Der Ifo-Geschäftsklimaindex steigt unerwartet stark an, was auf eine positive Konjunktur hindeutet, während geopolitische Spannungen und die Unsicherheit über die Reduzierung der Anleihenkäufe durch die Federal Reserve die Aktienmärkte belasten. Die Anstiege der langfristigen Zinsen könnten den US-Häusermarkt negativ beeinflussen, doch die Berichterstattung deutet auch darauf hin, dass moderate Zinserhöhungen keine signifikanten Rückgänge an den Aktienmärkten zur Folge haben sollten. Es wird außerdem auf die Überbewertung der Anleihen hingewiesen, die korrekterweise, aber graduell, abgebaut werden sollte.

1. Presseinformation
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Stuttgart, 28. August 2013
von Michael Beck
Die Marktmeinung aus Stuttgart
Sommergewitter
Eigentlich schade – da steigt der ifo-Geschäftsklimaindex
unerwartet stark an und signalisiert eine Fortführung der
positiven Konjunktur im dritten Quartal, flankiert von in der
Summe positiven Wirtschaftsdaten aus Europa, den USA und
sogar auch wieder China. Und die Aktienmärkte werden von
geopolitischen Entwicklungen, insbesondere dem drohenden
Militärschlag gegen Syrien in die Knie gezwungen. Zusätzlich
verunsichert viele Investoren der ungewisse Zeitpunkt des
„Tapering“ der Fed, d. h des Beginns der Reduzierung der
Anleihenkäufe der US-amerikanischen Notenbank. Die Rede ist
allerdings nur von einer schrittweisen Reduzierung von derzeit 85
Milliarden USD pro Monat auf 75 Milliarden USD. Im Zuge der
robusten Konjunktur könnte man erwarten, dass die USA
eigentlich weniger Staatsanleihen begeben müssten, so dass
sich dieser Effekt gar nicht besonders auswirken müsste. Leider
trennten sich in den vergangenen Monaten so viele ausländische
Investoren von ihren Treasuries wie seit Jahren nicht mehr. Dies
führte zu bereits markant gestiegenen langfristigen Zinsen, die
schon beginnen, den US-Häusermarkt negativ zu beeinflussen,
weil die Hypothekenfinanzierungen wieder teurer werden. Hier
stellt sich wie immer die Frage, wie stark langfristige Zinsen
ansteigen dürfen, bevor sie negativen Einfluss auf die
Aktienmärkte gewinnen, weil Anleihenrenditen wieder attraktiv
genug werden, um Investoren von Aktienkäufen abzuhalten.

2. 2
Aufgrund des extrem niedrigen Zinsniveaus der vergangenen
Jahre scheint hier noch Spielraum für leicht steigende Zinsen zu
sein, ohne dass es zu nennenswerten Kursrückgängen an den
Aktienmärkten kommt. Bei stark steigenden Zinsen, die mit
Ausverkaufsszenarien an den Staatsanleihenmärkten
einhergehen würden, könnte das anders aussehen. Anleihen
zählen mit zu den am heftigsten überbewerteten Asset-Klassen,
die in den letzten Jahren im Zuge der „Vermögenspreisinflation“
astronomische Kurs-Gewinn-Verhältnisse erreicht haben.
Korrekturen dieser in mehreren Jahren aufgrund der exzessiven
Geldmengenversorgung der Zentralbanken aufgebauten
Fehlbewertungen sind im Grunde wünschenswert. Hoffentlich
gehen sie aber nur sukzessive und allmählich vor sich.
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