Das Börsenjahr 2008 ist von Unsicherheit und Misstrauen geprägt, wobei die Subprime-Krise als zentraler Auslöser für den wirtschaftlichen Niedergang identifiziert wird. Fehlende globale Regulierung und übermäßige Kreditvergabe haben die weltweiten Märkte destabilisiert, was zu stark schwankenden Preisen und einer Erhöhung der Volatilität geführt hat. Anleger suchen nach Stabilität und beruhigenden Maßnahmen, während die fundamentale Analyse in der aktuellen Situation ins Hintertreffen gerät.

1. 1
OPINION
Martin Meier
Market Analyst, Derivative Partners Research AG
Quo vadis?
INHALT
Das Börsenjahr 2008 steht unter einem schlechten Stern. Die Stimmung ist nahe dem Tiefpunkt
und das Misstrauen der Anleger gegenüber Finanzinstitutionen und Finanzprodukten seinerseits auf einem noch nie dagewesenen Höchststand. Zu viele gehören zu denen, die verloren
haben, zuwenig zu den übrigen. Immer, wenn
man denkt, die Talsohle sei erreicht, geht es
nochmals stark bergab. Die Spekulationen über
mögliche Gründe spalten die Meinungen der
Analysten. Die Subprime-Krise war wohl der Funke, doch das Pulverfass welches dadurch explodierte überstieg selbst die kühnsten Erwartungen
der Pessimisten. Quo vadis? Inflations- und Rezessionsängste verbreiten sich wie ein Lauffeuer. Selbst die für den Dezember vorausgesagte
Grippe-Epidemie scheint nur noch Nebensache
zu sein. Die Unsicherheit bestimmt den Markt
und dadurch die Preise. Das Verhältnis zwischen
Angebot und Nachfrage verschiebt sich täglich.
Die Volatilität befindet sich auf einem konstant
hohen Niveau und scheint gar noch weiter zu
wachsen. Die weltweiten Märkte taumeln und
scheinen kaum Halt zu finden. Ist diese Entwicklung überhaupt rational erklärbar, oder zeigt der
Mensch einfach nur Nerven? Wo liegt das Gleichgewicht des Marktes? Fundamentalanalytik wird
in dieser turbulenten Zeit kaum mehr Beachtung
geschenkt, dafür bietet die Behavioral Finance
sehr aufschlussreiche Erklärungen, welche vom
Herdentrieb bis zu einer Überreaktion reichen.
Für den einfachen Anleger nützen alle Spekulationen nichts, er wünscht sich einfach eine Beruhigung der Lage und dass der Börsenbarometer
schon bald wieder nach oben zeigt.
OPINION
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Quo vadis?
SEITE
1
FOCUS
Irrationale Übertreibungen an den Finanzmärkten
2
MARKETOPINION
Marketopinion Gold
4
PRODUCT NEWS
Sell in May and go away
7
Allwettertauglich
8
Yen-Carry Trades lösen sich in Luft auf
10
Wo die Barriere halten sollte
11
INVESTMENT IDEAS
SMI 2,5 Plus Note: mehr als nur Sparkontozinsen
12
Willkommen in der Familie: Money Market Notes
in Aussie-Dollar
13
MARKET MONITOR
Attraktive Neuemissionen
14
Meistgehandelte derivative Hebel-Produkte
15
Meistgehandelte derivative Anlageprodukte
16
IMPRESSUM
Impressum
16
INTERVIEW
Interview mit Heiko Weyand, HSBC Trinkaus
17

2. 2
FOCUS
Irrationale Übertreibungen an den
Finanzmärkten
Die schlimmste Krise seit der Depression mischt die Karten zwischen Staat und Wirtschaft neu.
Fehlende globale Regulierungen und unzulängliche Risikokontrollen haben dazu geführt, dass das
exponentiell steigende Geldmengenwachstum und eine im selben Stile zunehmende Kreditexpansion die Weltwirtschaft nahe an den Abgrund getrieben hat.
Bild: www.sxc.hu
gestellt, auch viele europäische Staaten wie
England und Spanien haben sich ähnlich
stark in die Bredouille geritten. Durch die
immer globaler operierenden Finanzinstitute
wurden und werden fast alle Staaten von der
Krise erfasst. Die grossen Finanzhäuser dieser Welt verhielten sich wie Lemminge. Auf
der Suche nach der höchsten Rendite mochte kein Unternehmen zurückstehen und ging
jegliches Augenmass verloren. Dabei hätten
einige durch ähnliche Ereignisse in ihren
Heimmärkten in der jüngsten Vergangenheit
eigentlich gewarnt sein müssen.
Das Platzen der «Immobilien-Bubble» in den USA hat nicht bloss die US-Immobilienpreise,
sondern auch die Weltwirtschaft als Ganzes ins Taumeln gebracht.
Dieter Haas| Der Ursprung des aktuellen
Malaise war der Traum der Amerikaner, jedem Bürger die Möglichkeit zu geben, ein
eigenes Haus zu besitzen. Das führte zu
Übertreibungen im US-Immobilienmarkt, die
jeder Beschreibung spotten. Offenbar war
der Glaube, dass Häuserpreise nicht fallen
können, weit verbreitet. In den 30er-Jahren,
als dies in den USA das letzte Mal passierte,
waren die meisten der Akteure noch nicht
geboren. Die Entwicklung vollzog sich dabei
nicht über Nacht. Erst rund ein Jahr nach
dem Erreichen des preislichen Höhepunktes
am Immobilienmarkt nahm mit der Subprime-Krise der gegenwärtige wirtschaftliche
Niedergang seinen Anfang (vgl. Grafik Case
Shiller Index). Aber nicht nur Amerika gehört
für diese Fehlentwicklungen an den Pranger
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Trennung von Risiko zu Kreditbeziehung ein Kern des Problems
Ein Grundübel, das weiterhin wie ein Damoklesschwert über den Köpfen schwebt, ist
das explosionsartige Wachstum der Credit
Default Swaps oder kurz CDS genannt. Sie
ermöglichen die Trennung des Kreditrisikos
von der eigentlichen Kreditbeziehung und
beinhalten dadurch einen Vorlaufcharakter.
Marktinformationen werden von den CDS
wesentlich schneller verarbeitet als in den
traditionellen Obligationenmärkten. Ein Umstand, dem Ratingagenturen viel zu wenig
Beachtung geschenkt haben.
Grenzen der Geldleihe
Ob sich die Beseitigung des enormen Sondermülls erneut durch die Ausweitung neuer
Gelder bekämpfen lässt, bleibt mehr als fraglich. Die Vereinigten Staaten versuchen es
wie immer auf diesem Wege. Wegen des Status des US-Dollars als Welt-Reservewährung

3. 3
FOCUS
ist der Glaube der Amerikaner ungebrochen,
dass sich ihr Land ohne Limit Geld leihen
kann. Aber auch da wird es Grenzen geben
und wird die übrige Welt über den Weg des
Kapitalmarktes durch die Einforderung höherer Zinsen demnächst ein Ende dieser Verhaltensweise einfordern. Zumal die USA zur
Finanzierung ihres riesigen Zahlungsdefizits
auf das Ausland angewiesen ist.
Weltweite Koordination als Ausweg aus
der Krise
Die Umsetzung des «Troubled Ass Relief Progammes» (Tarp) in den USA, eine Erhöhung
staatlicher Garantien bei Mindesteinlagen,
wie sie in vielen Ländern bereits vorgenommen wurde, die temporäre Verstaatlichung
des gesamten Finanzsystem bis hin zur
Schliessung der Börse wie in Island sind im
Grunde lediglich Symptombekämpfungen.
Sie helfen wenig, um das Vertrauen der Anleger wieder herzustellen. Was die Welt in der
gegenwärtigen Situation wirklich braucht,
ist eine weit über die G-8-Staaten hinausgehende echte Kooperation, die den Namen
auch tatsächlich verdient. Diese müsste dazu
führen, dass die exponentiell gewachsene
Geldwirtschaft wieder stärker in Einklang
mit der Realwirtschaft gebracht würde. Das
wäre aber wohl nicht zum Nulltarif zu haben.
Die Hauptverursacher müssten schmerzliche Einschnitte sowie einen Einschnitt ihrer
Macht hinnehmen. Ein Hinauszögern griffiger
Massnahmen oder der Einsatz untauglicher
Mittel wie eine Fortsetzung der bisherigen
Politik vergrössern lediglich die Probleme.
Hoffen wir, dass es der Welt gelingt, in den
nächsten Tagen und Wochen zu einer einvernehmlichen Lösung zu kommen.
Case Shiller 10 Index der Hauspreise in den USA
250
230
210
190
170
170
150
130
110
90
70
50
Jan 87
Jan 89
Jan 91
Jan 93
Jan 95
Jan 97
Jan 99
Jan 01
Jan 03
Jan 05
Jan 07
Case Shiller-10 (CSXR)
Quelle: Standard & Poors
Entwicklung der Staatsschulden in den USA
Bio. US
12
10
8
6
4
2
0
Jun 50 Jun 55
Quelle: Treasury Direct
Anzeige
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Jun 60 Jun 65 Jun 70
Jun 75 Jun 80 Jun 85 Jun 90
Jun 95 Jun 00
Jun 05

4. 4
MARKETOPINION
Marketopinion Gold
Das Derivatportal payoff.ch und die Investmentbank HSBC führten im August 2008 eine
Privatanlegerumfrage zum Thema Gold durch. Die Resultate dieser Marketopinion zeigen,
dass 37 Prozent der Schweizer Anleger bereits mittels Strukturierten Produkten in Gold
investiert haben.
die magische Schwelle von 1’000 US-Dollar
wieder übersteigen wird.
ETFs und Hebel-Produkte bevorzugte
Anlagemöglichkeiten
Auf die Frage, wie die Anleger in Gold investieren würden, antworteten 26 Prozent der
«Der Grossteil der rund 200
Befragten war der Meinung, dass
bis Ende Jahr der Goldpreis wieder ansteigen wird.»
Die Marketopinion auf payoff.ch – Die Gelegenheit, seine Meinung zu den Märkten
kund zu tun.
Gold konnte sich im vergangenen Jahr
beachtlicher Kursgewinne erfreuen. Trotzdem verlor es seit seinem Hoch im März
von rund USD 1’000 stark an Boden und
notiert heute auf USD 880 pro Unze. Ob
diese Korrektur zum Einstieg genutzt werden soll, oder ob dies erst der Beginn einer noch stärkeren Talfahrt ist, war das
Thema der Marketopinion-Umfragevom
Monat September 2008, die das in
der Schweiz führende Derivatportal
payoff.ch und die Zertifikate-Emittentin
HSBC mit 200 Schweizer Anlegern durchgeführt haben.
Steigende Goldpreise werden erwartet
Der Grossteil der rund 200 Befragten war
der Meinung, dass bis Ende Jahr der Goldpreis wieder ansteigen wird. So gehen nur 8
Prozent der Umfrageteilnehmer davon aus,
dass bis Ende 2008 eine Unze weniger als
USD 700 kosten wird. 19 Prozent erwarten einen Preis von USD 700 bis 800 und
31 Prozent sehen ihn im Bereich von USD
800 bis 900. 27 Prozent der Umfrageteilnehmer erwarten, dass der Goldpreis sich
im Bereich von USD 900 bis 1’000 einpendeln wird. Die restlichen 15 Prozent der Befragten erwarten sogar, dass der Unzenpreis
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Befragten, dass sie den physischen Erwerb –
also den Kauf von Barren oder Münzen – als
geeigneten Weg für ein Goldinvestment betrachten. 30 Prozent bevorzugen Gold ETFs,
während weitere 30 Prozent mittels HebelProdukten – wie Warrants oder Mini-Futures – in das Edelmetall investieren würden. 4 Prozent würden kapitalgeschützte
Strukturierte Produkte erwerben, während
die restlichen 10 Prozent den Kauf von Minenaktien bevorzugen.
Strukturierte Produkte beliebt bei Edelmetallanlegern
Auf die Frage, ob die Umfrageteilnehmer bereits mittels Strukturierten Produkten in Gold
investiert haben, antworteten 43 Prozent mit
einem «Nein». 20 Prozent gaben an, sich Goldanlagen mittels Derivaten zu überlegen. Immerhin 37 Prozent haben bereits mit Strukturierten Produkten in das Edelmetall investiert.

5. 5
MARKETOPINION
Wie schätzen Sie die Entwicklung des Goldpreises bis Ende Jahr ein?
Wie haben Sie bzw. würden Sie in Gold investieren?
Haben Sie bereits mittels Strukturierten Produkten in Gold investiert?
Nehmen Sie an der Marketopinion-Umfrage teil!
Die Schwäche an den weltweiten Aktienmärkten führte in den
vergangenen Wochen zu stark erhöhten Kursschwankungen. Wird
diese Entwicklung anhalten und wie reagieren Sie darauf bei Ihren
Anlageentscheidungen? Uns interessiert Ihre Meinung zur Volatilität.
www.payoff.ch/home/umfrage.asp
Gewinner des Marketopinion-Wettbewerbs im August waren
Kevin Fähndrich und Claus Peter Schmidt. Sie haben jeweils
payoff Abonnement im Wert von CHF 129.– gewonnen.
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008

6. MERRILL LYNCH
MONEY MARKET PLUS 125 ZERTIFIKAT
HOHE RENDITE OHNE EU-ZINSBESTEUERUNG
BASISWERT
EURIBOR
CHF LIBOR
USD LIBOR
GBP LIBOR
WÄHRUNG
EUR
CHF
USD
GBP
LAUFZEIT
OPEN END
OPEN END
OPEN END
OPEN END
COUPON IN %
1 MONAT EURIBOR + 1.25%
1 MONAT CHF LIBOR + 1.25%
1 MONAT USD LIBOR + 1.25%
1 MONAT GBP LIBOR + 1.25%
VALOR
4451314
4451315
4451316
4451317
ISIN
XS0380072388
XS0380054725
XS0380072032
XS0380073196
SYMBOL
MLEUO
MLCHF
MLUSD
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RENDITEOPTIMIERUNG
IDEALES INSTRUMENT ZUM BEWIRTSCHAFTEN VON CASHBESTÄNDEN
ATTRAKTIVE VERZINSUNG: LIBOR + 1.25%
OPEN END & KEINE MANAGEMENT FEE
DAS ZERTIFIKAT IST EU ZINSSTEUERFREI (TELEKURS CODE 10 – OUT OF SCOPE)1
BÖRSENTÄGLICH HANDELBAR MIT NIEDRIGEM BID-OFFER SPREAD VON 0.10%
SEIT 8. AUGUST AN DER SCOACH SCHWEIZ AG HANDELBAR
1
Merrill Lynch bietet keine Steuerauskunft. Investoren sollten, vor Abschluß eines Geschäftes Ihren Steuer- oder sonstigen Berater konsultieren,
um festzustellen, welche Folgen für Sie mit diesem Geschäft bzw. diesen Zertifikaten verbunden sind.
Detaillierte Informationen erhalten Sie unter:
+41 (0) 44 297 77 77 - mlinvestch@ml.com - www.merrillinvest.ch
Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon
aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind.
Die Zertifikate qualifizieren als strukturierte Produkte, nicht als Kollektivanlagen im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und unterstehen daher keiner Genehmigungspflicht und keiner Aufsicht der
Eidgenössischen Bankenaufsicht (EBK). Die Zertifikate dürfen in und von der Schweiz aus nur von Banken, Effektenhändlern und Versicherungen oder aber von ausländischen Institutionen, die einer gleichwertigen prudentiellen
Aufsicht unterstehen, vertrieben werden. Konkurs oder Insolvenz der Emittentin können zu einem Teil- oder Totalverlust des investierten Betrages führen. Die Zertifikate werden nicht von einer Bank ausgegeben oder garantiert.
Verkaufsbeschränkung: USA, US Personen und Vereinigtes Königreich. Für Produktinformationen an private Investoren stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung, für Beratung und Aufträge wenden Sie sich bitte an Ihren persönlichen
Finanz- oder Steuerberater oder Ihre Hausbank. Der alleinverbindliche englischsprachige Prospekt kann kostenfrei bei Merrill Lynch Capital Markets AG in Zürich unter der Telefonnummer 044 / 297 77 77 bezogen werden.
Potenzielle Investoren sollten insbesondere die Abschnitte über die Risiken im Verkaufsprospekt gelesen und verstanden haben.

7. 7 PRODUCT NEWS
TB0VP0 – Open-end Tracker-Zertifikat auf den DAX pro Season-Index von HSBC
Sell in May and go away
Aktienbesitzer durchleben schwere Zeiten. Fast alle Papiere erlitten in den vergangenen Monaten
Einbussen. Anstatt die Flinte ins Korn zu werfen, sollte der Anleger eine Optimierung seiner Anlagestrategie prüfen.
Dieter Haas| Aktien unterliegen saisonalen Schwankungen. Dieses
Phänomen lässt sich in vielen Märkten nachweisen. Der grösste Teil des
Ertragszuwachses entfällt dabei auf die Zeitspanne zwischen Herbst
und Frühling. Darauf beruht auch die Börsenweisheit: «Sell in May and
go away, but remember to be back in September».
HSBC ermöglicht es dem Anleger, mit dem an der Scoach Deutschland kotierten Tracker Zertifikat TB0VP0 von dieser Eigenheit in leicht
abgewandelter Form zu profitieren. Das Produkt kombiniert dabei
eine Anlage im Geldmarkt mit der «Saisonmuster-Strategie» und einer
«Protektiven Put Strategie» auf den DAX. In den besonders schwachen
Börsenmonaten von Juli bis September werden Aktien gemieden und
die Mittel vollständig zu dem am letzten Handelstag im Juni geltenden
3-Monats-EURIBOR Satz abzüglich einer Zinsmarge von einem Prozentpunkt am Geldmarkt angelegt und verzinst. Während der Periode Oktober bis Juni ist das Zertifikat vollständig im DAX investiert. Dank der
zusätzlich über das ganze Jahr angewandten Wertsicherungsstrategie
bei der im Quartalsrhythmus Put-Optionen auf den DAX gekauft werden
mit einem Basispreis in Höhe von 95 Prozent im Zeitpunkt des jeweilig
letzten Rolltermins, ergibt sich ein zweifacher Zusatznutzen. Einerseits
bietet der Erwerb von Put-Optionen einen teilweisen Kapitalschutz in
stark fallenden Märkten und andererseits vermindert sich dadurch die
Volatilität.
Die Strategie funktioniert, wie ein theoretisch simuliertes Backtesting
unter Berücksichtigung der jährlichen Management Fee von 1,30 Prozent seit 1993 zeigt (vgl. Grafik). Während der Aufwärtsbewegung in
den 90er-Jahren blieb der Wert des Season-Index nicht zuletzt aufgrund
der eingebauten Wertsicherung etwas hinter dem DAX zurück. In die-
sem Jahrzehnt bewies das Produkt hingegen eindrücklich seine Allwettertauglichkeit. So überstand es die Börsenbaisse der Jahre 2000-2002
mit Bravour und verteidigte seither die erreichte Outperformance.
HSBC Trinkaus DAX pro Season-Index versus DAX
Risk-Return-Diagramm
payoff-Einschätzung: Falls es nicht plötzlich zu einer Veränderung der
saisonalen Gewohnheiten kommt, dann bietet TB0VP0 eine attraktive,
langfristige Partizipation auf deutsche Blue Chips. Dank der konstanten
und stetigen Wertentwicklung dürften auch konservative Anleger Gefallen an diesem Zertifikat finden.
rt an der
ar.
Ab sofo
handelb
Schweiz
Scoach
SPRINT-ZERTIFIKAT
Auf 8 SMI-Titel
–> Hebelfaktor von 2.0
–> Maximale Renditechance von 68.88%
–> Laufzeit 364 Tage (bis 15. Oktober 2009)
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%
900
800
TB0VP0
700
Return
600
500
400
Partizipation
Renditeoptimierung
300
200
100
Kapitalschutz
0
9.93 9.94 9.95 9.96 9.97 9.98 9.99 9.00 9.01 9.02 9.03 9.04 9.05 9.06 9.07 9.08
DAX®
HSBC Trinkaus DAX® proSeason-Index
Quelle: HSBC Trinkaus (indexiert in EUR ab 1.9.1993)
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Risk
Quelle: Derivative Partners AG
Hebel

8. 8
PRODUCT NEWS
UB0C7T – Open-end Tracker-Zertifikat der UBS auf den RADA Net TR-Index
Allwettertauglich
Der crashartige Rückschlag an den Finanzmärkten hat bei den Produkten die Spreu vom Weizen getrennt. Die in Deutschland kotierten RADA-Zertifikate widerstanden dank ihrer cleveren Konstruktion
den Börsenstürmen und konnten selbst in dieser schwierigen Zeit wertmässig zulegen.
Dieter Haas| Mit dem Risiko adjustierten dynamischen Alpha (RADA)
Zertifikat auf den DJ Euro Stoxx kann in jeder Marktlage eine attraktive Rendite erzielt werden. Ein Umstand, der stark an Bedeutung gewonnen hat. Das Motto: «Auf und nieder immer wieder» gehört an den
Finanzmärkten zur Tagesordnung, auch wenn die aktuelle Talfahrt in
ihrer Dimension den üblichen Rahmen sprengt. Wer langfristig weiterhin an das Potenzial der Aktien glaubt, aber in negativen Marktphasen
nicht ins Verderben stürzen möchte, der findet in dieser Anlagelösung
eine taugliche Alternative. Der Ansatz basiert auf dem UBS Dynamic
Equity Risk Indikator einer Eigenentwicklung der Bank. Vereinfacht ausgedrückt wird mit ihm der Versuch unternommen, die Stimmung am
Markt, die aktuelle Risikoeinstellung sowie die Aktienpositionierung der
Investoren zu messen.
Es wurden dabei sieben ausschlaggebende Faktoren eruiert: Preisschwankungen von Aktienoptionen, Risikoprämien von Unternehmensanleihen, Swap Spreads, Währungsschwankungen, Entwicklung
von zyklischen gegen defensivere Aktien, Überrendite von Anlagen in
Schwellenländer, Überrendite von Anlagen in spekulative Sektoren und
Eigendynamik des Aktienmarktes. Aus diesem Mix an Messgrössen
resultiert schliesslich eine Kennzahl. Je nach deren Lage wird in eine
long-, short- oder Barposition des Basiswertes investiert. Nebst dem
DJ Euro Stoxx 50 wird ein RADA-Zertifikat auf den DAX angeboten
(WKN: UB0C7S).
Ob ausgeklügelte Strategien etwas taugen, wird in extremen Situationen am besten sichtbar. Die letzten Wochen gehören mit Sicherheit
zum härtest möglichen Test für derartige Lösungen. Wie die Graphik
zeigt, vermochte UB0C7T den Erwartungen vollauf gerecht werden. Es
legte seit der Emission stetig an Wert zu, während die Aktienindizes
rund um den Globus regelrecht abschmierten. Die für dieses Zertifikat
verrechnete jährliche Management Gebühr von einem Prozent dürfte der Anleger somit gerne berappen. Eine durchgeführte historische
Rückrechnung (www.ubs.com/rada) zeigt eine eindrückliche, wertstabile Ertragssteigerung über viele Jahre.
UBS RADA Net TR-Index versus SX5T
Risk-Return-Diagramm
payoff-Einschätzung: Ausgeklügelte Strategien wie UB0C7T, die sowohl
auf steigende wie fallende Kurse setzen, eignen sich wesentlich besser für einen langfristig angelegten Vermögensaufbau als eine simple
Kaufen-und-Halten-Strategie.
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8’000
7’500
Hebel
7’000
Return
6’500
6’000
5’500
Partizipation
UB0C7T
Renditeoptimierung
5’000
4’500
4’000
3’500
Kapitalschutz
1.10.07
SX5T
1.12.07
1.2.08
1.4.08
1.6.08
1.8.08
1.10.08
Risk
UB0C7T
Quelle: Bloomberg (indexiert auf SX5T in EUR ab 1.10.2007)
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Quelle: Derivative Partners AG

9. Bei jedem Börsenklima
erfolgreich investieren.
23. + 24.
OKTOBER 2008
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ULRICH TILGNER Korrespondent /Autor
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10. 10 PRODUCT NEWS
WKN: DB0S63 – Put-Option mit Knock-out der Deutschen Bank auf USD/JPY
Yen-Carry Trades lösen sich in Luft auf
Zurzeit platzt eine Blase um die andere. Zu den bedrohlichsten zählt nebst derjenigen
der Credit Default Swaps und dem epischen Kampf zwischen Gold und Aktienmarkt die
Auflösung der Yen Carry Trades.
Andreas Stocker| Während die Angst umgeht, dass mehr Explosionen
im Bereich der Credit Default Swaps den globalen Kreditmarkt zum Erliegen bringen, hat sich mit der Auflösung von Yen Carry Trades in den
letzten Wochen ein anderes Gebiet nachhaltig in Erinnerung gerufen.
Die japanische Valuta schoss kräftig in die Höhe, obwohl die Währungshüter Nippons sich nicht an der Zinssenkungsrunde der Notenbanken
beteiligten. Dabei notieren die japanischen Leitzinsen bereits seit
Jahren nahe Null. Der aktuelle Satz liegt bei 0,50 Prozent. Wegen der
Niedrigzinspolitik im Land der aufgehenden Sonne wurden in der Vergangenheit von den Finanzakteuren Yen geborgt und vorzugsweise in
USD getauscht. Mit diesen Mitteln kauften die Investoren Obligationen,
Aktien, Rohstoffe und vieles mehr. Das führte bis vor kurzem dazu, dass
die erworbenen Anlagekategorien stiegen und so einen doppelten Gewinn in der Währung und im Investment einbrachten. Fällt aber im Beispiel der USD gegenüber dem Yen, dann geraten die meist in höchstem
Masse gehebelten Carry Trades unter Wasser. Um Verluste zu vermeiden, müssen die Positionen geschlossen werden. Da meist alle Akteure
gleichzeitig zum Ausgang rennen, ergibt sich ein Lawineneffekt. Das
liess den notorisch unterbewerteten Yen rapide erstarken.
Ein Ende des Auflösungs-Prozesses ist nicht in Sicht und die japanische
Valuta dürfte weiter an Stärke zulegen. Vor diesem Hintergrund bleiben Hebelprodukte lukrativ, welche von dieser Entwicklung profitieren.
Andere Möglichkeiten bietet der Derivatmarkt derzeit nicht. Wer ohne
zeitliches Limit den Trend spielen möchte, der sollte sich an die beiden
unter www.payoff.ch abrufbaren Put-Optionsscheine mit Knock-Out der
Deutschen Bank (WKN: DB161U und WKN: DB0S63) halten. Sie unterscheiden sich lediglich bezüglich des Finanzierungslevels. Dieser liegt
im Falle des aggressiveren DB0S63 bei einer Relation USD/JYP von
114.3660. Der Stop Loss bei USD/YEN 113.45 sollte nicht in Gefahr geraten. Seit der Emission vor rund einem Jahr hat sich der Finanzierungswie auch der Stop Loss-Level um rund 3,3 Prozent verringert.
USD/YEN
Risk-Return-Diagramm
payoff-Einschätzung: Während die «Börsen spinnen» wie es die ComicFigur Obelix jeweils von den Römern zu sagen pflegte, tun sich im
Währungsbereich Chancen auf, die es zu nutzen gilt, sei es mit den
erwähnten Produkten oder über die zahlreich erhältlichen klassischen
Put-Warrants.
Strukturiert handeln.
Ohne Experimente.
www.scoach.ch
DB0S63
125
Hebel
120
Return
115
110
Partizipation
Renditeoptimierung
105
100
Kapitalschutz
95
29.12.06
29.3.07
USD/YEN
29.6.07
Ø-200-Tage
29.9.07
29.12.07
Ø-50-Tage
29.3.08
29.6.08
29.9.08
Risk
Ø-21-Tage
Quelle: Bloomberg
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Quelle: Derivative Partners AG

11. 11
PRODUCT NEWS
Bonus-Zertifikate auf den SMI von UBS und Goldman Sachs
Wo die Barriere halten sollte
Auch nach dem rasanten Absturz an den Aktienmärkten gibt es noch Strukturierte Produkte,
deren Barrieren deutlich unter den aktuellen Werten liegen. Sie bieten eine interessante
Möglichkeit für einen vorsichtigen Wiedereinstieg in den Schweizer Aktienmarkt.
Martin Plüss| Den Oktober 2008 werden die Anleger nicht so
schnell vergessen. Vom 3. bis 17. Oktober büsste der SMI ganze 22
Prozent ein. Bei der Credit Suisse Group und der Swiss Re machte
der Verlust sogar nahezu 40 Prozent aus. Entsprechend wurde erneut bei einer Vielzahl von Zertifikaten die Barriere durchbrochen. Es
gibt aber nach wie vor etliche Produkte, bei denen die Sicherheitsschwellen noch mehr als 20 Prozent unter dem derzeitigen Stand
des SMI liegen und die damit ein gutes Chancen-Risiko-Verhältnis
bieten. Bei den Bonus-Zertifikaten weisen SMIXL von Goldman Sachs
(Bonuswert 7797.20 Punkte, Verfall 15.02.2010) und PPAAI der UBS
(Bonuswert 9105.46 Punkte, Verfall 20.07.2011) die tiefsten Barrieren auf. Mit 4210.49 Punkten beziehungsweise 4188.51 Punkten
liegen sie zwar über dem im März 2003 erreichten Tief von 3675.40
Punkten, aber immerhin bei weniger als 50 Prozent des am 4. Juni
2007 erzielten Allzeithochs. Aktuell wird PPAAI mit einem Aufpreis,
SMIXL dagegen mit einem Discount auf den Wert des SMI gehandelt. Darin widerspiegelt sich neben dem höheren Bonusniveau des
UBS-Produkts auch der höhere Credit Spread von Goldman Sachs.
Werden die Barrieren nicht verletzt, so lässt sich damit bis zum Verfall ein Gewinn von 40 Prozent (SMIXL) beziehungsweise 52 Prozent
(PPAAI) erzielen. Mit 3620.29 Punkten liegt die Barriere bei SMIMX
noch tiefer. Bei diesem Produkt handelt es sich um ein so genanntes
High Score Zertifikat. Wird die Barriere nie verletzt, so erfolgt eine
Rückzahlung zum höchsten Schlusskurs, welchen der SMI an einem
Beobachtungstag (jeweils der 24. eines Monats) erreicht hat. Gegenwärtig sind das 9392.42 Punkte, der Stand vom 24. April 2007.
Das Zertifikat wird Quanto in EUR gehandelt. Etwas abschreckend
wirken kann hier allerdings die lange Laufzeit bis zum März 2013.
Was bis dahin noch alles geschieht, kann jetzt noch niemand abBonus-Zertifikate auf den SMI
schätzen. Immerhin wird das Papier aktuell mit einem Abschlag von
rund 10 Prozent auf den Wert des SMI gehandelt.
Bei all diesen Produkten ist zu beachten, dass sich ihr Wert erst
gegen Ende der Laufzeit dem Bonusniveau annähert. Vorher folgt ihr
Kursverlauf der Entwicklung des Basiswerts, da ja immer die Gefahr
der Barrierenverletzung besteht.
payoff-Einschätzung: Keine Baisse dauert ewig. Die aktuellen Aktienkurse haben schon viel Ungemach vorweggenommen. Deshalb besteht eine gute Chance, dass die Barrieren der besprochenen Produkte den gegenwärtigen Abschwung unbeschadet zu überstehen.
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Weitere Informationen auf www.efgfp.com
oder besuchen Sie uns am Messestand E9
und erfahren Sie mehr über Transparenz &
Sicherheit.
23. + 24. Oktober 2008 Kongresshaus Zürich
Diese Publikation dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Einladung zur Offertstellung dar. Alle Angaben sind
ohne Gewähr. Die in diesem Dokument erwähnten Finanzprodukte sind derivative Finanzinstrumente. Sie qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne von Art. 7 ff. des
schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher weder registriert noch überwacht von der Eidgenössischen Bankenkommission. Dieses Inserat stellt keinen
vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 KAG sowie kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes dar. Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei EFG Financial Products
AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über E-Mail: termsheet@efgfp.com bezogen werden.
© EFG Financial Products AG. Alle Rechte vorbehalten.
Risk-Return-Diagramm
11000
SMIXL, PPAAI,
SMIMX
10000
Return
9000
8000
7000
Partizipation
6000
Renditeoptimierung
5000
4000
Kapitalschutz
3000
13.10.98
SMI
13.10.00
13.10.02
Barriere SMIXL und PPAAI
13.10.04
13.10.06
13.10.08
Risk
Barriere SMIMX
Quelle: Bloomberg, SWX
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Quelle: Derivative Partners AG
Hebel

12. 12 INVESTMENT IDEAS
Präsentiert von ABN Amro
SMI 2,5 Plus Note: mehr als nur
Sparkontozinsen
Mit der SMI® 2,5 Plus Note bietet ABN AMRO
Anlegern eine interessante Alternative zu
Sparkonti. Die SMI® 2,5 Plus Note kombiniert 100 Prozent Kapitalschutz per Verfall
mit einem fixen Mindestcoupon von 2,5 Prozent pro Jahr. Darüber hinaus besteht die
Chance auf einen höheren Coupon als den
garantierten Mindestcoupon, in Abhängigkeit
von der Entwicklung des SMI® (Swiss Market
Index – der «Index»). Für den Fall einer guten
Wertentwicklung des Index kann der Coupon
bis zu 18 Pozent pro Jahr betragen.
Struktur der ABN AMRO SMI® 2,5 Plus
Note
– Notes mit 100-prozentigem Kapitalschutz
– In CHF denominiert
– «Plus»-Coupon: jährliche Ausschüttung
während fünf Jahren, variabel und abhängig von der monatlichen Wertentwicklung
des SMI® (mindestens 2,5 Prozent und
höchstens 18 Prozent)
– Fünf Jahre Laufzeit
– Valor: 4’299’581
– Börsentäglich handelbar an der Scoach
Die SMI® 2,5 Plus Note eignet sich für Anleger, die eine höhere Rendite erzielen
möchten, als Sparkonti in der Schweiz derzeit bieten. Als Anleger bevorzugen Sie die
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Sicherheit einer Mindestrendite und einen
vollumfänglichen Kapitalschutz per Verfall.
Ebenso können die Notes als Sparanlage attraktiv sein, aber auch für Obligationeninvestoren, die nach höheren Renditen Ausschau
halten, als die gegenwärtigen Obligationenzinsen bieten.
Die ABN AMRO SMI® 2,5 Plus Note ist eine
kotierte Wertschrift, die börsentäglich an
der Scoach gekauft und verkauft werden
kann. Um einen liquiden Sekundärmarkt
zu gewährleisten, tritt ABN AMRO als Market Maker auf und stellt unter normalen
Marktbedingungen börsentäglich verbindliche An- und Verkaufkurse mit einem indikativen Spread von 1 Prozent. Somit
besteht die Möglichkeit, die Notes auch
vor Verfall zu veräussern. Anleger sollten
jedoch beachten, dass der Kurs der Notes
während der Laufzeit unter dem Kapitalschutzniveau von 100 Prozent liegen kann.
Per Verfall ist das Kapital jedoch zu 100
Pozent geschützt.
Zur Broschüre mit Beispielerklärung
Zum Termsheet
Haben Sie noch Fragen? Wir freuen uns auf
Ihren Anruf unter Tel. 044 631 62 62
Ihr ABN AMRO Markets Team

13. 13 INVESTMENT IDEAS
Präsentiert von der Bank Vontobel
Willkommen in der Familie: Money Market
Notes in Aussie-Dollar
Unsere Money Market Notes haben sich zu wahren Blockbustern entwickelt und im aktuellen Umfeld Standfestigkeit bewiesen. Nun wurde die Produktfamilie mit einer Note auf AUD ergänzt.
leistet werden müssen, ist eine Anlage in
Money Market Notes bereits ab geringen
Beträgen möglich. Bei Bondanlagen geht
der Investor das Risiko einer Zinsänderung
ein. Die Money Market Note auf den AUD
6-Monats LIBOR wird hingegen alle sechs
Monate angepasst und ist somit einem
Zinsänderungsrisiko nur sehr gering ausgesetzt. Für Anleger, die von einem hohen
Zinssatz und einem geringen Zinsrisiko profitieren möchten, eignen sich die Vontobel
Money Market Notes in AUD ausgezeichnet.
Das neu lancierte Produkt investiert in den
AUD 6-Monats LIBOR und verfügt jederzeit
über Liquidität. Ermöglicht durch den sehr
engen Geld-Brief-Spread und durch die Kotierung an der SWX können Sie jederzeit
Ihre Anlage tätigen oder wieder liquide machen.
Der australische Dollar bietet eine äusserst
attraktive Verzinsung, die weit über derjenigen des US-Dollar, des Euro oder des
Schweizer Frankens liegt. Im Gegensatz zu
den hochverzinslichen Währungen vieler
Schwellenländer ist der australische Dollar
stabil und die Wirtschaft des Landes solid.
Australien profitiert einerseits von der geografischen Nähe zu den expandierenden
asiatischen Schwellenländern und andererseits von seinem vielseitigen Rohstoffvorkommen. Australien dominiert weltweit
den Abbau und Export von Kohle. Zudem
besitzt das Land grosse Edelmetallvorkommen und ist der drittgrösste Förderer von
Gold und Diamanten.
Dies wirkt sich auch positiv auf die Währung des Landes aus, welche eine stabile
Entwicklung verzeichnen kann. Die attraktive Verzinsung des AUD bietet eine gute
Möglichkeit zu investieren, zum Beispiel
mit der neuen Money Market Note der Bank
Vontobel auf den AUD 6-Monats LIBOR.
Unsere Lösung: Money Market Notes
in AUD
Im Gegensatz zu einer Festgeldanlage, bei
welcher jeweils hohe Mindestbeträge ge-
Symbol/Valor
Emissionspreis
VXAUD/4’551’359 AUD 100.00
Quelle: Bank Vontobel AG, Stand 1. Oktober 2008
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Das Termsheet, können Sie hier downloaden. Aktuelle Kurse sowie weitere Informationen zu unseren Money Market
Notes finden Sie auf unserer Internetseite
www.derinet.ch/swap
Für Fragen stehen wir Ihnen selbstverständlich unter folgender Nummer zur Verfügung:
Tel. 058 283 78 88.
Aktueller Kurs Laufzeit
AUD 100.60
Open End
Basiswert
AUD 6-Monats
Total Return Swap Index

14. 14 MARKET MONITOR
Attraktive Neuemissionen
Renditeoptimierungs-Produkte
Symbol Valor
Basiswert
Emittent
Produkt-Typ
REVWF
4542705
Swiss Life / Swiss Re / Zurich FS
GS
REVWL
4542711
RDX Russian Depositary Index
GS
Barrier Reverse Convertibles
Bull
16.25%
50.00%
BRHOL
4633753
Holcim
CLEU
Barrier Reverse Convertibles
Bull
10.00%
69.00%
BRCCS
4633755
Credit Suisse
CLEU
Barrier Reverse Convertibles
Bull
15.00%
55.00%
HRNLL
4622613
Holcim / Roche /Nestle
CLEU
Barrier Reverse Convertibles
Bull (LastLook)
10.00%
69.00%
Cap Level
Coupon
Partizipation
1. Handelstag
100%
23.10.08
16.10.09
EUR
100%
07.11.08
31.10.12
EUR
70%
01.10.08
26.03.10
CHF
Barrier Reverse Convertibles
Subtyp
Coupon
Barriere
1. Handelstag
Verfall
Währung
Bull
9.75%
50.00%
17.10.08
12.10.08
CHF
17.10.08
12.10.08
USD
20.10.08
14.10.09
CHF
20.10.08
14.10.09
CHF
23.10.08
19.10.09
CHF
Kapitalschutz-Produkte
Symbol Valor
JRXAJ
Basiswert
4637361 Gold
Emittent
JB
Produkt-Typ
Subtyp
Kaptitalschutz
Kapitalschutz
Bull
95%
150%
Bull
100%
130%
Bull
95%
Verfall Währung
mit Knock-out
EFBQQ
4405656 Coal/Heating Oil/
EFG
Sweet Crude Oil
ZKB8I1
4616726 SMI
Kapitalschutz
1%
mit Coupon
ZKB
Kapitalschutz
ohne Cap
Alle Angaben verstehen sich als indikativ
Anzeige
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008

15. 15
MARKET MONITOR
Meistgehandelte derivative Hebel-Produkte
Die umsatzstärksten Produkte der 20 gefragtesten Basiswerte der Woche 41. Daten, Kurse und
Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch
Basiswert
Produkttyp
Art
Symbol
Valor
Emit.
Verfall
Strike
Kurs
Basiswert
Kurs
Produkt
Währung
Umsatz
in CHF
ABB N
Warrants
Call
ABBDY
3096903
DB
15.12.09
25.00
19.7200
0.2300
CHF
7‘542‘633
Adecco N
Warrants
Call
ADEKG
4622876
ZKB
19.06.09
45.00
44.7000
0.2900
CHF
2‘407‘000
Credit Suisse Group N
Warrants
Call
CSGEF
4513275
EFG
16.01.09
51.00
47.0000
0.2700
CHF
1‘921‘425
DAX Index
Mini-Futures
Short XDAXP
4305625
DB
Open End
7‘130.04
5‘295.8599
9.9700
CHF
8‘086‘190
DJ EURO STOXX 50 (Price) Index Warrants
Put
ESXDD
4531024
DB
20.03.09
3‘100.00
2‘794.1499
2.1700
CHF
3‘652‘931
DJ Industrial Index
Warrants
Put
DJIFB
4302580
GS
19.12.08
11‘500.00
8‘950.5000
3.0900
CHF
951‘250
Gold fix PM
Warrants
Put
XAUJB
3883546
GS
18.12.09
900.00
863.8400
3.9900
CHF
1‘744‘900
Nestlé N
Mini-Futures
Short MNESZ
3421575
VT
Open End
57.22
44.4200
1.4900
CHF
1‘767‘986
Nikkei 225 Index
Warrants
Call
NIKER
4328433
VT
10.12.09
12‘000.00
9‘447.5703
0.1300
CHF
1‘325‘106
Novartis N
Warrants
Call
NOVUQ
3378557
UBS
17.12.10
58.00
55.8500
0.5700
CHF
876‘395
Roche GS
Warrants
Call
ROGKU
3968049
ZKB
16.01.09
175.00
166.6000
0.2200
CHF
14‘196‘680
S&P 500 Index
Knock-out Warrants Put
SSPXU
4385433
VT
19.12.08
1‘400.00
951.5900
2.3700
CHF
3‘153‘500
S&P GSCI ER Index
Warrants
Put
PGSCI
3881783
GS
16.03.09
730.88
-
70.0000
EUR
1‘091‘150
SMI Index
Knock-out Warrants Call
KSMII
4622778
ZKB
19.12.08
6‘250.00
6‘251.1201
0.6600
CHF
65‘643‘704
SMI Mid Price Index
Warrants
Put
SMMEA
4618180
DB
19.12.08
1‘250.00
1‘149.0580
0.9900
CHF
3‘804‘500
Swiss Life Holdg N
Warrants
Put
SLHQE
4532051
BAER
19.12.08
240.00
143.9000
1.0500
CHF
1‘059‘428
Swiss RE N
Warrants
Call
RUKDV
4401102
DB
20.03.09
64.00
49.6600
0.1300
CHF
15‘327‘350
Syngenta N
Warrants
Call
SYNDH
4570248
DB
20.03.09
225.00
209.3000
0.2100
CHF
5‘832‘818
UBS N
Warrants
Call
UBXDO
4281958
DB
20.03.09
25.00
20.6800
0.1600
CHF
21‘864‘158
Zurich Financial Services
Warrants
Call
ZUROO
4322812
ZKB
16.01.09
310.00
242.7000
0.1400
CHF
19‘547‘020
Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch
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Swissquote ist die Schweizer Online-Bank, mit der Sie Ihr Vermögen selbst verwalten
können. Profitieren Sie von unabhängigen Finanzinformationen sowie zahlreichen
Analysetools und handeln Sie in Echtzeit mit Wertpapieren. Eröffnen Sie jetzt ein Konto
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dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008

16. 16 MARKET MONITOR
Meistgehandelte derivative Anlageprodukte
Die umsatzstärksten Produkte der 20 gefragtesten Basiswerte der Woche 41. Daten, Kurse und
Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch
Emit.
Verfall
Kurs
Basiswert
Kurs
Produkt
Umsatz
in CHF
3396413
ABN
16.11.10
-
82.6300
3‘504‘145
PILOT
4295072
CLEU
05.06.09
-
102.8500
16‘736‘360
Trigger Kick-In GOAL
KIAJD
3838646
UBS
27.02.09
-
65.1500
3‘192‘909
Tracker Certificates
Money Market Notes
VXCHD
2049435
VT
Open End
-
105.5000
24‘882‘930
Tracker Certificates
X-pert
XETDB
1176169
DB
Open End
5‘295.8599
62.2000
11‘917‘489
Uncapped Capital Protected
Capital Protected Note
CNYEU
3396418
ABN
03.12.12
-
89.8200
4‘397‘139
Nikkei 225 / S&P 500
Barrier Reverse Convertibles
Callable Kick-In GOAL
KIACN
3408930
UBS
11.09.09
-
56.9500
9‘367‘880
EUR 6M Swap
Tracker Certificates
Money Market Notes
VXEUD
2049441
VT
Open End
-
111.1000
75‘188‘184
Gold fix PM
Tracker Certificates
Zertifikat
GOLDQ
1782011
ABN
Open End
863.8400
7.0800
8‘021‘923
JB CHF Overnight Basket
Tracker Certificates
Zertifikat
JFCVH
4494861
BAER
11.08.09
- 10‘040.0000
4‘933‘080
JB EUR Overnight Basket
Tracker Certificates
Zertifikat
JFOVH
4495012
BAER
11.08.09
- 10‘060.0000
23‘442‘724
JB USD Overnight Basket
Tracker Certificates
Zertifikat
JFOBH
4494845
BAER
11.08.09
- 10‘040.0000
2‘707‘703
Basiswert
Produkttyp
Produktname
Symbol
Valor
ABN Index Basket
Uncapped Capital Protected
Capital Protected Note
ABNEA
Barrier Reverse Convertibles
Inverse Barrier
Siemens
Barrier Reverse Convertibles
CHF 6M Swap
DAX Index
Devisen USD/CNY
Air France / British Airways /
Deutsche Lufthansa
Bayer / Deutsche Telekom /
Reverse Convertible
DJ EURO STOXX 50 /
ML Factor Index
Tracker Certificates
Zertifikat
FACTR
2894585
ML
Open End
-
96.9500
4‘223‘806
MSCI 17 EM Countries Index
Uncapped Capital Protected
PIP
JUREM
3524788
UBS
12.11.10
-
86.4500
6‘371‘386
Nestlé N
Exchangeable-Zertifikate
Exchangeable Bonds
EBNES
2351546
UBS
07.12.10
44.4200
97.9500
4‘437‘050
SMI Index
Tracker Certificates
X-pert
SMIDB
1746806
DB
Open End
6‘251.1201
57.7000
53‘603‘764
USD 6M Swap
Tracker Certificates
Money Market Notes
VXUSD
2049445
VT
Open End
-
115.0000
53‘916‘364
ZKB EURO Anleihe VIII Basket
Tracker Certificates
Proper
EURBO
3904645
ZKB
17.04.13
-
102.6000
2‘673‘484
ZKB EURO Anleihen V Basket
Tracker Certificates
Proper
EUROB
3675058
ZKB
23.12.10
-
103.8700
3‘915‘851
Zurich Financial Services
Exchangeable-Zertifikate
Exchangeable Bonds
ZUREB
2559591
UBS
30.05.11
242.7000
89.9500
7‘613‘693
Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch
IMPRESSUM
HERAUSGEBERIN
Derivative Partners Media AG
Splügenstrasse 10, 8002 Zürich
Telefon 043 305 05 30
www.derivativepartners.com
ANZEIGEN
Elena Weber
elena.weber@derivativepartners.com
CHEFREDAKTION
Daniel Manser
ERSCHEINUNGSWEISE/ABO
payoff express erscheint monatlich und kann
kostenlos abonniert werden:
www.payoff.ch
REDAKTIONSLEITUNG
Andreas Stocker
AUFLAGE
Wird an rund 24’000 Anleger via E-Mail verschickt
REDAKTION
Massimo Bardelli, Dieter Haas, Alexander
Heftrich, Christian König, Martin Meier,
Martin Plüss, Enrico Rossi, Tobias Walter
redaktion@derivativepartners.com
LAYOUT/GESTALTUNG/UMSETZUNG
www.kollerwerbung.ch
RISIKOHINWEIS/DISCLAIMER
Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
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Gewähr geleistet, weder ausdrücklich noch implizit.
Derivative Partners AG und Dritte unternehmen alle zumutbaren Schritte, um die Zuverlässigkeit der
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machen sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit,
Zuverlässigkeit oder Vollständigkeit der enthaltenen
Informationen und Ansichten. Leser, die aufgrund
der in diesem Newsletter veröffentlichten Inhalte Anlageentscheide fällen, handeln auf eigene Gefahr,
die hier veröffentlichten Informationen begründen
keinerlei Haftungsansprüche. Eine Haftung für eventuelle Vermögensschäden, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlägen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten sind, wird kategorisch ausgeschlossen.

17. 17
INTERVIEW
Interview mit Heiko Weyand
payoff express sprach mit Heiko Weyand, Abteilungsdirektor
Zertifikate bei HSBC Trinkaus über den DAX® pro Season-Index
Was waren die Beweggründe für die
Entwicklung dieses Index?
Viele Anleger betrachten eine Investition in
den DAX® als ein Basisinvestment für ihr
Depot. Wie jeder Aktienindex unterliegt aber
auch der DAX® Kursschwankungen und -verlusten. Wir wollten daher einen Basiswert
entwickeln, mit dem Anleger langfristig von
der Kursentwicklung des DAX® profitieren
können, dessen Verlustrisiken aber eingeschränkt sind. Entstanden ist dabei ein Index, der sich durch eine deutlich niedrigere
Volatilität als der DAX® selbst auszeichnet
und sich somit hervorragend für den langfristigen Vermögensaufbau eignet.
Mit dem Endlos-Tracker ermöglichen
Sie dem Anleger eine Partizipation an
diesem Index. Weshalb haben sie eine
Zertifikatslösung und keine Fondskonstruktion gewählt?
Beide Konstruktionen haben Vorzüge. Uns
war es wichtig, im Sinne der Anleger ein möglichst kostengünstiges Vehikel zu nutzen. Gerade auf lange Sicht ist der Zertifikatemantel
gegenüber dem Fondsmantel deutlich günstiger für Investoren. Weniger Kosten bedeuten letztlich mehr Performance.
Die Konstruktion des Zertifikates setzt sich
aus drei Komponenten zusammen: einer Anlage im Geldmarkt während der aktienlosen
Zeit, der Saisonmuster-Strategie sowie einer
das ganze Jahr hindurch aufgesetzten Protective Put Strategie.
Können Sie unseren Lesern die ungefähre Grössenordnung in Prozenten
angeben, welche die drei Komponenten
seit anfangs des von Ihnen durchgeführten Backtestings zum Gesamtertrag
beisteuerten?
In den Monaten Juli, August, September
erhält der Anleger eine Verzinsung in
Höhe des jeweils aktuellen 3-Monats EURIBOR – derzeit bei rund 5,3 Prozent pro Jahr
abzüglich eines Prozentpunkts. Die Protective Put Strategie ist jedoch ganzjährig
aktiv, denn wir sichern alle drei Monate 95
Prozent des Aktienmarktniveaus ab. Gehen
die Börsen also, wie oft in der Historie, im
Sommer in die Knie, können die Kosten für
die Absicherung sogar überkompensiert
werden.
Wieso entsteht Ihrer Meinung nach das
Saisonmuster an vielen Aktienmärkten?
Hier können triviale und psychologische
Gründe zutreffen. In den Sommermonaten
sind – vor allem urlaubsbedingt – die Handelsvolumina geringer, es werden weniger
Analystenempfehlungen veröffentlicht und
Portfolio Manager reduzieren ihre Aktivitäten. Zudem lassen die Saisonmuster
auch die Vermutung zu, dass es sich um
das Ergebnis eines massenpsychologischen
Phänomens, einer «self fulfilling prophecy»
handeln kann. Empirisch lässt sich das sehr
leicht nachweisen.
dp payoff all about derivative investments | Oktober 2008
Der studierter Ökonom Heiko Weyand
(35) leitet die Derivat-Abteilung Marketing Retail Products von HSBC Trinkaus. Der gebürtige Saarländer verfügt
über mehr als sechs Jahre Erfahrung im
Derivatgeschäft und arbeitete in London und München. Heiko Weyand studierte in Leipzig und Aberdeen (Schottland), ist verheiratet und lebt mit seiner
Frau und seiner Tochter in Düsseldorf.
Hat sich die Stabilität der Saisonalität
im Verlaufe der Zeit verändert?
In der Tat. Betrachtet man die letzten 20 Jahre, so hätte es gereicht, lediglich im August
und September in den Geldmarkt zu investieren. Untersucht man nur die letzten 10
Jahre weitet sich das Muster auch auf den
Juli aus, zudem sind die monatlichen Kursverluste prozentual stärker als früher.
Wo sehen Sie persönlich die Entwicklung des DAX® bis zum Jahresende und
im nächsten Jahr?
Zurzeit erscheinen mir Prognosen noch
schwieriger als sonst. Und genau da setzt
das DAX pro Season Zertifikat an: Investoren
stellen sich bei einem Engagement in dieses
Strukturierte Produkt zwar tendenziell bullisch auf, aber sie müssen nicht ständig die
Märkte im Auge behalten.
Herzlichen Dank für das Interview