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2009 01 payoff magazine

Das Dokument behandelt die Herausforderungen und Entwicklungen im US-Kreditkartenmarkt, insbesondere die hohe Verschuldung der Haushalte, die mit durchschnittlichen Schulden von 5.700 USD und hohen Zinsen konfrontiert sind. Es wird darauf hingewiesen, dass trotz gesetzlicher Änderungen die Schuldenproblematik fortbesteht, da Verbraucher oft nur minimale Rückzahlungen leisten, was zu einem stagnierenden 'credit score' und einer angespannten finanziellen Lage führt. Gleichzeitig werden Chancen auf dem Investitionsmarkt inmitten der Turbulenzen und der hohen Volatilität für konservative Anleger aufgezeigt.

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dp payoff all about derivative investments US-Kreditkartenblase: Totgesagte leben länger Nr. 1 | Januar 2009 | 6. Jahrgang | www.payoff.ch CHF 12.50 | EUR 8.– 3 There is no Fever like Gold Fever 8 Interview mit Richard D. Hastings 15 Kosten und Nutzen von Quanto-Zertifikaten 29 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
2  OPINION Inhalt Seite Opinion Dem Mutigen hilft Gott 2 Focus US-Kreditkartenblase: Totgesagte leben länger There is no Fever like Gold Fever 3 8 Strukturierte Produkte im heutigen Marktumfeld 10 Yes we can! 13 Interview Interview mit Richard D. Hastings 15 Product News Daniel Manser Chefredaktor payoff Dem Mutigen hilft Gott Vergessen wir 2008, 2009 kann nur besser werden. Ist dem wirklich so? Statistisch gesehen – ja. Nach Börsenjahren mit Verlusten in grossem Umfang folgten stets positive Jahre. Das Jahr ist dann auch furios gestartet, doch wird dieser Elan auch die kommenden Monate aufrecht bleiben? Einiges spricht dafür, doch vieles dagegen. Noch immer liegen in den Bankbilanzen Schrottpapiere, noch immer lauert das Damoklesschwert «CDS» über dem globalen Finanzmarkt. Die Rettungsaktionen der Regierungen konnten den Abschwung bisher deutlich bremsen. Ob diese Aktionen ausreichen darf allerdings bezweifelt werden. Der Amtsantritt von Obama trägt das Prädikat «psychologisch wertvoll» und wird kurzfristig positiv wirken, doch Wunder wird auch er nicht vollbringen. Der Anstieg der Arbeitslosenquote, die sich eintrübende Konsumentenstimmung und die zu erwartende Zunahme von Konkursen wird das 2009 prägen. Gewinnrückgänge und Dividendenkürzungen haben da nur homöopathischen Einfluss. Doch genug des Pessimismus! Das Anlagejahr 2009 bietet auf jeden Fall Chancen, die genutzt werden sollen. Einmal ist da die noch immer sehr hohe Volatilität, die Renditeoptimierungsprodukte attraktiv macht. Mit Short-Produkten lassen sich die Aktienpositionen im Depot kostengünstig absichern und zu guter Letzt gilt der Schweizer Franken noch immer als «sicherer Hafen» und ist damit ein Quasi-Hedge gegen eine Marktimplosion. Die Stauffacherin in Schillers «Willhelm Tell» spornte ihren Mann zum Widerstand gegen die Vögte mit dem Ausruf «Dem Mutigen hilft Gott» an. Mut (nicht Übermut) kann sicher auch bei Anlageentscheiden helfen, gerade in den kommenden Monaten. Himmelhoch jauchzend, zu Tode betrübt... 17 Bereitmachen für die nächste Abwärtswelle 18 Lieber easy als überstürzt 19 Musterportfolios Musterportfolio Schweiz Optimierung 21 PRODUCT NEWS REVIEW Produktvorstellungen und was daraus wurde 23 Derive Synthes – die Festung bröckelt 25 Der Euro gerät erneut ins Straucheln 26 Goldanlagen seit 1997 besser als Schweizer Aktien 27 Learning Curve Kosten und Nutzen von Quanto-Zertifikaten 29 Investment Ideas Open-end Money Market Plus 125 Zertifikate 31 Intelligent in Öl investieren 32 rating watch ... und sie bewegen sich doch 33 Market Monitor Attraktive Neuemissionen 34 Meistgehandelte derivative Hebel-Produkte 35 Meistgehandelte derivative Anlageprodukte 36 Style People Alles rund um Lifestyle und People 37 Reader’s service Reader’s Voice Ticker News Impressum 39 40 40
3  FOCUS US-Kreditkartenblase: Totgesagte leben länger Nach dem Kollaps des US-Hypothekenmarkts und milliardenschweren Verlusten bei den entsprechenden «Mortgage-Backed-Securities» sind jetzt potenzielle Ausfälle bei Kreditkarten-  Forderungen und deren Verbriefungen in aller Munde. Die Lage der US-Konsumenten ist ohne Zweifel angespannt, doch werden hier oft Mythen und Realität miteinander vermischt. Bild: stock.xnchg® Schulden in Höhe von 980 Milliarden USDollar vor sich her. In den USA hat sich ein riesiger Berg von Kreditkartenschulden angehäuft. Martin Raab| In den Wintermonaten findet in Amerikas Süden alljährlich eine Invasion der besonderen Art statt: «Snowbirds» beziehen ihr Winterquartier zwischen Jacksonville und Key West. Es handelt sich dabei aber nicht etwa um Zugvögel, sondern um sonnenhungrige US-Bürger, die es sich leisten können, zwei Wohnsitze zu haben. Doch dieses Jahr ist die Invasion der als «Snowbirds» bezeichneten Gutverdiener und Edelrentner deutlicher kleiner als gewohnt ausgefallen. Man bemerkt die Krise. Im US-Gliedstaat Florida stehen derzeit rund 20 Prozent aller zweitgenutzten Ferienappartements zum Verkauf. Rote Hinweisschilder mit grossen Buchstaben «To Sale from Owner» werden von der Sonne bestrahlt, Interessenten sieht man nur vereinzelt. Die Besitzer benötigen das Geld dringend für die Refinanzierung ihrer eigentlichen Immobilie und um aufgelaufene, luftabschnürende Kreditkartenschulden zu tilgen und so horrenden Zinssätzen von bis zu 35 Prozent p.a. zu entgehen. Plastikkarten, soweit das Auge reicht, doch jeder Dritte begleicht brav seine Kartenschulden Gegenwärtig besitzt ein US-Haushalt nach Angaben von David Robertson vom renommierten Branchendienst «Nilson Report» bis zu fünf aktiv genutzte Kreditkarten von Banken, rechnet man das Plastikgeld von Tankstellen oder Bekleidungsketten wie «GAP» mit ein, kommt man auf bis zu neun Stück. Zum Vergleich: Lediglich jeder zweite Schweizer hat nach Zahlen der BIZ in Basel eine aktive Bank-Kreditkarte. Hochrechnungen der Universität San Diego haben ergeben, dass der durchschnittliche US-Haushalt mit insgesamt 5’700 US-Dollar zu einem Sollzins von 14 Prozent im Minus steht. Der Begriff «durchschnittlich» ist aber als relativ zu sehen, denn knapp ein Drittel der Amerikaner zahlt nach einer Erhebung der US-Notenbank stets die im jeweiligen Monat aufgelaufene Summe problemlos zurück. Die verbleibenden zwei Drittel der Kreditkartenhalter schieben aggregiert allerdings per Jahresultimo 2008 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Schaut man sich diese zwei Drittel genauer an, ist es oft nicht verwunderlich, warum man sich mit der Tilgung so schwer tut: Die Zinsbelastung auf den Kreditkarten-Konten ist horrend. Anders als hierzulande üblich, wo Kreditkarten-Schulden monatlich komplett vom Girokonto abgebucht werden («Charge Card»), müssen US-Konsumenten lediglich eine Mindestrate («Revolving Credit Card») begleichen. In vielen Fällen kommt es daher netto gar nicht zu einer dauerhaften Schuldentilgung. Man zahlt mit seiner 1 Prozent-Tilgung eher nur den reinen Sollzins. Überschreitet man im Laufe der Zeit gar den eingeräumten Kreditrahmen, explodieren die Sollzinsen auf fast sittenwidrige Niveaus. «Gegenwärtig betragen die Kreditkarten-Schulden eines durchschnittlichen US-Haushalts rund 5’700 US-Dollar zu einem Sollzins von 14 Prozent p.a.» Zwar schiebt eine jüngste Gesetzesänderung dieser Praxis einen Riegel vor, doch die Umsetzung seitens des US-Kreditgewerbes muss – dank guter Lobbyarbeit – erst bis Juli 2010 erfolgen. Wild-West-Manieren der Anbieter lockten hemmungslos in die Kreditfalle Für aussenstehende Betrachter ist es oft unverständlich, wie die oben genannten zwei Drittel der US-Kreditkartenschuldner derartig massiv in der Kreide stehen können. Die Antwort ist überraschend einfach: Die Verquickung aus lascher Regulierung, völlig unzureichendem Verbraucherschutz und aggressiven Werbetricks der ausgebenden Banken hat perfekt gewirkt. Insbesondere sozial schwache Bürger, Dritte-Welt-Einwanderer
lU SCH nGS 9 HnU 0 Z E I C 30.01.20 EFG Financial Products AG Brandschenkestrasse 90 P.O. Box 1686, CH-8027 Zurich Phone +41 58 800 1111, www.efgfp.com SS StArtEn SIE VorSIcHtIG InS nEuE JAHr. Konservativ anlegen mit oder ohne Kapitalschutz Die Kreditkrise und ihre Auswirkungen auf die Realwirtschaft haben zu grossen Turbulenzen an den Kapitalmärkten geführt. Dies führt einerseits zu attraktiven Einstiegslevels auch bei soliden schweizer Aktien und internationalen Blue Chips. Zum Anderen haben die Turbulenzen zu rekordhohen Volatilitäten geführt. Die Anlageprodukte dieser Serie sind auf dieses Marktumfeld zugeschnitten. Sie erlauben aufgrund der hohen Volatilität trotz konservativer Ausgestaltung immer noch attraktive Renditen und ermöglichen es, von einer Erholung der Aktienkurse zu profitieren. Weitere Informationen finden Sie auf unserer Homepage www.efgfp.com. EFG Financial Products AG ist ein Schweizer Effektenhändler und gehört zur EFG Bank European Financial Group – der drittgrössten Bankengruppe der Schweiz*. AUTOCAllABlE KAPITAlSCHUTZ ZERTIFIKAT MIT BEDInGTEM COUPOn 100 % Kapitalschutz BASISwErt Alstom BASF carrefour deutsche telekom Drei Jahre laufzeit VAlor 4904006 BloomBErG tIckEr Alo FP BAS GY cA FP dtE GY Währung in EUR trIGGEr lEVEl couPon trIGGEr lEVEl BEdInGtEr couPon P.A. 95% 90% 10% Equity Equity Equity Equity SInGlE BARRIER REVERSE COnVERTIBlES 65% Barrier level BASISwErt ABB credit Suisse Swiss life cie Financiere richemont nobel Biocare Bâloise Julius Bär Syngenta Zurich Financial Services roche Arcelormittal daimler Allianz BASF carrefour wells Fargo co Google Intel microsoft JPmorgan chase co Sechs Monate laufzeit VAlor 4634073 4634077 4634080 4634076 4634078 4634075 4634074 4634081 4634082 4634079 4634087 4634086 4634083 4634084 4634085 4903984 4634088 4634089 4634090 4903983 BloomBErG tIckEr ABBn VX cSGn VX SlHn VX cFr VX noBn VX BAln VX BAEr VX SYnn VX Zurn VX roG VX mtP FP dAI GY AlV GY BAS GY cA FP wFc un GooG uQ Intc uQ mSFt uQ JPm un wäHrunG couPon rAtE cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF Eur Eur Eur Eur Eur uSd uSd uSd uSd uSd Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity 12.25% 12.25% 12.25% 10.75% 10.00% 9.25% 8.50% 8.50% 7.75% 6.50% 16.25% 14.50% 13.00% 11.75% 8.25% 12.75% 11.00% 9.00% 7.75% 7.75% CAPPED BOnUS CERTIFICATES 65% Barrier level BASISwErt ABB credit Suisse Swiss life cie Financiere richemont nobel Biocare Bâloise Julius Bär Syngenta Zurich Financial Services roche Arcelormittal daimler Allianz BASF carrefour wells Fargo co Google Intel microsoft JPmorgan chase co Sechs Monate laufzeit VAlor 4903985 4903989 4903988 4903990 4903987 4903986 4903993 4903994 4903991 4903992 4903999 4903998 4903995 4903996 4903997 4904004 4904000 4904001 4904002 4904003 BloomBErG tIckEr ABBn VX cSGn VX cFr VX noBn VX BAln VX BAEr VX SYnn VX Zurn VX roG VX SlHn VX mtP FP dAI GY AlV GY BAS GY cA FP wFc un GooG uQ Intc uQ mSFt uQ JPm un Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity wäHrunG cAP lEVEl BonuS lEVEl cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF Eur Eur Eur Eur Eur uSd uSd uSd uSd uSd 118.00% 118.00% 115.00% 114.00% 112.00% 110.00% 110.00% 110.00% 108.00% 108.00% 123.00% 122.00% 118.00% 116.00% 110.00% 118.00% 115.00% 112.00% 110.00% 110.00% 118.00% 118.00% 115.00% 114.00% 112.00% 110.00% 110.00% 110.00% 108.00% 108.00% 123.00% 122.00% 118.00% 116.00% 110.00% 118.00% 115.00% 112.00% 110.00% 110.00% OPTI BARRIER REVERSE COnVERTIBlE 60% Barrier level (3 aus 3) BASISwErt ABB Holcim nobel Biocare Ein Jahr laufzeit Währung in CHF VAlor BloomBErG tIckEr couPon P.A. trIGGEr lEVEl 4904005 ABBn VX Equity Holn VX Equity noBn VX Equity 13.20% Autocall 85% (ab dem 6. monat) Ihre Hausbank nimmt gerne Ihre Zeichnung entgegen. EFG International tritt als Garantin für die Verpflichtungen der Emittentin gemäss den allgemeinen Produktebedingungen auf. Dieses Inserat dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Einladung zur Offertstellung dar. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Die in diesem Dokument erwähnten Finanzprodukte sind derivative Finanzinstrumente. Sie qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne von Art. 7 ff. des schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher weder registriert noch überwacht von der Eidgenössischen Bankenkommission. Die Anleger sind dem Kreditrisiko der Emittentin resp. der Garantiegeberin ausgesetzt. Dieses Inserat stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 KAG sowie kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes dar. Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei EFG Financial Products AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über E-Mail: termsheet@efgfp.com bezogen werden. Verkaufsbeschränkungen für Europa, Hong Kong, Singapur, die USA, US-Personen und Vereinigtes Königreich (die Emission unterliegt schweizerischem Recht). Alle Marken sind das Eigentum ihrer entsprechenden Inhaber. *Quelle: The Banker, Financial Times, nach BIZ-Kernkapital (CHF 7.3bn Tier 1) und Assets on Balance Sheet (CHF 116.7bn CHF) © EFG Financial Products AG. Alle Rechte vorbehalten. Mitglied bei
5  FOCUS und alle mit niedriger Schulbildung wurden gewissenlos mit Märchengeschichten in immer neue Kreditangebote gelockt. Insgesamt betragen die privaten Konsumenten- bzw. Kreditkartenschulden nach Angaben der US-Notenbank zum Jahresultimo 2008 rund 2,6 Billionen US-Dollar (980 Milliarden «Revolving», 1,6 Billionen «Non-Revolving»). Dieser utopische Schuldenberg liess sich in der Vergangenheit anhäufen, auch fortwährend steigende Immobilienpreise neue Finanzierungsmöglichkeiten boten. So betrug z.B. die eigentliche Hypothek 200’000 US-Dollar, das Haus war aber inzwischen 250’000 US-Dollar wert – also räumte die Bank oftmals 50’000 US-Dollar an «frischer Kreditlinie» ein, welche dann oft auch genutzt wurde. Diese künstliche Konsumkraft freute zwar nationale wie auch ausländische Unternehmen aller Couleur all die letzten Jahre, doch die Rückzahlung der Schulden erweist sich jetzt «Das Verhältnis der Kreditkartenschulden zum Einkommen der privaten Haushalte ist in den vergangenen neun Jahren nicht angestiegen.» als zähe Angelegenheit – gerade für sowieso schon strapazierte Häuslebauer mit kleineren Einkommen. Entsprechend hat sich die in den USA als sog. «Credit Score» numerisch ausgedrückte private Kreditwürdigkeit (reicht von 350 bis 800 Punkten) von durchschnittlich 723 auf 678 Punkte reduziert. Am kreditwürdigsten ist aktuell, wer aus South Dakota kommt (710), die Bonität der Schuldner aus Texas (651) wird am geringsten eingeschätzt. ditkartenschulden zum Einkommen der privaten Haushalte ist in den vergangenen neun Jahren nicht gestiegen. Vielmehr bewegte sich das Verhältnis in einer konstanten Spanne von ca. 9 Prozent. Ganz anders sieht es beim Verhältnis zwischen Hypothekenschulden und Einkommen aus. Dort hat sich das Verhältnis um fast 35 Prozent erhöht. Harte Zeiten für Kreditkarten-Bonds, wenn auch bekanntes Terrain Ähnlich dem Modus operandi bei Hypothekenkrediten wurden hunderte Millionen von Konsumentenforderungen in entsprechende Wertpapiere verbrieft. Die oben genannten 980 Milliarden US-Dollar an ausstehenden Kreditkarten-Schulden wurden entsprechend Reports der US-Notenbank bereits zu knapp 50 Prozent in Wertpapiere verbrieft und an institutionelle Investoren weiterverkauft. Diese als «Asset-Backed-Securities» bekannte Gattung ist in puncto Zahlungsstrom - ähnlich den «Mortgage-Backed-Securities» - von der Fähigkeit der Schuldner abhängig, pünktliche Rückzahlungen zu leisten. Gibt es Probleme bei der Forderungsrückführung, gerät der Zahlungsstrom ins Stocken, Zinsen der ABS-Wertpapiere können nicht an alle Investoren gezahlt werden. In einem solchen Fall drohen synthetische Hochschreibungen der Nominale (sog. «Pay-Ups») gegenüber den Investoren, bis die säumigen Schuldner wieder liquide sind. Sollte Comic Jede 20. Rechnung bleibt unbezahlt Aktuell können knapp 5 Prozent aller Kreditkartenschuldner ihre Ausstände nicht zurückführen, sprich jede 20. Rechnung bleibt gänzlich unbezahlt. In diese Zahl mischen sich zwar echter Betrug und in Not geratene Konsumenten, doch letztere Kategorie ist auf ein 5-Jahres-Hoch gestiegen. Notleidende Kreditkarten-Engagements, bei denen länger als 60 Tage keine Zinszahlung und/oder Tilgung vorgenommen wurden, schnellten im Jahr 2008 nach Zahlen der US-Notenbank um 60 Prozent nach oben. Ansteigende Arbeitslosenraten tragen ein Übriges dazu bei. Doch allen Unkenrufen zum Trotz: Das Verhältnis der Kredp payoff all about derivative investments | Januar 2009 sich ein grösserer Teil der verbrieften Forderungen als dauerhaft uneinbringlich erweisen, droht – analog den Hypotheken-besicherten Wertpapieren – ein drastischer «Hair-Cut» von bis zu 70 Prozent des Nominals. Dass bei Verbriefung und Handel von Kreditkarten-Forderungen die goldenen Zeiten vorerst vorbei sind, beweisen aktuelle Zahlen der Citigroup: Der US-Bankgigant verlor durch Abschreibungen im Geschäft mit KreditkartenVerbriefungen allein im dritten Quartal 2008 rund 1,4 Milliarden US-Dollar. Im selben Quartal ein Jahr zuvor, verdiente man in diesem Segment noch stattliche 169 Millionen US-Dollar. Bei den Mitbewerbern American Express, Bank of America, Capital One, Advanta, Discover, Wells Fargo/Wachovia und J.P. Morgan Chase/WaMu sieht es augenblicklich ähnlich mau aus. «Wer jetzt noch immer Kreditkartengelinkte Wertpapiere in seinem Portfolio hat, schläft nicht mehr wirklich gut», heisst es aus dem Umfeld von Hedge-Fonds. Doch nicht nur alternative Investment-Vehikel haben gegenwärtig einen erhöhten Pulsschlag, Pensionskassen und Banken, quer über den Globus verteilt, halten entsprechende Papiere und sind potenzielle Opfer eines Domino-Effekts. Parallel zum wackligen Markt erhöhen sämtliche US-Banken ihre Rückstellungen für den potenziellen Ausfall von Kreditkartenforderungen. Die Ratingagentur Fitch erwartet insgesamt bei Kreditkarten-Bonds eine wei-
6  FOCUS tere Verschlechterung der Asset-Qualität im 1. Halbjahr 2009. Dennoch gibt es auch relativierende Stimmen, wie die von Christopher Marshall, CFO der Fifth Third Bancorp in Cincinnati: «Es gibt in den USA langjährige Erfahrungen mit Kreditkarten-Forderungen, die in diesem Markt tätigen Institute wissen was sie tun – im Gegensatz zum Subprime-Segment. Dort hatte keiner der Beteiligten eine Ahnung, was wirklich passiert.» Die Bomben in den Brieftaschen der Konsumenten ticken, doch nicht jede wird explodieren. Viele Marktbeobachter prophezeien für Mitte 2009 das unausweichliche Platzen der Bombe in den Geldbörsen der amerikanischen Konsumenten und damit einhergehend ein zweites Erdbeben an den Börsen. Konsumeinbruch, rapide steigende Privatinsolvenzen, Gewinneinbrüche in allen Branchen lautet das aktuelle Worst-Case-Szenario. «Viele Gutverdiener haben durch den Börsen- und Immobiliencrash zwar erheblich Geld verloren, doch die Arbeiterklasse hat davon relativ wenig mitbekommen. Diese Kunden besitzen keine dicken Aktiendepots, dort wird versucht die Mortgage-Rate zu zahlen und in bescheidenen Verhältnissen weiterzuleben, so wie all die bisherigen Jahre auch», fasst die Filialleiterin einer US-Grossbank im arg gebeutelten Broward County, nahe Miami, die Lage zusammen. Die Krise kann man in Amerika zwar in jeder Ecke und jedem TV-Kanal sehen, doch herrscht quer durch alle Gesellschaftsschichten ein extrem resistenter, wiedererstarkender Optimismus. Man schaut nach vorn. «Die Lage vieler Kunden ist ernst, aber die haben das Schlimmste bereits seit dem letzten Sommer hinter sich», konstatiert ein Anlageverwalter aus dem Nobelort Naples/Florida. Deutlich happiger sieht Richard D. Hastings, Konsumstratege bei Global Hunter Securities LLC in Newport Beach/Kalifornien die Lage: «Viele US-Konsumenten sind momentan extrem eingeklemmt: Die Hypothek und das Auto-Leasing müssen bedient werden, die Kreditkartenschulden samt Zinsen zurückgeführt werden und das tägliche Leben kostet auch noch Geld – 2009 wird schlimmer als 1923». In den hochpolierten Shopping-Malls zwischen amerikanischer Ost- und Westküste ist zwar dank einer gigantischen Rabattschlacht der Warenhausketten noch immer viel los, doch die Konsumenten sind erheblich preisbewusster und erstmals zurückhaltend im Ausga- beverhalten. Einzelhändler wie Marshalls oder Dollar Tree, die bisher als «Ramsch-Paradiese» abgestempelt wurden, erleben eine wahre Renaissance. Viele US-Regionalbanken hangeln sich nur mit Mühe ins Jahr 2009 Ebenfalls hoch im Kurs stehen in den USA neuerdings Prepaid-Kreditkarten. Das Plastikgeld diverser Anbieter kann gegen Barzahlung an der Ladenkasse geladen und dann nach Belieben verkonsumiert werden. Unschlagbarer Vorteil dabei: Der Konsument kann durch seine Einkäufe nicht ins Minus rutschen, bei null ist Schluss. Viele schützen sich so kompromisslos vor neuen Schulden. Derartige Sicherheitsmechanismen hätten speziell USRegionalbanken schon vor ein paar Jahren für ihre Kunden vorsehen sollen. Jetzt klappen diese Institute durch den tödlichen Cocktail aus fallenden Hauspreisen, steigenden Kreditausfällen und abschmelzender Eigenkapitaldecke im Monats-Rhythmus zusammen. Den «Viele Marktbeobachter prophezeien für Mitte 2009 das unausweichliche Platzen der Bombe in den Geldbörsen der amerikanischen Konsumenten und damit einhergehend ein zweites Erdbeben an den Börsen.» prominenten Anfang machte im Sommer 2008 IndyMac aus Kalifornien, bis zum Jahresultimo 2008 sind insgesamt 25 Institute von der USEinlagensicherung FDIC zwangsgeschlossen worden. Die Aktienkurse dieser Banken sind auf Cent-Niveaus abgerutscht, Leerverkäufer haben Millionen verdient, Aktionäre entsprechende Vermögen verloren und letztlich bezahlt der US-Steuerzahler auf dem Wege des staatlichen Hilfsprogramms die Zeche. Staatliches Hilfsprogramm lockt bunte Schar an Private-Equity-Investoren Genau diese Steuermilliarden locken jetzt eine bunte Schar an Private-Equity-Investoren zum Einstieg. So stehen AmTrust, Flagstar Bancorp, U.S. Bancorp, Bonifay Holding und Federal Trust im Fokus der ausgefuchsten Investoren. Geht ihre Wette auf, werden die Banken basierend auf dem Restrukturierungsplan der Private-Equity-Firmen saniert und erhalten im Gegenzug frische Mittel vom 700 Milliarden schweren staatlichen US-Hilfsprogramm für dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Banken. Die Aktienkurse der Regionalbanken hätten dann das Potenzial für Höhenflüge. Ein glückliches Händchen in Sachen Kreditportfolios haben die drei US-Regionalbanken Huntington Bankshares, Park National Corp und KeyCorp bewiesen. Sie verkauften ihre Kreditportfolios an Investmentbanken und stehen nun nahezu ohne Risiko da. Als «heisse Eisen» mit potenzieller Verbrennungsgefahr für Investoren gelten in Marktkreisen hingegen Comerica, FirstBank, National City, BancorpSouth und MT Bank. Visa und Mastercard ohne nennenswerte Kreditrisiken Ziemlich unbeeindruckt von den Risiken durch abschmelzende Bonitäten von Kreditkartenhaltern zeigen sich unterdessen die beiden Inbegriffe des Plastikgelds, Visa und MasterCard. Die Schwergewichte teilen sich den amerikanischen Markt für Kreditkarten-Transaktionen mit einem jährlichen Volumen von 3,5 Billionen US-Dollar. Beide Unternehmen agieren aber lediglich als technische Dienstleister für die Karten und deren Zahlungen, etwaige Probleme mit den Kreditlinien an sich fallen auf die ausgebenden Banken zurück. Analysten rechnen wegen der bevorstehenden Konsumzurückhaltung zwar auch mit niedrigeren Transaktionseinnahmen für Visa und Mastercard, doch unter dem Strich haben die Urgesteine dank immer noch starkem internationalen Geschäft und internen Kosteneinsparungen gute Chancen, die Krise im USHeimatmarkt relativ glimpflich zu überstehen. Für die weltweite Investorengemeinde bleibt gegenwärtig nur zu hoffen, dass die Kombination aus Staatshilfen, Selbstheilungskräften und Stehauf-Mentalität den stotternden Wirtschaftsmotor in den USA am Leben hält. Nur so kann eine langfristige Krise unserer globalisierten Welt vermieden werden. Doch kein geringerer als Frank Sinatra kann als Beispiel für einen optimistischen Investor in einer schwierigen Zeit dienen. Der US-Entertainer formulierte das Rezept für Erfolg in seinem 1966 geschriebenen Song «My Life» treffend: «Each time I find myself laying flat on my face, I just pick myself up and get back in the race.» Im selben Jahr beteiligte er sich an einem Hotel- und Kasinokomplex in Las Vegas – und veräusserte seinen Anteil mit dickem Gewinn wenige Jahre später. Wahrscheinlich ein Szenario, auf das aktuell auch so mancher «Snowbird» setzt.
GLUTZ 7  FOCUS Jetzt werden Laufzeiten flexibler. UBS Mileage Warrants auf den SP 500® Was wäre, wenn sich Optionen der Marktsituation anpassen und ihre Laufzeiten im Einklang mit dem Markt stehen würden? UBS Mileage Call und Put Warrants tun genau das. Sie bieten die gleichen Vorteile wie klassische Optionen, können aber ihre Lebensdauer den Marktumständen anpassen. UBS Mileage Call und Put Warrants besitzen ein Volatilitäts-Budget und verfallen, wenn dieses Budget aufgebraucht ist. Ist die realisierte Volatilität tief, verlängert sich die erwartete Laufzeit automatisch. Ist die realisierte Volatilität hoch, verfallen die Optionen früher. Interessiert? Für weitere Auskünfte wenden Sie sich an 044-239 77 60* oder schreiben Sie eine E-mail an derivatives@ubs.com. Hebel Mileage Warrants auf den SP 500® Emittent Lead Manager Basiswert SVSP Produktname Verfall Varianz Budget Erwartete Laufzeit Produkt Emissionsvolumen** Emissionspreis Basiswert / Strike Level Verhältnis Valor / SIX Symbol UBS AG, London Branch (Rating: Aa2 / A+ / A+) UBS AG, Zürich (UBS Investment Bank) SP 500® Warrants (110) Sobald das Volatilitätsbudget aufgebraucht ist 1 444.00 12 Monate (Indikativ. Hängt von der realisierten Volatilität des Basiswertes ab) Call Warrant Put Warrant 85 000 Einheiten 80 000 Einheiten USD 124.62 USD 137.81 869.42 869.42 1:1 1:1 4 934 769 / CMILE 4 934 770 / PMILE ** mit Aufstockungsmöglichkeit SP 500® ist eine Marke der McGraw-Hill Companies und deren Verwendung durch UBS erfolgt unter Lizenz. Die Effekten werden von SP weder unterstützt, ausgegeben, verkauft noch beworben. Diese strukturierten Produkte stellen keine Beteiligung an einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne von Art. 7 ff. des schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) dar und unterstehen somit nicht der Bewilligung der Eidgenössischen Bankenkommission. Deshalb besteht für den Investor in diese Produkte kein Anlegerschutz nach dem KAG. Dieses Inserat stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 KAG sowie kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes dar. Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei UBS Investment Bank im 24-h-Service unter Tel. 044-239 47 03, Fax 044-239 69 14 oder über E-Mail swiss-prospectus@ubs.com bezogen werden. Verkaufsbeschränkungen für Europa, Hong Kong, Singapur, USA, US-Personen und Vereinigtes Königreich (die Emission unterliegt Schweizerischem Recht). * Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass Gespräche auf den mit * bezeichneten Anschlüssen aufgezeichnet werden können. Bei Ihrem Anruf auf diesen Linien gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. Weitere Informationen zu Chancen und Risiken: www.ubs.com/keyinvest Investment Bank You Us UBS Investment Bank ist ein Unternehmensbereich von UBS AG. © UBS 2009. Alle Rechte vorbehalten. ��
8  FOCUS There is no Fever like Gold Fever Die Anlage Gold hat sich in den letzten Jahren eindrücklich zurückgemeldet. Je schwächer die Währung, desto kräftiger die Wertsteigerung. Etwas Ladehemmung bekunden Aktien von Goldminenunternehmen. Diese hinken der Wertsteigerung des gelben Metalls deutlich hinterher. Es scheint allerdings bloss eine Frage der Zeit, bis auch sie in hellem Lichte erstrahlen. Bild: istockphotos.com Edelmetall zumindest relativ punkten. So zeigt die in Fachkreisen gerne verwendete Relation zwischen dem amerikanischen Aktienindex Dow Jones und dem Unzenpreis des Goldes seit dem Jahre 2000 gegen Süden. Erreichen die Börsen Höchststände wie 1929, Mitte der 60er-Jahre oder um die Jahr- «Früher stand auf dem Dollar: Gegenwert in Gold auszahlbar. Heute steht dort: Wir vertrauen auf Gott.» Goldminenaktien: Es scheint bloss eine Frage der Zeit, bis sie in hellem Lichte erstrahlen. Dieter Haas | Der Entschuldungsprozess, der die Welt gegenwärtig in Atem hält, hinterliess bei Gold nur geringe Spuren. Einzig in den Carry Trade Währungen Yen und Dollar vermochte das gelbe Metall nicht zu punkten. Wesentlich stärker unter die Räder gerieten hingegen Goldminenunternehmen. Diese geben, wie der Grafik (siehe Seite 9) entnommen werden kann, in der Regel den Takt vor. Das war auch in der aktuellen Finanzkrise der Fall. Das Ausmass des Kurstauchers scheint allerdings deutlich überzogen. Damit Gold und Minengesellschaften im Einklang erstrahlen, braucht es daher eine Stabilisierung der Aktienkurse der letzteren. Erst dann dürfte das Fieber nach der ultimativen Währung global steigen und das gelbe Metall könnte seinen endgültigen Durchbruch als Hort der Sicherheit und der Wertstabilität feiern. Eine Schlüsselrolle spielt dabei die US-Valuta. Erst wenn diese in den Augen der Investoren ihren Nimbus als Weltwährung einzubüssen beginnt, hat Gold seine dominante Rolle zurückerobert. Die Voraussetzungen für eine solche Entwicklung stehen besser denn je. Der jüngste Fieberschub des Greenback im Anschluss an die letzte Leitzinssenkung der US-Notenbank deutet auf ein baldiges Abstürzen des Dollars hin. Das aktuelle Kursniveau widerspiegelt die ökonomische Realität schon lange nicht mehr. Würden nicht viele der weltweiten Kredite auf die US-Valuta laufen, sähe das Bild bereits wesentlich düsterer aus. Früher stand auf dem Dollar: Gegenwert in Gold auszahlbar. Heute steht dort: Wir vertrauen auf Gott. Aber auch der Hinweis auf himmlischen Beistand kann ökonomische Sachzwänge nicht ausklammern. Diese sprechen inzwischen eine deutliche Sprache und werden in den kommenden Monaten ihren Tribut einfordern. Vom lokalen zum globalen Star Bislang vermochte Gold, welches seit Jahrtausenden in Barren und Münzform als wertstabiles Zahlungsmittel eingesetzt wurde, erst in Ansätzen zu glänzen. Seine in der Regel herausragende Stellung in Krisenoder inflationären Zeiten, erfüllte es erst teilweise. Für Isländer oder Briten, deren Währungen sich teilweise dramatisch abwerteten, wären Anlagen in Gold in den letzten Monaten der Rettungsanker schlechthin gewesen. Für andere Länder konnte das dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 tausendwende liegt diese Verhältniszahl jeweils auf Rekordniveau. Geraten die Börsen dagegen ins Strudeln, belebt sich die Nachfrage nach dem gelben Metall und führt zu einer Verringerung der Kursdifferenzen (vgl. Grafik Seite 9). Dies gilt nicht nur für die USBörsen, dasselbe kann auch für andere Aktienmärkte nachgewiesen werden (siehe dpDerive-Empfehlung für den Monat Januar). Voraussetzungen für den ultimativen Durchbruch Wie bei allen Wirtschaftsgütern gilt auch bei Gold das Gesetz von Angebot und Nachfrage. Die Produktionsseite war in der jüngsten Vergangenheit gekennzeichnet durch eine vergleichsweise stabile, nur geringes Wachstum aufweisende Entwicklung. Bis eine neue Mine ihren Betrieb aufnehmen kann, dauert es in der Regel bis zu zehn Jahren. Zudem ist es in den letzten Jahren immer schwieriger geworden, neue, lukrative Abbaugebiete zu finden. Während somit das Angebot nur schleppend ausgedehnt werden kann, explodierte die Nachfrage in den letzten Jahren förmlich. Verschiedene Faktoren wie ein Abbau der Absicherungsgeschäfte von Seiten der Produzenten, die Einführung physisch gedeckter Fonds oder Deregulierungen im chinesischen Goldmarkt trugen ihr Scherflein dazu bei. Nebst fundamentalen Faktoren spielen negative Zinssätze eine sehr bedeutsame Rolle bei der Einschätzung
9  FOCUS der Attraktivität der Anlagekategorie Gold. Wenn, wie heute, mit Obligationen nur kümmerliche Erträge erwirtschaftet werden können, bei kurzfristigen Anlagen real gesehen sogar ein Wertverlust eintritt, dann schlägt jeweils die Stunde des gelben Metalls. Kommen dann noch Elemente wie Finanzkrisen hinzu, dann fühlt sich Gold sprichwörtlich wie der Fisch im Wasser. Im Gegensatz zu Papiergeld kann es nur geringfügig vermehrt «Gemessen am Anfang 1980 erreichten Höchstwert von USD 871 die Unze, müsste das gelbe Metall inflationsbereinigt über USD 2000 ansteigen.» werden. Wie immer in schwierigen Zeiten versuchen die Notenbanken der Welt, auf Teufel komm raus, die Weltwirtschaft wieder in Schwung zu bringen. Dafür sind ihnen alle Mittel recht. Üblicherweise erfolgen die Versuche der Belebung über das Anwerfen der Druckerpresse. Da die jetzige Krise sehr viel schwerwiegender als manche vorangegangene ist, braucht es diesmal eine gehörige Überproduktion an frischen Mitteln. Das liess in vielen Ländern die Geldmenge stark anschwellen, was mit der üblichen Verzögerung einen starken Inflationsschub nach sich ziehen wird. Der Durchbruch vom lokalen zum globalen Starperformer ist somit lediglich aufgeschoben. Gemessen am Anfang 1980 erreichten Höchstwert von USD 871 die Unze, müsste das gelbe Metall inflationsbereinigt über USD 2'000 ansteigen. So gesehen, hat das Edelmetall noch einen weiten Weg vor sich. Gold versus Amex Gold Bugs Index (indexiert in USD ab 3.1.95) % 350 300 250 200 150 100 50 0 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2008 Amex Gold Bugs Gold Quelle: Bloomberg Dow Jones Industrial versus Dow/Gold Ratio 16’000 48 14’000 42 12’000 36 10’000 30 8’000 24 6’000 18 4’000 12 2’000 6 0 1920 1929 DJ-Industrial Index 1939 1949 1959 1979 0 1989 1999 2008 Dow/Gold Ratio - rechte Skala Quelle: Bloomberg Aktuelle Kurse Performance in CHF ISIN Ticker Emittent Laufzeit CCY Last Geld Brief 1M 3M 6M 1Y CH0014629379 AMEX Gold Bugs Index HUIOE ABN 31.12.2050 USD 290.25 278.25 284.00 39.79 8.30 -25.77 -34.52 CH0017281079 AMEX Gold Bugs Index AURUM UBS Open-end USD 281.25 276.25 279.25 36.61 7.97 -26.98 na GB00B11DPS72 AMEX Gold Bugs Index HUIOP GS Open-end CHF 31.60 32.15 32.85 34.23 6.37 -26.94 -34.04 CH0027607420 SP/TSX Capped Gold TSXCG ABN 27.10.2050 CHF 80.90 80.20 81.85 30.59 7.22 -26.19 -31.21 CH0029237424 UBS Gold Silber Basket ADNOP UBS 12.02.2010 USD 106.40 103.90 105.90 25.55 9.88 -19.29 na CH0032517960 ML Goldminen Companies GOLWG ML 26.07.2010 CHF 55.80 56.10 57.00 35.61 3.01 -36.67 na CH0035510442 BKB Gold Mining Basket BKBGM BKB 09.12.2011 USD 70.85 67.95 68.70 na 8.02 -28.82 -33.13 CH0038615370 ML Gold Silver Basket GOSIP ML 21.03.2011 USD 42.40 42.00 42.50 48.58 na -40.80 na CH0043741096 JB Gold Mining Basket JBGLD BAER 23.07.2010 USD 74.55 73.55 74.35 39.99 16.52 na na CH0039900524 CS Emerging Miners EMINC CS 20.05.2011 CHF 27.90 27.55 28.25 na -36.00 70.69 na CH0039900516 CS Emerging Miners EMINU CS 20.05.2011 USD 24.90 26.10 26.70 49.82 -32.72 63.14 na DE000TB41J08 HSBC Aktienbskt G+S TBMET HSBC 03.10.2011 USD 87.40 84.85 87.00 45.30 5.44 na na Quelle: Bloomberg, Termsheets (CCY=Handelswährung); Stand: 06.01.09 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
10  FOCUS Strukturierte Produkte im heutigen Marktumfeld Bild: Marco C. Deppeler (format-c.ch) Das Jahr 2008 hat den Markt für Strukturierte Produkte grundlegend verändert. Die Immobilienkrise, die Kreditkrise und schliesslich der drohende Kollaps weiter Teile des Finanzsystems haben zuvor selten beobachtbare Veränderungen auf den Aktienmärkten ausgelöst. Tiefe Aktienkurse bei extrem hoher Volatilität und Korrelation charakterisierten die Märkte in den vergangenen Wochen. Risiken dieser beliebten Strukturen vertraut sind und im neuen Jahr in Produkte investieren möchten, die auf aktuell niedrigen Levels fixiert wurden. Der Erwartungsdruck von Seiten Anlegerschaft an die Derivat-Emittenten ist gross. PayoffStrukturen, die dem momentan widrigen Börsen-Umfeld entsprechen, sind gefragt. Jan Schoch, EFG Financial Products| Für Strukturierte Produkte hat dies vielfältige Auswirkungen. Zum einen sind die Anleger in Bezug auf das Emittentenrisiko, welches sie zu tragen bereit sind, sehr vorsichtig geworden. Zum andern haben viele Produkte stark an Wert verloren und eignen sich im veränderten Marktumfeld nur eingeschränkt, um die erlittenen Verluste wieder aufzuholen. Grosse Herausforderungen Die Herausforderungen für die Branche und die Anforderungen an Emittenten sind nun vielfältig. Insbesondere gilt es, dem Kunden ein Höchstmass an Service zu bieten, und eingehend zu analysieren, welche Chancen sich im aktuellen Markt ergeben und wie diese zugeschnitten auf das gewünschte Risiko/ Rendite Profil - am intelligentesten umgesetzt werden können. Um insbesondere in schwierigen Zeiten einen Mehrwert zu bieten, sind Emittenten gefragt, die dort ansetzen, wo viele Anleger derzeit ein Problem haben. In vielen Portfolios liegen Worst of Barrier Reverse Convertibles, deren Barrieren eingeknockt wurden. Sofern keine Barauszahlung vereinbart wurde, kann der Investor die Lieferung des schlechtesten Basiswerts per Verfall erwarten. Die Basiswerte, die besser performt haben, beeinflussen das Zertifikat nicht mehr. Selbst wenn es zu einer starken Erholung derselben kommt, bewegt sich der Zertifikatwert nur mit dem Wert der schlechtesten Aktie. Lösungen Somit ist es für den Anleger häufig sinnvoll, sich von eingeknockten Zertifikaten zu trennen, um im Falle einer Markterholung eine Struktur zu besitzen, die es erlaubt, daran teilzuhaben. EFG Financial Products bietet im Januar eine Serie, die Strukturen beinhaltet, welche die folgenden Kriterien erfüllen: a) Verbesserter Schutz vor Kursverlusten, zum Beispiel durch Barrieren, die erst durchbrochen sind, wenn sämtliche Basiswerte diese berühren. b) Flexibilität durch Autocall Eigenschaft: Wenn es zu einer Erholung der Basiswerte kommt, wird das Produkt frühzeitig zurückgezahlt, und der Anleger kann das Kapital wiederum in eine neue, auf veränderte Bedingungen angepasste Struktur investieren. c) Neue Strikes: Zusätzlich zu innovativen Strukturen bietet EFG Financial Products im Januar Single Barrier Reverse Convertibles und Bonus-Zertifikate an. Diese sind für Anleger geeignet, die mit den Chancen und dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Neue Produkte im Detail Opti Barrier Reverse Convertible (Valor 4'904'005) Der Opti Barrier Reverse Convertible ist mit einer konservativeren Barriere ausgestattet und kann frühzeitig zurückgezahlt werden, hat aber ansonsten ein ähnliches Auszahlungsprofil wie ein normaler Worst of Barrier Reverse Convertible. Das Zertifikat zahlt einen garantierten Coupon per Verfall oder bei frühzeitiger Rückzahlung, der annualisiert immer 13,20 Prozent beträgt. Die Chance auf vorzeitige Rückzahlung der Denomination (Autocall) besteht monatlich, ab dem 6. Monat. Das Produkt wird erst eingeknockt, und der schlechteste Basiswert per Verfall geliefert, wenn alle drei Basiswerte den Barriere Level berührt haben. Per Verfall gibt es zwei Rückzahlungsszenarien: Rückzahlungsszenario 1 Falls weniger als drei Basiswerte die Barriere berührt haben, erhält der Anleger eine Barauszahlung in der Auszahlungswährung, die der Denomination entspricht. Rückzahlungsszenario 2 Falls alle drei Basiswerte die Barriere berührt haben, erhält der Anleger die Aktie mit der schlechtesten Performance seit Fixierung geliefert. Produktdetails auf einen Blick • Potenzielle Rückzahlungen von 13,20 Prozent p.a. • Monatliche Chance auf vorzeitige Rückzahlung ab dem 6. Monat, falls alle Basiswerte an einem Beobachtungstag bei mindestens 85 Prozent ihrer Anfangslevels schliessen. • Bedingter Kapitalschutz, so lange mindestens ein Basiswert stets über dem Barrier
11  FOCUS Level (60 Prozent des jeweiligen Anfangslevels) handelt • Kurze Laufzeit von einem Jahr • Auszahlungswährung: CHF • Garantiegeberin: EFG International Autocallable Kapitalschutz-Zertifikat mit bedingtem Coupon Bei derzeit sehr niedrigen Zinssätzen und gleichzeitig hoher Volatilität ergeben reguläre Kapitalschutzzertifikate (zusammengesetzt aus einer Obligation und einer Call Option) nur sehr geringe Partizipationsraten am Anstieg des Basiswertes. Daher hat EFG Financial Products ein Zertifikat konzipiert, das bei vollem Kapitalschutz dennoch die Chance auf einen attraktiven Coupon gewährt. Gleichzeitig besteht die Möglichkeit einer vorzeitigen Rückzahlung der Denomination. Der Coupon über 10 Prozent wird gezahlt, wenn an einem jährlichen Beobachtungstag alle Basiswerte über 90 Prozent ihres Anfangslevels schliessen. Wenn an einem Beobachtungstag alle Basiswerte mindestens bei 95 Prozent ihres Anfangslevels schliessen, kommt es zu einer vorzeitigen Rückzahlung des Zertifikates. Per Verfall werden dem Investor 100 Prozent der Denomination ausbezahlt. Produktdetails auf einen Blick • Ausgabepreis 100 Prozent • 100 Prozent Kapitalschutz per Verfall • Auszahlungswährung EUR • Drei Jahre Laufzeit • Jährliche frühzeitige Rückzahlungsmöglichkeit, falls alle Basiswerte an einem jährlichen Beobachtungstag über 95 Prozent der Anfangslevels schliessen • 10 Prozent jährliche Coupon-Zahlungen, falls alle Basiswerte an einem jährlichen Beobachtungstag über 90 Prozent der Anfangslevels schliessen Royal Discount Certificate (Valor 4'904'011) Das Royal Discount Zertifikat bietet hohe Renditechancen bei geringer Laufzeit und einem leicht verständlichen Auszahlungsprofil. Der Anleger kauft das Zertifikat zu einem Discount auf den Nominalwert. Sobald nur einer der drei Basiswerte per Verfall mindestens auf seinem Anfangslevel schliesst, erhält der Anleger 100 Prozent des Nominalwerts ausgezahlt. Dies entspricht einer Rendite von 10,74 Prozent, falls der Anleger das Produkt innerhalb der Zeichnungsperiode kaufte, als der Ausgabepreis bei 90,30 Prozent lag. Sollte keine der drei Aktien per Verfall mindestens bei 100 Prozent des Anfangslevels handeln, erhält der Anleger die Aktie mit der schlechtesten Entwicklung seit Fixierung geliefert. Produktdetails • Basiswerte sind Roche, ABB und Nestlé • Ausgabepreis bei Fixierung am 18.12.2008: 90,30 Prozent • Maximale Rendite: 10,74 Prozent • Währung CHF • Nur 6 Monate Laufzeit Single Barrier Reverse Convertibles Basiswert Valor ABB 4634073 Credit Suisse 4634077 Swiss Life Holding 4634080 Cie Financière Richemont 4634076 Nobel Biocare 4634078 Baloise 4634075 Julius Baer 4634074 Syngenta 4634081 Zurich Financial Service 4634082 Roche Holding AG-Genussschein 4634079 ArcelorMittal 4634087 Daimler AG 4634086 Allianz 4634083 BASF 4634084 Wells Fargo Co 4903984 Google 4634088 Intel Corp. 4634089 Microsoft 4634090 Symbol Laufzeit Währung Coupon Barriere EFBWQ 6 Monate CHF 12,25% 65% EFBWU 6 Monate CHF 12,25% 65% EFBWX 6 Monate CHF 12,25% 65% EFBWT 6 Monate CHF 10,75% 65% EFBWV 6 Monate CHF 10,00% 65% EFBWS 6 Monate CHF 9,25% 65% EFBWR 6 Monate CHF 8,50% 65% EFBWY 6 Monate CHF 8,50% 65% EFBWZ 6 Monate CHF 7,75% 65% EFBWW 6 Monate CHF 6,50% 65% EFBXE 6 Monate EUR 16,25% 65% EFBXD 6 Monate EUR 14,50% 65% EFBXA 6 Monate EUR 13,00% 65% EFBXB 6 Monate EUR 11,75% 65% EFBYA 6 Monate USD 12,75% 65% EFBXF 6 Monate USD 11,00% 65% EFBXG 6 Monate USD 9,00% 65% EFBXH 6 Monate USD 7,75% 65% Capped Bonus-Zertifikate Basiswert Valor ABB 4903985 Credit Suisse 4903989 Swiss Life Holding 4903988 Cie Financière Richemont 4903990 Nobel Biocare 4903987 Baloise 4903986 Julius Baer 4903993 Syngenta 4903994 Zurich Financial Service 4903991 Roche Holding AG-Genussschein 4903992 ArcelorMittal 4903999 Daimler AG 4903998 Allianz 4903995 BASF 4903996 Wells Fargo Co 4904004 Google 4904000 Intel Corp. 4904001 Microsoft 4904002 Quelle: EFG Financial Products dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Symbol Laufzeit Währung Cap EFBYB 6 Monate CHF 118,0% EFBYF 6 Monate CHF 118,0% EFBYE 6 Monate CHF 115,0% EFBYG 6 Monate CHF 114,0% EFBYD 6 Monate CHF 112,0% EFBYC 6 Monate CHF 110,0% EFBYJ 6 Monate CHF 110,0% EFBYK 6 Monate CHF 110,0% EFBYH 6 Monate CHF 108,0% EFBYI 6 Monate CHF 108,0% EFBYP 6 Monate EUR 123,0% EFBYO 6 Monate EUR 122,0% EFBYL 6 Monate EUR 118,0% EFBYM 6 Monate EUR 116,0% EFBYU 6 Monate USD 118,0% EFBYQ 6 Monate USD 115,0% EFBYR 6 Monate USD 112,0% EFBYS 6 Monate USD 110,0% Bonus 118,0% 118,0% 115,0% 114,0% 112,0% 110,0% 110,0% 110,0% 108,0% 108,0% 123,0% 122,0% 118,0% 116,0% 118,0% 115,0% 112,0% 110,0%
12  FOCUS Partizipation PROPER ZKB NachhaltigkeitsBasket Wasser II 9, r 200 sfrist nung Janua Zeich , 21. h ittwoc bis M MEZ 0 Uhr 16.0 Anlageprofil: Süsswasser ist auf unserem Planeten je länger, je mehr ein begehrtes Gut. Von den 6.2 Mrd Menschen haben heute 0.8 Mrd keinen Zugang zu sauberem Wasser und 2.4 Mrd Menschen sind ohne ausreichende Abwasserentsorgung. Nur 2.5 % der weltweiten Wasservorräte bestehen aus Süsswasser, davon sind über 99 % entweder in Form von Eis in den Polkappen oder in Gletschern gespeichert oder lagern als Grundwasser in Tiefen von bis zu 4000 m unter der Erdoberfläche. Durch den Kauf dieses Wasser Basket haben Sie die Möglichkeit, in Unternehmen aus den Bereichen Wasser-/Abwasserversorgung, Wasser-/Abwasseraufbereitung, Wasser-/Abwassertechnologie, Wasserdienstleistungen und Wasserkraft zu investieren. Der Basket bietet die Möglichkeit, an der Entwicklung einer geografisch und thematisch gut diversifizierten Auswahl von klein- bis mittelkapitalisierten Unternehmen zu partizipieren. Die Auswahl der Titel wurde in Zusammenarbeit mit dem erfahrenen Nachhaltigkeitsresearch der ZKB getroffen. Es wurden nur Unternehmen berücksichtigt, die einen bedeutenden Teil des Umsatzes im Wassergeschäft erwirtschaften und auf eine nachhaltige Unternehmensführung achten, das heisst, neben ökonomischen auch ökologische und soziale Faktoren in ihrer Unternehmensstrategie berücksichtigen. Basketzusammensetzung Titel Land Gewichtung Wasser-/Abwasseraufbereitung Titel Land Gewichtung Wasser-/Abwassertechnologie Calgon Carbon Corp USA 5.88 % Badger Meter Inc USA 5.88 % Hyflux Ltd Singapur 5.88 % Geberit AG N Schweiz 5.88 % Kurita Water Industries Ltd Japan 5.88 % Georg Fischer AG N Schweiz 5.88 % NGK Insulators Ltd Japan 5.88 % Wavin NV Niederlande 5.88 % Aguas de Barcelona-Class A Spanien 5.88 % Dionex Corp USA 5.88 % Northumbrian Water Group Grossbritannien 5.88 % Stantec Inc Kanada 5.88 % Pennon Group Plc Grossbritannien 5.88 % Wasserkraft United Utilities Group Plc Grossbritannien 5.88 % Canadian Hydro Developers Inc Kanada 5.88 % Veolia Environnement Frankreich 5.88 % Öst. Elektrizitätswirtschafts-AG Österreich 5.88 % Wasser-/Abwasserversorgung Wasserdienstleistungen Emittentin / Lead Manager Zürcher Kantonalbank, Zürich Betrag bis zu 200’000 Zertifikate Währung/Handelseinheit EUR/1 Zertifikat oder ein Mehrfaches davon Ausgabepreis EUR 100.00 Liberierung 30. Januar 2009 Rückzahlung 31. Januar 2012 Valor 4 955 945 Kotierung wird an der SIX Swiss Exchange beantragt, provisorischer erster Handelstag 30. Januar 2009 www.zkb.ch/strukturierteprodukte dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 ZKB Structured Products Sales +41 44 293 66 65* Telekurs: 85,ZKB derivate@zkb.ch Bloomberg: ZKBY go Reuters: ZKBSTRUCT Aufträge nehmen jede ZKB Geschäftsstelle sowie Ihre Hausbank entgegen. Keine der hierin enthaltenen Informationen begründet ein Angebot oder eine Aufforderung zum Abschluss einer Finanztransaktion. Des weiteren stellt das Inserat keinen Emissionsprospekt gemäss Art. 652a bzw. 1156 des schweizerischen Obligationenrechts (OR) respektive keinen vereinfachten Prospekt gemäss Art. 5 des Bundesgesetzes über kollektive Kapitalanlagen (KAG) dar. Ferner stellt dieses Produkt auch keine Beteiligung an einer Kollektivanlage dar und untersteht somit nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission (EBK). Der für dieses Produkt massgebende Prospekt kann unter documentation@zkb.ch bezogen werden. * Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass Gespräche auf der oben erwähnten Nummer aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind.
13  FOCUS Yes We Can! Bild: Marco C. Deppeler (www.format-c.ch) Barack Obama wird am 20. Januar das Amt des amerikanischen Präsidenten antreten. Die Hoffnungen in den begnadeten Rhetoriker sind riesig. Obama will neue Wege gehen und hat dazu grosse Persönlichkeiten in seinen Führungsstab beordert. Der mächtigste Mann der Welt hat mit der Nomination seiner Minister ein unmissverständliches Signal gesendet, wohin die Reise der weltweit grössten Volkswirtschaft gehen soll. Obama will der serbelnden Realwirtschaft unter die Arme greifen und hat bereits ein Stimuluspaket angekündigt, welches den Umfang des Finanzpakets voraussichtlich noch übersteigen wird. Wir zeigen, welche Branchen vom Stützungsprogramm profitieren werden. • Steigerung der Energieeffizienz • Verbesserung der Transport-Infrastruktur • Erweiterung des Zugangs zu Breitband- Internet • Modernisierung der Ausbildungsstätten Wie schnell sich die Weltwirtschaft und die Börsen von den Fehlentwicklungen in der Finanzindustrie erholen werden, ist noch nicht klar absehbar. Klar ist aber, dass einzelne Branchen von den riesigen Konjunkturprogrammen profitieren werden und sich einige Unternehmen trotz Rezession über volle Auftragsbücher freuen dürfen. Trotz Rezession werden die gewaltigen Stimulus-Pakete einige Krisengewinner hervorbringen. Pascal Hildbrand, Derivate Spezialist Bank Julius Bär Co. AG | So manche Rettungspakete wurden schon geschnürt und Stützungsmassnahmen beschlossen. Bis dato sind die Effekte dieser Anstrengungen grösstenteils verpufft. Zu heftig waren die Verwerfungen an den Kapitalmärkten, zu stark der Vertrauensschwund der Investoren in das Finanzsystem. Lange Zeit glaubte man, die bis vor kurzem robuste Realwirtschaft könne sich dem Abwärtssog der Kreditkrise entziehen. Dieser Glaube erwies sich als ein Trugschluss. Noch nie zuvor wurde den Industrieländern so deutlich vor Augen geführt, dass ein intakter Finanzmarkt unerlässlich für eine funktionierende Realwirtschaft ist. Der Keynesianismus* ist in den letzten Monaten wieder in Mode gekommen. Länder aus allen Regionen der Welt künden wö- chentlich neue Programme an, um entweder den Privatkonsum zu stimulieren oder die Produktion anzukurbeln. In den USA hat das Rettungspaket zur Stabilisierung der Finanzmärkte für einigen Unmut in der Bevölkerung gesorgt. Ökonomen, welche für die Rettung der Wallstreet eingestanden sind und sich danach gegen eine Unterstützung der Realwirtschaft aussprachen, mussten rasch feststellen, dass sie sich politisch auf sehr dünnem Eis bewegen. Barack Obama hat mit der Wahl seiner Berater, allesamt ausgewiesene Experten auf ihrem Gebiet, sein Führungsgeschick ein erstes Mal unter Beweis gestellt und die Weichen für die Zukunft gestellt. Der neue Präsident will mit gezielten Investitionen den Wirtschaftsstandort USA stärken und hat deshalb ein durchdachtes Konjunkturprogramm, basierend auf vier Säulen, ins Leben gerufen: dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Seit der Ölpreis im letzten Sommer auf ungeahnte Höhen angestiegen ist, sind die Stimmen in den USA, welche eine zu starke Abhängigkeit von den grössten Ölfördernationen fürchten, lauter geworden. Zwar sind die Energiepreise in der Zwischenzeit wieder auf die Niveaus von vor fünf Jahren gesunken, trotzdem setzt sich auch in den USA allmählich die Erkenntnis durch, dass in der Zukunft schrittweise eine Abkehr von fossilen Brennstoffen stattfinden muss. Mit der Ernennung «Investitionen in Bildung und Infrastruktur sind im Gegensatz zu Steuergeschenken nachhaltiger Natur und erhöhen das Wachstumspotenzial des Landes.» des renommierten Klimaforschers Steven Chu zum Energieminister bereitet Obama einen entscheidenden Kurswechsel in der Klimapolitik vor. Der Physik-Nobelpreisträger Chu gilt als Klimaschützer und befasste sich in seiner letzten Funktion als Chef des Lawrence-Berkeley-Nationallabors intensiv mit der Erforschung regenerativer Energien.
14  FOCUS Die Erkenntnis, dass sich Umweltschutz und Wirtschaftswachstum nicht gegenseitig ausschliessen, scheint sich endlich durchzusetzen. Das Umdenken in den USA bedeutet einen Meilenstein für die alternativen Energien. Die breite Akzeptanz hilft der Entwicklung neuer Technologien und erhöht den Druck auf Nationen mit durchzogener Ökobilanz. Von den in den USA jährlich verursachten volkswirtschaftlichen Kosten durch Verkehrsunfälle (geschätzte USD 230 Mrd.), wird ein Drittel dem kümmerlichen Zustand oder der mangelhaften Konstruktion der Strassen zugeschrieben. Im Weiteren verliert die Wirtschaft pro Jahr USD 70 Mrd. wegen Staus. Die schlechte Erschliessung in manchen Regionen des Landes zwingt Unternehmen immer häufiger, ihren Firmensitz zu verlegen. Um den logistischen Aufwand für die Gesellschaften wieder auf ein im internationalen Wettbewerb verträgliches Mass zu bringen, soll ein Teil des Programms in den Ausbau des Verkehrsnetzes fliessen. Beim Infrastrukturbau gibt es eine lange Wertschöpfungskette; vom Abbau der Rohmaterialien über die Verarbeitung zu Werkstoffen bis hin zur Produktion hochleistungsfähiger Baumaschinen. Zahlreiche Unternehmen aus unterschiedlichen Sektoren werden deshalb um Staatsaufträge buhlen. Lösungen arbeiten. Von diesen Investitionen in die Bildung und den Gesundheitssektor werden in erster Linie Netzwerkausrüster und -betreiber, Computerproduzenten und deren Zulieferer profitieren. Ausblick Es bleibt abzuwarten, ob sich der Interventionismus der amerikanischen Regierung auf lange Sicht auszahlen wird. Investitionen in Bildung und Infrastruktur sind im Gegensatz zu Steuergeschenken nachhaltiger Natur und erhöhen das Wachstumspotenzial des Landes. Die starke Ausweitung des Haushaltdefizits sowie die sehr lockere Geldpolitik bergen allerdings Risiken für die USA. Die geförderten Branchen braucht dies vorderhand jedoch wenig zu kümmern, sie ziehen einen klaren Vorteil aus den Staatsaktivitäten. Zudem sind einige im Zertifikat enthaltenen Unternehmen geografisch breit aufgestellt und profitieren zusätzlich von Stützungsprogrammen in anderen Ländern. Symbol: JFSTA / Valor: 4'935'840 Link: http://derivatives.juliusbaer.com * John Maynard Keynes war ein britischer Ökonom, Politiker und Mathematiker. Er prägte die Wirtschaftswissenschaften massgeblich im 20. Jahrhundert. Keynesianismus bezeichnet die Wirtschaftslehre, welche eine aktive Rolle des Staates und der Notenbank vorsieht, um Konjunkturzyklen zu glätten. Ein formuliertes Ziel der neuen Administration ist ausserdem die Modernisierung der Kommunikationsinfrastruktur. Obwohl die meisten der weltweit führenden Technologiekonzerne aus den USA stammen und das Internet eine Erfindung der Amerikaner ist, hat das Land seinen Technologievorsprung gegenüber vielen anderen Industriestaaten eingebüsst. Ein Blick auf die Rangliste der Breitbandzugänge pro Einwohner zeigt beispielsweise, dass es die USA hier nicht einmal in die Top 10 schafft. Um den Führungsanspruch in der Informationstechnologie nicht preis zu geben, will Obama massiv in moderne Kommunikationsnetze investieren. Der neue Präsident hat erkannt, dass sich die Lehrmethoden dank technologischer Errungenschaften in den kommenden Jahren fundamental verändern werden. Sein erklärtes Ziel ist deshalb, jedem Kind in den USA den Zugang zum Internet zu ermöglichen. Ebenfalls sollen öffentliche Spitäler besser erschlossen werden und vermehrt mit innovativen webbasierten Pascal Hildbrand absolvierte eine Banklehre bei der Aargauischen Kantonalbank und anschliessend die Fachhochschule Aargau, wo er Betriebsökonomie mit Vertiefung Finance studierte. Von 2005 bis 2008 war er bei der AAM Privatbank im Sektorenresearch (TMT, Rohstoffe) tätig, sowie bei Strukturierten Produkten in der Entwicklung und der Inhouse-Beratung (buy-side). Seit Juli 2008 arbeitet er bei der Bank Julius Bär als Derivate-Spezialist. Monatlich gehen Hunderttausende von Arbeitsplätzen verloren. Aufgrund der einbrechenden Industrieproduktion sind weitere Jobs stark gefährdet. 600 % 84 400 82 200 80 0 78 -200 76 -400 74 -600 2003 2004 2005 Neugeschaffene Stellen USA (in Tsd.) Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 2006 2007 Kapazitätsauslastung USA 2008 72
15  interview Interview mit Richard Hastings payoff sprach mit Richard D. Hastings, «Consumer Strategist» bei Global Hunter Securities, über die Auswirkungen der Kreditkarten-Krise. Interview Martin Raab Wie würden Sie die aktuelle Situation der US-Konsumenten beschreiben? War diese Weihnachtssaison anders als all die Jahre zuvor? Weite Teile der US-Konsumenten befinden sich leider in einem unvorteilhaften Zustand «Wir sehen erhebliche Risiken bei allen Handelsketten, die eigene Kreditkarten anbieten.» und werden dies bis zum Frühjahr 2010 auch bleiben. Erst, wenn sich der Immobilienmarkt stabilisiert, wird sich die Arbeitslosigkeit und damit die Gesamtwirtschaft in den USA wieder nachhaltig stabilisieren. Wir erwarten für die ablaufende Weihnachtssaison 08/09, also den Zeitraum von November 2008 bis Januar 2009, einen Umsatzrückgang im USEinzelhandel zwischen 6 und 8 Prozent. Dies wäre der grösste Umsatzeinbruch seit dem Jahr 1981, ab welchem entsprechende Zahlen erstmals erhoben wurden. Mit welchen Anreizen werden Hersteller und Händler in den nächsten 24 Monaten versuchen, überhaupt Kunden anzulocken? Die Konsumenten werden – wie auch bisher schon – auf Angebote wie «Buy one, get one free» oder dicke Rabatte ansprechen, vermehrt sieht man neuerdings auch sog. «Wholesale-Clubs», in denen sich Käufer zusammenschliessen um Mengenrabatte beim Hersteller herauszuhandeln. Ferner ist zu erwarten, dass auch vermehrt DepartmentStores mit hochpreisigen Produkten im An- gebot, wie z.B. die Warenhaus-Kette Nordstrom, mit umfangreichen Rotstift-Aktionen aufwarten werden. Welche Unternehmen werden am stärksten von einer aufkommenden Kreditkarten-Krise betroffen sein? Wir sehen erhebliche Risiken bei allen Handelsketten, die eigene Kreditkarten anbieten, das sind im wesentlichen Unternehmen wie Target, Macy’s und Sears – ganz zu schweigen von den Kreditkarten-Emittenten wie Bank of America, Capital One und natürlich American Express. Dort wird es richtig span- «Bis zum Jahr 2010 wird es noch zwei ähnliche Abschwünge geben, danach wird es eine bessere Rallye am Aktienmarkt geben als je zuvor.» nend. Auch wenn die Fed jetzt das Banksystem nochmals mit billigem Geld flutet, kann sie letztlich nur wenig gegen steigende Privatkonkurse und sehr stockende Kreditrückzahlungen ausrichten – insbesondere, wenn die Arbeitslosenrate im 1. Halbjahr 2009 weiter ansteigt. Was für ein Marktszenario erwarten Sie für das neue Jahr 2009, worin sollte man investieren? Zwischen Februar und März 2009 erwarten wir am US-Aktienmarkt einen fortgesetzten Rückgang des SP 500 auf ein Niveau von rund 775 Punkten. Weiterhin wird es bis zum Jahr 2010 noch zwei ähnliche Abschwünge dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Richard D. Hastings ist «Consumer Strategist» bei Global Hunter Securities LLC, einer Wertpapierhandelsbank mit Hauptsitz in Newport Beach/Kalifornien. Er ist regelmässiger Gast in den US-Wirtschaftsnachrichten (u.a. CNBC, BloombergTV, WSJ) und arbeitet seit mehr als 20 Jahren im Bereich Consumer Research. Richard D. Hastings ist «Certified Credit Executive» der National Association of Credit Management und als CFA Charterholder Mitglied der CFA North Carolina Society. Vor seinem Wechsel zu Global Hunter Securities im Mai 2008, war er Vice President Senior Retail Credit Analyst bei Bernard Sands LLC. geben, danach wird es – ausgehend von sehr attraktiven Bewertungsniveaus - eine bessere Rallye am Aktienmarkt geben als je zuvor. Aktuell sollte man auf dividendenstarke Aktientitel, bevorzugt aus dem Bereich Nahrungsmittel, und auf Obligationen mit mittlerer Qualität setzen. Die erstgenannten Aktien werden auch weiterhin vom mehr oder weniger versteckten Preisanstieg bei Nahrungsmitteln profitieren und High-YieldBonds mit mittlerem bis gutem Rating sind eine erstklassige Alternative zur Nahe-NullRendite von Staatsanleihen. Herzlichen Dank für das Interview
16  FOCUS Interview  16 Kongresshaus Zürich 4. – 6. Februar 2009 Tag der Fachbesucher Mittwoch, 4. Februar 10:00 –18:00 Uhr Publikumstage Donnerstag, 5. Februar 10:00 – 19:00 Uhr Freitag, 6. Februar 10:00 –17:00 Uhr www.fonds-messe.ch info@fonds-messe.ch Veranstalter: Messepartner: Online-Medienpartner: Medienpartner: Hauptsponsoren: Co-Sponsoren: Artemis Investment Management Limited / Banque Privée Edmond de Rothschild S.A. Genève BB BIOTECH / BB MEDTECH / BNY Mellon Asset Management / Clariden Leu AG GAM Anlagefonds AG / IPConcept – Die Fondsdesigner / Liechtensteinische Landesbank AG Picard Angst / PMG Fonds Management AG / Quadriga Asset Management AG / REALSTONE SA Swissquote Bank / Wegelin Co. Privatbankiers dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
17  Product news EFBVW – Autocallable Discount-Zertifikat von EFG Financial Products Himmelhoch jauchzend, zu Tode betrübt… Eines von beidem wird ein Anleger sicherlich sein, der das Autocallable Discount Zertifikat von EFG auf den SMI, den SP 500 und den Eurostoxx 50 kauft. Denn dabei winken im Erfolgsfall himmlische Gewinne, ansonsten aber happige Verluste. Tobias Walter| Langsam stellt sich die Frage, ob eine Talsohle der Kursentwicklungen auf den Märkten erreicht oder zumindest in Sicht ist. Die Börsen sind mittlerweile auf einem Niveau angekommen, das demjenigen der Tiefststände beim Platzen der Dot.com-Blase entspricht. Der Gedanke, dass die Entwicklung innerhalb der nächsten drei Jahre kehrt und die Kurse sich wieder aufwärts bewegen, ist denn auch nicht völlig abwegig. Sollte dies der Fall sein, könnten «Es bewahrheitet sich also einmal mehr, dass hohe Gewinne nur unter Inkaufnahme eines hohen Risikos angepeilt werden können.» sich Besitzer von EFBVW über eine hervorragende Performance freuen. Sie haben nämlich die Chance, pro Zertifikat, welches sie für CHF 550 gekauft haben, die Denomination von CHF 1000 zu kassieren, wenn eine der zwei folgenden Voraussetzungen erfüllt ist: Erstens profitieren sie, wenn die Kurse aller drei Indizes an einem der halbjährlichen Beobachtungstage über dem Trigger-Level von 160 Prozent des Anfangskurses notieren. Eine zweite grössere Chance auf den stolzen Gewinn von 81,2 Prozent besteht dann, wenn die Kurse aller drei Indizes am Ende der dreijährigen Laufzeit über ihrem Anfangslevel stehen. Dass die Kurse in drei Jahren wieder höher sind als heute, scheint durchaus realistisch, aber ein Ansteigen auf über 100 Prozent erscheint deutlich schwieriger. SMI, DJ Euro Stoxx 50, SP-500 Laut EFG konnte in einem hypothetischen Backtesting ermittelt werden, dass zwischen 1995 und November 2008 in knapp 60 Prozent der Fälle ein Gewinn erwirtschaftet worden wäre. In den 40 Prozent der nicht erfolgreichen Investments wäre es denn aber zu empfindlichen Verlusten gekommen. Werden die zwei vorgenannten Kriterien nämlich nicht erfüllt, so erhält der Besitzer des Zertifikates die Denomination multipliziert mit dem Quotienten aus dem Endlevel des Index mit der schlechtesten Performance und dem zugehörigen Strikelevel. Der Strike ist notabene bei 200 Prozent des Anfangslevels fixiert, was einen nicht unbeachtlichen Downside-Hebel zur Folge hat. So zeigt denn auch das Backtesting, dass zwischen 1995 und heute in über 10 Prozent der Fälle Verluste von 20 bis 30 Prozent, in etwa 8 Prozent der Fälle sogar Verluste von 50 bis 60 Prozent eingetreten wären. Es bewahrheitet sich also einmal mehr, dass hohe Gewinne nur unter Inkaufnahme eines hohen Risikos angepeilt werden können. Wer aber klar der Meinung ist, dass es innerhalb dreier Jahre wieder aufwärts geht, und dass wir mittlerweile schon an einem so tiefen Punkt angekommen sind, dass eine Erholung die heutigen Stände zu überwinden vermag, der könnte sich durchaus vom hohen Gewinnpotenzial von EFBVW verlocken lassen. payoff-Einschätzung: Das Autocallable Discount Zertifikat von EFG ist ein Produkt für Anleger mit einer klaren Marktmeinung. Wer darauf setzt, kann sich auf starke Emotionen gefasst machen, seien sie nun im Positiven oder im Negativen. Risk-Return-Diagramm % 800 700 Hebel EFBVW 600 Return 500 400 Partizipation 300 Renditeoptimierung 200 100 Kapitalschutz 0 07.88 12.90 12.92 12.94 DJ Euro Stoxx 50 Price Index 12.96 12.98 SP-500 12.00 12.02 12.04 12.06 12.08 Risk SMI Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Quelle: Derivative Partners AG
18  Product news SUPSH – Open-end Zertifikat von ABN AMRO auf den SP 500 TR Short Index Bereitmachen für die nächste Abwärtswelle Baisse-Produkte gehören zu den wenigen Gewinnern der vergangenen Monate. Mit SUPSH wird das karge Angebot ausgeweitet. Je länger die Talfahrt dauert, desto mehr dürften die Anleger ihre Skepsis gegenüber Short Zertifikaten ablegen. Der Lohn dürfte ihnen gewiss sein! Dieter Haas| Bislang gab es an der Scoach Schweiz lediglich Short Tracker auf den DAX sowie den DJ Euro Stoxx 50. Mit SUPSH besitzt der Investor nun auch die Möglichkeit, mit Zertifikaten auf fallende Kurse in den USA zu setzen. Für das in USD gehandelte Tracker-Zertifikat SUPSH wird eine jährliche Management Fee von 0,25 Prozent belastet. Nebst rein spekulativen Motiven eignet sich SUPSH zur Absicherung kleinerer Positionen von US-Aktien. Wie es der Name schon andeutet, spiegelt der SP 500 TR Short Index die Kursentwicklung des SP 500. Der SP 500 konzentriert sich auf das Segment der grosskapitalisierten US Aktien und deckt rund 75 Prozent des Marktes ab. Interessierte Anleger finden eine kurze Zusammenfassung zum Index auf der Webseite des Providers (www.indices.standardandpoors.com). lauf geflossen ist. Erst wenn alle Verfehlungen und Übertreibungen der vergangenen Jahre auf dem Tisch liegen, wird Schritt für Schritt ein Ausweg aus der Krise möglich werden. payoff-Einschätzung: Das Ende der Talfahrt an den Börsen liegt noch in weiter Ferne. Zwischenzeitliche Erholungen sollten nicht überbewertet werden. Mit SUPSH besitzt der Anleger ein schnittiges Instrument, um die Krise schadlos überstehen zu können. Da zugleich die Gefahr eines Dollarkurszerfalles besteht, empfiehlt sich eine zeitgleiche WährungsOPP_Payoff_European_20090115.qxd:OPP_CH_Payoff 09.01.20 absicherung. CHFMD wäre dabei eine denkbare Variante. EUROPEAN-REVERSE-CONVERTIBLES Die Aussichten für den US-Aktienmarkt bleiben trübe. Eine allfällige Erholung aufgrund der Hoffnungen in den neuen Präsidenten und dessen Crew dürfte spätestens im Frühling zu Ende gehen. Danach wird die Euphorie wohl bereits verflogen sein und der Realität Platz machen. Eine Lösung der Krise benötigt wesentlich mehr Zeit, da die realwirtschaftlichen Schwierigkeiten deutlich grösser und schwerwiegender sind, als manche es in ihrem gut gemeinten Optimismus wahrhaben wollen. Die Massnahmen der Notenbanken, welche alles versuchen, um die Kredittätigkeit wieder anzukurbeln, haben noch nicht den gewünschten Erfolg gebracht. «Man kann die Pferde zur Tränke führen, saufen müssen sie selbst.» Dieser Spruch verdeutlicht das gegenwärtige Dilemma. Zwar ist Geld im Überfluss vorhanden, nur fehlt es am Vertrauen, weshalb es bis anhin nicht in den Wirtschaftskreis- SP-500 TR versus SP-500 TR Short Index Nur der Schlusskurs am Bewertungstag entscheidet! Bis zu 22.25% Coupon p.a. 09. . Januar 20 Sie bis 16 r Scoach. Zeichnen 2009 an de nuar Ab 22. Ja – Auf 11 verschiedene SMI-Titel – Indikativ 70% BARRIER-Level bei Zeichnung – Laufzeit bis 28. Dezember 2009 --- www.oppenheim-derivate.ch --Intelligent investieren! Mit Europas grösster unabhängiger Privatbank. Risk-Return-Diagramm 1000 2250 900 2000 800 1750 700 1500 600 1250 500 1000 31.12.99 27.06.01 SP 500 TR – linke Skala 23.12.02 17.06.04 13.12.05 08.06.07 Partizipation Renditeoptimierung Kapitalschutz 03.12.08 Risk SP 500 TR Short Index – rechte Skala Quelle: Bloomberg 2500 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 2000 400 SUPSH Return 2500 Quelle: Derivative Partners AG Hebel
19  Product news SASMI – EASY-Express-Zertifikat von Sal. Oppenheim auf den SMI Lieber easy als überstürzt Viele Investoren befinden sich zurzeit am Scheideweg – einsteigen oder zuwarten? Renditeoptimierungs-Produkte auf Indizes präsentieren sich in dieser Situation als sinnvolle Übergangslösung bis zum erhofften Aufschwung. Gabriel Eigenmann| Nach den massiven Kurseinbrüchen im Horrorjahr 2008 ist es an der Zeit, wieder an den Aufbau von long-Positionen zu denken. Doch die verletzte Investorenseele misstraut den Aktienmärkten. Ist die Rezession bereits vollkommen eingepreist? Steht uns eine Welle von Firmenpleiten bevor? Viele Anleger üben sich deshalb im Däumchen Drehen und horten ihre frei verfügbaren Mittel in niedrig verzinsten Geldmarktanlagen. Erst positive Signale von der Konjunkturfront dürften dieser Zurückhaltung ein Ende setzen. Das Ende November emittierte Express-Zertifikat SASMI versüsst vorsichtig optimistischen Anlegern das Warten mit einer annualisierten Rendite von über 10 Prozent – im Erfolgsfall. Dank der kurzen Restlaufzeit von fünf Monaten bleibt der Investor flexibel und darf getrost von einer besseren Welt im Sommer 2009 träumen. Im Gegensatz zu klassischen Express-Zertifikaten sind Ausübungs- und Barrierepreis identisch und die Beobachtung des Basiswerts erfolgt «Das Ende November emittierte Express-Zertifikat SASMI versüsst vorsichtig optimistischen Anlegern das Warten auf bessere Zeiten mit einer annualisierten Rendite von über 10 Prozent – im Erfolgsfall.» Andernfalls erleidet er den vollen Kursverlust gegenüber dem fixierten Referenzkurs von 5‘641 Punkten. Die rekordhohe Aktienvolatilität im vergangenen Jahr erlaubte den Emittenten, Renditeoptimierer mit komfortablen Barriere Levels zu konstruieren. SASMI widersetzt sich diesem Trend mit einer scheinbar wenig vorsichtigen Barriere von 79 Prozent (auf den Referenzkurs). Die kurze Laufzeit und die einmalige Beobachtung bei Verfall sorgen dafür, dass dieser bedingte Kapitalschutz trotzdem Sinn macht. Dennoch – wer grössere Korrekturen im ersten Halbjahr nicht ausschliessen möchte, tut gut daran, defensivere Produktvarianten zu wählen. Allen anderen hat SASMI im Dezember bereits viel Freude bereitet und beispielhaft den signifikanten Einfluss der Volatilität auf die Preisbildung illustriert. Trotz seitwärts tendierendem SMI hat das Zertifikat bis Ende Jahr über 4 Prozent zugelegt. Nach dem eher unaufgeregten Jahresabschluss sollten sich die Anleger gleichermassen bewusst sein, dass die Unsicherheit zu Jahresbeginn (vorübergehend) wieder zunehmen dürfte. payoff-Einschätzung: Notorische Bären sollten die Finger lassen von diesem Zertifikat. Vorsichtig optimistischen Anlegern hingegen, welche sich noch keine abschliessende Meinung über den Zeitpunkt der Markterholung bilden konnten, bietet der Kurzläufer die Chance, eine attraktive Prämie zu garnieren. In diesem Sinne: Alles neu macht der Mai! ausschliesslich bei Verfall am 27.05.2009. Notiert der SMI zu diesem Zeitpunkt über der Schwelle von 4‘456 Punkten, kommt der Anleger in den Genuss des Höchsttilgungsbetrags von 108 Prozent. Barriere Level SASMI, Basiswert SMI und VSMI Risk-Return-Diagramm % 90 8000 80 7000 Hebel 60 6000 50 Return 70 SASMI 40 5000 Renditeoptimierung 30 20 4000 07.07 SMI 08.08 09.08 Referenzkurs SASMI 10.08 11.08 Barriere-Level SASMI 12.08 Kapitalschutz 01.09 Risk VSMI (rechte Skala) Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Partizipation Quelle: Derivative Partners AG
iss Exchange der SIX Sw h handelbar an Börsentäglic 20  FOCUS 1) Product news   20 Nur der Beste zählt! Rabobank Best Discount Zertifikate Das Besondere an Rabobank Best Discount Zertifikaten: 1) Am Ende der Laufzeit hat der Anleger die Chance unter Berücksichtigung des Bestperformers 3) seine Rendite zu maximieren. 2) Im Falle der Aktienlieferung wird diejenige Aktie zurückgezahlt, die die beste Performance aufweist 2). 3) Der Emittent verfügt über ein AAA (SP) / Aaa (Moody’s) Rating Innovative Produkteigenschaften � Am letzten Bewertungstag wird von den zwei Basiswerten derjenige Wert bestimmt, der die beste Performance aufweist („Bestperformer“) 3) � Die Rückzahlung am Laufzeitende orientiert sich ausschließlich am Bestperformer � Notiert der Bestperformer am letzten Bewertungstag unterhalb seines Anfangsniveaus, erfolgt die Aktienlieferung des Bestperformers 2) � Notiert der Bestperformer auf oder oberhalb seines Anfangsniveaus, erfolgt die Rückzahlung zu 100% des Nennwerts (max. Rückzahlung) Emittentin Rating Zeichnungsphase Fixierungstag Liberierung Letzter Bewertungstag Rückzahlungstag Strike Rückzahlung Coöperatieve Centrale Raiffeisen - Boerenleenbank B.A. (Rabobank Structured Products) AAA (SP) /Aaa (Moody’s) 12. Januar – 20. Januar 2009 20. Januar 2009 27. Januar 2009 19. Januar 2010 26. Januar 2010 100% des Anfangsniveaus (festgelegt am 20. Januar 2009) physisch 2) / cash Rabobank Best Discount Zertifikate Emissionspreis max. Rückzahlung Discount max. Rendite 4) Währung Valoren UBS / Credit Suisse CHF 860 CHF 1’000 CHF 140 16.28% p.a. CHF 4814819 Zurich FS / Swiss Life CHF 899 CHF 1’000 CHF 101 11.23% p.a. CHF 4814821 Holcim / ABB CHF 900 CHF 1’000 CHF 100 11.11% p.a. CHF 4814823 Swiss Re / Baloise CHF 899 CHF 1’000 CHF 101 11.23% p.a. CHF 4814825 Allianz / Bayer EUR 909 EUR 1’000 EUR 91 10.01% p.a. EUR 4814827 BASF / Siemens EUR 898 EUR 1’000 EUR 102 11.36% p.a. EUR 4814829 Deutsche Bank / Daimler EUR 877 EUR 1’000 EUR 123 14.03% p.a. EUR 4814831 E.ON / RWE EUR 898 EUR 1’000 EUR 102 11.36% p.a. EUR 4814833 Basiswerte Zeichnungen nimmt Ihre Hausbank bis 20. Januar 2009 um 12.00 Uhr gerne entgegen Dieses Inserat erscheint ausschließlich zum Zweck der Information über die im Inserat aufgeführten strukturierten Produkte. Die strukturierten Produkte qualifizieren nicht als Anteil einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und unterstehen keiner Genehmigungspflicht und keiner Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission (EBK). Die Anleger sind dem Konkursrisiko des Emittenten ausgesetzt. Es ist zudem möglich, abhängig von der Notierung der Basiswerte am Laufzeitende, dass der Anleger physisch Aktien erhält. Sämtliche Angaben sind ohne Gewähr. Die Angaben ersetzen nicht die vor dem Eingehen von Derivatgeschäften in jedem Fall unerlässliche Beratung durch ihre Hausbank. 1) Die Kotierung an der SIX Swiss Exchange wird ab dem 27. Januar 2009 beantragt 2) Die Aktienlieferung erfolgt im folgenden Verhältnis: Nennwert (je nach Produkt CHF 1‘000 oder EUR 1‘000) geteilt durch das Anfangsniveau des Bestperformers. Fraktionen werden bar ausbezahlt und nicht kumuliert. 3) Als Bestperformer wird derjenige Basiswert definiert, welcher das höchste positive Ergebnis aus der folgenden Berechnung liefert: Schlussniveau geteilt durch das Anfangsniveau 4) Berechnet durch die Formel [ (max. Rückzahlung – Emissionspreis) / Emissionspreis ] dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
21  MusterportfolioS Musterportfolio Schweiz Optimierung: Gleichauf mit dem SMI 21 Monate nach seiner Lancierung hat das Musterportfolio auf das Prozent genau gleich viel Wert eingebüsst wie der SMI. Verantwortlich für diese unbefriedigende Entwicklung ist die misslungene Absicherung mit einem Produkt von Lehman Brothers. Martin Plüss| Im letzten Zwischenbericht von Ende September mussten wir den Totalverlust von LBBBJ, einem Zertifikat von Lehman Brothers, vermelden, womit sich der relative Vorsprung des Musterportfolios Schweiz Optimierung in einen Rückstand gegenüber dem Gesamtmarkt verwandelte (siehe Chart). Seither haben die Aktienkurse erneut deutlich nachgegeben. Da der Verlust in unserem Musterportfolio durch die Kapitalschutzprodukte und Wandelanleihen gedämpft wurde, ergibt sich nun die originelle Situation, dass gegenüber dem SMI ein fast völliger Gleichstand herrscht. Seit der Lancierung im März 2007 hat das Musterportfolio 38,6 Prozent an Wert eingebüsst, der SMI dagegen 39,1 Prozent. Gegenüber dem SPI (- 37,1 Prozent) resultiert ein Rückstand, der aber kleiner ist als die bisher angefallenen Kauf- und Verkaufsgebühren. Diese entsprechen 2,7 Prozent des anfänglichen Portfoliowerts. Ohne den Konkurs von Lehman Brothers sähe es natürlich deutlich besser aus, beträgt doch der theoretische Wert der Position in LBBBJ CHF 13’600. Im Verlaufe der letzten drei Monate haben wir einige Zertifikate verkauft und dabei mit SOBOO einen Fehlentscheid getroffen. Wir verkauften dieses Discount Zertifikat auf Sonova zu einem Preis von CHF 40.65, während es heute wieder bei CHF 58.15 liegt. Hier zeigte sich, dass Stop-Loss-Verkäufe nicht immer die beste Lösung sind. Immerhin hatten wir bei den Neuerwerbungen bisher eine glücklichere Hand. Mit IVRBG und NNRCI kauften wir zwei Inverse Barrier Reverse Convertibles, die sich seit dem Kauf prächtig entwickelt haben. Bei beiden ist davon auszugehen, dass die Barrieren bis zum Ende der Laufzeit nicht in Gefahr geraten. Das Long Short Zertifikat DYNMX hat sich in der seit Sommer 2007 dauernden Baisse hervorragend gehalten. Wir haben es Anfang November gekauft und wurden durch die Kursentwicklung nicht enttäuscht, hat es doch seither bereits 14 Prozent zulegen können. Ein eher spekulatives Investment war der Kauf von RZMAK, einem eingeknockten Multi Bonus-Zertifikat auf ABB, Swiss Re und Swisscom. Welche der drei Aktien beim Verfall im Oktober 2010 die schwächste sein wird, lässt sich noch nicht abschätzen. Diese Ungewissheit wird durch einen grosszügigen Abschlag auf den Wert der Aktien abgegolten. Dieser beträgt aktuell im Fall von ABB CHF 448, bei Swiss Re CHF 453, bei Swisscom CHF 801, während das Zertifikat zu CHF 280 gekauft werden kann. Bis jetzt konnten wir mit der Kursentwicklung zufrieden sein. Innerhalb eines Monats ist der Wert des Zertifikats um mehr als 25 Prozent gestiegen. Ärgerlich ist allerdings, dass der Spread mittlerweile auf fast 10 Prozent angehoben wurde. Es ist zu hoffen, dass es mit der Zeit wieder zu einer Normalisierung mit einem marktgerechten Spread kommt. dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Beim fünften Neuzugang handelt es sich mit SFROG um ein Discount Zertifikat auf Roche GS, das beim Kauf Mitte Dezember eine Maximalrendite von 20 Prozent bei einer Laufzeit von zehn Monaten versprach, obwohl die Aktie nur knapp unter dem Ausübungspreis notierte. Von den schon länger enthaltenen Produkten gibt es Barriereverletzungen bei SMIAO und SMITA zu melden. Sollte sich eine gute Gelegenheit ergeben, erwägen wir den Verkauf dieser Produkte, allenfalls im Tausch gegen ein Bonus-Zertifikat mit niedrigerer Barriere wie ZKB8K0. Wir hoffen, dass zumindest bei SMIXL die Barriere hält, welche bei 4210.49 Punkten liegt. Aufgrund der trüben Wirtschaftsaussichten erwarten wir keinen sofortigen Wiederanstieg der Aktienkurse. Wir hoffen aber auch, dass es nicht noch einmal ein derart schwarzes Jahr wie 2008 geben wird. Deshalb legen wir ein Schwergewicht auf Produkte, die von einer Seitwärtsbewegung profitieren wie Discount- und Bonus-Zertifikate sowie Reverse Convertibles. Das Musterportfolio Optimierung im Jahr 2008 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 31.12.07 01.03.08 01.05.08 MP Optimierung 01.07.08 31.08.08 31.10.08 31.12.08 SPI Quelle: Derivative Partners AG News und aktuelle Informationen zu Umschichtungen in unseren Musterportfolios «Schweiz-Wachstum», «Schweiz-Optimierung» und «Rohstoffe» können Sie auf www.payoff.ch (Community/ Forum/payoff Musterportfolios) jederzeit nachschlagen.
22  musterportfolios Zusammensetzung Musterportfolio Optimierung Symbol Basiswert Emittent Verfall Strike bzw. Stückzahl/ Kurs vom Wert Produkttyp Bonuslevel Nominalwert 30.12.08 EFBGC SMI EFG 10.07.09 6'501.86 10'000 94.09% 9'409.00 Kapitalschutz ohne Cap ZKB51E SMI ZKB 16.12.10 7567.40 10'000 95.71% 9'571.00 Kapitalschutz ohne Cap ACF061 Actelion Actelion 22.11.11 54.17 5'000 113.15% 5'657.50 Wandelanleihe KAR07 Kardex Kardex 29.06.11 72.00 4'000 91.00% 3'640.00 Wandelanleihe SMIAO SMI Sal.Opp. 13.04.10 7'840.79 125 64.35 8'043.75 Twin-Win Zertifikat LBBBJ SMI Lehman Br 02.03.10 8'843.65 10'000 0.00% 0 Inverses Twin-Win Zertifikat SMIXL SMI GS 15.02.10 7'797.20 1 5820 5'820.00 Bonus-Zertifikat SMITA SMI BKB 10.09.11 8'847.11 5 512 2'560.00 Bonus-Zertifikat RZMAK ABB Vontobel 25.10.10 34.64 9 257.5 2'317.50 Multi Bonus-Zertifikat Swisscom 424.50 Swiss Re 106.30 BSDAB SMI Sarasin 14.01.09 6'881.00 45 55.1 2'479.50 Discount Zertifikat SFROG Roche GS Sal.Opp. 15.10.09 159.00 16 135.5 2'168.00 Discount Zertifikat IVRBG Credit Suisse GS 27.03.09 48.50 3'000 108.70% 3'261.00 Inverse Barrier Reverse Conv. UBS 26.07 NNRCI Nestlé Clariden Leu 01.10.09 46.84 3'000 104.75% 3'142.50 Inverse Barrier Reverse Conv. Novartis 58.55 Roche 174.50 Credit Suisse 54.35 DYNMX Momentum Sarasin 27.11.15 2 1513 3'026.00 Tracker-Zertifikat Cash 126.75 Marchzinsen 157.00 Total 61'379.50 Quelle: Derivative Partners AG Anzeige Die Schokoladeseite Ihrer Anlage Jetzt mit Warrants und Turbozertifikaten auf das Comeback von Lindt Sprüngli setzen. www.zertifikate.commerzbank.de dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
23  PRODUCT NEWS REVIEW Produktvorstellungen und was daraus wurde In der Product News Review analysieren wir den Erfolg oder Misserfolg der vor einem Jahr im payoff express oder payoff magazine präsentierten Strukturierten Produkte. ADNOP – warten auf die Fortsetzung der langfristigen Goldhausse Das im payoff express 01/08 vorgestellte Zertifikat glänzte zu Jahresbeginn. Seit Mitte Juli geriet es aber ebenfalls in den weltweiten Abwärtssog der Aktienmärkte. Die Konzentration auf lediglich sechs Unternehmen (Goldcorp, Newmont Mining, Eldorado Gold, Meridian Gold, Randgold Resources und Agnico-Eagle Mines) schlug sich allerdings deutlich besser als der Goldminenindex AMEX Gold Bugs. Im Vergleich zu Gold schneidet ADNOP schwäGold Silver Basket ADNOP versus AMEX Gold Bugs Index und Gold % 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 10.01.08 cher ab. Während das Edelmetall die Finanzkrise bisher nahezu unbeschadet überstand, liessen die Goldminenkonzerne deutlich Federn. Es braucht wohl eine Fortsetzung des langfristigen Aufwärtstrends des Goldes, damit sie wieder in hellem Lichte erstrahlen. Sobald die gegenwärtige gehortete Liquidität wieder in den Wirtschaftskreislauf fliesst, dürfte die gegenwärtige Disinflationsperiode durch eine Reflationsphase abgelöst werden. Das wäre der Startschuss für neue Höchstwerte bei Gold und dürfte den Goldminenaktien zu neuem Leben verhelfen. Die Chancen, dass ADNOP, dessen Laufzeit bis am 12. Februar 2010 dauert, von einer solchen Entwicklung profitieren kann, bleiben intakt. Symbol: ADNOP ADNOP AMEX Gold Bugs Index 10.11.08 08.01.09 ➘ Emittent 10.09.08 Gold Silber Basket UBS Ausblick Verfall 10.07.08 Tracker-Zertifikat Basiswert 10.05.08 Fazit Produkttyp 10.03.08 ISIN: CH0029237424 12.02.10 Performance seit Vorstellung Gold Quelle: Bloomberg - 17.53 Prozent ➚ Quelle: Derivative Partners AG EUPRO – unsere Skepsis wurde Lügen gestraft Zu Jahresbeginn (payoff magazine 01/08) rechneten wir tendenziell mit steigenden Zinsen. Bis zum Ende der Rohstoffhausse Mitte Jahr schien diese Entwicklung auch sehr viel wahrscheinlicher. Das änderte sich dann aber abrupt. Die massive Abschwächung des weltwirtschaftlichen Wachstums liess die Zinssätze in einem vorher nicht erwarteten Ausmass purzeln. EUPRO, welches sich aus fünf sorgfältig ausgewählten, gleich gewichteten Anleihen zusammensetzt, überzeugte vollauf. Es konnte mehr oder weniger EUPRO versus Eurobondindex 10-J-Regierungsanleihen % 110 108 mit dem Index auf europäische Regierungsanleihen mithalten. Die Performance zeigte stetig nach oben. Nach der starken Rückbildung der Zinssätze scheint das Potenzial langsam ausgeschöpft zu sein. Im Verlaufe der nächsten Monate dürfte die europäische Zentralbank ihre Leitzinsen zwar weiter senken. Der Spielraum wird aber immer kleiner. Die positive Kursentwicklung von EUPRO dürfte daher allmählich auslaufen. Zudem muss in den kommenden Monaten mit einer erneuten Schwäche des Euros gegenüber dem Franken gerechnet werden. Wer EUPRO weiter im Portfolio halten möchte, ist gut beraten, Vorkehrungen für eine allfällige Absicherung des Wechselkursrisikos ins Auge zu fassen. Symbol: EUPRO 98 96 10.01.08 ➚ ZKB Ausblick Verfall 100 Basket von EURO-Anleihen Emittent 102 Fazit Tracker-Zertifikat Basiswert 104 ISIN: CH0022485392 Produkttyp 106 02.07.10 Performance 10.03.08 EUPRO 10.05.08 10.07.08 10.09.08 10.11.08 EUGATR Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 08.01.09 seit Vorstellung + 6,30 Prozent Quelle: Derivative Partners AG ➙
24  PRODUCT NEWS REVIEW DJIMF – nach Startschwierigkeiten den Turbo gezündet Das in der Tabelle des Leitartikels des payoff magazine 01/08 aufgeführte Produkt zeigte die Stärke von Minis in aller Deutlichkeit. Bis Mitte Jahr dümpelte es zwar mehr oder weniger lustlos vor sich hin, danach zündete es jedoch die Rakete. Der Einbruch des amerikanischen Aktienmarktes bildete dabei den Startschuss. Seither ging es stetig aufwärts. Der Stop Loss Level ist mittlerweile weit entfernt vom aktuellen Niveau. DJIMF eignet sich nebst rein speMini-Short DJIMF auf Dow Jones Industrial versus Basiswert % 110 350 100 300 90 250 kulativen Anlagemotiven auch zur Absicherung bestehender Positionen in US-Aktien, vergleichbar einem leicht gehebelten Short Tracker-Zertifikat. Für die nächsten Wochen scheint zwar eine leichte Erholung denkbar, sehr viel Kraft besitzt der Markt jedoch nicht. Spätestens im Frühjahr wird die Bärenmarktrallye, sofern sie überhaupt eintritt, aber zum Stillstand kommen. Dann kommt wieder die Zeit von Short-Anlagen. DJIMF hat noch lange nicht ausgedient und dürfte seinen Inhabern weiter Freude bereiten. Das Triebwerk der Rakete besitzt Kraft für weitere spektakuläre Schübe. 80 200 70 150 60 100 50 18.7.07 26.9.07 5.12.07 13.2.08 DJ-Industrial 50 23.4.08 2.7.08 10.9.08 17.12.08 08.01.09 Mini-Short DJIMF Quelle: Bloomberg Symbol: DJIMF ISIN: CH0030536194 Fazit Produkttyp Mini-Short Basiswert DJ Industrial - USD 8635,42 ➚ Emittent ABN AMRO Ausblick Verfall open-end ➚ Performance seit Vorstellung + 188,53 Prozent Quelle: Derivative Partners AG Anzeige Strukturiert handeln. Ohne Experimente. Bei Scoach werden nur Produkte gehandelt, die strengsten Kriterien standhalten. Im Gegensatz zu ausserbörslich gehandelten Produkten, durchlaufen börsengehandelte strukturierte Produkte ein geregeltes Kotierungsverfahren und erfüllen klare Voraussetzungen in Bezug auf die Sicherheit der Anleger. Die neutrale Marktüberwachung garantiert zudem eine faire Preisbildung. Europas Börse für strukturierte Produkte: www.scoach.ch rz_21_d_payoffSp_180x116,5_.indd 1 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 22.9.2008 17:32:49 Uhr
25  Derive Synthes – die Festung bröckelt Diese Analyse wird Ihnen präsentiert von the Screener: Der Standard für unabhängige Aktienratings, www.thescreener.com SYNTHESCHF 132.10 US87162M4096 | SYST | Schweiz Analyse vom 03-Jan-2009 Schlusskurs vom 02-Jan-2009 SYNTHES gehört zur Branche «Gesundheitswesen» und dort zum Sektor «Medizinische Geräte». Mit einer Marktkapitalisierung von 14.79 Milliarden US Dollar zählt sie zu den «large-cap» Gesellschaften. Während der letzten 12 Monate lag der Kurs zwischen CHF 157.80 und CHF 128.30. Der aktuelle Preis von CHF 133.40 liegt 15,5% unter ihrem höchsten und 4,0% über dem tiefsten Wert in dieser Periode. Ergebnis seit 2. Januar 2008: SYNTHES: -5,1%, Gesundheitswesen: -10,6%, DJ Stoxx 600: -43,2% Preis – Bei 133.40 fundamental beschr. Kurspotenzial von 5 – 15% – Branchenpotenzial Health Care: sehr gut, 15% Gewinnprognosen – Die Analysten revidieren ihre Gewinnprognosen nach oben. Ihre Schätzungen liegen bei 1,7% über den Vergleichswerten vor 7 Wochen Technische Tendenz – Der Titel befindet sich seit dem 8.10.08 in einem sich abschwächenden Abwärtstrend Risiko – Synthes weist eine mittelstarke Korrelation (52%) mit dem Referenzindex aus – Die Volatilität von 19.7% im letzten Monat liegt zwischen den Vergleichswerten (DJ Stoxx 600 38.8%/Branche Health Care 11.9%) Vergleich (2. Februar 2008 – 2. Januar 2009) % 15 0 Symbol: MSYST Valor: 4'911’207 -15 Handelsplatz Briefkurs (09.01.09 – 17.15 Uhr) Fundamentale und technische Analyse Risikoanalyse Neutral Mittleres Risiko Sehr negativ Sehr Hohes positiv Risiko Geringes Risiko Gesamteindruck Negativ Eher negativ Neutral Eher positiv Positiv Die Markttechnik lässt tiefere Kurse erwarten Synthes gehörte 2008 zu den wenigen Lichtblicken innerhalb des Swiss Market Index. Zwar lagen auch hier die Jahresendkurse unter denjenigen von Ende 2007. Im Vergleich zu den übrigen Titeln im Blue Chip Barometer der Schweizer Börse musste die Aktie aber lediglich einen geringen Abschlag in Kauf nehmen. Trotz intakter Fundamentals und nach wie vor solider Umsatz- und Gewinnzahlen dürfte die globale Krise auch vor dem Orthopädiekonzern nicht Halt machen. In den letzten Wochen waren deutliche Anzeichen von Ermüdungserscheinungen in der Kursentwicklung zu registrieren. Kämen jetzt noch Meldungen hinzu, dass sich das Wachstumstempo auch bei Synthes verlangsamt, dann besteht ein erhebliches Rückschlagsrisiko, zumal die Bewertung im Quervergleich nicht gerade dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 CHF 151,94 Finanzierungslevel Quelle: thescreener.com CHF 1,27 Stop Loss Level Jan 09 Open-end CHF 156,54 5,05 Ratio 20:1 * * * * * Risikoklasse Nov 08 Vontobel payoff Rating Sep 08 Emittent Verfall Mrz 08 Mai 08 Jul 08 HEA@EP DJ Stoxx 600 Synthes – CHF 132,10 Hebel Feb 08 SYST Short Mini-Futures Basiswert -60 Hebel-Produkte Produkttyp -45 Scoach CH Produktkategorie -30 hoch Daten, Kurse, Termsheets www.payoff.ch billig ist. Vor diesem Hintergrund sind temporäre Absicherungsmassnahmen bei bestehenden Positionen ratsam. Wer keine Positionen im Depot hält, kann durch eine mittelfristig angelegte Spekulation auf sinkende Kurse von einer allfälligen Ausdehnung der Kursschwäche profitieren. Es gibt aktuell vier Mini-Shorts auf Synthes an der Scoach Schweiz. Alle weisen Stop Loss Levels auf, die einen genügend grossen Abstand zum aktuellen Kurs aufweisen. Der von uns ausgewählte MSYST weist zurzeit das attraktivste Kursgewinnpotenzial auf, sofern die Schwächeneigung der Aktie sich akzentuieren sollte. In den kommenden Monaten bleibt die Gefahr gross, dass die Aktienmärkte ihren Abwärtstrend fortsetzen. Da zudem oftmals die Gewinner von gestern die Verlierer von morgen sind, besitzt eine Spekulation mit MSYST gute Chancen auf Erfolg.
26  Derive Der Euro gerät erneut ins Straucheln Weitere Technische Analysen erhalten Sie kostenlos im täglichen Newsletter Daily Trading auf www.hsbc-zertifikate.ch EUR/CHF (daily) USD 1EURCHF={EURCHF=BID täglich} 2009/01/09 - 0:1. 4992 H:1.4998 L: 4938 C: 1.4944 Moving Average Simple [Close, 200, Nein] 1.5790 {EURCHF=} 100.00%-1.6825 -1,6500 -1,6000 61.80% - 1.5859 -1,5500 50.00%-1.560 1.5349 38.20%-1.5262 -1,5000 -1,4500 1.4296 0.00% - 1.4296 MACD {12, 26, 9} -0.0103 Trigger -0.0092 {EURCHF=} MACD -0,0000 -0,0200 ARO Aroon {14, 25, 75} Aroon Up 7.1429 Aroon Down 35.7143 {EURCHF=} -50,0000 Nov 2008 Apr Jul Sep Dez 2009 Quelle: tradesignal.com Trendkanalbegrenzung als Signalgeber Seit Ende Oktober 2007 befindet sich der Euro im Vergleich zum Schweizer Franken in einem Abwärtstrendkanal, dessen Begrenzungen aktuell bei 1,6122 CHF bzw. 1,4926 CHF verlaufen. Wenngleich der Ausverkauf vom Oktober 2008 – der mit einem Rutsch unter die untere Trendkanalbegrenzung und einem Tief bei 1,4296 CHF einherging – zuletzt korrigiert wurde, sehen wir aktuell die Gefahr einer Wiederholung dieses Szenarios. So muss die Erholung der Einheitswährung seit Ende Oktober als aufwärtsgerichtete Korrekturflagge bis zur fallenden 200-Tages-Linie (akt. bei 1,5795 CHF) bzw. zu einem wichtigen Fibonacci-Level (1,5859 CHF) interpretiert werden, die den übergeordneten Baissemodus des Währungspaares untermauert. Aus der klassischen Konsolidierungsformation lässt sich ein kalkulatorisches Rückschlagspotential bis rund 1,38 CHF ableiten. Einem Rückfall aus dem angeführten Baissetrendkanal messen wir dabei Signalcharakter für einen erneuten Abwärtsimpuls des Euro zum Schweizer Franken in Richtung der Marke von 1,38 CHF zu. Bei einer negativen Weichenstellung dürften die Tiefpunkte vom 29. Dezember und 12. November bei 1,4752/10 CHF nur eine Durchgangsstation auf dem Weg nach Süden darstellen. Die nächste potentielle Haltemarke stellt dann das Jahrestief 2008 von Ende Oktober bei 1,4296 CHF dar. Von Seiten der technischen Indikatoren ist die aktuelle Konstellation des MACD hervorzuheben. Nachdem der Trendfolger einen Abwärtstrend signalisiert hat, näherten sich zuletzt beide Indikatorlinien an (siehe Chart). Dreht die MACD-Linie nun wieder nach unten ab, entsteht ein so genanntes „bullish failure“, das ein zusätzliches Mosaiksteinchen für eine weitere Euro-Schwäche darstellen würde. Jörg Scherer, Technischer Analyst, HSBC Trinkaus dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Frankenstärke zur Unzeit Dank der forcierten Leitzinssenkungen der SNB vermochte sich der Euro gegenüber dem Franken im vierten Quartal zu erholen. Inzwischen hat unsere Notenbank ihr Pulver grösstenteils verschossen. Die Leitzinsen liegen nur noch wenig über der Nullgrenze. Ganz anders sieht die Situation in der EU aus. Die vorgenommenen Zinsschritte der EZB waren bislang eher bedächtig. Das aktuelle Niveau lässt weitere Senkungen in den kommenden Wochen zu. Dadurch dürfte sich die Zinsdifferenz in den kommenden Wochen gegenüber dem Franken verringern. In Antizipation dieser Erwartungen ist der Euro seit Mitte Dezember erneut unter Druck geraten, wie dies zu Beginn des Jahres 2008 und im vergangenen Herbst der Fall war. Es ist zu befürchten, dass dieser Trend anhält und die Frankenstärke unserer Exportindustrie das Leben zusätzlich erschwert. Es ist somit höchste Zeit, sich gegenüber einem weiteren Kurszerfall des Euros zu wappnen. Die beiden besten Mini-Short Zertifikate an der Scoach Schweiz für ein solches Unterfangen sind EUCHA von ABN AMRO und XXSEC von Goldman Sachs. Bei beiden liegen die aktuellen Stop Loss Levels weit genug entfernt und zudem klar oberhalb der 200-Tage-Durchschnittslinie. Die Hebel sind dennoch unvermindert recht knackig. Mit einem Einsatz von CHF 10'000.- können gegenwärtig Euro Positionen von rund CHF 100'000.- währungsgesichert werden. Beide Minis eignen sich selbstverständlich auch hervorragend für Währungsspekulationen. Selbst in schwierigen Märkten finden sich immer wieder attraktive Chancen, sein Vermögen zu äufnen! Symbol: XXSEC Valor: 3'316’766 Handelsplatz Scoach CH Produktkategorie Hebel-Produkte Produkttyp Short Mini-Futures Basiswert EUR/CHF 1,4843 Emittent Goldman Sachs Verfall Open-end Briefkurs (09.01.09 – 17.15 Uhr) CHF 15,80 Finanzierungslevel CHF 1,6644 Stop Loss Level CHF 1,6320 Hebel 8,60 Ratio 100:1 payoff Rating ***** Risikoklasse hoch Daten, Kurse, Termsheets www.payoff.ch
27  derive Goldanlagen seit 1997 besser als Schweizer Aktien Derivative Partners – Empfehlung für Januar 2009 Gold versus SMIC % 300 25 275 23 250 21 225 19 200 17 175 15 150 13 125 11 100 9 7 75 31.12.96 31.12.98 Gold SMIC 31.12.00 31.12.02 31.12.04 SMIC/Gold-Ratio - rechte Skala 31.12.06 31.12.08 0 – 200 Tage - rechte Skala Quelle: Bloomberg Kommentar Derivative Partners AG Gold als Anlageklasse war in den 80er und 90er Jahren wenig gefragt. Die Hausse der letzten Jahre hat das Interesse vor allem unter den Privatanlegern wieder gesteigert. Richtig ernst genommen wird das Edelmetall aber immer noch nicht. In institutionellen Depots wie Pensionskassen fristet es, bedingt durch reglementarische Hemmnisse, nach wie vor ein Schattendasein. Die professionelle Vermögensverwaltung konzentriert ihr Hauptaugenmerk auf die Anlageklassen Aktien, Immobilien, Obligationen und Geldmarktpapiere, allenfalls ergänzt durch alternative Formen. Einer der Gründe für die geringe Beachtung des Goldes liegt darin, dass das gelbe Metall seinen Besitzern keinen Ertrag abwirft. Es lebt ausschliesslich von Kapitalgewinnen. Diese waren, wie die Grafik zeigt, aber alles andere als gering. Seit 1997 liegt die aufgelaufene Wertsteigerung höher als der reinvestierte Schweizer Blue Chip Index. Mit anderen Worten: Der Investor hätte mit Gold in den letzten 12 Jahren eine bessere Performance erwirtschaftet als mit einem Indexprodukt auf den SMI. Hinzu kommt, dass die erfolgte Aufwertung verglichen zum Aktienmarkt wesentlich schwankungsärmer ablief. Für die kommenden Jahre dürfte Gold weiterhin die besseren Karten besitzen. Dafür spricht einerseits die Relation SMIC zu Gold, die sich in einem etablierten Abwärtstrend befindet. Andererseits gibt es diverse fundamentale Gründe wie ein zunehmender Nachfrageüberhang, Abbau der Absicherungsgeschäfte, negative Realzinsen, sowie Währungskrisen. Das i-Tüpfelchen wäre ein Einbrechen der US-Valuta, der üblichen Handelswährung des Goldes. Ein Szenarium, das über kurz oder lang eintreten muss. Der jüngste Kurssturz war bloss ein Vorgeschmack, was noch kommen könnte. DERIVATIVE PARTNERS AG dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Anhaltender Abwärtstrend des SMI zu Gold Gold erwies sich als wertstabiler als Goldminenaktien (siehe FokusArtikel). Für den Anleger gibt es zahlreiche Anlagemöglichkeiten. Als risikoarm stufen wir die beiden an der SIX kotierten physisch gedeckten Exchange Traded Fonds der ZKB (Ticker ZGLD) und der Bank Bär (Ticker JBGOCA) ein. Wer Anteile dieser in der Handelswährung CHF geführten Fonds erwirbt, hat das Recht, sich die Ware ausliefern zu lassen, falls er dies möchte. Dank des eingetretenen Wertverlustes des CHF zum USD erlitt ZGLD, welches sich einer regen Nachfrage erfreut, im abgelaufenen Jahr nur einen minimalen Verlust, im Vergleich zu Aktienanlagen ein erstklassiges Resultat. Nebst ETFs buhlen auch zahlreiche Zertifikate wie GOLDQ, VZOGO, PMTAA, GOLDK oder GLDOE um die Gunst der Investoren. Diese vermögen punkto Performance durchaus mit den Exchange Traded Fonds mitzuhalten. Sehr beliebt sind Hebelprodukte, obwohl die vergangenen Monate alles andere als leicht waren. Aufgrund der zuletzt deutlich gestiegenen Volatilität sollten Mini-longs oder Knock-outs den klassischen Warrants vorgezogen werden. Als relativ risikoarm stufen wir die Mini-longs XAUMJ und XAUMH von ABN AMRO ein, die aktuell die niedrigsten Stop Loss Levels aufweisen. Wer mehr wagen möchte, kann aggressivere Mini-longs wie etwa MXAUB oder MXAUA der Bank Vontobel in Betracht ziehen. Hier liegen allerdings die Barrieren näher an den aktuellen Kursen, was angesichts der noch nicht abgeschlossenen Konsolidierung des Goldes erhöhte Risiken birgt. Saisonal betrachtet, startet Gold zu Jahresbeginn allerdings meist mit einer positiven Note. Die Chancen für eine solche Entwicklung stehen durchaus günstig, zumal an den Aktienmärkte eine temporäre Erholung möglich erscheint. Symbol: ZGLD Valor: 2'439’100 Handelsplatz SIX Swiss Exchange Produktkategorie Exchange Traded Funds Basiswert Gold USD – 820,70 Emittent ZKB Briefkurs (09.01.09 – 17.30 Uhr) CHF 2'945.payoff Rating ***** Risikoklasse mittel Daten, Kurse, Termsheets www.six-swiss-exchange.com
28  FOCUS WETTBEWERB   28 Die TOP Selection von X-markets Aktien Warrants Basiswert Typ Ticker Strike Ratio Laufzeit Preis 1 ABB Call ABBIZ Adecco Call ADEBF Baloise Call CS Group Referenz 1 16.00 20:1 18.12.2009 CHF 0.21 15.96 36.00 22:1 19.06.2009 CHF 0.27 35.62 BALDU 78.00 40:1 19.06.2009 CHF 0.32 78.25 Call CSGXR 30.00 30:1 19.06.2009 CHF 0.24 29.52 Nestlé Call NESIR 42.50 18:1 18.09.2009 CHF 0.30 41.22 Nobel Biocare Call NOBDD 23.00 12:1 19.06.2009 CHF 0.38 23.16 OC Oerlikon Call OERWF 80.00 90:1 19.06.2009 CHF 0.18 75.40 Roche Call ROGDH 170.00 60:1 19.06.2009 CHF 0.37 171.10 Swiss Life Call SLHXD 75.00 60:1 17.04.2009 CHF 0.22 76.05 Swiss Re Call RUKIH 50.00 35:1 18.09.2009 CHF 0.36 52.00 UBS Call UBSDI 16.00 12:1 18.09.2009 CHF 0.46 16.56 Zurich FS Call ZURDW 250.00 80:1 19.06.2009 CHF 0.37 236.10 WAVEs Basiswert Typ Ticker Strike Knock-Out Ratio Laufzeit Preis 1 Referenz 1 SMI® Put WSMIB 6’000.00 6’000.00 400:1 16.01.2009 CHF 0.92 5’713.54 DAX® Put WDAXK 5’200.00 5’200.00 400:1 16.01.2009 CHF 1.40 4’877.44 Mini-Futures Basiswert Typ Ticker Strike Stop Loss Ratio Laufzeit Preis 1 Referenz 1 SMI® Long XSMIC 4’950.88 5’031.87 400:1 Open-End CHF 2.15 5’713.54 DAX® Short XDAXY 5’498.31 5’392.21 400:1 Open-End CHF 2.54 4’877.44 1 Stand: 09.01.2009, 09:40 Uhr Mit obenstehender TOP Selection präsentieren wir Ihnen eine Auswahl der attraktivsten Trading Warrants. Kontakt X-markets: X-markets, Ihr Zugang zur weltweiten Investment-Kompetenz der Deutschen Bank. www.xmarkets.ch Hotline: +41 44 227 34 20 E-mail: x-markets.ch@db.com Leistung aus Leidenschaft. Die TOP Selection besteht aus den auf Grund verschiedener Eigenschaften (Spread, Liquidität, At-the-money etc.) attraktivsten Trading Warrants des X-markets-Teams. Die Auswahl ist unverbindlich und ist weder ein Angebot zum Erwerb dp payoff all about derivative investments |noch eine Anlageberatung. Dieses Inserat stellt keinen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a bzw. Art. 1156 OR dar. Anleger Januar 2009 sind dem Emittentenrisiko ausgesetzt. Die für eine Anlageentscheidung erforderlichen Produkteinformationen sind bei der X-markets erhältlich.
29  learning curve Kosten und Nutzen von Quanto-Zertifikaten Als «quantitity adjusted options», kurz Quanto werden währungsgesicherte Zertifikate bezeichnet. Diese werden zurzeit wieder häufiger angeboten. Bei den derzeitigen Kapriolen an den Devisenmärkten ist das kein Wunder. Die Absicherung hat allerdings ihren Preis und kommt in manchen Fällen sehr teuer zu stehen. Bild: stock.xnchg® dann steigt in der Regel der Goldpreis und umgekehrt. Einflussfaktor Volatilität Der schwarze Peter fällt derzeit dem Preisbeeinflussungsfaktor Volatilität zu. Sowohl die Schwankungen der Basiswerte wie auch diejenige der meisten Fremdwährungen verstärkten sich in den vergangenen Wochen und Monate markant. Dadurch verteuerten sich Quanto-Zertifikate erheblich. Dieser Effekt hat die Absicherungskosten um etliche Prozentpunkte erhöht. Damit die Währungsabsicherung etwas bringt, braucht es daher sehr heftige Kursrückgänge der zugrunde liegenden Fremdwährung. Der teure Quanto-Schutz zahlt sich nur in den seltensten Fällen aus. Dieter Haas | Währungsrisiken haben in den letzten Wochen und Monaten dramatisch zugenommen. Sofern die Richtung der Bewegung im Sinne des Investors vonstatten geht, wäre dies sehr willkommen. Leider passiert das eher selten. Engagements in ausländischen Basiswerten geraten aufgrund von Wechselkursturbulenzen zusätzlich unter Druck. Mit Quanto-Zertifikaten kann diesem Übel abgeholfen werden. Wie jede Versicherung, ist das Ganze allerdings nicht kostenlos zu haben. Während bei einer Assekuranzprämie die Kosten für die abgeschlossene Laufzeit in der Regel fix vereinbart sind, schwanken die Quanto-Gebühren täglich. Ihre Höhe hängt dabei von verschiedenen Einflussfaktoren ab. Einflussfaktor Zinsdifferenz Ein wichtiges Element ist der Unterschied zwischen dem einheimischen Zinsniveau und dem Zinssatz der Basiswertwährung. Sofern der ausländische Zins über dem inländischen liegt, kostet eine Währungsabsiche- rung Geld. Im umgekehrten Fall lässt sich ein Zusatzertrag erwirtschaften. Durch die kräftigen Leitzinssenkungen der Notenbanken in fast allen Ländern der Erde haben sich die Zinsdifferenzen zum Franken sehr stark vermindert. Das würde, isoliert betrachtet, zu einer Verringerung der Quanto-Gebühr führen, da sich Zinskosten und Zinserträge bei einer Währungsabsicherung einander annähern. Diese positive Entwicklung wird momentan aber von anderen Elementen überlagert. Einflussfaktor Korrelation Nicht zu den Spielverderbern zählt die Korrelation zwischen dem Wechselkurs und dem Basiswert. Diese verändert sich im Normalfall nur sehr langsam. Als Faustregel gilt: Je ähnlicher der Kursverlauf zwischen Fremdwährung und ausländischer Anlage, desto höher liegen die Kosten für eine allfällige Absicherung und umgekehrt. Zu den Paradebeispielen für relativ niedrige Korrelationsgebühren zählt Gold, welches wie alle Rohstoffe in Dollar notiert. Sinkt der Greenback, dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Bringen Quanto-Zertifikate den gewünschten Nutzen? Die Frage kann nicht mit ja oder nein beantwortet werden. Es hängt davon ab, ob der Anleger im Zeitpunkt des Kaufs die Entwicklung des Basiswertes und der Fremdwährung richtig einschätzt. Wenn ihm dies gelingt, dann lässt sich ein Mehrwert erzielen gegenüber einer nicht währungsgesicherten Anlage, ansonsten können die Versicherungskosten der Quanto-Gebühr ins Negative umschlagen. «Wer sich mittels Quanto-Zertifikaten gegen Kursrückgänge der Fremdwährung absichern möchte, sollte sich vor dem Kauf eingehend über die Kosten informieren.» Wie das nachstehende Beispiel von GOLDQ, einem währungsgesicherten Tracker-Zertifikat auf Gold, zeigt, können sowohl positive wie negative Zeitperioden eruiert werden. Im Zeitraum zwischen Mai 2006 und August 2007, als sich der Dollar zum Schweizerfranken nur wenig veränderte, belasteten die Quanto-Gebühren derart, dass das nicht währungsgesicherte Zertifikat XAUOE auf
30  learning curve Gold einen höheren Ertrag abwarf. Ganz anders das Bild zwischen August 2007 und März 2008. Hier brachte die Quantolösung einen Mehrertrag. Über die gesamte Zeitspanne von Ende März 2004 bis zum Jahresende 2008 gilt der Spruch: «Ausser Spesen nichts gewesen.» Trotz einer Abwertung des Dollars zum Franken von rund 15 Prozent lag die Performance von GOLDQ und XAUOE nahezu gleichauf. Da die Summe der den Preis beeinflussenden Faktoren einem steten Wandel unterliegt, verändern sich die Quanto-Gebühren ständig. Nur wenige Emittenten veröffentlichen auf ihren Webseiten die täglichen Sätze. Eine genaue Aufschlüsselung oder eine grafische Entwicklung sucht der Anleger vergebens. Es ist immerhin löblich, dass ABN AMRO bei der kürzlich erfolgten Emission von Mini Future Zertifikaten auf Gold und Brent Crude Oil die Investoren darauf aufmerksam macht, dass die Währungsabsicherung aktuell sehr teuer zu stehen kommt. Wer sich mittels Quanto-Zertifikaten gegen Kursrückgänge der Fremdwährung absichern möchte, sollte sich vor dem Kauf eingehend über die Kosten informieren. Falls er erwartet, dass sich während der geplanten Haltedauer die betreffende ausländische Valuta im Vergleich zur Inlandwährung stärker abwertet, dann und nur dann macht eine Quantolösung Sinn und kann in Betracht gezogen werden. Swap-Zinsdifferenzen USA-Schweiz % 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 12.04 09.05 06.06 5J-USD Swap minus 5J-CHF Swap 12.07 03.07 2J-USD Swap minus 2J-CHF Swap 12.08 Quelle: Bloomberg Quanto-Zertifikat GOLDQ versus XAUOE und USD/CHF (indiziert in CHF ab 31.03.04) % 225 % 105 200 100 175 95 150 90 125 85 100 80 75 75 03.04 01.05 10.05 GOLDQ – linke Skala 07.06 04.07 XAUOE – linke Skala 01.08 12.08 USD/CHF – rechte Skala Quelle: Bloomberg Anzeige DWS GO Strukturierte Produkte der neuen Generation FOR DWS GO SAFE! DWS GO SAFE – Produkte ohne Emittentenrisiko* DWS GO SAFE BricX Protect 90 | Valor: 4 738 156 » 90% Kapitalschutz zum Laufzeitende » 90% Partizipation an der Wertentwicklung des zugrunde liegenden DWS BricX Conservative Index II Internet: www.DWSGO.ch | Bloomberg: DWSGO | Zürich: 044 224 74 74 | Genf: 022 739 01 88 * Es besteht kein Emittentenrisiko. Die Vermögenswerte des Vertragspartners des jeweiligen Compartments sind durch hochwertige Sicherheiten in entsprechender Höhe des Wertes der strukturierten Produkte zugunsten der Inhaber von strukturierten Produkten hinterlegt und werden wöchentlich angepasst. Im Falle der Insolvenz des Vertragspartners werden diese zu den jeweiligen Marktpreisen (die auch 2 unter dem Wert des strukturierten Produktes liegen können) verwertet und der Erlös wird an die Inhaber von strukturierten Produkten bezahlt. Diese Publikation stellt keinen vereinfachten Prospekt gem. Art. 5 Abs. 2 des Kollektivanlagegesetzes (KAG) dar. Diese Strukturierten Produkte sind keine kollektive Kapitalanlage i. S. d. KAG und unterliegen deshalb nicht der Aufsicht durch die EBK. Es wird weder von einem beaufsichtigten Finanzintermediär ausgegeben noch von einem solchen garantiert. Den Kotierungsprospekt bzw. den vereinfachten Prospekt erhalten Sie kostenlos bei DWS Schweiz GmbH, Zürich. dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
31  Investment Idea Präsentiert von Merrill Lynch Open-end Money Market Plus 125 Zertifikate In einem unsicheren Börsenumfeld bieten sich Geldmarktanlagen geradezu an. Die Open-end Money Market Plus 125 Zertifikate von Merrill Lynch ermöglichen dem Anleger, sein Geld in einem sicheren und vor allem attraktiv verzinsten Hafen anzulegen. belle). So können je nach Produkt jährliche Renditen von 1,55 bis 3,72 Prozent (Stand 7.1.09) erzielt werden. Highlights: – Ideales Instrument zum Bewirtschaften von Cashbeständen – Attraktive Verzinsung: EURIBOR, CHF LIBOR, GBP LIBOR oder USD LIBOR plus 1,25 Prozent p.a. – Die Zertifikate sind EU-Zinssteuerfrei – Open-end-Struktur – Keine Management Fee – Börsentäglich handelbar mit einem niedrigen Spread von 0,10 Prozent – Kleine Mindestinvestitionssumme von 100 CHF, EUR, USD oder GBP – Symbole: MLCHF, MLEUO, MLGBP, MLUSD Attraktive Rendite bei hoher Sicherheit Die Open-end Money Market Plus 125 Zertifikate bieten dem Anleger ein Cash ähnliches Instrument, das Zinsen auf Basis eines ausgeglichen gewichteten Portfolios aus fünf Einmonats-Zinsswaps ansammelt. Die Zinsswaps werden jeden Monat gerollt, während die monatlichen Zinszahlungen in das Zertifikat reinvestiert werden. Es besteht die Möglichkeit mittels den neuen Money Market Zertifikaten in Euro, US-Dollar, Pfund Sterling und Schweizer Franken zu investieren und dabei von den unterschiedlich hohen Zinsswaps profitieren zu können. Zusätzlich verzinst das Zertifikat extra 1,25 Prozent p.a. auf den Ausgabepreis (vgl. Ta- Vorteile gegenüber herkömmlichen Anlageformen Wegen des 1,25-prozentigen Aufschlages auf den zugrunde liegenden Zinsswap kann eine stetige Outperformance gegenüber herkömmlicher Geldmarktanlagen erzielt werden. Durch die Kotierung an der Schweizer Derivatbörse Scoach ist ein liquider Handel mit einem tiefen Spread von 0,10 Prozent zu Börsenzeiten garantiert. Steigende Credit Spreads des Garantiegebers der Zertifikate haben keinen Einfluss auf die Bewertung des Zertifikats. Die Money Market Zertifikate bieten also eine ideale Möglichkeit das raue Börsenumfeld sicher und ohne Kapitaleinbussen zu überstehen und zudem noch einen attraktiven Zinsertrag erwirtschaften zu können, welcher sich über der aktuellen Inflationsrate bewegt. Weitere Informationen sowie Produktbroschüren finden Sie auf unserer Webseite www.merrillinvest.ch sowie direkt unter Tel. 044 297 77 77. Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. Die verschiedenen Money Market Plus 125 Zertifikate im Überblick Symbol Valor MLCHF 4451315 MLEUO 4451314 MLGBP 4451317 MLUSD 4451316 Basiswert Aktueller LIBOR 1M CHF LIBOR Swap Basket 0,30% 1M EURIBOR Swap Basket 2,47% 1M GBP LIBOR Swap Basket 2,00% 1M USD LIBOR Swap Basket 0,41% Quelle: Bloomberg, Merrill Lynch dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Zinsaufschlag 1,25% 1,25% 1,25% 1,25% Zinssatz (Stand 7.1.09) 1,55% 3,72% 3,25% 1,66%
32  investment idea Präsentiert von Goldman Sachs Intelligent in Öl investieren Mit den neuen Open-End-Zertifikaten auf die SP GSCI Light Sweet Crude Oil WTI A1 Strategy von Goldman Sachs Rollrenditen optimieren Seit Erreichen des Allzeithochs im Juli 2008 hat Rohöl über zwei Drittel seines Wertes eingebüsst. Viele Anleger halten einen weiteren Preisverfall jedoch für fraglich. Wer langfristig auf Öl setzen will, muss jedoch dem Rollvorgang der Rohstoffterminkontrakte Beachtung schenken. Dies gilt insbesondere in Zeiten eines starken Contangos. Unsere Analysten sprechen aktuell sogar von einem «SuperContango». Die Besonderheit von Rohstoffanlagen liegt nämlich darin, dass nicht der Rohstoff selbst der Basiswert ist, sondern der entsprechende Rohstofffuturekontrakt bzw. der Rohstoffindex, der den entsprechenden Futureskontrakt abbildet. Futureskontrakte haben allerdings nur eine begrenzte Laufzeit, so dass sie während der Laufzeit eines Zertifikats auf einen Rohstoffindex in regelmässigen Abständen durch neue, längerlaufende Kontrakte ersetzt werden. Dieser Vorgang wird als „Rollen“ bezeichnet. Je nach Preisstellung der Kontrakte kann der längerlaufende Future teurer (Contango genannt) oder günstiger (Backwardation genannt) sein als der aktuelle Future. Notiert ein Rohstofffuture in einer Contango-Situation, so erwarten die Marktteilnehmer künftig steigende, bei Backwardation erwarten sie fallende Preise im entsprechenden Future. Die Futureskurse, welche die Forwardkurve bilden, zeigen somit die Markterwartungen für die künftige Preisentwicklung. Aufgrund der unterschiedlichen Futurespreise eines Rohstoffs können beim Rollvorgang Gewinne, aber auch Verluste entstehen. Während es im Fall einer steigenden Forwardkurve (Contango-Situation) in der Regel zu Rollverlusten kommt, kommt es im Fall einer fallenden Forwardkurve (Backwardation-Situ- Valor Basiswert Briefkurs (08.01.09) Verfallsdatum 4875623 SP GSCI Lt. Sweet Crude Oil WTI TR A1 Strategy 99.80 EUR open 4875624 SP GSCI Lt. Sweet Crude Oil WTI TR A1 Strategy 135.00 USD open Garantin: The Goldman Sachs Group, Inc. Rating der Garantin:A1(Moody’s) /A (SP®) Art der Garantie: Unwiderrufliche, unbedingte Zahlungsgarantie Emittentin: Goldman Sachs International Lead Manager: Goldman Sachs Bank AG Dieses Inserat stellt weder ein Kotierungsinserat noch einen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a resp. 1156 OR dar. Dieses Inserat erscheint ausschliesslich zum Zweck der Information über die im Inserat aufgeführten Produkte. Die Produkte qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) unterstellt. Die Anleger sind dem Bonitätsrisiko der Emittentin bzw. der Garantin aus-gesetzt. Anleger sollten vor Erwerb eines Produktes die Ausführungen im Offering Circular bestehend aus dem Programme for the Issuance of Derivatives (http://www.goldman-sachs.ch/content/ legal_basis/default/nav_id,19/) und dem jeweiligen Pricing Supplement zu den Chancen und Risiken (einschliesslich des emittenten- und gegebenenfalls produktspezifi-schen Totalverlustrisikos) lesen und etwaige Fragen mit einem Finanzberater besprechen. Sämtliche Angaben sind ohne Gewähr. Goldman Sachs Bank AG, Public Distribution, Münsterhof 4, Postfach, CH-8022 Zürich, Telefon: +41 (0)44 224 1110, Telefax: +41 (0)44 224 1020, www.goldman-sachs.ch, E-Mail: swisswarrants@gs.com. Disclaimer: SP®, Standard Poor’s® and SP GSCITM are trademarks of Standard Poor’s, a divi-sion of The McGraw-Hill Companies, Inc., and have been licensed for use by Goldman Sachs. None of the financial products based on the SP GSCI indices are sponsored, en-dorsed, sold or promoted by Standard Poor’s, and Standard Poor’s makes no representa-tion regarding the advisability of investing in such products. Standard Poor's does not guar-antee the accuracy and/or the completeness of the indices or any data contained therein. “GSCI“ is not owned, endorsed or approved by or associated with Goldman Sachs Co. or its affiliated companies (collectively “Goldman Sachs“). No person has been authorised to give any representation not consistent therewith and, if given or made, such representation must not be relied upon as having been authorised by or on behalf of Goldman Sachs. Gold-man Sachs makes no representation or warranty, express or implied, to the owners of the Cer-tificates or any member of the public regarding the advisability of investing in securities gen-erally or in the Certi- dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 ation) in der Regel zu Rollgewinnen. Bei den bekannten Rohstoffindizes sind die Rollvorgänge statisch. Sie werden zu bestimmten, im Voraus definierten Terminen gerollt. Doch nicht immer ist dieser statische Rollvorgang optimal. So kann es sinnvoll sein, Rohstoffe, die sich in Contango befinden, anders zu rollen als solche, die sich in Backwardation befinden. Die SP GSCI Light Sweet Crude Oil WTI Total Return A1 Strategy berücksichtigt die Besonderheiten von Öl mit dem Ziel, eine bessere Performance zu erzielen als eine Investition in ein Zertifikat, dem der statische SP GSCI Crude Oil Index zugrunde liegt, der auf den generischen Front-Month Future abstellt. Die Rollprozesse werden gegenüber dem statischen SP GSCI Crude Oil Index im Wesentlichen auf zweierlei Weise optimiert. Zum einen werden frühere, statische Rolltermine festgelegt. Zum anderen wird ein modifiziertes Verfahren zum Rollen der Kontraktfälligkeiten angewendet. Falls es zu einer Contango-Situation kommen sollte, bei der weniger als 0,5 Prozent Preisunterschied zum nächstfälligen Future besteht, wird in den nächstfälligen Future gerollt. Sollte dieser Unterschied jedoch grösser als 0,5 Prozent sein, so wird nicht in den nächstfälligen Kontrakt gerollt, sondern in den sechstnächsten Kontrakt. Dieser Test wird monatlich durchgeführt, sodass ein Wechsel zurück zum Frontend-Future schnell möglich ist. in Indexpunkten 600 Start: 01.12.2003; Stand: 10.12.2008; Quelle: Bloomberg 500 400 300 200 100 0 2004 2005 2006 2007 2008 SP GSCI Crude Oil Index (TR) SP GSCI Light Sweet Crude Oil WTI Total Return A1 Strategy *Die Zertifikate sind bereits an der Scoach Schweiz AG handelbar. ficates or the ability of the SP Goldman Sachs Commodity Index or any sub-indices (individually and collectively, the “SP GSCITM Index“) to track general com-modity market performance. GOLDMAN SACHS DOES NOT GUARANTEE THE QUALITY, ACCURACY AND/OR THE COMPLETENESS OF THE SP GSCITM INDEX OR ANY DATA INCLUDED THEREIN. GOLDMAN SACHS MAKES NO WARRANTY, EXPRESS OR IMPLIED, AS TO RESULTS TO BE OBTAINED BY OWNERS OF THE CERTIFICATES, OR ANY OTHER PERSON OR ENTITY FROM THE USE OF THE SP GSCITM INDEX OR ANY DATA INCLUDED THEREIN. GOLDMAN SACHS MAKES NO EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, AND HEREBY EXPRESSLY DISCLAIMS ALL WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE WITH RESPECT TO THE SP GSCITM INDEX OR ANY DATA INCLUDED THEREIN. WITHOUT LIMITING ANY OF THE FOREGOING, IN NO EVENT SHALL GOLDMAN SACHS HAVE ANY LIABILITY FOR ANY SPECIAL, PUNITIVE, INDIRECT, OR CONSEQUENTIAL DAMAGES (INCLUDING LOST PROFITS), EVEN IF NOTIFIED OF THE POSSIBILITY OF SUCH DAMAGES. Goldman Sachs Bank AG, Public Distribution, Münsterhof 4, Postfach, CH-8022 Zürich, Te-lefon: +41 (0)44 224 1110, Telefax: +41 (0)44 224 1020.
33  rating watch …und sie bewegen sich doch Mit der üblichen Verspätung haben die Rating-Agenturen im vergangenen Monat die Bonitäts-Bewertungen vieler Investmentbanken der neuen Marktsituation angepasst. Citigroup wurde dabei gleich von allen drei führenden  Agenturen herabgestuft. Daniel Manser| Der Dezember war geprägt von mehrheitlich sinkenden Risikoaufschlägen (Credit Spreads), die kurzfristige Einschätzung der Kreditrisiken bei den Investmentbanken hat sich also aufgehellt. Demgegenüber zeigt die langfristige Beurteilung eine weitere Eintrübung. So hat Standard Poors gleich bei zehn Banken auf der payoff Rating Watch das Rating reduziert. Auch Moody’s und Fitch haben vereinzelt Bonitätseinschätzungen zurückgenommen. Am stärksten unter Mitleidenschaft geriet Citigroup. Der US-amerikanische Gigant reagierte im November auf den schleppenden Geschäftsgang und hat insgesamt über 70‘000 Stellen weltweit gestrichen. Zudem musste die US-Regierung mit einem grossangelegten Rettungspakt zur Hilfe eilen. In den letzten Wochen haben dann die drei grössten Agenturen die Ratings des darbenden Riesen allesamt zurückgenommen. Grosse Vorsicht ist aber vor allem bei Morgan Stanley geboten. Mit einem einjährigen Credit Spread von 606 (am 7.1.09) liegt dieser nach wie vor deutlich über dem unserer Meinung nach kritischen Wert von 400 Basispunkten. Die Aufnahme der Kernkapitalquote (Tier-1-Ratio) in die payoff Rating Watch ist bei unseren Lesern sehr gut angekommen. Damit wird die Aussage noch klarer, ohne dass das Lesen dieser Bonitäts-Liste stark verkompliziert wird. Eine kurze Erklärung zum Tier-1-Ratio findet sich in der Rating Watch der letzten payoffAusgabe. Ratings und Credit Spreads von in der Schweiz tätigen Derivat-Emittenten Emittent Kredit-Rating Credit Moody’s SP Fitch Verände- Trend Tier 1 Spreads* in rung zum Basispunkten, Vormonat Stand 7.1.09 ABN AMRO Aa2 ➘ A+ AA- 15.8 65 3 Aargauische Kantonalbank - AAA - - - - Bank am Bellevue - - - 97.1 - - Bank of America Aa2 A+ 6.9 85 -32 Bank Julius Bär A1 - - 12.9 - - Bank Sal. Oppenheim - - A - - - Bank Sarasin - - - 17.0 - - ➚ - 16.3 - - - - - - - AA 7.8 157 -29 ➚ Banque Cantonale Vaudoise A1 Banque Pasche SA Barclays AA- Aa2 ➘ A+ A+ ➘ - AA+ - 14.6 - Aa1 AA+ AA 7.3 64 -5 BSI ** A1 AA AA- - 140 -18 ➘ 7.1 205 -96 ➘ - BNP Paribas ➘ Basler Kantonalbank Citigroup A2 ➘ A ➘ A+ Clariden Leu Aa2 - - 11.0 - - Commerzbank Aa3 A A 7.0 72 -5 Crédit Agricole Aa1 AA- AA- - 74 -14 Credit Suisse Aa1 AA- AA- 11.1 176 62 Deutsche Bank Aa1 AA- 10.3 120 -12 Dresdner Bank Aa3 A A+ 9.1 90 24 - - - - - - A2 - A 11.3 - - ➘ AA- 15.6 336 -71 - - AA 6.4 96 -6 HypoVereinsbank A1 A+ A 15.1 103 1 JP Morgan Chase Bank Aaa ➘ A➘ AA- - 74 -34 A - 606 -80 ➘ ➘ ➘ DWS GO EFG Financial Products Goldman Sachs A1 HSBC Trinkhaus Morgan Stanley A2 ➘ ➘ A+ A ➘ AA- Rabobank Aaa AAA AA+ 10.7 145 62 Royal Bank of Scotland Aa1 AA- AA- - 120 -31 - - A - - Aa2 AA- AA- 9.0 101 -1 UBS Aa2 A+ 10.8 198 14 ➘ ➘ ➚ ➘ ➘ ➚ ➘ - Société Générale ➘ ➘ ➚ ➘ ➚ Sal.Oppenheim Zürcher Kantonalbank ➘ - - - 15.6 - - A2 A - 21.4 - - Aaa AAA - 13.0 - - Valartis Bank Vontobel A+ * Die Credit Spreads beziehen sich auf das jeweilige Mutterhaus, einjährige Laufzeit ** Die BSI ist eine Tochter der Assicurazioni Generali SpA Quelle: SP, Moody’s, Fitch, ZKB, Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 ➘ ➚
34  market monitor Attraktive Neuemissionen Partizipations-Produkte Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Subtyp Partizipation Barriere Bonus Level 1. Handelstag Verfall Währung BKBUI 4916895 BKB-US-Infrastruktur BKB Tracker-Zertifikate Bull 100% VZNSN 4940700 Nestlé VT Bonus-Zertifikate Bull 75% 29.01.09 11.10.13 USD  23.01.09 127% 24.01.11 CHF Renditeoptimierungs-Produkte Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Barrier Reverse Convertible Subtyp Coupon/Discount Bonus/Cap Barriere EFBYV 4904005 Holcim/ABB/Nobel Biocare EFG Bull (opti) EFBYB 4903985 ABB EFG Capped-Bonus-Zertifikate EFBXE 4634087 Arcelor Mittal EFG Barrier Reverse Convertible Bull VON9BJ 4953623 Nestlé N/Novartis/Roche VT Barrier Reverse Convertible Bull REVEQ 4875116 ABB N/Holcim/Roche GS GS Barrier Reverse Convertible Bull REVES 4875118 Credit Suisse/UBS/Zurich GS Barrier Reverse Convertible OTC 4940635 WTI Crude Oil Future CS Barrier Reverse Convertible n.a. 4814823 Holcim/ABB RB Discount-Zertifikate 13.20% 60% 1. Handelstag Verfall Währung 06.02.09 01.02.10 CHF  118.00% 65% 06.02.09 06.08.09 CHF  16.25% 65% 30.01.09 06.08.09 EUR  15.00% 50% 14.01.09 14.01.10 CHF  23.00% 50% 16.01.09 18.01.10 CHF  Bull 28.00% 50% 16.01.09 18.01.10 CHF  Bull 5.50% 65% 26.01.09 10.08.09 CHF  Bull (best of) 11.11% 27.01.09 26.01.10 CHF Bull Kapitalschutz-Produkte Symbol Valor OTC Basiswert Emittent 4924856 CHF Zinsen UB3LY0 4900600 USD Zinsen Subtyp Kapitalschutz Coupon 1. Handelstag Verfall Währung CS Kapitalschutz mit Coupon Produkt-Typ Bull 100% 1.9% (+0.25 % Jährlich) 04.02.09 04.02.14 CHF  UBS Kapitalschutz mit Coupon Bull (call.) 100% 4.5% (+0.05% Jährlich) 28.01.09 28.01.14 USD 01_014_09_ANZ_Short Zertifikate_halbe Seite_payoff_deu.qxp:01_105_08_ANZ_B-RICH_halbe Angaben verstehen sich als indikativ Alle Seite payoff_deu 09.01.200 Anzeige Börsentäglich handelbar an der Scoach Sie können auch anders! Open End Zertifikate auf SP 500® Inverse Index oder ShortDAX® ® � Profitieren von möglichen Kurseinbussen des SP 500 Index ® oder DAX � Open End – keine Laufzeitbeschränkung � In USD oder EUR � Börsentäglich handelbar an der Scoach � Emittenten-Rating: Aa2 (Moody’s) / A+ (SP) Name dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Laufzeit Währung Valoren SP 500® Inverse Index Open End USD 4'870'094 DAX® Short Index Open End Zertifikat Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. Risikohinweis: Dieses Werbeinserat stellt kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes sowie keinen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a resp. 1156 OR dar. Der alleinverbindliche Prospekt in englischer Sprache kann direkt bei ABN AMRO Bank N.V., Zweigniederlassung Zürich, unter der Tel. 044 / 631 62 62 bezogen werden. Die Zertifikate qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission unterstellt. SP 500® ist ein eingetragenes Warenzeichen der McGraw-Hill Companies. DAX® ist eine eingetragene Marke der Deutsche Börse AG. Die Produkte sind weder für den Vertrieb in den Vereinigten Staaten, Grossbritannien oder den Niederlanden, noch an US-Personen bestimmt. Basiswert SP 500® TR Short Index Open End Zertifikat ShortDAX® Open End EUR 4'870'093 Weitere Informationen zu interessanten Produkten von ABN AMRO 044 631 62 62 www.abnamromarkets.ch abnamro.pip@ch.abnamro.com
35  market monitor Meistgehandelte derivative Hebel-Produkte Die umsatzstärksten Produkte der 25 gefragtesten Basiswerte der Woche 02. Daten, Kurse und Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch Kurs Basiswert Produkttyp Art Symbol Valor Emittent Verfall Strike Basiswert SMI Index Knock-out Warrants Call KSMII 4862147 ZKB 20.03.2009 5'200.00 5'694.04 Kurs Produkt Währung 0.96 CHF Umsatz in CHF 47'059'048  Roche GS Warrants Call ROGKF 4355445 ZKB 20.03.2009 170.00 169.30 0.22 CHF 27'057'364  ABB N Warrants Call ABBKK 4823921 ZKB 19.06.2009 15.00 15.77 0.38 CHF 19'297'442  Swiss RE N Warrants Call RUKIN 4590631 DB 20.03.2009 54.00 51.75 0.29 CHF 11'157'838  UBS N Warrants Call UBSZG 4841111 ZKB 19.06.2009 15.00 16.20 0.41 CHF 10'880'035  Credit Suisse Group N Warrants Call CSGKG 4841117 ZKB 19.06.2009 30.00 29.62 0.28 CHF 8'543'624  Nestlé N Warrants Call NESKQ 4419910 ZKB 20.03.2009 45.00 40.48 0.09 CHF 7'791'980  Novartis N Warrants Call NOVKJ 4440529 ZKB 19.06.2009 60.00 53.50 0.14 CHF 5'210'000  Zurich Financial Services Warrants Call ZURZB 4392362 ZKB 20.03.2009 250.00 235.20 0.22 CHF 3'530'630  Swiss Life Holdg N Warrants Put SLHTP 4809075 DB 20.03.2009 110.00 76.55 0.65 CHF 1'868'000  Devisen USD/CHF Warrants Put USDGR 4573200 VT 27.02.2009 1.05 1.12 0.17 CHF 1'558'446  Baloise N Warrants Call BALKL 2386241 ZKB 17.12.2010 73.00 79.65 0.86 CHF 1'403'450  Gold fix PM Warrants Call XAZKV 4570177 ZKB 27.03.2009 750.00 848.21 1.33 CHF 1'202'085  Brent Crude Oil Future MAR 09 Warrants Call OILAH 4891715 VT 17.02.2009 47.50 53.11 0.19 CHF 799'188  Brent Crude Oil Future 3M Long OILAB 4894937 ABN open end 36.89 43.59 0.92 USD 574'629  Mini-Futures Actelion Warrants Call ATLVS 4455790 VT 20.03.2009 60.00 60.25 0.25 CHF 502'660  Syngenta N Warrants Call SYNAI 4634768 VT 19.06.2009 210.00 230.30 0.75 CHF 477'100  Silver Mini-Futures Long MXAGB 4811270 VT open end 8.59 11.14 1.40 CHF 476'956  Geberit AG Warrants Call GEBKJ 4648163 ZKB 20.03.2009 125.00 119.50 0.28 CHF 452'000  Logitech Warrants Call LOGVS 4752418 VT 20.03.2009 18.00 15.53 0.13 CHF 443'742  SP 500 Index Warrants Put SPXCG 3919276 UBS 18.03.2009 1350 890.34 5.09 CHF 426'125  SGS SA (Ltd) Warrants Call SGSMO 3682930 UBS 16.01.2013 1'338.68 1'140 2.58 CHF 403'764  Panalpina N Warrants Call PANQI 4736241 BAER 18.12.2009 70 59.09 0.47 CHF 373'620  Brent Crude Oil Future DEC 09 Warrants Call LCOFX 4660699 GS 09.11.2009 70 - 1.66 CHF 341'235  Synthes Long MSYSC 3460116 VT open end 109.326 130.7 0.56 CHF 333'183 Mini-Futures Anzeige Swissquote ist die Schweizer Online-Bank, mit der Sie Ihr Vermögen selbst verwalten können. Profitieren Sie von unabhängigen Finanzinformationen sowie zahlreichen Analysetools und handeln Sie in Echtzeit mit Wertpapieren. Eröffnen Sie jetzt ein Konto auf www.swissquote.ch. dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch
36  market monitor Meistgehandelte derivative Anlageprodukte Die umsatzstärksten Produkte der 25 gefragtesten Basiswerte der Woche 02. Daten, Kurse und Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch Kurs Kurs Basiswert Produkttyp Produktname Symbol Valor Emittent Verfall Basiswert Produkt Währung EUR 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXEUD 2049441 VT open end - Umsatz in CHF 112.30 EUR 21'840'788 USD 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXUSD 2049445 VT open end - 115.80 USD 13'734'268 CHF 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXCHD 2049435 VT open end - 106.20 CHF 10'420'044 Zertifikat 4395666 BCV 16.07.2009 BCV Cluster Momentum USD II Basket Tracker Certificates SMI Index Uncapped Capital Protected Protein Brent Crude Oil Future 3M Tracker Certificates Pfizer Barrier Reverse Convertibles Defender Vonti Zertifikat - 95.55 USD 6'739'386 ZKB698 2643862 CLMUS ZKB 21.07.2010 5'694.04 96.90 CHF 4'503'456 ABN OILOE 1837955 VON8LI 4317074 open end 43.59 3.11 USD 4'073'404 VT 17.07.2009 13.21 95.80 USD 3'804'247 ZKB Euro Anleihe XXI Basket Tracker Certificates Proper EURER 4927971 ZKB 22.05.2012 - 102.35 EUR 3'799'875 ZKB EURO Anleihe XIX Basket Tracker Certificates Proper EURMM 4910946 ZKB 14.06.2011 - 102.43 EUR 3'759'298 BCV Cluster Momentum EUR II Basket Tracker Certificates Zertifikat CLMEU 4395665 BCV 16.07.2009 - 102.40 EUR 3'394'660 ZKB USD Anleihen IV Basket Tracker Certificates Proper USDBO 4928776 ZKB 04.01.2011 - 101.14 USD 3'305'700 UBS Bloomberg CMCI Index Tracker Certificates PERLES PIPSP 4863072 UBS 14.02.2013 - 97.40 USD 3'297'184 E.ON / RWE / Gdf Suez Barrier Reverse Convertibles L.L. Barrier Rev. Conv. REGLL 4884613 CLEU 03.12.2009 - 110.10 EUR 2'956'748 BAER 11.08.2009 JB EUR Overnight Basket Tracker Certificates Zertifikat JFOVH 4495012 CMCI WTI Crude Oil CHF Hedged. Tracker Certificates Exch. Traded Comm. CCLCI 3706987 UBS - 10'120.00 EUR 2'838'315 - open end 907.00 CHF 2'764'974 ZKB EURO Anleihen V Basket Tracker Certificates Proper EUROB 3675058 ZKB 23.12.2010 - 107.17 EUR 2'748'159 UBS Bloomberg CMCI WTI Crude Oil Tracker Certificates Exch. Traded Comm. TCLCI 3333332 UBS open end - 1'458.00 USD 2'547'394 VT open end GBP 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXGBD 2049452 JB CHF Overnight Basket Tracker Certificates Zertifikat 4494861 BAER 11.08.2009 CLEU 03.12.2009 JFCVH BP / Royal Dutch / Total Barrier Reverse Convertibles L.L. Barrier Rev. Conv. RBFLL 4884607 Gold fix PM Tracker Certificates Tracer 2607471 RICI Enhanced Agriculture Index Tracker Certificates Zertifikat RIAGE 3396407 Nestlé / Roche GS / Zurich Barrier Reverse Convertibles Knock-In Triple ICE JBROR 4279880 ABB / Nestlé / Roche GS Barrier Reverse Convertibles Soft-Runner ZKB8L8 4894921 Barrick / Goldcorp/Newmont Barrier Reverse Convertibles L.L. Barrier Rev. Conv. GOLDL 4928236 PMTAA 119.70 GBP 2'509'417 - 10'055.00 - CHF 2'483'585 - 109.00 EUR 2'410'875 848.20 85.59 USD 2'200'265 UBS open end ABN open end - 84.94 EUR 2'119'604 BAER 15.06.2009 - 84.75 CHF 1'897'500 ZKB 11.12.2009 - 104.26 CHF 1'494'136 CLEU 08.01.2010 - 98.75 USD 1'358'531 Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch Anzeige Weitere Informationen auf www.swissderivativeinstitute.ch Frühlings-Seminar Basis-Seminar Weiterbildungsangebote im Bereich Strukturierter Produkte Montag Dienstag 2. März 2009 3. März 2009 Frühlings-Seminar Montag Dienstag 11. Mai 2009 12. Mai 2009 Sommer-Seminar Montag Dienstag 6. Juli 2009 7. Juli 2009 Herbst-Seminar Montag Dienstag 26. Oktober 2009 27. Oktober 2009 Frühlings-Seminar Montag Dienstag Mittwoch 27. April 2009 28. April 2009 29. April 2009 Herbst-Seminar Das neue Kursprogramm 2009 Winter-Seminar Montag 14. September 2009 Dienstag 15. September 2009 Mittwoch 16. September 2009 Master-Seminar dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
37  People Kapitalmarktausblick 2009 der Bank Sal. Oppenheim Die Analysten der Bank Sal. Oppenheim erwarten aufgrund weiterer Gewinnwarnungen ein schwieriges Aktienjahr. Beim traditionellen Kapitalmarktausblick erläuterte Matthias Jörss, Leiter Aktienstrategie, dass im ersten Semester 2009 mit einer positiven Aktienmarktperformance gerechnet wird, Zweifel über deren Nachhaltigkeit würden die Aktien dann aber im zweiten Halbjahr bremsen. Die Gewinner sieht die Investmentbank in den Sektoren Infrastruktur, Solar, Stahl, Chemie, Agro und Versorgung, so Christian Arnold, Leiter Research von Sal. Oppenheim Schweiz. Für das Jahresende wird ein SMI-Stand von 6‘000 bis 6‘500 Punkten prognostiziert. Die Top-Picks 2009 von Sal. Oppenheim Blue Chips • ABB • Roche • Syngenta • UBS • Zurich FS Small Mid Caps • Geberit • Lonza • SP P • onova S Matthias Jörss, Christian Arnold und Dr. Wolfgang Gerhardt, Head Investment Banking der Bank Sal. Oppenheim Schweiz (v. links), anlässlich des Kapitalmarktausblicks 2009 Anzeige FerienTräume miT mehr als FünF sTernen. Schönste Ferienaussichten für Sie: Ein Ambiente zum Entspannen und Erholen, eine Spitzenküche zum Entdecken und Geniessen und dazu unsere sprichwörtliche Engadiner Gastfreundschaft. Wir sind bei Sommersonne und Pulverschnee für Sie da. Unser Spa steht Ihnen jederzeit offen, unser Golfplatz, sobald sich der Winter verabschiedet hat. Phone +41 81 836 80 00 • Fax +41 81 836 80 01 • info@kulmhotel-stmoritz.ch • www.kulmhotel-stmoritz.ch Unser Schwesterhotel 180x116.5_d_Kulm.indd 1 8.1.2009 14:11:59 Uhr
38  WETTBEWERB Neujahreswettbewerb 2009 Damit Sie noch besser ins neue Jahr starten können, verlost payoff ein Verwöhnwochenende für 2 Personen im KULM HOTEL ST. MORITZ im Wert von CHF 2`000.Der Preis umfasst: • 2 Übernachtungen für 2 Personen in einer Junior-Suite zur Seeseite Süd • reichhaltiges Frühstücksbüffet • Mehrgang-Abendessen im eleganten Grand Restaurant • 1 Ganzkörpermassage oder Aromawickel pro Person • 1 Meerespeeling pro Person • Freie Benutzung des Panorama Spa Health Club • Benutzung der Kulm Driving Range und der Kulm Tennisplätze • Freie Fahrt auf allen Bergbahnen und dem öffentlichen Verkehr im Oberengadin ✁ Wettbewerbstalon Beantworten Sie folgende Frage und schon nehmen Sie an der Verlosung teil! Auch online verfügbar unter www.payoff.ch! Wie viele Produkttypen befinden sich auf der Swiss Derivative Map? ❏ 23 Produkttypen ❏ 27 Produkttypen ❏ 32 Produkttypen Name ❏ Ich möchte die Printausgabe von payoff abonnieren und profitiere im ❏ ❏ ❏ ersten Jahr vom Spezialpreis von 79.– (Normalpreis CHF 129.–) Ich teste payoff und bestelle ein kostenloses Probe-Abo (3 Monate) Ich möchte die kostenlose Onlineausgabe von payoff abonnieren Ich möchte nur am Wettbewerb teilnehmen Vorname Firma Strasse PLZ/Ort Telefon E-Mail Talon einsenden an: Derivative Partners AG, Splügenstrasse 10, 8002 Zürich (Abonnierung auch online via www.payoff.ch/abo möglich.) Anzeige Jetzt informieren! www.hsbc-zertifikate.ch Tel.: 00800 4000 9100 Anruf kostenfrei Endlos-Turbo-Optionsscheine. attraktiver Leverage 1:1 Partizipation nahezu keine Volatilitätseinflüsse keine Laufzeitbegrenzung* sofortiger Knock-out möglich SWX gelistet * mit Kündigungsrecht der Emittentin Den Wertpapierprospekt erhalten Sie unter www.hsbc-zertifikate.ch HSBC Trinkaus Burkhardt AG Marketing Retail Products Königsallee 21/23 D-40212 Düsseldorf dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
39  Reader’s Voice Leser fragen, payoff antwortet Reader’s Voice Liebes payoff-Team, ich bin im Besitz eines ausgeknockten Barrier Reverse Convertible (BRC), dessen Wert aller Voraussicht nach am Ende der Laufzeit unter dem Ausübungspreis liegen wird. In welchem Verhältnis Aktie/Cash wird meine Auszahlung am Rückzahlungstag berechnet?K. B. Ihr Auszahlungsverhältnis hängt von der bei der Emission festgelegten Ratio ab. Diese errechnet sich aus dem Nominalwert des BRC geteilt durch den Ausübungspreis des Basiswertes am Fixierungstag. BRC werden in der Regel mit Stückelungen von CHF 1000.-, in selteneren Fällen mit Stückelungen von CHF 5000.- emittiert. Angenommen, der Basispreis hätte bei Emission zu einem Kurs von CHF 412.- notiert und die Stückelung CHF 1000.- betragen, dann ergäbe sich eine Verhältniszahl von 2,4272. Falls während der Laufzeit eine Barriereverletzung stattgefunden hat und der Titel bei Verfall unter dem Ausübungspreis von CHF 412.- schliesst, werden dem Besitzer des BRC zwei Aktien pro Anteil ausbezahlt. Der Wert der restlichen 0,4272 Aktien (CHF 176 geteilt durch den Ausübungspreis von CHF 412) wird in bar zum Schlussfixierungskurstag des Titels abgegolten. Dieser Baranteil, auch Fraktionseffekt genannt, variiert je nach Schwere des Titels und der angewandten Stückelung. Im Extremfall kann er beinahe fünfzig Prozent ausmachen. Für einen Anleger, der allfällige Verluste des Titels aussitzen möchte und darauf hofft, dass der Kurs des Basiswertes sich längerfristig wieder erholt, spielen Fraktionseffekte eine wichtige Rolle. Da diese per Verfall in bar abgegolten werden, muss für den entsprechenden Teilbetrag das aufgelaufene Minus getragen werden und kann nicht durch Aussitzen korrigiert werden. Je grösser der Fraktionseffekt, desto höher der Schaden im Normalfall für den Anleger bei einer Barriereverletzung, sofern der Schlussfixierungspreis unter dem Ausübungspreis liegt. Wer BRC oder Multi Barrier Reverse Convertibles erwerben möchte, der sollte daher nebst Marktüberlegungen zu den Titeln und zur Höhe des Coupons auch allfällige Fraktionseffekte mit ins Kalkül ziehen. Es sei denn, er hat nicht die Absicht, sich am Ende die Titel ausliefern zu lassen. Nutzen Sie das Know-how unserer  Experten und senden Sie uns Ihre Fragen zu Strukturierten Produkten an readersvoice@payoff.ch Vorschau und Veranstaltungen Veranstaltungskalender 04.–06.02.09 Fonds 2009 www.fondsmesse.ch Zürich 03.02.09 Turnaround 2009 Zürich Wege aus der Krise www.academy-execution.ch 02.-03.03.09 Basis-Seminar Zürich Swiss Derivative Institute www.s-d-i.ch 12.03.09 Private Banking 09 Zürich www.academy-execution.ch 23.04.09 Swiss Derivative Awards '09 Zürich www.swiss-derivative-awards.ch 21.–22.10.09 Strukturierte Zürich Produkte Messe 2009 www.stp-messe.ch dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Im nächsten payoff magazine berichten wir unter anderem über… Cat-Bonds, auch Katastrophenanleihen genannt, sind Anlageinstrumente, die es den Emittenten erlauben, sich gegen die Risiken einer Naturkatastrophe zu versichern. Auf die Funktionsweise sowie mögliche Anlageopportunitäten werden wir in der kommenden payoff-Ausgabe eingehen. Die payoff-Musterportfolios entwickeln sich besser als die zugehörigen Indizes. In unserer nächsten Ausgabe stellen wir das Musterportfolio Rohstoffe detailliert vor und erklären, was die Beweggründe für die getätigten Transaktionen waren, respektive, was wir für die Zukunft planen. All dies und vieles mehr im nächsten payoff magazine.
40  Ticker News Quelle: flickr.com; Autor: wallyg Ticker News Impressum Herausgeberin Derivative Partners Media AG Splügenstrasse 10, 8002 Zürich Telefon 043 305 05 30 www.derivativepartners.com Chefredaktion Daniel Manser Redaktionsleitung Andreas Stocker Autorenteam Massimo Bardelli, Gabriel Eigenmann, Dieter Haas, Alexander Heftrich, Christian König, Martin Meier, Martin Plüss, Martin Raab, Tobias Walter redaktion@derivativepartners.com Anzeigen Jana Schultze jana.schultze@derivativepartners.com Layout/Gestaltung/Umsetzung Patrick Drees und Raphael Dürig patrick.drees@derivativepartners.com SIX Börsenumsätze für das Jahr 2008 Für das Jahr 2008 verzeichnen SIX Swiss Exchange, SWX Europe und Scoach Schweiz einen Jahresumsatz von 1'934 Mrd. CHF, ein Minus von 23,5 Prozent gegenüber dem umsatzstarken Jahr 2007. Dagegen stieg die Anzahl Abschlüsse auf ein Allzeithoch von 45'185'748, was einem Plus von 27,9 Prozent entspricht. Die Anleihen legten im Jahresvergleich um 24,3 Prozent zu, die ETFs sogar um 37 Prozent. Strukturierte Produkte wurden gesamthaft im Wert von CHF 60.4 Mrd. umgesetzt. Dies entspricht einem Minus von 19,9 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Auch die Börsenkurse entwickelten sich alles andere als erfreulich. Der Blue-Chip-Index SMI stand am 30.12.08 rund 35 Prozent tiefer als Ende 2007. Erfolgreiches Jahr für die Eurex Die internationale Terminbörse Eurex hat im abgelaufenen Jahr erneut einen Umsatzrekord erreicht: Insgesamt wurden knapp 2,17 Mrd. Kontrakte gehandelt (ohne ISE, die 2008 von der Eurex übernommen wurde). Gegenüber 2007 mit 1,9 Mrd. Kontrakten legte Eurex damit 2008 um rund 14 Prozent zu. Im Jahresdurchschnitt wurden 2008 etwa 8,5 Mio. Kontrakte pro Tag gehandelt nach durchschnittlich 7,5 Mio. im Jahr 2007. Aktienindexprodukte wuchsen 2008 am stärksten und waren erstmals das umsatzstärkste Segment, das Volumen stieg um rund 36 Prozent auf über 1 Mrd. Kontrakte (2007: 754 Mio.). Am meisten gehandelt wurden Kontrakte auf den DJ Euro STOXX 50 (432 Mio. Futures und 401 Mio. Optionen). Die Gewinner der Deutschen Zertifikate Awards An der Verleihung der Deutschen Zertifikate Awards im Dezember 2008 ging die Commerzbank als grosser Gewinner hervor. Sie gewann in der Gesamtwertung (über alle Kategorien) vor der Deutschen Bank und der BNP Paribas. Als Innovation des Jahres wurden die SAFE Zertifikate der DWS GO gekürt (siehe payoff express 11/08). Als Zertifikate-Haus des Jahres ging die DZ Bank hervor. Alle Resultate der Awards finden Sie auf www.zertifikateaward.de. dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Druck Effingerhof AG Storchengasse 15, 5201 Brugg  www.effingerhof.ch ABOS und adressänderungen www.payoff.ch (Rubrik «payoff magazine») Erscheinungsweise/Abo payoff erscheint 12-mal jährlich  1-Jahres-Abo Druckausgabe: CHF 129.–  Online-Abo (per E-Mail): kostenlos Auflage Wird in gedruckter Form und als E-Mail   an über 25’000 Anleger verschickt Risikohinweis/Disclaimer Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten Informationen und Ansichten, einschliesslich Informationen und Ansichten von Dritten, wird keine Gewähr geleistet, weder ausdrücklich noch im­ lizit. p Derivative Partners AG und Dritte unternehmen alle zumutbaren Schritte, um die Zuverlässigkeit der präsentierten Informationen zu gewährleisten, doch machen sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässigkeit oder Vollständigkeit der enthaltenen Informationen und Ansichten. Leser, die aufgrund der in diesem Magazin veröffentlichten Inhalte Anlageentscheide fällen, handeln auf eigene Gefahr, die hier veröffentlichten Informationen begründen keinerlei Haftungsansprüche. Eine Haftung für eventuelle Vermögensschäden, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlägen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten sind, wird kategorisch ausgeschlossen.

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    2  OPINION Inhalt Seite Opinion Dem Mutigenhilft Gott 2 Focus US-Kreditkartenblase: Totgesagte leben länger There is no Fever like Gold Fever 3 8 Strukturierte Produkte im heutigen Marktumfeld 10 Yes we can! 13 Interview Interview mit Richard D. Hastings 15 Product News Daniel Manser Chefredaktor payoff Dem Mutigen hilft Gott Vergessen wir 2008, 2009 kann nur besser werden. Ist dem wirklich so? Statistisch gesehen – ja. Nach Börsenjahren mit Verlusten in grossem Umfang folgten stets positive Jahre. Das Jahr ist dann auch furios gestartet, doch wird dieser Elan auch die kommenden Monate aufrecht bleiben? Einiges spricht dafür, doch vieles dagegen. Noch immer liegen in den Bankbilanzen Schrottpapiere, noch immer lauert das Damoklesschwert «CDS» über dem globalen Finanzmarkt. Die Rettungsaktionen der Regierungen konnten den Abschwung bisher deutlich bremsen. Ob diese Aktionen ausreichen darf allerdings bezweifelt werden. Der Amtsantritt von Obama trägt das Prädikat «psychologisch wertvoll» und wird kurzfristig positiv wirken, doch Wunder wird auch er nicht vollbringen. Der Anstieg der Arbeitslosenquote, die sich eintrübende Konsumentenstimmung und die zu erwartende Zunahme von Konkursen wird das 2009 prägen. Gewinnrückgänge und Dividendenkürzungen haben da nur homöopathischen Einfluss. Doch genug des Pessimismus! Das Anlagejahr 2009 bietet auf jeden Fall Chancen, die genutzt werden sollen. Einmal ist da die noch immer sehr hohe Volatilität, die Renditeoptimierungsprodukte attraktiv macht. Mit Short-Produkten lassen sich die Aktienpositionen im Depot kostengünstig absichern und zu guter Letzt gilt der Schweizer Franken noch immer als «sicherer Hafen» und ist damit ein Quasi-Hedge gegen eine Marktimplosion. Die Stauffacherin in Schillers «Willhelm Tell» spornte ihren Mann zum Widerstand gegen die Vögte mit dem Ausruf «Dem Mutigen hilft Gott» an. Mut (nicht Übermut) kann sicher auch bei Anlageentscheiden helfen, gerade in den kommenden Monaten. Himmelhoch jauchzend, zu Tode betrübt... 17 Bereitmachen für die nächste Abwärtswelle 18 Lieber easy als überstürzt 19 Musterportfolios Musterportfolio Schweiz Optimierung 21 PRODUCT NEWS REVIEW Produktvorstellungen und was daraus wurde 23 Derive Synthes – die Festung bröckelt 25 Der Euro gerät erneut ins Straucheln 26 Goldanlagen seit 1997 besser als Schweizer Aktien 27 Learning Curve Kosten und Nutzen von Quanto-Zertifikaten 29 Investment Ideas Open-end Money Market Plus 125 Zertifikate 31 Intelligent in Öl investieren 32 rating watch ... und sie bewegen sich doch 33 Market Monitor Attraktive Neuemissionen 34 Meistgehandelte derivative Hebel-Produkte 35 Meistgehandelte derivative Anlageprodukte 36 Style People Alles rund um Lifestyle und People 37 Reader’s service Reader’s Voice Ticker News Impressum 39 40 40
  • 3.
    3  FOCUS US-Kreditkartenblase: Totgesagte lebenlänger Nach dem Kollaps des US-Hypothekenmarkts und milliardenschweren Verlusten bei den entsprechenden «Mortgage-Backed-Securities» sind jetzt potenzielle Ausfälle bei Kreditkarten-  Forderungen und deren Verbriefungen in aller Munde. Die Lage der US-Konsumenten ist ohne Zweifel angespannt, doch werden hier oft Mythen und Realität miteinander vermischt. Bild: stock.xnchg® Schulden in Höhe von 980 Milliarden USDollar vor sich her. In den USA hat sich ein riesiger Berg von Kreditkartenschulden angehäuft. Martin Raab| In den Wintermonaten findet in Amerikas Süden alljährlich eine Invasion der besonderen Art statt: «Snowbirds» beziehen ihr Winterquartier zwischen Jacksonville und Key West. Es handelt sich dabei aber nicht etwa um Zugvögel, sondern um sonnenhungrige US-Bürger, die es sich leisten können, zwei Wohnsitze zu haben. Doch dieses Jahr ist die Invasion der als «Snowbirds» bezeichneten Gutverdiener und Edelrentner deutlicher kleiner als gewohnt ausgefallen. Man bemerkt die Krise. Im US-Gliedstaat Florida stehen derzeit rund 20 Prozent aller zweitgenutzten Ferienappartements zum Verkauf. Rote Hinweisschilder mit grossen Buchstaben «To Sale from Owner» werden von der Sonne bestrahlt, Interessenten sieht man nur vereinzelt. Die Besitzer benötigen das Geld dringend für die Refinanzierung ihrer eigentlichen Immobilie und um aufgelaufene, luftabschnürende Kreditkartenschulden zu tilgen und so horrenden Zinssätzen von bis zu 35 Prozent p.a. zu entgehen. Plastikkarten, soweit das Auge reicht, doch jeder Dritte begleicht brav seine Kartenschulden Gegenwärtig besitzt ein US-Haushalt nach Angaben von David Robertson vom renommierten Branchendienst «Nilson Report» bis zu fünf aktiv genutzte Kreditkarten von Banken, rechnet man das Plastikgeld von Tankstellen oder Bekleidungsketten wie «GAP» mit ein, kommt man auf bis zu neun Stück. Zum Vergleich: Lediglich jeder zweite Schweizer hat nach Zahlen der BIZ in Basel eine aktive Bank-Kreditkarte. Hochrechnungen der Universität San Diego haben ergeben, dass der durchschnittliche US-Haushalt mit insgesamt 5’700 US-Dollar zu einem Sollzins von 14 Prozent im Minus steht. Der Begriff «durchschnittlich» ist aber als relativ zu sehen, denn knapp ein Drittel der Amerikaner zahlt nach einer Erhebung der US-Notenbank stets die im jeweiligen Monat aufgelaufene Summe problemlos zurück. Die verbleibenden zwei Drittel der Kreditkartenhalter schieben aggregiert allerdings per Jahresultimo 2008 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Schaut man sich diese zwei Drittel genauer an, ist es oft nicht verwunderlich, warum man sich mit der Tilgung so schwer tut: Die Zinsbelastung auf den Kreditkarten-Konten ist horrend. Anders als hierzulande üblich, wo Kreditkarten-Schulden monatlich komplett vom Girokonto abgebucht werden («Charge Card»), müssen US-Konsumenten lediglich eine Mindestrate («Revolving Credit Card») begleichen. In vielen Fällen kommt es daher netto gar nicht zu einer dauerhaften Schuldentilgung. Man zahlt mit seiner 1 Prozent-Tilgung eher nur den reinen Sollzins. Überschreitet man im Laufe der Zeit gar den eingeräumten Kreditrahmen, explodieren die Sollzinsen auf fast sittenwidrige Niveaus. «Gegenwärtig betragen die Kreditkarten-Schulden eines durchschnittlichen US-Haushalts rund 5’700 US-Dollar zu einem Sollzins von 14 Prozent p.a.» Zwar schiebt eine jüngste Gesetzesänderung dieser Praxis einen Riegel vor, doch die Umsetzung seitens des US-Kreditgewerbes muss – dank guter Lobbyarbeit – erst bis Juli 2010 erfolgen. Wild-West-Manieren der Anbieter lockten hemmungslos in die Kreditfalle Für aussenstehende Betrachter ist es oft unverständlich, wie die oben genannten zwei Drittel der US-Kreditkartenschuldner derartig massiv in der Kreide stehen können. Die Antwort ist überraschend einfach: Die Verquickung aus lascher Regulierung, völlig unzureichendem Verbraucherschutz und aggressiven Werbetricks der ausgebenden Banken hat perfekt gewirkt. Insbesondere sozial schwache Bürger, Dritte-Welt-Einwanderer
  • 4.
    lU SCH nGS 9 HnU 0 Z EI C 30.01.20 EFG Financial Products AG Brandschenkestrasse 90 P.O. Box 1686, CH-8027 Zurich Phone +41 58 800 1111, www.efgfp.com SS StArtEn SIE VorSIcHtIG InS nEuE JAHr. Konservativ anlegen mit oder ohne Kapitalschutz Die Kreditkrise und ihre Auswirkungen auf die Realwirtschaft haben zu grossen Turbulenzen an den Kapitalmärkten geführt. Dies führt einerseits zu attraktiven Einstiegslevels auch bei soliden schweizer Aktien und internationalen Blue Chips. Zum Anderen haben die Turbulenzen zu rekordhohen Volatilitäten geführt. Die Anlageprodukte dieser Serie sind auf dieses Marktumfeld zugeschnitten. Sie erlauben aufgrund der hohen Volatilität trotz konservativer Ausgestaltung immer noch attraktive Renditen und ermöglichen es, von einer Erholung der Aktienkurse zu profitieren. Weitere Informationen finden Sie auf unserer Homepage www.efgfp.com. EFG Financial Products AG ist ein Schweizer Effektenhändler und gehört zur EFG Bank European Financial Group – der drittgrössten Bankengruppe der Schweiz*. AUTOCAllABlE KAPITAlSCHUTZ ZERTIFIKAT MIT BEDInGTEM COUPOn 100 % Kapitalschutz BASISwErt Alstom BASF carrefour deutsche telekom Drei Jahre laufzeit VAlor 4904006 BloomBErG tIckEr Alo FP BAS GY cA FP dtE GY Währung in EUR trIGGEr lEVEl couPon trIGGEr lEVEl BEdInGtEr couPon P.A. 95% 90% 10% Equity Equity Equity Equity SInGlE BARRIER REVERSE COnVERTIBlES 65% Barrier level BASISwErt ABB credit Suisse Swiss life cie Financiere richemont nobel Biocare Bâloise Julius Bär Syngenta Zurich Financial Services roche Arcelormittal daimler Allianz BASF carrefour wells Fargo co Google Intel microsoft JPmorgan chase co Sechs Monate laufzeit VAlor 4634073 4634077 4634080 4634076 4634078 4634075 4634074 4634081 4634082 4634079 4634087 4634086 4634083 4634084 4634085 4903984 4634088 4634089 4634090 4903983 BloomBErG tIckEr ABBn VX cSGn VX SlHn VX cFr VX noBn VX BAln VX BAEr VX SYnn VX Zurn VX roG VX mtP FP dAI GY AlV GY BAS GY cA FP wFc un GooG uQ Intc uQ mSFt uQ JPm un wäHrunG couPon rAtE cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF Eur Eur Eur Eur Eur uSd uSd uSd uSd uSd Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity 12.25% 12.25% 12.25% 10.75% 10.00% 9.25% 8.50% 8.50% 7.75% 6.50% 16.25% 14.50% 13.00% 11.75% 8.25% 12.75% 11.00% 9.00% 7.75% 7.75% CAPPED BOnUS CERTIFICATES 65% Barrier level BASISwErt ABB credit Suisse Swiss life cie Financiere richemont nobel Biocare Bâloise Julius Bär Syngenta Zurich Financial Services roche Arcelormittal daimler Allianz BASF carrefour wells Fargo co Google Intel microsoft JPmorgan chase co Sechs Monate laufzeit VAlor 4903985 4903989 4903988 4903990 4903987 4903986 4903993 4903994 4903991 4903992 4903999 4903998 4903995 4903996 4903997 4904004 4904000 4904001 4904002 4904003 BloomBErG tIckEr ABBn VX cSGn VX cFr VX noBn VX BAln VX BAEr VX SYnn VX Zurn VX roG VX SlHn VX mtP FP dAI GY AlV GY BAS GY cA FP wFc un GooG uQ Intc uQ mSFt uQ JPm un Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity Equity wäHrunG cAP lEVEl BonuS lEVEl cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF cHF Eur Eur Eur Eur Eur uSd uSd uSd uSd uSd 118.00% 118.00% 115.00% 114.00% 112.00% 110.00% 110.00% 110.00% 108.00% 108.00% 123.00% 122.00% 118.00% 116.00% 110.00% 118.00% 115.00% 112.00% 110.00% 110.00% 118.00% 118.00% 115.00% 114.00% 112.00% 110.00% 110.00% 110.00% 108.00% 108.00% 123.00% 122.00% 118.00% 116.00% 110.00% 118.00% 115.00% 112.00% 110.00% 110.00% OPTI BARRIER REVERSE COnVERTIBlE 60% Barrier level (3 aus 3) BASISwErt ABB Holcim nobel Biocare Ein Jahr laufzeit Währung in CHF VAlor BloomBErG tIckEr couPon P.A. trIGGEr lEVEl 4904005 ABBn VX Equity Holn VX Equity noBn VX Equity 13.20% Autocall 85% (ab dem 6. monat) Ihre Hausbank nimmt gerne Ihre Zeichnung entgegen. EFG International tritt als Garantin für die Verpflichtungen der Emittentin gemäss den allgemeinen Produktebedingungen auf. Dieses Inserat dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Einladung zur Offertstellung dar. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Die in diesem Dokument erwähnten Finanzprodukte sind derivative Finanzinstrumente. Sie qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne von Art. 7 ff. des schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher weder registriert noch überwacht von der Eidgenössischen Bankenkommission. Die Anleger sind dem Kreditrisiko der Emittentin resp. der Garantiegeberin ausgesetzt. Dieses Inserat stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 KAG sowie kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes dar. Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei EFG Financial Products AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über E-Mail: termsheet@efgfp.com bezogen werden. Verkaufsbeschränkungen für Europa, Hong Kong, Singapur, die USA, US-Personen und Vereinigtes Königreich (die Emission unterliegt schweizerischem Recht). Alle Marken sind das Eigentum ihrer entsprechenden Inhaber. *Quelle: The Banker, Financial Times, nach BIZ-Kernkapital (CHF 7.3bn Tier 1) und Assets on Balance Sheet (CHF 116.7bn CHF) © EFG Financial Products AG. Alle Rechte vorbehalten. Mitglied bei
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    5  FOCUS und allemit niedriger Schulbildung wurden gewissenlos mit Märchengeschichten in immer neue Kreditangebote gelockt. Insgesamt betragen die privaten Konsumenten- bzw. Kreditkartenschulden nach Angaben der US-Notenbank zum Jahresultimo 2008 rund 2,6 Billionen US-Dollar (980 Milliarden «Revolving», 1,6 Billionen «Non-Revolving»). Dieser utopische Schuldenberg liess sich in der Vergangenheit anhäufen, auch fortwährend steigende Immobilienpreise neue Finanzierungsmöglichkeiten boten. So betrug z.B. die eigentliche Hypothek 200’000 US-Dollar, das Haus war aber inzwischen 250’000 US-Dollar wert – also räumte die Bank oftmals 50’000 US-Dollar an «frischer Kreditlinie» ein, welche dann oft auch genutzt wurde. Diese künstliche Konsumkraft freute zwar nationale wie auch ausländische Unternehmen aller Couleur all die letzten Jahre, doch die Rückzahlung der Schulden erweist sich jetzt «Das Verhältnis der Kreditkartenschulden zum Einkommen der privaten Haushalte ist in den vergangenen neun Jahren nicht angestiegen.» als zähe Angelegenheit – gerade für sowieso schon strapazierte Häuslebauer mit kleineren Einkommen. Entsprechend hat sich die in den USA als sog. «Credit Score» numerisch ausgedrückte private Kreditwürdigkeit (reicht von 350 bis 800 Punkten) von durchschnittlich 723 auf 678 Punkte reduziert. Am kreditwürdigsten ist aktuell, wer aus South Dakota kommt (710), die Bonität der Schuldner aus Texas (651) wird am geringsten eingeschätzt. ditkartenschulden zum Einkommen der privaten Haushalte ist in den vergangenen neun Jahren nicht gestiegen. Vielmehr bewegte sich das Verhältnis in einer konstanten Spanne von ca. 9 Prozent. Ganz anders sieht es beim Verhältnis zwischen Hypothekenschulden und Einkommen aus. Dort hat sich das Verhältnis um fast 35 Prozent erhöht. Harte Zeiten für Kreditkarten-Bonds, wenn auch bekanntes Terrain Ähnlich dem Modus operandi bei Hypothekenkrediten wurden hunderte Millionen von Konsumentenforderungen in entsprechende Wertpapiere verbrieft. Die oben genannten 980 Milliarden US-Dollar an ausstehenden Kreditkarten-Schulden wurden entsprechend Reports der US-Notenbank bereits zu knapp 50 Prozent in Wertpapiere verbrieft und an institutionelle Investoren weiterverkauft. Diese als «Asset-Backed-Securities» bekannte Gattung ist in puncto Zahlungsstrom - ähnlich den «Mortgage-Backed-Securities» - von der Fähigkeit der Schuldner abhängig, pünktliche Rückzahlungen zu leisten. Gibt es Probleme bei der Forderungsrückführung, gerät der Zahlungsstrom ins Stocken, Zinsen der ABS-Wertpapiere können nicht an alle Investoren gezahlt werden. In einem solchen Fall drohen synthetische Hochschreibungen der Nominale (sog. «Pay-Ups») gegenüber den Investoren, bis die säumigen Schuldner wieder liquide sind. Sollte Comic Jede 20. Rechnung bleibt unbezahlt Aktuell können knapp 5 Prozent aller Kreditkartenschuldner ihre Ausstände nicht zurückführen, sprich jede 20. Rechnung bleibt gänzlich unbezahlt. In diese Zahl mischen sich zwar echter Betrug und in Not geratene Konsumenten, doch letztere Kategorie ist auf ein 5-Jahres-Hoch gestiegen. Notleidende Kreditkarten-Engagements, bei denen länger als 60 Tage keine Zinszahlung und/oder Tilgung vorgenommen wurden, schnellten im Jahr 2008 nach Zahlen der US-Notenbank um 60 Prozent nach oben. Ansteigende Arbeitslosenraten tragen ein Übriges dazu bei. Doch allen Unkenrufen zum Trotz: Das Verhältnis der Kredp payoff all about derivative investments | Januar 2009 sich ein grösserer Teil der verbrieften Forderungen als dauerhaft uneinbringlich erweisen, droht – analog den Hypotheken-besicherten Wertpapieren – ein drastischer «Hair-Cut» von bis zu 70 Prozent des Nominals. Dass bei Verbriefung und Handel von Kreditkarten-Forderungen die goldenen Zeiten vorerst vorbei sind, beweisen aktuelle Zahlen der Citigroup: Der US-Bankgigant verlor durch Abschreibungen im Geschäft mit KreditkartenVerbriefungen allein im dritten Quartal 2008 rund 1,4 Milliarden US-Dollar. Im selben Quartal ein Jahr zuvor, verdiente man in diesem Segment noch stattliche 169 Millionen US-Dollar. Bei den Mitbewerbern American Express, Bank of America, Capital One, Advanta, Discover, Wells Fargo/Wachovia und J.P. Morgan Chase/WaMu sieht es augenblicklich ähnlich mau aus. «Wer jetzt noch immer Kreditkartengelinkte Wertpapiere in seinem Portfolio hat, schläft nicht mehr wirklich gut», heisst es aus dem Umfeld von Hedge-Fonds. Doch nicht nur alternative Investment-Vehikel haben gegenwärtig einen erhöhten Pulsschlag, Pensionskassen und Banken, quer über den Globus verteilt, halten entsprechende Papiere und sind potenzielle Opfer eines Domino-Effekts. Parallel zum wackligen Markt erhöhen sämtliche US-Banken ihre Rückstellungen für den potenziellen Ausfall von Kreditkartenforderungen. Die Ratingagentur Fitch erwartet insgesamt bei Kreditkarten-Bonds eine wei-
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    6  FOCUS tere Verschlechterungder Asset-Qualität im 1. Halbjahr 2009. Dennoch gibt es auch relativierende Stimmen, wie die von Christopher Marshall, CFO der Fifth Third Bancorp in Cincinnati: «Es gibt in den USA langjährige Erfahrungen mit Kreditkarten-Forderungen, die in diesem Markt tätigen Institute wissen was sie tun – im Gegensatz zum Subprime-Segment. Dort hatte keiner der Beteiligten eine Ahnung, was wirklich passiert.» Die Bomben in den Brieftaschen der Konsumenten ticken, doch nicht jede wird explodieren. Viele Marktbeobachter prophezeien für Mitte 2009 das unausweichliche Platzen der Bombe in den Geldbörsen der amerikanischen Konsumenten und damit einhergehend ein zweites Erdbeben an den Börsen. Konsumeinbruch, rapide steigende Privatinsolvenzen, Gewinneinbrüche in allen Branchen lautet das aktuelle Worst-Case-Szenario. «Viele Gutverdiener haben durch den Börsen- und Immobiliencrash zwar erheblich Geld verloren, doch die Arbeiterklasse hat davon relativ wenig mitbekommen. Diese Kunden besitzen keine dicken Aktiendepots, dort wird versucht die Mortgage-Rate zu zahlen und in bescheidenen Verhältnissen weiterzuleben, so wie all die bisherigen Jahre auch», fasst die Filialleiterin einer US-Grossbank im arg gebeutelten Broward County, nahe Miami, die Lage zusammen. Die Krise kann man in Amerika zwar in jeder Ecke und jedem TV-Kanal sehen, doch herrscht quer durch alle Gesellschaftsschichten ein extrem resistenter, wiedererstarkender Optimismus. Man schaut nach vorn. «Die Lage vieler Kunden ist ernst, aber die haben das Schlimmste bereits seit dem letzten Sommer hinter sich», konstatiert ein Anlageverwalter aus dem Nobelort Naples/Florida. Deutlich happiger sieht Richard D. Hastings, Konsumstratege bei Global Hunter Securities LLC in Newport Beach/Kalifornien die Lage: «Viele US-Konsumenten sind momentan extrem eingeklemmt: Die Hypothek und das Auto-Leasing müssen bedient werden, die Kreditkartenschulden samt Zinsen zurückgeführt werden und das tägliche Leben kostet auch noch Geld – 2009 wird schlimmer als 1923». In den hochpolierten Shopping-Malls zwischen amerikanischer Ost- und Westküste ist zwar dank einer gigantischen Rabattschlacht der Warenhausketten noch immer viel los, doch die Konsumenten sind erheblich preisbewusster und erstmals zurückhaltend im Ausga- beverhalten. Einzelhändler wie Marshalls oder Dollar Tree, die bisher als «Ramsch-Paradiese» abgestempelt wurden, erleben eine wahre Renaissance. Viele US-Regionalbanken hangeln sich nur mit Mühe ins Jahr 2009 Ebenfalls hoch im Kurs stehen in den USA neuerdings Prepaid-Kreditkarten. Das Plastikgeld diverser Anbieter kann gegen Barzahlung an der Ladenkasse geladen und dann nach Belieben verkonsumiert werden. Unschlagbarer Vorteil dabei: Der Konsument kann durch seine Einkäufe nicht ins Minus rutschen, bei null ist Schluss. Viele schützen sich so kompromisslos vor neuen Schulden. Derartige Sicherheitsmechanismen hätten speziell USRegionalbanken schon vor ein paar Jahren für ihre Kunden vorsehen sollen. Jetzt klappen diese Institute durch den tödlichen Cocktail aus fallenden Hauspreisen, steigenden Kreditausfällen und abschmelzender Eigenkapitaldecke im Monats-Rhythmus zusammen. Den «Viele Marktbeobachter prophezeien für Mitte 2009 das unausweichliche Platzen der Bombe in den Geldbörsen der amerikanischen Konsumenten und damit einhergehend ein zweites Erdbeben an den Börsen.» prominenten Anfang machte im Sommer 2008 IndyMac aus Kalifornien, bis zum Jahresultimo 2008 sind insgesamt 25 Institute von der USEinlagensicherung FDIC zwangsgeschlossen worden. Die Aktienkurse dieser Banken sind auf Cent-Niveaus abgerutscht, Leerverkäufer haben Millionen verdient, Aktionäre entsprechende Vermögen verloren und letztlich bezahlt der US-Steuerzahler auf dem Wege des staatlichen Hilfsprogramms die Zeche. Staatliches Hilfsprogramm lockt bunte Schar an Private-Equity-Investoren Genau diese Steuermilliarden locken jetzt eine bunte Schar an Private-Equity-Investoren zum Einstieg. So stehen AmTrust, Flagstar Bancorp, U.S. Bancorp, Bonifay Holding und Federal Trust im Fokus der ausgefuchsten Investoren. Geht ihre Wette auf, werden die Banken basierend auf dem Restrukturierungsplan der Private-Equity-Firmen saniert und erhalten im Gegenzug frische Mittel vom 700 Milliarden schweren staatlichen US-Hilfsprogramm für dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Banken. Die Aktienkurse der Regionalbanken hätten dann das Potenzial für Höhenflüge. Ein glückliches Händchen in Sachen Kreditportfolios haben die drei US-Regionalbanken Huntington Bankshares, Park National Corp und KeyCorp bewiesen. Sie verkauften ihre Kreditportfolios an Investmentbanken und stehen nun nahezu ohne Risiko da. Als «heisse Eisen» mit potenzieller Verbrennungsgefahr für Investoren gelten in Marktkreisen hingegen Comerica, FirstBank, National City, BancorpSouth und MT Bank. Visa und Mastercard ohne nennenswerte Kreditrisiken Ziemlich unbeeindruckt von den Risiken durch abschmelzende Bonitäten von Kreditkartenhaltern zeigen sich unterdessen die beiden Inbegriffe des Plastikgelds, Visa und MasterCard. Die Schwergewichte teilen sich den amerikanischen Markt für Kreditkarten-Transaktionen mit einem jährlichen Volumen von 3,5 Billionen US-Dollar. Beide Unternehmen agieren aber lediglich als technische Dienstleister für die Karten und deren Zahlungen, etwaige Probleme mit den Kreditlinien an sich fallen auf die ausgebenden Banken zurück. Analysten rechnen wegen der bevorstehenden Konsumzurückhaltung zwar auch mit niedrigeren Transaktionseinnahmen für Visa und Mastercard, doch unter dem Strich haben die Urgesteine dank immer noch starkem internationalen Geschäft und internen Kosteneinsparungen gute Chancen, die Krise im USHeimatmarkt relativ glimpflich zu überstehen. Für die weltweite Investorengemeinde bleibt gegenwärtig nur zu hoffen, dass die Kombination aus Staatshilfen, Selbstheilungskräften und Stehauf-Mentalität den stotternden Wirtschaftsmotor in den USA am Leben hält. Nur so kann eine langfristige Krise unserer globalisierten Welt vermieden werden. Doch kein geringerer als Frank Sinatra kann als Beispiel für einen optimistischen Investor in einer schwierigen Zeit dienen. Der US-Entertainer formulierte das Rezept für Erfolg in seinem 1966 geschriebenen Song «My Life» treffend: «Each time I find myself laying flat on my face, I just pick myself up and get back in the race.» Im selben Jahr beteiligte er sich an einem Hotel- und Kasinokomplex in Las Vegas – und veräusserte seinen Anteil mit dickem Gewinn wenige Jahre später. Wahrscheinlich ein Szenario, auf das aktuell auch so mancher «Snowbird» setzt.
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    GLUTZ 7  FOCUS Jetzt werden Laufzeitenflexibler. UBS Mileage Warrants auf den SP 500® Was wäre, wenn sich Optionen der Marktsituation anpassen und ihre Laufzeiten im Einklang mit dem Markt stehen würden? UBS Mileage Call und Put Warrants tun genau das. Sie bieten die gleichen Vorteile wie klassische Optionen, können aber ihre Lebensdauer den Marktumständen anpassen. UBS Mileage Call und Put Warrants besitzen ein Volatilitäts-Budget und verfallen, wenn dieses Budget aufgebraucht ist. Ist die realisierte Volatilität tief, verlängert sich die erwartete Laufzeit automatisch. Ist die realisierte Volatilität hoch, verfallen die Optionen früher. Interessiert? Für weitere Auskünfte wenden Sie sich an 044-239 77 60* oder schreiben Sie eine E-mail an derivatives@ubs.com. Hebel Mileage Warrants auf den SP 500® Emittent Lead Manager Basiswert SVSP Produktname Verfall Varianz Budget Erwartete Laufzeit Produkt Emissionsvolumen** Emissionspreis Basiswert / Strike Level Verhältnis Valor / SIX Symbol UBS AG, London Branch (Rating: Aa2 / A+ / A+) UBS AG, Zürich (UBS Investment Bank) SP 500® Warrants (110) Sobald das Volatilitätsbudget aufgebraucht ist 1 444.00 12 Monate (Indikativ. Hängt von der realisierten Volatilität des Basiswertes ab) Call Warrant Put Warrant 85 000 Einheiten 80 000 Einheiten USD 124.62 USD 137.81 869.42 869.42 1:1 1:1 4 934 769 / CMILE 4 934 770 / PMILE ** mit Aufstockungsmöglichkeit SP 500® ist eine Marke der McGraw-Hill Companies und deren Verwendung durch UBS erfolgt unter Lizenz. Die Effekten werden von SP weder unterstützt, ausgegeben, verkauft noch beworben. Diese strukturierten Produkte stellen keine Beteiligung an einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne von Art. 7 ff. des schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) dar und unterstehen somit nicht der Bewilligung der Eidgenössischen Bankenkommission. Deshalb besteht für den Investor in diese Produkte kein Anlegerschutz nach dem KAG. Dieses Inserat stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 KAG sowie kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes dar. Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei UBS Investment Bank im 24-h-Service unter Tel. 044-239 47 03, Fax 044-239 69 14 oder über E-Mail swiss-prospectus@ubs.com bezogen werden. Verkaufsbeschränkungen für Europa, Hong Kong, Singapur, USA, US-Personen und Vereinigtes Königreich (die Emission unterliegt Schweizerischem Recht). * Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass Gespräche auf den mit * bezeichneten Anschlüssen aufgezeichnet werden können. Bei Ihrem Anruf auf diesen Linien gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. Weitere Informationen zu Chancen und Risiken: www.ubs.com/keyinvest Investment Bank You Us UBS Investment Bank ist ein Unternehmensbereich von UBS AG. © UBS 2009. Alle Rechte vorbehalten. ��
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    8  FOCUS There isno Fever like Gold Fever Die Anlage Gold hat sich in den letzten Jahren eindrücklich zurückgemeldet. Je schwächer die Währung, desto kräftiger die Wertsteigerung. Etwas Ladehemmung bekunden Aktien von Goldminenunternehmen. Diese hinken der Wertsteigerung des gelben Metalls deutlich hinterher. Es scheint allerdings bloss eine Frage der Zeit, bis auch sie in hellem Lichte erstrahlen. Bild: istockphotos.com Edelmetall zumindest relativ punkten. So zeigt die in Fachkreisen gerne verwendete Relation zwischen dem amerikanischen Aktienindex Dow Jones und dem Unzenpreis des Goldes seit dem Jahre 2000 gegen Süden. Erreichen die Börsen Höchststände wie 1929, Mitte der 60er-Jahre oder um die Jahr- «Früher stand auf dem Dollar: Gegenwert in Gold auszahlbar. Heute steht dort: Wir vertrauen auf Gott.» Goldminenaktien: Es scheint bloss eine Frage der Zeit, bis sie in hellem Lichte erstrahlen. Dieter Haas | Der Entschuldungsprozess, der die Welt gegenwärtig in Atem hält, hinterliess bei Gold nur geringe Spuren. Einzig in den Carry Trade Währungen Yen und Dollar vermochte das gelbe Metall nicht zu punkten. Wesentlich stärker unter die Räder gerieten hingegen Goldminenunternehmen. Diese geben, wie der Grafik (siehe Seite 9) entnommen werden kann, in der Regel den Takt vor. Das war auch in der aktuellen Finanzkrise der Fall. Das Ausmass des Kurstauchers scheint allerdings deutlich überzogen. Damit Gold und Minengesellschaften im Einklang erstrahlen, braucht es daher eine Stabilisierung der Aktienkurse der letzteren. Erst dann dürfte das Fieber nach der ultimativen Währung global steigen und das gelbe Metall könnte seinen endgültigen Durchbruch als Hort der Sicherheit und der Wertstabilität feiern. Eine Schlüsselrolle spielt dabei die US-Valuta. Erst wenn diese in den Augen der Investoren ihren Nimbus als Weltwährung einzubüssen beginnt, hat Gold seine dominante Rolle zurückerobert. Die Voraussetzungen für eine solche Entwicklung stehen besser denn je. Der jüngste Fieberschub des Greenback im Anschluss an die letzte Leitzinssenkung der US-Notenbank deutet auf ein baldiges Abstürzen des Dollars hin. Das aktuelle Kursniveau widerspiegelt die ökonomische Realität schon lange nicht mehr. Würden nicht viele der weltweiten Kredite auf die US-Valuta laufen, sähe das Bild bereits wesentlich düsterer aus. Früher stand auf dem Dollar: Gegenwert in Gold auszahlbar. Heute steht dort: Wir vertrauen auf Gott. Aber auch der Hinweis auf himmlischen Beistand kann ökonomische Sachzwänge nicht ausklammern. Diese sprechen inzwischen eine deutliche Sprache und werden in den kommenden Monaten ihren Tribut einfordern. Vom lokalen zum globalen Star Bislang vermochte Gold, welches seit Jahrtausenden in Barren und Münzform als wertstabiles Zahlungsmittel eingesetzt wurde, erst in Ansätzen zu glänzen. Seine in der Regel herausragende Stellung in Krisenoder inflationären Zeiten, erfüllte es erst teilweise. Für Isländer oder Briten, deren Währungen sich teilweise dramatisch abwerteten, wären Anlagen in Gold in den letzten Monaten der Rettungsanker schlechthin gewesen. Für andere Länder konnte das dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 tausendwende liegt diese Verhältniszahl jeweils auf Rekordniveau. Geraten die Börsen dagegen ins Strudeln, belebt sich die Nachfrage nach dem gelben Metall und führt zu einer Verringerung der Kursdifferenzen (vgl. Grafik Seite 9). Dies gilt nicht nur für die USBörsen, dasselbe kann auch für andere Aktienmärkte nachgewiesen werden (siehe dpDerive-Empfehlung für den Monat Januar). Voraussetzungen für den ultimativen Durchbruch Wie bei allen Wirtschaftsgütern gilt auch bei Gold das Gesetz von Angebot und Nachfrage. Die Produktionsseite war in der jüngsten Vergangenheit gekennzeichnet durch eine vergleichsweise stabile, nur geringes Wachstum aufweisende Entwicklung. Bis eine neue Mine ihren Betrieb aufnehmen kann, dauert es in der Regel bis zu zehn Jahren. Zudem ist es in den letzten Jahren immer schwieriger geworden, neue, lukrative Abbaugebiete zu finden. Während somit das Angebot nur schleppend ausgedehnt werden kann, explodierte die Nachfrage in den letzten Jahren förmlich. Verschiedene Faktoren wie ein Abbau der Absicherungsgeschäfte von Seiten der Produzenten, die Einführung physisch gedeckter Fonds oder Deregulierungen im chinesischen Goldmarkt trugen ihr Scherflein dazu bei. Nebst fundamentalen Faktoren spielen negative Zinssätze eine sehr bedeutsame Rolle bei der Einschätzung
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    9  FOCUS der Attraktivitätder Anlagekategorie Gold. Wenn, wie heute, mit Obligationen nur kümmerliche Erträge erwirtschaftet werden können, bei kurzfristigen Anlagen real gesehen sogar ein Wertverlust eintritt, dann schlägt jeweils die Stunde des gelben Metalls. Kommen dann noch Elemente wie Finanzkrisen hinzu, dann fühlt sich Gold sprichwörtlich wie der Fisch im Wasser. Im Gegensatz zu Papiergeld kann es nur geringfügig vermehrt «Gemessen am Anfang 1980 erreichten Höchstwert von USD 871 die Unze, müsste das gelbe Metall inflationsbereinigt über USD 2000 ansteigen.» werden. Wie immer in schwierigen Zeiten versuchen die Notenbanken der Welt, auf Teufel komm raus, die Weltwirtschaft wieder in Schwung zu bringen. Dafür sind ihnen alle Mittel recht. Üblicherweise erfolgen die Versuche der Belebung über das Anwerfen der Druckerpresse. Da die jetzige Krise sehr viel schwerwiegender als manche vorangegangene ist, braucht es diesmal eine gehörige Überproduktion an frischen Mitteln. Das liess in vielen Ländern die Geldmenge stark anschwellen, was mit der üblichen Verzögerung einen starken Inflationsschub nach sich ziehen wird. Der Durchbruch vom lokalen zum globalen Starperformer ist somit lediglich aufgeschoben. Gemessen am Anfang 1980 erreichten Höchstwert von USD 871 die Unze, müsste das gelbe Metall inflationsbereinigt über USD 2'000 ansteigen. So gesehen, hat das Edelmetall noch einen weiten Weg vor sich. Gold versus Amex Gold Bugs Index (indexiert in USD ab 3.1.95) % 350 300 250 200 150 100 50 0 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2008 Amex Gold Bugs Gold Quelle: Bloomberg Dow Jones Industrial versus Dow/Gold Ratio 16’000 48 14’000 42 12’000 36 10’000 30 8’000 24 6’000 18 4’000 12 2’000 6 0 1920 1929 DJ-Industrial Index 1939 1949 1959 1979 0 1989 1999 2008 Dow/Gold Ratio - rechte Skala Quelle: Bloomberg Aktuelle Kurse Performance in CHF ISIN Ticker Emittent Laufzeit CCY Last Geld Brief 1M 3M 6M 1Y CH0014629379 AMEX Gold Bugs Index HUIOE ABN 31.12.2050 USD 290.25 278.25 284.00 39.79 8.30 -25.77 -34.52 CH0017281079 AMEX Gold Bugs Index AURUM UBS Open-end USD 281.25 276.25 279.25 36.61 7.97 -26.98 na GB00B11DPS72 AMEX Gold Bugs Index HUIOP GS Open-end CHF 31.60 32.15 32.85 34.23 6.37 -26.94 -34.04 CH0027607420 SP/TSX Capped Gold TSXCG ABN 27.10.2050 CHF 80.90 80.20 81.85 30.59 7.22 -26.19 -31.21 CH0029237424 UBS Gold Silber Basket ADNOP UBS 12.02.2010 USD 106.40 103.90 105.90 25.55 9.88 -19.29 na CH0032517960 ML Goldminen Companies GOLWG ML 26.07.2010 CHF 55.80 56.10 57.00 35.61 3.01 -36.67 na CH0035510442 BKB Gold Mining Basket BKBGM BKB 09.12.2011 USD 70.85 67.95 68.70 na 8.02 -28.82 -33.13 CH0038615370 ML Gold Silver Basket GOSIP ML 21.03.2011 USD 42.40 42.00 42.50 48.58 na -40.80 na CH0043741096 JB Gold Mining Basket JBGLD BAER 23.07.2010 USD 74.55 73.55 74.35 39.99 16.52 na na CH0039900524 CS Emerging Miners EMINC CS 20.05.2011 CHF 27.90 27.55 28.25 na -36.00 70.69 na CH0039900516 CS Emerging Miners EMINU CS 20.05.2011 USD 24.90 26.10 26.70 49.82 -32.72 63.14 na DE000TB41J08 HSBC Aktienbskt G+S TBMET HSBC 03.10.2011 USD 87.40 84.85 87.00 45.30 5.44 na na Quelle: Bloomberg, Termsheets (CCY=Handelswährung); Stand: 06.01.09 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
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    10  FOCUS Strukturierte Produkteim heutigen Marktumfeld Bild: Marco C. Deppeler (format-c.ch) Das Jahr 2008 hat den Markt für Strukturierte Produkte grundlegend verändert. Die Immobilienkrise, die Kreditkrise und schliesslich der drohende Kollaps weiter Teile des Finanzsystems haben zuvor selten beobachtbare Veränderungen auf den Aktienmärkten ausgelöst. Tiefe Aktienkurse bei extrem hoher Volatilität und Korrelation charakterisierten die Märkte in den vergangenen Wochen. Risiken dieser beliebten Strukturen vertraut sind und im neuen Jahr in Produkte investieren möchten, die auf aktuell niedrigen Levels fixiert wurden. Der Erwartungsdruck von Seiten Anlegerschaft an die Derivat-Emittenten ist gross. PayoffStrukturen, die dem momentan widrigen Börsen-Umfeld entsprechen, sind gefragt. Jan Schoch, EFG Financial Products| Für Strukturierte Produkte hat dies vielfältige Auswirkungen. Zum einen sind die Anleger in Bezug auf das Emittentenrisiko, welches sie zu tragen bereit sind, sehr vorsichtig geworden. Zum andern haben viele Produkte stark an Wert verloren und eignen sich im veränderten Marktumfeld nur eingeschränkt, um die erlittenen Verluste wieder aufzuholen. Grosse Herausforderungen Die Herausforderungen für die Branche und die Anforderungen an Emittenten sind nun vielfältig. Insbesondere gilt es, dem Kunden ein Höchstmass an Service zu bieten, und eingehend zu analysieren, welche Chancen sich im aktuellen Markt ergeben und wie diese zugeschnitten auf das gewünschte Risiko/ Rendite Profil - am intelligentesten umgesetzt werden können. Um insbesondere in schwierigen Zeiten einen Mehrwert zu bieten, sind Emittenten gefragt, die dort ansetzen, wo viele Anleger derzeit ein Problem haben. In vielen Portfolios liegen Worst of Barrier Reverse Convertibles, deren Barrieren eingeknockt wurden. Sofern keine Barauszahlung vereinbart wurde, kann der Investor die Lieferung des schlechtesten Basiswerts per Verfall erwarten. Die Basiswerte, die besser performt haben, beeinflussen das Zertifikat nicht mehr. Selbst wenn es zu einer starken Erholung derselben kommt, bewegt sich der Zertifikatwert nur mit dem Wert der schlechtesten Aktie. Lösungen Somit ist es für den Anleger häufig sinnvoll, sich von eingeknockten Zertifikaten zu trennen, um im Falle einer Markterholung eine Struktur zu besitzen, die es erlaubt, daran teilzuhaben. EFG Financial Products bietet im Januar eine Serie, die Strukturen beinhaltet, welche die folgenden Kriterien erfüllen: a) Verbesserter Schutz vor Kursverlusten, zum Beispiel durch Barrieren, die erst durchbrochen sind, wenn sämtliche Basiswerte diese berühren. b) Flexibilität durch Autocall Eigenschaft: Wenn es zu einer Erholung der Basiswerte kommt, wird das Produkt frühzeitig zurückgezahlt, und der Anleger kann das Kapital wiederum in eine neue, auf veränderte Bedingungen angepasste Struktur investieren. c) Neue Strikes: Zusätzlich zu innovativen Strukturen bietet EFG Financial Products im Januar Single Barrier Reverse Convertibles und Bonus-Zertifikate an. Diese sind für Anleger geeignet, die mit den Chancen und dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Neue Produkte im Detail Opti Barrier Reverse Convertible (Valor 4'904'005) Der Opti Barrier Reverse Convertible ist mit einer konservativeren Barriere ausgestattet und kann frühzeitig zurückgezahlt werden, hat aber ansonsten ein ähnliches Auszahlungsprofil wie ein normaler Worst of Barrier Reverse Convertible. Das Zertifikat zahlt einen garantierten Coupon per Verfall oder bei frühzeitiger Rückzahlung, der annualisiert immer 13,20 Prozent beträgt. Die Chance auf vorzeitige Rückzahlung der Denomination (Autocall) besteht monatlich, ab dem 6. Monat. Das Produkt wird erst eingeknockt, und der schlechteste Basiswert per Verfall geliefert, wenn alle drei Basiswerte den Barriere Level berührt haben. Per Verfall gibt es zwei Rückzahlungsszenarien: Rückzahlungsszenario 1 Falls weniger als drei Basiswerte die Barriere berührt haben, erhält der Anleger eine Barauszahlung in der Auszahlungswährung, die der Denomination entspricht. Rückzahlungsszenario 2 Falls alle drei Basiswerte die Barriere berührt haben, erhält der Anleger die Aktie mit der schlechtesten Performance seit Fixierung geliefert. Produktdetails auf einen Blick • Potenzielle Rückzahlungen von 13,20 Prozent p.a. • Monatliche Chance auf vorzeitige Rückzahlung ab dem 6. Monat, falls alle Basiswerte an einem Beobachtungstag bei mindestens 85 Prozent ihrer Anfangslevels schliessen. • Bedingter Kapitalschutz, so lange mindestens ein Basiswert stets über dem Barrier
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    11  FOCUS Level (60Prozent des jeweiligen Anfangslevels) handelt • Kurze Laufzeit von einem Jahr • Auszahlungswährung: CHF • Garantiegeberin: EFG International Autocallable Kapitalschutz-Zertifikat mit bedingtem Coupon Bei derzeit sehr niedrigen Zinssätzen und gleichzeitig hoher Volatilität ergeben reguläre Kapitalschutzzertifikate (zusammengesetzt aus einer Obligation und einer Call Option) nur sehr geringe Partizipationsraten am Anstieg des Basiswertes. Daher hat EFG Financial Products ein Zertifikat konzipiert, das bei vollem Kapitalschutz dennoch die Chance auf einen attraktiven Coupon gewährt. Gleichzeitig besteht die Möglichkeit einer vorzeitigen Rückzahlung der Denomination. Der Coupon über 10 Prozent wird gezahlt, wenn an einem jährlichen Beobachtungstag alle Basiswerte über 90 Prozent ihres Anfangslevels schliessen. Wenn an einem Beobachtungstag alle Basiswerte mindestens bei 95 Prozent ihres Anfangslevels schliessen, kommt es zu einer vorzeitigen Rückzahlung des Zertifikates. Per Verfall werden dem Investor 100 Prozent der Denomination ausbezahlt. Produktdetails auf einen Blick • Ausgabepreis 100 Prozent • 100 Prozent Kapitalschutz per Verfall • Auszahlungswährung EUR • Drei Jahre Laufzeit • Jährliche frühzeitige Rückzahlungsmöglichkeit, falls alle Basiswerte an einem jährlichen Beobachtungstag über 95 Prozent der Anfangslevels schliessen • 10 Prozent jährliche Coupon-Zahlungen, falls alle Basiswerte an einem jährlichen Beobachtungstag über 90 Prozent der Anfangslevels schliessen Royal Discount Certificate (Valor 4'904'011) Das Royal Discount Zertifikat bietet hohe Renditechancen bei geringer Laufzeit und einem leicht verständlichen Auszahlungsprofil. Der Anleger kauft das Zertifikat zu einem Discount auf den Nominalwert. Sobald nur einer der drei Basiswerte per Verfall mindestens auf seinem Anfangslevel schliesst, erhält der Anleger 100 Prozent des Nominalwerts ausgezahlt. Dies entspricht einer Rendite von 10,74 Prozent, falls der Anleger das Produkt innerhalb der Zeichnungsperiode kaufte, als der Ausgabepreis bei 90,30 Prozent lag. Sollte keine der drei Aktien per Verfall mindestens bei 100 Prozent des Anfangslevels handeln, erhält der Anleger die Aktie mit der schlechtesten Entwicklung seit Fixierung geliefert. Produktdetails • Basiswerte sind Roche, ABB und Nestlé • Ausgabepreis bei Fixierung am 18.12.2008: 90,30 Prozent • Maximale Rendite: 10,74 Prozent • Währung CHF • Nur 6 Monate Laufzeit Single Barrier Reverse Convertibles Basiswert Valor ABB 4634073 Credit Suisse 4634077 Swiss Life Holding 4634080 Cie Financière Richemont 4634076 Nobel Biocare 4634078 Baloise 4634075 Julius Baer 4634074 Syngenta 4634081 Zurich Financial Service 4634082 Roche Holding AG-Genussschein 4634079 ArcelorMittal 4634087 Daimler AG 4634086 Allianz 4634083 BASF 4634084 Wells Fargo Co 4903984 Google 4634088 Intel Corp. 4634089 Microsoft 4634090 Symbol Laufzeit Währung Coupon Barriere EFBWQ 6 Monate CHF 12,25% 65% EFBWU 6 Monate CHF 12,25% 65% EFBWX 6 Monate CHF 12,25% 65% EFBWT 6 Monate CHF 10,75% 65% EFBWV 6 Monate CHF 10,00% 65% EFBWS 6 Monate CHF 9,25% 65% EFBWR 6 Monate CHF 8,50% 65% EFBWY 6 Monate CHF 8,50% 65% EFBWZ 6 Monate CHF 7,75% 65% EFBWW 6 Monate CHF 6,50% 65% EFBXE 6 Monate EUR 16,25% 65% EFBXD 6 Monate EUR 14,50% 65% EFBXA 6 Monate EUR 13,00% 65% EFBXB 6 Monate EUR 11,75% 65% EFBYA 6 Monate USD 12,75% 65% EFBXF 6 Monate USD 11,00% 65% EFBXG 6 Monate USD 9,00% 65% EFBXH 6 Monate USD 7,75% 65% Capped Bonus-Zertifikate Basiswert Valor ABB 4903985 Credit Suisse 4903989 Swiss Life Holding 4903988 Cie Financière Richemont 4903990 Nobel Biocare 4903987 Baloise 4903986 Julius Baer 4903993 Syngenta 4903994 Zurich Financial Service 4903991 Roche Holding AG-Genussschein 4903992 ArcelorMittal 4903999 Daimler AG 4903998 Allianz 4903995 BASF 4903996 Wells Fargo Co 4904004 Google 4904000 Intel Corp. 4904001 Microsoft 4904002 Quelle: EFG Financial Products dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Symbol Laufzeit Währung Cap EFBYB 6 Monate CHF 118,0% EFBYF 6 Monate CHF 118,0% EFBYE 6 Monate CHF 115,0% EFBYG 6 Monate CHF 114,0% EFBYD 6 Monate CHF 112,0% EFBYC 6 Monate CHF 110,0% EFBYJ 6 Monate CHF 110,0% EFBYK 6 Monate CHF 110,0% EFBYH 6 Monate CHF 108,0% EFBYI 6 Monate CHF 108,0% EFBYP 6 Monate EUR 123,0% EFBYO 6 Monate EUR 122,0% EFBYL 6 Monate EUR 118,0% EFBYM 6 Monate EUR 116,0% EFBYU 6 Monate USD 118,0% EFBYQ 6 Monate USD 115,0% EFBYR 6 Monate USD 112,0% EFBYS 6 Monate USD 110,0% Bonus 118,0% 118,0% 115,0% 114,0% 112,0% 110,0% 110,0% 110,0% 108,0% 108,0% 123,0% 122,0% 118,0% 116,0% 118,0% 115,0% 112,0% 110,0%
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    12  FOCUS Partizipation PROPER ZKBNachhaltigkeitsBasket Wasser II 9, r 200 sfrist nung Janua Zeich , 21. h ittwoc bis M MEZ 0 Uhr 16.0 Anlageprofil: Süsswasser ist auf unserem Planeten je länger, je mehr ein begehrtes Gut. Von den 6.2 Mrd Menschen haben heute 0.8 Mrd keinen Zugang zu sauberem Wasser und 2.4 Mrd Menschen sind ohne ausreichende Abwasserentsorgung. Nur 2.5 % der weltweiten Wasservorräte bestehen aus Süsswasser, davon sind über 99 % entweder in Form von Eis in den Polkappen oder in Gletschern gespeichert oder lagern als Grundwasser in Tiefen von bis zu 4000 m unter der Erdoberfläche. Durch den Kauf dieses Wasser Basket haben Sie die Möglichkeit, in Unternehmen aus den Bereichen Wasser-/Abwasserversorgung, Wasser-/Abwasseraufbereitung, Wasser-/Abwassertechnologie, Wasserdienstleistungen und Wasserkraft zu investieren. Der Basket bietet die Möglichkeit, an der Entwicklung einer geografisch und thematisch gut diversifizierten Auswahl von klein- bis mittelkapitalisierten Unternehmen zu partizipieren. Die Auswahl der Titel wurde in Zusammenarbeit mit dem erfahrenen Nachhaltigkeitsresearch der ZKB getroffen. Es wurden nur Unternehmen berücksichtigt, die einen bedeutenden Teil des Umsatzes im Wassergeschäft erwirtschaften und auf eine nachhaltige Unternehmensführung achten, das heisst, neben ökonomischen auch ökologische und soziale Faktoren in ihrer Unternehmensstrategie berücksichtigen. Basketzusammensetzung Titel Land Gewichtung Wasser-/Abwasseraufbereitung Titel Land Gewichtung Wasser-/Abwassertechnologie Calgon Carbon Corp USA 5.88 % Badger Meter Inc USA 5.88 % Hyflux Ltd Singapur 5.88 % Geberit AG N Schweiz 5.88 % Kurita Water Industries Ltd Japan 5.88 % Georg Fischer AG N Schweiz 5.88 % NGK Insulators Ltd Japan 5.88 % Wavin NV Niederlande 5.88 % Aguas de Barcelona-Class A Spanien 5.88 % Dionex Corp USA 5.88 % Northumbrian Water Group Grossbritannien 5.88 % Stantec Inc Kanada 5.88 % Pennon Group Plc Grossbritannien 5.88 % Wasserkraft United Utilities Group Plc Grossbritannien 5.88 % Canadian Hydro Developers Inc Kanada 5.88 % Veolia Environnement Frankreich 5.88 % Öst. Elektrizitätswirtschafts-AG Österreich 5.88 % Wasser-/Abwasserversorgung Wasserdienstleistungen Emittentin / Lead Manager Zürcher Kantonalbank, Zürich Betrag bis zu 200’000 Zertifikate Währung/Handelseinheit EUR/1 Zertifikat oder ein Mehrfaches davon Ausgabepreis EUR 100.00 Liberierung 30. Januar 2009 Rückzahlung 31. Januar 2012 Valor 4 955 945 Kotierung wird an der SIX Swiss Exchange beantragt, provisorischer erster Handelstag 30. Januar 2009 www.zkb.ch/strukturierteprodukte dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 ZKB Structured Products Sales +41 44 293 66 65* Telekurs: 85,ZKB derivate@zkb.ch Bloomberg: ZKBY go Reuters: ZKBSTRUCT Aufträge nehmen jede ZKB Geschäftsstelle sowie Ihre Hausbank entgegen. Keine der hierin enthaltenen Informationen begründet ein Angebot oder eine Aufforderung zum Abschluss einer Finanztransaktion. Des weiteren stellt das Inserat keinen Emissionsprospekt gemäss Art. 652a bzw. 1156 des schweizerischen Obligationenrechts (OR) respektive keinen vereinfachten Prospekt gemäss Art. 5 des Bundesgesetzes über kollektive Kapitalanlagen (KAG) dar. Ferner stellt dieses Produkt auch keine Beteiligung an einer Kollektivanlage dar und untersteht somit nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission (EBK). Der für dieses Produkt massgebende Prospekt kann unter documentation@zkb.ch bezogen werden. * Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass Gespräche auf der oben erwähnten Nummer aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind.
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    13  FOCUS Yes WeCan! Bild: Marco C. Deppeler (www.format-c.ch) Barack Obama wird am 20. Januar das Amt des amerikanischen Präsidenten antreten. Die Hoffnungen in den begnadeten Rhetoriker sind riesig. Obama will neue Wege gehen und hat dazu grosse Persönlichkeiten in seinen Führungsstab beordert. Der mächtigste Mann der Welt hat mit der Nomination seiner Minister ein unmissverständliches Signal gesendet, wohin die Reise der weltweit grössten Volkswirtschaft gehen soll. Obama will der serbelnden Realwirtschaft unter die Arme greifen und hat bereits ein Stimuluspaket angekündigt, welches den Umfang des Finanzpakets voraussichtlich noch übersteigen wird. Wir zeigen, welche Branchen vom Stützungsprogramm profitieren werden. • Steigerung der Energieeffizienz • Verbesserung der Transport-Infrastruktur • Erweiterung des Zugangs zu Breitband- Internet • Modernisierung der Ausbildungsstätten Wie schnell sich die Weltwirtschaft und die Börsen von den Fehlentwicklungen in der Finanzindustrie erholen werden, ist noch nicht klar absehbar. Klar ist aber, dass einzelne Branchen von den riesigen Konjunkturprogrammen profitieren werden und sich einige Unternehmen trotz Rezession über volle Auftragsbücher freuen dürfen. Trotz Rezession werden die gewaltigen Stimulus-Pakete einige Krisengewinner hervorbringen. Pascal Hildbrand, Derivate Spezialist Bank Julius Bär Co. AG | So manche Rettungspakete wurden schon geschnürt und Stützungsmassnahmen beschlossen. Bis dato sind die Effekte dieser Anstrengungen grösstenteils verpufft. Zu heftig waren die Verwerfungen an den Kapitalmärkten, zu stark der Vertrauensschwund der Investoren in das Finanzsystem. Lange Zeit glaubte man, die bis vor kurzem robuste Realwirtschaft könne sich dem Abwärtssog der Kreditkrise entziehen. Dieser Glaube erwies sich als ein Trugschluss. Noch nie zuvor wurde den Industrieländern so deutlich vor Augen geführt, dass ein intakter Finanzmarkt unerlässlich für eine funktionierende Realwirtschaft ist. Der Keynesianismus* ist in den letzten Monaten wieder in Mode gekommen. Länder aus allen Regionen der Welt künden wö- chentlich neue Programme an, um entweder den Privatkonsum zu stimulieren oder die Produktion anzukurbeln. In den USA hat das Rettungspaket zur Stabilisierung der Finanzmärkte für einigen Unmut in der Bevölkerung gesorgt. Ökonomen, welche für die Rettung der Wallstreet eingestanden sind und sich danach gegen eine Unterstützung der Realwirtschaft aussprachen, mussten rasch feststellen, dass sie sich politisch auf sehr dünnem Eis bewegen. Barack Obama hat mit der Wahl seiner Berater, allesamt ausgewiesene Experten auf ihrem Gebiet, sein Führungsgeschick ein erstes Mal unter Beweis gestellt und die Weichen für die Zukunft gestellt. Der neue Präsident will mit gezielten Investitionen den Wirtschaftsstandort USA stärken und hat deshalb ein durchdachtes Konjunkturprogramm, basierend auf vier Säulen, ins Leben gerufen: dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Seit der Ölpreis im letzten Sommer auf ungeahnte Höhen angestiegen ist, sind die Stimmen in den USA, welche eine zu starke Abhängigkeit von den grössten Ölfördernationen fürchten, lauter geworden. Zwar sind die Energiepreise in der Zwischenzeit wieder auf die Niveaus von vor fünf Jahren gesunken, trotzdem setzt sich auch in den USA allmählich die Erkenntnis durch, dass in der Zukunft schrittweise eine Abkehr von fossilen Brennstoffen stattfinden muss. Mit der Ernennung «Investitionen in Bildung und Infrastruktur sind im Gegensatz zu Steuergeschenken nachhaltiger Natur und erhöhen das Wachstumspotenzial des Landes.» des renommierten Klimaforschers Steven Chu zum Energieminister bereitet Obama einen entscheidenden Kurswechsel in der Klimapolitik vor. Der Physik-Nobelpreisträger Chu gilt als Klimaschützer und befasste sich in seiner letzten Funktion als Chef des Lawrence-Berkeley-Nationallabors intensiv mit der Erforschung regenerativer Energien.
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    14  FOCUS Die Erkenntnis,dass sich Umweltschutz und Wirtschaftswachstum nicht gegenseitig ausschliessen, scheint sich endlich durchzusetzen. Das Umdenken in den USA bedeutet einen Meilenstein für die alternativen Energien. Die breite Akzeptanz hilft der Entwicklung neuer Technologien und erhöht den Druck auf Nationen mit durchzogener Ökobilanz. Von den in den USA jährlich verursachten volkswirtschaftlichen Kosten durch Verkehrsunfälle (geschätzte USD 230 Mrd.), wird ein Drittel dem kümmerlichen Zustand oder der mangelhaften Konstruktion der Strassen zugeschrieben. Im Weiteren verliert die Wirtschaft pro Jahr USD 70 Mrd. wegen Staus. Die schlechte Erschliessung in manchen Regionen des Landes zwingt Unternehmen immer häufiger, ihren Firmensitz zu verlegen. Um den logistischen Aufwand für die Gesellschaften wieder auf ein im internationalen Wettbewerb verträgliches Mass zu bringen, soll ein Teil des Programms in den Ausbau des Verkehrsnetzes fliessen. Beim Infrastrukturbau gibt es eine lange Wertschöpfungskette; vom Abbau der Rohmaterialien über die Verarbeitung zu Werkstoffen bis hin zur Produktion hochleistungsfähiger Baumaschinen. Zahlreiche Unternehmen aus unterschiedlichen Sektoren werden deshalb um Staatsaufträge buhlen. Lösungen arbeiten. Von diesen Investitionen in die Bildung und den Gesundheitssektor werden in erster Linie Netzwerkausrüster und -betreiber, Computerproduzenten und deren Zulieferer profitieren. Ausblick Es bleibt abzuwarten, ob sich der Interventionismus der amerikanischen Regierung auf lange Sicht auszahlen wird. Investitionen in Bildung und Infrastruktur sind im Gegensatz zu Steuergeschenken nachhaltiger Natur und erhöhen das Wachstumspotenzial des Landes. Die starke Ausweitung des Haushaltdefizits sowie die sehr lockere Geldpolitik bergen allerdings Risiken für die USA. Die geförderten Branchen braucht dies vorderhand jedoch wenig zu kümmern, sie ziehen einen klaren Vorteil aus den Staatsaktivitäten. Zudem sind einige im Zertifikat enthaltenen Unternehmen geografisch breit aufgestellt und profitieren zusätzlich von Stützungsprogrammen in anderen Ländern. Symbol: JFSTA / Valor: 4'935'840 Link: http://derivatives.juliusbaer.com * John Maynard Keynes war ein britischer Ökonom, Politiker und Mathematiker. Er prägte die Wirtschaftswissenschaften massgeblich im 20. Jahrhundert. Keynesianismus bezeichnet die Wirtschaftslehre, welche eine aktive Rolle des Staates und der Notenbank vorsieht, um Konjunkturzyklen zu glätten. Ein formuliertes Ziel der neuen Administration ist ausserdem die Modernisierung der Kommunikationsinfrastruktur. Obwohl die meisten der weltweit führenden Technologiekonzerne aus den USA stammen und das Internet eine Erfindung der Amerikaner ist, hat das Land seinen Technologievorsprung gegenüber vielen anderen Industriestaaten eingebüsst. Ein Blick auf die Rangliste der Breitbandzugänge pro Einwohner zeigt beispielsweise, dass es die USA hier nicht einmal in die Top 10 schafft. Um den Führungsanspruch in der Informationstechnologie nicht preis zu geben, will Obama massiv in moderne Kommunikationsnetze investieren. Der neue Präsident hat erkannt, dass sich die Lehrmethoden dank technologischer Errungenschaften in den kommenden Jahren fundamental verändern werden. Sein erklärtes Ziel ist deshalb, jedem Kind in den USA den Zugang zum Internet zu ermöglichen. Ebenfalls sollen öffentliche Spitäler besser erschlossen werden und vermehrt mit innovativen webbasierten Pascal Hildbrand absolvierte eine Banklehre bei der Aargauischen Kantonalbank und anschliessend die Fachhochschule Aargau, wo er Betriebsökonomie mit Vertiefung Finance studierte. Von 2005 bis 2008 war er bei der AAM Privatbank im Sektorenresearch (TMT, Rohstoffe) tätig, sowie bei Strukturierten Produkten in der Entwicklung und der Inhouse-Beratung (buy-side). Seit Juli 2008 arbeitet er bei der Bank Julius Bär als Derivate-Spezialist. Monatlich gehen Hunderttausende von Arbeitsplätzen verloren. Aufgrund der einbrechenden Industrieproduktion sind weitere Jobs stark gefährdet. 600 % 84 400 82 200 80 0 78 -200 76 -400 74 -600 2003 2004 2005 Neugeschaffene Stellen USA (in Tsd.) Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 2006 2007 Kapazitätsauslastung USA 2008 72
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    15  interview Interview mitRichard Hastings payoff sprach mit Richard D. Hastings, «Consumer Strategist» bei Global Hunter Securities, über die Auswirkungen der Kreditkarten-Krise. Interview Martin Raab Wie würden Sie die aktuelle Situation der US-Konsumenten beschreiben? War diese Weihnachtssaison anders als all die Jahre zuvor? Weite Teile der US-Konsumenten befinden sich leider in einem unvorteilhaften Zustand «Wir sehen erhebliche Risiken bei allen Handelsketten, die eigene Kreditkarten anbieten.» und werden dies bis zum Frühjahr 2010 auch bleiben. Erst, wenn sich der Immobilienmarkt stabilisiert, wird sich die Arbeitslosigkeit und damit die Gesamtwirtschaft in den USA wieder nachhaltig stabilisieren. Wir erwarten für die ablaufende Weihnachtssaison 08/09, also den Zeitraum von November 2008 bis Januar 2009, einen Umsatzrückgang im USEinzelhandel zwischen 6 und 8 Prozent. Dies wäre der grösste Umsatzeinbruch seit dem Jahr 1981, ab welchem entsprechende Zahlen erstmals erhoben wurden. Mit welchen Anreizen werden Hersteller und Händler in den nächsten 24 Monaten versuchen, überhaupt Kunden anzulocken? Die Konsumenten werden – wie auch bisher schon – auf Angebote wie «Buy one, get one free» oder dicke Rabatte ansprechen, vermehrt sieht man neuerdings auch sog. «Wholesale-Clubs», in denen sich Käufer zusammenschliessen um Mengenrabatte beim Hersteller herauszuhandeln. Ferner ist zu erwarten, dass auch vermehrt DepartmentStores mit hochpreisigen Produkten im An- gebot, wie z.B. die Warenhaus-Kette Nordstrom, mit umfangreichen Rotstift-Aktionen aufwarten werden. Welche Unternehmen werden am stärksten von einer aufkommenden Kreditkarten-Krise betroffen sein? Wir sehen erhebliche Risiken bei allen Handelsketten, die eigene Kreditkarten anbieten, das sind im wesentlichen Unternehmen wie Target, Macy’s und Sears – ganz zu schweigen von den Kreditkarten-Emittenten wie Bank of America, Capital One und natürlich American Express. Dort wird es richtig span- «Bis zum Jahr 2010 wird es noch zwei ähnliche Abschwünge geben, danach wird es eine bessere Rallye am Aktienmarkt geben als je zuvor.» nend. Auch wenn die Fed jetzt das Banksystem nochmals mit billigem Geld flutet, kann sie letztlich nur wenig gegen steigende Privatkonkurse und sehr stockende Kreditrückzahlungen ausrichten – insbesondere, wenn die Arbeitslosenrate im 1. Halbjahr 2009 weiter ansteigt. Was für ein Marktszenario erwarten Sie für das neue Jahr 2009, worin sollte man investieren? Zwischen Februar und März 2009 erwarten wir am US-Aktienmarkt einen fortgesetzten Rückgang des SP 500 auf ein Niveau von rund 775 Punkten. Weiterhin wird es bis zum Jahr 2010 noch zwei ähnliche Abschwünge dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Richard D. Hastings ist «Consumer Strategist» bei Global Hunter Securities LLC, einer Wertpapierhandelsbank mit Hauptsitz in Newport Beach/Kalifornien. Er ist regelmässiger Gast in den US-Wirtschaftsnachrichten (u.a. CNBC, BloombergTV, WSJ) und arbeitet seit mehr als 20 Jahren im Bereich Consumer Research. Richard D. Hastings ist «Certified Credit Executive» der National Association of Credit Management und als CFA Charterholder Mitglied der CFA North Carolina Society. Vor seinem Wechsel zu Global Hunter Securities im Mai 2008, war er Vice President Senior Retail Credit Analyst bei Bernard Sands LLC. geben, danach wird es – ausgehend von sehr attraktiven Bewertungsniveaus - eine bessere Rallye am Aktienmarkt geben als je zuvor. Aktuell sollte man auf dividendenstarke Aktientitel, bevorzugt aus dem Bereich Nahrungsmittel, und auf Obligationen mit mittlerer Qualität setzen. Die erstgenannten Aktien werden auch weiterhin vom mehr oder weniger versteckten Preisanstieg bei Nahrungsmitteln profitieren und High-YieldBonds mit mittlerem bis gutem Rating sind eine erstklassige Alternative zur Nahe-NullRendite von Staatsanleihen. Herzlichen Dank für das Interview
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    16  FOCUS Interview  16 KongresshausZürich 4. – 6. Februar 2009 Tag der Fachbesucher Mittwoch, 4. Februar 10:00 –18:00 Uhr Publikumstage Donnerstag, 5. Februar 10:00 – 19:00 Uhr Freitag, 6. Februar 10:00 –17:00 Uhr www.fonds-messe.ch info@fonds-messe.ch Veranstalter: Messepartner: Online-Medienpartner: Medienpartner: Hauptsponsoren: Co-Sponsoren: Artemis Investment Management Limited / Banque Privée Edmond de Rothschild S.A. Genève BB BIOTECH / BB MEDTECH / BNY Mellon Asset Management / Clariden Leu AG GAM Anlagefonds AG / IPConcept – Die Fondsdesigner / Liechtensteinische Landesbank AG Picard Angst / PMG Fonds Management AG / Quadriga Asset Management AG / REALSTONE SA Swissquote Bank / Wegelin Co. Privatbankiers dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
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    17  Product news EFBVW– Autocallable Discount-Zertifikat von EFG Financial Products Himmelhoch jauchzend, zu Tode betrübt… Eines von beidem wird ein Anleger sicherlich sein, der das Autocallable Discount Zertifikat von EFG auf den SMI, den SP 500 und den Eurostoxx 50 kauft. Denn dabei winken im Erfolgsfall himmlische Gewinne, ansonsten aber happige Verluste. Tobias Walter| Langsam stellt sich die Frage, ob eine Talsohle der Kursentwicklungen auf den Märkten erreicht oder zumindest in Sicht ist. Die Börsen sind mittlerweile auf einem Niveau angekommen, das demjenigen der Tiefststände beim Platzen der Dot.com-Blase entspricht. Der Gedanke, dass die Entwicklung innerhalb der nächsten drei Jahre kehrt und die Kurse sich wieder aufwärts bewegen, ist denn auch nicht völlig abwegig. Sollte dies der Fall sein, könnten «Es bewahrheitet sich also einmal mehr, dass hohe Gewinne nur unter Inkaufnahme eines hohen Risikos angepeilt werden können.» sich Besitzer von EFBVW über eine hervorragende Performance freuen. Sie haben nämlich die Chance, pro Zertifikat, welches sie für CHF 550 gekauft haben, die Denomination von CHF 1000 zu kassieren, wenn eine der zwei folgenden Voraussetzungen erfüllt ist: Erstens profitieren sie, wenn die Kurse aller drei Indizes an einem der halbjährlichen Beobachtungstage über dem Trigger-Level von 160 Prozent des Anfangskurses notieren. Eine zweite grössere Chance auf den stolzen Gewinn von 81,2 Prozent besteht dann, wenn die Kurse aller drei Indizes am Ende der dreijährigen Laufzeit über ihrem Anfangslevel stehen. Dass die Kurse in drei Jahren wieder höher sind als heute, scheint durchaus realistisch, aber ein Ansteigen auf über 100 Prozent erscheint deutlich schwieriger. SMI, DJ Euro Stoxx 50, SP-500 Laut EFG konnte in einem hypothetischen Backtesting ermittelt werden, dass zwischen 1995 und November 2008 in knapp 60 Prozent der Fälle ein Gewinn erwirtschaftet worden wäre. In den 40 Prozent der nicht erfolgreichen Investments wäre es denn aber zu empfindlichen Verlusten gekommen. Werden die zwei vorgenannten Kriterien nämlich nicht erfüllt, so erhält der Besitzer des Zertifikates die Denomination multipliziert mit dem Quotienten aus dem Endlevel des Index mit der schlechtesten Performance und dem zugehörigen Strikelevel. Der Strike ist notabene bei 200 Prozent des Anfangslevels fixiert, was einen nicht unbeachtlichen Downside-Hebel zur Folge hat. So zeigt denn auch das Backtesting, dass zwischen 1995 und heute in über 10 Prozent der Fälle Verluste von 20 bis 30 Prozent, in etwa 8 Prozent der Fälle sogar Verluste von 50 bis 60 Prozent eingetreten wären. Es bewahrheitet sich also einmal mehr, dass hohe Gewinne nur unter Inkaufnahme eines hohen Risikos angepeilt werden können. Wer aber klar der Meinung ist, dass es innerhalb dreier Jahre wieder aufwärts geht, und dass wir mittlerweile schon an einem so tiefen Punkt angekommen sind, dass eine Erholung die heutigen Stände zu überwinden vermag, der könnte sich durchaus vom hohen Gewinnpotenzial von EFBVW verlocken lassen. payoff-Einschätzung: Das Autocallable Discount Zertifikat von EFG ist ein Produkt für Anleger mit einer klaren Marktmeinung. Wer darauf setzt, kann sich auf starke Emotionen gefasst machen, seien sie nun im Positiven oder im Negativen. Risk-Return-Diagramm % 800 700 Hebel EFBVW 600 Return 500 400 Partizipation 300 Renditeoptimierung 200 100 Kapitalschutz 0 07.88 12.90 12.92 12.94 DJ Euro Stoxx 50 Price Index 12.96 12.98 SP-500 12.00 12.02 12.04 12.06 12.08 Risk SMI Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Quelle: Derivative Partners AG
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    18  Product news SUPSH– Open-end Zertifikat von ABN AMRO auf den SP 500 TR Short Index Bereitmachen für die nächste Abwärtswelle Baisse-Produkte gehören zu den wenigen Gewinnern der vergangenen Monate. Mit SUPSH wird das karge Angebot ausgeweitet. Je länger die Talfahrt dauert, desto mehr dürften die Anleger ihre Skepsis gegenüber Short Zertifikaten ablegen. Der Lohn dürfte ihnen gewiss sein! Dieter Haas| Bislang gab es an der Scoach Schweiz lediglich Short Tracker auf den DAX sowie den DJ Euro Stoxx 50. Mit SUPSH besitzt der Investor nun auch die Möglichkeit, mit Zertifikaten auf fallende Kurse in den USA zu setzen. Für das in USD gehandelte Tracker-Zertifikat SUPSH wird eine jährliche Management Fee von 0,25 Prozent belastet. Nebst rein spekulativen Motiven eignet sich SUPSH zur Absicherung kleinerer Positionen von US-Aktien. Wie es der Name schon andeutet, spiegelt der SP 500 TR Short Index die Kursentwicklung des SP 500. Der SP 500 konzentriert sich auf das Segment der grosskapitalisierten US Aktien und deckt rund 75 Prozent des Marktes ab. Interessierte Anleger finden eine kurze Zusammenfassung zum Index auf der Webseite des Providers (www.indices.standardandpoors.com). lauf geflossen ist. Erst wenn alle Verfehlungen und Übertreibungen der vergangenen Jahre auf dem Tisch liegen, wird Schritt für Schritt ein Ausweg aus der Krise möglich werden. payoff-Einschätzung: Das Ende der Talfahrt an den Börsen liegt noch in weiter Ferne. Zwischenzeitliche Erholungen sollten nicht überbewertet werden. Mit SUPSH besitzt der Anleger ein schnittiges Instrument, um die Krise schadlos überstehen zu können. Da zugleich die Gefahr eines Dollarkurszerfalles besteht, empfiehlt sich eine zeitgleiche WährungsOPP_Payoff_European_20090115.qxd:OPP_CH_Payoff 09.01.20 absicherung. CHFMD wäre dabei eine denkbare Variante. EUROPEAN-REVERSE-CONVERTIBLES Die Aussichten für den US-Aktienmarkt bleiben trübe. Eine allfällige Erholung aufgrund der Hoffnungen in den neuen Präsidenten und dessen Crew dürfte spätestens im Frühling zu Ende gehen. Danach wird die Euphorie wohl bereits verflogen sein und der Realität Platz machen. Eine Lösung der Krise benötigt wesentlich mehr Zeit, da die realwirtschaftlichen Schwierigkeiten deutlich grösser und schwerwiegender sind, als manche es in ihrem gut gemeinten Optimismus wahrhaben wollen. Die Massnahmen der Notenbanken, welche alles versuchen, um die Kredittätigkeit wieder anzukurbeln, haben noch nicht den gewünschten Erfolg gebracht. «Man kann die Pferde zur Tränke führen, saufen müssen sie selbst.» Dieser Spruch verdeutlicht das gegenwärtige Dilemma. Zwar ist Geld im Überfluss vorhanden, nur fehlt es am Vertrauen, weshalb es bis anhin nicht in den Wirtschaftskreis- SP-500 TR versus SP-500 TR Short Index Nur der Schlusskurs am Bewertungstag entscheidet! Bis zu 22.25% Coupon p.a. 09. . Januar 20 Sie bis 16 r Scoach. Zeichnen 2009 an de nuar Ab 22. Ja – Auf 11 verschiedene SMI-Titel – Indikativ 70% BARRIER-Level bei Zeichnung – Laufzeit bis 28. Dezember 2009 --- www.oppenheim-derivate.ch --Intelligent investieren! Mit Europas grösster unabhängiger Privatbank. Risk-Return-Diagramm 1000 2250 900 2000 800 1750 700 1500 600 1250 500 1000 31.12.99 27.06.01 SP 500 TR – linke Skala 23.12.02 17.06.04 13.12.05 08.06.07 Partizipation Renditeoptimierung Kapitalschutz 03.12.08 Risk SP 500 TR Short Index – rechte Skala Quelle: Bloomberg 2500 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 2000 400 SUPSH Return 2500 Quelle: Derivative Partners AG Hebel
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    19  Product news SASMI– EASY-Express-Zertifikat von Sal. Oppenheim auf den SMI Lieber easy als überstürzt Viele Investoren befinden sich zurzeit am Scheideweg – einsteigen oder zuwarten? Renditeoptimierungs-Produkte auf Indizes präsentieren sich in dieser Situation als sinnvolle Übergangslösung bis zum erhofften Aufschwung. Gabriel Eigenmann| Nach den massiven Kurseinbrüchen im Horrorjahr 2008 ist es an der Zeit, wieder an den Aufbau von long-Positionen zu denken. Doch die verletzte Investorenseele misstraut den Aktienmärkten. Ist die Rezession bereits vollkommen eingepreist? Steht uns eine Welle von Firmenpleiten bevor? Viele Anleger üben sich deshalb im Däumchen Drehen und horten ihre frei verfügbaren Mittel in niedrig verzinsten Geldmarktanlagen. Erst positive Signale von der Konjunkturfront dürften dieser Zurückhaltung ein Ende setzen. Das Ende November emittierte Express-Zertifikat SASMI versüsst vorsichtig optimistischen Anlegern das Warten mit einer annualisierten Rendite von über 10 Prozent – im Erfolgsfall. Dank der kurzen Restlaufzeit von fünf Monaten bleibt der Investor flexibel und darf getrost von einer besseren Welt im Sommer 2009 träumen. Im Gegensatz zu klassischen Express-Zertifikaten sind Ausübungs- und Barrierepreis identisch und die Beobachtung des Basiswerts erfolgt «Das Ende November emittierte Express-Zertifikat SASMI versüsst vorsichtig optimistischen Anlegern das Warten auf bessere Zeiten mit einer annualisierten Rendite von über 10 Prozent – im Erfolgsfall.» Andernfalls erleidet er den vollen Kursverlust gegenüber dem fixierten Referenzkurs von 5‘641 Punkten. Die rekordhohe Aktienvolatilität im vergangenen Jahr erlaubte den Emittenten, Renditeoptimierer mit komfortablen Barriere Levels zu konstruieren. SASMI widersetzt sich diesem Trend mit einer scheinbar wenig vorsichtigen Barriere von 79 Prozent (auf den Referenzkurs). Die kurze Laufzeit und die einmalige Beobachtung bei Verfall sorgen dafür, dass dieser bedingte Kapitalschutz trotzdem Sinn macht. Dennoch – wer grössere Korrekturen im ersten Halbjahr nicht ausschliessen möchte, tut gut daran, defensivere Produktvarianten zu wählen. Allen anderen hat SASMI im Dezember bereits viel Freude bereitet und beispielhaft den signifikanten Einfluss der Volatilität auf die Preisbildung illustriert. Trotz seitwärts tendierendem SMI hat das Zertifikat bis Ende Jahr über 4 Prozent zugelegt. Nach dem eher unaufgeregten Jahresabschluss sollten sich die Anleger gleichermassen bewusst sein, dass die Unsicherheit zu Jahresbeginn (vorübergehend) wieder zunehmen dürfte. payoff-Einschätzung: Notorische Bären sollten die Finger lassen von diesem Zertifikat. Vorsichtig optimistischen Anlegern hingegen, welche sich noch keine abschliessende Meinung über den Zeitpunkt der Markterholung bilden konnten, bietet der Kurzläufer die Chance, eine attraktive Prämie zu garnieren. In diesem Sinne: Alles neu macht der Mai! ausschliesslich bei Verfall am 27.05.2009. Notiert der SMI zu diesem Zeitpunkt über der Schwelle von 4‘456 Punkten, kommt der Anleger in den Genuss des Höchsttilgungsbetrags von 108 Prozent. Barriere Level SASMI, Basiswert SMI und VSMI Risk-Return-Diagramm % 90 8000 80 7000 Hebel 60 6000 50 Return 70 SASMI 40 5000 Renditeoptimierung 30 20 4000 07.07 SMI 08.08 09.08 Referenzkurs SASMI 10.08 11.08 Barriere-Level SASMI 12.08 Kapitalschutz 01.09 Risk VSMI (rechte Skala) Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Partizipation Quelle: Derivative Partners AG
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    iss Exchange der SIXSw h handelbar an Börsentäglic 20  FOCUS 1) Product news   20 Nur der Beste zählt! Rabobank Best Discount Zertifikate Das Besondere an Rabobank Best Discount Zertifikaten: 1) Am Ende der Laufzeit hat der Anleger die Chance unter Berücksichtigung des Bestperformers 3) seine Rendite zu maximieren. 2) Im Falle der Aktienlieferung wird diejenige Aktie zurückgezahlt, die die beste Performance aufweist 2). 3) Der Emittent verfügt über ein AAA (SP) / Aaa (Moody’s) Rating Innovative Produkteigenschaften � Am letzten Bewertungstag wird von den zwei Basiswerten derjenige Wert bestimmt, der die beste Performance aufweist („Bestperformer“) 3) � Die Rückzahlung am Laufzeitende orientiert sich ausschließlich am Bestperformer � Notiert der Bestperformer am letzten Bewertungstag unterhalb seines Anfangsniveaus, erfolgt die Aktienlieferung des Bestperformers 2) � Notiert der Bestperformer auf oder oberhalb seines Anfangsniveaus, erfolgt die Rückzahlung zu 100% des Nennwerts (max. Rückzahlung) Emittentin Rating Zeichnungsphase Fixierungstag Liberierung Letzter Bewertungstag Rückzahlungstag Strike Rückzahlung Coöperatieve Centrale Raiffeisen - Boerenleenbank B.A. (Rabobank Structured Products) AAA (SP) /Aaa (Moody’s) 12. Januar – 20. Januar 2009 20. Januar 2009 27. Januar 2009 19. Januar 2010 26. Januar 2010 100% des Anfangsniveaus (festgelegt am 20. Januar 2009) physisch 2) / cash Rabobank Best Discount Zertifikate Emissionspreis max. Rückzahlung Discount max. Rendite 4) Währung Valoren UBS / Credit Suisse CHF 860 CHF 1’000 CHF 140 16.28% p.a. CHF 4814819 Zurich FS / Swiss Life CHF 899 CHF 1’000 CHF 101 11.23% p.a. CHF 4814821 Holcim / ABB CHF 900 CHF 1’000 CHF 100 11.11% p.a. CHF 4814823 Swiss Re / Baloise CHF 899 CHF 1’000 CHF 101 11.23% p.a. CHF 4814825 Allianz / Bayer EUR 909 EUR 1’000 EUR 91 10.01% p.a. EUR 4814827 BASF / Siemens EUR 898 EUR 1’000 EUR 102 11.36% p.a. EUR 4814829 Deutsche Bank / Daimler EUR 877 EUR 1’000 EUR 123 14.03% p.a. EUR 4814831 E.ON / RWE EUR 898 EUR 1’000 EUR 102 11.36% p.a. EUR 4814833 Basiswerte Zeichnungen nimmt Ihre Hausbank bis 20. Januar 2009 um 12.00 Uhr gerne entgegen Dieses Inserat erscheint ausschließlich zum Zweck der Information über die im Inserat aufgeführten strukturierten Produkte. Die strukturierten Produkte qualifizieren nicht als Anteil einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und unterstehen keiner Genehmigungspflicht und keiner Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission (EBK). Die Anleger sind dem Konkursrisiko des Emittenten ausgesetzt. Es ist zudem möglich, abhängig von der Notierung der Basiswerte am Laufzeitende, dass der Anleger physisch Aktien erhält. Sämtliche Angaben sind ohne Gewähr. Die Angaben ersetzen nicht die vor dem Eingehen von Derivatgeschäften in jedem Fall unerlässliche Beratung durch ihre Hausbank. 1) Die Kotierung an der SIX Swiss Exchange wird ab dem 27. Januar 2009 beantragt 2) Die Aktienlieferung erfolgt im folgenden Verhältnis: Nennwert (je nach Produkt CHF 1‘000 oder EUR 1‘000) geteilt durch das Anfangsniveau des Bestperformers. Fraktionen werden bar ausbezahlt und nicht kumuliert. 3) Als Bestperformer wird derjenige Basiswert definiert, welcher das höchste positive Ergebnis aus der folgenden Berechnung liefert: Schlussniveau geteilt durch das Anfangsniveau 4) Berechnet durch die Formel [ (max. Rückzahlung – Emissionspreis) / Emissionspreis ] dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
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    21  MusterportfolioS Musterportfolio SchweizOptimierung: Gleichauf mit dem SMI 21 Monate nach seiner Lancierung hat das Musterportfolio auf das Prozent genau gleich viel Wert eingebüsst wie der SMI. Verantwortlich für diese unbefriedigende Entwicklung ist die misslungene Absicherung mit einem Produkt von Lehman Brothers. Martin Plüss| Im letzten Zwischenbericht von Ende September mussten wir den Totalverlust von LBBBJ, einem Zertifikat von Lehman Brothers, vermelden, womit sich der relative Vorsprung des Musterportfolios Schweiz Optimierung in einen Rückstand gegenüber dem Gesamtmarkt verwandelte (siehe Chart). Seither haben die Aktienkurse erneut deutlich nachgegeben. Da der Verlust in unserem Musterportfolio durch die Kapitalschutzprodukte und Wandelanleihen gedämpft wurde, ergibt sich nun die originelle Situation, dass gegenüber dem SMI ein fast völliger Gleichstand herrscht. Seit der Lancierung im März 2007 hat das Musterportfolio 38,6 Prozent an Wert eingebüsst, der SMI dagegen 39,1 Prozent. Gegenüber dem SPI (- 37,1 Prozent) resultiert ein Rückstand, der aber kleiner ist als die bisher angefallenen Kauf- und Verkaufsgebühren. Diese entsprechen 2,7 Prozent des anfänglichen Portfoliowerts. Ohne den Konkurs von Lehman Brothers sähe es natürlich deutlich besser aus, beträgt doch der theoretische Wert der Position in LBBBJ CHF 13’600. Im Verlaufe der letzten drei Monate haben wir einige Zertifikate verkauft und dabei mit SOBOO einen Fehlentscheid getroffen. Wir verkauften dieses Discount Zertifikat auf Sonova zu einem Preis von CHF 40.65, während es heute wieder bei CHF 58.15 liegt. Hier zeigte sich, dass Stop-Loss-Verkäufe nicht immer die beste Lösung sind. Immerhin hatten wir bei den Neuerwerbungen bisher eine glücklichere Hand. Mit IVRBG und NNRCI kauften wir zwei Inverse Barrier Reverse Convertibles, die sich seit dem Kauf prächtig entwickelt haben. Bei beiden ist davon auszugehen, dass die Barrieren bis zum Ende der Laufzeit nicht in Gefahr geraten. Das Long Short Zertifikat DYNMX hat sich in der seit Sommer 2007 dauernden Baisse hervorragend gehalten. Wir haben es Anfang November gekauft und wurden durch die Kursentwicklung nicht enttäuscht, hat es doch seither bereits 14 Prozent zulegen können. Ein eher spekulatives Investment war der Kauf von RZMAK, einem eingeknockten Multi Bonus-Zertifikat auf ABB, Swiss Re und Swisscom. Welche der drei Aktien beim Verfall im Oktober 2010 die schwächste sein wird, lässt sich noch nicht abschätzen. Diese Ungewissheit wird durch einen grosszügigen Abschlag auf den Wert der Aktien abgegolten. Dieser beträgt aktuell im Fall von ABB CHF 448, bei Swiss Re CHF 453, bei Swisscom CHF 801, während das Zertifikat zu CHF 280 gekauft werden kann. Bis jetzt konnten wir mit der Kursentwicklung zufrieden sein. Innerhalb eines Monats ist der Wert des Zertifikats um mehr als 25 Prozent gestiegen. Ärgerlich ist allerdings, dass der Spread mittlerweile auf fast 10 Prozent angehoben wurde. Es ist zu hoffen, dass es mit der Zeit wieder zu einer Normalisierung mit einem marktgerechten Spread kommt. dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Beim fünften Neuzugang handelt es sich mit SFROG um ein Discount Zertifikat auf Roche GS, das beim Kauf Mitte Dezember eine Maximalrendite von 20 Prozent bei einer Laufzeit von zehn Monaten versprach, obwohl die Aktie nur knapp unter dem Ausübungspreis notierte. Von den schon länger enthaltenen Produkten gibt es Barriereverletzungen bei SMIAO und SMITA zu melden. Sollte sich eine gute Gelegenheit ergeben, erwägen wir den Verkauf dieser Produkte, allenfalls im Tausch gegen ein Bonus-Zertifikat mit niedrigerer Barriere wie ZKB8K0. Wir hoffen, dass zumindest bei SMIXL die Barriere hält, welche bei 4210.49 Punkten liegt. Aufgrund der trüben Wirtschaftsaussichten erwarten wir keinen sofortigen Wiederanstieg der Aktienkurse. Wir hoffen aber auch, dass es nicht noch einmal ein derart schwarzes Jahr wie 2008 geben wird. Deshalb legen wir ein Schwergewicht auf Produkte, die von einer Seitwärtsbewegung profitieren wie Discount- und Bonus-Zertifikate sowie Reverse Convertibles. Das Musterportfolio Optimierung im Jahr 2008 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 31.12.07 01.03.08 01.05.08 MP Optimierung 01.07.08 31.08.08 31.10.08 31.12.08 SPI Quelle: Derivative Partners AG News und aktuelle Informationen zu Umschichtungen in unseren Musterportfolios «Schweiz-Wachstum», «Schweiz-Optimierung» und «Rohstoffe» können Sie auf www.payoff.ch (Community/ Forum/payoff Musterportfolios) jederzeit nachschlagen.
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    22  musterportfolios Zusammensetzung MusterportfolioOptimierung Symbol Basiswert Emittent Verfall Strike bzw. Stückzahl/ Kurs vom Wert Produkttyp Bonuslevel Nominalwert 30.12.08 EFBGC SMI EFG 10.07.09 6'501.86 10'000 94.09% 9'409.00 Kapitalschutz ohne Cap ZKB51E SMI ZKB 16.12.10 7567.40 10'000 95.71% 9'571.00 Kapitalschutz ohne Cap ACF061 Actelion Actelion 22.11.11 54.17 5'000 113.15% 5'657.50 Wandelanleihe KAR07 Kardex Kardex 29.06.11 72.00 4'000 91.00% 3'640.00 Wandelanleihe SMIAO SMI Sal.Opp. 13.04.10 7'840.79 125 64.35 8'043.75 Twin-Win Zertifikat LBBBJ SMI Lehman Br 02.03.10 8'843.65 10'000 0.00% 0 Inverses Twin-Win Zertifikat SMIXL SMI GS 15.02.10 7'797.20 1 5820 5'820.00 Bonus-Zertifikat SMITA SMI BKB 10.09.11 8'847.11 5 512 2'560.00 Bonus-Zertifikat RZMAK ABB Vontobel 25.10.10 34.64 9 257.5 2'317.50 Multi Bonus-Zertifikat Swisscom 424.50 Swiss Re 106.30 BSDAB SMI Sarasin 14.01.09 6'881.00 45 55.1 2'479.50 Discount Zertifikat SFROG Roche GS Sal.Opp. 15.10.09 159.00 16 135.5 2'168.00 Discount Zertifikat IVRBG Credit Suisse GS 27.03.09 48.50 3'000 108.70% 3'261.00 Inverse Barrier Reverse Conv. UBS 26.07 NNRCI Nestlé Clariden Leu 01.10.09 46.84 3'000 104.75% 3'142.50 Inverse Barrier Reverse Conv. Novartis 58.55 Roche 174.50 Credit Suisse 54.35 DYNMX Momentum Sarasin 27.11.15 2 1513 3'026.00 Tracker-Zertifikat Cash 126.75 Marchzinsen 157.00 Total 61'379.50 Quelle: Derivative Partners AG Anzeige Die Schokoladeseite Ihrer Anlage Jetzt mit Warrants und Turbozertifikaten auf das Comeback von Lindt Sprüngli setzen. www.zertifikate.commerzbank.de dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
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    23  PRODUCT NEWSREVIEW Produktvorstellungen und was daraus wurde In der Product News Review analysieren wir den Erfolg oder Misserfolg der vor einem Jahr im payoff express oder payoff magazine präsentierten Strukturierten Produkte. ADNOP – warten auf die Fortsetzung der langfristigen Goldhausse Das im payoff express 01/08 vorgestellte Zertifikat glänzte zu Jahresbeginn. Seit Mitte Juli geriet es aber ebenfalls in den weltweiten Abwärtssog der Aktienmärkte. Die Konzentration auf lediglich sechs Unternehmen (Goldcorp, Newmont Mining, Eldorado Gold, Meridian Gold, Randgold Resources und Agnico-Eagle Mines) schlug sich allerdings deutlich besser als der Goldminenindex AMEX Gold Bugs. Im Vergleich zu Gold schneidet ADNOP schwäGold Silver Basket ADNOP versus AMEX Gold Bugs Index und Gold % 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 10.01.08 cher ab. Während das Edelmetall die Finanzkrise bisher nahezu unbeschadet überstand, liessen die Goldminenkonzerne deutlich Federn. Es braucht wohl eine Fortsetzung des langfristigen Aufwärtstrends des Goldes, damit sie wieder in hellem Lichte erstrahlen. Sobald die gegenwärtige gehortete Liquidität wieder in den Wirtschaftskreislauf fliesst, dürfte die gegenwärtige Disinflationsperiode durch eine Reflationsphase abgelöst werden. Das wäre der Startschuss für neue Höchstwerte bei Gold und dürfte den Goldminenaktien zu neuem Leben verhelfen. Die Chancen, dass ADNOP, dessen Laufzeit bis am 12. Februar 2010 dauert, von einer solchen Entwicklung profitieren kann, bleiben intakt. Symbol: ADNOP ADNOP AMEX Gold Bugs Index 10.11.08 08.01.09 ➘ Emittent 10.09.08 Gold Silber Basket UBS Ausblick Verfall 10.07.08 Tracker-Zertifikat Basiswert 10.05.08 Fazit Produkttyp 10.03.08 ISIN: CH0029237424 12.02.10 Performance seit Vorstellung Gold Quelle: Bloomberg - 17.53 Prozent ➚ Quelle: Derivative Partners AG EUPRO – unsere Skepsis wurde Lügen gestraft Zu Jahresbeginn (payoff magazine 01/08) rechneten wir tendenziell mit steigenden Zinsen. Bis zum Ende der Rohstoffhausse Mitte Jahr schien diese Entwicklung auch sehr viel wahrscheinlicher. Das änderte sich dann aber abrupt. Die massive Abschwächung des weltwirtschaftlichen Wachstums liess die Zinssätze in einem vorher nicht erwarteten Ausmass purzeln. EUPRO, welches sich aus fünf sorgfältig ausgewählten, gleich gewichteten Anleihen zusammensetzt, überzeugte vollauf. Es konnte mehr oder weniger EUPRO versus Eurobondindex 10-J-Regierungsanleihen % 110 108 mit dem Index auf europäische Regierungsanleihen mithalten. Die Performance zeigte stetig nach oben. Nach der starken Rückbildung der Zinssätze scheint das Potenzial langsam ausgeschöpft zu sein. Im Verlaufe der nächsten Monate dürfte die europäische Zentralbank ihre Leitzinsen zwar weiter senken. Der Spielraum wird aber immer kleiner. Die positive Kursentwicklung von EUPRO dürfte daher allmählich auslaufen. Zudem muss in den kommenden Monaten mit einer erneuten Schwäche des Euros gegenüber dem Franken gerechnet werden. Wer EUPRO weiter im Portfolio halten möchte, ist gut beraten, Vorkehrungen für eine allfällige Absicherung des Wechselkursrisikos ins Auge zu fassen. Symbol: EUPRO 98 96 10.01.08 ➚ ZKB Ausblick Verfall 100 Basket von EURO-Anleihen Emittent 102 Fazit Tracker-Zertifikat Basiswert 104 ISIN: CH0022485392 Produkttyp 106 02.07.10 Performance 10.03.08 EUPRO 10.05.08 10.07.08 10.09.08 10.11.08 EUGATR Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 08.01.09 seit Vorstellung + 6,30 Prozent Quelle: Derivative Partners AG ➙
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    24  PRODUCT NEWSREVIEW DJIMF – nach Startschwierigkeiten den Turbo gezündet Das in der Tabelle des Leitartikels des payoff magazine 01/08 aufgeführte Produkt zeigte die Stärke von Minis in aller Deutlichkeit. Bis Mitte Jahr dümpelte es zwar mehr oder weniger lustlos vor sich hin, danach zündete es jedoch die Rakete. Der Einbruch des amerikanischen Aktienmarktes bildete dabei den Startschuss. Seither ging es stetig aufwärts. Der Stop Loss Level ist mittlerweile weit entfernt vom aktuellen Niveau. DJIMF eignet sich nebst rein speMini-Short DJIMF auf Dow Jones Industrial versus Basiswert % 110 350 100 300 90 250 kulativen Anlagemotiven auch zur Absicherung bestehender Positionen in US-Aktien, vergleichbar einem leicht gehebelten Short Tracker-Zertifikat. Für die nächsten Wochen scheint zwar eine leichte Erholung denkbar, sehr viel Kraft besitzt der Markt jedoch nicht. Spätestens im Frühjahr wird die Bärenmarktrallye, sofern sie überhaupt eintritt, aber zum Stillstand kommen. Dann kommt wieder die Zeit von Short-Anlagen. DJIMF hat noch lange nicht ausgedient und dürfte seinen Inhabern weiter Freude bereiten. Das Triebwerk der Rakete besitzt Kraft für weitere spektakuläre Schübe. 80 200 70 150 60 100 50 18.7.07 26.9.07 5.12.07 13.2.08 DJ-Industrial 50 23.4.08 2.7.08 10.9.08 17.12.08 08.01.09 Mini-Short DJIMF Quelle: Bloomberg Symbol: DJIMF ISIN: CH0030536194 Fazit Produkttyp Mini-Short Basiswert DJ Industrial - USD 8635,42 ➚ Emittent ABN AMRO Ausblick Verfall open-end ➚ Performance seit Vorstellung + 188,53 Prozent Quelle: Derivative Partners AG Anzeige Strukturiert handeln. Ohne Experimente. Bei Scoach werden nur Produkte gehandelt, die strengsten Kriterien standhalten. Im Gegensatz zu ausserbörslich gehandelten Produkten, durchlaufen börsengehandelte strukturierte Produkte ein geregeltes Kotierungsverfahren und erfüllen klare Voraussetzungen in Bezug auf die Sicherheit der Anleger. Die neutrale Marktüberwachung garantiert zudem eine faire Preisbildung. Europas Börse für strukturierte Produkte: www.scoach.ch rz_21_d_payoffSp_180x116,5_.indd 1 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 22.9.2008 17:32:49 Uhr
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    25  Derive Synthes –die Festung bröckelt Diese Analyse wird Ihnen präsentiert von the Screener: Der Standard für unabhängige Aktienratings, www.thescreener.com SYNTHESCHF 132.10 US87162M4096 | SYST | Schweiz Analyse vom 03-Jan-2009 Schlusskurs vom 02-Jan-2009 SYNTHES gehört zur Branche «Gesundheitswesen» und dort zum Sektor «Medizinische Geräte». Mit einer Marktkapitalisierung von 14.79 Milliarden US Dollar zählt sie zu den «large-cap» Gesellschaften. Während der letzten 12 Monate lag der Kurs zwischen CHF 157.80 und CHF 128.30. Der aktuelle Preis von CHF 133.40 liegt 15,5% unter ihrem höchsten und 4,0% über dem tiefsten Wert in dieser Periode. Ergebnis seit 2. Januar 2008: SYNTHES: -5,1%, Gesundheitswesen: -10,6%, DJ Stoxx 600: -43,2% Preis – Bei 133.40 fundamental beschr. Kurspotenzial von 5 – 15% – Branchenpotenzial Health Care: sehr gut, 15% Gewinnprognosen – Die Analysten revidieren ihre Gewinnprognosen nach oben. Ihre Schätzungen liegen bei 1,7% über den Vergleichswerten vor 7 Wochen Technische Tendenz – Der Titel befindet sich seit dem 8.10.08 in einem sich abschwächenden Abwärtstrend Risiko – Synthes weist eine mittelstarke Korrelation (52%) mit dem Referenzindex aus – Die Volatilität von 19.7% im letzten Monat liegt zwischen den Vergleichswerten (DJ Stoxx 600 38.8%/Branche Health Care 11.9%) Vergleich (2. Februar 2008 – 2. Januar 2009) % 15 0 Symbol: MSYST Valor: 4'911’207 -15 Handelsplatz Briefkurs (09.01.09 – 17.15 Uhr) Fundamentale und technische Analyse Risikoanalyse Neutral Mittleres Risiko Sehr negativ Sehr Hohes positiv Risiko Geringes Risiko Gesamteindruck Negativ Eher negativ Neutral Eher positiv Positiv Die Markttechnik lässt tiefere Kurse erwarten Synthes gehörte 2008 zu den wenigen Lichtblicken innerhalb des Swiss Market Index. Zwar lagen auch hier die Jahresendkurse unter denjenigen von Ende 2007. Im Vergleich zu den übrigen Titeln im Blue Chip Barometer der Schweizer Börse musste die Aktie aber lediglich einen geringen Abschlag in Kauf nehmen. Trotz intakter Fundamentals und nach wie vor solider Umsatz- und Gewinnzahlen dürfte die globale Krise auch vor dem Orthopädiekonzern nicht Halt machen. In den letzten Wochen waren deutliche Anzeichen von Ermüdungserscheinungen in der Kursentwicklung zu registrieren. Kämen jetzt noch Meldungen hinzu, dass sich das Wachstumstempo auch bei Synthes verlangsamt, dann besteht ein erhebliches Rückschlagsrisiko, zumal die Bewertung im Quervergleich nicht gerade dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 CHF 151,94 Finanzierungslevel Quelle: thescreener.com CHF 1,27 Stop Loss Level Jan 09 Open-end CHF 156,54 5,05 Ratio 20:1 * * * * * Risikoklasse Nov 08 Vontobel payoff Rating Sep 08 Emittent Verfall Mrz 08 Mai 08 Jul 08 HEA@EP DJ Stoxx 600 Synthes – CHF 132,10 Hebel Feb 08 SYST Short Mini-Futures Basiswert -60 Hebel-Produkte Produkttyp -45 Scoach CH Produktkategorie -30 hoch Daten, Kurse, Termsheets www.payoff.ch billig ist. Vor diesem Hintergrund sind temporäre Absicherungsmassnahmen bei bestehenden Positionen ratsam. Wer keine Positionen im Depot hält, kann durch eine mittelfristig angelegte Spekulation auf sinkende Kurse von einer allfälligen Ausdehnung der Kursschwäche profitieren. Es gibt aktuell vier Mini-Shorts auf Synthes an der Scoach Schweiz. Alle weisen Stop Loss Levels auf, die einen genügend grossen Abstand zum aktuellen Kurs aufweisen. Der von uns ausgewählte MSYST weist zurzeit das attraktivste Kursgewinnpotenzial auf, sofern die Schwächeneigung der Aktie sich akzentuieren sollte. In den kommenden Monaten bleibt die Gefahr gross, dass die Aktienmärkte ihren Abwärtstrend fortsetzen. Da zudem oftmals die Gewinner von gestern die Verlierer von morgen sind, besitzt eine Spekulation mit MSYST gute Chancen auf Erfolg.
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    26  Derive Der Eurogerät erneut ins Straucheln Weitere Technische Analysen erhalten Sie kostenlos im täglichen Newsletter Daily Trading auf www.hsbc-zertifikate.ch EUR/CHF (daily) USD 1EURCHF={EURCHF=BID täglich} 2009/01/09 - 0:1. 4992 H:1.4998 L: 4938 C: 1.4944 Moving Average Simple [Close, 200, Nein] 1.5790 {EURCHF=} 100.00%-1.6825 -1,6500 -1,6000 61.80% - 1.5859 -1,5500 50.00%-1.560 1.5349 38.20%-1.5262 -1,5000 -1,4500 1.4296 0.00% - 1.4296 MACD {12, 26, 9} -0.0103 Trigger -0.0092 {EURCHF=} MACD -0,0000 -0,0200 ARO Aroon {14, 25, 75} Aroon Up 7.1429 Aroon Down 35.7143 {EURCHF=} -50,0000 Nov 2008 Apr Jul Sep Dez 2009 Quelle: tradesignal.com Trendkanalbegrenzung als Signalgeber Seit Ende Oktober 2007 befindet sich der Euro im Vergleich zum Schweizer Franken in einem Abwärtstrendkanal, dessen Begrenzungen aktuell bei 1,6122 CHF bzw. 1,4926 CHF verlaufen. Wenngleich der Ausverkauf vom Oktober 2008 – der mit einem Rutsch unter die untere Trendkanalbegrenzung und einem Tief bei 1,4296 CHF einherging – zuletzt korrigiert wurde, sehen wir aktuell die Gefahr einer Wiederholung dieses Szenarios. So muss die Erholung der Einheitswährung seit Ende Oktober als aufwärtsgerichtete Korrekturflagge bis zur fallenden 200-Tages-Linie (akt. bei 1,5795 CHF) bzw. zu einem wichtigen Fibonacci-Level (1,5859 CHF) interpretiert werden, die den übergeordneten Baissemodus des Währungspaares untermauert. Aus der klassischen Konsolidierungsformation lässt sich ein kalkulatorisches Rückschlagspotential bis rund 1,38 CHF ableiten. Einem Rückfall aus dem angeführten Baissetrendkanal messen wir dabei Signalcharakter für einen erneuten Abwärtsimpuls des Euro zum Schweizer Franken in Richtung der Marke von 1,38 CHF zu. Bei einer negativen Weichenstellung dürften die Tiefpunkte vom 29. Dezember und 12. November bei 1,4752/10 CHF nur eine Durchgangsstation auf dem Weg nach Süden darstellen. Die nächste potentielle Haltemarke stellt dann das Jahrestief 2008 von Ende Oktober bei 1,4296 CHF dar. Von Seiten der technischen Indikatoren ist die aktuelle Konstellation des MACD hervorzuheben. Nachdem der Trendfolger einen Abwärtstrend signalisiert hat, näherten sich zuletzt beide Indikatorlinien an (siehe Chart). Dreht die MACD-Linie nun wieder nach unten ab, entsteht ein so genanntes „bullish failure“, das ein zusätzliches Mosaiksteinchen für eine weitere Euro-Schwäche darstellen würde. Jörg Scherer, Technischer Analyst, HSBC Trinkaus dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Frankenstärke zur Unzeit Dank der forcierten Leitzinssenkungen der SNB vermochte sich der Euro gegenüber dem Franken im vierten Quartal zu erholen. Inzwischen hat unsere Notenbank ihr Pulver grösstenteils verschossen. Die Leitzinsen liegen nur noch wenig über der Nullgrenze. Ganz anders sieht die Situation in der EU aus. Die vorgenommenen Zinsschritte der EZB waren bislang eher bedächtig. Das aktuelle Niveau lässt weitere Senkungen in den kommenden Wochen zu. Dadurch dürfte sich die Zinsdifferenz in den kommenden Wochen gegenüber dem Franken verringern. In Antizipation dieser Erwartungen ist der Euro seit Mitte Dezember erneut unter Druck geraten, wie dies zu Beginn des Jahres 2008 und im vergangenen Herbst der Fall war. Es ist zu befürchten, dass dieser Trend anhält und die Frankenstärke unserer Exportindustrie das Leben zusätzlich erschwert. Es ist somit höchste Zeit, sich gegenüber einem weiteren Kurszerfall des Euros zu wappnen. Die beiden besten Mini-Short Zertifikate an der Scoach Schweiz für ein solches Unterfangen sind EUCHA von ABN AMRO und XXSEC von Goldman Sachs. Bei beiden liegen die aktuellen Stop Loss Levels weit genug entfernt und zudem klar oberhalb der 200-Tage-Durchschnittslinie. Die Hebel sind dennoch unvermindert recht knackig. Mit einem Einsatz von CHF 10'000.- können gegenwärtig Euro Positionen von rund CHF 100'000.- währungsgesichert werden. Beide Minis eignen sich selbstverständlich auch hervorragend für Währungsspekulationen. Selbst in schwierigen Märkten finden sich immer wieder attraktive Chancen, sein Vermögen zu äufnen! Symbol: XXSEC Valor: 3'316’766 Handelsplatz Scoach CH Produktkategorie Hebel-Produkte Produkttyp Short Mini-Futures Basiswert EUR/CHF 1,4843 Emittent Goldman Sachs Verfall Open-end Briefkurs (09.01.09 – 17.15 Uhr) CHF 15,80 Finanzierungslevel CHF 1,6644 Stop Loss Level CHF 1,6320 Hebel 8,60 Ratio 100:1 payoff Rating ***** Risikoklasse hoch Daten, Kurse, Termsheets www.payoff.ch
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    27  derive Goldanlagen seit1997 besser als Schweizer Aktien Derivative Partners – Empfehlung für Januar 2009 Gold versus SMIC % 300 25 275 23 250 21 225 19 200 17 175 15 150 13 125 11 100 9 7 75 31.12.96 31.12.98 Gold SMIC 31.12.00 31.12.02 31.12.04 SMIC/Gold-Ratio - rechte Skala 31.12.06 31.12.08 0 – 200 Tage - rechte Skala Quelle: Bloomberg Kommentar Derivative Partners AG Gold als Anlageklasse war in den 80er und 90er Jahren wenig gefragt. Die Hausse der letzten Jahre hat das Interesse vor allem unter den Privatanlegern wieder gesteigert. Richtig ernst genommen wird das Edelmetall aber immer noch nicht. In institutionellen Depots wie Pensionskassen fristet es, bedingt durch reglementarische Hemmnisse, nach wie vor ein Schattendasein. Die professionelle Vermögensverwaltung konzentriert ihr Hauptaugenmerk auf die Anlageklassen Aktien, Immobilien, Obligationen und Geldmarktpapiere, allenfalls ergänzt durch alternative Formen. Einer der Gründe für die geringe Beachtung des Goldes liegt darin, dass das gelbe Metall seinen Besitzern keinen Ertrag abwirft. Es lebt ausschliesslich von Kapitalgewinnen. Diese waren, wie die Grafik zeigt, aber alles andere als gering. Seit 1997 liegt die aufgelaufene Wertsteigerung höher als der reinvestierte Schweizer Blue Chip Index. Mit anderen Worten: Der Investor hätte mit Gold in den letzten 12 Jahren eine bessere Performance erwirtschaftet als mit einem Indexprodukt auf den SMI. Hinzu kommt, dass die erfolgte Aufwertung verglichen zum Aktienmarkt wesentlich schwankungsärmer ablief. Für die kommenden Jahre dürfte Gold weiterhin die besseren Karten besitzen. Dafür spricht einerseits die Relation SMIC zu Gold, die sich in einem etablierten Abwärtstrend befindet. Andererseits gibt es diverse fundamentale Gründe wie ein zunehmender Nachfrageüberhang, Abbau der Absicherungsgeschäfte, negative Realzinsen, sowie Währungskrisen. Das i-Tüpfelchen wäre ein Einbrechen der US-Valuta, der üblichen Handelswährung des Goldes. Ein Szenarium, das über kurz oder lang eintreten muss. Der jüngste Kurssturz war bloss ein Vorgeschmack, was noch kommen könnte. DERIVATIVE PARTNERS AG dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Anhaltender Abwärtstrend des SMI zu Gold Gold erwies sich als wertstabiler als Goldminenaktien (siehe FokusArtikel). Für den Anleger gibt es zahlreiche Anlagemöglichkeiten. Als risikoarm stufen wir die beiden an der SIX kotierten physisch gedeckten Exchange Traded Fonds der ZKB (Ticker ZGLD) und der Bank Bär (Ticker JBGOCA) ein. Wer Anteile dieser in der Handelswährung CHF geführten Fonds erwirbt, hat das Recht, sich die Ware ausliefern zu lassen, falls er dies möchte. Dank des eingetretenen Wertverlustes des CHF zum USD erlitt ZGLD, welches sich einer regen Nachfrage erfreut, im abgelaufenen Jahr nur einen minimalen Verlust, im Vergleich zu Aktienanlagen ein erstklassiges Resultat. Nebst ETFs buhlen auch zahlreiche Zertifikate wie GOLDQ, VZOGO, PMTAA, GOLDK oder GLDOE um die Gunst der Investoren. Diese vermögen punkto Performance durchaus mit den Exchange Traded Fonds mitzuhalten. Sehr beliebt sind Hebelprodukte, obwohl die vergangenen Monate alles andere als leicht waren. Aufgrund der zuletzt deutlich gestiegenen Volatilität sollten Mini-longs oder Knock-outs den klassischen Warrants vorgezogen werden. Als relativ risikoarm stufen wir die Mini-longs XAUMJ und XAUMH von ABN AMRO ein, die aktuell die niedrigsten Stop Loss Levels aufweisen. Wer mehr wagen möchte, kann aggressivere Mini-longs wie etwa MXAUB oder MXAUA der Bank Vontobel in Betracht ziehen. Hier liegen allerdings die Barrieren näher an den aktuellen Kursen, was angesichts der noch nicht abgeschlossenen Konsolidierung des Goldes erhöhte Risiken birgt. Saisonal betrachtet, startet Gold zu Jahresbeginn allerdings meist mit einer positiven Note. Die Chancen für eine solche Entwicklung stehen durchaus günstig, zumal an den Aktienmärkte eine temporäre Erholung möglich erscheint. Symbol: ZGLD Valor: 2'439’100 Handelsplatz SIX Swiss Exchange Produktkategorie Exchange Traded Funds Basiswert Gold USD – 820,70 Emittent ZKB Briefkurs (09.01.09 – 17.30 Uhr) CHF 2'945.payoff Rating ***** Risikoklasse mittel Daten, Kurse, Termsheets www.six-swiss-exchange.com
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    28  FOCUS WETTBEWERB  28 Die TOP Selection von X-markets Aktien Warrants Basiswert Typ Ticker Strike Ratio Laufzeit Preis 1 ABB Call ABBIZ Adecco Call ADEBF Baloise Call CS Group Referenz 1 16.00 20:1 18.12.2009 CHF 0.21 15.96 36.00 22:1 19.06.2009 CHF 0.27 35.62 BALDU 78.00 40:1 19.06.2009 CHF 0.32 78.25 Call CSGXR 30.00 30:1 19.06.2009 CHF 0.24 29.52 Nestlé Call NESIR 42.50 18:1 18.09.2009 CHF 0.30 41.22 Nobel Biocare Call NOBDD 23.00 12:1 19.06.2009 CHF 0.38 23.16 OC Oerlikon Call OERWF 80.00 90:1 19.06.2009 CHF 0.18 75.40 Roche Call ROGDH 170.00 60:1 19.06.2009 CHF 0.37 171.10 Swiss Life Call SLHXD 75.00 60:1 17.04.2009 CHF 0.22 76.05 Swiss Re Call RUKIH 50.00 35:1 18.09.2009 CHF 0.36 52.00 UBS Call UBSDI 16.00 12:1 18.09.2009 CHF 0.46 16.56 Zurich FS Call ZURDW 250.00 80:1 19.06.2009 CHF 0.37 236.10 WAVEs Basiswert Typ Ticker Strike Knock-Out Ratio Laufzeit Preis 1 Referenz 1 SMI® Put WSMIB 6’000.00 6’000.00 400:1 16.01.2009 CHF 0.92 5’713.54 DAX® Put WDAXK 5’200.00 5’200.00 400:1 16.01.2009 CHF 1.40 4’877.44 Mini-Futures Basiswert Typ Ticker Strike Stop Loss Ratio Laufzeit Preis 1 Referenz 1 SMI® Long XSMIC 4’950.88 5’031.87 400:1 Open-End CHF 2.15 5’713.54 DAX® Short XDAXY 5’498.31 5’392.21 400:1 Open-End CHF 2.54 4’877.44 1 Stand: 09.01.2009, 09:40 Uhr Mit obenstehender TOP Selection präsentieren wir Ihnen eine Auswahl der attraktivsten Trading Warrants. Kontakt X-markets: X-markets, Ihr Zugang zur weltweiten Investment-Kompetenz der Deutschen Bank. www.xmarkets.ch Hotline: +41 44 227 34 20 E-mail: x-markets.ch@db.com Leistung aus Leidenschaft. Die TOP Selection besteht aus den auf Grund verschiedener Eigenschaften (Spread, Liquidität, At-the-money etc.) attraktivsten Trading Warrants des X-markets-Teams. Die Auswahl ist unverbindlich und ist weder ein Angebot zum Erwerb dp payoff all about derivative investments |noch eine Anlageberatung. Dieses Inserat stellt keinen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a bzw. Art. 1156 OR dar. Anleger Januar 2009 sind dem Emittentenrisiko ausgesetzt. Die für eine Anlageentscheidung erforderlichen Produkteinformationen sind bei der X-markets erhältlich.
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    29  learning curve Kostenund Nutzen von Quanto-Zertifikaten Als «quantitity adjusted options», kurz Quanto werden währungsgesicherte Zertifikate bezeichnet. Diese werden zurzeit wieder häufiger angeboten. Bei den derzeitigen Kapriolen an den Devisenmärkten ist das kein Wunder. Die Absicherung hat allerdings ihren Preis und kommt in manchen Fällen sehr teuer zu stehen. Bild: stock.xnchg® dann steigt in der Regel der Goldpreis und umgekehrt. Einflussfaktor Volatilität Der schwarze Peter fällt derzeit dem Preisbeeinflussungsfaktor Volatilität zu. Sowohl die Schwankungen der Basiswerte wie auch diejenige der meisten Fremdwährungen verstärkten sich in den vergangenen Wochen und Monate markant. Dadurch verteuerten sich Quanto-Zertifikate erheblich. Dieser Effekt hat die Absicherungskosten um etliche Prozentpunkte erhöht. Damit die Währungsabsicherung etwas bringt, braucht es daher sehr heftige Kursrückgänge der zugrunde liegenden Fremdwährung. Der teure Quanto-Schutz zahlt sich nur in den seltensten Fällen aus. Dieter Haas | Währungsrisiken haben in den letzten Wochen und Monaten dramatisch zugenommen. Sofern die Richtung der Bewegung im Sinne des Investors vonstatten geht, wäre dies sehr willkommen. Leider passiert das eher selten. Engagements in ausländischen Basiswerten geraten aufgrund von Wechselkursturbulenzen zusätzlich unter Druck. Mit Quanto-Zertifikaten kann diesem Übel abgeholfen werden. Wie jede Versicherung, ist das Ganze allerdings nicht kostenlos zu haben. Während bei einer Assekuranzprämie die Kosten für die abgeschlossene Laufzeit in der Regel fix vereinbart sind, schwanken die Quanto-Gebühren täglich. Ihre Höhe hängt dabei von verschiedenen Einflussfaktoren ab. Einflussfaktor Zinsdifferenz Ein wichtiges Element ist der Unterschied zwischen dem einheimischen Zinsniveau und dem Zinssatz der Basiswertwährung. Sofern der ausländische Zins über dem inländischen liegt, kostet eine Währungsabsiche- rung Geld. Im umgekehrten Fall lässt sich ein Zusatzertrag erwirtschaften. Durch die kräftigen Leitzinssenkungen der Notenbanken in fast allen Ländern der Erde haben sich die Zinsdifferenzen zum Franken sehr stark vermindert. Das würde, isoliert betrachtet, zu einer Verringerung der Quanto-Gebühr führen, da sich Zinskosten und Zinserträge bei einer Währungsabsicherung einander annähern. Diese positive Entwicklung wird momentan aber von anderen Elementen überlagert. Einflussfaktor Korrelation Nicht zu den Spielverderbern zählt die Korrelation zwischen dem Wechselkurs und dem Basiswert. Diese verändert sich im Normalfall nur sehr langsam. Als Faustregel gilt: Je ähnlicher der Kursverlauf zwischen Fremdwährung und ausländischer Anlage, desto höher liegen die Kosten für eine allfällige Absicherung und umgekehrt. Zu den Paradebeispielen für relativ niedrige Korrelationsgebühren zählt Gold, welches wie alle Rohstoffe in Dollar notiert. Sinkt der Greenback, dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Bringen Quanto-Zertifikate den gewünschten Nutzen? Die Frage kann nicht mit ja oder nein beantwortet werden. Es hängt davon ab, ob der Anleger im Zeitpunkt des Kaufs die Entwicklung des Basiswertes und der Fremdwährung richtig einschätzt. Wenn ihm dies gelingt, dann lässt sich ein Mehrwert erzielen gegenüber einer nicht währungsgesicherten Anlage, ansonsten können die Versicherungskosten der Quanto-Gebühr ins Negative umschlagen. «Wer sich mittels Quanto-Zertifikaten gegen Kursrückgänge der Fremdwährung absichern möchte, sollte sich vor dem Kauf eingehend über die Kosten informieren.» Wie das nachstehende Beispiel von GOLDQ, einem währungsgesicherten Tracker-Zertifikat auf Gold, zeigt, können sowohl positive wie negative Zeitperioden eruiert werden. Im Zeitraum zwischen Mai 2006 und August 2007, als sich der Dollar zum Schweizerfranken nur wenig veränderte, belasteten die Quanto-Gebühren derart, dass das nicht währungsgesicherte Zertifikat XAUOE auf
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    30  learning curve Goldeinen höheren Ertrag abwarf. Ganz anders das Bild zwischen August 2007 und März 2008. Hier brachte die Quantolösung einen Mehrertrag. Über die gesamte Zeitspanne von Ende März 2004 bis zum Jahresende 2008 gilt der Spruch: «Ausser Spesen nichts gewesen.» Trotz einer Abwertung des Dollars zum Franken von rund 15 Prozent lag die Performance von GOLDQ und XAUOE nahezu gleichauf. Da die Summe der den Preis beeinflussenden Faktoren einem steten Wandel unterliegt, verändern sich die Quanto-Gebühren ständig. Nur wenige Emittenten veröffentlichen auf ihren Webseiten die täglichen Sätze. Eine genaue Aufschlüsselung oder eine grafische Entwicklung sucht der Anleger vergebens. Es ist immerhin löblich, dass ABN AMRO bei der kürzlich erfolgten Emission von Mini Future Zertifikaten auf Gold und Brent Crude Oil die Investoren darauf aufmerksam macht, dass die Währungsabsicherung aktuell sehr teuer zu stehen kommt. Wer sich mittels Quanto-Zertifikaten gegen Kursrückgänge der Fremdwährung absichern möchte, sollte sich vor dem Kauf eingehend über die Kosten informieren. Falls er erwartet, dass sich während der geplanten Haltedauer die betreffende ausländische Valuta im Vergleich zur Inlandwährung stärker abwertet, dann und nur dann macht eine Quantolösung Sinn und kann in Betracht gezogen werden. Swap-Zinsdifferenzen USA-Schweiz % 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 12.04 09.05 06.06 5J-USD Swap minus 5J-CHF Swap 12.07 03.07 2J-USD Swap minus 2J-CHF Swap 12.08 Quelle: Bloomberg Quanto-Zertifikat GOLDQ versus XAUOE und USD/CHF (indiziert in CHF ab 31.03.04) % 225 % 105 200 100 175 95 150 90 125 85 100 80 75 75 03.04 01.05 10.05 GOLDQ – linke Skala 07.06 04.07 XAUOE – linke Skala 01.08 12.08 USD/CHF – rechte Skala Quelle: Bloomberg Anzeige DWS GO Strukturierte Produkte der neuen Generation FOR DWS GO SAFE! DWS GO SAFE – Produkte ohne Emittentenrisiko* DWS GO SAFE BricX Protect 90 | Valor: 4 738 156 » 90% Kapitalschutz zum Laufzeitende » 90% Partizipation an der Wertentwicklung des zugrunde liegenden DWS BricX Conservative Index II Internet: www.DWSGO.ch | Bloomberg: DWSGO | Zürich: 044 224 74 74 | Genf: 022 739 01 88 * Es besteht kein Emittentenrisiko. Die Vermögenswerte des Vertragspartners des jeweiligen Compartments sind durch hochwertige Sicherheiten in entsprechender Höhe des Wertes der strukturierten Produkte zugunsten der Inhaber von strukturierten Produkten hinterlegt und werden wöchentlich angepasst. Im Falle der Insolvenz des Vertragspartners werden diese zu den jeweiligen Marktpreisen (die auch 2 unter dem Wert des strukturierten Produktes liegen können) verwertet und der Erlös wird an die Inhaber von strukturierten Produkten bezahlt. Diese Publikation stellt keinen vereinfachten Prospekt gem. Art. 5 Abs. 2 des Kollektivanlagegesetzes (KAG) dar. Diese Strukturierten Produkte sind keine kollektive Kapitalanlage i. S. d. KAG und unterliegen deshalb nicht der Aufsicht durch die EBK. Es wird weder von einem beaufsichtigten Finanzintermediär ausgegeben noch von einem solchen garantiert. Den Kotierungsprospekt bzw. den vereinfachten Prospekt erhalten Sie kostenlos bei DWS Schweiz GmbH, Zürich. dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
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    31  Investment Idea Präsentiertvon Merrill Lynch Open-end Money Market Plus 125 Zertifikate In einem unsicheren Börsenumfeld bieten sich Geldmarktanlagen geradezu an. Die Open-end Money Market Plus 125 Zertifikate von Merrill Lynch ermöglichen dem Anleger, sein Geld in einem sicheren und vor allem attraktiv verzinsten Hafen anzulegen. belle). So können je nach Produkt jährliche Renditen von 1,55 bis 3,72 Prozent (Stand 7.1.09) erzielt werden. Highlights: – Ideales Instrument zum Bewirtschaften von Cashbeständen – Attraktive Verzinsung: EURIBOR, CHF LIBOR, GBP LIBOR oder USD LIBOR plus 1,25 Prozent p.a. – Die Zertifikate sind EU-Zinssteuerfrei – Open-end-Struktur – Keine Management Fee – Börsentäglich handelbar mit einem niedrigen Spread von 0,10 Prozent – Kleine Mindestinvestitionssumme von 100 CHF, EUR, USD oder GBP – Symbole: MLCHF, MLEUO, MLGBP, MLUSD Attraktive Rendite bei hoher Sicherheit Die Open-end Money Market Plus 125 Zertifikate bieten dem Anleger ein Cash ähnliches Instrument, das Zinsen auf Basis eines ausgeglichen gewichteten Portfolios aus fünf Einmonats-Zinsswaps ansammelt. Die Zinsswaps werden jeden Monat gerollt, während die monatlichen Zinszahlungen in das Zertifikat reinvestiert werden. Es besteht die Möglichkeit mittels den neuen Money Market Zertifikaten in Euro, US-Dollar, Pfund Sterling und Schweizer Franken zu investieren und dabei von den unterschiedlich hohen Zinsswaps profitieren zu können. Zusätzlich verzinst das Zertifikat extra 1,25 Prozent p.a. auf den Ausgabepreis (vgl. Ta- Vorteile gegenüber herkömmlichen Anlageformen Wegen des 1,25-prozentigen Aufschlages auf den zugrunde liegenden Zinsswap kann eine stetige Outperformance gegenüber herkömmlicher Geldmarktanlagen erzielt werden. Durch die Kotierung an der Schweizer Derivatbörse Scoach ist ein liquider Handel mit einem tiefen Spread von 0,10 Prozent zu Börsenzeiten garantiert. Steigende Credit Spreads des Garantiegebers der Zertifikate haben keinen Einfluss auf die Bewertung des Zertifikats. Die Money Market Zertifikate bieten also eine ideale Möglichkeit das raue Börsenumfeld sicher und ohne Kapitaleinbussen zu überstehen und zudem noch einen attraktiven Zinsertrag erwirtschaften zu können, welcher sich über der aktuellen Inflationsrate bewegt. Weitere Informationen sowie Produktbroschüren finden Sie auf unserer Webseite www.merrillinvest.ch sowie direkt unter Tel. 044 297 77 77. Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. Die verschiedenen Money Market Plus 125 Zertifikate im Überblick Symbol Valor MLCHF 4451315 MLEUO 4451314 MLGBP 4451317 MLUSD 4451316 Basiswert Aktueller LIBOR 1M CHF LIBOR Swap Basket 0,30% 1M EURIBOR Swap Basket 2,47% 1M GBP LIBOR Swap Basket 2,00% 1M USD LIBOR Swap Basket 0,41% Quelle: Bloomberg, Merrill Lynch dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Zinsaufschlag 1,25% 1,25% 1,25% 1,25% Zinssatz (Stand 7.1.09) 1,55% 3,72% 3,25% 1,66%
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    32  investment idea Präsentiertvon Goldman Sachs Intelligent in Öl investieren Mit den neuen Open-End-Zertifikaten auf die SP GSCI Light Sweet Crude Oil WTI A1 Strategy von Goldman Sachs Rollrenditen optimieren Seit Erreichen des Allzeithochs im Juli 2008 hat Rohöl über zwei Drittel seines Wertes eingebüsst. Viele Anleger halten einen weiteren Preisverfall jedoch für fraglich. Wer langfristig auf Öl setzen will, muss jedoch dem Rollvorgang der Rohstoffterminkontrakte Beachtung schenken. Dies gilt insbesondere in Zeiten eines starken Contangos. Unsere Analysten sprechen aktuell sogar von einem «SuperContango». Die Besonderheit von Rohstoffanlagen liegt nämlich darin, dass nicht der Rohstoff selbst der Basiswert ist, sondern der entsprechende Rohstofffuturekontrakt bzw. der Rohstoffindex, der den entsprechenden Futureskontrakt abbildet. Futureskontrakte haben allerdings nur eine begrenzte Laufzeit, so dass sie während der Laufzeit eines Zertifikats auf einen Rohstoffindex in regelmässigen Abständen durch neue, längerlaufende Kontrakte ersetzt werden. Dieser Vorgang wird als „Rollen“ bezeichnet. Je nach Preisstellung der Kontrakte kann der längerlaufende Future teurer (Contango genannt) oder günstiger (Backwardation genannt) sein als der aktuelle Future. Notiert ein Rohstofffuture in einer Contango-Situation, so erwarten die Marktteilnehmer künftig steigende, bei Backwardation erwarten sie fallende Preise im entsprechenden Future. Die Futureskurse, welche die Forwardkurve bilden, zeigen somit die Markterwartungen für die künftige Preisentwicklung. Aufgrund der unterschiedlichen Futurespreise eines Rohstoffs können beim Rollvorgang Gewinne, aber auch Verluste entstehen. Während es im Fall einer steigenden Forwardkurve (Contango-Situation) in der Regel zu Rollverlusten kommt, kommt es im Fall einer fallenden Forwardkurve (Backwardation-Situ- Valor Basiswert Briefkurs (08.01.09) Verfallsdatum 4875623 SP GSCI Lt. Sweet Crude Oil WTI TR A1 Strategy 99.80 EUR open 4875624 SP GSCI Lt. Sweet Crude Oil WTI TR A1 Strategy 135.00 USD open Garantin: The Goldman Sachs Group, Inc. Rating der Garantin:A1(Moody’s) /A (SP®) Art der Garantie: Unwiderrufliche, unbedingte Zahlungsgarantie Emittentin: Goldman Sachs International Lead Manager: Goldman Sachs Bank AG Dieses Inserat stellt weder ein Kotierungsinserat noch einen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a resp. 1156 OR dar. Dieses Inserat erscheint ausschliesslich zum Zweck der Information über die im Inserat aufgeführten Produkte. Die Produkte qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) unterstellt. Die Anleger sind dem Bonitätsrisiko der Emittentin bzw. der Garantin aus-gesetzt. Anleger sollten vor Erwerb eines Produktes die Ausführungen im Offering Circular bestehend aus dem Programme for the Issuance of Derivatives (http://www.goldman-sachs.ch/content/ legal_basis/default/nav_id,19/) und dem jeweiligen Pricing Supplement zu den Chancen und Risiken (einschliesslich des emittenten- und gegebenenfalls produktspezifi-schen Totalverlustrisikos) lesen und etwaige Fragen mit einem Finanzberater besprechen. Sämtliche Angaben sind ohne Gewähr. Goldman Sachs Bank AG, Public Distribution, Münsterhof 4, Postfach, CH-8022 Zürich, Telefon: +41 (0)44 224 1110, Telefax: +41 (0)44 224 1020, www.goldman-sachs.ch, E-Mail: swisswarrants@gs.com. Disclaimer: SP®, Standard Poor’s® and SP GSCITM are trademarks of Standard Poor’s, a divi-sion of The McGraw-Hill Companies, Inc., and have been licensed for use by Goldman Sachs. None of the financial products based on the SP GSCI indices are sponsored, en-dorsed, sold or promoted by Standard Poor’s, and Standard Poor’s makes no representa-tion regarding the advisability of investing in such products. Standard Poor's does not guar-antee the accuracy and/or the completeness of the indices or any data contained therein. “GSCI“ is not owned, endorsed or approved by or associated with Goldman Sachs Co. or its affiliated companies (collectively “Goldman Sachs“). No person has been authorised to give any representation not consistent therewith and, if given or made, such representation must not be relied upon as having been authorised by or on behalf of Goldman Sachs. Gold-man Sachs makes no representation or warranty, express or implied, to the owners of the Cer-tificates or any member of the public regarding the advisability of investing in securities gen-erally or in the Certi- dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 ation) in der Regel zu Rollgewinnen. Bei den bekannten Rohstoffindizes sind die Rollvorgänge statisch. Sie werden zu bestimmten, im Voraus definierten Terminen gerollt. Doch nicht immer ist dieser statische Rollvorgang optimal. So kann es sinnvoll sein, Rohstoffe, die sich in Contango befinden, anders zu rollen als solche, die sich in Backwardation befinden. Die SP GSCI Light Sweet Crude Oil WTI Total Return A1 Strategy berücksichtigt die Besonderheiten von Öl mit dem Ziel, eine bessere Performance zu erzielen als eine Investition in ein Zertifikat, dem der statische SP GSCI Crude Oil Index zugrunde liegt, der auf den generischen Front-Month Future abstellt. Die Rollprozesse werden gegenüber dem statischen SP GSCI Crude Oil Index im Wesentlichen auf zweierlei Weise optimiert. Zum einen werden frühere, statische Rolltermine festgelegt. Zum anderen wird ein modifiziertes Verfahren zum Rollen der Kontraktfälligkeiten angewendet. Falls es zu einer Contango-Situation kommen sollte, bei der weniger als 0,5 Prozent Preisunterschied zum nächstfälligen Future besteht, wird in den nächstfälligen Future gerollt. Sollte dieser Unterschied jedoch grösser als 0,5 Prozent sein, so wird nicht in den nächstfälligen Kontrakt gerollt, sondern in den sechstnächsten Kontrakt. Dieser Test wird monatlich durchgeführt, sodass ein Wechsel zurück zum Frontend-Future schnell möglich ist. in Indexpunkten 600 Start: 01.12.2003; Stand: 10.12.2008; Quelle: Bloomberg 500 400 300 200 100 0 2004 2005 2006 2007 2008 SP GSCI Crude Oil Index (TR) SP GSCI Light Sweet Crude Oil WTI Total Return A1 Strategy *Die Zertifikate sind bereits an der Scoach Schweiz AG handelbar. ficates or the ability of the SP Goldman Sachs Commodity Index or any sub-indices (individually and collectively, the “SP GSCITM Index“) to track general com-modity market performance. GOLDMAN SACHS DOES NOT GUARANTEE THE QUALITY, ACCURACY AND/OR THE COMPLETENESS OF THE SP GSCITM INDEX OR ANY DATA INCLUDED THEREIN. GOLDMAN SACHS MAKES NO WARRANTY, EXPRESS OR IMPLIED, AS TO RESULTS TO BE OBTAINED BY OWNERS OF THE CERTIFICATES, OR ANY OTHER PERSON OR ENTITY FROM THE USE OF THE SP GSCITM INDEX OR ANY DATA INCLUDED THEREIN. GOLDMAN SACHS MAKES NO EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, AND HEREBY EXPRESSLY DISCLAIMS ALL WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE WITH RESPECT TO THE SP GSCITM INDEX OR ANY DATA INCLUDED THEREIN. WITHOUT LIMITING ANY OF THE FOREGOING, IN NO EVENT SHALL GOLDMAN SACHS HAVE ANY LIABILITY FOR ANY SPECIAL, PUNITIVE, INDIRECT, OR CONSEQUENTIAL DAMAGES (INCLUDING LOST PROFITS), EVEN IF NOTIFIED OF THE POSSIBILITY OF SUCH DAMAGES. Goldman Sachs Bank AG, Public Distribution, Münsterhof 4, Postfach, CH-8022 Zürich, Te-lefon: +41 (0)44 224 1110, Telefax: +41 (0)44 224 1020.
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    33  rating watch …undsie bewegen sich doch Mit der üblichen Verspätung haben die Rating-Agenturen im vergangenen Monat die Bonitäts-Bewertungen vieler Investmentbanken der neuen Marktsituation angepasst. Citigroup wurde dabei gleich von allen drei führenden  Agenturen herabgestuft. Daniel Manser| Der Dezember war geprägt von mehrheitlich sinkenden Risikoaufschlägen (Credit Spreads), die kurzfristige Einschätzung der Kreditrisiken bei den Investmentbanken hat sich also aufgehellt. Demgegenüber zeigt die langfristige Beurteilung eine weitere Eintrübung. So hat Standard Poors gleich bei zehn Banken auf der payoff Rating Watch das Rating reduziert. Auch Moody’s und Fitch haben vereinzelt Bonitätseinschätzungen zurückgenommen. Am stärksten unter Mitleidenschaft geriet Citigroup. Der US-amerikanische Gigant reagierte im November auf den schleppenden Geschäftsgang und hat insgesamt über 70‘000 Stellen weltweit gestrichen. Zudem musste die US-Regierung mit einem grossangelegten Rettungspakt zur Hilfe eilen. In den letzten Wochen haben dann die drei grössten Agenturen die Ratings des darbenden Riesen allesamt zurückgenommen. Grosse Vorsicht ist aber vor allem bei Morgan Stanley geboten. Mit einem einjährigen Credit Spread von 606 (am 7.1.09) liegt dieser nach wie vor deutlich über dem unserer Meinung nach kritischen Wert von 400 Basispunkten. Die Aufnahme der Kernkapitalquote (Tier-1-Ratio) in die payoff Rating Watch ist bei unseren Lesern sehr gut angekommen. Damit wird die Aussage noch klarer, ohne dass das Lesen dieser Bonitäts-Liste stark verkompliziert wird. Eine kurze Erklärung zum Tier-1-Ratio findet sich in der Rating Watch der letzten payoffAusgabe. Ratings und Credit Spreads von in der Schweiz tätigen Derivat-Emittenten Emittent Kredit-Rating Credit Moody’s SP Fitch Verände- Trend Tier 1 Spreads* in rung zum Basispunkten, Vormonat Stand 7.1.09 ABN AMRO Aa2 ➘ A+ AA- 15.8 65 3 Aargauische Kantonalbank - AAA - - - - Bank am Bellevue - - - 97.1 - - Bank of America Aa2 A+ 6.9 85 -32 Bank Julius Bär A1 - - 12.9 - - Bank Sal. Oppenheim - - A - - - Bank Sarasin - - - 17.0 - - ➚ - 16.3 - - - - - - - AA 7.8 157 -29 ➚ Banque Cantonale Vaudoise A1 Banque Pasche SA Barclays AA- Aa2 ➘ A+ A+ ➘ - AA+ - 14.6 - Aa1 AA+ AA 7.3 64 -5 BSI ** A1 AA AA- - 140 -18 ➘ 7.1 205 -96 ➘ - BNP Paribas ➘ Basler Kantonalbank Citigroup A2 ➘ A ➘ A+ Clariden Leu Aa2 - - 11.0 - - Commerzbank Aa3 A A 7.0 72 -5 Crédit Agricole Aa1 AA- AA- - 74 -14 Credit Suisse Aa1 AA- AA- 11.1 176 62 Deutsche Bank Aa1 AA- 10.3 120 -12 Dresdner Bank Aa3 A A+ 9.1 90 24 - - - - - - A2 - A 11.3 - - ➘ AA- 15.6 336 -71 - - AA 6.4 96 -6 HypoVereinsbank A1 A+ A 15.1 103 1 JP Morgan Chase Bank Aaa ➘ A➘ AA- - 74 -34 A - 606 -80 ➘ ➘ ➘ DWS GO EFG Financial Products Goldman Sachs A1 HSBC Trinkhaus Morgan Stanley A2 ➘ ➘ A+ A ➘ AA- Rabobank Aaa AAA AA+ 10.7 145 62 Royal Bank of Scotland Aa1 AA- AA- - 120 -31 - - A - - Aa2 AA- AA- 9.0 101 -1 UBS Aa2 A+ 10.8 198 14 ➘ ➘ ➚ ➘ ➘ ➚ ➘ - Société Générale ➘ ➘ ➚ ➘ ➚ Sal.Oppenheim Zürcher Kantonalbank ➘ - - - 15.6 - - A2 A - 21.4 - - Aaa AAA - 13.0 - - Valartis Bank Vontobel A+ * Die Credit Spreads beziehen sich auf das jeweilige Mutterhaus, einjährige Laufzeit ** Die BSI ist eine Tochter der Assicurazioni Generali SpA Quelle: SP, Moody’s, Fitch, ZKB, Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 ➘ ➚
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    34  market monitor AttraktiveNeuemissionen Partizipations-Produkte Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Subtyp Partizipation Barriere Bonus Level 1. Handelstag Verfall Währung BKBUI 4916895 BKB-US-Infrastruktur BKB Tracker-Zertifikate Bull 100% VZNSN 4940700 Nestlé VT Bonus-Zertifikate Bull 75% 29.01.09 11.10.13 USD  23.01.09 127% 24.01.11 CHF Renditeoptimierungs-Produkte Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Barrier Reverse Convertible Subtyp Coupon/Discount Bonus/Cap Barriere EFBYV 4904005 Holcim/ABB/Nobel Biocare EFG Bull (opti) EFBYB 4903985 ABB EFG Capped-Bonus-Zertifikate EFBXE 4634087 Arcelor Mittal EFG Barrier Reverse Convertible Bull VON9BJ 4953623 Nestlé N/Novartis/Roche VT Barrier Reverse Convertible Bull REVEQ 4875116 ABB N/Holcim/Roche GS GS Barrier Reverse Convertible Bull REVES 4875118 Credit Suisse/UBS/Zurich GS Barrier Reverse Convertible OTC 4940635 WTI Crude Oil Future CS Barrier Reverse Convertible n.a. 4814823 Holcim/ABB RB Discount-Zertifikate 13.20% 60% 1. Handelstag Verfall Währung 06.02.09 01.02.10 CHF  118.00% 65% 06.02.09 06.08.09 CHF  16.25% 65% 30.01.09 06.08.09 EUR  15.00% 50% 14.01.09 14.01.10 CHF  23.00% 50% 16.01.09 18.01.10 CHF  Bull 28.00% 50% 16.01.09 18.01.10 CHF  Bull 5.50% 65% 26.01.09 10.08.09 CHF  Bull (best of) 11.11% 27.01.09 26.01.10 CHF Bull Kapitalschutz-Produkte Symbol Valor OTC Basiswert Emittent 4924856 CHF Zinsen UB3LY0 4900600 USD Zinsen Subtyp Kapitalschutz Coupon 1. Handelstag Verfall Währung CS Kapitalschutz mit Coupon Produkt-Typ Bull 100% 1.9% (+0.25 % Jährlich) 04.02.09 04.02.14 CHF  UBS Kapitalschutz mit Coupon Bull (call.) 100% 4.5% (+0.05% Jährlich) 28.01.09 28.01.14 USD 01_014_09_ANZ_Short Zertifikate_halbe Seite_payoff_deu.qxp:01_105_08_ANZ_B-RICH_halbe Angaben verstehen sich als indikativ Alle Seite payoff_deu 09.01.200 Anzeige Börsentäglich handelbar an der Scoach Sie können auch anders! Open End Zertifikate auf SP 500® Inverse Index oder ShortDAX® ® � Profitieren von möglichen Kurseinbussen des SP 500 Index ® oder DAX � Open End – keine Laufzeitbeschränkung � In USD oder EUR � Börsentäglich handelbar an der Scoach � Emittenten-Rating: Aa2 (Moody’s) / A+ (SP) Name dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Laufzeit Währung Valoren SP 500® Inverse Index Open End USD 4'870'094 DAX® Short Index Open End Zertifikat Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. Risikohinweis: Dieses Werbeinserat stellt kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes sowie keinen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a resp. 1156 OR dar. Der alleinverbindliche Prospekt in englischer Sprache kann direkt bei ABN AMRO Bank N.V., Zweigniederlassung Zürich, unter der Tel. 044 / 631 62 62 bezogen werden. Die Zertifikate qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission unterstellt. SP 500® ist ein eingetragenes Warenzeichen der McGraw-Hill Companies. DAX® ist eine eingetragene Marke der Deutsche Börse AG. Die Produkte sind weder für den Vertrieb in den Vereinigten Staaten, Grossbritannien oder den Niederlanden, noch an US-Personen bestimmt. Basiswert SP 500® TR Short Index Open End Zertifikat ShortDAX® Open End EUR 4'870'093 Weitere Informationen zu interessanten Produkten von ABN AMRO 044 631 62 62 www.abnamromarkets.ch abnamro.pip@ch.abnamro.com
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    35  market monitor Meistgehandeltederivative Hebel-Produkte Die umsatzstärksten Produkte der 25 gefragtesten Basiswerte der Woche 02. Daten, Kurse und Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch Kurs Basiswert Produkttyp Art Symbol Valor Emittent Verfall Strike Basiswert SMI Index Knock-out Warrants Call KSMII 4862147 ZKB 20.03.2009 5'200.00 5'694.04 Kurs Produkt Währung 0.96 CHF Umsatz in CHF 47'059'048  Roche GS Warrants Call ROGKF 4355445 ZKB 20.03.2009 170.00 169.30 0.22 CHF 27'057'364  ABB N Warrants Call ABBKK 4823921 ZKB 19.06.2009 15.00 15.77 0.38 CHF 19'297'442  Swiss RE N Warrants Call RUKIN 4590631 DB 20.03.2009 54.00 51.75 0.29 CHF 11'157'838  UBS N Warrants Call UBSZG 4841111 ZKB 19.06.2009 15.00 16.20 0.41 CHF 10'880'035  Credit Suisse Group N Warrants Call CSGKG 4841117 ZKB 19.06.2009 30.00 29.62 0.28 CHF 8'543'624  Nestlé N Warrants Call NESKQ 4419910 ZKB 20.03.2009 45.00 40.48 0.09 CHF 7'791'980  Novartis N Warrants Call NOVKJ 4440529 ZKB 19.06.2009 60.00 53.50 0.14 CHF 5'210'000  Zurich Financial Services Warrants Call ZURZB 4392362 ZKB 20.03.2009 250.00 235.20 0.22 CHF 3'530'630  Swiss Life Holdg N Warrants Put SLHTP 4809075 DB 20.03.2009 110.00 76.55 0.65 CHF 1'868'000  Devisen USD/CHF Warrants Put USDGR 4573200 VT 27.02.2009 1.05 1.12 0.17 CHF 1'558'446  Baloise N Warrants Call BALKL 2386241 ZKB 17.12.2010 73.00 79.65 0.86 CHF 1'403'450  Gold fix PM Warrants Call XAZKV 4570177 ZKB 27.03.2009 750.00 848.21 1.33 CHF 1'202'085  Brent Crude Oil Future MAR 09 Warrants Call OILAH 4891715 VT 17.02.2009 47.50 53.11 0.19 CHF 799'188  Brent Crude Oil Future 3M Long OILAB 4894937 ABN open end 36.89 43.59 0.92 USD 574'629  Mini-Futures Actelion Warrants Call ATLVS 4455790 VT 20.03.2009 60.00 60.25 0.25 CHF 502'660  Syngenta N Warrants Call SYNAI 4634768 VT 19.06.2009 210.00 230.30 0.75 CHF 477'100  Silver Mini-Futures Long MXAGB 4811270 VT open end 8.59 11.14 1.40 CHF 476'956  Geberit AG Warrants Call GEBKJ 4648163 ZKB 20.03.2009 125.00 119.50 0.28 CHF 452'000  Logitech Warrants Call LOGVS 4752418 VT 20.03.2009 18.00 15.53 0.13 CHF 443'742  SP 500 Index Warrants Put SPXCG 3919276 UBS 18.03.2009 1350 890.34 5.09 CHF 426'125  SGS SA (Ltd) Warrants Call SGSMO 3682930 UBS 16.01.2013 1'338.68 1'140 2.58 CHF 403'764  Panalpina N Warrants Call PANQI 4736241 BAER 18.12.2009 70 59.09 0.47 CHF 373'620  Brent Crude Oil Future DEC 09 Warrants Call LCOFX 4660699 GS 09.11.2009 70 - 1.66 CHF 341'235  Synthes Long MSYSC 3460116 VT open end 109.326 130.7 0.56 CHF 333'183 Mini-Futures Anzeige Swissquote ist die Schweizer Online-Bank, mit der Sie Ihr Vermögen selbst verwalten können. Profitieren Sie von unabhängigen Finanzinformationen sowie zahlreichen Analysetools und handeln Sie in Echtzeit mit Wertpapieren. Eröffnen Sie jetzt ein Konto auf www.swissquote.ch. dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch
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    36  market monitor Meistgehandeltederivative Anlageprodukte Die umsatzstärksten Produkte der 25 gefragtesten Basiswerte der Woche 02. Daten, Kurse und Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch Kurs Kurs Basiswert Produkttyp Produktname Symbol Valor Emittent Verfall Basiswert Produkt Währung EUR 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXEUD 2049441 VT open end - Umsatz in CHF 112.30 EUR 21'840'788 USD 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXUSD 2049445 VT open end - 115.80 USD 13'734'268 CHF 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXCHD 2049435 VT open end - 106.20 CHF 10'420'044 Zertifikat 4395666 BCV 16.07.2009 BCV Cluster Momentum USD II Basket Tracker Certificates SMI Index Uncapped Capital Protected Protein Brent Crude Oil Future 3M Tracker Certificates Pfizer Barrier Reverse Convertibles Defender Vonti Zertifikat - 95.55 USD 6'739'386 ZKB698 2643862 CLMUS ZKB 21.07.2010 5'694.04 96.90 CHF 4'503'456 ABN OILOE 1837955 VON8LI 4317074 open end 43.59 3.11 USD 4'073'404 VT 17.07.2009 13.21 95.80 USD 3'804'247 ZKB Euro Anleihe XXI Basket Tracker Certificates Proper EURER 4927971 ZKB 22.05.2012 - 102.35 EUR 3'799'875 ZKB EURO Anleihe XIX Basket Tracker Certificates Proper EURMM 4910946 ZKB 14.06.2011 - 102.43 EUR 3'759'298 BCV Cluster Momentum EUR II Basket Tracker Certificates Zertifikat CLMEU 4395665 BCV 16.07.2009 - 102.40 EUR 3'394'660 ZKB USD Anleihen IV Basket Tracker Certificates Proper USDBO 4928776 ZKB 04.01.2011 - 101.14 USD 3'305'700 UBS Bloomberg CMCI Index Tracker Certificates PERLES PIPSP 4863072 UBS 14.02.2013 - 97.40 USD 3'297'184 E.ON / RWE / Gdf Suez Barrier Reverse Convertibles L.L. Barrier Rev. Conv. REGLL 4884613 CLEU 03.12.2009 - 110.10 EUR 2'956'748 BAER 11.08.2009 JB EUR Overnight Basket Tracker Certificates Zertifikat JFOVH 4495012 CMCI WTI Crude Oil CHF Hedged. Tracker Certificates Exch. Traded Comm. CCLCI 3706987 UBS - 10'120.00 EUR 2'838'315 - open end 907.00 CHF 2'764'974 ZKB EURO Anleihen V Basket Tracker Certificates Proper EUROB 3675058 ZKB 23.12.2010 - 107.17 EUR 2'748'159 UBS Bloomberg CMCI WTI Crude Oil Tracker Certificates Exch. Traded Comm. TCLCI 3333332 UBS open end - 1'458.00 USD 2'547'394 VT open end GBP 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXGBD 2049452 JB CHF Overnight Basket Tracker Certificates Zertifikat 4494861 BAER 11.08.2009 CLEU 03.12.2009 JFCVH BP / Royal Dutch / Total Barrier Reverse Convertibles L.L. Barrier Rev. Conv. RBFLL 4884607 Gold fix PM Tracker Certificates Tracer 2607471 RICI Enhanced Agriculture Index Tracker Certificates Zertifikat RIAGE 3396407 Nestlé / Roche GS / Zurich Barrier Reverse Convertibles Knock-In Triple ICE JBROR 4279880 ABB / Nestlé / Roche GS Barrier Reverse Convertibles Soft-Runner ZKB8L8 4894921 Barrick / Goldcorp/Newmont Barrier Reverse Convertibles L.L. Barrier Rev. Conv. GOLDL 4928236 PMTAA 119.70 GBP 2'509'417 - 10'055.00 - CHF 2'483'585 - 109.00 EUR 2'410'875 848.20 85.59 USD 2'200'265 UBS open end ABN open end - 84.94 EUR 2'119'604 BAER 15.06.2009 - 84.75 CHF 1'897'500 ZKB 11.12.2009 - 104.26 CHF 1'494'136 CLEU 08.01.2010 - 98.75 USD 1'358'531 Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch Anzeige Weitere Informationen auf www.swissderivativeinstitute.ch Frühlings-Seminar Basis-Seminar Weiterbildungsangebote im Bereich Strukturierter Produkte Montag Dienstag 2. März 2009 3. März 2009 Frühlings-Seminar Montag Dienstag 11. Mai 2009 12. Mai 2009 Sommer-Seminar Montag Dienstag 6. Juli 2009 7. Juli 2009 Herbst-Seminar Montag Dienstag 26. Oktober 2009 27. Oktober 2009 Frühlings-Seminar Montag Dienstag Mittwoch 27. April 2009 28. April 2009 29. April 2009 Herbst-Seminar Das neue Kursprogramm 2009 Winter-Seminar Montag 14. September 2009 Dienstag 15. September 2009 Mittwoch 16. September 2009 Master-Seminar dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
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    37  People Kapitalmarktausblick 2009der Bank Sal. Oppenheim Die Analysten der Bank Sal. Oppenheim erwarten aufgrund weiterer Gewinnwarnungen ein schwieriges Aktienjahr. Beim traditionellen Kapitalmarktausblick erläuterte Matthias Jörss, Leiter Aktienstrategie, dass im ersten Semester 2009 mit einer positiven Aktienmarktperformance gerechnet wird, Zweifel über deren Nachhaltigkeit würden die Aktien dann aber im zweiten Halbjahr bremsen. Die Gewinner sieht die Investmentbank in den Sektoren Infrastruktur, Solar, Stahl, Chemie, Agro und Versorgung, so Christian Arnold, Leiter Research von Sal. Oppenheim Schweiz. Für das Jahresende wird ein SMI-Stand von 6‘000 bis 6‘500 Punkten prognostiziert. Die Top-Picks 2009 von Sal. Oppenheim Blue Chips • ABB • Roche • Syngenta • UBS • Zurich FS Small Mid Caps • Geberit • Lonza • SP P • onova S Matthias Jörss, Christian Arnold und Dr. Wolfgang Gerhardt, Head Investment Banking der Bank Sal. Oppenheim Schweiz (v. links), anlässlich des Kapitalmarktausblicks 2009 Anzeige FerienTräume miT mehr als FünF sTernen. Schönste Ferienaussichten für Sie: Ein Ambiente zum Entspannen und Erholen, eine Spitzenküche zum Entdecken und Geniessen und dazu unsere sprichwörtliche Engadiner Gastfreundschaft. Wir sind bei Sommersonne und Pulverschnee für Sie da. Unser Spa steht Ihnen jederzeit offen, unser Golfplatz, sobald sich der Winter verabschiedet hat. Phone +41 81 836 80 00 • Fax +41 81 836 80 01 • info@kulmhotel-stmoritz.ch • www.kulmhotel-stmoritz.ch Unser Schwesterhotel 180x116.5_d_Kulm.indd 1 8.1.2009 14:11:59 Uhr
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    38  WETTBEWERB Neujahreswettbewerb 2009 DamitSie noch besser ins neue Jahr starten können, verlost payoff ein Verwöhnwochenende für 2 Personen im KULM HOTEL ST. MORITZ im Wert von CHF 2`000.Der Preis umfasst: • 2 Übernachtungen für 2 Personen in einer Junior-Suite zur Seeseite Süd • reichhaltiges Frühstücksbüffet • Mehrgang-Abendessen im eleganten Grand Restaurant • 1 Ganzkörpermassage oder Aromawickel pro Person • 1 Meerespeeling pro Person • Freie Benutzung des Panorama Spa Health Club • Benutzung der Kulm Driving Range und der Kulm Tennisplätze • Freie Fahrt auf allen Bergbahnen und dem öffentlichen Verkehr im Oberengadin ✁ Wettbewerbstalon Beantworten Sie folgende Frage und schon nehmen Sie an der Verlosung teil! Auch online verfügbar unter www.payoff.ch! Wie viele Produkttypen befinden sich auf der Swiss Derivative Map? ❏ 23 Produkttypen ❏ 27 Produkttypen ❏ 32 Produkttypen Name ❏ Ich möchte die Printausgabe von payoff abonnieren und profitiere im ❏ ❏ ❏ ersten Jahr vom Spezialpreis von 79.– (Normalpreis CHF 129.–) Ich teste payoff und bestelle ein kostenloses Probe-Abo (3 Monate) Ich möchte die kostenlose Onlineausgabe von payoff abonnieren Ich möchte nur am Wettbewerb teilnehmen Vorname Firma Strasse PLZ/Ort Telefon E-Mail Talon einsenden an: Derivative Partners AG, Splügenstrasse 10, 8002 Zürich (Abonnierung auch online via www.payoff.ch/abo möglich.) Anzeige Jetzt informieren! www.hsbc-zertifikate.ch Tel.: 00800 4000 9100 Anruf kostenfrei Endlos-Turbo-Optionsscheine. attraktiver Leverage 1:1 Partizipation nahezu keine Volatilitätseinflüsse keine Laufzeitbegrenzung* sofortiger Knock-out möglich SWX gelistet * mit Kündigungsrecht der Emittentin Den Wertpapierprospekt erhalten Sie unter www.hsbc-zertifikate.ch HSBC Trinkaus Burkhardt AG Marketing Retail Products Königsallee 21/23 D-40212 Düsseldorf dp payoff all about derivative investments | Januar 2009
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    39  Reader’s Voice Leserfragen, payoff antwortet Reader’s Voice Liebes payoff-Team, ich bin im Besitz eines ausgeknockten Barrier Reverse Convertible (BRC), dessen Wert aller Voraussicht nach am Ende der Laufzeit unter dem Ausübungspreis liegen wird. In welchem Verhältnis Aktie/Cash wird meine Auszahlung am Rückzahlungstag berechnet?K. B. Ihr Auszahlungsverhältnis hängt von der bei der Emission festgelegten Ratio ab. Diese errechnet sich aus dem Nominalwert des BRC geteilt durch den Ausübungspreis des Basiswertes am Fixierungstag. BRC werden in der Regel mit Stückelungen von CHF 1000.-, in selteneren Fällen mit Stückelungen von CHF 5000.- emittiert. Angenommen, der Basispreis hätte bei Emission zu einem Kurs von CHF 412.- notiert und die Stückelung CHF 1000.- betragen, dann ergäbe sich eine Verhältniszahl von 2,4272. Falls während der Laufzeit eine Barriereverletzung stattgefunden hat und der Titel bei Verfall unter dem Ausübungspreis von CHF 412.- schliesst, werden dem Besitzer des BRC zwei Aktien pro Anteil ausbezahlt. Der Wert der restlichen 0,4272 Aktien (CHF 176 geteilt durch den Ausübungspreis von CHF 412) wird in bar zum Schlussfixierungskurstag des Titels abgegolten. Dieser Baranteil, auch Fraktionseffekt genannt, variiert je nach Schwere des Titels und der angewandten Stückelung. Im Extremfall kann er beinahe fünfzig Prozent ausmachen. Für einen Anleger, der allfällige Verluste des Titels aussitzen möchte und darauf hofft, dass der Kurs des Basiswertes sich längerfristig wieder erholt, spielen Fraktionseffekte eine wichtige Rolle. Da diese per Verfall in bar abgegolten werden, muss für den entsprechenden Teilbetrag das aufgelaufene Minus getragen werden und kann nicht durch Aussitzen korrigiert werden. Je grösser der Fraktionseffekt, desto höher der Schaden im Normalfall für den Anleger bei einer Barriereverletzung, sofern der Schlussfixierungspreis unter dem Ausübungspreis liegt. Wer BRC oder Multi Barrier Reverse Convertibles erwerben möchte, der sollte daher nebst Marktüberlegungen zu den Titeln und zur Höhe des Coupons auch allfällige Fraktionseffekte mit ins Kalkül ziehen. Es sei denn, er hat nicht die Absicht, sich am Ende die Titel ausliefern zu lassen. Nutzen Sie das Know-how unserer  Experten und senden Sie uns Ihre Fragen zu Strukturierten Produkten an readersvoice@payoff.ch Vorschau und Veranstaltungen Veranstaltungskalender 04.–06.02.09 Fonds 2009 www.fondsmesse.ch Zürich 03.02.09 Turnaround 2009 Zürich Wege aus der Krise www.academy-execution.ch 02.-03.03.09 Basis-Seminar Zürich Swiss Derivative Institute www.s-d-i.ch 12.03.09 Private Banking 09 Zürich www.academy-execution.ch 23.04.09 Swiss Derivative Awards '09 Zürich www.swiss-derivative-awards.ch 21.–22.10.09 Strukturierte Zürich Produkte Messe 2009 www.stp-messe.ch dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Im nächsten payoff magazine berichten wir unter anderem über… Cat-Bonds, auch Katastrophenanleihen genannt, sind Anlageinstrumente, die es den Emittenten erlauben, sich gegen die Risiken einer Naturkatastrophe zu versichern. Auf die Funktionsweise sowie mögliche Anlageopportunitäten werden wir in der kommenden payoff-Ausgabe eingehen. Die payoff-Musterportfolios entwickeln sich besser als die zugehörigen Indizes. In unserer nächsten Ausgabe stellen wir das Musterportfolio Rohstoffe detailliert vor und erklären, was die Beweggründe für die getätigten Transaktionen waren, respektive, was wir für die Zukunft planen. All dies und vieles mehr im nächsten payoff magazine.
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    40  Ticker News Quelle:flickr.com; Autor: wallyg Ticker News Impressum Herausgeberin Derivative Partners Media AG Splügenstrasse 10, 8002 Zürich Telefon 043 305 05 30 www.derivativepartners.com Chefredaktion Daniel Manser Redaktionsleitung Andreas Stocker Autorenteam Massimo Bardelli, Gabriel Eigenmann, Dieter Haas, Alexander Heftrich, Christian König, Martin Meier, Martin Plüss, Martin Raab, Tobias Walter redaktion@derivativepartners.com Anzeigen Jana Schultze jana.schultze@derivativepartners.com Layout/Gestaltung/Umsetzung Patrick Drees und Raphael Dürig patrick.drees@derivativepartners.com SIX Börsenumsätze für das Jahr 2008 Für das Jahr 2008 verzeichnen SIX Swiss Exchange, SWX Europe und Scoach Schweiz einen Jahresumsatz von 1'934 Mrd. CHF, ein Minus von 23,5 Prozent gegenüber dem umsatzstarken Jahr 2007. Dagegen stieg die Anzahl Abschlüsse auf ein Allzeithoch von 45'185'748, was einem Plus von 27,9 Prozent entspricht. Die Anleihen legten im Jahresvergleich um 24,3 Prozent zu, die ETFs sogar um 37 Prozent. Strukturierte Produkte wurden gesamthaft im Wert von CHF 60.4 Mrd. umgesetzt. Dies entspricht einem Minus von 19,9 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Auch die Börsenkurse entwickelten sich alles andere als erfreulich. Der Blue-Chip-Index SMI stand am 30.12.08 rund 35 Prozent tiefer als Ende 2007. Erfolgreiches Jahr für die Eurex Die internationale Terminbörse Eurex hat im abgelaufenen Jahr erneut einen Umsatzrekord erreicht: Insgesamt wurden knapp 2,17 Mrd. Kontrakte gehandelt (ohne ISE, die 2008 von der Eurex übernommen wurde). Gegenüber 2007 mit 1,9 Mrd. Kontrakten legte Eurex damit 2008 um rund 14 Prozent zu. Im Jahresdurchschnitt wurden 2008 etwa 8,5 Mio. Kontrakte pro Tag gehandelt nach durchschnittlich 7,5 Mio. im Jahr 2007. Aktienindexprodukte wuchsen 2008 am stärksten und waren erstmals das umsatzstärkste Segment, das Volumen stieg um rund 36 Prozent auf über 1 Mrd. Kontrakte (2007: 754 Mio.). Am meisten gehandelt wurden Kontrakte auf den DJ Euro STOXX 50 (432 Mio. Futures und 401 Mio. Optionen). Die Gewinner der Deutschen Zertifikate Awards An der Verleihung der Deutschen Zertifikate Awards im Dezember 2008 ging die Commerzbank als grosser Gewinner hervor. Sie gewann in der Gesamtwertung (über alle Kategorien) vor der Deutschen Bank und der BNP Paribas. Als Innovation des Jahres wurden die SAFE Zertifikate der DWS GO gekürt (siehe payoff express 11/08). Als Zertifikate-Haus des Jahres ging die DZ Bank hervor. Alle Resultate der Awards finden Sie auf www.zertifikateaward.de. dp payoff all about derivative investments | Januar 2009 Druck Effingerhof AG Storchengasse 15, 5201 Brugg  www.effingerhof.ch ABOS und adressänderungen www.payoff.ch (Rubrik «payoff magazine») Erscheinungsweise/Abo payoff erscheint 12-mal jährlich  1-Jahres-Abo Druckausgabe: CHF 129.–  Online-Abo (per E-Mail): kostenlos Auflage Wird in gedruckter Form und als E-Mail   an über 25’000 Anleger verschickt Risikohinweis/Disclaimer Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten Informationen und Ansichten, einschliesslich Informationen und Ansichten von Dritten, wird keine Gewähr geleistet, weder ausdrücklich noch im­ lizit. p Derivative Partners AG und Dritte unternehmen alle zumutbaren Schritte, um die Zuverlässigkeit der präsentierten Informationen zu gewährleisten, doch machen sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässigkeit oder Vollständigkeit der enthaltenen Informationen und Ansichten. Leser, die aufgrund der in diesem Magazin veröffentlichten Inhalte Anlageentscheide fällen, handeln auf eigene Gefahr, die hier veröffentlichten Informationen begründen keinerlei Haftungsansprüche. Eine Haftung für eventuelle Vermögensschäden, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlägen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten sind, wird kategorisch ausgeschlossen.