Der Mai wird als schöner Monat betrachtet, während Börsianer ihn fürchten, da Unsicherheit an den Finanzmärkten besteht. Eine Umfrage zeigt, dass viele Anleger ihr Vertrauen in Schweizer Banken verloren haben, und der Fokus liegt zunehmend auf der Bonität von Emittenten. Trotz der Herausforderungen gibt es interessante Anlagemöglichkeiten, insbesondere bei strukturierten Produkten.

1. 1
OPINION
Martin Plüss
Redaktor payoff
Wonnemonat
Mai?
Der Mai gilt in unseren Breitengraden als besonders schöner Monat. Die Launen des Aprilwetters sind vorbei, der Frühling hat endgültig
Einzug gehalten und die Temperaturen haben
ein angenehmes Niveau erreicht. Im Volksmund
wird der Mai oft «Wonnemonat» genannt, eine
Bezeichnung, die von Karl dem Grossen eingeführt worden sein soll. Nur die Börsianer schätzen den Mai nicht, sie fürchten ihn sogar. «Sell
in May and go away», heisst hier die Devise. Ob
die Kurse auch dieses Jahr im Mai nachgeben
werden? Sicher ist, dass die Finanzkrise noch
nicht ausgestanden ist. Andererseits beginnen
die Börsenkurse üblicherweise schon deutlich
zu steigen, bevor eine Krise endgültig vorbei
ist. Die Beispiele ABB, Logitech, Geberit und
Clariant zeigen, dass mittlerweile gute Unternehmenszahlen wieder von der Börse belohnt
werden. Diese Tatsache darf positiv gewertet werden. Vielleicht wird der Mai 2008 ausnahmsweise auch an den Finanzmärkten zum
Wonnemonat. Angesichts der andauernden
Unsicherheit ist es aber sicher ratsam, auch
nach den Kursavancen der letzten Wochen
nicht übermütig zu werden, sondern weiterhin
Vorsicht walten zu lassen. Interessante Anlagemöglichkeiten finden sich aber immer wieder,
besonders auch bei Strukturierten Produkten.
Einige spannende Neuheiten stellen wir in der
vorliegenden Nummer des payoff express vor.
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
INHALT
SEITE
OPINION
Wonnemonat Mai?
1
MARKETOPINION
Marktopinion
2
PRODUCT NEWS
Glänzende Zeiten für Goldanleger
5
Den praktischen Härtetest noch nicht bestanden
6
Ein chancenreicher Ansatz
8
Stimmung ist das Fahrwetter für die Gedanken
9
INVESTMENT IDEAS
Afrika: ein Kontinent – ein Index
10
Vom Mauerblümchen zum Dauerbrenner: Agrarrohstoffe 11
MARKET MONITOR
Attraktive Neuemissionen
12
Meistgehandelte derivative Hebelprodukte
13
Meistgehandelte derivative Anlageprodukte
14
IMPRESSUM
Impressum
14
INTERVIEW
Interview mit Andreas Kropf
15

2. 2
MARKETOPINION
Marketopinion
Das Derivatportal payoff.ch und die Investmentbank HSBC führten im April 2008 eine
Privatanlegerumfrage zum Thema «Bankenbonität» durch. Die Resultate dieser Marketopinion
zeigen, dass gut die Hälfte der helvetischen Anleger das Vertrauen in die hiesigen Banken
verloren haben.
trauen in die in der Schweiz tätigen Banken
haben, bejahten 51 Prozent der Befragten. 29
Prozent gaben an, dass sie noch «teilweise»
Vertrauen aufbringen können. Jeder Fünfte
(20 Prozent) hat sogar überhaupt kein Vertrauen mehr.
Die Marketopinion auf dem payoff-Portal – Die Gelegenheit, seine Meinung zu den Märkten
kund zu tun.
Die US-Hypothekenkrise, welche Mitte
letzten Jahres ihre Anfänge nahm, ist noch
nicht ausgestanden. Die Notenbanken überschwemmen den Interbankenmarkt mit Liquidität, der US-Dollar wertet sich gegenüber
ausländischen Währungen stark ab und hiesige Unternehmen überprüfen ihre eigenen
Ertragsziele. Diese Faktoren machten die
letzten Börsenmonate alles andere als angenehm. Vor allem die Milliardenabschreiber hiesiger Banken wie der UBS und der CS
führten zu einem starken Vertrauensverlust
bei der Schweizer Bankkundschaft.
Vertrauensverlust ist gross
Die Frage, ob die Anleger noch volles Ver-
Nehmen Sie an der Marketopinion-Umfrage teil!
Diesen Monat befragen wir unsere Leser und User zum Thema US-Dollar. Stark fallende
US-Dollarkurse liessen in der vergangenen Zeit aufhorchen. Nachdem die Parität zum Franken vor kurzem geknackt wurde, konnte sich der Greenback mittlerweile wieder auf leicht
höherem Niveau einpendeln. Was ist Ihre Meinung zum US-Dollar? Nehmen Sie unter folgendem Link an der Umfrage teil:
www.payoff.ch/home/umfrage.asp
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
Bankwechsel kommt in Frage
Beeindruckend war, dass rund drei Viertel der
befragten Anleger (74 Prozent) sich vorstellen können, die Bank zu wechseln und sich
diesen Schritt überlegen. 14 Prozent haben
bereits Konsequenzen gezogen und gewechselt. 12 Prozent der befragten Anleger sind
mit ihrer Bank zufrieden und ziehen keinen
Wechsel in Betracht.
Bonität der Emittenten rückt in den
Fokus der Anleger
Mehr denn je ist die Bonität der Emittenten
in den Fokus der Anleger gerückt. Für 54
Prozent der Umfrageteilnehmer ist sie beim
Kauf von Strukturierten Produkten ein wichtiges Kriterium. 21 Prozent achten «teilweise»
darauf, während der restliche Viertel (25 Prozent) der Emittenten-Bonität keine besondere
Bedeutung beimisst.
Rating-Agenturen sind unglaubwürdig
Auf die Frage, ob die Bonitätsratings von
S&P, Moody’s und Fitch als aussagekräftig
betrachtet werden können, antworteten ganze 9 Prozent der befragten Investoren mit
einem «Ja». 37 Prozent halten diese Ratings
für unglaubwürdig und 54 Prozent halten die
Ratings für «teilweise» aussagekräftig.

3. 3
MARKETOPINION
Haben Sie noch volles Vertrauen in die in der Schweiz tätigen Banken?
Haben Sie bereits Konsequenzen gezogen und Ihre Bank aufgrund
der so genannten «Kreditkrise» gewechselt?
Schauen Sie beim Kauf von Strukturierten Produkten auf die Bonität
des Emittenten?
Halten Sie die Bonitätsratings, welche von S&P, Moody’s und Fitch
vergeben werden für aussagekräftig?
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008

4. 4
FOCUS
124% ABSOLUTE PERFORMANCE ZERTIFIKAT AUF DEN
DOW JONES STOXX SELECT DIVIDEND 30 INDEX
KATEGORIE
PARTIZIPATIONS ZERTIFIKAT
BASISWERT
WÄHRUNG
LAUFZEIT
LOCK-IN
BARRIERE
ISIN
VALOR
SYMBOL
DJ STOXX SELECT DIVIDEND 30 INDEX
EUR
5 JAHRE
124%
70%
XS0363770974
3996072
LOCKI
ZEICHNUNGSFRIST BIS 9. MAI 2008
PARTIZIPATION
Investoren, die in das Absolute Performance Zertifikat investieren, gehen
davon aus, dass der Dow Jones STOXX Select Dividend 30 Index während
der nächsten 5 Jahre mindestens einmal auf ein Niveau von 124% des
Inital Levels steigen wird. Wenn dieses Level während der Laufzeit
einmal erreicht wird, ist eine Mindestauszahlung von 124 % garantiert
und Sie profitieren zusätzlich 1:1 von der weiteren absoluten (positiven
oder negativen) Kursveränderung bis zum Laufzeitende* - mögliche
Kursverluste werden dem Anleger auch als Gewinne gutgeschrieben.
Zusätzlich besteht eine Kapitalgarantie von 100% falls die Barriere von
70% am Laufzeitende nicht unterschritten wird.
Hat der Index zu irgendeinem
Zeitpunkt während der Laufzeit
über dem Lock-In Level notiert?
Ja
124%
+
1:1 Partizipation an der weiteren absoluten
Kursveränderung* - mögliche Kursverluste
werden auch als Gewinne gutgeschrieben.
100%
+
Der Anteil am Index-Return über 100%,
falls der offizielle Schlusskurs über 100%
des offiziellen Anfangskurses liegt.
Nein
Ist der offizielle Schlusskurs
am Laufzeitende über 70% des
offiziellen Anfangskurses
Ja
Nein
Index-Performance in %
Detaillierte Informationen erhalten Sie unter:
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www.merrillinvest.ch
*Die Differenz zwischen dem Lock-In Level und der Index Performance zum Offi ziellen Schlusskurs am Laufzeitende
Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der
angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon
aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind.
Disclaimer: Die Zertifikate qualifizieren als strukturierte Produkte, nicht als Kollektivanlagen im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und unterstehen daher keiner Genehmigungspflicht
und keiner Aufsicht der Eidgenössischen Bankenaufsicht (EBK). Anleger können sich nicht auf den Anlegerschutz des KAG berufen. Die Zertifi kate dürfen in und von der Schweiz aus nur von Banken, Effektenhändlern
und Versicherungen oder aber von ausländischen Institutionen, die einer gleichwertigen prudentiellen Aufsicht unterstehen, vertrieben werden. Die Zertifi kate stellen direkte, unbedingte und ungesicherte vertragliche
Verpflichtungen der Emittentin dar und haben den gleichen Rang wie andere direkte, unbedingte und ungesicherte vertragliche Verpflichtungen der Emittentin. Konkurs oder Insolvenz der Emittentin können zu einem
Teil- oder Totalverlust des investierten Betrages führen. Die Zertifikate werden nicht von einer Bank ausgegeben oder garantiert. Die Garantin untersteht jedoch der konsolidierten Aufsicht durch die U.S. Securities and
Exchange Commission (SEC). Für Produktinformationen an private Investoren stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung, für Beratung und Aufträge wenden Sie sich bitte an Ihren persönlichen Finanz- oder Steuerberater oder
Ihre Hausbank. Der alleinverbindliche englischsprachige Prospekt kann kostenfrei bei Merrill Lynch Capital Markets AG in Zürich unter der Telefonnummer 044 / 297 77 77 bezogen werden. Potenzielle Investoren sollten
insbesondere die Abschnitte über die Risiken im Verkaufsprospekt gelesen und verstanden haben. Obwohl unter normalen Marktbedingungen von einem liquiden Sekundärmarkt ausgegangen werden kann, gibt Merrill
lynch international keine Garantie ab, dass ein solcher Sekundärmarkt zustande kommt.
Dow Jones Euro Stoxx 50 (Price) Index is a service mark of Dow Jones and Company, Inc. and is used under licence. Verkaufsbeschränkung: USA, US Personen und Vereinigtes Königreich. Für Produktinformationen an
private Investoren stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung, für Beratung und Aufträge wenden Sie sich bitte an Ihren persönlichen Finanz- oder Steuerberater oder Ihre Hausbank. Der alleinverbindliche englischsprachige
Prospekt kann kostenfrei bei Merrill Lynch Capital Markets AG in Zürich unter der Telefonnummer 044 / 297 77 77 bezogen werden. Potenzielle Investoren sollten insbesondere die Abschnitte über die Risiken im
Verkaufsprospekt gelesen und verstanden haben.

5. 5
PRODUCT NEWS
XGPCE – Capped-Outperformance-Zertifikat auf Xetra-Gold von Clariden Leu
Glänzende Zeiten für Goldanleger
Nach dem atemberaubenden Anstieg der letzten Jahre kam es in den letzten Wochen zu einer
Konsolidierung an den Edelmetallmärkten. Lag der Wert einer Feinunze vor zwei Monaten noch
bei USD 1’000, so bezahlt man heute noch rund USD 860. Dieses gedrückte Preisniveau bietet
neue Einstiegschancen.
Massimo Bardelli| XGPCE ist ein Capped-Outperformance-Zertifikat auf den Basiswert Xetra-Gold. Emittentin des Xetra-Goldes ist
die Deutsche Börse Commodities GmbH. Es handelt sich um ein
ETC (Exchange Traded Commodities), das an der Frankfurter Börse
gehandelt wird. Es hat den Gegenwert von genau einem Gramm
Gold und wird folglich nicht wie herkömmliches Gold in Feinunzen
(1oz = 31.1 Gramm) gestückelt. Das Xetra-Gold (WKN: A0S9GB) ist
ein Gold-Tracker, der einem Strukturierten Produkt gleich gesetzt
werden kann und im Vergleich zu einem ETF, trotz der ähnlichen
Namensgebung, nicht als Sondervermögen gilt.
Notiert der Preis des Xetra-Goldes unter oder auf dem Strike von
EUR 18.94, so erhält der Investor am Verfallstag, dem 23. April
2010, 1:1 den Gegenwert des Xetra-Goldes zurückerstattet. Liegt
der Preis zwischen dem Strike von EUR 18.94 und dem Cap von
EUR 24.24 (128 Prozent des Strikepreises), so profitiert der Investor mit einer Partizipationsrate von 200 Prozent an der positiven
Entwicklung des Basiswerts. Steigt der Goldpreis jedoch stark an
und notiert das Xetra-Gold über dem Cap von EUR 24.24, so erhält
der Investor die Maximalauszahlung von EUR 29.54. Wird der Cap
per Verfall erreicht, kann – gemessen am aktuellen Kurs von EUR
18.85 – eine Maximalrendite von rund 57 Prozent in gut zwei Jahren erreicht werden.
Befindet sich der Basiswert irgendwo zwischen dem Cap und dem
Maximalbetrag, so fährt der Investor auf jeden Fall mit XGPCE besser. Erst bei einem überschreiten des Caps müssen Opportunitätskosten in Kauf genommen werden. Ausgehend von den aktuellen
Wechselkursen müsste der Goldpreis innerhalb von zwei Jahren –
Die Preisentwicklung von Xetra-Gold
in EUR gerechnet - um mehr als 50 Prozent steigen, damit sich ein
Direktinvestment in Gold mehr lohnen würde. XGPCE ist börsentäglich an der Scoach CH handelbar.
payoff-Einschätzung: Ein spannendes Produkt auf einen neuartigen
Basiswert, denn Xetra-Gold ist erst seit Dezember 2007 handelbar.
Die aktuell unsichere makroökonomische Grosswetterlage und
weitere mögliche Abschreiber in Folge der Subprime-Krise könnten
Gold und anderen «sicheren Häfen» erneuten Auftrieb geben.
Achten Sie nicht nur beim
Frühstück auf eine gesunde
Mischung aus Getreide:
www.scoach.ch
Risk-Return-Diagramm
in EUR
21
20
Hebel
Return
19
18
17
XGPCE
Renditeoptimierung
16
15
14
Kapitalschutz
13
01.06
04.06
10.06
01.07
04.07
07.07
10.07
01.08
04.08
Risk
Xetra-Gold in EUR
Quelle: Bloomberg
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
Quelle: Derivative Partners AG
Partizipation

6. 6
PRODUCT NEWS
Tracker-Zertifikat auf den CE Corporate Quality Index Schweiz 20 von Vontobel
Den praktischen Härtetest noch nicht bestanden
Die Firma CE Services hat einen Index auf Schweizer Aktien konstruiert, der in der Vergangenheit
besser abgeschnitten hat als der Gesamtmarktindex. Das ist allerdings keine Garantie, dass dies
auch in Zukunft der Fall sein wird.
Dieter Haas| Das Tracker-Zertifikat RZCEQ auf den CE Corporate
Quality Schweiz 20 Index (CECH) erweitert seit dem 2. Mai das Anlagespektrum der Basiswerte. Die Aktienselektion richtet sich dabei
nicht nach dem Gesamtmarktindex SPI. In einem systematischen
und disziplinierten Prozess segmentiert das CE Asset Management
Team einmal im Monat die 150 grössten Unternehmen der Schweiz
nach den Kriterien «Qualität» und «Bewertung». In einem zweiten
Schritt werden die qualitativen Aspekte bewertet und die besten
20 Aktien herausgefiltert. Die Gewichtung dieser Aktien orientiert
sich am Gesamtmarktindex SPI. Durch die Unterteilung des Marktsegments in drei gleich gewichtete Bänder (Large-, Mid- und Small
Caps) werden die kleinen und mittleren Unternehmen im Vergleich
zum Gesamtmarktindex SPI bewusst stärker berücksichtigt. Die
Festlegung einer Obergrenze von sechs Prozent pro Titel bei Mid
Caps respektive von drei Prozent pro Titel bei Small Caps verhindert
allfällige Verzerrungen. Den gleichen Zweck verfolgt das viermal im
Jahr, jeweils am 1. Freitag der Monate April, Juli, Oktober und Januar,
stattfindende Rebalancing. Beim CE Corporate Quality Index Schweiz
handelt es sich um einen Total-Return-Index, da allfällige Dividendenauszahlungen berücksichtigt werden. Dafür verrechnet die Emissionsbank eine jährliche Managementgebühr von 1,28 Prozent.
Seit dem Start des CECH im Jahre 1998 übertraf die Performance
des Ansatzes diejenige des Gesamtmarktindex deutlich. Was auf
den ersten Blick grossartig erscheint hat aber bei näherer Betrachtung doch ein paar Mängel oder zumindest offene Fragen
aufzuweisen. So wird ein ähnliches Konzept seit einigen Jahren für
den Quality Switzerland Equity Fund angewandt. Die bisherigen
Resultate sind zwar solide, aber keineswegs überragend. Zudem
ist das Gesamtvermögen des Fonds sehr gering, wodurch bislang
der Beweis schuldig geblieben ist, dass das Ganze auch bei grossen Volumina funktioniert.
Quality Switzerland Equity Fund (B-Share) versus SPI
Gesamtmarktindex
Risk-Return-Diagramm
payoff-Einschätzung: Ob das mit viel Vorschusslorbeeren an den Start
gehende Tracker-Zertifikat RZCEQ im praktischen Härtetest bestehen
kann, bleibt abzuwarten. Die Erfahrungswerte des Ende September
2004 aufgelegten Quality Switzerland Fund vermochten bislang die
hoch gesteckten Erwartungen nicht zu erfüllen. Vorsicht ist die Mutter
der Porzellankiste. Vor einem Kaufentscheid sollte daher das Zertifikat
zuerst auf einer internen Watchliste über einen längeren Zeitraum geprüft werden.
Co-Lead Partner
EFG Financial Products AG
Brandschenkestrasse 90
P.O. Box 1686, CH-8027 Zurich
Phone +41 58 800 1111, www.efgfp.com
Advisor
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Valor
CHF 3877375 / EUR 3877376 / USD 3877377
Zeichnungsschluss
30.05.2008 / 14.00 CET
Basiswerte
ABB / Dexia / Geberit / General Electric Company / Holcim / Philips Electronics NV / Nokia /
Sonova Holding AG / 3M Company / Texas
Instruments
Konditionen
Kapitalschutz 100% mit max. Coupon
bis zu 10.5% und min. Coupon bis zu 1%
Laufzeit drei Jahre
Auszahlungswährung CHF / EUR / USD
SWX Swiss Exchange kotiert
Weitere Informationen finden Sie unter www.efgfp.com
Diese Publikation dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Einladung zur Offertstellung dar. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Die in diesem Dokument erwähnten Finanzprodukte sind derivative Finanzinstrumente. Sie qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne von Art. 7 ff. des schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG)
und sind daher weder registriert noch überwacht von der Eidgenössischen Bankenkommission. Dieses Inserat stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 KAG sowie kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes dar. Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei EFG Financial Products AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über E-Mail: termsheet@efgfp.com bezogen werden.
© EFG Financial Products AG. Alle Rechte vorbehalten.
200
190
RZCEQ
180
Return
170
160
150
140
Partizipation
Renditeoptimierung
130
120
110
Kapitalschutz
100
90
30.9.04
SPI
30.3.05
30.9.05
30.3.06
30.9.06
30.3.07
30.9.07
30.3.08
Risk
Quality Switzerland Equity Fund (B-Share)
Quelle: Bloomberg
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
Quelle: Derivative Partners AG
Hebel

7. Information entscheidet
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■
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■
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eventuelle physische Rückzahlungen
Basiswert B
33.34 CHF
129.00 CHF
31.60 CHF
Ref.-/Ausübungspreis
Tiefster Basiswertkurs
22.00 CHF
22-Jan-2008
23.00 CHF
Aktueller Basiswertkurs
Barriere wurde am
22-Jan-2008
erreicht
Barriere
95.40 CHF
22-Jan-2008
102.40 CHF
89.01 CHF
Der rote Balken des Basiswerts B markiert, dass dieser Wert momentan die schwächste Wertentwicklung aufweist.
Ein Anleger würde bei heutiger Auszahlung des Zertifikats somit diesen Basiswert erhalten.
Sämtliche Angaben sind ohne Gewähr. Goldman Sachs Bank AG, Public Distribution, Münsterhof 4, Postfach, CH-8022 Zürich, Telefon: +41 (0)44 224 1144,
Telefax: +41 (0)44 224 1020, www.goldman-sachs.ch, E-Mail: swisswarrants@gs.com © Goldman Sachs, 2008. All rights reserved.

8. 8
PRODUCT NEWS
Valor 3’894’257 – Open-end-Tracker-Zertifikat auf einen Rohstoff Basket der ZKB
Ein chancenreicher Ansatz
Nun wagt sich auch die ZKB an die Anlageklasse der Rohstoffe heran. Mit den beiden Quant
Materials (Q-MAT) Zertifikaten «Produktion» (Valor: 3’894’258) und «Diversifikation»
(Valor: 3’894’257 lanciert sie zwei Eigenkreationen. Dabei bringt speziell die diversifizierte
Variante einen neuen Aspekt und verdient erhöhte Beachtung.
Dieter Haas| Beim OTC-Zertifikat Q-MAT-Produktion wird ein
24 Rohstoffe umfassender Warenkorb gemäss der Weltproduktion der
einzelnen Komponenten gewichtet. Es handelt sich damit um einen
klassischen Rohstoffindex mit einem Schwergewicht im Bereich Energie (70 Prozent), vergleichbar mit dem S&P GSCI Index.
Einen anderen Weg beschreitet Q-MAT-Diversifikation. Hier unterteilt
der Emittent den aus 26 Rohstoffen bestehenden Basket in die vier
gleich grossen Sektoren Edelmetalle, Energie, Industriemetalle und
Agrargüter. Innerhalb der Segmente erfolgt eine Gleichgewichtung
der Rohstoffe. Das führt zu einer verstärkten Ausrichtung auf die Bereiche Edel- und Industriemetalle. Durch ein regelmässiges, quartalsweise stattfindendes Rebalancing werden die einzelnen Positionen
wieder auf ihren anfänglichen Wert justiert. Dafür werden stattliche
40 Basispunkte verrechnet. Ein noch häufigeres Rebalancing hätte
nach Aussage der Bank zu hohe Transaktionskosten verursacht. Bei
der Auswahl der Futures wird mit Hilfe eines quantitativen Modells
auf der gesamten Terminkurve nach dem jeweils attraktivsten Kontrakt gesucht. Die freien Mittel werden in kurzfristige Dollaranlagen
angelegt. Es handelt sich bei Q-MAT-Diversifikation daher um einen
Total-Return-Index.
Ein solches Konzept kann gegenüber klassischen Rohstoffindizes
einen Mehrwert erzielen, wie das Beispiel des Sarasin Commodity
Funds (Valor 2’378’909) zeigt. Dieser unterteilt ein 28 Rohstoffe umfassendes Universum in die Sektoren Energie, Metalle und Agrarprodukte. Eine einzelne Kategorie muss dabei im Minimum mit 20 Prozent, höchstens mit 50 Prozent gewichtet sein. Durch die Festlegung
einer Mindestzahl an Rohstoffen von 15 und einem maximalen Einzel-
Backtesting – Q-MAT
gewicht von 20 Prozent wird sichergestellt, dass das Depot genügend
diversifiziert ist. Die Auswahl der innerhalb der Klasse gleich gewichteten Rohstoffe erfolgt nach den Zieleigenschaften in der Reihenfolge
hohe Volatilität, tiefe Korrelation, hohe Liquidität und Terminkurve.
payoff-Einschätzung: Das Zertifikat Q-MAT-Diversifikation ist zwar etwas simpler gestrickt als die Sarasin Commodity Fonds, aber dennoch
ein interessanter Ansatz mit einem Bias auf den Metallsektor und einer Übergewichtung der kleineren Rohstoffsegmente. Im Backtesting
erbrachten die Q-MAT-Zertifikate vorteilhafte Resultate (vgl. Grafik).
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Zeichnen 6. Mai 2008.
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Kumulierte Renditen ZKB Q-MAT
480 %
Valor: 3’894’257
Return
380 %
280 %
Partizipation
180 %
Renditeoptimierung
80 %
Kapitalschutz
0%
Jan. 01
Jan. 02
Q-MAT Diversifikation
Jan. 03
Jan. 04
Jan. 05
Jan. 06
Jan. 07
Jan. 08
Risk
Q-MAT Produktion
Quelle: ZKB
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
Quelle: Derivative Partners AG
Hebel

9. 9
PRODUCT NEWS
Open-end-Tracker-Zertifikate auf Managed Risk Indizes der Bank Vontobel
Stimmung ist das Fahrwetter für die Gedanken
Ein guter Risiko-Indikator an den Börsen ist die Volatilität. Daran orientiert sich ein neuartiger Index
der Bank Vontobel, der anhand dieser Kenngrösse den Cashbestandteil im Index regelt.
Alexander Heftrich| In Zeiten hoher Volatilität weisen Aktienmärkte
für gewöhnlich eine schwache Performance auf (vgl. Grafik). Aufbauend auf dieser Erkenntnis hat die Bank Vontobel eine neue Generation von Indizes entwickelt, die in Phasen höherer Volatilität die
Partizipation an der Wertentwicklung des Vergleichsindex reduzieren,
gleichzeitig aber im Zuge sinkender Volatilitäten die Partizipationsrate erhöhen. Die Strategie zielt folglich darauf ab, das implizite Risiko
einer Indexanlage zu steuern und somit auch die Renditechancen zu
verbessern. Implementiert wird dieser Investmentansatz über die
gleichzeitige Anlage in einen ausgewählten Total Return Aktien- bzw.
Rohstoffindex (vgl. Tabelle), sowie in eine verzinste Geldmarktanlage. Die genaue Aufteilung wird durch ein von der swissQuant Group
entwickeltes quantitatives Modell berechnet und die Gewichtung zwischen Index- und Geldmarktanteil dabei monatlich neu angepasst.
Per 8. Mai 2008 schwankte der Geldmarktanteil der fünf Managed
Risk Indizes zwischen 39 Prozent und 68 Prozent (vgl. Tabelle). Die in
der jeweiligen Basis-Indexwährung denominierten Zertifikate warten
mit einem Spread von einem Prozent auf.
Die Herausforderung und das Ziel der emittierten Managed Risk Index TR-Produkte liegen im Erkennen der verschiedenen Risikophasen
an den Aktienmärkten. Somit kann im Vergleich zu herkömmlichen
Indexanlagen eine bessere Rendite kombiniert mit einer tieferen Volatilität erzielt werden.
payoff-Einschätzung: Die Cashquote anhand der Volatilität zu regulieren, ist ein interessanter Ansatz. Hier ist jedoch das Timing enorm
wichtig, denn Börsencrashs kommen meist äusserst kurzfristig und
in grossen Schüben. Sollte hier die Berechnungsmethode einmal patzen, nützt das durchdachte Modell wenig.
Die Vontobel Managed Risk Index-Zertifikate
Intelligentes Investieren in Rohstoffe
Symbol
Basiswert
Cashbest.
VZCRR
GSCI TR Index
39%
Tracker Zertifikate auf den DBLCI-MR Index
VZCRE
Euro Stoxx 50 TR Index
68%
www.x-markets.ch
Hotline: +41 44 227 34 20
VZCRI
S&P MIB TR Index
40%
VZCRC
SMI TR Index
54%
VZCRU
S&P 500 TR Index
40%
Quelle: Bank Vontobel AG (Stand: 07. Mai 2008)
Die Entwicklung des SMI im Vergleich zum VSMI
Risk-Return-Diagramm
10’000
34
9’500
VZCRR, VZCRE, VZCRI,
VZCRC, VZCRU
9’000
29
8’000
24
7’500
Return
8’500
Partizipation
19
7’000
Renditeoptimierung
6’500
14
6’000
5’500
04.05
08.05
12.05
SMI Index linke Skala
04.06
08.06
12.06
04.07
08.07
12.07
9
04.08
Kapitalschutz
Risk
VSMI rechte Skala
Quelle:Bloomberg
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
Quelle: Derivative Partners AG
Hebel

10. 10
INVESTMENT IDEAS
Präsentiert von ABN Amro
Afrika: ein Kontinent - ein Index
Durch Reformen und internationale Investments angekurbelt, konnten viele afrikanische Länder ihr
Wirtschaftswachstum in den letzten Jahren deutlich steigern.
bereits heute aktive Unternehmen einen
zeitlichen Vorsprung bei der weiteren Erschliessung von neuen Rohstoffvorkommen
haben könnten. Positiv auf das Wirtschaftswachstum wirken sich derzeit auch die steigenden Rohstoffpreise aus.
Investments in Afrika waren bisher nur
schwierig umzusetzen und wurden von Investoren daher wenig beachtet. Dies ändert
sich nun: Standard & Poor’s hat den S&P®
Africa 40 Index entwickelt.
Viele afrikanische Länder konnten ihr Wirtschaftswachstum in den letzten Jahren
deutlich steigern. Der vermehrte Einsatz
moderner Informationstechnologie sowie
der Ausbau des Mobilfunknetzes ermöglichen Kommunikation auch in entlegenen
Gebieten. Positiven Einfluss hat ferner die
rückläufige Inflation in vielen afrikanischen
Ländern. Die vielerorts durchgeführten Finanz- und Kapitalmarktreformen beginnen,
die Attraktivität für ausländische Investoren
zu erhöhen.
Der Ressourcen-Reichtum spricht für
ein nachhaltig starkes Wirtschaftswachstum
Während in anderen Teilen der Welt die Gewinnung von Rohstoffen vor allem in den
letzten 50 Jahren stark intensiviert wurde
und zahlreiche Vorkommen bereits zu einem
guten Teil abgebaut sind, stellt sich die Situation in Afrika anders dar. Dies spricht
für eine in der Zukunft wachsende Fördermenge und steigende Renditen der regional
tätigen Unternehmen. Hinzu kommt, dass
Afrikas Wirtschaft expandiert
Während es jahrzehntelang kaum echtes
Wachstum in Afrika gab, haben sich jüngst
einige «Afrikanische Tiger» herausgebildet. Nigeria, Ghana, Ägypten, Sambia und
Marokko scheinen die neuen Stars am
Emerging Market Himmel zu sein. Besonderheit dabei: Ausser Nigeria weist kein
Land reiche Öl- oder Gasvorkommen auf.
Die Wirtschaft wächst also strukturell und
schafft eine Basis für eine weitere ökonomische Expansion.
Afrikas Inflation ist rückläufig
Es ist erfreulich, dass viele Staaten des afrikanischen Kontinents ihre Inflation deutlich
senken konnten und dies trotz kräftigen Einkommenszuwachses. Dies kann zu weiterer
Vertrauensbildung von Seiten ausländischer
Investoren führen und zu sinkenden Zinsen,
was wiederum heimische Investitionen erhöhen könnte.
Junge Bevölkerung in Afrika
Eines der grössten Probleme für Europa ist
die überalterte Bevölkerung, die Alterspyramide steht auf wackligen Füssen. Anders in
Afrika. Hier sind junge Menschen bei weitem in der Überzahl. Keine andere Region
der Welt kann auf eine so junge Bevölkerung
blicken wie die afrikanischen Staaten. Dies
ist auch einer der Gründe warum Nigeria
und Ägypten zu den so genannten «Next
11»-Staaten1 gehören also zu den Staaten
mit zu erwartendem überdurchschnittlichem
Wirtschaftswachstum.
Anleger haben mit dem S&P® Africa 40
Open End Index Zertifikat in CHF oder USD
jetzt die Möglichkeit, am Wirtschaftswachstum Afrikas zu partizipieren. Der S&P® Africa 40 Index beinhaltet Unternehmen, die in
Afrika operativ tätig sind. Dabei werden die
40 grössten Unternehmen mit lokaler Kotierung (ca. 80 Prozent) und ausländischer
Kotierung (ca. 20 Prozent) berücksichtigt.
Mehr Informationen zu diesen Produkten
1)
Jim O’Neill, Dominic Wilson, Roopa Purushothaman und Anna Stupnytska (Hrsg.
Goldman Sachs): How Solid are the BRICs?
1. Dezember 2005.
Der S&P Africa40 Index im Vergleich
in Prozent
330
280
230
180
130
80
02.05
06.05
10.05
02.06
06.06
10.06
S&P Africa40 Index (EUR)
FTSE/JSE South Africa Index (EUR)
MSCI Emerging Market Index (EUR)
SMI Index
Quelle:Bloomberg
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
02.07
06.07
10.07
02.08

11. 11
INVESTMENT IDEAS
Präsentiert von der Bank Vontobel
Vom Mauerblümchen zum Dauerbrenner:
Agrarrohstoffe
Das erste Quartal brachte Höchstpreise für
viele Agrarrohstoffe, allen voran Weizen und
Zucker. Zwar haben sich die Preise an den
Rohstoffbörsen wieder etwas normalisiert,
doch Versorgungsengpässe rund um die
Welt halten den Sektor in Atem und treiben
die Preise weiter an. Die vermehrte Nutzung
von Zucker, Mais und Weizen als Ersatztreibstoffe hat zu einigen Negativschlagzeilen
geführt. Die Preise vieler Grundnahrungsmittel sind stark angestiegen, so hat sich
beispielsweise in Ägypten der Reispreis innert kürzester Zeit verdoppelt.
Die Preise von Agrarrohstoffen unterliegen
aber nicht nur dem Gesetz von Angebot und
Nachfrage, sondern auch dem Wetter. Missernten, ausgelöst durch Dürreperioden in
wichtigen Produzentenländern wie Australien und der Ukraine, haben beispielsweise zu den niedrigsten Lagerbeständen von
Weizen seit über 30 Jahren geführt. Am 15.
Oktober 2007 wurde das Dynamic VONCERT «Vontobel Agricultural Commodity
Index» mit einem Emissionspreis von USD
101.50 lanciert. Das Zertifikat hat seit seiner Lancierung über 25 Prozent zulegen
können. Die gute Performance verdankt das
Produkt einerseits den boomenden Preisen
für Agrarrohstoffe, andererseits auch seiner
dynamischen Anlagestrategie. Denn regelmässig werden mittels quantitativem Modell
die zu erwartenden Renditen bei Agrarrohstoffen überprüft und jene Indexzusammen-
setzung ermittelt, die aufgrund der berechneten Renditeerwartungen der einzelnen
Rohstoffe die höchste Rendite für den Index
erwarten lässt.
Das Termsheet können Sie hier downloaden. Aktuelle Kurse sowie weitere Informationen zum Dynamic VONCERT auf
den «Vontobel Agricultural Commodity Index» finden Sie auf unserer Internetseite
www.derinet.ch.
Für Fragen stehen wir Ihnen selbstverständlich unter folgender Nummer zur Verfügung:
Tel. 00 41 (0)58 283 78 88.
Dynamic VONCERT «Vontobel Agricultural Commodity Index»
Symbol/Valor
Anlagewährung
Verfall
Aktueller Briefkurs
VZAGR/ 340 4146
USD
Open End
USD 128.30
Quelle: Bank Vontobel AG (Stand: 07. Mai 2008)
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008

12. 12
MARKET MONITOR
Attraktive Neuemissionen
Partizipations-Produkte
Symbol
Valor
Basiswert
Emittent
JRIBE
3984210
JB Energy Basket (Quanto)
JB
VZINF
3968028
VT Infrastruktur Basket
PERUC
3861018
DBUDB
Produkt-Typ
Subtyp
1. Handelstag
Verfall
Währung
Tracker-Zertifikate
Bull
16.5.2008
9.5.2011
EUR
VT
Tracker-Zertifikate
Bull
16.5.2008
28.5.2009
CHF
ABN AMRO Peru TR Index
ABN
Tracker-Zertifikate
Bull
6.5.2008
Open-end
CHF
3897819
DB Liquid Commodities Index
DB
Tracker-Zertifikate
Bull
30.5.2008
Open-end
USD
ASIAC
3980803
ML Asia Agriculture Index
ML
Tracker-Zertifikate
Bull
23.5.2008
Open-end
CHF
OTC
3894257
ZKB Rohstoff Basket
ZKB
Tracker-Zertifikate
Bull
16.5.2008
Open-end
USD
Renditeoptimierungs-Produkte
Symbol Valor
Basiswert
Emittent
JPCSQ
4228808
Credit Suisse JB
VTUBB
4223584
UBS
ADENQ
4219063
Adecco
Produkt-Typ
Subtyp Partizipationsrate
Cap
1. Handelstag
Verfall
Währung
Capped-Outperformance-Zertifikate
Bull
200%
120%
23.5.2008
13.5.2008
CHF
VT
Capped-Outperformance-Zertifikate
Bull
200%
120%
23.5.2008
15.5.2009
CHF
ZKB
Capped-Outperformance-Zertifikate
Bull
200%
111%
23.5.2008
17.11.2008
CHF
Kapitalschutz-Produkte
Symbol Valor
Basiswert
Emittent
OTC
3924179
SMI (Säule 3a Produkt)
BKB
ZKB885
3966196
Devisen USD/CHF
ZKB
Produkt-Typ
Subtyp
Kaptitalschutz
Kapitalschutz mit Cap
Bull
102%
Kapitalschutz mit Coupon
Bull
100%
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dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
Coupon
Verfall
23.6.2008
1.4% - 4.5%
1. Handelstag
Währung
15.3.2013
CHF
13.5.2008
10.5.2013
CHF

13. 13 MARKET MONITOR
Meistgehandelte derivative Hebelprodukte
Die umsatzstärksten Produkte der 20 gefragtesten Basiswerte der Woche 19. Daten, Kurse und
Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch
Emit.
Verfall
Strike
Kurs
Basiswert
3220806
DB
20.06.2008
29.5
33.16
0.34
CHF
8057230
3961902
ZKB
21.11.2008
54
57.20
0.51
CHF
11179561
CYTDR
3713295
DB
19.09.2008
65
65.25
0.36
CHF
1445300
WDAXO
3926129
DB
16.05.2008
6400
7019.37
2.54
CHF
22657780
Basiswert
Produkttyp
Art
Symbol
Valor
ABB N
Warrants
Call
ABBFH
Credit Suisse Group N
Warrants
Call
CSGKE
Cytos Biotechnology
Warrants
Call
DAX Index
Knock-out Warrants
Call
Kurs
Produkt CCY CHF Umsatz
Gold fix PM
Mini-Futures
Long
XAUJA
3669933
ABN
open end
770.33
880.31
11.30
USD
3788973
Holcim N
Warrants
Put
HOLDP
3970407
DB
20.06.2008
105
99.15
0.34
CHF
2870000
Nestlé N
Warrants
Call
NESKJ
3883228
GS
19.12.2008
510
510
1.45
CHF
2613000
Novartis N
Warrants
Call
NOVIX
3855589
DB
19.12.2008
48
53.5
0.57
CHF
2231135
NYMEX Heating Oil Future
Mini-Futures
Long
GASMB
2497849
ABN
open end
127
-
16.60
USD
3103758
NYMEX Natural Gas Future Sept. 08 Warrants
Call
GASUC
3614751
VT
26.08.2008
9.0
-
0.90
CHF
2286000
OC Oerlikon N
Warrants
Call
OERIE
3843602
DB
20.06.2008
340
238.13
0.27
CHF
1839475
Petroplus Holdings AG
Warrants
Call
PPHDW
3719899
DB
19.09.2008
57.5
34.80
0.29
CHF
2108868
Roche GS
Warrants
Call
ROGDT
3721131
DB
20.03.2009
195
169.7
0.18
CHF
2907239
SGS SA (Ltd)
Warrants
Call
SGSMU
2041251
UBS
13.01.2010
740.31
1510
7.92
CHF
1616608
SMI Index
Knock-out Warrants
Call
KSMIE
3905083
ZKB
20.06.2008
7000
7563.74
1.55
CHF
60158516
Swiss Life Holdg N
Warrants
Call
SLHKG
3635440
ZKB
19.12.2008
310
308
0.44
CHF
5124950
Swiss RE N
Warrants
Call
RUKIL
3570565
DB
19.09.2008
86
82.75
0.28
CHF
12756597
UBS N
Warrants
Call
UBSIT
3798554
DB
20.03.2009
35
32.66
0.23
CHF
24421940
Von Roll Holding AG
Warrants
Call
ROLDE
3537298
DB
20.06.2008
8.0
10.95
0.43
CHF
6247239
Zurich Financial Services
Warrants
Call
ZURKM
3635449
ZKB
19.12.2008
340
310.5
0.27
CHF
27851616
Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch
Warrants im Rampenlicht
ZKBull
Symbol
Geld
Brief
Size
Strike
Ratio:1
Verfall
ABBKB
0.32
0.33
400K
32
10
19. Sep 08
Valor
3431596
Telefon: +41(0)44 293 66 65
BAEKA
0.27
0.28
250K
80
30
19. Sep 08
3689962
Reuters: ZKBULL
CSGCB
0.23
0.24
500K
57.5
20
19. Sep 08
3803391
Bloomberg: ZBULL <go>
GIVKB
0.13
0.14
100K
1000
500
19. Sep 08
3803391
HOLKU
0.17
0.18
300K
105
30
19. Sep 08
3831916
LONKF
0.33
0.34
200K
140
30
19. Sep 08
3508448
ROGKX
0.29
0.3
350K
170
50
19. Dez 08
3968048
RUKZW
0.27
0.28
250K
85
20
19. Sep 08
3583331
SCMKX
0.4
0.41
100K
367.93
49.72
19. Sep 08
3864013
UBSZF
0.24
0.25
450K
35
10
19. Sep 08
3803396
SMIAL
0.47
0.48
500K
7500
500
20. Jun 08
3727652
SMJKN
0.52
0.53
1000K
7600
500
18. Jul 08
3974159
Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass Gespräche unter obiger Telefonnummer
aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser
Geschäftspraxis einverstanden sind.
Kurse vom 13.05.2008
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
Keine der hierin enthaltenen Informationen begründet ein Angebot oder eine
Aufforderung zum Abschluss einer Finanztransaktion. Des weiteren stellt das
Inserat keinen Emissionsprospekt gemäss Art. 652a bzw. 1156 des schweizerischen Obligationenrechts (OR) sowie kein Kotierungsinserat gemäss dem
Kotierungsreglement dar. Die für die Produkte massgebenden Prospekte können
unter documentation@zkb.ch bezogen werden. Angaben ohne Gewähr.

14. 14
MARKET MONITOR
Meistgehandelte derivative Anlageprodukte
Die umsatzstärksten Produkte der 20 gefragtesten Basiswerte der Woche 19. Daten, Kurse und
Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch
Kurs
Kurs
Verfall Basiswert Produkt
CCY
Ø CHF
Umsatz
USD
2911668
Basiswert
Produkttyp
Produktname
Symbol Valor
Emit.
Apple Computer
Barrier Reverse Convertibles
Barrier Reverse Convertible
AAPBC
3699132
CLEU
16.01.2009
121.36
99.70
BCV Cluster Momentum Basket Tracker Certificates
Zertifikat
BCVCU
3242976
BCV
16.07.2008
-
101.70
USD 25776268
CHF 6M Swap
Tracker Certificates
Money Market Notes
VXCHD
2049435
VT
open-end
-
104.50
CHF
CYD Long Only Commodity
TR Index
Tracker Certificates
Zertifikat
CLOUS
2741396
ABN
open-end
-
140.40
USD 29538424
EUR 6M Swap
Tracker Certificates
Money Market Notes
VXEUD
2049441
VT
open-end
-
109.40
EUR
11523431
FTSE 100 Index
Tracker Certificates
Zertifikat
UKXCS
3242027
CS
18.06.2009
6165
588.50
GBP
2955938
Gold fix PM
Uncapped Capital Protected
CPC
GOLCP
2932217
GS
13.08.2008
880.31
116.80
USD
3329405
GS Brasil Basket
Tracker Certificates
1-Delta-Certificate
PLAYA
3707360
GS
16.01.2009
-
100.00
USD
5521610
JPM Equity Basket
Tracker Certificates
Bear Tracker
JPSNR
3375862
JPM
05.10.2009
- 8545.00
CHF
6339750
MSCI Taiwan Index
Tracker Certificates
Zertifikat
TAIWA
1890728
ABN
open-end
Nestlé N
Barrier Reverse Convertibles
Knock-In ICE
JKNEH
3354586
BAER
RWE AG St.
Bonus Certificates
Cushion
JCRWF
3177832
BAER
S&P 500 Index
Various Yield Enhancement
Bloc Plus Certificate
SPXXT
3341126
Silver
Tracker Certificates
Voncert
VZOSI
SMI Mid Price Index
Tracker Certificates
SaraZert
Solvay
Uncapped Capital Protected
Exchangeable Certificate
UBS N
Discount Certificates
VT Dynamic Voncert Europ.
Sec. Rot. II Basket
3243859
370.19
1.14
USD
3627935
29.08.2008
510
100.10
CHF
9649640
05.06.2009
76.95
77.90
EUR
4238342
GS
21.08.2008
1403.58
97.15
EUR
2767953
3694272
VT
open-end
-
17.20
USD 33913080
SMIMC
1982229
SARA
open-end
1506.49
141.10
CHF
4585200
EXSOL
3616480
GS
06.12.2010
93.02
97.35
EUR
10011815
Casual
UBSCB
3245038
ZKB
02.07.2008
32.66
36.85
CHF
2938000
Tracker Certificates
Voncert
VZOEU
1750916
VT
open-end
171
164.30
EUR
5595780
ZKB Nachhaltigkeits-Basket
Leuchtdioden
Tracker Certificates
Proper
LEDIO
3233035
ZKB
06.07.2010
-
81.80
CHF
2876224
ZKB Nachhaltigkeitsbasket
Photovoltaik
Tracker Certificates
Proper
PHOTI
3205901
ZKB
22.06.2010
-
138.70
USD
3121576
Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch
IMPRESSUM
HERAUSGEBERIN
Derivative Partners Media AG
Splügenstrasse 10, 8002 Zürich
Telefon 043 305 05 30
www.derivativepartners.com
ANZEIGEN
Elena Weber
elena.weber@derivativepartners.com
CHEFREDAKTION
Daniel Manser
ERSCHEINUNGSWEISE/ABO
payoff express erscheint monatlich und kann
kostenlos abonniert werden:
www.payoff.ch
REDAKTIONSLEITUNG
Andreas Stocker
AUFLAGE
Wird an rund 22’000 Anleger via E-Mail verschickt
REDAKTION
Massimo Bardelli, Martin Egli, Dieter Haas,
Alexander Heftrich, Martin Plüss, Martin Raab,
Thomas Wicki
redaktion@derivativepartners.com
LAYOUT/GESTALTUNG/UMSETZUNG
www.kollerwerbung.ch
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Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
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Gewähr geleistet, weder ausdrücklich noch implizit.
Derivative Partners AG und Dritte unternehmen alle zumutbaren Schritte, um die Zuverlässigkeit der
präsentierten Informationen zu gewährleisten, doch
machen sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit,
Zuverlässigkeit oder Vollständigkeit der enthaltenen
Informationen und Ansichten. Leser, die aufgrund
der in diesem Newsletter veröffentlichten Inhalte Anlageentscheide fällen, handeln auf eigene Gefahr,
die hier veröffentlichten Informationen begründen
keinerlei Haftungsansprüche. Eine Haftung für eventuelle Vermögensschäden, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlägen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten sind, wird kategorisch ausgeschlossen.

15. 15
INTERVIEW
Interview mit Andreas Kropf
payoff express sprach mit Andreas Kropf, Geschäftsführer der
Derivative Partners Research AG, über die Modifikation des
Schweizer Kategorisierungsmodells für Strukturierte Produkte.
Die Derivative Partners Research AG
setzt die Produkt-Kategorisierung im
Auftrag des Schweizerischen Verbandes
für Strukturierte Produkte (SVSP) um
(siehe payoff magazine 05/08, Rubrik
Learning Curve). Mit dem am 1. Mai
lancierten Stern-Attribut wurde das Kategorisierungsmodell umfassend erweitert. Was waren die Beweggründe für
diesen Schritt?
Aufgrund der stark gewachsenen Vielfalt
an Auszahlungsprofilen hat die Anzahl der
Produkte, welche als «Diverse» klassifiziert
wurden, stark zugenommen. Vor allem
auch wegen der Tatsache, dass bereits eine
kleine Abweichung im Auszahlungsprofil
dazu führt, dass ein Produkt nicht mehr
einem bestehenden Typ zugeordnet werden kann. Ein Beispiel dazu ist ein Barrier
Reverse Convertible mit einem nicht garantierten Coupon. Dieser war bis anhin unter
«Diverse
Renditeoptimierungsprodukte»
(399) klassifiziert und kann neu den Barrier Reverse Convertibles (340) mit *SternAttribut «Coupon at Risk» zugeordnet
werden. Durch das flexible Stern-Attribut
wurde auch die Basis geschaffen, die «non
listed»-Produkte (non listed = ausserbörslich gehandelt) ins Klassifizierungsmodell
des SVSPs aufzunehmen und im ProdukteIndex darzustellen.
Was erhoffen Sie sich von dem neuartigen Stern-Attribut?
Das Stern-Attribut erlaubt, das bekannte und etablierte Kategorisierungsmodell
überschaubar und kompakt zu halten und
trotzdem eine grössere Produktvielfalt
besser abbilden zu können. Die Anzahl
der Produkte, die als «Diverse» bezeichnet
werden, sollte sich somit reduzieren. Mit
dem Stern-Attribut bekommt das Modell
mehr Flexibilität und erlaubt einen weiteren Schritt in Richtung vollautomatische
Verarbeitung der Produkttypen und, darauf
aufbauend, der Berechung von aktuell noch
nicht breit verfügbaren Kennzahlen, wie
z.B. einer vom SVSP geplanten Risikokennzahl (Value at Risk). Ingesamt erhoffe ich
mir also mehr Transparenz für die Anleger
durch eine effizientere Auffindbarkeit der
Produkte in zugeordneten Produkttypen
und eine erhöhte Emissions-Attraktivität
für die Banken.
Wo waren die Schwierigkeiten bei der
Umsetzung bzw. erwarten Sie noch
Schwierigkeiten in der Nachkategorisierung bereits emittierter Produkte?
Weder technisch noch inhaltlich waren
grosse Schwierigkeiten zu überwinden.
Die durchzuführenden Arbeiten waren jedoch relativ umfangreich, musste doch
der komplette Bestand an Produkttypen
nachkategorisiert bzw. auf Qualifikation
für den Erhalt eines oder mehrere SternAttribute verifiziert werden. Damit einhergehend war eine intensive Kommunikation
mit den Emittenten, wobei es darum ging,
die Emissionshäuser mit der Modell-Erweiterung vertraut zu machen. Ich gehe davon
aus, dass es sicher noch eine gewisse Zeit
«Das Stern-Attribut erlaubt, das
bekannte und etablierte Kategorisierungsmodell überschaubar
und kompakt zu halten und trotzdem eine grössere Produktvielfalt
besser abbilden zu können.»
beanspruchen wird, bis auch die Anleger
mit den neuen Stern-Attributen vertraut
sind. Das Stern-Attribut wird auf dem Produkte-Index des SVSP veröffentlicht. Der
neu täglich (früher monatlich) aktualisierte Produkte-Index ist auf der Homepage
des Verbands (www.svsp-verband.ch/map)
abrufbar. Dort findet der Anleger auch ein
Glossar, welches ihm sämtliche aktuellen
Stern-Attribute erklärt. Zu einem späteren
Zeitpunkt werden diese Informationen
dp payoff all about derivative investments | Mai 2008
Andreas Kropf, 1972, ist Geschäftsführer der Derivative Partners Research AG.
Er schloss sein Studium von Informationsund Technologiemanagement 1996 an
der Universität St. Gallen (HSG) ab. Seine beruflichen Stationen im Finanzdienstleistungsumfeld waren 4 Jahre Accenture,
3 Jahre Julius Bär als Projektmanager der
Fondsplattform und 4 Jahre PwC mit Fokus auf Interne Kontrollsysteme.
auch via sämtliche bekannten Daten-Vendoren erhältlich sein.
Sind bereits weitere Massnahmen in
Planung um die Kategorisierung noch
zusätzlich zu verfeinern? Sind zusätzliche Produkttypen in der Pipeline?
Die Einbindung des Universums der «non
listed»-Produkte in den Produkte-Index, welcher bisher bloss die an der Derivatbörse
Scoach gelisteten Papiere umfasste, wird
uns sicherlich noch einige Zeit beschäftigen.
Per Lancierung des Stern-Attributs wurden
nur die «non listed»-Produkte der beiden Pilotprojekt-Emittenten Credit Suisse und UBS
erfasst. Die restlichen Emittenten sind aufgefordert ihre «non listed»-Produkte zwecks
Kategorisierung mit einem speziellen Meldeformular an die Derivate Partners Research
AG einzureichen. Bezüglich Produkttypen
sind per 1. April die OutperformanceBonus-Zertifikate (235) und per 1. Mai die
Kapitalschutzprodukte mit Knock-out (470)
dazugekommen. In einem so dynamischen
Marktumfeld gehe ich davon aus, dass sich
neue Strukturen bzw. Produkttypen im Markt
durchsetzen werden, was automatisch eine
Anpassung der aktuell 22 Produkttypen zur
Folge hat.
Herzlichen Dank für dieses Interview.