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2008 12 payoff magazine

Das Dokument bietet einen Rückblick auf wichtige Ereignisse des Jahres 2008, einschließlich der Auswirkungen der Finanzkrise auf die Märkte und die Besonderheiten des Derivatehandels. Es beschreibt zudem die Leistungsfähigkeit bestimmter Finanzinstrumente, wie zum Beispiel ein autocallable Zertifikat mit einer potenziellen Rendite von 81,2%. Des Weiteren werden politische Entwicklungen, wie die Verstaatlichung der Northern Rock Bank und der Rücktritt von Fidel Castro, thematisiert.

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dp payoff all about derivative investments Der payoff-Jahresrückblick Ausgewählte Ereignisse des Jahres 2008 Nr. 12 | Dezember 2008 | 5. Jahrgang | www.payoff.ch CHF 12.50 | EUR 8.– 4 BRIC – Hoch gestiegen, tief gefallen, was kommt als nächstes? 10 Nachhaltiges Investment: Spreu vom Weizen trennen 13 Interview mit Prof. Dr. Klaus Töpfer zu Nachhaltigkeit 21 dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
EFG Financial Products AG Brandschenkestrasse 90 P.O. Box 1686, CH-8027 Zurich Phone +41 58 800 1111, www.efgfp.com RECOVERY ZERTIFIKAT 81.2% RENDITE FALLS DIE AKTIENMÄRKTE IN DREI JAHREN NICHT TIEFER SIND ALS HEUTE. EFG Financial Products AG ist ein Schweizer Effektenhändler und gehört zur EFG Bank European Financial Group – der drittgrössten Bankengruppe der Schweiz*. Die Unsicherheit im Markt spiegelt sich in erhöhten Volatilitäten wider. Im Verlaufe des letzten Quartals hat sich die Volatilität, gemessen durch den CBOE Volatility Index® (VIX®), mehr als verdoppelt. Diese hohen Levels machen Autocallable Strukturen attraktiv, da sie die Wahrscheinlichkeit eines Autocall Events erhöhen. Die Idee des Autocallable Discount Zertifikat ist es, Investitionen, welche stark an Wert verloren haben und in der aktuellen Marktlage geringe Chancen auf eine Wertaufholung besitzen, zu ersetzen. Das frei gewordene Kapital wird so angelegt, dass sich eine realistische Chance bietet, den erlittenen Verlust wieder gutzumachen. Dabei kann der Anleger eine mögliche maximale Rendite von 81.2% (von 55% Ausgabepreis auf 100%; dem maximalen Rückzahlungsbetrag) erwirtschaften, und hat gleichzeitig die Chance auf eine frühzeitige Rückzahlung. AUTOCALLABLE DISCOUNT ZERTIFIKAT Zeichnungsschluss 19.12.2008 Strike 200% (SMI® 11373.62, SX5E® 4810.08, SPX® 1704.6)** Ausgabepreis 55% Halbjährliche Autocall-Möglichkeit Autocall Trigger 160% (SMI® 9098.90, SX5E® 3848.06, SPX® 1363.68)** Drei Jahre Laufzeit Abwicklungswährung in CHF und Währungsschutz in CHF Europäischer Barrier 100% (SMI® 5686.81, SX5E® 2405.04, SPX® 852.30)** ** Wird bei Fixierung festgelegt. Der Anleger soll sich bewusst sein, dass diese Kombination einen Hebel auf der Downside beinhaltet. BASISWERT SP 500® Index Swiss Market Index® Dow Jones EURO STOXX 50® Price Index VALOR SIX SYMBOL BLOOMBERG TICKER FIXIERUNG VERFALL 4634053 EFBVW SPX SMI SX5E 19.12.2008 19.12.2011 Ihre Hausbank nimmt gerne Ihre Zeichnung entgegen. EFG International tritt als Garantin für die Verpflichtungen der Emittentin gemäss den allgemeinen Produktebedingungen auf. Financial Engineering Distribution, Tel. +41 58 800 1111. www.efgfp.com Dieses Inserat dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Einladung zur Offertstellung dar. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Die in diesem Dokument erwähnten Finanzprodukte sind derivative Finanzinstrumente. Sie qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne von Art. 7 ff. des schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher weder registriert noch überwacht von der Eidgenössischen Bankenkommission. Die Anleger sind dem Kreditrisiko der Emittentin resp. der Garantiegeberin ausgesetzt. Dieses Inserat stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 KAG sowie kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes dar. Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei EFG Financial Products AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über E-Mail: termsheet@efgfp.com bezogen werden. Verkaufsbeschränkungen für Europa, Hong Kong, Singapur, die USA, US-Personen und Vereinigtes Königreich (die Emission unterliegt schweizerischem Recht). Alle Marken sind das Eigentum ihrer entsprechenden Inhaber. *Quelle: The Banker, Financial Times, nach BIZ-Kernkapital (CHF 7.3bn Tier 1) und Assets on Balance Sheet (CHF 116.7bn CHF) © EFG Financial Products AG. Alle Rechte vorbehalten. Mitglied bei
3  OPINION Inhalt Seite Opinion Déjà vu 3 Focus Der payoff-Jahresrückblick 4 BRIC - Hoch gestiegen, tief gefallen, was kommt als nächstes?10 Nachhaltiges Investment: Spreu vom Weizen trennen 13 Mit Tracker-Zertifikaten in die Sonnenenergie investieren 15 Eine junge Industrie mit alter Tradition im Bereich Tranparenz 17 Interview zum Thema Transparenz mit Christian Reuss 19 Interview Daniel Manser Interview mit Prof. Dr. Klaus Töpfer zu Nachhaltigkeit Chefredaktor payoff 21 Product News Schenken macht allen Freude Immer wieder wird bei Erklärungsversuchen der aktuellen Finanz- und baldigen Wirtschaftskrise die Weltwirtschaftskrise aus den 30er-Jahren als Vergleich herangezogen. Selbstverständlich wird dabei geflissentlich auf die Unterschiede der damaligen und heutigen Zeit hingewiesen. Im Internet liess sich dazu ein amüsantes Gedicht von Kurt Tucholsky aus dem Jahre 1930 finden (vgl. Seite 8). Nebst Derivathandel und Leerverkäufen seien selbst staatliche Rettungsaktionen schon damals bekannt gewesen. Leider handelt es sich dabei aber nur um einen Internet-Scherz. Der starke Ölpreisanstieg der vergangenen Jahre hatte auch sein Gutes, stehen doch die Benzinfresser nun endlich auf den Parkplätzen der Autofabriken und immer weniger in den Wohnsiedlungen herum, und dies trotz dem wieder tieferen Benzinpreis. Auch die Industrie hat erkannt, dass alternative Energiequellen und nachhaltiges Produzieren Zukunftspotenzial haben, lesen Sie mehr dazu in diesem payoff. Weihnachten steht vor der Tür! Doch anstatt sich auf eine etwas besinnlichere Zeit zu freuen, starren die Wirtschaftsfachleute wie gebannt auf das Konsumverhalten in der Adventszeit. Dieses soll Aussagen über die Verfassung der Binnenkonjunktur zulassen und lässt somit bereits vor dem Jahreswechsel erahnen, wohin es wirtschaftlich im 2009 gehen wird. Also, liebe Eltern, Göttis, Gottis und Grosseltern, zeigt euch grosszügig, ihr macht damit nicht nur den Kindern eine Freude, auch ein paar Ökonomen könnten wieder ruhiger schlafen. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Die Welt im Kleinformat 23 Nachgebende Zinssätze bei CHF-Bundesobligationen 24 Renditeoptimierung in Baissemärkten 25 Zertifikat auf Öl mit dem gewissen Etwas 26 Musterportfolios Quartalsbericht Musterportfolio CH-Wachstum 28 PRODUCT NEWS REVIEW Produktvorstellungen und was daraus wurde 30 Derive VW-Aktie – und läuft und läuft und läuft 32 Sie sinken und sinken und sinken 33 Der Pudel zeigt den Weg 34 Insider Spannungen im Euroraum 35 Learning Curve Sicherheit hat ihren Preis 36 Investment Ideas Mit Kapitalschutz in seitwärts tendierende Märkte investieren 38 ML Factor Index Zertifikat 39 rating watch Die Wichtigkeit der Risikoindikatoren 40 Market Monitor Attraktive Neuemissionen 42 Meistgehandelte derivative Hebel-Produkte 43 Meistgehandelte derivative Anlageprodukte 44 Style People Rund um Lifestyle 45 Reader’s service Reader’s Voice Ticker News Impressum 47 48 48
4  FOCUS Der payoff-Jahresrückblick – Ausgewählte Ereignisse des Jahres 2008 Keine Frage, dieses Jahr wird in die Geschichtsbücher eingehen. Rekordpleiten in der Wirtschaft, purer Nervenkitzel an den Börsen und der bis dato emotionalste und teuerste Wahlkampf in den USA. Das payoff magazine fasst anlässlich des bevorstehenden Jahreswechsels die Höhepunkte nochmals zusammen. Bild: Marco C. Deppeler (format-c.ch) Vehikeln verging die Freude am Fahren spätestens beim Anblick der Tankrechnung. In den USA, wo bisher der Spritpreis für eine Gallone nie wirklich ein Thema war, machte der geflügelte Ausdruck vom «pain at the pump» («der Schmerz an der Tankstelle») schnell die Runde. Knapp 10 Monate später wird General Motors seine Spritschlucker-Marke «Hummer» offiziell zum Verkauf stellen. «Man möchte sich auf ökonomischere Konzernmarken fokussieren». «Wer zwischen Amboss ist und Hammer, dem fehlt es nicht an Jammer.» Dieses Sprichwort passt sicher zum Kurs der UBS-Aktie, welche in den vergangenen 12 Monaten durchs Jammertal ging. The Hammering Man, während der EM oranje verkleidet, steht vor vor dem UBS-Hauptquartier in Basel. Martin Raab| Januar – Der Ölpreis wird erstmals dreistellig Für alle Investoren, die auf steigende RohölNotierungen gesetzt haben, fing das Jahr 2008 gleich zu Beginn gut an – für alle anderen Marktteilnehmer mit eher hängenden Mundwinkeln. Bereits in der ersten Woche des Jahres knackte der Ölpreis die bis dato magische Marke von 100 US-Dollar je Barrel. Hiervon inspiriert, phantasierten einige Analysten von Preisniveaus bis zu 200 US-Dollar je Barrel bis zum Jahresende, fragwürdige Börsenbriefe orakelten gar über den Start einer Öl-Hausse die den Preis binnen zweier Jahre auf 1‘000 USDollar treiben wird. Der Schmierstoff des globalen Wirtschaftsmotors schien auf dem besten Weg zum unbezahlbaren Luxusgut zu sein. Die Sorgenfalten der Autofahrer wurden indes immer tiefer, speziell den Besitzern von durstigen dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Februar – Northern Rock und Fidel Castro werden Geschichte Die Mittagsnachrichten des 17. Februar 2008 trafen das britische Empire und die internationale Finanzwelt ins Mark. In einer eilig einberufenen sonntäglichen Pressekonferenz teilte der britische Finanzminister Alistair Darling die Verstaatlichung der Hypothekenbank Northern Rock mit. Die fünftgrösste Hypothekenbank Grossbritanniens war im September 2007, zu Beginn der Krise am US-Hypothekenmarkt, in die Klemme geraten und konnte nur mit einem Notkredit der Bank of England über rund 25 Milliarden Pfund gerettet werden. Tausende Kunden von Northern Rock stürmten nach Bekanntwerden der Probleme im Herbst 2007 panikartig die Filialen der Bank und liessen sich die Guthaben ihrer Konten auszahlen. In der Zwischenzeit wurde von der britischen Regierung händeringend nach einem Käufer für das angeschlagene Institut gesucht. Am Ende war aber kein privater Investor für das Abenteuer zu gewinnen – auch nicht der mitunter draufgängerische Virgin-Milliardär Richard Branson, welcher ursprünglich als Bieter im Gespräch
5  FOCUS war. Vorerst bleibt «The Rock» daher zu 100 Prozent in Staatshand. Strandpromenade Malecon im karibischen Meer. Einen Tag später, am 18. Februar, kündigt Fidel Castro, nach fast 50 Jahren an der politischen Spitze der Karibikinsel, seinen Rücktritt an. Er wolle das Präsidentenamt sowie die Armeeführung nicht mehr länger wahrnehmen, schrieb der 81-Jährige «Maximo Lider» in seiner Ko- März – Putin, der alte neue Machthaber Russlands Kurz nach Ende des russischen Winters herrschte auch in Moskau vermeintliches Tauwetter im Kreml. Die Ära von Präsident Vladimir Putin neigte sich nach zwei Amtszeiten unweigerlich dem Ende zu, doch von der politischen Bühne Russlands wird er vorerst nicht verschwinden. Zu verwoben ist sein vielschichtiges Netzwerk aus Geheimdienstoffizieren, Militärs und Apparatschiks, zu fest scheint auch sein post-präsidentialer Machtanspruch. Seit 8. Mai 2008 fungiert er offiziell als Premierminister – nicht mehr als Präsident. Nach wie vor ist es ratsam, offene politische Opposition gegen den Ex-KGB-Offizier der Abteilung Auslandsspionage oder seine Apparatschiks zu unterlassen - andernfalls riskiert man Kopf und Kragen. Diese Erfahrung musste bereits im Jahr 2003 Michail Chodorkowski, der Chef des russischen Öl-Konzerns Yukos machen. Der Jungstar der russischen Wirtschafts-Elite und Milliardär wurde unter dem Vorwand der Steuerhinterziehung und und des Betrugs zu neun Jahren Lagerhaft in Sibirien verurteilt – nachdem er zuvor liberal-demokratische Oppositionsparteien finanziert hatte. Entsprechend der Omnipräsenz des alten Präsidenten wird vom neuen russischen Präsidenten Dmitri Medwedew politische Kontinuität für seine Amtszeit erwartet – wahrscheinlich auch, was die substanzielle Einschränkung der Pressefreiheit in der russischen Föderation angeht. «Tausende Kunden von Northern Rock stürmten nach Bekanntwerden der Probleme im Herbst 2007 panikartig die Filialen der Bank und liessen sich die Guthaben ihrer Konten auszahlen.» lumne in der kommunistischen Parteizeitung. Mit den Ämtern wurde sein fünf Jahre jüngerer Bruder Raul betraut. Damit geht nach 48 Jahren im Amt eine von Revolutionen, Komplotten und Personenkult geprägte Ära zu Ende. Das Kuba, wie wir es bisher kennen, begann als Fidel Castro und Ernesto Che Guevara im Jahr 1956 Seite an Seite für die Befreiung Kubas vom Diktator Fulgencio Batista kämpften. Die neu gewonnene Freiheit konnten die Kubaner aber leider nur kurz geniessen, knapp vier Jahre nach der Befreiung begann Castro mit der Errichtung seines autoritären Regimes, in dem Menschenrechtsverletzungen an der Tagesordnung sind. Kuba stand während des «Kalten Krieges» oft im Mittelpunkt der politischen Spannungen zwischen Ost und West. So brachte die bekannte «Kuba-Krise» im Jahr 1962 die Welt um Haaresbreite an den Rand eines Atomkriegs. Mit dem Zusammenbruch der Sowjetunion im Herbst 1989 fiel Kubas wichtigster Wirtschaftsversorger aus, was Castro letztlich dazu zwang, Wirtschaftsreformen durchzuführen. So wurde der Besitz von US-Dollars legalisiert, die Zulassung selbständiger Arbeit ermöglicht und das Land für Tourismus und Auslandsinvestitionen geöffnet. Eine Vielzahl an wohlhabenden Exil-Kubanern und Glücksrittern wartet unterdessen in den USA, insbesondere in Florida, sehnsüchtig auf nachhaltigen, demokratischen Wandel auf der Insel, um lieber heute als morgen im noch jungfräulichen kubanischen Binnenmarkt ihre Geschäfte zu starten. Vielleicht spiegeln sich ja schon in wenigen Jahren die hell erleuchteten Logos westlicher Konsumketten an Havannas Juni – EURO 2008 in der Schweiz und Österreich Grüner Rasen, 2 mal 11 Männer und ein Ball dominierten vom 7. bis 29. Juni 2008 die Berichterstattung der internationalen Medien. Anlass war natürlich die 13. Fussball-Europameisterschaft («UEFA EURO 2008™»), welche in der Schweiz und Österreich ausgetragen wurde. 16 Nationalmannschaften kämpften sich mehr oder weniger erfolgreich durch die Qualifikation, leider hatte die «Nati» das Glück nicht gepachtet. Schon in der Vorrunde stand die Nationalelf nach zwei Spieltagen als Gruppenletzter fest. Die Verletzung des wohl wichtigsten Spielers, Mannschaftskapitän Alexander Frei, sorgte für ein gewisses emotionales Tief bei Mannschaft und Fans gleichermassen. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Letztlich musste sich die Schweiz mit dem Sieg gegen Portugal am letzten Spieltag versöhnlich aus dem Turnier verabschieden. Ähnlich erging es Gastgeber-Partner Österreich: Nach guten Spielen im Vorfeld schaffte es die Mannschaft von Trainer Josef Hickersberger nicht in das Viertelfinale. Das in der Presse beschworene «Zweite Córdoba», in Anlehnung an das Spiel Österreich-Deutschland (3:2) im Jahr 1978 in Argentinien, gelang nicht. In einem mittelmässigen Spiel beider Mannschaften unterlag Österreich dem deutschen Team durch Ballacks Freistoss-Tor mit 0:1. Insgesamt wurden während des dreiwöchigen Turniers mehr als eine Million Eintrittskarten für die 31 Begegnungen in acht Stadien verkauft. Im Endspiel in Wien am 29. Juni 2008 begegneten sich Spanien und Deutschland im Kampf um die Europameisterschaft. Das Match zeichnete sich durch einen schnellen Spielstil und enormen Druck auf die deutsche Mannschaft aus. Am Ende hatte die spanische Mannschaft auch einfach mehr Glück und Geschick. Ein Kopfballtor von Silva, das eigentlich auch als Foul gegen Podolski hätte gewertet werden können, verhalf der Ibero-Elf zu einem knappen 1:0-Sieg. Von der wirtschaftlichen Seite betrachtet, zeigte sich die UEFA trotz Rekord-Einnahmen von 1,3 Milliarden Euro - eine Steigerung um 56 Prozent gegenüber der EM 2004 - eher enttäuscht. Die Kosten stiegen ebenfalls gegenüber dem Jahr 2004 von 313 Millionen auf 618 Millionen Euro. Bei der Fanverpflegung und dem Merchandising hätte UEFA-Boss Sepp Blatter offenbar noch mehr erwartet. Doch zum Jammern gibt es nicht wirklich einen Grund, sind doch nach wie vor die Einkünfte der UEFA mit Hauptsitz in Nyon als «gemeinnütziger Verein» steuerfrei. Juli – Hexenjagd auf CdA Roland Nef Eine Affäre rund um das Privatleben von Armeechef Roland Nef bestimmte die nationale Berichterstattung im Juli. Den Stein ins Rollen brachte die «Sonntagszeitung», als sie publik machte, dass zum Zeitpunkt von Nefs Ernennung im Juni 2007 ein Strafverfahren wegen Nötigung gegen ihn anhängig war, das in der Folge jedoch rechtskräftig eingestellt wurde. Eine Woche später wurde Nef dann auch noch mit dem Vorwurf konfrontiert, im Namen seiner damaligen Freundin auf angebliche Sexinserate
6  FOCUS geantwortet zu haben. Damit begann ein mediales Kesseltreiben gegen seine Person, das ihm letztlich den Job kostete. Die Tatsache, dass er den Gesamtbundesrat nicht über das zum Zeitpunkt der Wahl weiterhin anhängige Verfahren informiert hatte, gestand Verteidigungsminister Samuel Schmid inzwischen als Fehler ein. Nef hat es nicht mehr geholfen, er schlug am 25. Juli 2008 seine eigene Abberufung vor. Rund einen Monat später stimmte der Bundesrat seiner Demission zu und ernannte André Blattmann kommissarisch zum Chef der Armee. August – Free Tibet und die Olympiade in China Dass die olympischen Sommerspiele 2008 etwas Besonderes werden würden, war schon allein durch den Austragungsort vorherbestimmt. Es ging um den Platz Chinas in der Welt und um die Rückkehr des lange isolierten Grossreichs in die internationale Staatengemeinschaft. Das Internationale Olympische Komitee (IOC) und zahlreiche Politiker verteilten VorschussLorbeeren an Peking in der Hoffnung auf den Beginn eines nachhaltigen Wandels. Doch daraus wurde nichts: Wenige Wochen vor dem Beginn der Olympiade sorgten Nachrichten über die brutale Niederschlagung von Protesten im besetzten Tibet für weltweites Entsetzen. Der Dalai Lama, religiöser Führer der Tibeter, konnte nur vom Exil aus hilflos dem wilden Treiben in seiner Heimat zuschauen. Viele Appelle an die chinesische Regierung zur Einhaltung der Menschenrechte gegenüber Oppositionellen im besetzten Tibet prallten ungehört ab, doch die mediale Ohrfeige lies nicht lange auf sich warten. So entwickelte sich der Fackellauf des olympischen Feuers quer über den Globus Richtung Peking zum ultimativen Fiasko für das kommunistische Regime. Die Organisation «Free Tibet» kehrte die hässliche Seite der «Wenige Wochen vor dem Beginn der Olympiade sorgten Nachrichten über die brutale Niederschlagung von Protesten im besetzten Tibet für weltweites Entsetzen.» Volksrepublik ins Rampenlicht: Verhaftungen politisch Andersdenkender, brutale Folter und keinerlei Skrupel vor todbringender Umweltverschmutzung der chinesischen Industrie. In Paris hatten China-Gegner mit «Free Tibet»- Transparenten den Fackelzug behindert und mehrfach aufgehalten. Er wurde daraufhin auf Drängen der Chinesen abgebrochen. Höhepunkt der Anti-China-Aktionen war ein riesiges Transparent, das Aktivisten an der Golden-Gate-Brücke in San Francisco enthüllten. Nach der Eröffnungsfeier am 8. August flauten die Protestaktionen dann aber deutlich ab, obgleich das Thema «Boykott der Spiele» in den nächsten Tagen noch vereinzelt Sportler und Presse bewegte. Am Ende wurden es dann doch noch schöne Spiele, obgleich man sich bewusst war, dass vieles Fassade war. So schloss die Regierung während der Olympiade unzählige Industriebetriebe und Heizkraftanlagen, um den sonst allgegenwärtigen Smog von Pekings Wettkampfstätten fernzuhalten. Für die Schweiz holten unsere Olympioniken in China zweimal Gold (Fabian Cancellara und Roger Federer/ Stanislas Wawrinka) und viermal Bronze (Karin Thürig, Fabian Cancellara, Sergei Aschwanden und Nino Schurter). Noch erfolgreicher war unsere Paralympics-Mannschaft, die 3 Goldmedaillen, 2 Silbermedaillen und 6 Bronzemedaillen mit nach Hause brachte. Ein Resultat das sich wirklich sehen lassen kann! September - Armageddon an den Finanzmärkten Den Spätsommer 2008 wird eine Vielzahl von Menschen mit Kapitalmarktbezug nie mehr vergessen. Das ultimative Armageddon der Finanzmärkte tritt in den frühen Morgenstunden des 15. September ein: Die US-Traditionsbank Lehman Brothers bricht unter der Last von milliardenschweren Hypotheken-Wertpapieren in sich zusammen. Zuletzt hielt die Bank «Vermögenswerte und Wertpapiere» von 600 Milliarden Dollar, die nur mit 30 Milliarden Dollar Eigenkapital unterlegt waren. «Am Ende nur noch reine Luftnummern» spotten böse Zungen. Staatliche Unterstützung fällt im Falle Lehman aber aus, hatte die US-Regierung doch gerade eben die US-Hypothekenfinanzierer Fannie Mae und Freddy Mac übernommen. Für unzählige Lehman-Angestellte bricht an diesem Anzeige Suchen Sie nach interessanten Anlagemöglichkeiten? Rabobank, maßgeschneiderte Ideen für unsere Kunden Investieren Sie bei einer AAA Emittentin Strukturierte Produkte für Ihre individuellen Bedürfnisse dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
7  FOCUS Die weltweiten Börsen kollabieren an jenem Montag, der DJ Eurostoxx50 erreicht einen Minusstand von 4,6 Prozent binnen wenigen Minuten. Noch am Wochenende vor dem Rekordkonkurs wurde vergeblich die britische Barclays Bank um Hilfe gebeten, doch die Briten schienen um die lebensbedrohliche Schieflage von Lehman gewusst zu haben – und lehnten zunächst dankend ab. Wenige Tage später aber, am 17. September 2008, gab die britische Universalbank dann bekannt, dass sie grosse Teile des US-Geschäfts von Lehman Brothers, einschliesslich der gesamten Infrastruktur mit rund 9‘000 Mitarbeitern und den Hauptsitz in New York und zwei Datencentern aus der Insolvenzmasse für 1,75 Milliarden US-Dollar übernehmen werde. Ein absoluter Schleuderpreis, allein schon angesichts des geschätzten «Das ultimative Armageddon der Finanzmärkte tritt in den frühen Morgenstunden des 15. September ein: Die US-Traditionsbank Lehman Brothers bricht unter der Last von milliardenschweren Hypotheken-Wertpapieren in sich zusammen.» Werts der Immobilie von Lehman’s Hauptsitz in der 745th Seventh Avenue in Manhattan. Das 35 Stockwerke umfassende Gebäude hat einen Marktwert von rund einer Milliarde US-Dollar. Der zweite Schnäppchenjäger liess nicht lange auf sich warten. Japans grösstes Brokerhaus, Nomura, schlägt wenige Tage später zu und übernimmt am 22. September das Asiengeschäft sowie die Investmentbanksparte von Lehman Brothers in Europa und im Nahen Osten inkl. 3‘300 Mitarbeiter für geschätzte 525 Millionen US-Dollar - Wühltisch-Atmosphäre mal anders. Doch damit nicht genug mit Negativ-Rekorden Bild: flickr.com Wochenende im September eine Welt zusammen, haben sie doch neben ihrem Arbeitsplatz auch oft noch angesparte Pensionsguthaben in Aktien ihres Unternehmens unwiederbringlich verloren. Die Bilder von kistenschleppenden, verzweifelten Lehman-Angestellten in New York oder London machen es deutlich: Das sinnbildliche «Finanzmarkt-Monster» ist in der Realität angekommen. Durch die Wahl Barack Obamas am 4. November 2008 wurden die Vereinigten Staaten auf den Pfad des Wandels geführt. in diesem Monat. Am 29. September 2008 verliert der Dow Jones Industrial Index, das globale Börsenbarometer schlechthin, innerhalb eines Handelstages atemberaubende 6,98 Prozent. Gemessen an Punkten bedeutete das den höchsten Tageseinbruch seit der erstmaligen Veröffentlichung des Aktienindex im Jahre 1916! Durchgeschwitzte, ratlose Wall-Street Händler wandern über die Fernsehmonitore, die Einschaltquoten von US-Nachrichtensendern wie CNN und CNBC erreichen - entgegen den Kursbewegungen - historische Höchststände. Oktober – Strukturierte-Produkte-Messe in Zürich Ende Oktober 2008 gab es für Anleger und die Derivate-Community selbst nur ein Ziel: Zürich! Im Kongresshaus präsentierten sich alle namhaften Derivate-Emittenten, etliche internationale Broker, die Börsenplattform Scoach und der Schweizer Verband für Strukturierte Produkte (SVSP). Parallel zum klassischen Messe-Geschäft fand eine Vielzahl an informativen Vorträgen und Seminaren rund um Strukturierte Produkte und aktuelle Marktstrategien statt. Der zweifellos am besten besuchte Vortrag fand gleich unmittelbar zur Eröffnung statt: Rohstoff-Guru Jim Rogers referierte rund eine Stunde sehr offen und ohne vorgefertigte Präsentation über seine aktuelle Einschätzung der Marktlage. Zwar verwies er wiederholt auf die Bedeutung von Agro-Commodities und dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 seinen mit ABN AMRO lancierten RICI-Index, dennoch gab er auch einen überraschend tiefen Einblick in sein privates Portfolio: Rogers war bis Mitte Oktober 2008 «short» in allen US-Banktiteln und löste erste Verkaufspositionen nun gewinnbringend auf. Nach wie vor auf der Verkäuferseite ist der US-Staatsbürger mit Wahl-Heimat Singapur im Bondmarkt: Rogers hat eine erhebliche Summe in US-Staatsanleihen leer verkauft – und lässt die Position vorerst mitlaufen. In Sachen Kontoverbindung vertraut er sein Vermögen und das seiner vierköpfigen Familie ausgewählten Schweizer Banken (u.a. UBS und CS) an. Abschliessend gab’s noch «bullish comments» für Indien und China (jüngstes Investment von Rogers sind chinesische Reiseunternehmen) sowie die Erwartung eines preislichen Wiederaufschwungs beim Rohöl. Trotz eines extrem schwachen Börsengeschehens während der beiden Messetage fanden auch in diesem Jahr wieder mehr als 3‘100 Besucher den Weg ins Zürcher Kongresshaus. Kopfschüttelnd eilten Privatanleger und institutionelle Anleger gleichermassen an so manchem Kursmonitor vorbei. Die Märkte erreichten während der zwei Tage ihre Tiefststände des Jahres 2008. Im Lager der Emittenten (von ABN AMRO, welche nun bald als «RBS / Royal Bank of Scotland» firmiert, bis Zürcher Kantonalbank) ist man sich bewusst, dass die
8  FOCUS Marktlage auch noch während der nächsten Monate herausfordernd sein wird. Klar ist aber auch, dass nach jedem konjunkturellen Tief ein Hoch kommen wird. Entsprechend war von vielen Messeteilnehmern – egal ob privat oder institutionell – Zuversicht für das zweite Halbjahr 2009 geäussert worden. Die Bewertungsniveaus der globalen Börsen haben nach Ansicht vieler Messeteilnehmer nun langsam schon sehr viel tiefere Indexstände angenommen, als man für die aller Orts zitierte «WeltRezession» seriöserweise erwarten darf. Das Finale der STP-Messe wurde am Freitagnachmittag vom bekannten «Cash-Guru» Alfred P. Herbert eingeläutet. Der 72jährige gab im überfüllten Konferenzsaal seine Börsenweis- «Aktien müssen bei einem Einstieg «günstig» sein - niemals «billig», denn billige Aktien bleiben ein Leben lang billig.» heiten zum Besten. Mit sehr eingängigen Empfehlungen forderte er die Besucher zu mehr Misstrauen gegenüber den Börsen und ihrem Treiben auf («buy the rumor, sell the fact») und drückte sein Unverständnis für die aktuellen, irrationalen Kurse aus. Aktien müssen bei einem Einstieg «günstig» sein - niemals «billig», denn billige Aktien bleiben ein Leben lang billig. November – Yes we can! In der Nacht vom 4. auf den 5. November 2008 wurde unwiderruflich Geschichte geschrieben. Amerikas teuerster, emotionalster und interaktivster Wahlkampf endete mit einem überwältigenden Sieg von Barack Obama. Kurz vor 5 Uhr Mitteleuropäischer Zeit verkündeten die US-Nachrichtensender einstimmig: Der Kandidat der Demokraten hat die Wahl zum 44. Präsidenten der Vereinigten Staaten von Amerika gewonnen und wird als erster schwarzer Präsident ins Weisse Haus einziehen. Damit ist das republikanische Duo John McCain und Sarah Palin haushoch geschlagen worden. In seiner bewegenden Siegesrede vor Hunderttausenden von Anhängern in Chicagos Grant Park sagte Obama, der Wandel sei nun nach Amerika gekommen. sidenten George W. Bush verkörpert – charismatisch, liberal, überlegt, modern und offen. Obamas Wahlkampagne stand unter den einprägsamen Mottos «Yes we can» und «Change we can believe in» und entwickelte sich nach wenigen Monaten zu einer landesweiten Bewegung, die scheinbar durch nichts und niemanden mehr gestoppt werden konnte. Insbesondere Obamas grandiose Fähigkeit, junge Wählerinnen und Wähler aller Gesellschaftsschichten für seine Ansichten zu elektrisieren, sicherte ihm einen uneinholbaren Vorsprung beim interaktiven Wahlkampf. So vernetzen sich Zigtausende junge Obama-Unterstützer quer durch die USA selbständig via Internet, organsierten lokale Aktionen und machten sämtliche digitalen Medien zu einem grossen Live-Kanal für die Demokraten und Obamas Kampagne. Parallel lief von Beginn seiner Präsidentschaftskandidatur an ein nicht versiegen wollender Spendenstrom. Insgesamt wurden rekordverdächtige 780 Millionen US-Dollar von seinen Anhängern gespendet, noch nie hatte ein Präsidentschaftskandidat mehr Geld zur Verfügung. Die Mehrheit der Geldmittel kam dabei von Kleinst- und Kleinspendern, die durchschnittlich 40 US-Dollar für den schwarzen Senator aus Illinois gaben. Am Ende steht mit Barack Obama ein überdurchschnittlich beliebter Kandidat an der Schwelle zum Präsidentenamt. Seit dem legendären John F. Kennedy hat wohl kein Kandidat und kein Präsident eine vergleichbare Aufbruchstimmung in den USA erzeugt und ähnliche Emotionen geweckt. Die USA brauchen in der aktuellen Lage genau diese Kraft, um einen von der Bevölkerung mitgetragenen Neuanfang starten zu können. Obamas Vereidigung findet am 20. Januar 2009 in Washington, D.C. statt. Bis dahin wird er sein Kabinett weiter zusammenstellen und mehr als 1‘000 höhere Beamte ernennen. Alt-Präsident George W. Bush hat bereits zugesagt, mit der neuen Regierungsmannschaft eng zusammenzuarbeiten, um während der Finanz- und Wirtschaftskrise sowie an den beiden Fronten im Irak und in Afghanistan kein ausnutzbares Machtvakuum entstehen zu lassen. Und eines ist jetzt schon klar: 2009 geht’s wieder aufwärts! Mit dem 47-jährigen Barack Hussein Obama hat nun ein Mann das Weisse Haus erobert, der das krasse Gegenteil des bisherigen Prädp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Kurt Tucholsky, ein deutscher Journalist und Schriftsteller, soll 1930 folgendes Gedicht über Derivate, Leerverkäufe und kriselnde Banken veröffentlicht haben. Obwohl es nur ein Fake ist, liest es sich trotzdem amüsant. Wenn die Börsenkurse fallen, regt sich Kummer fast bei allen, aber manche blühen auf: Ihr Rezept heisst Leerverkauf. Keck verhökern diese Knaben Dinge, die sie gar nicht haben, treten selbst den Absturz los, den sie brauchen - echt famos! Leichter noch bei solchen Taten tun sie sich mit Derivaten: Wenn Papier den Wert frisiert, wird die Wirkung potenziert. Wenn in Folge Banken krachen, haben Sparer nichts zu lachen, und die Hypothek aufs Haus heisst, Bewohner müssen raus. Trifft's hingegen grosse Banken, kommt die ganze Welt ins Wanken auch die Spekulantenbrut zittert jetzt um Hab und Gut! Soll man das System gefährden? Da muss eingeschritten werden: Der Gewinn, der bleibt privat, die Verluste kauft der Staat. Dazu braucht der Staat Kredite, und das bringt erneut Profite, hat man doch in jenem Land die Regierung in der Hand. Für die Zechen dieser Frechen hat der Kleine Mann zu blechen und - das ist das Feine ja nicht nur in Amerika! Und wenn Kurse wieder steigen, fängt von vorne an der Reigen ist halt Umverteilung pur, stets in eine Richtung nur. Aber sollten sich die Massen das mal nimmer bieten lassen, ist der Ausweg längst bedacht: Dann wird bisschen Krieg gemacht.
9  FOCUS Clariden Leu Structured Products Room for Your Development. Strukturierte Produkte gezielt einsetzen? Unsere Spezialisten zeigen Ihnen gerne, wie Sie im aktuellen Marktumfeld mit massgeschneiderten Produkten auf Aktien, Indizes, Währungen, Rohstoffe und Anlagefonds Marktchancen gezielt nutzen können. Gerne beraten wir Sie. Beratung und Handel: Tel. +41 (0) 844 844 002* www.myproducts.ch * Bitte nehmen Sie zur Kenntnis, dass diese Telefonlinie aufgezeichnet wird. Wir gehen von Ihrer Zustimmung aus. a CREDIT SUISSE GROUP company dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
10  FOCUS BRIC – Hoch gestiegen, tief gefallen, was kommt als nächstes? Bild: stock.xchng® Anlagen in den aufstrebenden Ländern der Welt galten lange Zeit als sichere Geldmaschine. Die Finanzkrise hat dieses Perpetuum mobile abrupt gestoppt. Trotz weiterhin überdurchschnittlicher Wachstumsperspektiven erzwang der Kreditabbau Liquidationen in grossem Stile.  Nun steht der Anleger vor der Frage, wie es weitergehen soll. Ist die Herrlichkeit vorüber oder handelt es sich bloss um eine starke Korrektur? die erwarteten Zuwächse zudem über dem Welt-Bruttoinlandprodukt. Somit bleiben die Voraussetzungen auf mittlere und längere Frist intakt. Bis sich das wieder in einem verstärkten Engagement der Finanzinvestitionen niederschlägt, braucht es allerdings Geduld und einen langfristigen Anlagehorizont. Die rasant gestiegenen Börsenkurse der BRIC-Nationen sind in den vergangenen Monaten stark gefallen. Dieter Haas| BRIC ist keine Abkürzung des französischen Wortes bricoler, welches basteln bedeutet. Die beiden Begriffe haben dennoch einiges gemeinsam. So handelt es sich bei BRIC, einer Abkürzung für die vier Länder Brasilien, Russland, Indien und China, im Grunde genommen um eine marketing-technisch clevere Vereinigung der vier mächtigsten Schwellenländer. Erfunden wurde sie vom amerikanischen Wertpapierhaus Goldman Sachs. Ihren Durchbruch verdankte diese Idee der beispiellosen Hausse bis Mitte dieses Jahres. So brachten Anlagen in die geballte Kraft der Emerging Markets lange Zeit viel Freude, was der Akzeptanz der Kunstkreation sehr dienlich war. Dank überdurchschnittlich wachsender Volkswirtschaften boomten die Aktienmärkte in diesen Ländern deutlich überproportional und liessen andere Regionen weit hinter sich. Seit es mit der Weltwirtschaft bergab geht und der Deleveraging Prozess alles in Schutt und Asche reisst, hat sich die Euphorie merklich abgekühlt und ist es zunehmend stiller geworden um BRIC-Investements. Kein Wunder, zählen sie doch zu den grossen Verlierern, getreu dem Motto: «Was hoch steigt, kann auch tief fallen». Nach dieser wilden Achterbahnfahrt wird es höchste Zeit für eine Bestandesaufnahme. Weiterhin überdurchschnittliche Wachstumsaussichten Gemäss der jüngsten Prognose des internationalen Währungsfonds bleibt das Wachstum aller BRIC-Staaten bis 2012 hoch und übertrifft dasjenige der wichtigsten Industriestaaten. Mit Ausnahme von Brasilien liegen dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Unterschiedliche Index-Konzepte Die Idee, vier Staaten als Paket den Anlegern schmackhaft zu machen, war das eine, die Umsetzung das andere. Nebst der Verwendung bestehender Länderindizes wurden speziell auf das Konzept zugeschnittene Benchmarks kreiert. Diese unterscheiden sich in vielerlei Hinsicht und entwickeln sich teils sehr unterschiedlich, wie die ausgewählten Beispiele anhand der Grafik zeigen. Während in der Aufwärtsbewegung die Divergenzen stärker zu Tage traten, ging es talwärts sehr viel synchroner. In der Hausse erzielte der von der Deutschen Börse entwickelte DAXglobal TR Index die besten Resultate. Er umfasst insgesamt 40 Aktien, jeweils zehn pro Land. Die Auswahl basiert auf der Basis der Marktkapitalisierung, sowohl auf Länder- wie auf Titelebene. Durch eine Obergrenze von 35 Prozent pro Land wird eine Mindestausgewogenheit sicherstellt. Bei der Auswahl der zehn Unternehmen verhindert eine maximale Obergrenze von zehn Prozent pro Titel, dass einzelne eine zu hohe Dominanz erhalten. Völlig anders ist die Grundlage beim IPOX-25 BRIC TR Index. Er bildet die Performance der 25 grössten Neuemissionen aus Brasilien, Russland, Indien und China ab. Die Aufnahme in den IPOX BRIC Composite Index erfolgt sechs Tage nach dem Börsengang. Nach genau 1000 Tagen werden die Titel aus dem Index gestrichen. So richtig überzeugen konnte diese Benchmark in den letzten Monaten allerdings nicht. Der dritte
11  FOCUS im Bunde, der MSCI EM BRIC kombiniert auf einer marktkapitalisierten Basis die vier MSCI-Indizes der BRIC-Länder. Er enthält rund fünfmal so viele Titel wie der DAXglobal BRIC. Nebst diesen drei finden sich im Markt noch weitere Long-Indizes auf die BRIC-Staaten. Allein auf weiter Flur steht hingegen der von der Deutschen Börse entwickelte DAXglobal BRIC Short Index, die bislang einzige Möglichkeit, um von sinkenden Kursen zu profitieren, sofern es Angebote darauf gäbe. Leider wurde dieser Basiswert von den Emittenten noch nicht mit Zertifikaten bestückt. Gemischtes Performancebild bei den Zertifikaten Das gesamte Zertifikateuniversum setzt auf steigende Kurse. Dementsprechend sind im laufenden Jahr teils erhebliche Kurseinbussen zu verzeichnen. Am besten über die Runden kamen kapitalgeschützte Produkte, allen voran das in USD ausgegebene Exchangeable Zertifikat EXBRI auf den FTSE BRIC-50 Index von Goldman Sachs. Nebst dem Kapitalschutz profitierte es von der Aufwertung des Greenback. Gut geschlagen hat sich auch ZKB639 auf den ZKB BRIC Index Basket. Hier wurden die vier BRIC-Staaten zu gleichen Teilen mit Indizes oder Länderfonds abgedeckt. Die Partizipationsrate von 73 Prozent bezieht sich dabei auf das arithmetische Mittel der letzten fünf vierteljährlichen Beobachtungstage. Die erste Berechnung erfolgt am 28. April 2010. Die angebotenen Tracker Zertifikate verzeichneten über die letzten 12 Monate durchwegs Kursverluste in Franken von 50 Prozent und mehr. Allerdings waren auch hier teils grössere Unterschiede auszumachen. Am wenigsten unter die Räder kam BRICL, ein Open End Tracker auf den DAX global BRIC USD TR Index, für die Inhaber wohl nur ein schwacher Trost. Die beiden an der SWX kotierten Exchange Traded Funds MABI und BRIC weisen mit den Tracker vergleichbare, aber keineswegs bessere Resultate auf. MABI hat dabei gegenüber BRIC leicht die Nase vorn. Zugreifen oder abwarten und Tee trinken? Solange die Finanzkrise wütet, dürfte es den BRIC-Ländern schwer fallen, einen neuen Aufwärtstrend zu starten. Auf lange Sicht versprechen Anlagen in diese vier Märkte, ungeachtet der jüngsten Kursstürze, aber ein überdurchschnittliches Kursgewinnpotenzial. Es empfiehlt sich, beim Aufbau schrittweise vorzugehen. Zudem sollte das Dollarrisiko vollständig abgesichert werden. Wer zusätzlich die notwendige Geduld aufbringt, dürfte dies nicht bereuen. Leider fehlt ein Zertifikat oder ETF auf den DAXglobal BRIC Short. Damit liessen sich schlechte Zeiten besser überbrücken. Was nicht ist, kann ja noch werden. Ausgewählte Zertifikate und ETF auf BRIC Kurse vom 24.11.08 Performance in CHF Name Produkttyp Ticker Emittent Laufzeit CCY Last Geld Brief 1M 3M 6M 1Y ABN BRIC II Basket Tracker BRICC ABN Open-End USD 73.00 71.40 75.40 6.83 -46.79 -51.89 -56.52 VT Best of BRIC Fund Tracker VZBOB VON Open-End USD 53.40 58.50 59.40 -9.43 -51.10 na -60.64 UBS BRIC Country Rotator Tracker BRICR UBS Open-End CHF 69.30 68.10 69.50 0.15 -51.89 na -59.88 DAX Global BRIC TR Index Tracker BRICL GS Open-End USD 32.90 33.65 34.15 8.76 -42.24 -47.66 -50.57 IPOX-25 BRIC TR Index Tracker IPOBR ABN Open-End USD 40.50 40.60 42.00 6.72 -47.03 -52.72 -59.10 MARKET ACCESS DAXGLOBAL BRIC ETF MABI ABN Open-End USD 27.95 27.93 28.48 9.21 -43.29 -48.67 na ISHARES FTSE BRIC 50 ETF BRIC ISH Open-End USD 13.06 13.23 13.34 3.39 -47.46 -52.15 na ZKB BRIC Index Basket KS o. Cap ZKB639 ZKB Exch. Zertifikat auf FTSE BRIC 50 Index Exch. Zert. EXBRI GS BRIC-Indizes (indexiert in USD ab 15.9.06) 11.10.2010 USD 88.20 86.60 88.60 5.72 0.28 -3.31 na Reales BIP-Wachstum % 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 % 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 15.9.06 15.12.06 05.05.2011 USD 101.40 101.00 101.40 4.50 -3.81 -6.56 -11.41 15.3.07 IPOX-25 BRIC TR Index 15.6.07 15.9.07 15.12.07 DAX global BRIC TR Index 15.3.08 15.6.08 MSCIEM BRIC PR Index Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 15.9.08 1980 1984 Brasilien Quelle: IWF 1988 China 1992 Indien 1996 2000 Russland 2004 Welt 2008 2012 G7 Staaten
Kapitalschutz PROTEIN Vielfältiger Schutz Capped PROTEIN in CHF Gold Unze 95 % des Nominal 100 % 4 309 188 25.06.2013 80% 50% 0% 0% Basiswert PROTEIN 0% Basiswert Capped PROTEIN 40% -80% -80% Performance Basiswert Anlagerendite Anlagerendite -50% -50% Performance Basiswert worst of -40% -40% Basiswert Kein Trigger Ereignis Trigger Ereignis 0% 40% Performance Basiswert worst of PROTEIN on worst of in CHF Nobel Biocare N/Straumann N/Sonova N 97.50 % des Nominal 73%* 4 811 955 24.11.2010 0% 0% Basiswert PROTEIN on worst of 40% 50% 40% Basiswert PROTEIN on worst of 0% 0% Performance Basiswert 40% 0% -40% -40% 80% PROTEIN on worst of in CHF ABB N/Novartis N/Zurich N 97.50 % des Nominal 73%* 4 811 956 24.11.2010 40% 0% Basiswert Double Fin 0% Performance Basiswert PROTEIN on worst of in CHF ABB N/Nestlé N/Roche GS 100 % des Nominal 61%* 4 724 379 03.11.2010 Basiswert Kapitalschutz per Verfall Partizipation per Verfall Valor Verfall Pay-off Diagramm per Verfall 40% 0% Anlagerendite -40% -40% Open Sky Trigger PROTEIN in CHF Nestlé N / Roche GS / UBS N / Zurich N 90 %/115 % des Nominal 100 %* 4 779 530 13.11.2009 Anlagerendite Anlagerendite Anlagerendite 40% PROTEIN Double Fin in EUR DJ Euro Stoxx 50® Index 100 % des Nominal 100 % (bis zum Knock-out) 4 826 683 18.11.2011 Anlagerendite PROTEIN in CHF SMI® Index 100 % des Nominal 58 % 2 312 785 04.11.2010 Basiswert Kapitalschutz per Verfall Partizipation per Verfall Valor Verfall Pay-off Diagramm per Verfall -40% -40% Basiswert PROTEIN on worst of 0% 40% Performance Basiswert worst of -40% -40% 0% 40% Performance Basiswert worst of *an dem Basiswert mit der relativ schwächsten Performance zwischen dem Kurs bei Initial Fixing und dem Kurs bei Final Fixing ZKB Structured Products Sales +41 44 293 66 65** Telekurs: 85,ZKB Aufträge nehmen jede ZKB Geschäftsstelle sowie Ihre Hausbank entgegen. Keine der hierin enthaltenen Informationen begründet ein Angebot oder eine Aufforderung zum Abschluss einer Finanztransaktion. Des weiteren stellt das Inserat keinen Emissionsprospekt gemäss Art. 652a bzw. 1156 des schweizerischen Obligationenrechts (OR) respektive keinen vereinfachten Prospekt gemäss Art. 5 des Bundesgesetzes über kollektive Kapitalanlagen (KAG) dar. Ferner stellt dieses Produkt auch keine Beteiligung an einer Kollektivanlage dar und untersteht somit nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission (EBK). Der für dieses Produkt massgebende Prospekt kann unter documentation@zkb.ch bezogen werden. ** Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass Gespräche auf der oben erwähnten Nummer aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. www.zkb.ch/strukturierteprodukte derivate@zkb.ch Bloomberg: ZKBY go Reuters: ZKBSTRUCT «Diese Wertschriften werden in keiner Weise von der SIX Swiss Exchange unterstützt, abgetreten, verkauft oder beworben und die SIX Swiss Exchange leistet in keiner Weise (weder ausdrücklich noch stillschweigend) Gewähr für die Ergebnisse, welche durch den Gebrauch des SMI®-Index (der «Index») erzielt werden können, und/oder für die Höhe des Indexes zu einer bestimmten Zeit an einem bestimmten Datum. Der Index wird ausschliesslich durch die SIX Swiss Exchange zusammengestellt und berechnet. Die SIX Swiss Exchange ist nicht haftbar (weder aus fahrlässigem noch aus anderem Verhalten) für irgendwelche Fehler, die der Index aufweist, und die SIX Swiss Exchange ist in keiner Weise verpflichtet, auf solche Fehler aufmerksam zu machen.» «Der Dow Jones EURO STOXX 50® Index ist urheberrechtlich geschützt. Der Dow Jones EURO STOXX 50® Index und die damit verbundenen Warenzeichen wurden für die Nutzung zu bestimmten Zwecken von der Zürcher Kantonalbank lizenziert.»
13  FOCUS Nachhaltiges Investment: Spreu vom Weizen trennen Bild: Brunswick Group, talking points, Spring 2008 Die Menschen leben über ihre Verhältnisse. Dies ist die Kernaussage des jüngst von der Naturschutzorganisation WWF vorgelegten «Living Planet Report 2008». Der Klimawandel, das Bevölkerungswachstum und die immensen Umweltprobleme, besonders in den Schwellenländern, sind massive Probleme des 21. Jahrhunderts. Die Suche nach ökologisch oder ethisch-sozial ausgerichteten Unternehmen ist nicht immer leicht. Alexander Heftrich | Vor den wirtschaftlichen Folgen des Klimawandels warnte der britische Wissenschaftler Nicholas Stern bereits 2006 in einer Studie. Sein Fazit: Eine zeitnahe Reaktion auf die Klimabedrohungen werde rund ein Prozent der globalen Wirtschaftsleistung kosten. Mache man aber nichts, um den CO2-Anstieg zu bremsen, summierten sich die Kosten auf das X-fache der Wirtschaftsleistung. Nachhaltigkeit punktet, Nachhaltigkeit ist besser, so besagt ein einfacher Slogan. Aber auch hier sollte der Anleger genauer hinschauen. Eine Umfrage von TNS Infratest im Auftrag der deutschen DZ Bank zeigt, dass für ein Drittel aller Privatanleger Ökoinvestments ein interessantes Engagement sind. Das gilt im Besonderen für wohlhabende Privatpersonen (so genannte High Net Worth Individuals oder HNWIs). Deren Zahl ist gemäss des World Wealth Report 2008 im Zeitraum von 2005 bis 2007 um circa 13 Prozent gestiegen. Eine Studie des European Social Investment Forum (Eurosif) prognostiziert, dass bis zum Jahre 2012 nachhaltige Anlagen im Portfolio von HNWIs 12 Prozent ausmachen werden. Gemäss der Zürcher Beratungsfirma «onValues» ist der Markt für nachhaltige Investments, sprich Kapitalanlagen, die gewissen ökologischsozial-ethischen Kriterien standhalten, im vergangenen Jahr um satte 76 Prozent auf rund 30 Milliarden Franken gewachsen. Es besteht aber offensichtlich immer noch ein erheblicher Informationsbedarf dahingehend, wie die Nachhaltigkeitskomponente zu fassen ist. Nachhaltigkeit ist nicht gleichbedeutend mit Ökologie. Das Konzept des nachhaltigen Investments ist weiter gefasst. Es schliesst neben der ökologischen auch die soziale und ethische Zielrichtung eines Unternehmens mit ein. Auch Gesellschaften, dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 die eine langfristige Gewinnabsicht verfolgen, agieren nachhaltig. Die Vielzahl der auf nachhaltigem Investment basierenden Indizes zeigt die Popularität dieses Anlagethemas. Diese Mannigfaltigkeit macht es für den Anleger nicht einfacher, zumal erschwerend hinzukommt, dass mit dem (Anlage-)Thema gut und gerne auch Missbrauch betrieben wird. Und auch in der momentanen, durch Wirtschaftskrise, Deflation und Angst vor erhöhter Arbeitslosigkeitsquote geprägten Zeit sind Nachhaltigkeitsanlagen vor Marktturbulenzen nicht gefeit. Viele Anlageoptionen kommen so in den Sog von abwärts tendierenden Kursen. Es macht sich mitunter bezahlt, die Underlyings und Produkte genau zu analysieren. Nachfolgend werden abrissartig drei verschiedenartige Konzepte von auf Nachhaltigkeit setzenden Indizes beschrieben. Das breite Spektrum der Nachhaltigkeitsindizes Vorreiter der auf Ökologie fokussierten Indizes ist der seit über einem Jahrzehnt am Markt notierte Natur-Aktien-Index. Darunter befinden sich so illustre Unternehmen wie Vestas Wind Systems A/S (Dänemark), Starbucks Corp. (USA - hervorgetan durch die Verwendung von Biokaffee), Solarworld AG (Deutschland) und der japanische Fahrradkomponentenhersteller Shimano Inc. (Japan). Auffallend ist, dass hier ein Drittel der Unternehmen aus den USA stammt. Die Performance, beispielsweise des darauf Anfang April aufgelegten Zertifikats der Deutschen Bank (WKN: DB2NA1), lässt im momentanen Börsenumfeld zu wünschen übrig. Im direkten Vergleich zum Verlauf des SMI im angegebenen Zeitraum notiert das Deutsche Bank-Papier schlechter.
14  FOCUS Ein anderes Konzept verfolgt der DAXGlobal Sarasin Sustainability Germany Index. Für die Auswahl der aktuell über 30 im Index vertretenen Unternehmen ist letztlich neben der Marktkapitalisierung die Sarasin Sustainability Matrix entscheidend. Die Nachhaltigkeitsbeurteilung erschliesst sich aus «Nachhaltigkeit ist nicht gleichbedeutend mit Ökologie. Das Konzept des nachhaltigen Investments ist weiter gefasst.» dem Branchen- und Unternehmensrating. Unternehmen aus dem Konsum-, Industrieund Pharmasektor repräsentieren über 50 Prozent des Index. Konkreter ausgerichtet ist der Global Challenges Index, den die Börse Hannover in Zusammenarbeit mit der oekom research AG entwickelt hat. Sieben globale Herausforderungen bilden die Messlatte, darunter auch verantwortungsvolle Führungsstrukturen sowie das Verbot von Kinderarbeit. An der Einhaltung des letzten Grundsatzes scheiterte jüngst der schwedische Electrolux-Konzern. Der Index enthält 50 Titel weltweit tätiger Grossunternehmen sowie kleiner und mittlerer Unternehmen (KMU), darunter auch so illustre Namen wie Google oder Renault. (VZREN) mit Laufzeit bis April 2010 auf erneuerbare Energien an. Seit Auflage hat das Papier überdurchschnittlich viel eingebüsst, sodass dieser Kurseinbruch für langfristig orientierte Investoren eine willkommene Einstiegsgelegenheit darstellt. Analog hierzu bietet die ZKB ein Papier (NACHE) an, das in seiner Wertentwicklung dem Vontobel-Tracker gleicht. Breiter gefasst ist das Klimaschutz-Zertifikat (KLIMA) von Vontobel. Aus den fünf Sektoren Solarenergie, erneuerbare Energien, klimaeffiziente Infrastruktur, klimaeffiziente Produkte sowie neue Effizienztechnologien werden jeweils vier Unternehmen herausgepickt. Die Nachhaltigkeitsprüfung erfolgt hier durch die Ratingagentur INrate. Etwas weniger drastisch fällt die Wertentwicklung von Papieren aus, die auf den DJ EURO STOXX Sustainability 40 Index set- zen. Auch hier prägen rote Zahlen das Bild, jedoch in leicht abgeschwächter Form. Die Commerzbank, jüngst auf dem deutschen Zertifikatemarkt ausgezeichnet, bietet ein open-end Papier (WKN: CB6HDZ) an. Auch die Fondsbranche spielt die Karte Nachhaltigkeit. Demnach waren im Juni 2008 174 Fonds aus den Bereichen Nachhaltigkeit, Ethik und Erneuerbare Energien registriert, so der Branchendienst ECOreporter. Anleger, die sich Basiswissen zu Indizes und Konzepten der Papiere aneignen möchten, finden unter www.nachhaltiges-investment.org weiterführende Informationen zum Thema. Dass nachhaltiges Investment sich zum Megatrend entwickelt hat, macht auch die Zahl der Corporate Responsibility Reports deutlich. Diese hat sich im Zeitraum von 2002 bis 2006 verdreifacht, ein weiteres Indiz für das «must-do». Comic Zertifikatefülle Konzentrierte und monothematische Produkte prägen das Zertifikatebild in diesem Bereich. Die Fülle erschlägt geradezu. Ob Biosprit, Solarenergie, Wasser oder Windkraft - zu jedem Lösungsansatz für den Treibhauseffekt und seine Folgen gibt es ein entsprechendes Zertifikat. Die Bank Vontobel ist auf dem Feld der Nachhaltigkeitsprodukte recht wegweisend. So bietet sie unter anderem einen Tracker Ausgewählte Zertifikate auf Alternative Energien Kurse vom 25.11.08 Basiswert Symbol/WKN Emittent Laufzeit CCY Last Geld Brief 1M Performance in CHF 3M 6M 1Y ZKB Basket Erneuerbare Energien III NACHE ZKB 16.04.10 CHF 42.35 42.35 43.35 3.67 -61.36 -64.91 -65.48 VT Renewable Energy II Basket VZREN VT 16.04.10 EUR 41.40 41.40 42.40 -8.86 -63.16 -67.28 VT Klimaschutz Index KLIMA VT open-end CHF 52.75 52.75 53.60 17.22 -46.93 -51.11 -52.18 DJ Stoxx Sustainable 40 TR Index CB6HDZ CBK open-end EUR 8.76 8.76 8.91 9.03 -28.91 -37.34 S-Box NAI Top Select DB2NAI DB open-end EUR 7.48 7.48 7.63 2.79 -25.08 -34.97 Quelle: Derivative Partners AG dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
15  FOCUS Mit Tracker-Zertifikaten in die Sonnenenergie investieren Erneuerbare Energien sind ein vielversprechender Wachstumsmarkt mit langfristigem Potenzial. Mit Strukturierten Produkten steigen Anleger frühzeitig in die Technologien von morgen ein und profitieren von einer kostengünstigen und breit diversifizierten Anlagemöglichkeit. Geothermie, Wind- und Solarkraft beträgt indes nur 0,6 Prozent. Gerade in diesen Bereichen wird die Entwicklung fortschrittlicher Technologien von signifikanten staatlichen wie privaten Mittelzuflüssen profitieren. Das rückt diese Sektoren zunehmend in den Fokus der Anleger. Investitionen mit Tracker-Zertifikaten Mit Strukturierten Produkten lassen sich Investitionen in alternative Energien optimal abdecken. Der Vorteil dieser Anlageklasse liegt vor allem in ihrer Flexibilität. Die Optionskom- «Trotz des jüngsten Preisrückgangs beim Rohöl dürften die Unsicherheiten bezüglich Verfügbarkeit und Beschaffungssicherheit die Energiepreise mittelfristig vorrücken lassen.» Strukturierte Produkte eignen sich hervorragend für Anlagen in die zukunftsträchtige Branche der alternativen Energien. Dr. Natalia Outecheva, Financial Engineering, Clariden Leu| Fossile Energieträger werden immer knapper und kostspieliger. Trotz des jüngsten Preisrückgangs beim Rohöl dürften die Unsicherheiten bezüglich Verfügbarkeit und Beschaffungssicherheit die Energiepreise mittelfristig vorrücken lassen. Doch gleichzeitig wird auch die Suche nach alternativen Energiequellen attraktiver, unter anderem, weil die Europäische Kommission für Energie beschlossen hat, den Anteil an erneuerbaren Energien bis zum Jahr 2020 von 6,5 Prozent auf 20 Prozent zu steigern. Ausgedehnte Förderprogramme existieren auch in den USA, China oder der Schweiz. Rund 13 Prozent der Energie werden weltweit bereits aus alternativen Quellen generiert. Biotreibstoffe machen 10,1 Prozent aus, gefolgt von Wasserkraft mit 2,2 Prozent. Der Anteil an dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 ponente von Strukturierten Produkten ermöglicht es, die nichtlinearen Auszahlungsprofile abzubilden und somit die einzigartigen Eigenschaften von Firmen im Bereich erneuerbarer Energien zu nutzen, wie etwa die hohe Volatilität oder die Korrelation mit dem Ölpreis. Tracker-Zertifikate sind beliebte Instrumente für Investitionen in ein Thema wie Clean Energy. Viele Marktakteure im Bereich der alternativen Energien sind kleine mittelständische Hightech-Firmen. Sie haben die Start-up-Phase hinter sich und wagen den Gang an die Börse. Das macht es für Anleger anspruchsvoller, ohne profundes Wissen das Potenzial und die Risiken
16  FOCUS der Investments abzuschätzen. Eine extensive Expertise ist oft zwar gewünscht, jedoch mit erheblichen Kosten verbunden. Insbesondere aber setzt die geringe Marktkapitalisierung der Tätigkeit von Anlagefonds deutliche Grenzen in diesem Sektor – die Volumina sind einfach zu bescheiden. Gerade dort, wo die Grösse der einzelnen Marktsegmente es noch nicht erlaubt, Anlagefonds zu lancieren, springen Strukturierte Produkte mit Tracker-Zertifikaten in die Bresche. Positive Aussichten für die Solarbranche Tracker-Zertifikate können aus einem Aktienkorb einzelner Segmente wie Wind-, Solar-, Wasser- oder Biomassen-Energie bestehen. Sie bilden exakt die Kursentwicklung des Aktienkorbs nach. Der Wert des Zertifikats entspricht dem gewichteten Durchschnitt aller im Korb vorhandenen Titel. Insbesondere bei den «Laut Prognosen des Renewable Energy Policy Networks werden die Solar- und die Windenergiebranche bis 2010 um jährlich bis zu 40 bzw. 30 Prozent wachsen.» hochvolatilen, innovationsgetriebenen mittelständischen Unternehmen aus dem Bereich der erneuerbaren Energien kommt es stark auf die Auswahl der Titel an. Daher werden Aktienkörbe, die Tracker-Zertifikaten zugrunde liegen, so zusammengestellt, dass sie eine optimale Erwartetes Wachstum der einzelnen Segmente von erneuerbaren Energien (annualisiert) SolarPhotovoltaik 35% Windkraft 27% 13% Biotreibstoff 5% Geothermal-Energie Wasserkraft 3% 0% 10% 20% 30% 40% 2008 - 2010 (erwartet) Quelle: Renewables 2007 Global Status Report Diversifikation gewährleisten. Laut Prognosen des Renewable Energy Policy Networks werden die Solar- und die Windenergiebranche bis 2010 um jährlich bis zu 40 bzw. 30 Prozent wachsen. Besonders aussichtsreich sind Investitionen in die Solartechnologien der zweiten Generation, die so genannten Dünnschichttechnologien. Sie versprechen mittelfristig ein grosses Kostensenkungspotenzial. Die Produktion von Dünnschichtzellen benötigt weniger Rohmaterialien, hat kaum unter den Rohsilizium-Engpässen zu leiden und erlaubt die Herstellung von grossflächigen Solarpanels. Die gezielte Steigerung der Energieeffizienz und die weitere Optimierung des Rohmaterialienverbrauchs könnten die So- Anzeige dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 larenergie zu einer der wichtigsten alternativen Energiequellen der Zukunft machen. Strukturierte Produkte erleichtern Investoren den frühzeitigen Einstieg in die Technologien von morgen. Anleger können mit Tracker-Zertifikaten von einer kostengünstigen und breit diversifizierten Anlagemöglichkeit profitieren und die Chancen wahrnehmen, welche gerade die hoch volatilen Unternehmen im Bereich Clean Energy in steigenden, fallenden oder seitwärts tendierenden Märkten bieten.
17  FOCUS Eine junge Industrie mit alter Tradition im Bereich Transparenz Bild: www.istockphotos.com Nach den jüngsten Marktereignissen erfahren Risikobewusstsein und das Bedürfnis nach  maximaler Transparenz bei Finanzprodukten eine verstärkte Aufmerksamkeit.  Insbesondere Zertifikate werden genauer unter die Lupe genommen – und haben dabei  das Potenzial zu überzeugen! zugänglich sein, damit ein Produktangebot «transparent» ist? Und was können bzw. sollten Emittenten tun, um zum einen Transparenz zu schaffen und zum anderen das Bewusstsein für die bereits bestehende Transparenz im Markt für Strukturiere Produkte zu erhöhen? Hierbei kam und kommt es der noch relativ jungen Industrie zu Gute, dass sie von Anfang an auf Produktaufklärung setzen musste, um sich neben alteingesessenen Investmentprodukten zu etablieren. Die Schlüsselfrage der Investoren dreht sich dabei um das Chance-/Risikoprofil der Produkte: Welche Rendite stellt das Produkt in Aussicht und welche Verluste aufgrund welcher Risiken können Anleger erleiden? Führende Emittenten In stürmischen Börsenzeiten ist vor allem Transparenz in der Derivatebranche gefragt. Christian Reuss, Head Public Distribution Schweiz und Deutschland, Goldman Sachs International | Zahlreiche Volkswirte befürchten aktuell die so genannte Weltrezession. Hochkonjunktur hat dagegen dieser Tage der Ruf nach Transparenz und Risikoaufklärung bei Finanzprodukten jeglicher Art. Denn gerade im derzeit unsicheren Umfeld haben Investoren ein gesteigertes Informationsbedürfnis: Worin genau investiert ein Produkt, welche Gebühren fallen an und vor allem, welche Risiken geht der Investor ein? Der Begriff Transparenz hat seine Wurzeln im Lateinischen und bedeutet übersetzt «hindurchscheinen» oder «durchleuchten». Doch was bedeutet Transparenz praktisch für den Anleger? Welche Informationen sollten für Investoren dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 «Der Begriff Transparenz hat seine Wurzeln im Lateinischen und bedeutet übersetzt hindurchscheinen oder durchleuchten.» haben hier schon erhebliche Arbeit geleistet. Im Internet oder auch in gedruckten Broschüren können sich Kunden detailliert über die Funktionsweise und die verbundenen Chancen und Risiken informieren. Der persönliche Kontakt per Hotline, bei Seminaren und Messen darf
18  FOCUS dabei natürlich nicht fehlen. Zudem wird das Angebot seit Jahren kontinuierlich verbessert. Aus praktischer Sicht für Selbstentscheider und die, die mehr wissen wollen, sind hierbei insbesondere die Applikationen und diversen Hilfsfunktionen zu nennen, die Emittenten auf ihren Internetseiten zur Verfügung stellen. Diese Funktionen erklären Produkte, erleichtern die passende Produktauswahl und ermöglichen es dem Anleger, eigenständig die Entwicklung eines Produktes in bestimmten Marktszenarien zu simulieren. Die den Produkten zugehörige Risikoaufklärung findet sich sowohl auf dem Termsheet und der ergänzenden Dokumentation wie auch in den begleitenden Produktbro- «Rechtlich gesehen sind Zertifikate Obligationen. Anleger gehen also das Bonitätsrisiko des Emittenten ein.» schüren. Relevante Risiken sind hierbei häufig Kursverluste aufgrund einer ungünstigen Bewegung im Basiswert, zweitens das Emittentenrisiko, sowie drittens in bestimmten Fällen ein vorzeitiges Kündigungsrecht des Emittenten oder auch viertens Wechselkursrisiken. Dem gegenüber stehen häufig die Vorteile des je- weiligen Zertifikates, wie beispielsweise das Gewinnpotenzial in verschiedenen Marktszenarien, eine breite Auswahl an Produkten für fast jede Marktsicht sowie zwischen den Zeilen, mitunter überhaupt die Möglichkeit, in einen bestimmten Basiswert oder ein bestimmtes Thema investieren zu können. Neben den Kursrisiken sorgen sich Anleger aktuell insbesondere um das Emittentenrisiko. Rechtlich gesehen sind Zertifikate Obligationen. Anleger gehen also das Bonitätsrisiko des Emittenten ein. Dies entspricht grundsätzlich den Risiken, die Anleger ebenfalls beim Kauf von anderen Obligationen übernehmen. Investoren haben eine Reihe von Instrumenten, um sich ein Gesamtbild von der Bonität eines Emittenten zu machen. Zum einen gibt es das Rating externer Agenturen, wie z.B. Standard Poor’s. Eine weitere Variante sind die so genannten Credit Spreads. Sie drücken eine Prämie auf das Ausfallrisiko eines Emittenten - i.d.R. über 5 Jahre - aus. Grundsätzlich bedeutet ein höherer Credit Spread hier ein höheres Risiko und - soweit dieser von den Emittenten an die Anleger weitergegeben wird – allerdings auch eine höhere Renditechance. Ein dritter Hinweis auf die Qualität des Schuldners ist die Kernkapitalquote, d.h. wie viel Eigenkapital dem Emittenten im Ernstfall zur Verfügung steht. Da die jüngsten Kapitalerhöhungen und Finanzspritzen jedoch noch nicht in den Unternehmenszahlen des 3. Quartals enthalten sind und die Kernkapitalquote anhand dieser veröffentlichten Zahlen berechnet wird, ist man hier derzeit noch auf die Arbeit von Aktienanalysten angewiesen. Im Gegensatz zu einer Einschätzung der jeweiligen (impliziten) Staatsgarantien dürften hier allerdings bereits im Dezember und Januar messbare Daten vorliegen. Eine weitere entscheidungsrelevante Grösse im Investmentprozess, bei der sich hohe Transparenzstandards positiv auswirken, ist die Offenlegung relevanter Gebühren. Diese können je nach Produkt grundsätzlich jährlich anfallende Verwaltungsgebühren (so genannte Management Fees), Zinsbelastungen (im Falle einer Bereitstellung von Fremdkapital seitens des Emittenten innerhalb einer Struktur, z.B. bei Mini-Futures), die Geld-Brief Spanne sowie gegebenenfalls Vertriebsprovisionen umfassen. Transparenz ist neben Innovationskraft einer der Eckpfeiler der noch relativ jungen Welt der Strukturierten Produkte. Sie wird bereits seit Jahren kontinuierlich verbessert und hat mittlerweile einen Standard erreicht, der keinen Vergleich mit anderen Investmentprodukten zu scheuen braucht. Anzeige Weitere Informationen auf www.swissderivativeinstitute.ch Frühlings-Seminar Weiterbildungsangebote im Bereich Strukturierter Produkte Das neue Kursprogramm 2009 Sommer-Seminar Basis-Seminar 2. März 2009 3. März 2009 Winter-Seminar Montag Dienstag Frühlings-Seminar Frühlings-Seminar Montag Dienstag 11. Mai 2009 12. Mai 2009 Sommer-Seminar Sommer-Seminar Montag Dienstag 6. Juli 2009 7. Juli 2009 Herbst-Seminar Montag Dienstag 26. Oktober 2009 27. Oktober 2009 Frühlings-Seminar Montag Dienstag Mittwoch 27. April 2009 28. April 2009 29. April 2009 Herbst-Seminar Montag Dienstag Mittwoch 14. September 2009 15. September 2009 16. September 2009 Master-Seminar dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
19  FOCUS Interview zum Thema Transparenz mit Christian Reuss payoff sprach mit Christian Reuss, Head Public Distribution Schweiz und Deutschland, Goldman Sachs International über Transparenz im Bereich der Strukturierten Produkte. Bild: stock.xchange® den letzten Jahren bereits gute Arbeit geleistet und müssen den Vergleich mit den Anbietern anderer Investmentprodukte nicht scheuen. Neben Dienstleistungen wie z.B. die Bereitstellung umfangreicher Informationsmaterialien, Messeauftritten und interaktiven Webseiten trägt auch die Gründung eines gemeinsamen Verbandes zu dieser allgemeinen Entwicklung bei. Wichtig wird sein, dass der bereits beschrittene Weg nun konsequent weitergegangen wird. Mittels Internetseite, kostenlosen Monatszeitschriften oder Kundenservice per Hotline bietet Goldman Sachs ein Höchstmass an Transparenz für ihre Derivate an. Andreas Stocker und Dieter Haas | Bei Strukturierten Produkten wird von den Anlegern oft eine mangelnde Transparenz attestiert. Verständlichkeit, Emittentenrisiko und Offenheit bei Gebühren sind dabei drei der wichtigsten Problemfelder. Wo sehen Sie aus Emittentensicht die grössten Schwächen? Transparenz ist für jeden Anlageentscheid, unabhängig vom gewählten Anlageprodukt, von zentraler Bedeutung. Dies gilt allerdings insbesondere für die vergleichsweise junge Branche der Strukturierten Produkte. Eine umfängliche Darstellung der relevanten Chancen und Risiken des Produktes, aber auch Produkt- und Basiswertverständnis sowie Klarheit bei Kosten und Gebühren sind hierbei Eckpfeiler einer konsequenten Kommunikation. Die führenden Emittenten haben hierbei in dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Welche Anstrengungen unternimmt Ihr Institut zur Verbesserung der Transparenz? Goldman Sachs bietet seit über 15 Jahren durchgängig Strukturierte Produkte und Warrants in der Schweiz an. Wir sind damit einer der erfahrensten Emittenten am Schweizer Markt. Transparenz hat bei uns seit jeher einen besonderen Stellenwert – beständige Dienstleistungen umfassen z.B. unsere Webpage, die zu jedem Produkt alle relevanten Informationen per Mausklick bereithält und zudem Sonderfunktionen, wie z.B. die Forwardkurve von einzelnen Rohstoffen bietet. Ebenso zählen der direkte Kundenkontakt per Telefonhotline oder auf Messen und Fachveranstaltungen sowie die Bereitstellung fundierter Hintergrundinformationen mittels unserer kostenloser Monatszeitschrift Know How und der Kompassreihe zu unserem festen Angebot.
20  FOCUS Chance und Risiken unserer Produkte sind hierbei regelmässig umfänglich in unseren Broschüren und der begleitenden Dokumentation enthalten. Das Emittentenrisiko ist seit dem Fall Lehman ein zentrales Thema. Die offiziellen Ratings erwiesen sich als wenig verlässlich. Worauf sollte ein Anleger nach Auffassung von Goldman Sachs achten, damit ein Investor diesbezüglich keine negativen Überraschungen zu gewärtigen hat? Auch der von Ihnen angesprochene Vorgang zeigt, dass die Würdigung einer einzigen Kennzahl bei der Beurteilung des Emittentenrisikos nicht ausreichend ist. Wichtig ist es, sich ein möglichst umfassendes Bild über die Bonität eines Emittenten zu verschaffen. Neben den Ratings der bekannten Ratingagenturen sollten Anleger die sogenannten CDS (Credit Default Swap) Spreads beachten. Diese Spreads spiegeln – meist auf einen Zeitraum von 5 Jahren – die Kosten für eine Versicherung des Ausfallsrisikos eines Emittenten wider. Je höher diese CDS Spreads «Wir glauben, dass die Verbesserung des Kenntnisstandes eine Bringschuld seitens der Emittenten und eine Holschuld seitens der Anleger ist.» sind, desto grösser bewertet der Markt das Kreditrisiko des Emittenten. Aber auch diese Kennzahl alleine reicht für ein umfassendes Bild sicher nicht aus, unter anderem da es für viele Emittenten entweder keinen oder keinen liquide gehandelten CDS gibt. Eine weitere wichtige Kennzahl, die viele erfahrene Anleger berücksichtigen, ist die Kernkapitalquote, die angibt in welchem Ausmass Verbindlichkeiten durch eigene Mittel gedeckt sind. Diese hat den Vorteil, für jede berichtspflichtige Kapitalgesellschaft verfügbar zu sein, wobei ggf. unterschiedliche Rechnungslegungsansätze berücksichtigt werden müssen. An dieser Stelle abschliessend sollten Anleger aus aktuellem Anlass eine Einschätzung von etwaigen (impliziten) Staatsgarantien im Heimatland des jeweiligen Emittenten vornehmen. Eine einheitliche vergleichbare Kostenkennziffer für Zertifikate, in die alle Gebühren (Managementgebühr, Ausgabeaufschlag, Emittentenmarge) einfliessen, wäre eine wesentliche Verbesserung. Wie steht Goldman Sachs zu einem solchen Vorschlag? Im Sinne grösstmöglicher Transparenz würden wir solche Bestrebungen grundsätzlich begrüssen. Allerdings käme es auf die richtige Konzeption einer solchen Kennziffer an. Der faire Wert eines Strukturierten Produktes und damit auch der Unterschiedsbetrag zwischen diesem und dem Verkaufspreis kann nicht in jedem Fall leicht bestimmt werden. «Eine wichtige Kennzahl, die viele erfahrene Anleger berücksichtigen ist die Kernkapitalquote, die angibt in welchem Ausmass Verbindlichkeiten durch eigene Mittel gedeckt sind.» Dies hängt zum Teil vom verwendeten Modell, dem Zugang zu Hedgeinstrumenten und der aktuellen Position in den Büchern des jeweiligen Emittenten ab. Für das gleiche Produkt kommen drei unterschiedliche Emittenten zu drei wahrscheinlich nur geringfügig abweichenden Preisen. Daher kann die Angabe der Emittentenmarge leider nicht vollkommen transparent durchgeführt werden. Aber alle Kostenbestandteile, die wir quantifizieren können, wie Hedginggebühr oder Spreads werden von uns der Höhe nach bereits ausgewiesen. Goldman Sachs zählt zu den führenden Instituten, was die Vermittlung des Wissens über Zertifikate angeht. Was muss inskünftig noch getan werden, um den Kenntnisstand der Investoren zu verbessern? Wir glauben, dass die Verbesserung des Kenntnisstandes eine Bringschuld seitens der Emittenten und eine Holschuld seitens der Anleger ist. Wir haben in der Tat über die Jahre sehr grossen Wert darauf gelegt, auch die komplexeren Strukturen und Basiswerte im Detail zu erläutern und die Eigenschaften offen darzustellen. Auch Anleger, die nicht bereit sind unsere Akademie-Reihe im Detail zu lesen, können mit wenigen Mausklicks un- dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Christian Reuss arbeitet seit 2002 bei Goldman Sachs International, wo er gegenwärtig für den öffentlichen Vertrieb von Strukturierten Produkten in Deutschland und der Schweiz verantwortlich ist. Er absolvierte ein Wirtschaftsstudium an der Johann-Wolfang-Goethe-Universität in Frankfurt, hält einen MBA der University of Iowa und ist CFA Charterholder. Vor seiner aktuellen Position in Zürich arbeitete er im Bereich Equity und Equity Derivative Sales für Goldman Sachs in Frankfurt und London. seren Multi-Barrier-Chart aufrufen, der das Risiko einer Anlage in Multi-Barrier-Produkten anschaulich macht. Unsere Erfahrung zeigt, dass dies bei Anlegern durchaus wahrgenommen wird. Zudem zählen nach unserer Einschätzung Schweizer Investoren im internationalen Vergleich bereits zu denjenigen, die am weitesten fortgeschritten sind. Wir hoffen, dies in der Zusammenarbeit mit dem Verband, den anderen Emittenten, der Börse und den Medien in den nächsten Jahren noch weiter ausbauen zu können. Herzlichen Dank für das Interview
21  interview Interview mit Klaus Töpfer payoff sprach mit dem ehemaligen deutschen Umweltminister Prof. Dr. Klaus Töpfer über das Thema Nachhaltigkeit. Die Europäische Kommission und die französische Ratspräsidentschaft möchten noch bis zum Jahresende eine Vorlage beschliessen, die unter anderem eine Reduzierung der Treibhausgase um 20 Prozent bis zum Jahr 2020 vorsieht. Glauben Sie, dass sich die Mitgliedstaaten darauf einigen werden? Ich denke nicht, dass die europäische Union von ihrer Agenda abweichen wird. Man muss ja auch bedenken, dass die Basis der Berechnung der Emissionen das Jahr 1990 war. Damals existierte noch die DDR, in welcher die Emissionen sehr hoch waren. So war es Deutschland möglich, die Emissionen im Vergleich zu 1990 bereits jetzt um 20 Prozent zu senken, weil ein grosser Teil der ineffizient produzierten Energie, wie zum Beispiel Braunkohlestrom, mittlerweile umgelagert werden konnte. Wie sieht es in den USA aus? Erwarten Sie von Barack Obama einen Richtungswechsel in der Umweltpolitik? Der neue Präsident wird sich zu Beginn seiner Amtszeit vor allem mit der Finanzkrise beschäftigen müssen, welche in den USA ja viel ausgeprägter ist als hier in Europa. Aber zuversichtlich für eine Verbesserung der Klimapolitik bin ich, weil eine striktere Umweltpolitik auch aus ökonomischen Gründen sinnvoll ist. Ein zusätzliches Problem ist, dass viele ölfördernde Länder äusserst instabil sind. Deshalb stellt mittlerweile niemand mehr in Frage, dass die Nutzung alternativer Energieformen vorangetrieben werden muss. Präsident Bush sagte schon vor einigen Jahren, dass es erstrebenswert ist, von der Abhängigkeit vom Öl abzukommen. Viele Atomkraftwerke haben ihre maximale Lebensdauer beinahe erreicht. Was halten Sie davon, dass Länder wie die Schweiz wieder neue AKWs bauen möchten? Ich stehe diesem Thema sehr skeptisch gegenüber. Natürlich kann man Kernkraftwerke sicher betreiben. Die Frage ist aber, ob die Kernenergie wirklich global gesehen einen wesentlichen Beitrag zur langfristigen Energieversorgung leisten kann. Momentan beträgt ihr Anteil an der weltweiten Energieversorgung 4 bis 5 Prozent. Um eine zweistellige Versorgungsrate zu erreichen, müssten wir die momentan bestehende Anzahl von Kernkraftwerken prak- «Die Frage ist aber auch, wie man CO2 nicht zum Abfall macht, sondern zu einem Wirtschaftsgut.» tisch verdreifachen. Das bedeutet, dass 1‘600 neue Kernkraftwerke gebaut werden müssten. Weltweit gibt es aber nur etwa drei Unternehmen, die solche Kraftwerke überhaupt bauen können. Da können Sie sich den zeitlichen Horizont vorstellen, welcher notwendig wäre, um eine solch grosse Anzahl von AKWs zu erstelen. Ich bin deshalb zuversichtlich, dass wir vor einer AKW-freien Zukunft stehen, egal ob nun die AKWs in Deutschland noch 10 Jahre länger laufen werden. Ist der Klimawandel denn überhaupt noch aufhaltbar, oder müssen wir uns mit den Konsequenzen zu Recht finden? Den Klimawandel können wir nicht mehr gänzlich vermeiden. Die Wissenschaft sagt uns, dass wir bei einer Erwärmung bis zwei Grad die Folgen voraussichtlich noch beherrschen können. Wenn es darüber hinaus geht, wird dies kaum noch möglich sein. Wir müssen uns also mit Anpassungsstrategien beschäftigen und die möglichen Konsequenzen erforschen. Vor allem erneuerbare Energien sind ja immer wieder im Mittelpunkt der Medien. So ist Energie, hergestellt aus Nahrungsmitteln wie Mais oder Weizen, ja höchst umstritten. Da gelten für mich zwei Bedingungen: Die Energieerzeugung darf weder die Nahrungsmittelversorgung der Weltbevölkerung noch die Umwelt gefährden. Es dürfte nicht viel Biomasse übrig bleiben, die nicht in Konflikt mit den zwei genannten Punkten steht. Die Frage ist aber auch, wie man CO2 nicht zum Abfall macht, sondern zu einem Wirtschaftsgut. Beim SO2 ist das ja auch gelungen. Mit dem daraus gewonnenen Entschweflungsgips kann heute Geld verdient werden. Zur Zeit läuft ein erstes Pilotprojekt von RWE. Diese Anlage dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Prof. Dr. Klaus Töpfer (1938) war von 1987 bis 1994 deutscher Bundesminister (CDU) für Umwelt, Naturschutz und Reaktorsicherheit und von 1994 bis 1998 Bundesminister für Raumordnung, Bauwesen und Städtebau. Von 1998 bis 2006 war Töpfer Untergeneralsekretär der Vereinten Nationen, Generaldirektor des Büros der Vereinten Nationen in Nairobi und Exekutivdirektor des Umweltprogramms der Vereinten Nationen (UNEP). Des Weiteren ist Töpfer seit 2001 Mitglied und derzeit Stellvertretender Vorsitzender im Rat für Nachhaltige Entwicklung. setzt Mikroalgen ein, um das CO2 in Biomasse und Sauerstoff umzuformieren. Gibt es Pionier-Unternehmen, welche in den kommenden Jahren aufblühen könnten? Konkrete Namen kann ich nicht nennen. Interessant sind sicherlich Unternehmen, die auf die Energiespeicherung fokussiert sind. Im Energiebereich haben wir gesehen, dass meist die kleinen Unternehmen treibende Kräfte sind, was Innovationen betrifft, so beispielsweise die Solarindustrie. Dieser Markt ist aber nur durch Subventionen in Fahrt bekommen, und dies darf nicht der entscheidende Punkt sein. Welche Technologien werden wir in den kommenden Jahren erwarten können, die möglicherweise den Umweltschutz revolutionieren könnten? Ich erachte technologische Fortschritte vor allem im Carbon Capture» Bereich (Einlagerung von CO2) als sehr wichtig. Man rechnet damit, dass wir im Jahr 2015 rund 25 bis 30 Prozent unserer Energieversorgung von Kohle geliefert bekommen. Wenn wir die daraus entstehenden Emissionen nicht unter Kontrolle bekommen, werden die daraus resultierenden Probleme enorm sein. Vielen Dank für das Interview.
+ db x-trackers Einfach den Index kaufen 7 neue db x-trackers ETFs in der Schweiz gelistet 28 Lösungen für Ihr Portfolio Deutsche Bank Exchange Traded Funds 28 an der SIX Swiss Exchange gelistete db x-trackers ETFs – Ein umfassendes Produktangebot db x-trackers ETFs auf Neu Neu Neu Neu Neu Neu Neu Verwaltungsgebühr Länder DAX® FTSE/XINHUA China 25 FTSE Vietnam MSCI Brazil TRN Index MSCI Japan TRN Index MSCI Korea TRN Index MSCI Taiwan TRN Index MSCI USA TRN Index SP CNX NIFTY (India) SP/MIB Index SLI® SMI® Regionen DJ EURO STOXX 50® MSCI EM Asia TRN Index MSCI EM EMEA TRN Index MSCI EM LatAm TRN Index MSCI Emerging Markets TRN Index MSCI Europe TRN Index MSCI Europe Mid Cap TRN Index MSCI Europe Small Cap TRN Index MSCI World TRN Index SP Select Frontier Dividenden Indizes DJ EURO STOXX® Select Dividend 30 DJ STOXX® Global Select Dividend 100 Short Indizes DJ EURO STOXX 50® Short FTSE 100 Short ShortDAX® Themen SP Global Infrastructure Erfahren Sie jetzt mehr unter Internet www.dbxtrackers.ch Bloomberg DBETF GO Ertragsverwendung Valoren Börsenplatz Ticker Reuters Bloomberg Bloomberg iNAV (in Handelswährung) Handelswährung Fondswährung 0.15% 0.60% 0.85% 0.65% 0.50% 0.65% 0.65% 0.30% 0.85% 0.30% 0.35% 0.30% reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend ausschüttend ausschüttend ausschüttend 2825575 3067374 3614093 3067317 2825426 3067371 3067312 2825453 3067365 2825593 3613620 2825604 XDAX XXXI XFVT XMBR XMJP XMKO XMTW XMUS XNIF XMIB XSLI XSMI XDAX.S XXXI.S XFVT.S XMBR.S XMJP.S XMKO.S XMTW.S XMUS.S XNIF.S XMIB.S XSLI.S XSMI.S XDAX SW XXXI SW XFVT SW XMBR SW XMJP SW XMKO SW XMTW SW XMUS SW XNIF SW XMIB SW XSLI.SW XSMI SW XDAXINVC XX25INVU XFVTINAC XMBRINVU XMJPINVU XMKOINVU XMTWINVU XMUSINVU XNIFINVU XMIBINVC XSLIINAVC XSMIINVC CHF USD CHF USD JPY USD USD USD USD CHF CHF CHF EUR USD USD USD USD USD USD USD USD EUR CHF CHF 0.15% 0.65% 0.65% 0.65% 0.65% 0.30% 0,40% 0,40% 0.45% 0,95% ausschüttend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend 2825565 3067298 3067309 3067303 3067289 2825415 3614455 3614480 2825395 3614486 XESX XMAI XMEA XMLA XMEM XMEU XEUM XXSC XMWO XSFR XESX.S XMAI.S XMEA.S XMLA.S XMEM.S XMEU.S XEUM.S XXSC.S XMWO.S XSFR.D XESX SW XMAI SW XMEA SW XMLA SW XMEM SW XMEU SW XEUM SW XXSC SW XMWO SW XSFR SW XESXINVC XMASINVU XMEAINVU XMLAINVU XMEMINVU XMEUINVU XEUMINAC XXSCINAC XMWOINVU XSFRINAC CHF USD USD USD USD USD CHF CHF USD CHF EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD 0.30% 0.50% ausschüttend ausschüttend 3067379 3067384 XDIE XGSD XDIE.S XGSD.S XDIE SW XGSD SW XD3EINVC XGSDINVC CHF CHF EUR EUR 0.40% 0.50% 0.40% reinvestierend reinvestierend reinvestierend 3071334 3613625 3067452 XSSX XUKS XSDX XSSX.S XUKS.S XSDX.S XSSX SW XUKS SW XSDX SW XSSXINAV XUKXINAC XSDXINAV CHF CHF CHF EUR GBP EUR 0.60% reinvestierend 3614442 XSGI XSGI.D XSGI SW XSGIINAC CHF USD E-Mail info.dbx-trackers@db.com Hotline: +41 (0)44 227 3747 Alle Gespräche werden aufgezeichnet. Leistung aus Leidenschaft. 1 Übliche Transaktionskosten und weitere Vergütungen können jedoch anfallen. © Deutsche Bank AG 2008. Stand: 27. November 2008. State Street Bank Europe Ltd. London, Zürich Branch, Beethovenstrasse 19, 8027 Zürich agiert als Vertreter und Zahlstelle für den Vertrieb der Fonds in der Schweiz. Der Prospekt, der vereinfachte Prospekt, die Gesellschaftssatzung, sowie der Jahres- und der Halbjahresbericht sind kostenlos auf einfache Anfrage am Sitz des Vertreters in der Schweiz erhältlich. db x-trackers ETFs wurden in Luxemburg aufgelegt. Die Fonds bilden jeweils die Wertentwicklung des in ihrem Namen enthaltenen Index ab. Die jeweiligen Fonds werden von den Sponsoren der Indizes (ausser der Deutsche Bank AG) nicht empfohlen, verkauft oder beworben, noch geben die Sponsoren der Indizes sonstige Zusicherungen zu den jeweiligen Fonds ab. Die Sponsoren der hier aufgeführten Indizes (einschliesslich der Deutsche Bank AG) geben keinerlei Zusicherungen oder Gewährleistungen in Bezug auf Ergebnisse, die durch die Nutzung ihrer Indizes und/oder der Indexstände an einem bestimmten Tag erzielt wurden, oder in anderer Hinsicht.
23  Product news JFQSA – Open-end Tracker-Zertifikat der Bank Julius Bär auf einen dynamischen Qualitätsaktien Basket Die Welt in Kleinformat Das Zertifikat der Bank Bär bietet dem Anleger die Möglichkeit, breit diversifiziert in ein Weltaktiendepot zu investieren. Die Auswahl basiert auf einem fundamentalen Multifaktorenmodell und wird zweimal jährlich neu zusammengestellt. Dieter Haas| Aktien stehen derzeit nicht hoch im Kurs. Die weltweite Baisse führte in allen Märkten zu heftigen Kurseinbrüchen. Für langfristig orientierte Anleger bieten die aktuellen Niveaus Einstiegschancen. Bislang brachten aber erst wenige Akteure den Mut auf, gegen den Strom zu schwimmen und Neukäufe zu tätigen. Zu ihnen zählt der amerikanische Grossindustrielle Warren Buffet, der unlängst verlauten liess, sich verstärkt nach Schnäppchen umzusehen. Sein Erfolg basiert auf den Prämissen seines einstigen Lehrers Benjamin Graham, dem Begründer des «Value Investing». Auf dessen Grundlagen entwickelte die Bank Bär einen neuen quantitativen Ansatz, mit dessen Hilfe ein Weltaktienbasket erstellt wird. Das fundamental orientierte Auswahlverfahren filtert mittels sechs Kriterien aus dem Universum des MSCI Weltindex maximal 100 Aktien heraus, deren Kurse unter ihrem inneren Wert notieren. Die Idee, die sich hinter der angewandten Strategie verbirgt, ist die Erwartung einer sukzessiven Annäherung der Titel an ihren fairen Wert. Im intern durchgeführten Backtesting erzielte das Konzept gegenüber dem Benchmark MSCI World Index eine deutliche Outperformance (vgl. Tabelle). Zur Vermeidung von Klumpenrisiken beschränkt der Emittent die maximale Gewichtung eines Einzelwertes im Zeitpunkt der Fixierung des Warenkorbes auf maximal fünf Prozent. Dabei spielt die Marktkapitalisierung eine zentrale Rolle. Zweimal im Jahr, am 10. Mai und am 10. November, wird der Basket neu zusammengestellt und austariert. Durch diese Massnahme bleibt die langfristige Attraktivität des Portfolios gewährleistet. Die Dividenden werden vom Zeitpunkt der Auszahlung bis zum nächsten Rebalancing jeweils in Cash gehalten. Sie gehen dem Anleger aber zu keiner Zeit verloren. Vor der Reinvestition «Auf den Grundlagen des Value Investing entwickelte die Bank Bär einen neuen quantitativen Ansatz, mit dessen Hilfe ein Weltaktienbasket erstellt wird. » fliessen sie als Cash-Komponente in den Preis des Zertifikates ein. Für die Dienstleistung verrechnet die Bank eine stattliche jährliche Management Gebühr von 1,70 Prozent, die pro rata dem täglichen Strategiewert belastet wird. payoff-Einschätzung: Der langfristig angelegte Ansatz von JFQSA bietet eine regional, sektoriell und währungsmässig breit abgestützte, auf fundamentalen Kriterien basierende Weltauswahl in der Handelswährung Franken. Allfälligen Kaufinteressenten empfiehlt sich angesichts der weiter schwelenden Finanzkrise eine über mehrere Monate gestaffelte Vorgehensweise. % JB Quant Tracker Zertifikat auf Qualitätsaktien Risk-Return-Diagramm Rendite annualisiert inkl. Gebühren % 40 30 JFQSA 20 Return 10 0 Partizipation -10 Renditeoptimierung -20 -30 Kapitalschutz -40 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Strategy Risk Benchmark Quelle: Julius Bär dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Quelle: Derivative Partners AG Hebel
24  Product news CNFMG – Mini Long Zertifikat der ABN AMRO auf den 6 Prozent 10-Jahres Swiss Government Future Nachgebende Zinssätze bei CHF-Bundesobligationen Die weltweite Baisse an den Aktien- und Rohstoffmärkten liess die Nachfrage nach Geldmarktanlagen regelrecht explodieren. Inzwischen zahlen einige Banken für kurzfristige Termingelder keinen oder nur noch einen geringen Zins. Dadurch steigt das Interesse an erstklassigen längerfristigeren Schuldnern. Dieter Haas | Die starke Abschwächung des Wirtschaftswachstums sowie die expansive Geldpolitik der Notenbanken zeigen langsam Auswirkungen auf das lange Ende der Zinskurve. Dieses reagierte bisher kaum auf die Reduktionen der Leitzinsen. Erst in den letzten Wochen beginnt sich die Anspannung zu lösen. Grund für die höhere Nachfrage dürfte vor allem der Anlagenotstand sein. Wer sein Geld möglichst sicher investieren «In den kommenden Wochen dürften die meisten Notenbanken, darunter die schweizerische Nationalbank, ihre Leitzinsen weiter senken, um endlich eine Stabilisierung der Finanzmärkte zu erreichen.» möchte, aber dennoch einen halbwegs passablen Zinssatz wünscht, der ist immer mehr gezwungen, auf längere Laufzeiten auszuweichen. Davon profitieren in erster Linie erstklassige Schuldner. Die Schweiz zählt zum Glück weiterhin zu dieser Kategorie. Der Franken bleibt im internationalen Kontext eine gefragte Währung. Da tun sich Länder mit hohen Zahlungsbilanzdefiziten wesentlich schwerer. Sie laufen Gefahr, dass bei einer Abstrafung ihrer Währung ein Zwang entsteht, selbst in wirtschaftlich widrigen Zeiten, die Zinsen zu erhöhen, damit es nicht zu einem zügellosen Mittelabfluss kommt. Island ist dafür ein warnendes Beispiel. Mini Long auf den 6% 10-Jahres Swiss Gov. Bond Future vs. Basiswert In den kommenden Wochen dürften die meisten Notenbank, darunter die schweizerische Nationalbank, ihre Leitzinsen weiter senken, um endlich eine Stabilisierung der Finanzmärkte zu erreichen. Das erhöht die Chancen für substanzielle Rückgänge bei den Langfristzinsen. Leider finden sich nur wenige Derivate, die es dem Anleger ermöglichen, aus einer solchen Entwicklung Gewinne zu erwirtschaften. Zu den raren Exemplaren zählt CNFMG. Der Mini Long liegt deutlich über dem Stop Loss Level und wird im Sekundärhandel mit einem marktkonformen Spread von knapp 0,6 Prozent gehandelt. Falls der Future bis zu seinem Rekordstand von 136.65 Ende 2005 steigen sollte, dann könnte mit CNFMG ein Gewinn von rund 50 Prozent erzielt werden. Mehr zu erwarten, wäre wohl vermessen, zumal die starke Geldmengenausweitung nicht unproblematisch ist und mittelfristig inflationäre Gefahren heraufbeschwört. payoff-Einschätzung: Das hohe Sicherheitsbedürfnis der Anleger dürfte in den kommenden Wochen zu einem Rückgang des Zinsniveaus bei erstklassigen Schuldnern wie dem Bund führen. Trifft die geschilderte Markteinschätzung zu, dann bringt ein Engagement in CNFMG viel Freude und lässt die Tristesse in anderen Bereichen ein wenig vergessen. Risk-Return-Diagramm CNFMG CHF 18 132 17 130 Hebel 128 15 14 126 13 Return 16 Partizipation Renditeoptimierung 12 124 11 122 10 9 120 8.8.07 31.10.07 CNFMG - rechte Skala 23.1.08 16.4.08 9.7.08 Kapitalschutz 1.10.08 Risk 10-J Swiss Government Bond Future Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Quelle: Derivative Partners AG
25  Product news NNRCI – Inverse Multi Barrier Reverse Convertible von Clariden Leu Renditeoptimierung in Baissemärkten Fast 3’000 Barrier Reverse Convertibles sind in der Schweiz kotiert. Nur rund zwei Dutzend davon gehören in die Kategorie der Inverse Barrier Reverse Convertibles. Im Oktober hat Clariden Leu eines dieser raren Papiere herausgebracht. Martin Plüss Alexander Heftrich | Bei den inversen Barrier Reverse Convertibles liegt die Barriere, welche über die Art der Rückzahlung entscheidet, nicht unterhalb des Ausübungspreises sondern darüber. Wenn sie von keiner der beteiligten Aktien verletzt wird, erfolgt eine Rückzahlung zum Nominalwert. Andernfalls reduziert sich die Rückzahlung um jenen Prozentsatz, den die stärkste Aktie am Verfalltag über dem Anfangswert schliesst. Hat diese beispielsweise um 20 Prozent zugelegt, so erfolgt eine Rückzahlung zu 80 Prozent. Der Coupon wird wie bei den klassischen Reverse Convertibles in jedem Fall ausbezahlt. unser Musterportfolio Optimierung einbuchen. Nachdem gegen Ende November auch die drei Grossen des SMI deutlich an Wert einbüssten, stieg der Preis wieder auf 101 Prozent. Zu beachten ist, dass es sich dabei um den Clean Price handelt. Das bedeutet, dass dazu noch die aufgelaufenen Marchzinsen addiert werden müssen, pro Monat Laufzeit also 1,25 Prozent. Damit beträgt die maximale Rendite aktuell rund 11 Prozent für 10 Monate. In der aktuellen Börsenlage ist dies allerdings gar keine schlechte Aussicht, zumal sich dieser Gewinn mit einer hohen Wahrscheinlichkeit auch einstellen wird. Nach dem atemberaubenden Kurssturz der Aktienbörsen notieren die meisten der an der Scoach Schweiz kotierten inversen Barrier Reverse Convertibles in der Nähe ihres maximalen Rückzahlungswerts. Eine Ausnahme bildet einzig das erst im Oktober emittierte NNRCI mit den Basiswerten Nestlé, Novartis, Roche GS und Credit Suisse und einer Laufzeit bis zum 1. Oktober 2009. Als Coupon werden halbjährlich 7,5 Prozent ausbezahlt (also 15 Prozent p.a.). Die Barrieren sind bei 140 Prozent der Kurse bei Emission festgelegt. Aktuell notieren alle vier Aktien unter dem Ausgangswert (siehe Chart). Dass sie binnen zehn Monaten noch um mehr als 40 Prozent zulegen, erscheint höchst unwahrscheinlich, zumal Nestlé, Novartis und Roche dazu ein Allzeithoch erreichen müssten, während bei Credit Suisse fast eine Verdreifachung des aktuellen Kurses erforderlich wäre. payoff-Einschätzung: Schade, dass es nicht mehr Zertifikate dieses Typs OPP_Payoff_MultiExpress_20081201.qxd:OPP_CH_Payoff gibt. Gehören sie doch in der jetzigen Unsicherheit zu den interessantesten Anlagemöglichkeiten. Seit der Emission verlief die Kursentwicklung des Produkts erwartungsgemäss ungefähr spiegelbildlich zu derjenigen des Schweizer Aktienmarkts und insbesondere von Roche. Im starken Kursrückgang um den 10. Oktober stiegen die Kurse bis gegen 110 Prozent. Als Roche dann aber eine Zwischenrallye hinlegte, ging der Kurs sogar auf fast 90 Prozent zurück. Zu diesem Tiefpreis konnten wir dieses Papier auch in --- www.oppenheim-derivate.ch --Intelligent investieren! Mit Europas grösster unabhängiger Privatbank. Basiswerte von NNRCI indexiert auf Emissionsdatum EASY-EXPRESS-ZERTIFIKAT Express-Rendite nach 6 Monaten Laufzeit auf SMI® 2008 ezember Ab 1. D ach Schweiz er Sco an d ar! handelb – 8% Express-Rendite (bezogen auf die Laufzeit) – 78% BARRIER-Level – Laufzeit bis 3. Juni 2009 – Nur der Schlusskurs am Bewertungstag entscheidet! Risk-Return-Diagramm % 200 180 Hebel 160 Return 140 120 100 NNRCI Partizipation Renditeoptimierung 80 60 40 01/2001 04/2007 Nestlé Kapitalschutz 07/2007 Novartis 10/2007 Credit Suisse 01/2008 07/2008 Roche 10/2008 Risk Barriere Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Quelle: Derivative Partners AG 28.11
26  Product news HIWTI – 2J USD Hi-Score Zertifikat von Goldman Sachs auf NYMEX Light, Sweet Crude Oil Future Zertifikat auf Öl mit dem gewissen Etwas Die Ölpreise gerieten ab Mitte des Jahres gehörig ins Rutschen. Die Talfahrt scheint kein Ende zu finden. Für Anleger, die an eine Bodenbildung mit leichter Erholung glauben, bietet HIWTI ein attraktives Payoff-Diagramm. Dieter Haas | Es gibt nur wenige kotierte High-Score Zertifikate. Zu den seltenen Exemplaren dieser Gattung zählt HIWTI. Es basiert auf den in New York gehandelten NYMEX Crude Oil Future. Diese in den USA gehandelte Ölsorte weist eine andere chemische Zusammensetzung auf als das Brent Öl. Es ist leichter und dadurch besser verarbeitbar. Deshalb notiert der Kurs meist etwas höher als derjenige der Sorte Brent, zumindest in Zeiten, in denen kein akuter Nachfrageüberhang besteht. Mit HIWTI kann der Anleger bis zum Verfall am 12. Oktober 2009 eine Wette auf die Kursentwicklung des wichtigsten Energieträgers der Welt eingehen. Sollte der Basiswert am Rückzahlungstag über dem Ausübungsniveau von USD 73,17 notieren, dann erhält der Besitzer des Zertifikates den höchsten Kurs ausbezahlt, welchen der Generic-Future auf NYMEX neigt. Findet das Öl hingegen Boden und klettert bis zum Verfall über das Ausübungsniveau, dann rentiert ein Engagement über HIWTI überdurchschnittlich, da der Bonus erst teilweise eingerechnet ist. Vom Ver- «Vom Verhalten ähnelt das Produkt einer Digital-Option, allerdings besteht ein geringeres Rückschlagsrisiko, da Öl sicher nicht auf Null sinken wird.» «Damit HIWTI seine Reize entfalten kann, braucht es eine kräftige Erholung des schwarzen Goldes.» halten ähnelt das Produkt einer Digital-Option, allerdings besteht ein geringeres Rückschlagsrisiko, da Öl sicher nicht auf Null sinken wird. Wer das Währungsrisiko ausklammern möchte, kann auf das Quanto-Zertifikat HIOEL ausweichen, ein Pendant zu HIWTI. Es besitzt dieselben in Franken umgerechneten Konditionen wie HIWTI. Beide Produkte können im Sekundärhandel erworben werden. Die Handelsspanne von rund einem Prozent sowie die angebotenen Volumina sind marktkonform. Sweet Crude Oil seit der Lancierung am 21. September 2007 erreichte. Wie der Grafik entnommen werden kann, liegt dieser Wert weit über der aktuellen Notiz. Nach der starken Baisse in den letzten Wochen bewegt sich der Ölpreis mittlerweile deutlich unter dem Ausübungsniveau. Damit HIWTI seine Reize entfalten kann, braucht es somit eine kräftige Erholung des schwarzen Goldes. payoff-Einschätzung: Sollte der Ölpreis in rund zehn Monaten über USD 73,17 notieren, ermöglichen HIWTI und HIOEL das Erzielen überdurchschnittlicher Erträge. Das Eingehen höhere Risiken wie etwa durch den Kauf von Hebel-Produkten ist nicht immer erfolgreicher oder wie ein Sprichwort sagt: «Ein Vogel in der Hand ist besser, als zehn Vögel in der Luft.» Das Risiko von HIWTI ist gegenüber einem simplen Tracker wegen dieses Zusatzfeatures höher, falls der Basiswert weiter zur Schwäche HIWTI versus Basiswert (in USD ab 17.10.2007) Risk-Return-Diagramm % 200 HIOEL HIWTI 180 Return 160 140 120 Partizipation 100 Renditeoptimierung 80 60 Kapitalschutz 40 17.10.07 17.12.07 17.2.08 17.4.08 NYMEX Light Sweet Crude Oil Future 17.6.08 17.8.08 17.10.08 Risk HIWTI Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Quelle: Derivative Partners AG Hebel
27  FOCUS Sie möchten in Edelmetalle investieren. Wir bieten Ihnen auch 40 Jahre Erfahrung. Edelmetalle sind auch in Zeiten instabiler Märkte eine interessante alternative Anlageform. Die Credit Suisse ist Ihr globaler Anbieter eines breiten Spektrums an Dienstleistungen im Bereich Edelmetalle, wie Gold, Silber, Platin und Palladium. Edelmetallkonten Depots Clearing-Dienstleistungen Physische Lieferung für private Kunden Spot, Terminkontrakte, Swaps Einlagen und Ausleihung OTC-Derivate Anlageprodukte Hedging-Lösungen Die Credit Suisse verfügt über mehr als 40 Jahre Erfahrung und ihr Expertenteam bietet neben konkurrenzfähiger Preisgestaltung und massgeschneiderten Anlagelösungen auch Researchpublikationen für eine Vielzahl von Kunden, wie Unternehmen, Vermögensverwalter, Privatbanken und Privatpersonen. Für weitere Informationen rufen Sie uns bitte an: Institutionelle Investoren, Unternehmen und Banken – Anlageprodukte 044 335 76 00* – Rohstoffe und Derivate 044 335 79 05* Privatpersonen 044 333 32 55* External Asset Managers 044 332 20 20* www.credit-suisse.com Neue Perspektiven. Für Sie. * Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass Gespräche auf unseren Linien aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
28  Musterportfolio Quartalsbericht Musterportfolio CH-Wachstum Es ist uns dank korrekter Markteinschätzung und dem Einsatz geeigneter Derivate gelungen, den Portfoliowert in den vergangenen Wochen substanziell zu steigern. Dieter Haas | Unsere vorsichtige Haltung gegenüber dem Aktienmarkt (siehe Kommentar zum Musterportfolio in der SeptemberAusgabe) hat sich als richtig erwiesen. Dank der zwischenzeitlichen Überabsicherung des Depots, welches gegenüber dem Stand vor drei Monaten etwas verbreitert wurde, gelang es, die Performance kontinuierlich zu steigern. Wir bleiben vorsichtig und erwarten, abgesehen von temporären Erholungsphasen, vorerst keine tief greifende Änderung der Gesamtlage. Das Marktengagement wird daher bis auf weiteres meist vollständig oder darüber hinaus abgesichert. Auf Branchenwetten oder die Umsetzung von Stock Picking Ideen wird vorderhand verzichtet. Aktuell setzt sich das Portfolio aus zehn Positionen zusammen. Die Absicherung erfolgt mit Hilfe von Mini-Shorts, deren Stop Loss einen genügenden Abstand zum Basiswert aufweisen. MSMIN auf den SMI ist unsere Kernabsicherung. Mit den Mini-Shorts NESTG auf Nestlé, TBROK auf Roche, NOVVI auf Novartis und SYSMQ auf Synthes besteht derzeit eine Überabsicherung. Diese kleineren Positionen sollen dem Depot einen gewissen Zusatzkick verleihen. Relativ betrachtet, sind alle vier Werte bislang überdurchschnittlich gelaufen. Ihre Bewertung befindet sich jedoch vor dem Hintergrund der Finanzkrise auf der oberen Seite, ungeachtet der Qualität der Unternehmen. Die Long Seite wird durch drei Exchange Traded Funds (ETFs) FRESMI, XMSMI und XSMI auf den SMI, den ETF XMSMM auf den SMIMC sowie das Tracker-Zertifikat BKSPI abgedeckt. Der Schwerpunkt liegt auf den grosskapitalisierten Titeln. Aufgrund der nur selten aufgelösten Depotabsicherung verliert das Depot in der Regel bei temporären Avancen etwas an Boden, kann das verlorene Terrain aber bei einer Fortsetzung der Abwärtsbewegung wieder aufholen. Seit der Auflegung des Depots am 2.3.2007 bis zum 21.11.2008 erreichte das Portfolio nach Transaktionskosten eine Performance von plus 39,50 Prozent. Der SPI verlor in derselben Zeitspanne 38,98 Prozent, der SMIC 38,48 Prozent und der SPIEX 41,89 Prozent. Musterportfolio CH-Wachstum vs. SPI (Benchmark) % 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 2.3.07 SPI 2.6.07 2.0.07 2.12.07 2.3.08 2.6.08 2.9.08 2.12.08 Musterportfolio CH-Wachstum Quelle: Derivative Partners AG, Bloomberg Erst wenn sich ein längerfristiger und vor allem dauerhafter Aufwärtstrend abzeichnet, ist geplant, das Portfolio etwas individueller zu gestalten. Dies dürfte frühestens in der ersten Hälfte 2009 der Fall sein. Anzeige dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 News und aktuelle Informationen zu Umschichtungen in unseren Musterportfolios «Schweiz-Wachstum», «Schweiz-Optimierung» und «Rohstoffe» können Sie auf www.payoff.ch (Community/ Forum/payoff Musterportfolios) jederzeit nachschlagen.
29  musterportfolio Zusammensetzung Musterportfolio Schweiz-Wachstum Kurs Wert Gewicht Zertifikatstyp Symbol Emittent Typ Verfall Ratio 21.11.08 in % DB-ETF SMI XSMI DB Tracker open 100 51.29 500 25'645.00 18.4% UBS-ETF SMI FRESMI UBS Tracker open 100 50.90 400 20'360.00 14.6% CS-ETF SMI XMSMI CS Tracker open 100 50.95 200 10'190.00 7.3% XMTCH - ETF auf den SMIMX XMSMM CS Tracker open 100 91.14 200 18'228.00 13.1% BKB-SPI BKSPI BKB Tracker open 1 42.30 600 25'380.00 18.2% Mini Futures auf den SMI MSMIN VON Mini-Short open 500 3.46 8'000 27'680.00 19.8% Mini Futures auf Nestlé NESTG ABN Mini-Short open 1 14.75 200 2'950.00 2.1% Mini Futures auf Synthes SYSMQ ABN Mini-Short open 10 5.34 500 2'670.00 1.9% Mini Futures auf Roche TBROK HSBC Mini-Short open 25 2.28 1'500 3'420.00 2.5% Mini Futures auf Novartis NOVVI HSBC Mini-Short open 10 1.35 2'000 2'700.00 1.9% 280.05 0.2% Total 139'503.05 100.0% CASH 20.11.08 Anzahl Quelle: Derivate Partners AG 01_908_08_ANZ_CYD_halbe Seite_payoff_deu.qxp:01_908_08_ANZ_CYD_halbe Seite_payoff_deu 21.11.2008 12:32 Uhr Anzeige Stabile Rendite in turbulenten Märkten Börsentäglich handelbar an der Scoach CYD Open End Zertifikate � CYD LongShort Commodity Index in CHF (Valor 2'741'411): + 33.88% seit Jahresbeginn* � CYD MarketNeutral Plus Commodity Index in CHF (Valor 2'741'392): + 13.40% seit Jahresbeginn* � Spezielles Indexkonzept: „von Backwardation- und Contango-Effekten bei Rohstoffen profitieren“ � Handelswährung in CHF, CHF Quanto und USD � Emittenten-Rating: Aa2 (Moody’s) / AA- (SP) *Quelle: ABN AMRO (Stand: 21.11.2008) Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. Risikohinweis: Dieses Werbeinserat stellt kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes sowie keinen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a resp. 1156 OR dar. Der alleinverbindliche Prospekt in englischer Sprache kann direkt bei ABN AMRO Bank N.V., Zweigniederlassung Zürich, unter der Tel. 044/631 62 62 bezogen werden. Die Zertifikate qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission unterstellt. Die Anleger sind dem Konkursrisiko der Emittentin ausgesetzt. Alle Markenrechte im Zusammenhang mit dem CYD LongShort Commodity Index und dem CYD MarketNeutral Plus Commodity Index sind Eigentum der CYD Research GmbH. Die Zertifikate werden von der CYD Research GmbH weder unterstützt noch gefördert, verkauft oder beworben. Die Zertifikate sind weder für den Vertrieb in den Vereinigten Staaten, Grossbritannien oder den Niederlanden, noch an US-Personen bestimmt. Weitere Informationen zu interessanten Produkten von ABN AMRO 044 631 62 62 www.abnamromarkets.ch abnamro.pip@ch.abnamro.com dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 S
30  PRODUCT NEWS REVIEW Produktvorstellungen und was daraus wurde In der Product News Review analysieren wir den Erfolg oder Misserfolg der vor einem Jahr im payoff express oder payoff magazine präsentierten Strukturierten Produkte. DYNMX – trotzt der allgemeinen Börsenschwäche Der im payoff magazine 12/07 vorgestellte SMI Momentum Strategie Basket hat seine Feuertaufe im Baisse-Markt leidlich bestanden. Er konnte unter grossen Schwankungen an Wert zulegen. Diese heftigen Ausschläge rühren von Konstruktionsschwächen, die beim zweiten Produkt DYNMC auf den europäischen Blue Chip Index DJ Euro Stoxx 50 grösstenteils eliminiert worden sind. Durch einen mechanischen Anlageprozess werden bei DYNMX periodisch beSMI Momentum Strategie Basket DYNMX versus SMI SMIC % 130 stimmte Aktien aus dem Universum des Swiss Market Index als Gewinner- und als Verlierer-Aktien identifiziert. Durch den Kauf der ersteren und dem Verkauf der letzteren zeigte sich im Backtesting, dass damit insbesondere in volatilen Baisse-Märkten eine grössere Rendite erwirtschaftet werden kann. Es handelt sich somit um einen Long-Short Mechanismus, der über einzelne Titel gespielt wird. Trotz der hohen Volatilität, die sich daraus ergibt, zeigt der Trend in die gewünschte Richtung. Da ein Kauf von DYNMX langfristig angelegt sein soll, spielen zwischenzeitliche Kurskapriolen nur eine untergeordnete Rolle. 120 110 Symbol: DYNMX ISIN: CH0021274946 100 Produkttyp Tracker Zertifikat Basiswert SMI - CHF 5640.80 ➚ Emittent Sarasin Ausblick Verfall 30.11.15 ➚ 90 80 70 60 6.12.07 6.2.08 SMI 6.4.08 6.6.08 6.8.08 6.10.08 Performance DYNMX SMIC seit Vorstellung Quelle: Bloomberg Fazit + 20.56 Prozent Quelle: Derivative Partners AG COALU – zurück auf Feld eins Der lange Zeit gültige Spruch “Kohle machen mit Kohle“ hat in den vergangenen Monaten seine Gültigkeit verloren. Im Zuge der Finanzkrise wurden die Kurse aller Rohstoffe in die Tiefe gerissen. Das galt auch für die Kohle, welche bis Mitte Jahr im Sog des Erdöls ein eindrückliches Comeback gezeigt hat. Die langfristigen Aussichten des Energieträgers bleiben jedoch weiterhin intakt. Zwar wird bei der Verfeuerung des Rohstoffes sehr viel klimaschädliches CO2 produziert. Wegen des grossen Energiehungers der Welt und dem ABN AMRO World Coal TR Index versus Stowe Global Coal Index % 160 Mangel an Alternativen kann die Menschheit vorläufig nicht auf den Einsatz der Kohle verzichten, zumal im Gegensatz zu den ebenfalls endlichen Energieträgern Öl, Gas und Uran die Verfügbarkeit sehr viel länger sichergestellt ist. Sobald die weltweite Wirtschaftsabschwächung ihre Talsohle erreicht hat, dürfte Energie wieder in den Brennpunkt des Interesses rücken und erneut zu Höhenflügen ansetzen. COALU, das sich am Basiswert ABN AMRO World Coal TR Index orientiert, der sich in jüngster Vergangenheit ein enges Rennen mit dem Stowe Global Coal Index liefert, sollte daher regelmässig beobachtet werden, um einen Wiedereinstieg nicht zu verpassen. 140 120 Symbol: COALU ISIN: CH0027287752 100 Produkttyp Tracker Zertifikat Basiswert ABN World Coal Ind.-USD 7376 ➚ Emittent ABN AMRO Ausblick Verfall open-end 80 60 40 20 6.12.07 6.2.08 6.4.08 ABN AMRO World Coal TR Index 6.6.08 6.8.08 Stowe Global Coal Index Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 6.10.08 Performance seit Vorstellung Quelle: Derivative Partners AG - 36.99 Prozent Fazit ➚
31  PRODUCT NEWS REVIEW MINST – Vorsichtig, aber keineswegs langweilig Der Mini-Short war im Dezember 2007 Bestandteil des Musterportfolios Schweiz, welches turnusgemäss im payoff magazine 12/07 besprochen wurde. Dank seinem vorsichtigen Stop Loss Level geriet es nie in Gefahr, ausgeknockt zu werden. Seit damals kannte die Schweizer Börse, unterbrochen von kleinen Erholungsphasen, nur die Richtung gegen Süden. Kein Wunder, entwickelte sich MINST prächtig. Dank des Hebels legte es weit überdurchschnittlich zu. Mini-Short MINST auf den SMI versus SMI Vorsichtige Mini-Shorts wie MINST eignen sich vorzüglich zur Absicherung kleinerer Aktiendepots mit Schwergewicht auf schweizerische Blue Chips. Im aktuellen Musterdepot findet sich mit MSMIN ein Exemplar, dessen Stop Loss näher am aktuellen Indexstand liegt. Dadurch ist der Hebel etwas grösser und werden geringere Mittel benötigt, um eine bestimmte Vermögensgrösse abzusichern. Die kommenden Wochen und Monate dürften schwierig bleiben. Die Zeiten, in denen auf Mini-Shorts verzichtet werden kann, gehören somit noch nicht der Vergangenheit an. % 108 % 650 100 550 92 450 Symbol: MINST ISIN: CH0033964245 84 350 Produkttyp Mini-Short 76 250 Basiswert SMI - CHF 5640.80 68 150 Emittent ABN AMRO Verfall open-end 60 6.12.07 50 6.2.08 SMI - Linke Skala 6.4.08 6.6.08 6.8.08 6.10.08 MINST - Rechte Skala Quelle: Bloomberg Performance seit Vorstellung Fazit ➚ Ausblick ➚ + 507.14 Prozent Quelle: Derivative Partners AG Anzeige Strukturiert handeln. Ohne Experimente. Bei Scoach werden nur Produkte gehandelt, die strengsten Kriterien standhalten. Im Gegensatz zu ausserbörslich gehandelten Produkten, durchlaufen börsengehandelte strukturierte Produkte ein geregeltes Kotierungsverfahren und erfüllen klare Voraussetzungen in Bezug auf die Sicherheit der Anleger. Die neutrale Marktüberwachung garantiert zudem eine faire Preisbildung. Europas Börse für strukturierte Produkte: www.scoach.ch rz_21_d_payoffSp_180x116,5_.indd 1 dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 22.9.2008 17:32:49 Uhr
32  Derive VW-Aktie – und läuft und läuft und läuft Diese Analyse wird Ihnen präsentiert von the Screener: Der Standard für unabhängige Aktienratings, www.thescreener.com VOLKSWAGEN Vergleich AGEUR 365.00 DE0007664005 | VOW | Analyse vom 22-Nov-2008 Deutschland Schlusskurs vom 21-Nov-2008 VOLKSWAGEN AG gehört zur Branche «Automobile Zubehör» und dort zum Sektor «Automobilbau». Mit einer Marktkapitalisierung von 138.96 Milliarden US Dollar zählt sie zu den grossen «large-cap» Gesellschaften. Während der letzten 12 Monate lag der Kurs zwischen EUR 500 und EUR 148.53. Der aktuelle Preis von EUR 365.00 liegt 27,0% unter dem höchsten und 145.7% über dem tiefsten Wert in dieser Periode. Ergebnis seit 21. November 2007: VOLKSWAGEN AG: 125.5%, Automobile Zubehör: -27.8%, DJ Stoxx 600: -47.8% Preis – Bei EUR 365.00; Die Aktie ist fundamental überbewertet – Branchenpotenzial Automobile Zubehör: negativ Gewinnprognosen – Die Analysten revidieren ihre Gewinnprognosen nach unten. Ihre Schätzungen liegen bei -30%, d.h. unter den Vergleichswerten vor 7 Wochen Technische Tendenz – Negativer technischer Trend, welcher aufgrund einer Ausnahmesituation wenig aussagekräftig ist Risiko – VW weist eine tiefe Korrelation zum Referenzindex auf – Technisch mittleres Risiko mit fundamental hohem Korrekturpotenzial Vergleich (21. November 2007 – 21. November 2008) 225% 150% Symbol: VOWPV Valor: 4'608’763 Produktkategorie Sep-08 Briefkurs (27.11.08 – 17.30 Uhr) Fundamentale und technische Analyse Risikoanalyse Neutral Mittleres Risiko Sehr negativ Sehr Hohes positiv Risiko Geringes Risiko Gesamteindruck Negativ Eher negativ Neutral Eher positiv Positiv Marktversagen verursachte Kurskapriolen Für die Aktien von VW ist Krise ein Fremdwort. Entgegen dem Trend stiegen die Kurse unaufhörlich an. Als Porsche gegen Ende Oktober der Öffentlichkeit mitteilte, Zugriff auf 74,1 Prozent der VW-Stammaktien zu besitzen, nebst den 20 Prozent, die seit Jahren das Land Niedersachsen hält, starteten die Titel förmlich durch. Da das Niveau fundamental als zu hoch betrachtet wurde, gab es vor dieser Meldung im Markt Short-Positionen im Umfang von rund 16 Prozent. Das Missverhältnis zwischen frei handelbaren Titeln und aufgebauter Short-Position, im Fachjargon auch Short Squeeze genannt, war letztlich für die wilden Sprünge verantwortlich. Die Aufsichtsbehörden, offenbar auf dem falschen Fuss erwischt, reagierten lange wenig souverän. In der Zwischenzeit hat sich die Hektik etwas gelegt. Wenn dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 41,8 Prozent Strike Quelle: thescreener.com CHF 1,72 Prämie p.a. Nov-08 Scoach CH EUR 220.– 5,27 Ratio 50:1 payoff Rating Jul-08 18.12.09 Handelsplatz Mai-08 AUT@EP Verfall * * * * * Risikoklasse VOW Mrz-08 DJ STOXX 600 Bank Vontobel Hebel Jan-07 VW - EUR 292,87 Emittent -75% Put Warrant Basiswert 0% Hebel-Produkte Produkttyp 75% hoch Daten, Kurse, Termsheets www.payoff.ch die Angebots-/Nachfragesituation wieder im Gleichgewicht ist, dürfte der Druck auf den Titel zunehmen. Wegen der geringen Stückzahl handelbarer Titel bleibt VW aber ein Spezialfall und sollte mit höchster Vorsicht behandelt werden. Eine riskante Spekulation nach dem Prinzip Entweder-oder und basierend auf der schwarzen Schwan-Theorie ist der Kauf des Puts VOWPV. Sicherheitshalber könnte gleichzeitig eine Gegenposition eingenommen werden, getreu dem Motto: «Einer wird gewinnen». Dafür eignet sich etwa der Call VOWVD, welcher ebenfalls am 18.12.09 verfällt und dessen Ausübungspreis bei EUR 300.- liegt. Die Rechnung geht auf, wenn entweder ein kräftiger Absturz oder ein solider Anstieg erfolgt und die Volatilität sich nicht allzu stark verändert.
33  Derive Sie sinken und sinken und sinken Weitere Technische Analysen erhalten Sie kostenlos im täglichen Newsletter Daily Trading auf www.hsbc-zertifikate.ch TNX (wöchentlich) USD 10 Y TSY YLD NDX {/.TNX LAST Wöchentlich} 2008/11/30 - 0: 32. 33 H: 33.54 L: 29.77 C: 30.01 Moving Average Simple [Close, 38, Nein] 37.83 {/.TNX} 48.86 -50,00 -45.00 43.22 39.31 -40.00 -35.00 -30.00 32.75 30.74 Tief vom Juni 2003 24.24 -25.00 ARO Aroon {14.25} Aaron Up 5.14 Aroon Down 100.00 {/.TNX} -50.00 MACD Die 10-jährigen US-Zinsen im freien Fall Wer hätte dies vor einem halben Jahr gedacht? Finanzkrise, Rezession und Rohstoffbaisse haben es ermöglicht, dass die US-Zinsen gewaltig ins Rutschen gekommen sind. Erstaunlicherweise hat das dem Dollar bislang nicht geschadet. So toll diese Entwicklung auf den ersten Blick erscheinen mag, ganz ohne Risiken ist die Sache nicht. Die stetig ansteigende Schuldenlast der USA könnte im Verlaufe der nächsten Monate der gegenwärtigen Herrlichkeit ein abruptes Ende bescheren. Eine langjährige deflationäre Entwicklung wäre nicht das, was die USA sich wünschen, da würde eine Inflation sehr viel mehr bringen. MACD {12, 26, 9} -1.30 Trigger -0.55 {/.TNX} -2.50 Jul Okt 2008 Apr Jul Okt Quelle: Tradesignal.com TNX Index (daily) Bestätigt den Abwärtstrend Beim TNX-Index handelt es sich um einen Zinsindex, dessen Wert man erhält, indem man die Rendite der zuletzt aufgelegten 10y T-Note mit dem Faktor 10 multipliziert. Dieser Zinsindex befindet sich derzeit in einem übergeordneten Abwärtstrend seit November 1994 (auf Monatsbasis akt. bei 47,02 Punkten). Im Juni 2007 fand dieser Baissetrend durch einen steileren Abwärtstrend (auf Wochenbasis akt. bei 39,15 Punkten) eine Beschleunigung. Der jüngste Chartverlauf offenbart zudem ein weiteres (abwärts-)trendbestätigendes Signal: So wurde zuletzt die seit gut einem Jahr bestehende seitliche Schiebezone zwischen 43 und 32,50 Punkten nach unten aufgelöst. Diese Weichenstellung wird zum einen durch die trendfolgenden Indikatoren MACD und Aroon untermauert, die sowohl auf Wochen- und Monatsbasis eindeutig negativ zu interpretieren sind. Zum anderen musste zuletzt auch die Schlüsselunterstützung aus dem Tief vom Juni bei 30,74 Punkten preisgegeben werden, was gleichzeitig für einen neuen historischen Tiefstand gesorgt hat. Aus technischer Sicht gelten die o. g. Baissetrends damit als „nach allen Regeln der Kunst“ bestätigt, so dass sich der Anleger auf einen weiter rückläufigen TNX-Index einstellen sollte. Aus der Höhe der aufgeführten Tradingrange lässt sich ein kalkulatorisches Rückschlagspotential von rund 10 Indexpunkten bzw. ein Kursziel von ca. 23 Punkten ableiten. Auf dem Weg in diese Region lässt sich, resultierend aus zwei verschiedenen Fibonacci-Projektionen (25,86 bzw. 25,04 Punkte), nur ein nennenswertes Unterstützungsbündel ausmachen. Um den TNX-Index zu stabilisieren, müssten zumindest die Tiefpunkte vom Januar und März dieses Jahres bei 32,81/88 Punkten zurückerobert werden. Jörg Scherer, Technischer Analyst, HSBC Trinkaus dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Bis Mitte Dezember dürfte der Abwärtstrend anhalten, zumal auch die US-Notenbank spätestens an ihrer Sitzung kurz vor Weihnachten erneut die Leitzinsen senken dürfte. Saisonale Faktoren untermauern diese Tatsache, so erreichen die Zinsen häufig kurz vor Jahresende eine untere Grenze. Viel Raum nach unten ist bei einem Leitzins von einem Prozent aber nicht mehr vorhanden. In Anbetracht der immensen Kosten, die auf den Staat zukommen, sind weitere Zinsrückgänge nur schwer vorstellbar. Falls sich die Anzeichen verdichten, dass der Trend kippt, müsste rasch gehandelt werden. Für diesen Fall wäre der Mini-Short AA0NZ5 auf den T-Note Future ein valables, allerdings relativ aggressives Hebelprodukt. Wer es gemütlicher mag, der findet noch vorsichtigere Exemplare! Das Ausweichen auf die Scoach Deutschland hängt mit dem gewünschten Sicherheitsabstand zum Basiswert zusammen. Der einzig verbliebene in der Schweiz kotierte Mini-Short USMTC wurde am 26.11. ausgestoppt. WKN: AA0NZ5 ISIN: NL0006044653 Produktkategorie Hebel-Produkte Produkttyp Mini-Short Basiswert T-Note Future Emittent ABN AMRO Verfall Open-end Handelsplatz Scoach DE Briefkurs (27.11.08 – 17.30 Uhr) EUR 7,19 Finanzierungslevel USD 129,464 Stopp Loss Level USD 126,87 Hebel 12,98 Ratio 1 payoff Rating * * * * * Risikoklasse hoch Daten, Kurse, Termsheets www.scoach.de
Vergleich 34  Derive Der Pudel zeigt den Weg Derivative Partners – Empfehlung für Dezember 2008 USD/CHF versus GBP/CHF 1.28 2.60 1.24 2.50 1.20 2.40 1.16 2.30 1.12 2.20 1.08 2.10 1.04 2.00 1.00 1.90 0.96 1.80 0.92 1.70 2.1.07 USD-CHF 22.5.07 9.10.07 26.2.08 15.7.08 3.12.08 GBP-CHF Quelle: Bloomberg Kommentar Derivative Partners AG Tony Blair, der ehemalige Premierminister Grossbritanniens, wurde in der Presse oft als Pudel von Bush bezeichnet, da er der folgsamste der Allierten war und die meisten Entscheidungen der USA mitgetragen hat. Die enge Verflechtung der beiden Nationen wird auch in der Wirtschaft deutlich. Diese basiert auf ähnlichen Prämissen. Sowohl die amerikanische wie auch die britische Notenbank eilen einer kränkelnden Wirtschaft durch das Drehen an der Zinsschraube meist schnell zur Hilfe. Kein Wunder, weisen die Wechselkurse eine starke Parallelität auf. Erst in den letzten Wochen divergieren Pfund und US-Dollar und zwar in einem Ausmass, wie es seit langer Zeit nicht mehr vorgekommen ist. Das weltweite Deleveraging führte zu einer unerwarteten Aufwertung des Greenbacks gegenüber nahezu allen Währungen, obwohl die wirtschaftliche Lage in den USA eigentlich eine gegenteilige Entwicklung erwarten liesse. Sehr viel realistischer sieht hingegen die Entwicklung des britischen Pfundes aus. Seit Wochen befindet es sich auf Talfahrt, was angesichts massiver Immobilienpreisrückgänge und einer starken konjunkturellen Abkühlung nicht weiters verwundert. Die Zeiten des Gleichklangs mit dem grossen Bruder jenseits des Atlantiks scheinen mit Blick auf die Währung vorderhand vorbei. Die Pfundschwäche könnte aber auch ein Vorbote sein für die künftige Richtung des US-Dollars nach dem Abschluss des gegenwärtigen «Dead Cat Bounce». Damit wird ein Phänomen umschrieben, dass vor dem totalen Absturz meist noch ein Ausschlag nach oben erfolgt. Läuft es so wie beschrieben, dann wären die USA für einmal der Pudel Grossbritanniens. DERIVATIVE PARTNERS AG dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Der Schweizer Franken hart wie Granit Abgesehen vom Yen und vom US Dollar wertet sich der Franken in den letzten Wochen gegenüber den meisten Währungen mehr oder weniger stark auf. Auf Dauer verheisst das nichts Gutes für unsere Exportwirtschaft. Deren Vertreter halten sich angesichts der jüngsten Talfahrt des Euros, der für unser Land bedeutendsten Valuta, mit Kritik an der Notenbank bislang zurück. Hält der Trend an, was sehr wahrscheinlich ist, dann dürften die Sorgenfalten grösser und die Wehklagen lauter werden. Das Pfund wird hingegen wegen der geringeren Bedeutung weniger im Brennpunkt stehen. Hier spielen vor allem die unterschiedlichen fundamentalen Faktoren eine entscheidende Rolle. Diese sprechen weiterhin für eine Fortsetzung der Schwächetendenz der britischen Valuta im Vergleich zum Swissie. Wer in der Vergangenheit aufgrund der hohen Zinsen Anlagen in Grossbritannien tätigte, sieht seine Rendite mittlerweile immer mehr den Bach hinunter schwimmen. Die Markttechnik untermauert den Abwärtstrend. Höchste Zeit, dass dieser Tendenz Einhalt geboten wird durch eine Währungsabsicherung. Diese findet der Privatanleger momentan leider nur an der Scoach Deutschland, und zwar Minis auf die Relation CHF/GBP. Long bedeutet schwächeres Pfund und stärkerer Franken. Von den angebotenen Produkten haben wir AA0TVE ausgewählt. Es ist zwar der aktuell aggressivste Mini-Long, allerdings liegt der Stop Loss Level unterhalb der 200-Tage-Durchschnittslinie, wodurch das Risiko einer Schwellenverletzung vertretbar ist. Symbol: AA0TVE ISIN: NL000717855 Produktkategorie Hebel-Produkte Produkttyp Mini-Long Basiswert CHF/GBP – 0,5414 Emittent ABN AMRO Verfall Open-end Handelsplatz Scoach DE Briefkurs (27.11.08 – 17.30 Uhr) EUR 10,48 Finanzierungslevel 0,454 Stop Loss Level 0,463 Hebel 6,40 Ratio 100:1 payoff Rating * * * * * Risikoklasse hoch Daten, Kurse, Termsheets www.scoach.de
35  INSIDER Spannungen im Euroraum Aufgrund der Finanzkrise driften die Zinssätze der Regierungsanleihen der einzelnen Euroländer  immer mehr auseinander. Die Differenz zwischen dem Norden und Süden Europas wird immer grösser. Für die Stabilität des Euros birgt diese Entwicklung grosse Gefahren. Anfänglich war die Bereitschaft zur Einhaltung der Rahmenbedingungen leidlich vorhanden. Mittlerweile hat die Disziplin stark nachgelassen. Länder wie Griechenland scheren sich schon lange nicht um die Vorgaben. Dennoch mauserte sich der Euro nach dem Dollar zur zweitwichtigsten Währung der Welt. Begünstigt wurde diese Entwicklung durch ein hohes Weltwirtschaftswachstum, von dem Europa stark profitierte. Nationale Unterschiede und Schwächen wurden dadurch kaschiert und schienen überwunden. Dieter Haas| Am 1. Januar 1998 erblickte der Euro das Licht der Welt. Zuerst als Buchgeld und ab 1. Januar 2002 als Bargeld, löste er als Zahlungsmittel viele nationale Währungen in Europa ab. Inzwischen haben 21 Länder auf den Euro umgestellt. Damit das Ganze nicht aus dem Ruder läuft, wurden im Vertrag von Maastricht Konvergenzkriterien festgelegt, welche die Staaten erfüllen mussten, bevor sie neue Valuta einführen durften. Einmal Mitglied im Klub, sollten die Länder durch einen Stabilitäts- und Wachstumspakt auf einem soliden Wirtschaftspfad gehalten werden. Sinn und Zweck dieser Kontrollmechanismen war das Erzielen einer vergleichbaren wirtschaftlichen Grundbasis. Im Zentrum stand dabei die Forderung nach einem in normalen Zeiten nahezu ausgeglichenen Staatshaushalt. Der dadurch geschaffene Spielraum würde es im Falle rezessiver Tendenzen ermöglichen, europaweit durch eine Erhöhung der Staatsausgaben neue Impulse verleihen zu können. Zins-Spread 10-jähriger Anleihen im Euroraum % 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.40 1.1.01 1.1.02 Italien-Deutschland 1.1.03 1.1.04 1.1.05 Griechenland-Deutschland 1.1.06 1.1.07 Irland-Deutschland Quelle:Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 1.1.08 1.1.09 Portugal-Deutschland Die jetzige Finanzkrise hat nun Risse entstehen lassen, welche für die Stabilität gefährlich werden könnten. Ausdruck dafür sind die gestiegenen Zins-Spreads zwischen Regierungsanleihen einzelner Länder. Nach Jahren der Stabilität beginnt sich die Schere immer weiter zu öffnen. Gegenüber Deutschland, dem stärksten Glied, sind es vor allem die südlichen Staaten wie Griechenland, Italien, Portugal oder Spanien, die aus dem Rahmen fallen. Aber auch der Inselstaat Irland hat schwer zu kämpfen und wird mit einem Zinsaufschlag bedacht. Solange bei der Kreditbeschaffung keinerlei Probleme auftauchten und die Finanzinstitute bereit waren, sich erkenntlich zu zeigen, war die Welt in Ordnung. Heute, wo die Banken sich gegenseitig nicht mehr trauen, wird es für schwächere Glieder immer schwieriger, an die notwendigen Mittel zu kommen. Jetzt rächen sich vergangene Sünden. Damit diese nicht das ganze System gefährden, müssten die immer grösser werdenden Ungleichgewichte schleunigst eingedämmt werden. Gelingt dies nicht, dann steht dem Euro im kommenden Jahr eine Zerreissprobe bevor, wie er sie noch nie gesehen hat. Ob er ungeschoren daraus herauskommen wird, scheint alles andere als sicher. Einige Experten geben dem Euro in der jetzigen Form keine Überlebenschance. «Schau’n mer mal», wie Deutschlands Fussballkaiser Franz Beckenbauer zu sagen pflegt.
36  learning curve Sicherheit hat ihren Preis Bild: Martin Schwendimann (www.photoshots.ch) Vermögenserhalt ist das Gebot der Stunde. Kapitalschutz-Zertifikate erfreuen sich daher einer verstärkten Nachfrage. Wegen der hohen Volatilität sind die darin enthaltenen Call-Optionen allerdings so teuer wie selten zuvor. Die höhere Sicherheit geht zu Lasten einer geringeren Beteiligung am Kursanstieg des Basiswertes. Normalfall nicht unterschritten. Da der Zero Bond erst am Verfall der Laufzeit den Wert der Kapitalschutzschwelle erreicht, kann ein Kapitalschutz-Zertifikat ohne Cap temporär unter die Schutzschwelle, aber im Normalfall niemals unter den Bondfloor fallen. Der holprige und volatile Kurs an den Börsen hinterliess Spuren bei den Kapitalschutz-Produkten. So sind mittlerweile die Konditionen längst nicht mehr so attraktiv wie früher. Dieter Haas | Kapitalschutz-Zertifikate fristeten lange Zeit ein Schattendasein. Solange die Börse boomte, war das Schutzbedürfnis der Anleger wenig ausgeprägt. Seit Mitte 2007 hat sich das allmählich verändert und die Kategorie vermochte immer mehr Anhänger zu gewinnen. Im laufenden Jahr liegt der Umsatzanteil der Kapitalschutz-Produkte bis Ende Oktober gemessen am Gesamttotal aller Strukturierter Produkte bei fünf Prozent. Einfache Konstruktion Die klassische Variante eines KapitalschutzZertifikates ohne Cap ist einfach und transparent. Sie setzt sich aus einem Zero-Bond für die Kapitalgarantie und einer Call-Option für die Performance-Partizipation zusammen. Ihr optimales Resultat erzielen sie in einem Marktumfeld, in dem sowohl die Volatilität wie auch der Basiswert steigen. Das maximale Downside-Risiko eines Kapitalschutz-Zertifikates ohne Cap ist der Bondfloor. Damit wird der Wert der verzinslichen Komponente bezeichnet. Selbst bei einem starken Kurszerfall des Basiswertes wird dieser im Alarmsignale bei einem Unterschreiten des Bondfloors Falls dies doch passiert, dann deutet es in der Regel auf ein erhöhtes Emittentenrisiko hin. Das konnte bei Kapitalschutz-Produkten von Lehman Wochen vor dem eigentlichen Kollaps festgestellt werden (vgl. Grafik). Der letzte Wert des Zertifikates entspricht dem Stand vor Bekanntgabe der Zahlungsunfähigkeit. So wie es aussieht, dürfte der zu bezahlende Restwert von LBBAI bestenfalls im Bereich 10-15 Prozent zu liegen kommen. Bei SMIZA einem Kapitalschutz-Produkt von Merrill Lynch auf den SMI liegt die Bewertung aktuell ebenfalls unter dem Bondfloor. Offenbar bestehen im Markt Unklarheiten über die Art und Weise der Integration der Geschäfte in die Bank of America. Anders ist das Niveau von SMIZA nicht zu erklären. Anleger, die auf Kapitalschutz-Zertifikate setzen, sollten LBAAI versus SMI % 110 8000 105 7500 100 95 7000 90 85 6500 80 6000 75 70 5500 65 5000 14.2.08 SMI Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 60 9.4.08 3.6.08 LBAAI - Rechte Skala 28.7.08 19.9.08 Bondfloor - Rechte Skala 13.11.08
37  learning curve sich regelmässig über die Entwicklung der Credit Spreads der Emittenten ins Bild setzen. Informationen hierzu finden sich ab der Ausgabe 04/2008 im payoff magazine und seit kurzem auch auf der Webseite des Verbandes http://www.svsp-verband.ch unter der Rubrik Emittentenbonität. Volatilität und Aktienmarkt wie Plus und Minus Generell verlaufen Volatilität und Basiswert meist spiegelbildlich. Steigt der Aktienmarkt, dann sinkt die Volatilität und umgekehrt. «Für Kapitalschutz-Produkte gilt vereinfacht ausgedrückt: Je höher die Volatilität, desto geringer die Partizipationsrate.» VUSMC durch eine Verlängerung der Laufzeit, der Nachteil einer höheren Volatilität bei Emission gegenüber ZKB718 wettgemacht werden. Einen optimalen Start erwischten ZKB590, ZKB51F und VUSMA. Ob die Restlaufzeit allerdings ausreicht, um von der für Kapitalschutz-Produkte ohne Cap hohen Partizipationsrate profitieren zu können, ist aus heutiger Sicht eher fraglich. Bei ZKB718 musste wegen der gestiegenen Volatilität ein tieferes Kapitalschutzniveau gewählt werden, damit den Anlegern eine attraktive Beteiligung offeriert werden konnte. wärtig im Sekundärmarkt umsehen. Wegen der hohen Volatilität bieten Neuemissionen im Vergleich zu älteren Produkten in der Regel unterdurchschnittliche Ertragspotenziale. Aufgrund der Baisse liegen die meisten Kapitalschutz-Zertifikate inzwischen in der Nähe ihres Bondfloors. Die enthaltene Option hat in diesem Fall nur einen geringen Anteil am Kursgeschehen, viel entscheidender ist hier der Verlauf der Zinsen. Sie spielen gegenwärtig das Zünglein an der Waage. Sinkende Zinsen wirken sich dabei vorteilhaft aus. Damit das Aufwärtspotenzial noch intakt ist, sollte die Restlaufzeit genügend lang und der Ausübungskurs nicht allzu weit vom aktuellen Niveau entfernt sein. Mit www.payoff.ch lässt sich das gewünschte Resultat in Windeseile herausfiltern. Produkte im Sekundärhandel sind attraktiver Wer Schutzbedürfnis und Gewinnchance optimieren möchte, der sollte sich gegenSMIZA versus SMI Für die obere Grenze gibt es theoretisch keinen Höchstwert und die Dauer ist sehr unterschiedlich. Im aktuellen Abwärtstrend verharrt die Volatilität schon seit längerem auf einem deutlich erhöhten Niveau. Das reflektiert die anhaltenden Probleme zur Bewältigung der Krise. Eine hohe Volatilität bei Emission verschlechtert das Gesamtpaket Für Kapitalschutz-Produkte gilt vereinfacht ausgedrückt: Je höher die Volatilität, desto geringer die Partizipationsrate. Daneben spielt die Laufzeit, die Höhe des Kapitalschutzes sowie der Zinssatz eine wichtige Rolle. Aus den aufgeführten Beispielen lassen sich einzelne Unterschiede herauslesen. Es handelt sich dabei um gleichartig konstruierte Produkte auf den SMI. So konnte bei 9400 % 104 9000 102 8600 100 8200 98 7800 96 7400 94 7000 92 6600 90 6200 88 5800 86 5400 84 5000 14.8.07 SMI 82 19.10.07 26.12.07 SMIZA - rechte Seite 3.3.08 8.5.08 15.7.08 Bondfloor - Rechte Skala 19.9.08 Kapitalschutz Quelle: Bloomberg Ausgewählte Kapitalschutz-Zertifikate ohne Cap auf den SMI Volatilität Bondfloor Symbol ISIN Fixierung bei Emission bei Emission Kurs 20.11.08 Partizipation Kapitalschutz Strike Verfall ZKB718 CH0028849765 17.01.2007 13.34 94.91 99.27 42.00% 100% 9'491.00 16.01.2009 VUSMC CH0045100770 15.08.2008 23.53 918.26 952.00 46.00% 100% 7'235.93 15.08.2011 ZKB590 CH0023127852 18.10.2005 13.86 90.57 100.44 58.00% 100% 6'874.90 28.10.2010 ZKB51F CH0023615617 09.12.2005 13.09 89.91 99.36 60.50% 100% 7'567.40 09.12.2010 VUSMA CH0029492391 23.01.2007 13.72 808.33 846.50 61.38% 100% 9'258.05 23.02.2012 ZKB6K1 CH0028025531 06.12.2006 13.55 88.56 97.28 69.00% 100% 8'509.87 06.12.2011 ZKB8I1 CH0046167265 26.09.2008 32.83 90.75 97.20 70.00% 95% 6'842.00 26.03.2010 Quelle: Derivate Partners AG dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
38  Investment Idea Präsentiert von Goldman Sachs Mit Kapitalschutz in seitwärts tendierende Märkte investieren Mit neuen zu 100 Prozent kapitalgeschützten Capped Call Spreads von Goldman Sachs in seitwärts tendierenden Märkten eine attraktive Rendite erzielen auf den SMI® Index (Valor 4542725*): Der Investor erhält hier am Verfalltag 120 Prozent des Nominals, auch wenn sich der anfängliche Stand des SMI® Index nicht verändert oder ansteigt. Sinkt der Index auf ein Niveau von 80 Prozent (Lower Strike) bis 100 Prozent (Upper Strike), beispielsweise auf 95 Prozent des Ausgangsniveaus, erhält der Investor am Verfalltag immer noch eine attraktive Zahlung in Höhe von 115 Prozent des Nominals. Sinkt der Schweizer Aktienindex weiter auf 85 Prozent, erhält der Anleger am Verfalltag 105 Prozent des Nominals. Sinkt der Kurs des SMI® Index hingegen unter 80 Prozent des anfänglichen Niveaus (Lower Strike), erhält der Investor das Nominal zu 100 Prozent zurück. Weltweit mussten viele Aktienindizes in den vergangenen Monaten heftige Kurskorrekturen hinnehmen. Die Volatilität als Mass für die Schwankungsintensität erreichte einen neuen Höchststand. Ein Grund für diese Entwicklung sind Sorgen um die Weltkonjunktur, denn die Gefahr einer weltweiten Rezession wird immer grösser. Da die Turbulenzen an den Aktienmärkten anhalten und die Volatilität weiterhin hoch ist, steigt das Interesse an kapitalgeschützten Anlagemöglichkeiten, die auch in seitwärts tendierenden Märkten attraktive Renditen bieten. Vor diesem Hintergrund bietet Goldman Sachs nun erstmals In-the-Money Capped Call Spreads mit 100 Prozent Kapitalschutz auf den Schweizer Leitindex SMI®, den Europäischen Bluechip Index Dow Jones EURO STOXX 50®, und den amerikanischen Aktienindex SP® 500 an. Mit den In-the-Money Capped Call Spreads von Goldman Sachs haben Anleger die Möglichkeit, 100 Prozent kapitalgeschützt zu investieren und in seitwärts tendierenden Märkten eine attraktive Rendite zu erzielen. Verändert sich der Stand des Index nicht oder steigt er an, erhält der Investor am Verfalltag die maximale Auszahlung in Höhe des Cap Level. Selbst wenn der Index an diesem Tag leicht gesunken sein sollte, erhält der Investor eine vom Indexstand abhängige Rendite plus 100 Prozent des Nominals. Sollte der Index am Verfalltag unter den Lower Strike gesunken sein, ist das Kapital zu 100 Prozent des Nominals geschützt (siehe Grafik). Der Kapitalschutz von 100 Prozent bietet Investoren somit am Verfalltag zusätzliche Sicherheit. Anleger tragen aber dennoch das Kreditrisiko der Emittentin bzw. der Garantin. Die Grafik verdeutlich das Auszahlungsprofil am Beispiel des In-the-Money Capped Call Spread Weitere Informationen erhalten Sie über unsere Webseite www.goldman-sachs.ch, sowie direkt unter 044 224 11 44. Auszahlungsprofil 150% 100% Quelle: Goldman Sachs Basiswerte Symbol** Valor Ausübungspreis* Cap Level* Lower Strike* Upper Strike* Nominal Verfalltag SMI® Index SMIAP 4542725 CHF 5'341.05 120% 80% 100% CHF 1'000 05.12.2011 DJ EURO STOXX® Index STOSF 4542726 EUR 2'328.14 125% 75% 100% EUR 1'000 05.12.2011 SP® 500 Index SPXTC 4542724 USD 857.39 125% 75% 100% USD 1'000 05.12.2011 *Indikative Konditionen. Endgültige Fixierung erfolgt am Festlegungstag, 03.12.2008. ** Es ist vorgesehen, die Produkte an der SIX Swiss Exchange zu kotieren. Quelle: Goldman Sachs (Stand: 26.11.2008) Dow Jones EURO STOXX 50® is the intellectual property of (including registered trademarks) Stoxx Limited, Zurich, Switzerland and/or Dow Jones Company, Inc., a Delaware corporation, New York, USA, (the “Licensors“), which is used under license. The securities [or financial instruments, or options or other technical term] based on the Index are in no way sponsored, endorsed, sold or promoted by the Licensors and neither of the Licensors shall have any liability with respect thereto. SP® 500: Standard Poor’s, SP, SP/IFCI Indexes, SP/IFCI, SP/IFCG and SP/IFCG Frontier Markets are trademarks of The McGraw-Hill Companies, Inc. and have been licensed for use by Goldman Sachs Co., Inc. IFCG and IFCIare trademarks of the International Finance Corporation. The Product is not sponsored or endorsed by SP. SMI® Index: Diese Wertschriften werden in keiner Weise von der SIX Swiss Exchange AG unterstützt, abgetreten, verkauft oder beworben und die SIX Swiss Exchange AG leistet in keiner Weise (weder ausdrücklich noch stillschweigend) Gewähr für die Ergebnisse, welche durch den Gebrauch des SMI®-Index erzielt werden können, und/oder für die Höhe des Indexes zu einer bestimmten Zeit an einem bestimmten Datum. Die SIX Swiss Exchange AG ist nicht haftbar (weder aus fahrlässigem noch aus anderem Verhalten) für irgendwelche Fehler, die der Index aufweist, und die SIX Swiss Exchange AG ist in keiner Weise verpflichtet, auf solche Fehler aufmerksam zu machen. SIX-Group®, SIX Swiss Exchange®, SPI®, Swiss Performance Index (SPI)®, SPI EXTRA®, SMI®, Swiss Market Index (SMI)®, SMI Swiss Market Index®, SMIM®, SMI MID (SMIM)®, SMI Expanded®, SXI®, SXI LIFE SCIENCES®, SXI Bio+Medtech®, SLI®, Swiss Leader Index®, SBI®, SBI Swiss Bond Index®, VSMI®, SWX Immobilienfonds Index® und SWX Quotematch® sind in der Schweiz und/oder im Ausland eingetragene Marken der SIX Group AG bzw. SIX Swiss Exchange AG, deren Verwendung lizenzpflichtig ist. Garantin: The Goldman Sachs Group, Inc.; Rating der Garantin: Aa3 (Moody’s) /AA-- (SP®); Art der Garantie: unwiderrufliche, unbedingte Zahlungsgarantie; Emittentin: Goldman Sachs International; Lead-Manager: Goldman Sachs Bank AG. Dieses Inserat stellt weder ein Kotierungsinserat noch einen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a resp. 1156 OR dar. Dieses Inserat erscheint ausschliesslich zum Zweck der Information über die im Inserat aufgeführten Produkte. Die Produkte qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission (EBK) unterstellt. Die Anleger sind dem Bonitätsrisiko der Emittentin bzw. der Garantin ausgesetzt. Anleger sollten vor Erwerb eines Produktes die Ausführungen im Offering Circular bestehend aus dem Programme for the Issuance of Derivatives (http://www.goldman-sachs.ch/content/legal_basis/default/nav_id,19/) und dem jeweiligen Pricing Supplement zu den Chancen und Risiken (einschliesslich des Emittenten- und gegebenenfalls produktspezifischen Totalverlust - risikos) lesen und etwaige Fragen mit einem Finanzberater besprechen. Sämtliche Angaben sind ohne Gewähr. Goldman Sachs Bank AG, Public Distribution, Münsterhof 4, Postfach, CH-8022 Zürich, Telefon: +41 (0)44 224 1144, Telefax: +41 (0)44 224 1020, www.goldman-sachs.ch, E-Mail: swisswarrants@gs.com © Goldman Sachs, 2008. All rights reserved. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
39  investment idea Präsentiert von Merrill Lynch ML Factor Index Zertifikat Merrill Lynch hat mit dem ML Factor Index eine alternative Lösung entwickelt, die es Anlegern ermöglicht, auf ein passiv verwaltetes Produkt zu setzen, dessen Performance derjenigen des Hedge-Fonds-Gesamtmarkts nachgebildet ist. Das in USD notierende Zertifikat mit dem Symbol FACTR basiert auf diesem Index. macht diese Forschungsergebnisse durch einen regelbasierten, ermessensfreien Algorithmus nutzbar. Highlights: – Einfache, transparente und kostengünstige Alternative zu Hedge Fonds – Nachbildung des Hedge Fund Research Inc. (HFRI) Fund Weighted Composite Index – Eliminierung des mit einem einzigen Manager verbundenen Risikos – Niedrige Korrelation mit traditionellen Anlageklassen – Geringe Mindestanlage – Tägliche Handelbarkeit, das Zertifikat ist an der Scoach Schweiz kotiert – Laufzeit bis März 2106, jährliche Verwaltungsgebühr 1 Prozent – ISIN: XS0284391306 Valorennummer: 2’894’585 Symbol: FACTR Liquide, passive Partizipation am Hedge Fonds Markt Durch den zunehmenden Wettbewerb unter aktiv verwalteten Hedge Fonds wird es für durchschnittliche Hedge Fonds Manager schwieriger, nach Gebühren eine bessere Wertentwicklung als die Benchmark aufzuweisen. Passive Strategien sind daher die logische Konsequenz in einem immer reifer und effizienter werdenden Markt. Als Benchmark zur Messung der Gesamtperformance des Hedge-Fonds-Markts dient der Hedge Fund Research Inc. Weighted Composite Index (HFRI-Index), der sich aus über 2’000 gleich gewichteten Fonds zusammensetzt. Beim HFRI-Index handelt es sich um eine nicht investierbare Branchen-Benchmark. Wissenschaftliche Studien haben aufgezeigt, dass ein grosser Anteil der Rendite von Hedge Fonds mit Hilfe von liquiden, öffentlich verfügbaren Anlagen nachgebildet werden kann. Der Merrill Lynch Factor Index dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Struktur und Konstruktion des ML Factor Index Der Index besteht aus einem dynamischen Portfolio der folgenden sechs Indexbestandteile: SP 500, Russell 2000, MSCI EAFE, MSCI Emerging Markets, US-Dollar Index und USD-1-Monats-LIBOR. Diese maximierten im Backtesting statistische Signifikanz, Prognosegüte und Stabilität der Korrelation mit dem Hedge Fonds Index HFRI. Die Gewichtung der einzelnen Indexbestandteile wird jeden Monat anhand einer von Merrill Lynch definierten Handlungsvorschrift ermittelt. Sie kann positiv oder negativ sein, was jeweils eine Kaufs- bzw. Verkaufsposition des betreffenden Bestandteils anzeigt. Grundlage der Berechnung sind die Renditen des HFRI-Index. Die durchschnittliche Korrelation zwischen dem ML Factor Index und dem HFRI Weighted Composite Index liegt bei 95 Prozent. Absicherungen bestehender Hedge Fonds Positionen Zusätzlich bietet Merrill Lynch ein Short Product zum ML Factor Index an. Dieses ermöglicht dem Anleger eine sofortige Absicherung bestehender Funds of Hedge Funds Investment Positionen. Weitere Informationen sowie Produktbroschüren finden Sie auf unserer Webseite www.merrillinvest.ch sowie direkt unter Tel. 044 297 77 77. Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind.
40  rating watch Die Wichtigkeit der Risikoindikatoren Mit dem Niedergang von Lehman Brothers wurden die Finanzmärkte stark erschüttert. Eine Vielzahl von Schweizer Anlegern hatte zu diesem Zeitpunkt Geld in Strukturierte Produkte der amerikanischen Investmentbank angelegt und wurde auf einen Schlag mit einem Konkursfall konfrontiert. Hier zeigt sich, dass Risikoindikatoren wie Credit Spreads aussagekräftig sind, denn kurz vor dem Konkurs sind diese in astronomische Höhen geschossen. Andreas Stocker| Kurz nach dem Konkurs wurde Lehman Brothers verkauft. Das amerikanische Geschäft ging an Barclays, während der europäische Teil vom japanischen Broker Nomura erworben wurde, welcher unter anderem in Deutschland bereits im Derivatmarkt tätig ist. Was mit den noch ausstehenden LehmanProdukten genau passieren wird und wieviel der Anleger effektiv nach Beendigung des Konkursverfahrens erwarten kann, ist zum jetzigen Zeitpunkt schwer zu sagen. Frühere Beispiele wie der Fall Swissair haben uns gezeigt, dass solche Verfahren Jahre dauern können. Ein Blick auf die noch kotierten LehmanAnleihen zeigt, dass diese im Bereich von 10 Prozent des Nominals gehandelt werden. Hieraus könnte man auch Schlüsse ziehen auf den Rückzahlungswert von Lehman-Kapitalschutzprodukten. Bei nicht kapitalgeschützten Produkten wird eine Annäherung an den effektiven Rückzahlungswert umso schwieriger, als keine garantierte Rückzahlung vorhanden ist. Dadurch, dass es bis anhin noch nie einen Präzedenzfall gegeben hat, wird das Aufstellen von Vermutungen zusätzlich erschwert. Eine Vielzahl von Lehman-Derivaten vertrieben die Credit Suisse, die BEKB und die LUKB. Die LUKB hat ihren Kunden bereits vollen Kapitalschutz versprochen. Die BEKB garantiert bei denjenigen zu 100 Prozent kapitalgeschützten Produkten die Rückzahlung zum Nominalwert, bei denen sie als Co-Lead Manager auftrat. Bei der Credit Suisse gibt es noch keine Regelung, sondern es wird von Fall zu Fall entschieden. Lehman Derivate im Depot – Wo melden? Grundsätzlich ist davon auszugehen, dass ein Investor sich über die Risiken eines Finanzproduktes bewusst ist. Sollte dies nicht der Fall gewesen sein und die Hausbank ist beim Erwerb des Lehman-Produktes beratend zur Seite gestanden und hat zudem falsch oder unvollständig informiert, dann besteht die Möglichkeit auf eine Kompensationszahlung. Die Vorwürfe sollten in diesem Fall schriftlich begründet der Hausbank mitgeteilt werden. Wenn kein Konsens gefunden wird, hat der Anleger die Möglichkeit, den Schweizer Bankenombudsmann zu kontaktieren. Dieser wird dann als Vermittler zwischen den beiden Parteien fungieren. Jeder Fall muss aber auch hier einzeln betrachtet werden. Im Internet lässt sich unter www.bankingombudsman.ch ein Fragebogen «Das Tier-1-Kapital ist das strategisch relevante Kernkapital, welches grundsätzlich den Eigenmitteln einer Bank entspricht.» herunterladen, auf dem der geschädigte Anleger genau ausführen muss, wie der Kauf des Produkts zu Stande kam. Zusätzlich kann er sich beim Konkursverwalter Houthoff Buruma melden und dort seine Forderung hinterlegen. Weitere Informationen sind zu finden unter www.houthoff.com/index. php?id=236t=1. Im Dokument „Erste Benachrichtigung der Gläubiger“ ist das nötige Vorgehen beschrieben. Rating Watch neu auch mit Tier-1-Ratio Ratings und vor allem die Credit Spreads bieten dem Anleger ein gutes Gesamtbild über die Bonität eines Derivat-Emittenten. Neben der monatlichen Publikation dieser Kennzahlen im payoff magazine findet man auf der Webseite des SVSP, www.svsp-verband.ch auch wochenaktuelle Daten hierzu. Neu offeriert das payoff magazine auf monatlicher Basis das Tier-1Ratio, also die Kernkapitalquote der jeweiligen Bankenhäuser. Das Tier-1-Kapital ist das strategisch relevante Kernkapital, welches grundsätzlich den Eigenmitteln einer Bank entspricht. Das Tier-1-Ratio wird in Prozenten angegeben und berechnet sich mittels Division der Eigenmittel durch das Kreditvolumen der Bank. Grundsätzlich lässt sich sagen: Je höher die Zahl, desto sicherer ist die Bank, wobei es aber gewisse Richtlinien gibt. So ist eine Mindestquote von 4 Prozent gesetzlich vorgeschrieben. Eine Quote von über 7 Prozent lässt grundsätzlich auf eine gesunde Bankenbilanz schliessen. Die Quote ist aber zu einem gewissen Masse relativierbar. Das Tier-1-Ratio ist statisch, denn es kann nur auf Basis von Quartalsabschlüssen effektiv berechnet werden. Ansonsten ist man auf Analystenschätzungen angewiesen. In den vergangenen Wochen hat sich hier sicherlich einiges verändert und das Tier-1-Ratio ist bei den meisten Banken gesunken. Wir können also gespannt sein auf die kommenden Quartalsabschlüsse, welche Neuberechnungen erlauben werden. Das Gesamtbild Mit dem Tier-1-Ratio, den Bonitätsratings der Agenturen sowie den Credit Spreads ergibt sich ein gutes Gesamtbild des finanziellen Zustandes einer Bank. Dabei sind die Ratings und das Tier-1-Ratio eher statische Bewertungsmassstäbe, während der Credit Spread auch kurzfristige Schlüsse auf mögliche Änderungen der Solvenz einer Firma ziehen lässt. An dieser Front kann aber noch lange keine Entwarnung durchgegeben werden, gibt es doch immer noch eine Vielzahl von Emittenten mit einem Credit Spread weit über 100 bps. Richtigstellung In der Rating Watch Tabelle im payoff magazine 11/08 wurde bei der Royal Bank of Scotland aus Versehen das falsche Rating eingefügt. Das korrekte RBS-Rating finden Sie auf der nächsten Seite. Ausführlichere Angaben zu der Bedeutung der einzelnen Ratings finden Sie im payoff magazine 04/08 auf der Seite 38. www.payoff.ch (Rubrik payoff magazine) dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
41  rating watch Ratings im Überblick SP, Fitch, ZKB AAA Moody's Aaa Ratings und Credit Spreads von in der Schweiz tätigen Derivat-Emittenten Beschreibung Beste  Qualität von Schuldtiteln Emittent Kredit-Rating Tier 1 Credit Verände- Trend Moody’s Ratio Spreads* rung zum in Basis- Vormo- punkten, nat SP Fitch Stand 24.11.08 Aa1 AA Aa2 AA– Aa3 A+ A1 A A2 A– A3 BBB+ Baa1 BBB Baa2 BBB– Baa3 BB+ Ba1 BB BB– B+ B1 B B2 Spekulativ Deutlich spekulativ - 53 -4 Aargauische Kantonalbank - AAA - - - ABN AMRO Bank am Bellevue - - - 97.1 - - Bank of America Aa2 AA- A+ 6.9 118 45 A1 - - 12.9 - - Bank Sal. Oppenheim - - A - - - Bank Sarasin - - - 17.0 - - A1 A+ - 16.3 - - - - - - - - Aa2 AA- AA 7.8 152 47 - AA+ - 14.6 - - BNP Paribas Aa1 AA+ AA 7.3 42 2 BSI ** A1 AA AA- - 157 64 Citigroup Aa3 AA- AA- 7.1 532 363 Clariden Leu Aa2 - - - - - Aa3 A A 7.0 54 -5 Aa1 AA- AA- - 77 16 Aa1 AA- AA- 11.1 115 17 Deutsche Bank Aa1 AA- AA- 8.6 105 -4 Dresdner Bank Aa3 A A+ 9.1 48 -7 Banque Cantonale Vaudoise Banque Pasche SA Barclays Basler Kantonalbank CCC CCC– CC Ca Hoch­ spekulativ C C Extrem spekulativ D Quelle: SP, Moody’s, Fitch, ZKB Emittent ist zahlungsunfähig bzw. in Zahlungsverzug - - - A 26.3 - Aa3 AA- AA- - 436 124 HSBC Trinkaus - - AA 6.4 95 28 A1 A+ A 15.1 86 29 Aaa AA AA- - 114 45 A2 A A+ - 293 59 Morgan Stanley A1 A+ A - 675 28 Rabobank Aaa AAA AA+ 10.7 83 21 Royal Bank of Scotland Aa1 AA- AA- - 138 18 - - A - - Aa2 AA- AA- 6.6 82 23 UBS Aa2 AA- A+ 8.8 140 22 - - - 15.6 - A - 21.4 - - Aaa AAA - - - ➘ ➚ ➚ ➘ ➘ - A2 ➚ ➚ ➚ - Société Générale ➚ - Goldman Sachs ➚ - EFG Financial Products Sehr s ­ pekulativ - Merrill Lynch Caa - JP Morgan Chase Bank CCC+ DWS GO B3 A2 HypoVereinsbank B– ➘ - Credit Suisse Ba3 Befriedi­ gende Qualität von Schuld­ titeln AA- Commerzbank Ba2 Gute bis angemessene Qualität von Schuldtiteln AA- Bank Julius Bär Hohe  Qualität von Schuldtiteln Aa2 Crédit Agricole AA+ - Sal.Oppenheim Valartis Bank Vontobel Zürcher Kantonalbank Quelle: SP, Moody’s, Fitch, ZKB, Bloomberg * Die Credit Spreads beziehen sich auf das jeweilige Mutterhaus Quelle: SP, Moody's, Fitch, Emittenten, Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ** Die BSI ist eine Tochter der Assicurazioni Generali SpA
42  Market monitor Attraktive Neuemissionen Partizipations-Produkte Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Subtyp Partizipation 1. Handelstag Verfall Währung BKBMZ 4682184 BKB metro Basel II Tracker BKB Tracker-Zertifikate Bull 100% 05.12.08 25.11.11 CHF VZSTR 4858126 Strombasket III VT Tracker-Zertifikate Bull 100% 12.12.08 10.12.10 CHF EFVXS 4774692 CBOE Volatility Index(VIX) short EFG Tracker-Zertifikate Bear 100% 05.12.08 17.02.09 USD OTC 4769557 AKB Substanzwerte Basket AKB Tracker-Zertifikate Bull 100% 03.12.08 01.12.10 EUR Renditeoptimierungs-Produkte Symbol Valor Basiswert Emittent UB45BG 4858193 DJ Euro Stoxx 50 UBS VCNES 4850778 Nestlé Subtyp Coupon/Discount Barriere 1. Handelstag Verfall Währung Express-Zertifikate Bull 19.12.08 19.12.11 EUR VT Discount Zertifikate Bull 8.37% 05.12.08 15.05.09 CHF REVDO 45427181 ABB/Holcim/Swisscom VT Barrier Reverse Convertibles Bull 9.50% 08.12.08 09.06.09 CHF VCABN 4850777 ABB VT Discount-Zertifikate Bull 12.67% 05.12.08 22.05.09 CHF VON8VV 4862128 ABB/Holcim/Zurich VT Barrier Reverse Convertibles Bull 16.05% 55% 05.12.08 22.05.09 CHF SMBRC 4860460 SMI CLEU Barrier Reverse Convertibles Bull (Lookback) 9.00% 69% 09.12.08 09.12.09 CHF OTC SP 500/Dow Jones/SMI CS Barrier Reverse Convertibles Bull (Callable, europ.) 8.50% 50% 29.12.08 29.12.11 CHF 4785392 Produkt-Typ 23.00% 75% 50% Kapitalschutz-Produkte Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Subtyp Kaptitalschutz min. Coupon/Cap 1. Handelstag Verfall Währung RZCHX 4692323 Aktien Global OTC 4738156 DWS Go Safe BricX Protect DWS Kapitalschutz ohne Cap Bull SMIAP 4542725 SMI Kapitalschutz mit Cap Bull VT GS Kapitalschutz mit Coupon Bull 100% 1% 10.12.08 10.12.13 CHF 90% 09.12.08 11.12.13 EUR 10.12.08 12.12.11 CHF 100% 120% Alle Angaben verstehen sich als indikativ Anzeige Jetzt informieren! www.hsbc-zertifikate.ch Tel.: 00800 4000 9100 Anruf kostenfrei Endlos-Turbo-Optionsscheine. attraktiver Leverage 1:1 Partizipation nahezu keine Volatilitätseinflüsse keine Laufzeitbegrenzung* sofortiger Knock-out möglich SWX gelistet * mit Kündigungsrecht der Emittentin Den Wertpapierprospekt erhalten Sie unter www.hsbc-zertifikate.ch HSBC Trinkaus Burkhardt AG Marketing Retail Products Königsallee 21/23 D-40212 Düsseldorf dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
43  market monitor Meistgehandelte derivative Hebel-Produkte Die umsatzstärksten Produkte der 20 gefragtesten Basiswerte der Woche 48. Daten, Kurse und Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch Kurs Basiswert Produkttyp Art Symbol Valor Emit. Verfall Strike Basiswert Kurs Umsatz Produkt Währung in CHF ABB N Warrants Call ABBDG 4664820 DB 20.03.2009 16.50 15.27 0.17 CHF 2'514'579 Adecco N Warrants Put ADEDP 4616600 DB 20.03.2009 50.00 35.56 0.76 CHF 833'500 Baloise N Warrants Call BALIJ 3724817 DB 20.03.2009 90.00 64.75 0.11 CHF 637'936 Ciba SC N Warrants Call CIBMR 3854034 CS 19.12.2008 34.00 48.48 0.71 CHF 592'000 Clariant N Warrants Put CLNDP 4610893 DB 20.03.2009 11.50 7.29 0.65 CHF 704'500 Credit Suisse Group N Warrants Call CSGGK 3888320 DB 19.06.2009 45.00 34.14 0.18 CHF 651'495 DAX Index Knock-out Warrants Put SDAAA 4823209 VT 20.03.2009 5'250.00 4'570.12 2.00 CHF 6'105'754 Gold fix PM Mini-Futures Long XAUND 3493110 ABN open end 656.38 804.49 15.50 USD 772'447 Logitech Warrants Put LOGIO 3896924 DB 19.12.2008 24.00 15.37 0.72 CHF 606'853 Nasdaq 100 Index Warrants Put NDXAJ 3919316 UBS 18.03.2009 1'600.00 1'174.26 5.22 CHF 627'700 Nestlé N Warrants Call NESDJ 4665262 DB 19.06.2009 45.00 43.92 0.25 CHF 3'967'328 Novartis N Warrants Call NOVDM 4664834 DB 18.09.2009 55.00 56.60 0.69 CHF 3'545'000 Roche GS Warrants Call ROGDJ 4321668 DB 20.03.2009 175.00 167.50 0.27 CHF 5'041'642 SP 500 Index Mini-Futures Short SPXNM 4786585 ABN open end 1'058.00 887.34 1.66 USD 659'958 SLI Price Index Warrants Put SLIJV 3249468 VT 19.12.2008 1'100.00 802.15 1.52 CHF 1'179'799 SMI Index Knock-out Warrants Call KSMIX 4670971 ZKB 19.12.2008 5'200.00 5'720.00 Swiss Life Holdg N Warrants Call SLHXE 4826987 DB 19.06.2009 90.00 72.75 0.15 CHF 1'022'290 Swiss RE N Warrants Call RUKDA 4736151 DB 20.03.2009 42.00 46.50 - CHF 1'917'200 UBS N Warrants Call UBXDV 4346487 DB 19.06.2009 24.00 14.35 0.16 CHF 3'381'533 Zurich Financial Services Warrants Call ZURIF 4736154 DB 20.03.2009 215.00 226.90 0.40 CHF 3'583'230 0.03 CHF 39'677'664 Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch Reverse Sprint Zertifikate Laufzeit: März 2009 Profitieren sie ab dem Startkurs doppelt, wenn der DAX 30 fällt! WKN: CB 77TQ, Start: 4 300 Punkte, Ziel: 3 354 Punkte, Max. Rendite: 49,75 % WKN: CB 77TP, Start: 4 000 Punkte, Ziel: 3 120 Punkte, Max. Rendite: 63,79 % Stand: 26. November 2008 www.zertifikate.commerzbank.de dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
44  market monitor Meistgehandelte derivative Anlageprodukte Die umsatzstärksten Produkte der 20 gefragtesten Basiswerte der Woche 48. Daten, Kurse und Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch Kurs Kurs Umsatz Basiswert Produkttyp Produktname Symbol Valor Emit. Verfall Basiswert Produkt Währung in CHF CHF 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXCHD 2049435 CS Russian XII Basket Tracker Certificates Zertifikat RUSBA 4352498 CS 06.07.2010 DAX Index Tracker Certificates X-pert XETDB DB DB ASE Asian Share Basket Kapitalschutz mit Coupon Bonus Coupon Note ASEDB 3752045 DJ EURO STOXX 50 (Price) Index Tracker Certificates Tracker STOXIT 1321154 1176169 VT open end open end DB 01.04.2011 ZKB open end - 105.70 CHF 7'055'305 - 19.75 USD 5'489'598 4'570.12 62.20 EUR 5'469'714 - 94.96 USD 5'624'303 2'384.80 24.45 EUR 5'362'642 DJ EURO STOXX 50 / Nikkei 225 / SP 500 Barrier Reverse Convertibles Call. Barrier Reverse Conv. JPSNP 3449926 JPM 15.10.2009 - 46.20 USD 1'796'850 DJ Euro Stoxx 50 / SMI / SP 500 Barrier Reverse Convertibles Callable Kick-In GOAL KIALX 4315640 UBS 11.06.2009 - 62.85 USD 4'073'580 DJ EuroStoxx50 Capped-Bonus-Zertifikate Capped Perles Plus CAPED 4244712 UBS 19.06.2009 - 55.15 EUR 1'963'819 EUR 5Y Swap Tracker Certificates Swap Note VXEUM 2049443 - 109.70 EUR 1'617'352 EUR 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes 111.80 EUR 33'397'002 Gold fix PM Tracker Certificates Tracer JB EUR Overnight Basket Tracker Certificates Zertifikat JFOVH 4495012 BAER 11.08.2009 Nikkei 225 Index Tracker Certificates PERLES NIKKY 1312730 SMI Index Uncapped Capital Protected Protein SWX Immofdsindex TR Tracker Certificates Tracker UBS 20 International Shares Basket Kapitalschutz mit Coupon Absolute Return Note UBS Basket of 20 International Stocks Kapitalschutz mit Coupon Absolute Return Note VT open end VXEUD 2049441 VT open end - PMTAA 2607471 UBS open end 804.49 UBS 81.40 USD 2'523'258 - 10'100.00 EUR 12'413'626 open end 8'512.27 ZKB8I1 4616726 ZKB 26.03.2010 IMMIT ZKB 10.55 CHF 1'811'115 5'720.00 98.60 CHF 4'116'326 open end - 196.10 CHF 1'826'690 ARNEU 3341491 UBS 31.08.2010 - 103.60 EUR 4'664'880 ARNCH 3341486 UBS 31.08.2010 - 102.20 CHF 6'828'480 1'118.00 USD 1'563'608 2414112 UBS Bloomberg CMCI WTI Crude Oil TR Index Tracker Certificates Exch. Traded Commodities TCLCI 3333332 UBS open end - USD 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXUSD 2049445 VT open end - WTI Crude Oil Future Various Capital Protected Abs. Return Barrier Note JPOIL 4286933 JPM 13.08.2009 51.38 115.40 USD 18'425'064 94.71 USD 2'948'400 Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch Swissquote ist die Schweizer Online-Bank, mit der Sie Ihr Vermögen selbst verwalten können. Profitieren Sie von unabhängigen Finanzinformationen sowie zahlreichen Analysetools und handeln Sie in Echtzeit mit Wertpapieren. Eröffnen Sie jetzt ein Konto auf www.swissquote.ch. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
45  STyle People Landolt–Arbenz – edle Weihnachtsglückwünsche Wie jedes Jahr stehen uns das Geschenkeinkaufen und Kartenschreiben bevor. Landolt-Arbenz steht seit 125 Jahren für edle Schreib- und Druckkultur in Zürich und seit 2006 auch in Basel. Zum Jahresende findet man im Familienunternehmen an der Zürcher Bahnhofstrasse, im edlen weihnachtlichen Ambiente die feinste Selektion von Glückwunschkarten, Kartenboxen, Tischkarten und Geschenkpapier. In der Druckabteilung kann man sich von diversen Musterkollektionen inspirieren lassen oder die eigenen Ideen und Gestaltungsvorschläge in einer persönlichen Beratung verwirklichen. Unter 300 exklusiven Marken für Schreibkultur aus der ganzen Welt findet man bei LandoltArbenz die grösste Auswahl an hochwertigen Schreibgeräten, Lederartikel, Agenden, Fotoalben und eine grosse Vielfalt an geschmackvollen Geschenkideen. Ein «Muss» für Stilbewusste und alle, die sich mit dem Weihnachtszauber anstecken wollen. Indigo Lodges – Die schönsten Luxus Chalets der Welt Ein Chalet für sich, seine Familie und Freunde zu mieten, ist ganz sicher die Krönung eines jeden Ski- und Snowboard-Urlaubs. Europas führender Anbieter privater Luxus Chalets – Indigo Lodges – startet seine sechste Wintersaison mit einem erweiterten traumhaften Angebot in den Schweizer Alpen. Gegründet im Jahr 2002, hat Indigo heute ein Portfolio aus 150 Luxus Chalets und 250 SommerVillas, die zu den exklusivsten Liegenschaften der Welt gehören und ab 3‘500 bis 250‘000 EUR die Woche gemietet werden können. Indigo Lodges garantiert eine absolute Kundenzufriedenheit und bietet deshalb ein Geldrückgabe-Service an. Die Erwartungen ihrer Gäste werden aber weit übertroffen, denn neben den traumhaften Liegenschaften wird auch ein individueller, auf die eigenen Bedürfnisse ausgerichteter Service mit eigenem Koch, Butler, Chauffeur, usw. angeboten. Verbier, St. Moritz und Crans-Montana sind die neuen Highlights dieser Wintersaison. Chalet Vail in Verbier, 8 Personen, 4 Zimmer, 32.000 EUR/ Woche Chalet Talvo in St.Moritz, 12-14 Personen, 6 Zimmer, Preis ab 40‘000 EUR/ Woche Chalet Grenade in Crans-Montana, 8 Personen, 4 Zimmer, Preis auf Anfrage
46  STyle People payoff präsentiert die Wettbewerbsgewinner Im payoff special, welches im Hinblick auf die Messe für Strukturierte Produkte Anfang Oktober herausgegeben wurde, verloste payoff zwei Wellness Weekends im Fünfsterne Hotel Waldhaus Flims für jeweils zwei Personen. Wir gratulieren Joe Meier und Patrik Gürber zum Gewinn. Joe Meier und seine Frau freuen sich über den Gewinn. DWS Präsentation zum Emittentenrisiko DWS informierte am 10. November im Hotel Widder in Zürich über die neuen SAFE Zertifikate zur Überwindung des Emittentenrisikos. Nach dem Konkurs von Lehman Brothers steht diese Thematik im Anlegerfokus, was auch aus der hohen Besucheranzahl geschlossen werden konnte. Eingeleitet wurde die Präsentation durch ein Referat über Diversifkation von Dr. Heinz Kubli vom Swiss Derivative Institute. Weiterführende Informationen sind unter www.dwsgo.ch abrufbar. Fabrizio Collesano (DWS GO), Dr. Heinz Kubli (SDI) und Eckhard Hülsmann (DWS GO) (v.l.) Eckhard Hülsmann erklärt die SAFE-Zertifikate. Die Veranstaltung im Hotel Widder war sehr gut besucht. Präsentation der Studie zu Strukturierten Produkten Das Institut für schweizerisches Bankwesen der Universität Zürich hat in einer umfassenden Befragung, die Anlegerperspektive und das Anlegerverhalten im Schweizer Markt für Strukturierte Produkte untersucht. Unterstützt wurde die Studie von der Bank Vontobel. Am 14. November wurden die Ergebnisse am Hauptsitz der Zürcher Privatbank der Öffentlichkeit präsentiert. Weitere Informationen zu der Studie findet man unter www. isb.uzh.ch/sp oder auf www.derinet.ch. Benjamin Wilding Rudolf Volkart Beat Affolter Peter Lautenschlager STRUKTURIERTE PRODUKTE IN DER SCHWEIZ 2008 Eine repräsentative Studie aus Anlegersicht Benjamin Wilding, Universität Zürich Prof. Dr. Rudolf Volkart, Universität Zürich dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Georg von Wattenwyl, Bank Vontobel
47  Reader’s Voice Leser fragen, payoff antwortet Reader’s Voice leichter, den Vorgaben des Bundesamtes für Sozialversicherungen (BSV) gerecht zu werden als gewöhnliche Banken. Doch auch diese können Strukturierte Produkte für die Säule 3a lancieren. Die Credit Suisse hat dies bereits getan. Sie simuliert die Staatsgarantie, indem sie das Investment mit Darlehen bei Kantonalbanken, Bund und Kantonen u.ä. sichert. So kann sie die Deckung der Anlagen auch bei Zahlungsunfähigkeit sicherstellen. Liebes payoff-Team, ich bedenke zurzeit die Möglichkeit, Strukturierte Produkte für meine Säule 3a-Vorsorge einzusetzen. Wie stellt sich die Rechtslage für diese neue Möglichkeit dar? Können nur Kantonalbanken mit Staatsgarantie diese Produkte anbieten? A.H. Die Vorsorge mit der Säule 3a ist streng reguliert. Dies ist auch wichtig, soll doch das für den Lebensabend Ersparte keinen Risiken ausgesetzt werden. Doch gerade hierfür können Strukturierte Produkte sehr gut eingesetzt werden. Zulässig sind Kapital- schutzprodukte mit mindestens 100 Prozent unbedingtem Kapitalschutz. Diese müssen als Kollektivanlage oder als Zertifikat emittiert werden und dürfen eine Laufzeit von 5 Jahren nicht übersteigen. Die Produkte werden als optionsanleihenähnliches Instrument konstruiert, was bedeutet, dass sie sich relativ einfach aus einer Bond-Komponente und einer Call Option zusammensetzen. Ausserdem muss der Emittent über eine Staatsgarantie oder eine gleichwertige Sicherheit verfügen, um das Kapital im Insolvenzfall zu schützen. Kantonalbanken haben es also Für den 1. Januar 2009 tritt eine Revision der Anlagevorschriften in Kraft, welche die bisher nur durch Richtlinien des BSV geregelte Thematik der Strukturierten Produkte für die Säule 3a fixieren soll. Hier wird die Möglichkeit, in Strukturierte Produkte guter Bonität zu investieren, auf Verordnungsstufe festgehalten. Allerdings regt sich momentan noch Widerstand in der entsprechenden parlamentarischen Kommission. Die Neuregelung ist also noch nicht ganz in trockenen Tüchern. Ihre Entwicklung kann aber auf der Homepage des BSV verfolgt werden. www.bsv.admin.ch Nutzen Sie das Know-how unserer  Experten und senden Sie uns Ihre Fragen zu Strukturierten Produkten an readersvoice@payoff.ch Vorschau und Veranstaltungen Veranstaltungskalender 20-21.01.08 Technical Analysis Düsseldorf Trading Psychology  http://events.montel.no/tagermany09/default.asp 04.-06.02.09 Fonds 2009 http://www.fondsmesse.ch Zürich 02./03.03.09 Basis-Seminar Strukturierte Produkte http://www.swissderivativeinstitute.ch Zürich  27.-29.04.09 Master-Seminar Strukturierte Produkte http://www.swissderivativeinstitute.ch Zürich  dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Im nächsten payoff magazine berichten wir unter anderem über… Täglich fallen weitere Banken der immer noch tobenden Subprimekrise zum Opfer. Aber während die eine Krise noch am Toben ist, bahnt sich bereits die nächste an, nämlich die Kreditkartenkrise. Welche Konsequenzen diese haben könnte, darauf gehen wir im payoff magazine Januar ein. Die payoff-Musterportfolios entwickeln sich besser als die zugehörigen Indizes. In unserer nächsten Ausgabe stellen wir das Musterportfolio Schweiz Optimierung detailliert vor und erklären, was die Beweggründe für die getätigten Transaktionen waren, respektive, was wir für die Zukunft planen. All dies und vieles mehr im nächsten payoff magazine.
48  Ticker News Ticker News Quelle: flickr.com; Autor: wallyg Impressum Herausgeberin Derivative Partners Media AG Splügenstrasse 10, 8002 Zürich Telefon 043 305 05 30 www.derivativepartners.com Chefredaktion Daniel Manser Redaktionsleitung Andreas Stocker Einstellung des Untersuchungsverfahrens gegen die BCV Das payoff magazine berichtete in der Septemberausgabe über mögliche Kursmanipulationen bei der Aktie von OC Oerlikon. Diese sollen von der BCV ausgegangen sein, mit dem Ziel, eine absichtliche Barrierenverletzung eines BCV Barrier Reverse Convertible auf die Basiswerte Oerlikon, ABB und Richemont zu provozieren. Die EBK hat mittlerweile das Verfahren eingestellt, da keine Hinweise auf mögliche Marktmanipulationen gefunden worden sind. Unabhängig von dem Verfahren kündigte die BCV am 25. November an, dass sie sich aus dem Eigenhandel mit Aktienderivaten zurückzieht. Man wolle sich verstärkt auf das Kerngeschäft konzentrieren. SIX mit neuer Homepage Die SIX Swiss Exchange hat ab sofort einen neuen Internetauftritt. Unter www. six-swiss-exchange.com hat der Anleger Zugriff auf Finanzwissen, Wirtschaftsnews, Börsenkurse, neutrale Informationen zu Unternehmen und Anlageprodukten sowie Analysen und Ratings. Börsenumsätze Oktober Im Oktober 2008 sind an SIX Swiss Exchange, SWX Europe und Scoach Schweiz insgesamt 196,4 Milliarden Franken umgesetzt worden. Dies entspricht einem Plus von 6,6 Prozent gegenüber dem Vormonat. ETFs erreichten dabei ein Allzeithoch mit einem Umsatz von 7,6 Milliarden Franken (plus 95,42 Prozent gegenüber dem Vormonat und plus 183,65 Prozent gegenüber dem gleichem Monat im Vorjahr). Bei den Strukturierten Produkten war die Tendenz fallend. Gesamthaft betrug deren Umsatz CHF 5,83 Mrd. Dies sind 13,8 Prozent weniger als im Vormonat und 12,89 Prozent weniger als im Vorjahresmonat. Bei der Anzahl Gesamtabschlüssen wurde ebenfalls ein Rekord von 5'397'365 erreicht, ein Plus von 19 Prozent gegenüber September 2008. Diese Zahlen kamen in einem fallenden Markt zustande, verlor doch der SMI gegenüber dem September 7,54 Prozent. Rückzug der Schweizer Börse aus London Vor rund acht Jahren wurde der Handel mit helvetischen Blue Chips an die neu gegründete Londoner Virt-x ausgelagert. Mit der Virt-x wollte man eine paneuropäische Börse aufbauen über welche ein Grossteil der europäischen Standartwerte hätte gehandelt werden sollen. Nun gibt die Schweizer Börse ihren zwischenzeitlich in SWX Europe umbenannten Ableger in London überraschend auf und transferiert somit die Transaktionen mit SMI-Titeln wieder auf heimisches Terrain. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Autorenteam Massimo Bardelli, Dieter Haas,   Alexander Heftrich, Christian König,   Martin Plüss, Martin Raab, Tobias Walter redaktion@derivativepartners.com anzeigen Jana Schultze jana.schultze@derivativepartners.com Layout/Gestaltung/Umsetzung Derivative Partners Media AG Druck Effingerhof AG Storchengasse 15, 5201 Brugg  www.effingerhof.ch ABOS und adressänderungen www.payoff.ch (Rubrik «payoff magazine») Erscheinungsweise/Abo payoff erscheint 12-mal jährlich  1-Jahres-Abo Druckausgabe: CHF 129.–  Online-Abo (per E-Mail): kostenlos Auflage Wird in gedruckter Form und als E-Mail   an über 25’000 Anleger verschickt Risikohinweis/Disclaimer Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten Informationen und Ansichten, einschliesslich Informationen und Ansichten von Dritten, wird keine Gewähr geleistet, weder ausdrücklich noch im­ lizit. p Derivative Partners AG und Dritte unternehmen alle zumutbaren Schritte, um die Zuverlässigkeit der präsentierten Informationen zu gewährleisten, doch machen sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässigkeit oder Vollständigkeit der enthaltenen Informationen und Ansichten. Leser, die aufgrund der in diesem Magazin veröffentlichten Inhalte Anlageentscheide fällen, handeln auf eigene Gefahr, die hier veröffentlichten Informationen begründen keinerlei Haftungsansprüche. Eine Haftung für eventuelle Vermögensschäden, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlägen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten sind, wird kategorisch ausgeschlossen.

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    EFG Financial ProductsAG Brandschenkestrasse 90 P.O. Box 1686, CH-8027 Zurich Phone +41 58 800 1111, www.efgfp.com RECOVERY ZERTIFIKAT 81.2% RENDITE FALLS DIE AKTIENMÄRKTE IN DREI JAHREN NICHT TIEFER SIND ALS HEUTE. EFG Financial Products AG ist ein Schweizer Effektenhändler und gehört zur EFG Bank European Financial Group – der drittgrössten Bankengruppe der Schweiz*. Die Unsicherheit im Markt spiegelt sich in erhöhten Volatilitäten wider. Im Verlaufe des letzten Quartals hat sich die Volatilität, gemessen durch den CBOE Volatility Index® (VIX®), mehr als verdoppelt. Diese hohen Levels machen Autocallable Strukturen attraktiv, da sie die Wahrscheinlichkeit eines Autocall Events erhöhen. Die Idee des Autocallable Discount Zertifikat ist es, Investitionen, welche stark an Wert verloren haben und in der aktuellen Marktlage geringe Chancen auf eine Wertaufholung besitzen, zu ersetzen. Das frei gewordene Kapital wird so angelegt, dass sich eine realistische Chance bietet, den erlittenen Verlust wieder gutzumachen. Dabei kann der Anleger eine mögliche maximale Rendite von 81.2% (von 55% Ausgabepreis auf 100%; dem maximalen Rückzahlungsbetrag) erwirtschaften, und hat gleichzeitig die Chance auf eine frühzeitige Rückzahlung. AUTOCALLABLE DISCOUNT ZERTIFIKAT Zeichnungsschluss 19.12.2008 Strike 200% (SMI® 11373.62, SX5E® 4810.08, SPX® 1704.6)** Ausgabepreis 55% Halbjährliche Autocall-Möglichkeit Autocall Trigger 160% (SMI® 9098.90, SX5E® 3848.06, SPX® 1363.68)** Drei Jahre Laufzeit Abwicklungswährung in CHF und Währungsschutz in CHF Europäischer Barrier 100% (SMI® 5686.81, SX5E® 2405.04, SPX® 852.30)** ** Wird bei Fixierung festgelegt. Der Anleger soll sich bewusst sein, dass diese Kombination einen Hebel auf der Downside beinhaltet. BASISWERT SP 500® Index Swiss Market Index® Dow Jones EURO STOXX 50® Price Index VALOR SIX SYMBOL BLOOMBERG TICKER FIXIERUNG VERFALL 4634053 EFBVW SPX SMI SX5E 19.12.2008 19.12.2011 Ihre Hausbank nimmt gerne Ihre Zeichnung entgegen. EFG International tritt als Garantin für die Verpflichtungen der Emittentin gemäss den allgemeinen Produktebedingungen auf. Financial Engineering Distribution, Tel. +41 58 800 1111. www.efgfp.com Dieses Inserat dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Einladung zur Offertstellung dar. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Die in diesem Dokument erwähnten Finanzprodukte sind derivative Finanzinstrumente. Sie qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne von Art. 7 ff. des schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher weder registriert noch überwacht von der Eidgenössischen Bankenkommission. Die Anleger sind dem Kreditrisiko der Emittentin resp. der Garantiegeberin ausgesetzt. Dieses Inserat stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 KAG sowie kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes dar. Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei EFG Financial Products AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über E-Mail: termsheet@efgfp.com bezogen werden. Verkaufsbeschränkungen für Europa, Hong Kong, Singapur, die USA, US-Personen und Vereinigtes Königreich (die Emission unterliegt schweizerischem Recht). Alle Marken sind das Eigentum ihrer entsprechenden Inhaber. *Quelle: The Banker, Financial Times, nach BIZ-Kernkapital (CHF 7.3bn Tier 1) und Assets on Balance Sheet (CHF 116.7bn CHF) © EFG Financial Products AG. Alle Rechte vorbehalten. Mitglied bei
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    3  OPINION Inhalt Seite Opinion Déjà vu 3 Focus Derpayoff-Jahresrückblick 4 BRIC - Hoch gestiegen, tief gefallen, was kommt als nächstes?10 Nachhaltiges Investment: Spreu vom Weizen trennen 13 Mit Tracker-Zertifikaten in die Sonnenenergie investieren 15 Eine junge Industrie mit alter Tradition im Bereich Tranparenz 17 Interview zum Thema Transparenz mit Christian Reuss 19 Interview Daniel Manser Interview mit Prof. Dr. Klaus Töpfer zu Nachhaltigkeit Chefredaktor payoff 21 Product News Schenken macht allen Freude Immer wieder wird bei Erklärungsversuchen der aktuellen Finanz- und baldigen Wirtschaftskrise die Weltwirtschaftskrise aus den 30er-Jahren als Vergleich herangezogen. Selbstverständlich wird dabei geflissentlich auf die Unterschiede der damaligen und heutigen Zeit hingewiesen. Im Internet liess sich dazu ein amüsantes Gedicht von Kurt Tucholsky aus dem Jahre 1930 finden (vgl. Seite 8). Nebst Derivathandel und Leerverkäufen seien selbst staatliche Rettungsaktionen schon damals bekannt gewesen. Leider handelt es sich dabei aber nur um einen Internet-Scherz. Der starke Ölpreisanstieg der vergangenen Jahre hatte auch sein Gutes, stehen doch die Benzinfresser nun endlich auf den Parkplätzen der Autofabriken und immer weniger in den Wohnsiedlungen herum, und dies trotz dem wieder tieferen Benzinpreis. Auch die Industrie hat erkannt, dass alternative Energiequellen und nachhaltiges Produzieren Zukunftspotenzial haben, lesen Sie mehr dazu in diesem payoff. Weihnachten steht vor der Tür! Doch anstatt sich auf eine etwas besinnlichere Zeit zu freuen, starren die Wirtschaftsfachleute wie gebannt auf das Konsumverhalten in der Adventszeit. Dieses soll Aussagen über die Verfassung der Binnenkonjunktur zulassen und lässt somit bereits vor dem Jahreswechsel erahnen, wohin es wirtschaftlich im 2009 gehen wird. Also, liebe Eltern, Göttis, Gottis und Grosseltern, zeigt euch grosszügig, ihr macht damit nicht nur den Kindern eine Freude, auch ein paar Ökonomen könnten wieder ruhiger schlafen. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Die Welt im Kleinformat 23 Nachgebende Zinssätze bei CHF-Bundesobligationen 24 Renditeoptimierung in Baissemärkten 25 Zertifikat auf Öl mit dem gewissen Etwas 26 Musterportfolios Quartalsbericht Musterportfolio CH-Wachstum 28 PRODUCT NEWS REVIEW Produktvorstellungen und was daraus wurde 30 Derive VW-Aktie – und läuft und läuft und läuft 32 Sie sinken und sinken und sinken 33 Der Pudel zeigt den Weg 34 Insider Spannungen im Euroraum 35 Learning Curve Sicherheit hat ihren Preis 36 Investment Ideas Mit Kapitalschutz in seitwärts tendierende Märkte investieren 38 ML Factor Index Zertifikat 39 rating watch Die Wichtigkeit der Risikoindikatoren 40 Market Monitor Attraktive Neuemissionen 42 Meistgehandelte derivative Hebel-Produkte 43 Meistgehandelte derivative Anlageprodukte 44 Style People Rund um Lifestyle 45 Reader’s service Reader’s Voice Ticker News Impressum 47 48 48
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    4  FOCUS Der payoff-Jahresrückblick –Ausgewählte Ereignisse des Jahres 2008 Keine Frage, dieses Jahr wird in die Geschichtsbücher eingehen. Rekordpleiten in der Wirtschaft, purer Nervenkitzel an den Börsen und der bis dato emotionalste und teuerste Wahlkampf in den USA. Das payoff magazine fasst anlässlich des bevorstehenden Jahreswechsels die Höhepunkte nochmals zusammen. Bild: Marco C. Deppeler (format-c.ch) Vehikeln verging die Freude am Fahren spätestens beim Anblick der Tankrechnung. In den USA, wo bisher der Spritpreis für eine Gallone nie wirklich ein Thema war, machte der geflügelte Ausdruck vom «pain at the pump» («der Schmerz an der Tankstelle») schnell die Runde. Knapp 10 Monate später wird General Motors seine Spritschlucker-Marke «Hummer» offiziell zum Verkauf stellen. «Man möchte sich auf ökonomischere Konzernmarken fokussieren». «Wer zwischen Amboss ist und Hammer, dem fehlt es nicht an Jammer.» Dieses Sprichwort passt sicher zum Kurs der UBS-Aktie, welche in den vergangenen 12 Monaten durchs Jammertal ging. The Hammering Man, während der EM oranje verkleidet, steht vor vor dem UBS-Hauptquartier in Basel. Martin Raab| Januar – Der Ölpreis wird erstmals dreistellig Für alle Investoren, die auf steigende RohölNotierungen gesetzt haben, fing das Jahr 2008 gleich zu Beginn gut an – für alle anderen Marktteilnehmer mit eher hängenden Mundwinkeln. Bereits in der ersten Woche des Jahres knackte der Ölpreis die bis dato magische Marke von 100 US-Dollar je Barrel. Hiervon inspiriert, phantasierten einige Analysten von Preisniveaus bis zu 200 US-Dollar je Barrel bis zum Jahresende, fragwürdige Börsenbriefe orakelten gar über den Start einer Öl-Hausse die den Preis binnen zweier Jahre auf 1‘000 USDollar treiben wird. Der Schmierstoff des globalen Wirtschaftsmotors schien auf dem besten Weg zum unbezahlbaren Luxusgut zu sein. Die Sorgenfalten der Autofahrer wurden indes immer tiefer, speziell den Besitzern von durstigen dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Februar – Northern Rock und Fidel Castro werden Geschichte Die Mittagsnachrichten des 17. Februar 2008 trafen das britische Empire und die internationale Finanzwelt ins Mark. In einer eilig einberufenen sonntäglichen Pressekonferenz teilte der britische Finanzminister Alistair Darling die Verstaatlichung der Hypothekenbank Northern Rock mit. Die fünftgrösste Hypothekenbank Grossbritanniens war im September 2007, zu Beginn der Krise am US-Hypothekenmarkt, in die Klemme geraten und konnte nur mit einem Notkredit der Bank of England über rund 25 Milliarden Pfund gerettet werden. Tausende Kunden von Northern Rock stürmten nach Bekanntwerden der Probleme im Herbst 2007 panikartig die Filialen der Bank und liessen sich die Guthaben ihrer Konten auszahlen. In der Zwischenzeit wurde von der britischen Regierung händeringend nach einem Käufer für das angeschlagene Institut gesucht. Am Ende war aber kein privater Investor für das Abenteuer zu gewinnen – auch nicht der mitunter draufgängerische Virgin-Milliardär Richard Branson, welcher ursprünglich als Bieter im Gespräch
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    5  FOCUS war. Vorerstbleibt «The Rock» daher zu 100 Prozent in Staatshand. Strandpromenade Malecon im karibischen Meer. Einen Tag später, am 18. Februar, kündigt Fidel Castro, nach fast 50 Jahren an der politischen Spitze der Karibikinsel, seinen Rücktritt an. Er wolle das Präsidentenamt sowie die Armeeführung nicht mehr länger wahrnehmen, schrieb der 81-Jährige «Maximo Lider» in seiner Ko- März – Putin, der alte neue Machthaber Russlands Kurz nach Ende des russischen Winters herrschte auch in Moskau vermeintliches Tauwetter im Kreml. Die Ära von Präsident Vladimir Putin neigte sich nach zwei Amtszeiten unweigerlich dem Ende zu, doch von der politischen Bühne Russlands wird er vorerst nicht verschwinden. Zu verwoben ist sein vielschichtiges Netzwerk aus Geheimdienstoffizieren, Militärs und Apparatschiks, zu fest scheint auch sein post-präsidentialer Machtanspruch. Seit 8. Mai 2008 fungiert er offiziell als Premierminister – nicht mehr als Präsident. Nach wie vor ist es ratsam, offene politische Opposition gegen den Ex-KGB-Offizier der Abteilung Auslandsspionage oder seine Apparatschiks zu unterlassen - andernfalls riskiert man Kopf und Kragen. Diese Erfahrung musste bereits im Jahr 2003 Michail Chodorkowski, der Chef des russischen Öl-Konzerns Yukos machen. Der Jungstar der russischen Wirtschafts-Elite und Milliardär wurde unter dem Vorwand der Steuerhinterziehung und und des Betrugs zu neun Jahren Lagerhaft in Sibirien verurteilt – nachdem er zuvor liberal-demokratische Oppositionsparteien finanziert hatte. Entsprechend der Omnipräsenz des alten Präsidenten wird vom neuen russischen Präsidenten Dmitri Medwedew politische Kontinuität für seine Amtszeit erwartet – wahrscheinlich auch, was die substanzielle Einschränkung der Pressefreiheit in der russischen Föderation angeht. «Tausende Kunden von Northern Rock stürmten nach Bekanntwerden der Probleme im Herbst 2007 panikartig die Filialen der Bank und liessen sich die Guthaben ihrer Konten auszahlen.» lumne in der kommunistischen Parteizeitung. Mit den Ämtern wurde sein fünf Jahre jüngerer Bruder Raul betraut. Damit geht nach 48 Jahren im Amt eine von Revolutionen, Komplotten und Personenkult geprägte Ära zu Ende. Das Kuba, wie wir es bisher kennen, begann als Fidel Castro und Ernesto Che Guevara im Jahr 1956 Seite an Seite für die Befreiung Kubas vom Diktator Fulgencio Batista kämpften. Die neu gewonnene Freiheit konnten die Kubaner aber leider nur kurz geniessen, knapp vier Jahre nach der Befreiung begann Castro mit der Errichtung seines autoritären Regimes, in dem Menschenrechtsverletzungen an der Tagesordnung sind. Kuba stand während des «Kalten Krieges» oft im Mittelpunkt der politischen Spannungen zwischen Ost und West. So brachte die bekannte «Kuba-Krise» im Jahr 1962 die Welt um Haaresbreite an den Rand eines Atomkriegs. Mit dem Zusammenbruch der Sowjetunion im Herbst 1989 fiel Kubas wichtigster Wirtschaftsversorger aus, was Castro letztlich dazu zwang, Wirtschaftsreformen durchzuführen. So wurde der Besitz von US-Dollars legalisiert, die Zulassung selbständiger Arbeit ermöglicht und das Land für Tourismus und Auslandsinvestitionen geöffnet. Eine Vielzahl an wohlhabenden Exil-Kubanern und Glücksrittern wartet unterdessen in den USA, insbesondere in Florida, sehnsüchtig auf nachhaltigen, demokratischen Wandel auf der Insel, um lieber heute als morgen im noch jungfräulichen kubanischen Binnenmarkt ihre Geschäfte zu starten. Vielleicht spiegeln sich ja schon in wenigen Jahren die hell erleuchteten Logos westlicher Konsumketten an Havannas Juni – EURO 2008 in der Schweiz und Österreich Grüner Rasen, 2 mal 11 Männer und ein Ball dominierten vom 7. bis 29. Juni 2008 die Berichterstattung der internationalen Medien. Anlass war natürlich die 13. Fussball-Europameisterschaft («UEFA EURO 2008™»), welche in der Schweiz und Österreich ausgetragen wurde. 16 Nationalmannschaften kämpften sich mehr oder weniger erfolgreich durch die Qualifikation, leider hatte die «Nati» das Glück nicht gepachtet. Schon in der Vorrunde stand die Nationalelf nach zwei Spieltagen als Gruppenletzter fest. Die Verletzung des wohl wichtigsten Spielers, Mannschaftskapitän Alexander Frei, sorgte für ein gewisses emotionales Tief bei Mannschaft und Fans gleichermassen. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Letztlich musste sich die Schweiz mit dem Sieg gegen Portugal am letzten Spieltag versöhnlich aus dem Turnier verabschieden. Ähnlich erging es Gastgeber-Partner Österreich: Nach guten Spielen im Vorfeld schaffte es die Mannschaft von Trainer Josef Hickersberger nicht in das Viertelfinale. Das in der Presse beschworene «Zweite Córdoba», in Anlehnung an das Spiel Österreich-Deutschland (3:2) im Jahr 1978 in Argentinien, gelang nicht. In einem mittelmässigen Spiel beider Mannschaften unterlag Österreich dem deutschen Team durch Ballacks Freistoss-Tor mit 0:1. Insgesamt wurden während des dreiwöchigen Turniers mehr als eine Million Eintrittskarten für die 31 Begegnungen in acht Stadien verkauft. Im Endspiel in Wien am 29. Juni 2008 begegneten sich Spanien und Deutschland im Kampf um die Europameisterschaft. Das Match zeichnete sich durch einen schnellen Spielstil und enormen Druck auf die deutsche Mannschaft aus. Am Ende hatte die spanische Mannschaft auch einfach mehr Glück und Geschick. Ein Kopfballtor von Silva, das eigentlich auch als Foul gegen Podolski hätte gewertet werden können, verhalf der Ibero-Elf zu einem knappen 1:0-Sieg. Von der wirtschaftlichen Seite betrachtet, zeigte sich die UEFA trotz Rekord-Einnahmen von 1,3 Milliarden Euro - eine Steigerung um 56 Prozent gegenüber der EM 2004 - eher enttäuscht. Die Kosten stiegen ebenfalls gegenüber dem Jahr 2004 von 313 Millionen auf 618 Millionen Euro. Bei der Fanverpflegung und dem Merchandising hätte UEFA-Boss Sepp Blatter offenbar noch mehr erwartet. Doch zum Jammern gibt es nicht wirklich einen Grund, sind doch nach wie vor die Einkünfte der UEFA mit Hauptsitz in Nyon als «gemeinnütziger Verein» steuerfrei. Juli – Hexenjagd auf CdA Roland Nef Eine Affäre rund um das Privatleben von Armeechef Roland Nef bestimmte die nationale Berichterstattung im Juli. Den Stein ins Rollen brachte die «Sonntagszeitung», als sie publik machte, dass zum Zeitpunkt von Nefs Ernennung im Juni 2007 ein Strafverfahren wegen Nötigung gegen ihn anhängig war, das in der Folge jedoch rechtskräftig eingestellt wurde. Eine Woche später wurde Nef dann auch noch mit dem Vorwurf konfrontiert, im Namen seiner damaligen Freundin auf angebliche Sexinserate
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    6  FOCUS geantwortet zuhaben. Damit begann ein mediales Kesseltreiben gegen seine Person, das ihm letztlich den Job kostete. Die Tatsache, dass er den Gesamtbundesrat nicht über das zum Zeitpunkt der Wahl weiterhin anhängige Verfahren informiert hatte, gestand Verteidigungsminister Samuel Schmid inzwischen als Fehler ein. Nef hat es nicht mehr geholfen, er schlug am 25. Juli 2008 seine eigene Abberufung vor. Rund einen Monat später stimmte der Bundesrat seiner Demission zu und ernannte André Blattmann kommissarisch zum Chef der Armee. August – Free Tibet und die Olympiade in China Dass die olympischen Sommerspiele 2008 etwas Besonderes werden würden, war schon allein durch den Austragungsort vorherbestimmt. Es ging um den Platz Chinas in der Welt und um die Rückkehr des lange isolierten Grossreichs in die internationale Staatengemeinschaft. Das Internationale Olympische Komitee (IOC) und zahlreiche Politiker verteilten VorschussLorbeeren an Peking in der Hoffnung auf den Beginn eines nachhaltigen Wandels. Doch daraus wurde nichts: Wenige Wochen vor dem Beginn der Olympiade sorgten Nachrichten über die brutale Niederschlagung von Protesten im besetzten Tibet für weltweites Entsetzen. Der Dalai Lama, religiöser Führer der Tibeter, konnte nur vom Exil aus hilflos dem wilden Treiben in seiner Heimat zuschauen. Viele Appelle an die chinesische Regierung zur Einhaltung der Menschenrechte gegenüber Oppositionellen im besetzten Tibet prallten ungehört ab, doch die mediale Ohrfeige lies nicht lange auf sich warten. So entwickelte sich der Fackellauf des olympischen Feuers quer über den Globus Richtung Peking zum ultimativen Fiasko für das kommunistische Regime. Die Organisation «Free Tibet» kehrte die hässliche Seite der «Wenige Wochen vor dem Beginn der Olympiade sorgten Nachrichten über die brutale Niederschlagung von Protesten im besetzten Tibet für weltweites Entsetzen.» Volksrepublik ins Rampenlicht: Verhaftungen politisch Andersdenkender, brutale Folter und keinerlei Skrupel vor todbringender Umweltverschmutzung der chinesischen Industrie. In Paris hatten China-Gegner mit «Free Tibet»- Transparenten den Fackelzug behindert und mehrfach aufgehalten. Er wurde daraufhin auf Drängen der Chinesen abgebrochen. Höhepunkt der Anti-China-Aktionen war ein riesiges Transparent, das Aktivisten an der Golden-Gate-Brücke in San Francisco enthüllten. Nach der Eröffnungsfeier am 8. August flauten die Protestaktionen dann aber deutlich ab, obgleich das Thema «Boykott der Spiele» in den nächsten Tagen noch vereinzelt Sportler und Presse bewegte. Am Ende wurden es dann doch noch schöne Spiele, obgleich man sich bewusst war, dass vieles Fassade war. So schloss die Regierung während der Olympiade unzählige Industriebetriebe und Heizkraftanlagen, um den sonst allgegenwärtigen Smog von Pekings Wettkampfstätten fernzuhalten. Für die Schweiz holten unsere Olympioniken in China zweimal Gold (Fabian Cancellara und Roger Federer/ Stanislas Wawrinka) und viermal Bronze (Karin Thürig, Fabian Cancellara, Sergei Aschwanden und Nino Schurter). Noch erfolgreicher war unsere Paralympics-Mannschaft, die 3 Goldmedaillen, 2 Silbermedaillen und 6 Bronzemedaillen mit nach Hause brachte. Ein Resultat das sich wirklich sehen lassen kann! September - Armageddon an den Finanzmärkten Den Spätsommer 2008 wird eine Vielzahl von Menschen mit Kapitalmarktbezug nie mehr vergessen. Das ultimative Armageddon der Finanzmärkte tritt in den frühen Morgenstunden des 15. September ein: Die US-Traditionsbank Lehman Brothers bricht unter der Last von milliardenschweren Hypotheken-Wertpapieren in sich zusammen. Zuletzt hielt die Bank «Vermögenswerte und Wertpapiere» von 600 Milliarden Dollar, die nur mit 30 Milliarden Dollar Eigenkapital unterlegt waren. «Am Ende nur noch reine Luftnummern» spotten böse Zungen. Staatliche Unterstützung fällt im Falle Lehman aber aus, hatte die US-Regierung doch gerade eben die US-Hypothekenfinanzierer Fannie Mae und Freddy Mac übernommen. Für unzählige Lehman-Angestellte bricht an diesem Anzeige Suchen Sie nach interessanten Anlagemöglichkeiten? Rabobank, maßgeschneiderte Ideen für unsere Kunden Investieren Sie bei einer AAA Emittentin Strukturierte Produkte für Ihre individuellen Bedürfnisse dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    7  FOCUS Die weltweitenBörsen kollabieren an jenem Montag, der DJ Eurostoxx50 erreicht einen Minusstand von 4,6 Prozent binnen wenigen Minuten. Noch am Wochenende vor dem Rekordkonkurs wurde vergeblich die britische Barclays Bank um Hilfe gebeten, doch die Briten schienen um die lebensbedrohliche Schieflage von Lehman gewusst zu haben – und lehnten zunächst dankend ab. Wenige Tage später aber, am 17. September 2008, gab die britische Universalbank dann bekannt, dass sie grosse Teile des US-Geschäfts von Lehman Brothers, einschliesslich der gesamten Infrastruktur mit rund 9‘000 Mitarbeitern und den Hauptsitz in New York und zwei Datencentern aus der Insolvenzmasse für 1,75 Milliarden US-Dollar übernehmen werde. Ein absoluter Schleuderpreis, allein schon angesichts des geschätzten «Das ultimative Armageddon der Finanzmärkte tritt in den frühen Morgenstunden des 15. September ein: Die US-Traditionsbank Lehman Brothers bricht unter der Last von milliardenschweren Hypotheken-Wertpapieren in sich zusammen.» Werts der Immobilie von Lehman’s Hauptsitz in der 745th Seventh Avenue in Manhattan. Das 35 Stockwerke umfassende Gebäude hat einen Marktwert von rund einer Milliarde US-Dollar. Der zweite Schnäppchenjäger liess nicht lange auf sich warten. Japans grösstes Brokerhaus, Nomura, schlägt wenige Tage später zu und übernimmt am 22. September das Asiengeschäft sowie die Investmentbanksparte von Lehman Brothers in Europa und im Nahen Osten inkl. 3‘300 Mitarbeiter für geschätzte 525 Millionen US-Dollar - Wühltisch-Atmosphäre mal anders. Doch damit nicht genug mit Negativ-Rekorden Bild: flickr.com Wochenende im September eine Welt zusammen, haben sie doch neben ihrem Arbeitsplatz auch oft noch angesparte Pensionsguthaben in Aktien ihres Unternehmens unwiederbringlich verloren. Die Bilder von kistenschleppenden, verzweifelten Lehman-Angestellten in New York oder London machen es deutlich: Das sinnbildliche «Finanzmarkt-Monster» ist in der Realität angekommen. Durch die Wahl Barack Obamas am 4. November 2008 wurden die Vereinigten Staaten auf den Pfad des Wandels geführt. in diesem Monat. Am 29. September 2008 verliert der Dow Jones Industrial Index, das globale Börsenbarometer schlechthin, innerhalb eines Handelstages atemberaubende 6,98 Prozent. Gemessen an Punkten bedeutete das den höchsten Tageseinbruch seit der erstmaligen Veröffentlichung des Aktienindex im Jahre 1916! Durchgeschwitzte, ratlose Wall-Street Händler wandern über die Fernsehmonitore, die Einschaltquoten von US-Nachrichtensendern wie CNN und CNBC erreichen - entgegen den Kursbewegungen - historische Höchststände. Oktober – Strukturierte-Produkte-Messe in Zürich Ende Oktober 2008 gab es für Anleger und die Derivate-Community selbst nur ein Ziel: Zürich! Im Kongresshaus präsentierten sich alle namhaften Derivate-Emittenten, etliche internationale Broker, die Börsenplattform Scoach und der Schweizer Verband für Strukturierte Produkte (SVSP). Parallel zum klassischen Messe-Geschäft fand eine Vielzahl an informativen Vorträgen und Seminaren rund um Strukturierte Produkte und aktuelle Marktstrategien statt. Der zweifellos am besten besuchte Vortrag fand gleich unmittelbar zur Eröffnung statt: Rohstoff-Guru Jim Rogers referierte rund eine Stunde sehr offen und ohne vorgefertigte Präsentation über seine aktuelle Einschätzung der Marktlage. Zwar verwies er wiederholt auf die Bedeutung von Agro-Commodities und dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 seinen mit ABN AMRO lancierten RICI-Index, dennoch gab er auch einen überraschend tiefen Einblick in sein privates Portfolio: Rogers war bis Mitte Oktober 2008 «short» in allen US-Banktiteln und löste erste Verkaufspositionen nun gewinnbringend auf. Nach wie vor auf der Verkäuferseite ist der US-Staatsbürger mit Wahl-Heimat Singapur im Bondmarkt: Rogers hat eine erhebliche Summe in US-Staatsanleihen leer verkauft – und lässt die Position vorerst mitlaufen. In Sachen Kontoverbindung vertraut er sein Vermögen und das seiner vierköpfigen Familie ausgewählten Schweizer Banken (u.a. UBS und CS) an. Abschliessend gab’s noch «bullish comments» für Indien und China (jüngstes Investment von Rogers sind chinesische Reiseunternehmen) sowie die Erwartung eines preislichen Wiederaufschwungs beim Rohöl. Trotz eines extrem schwachen Börsengeschehens während der beiden Messetage fanden auch in diesem Jahr wieder mehr als 3‘100 Besucher den Weg ins Zürcher Kongresshaus. Kopfschüttelnd eilten Privatanleger und institutionelle Anleger gleichermassen an so manchem Kursmonitor vorbei. Die Märkte erreichten während der zwei Tage ihre Tiefststände des Jahres 2008. Im Lager der Emittenten (von ABN AMRO, welche nun bald als «RBS / Royal Bank of Scotland» firmiert, bis Zürcher Kantonalbank) ist man sich bewusst, dass die
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    8  FOCUS Marktlage auchnoch während der nächsten Monate herausfordernd sein wird. Klar ist aber auch, dass nach jedem konjunkturellen Tief ein Hoch kommen wird. Entsprechend war von vielen Messeteilnehmern – egal ob privat oder institutionell – Zuversicht für das zweite Halbjahr 2009 geäussert worden. Die Bewertungsniveaus der globalen Börsen haben nach Ansicht vieler Messeteilnehmer nun langsam schon sehr viel tiefere Indexstände angenommen, als man für die aller Orts zitierte «WeltRezession» seriöserweise erwarten darf. Das Finale der STP-Messe wurde am Freitagnachmittag vom bekannten «Cash-Guru» Alfred P. Herbert eingeläutet. Der 72jährige gab im überfüllten Konferenzsaal seine Börsenweis- «Aktien müssen bei einem Einstieg «günstig» sein - niemals «billig», denn billige Aktien bleiben ein Leben lang billig.» heiten zum Besten. Mit sehr eingängigen Empfehlungen forderte er die Besucher zu mehr Misstrauen gegenüber den Börsen und ihrem Treiben auf («buy the rumor, sell the fact») und drückte sein Unverständnis für die aktuellen, irrationalen Kurse aus. Aktien müssen bei einem Einstieg «günstig» sein - niemals «billig», denn billige Aktien bleiben ein Leben lang billig. November – Yes we can! In der Nacht vom 4. auf den 5. November 2008 wurde unwiderruflich Geschichte geschrieben. Amerikas teuerster, emotionalster und interaktivster Wahlkampf endete mit einem überwältigenden Sieg von Barack Obama. Kurz vor 5 Uhr Mitteleuropäischer Zeit verkündeten die US-Nachrichtensender einstimmig: Der Kandidat der Demokraten hat die Wahl zum 44. Präsidenten der Vereinigten Staaten von Amerika gewonnen und wird als erster schwarzer Präsident ins Weisse Haus einziehen. Damit ist das republikanische Duo John McCain und Sarah Palin haushoch geschlagen worden. In seiner bewegenden Siegesrede vor Hunderttausenden von Anhängern in Chicagos Grant Park sagte Obama, der Wandel sei nun nach Amerika gekommen. sidenten George W. Bush verkörpert – charismatisch, liberal, überlegt, modern und offen. Obamas Wahlkampagne stand unter den einprägsamen Mottos «Yes we can» und «Change we can believe in» und entwickelte sich nach wenigen Monaten zu einer landesweiten Bewegung, die scheinbar durch nichts und niemanden mehr gestoppt werden konnte. Insbesondere Obamas grandiose Fähigkeit, junge Wählerinnen und Wähler aller Gesellschaftsschichten für seine Ansichten zu elektrisieren, sicherte ihm einen uneinholbaren Vorsprung beim interaktiven Wahlkampf. So vernetzen sich Zigtausende junge Obama-Unterstützer quer durch die USA selbständig via Internet, organsierten lokale Aktionen und machten sämtliche digitalen Medien zu einem grossen Live-Kanal für die Demokraten und Obamas Kampagne. Parallel lief von Beginn seiner Präsidentschaftskandidatur an ein nicht versiegen wollender Spendenstrom. Insgesamt wurden rekordverdächtige 780 Millionen US-Dollar von seinen Anhängern gespendet, noch nie hatte ein Präsidentschaftskandidat mehr Geld zur Verfügung. Die Mehrheit der Geldmittel kam dabei von Kleinst- und Kleinspendern, die durchschnittlich 40 US-Dollar für den schwarzen Senator aus Illinois gaben. Am Ende steht mit Barack Obama ein überdurchschnittlich beliebter Kandidat an der Schwelle zum Präsidentenamt. Seit dem legendären John F. Kennedy hat wohl kein Kandidat und kein Präsident eine vergleichbare Aufbruchstimmung in den USA erzeugt und ähnliche Emotionen geweckt. Die USA brauchen in der aktuellen Lage genau diese Kraft, um einen von der Bevölkerung mitgetragenen Neuanfang starten zu können. Obamas Vereidigung findet am 20. Januar 2009 in Washington, D.C. statt. Bis dahin wird er sein Kabinett weiter zusammenstellen und mehr als 1‘000 höhere Beamte ernennen. Alt-Präsident George W. Bush hat bereits zugesagt, mit der neuen Regierungsmannschaft eng zusammenzuarbeiten, um während der Finanz- und Wirtschaftskrise sowie an den beiden Fronten im Irak und in Afghanistan kein ausnutzbares Machtvakuum entstehen zu lassen. Und eines ist jetzt schon klar: 2009 geht’s wieder aufwärts! Mit dem 47-jährigen Barack Hussein Obama hat nun ein Mann das Weisse Haus erobert, der das krasse Gegenteil des bisherigen Prädp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Kurt Tucholsky, ein deutscher Journalist und Schriftsteller, soll 1930 folgendes Gedicht über Derivate, Leerverkäufe und kriselnde Banken veröffentlicht haben. Obwohl es nur ein Fake ist, liest es sich trotzdem amüsant. Wenn die Börsenkurse fallen, regt sich Kummer fast bei allen, aber manche blühen auf: Ihr Rezept heisst Leerverkauf. Keck verhökern diese Knaben Dinge, die sie gar nicht haben, treten selbst den Absturz los, den sie brauchen - echt famos! Leichter noch bei solchen Taten tun sie sich mit Derivaten: Wenn Papier den Wert frisiert, wird die Wirkung potenziert. Wenn in Folge Banken krachen, haben Sparer nichts zu lachen, und die Hypothek aufs Haus heisst, Bewohner müssen raus. Trifft's hingegen grosse Banken, kommt die ganze Welt ins Wanken auch die Spekulantenbrut zittert jetzt um Hab und Gut! Soll man das System gefährden? Da muss eingeschritten werden: Der Gewinn, der bleibt privat, die Verluste kauft der Staat. Dazu braucht der Staat Kredite, und das bringt erneut Profite, hat man doch in jenem Land die Regierung in der Hand. Für die Zechen dieser Frechen hat der Kleine Mann zu blechen und - das ist das Feine ja nicht nur in Amerika! Und wenn Kurse wieder steigen, fängt von vorne an der Reigen ist halt Umverteilung pur, stets in eine Richtung nur. Aber sollten sich die Massen das mal nimmer bieten lassen, ist der Ausweg längst bedacht: Dann wird bisschen Krieg gemacht.
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    9  FOCUS Clariden LeuStructured Products Room for Your Development. Strukturierte Produkte gezielt einsetzen? Unsere Spezialisten zeigen Ihnen gerne, wie Sie im aktuellen Marktumfeld mit massgeschneiderten Produkten auf Aktien, Indizes, Währungen, Rohstoffe und Anlagefonds Marktchancen gezielt nutzen können. Gerne beraten wir Sie. Beratung und Handel: Tel. +41 (0) 844 844 002* www.myproducts.ch * Bitte nehmen Sie zur Kenntnis, dass diese Telefonlinie aufgezeichnet wird. Wir gehen von Ihrer Zustimmung aus. a CREDIT SUISSE GROUP company dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    10  FOCUS BRIC –Hoch gestiegen, tief gefallen, was kommt als nächstes? Bild: stock.xchng® Anlagen in den aufstrebenden Ländern der Welt galten lange Zeit als sichere Geldmaschine. Die Finanzkrise hat dieses Perpetuum mobile abrupt gestoppt. Trotz weiterhin überdurchschnittlicher Wachstumsperspektiven erzwang der Kreditabbau Liquidationen in grossem Stile.  Nun steht der Anleger vor der Frage, wie es weitergehen soll. Ist die Herrlichkeit vorüber oder handelt es sich bloss um eine starke Korrektur? die erwarteten Zuwächse zudem über dem Welt-Bruttoinlandprodukt. Somit bleiben die Voraussetzungen auf mittlere und längere Frist intakt. Bis sich das wieder in einem verstärkten Engagement der Finanzinvestitionen niederschlägt, braucht es allerdings Geduld und einen langfristigen Anlagehorizont. Die rasant gestiegenen Börsenkurse der BRIC-Nationen sind in den vergangenen Monaten stark gefallen. Dieter Haas| BRIC ist keine Abkürzung des französischen Wortes bricoler, welches basteln bedeutet. Die beiden Begriffe haben dennoch einiges gemeinsam. So handelt es sich bei BRIC, einer Abkürzung für die vier Länder Brasilien, Russland, Indien und China, im Grunde genommen um eine marketing-technisch clevere Vereinigung der vier mächtigsten Schwellenländer. Erfunden wurde sie vom amerikanischen Wertpapierhaus Goldman Sachs. Ihren Durchbruch verdankte diese Idee der beispiellosen Hausse bis Mitte dieses Jahres. So brachten Anlagen in die geballte Kraft der Emerging Markets lange Zeit viel Freude, was der Akzeptanz der Kunstkreation sehr dienlich war. Dank überdurchschnittlich wachsender Volkswirtschaften boomten die Aktienmärkte in diesen Ländern deutlich überproportional und liessen andere Regionen weit hinter sich. Seit es mit der Weltwirtschaft bergab geht und der Deleveraging Prozess alles in Schutt und Asche reisst, hat sich die Euphorie merklich abgekühlt und ist es zunehmend stiller geworden um BRIC-Investements. Kein Wunder, zählen sie doch zu den grossen Verlierern, getreu dem Motto: «Was hoch steigt, kann auch tief fallen». Nach dieser wilden Achterbahnfahrt wird es höchste Zeit für eine Bestandesaufnahme. Weiterhin überdurchschnittliche Wachstumsaussichten Gemäss der jüngsten Prognose des internationalen Währungsfonds bleibt das Wachstum aller BRIC-Staaten bis 2012 hoch und übertrifft dasjenige der wichtigsten Industriestaaten. Mit Ausnahme von Brasilien liegen dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Unterschiedliche Index-Konzepte Die Idee, vier Staaten als Paket den Anlegern schmackhaft zu machen, war das eine, die Umsetzung das andere. Nebst der Verwendung bestehender Länderindizes wurden speziell auf das Konzept zugeschnittene Benchmarks kreiert. Diese unterscheiden sich in vielerlei Hinsicht und entwickeln sich teils sehr unterschiedlich, wie die ausgewählten Beispiele anhand der Grafik zeigen. Während in der Aufwärtsbewegung die Divergenzen stärker zu Tage traten, ging es talwärts sehr viel synchroner. In der Hausse erzielte der von der Deutschen Börse entwickelte DAXglobal TR Index die besten Resultate. Er umfasst insgesamt 40 Aktien, jeweils zehn pro Land. Die Auswahl basiert auf der Basis der Marktkapitalisierung, sowohl auf Länder- wie auf Titelebene. Durch eine Obergrenze von 35 Prozent pro Land wird eine Mindestausgewogenheit sicherstellt. Bei der Auswahl der zehn Unternehmen verhindert eine maximale Obergrenze von zehn Prozent pro Titel, dass einzelne eine zu hohe Dominanz erhalten. Völlig anders ist die Grundlage beim IPOX-25 BRIC TR Index. Er bildet die Performance der 25 grössten Neuemissionen aus Brasilien, Russland, Indien und China ab. Die Aufnahme in den IPOX BRIC Composite Index erfolgt sechs Tage nach dem Börsengang. Nach genau 1000 Tagen werden die Titel aus dem Index gestrichen. So richtig überzeugen konnte diese Benchmark in den letzten Monaten allerdings nicht. Der dritte
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    11  FOCUS im Bunde,der MSCI EM BRIC kombiniert auf einer marktkapitalisierten Basis die vier MSCI-Indizes der BRIC-Länder. Er enthält rund fünfmal so viele Titel wie der DAXglobal BRIC. Nebst diesen drei finden sich im Markt noch weitere Long-Indizes auf die BRIC-Staaten. Allein auf weiter Flur steht hingegen der von der Deutschen Börse entwickelte DAXglobal BRIC Short Index, die bislang einzige Möglichkeit, um von sinkenden Kursen zu profitieren, sofern es Angebote darauf gäbe. Leider wurde dieser Basiswert von den Emittenten noch nicht mit Zertifikaten bestückt. Gemischtes Performancebild bei den Zertifikaten Das gesamte Zertifikateuniversum setzt auf steigende Kurse. Dementsprechend sind im laufenden Jahr teils erhebliche Kurseinbussen zu verzeichnen. Am besten über die Runden kamen kapitalgeschützte Produkte, allen voran das in USD ausgegebene Exchangeable Zertifikat EXBRI auf den FTSE BRIC-50 Index von Goldman Sachs. Nebst dem Kapitalschutz profitierte es von der Aufwertung des Greenback. Gut geschlagen hat sich auch ZKB639 auf den ZKB BRIC Index Basket. Hier wurden die vier BRIC-Staaten zu gleichen Teilen mit Indizes oder Länderfonds abgedeckt. Die Partizipationsrate von 73 Prozent bezieht sich dabei auf das arithmetische Mittel der letzten fünf vierteljährlichen Beobachtungstage. Die erste Berechnung erfolgt am 28. April 2010. Die angebotenen Tracker Zertifikate verzeichneten über die letzten 12 Monate durchwegs Kursverluste in Franken von 50 Prozent und mehr. Allerdings waren auch hier teils grössere Unterschiede auszumachen. Am wenigsten unter die Räder kam BRICL, ein Open End Tracker auf den DAX global BRIC USD TR Index, für die Inhaber wohl nur ein schwacher Trost. Die beiden an der SWX kotierten Exchange Traded Funds MABI und BRIC weisen mit den Tracker vergleichbare, aber keineswegs bessere Resultate auf. MABI hat dabei gegenüber BRIC leicht die Nase vorn. Zugreifen oder abwarten und Tee trinken? Solange die Finanzkrise wütet, dürfte es den BRIC-Ländern schwer fallen, einen neuen Aufwärtstrend zu starten. Auf lange Sicht versprechen Anlagen in diese vier Märkte, ungeachtet der jüngsten Kursstürze, aber ein überdurchschnittliches Kursgewinnpotenzial. Es empfiehlt sich, beim Aufbau schrittweise vorzugehen. Zudem sollte das Dollarrisiko vollständig abgesichert werden. Wer zusätzlich die notwendige Geduld aufbringt, dürfte dies nicht bereuen. Leider fehlt ein Zertifikat oder ETF auf den DAXglobal BRIC Short. Damit liessen sich schlechte Zeiten besser überbrücken. Was nicht ist, kann ja noch werden. Ausgewählte Zertifikate und ETF auf BRIC Kurse vom 24.11.08 Performance in CHF Name Produkttyp Ticker Emittent Laufzeit CCY Last Geld Brief 1M 3M 6M 1Y ABN BRIC II Basket Tracker BRICC ABN Open-End USD 73.00 71.40 75.40 6.83 -46.79 -51.89 -56.52 VT Best of BRIC Fund Tracker VZBOB VON Open-End USD 53.40 58.50 59.40 -9.43 -51.10 na -60.64 UBS BRIC Country Rotator Tracker BRICR UBS Open-End CHF 69.30 68.10 69.50 0.15 -51.89 na -59.88 DAX Global BRIC TR Index Tracker BRICL GS Open-End USD 32.90 33.65 34.15 8.76 -42.24 -47.66 -50.57 IPOX-25 BRIC TR Index Tracker IPOBR ABN Open-End USD 40.50 40.60 42.00 6.72 -47.03 -52.72 -59.10 MARKET ACCESS DAXGLOBAL BRIC ETF MABI ABN Open-End USD 27.95 27.93 28.48 9.21 -43.29 -48.67 na ISHARES FTSE BRIC 50 ETF BRIC ISH Open-End USD 13.06 13.23 13.34 3.39 -47.46 -52.15 na ZKB BRIC Index Basket KS o. Cap ZKB639 ZKB Exch. Zertifikat auf FTSE BRIC 50 Index Exch. Zert. EXBRI GS BRIC-Indizes (indexiert in USD ab 15.9.06) 11.10.2010 USD 88.20 86.60 88.60 5.72 0.28 -3.31 na Reales BIP-Wachstum % 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 % 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 15.9.06 15.12.06 05.05.2011 USD 101.40 101.00 101.40 4.50 -3.81 -6.56 -11.41 15.3.07 IPOX-25 BRIC TR Index 15.6.07 15.9.07 15.12.07 DAX global BRIC TR Index 15.3.08 15.6.08 MSCIEM BRIC PR Index Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 15.9.08 1980 1984 Brasilien Quelle: IWF 1988 China 1992 Indien 1996 2000 Russland 2004 Welt 2008 2012 G7 Staaten
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    Kapitalschutz PROTEIN Vielfältiger Schutz Capped PROTEINin CHF Gold Unze 95 % des Nominal 100 % 4 309 188 25.06.2013 80% 50% 0% 0% Basiswert PROTEIN 0% Basiswert Capped PROTEIN 40% -80% -80% Performance Basiswert Anlagerendite Anlagerendite -50% -50% Performance Basiswert worst of -40% -40% Basiswert Kein Trigger Ereignis Trigger Ereignis 0% 40% Performance Basiswert worst of PROTEIN on worst of in CHF Nobel Biocare N/Straumann N/Sonova N 97.50 % des Nominal 73%* 4 811 955 24.11.2010 0% 0% Basiswert PROTEIN on worst of 40% 50% 40% Basiswert PROTEIN on worst of 0% 0% Performance Basiswert 40% 0% -40% -40% 80% PROTEIN on worst of in CHF ABB N/Novartis N/Zurich N 97.50 % des Nominal 73%* 4 811 956 24.11.2010 40% 0% Basiswert Double Fin 0% Performance Basiswert PROTEIN on worst of in CHF ABB N/Nestlé N/Roche GS 100 % des Nominal 61%* 4 724 379 03.11.2010 Basiswert Kapitalschutz per Verfall Partizipation per Verfall Valor Verfall Pay-off Diagramm per Verfall 40% 0% Anlagerendite -40% -40% Open Sky Trigger PROTEIN in CHF Nestlé N / Roche GS / UBS N / Zurich N 90 %/115 % des Nominal 100 %* 4 779 530 13.11.2009 Anlagerendite Anlagerendite Anlagerendite 40% PROTEIN Double Fin in EUR DJ Euro Stoxx 50® Index 100 % des Nominal 100 % (bis zum Knock-out) 4 826 683 18.11.2011 Anlagerendite PROTEIN in CHF SMI® Index 100 % des Nominal 58 % 2 312 785 04.11.2010 Basiswert Kapitalschutz per Verfall Partizipation per Verfall Valor Verfall Pay-off Diagramm per Verfall -40% -40% Basiswert PROTEIN on worst of 0% 40% Performance Basiswert worst of -40% -40% 0% 40% Performance Basiswert worst of *an dem Basiswert mit der relativ schwächsten Performance zwischen dem Kurs bei Initial Fixing und dem Kurs bei Final Fixing ZKB Structured Products Sales +41 44 293 66 65** Telekurs: 85,ZKB Aufträge nehmen jede ZKB Geschäftsstelle sowie Ihre Hausbank entgegen. Keine der hierin enthaltenen Informationen begründet ein Angebot oder eine Aufforderung zum Abschluss einer Finanztransaktion. Des weiteren stellt das Inserat keinen Emissionsprospekt gemäss Art. 652a bzw. 1156 des schweizerischen Obligationenrechts (OR) respektive keinen vereinfachten Prospekt gemäss Art. 5 des Bundesgesetzes über kollektive Kapitalanlagen (KAG) dar. Ferner stellt dieses Produkt auch keine Beteiligung an einer Kollektivanlage dar und untersteht somit nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission (EBK). Der für dieses Produkt massgebende Prospekt kann unter documentation@zkb.ch bezogen werden. ** Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass Gespräche auf der oben erwähnten Nummer aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. www.zkb.ch/strukturierteprodukte derivate@zkb.ch Bloomberg: ZKBY go Reuters: ZKBSTRUCT «Diese Wertschriften werden in keiner Weise von der SIX Swiss Exchange unterstützt, abgetreten, verkauft oder beworben und die SIX Swiss Exchange leistet in keiner Weise (weder ausdrücklich noch stillschweigend) Gewähr für die Ergebnisse, welche durch den Gebrauch des SMI®-Index (der «Index») erzielt werden können, und/oder für die Höhe des Indexes zu einer bestimmten Zeit an einem bestimmten Datum. Der Index wird ausschliesslich durch die SIX Swiss Exchange zusammengestellt und berechnet. Die SIX Swiss Exchange ist nicht haftbar (weder aus fahrlässigem noch aus anderem Verhalten) für irgendwelche Fehler, die der Index aufweist, und die SIX Swiss Exchange ist in keiner Weise verpflichtet, auf solche Fehler aufmerksam zu machen.» «Der Dow Jones EURO STOXX 50® Index ist urheberrechtlich geschützt. Der Dow Jones EURO STOXX 50® Index und die damit verbundenen Warenzeichen wurden für die Nutzung zu bestimmten Zwecken von der Zürcher Kantonalbank lizenziert.»
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    13  FOCUS Nachhaltiges Investment: Spreuvom Weizen trennen Bild: Brunswick Group, talking points, Spring 2008 Die Menschen leben über ihre Verhältnisse. Dies ist die Kernaussage des jüngst von der Naturschutzorganisation WWF vorgelegten «Living Planet Report 2008». Der Klimawandel, das Bevölkerungswachstum und die immensen Umweltprobleme, besonders in den Schwellenländern, sind massive Probleme des 21. Jahrhunderts. Die Suche nach ökologisch oder ethisch-sozial ausgerichteten Unternehmen ist nicht immer leicht. Alexander Heftrich | Vor den wirtschaftlichen Folgen des Klimawandels warnte der britische Wissenschaftler Nicholas Stern bereits 2006 in einer Studie. Sein Fazit: Eine zeitnahe Reaktion auf die Klimabedrohungen werde rund ein Prozent der globalen Wirtschaftsleistung kosten. Mache man aber nichts, um den CO2-Anstieg zu bremsen, summierten sich die Kosten auf das X-fache der Wirtschaftsleistung. Nachhaltigkeit punktet, Nachhaltigkeit ist besser, so besagt ein einfacher Slogan. Aber auch hier sollte der Anleger genauer hinschauen. Eine Umfrage von TNS Infratest im Auftrag der deutschen DZ Bank zeigt, dass für ein Drittel aller Privatanleger Ökoinvestments ein interessantes Engagement sind. Das gilt im Besonderen für wohlhabende Privatpersonen (so genannte High Net Worth Individuals oder HNWIs). Deren Zahl ist gemäss des World Wealth Report 2008 im Zeitraum von 2005 bis 2007 um circa 13 Prozent gestiegen. Eine Studie des European Social Investment Forum (Eurosif) prognostiziert, dass bis zum Jahre 2012 nachhaltige Anlagen im Portfolio von HNWIs 12 Prozent ausmachen werden. Gemäss der Zürcher Beratungsfirma «onValues» ist der Markt für nachhaltige Investments, sprich Kapitalanlagen, die gewissen ökologischsozial-ethischen Kriterien standhalten, im vergangenen Jahr um satte 76 Prozent auf rund 30 Milliarden Franken gewachsen. Es besteht aber offensichtlich immer noch ein erheblicher Informationsbedarf dahingehend, wie die Nachhaltigkeitskomponente zu fassen ist. Nachhaltigkeit ist nicht gleichbedeutend mit Ökologie. Das Konzept des nachhaltigen Investments ist weiter gefasst. Es schliesst neben der ökologischen auch die soziale und ethische Zielrichtung eines Unternehmens mit ein. Auch Gesellschaften, dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 die eine langfristige Gewinnabsicht verfolgen, agieren nachhaltig. Die Vielzahl der auf nachhaltigem Investment basierenden Indizes zeigt die Popularität dieses Anlagethemas. Diese Mannigfaltigkeit macht es für den Anleger nicht einfacher, zumal erschwerend hinzukommt, dass mit dem (Anlage-)Thema gut und gerne auch Missbrauch betrieben wird. Und auch in der momentanen, durch Wirtschaftskrise, Deflation und Angst vor erhöhter Arbeitslosigkeitsquote geprägten Zeit sind Nachhaltigkeitsanlagen vor Marktturbulenzen nicht gefeit. Viele Anlageoptionen kommen so in den Sog von abwärts tendierenden Kursen. Es macht sich mitunter bezahlt, die Underlyings und Produkte genau zu analysieren. Nachfolgend werden abrissartig drei verschiedenartige Konzepte von auf Nachhaltigkeit setzenden Indizes beschrieben. Das breite Spektrum der Nachhaltigkeitsindizes Vorreiter der auf Ökologie fokussierten Indizes ist der seit über einem Jahrzehnt am Markt notierte Natur-Aktien-Index. Darunter befinden sich so illustre Unternehmen wie Vestas Wind Systems A/S (Dänemark), Starbucks Corp. (USA - hervorgetan durch die Verwendung von Biokaffee), Solarworld AG (Deutschland) und der japanische Fahrradkomponentenhersteller Shimano Inc. (Japan). Auffallend ist, dass hier ein Drittel der Unternehmen aus den USA stammt. Die Performance, beispielsweise des darauf Anfang April aufgelegten Zertifikats der Deutschen Bank (WKN: DB2NA1), lässt im momentanen Börsenumfeld zu wünschen übrig. Im direkten Vergleich zum Verlauf des SMI im angegebenen Zeitraum notiert das Deutsche Bank-Papier schlechter.
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    14  FOCUS Ein anderesKonzept verfolgt der DAXGlobal Sarasin Sustainability Germany Index. Für die Auswahl der aktuell über 30 im Index vertretenen Unternehmen ist letztlich neben der Marktkapitalisierung die Sarasin Sustainability Matrix entscheidend. Die Nachhaltigkeitsbeurteilung erschliesst sich aus «Nachhaltigkeit ist nicht gleichbedeutend mit Ökologie. Das Konzept des nachhaltigen Investments ist weiter gefasst.» dem Branchen- und Unternehmensrating. Unternehmen aus dem Konsum-, Industrieund Pharmasektor repräsentieren über 50 Prozent des Index. Konkreter ausgerichtet ist der Global Challenges Index, den die Börse Hannover in Zusammenarbeit mit der oekom research AG entwickelt hat. Sieben globale Herausforderungen bilden die Messlatte, darunter auch verantwortungsvolle Führungsstrukturen sowie das Verbot von Kinderarbeit. An der Einhaltung des letzten Grundsatzes scheiterte jüngst der schwedische Electrolux-Konzern. Der Index enthält 50 Titel weltweit tätiger Grossunternehmen sowie kleiner und mittlerer Unternehmen (KMU), darunter auch so illustre Namen wie Google oder Renault. (VZREN) mit Laufzeit bis April 2010 auf erneuerbare Energien an. Seit Auflage hat das Papier überdurchschnittlich viel eingebüsst, sodass dieser Kurseinbruch für langfristig orientierte Investoren eine willkommene Einstiegsgelegenheit darstellt. Analog hierzu bietet die ZKB ein Papier (NACHE) an, das in seiner Wertentwicklung dem Vontobel-Tracker gleicht. Breiter gefasst ist das Klimaschutz-Zertifikat (KLIMA) von Vontobel. Aus den fünf Sektoren Solarenergie, erneuerbare Energien, klimaeffiziente Infrastruktur, klimaeffiziente Produkte sowie neue Effizienztechnologien werden jeweils vier Unternehmen herausgepickt. Die Nachhaltigkeitsprüfung erfolgt hier durch die Ratingagentur INrate. Etwas weniger drastisch fällt die Wertentwicklung von Papieren aus, die auf den DJ EURO STOXX Sustainability 40 Index set- zen. Auch hier prägen rote Zahlen das Bild, jedoch in leicht abgeschwächter Form. Die Commerzbank, jüngst auf dem deutschen Zertifikatemarkt ausgezeichnet, bietet ein open-end Papier (WKN: CB6HDZ) an. Auch die Fondsbranche spielt die Karte Nachhaltigkeit. Demnach waren im Juni 2008 174 Fonds aus den Bereichen Nachhaltigkeit, Ethik und Erneuerbare Energien registriert, so der Branchendienst ECOreporter. Anleger, die sich Basiswissen zu Indizes und Konzepten der Papiere aneignen möchten, finden unter www.nachhaltiges-investment.org weiterführende Informationen zum Thema. Dass nachhaltiges Investment sich zum Megatrend entwickelt hat, macht auch die Zahl der Corporate Responsibility Reports deutlich. Diese hat sich im Zeitraum von 2002 bis 2006 verdreifacht, ein weiteres Indiz für das «must-do». Comic Zertifikatefülle Konzentrierte und monothematische Produkte prägen das Zertifikatebild in diesem Bereich. Die Fülle erschlägt geradezu. Ob Biosprit, Solarenergie, Wasser oder Windkraft - zu jedem Lösungsansatz für den Treibhauseffekt und seine Folgen gibt es ein entsprechendes Zertifikat. Die Bank Vontobel ist auf dem Feld der Nachhaltigkeitsprodukte recht wegweisend. So bietet sie unter anderem einen Tracker Ausgewählte Zertifikate auf Alternative Energien Kurse vom 25.11.08 Basiswert Symbol/WKN Emittent Laufzeit CCY Last Geld Brief 1M Performance in CHF 3M 6M 1Y ZKB Basket Erneuerbare Energien III NACHE ZKB 16.04.10 CHF 42.35 42.35 43.35 3.67 -61.36 -64.91 -65.48 VT Renewable Energy II Basket VZREN VT 16.04.10 EUR 41.40 41.40 42.40 -8.86 -63.16 -67.28 VT Klimaschutz Index KLIMA VT open-end CHF 52.75 52.75 53.60 17.22 -46.93 -51.11 -52.18 DJ Stoxx Sustainable 40 TR Index CB6HDZ CBK open-end EUR 8.76 8.76 8.91 9.03 -28.91 -37.34 S-Box NAI Top Select DB2NAI DB open-end EUR 7.48 7.48 7.63 2.79 -25.08 -34.97 Quelle: Derivative Partners AG dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    15  FOCUS Mit Tracker-Zertifikatenin die Sonnenenergie investieren Erneuerbare Energien sind ein vielversprechender Wachstumsmarkt mit langfristigem Potenzial. Mit Strukturierten Produkten steigen Anleger frühzeitig in die Technologien von morgen ein und profitieren von einer kostengünstigen und breit diversifizierten Anlagemöglichkeit. Geothermie, Wind- und Solarkraft beträgt indes nur 0,6 Prozent. Gerade in diesen Bereichen wird die Entwicklung fortschrittlicher Technologien von signifikanten staatlichen wie privaten Mittelzuflüssen profitieren. Das rückt diese Sektoren zunehmend in den Fokus der Anleger. Investitionen mit Tracker-Zertifikaten Mit Strukturierten Produkten lassen sich Investitionen in alternative Energien optimal abdecken. Der Vorteil dieser Anlageklasse liegt vor allem in ihrer Flexibilität. Die Optionskom- «Trotz des jüngsten Preisrückgangs beim Rohöl dürften die Unsicherheiten bezüglich Verfügbarkeit und Beschaffungssicherheit die Energiepreise mittelfristig vorrücken lassen.» Strukturierte Produkte eignen sich hervorragend für Anlagen in die zukunftsträchtige Branche der alternativen Energien. Dr. Natalia Outecheva, Financial Engineering, Clariden Leu| Fossile Energieträger werden immer knapper und kostspieliger. Trotz des jüngsten Preisrückgangs beim Rohöl dürften die Unsicherheiten bezüglich Verfügbarkeit und Beschaffungssicherheit die Energiepreise mittelfristig vorrücken lassen. Doch gleichzeitig wird auch die Suche nach alternativen Energiequellen attraktiver, unter anderem, weil die Europäische Kommission für Energie beschlossen hat, den Anteil an erneuerbaren Energien bis zum Jahr 2020 von 6,5 Prozent auf 20 Prozent zu steigern. Ausgedehnte Förderprogramme existieren auch in den USA, China oder der Schweiz. Rund 13 Prozent der Energie werden weltweit bereits aus alternativen Quellen generiert. Biotreibstoffe machen 10,1 Prozent aus, gefolgt von Wasserkraft mit 2,2 Prozent. Der Anteil an dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 ponente von Strukturierten Produkten ermöglicht es, die nichtlinearen Auszahlungsprofile abzubilden und somit die einzigartigen Eigenschaften von Firmen im Bereich erneuerbarer Energien zu nutzen, wie etwa die hohe Volatilität oder die Korrelation mit dem Ölpreis. Tracker-Zertifikate sind beliebte Instrumente für Investitionen in ein Thema wie Clean Energy. Viele Marktakteure im Bereich der alternativen Energien sind kleine mittelständische Hightech-Firmen. Sie haben die Start-up-Phase hinter sich und wagen den Gang an die Börse. Das macht es für Anleger anspruchsvoller, ohne profundes Wissen das Potenzial und die Risiken
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    16  FOCUS der Investmentsabzuschätzen. Eine extensive Expertise ist oft zwar gewünscht, jedoch mit erheblichen Kosten verbunden. Insbesondere aber setzt die geringe Marktkapitalisierung der Tätigkeit von Anlagefonds deutliche Grenzen in diesem Sektor – die Volumina sind einfach zu bescheiden. Gerade dort, wo die Grösse der einzelnen Marktsegmente es noch nicht erlaubt, Anlagefonds zu lancieren, springen Strukturierte Produkte mit Tracker-Zertifikaten in die Bresche. Positive Aussichten für die Solarbranche Tracker-Zertifikate können aus einem Aktienkorb einzelner Segmente wie Wind-, Solar-, Wasser- oder Biomassen-Energie bestehen. Sie bilden exakt die Kursentwicklung des Aktienkorbs nach. Der Wert des Zertifikats entspricht dem gewichteten Durchschnitt aller im Korb vorhandenen Titel. Insbesondere bei den «Laut Prognosen des Renewable Energy Policy Networks werden die Solar- und die Windenergiebranche bis 2010 um jährlich bis zu 40 bzw. 30 Prozent wachsen.» hochvolatilen, innovationsgetriebenen mittelständischen Unternehmen aus dem Bereich der erneuerbaren Energien kommt es stark auf die Auswahl der Titel an. Daher werden Aktienkörbe, die Tracker-Zertifikaten zugrunde liegen, so zusammengestellt, dass sie eine optimale Erwartetes Wachstum der einzelnen Segmente von erneuerbaren Energien (annualisiert) SolarPhotovoltaik 35% Windkraft 27% 13% Biotreibstoff 5% Geothermal-Energie Wasserkraft 3% 0% 10% 20% 30% 40% 2008 - 2010 (erwartet) Quelle: Renewables 2007 Global Status Report Diversifikation gewährleisten. Laut Prognosen des Renewable Energy Policy Networks werden die Solar- und die Windenergiebranche bis 2010 um jährlich bis zu 40 bzw. 30 Prozent wachsen. Besonders aussichtsreich sind Investitionen in die Solartechnologien der zweiten Generation, die so genannten Dünnschichttechnologien. Sie versprechen mittelfristig ein grosses Kostensenkungspotenzial. Die Produktion von Dünnschichtzellen benötigt weniger Rohmaterialien, hat kaum unter den Rohsilizium-Engpässen zu leiden und erlaubt die Herstellung von grossflächigen Solarpanels. Die gezielte Steigerung der Energieeffizienz und die weitere Optimierung des Rohmaterialienverbrauchs könnten die So- Anzeige dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 larenergie zu einer der wichtigsten alternativen Energiequellen der Zukunft machen. Strukturierte Produkte erleichtern Investoren den frühzeitigen Einstieg in die Technologien von morgen. Anleger können mit Tracker-Zertifikaten von einer kostengünstigen und breit diversifizierten Anlagemöglichkeit profitieren und die Chancen wahrnehmen, welche gerade die hoch volatilen Unternehmen im Bereich Clean Energy in steigenden, fallenden oder seitwärts tendierenden Märkten bieten.
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    17  FOCUS Eine jungeIndustrie mit alter Tradition im Bereich Transparenz Bild: www.istockphotos.com Nach den jüngsten Marktereignissen erfahren Risikobewusstsein und das Bedürfnis nach  maximaler Transparenz bei Finanzprodukten eine verstärkte Aufmerksamkeit.  Insbesondere Zertifikate werden genauer unter die Lupe genommen – und haben dabei  das Potenzial zu überzeugen! zugänglich sein, damit ein Produktangebot «transparent» ist? Und was können bzw. sollten Emittenten tun, um zum einen Transparenz zu schaffen und zum anderen das Bewusstsein für die bereits bestehende Transparenz im Markt für Strukturiere Produkte zu erhöhen? Hierbei kam und kommt es der noch relativ jungen Industrie zu Gute, dass sie von Anfang an auf Produktaufklärung setzen musste, um sich neben alteingesessenen Investmentprodukten zu etablieren. Die Schlüsselfrage der Investoren dreht sich dabei um das Chance-/Risikoprofil der Produkte: Welche Rendite stellt das Produkt in Aussicht und welche Verluste aufgrund welcher Risiken können Anleger erleiden? Führende Emittenten In stürmischen Börsenzeiten ist vor allem Transparenz in der Derivatebranche gefragt. Christian Reuss, Head Public Distribution Schweiz und Deutschland, Goldman Sachs International | Zahlreiche Volkswirte befürchten aktuell die so genannte Weltrezession. Hochkonjunktur hat dagegen dieser Tage der Ruf nach Transparenz und Risikoaufklärung bei Finanzprodukten jeglicher Art. Denn gerade im derzeit unsicheren Umfeld haben Investoren ein gesteigertes Informationsbedürfnis: Worin genau investiert ein Produkt, welche Gebühren fallen an und vor allem, welche Risiken geht der Investor ein? Der Begriff Transparenz hat seine Wurzeln im Lateinischen und bedeutet übersetzt «hindurchscheinen» oder «durchleuchten». Doch was bedeutet Transparenz praktisch für den Anleger? Welche Informationen sollten für Investoren dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 «Der Begriff Transparenz hat seine Wurzeln im Lateinischen und bedeutet übersetzt hindurchscheinen oder durchleuchten.» haben hier schon erhebliche Arbeit geleistet. Im Internet oder auch in gedruckten Broschüren können sich Kunden detailliert über die Funktionsweise und die verbundenen Chancen und Risiken informieren. Der persönliche Kontakt per Hotline, bei Seminaren und Messen darf
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    18  FOCUS dabei natürlichnicht fehlen. Zudem wird das Angebot seit Jahren kontinuierlich verbessert. Aus praktischer Sicht für Selbstentscheider und die, die mehr wissen wollen, sind hierbei insbesondere die Applikationen und diversen Hilfsfunktionen zu nennen, die Emittenten auf ihren Internetseiten zur Verfügung stellen. Diese Funktionen erklären Produkte, erleichtern die passende Produktauswahl und ermöglichen es dem Anleger, eigenständig die Entwicklung eines Produktes in bestimmten Marktszenarien zu simulieren. Die den Produkten zugehörige Risikoaufklärung findet sich sowohl auf dem Termsheet und der ergänzenden Dokumentation wie auch in den begleitenden Produktbro- «Rechtlich gesehen sind Zertifikate Obligationen. Anleger gehen also das Bonitätsrisiko des Emittenten ein.» schüren. Relevante Risiken sind hierbei häufig Kursverluste aufgrund einer ungünstigen Bewegung im Basiswert, zweitens das Emittentenrisiko, sowie drittens in bestimmten Fällen ein vorzeitiges Kündigungsrecht des Emittenten oder auch viertens Wechselkursrisiken. Dem gegenüber stehen häufig die Vorteile des je- weiligen Zertifikates, wie beispielsweise das Gewinnpotenzial in verschiedenen Marktszenarien, eine breite Auswahl an Produkten für fast jede Marktsicht sowie zwischen den Zeilen, mitunter überhaupt die Möglichkeit, in einen bestimmten Basiswert oder ein bestimmtes Thema investieren zu können. Neben den Kursrisiken sorgen sich Anleger aktuell insbesondere um das Emittentenrisiko. Rechtlich gesehen sind Zertifikate Obligationen. Anleger gehen also das Bonitätsrisiko des Emittenten ein. Dies entspricht grundsätzlich den Risiken, die Anleger ebenfalls beim Kauf von anderen Obligationen übernehmen. Investoren haben eine Reihe von Instrumenten, um sich ein Gesamtbild von der Bonität eines Emittenten zu machen. Zum einen gibt es das Rating externer Agenturen, wie z.B. Standard Poor’s. Eine weitere Variante sind die so genannten Credit Spreads. Sie drücken eine Prämie auf das Ausfallrisiko eines Emittenten - i.d.R. über 5 Jahre - aus. Grundsätzlich bedeutet ein höherer Credit Spread hier ein höheres Risiko und - soweit dieser von den Emittenten an die Anleger weitergegeben wird – allerdings auch eine höhere Renditechance. Ein dritter Hinweis auf die Qualität des Schuldners ist die Kernkapitalquote, d.h. wie viel Eigenkapital dem Emittenten im Ernstfall zur Verfügung steht. Da die jüngsten Kapitalerhöhungen und Finanzspritzen jedoch noch nicht in den Unternehmenszahlen des 3. Quartals enthalten sind und die Kernkapitalquote anhand dieser veröffentlichten Zahlen berechnet wird, ist man hier derzeit noch auf die Arbeit von Aktienanalysten angewiesen. Im Gegensatz zu einer Einschätzung der jeweiligen (impliziten) Staatsgarantien dürften hier allerdings bereits im Dezember und Januar messbare Daten vorliegen. Eine weitere entscheidungsrelevante Grösse im Investmentprozess, bei der sich hohe Transparenzstandards positiv auswirken, ist die Offenlegung relevanter Gebühren. Diese können je nach Produkt grundsätzlich jährlich anfallende Verwaltungsgebühren (so genannte Management Fees), Zinsbelastungen (im Falle einer Bereitstellung von Fremdkapital seitens des Emittenten innerhalb einer Struktur, z.B. bei Mini-Futures), die Geld-Brief Spanne sowie gegebenenfalls Vertriebsprovisionen umfassen. Transparenz ist neben Innovationskraft einer der Eckpfeiler der noch relativ jungen Welt der Strukturierten Produkte. Sie wird bereits seit Jahren kontinuierlich verbessert und hat mittlerweile einen Standard erreicht, der keinen Vergleich mit anderen Investmentprodukten zu scheuen braucht. Anzeige Weitere Informationen auf www.swissderivativeinstitute.ch Frühlings-Seminar Weiterbildungsangebote im Bereich Strukturierter Produkte Das neue Kursprogramm 2009 Sommer-Seminar Basis-Seminar 2. März 2009 3. März 2009 Winter-Seminar Montag Dienstag Frühlings-Seminar Frühlings-Seminar Montag Dienstag 11. Mai 2009 12. Mai 2009 Sommer-Seminar Sommer-Seminar Montag Dienstag 6. Juli 2009 7. Juli 2009 Herbst-Seminar Montag Dienstag 26. Oktober 2009 27. Oktober 2009 Frühlings-Seminar Montag Dienstag Mittwoch 27. April 2009 28. April 2009 29. April 2009 Herbst-Seminar Montag Dienstag Mittwoch 14. September 2009 15. September 2009 16. September 2009 Master-Seminar dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    19  FOCUS Interview zumThema Transparenz mit Christian Reuss payoff sprach mit Christian Reuss, Head Public Distribution Schweiz und Deutschland, Goldman Sachs International über Transparenz im Bereich der Strukturierten Produkte. Bild: stock.xchange® den letzten Jahren bereits gute Arbeit geleistet und müssen den Vergleich mit den Anbietern anderer Investmentprodukte nicht scheuen. Neben Dienstleistungen wie z.B. die Bereitstellung umfangreicher Informationsmaterialien, Messeauftritten und interaktiven Webseiten trägt auch die Gründung eines gemeinsamen Verbandes zu dieser allgemeinen Entwicklung bei. Wichtig wird sein, dass der bereits beschrittene Weg nun konsequent weitergegangen wird. Mittels Internetseite, kostenlosen Monatszeitschriften oder Kundenservice per Hotline bietet Goldman Sachs ein Höchstmass an Transparenz für ihre Derivate an. Andreas Stocker und Dieter Haas | Bei Strukturierten Produkten wird von den Anlegern oft eine mangelnde Transparenz attestiert. Verständlichkeit, Emittentenrisiko und Offenheit bei Gebühren sind dabei drei der wichtigsten Problemfelder. Wo sehen Sie aus Emittentensicht die grössten Schwächen? Transparenz ist für jeden Anlageentscheid, unabhängig vom gewählten Anlageprodukt, von zentraler Bedeutung. Dies gilt allerdings insbesondere für die vergleichsweise junge Branche der Strukturierten Produkte. Eine umfängliche Darstellung der relevanten Chancen und Risiken des Produktes, aber auch Produkt- und Basiswertverständnis sowie Klarheit bei Kosten und Gebühren sind hierbei Eckpfeiler einer konsequenten Kommunikation. Die führenden Emittenten haben hierbei in dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Welche Anstrengungen unternimmt Ihr Institut zur Verbesserung der Transparenz? Goldman Sachs bietet seit über 15 Jahren durchgängig Strukturierte Produkte und Warrants in der Schweiz an. Wir sind damit einer der erfahrensten Emittenten am Schweizer Markt. Transparenz hat bei uns seit jeher einen besonderen Stellenwert – beständige Dienstleistungen umfassen z.B. unsere Webpage, die zu jedem Produkt alle relevanten Informationen per Mausklick bereithält und zudem Sonderfunktionen, wie z.B. die Forwardkurve von einzelnen Rohstoffen bietet. Ebenso zählen der direkte Kundenkontakt per Telefonhotline oder auf Messen und Fachveranstaltungen sowie die Bereitstellung fundierter Hintergrundinformationen mittels unserer kostenloser Monatszeitschrift Know How und der Kompassreihe zu unserem festen Angebot.
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    20  FOCUS Chance undRisiken unserer Produkte sind hierbei regelmässig umfänglich in unseren Broschüren und der begleitenden Dokumentation enthalten. Das Emittentenrisiko ist seit dem Fall Lehman ein zentrales Thema. Die offiziellen Ratings erwiesen sich als wenig verlässlich. Worauf sollte ein Anleger nach Auffassung von Goldman Sachs achten, damit ein Investor diesbezüglich keine negativen Überraschungen zu gewärtigen hat? Auch der von Ihnen angesprochene Vorgang zeigt, dass die Würdigung einer einzigen Kennzahl bei der Beurteilung des Emittentenrisikos nicht ausreichend ist. Wichtig ist es, sich ein möglichst umfassendes Bild über die Bonität eines Emittenten zu verschaffen. Neben den Ratings der bekannten Ratingagenturen sollten Anleger die sogenannten CDS (Credit Default Swap) Spreads beachten. Diese Spreads spiegeln – meist auf einen Zeitraum von 5 Jahren – die Kosten für eine Versicherung des Ausfallsrisikos eines Emittenten wider. Je höher diese CDS Spreads «Wir glauben, dass die Verbesserung des Kenntnisstandes eine Bringschuld seitens der Emittenten und eine Holschuld seitens der Anleger ist.» sind, desto grösser bewertet der Markt das Kreditrisiko des Emittenten. Aber auch diese Kennzahl alleine reicht für ein umfassendes Bild sicher nicht aus, unter anderem da es für viele Emittenten entweder keinen oder keinen liquide gehandelten CDS gibt. Eine weitere wichtige Kennzahl, die viele erfahrene Anleger berücksichtigen, ist die Kernkapitalquote, die angibt in welchem Ausmass Verbindlichkeiten durch eigene Mittel gedeckt sind. Diese hat den Vorteil, für jede berichtspflichtige Kapitalgesellschaft verfügbar zu sein, wobei ggf. unterschiedliche Rechnungslegungsansätze berücksichtigt werden müssen. An dieser Stelle abschliessend sollten Anleger aus aktuellem Anlass eine Einschätzung von etwaigen (impliziten) Staatsgarantien im Heimatland des jeweiligen Emittenten vornehmen. Eine einheitliche vergleichbare Kostenkennziffer für Zertifikate, in die alle Gebühren (Managementgebühr, Ausgabeaufschlag, Emittentenmarge) einfliessen, wäre eine wesentliche Verbesserung. Wie steht Goldman Sachs zu einem solchen Vorschlag? Im Sinne grösstmöglicher Transparenz würden wir solche Bestrebungen grundsätzlich begrüssen. Allerdings käme es auf die richtige Konzeption einer solchen Kennziffer an. Der faire Wert eines Strukturierten Produktes und damit auch der Unterschiedsbetrag zwischen diesem und dem Verkaufspreis kann nicht in jedem Fall leicht bestimmt werden. «Eine wichtige Kennzahl, die viele erfahrene Anleger berücksichtigen ist die Kernkapitalquote, die angibt in welchem Ausmass Verbindlichkeiten durch eigene Mittel gedeckt sind.» Dies hängt zum Teil vom verwendeten Modell, dem Zugang zu Hedgeinstrumenten und der aktuellen Position in den Büchern des jeweiligen Emittenten ab. Für das gleiche Produkt kommen drei unterschiedliche Emittenten zu drei wahrscheinlich nur geringfügig abweichenden Preisen. Daher kann die Angabe der Emittentenmarge leider nicht vollkommen transparent durchgeführt werden. Aber alle Kostenbestandteile, die wir quantifizieren können, wie Hedginggebühr oder Spreads werden von uns der Höhe nach bereits ausgewiesen. Goldman Sachs zählt zu den führenden Instituten, was die Vermittlung des Wissens über Zertifikate angeht. Was muss inskünftig noch getan werden, um den Kenntnisstand der Investoren zu verbessern? Wir glauben, dass die Verbesserung des Kenntnisstandes eine Bringschuld seitens der Emittenten und eine Holschuld seitens der Anleger ist. Wir haben in der Tat über die Jahre sehr grossen Wert darauf gelegt, auch die komplexeren Strukturen und Basiswerte im Detail zu erläutern und die Eigenschaften offen darzustellen. Auch Anleger, die nicht bereit sind unsere Akademie-Reihe im Detail zu lesen, können mit wenigen Mausklicks un- dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Christian Reuss arbeitet seit 2002 bei Goldman Sachs International, wo er gegenwärtig für den öffentlichen Vertrieb von Strukturierten Produkten in Deutschland und der Schweiz verantwortlich ist. Er absolvierte ein Wirtschaftsstudium an der Johann-Wolfang-Goethe-Universität in Frankfurt, hält einen MBA der University of Iowa und ist CFA Charterholder. Vor seiner aktuellen Position in Zürich arbeitete er im Bereich Equity und Equity Derivative Sales für Goldman Sachs in Frankfurt und London. seren Multi-Barrier-Chart aufrufen, der das Risiko einer Anlage in Multi-Barrier-Produkten anschaulich macht. Unsere Erfahrung zeigt, dass dies bei Anlegern durchaus wahrgenommen wird. Zudem zählen nach unserer Einschätzung Schweizer Investoren im internationalen Vergleich bereits zu denjenigen, die am weitesten fortgeschritten sind. Wir hoffen, dies in der Zusammenarbeit mit dem Verband, den anderen Emittenten, der Börse und den Medien in den nächsten Jahren noch weiter ausbauen zu können. Herzlichen Dank für das Interview
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    21  interview Interview mitKlaus Töpfer payoff sprach mit dem ehemaligen deutschen Umweltminister Prof. Dr. Klaus Töpfer über das Thema Nachhaltigkeit. Die Europäische Kommission und die französische Ratspräsidentschaft möchten noch bis zum Jahresende eine Vorlage beschliessen, die unter anderem eine Reduzierung der Treibhausgase um 20 Prozent bis zum Jahr 2020 vorsieht. Glauben Sie, dass sich die Mitgliedstaaten darauf einigen werden? Ich denke nicht, dass die europäische Union von ihrer Agenda abweichen wird. Man muss ja auch bedenken, dass die Basis der Berechnung der Emissionen das Jahr 1990 war. Damals existierte noch die DDR, in welcher die Emissionen sehr hoch waren. So war es Deutschland möglich, die Emissionen im Vergleich zu 1990 bereits jetzt um 20 Prozent zu senken, weil ein grosser Teil der ineffizient produzierten Energie, wie zum Beispiel Braunkohlestrom, mittlerweile umgelagert werden konnte. Wie sieht es in den USA aus? Erwarten Sie von Barack Obama einen Richtungswechsel in der Umweltpolitik? Der neue Präsident wird sich zu Beginn seiner Amtszeit vor allem mit der Finanzkrise beschäftigen müssen, welche in den USA ja viel ausgeprägter ist als hier in Europa. Aber zuversichtlich für eine Verbesserung der Klimapolitik bin ich, weil eine striktere Umweltpolitik auch aus ökonomischen Gründen sinnvoll ist. Ein zusätzliches Problem ist, dass viele ölfördernde Länder äusserst instabil sind. Deshalb stellt mittlerweile niemand mehr in Frage, dass die Nutzung alternativer Energieformen vorangetrieben werden muss. Präsident Bush sagte schon vor einigen Jahren, dass es erstrebenswert ist, von der Abhängigkeit vom Öl abzukommen. Viele Atomkraftwerke haben ihre maximale Lebensdauer beinahe erreicht. Was halten Sie davon, dass Länder wie die Schweiz wieder neue AKWs bauen möchten? Ich stehe diesem Thema sehr skeptisch gegenüber. Natürlich kann man Kernkraftwerke sicher betreiben. Die Frage ist aber, ob die Kernenergie wirklich global gesehen einen wesentlichen Beitrag zur langfristigen Energieversorgung leisten kann. Momentan beträgt ihr Anteil an der weltweiten Energieversorgung 4 bis 5 Prozent. Um eine zweistellige Versorgungsrate zu erreichen, müssten wir die momentan bestehende Anzahl von Kernkraftwerken prak- «Die Frage ist aber auch, wie man CO2 nicht zum Abfall macht, sondern zu einem Wirtschaftsgut.» tisch verdreifachen. Das bedeutet, dass 1‘600 neue Kernkraftwerke gebaut werden müssten. Weltweit gibt es aber nur etwa drei Unternehmen, die solche Kraftwerke überhaupt bauen können. Da können Sie sich den zeitlichen Horizont vorstellen, welcher notwendig wäre, um eine solch grosse Anzahl von AKWs zu erstelen. Ich bin deshalb zuversichtlich, dass wir vor einer AKW-freien Zukunft stehen, egal ob nun die AKWs in Deutschland noch 10 Jahre länger laufen werden. Ist der Klimawandel denn überhaupt noch aufhaltbar, oder müssen wir uns mit den Konsequenzen zu Recht finden? Den Klimawandel können wir nicht mehr gänzlich vermeiden. Die Wissenschaft sagt uns, dass wir bei einer Erwärmung bis zwei Grad die Folgen voraussichtlich noch beherrschen können. Wenn es darüber hinaus geht, wird dies kaum noch möglich sein. Wir müssen uns also mit Anpassungsstrategien beschäftigen und die möglichen Konsequenzen erforschen. Vor allem erneuerbare Energien sind ja immer wieder im Mittelpunkt der Medien. So ist Energie, hergestellt aus Nahrungsmitteln wie Mais oder Weizen, ja höchst umstritten. Da gelten für mich zwei Bedingungen: Die Energieerzeugung darf weder die Nahrungsmittelversorgung der Weltbevölkerung noch die Umwelt gefährden. Es dürfte nicht viel Biomasse übrig bleiben, die nicht in Konflikt mit den zwei genannten Punkten steht. Die Frage ist aber auch, wie man CO2 nicht zum Abfall macht, sondern zu einem Wirtschaftsgut. Beim SO2 ist das ja auch gelungen. Mit dem daraus gewonnenen Entschweflungsgips kann heute Geld verdient werden. Zur Zeit läuft ein erstes Pilotprojekt von RWE. Diese Anlage dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Prof. Dr. Klaus Töpfer (1938) war von 1987 bis 1994 deutscher Bundesminister (CDU) für Umwelt, Naturschutz und Reaktorsicherheit und von 1994 bis 1998 Bundesminister für Raumordnung, Bauwesen und Städtebau. Von 1998 bis 2006 war Töpfer Untergeneralsekretär der Vereinten Nationen, Generaldirektor des Büros der Vereinten Nationen in Nairobi und Exekutivdirektor des Umweltprogramms der Vereinten Nationen (UNEP). Des Weiteren ist Töpfer seit 2001 Mitglied und derzeit Stellvertretender Vorsitzender im Rat für Nachhaltige Entwicklung. setzt Mikroalgen ein, um das CO2 in Biomasse und Sauerstoff umzuformieren. Gibt es Pionier-Unternehmen, welche in den kommenden Jahren aufblühen könnten? Konkrete Namen kann ich nicht nennen. Interessant sind sicherlich Unternehmen, die auf die Energiespeicherung fokussiert sind. Im Energiebereich haben wir gesehen, dass meist die kleinen Unternehmen treibende Kräfte sind, was Innovationen betrifft, so beispielsweise die Solarindustrie. Dieser Markt ist aber nur durch Subventionen in Fahrt bekommen, und dies darf nicht der entscheidende Punkt sein. Welche Technologien werden wir in den kommenden Jahren erwarten können, die möglicherweise den Umweltschutz revolutionieren könnten? Ich erachte technologische Fortschritte vor allem im Carbon Capture» Bereich (Einlagerung von CO2) als sehr wichtig. Man rechnet damit, dass wir im Jahr 2015 rund 25 bis 30 Prozent unserer Energieversorgung von Kohle geliefert bekommen. Wenn wir die daraus entstehenden Emissionen nicht unter Kontrolle bekommen, werden die daraus resultierenden Probleme enorm sein. Vielen Dank für das Interview.
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    + db x-trackers Einfach denIndex kaufen 7 neue db x-trackers ETFs in der Schweiz gelistet 28 Lösungen für Ihr Portfolio Deutsche Bank Exchange Traded Funds 28 an der SIX Swiss Exchange gelistete db x-trackers ETFs – Ein umfassendes Produktangebot db x-trackers ETFs auf Neu Neu Neu Neu Neu Neu Neu Verwaltungsgebühr Länder DAX® FTSE/XINHUA China 25 FTSE Vietnam MSCI Brazil TRN Index MSCI Japan TRN Index MSCI Korea TRN Index MSCI Taiwan TRN Index MSCI USA TRN Index SP CNX NIFTY (India) SP/MIB Index SLI® SMI® Regionen DJ EURO STOXX 50® MSCI EM Asia TRN Index MSCI EM EMEA TRN Index MSCI EM LatAm TRN Index MSCI Emerging Markets TRN Index MSCI Europe TRN Index MSCI Europe Mid Cap TRN Index MSCI Europe Small Cap TRN Index MSCI World TRN Index SP Select Frontier Dividenden Indizes DJ EURO STOXX® Select Dividend 30 DJ STOXX® Global Select Dividend 100 Short Indizes DJ EURO STOXX 50® Short FTSE 100 Short ShortDAX® Themen SP Global Infrastructure Erfahren Sie jetzt mehr unter Internet www.dbxtrackers.ch Bloomberg DBETF GO Ertragsverwendung Valoren Börsenplatz Ticker Reuters Bloomberg Bloomberg iNAV (in Handelswährung) Handelswährung Fondswährung 0.15% 0.60% 0.85% 0.65% 0.50% 0.65% 0.65% 0.30% 0.85% 0.30% 0.35% 0.30% reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend ausschüttend ausschüttend ausschüttend 2825575 3067374 3614093 3067317 2825426 3067371 3067312 2825453 3067365 2825593 3613620 2825604 XDAX XXXI XFVT XMBR XMJP XMKO XMTW XMUS XNIF XMIB XSLI XSMI XDAX.S XXXI.S XFVT.S XMBR.S XMJP.S XMKO.S XMTW.S XMUS.S XNIF.S XMIB.S XSLI.S XSMI.S XDAX SW XXXI SW XFVT SW XMBR SW XMJP SW XMKO SW XMTW SW XMUS SW XNIF SW XMIB SW XSLI.SW XSMI SW XDAXINVC XX25INVU XFVTINAC XMBRINVU XMJPINVU XMKOINVU XMTWINVU XMUSINVU XNIFINVU XMIBINVC XSLIINAVC XSMIINVC CHF USD CHF USD JPY USD USD USD USD CHF CHF CHF EUR USD USD USD USD USD USD USD USD EUR CHF CHF 0.15% 0.65% 0.65% 0.65% 0.65% 0.30% 0,40% 0,40% 0.45% 0,95% ausschüttend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend reinvestierend 2825565 3067298 3067309 3067303 3067289 2825415 3614455 3614480 2825395 3614486 XESX XMAI XMEA XMLA XMEM XMEU XEUM XXSC XMWO XSFR XESX.S XMAI.S XMEA.S XMLA.S XMEM.S XMEU.S XEUM.S XXSC.S XMWO.S XSFR.D XESX SW XMAI SW XMEA SW XMLA SW XMEM SW XMEU SW XEUM SW XXSC SW XMWO SW XSFR SW XESXINVC XMASINVU XMEAINVU XMLAINVU XMEMINVU XMEUINVU XEUMINAC XXSCINAC XMWOINVU XSFRINAC CHF USD USD USD USD USD CHF CHF USD CHF EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD 0.30% 0.50% ausschüttend ausschüttend 3067379 3067384 XDIE XGSD XDIE.S XGSD.S XDIE SW XGSD SW XD3EINVC XGSDINVC CHF CHF EUR EUR 0.40% 0.50% 0.40% reinvestierend reinvestierend reinvestierend 3071334 3613625 3067452 XSSX XUKS XSDX XSSX.S XUKS.S XSDX.S XSSX SW XUKS SW XSDX SW XSSXINAV XUKXINAC XSDXINAV CHF CHF CHF EUR GBP EUR 0.60% reinvestierend 3614442 XSGI XSGI.D XSGI SW XSGIINAC CHF USD E-Mail info.dbx-trackers@db.com Hotline: +41 (0)44 227 3747 Alle Gespräche werden aufgezeichnet. Leistung aus Leidenschaft. 1 Übliche Transaktionskosten und weitere Vergütungen können jedoch anfallen. © Deutsche Bank AG 2008. Stand: 27. November 2008. State Street Bank Europe Ltd. London, Zürich Branch, Beethovenstrasse 19, 8027 Zürich agiert als Vertreter und Zahlstelle für den Vertrieb der Fonds in der Schweiz. Der Prospekt, der vereinfachte Prospekt, die Gesellschaftssatzung, sowie der Jahres- und der Halbjahresbericht sind kostenlos auf einfache Anfrage am Sitz des Vertreters in der Schweiz erhältlich. db x-trackers ETFs wurden in Luxemburg aufgelegt. Die Fonds bilden jeweils die Wertentwicklung des in ihrem Namen enthaltenen Index ab. Die jeweiligen Fonds werden von den Sponsoren der Indizes (ausser der Deutsche Bank AG) nicht empfohlen, verkauft oder beworben, noch geben die Sponsoren der Indizes sonstige Zusicherungen zu den jeweiligen Fonds ab. Die Sponsoren der hier aufgeführten Indizes (einschliesslich der Deutsche Bank AG) geben keinerlei Zusicherungen oder Gewährleistungen in Bezug auf Ergebnisse, die durch die Nutzung ihrer Indizes und/oder der Indexstände an einem bestimmten Tag erzielt wurden, oder in anderer Hinsicht.
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    23  Product news JFQSA– Open-end Tracker-Zertifikat der Bank Julius Bär auf einen dynamischen Qualitätsaktien Basket Die Welt in Kleinformat Das Zertifikat der Bank Bär bietet dem Anleger die Möglichkeit, breit diversifiziert in ein Weltaktiendepot zu investieren. Die Auswahl basiert auf einem fundamentalen Multifaktorenmodell und wird zweimal jährlich neu zusammengestellt. Dieter Haas| Aktien stehen derzeit nicht hoch im Kurs. Die weltweite Baisse führte in allen Märkten zu heftigen Kurseinbrüchen. Für langfristig orientierte Anleger bieten die aktuellen Niveaus Einstiegschancen. Bislang brachten aber erst wenige Akteure den Mut auf, gegen den Strom zu schwimmen und Neukäufe zu tätigen. Zu ihnen zählt der amerikanische Grossindustrielle Warren Buffet, der unlängst verlauten liess, sich verstärkt nach Schnäppchen umzusehen. Sein Erfolg basiert auf den Prämissen seines einstigen Lehrers Benjamin Graham, dem Begründer des «Value Investing». Auf dessen Grundlagen entwickelte die Bank Bär einen neuen quantitativen Ansatz, mit dessen Hilfe ein Weltaktienbasket erstellt wird. Das fundamental orientierte Auswahlverfahren filtert mittels sechs Kriterien aus dem Universum des MSCI Weltindex maximal 100 Aktien heraus, deren Kurse unter ihrem inneren Wert notieren. Die Idee, die sich hinter der angewandten Strategie verbirgt, ist die Erwartung einer sukzessiven Annäherung der Titel an ihren fairen Wert. Im intern durchgeführten Backtesting erzielte das Konzept gegenüber dem Benchmark MSCI World Index eine deutliche Outperformance (vgl. Tabelle). Zur Vermeidung von Klumpenrisiken beschränkt der Emittent die maximale Gewichtung eines Einzelwertes im Zeitpunkt der Fixierung des Warenkorbes auf maximal fünf Prozent. Dabei spielt die Marktkapitalisierung eine zentrale Rolle. Zweimal im Jahr, am 10. Mai und am 10. November, wird der Basket neu zusammengestellt und austariert. Durch diese Massnahme bleibt die langfristige Attraktivität des Portfolios gewährleistet. Die Dividenden werden vom Zeitpunkt der Auszahlung bis zum nächsten Rebalancing jeweils in Cash gehalten. Sie gehen dem Anleger aber zu keiner Zeit verloren. Vor der Reinvestition «Auf den Grundlagen des Value Investing entwickelte die Bank Bär einen neuen quantitativen Ansatz, mit dessen Hilfe ein Weltaktienbasket erstellt wird. » fliessen sie als Cash-Komponente in den Preis des Zertifikates ein. Für die Dienstleistung verrechnet die Bank eine stattliche jährliche Management Gebühr von 1,70 Prozent, die pro rata dem täglichen Strategiewert belastet wird. payoff-Einschätzung: Der langfristig angelegte Ansatz von JFQSA bietet eine regional, sektoriell und währungsmässig breit abgestützte, auf fundamentalen Kriterien basierende Weltauswahl in der Handelswährung Franken. Allfälligen Kaufinteressenten empfiehlt sich angesichts der weiter schwelenden Finanzkrise eine über mehrere Monate gestaffelte Vorgehensweise. % JB Quant Tracker Zertifikat auf Qualitätsaktien Risk-Return-Diagramm Rendite annualisiert inkl. Gebühren % 40 30 JFQSA 20 Return 10 0 Partizipation -10 Renditeoptimierung -20 -30 Kapitalschutz -40 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Strategy Risk Benchmark Quelle: Julius Bär dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Quelle: Derivative Partners AG Hebel
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    24  Product news CNFMG– Mini Long Zertifikat der ABN AMRO auf den 6 Prozent 10-Jahres Swiss Government Future Nachgebende Zinssätze bei CHF-Bundesobligationen Die weltweite Baisse an den Aktien- und Rohstoffmärkten liess die Nachfrage nach Geldmarktanlagen regelrecht explodieren. Inzwischen zahlen einige Banken für kurzfristige Termingelder keinen oder nur noch einen geringen Zins. Dadurch steigt das Interesse an erstklassigen längerfristigeren Schuldnern. Dieter Haas | Die starke Abschwächung des Wirtschaftswachstums sowie die expansive Geldpolitik der Notenbanken zeigen langsam Auswirkungen auf das lange Ende der Zinskurve. Dieses reagierte bisher kaum auf die Reduktionen der Leitzinsen. Erst in den letzten Wochen beginnt sich die Anspannung zu lösen. Grund für die höhere Nachfrage dürfte vor allem der Anlagenotstand sein. Wer sein Geld möglichst sicher investieren «In den kommenden Wochen dürften die meisten Notenbanken, darunter die schweizerische Nationalbank, ihre Leitzinsen weiter senken, um endlich eine Stabilisierung der Finanzmärkte zu erreichen.» möchte, aber dennoch einen halbwegs passablen Zinssatz wünscht, der ist immer mehr gezwungen, auf längere Laufzeiten auszuweichen. Davon profitieren in erster Linie erstklassige Schuldner. Die Schweiz zählt zum Glück weiterhin zu dieser Kategorie. Der Franken bleibt im internationalen Kontext eine gefragte Währung. Da tun sich Länder mit hohen Zahlungsbilanzdefiziten wesentlich schwerer. Sie laufen Gefahr, dass bei einer Abstrafung ihrer Währung ein Zwang entsteht, selbst in wirtschaftlich widrigen Zeiten, die Zinsen zu erhöhen, damit es nicht zu einem zügellosen Mittelabfluss kommt. Island ist dafür ein warnendes Beispiel. Mini Long auf den 6% 10-Jahres Swiss Gov. Bond Future vs. Basiswert In den kommenden Wochen dürften die meisten Notenbank, darunter die schweizerische Nationalbank, ihre Leitzinsen weiter senken, um endlich eine Stabilisierung der Finanzmärkte zu erreichen. Das erhöht die Chancen für substanzielle Rückgänge bei den Langfristzinsen. Leider finden sich nur wenige Derivate, die es dem Anleger ermöglichen, aus einer solchen Entwicklung Gewinne zu erwirtschaften. Zu den raren Exemplaren zählt CNFMG. Der Mini Long liegt deutlich über dem Stop Loss Level und wird im Sekundärhandel mit einem marktkonformen Spread von knapp 0,6 Prozent gehandelt. Falls der Future bis zu seinem Rekordstand von 136.65 Ende 2005 steigen sollte, dann könnte mit CNFMG ein Gewinn von rund 50 Prozent erzielt werden. Mehr zu erwarten, wäre wohl vermessen, zumal die starke Geldmengenausweitung nicht unproblematisch ist und mittelfristig inflationäre Gefahren heraufbeschwört. payoff-Einschätzung: Das hohe Sicherheitsbedürfnis der Anleger dürfte in den kommenden Wochen zu einem Rückgang des Zinsniveaus bei erstklassigen Schuldnern wie dem Bund führen. Trifft die geschilderte Markteinschätzung zu, dann bringt ein Engagement in CNFMG viel Freude und lässt die Tristesse in anderen Bereichen ein wenig vergessen. Risk-Return-Diagramm CNFMG CHF 18 132 17 130 Hebel 128 15 14 126 13 Return 16 Partizipation Renditeoptimierung 12 124 11 122 10 9 120 8.8.07 31.10.07 CNFMG - rechte Skala 23.1.08 16.4.08 9.7.08 Kapitalschutz 1.10.08 Risk 10-J Swiss Government Bond Future Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Quelle: Derivative Partners AG
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    25  Product news NNRCI– Inverse Multi Barrier Reverse Convertible von Clariden Leu Renditeoptimierung in Baissemärkten Fast 3’000 Barrier Reverse Convertibles sind in der Schweiz kotiert. Nur rund zwei Dutzend davon gehören in die Kategorie der Inverse Barrier Reverse Convertibles. Im Oktober hat Clariden Leu eines dieser raren Papiere herausgebracht. Martin Plüss Alexander Heftrich | Bei den inversen Barrier Reverse Convertibles liegt die Barriere, welche über die Art der Rückzahlung entscheidet, nicht unterhalb des Ausübungspreises sondern darüber. Wenn sie von keiner der beteiligten Aktien verletzt wird, erfolgt eine Rückzahlung zum Nominalwert. Andernfalls reduziert sich die Rückzahlung um jenen Prozentsatz, den die stärkste Aktie am Verfalltag über dem Anfangswert schliesst. Hat diese beispielsweise um 20 Prozent zugelegt, so erfolgt eine Rückzahlung zu 80 Prozent. Der Coupon wird wie bei den klassischen Reverse Convertibles in jedem Fall ausbezahlt. unser Musterportfolio Optimierung einbuchen. Nachdem gegen Ende November auch die drei Grossen des SMI deutlich an Wert einbüssten, stieg der Preis wieder auf 101 Prozent. Zu beachten ist, dass es sich dabei um den Clean Price handelt. Das bedeutet, dass dazu noch die aufgelaufenen Marchzinsen addiert werden müssen, pro Monat Laufzeit also 1,25 Prozent. Damit beträgt die maximale Rendite aktuell rund 11 Prozent für 10 Monate. In der aktuellen Börsenlage ist dies allerdings gar keine schlechte Aussicht, zumal sich dieser Gewinn mit einer hohen Wahrscheinlichkeit auch einstellen wird. Nach dem atemberaubenden Kurssturz der Aktienbörsen notieren die meisten der an der Scoach Schweiz kotierten inversen Barrier Reverse Convertibles in der Nähe ihres maximalen Rückzahlungswerts. Eine Ausnahme bildet einzig das erst im Oktober emittierte NNRCI mit den Basiswerten Nestlé, Novartis, Roche GS und Credit Suisse und einer Laufzeit bis zum 1. Oktober 2009. Als Coupon werden halbjährlich 7,5 Prozent ausbezahlt (also 15 Prozent p.a.). Die Barrieren sind bei 140 Prozent der Kurse bei Emission festgelegt. Aktuell notieren alle vier Aktien unter dem Ausgangswert (siehe Chart). Dass sie binnen zehn Monaten noch um mehr als 40 Prozent zulegen, erscheint höchst unwahrscheinlich, zumal Nestlé, Novartis und Roche dazu ein Allzeithoch erreichen müssten, während bei Credit Suisse fast eine Verdreifachung des aktuellen Kurses erforderlich wäre. payoff-Einschätzung: Schade, dass es nicht mehr Zertifikate dieses Typs OPP_Payoff_MultiExpress_20081201.qxd:OPP_CH_Payoff gibt. Gehören sie doch in der jetzigen Unsicherheit zu den interessantesten Anlagemöglichkeiten. Seit der Emission verlief die Kursentwicklung des Produkts erwartungsgemäss ungefähr spiegelbildlich zu derjenigen des Schweizer Aktienmarkts und insbesondere von Roche. Im starken Kursrückgang um den 10. Oktober stiegen die Kurse bis gegen 110 Prozent. Als Roche dann aber eine Zwischenrallye hinlegte, ging der Kurs sogar auf fast 90 Prozent zurück. Zu diesem Tiefpreis konnten wir dieses Papier auch in --- www.oppenheim-derivate.ch --Intelligent investieren! Mit Europas grösster unabhängiger Privatbank. Basiswerte von NNRCI indexiert auf Emissionsdatum EASY-EXPRESS-ZERTIFIKAT Express-Rendite nach 6 Monaten Laufzeit auf SMI® 2008 ezember Ab 1. D ach Schweiz er Sco an d ar! handelb – 8% Express-Rendite (bezogen auf die Laufzeit) – 78% BARRIER-Level – Laufzeit bis 3. Juni 2009 – Nur der Schlusskurs am Bewertungstag entscheidet! Risk-Return-Diagramm % 200 180 Hebel 160 Return 140 120 100 NNRCI Partizipation Renditeoptimierung 80 60 40 01/2001 04/2007 Nestlé Kapitalschutz 07/2007 Novartis 10/2007 Credit Suisse 01/2008 07/2008 Roche 10/2008 Risk Barriere Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Quelle: Derivative Partners AG 28.11
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    26  Product news HIWTI– 2J USD Hi-Score Zertifikat von Goldman Sachs auf NYMEX Light, Sweet Crude Oil Future Zertifikat auf Öl mit dem gewissen Etwas Die Ölpreise gerieten ab Mitte des Jahres gehörig ins Rutschen. Die Talfahrt scheint kein Ende zu finden. Für Anleger, die an eine Bodenbildung mit leichter Erholung glauben, bietet HIWTI ein attraktives Payoff-Diagramm. Dieter Haas | Es gibt nur wenige kotierte High-Score Zertifikate. Zu den seltenen Exemplaren dieser Gattung zählt HIWTI. Es basiert auf den in New York gehandelten NYMEX Crude Oil Future. Diese in den USA gehandelte Ölsorte weist eine andere chemische Zusammensetzung auf als das Brent Öl. Es ist leichter und dadurch besser verarbeitbar. Deshalb notiert der Kurs meist etwas höher als derjenige der Sorte Brent, zumindest in Zeiten, in denen kein akuter Nachfrageüberhang besteht. Mit HIWTI kann der Anleger bis zum Verfall am 12. Oktober 2009 eine Wette auf die Kursentwicklung des wichtigsten Energieträgers der Welt eingehen. Sollte der Basiswert am Rückzahlungstag über dem Ausübungsniveau von USD 73,17 notieren, dann erhält der Besitzer des Zertifikates den höchsten Kurs ausbezahlt, welchen der Generic-Future auf NYMEX neigt. Findet das Öl hingegen Boden und klettert bis zum Verfall über das Ausübungsniveau, dann rentiert ein Engagement über HIWTI überdurchschnittlich, da der Bonus erst teilweise eingerechnet ist. Vom Ver- «Vom Verhalten ähnelt das Produkt einer Digital-Option, allerdings besteht ein geringeres Rückschlagsrisiko, da Öl sicher nicht auf Null sinken wird.» «Damit HIWTI seine Reize entfalten kann, braucht es eine kräftige Erholung des schwarzen Goldes.» halten ähnelt das Produkt einer Digital-Option, allerdings besteht ein geringeres Rückschlagsrisiko, da Öl sicher nicht auf Null sinken wird. Wer das Währungsrisiko ausklammern möchte, kann auf das Quanto-Zertifikat HIOEL ausweichen, ein Pendant zu HIWTI. Es besitzt dieselben in Franken umgerechneten Konditionen wie HIWTI. Beide Produkte können im Sekundärhandel erworben werden. Die Handelsspanne von rund einem Prozent sowie die angebotenen Volumina sind marktkonform. Sweet Crude Oil seit der Lancierung am 21. September 2007 erreichte. Wie der Grafik entnommen werden kann, liegt dieser Wert weit über der aktuellen Notiz. Nach der starken Baisse in den letzten Wochen bewegt sich der Ölpreis mittlerweile deutlich unter dem Ausübungsniveau. Damit HIWTI seine Reize entfalten kann, braucht es somit eine kräftige Erholung des schwarzen Goldes. payoff-Einschätzung: Sollte der Ölpreis in rund zehn Monaten über USD 73,17 notieren, ermöglichen HIWTI und HIOEL das Erzielen überdurchschnittlicher Erträge. Das Eingehen höhere Risiken wie etwa durch den Kauf von Hebel-Produkten ist nicht immer erfolgreicher oder wie ein Sprichwort sagt: «Ein Vogel in der Hand ist besser, als zehn Vögel in der Luft.» Das Risiko von HIWTI ist gegenüber einem simplen Tracker wegen dieses Zusatzfeatures höher, falls der Basiswert weiter zur Schwäche HIWTI versus Basiswert (in USD ab 17.10.2007) Risk-Return-Diagramm % 200 HIOEL HIWTI 180 Return 160 140 120 Partizipation 100 Renditeoptimierung 80 60 Kapitalschutz 40 17.10.07 17.12.07 17.2.08 17.4.08 NYMEX Light Sweet Crude Oil Future 17.6.08 17.8.08 17.10.08 Risk HIWTI Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Quelle: Derivative Partners AG Hebel
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    27  FOCUS Sie möchten inEdelmetalle investieren. Wir bieten Ihnen auch 40 Jahre Erfahrung. Edelmetalle sind auch in Zeiten instabiler Märkte eine interessante alternative Anlageform. Die Credit Suisse ist Ihr globaler Anbieter eines breiten Spektrums an Dienstleistungen im Bereich Edelmetalle, wie Gold, Silber, Platin und Palladium. Edelmetallkonten Depots Clearing-Dienstleistungen Physische Lieferung für private Kunden Spot, Terminkontrakte, Swaps Einlagen und Ausleihung OTC-Derivate Anlageprodukte Hedging-Lösungen Die Credit Suisse verfügt über mehr als 40 Jahre Erfahrung und ihr Expertenteam bietet neben konkurrenzfähiger Preisgestaltung und massgeschneiderten Anlagelösungen auch Researchpublikationen für eine Vielzahl von Kunden, wie Unternehmen, Vermögensverwalter, Privatbanken und Privatpersonen. Für weitere Informationen rufen Sie uns bitte an: Institutionelle Investoren, Unternehmen und Banken – Anlageprodukte 044 335 76 00* – Rohstoffe und Derivate 044 335 79 05* Privatpersonen 044 333 32 55* External Asset Managers 044 332 20 20* www.credit-suisse.com Neue Perspektiven. Für Sie. * Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass Gespräche auf unseren Linien aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    28  Musterportfolio Quartalsbericht MusterportfolioCH-Wachstum Es ist uns dank korrekter Markteinschätzung und dem Einsatz geeigneter Derivate gelungen, den Portfoliowert in den vergangenen Wochen substanziell zu steigern. Dieter Haas | Unsere vorsichtige Haltung gegenüber dem Aktienmarkt (siehe Kommentar zum Musterportfolio in der SeptemberAusgabe) hat sich als richtig erwiesen. Dank der zwischenzeitlichen Überabsicherung des Depots, welches gegenüber dem Stand vor drei Monaten etwas verbreitert wurde, gelang es, die Performance kontinuierlich zu steigern. Wir bleiben vorsichtig und erwarten, abgesehen von temporären Erholungsphasen, vorerst keine tief greifende Änderung der Gesamtlage. Das Marktengagement wird daher bis auf weiteres meist vollständig oder darüber hinaus abgesichert. Auf Branchenwetten oder die Umsetzung von Stock Picking Ideen wird vorderhand verzichtet. Aktuell setzt sich das Portfolio aus zehn Positionen zusammen. Die Absicherung erfolgt mit Hilfe von Mini-Shorts, deren Stop Loss einen genügenden Abstand zum Basiswert aufweisen. MSMIN auf den SMI ist unsere Kernabsicherung. Mit den Mini-Shorts NESTG auf Nestlé, TBROK auf Roche, NOVVI auf Novartis und SYSMQ auf Synthes besteht derzeit eine Überabsicherung. Diese kleineren Positionen sollen dem Depot einen gewissen Zusatzkick verleihen. Relativ betrachtet, sind alle vier Werte bislang überdurchschnittlich gelaufen. Ihre Bewertung befindet sich jedoch vor dem Hintergrund der Finanzkrise auf der oberen Seite, ungeachtet der Qualität der Unternehmen. Die Long Seite wird durch drei Exchange Traded Funds (ETFs) FRESMI, XMSMI und XSMI auf den SMI, den ETF XMSMM auf den SMIMC sowie das Tracker-Zertifikat BKSPI abgedeckt. Der Schwerpunkt liegt auf den grosskapitalisierten Titeln. Aufgrund der nur selten aufgelösten Depotabsicherung verliert das Depot in der Regel bei temporären Avancen etwas an Boden, kann das verlorene Terrain aber bei einer Fortsetzung der Abwärtsbewegung wieder aufholen. Seit der Auflegung des Depots am 2.3.2007 bis zum 21.11.2008 erreichte das Portfolio nach Transaktionskosten eine Performance von plus 39,50 Prozent. Der SPI verlor in derselben Zeitspanne 38,98 Prozent, der SMIC 38,48 Prozent und der SPIEX 41,89 Prozent. Musterportfolio CH-Wachstum vs. SPI (Benchmark) % 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 2.3.07 SPI 2.6.07 2.0.07 2.12.07 2.3.08 2.6.08 2.9.08 2.12.08 Musterportfolio CH-Wachstum Quelle: Derivative Partners AG, Bloomberg Erst wenn sich ein längerfristiger und vor allem dauerhafter Aufwärtstrend abzeichnet, ist geplant, das Portfolio etwas individueller zu gestalten. Dies dürfte frühestens in der ersten Hälfte 2009 der Fall sein. Anzeige dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 News und aktuelle Informationen zu Umschichtungen in unseren Musterportfolios «Schweiz-Wachstum», «Schweiz-Optimierung» und «Rohstoffe» können Sie auf www.payoff.ch (Community/ Forum/payoff Musterportfolios) jederzeit nachschlagen.
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    29  musterportfolio Zusammensetzung MusterportfolioSchweiz-Wachstum Kurs Wert Gewicht Zertifikatstyp Symbol Emittent Typ Verfall Ratio 21.11.08 in % DB-ETF SMI XSMI DB Tracker open 100 51.29 500 25'645.00 18.4% UBS-ETF SMI FRESMI UBS Tracker open 100 50.90 400 20'360.00 14.6% CS-ETF SMI XMSMI CS Tracker open 100 50.95 200 10'190.00 7.3% XMTCH - ETF auf den SMIMX XMSMM CS Tracker open 100 91.14 200 18'228.00 13.1% BKB-SPI BKSPI BKB Tracker open 1 42.30 600 25'380.00 18.2% Mini Futures auf den SMI MSMIN VON Mini-Short open 500 3.46 8'000 27'680.00 19.8% Mini Futures auf Nestlé NESTG ABN Mini-Short open 1 14.75 200 2'950.00 2.1% Mini Futures auf Synthes SYSMQ ABN Mini-Short open 10 5.34 500 2'670.00 1.9% Mini Futures auf Roche TBROK HSBC Mini-Short open 25 2.28 1'500 3'420.00 2.5% Mini Futures auf Novartis NOVVI HSBC Mini-Short open 10 1.35 2'000 2'700.00 1.9% 280.05 0.2% Total 139'503.05 100.0% CASH 20.11.08 Anzahl Quelle: Derivate Partners AG 01_908_08_ANZ_CYD_halbe Seite_payoff_deu.qxp:01_908_08_ANZ_CYD_halbe Seite_payoff_deu 21.11.2008 12:32 Uhr Anzeige Stabile Rendite in turbulenten Märkten Börsentäglich handelbar an der Scoach CYD Open End Zertifikate � CYD LongShort Commodity Index in CHF (Valor 2'741'411): + 33.88% seit Jahresbeginn* � CYD MarketNeutral Plus Commodity Index in CHF (Valor 2'741'392): + 13.40% seit Jahresbeginn* � Spezielles Indexkonzept: „von Backwardation- und Contango-Effekten bei Rohstoffen profitieren“ � Handelswährung in CHF, CHF Quanto und USD � Emittenten-Rating: Aa2 (Moody’s) / AA- (SP) *Quelle: ABN AMRO (Stand: 21.11.2008) Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind. Risikohinweis: Dieses Werbeinserat stellt kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes sowie keinen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a resp. 1156 OR dar. Der alleinverbindliche Prospekt in englischer Sprache kann direkt bei ABN AMRO Bank N.V., Zweigniederlassung Zürich, unter der Tel. 044/631 62 62 bezogen werden. Die Zertifikate qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission unterstellt. Die Anleger sind dem Konkursrisiko der Emittentin ausgesetzt. Alle Markenrechte im Zusammenhang mit dem CYD LongShort Commodity Index und dem CYD MarketNeutral Plus Commodity Index sind Eigentum der CYD Research GmbH. Die Zertifikate werden von der CYD Research GmbH weder unterstützt noch gefördert, verkauft oder beworben. Die Zertifikate sind weder für den Vertrieb in den Vereinigten Staaten, Grossbritannien oder den Niederlanden, noch an US-Personen bestimmt. Weitere Informationen zu interessanten Produkten von ABN AMRO 044 631 62 62 www.abnamromarkets.ch abnamro.pip@ch.abnamro.com dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 S
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    30  PRODUCT NEWSREVIEW Produktvorstellungen und was daraus wurde In der Product News Review analysieren wir den Erfolg oder Misserfolg der vor einem Jahr im payoff express oder payoff magazine präsentierten Strukturierten Produkte. DYNMX – trotzt der allgemeinen Börsenschwäche Der im payoff magazine 12/07 vorgestellte SMI Momentum Strategie Basket hat seine Feuertaufe im Baisse-Markt leidlich bestanden. Er konnte unter grossen Schwankungen an Wert zulegen. Diese heftigen Ausschläge rühren von Konstruktionsschwächen, die beim zweiten Produkt DYNMC auf den europäischen Blue Chip Index DJ Euro Stoxx 50 grösstenteils eliminiert worden sind. Durch einen mechanischen Anlageprozess werden bei DYNMX periodisch beSMI Momentum Strategie Basket DYNMX versus SMI SMIC % 130 stimmte Aktien aus dem Universum des Swiss Market Index als Gewinner- und als Verlierer-Aktien identifiziert. Durch den Kauf der ersteren und dem Verkauf der letzteren zeigte sich im Backtesting, dass damit insbesondere in volatilen Baisse-Märkten eine grössere Rendite erwirtschaftet werden kann. Es handelt sich somit um einen Long-Short Mechanismus, der über einzelne Titel gespielt wird. Trotz der hohen Volatilität, die sich daraus ergibt, zeigt der Trend in die gewünschte Richtung. Da ein Kauf von DYNMX langfristig angelegt sein soll, spielen zwischenzeitliche Kurskapriolen nur eine untergeordnete Rolle. 120 110 Symbol: DYNMX ISIN: CH0021274946 100 Produkttyp Tracker Zertifikat Basiswert SMI - CHF 5640.80 ➚ Emittent Sarasin Ausblick Verfall 30.11.15 ➚ 90 80 70 60 6.12.07 6.2.08 SMI 6.4.08 6.6.08 6.8.08 6.10.08 Performance DYNMX SMIC seit Vorstellung Quelle: Bloomberg Fazit + 20.56 Prozent Quelle: Derivative Partners AG COALU – zurück auf Feld eins Der lange Zeit gültige Spruch “Kohle machen mit Kohle“ hat in den vergangenen Monaten seine Gültigkeit verloren. Im Zuge der Finanzkrise wurden die Kurse aller Rohstoffe in die Tiefe gerissen. Das galt auch für die Kohle, welche bis Mitte Jahr im Sog des Erdöls ein eindrückliches Comeback gezeigt hat. Die langfristigen Aussichten des Energieträgers bleiben jedoch weiterhin intakt. Zwar wird bei der Verfeuerung des Rohstoffes sehr viel klimaschädliches CO2 produziert. Wegen des grossen Energiehungers der Welt und dem ABN AMRO World Coal TR Index versus Stowe Global Coal Index % 160 Mangel an Alternativen kann die Menschheit vorläufig nicht auf den Einsatz der Kohle verzichten, zumal im Gegensatz zu den ebenfalls endlichen Energieträgern Öl, Gas und Uran die Verfügbarkeit sehr viel länger sichergestellt ist. Sobald die weltweite Wirtschaftsabschwächung ihre Talsohle erreicht hat, dürfte Energie wieder in den Brennpunkt des Interesses rücken und erneut zu Höhenflügen ansetzen. COALU, das sich am Basiswert ABN AMRO World Coal TR Index orientiert, der sich in jüngster Vergangenheit ein enges Rennen mit dem Stowe Global Coal Index liefert, sollte daher regelmässig beobachtet werden, um einen Wiedereinstieg nicht zu verpassen. 140 120 Symbol: COALU ISIN: CH0027287752 100 Produkttyp Tracker Zertifikat Basiswert ABN World Coal Ind.-USD 7376 ➚ Emittent ABN AMRO Ausblick Verfall open-end 80 60 40 20 6.12.07 6.2.08 6.4.08 ABN AMRO World Coal TR Index 6.6.08 6.8.08 Stowe Global Coal Index Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 6.10.08 Performance seit Vorstellung Quelle: Derivative Partners AG - 36.99 Prozent Fazit ➚
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    31  PRODUCT NEWSREVIEW MINST – Vorsichtig, aber keineswegs langweilig Der Mini-Short war im Dezember 2007 Bestandteil des Musterportfolios Schweiz, welches turnusgemäss im payoff magazine 12/07 besprochen wurde. Dank seinem vorsichtigen Stop Loss Level geriet es nie in Gefahr, ausgeknockt zu werden. Seit damals kannte die Schweizer Börse, unterbrochen von kleinen Erholungsphasen, nur die Richtung gegen Süden. Kein Wunder, entwickelte sich MINST prächtig. Dank des Hebels legte es weit überdurchschnittlich zu. Mini-Short MINST auf den SMI versus SMI Vorsichtige Mini-Shorts wie MINST eignen sich vorzüglich zur Absicherung kleinerer Aktiendepots mit Schwergewicht auf schweizerische Blue Chips. Im aktuellen Musterdepot findet sich mit MSMIN ein Exemplar, dessen Stop Loss näher am aktuellen Indexstand liegt. Dadurch ist der Hebel etwas grösser und werden geringere Mittel benötigt, um eine bestimmte Vermögensgrösse abzusichern. Die kommenden Wochen und Monate dürften schwierig bleiben. Die Zeiten, in denen auf Mini-Shorts verzichtet werden kann, gehören somit noch nicht der Vergangenheit an. % 108 % 650 100 550 92 450 Symbol: MINST ISIN: CH0033964245 84 350 Produkttyp Mini-Short 76 250 Basiswert SMI - CHF 5640.80 68 150 Emittent ABN AMRO Verfall open-end 60 6.12.07 50 6.2.08 SMI - Linke Skala 6.4.08 6.6.08 6.8.08 6.10.08 MINST - Rechte Skala Quelle: Bloomberg Performance seit Vorstellung Fazit ➚ Ausblick ➚ + 507.14 Prozent Quelle: Derivative Partners AG Anzeige Strukturiert handeln. Ohne Experimente. Bei Scoach werden nur Produkte gehandelt, die strengsten Kriterien standhalten. Im Gegensatz zu ausserbörslich gehandelten Produkten, durchlaufen börsengehandelte strukturierte Produkte ein geregeltes Kotierungsverfahren und erfüllen klare Voraussetzungen in Bezug auf die Sicherheit der Anleger. Die neutrale Marktüberwachung garantiert zudem eine faire Preisbildung. Europas Börse für strukturierte Produkte: www.scoach.ch rz_21_d_payoffSp_180x116,5_.indd 1 dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 22.9.2008 17:32:49 Uhr
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    32  Derive VW-Aktie –und läuft und läuft und läuft Diese Analyse wird Ihnen präsentiert von the Screener: Der Standard für unabhängige Aktienratings, www.thescreener.com VOLKSWAGEN Vergleich AGEUR 365.00 DE0007664005 | VOW | Analyse vom 22-Nov-2008 Deutschland Schlusskurs vom 21-Nov-2008 VOLKSWAGEN AG gehört zur Branche «Automobile Zubehör» und dort zum Sektor «Automobilbau». Mit einer Marktkapitalisierung von 138.96 Milliarden US Dollar zählt sie zu den grossen «large-cap» Gesellschaften. Während der letzten 12 Monate lag der Kurs zwischen EUR 500 und EUR 148.53. Der aktuelle Preis von EUR 365.00 liegt 27,0% unter dem höchsten und 145.7% über dem tiefsten Wert in dieser Periode. Ergebnis seit 21. November 2007: VOLKSWAGEN AG: 125.5%, Automobile Zubehör: -27.8%, DJ Stoxx 600: -47.8% Preis – Bei EUR 365.00; Die Aktie ist fundamental überbewertet – Branchenpotenzial Automobile Zubehör: negativ Gewinnprognosen – Die Analysten revidieren ihre Gewinnprognosen nach unten. Ihre Schätzungen liegen bei -30%, d.h. unter den Vergleichswerten vor 7 Wochen Technische Tendenz – Negativer technischer Trend, welcher aufgrund einer Ausnahmesituation wenig aussagekräftig ist Risiko – VW weist eine tiefe Korrelation zum Referenzindex auf – Technisch mittleres Risiko mit fundamental hohem Korrekturpotenzial Vergleich (21. November 2007 – 21. November 2008) 225% 150% Symbol: VOWPV Valor: 4'608’763 Produktkategorie Sep-08 Briefkurs (27.11.08 – 17.30 Uhr) Fundamentale und technische Analyse Risikoanalyse Neutral Mittleres Risiko Sehr negativ Sehr Hohes positiv Risiko Geringes Risiko Gesamteindruck Negativ Eher negativ Neutral Eher positiv Positiv Marktversagen verursachte Kurskapriolen Für die Aktien von VW ist Krise ein Fremdwort. Entgegen dem Trend stiegen die Kurse unaufhörlich an. Als Porsche gegen Ende Oktober der Öffentlichkeit mitteilte, Zugriff auf 74,1 Prozent der VW-Stammaktien zu besitzen, nebst den 20 Prozent, die seit Jahren das Land Niedersachsen hält, starteten die Titel förmlich durch. Da das Niveau fundamental als zu hoch betrachtet wurde, gab es vor dieser Meldung im Markt Short-Positionen im Umfang von rund 16 Prozent. Das Missverhältnis zwischen frei handelbaren Titeln und aufgebauter Short-Position, im Fachjargon auch Short Squeeze genannt, war letztlich für die wilden Sprünge verantwortlich. Die Aufsichtsbehörden, offenbar auf dem falschen Fuss erwischt, reagierten lange wenig souverän. In der Zwischenzeit hat sich die Hektik etwas gelegt. Wenn dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 41,8 Prozent Strike Quelle: thescreener.com CHF 1,72 Prämie p.a. Nov-08 Scoach CH EUR 220.– 5,27 Ratio 50:1 payoff Rating Jul-08 18.12.09 Handelsplatz Mai-08 AUT@EP Verfall * * * * * Risikoklasse VOW Mrz-08 DJ STOXX 600 Bank Vontobel Hebel Jan-07 VW - EUR 292,87 Emittent -75% Put Warrant Basiswert 0% Hebel-Produkte Produkttyp 75% hoch Daten, Kurse, Termsheets www.payoff.ch die Angebots-/Nachfragesituation wieder im Gleichgewicht ist, dürfte der Druck auf den Titel zunehmen. Wegen der geringen Stückzahl handelbarer Titel bleibt VW aber ein Spezialfall und sollte mit höchster Vorsicht behandelt werden. Eine riskante Spekulation nach dem Prinzip Entweder-oder und basierend auf der schwarzen Schwan-Theorie ist der Kauf des Puts VOWPV. Sicherheitshalber könnte gleichzeitig eine Gegenposition eingenommen werden, getreu dem Motto: «Einer wird gewinnen». Dafür eignet sich etwa der Call VOWVD, welcher ebenfalls am 18.12.09 verfällt und dessen Ausübungspreis bei EUR 300.- liegt. Die Rechnung geht auf, wenn entweder ein kräftiger Absturz oder ein solider Anstieg erfolgt und die Volatilität sich nicht allzu stark verändert.
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    33  Derive Sie sinkenund sinken und sinken Weitere Technische Analysen erhalten Sie kostenlos im täglichen Newsletter Daily Trading auf www.hsbc-zertifikate.ch TNX (wöchentlich) USD 10 Y TSY YLD NDX {/.TNX LAST Wöchentlich} 2008/11/30 - 0: 32. 33 H: 33.54 L: 29.77 C: 30.01 Moving Average Simple [Close, 38, Nein] 37.83 {/.TNX} 48.86 -50,00 -45.00 43.22 39.31 -40.00 -35.00 -30.00 32.75 30.74 Tief vom Juni 2003 24.24 -25.00 ARO Aroon {14.25} Aaron Up 5.14 Aroon Down 100.00 {/.TNX} -50.00 MACD Die 10-jährigen US-Zinsen im freien Fall Wer hätte dies vor einem halben Jahr gedacht? Finanzkrise, Rezession und Rohstoffbaisse haben es ermöglicht, dass die US-Zinsen gewaltig ins Rutschen gekommen sind. Erstaunlicherweise hat das dem Dollar bislang nicht geschadet. So toll diese Entwicklung auf den ersten Blick erscheinen mag, ganz ohne Risiken ist die Sache nicht. Die stetig ansteigende Schuldenlast der USA könnte im Verlaufe der nächsten Monate der gegenwärtigen Herrlichkeit ein abruptes Ende bescheren. Eine langjährige deflationäre Entwicklung wäre nicht das, was die USA sich wünschen, da würde eine Inflation sehr viel mehr bringen. MACD {12, 26, 9} -1.30 Trigger -0.55 {/.TNX} -2.50 Jul Okt 2008 Apr Jul Okt Quelle: Tradesignal.com TNX Index (daily) Bestätigt den Abwärtstrend Beim TNX-Index handelt es sich um einen Zinsindex, dessen Wert man erhält, indem man die Rendite der zuletzt aufgelegten 10y T-Note mit dem Faktor 10 multipliziert. Dieser Zinsindex befindet sich derzeit in einem übergeordneten Abwärtstrend seit November 1994 (auf Monatsbasis akt. bei 47,02 Punkten). Im Juni 2007 fand dieser Baissetrend durch einen steileren Abwärtstrend (auf Wochenbasis akt. bei 39,15 Punkten) eine Beschleunigung. Der jüngste Chartverlauf offenbart zudem ein weiteres (abwärts-)trendbestätigendes Signal: So wurde zuletzt die seit gut einem Jahr bestehende seitliche Schiebezone zwischen 43 und 32,50 Punkten nach unten aufgelöst. Diese Weichenstellung wird zum einen durch die trendfolgenden Indikatoren MACD und Aroon untermauert, die sowohl auf Wochen- und Monatsbasis eindeutig negativ zu interpretieren sind. Zum anderen musste zuletzt auch die Schlüsselunterstützung aus dem Tief vom Juni bei 30,74 Punkten preisgegeben werden, was gleichzeitig für einen neuen historischen Tiefstand gesorgt hat. Aus technischer Sicht gelten die o. g. Baissetrends damit als „nach allen Regeln der Kunst“ bestätigt, so dass sich der Anleger auf einen weiter rückläufigen TNX-Index einstellen sollte. Aus der Höhe der aufgeführten Tradingrange lässt sich ein kalkulatorisches Rückschlagspotential von rund 10 Indexpunkten bzw. ein Kursziel von ca. 23 Punkten ableiten. Auf dem Weg in diese Region lässt sich, resultierend aus zwei verschiedenen Fibonacci-Projektionen (25,86 bzw. 25,04 Punkte), nur ein nennenswertes Unterstützungsbündel ausmachen. Um den TNX-Index zu stabilisieren, müssten zumindest die Tiefpunkte vom Januar und März dieses Jahres bei 32,81/88 Punkten zurückerobert werden. Jörg Scherer, Technischer Analyst, HSBC Trinkaus dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Bis Mitte Dezember dürfte der Abwärtstrend anhalten, zumal auch die US-Notenbank spätestens an ihrer Sitzung kurz vor Weihnachten erneut die Leitzinsen senken dürfte. Saisonale Faktoren untermauern diese Tatsache, so erreichen die Zinsen häufig kurz vor Jahresende eine untere Grenze. Viel Raum nach unten ist bei einem Leitzins von einem Prozent aber nicht mehr vorhanden. In Anbetracht der immensen Kosten, die auf den Staat zukommen, sind weitere Zinsrückgänge nur schwer vorstellbar. Falls sich die Anzeichen verdichten, dass der Trend kippt, müsste rasch gehandelt werden. Für diesen Fall wäre der Mini-Short AA0NZ5 auf den T-Note Future ein valables, allerdings relativ aggressives Hebelprodukt. Wer es gemütlicher mag, der findet noch vorsichtigere Exemplare! Das Ausweichen auf die Scoach Deutschland hängt mit dem gewünschten Sicherheitsabstand zum Basiswert zusammen. Der einzig verbliebene in der Schweiz kotierte Mini-Short USMTC wurde am 26.11. ausgestoppt. WKN: AA0NZ5 ISIN: NL0006044653 Produktkategorie Hebel-Produkte Produkttyp Mini-Short Basiswert T-Note Future Emittent ABN AMRO Verfall Open-end Handelsplatz Scoach DE Briefkurs (27.11.08 – 17.30 Uhr) EUR 7,19 Finanzierungslevel USD 129,464 Stopp Loss Level USD 126,87 Hebel 12,98 Ratio 1 payoff Rating * * * * * Risikoklasse hoch Daten, Kurse, Termsheets www.scoach.de
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    Vergleich 34  Derive Der Pudelzeigt den Weg Derivative Partners – Empfehlung für Dezember 2008 USD/CHF versus GBP/CHF 1.28 2.60 1.24 2.50 1.20 2.40 1.16 2.30 1.12 2.20 1.08 2.10 1.04 2.00 1.00 1.90 0.96 1.80 0.92 1.70 2.1.07 USD-CHF 22.5.07 9.10.07 26.2.08 15.7.08 3.12.08 GBP-CHF Quelle: Bloomberg Kommentar Derivative Partners AG Tony Blair, der ehemalige Premierminister Grossbritanniens, wurde in der Presse oft als Pudel von Bush bezeichnet, da er der folgsamste der Allierten war und die meisten Entscheidungen der USA mitgetragen hat. Die enge Verflechtung der beiden Nationen wird auch in der Wirtschaft deutlich. Diese basiert auf ähnlichen Prämissen. Sowohl die amerikanische wie auch die britische Notenbank eilen einer kränkelnden Wirtschaft durch das Drehen an der Zinsschraube meist schnell zur Hilfe. Kein Wunder, weisen die Wechselkurse eine starke Parallelität auf. Erst in den letzten Wochen divergieren Pfund und US-Dollar und zwar in einem Ausmass, wie es seit langer Zeit nicht mehr vorgekommen ist. Das weltweite Deleveraging führte zu einer unerwarteten Aufwertung des Greenbacks gegenüber nahezu allen Währungen, obwohl die wirtschaftliche Lage in den USA eigentlich eine gegenteilige Entwicklung erwarten liesse. Sehr viel realistischer sieht hingegen die Entwicklung des britischen Pfundes aus. Seit Wochen befindet es sich auf Talfahrt, was angesichts massiver Immobilienpreisrückgänge und einer starken konjunkturellen Abkühlung nicht weiters verwundert. Die Zeiten des Gleichklangs mit dem grossen Bruder jenseits des Atlantiks scheinen mit Blick auf die Währung vorderhand vorbei. Die Pfundschwäche könnte aber auch ein Vorbote sein für die künftige Richtung des US-Dollars nach dem Abschluss des gegenwärtigen «Dead Cat Bounce». Damit wird ein Phänomen umschrieben, dass vor dem totalen Absturz meist noch ein Ausschlag nach oben erfolgt. Läuft es so wie beschrieben, dann wären die USA für einmal der Pudel Grossbritanniens. DERIVATIVE PARTNERS AG dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Der Schweizer Franken hart wie Granit Abgesehen vom Yen und vom US Dollar wertet sich der Franken in den letzten Wochen gegenüber den meisten Währungen mehr oder weniger stark auf. Auf Dauer verheisst das nichts Gutes für unsere Exportwirtschaft. Deren Vertreter halten sich angesichts der jüngsten Talfahrt des Euros, der für unser Land bedeutendsten Valuta, mit Kritik an der Notenbank bislang zurück. Hält der Trend an, was sehr wahrscheinlich ist, dann dürften die Sorgenfalten grösser und die Wehklagen lauter werden. Das Pfund wird hingegen wegen der geringeren Bedeutung weniger im Brennpunkt stehen. Hier spielen vor allem die unterschiedlichen fundamentalen Faktoren eine entscheidende Rolle. Diese sprechen weiterhin für eine Fortsetzung der Schwächetendenz der britischen Valuta im Vergleich zum Swissie. Wer in der Vergangenheit aufgrund der hohen Zinsen Anlagen in Grossbritannien tätigte, sieht seine Rendite mittlerweile immer mehr den Bach hinunter schwimmen. Die Markttechnik untermauert den Abwärtstrend. Höchste Zeit, dass dieser Tendenz Einhalt geboten wird durch eine Währungsabsicherung. Diese findet der Privatanleger momentan leider nur an der Scoach Deutschland, und zwar Minis auf die Relation CHF/GBP. Long bedeutet schwächeres Pfund und stärkerer Franken. Von den angebotenen Produkten haben wir AA0TVE ausgewählt. Es ist zwar der aktuell aggressivste Mini-Long, allerdings liegt der Stop Loss Level unterhalb der 200-Tage-Durchschnittslinie, wodurch das Risiko einer Schwellenverletzung vertretbar ist. Symbol: AA0TVE ISIN: NL000717855 Produktkategorie Hebel-Produkte Produkttyp Mini-Long Basiswert CHF/GBP – 0,5414 Emittent ABN AMRO Verfall Open-end Handelsplatz Scoach DE Briefkurs (27.11.08 – 17.30 Uhr) EUR 10,48 Finanzierungslevel 0,454 Stop Loss Level 0,463 Hebel 6,40 Ratio 100:1 payoff Rating * * * * * Risikoklasse hoch Daten, Kurse, Termsheets www.scoach.de
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    35  INSIDER Spannungen imEuroraum Aufgrund der Finanzkrise driften die Zinssätze der Regierungsanleihen der einzelnen Euroländer  immer mehr auseinander. Die Differenz zwischen dem Norden und Süden Europas wird immer grösser. Für die Stabilität des Euros birgt diese Entwicklung grosse Gefahren. Anfänglich war die Bereitschaft zur Einhaltung der Rahmenbedingungen leidlich vorhanden. Mittlerweile hat die Disziplin stark nachgelassen. Länder wie Griechenland scheren sich schon lange nicht um die Vorgaben. Dennoch mauserte sich der Euro nach dem Dollar zur zweitwichtigsten Währung der Welt. Begünstigt wurde diese Entwicklung durch ein hohes Weltwirtschaftswachstum, von dem Europa stark profitierte. Nationale Unterschiede und Schwächen wurden dadurch kaschiert und schienen überwunden. Dieter Haas| Am 1. Januar 1998 erblickte der Euro das Licht der Welt. Zuerst als Buchgeld und ab 1. Januar 2002 als Bargeld, löste er als Zahlungsmittel viele nationale Währungen in Europa ab. Inzwischen haben 21 Länder auf den Euro umgestellt. Damit das Ganze nicht aus dem Ruder läuft, wurden im Vertrag von Maastricht Konvergenzkriterien festgelegt, welche die Staaten erfüllen mussten, bevor sie neue Valuta einführen durften. Einmal Mitglied im Klub, sollten die Länder durch einen Stabilitäts- und Wachstumspakt auf einem soliden Wirtschaftspfad gehalten werden. Sinn und Zweck dieser Kontrollmechanismen war das Erzielen einer vergleichbaren wirtschaftlichen Grundbasis. Im Zentrum stand dabei die Forderung nach einem in normalen Zeiten nahezu ausgeglichenen Staatshaushalt. Der dadurch geschaffene Spielraum würde es im Falle rezessiver Tendenzen ermöglichen, europaweit durch eine Erhöhung der Staatsausgaben neue Impulse verleihen zu können. Zins-Spread 10-jähriger Anleihen im Euroraum % 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.40 1.1.01 1.1.02 Italien-Deutschland 1.1.03 1.1.04 1.1.05 Griechenland-Deutschland 1.1.06 1.1.07 Irland-Deutschland Quelle:Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 1.1.08 1.1.09 Portugal-Deutschland Die jetzige Finanzkrise hat nun Risse entstehen lassen, welche für die Stabilität gefährlich werden könnten. Ausdruck dafür sind die gestiegenen Zins-Spreads zwischen Regierungsanleihen einzelner Länder. Nach Jahren der Stabilität beginnt sich die Schere immer weiter zu öffnen. Gegenüber Deutschland, dem stärksten Glied, sind es vor allem die südlichen Staaten wie Griechenland, Italien, Portugal oder Spanien, die aus dem Rahmen fallen. Aber auch der Inselstaat Irland hat schwer zu kämpfen und wird mit einem Zinsaufschlag bedacht. Solange bei der Kreditbeschaffung keinerlei Probleme auftauchten und die Finanzinstitute bereit waren, sich erkenntlich zu zeigen, war die Welt in Ordnung. Heute, wo die Banken sich gegenseitig nicht mehr trauen, wird es für schwächere Glieder immer schwieriger, an die notwendigen Mittel zu kommen. Jetzt rächen sich vergangene Sünden. Damit diese nicht das ganze System gefährden, müssten die immer grösser werdenden Ungleichgewichte schleunigst eingedämmt werden. Gelingt dies nicht, dann steht dem Euro im kommenden Jahr eine Zerreissprobe bevor, wie er sie noch nie gesehen hat. Ob er ungeschoren daraus herauskommen wird, scheint alles andere als sicher. Einige Experten geben dem Euro in der jetzigen Form keine Überlebenschance. «Schau’n mer mal», wie Deutschlands Fussballkaiser Franz Beckenbauer zu sagen pflegt.
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    36  learning curve Sicherheithat ihren Preis Bild: Martin Schwendimann (www.photoshots.ch) Vermögenserhalt ist das Gebot der Stunde. Kapitalschutz-Zertifikate erfreuen sich daher einer verstärkten Nachfrage. Wegen der hohen Volatilität sind die darin enthaltenen Call-Optionen allerdings so teuer wie selten zuvor. Die höhere Sicherheit geht zu Lasten einer geringeren Beteiligung am Kursanstieg des Basiswertes. Normalfall nicht unterschritten. Da der Zero Bond erst am Verfall der Laufzeit den Wert der Kapitalschutzschwelle erreicht, kann ein Kapitalschutz-Zertifikat ohne Cap temporär unter die Schutzschwelle, aber im Normalfall niemals unter den Bondfloor fallen. Der holprige und volatile Kurs an den Börsen hinterliess Spuren bei den Kapitalschutz-Produkten. So sind mittlerweile die Konditionen längst nicht mehr so attraktiv wie früher. Dieter Haas | Kapitalschutz-Zertifikate fristeten lange Zeit ein Schattendasein. Solange die Börse boomte, war das Schutzbedürfnis der Anleger wenig ausgeprägt. Seit Mitte 2007 hat sich das allmählich verändert und die Kategorie vermochte immer mehr Anhänger zu gewinnen. Im laufenden Jahr liegt der Umsatzanteil der Kapitalschutz-Produkte bis Ende Oktober gemessen am Gesamttotal aller Strukturierter Produkte bei fünf Prozent. Einfache Konstruktion Die klassische Variante eines KapitalschutzZertifikates ohne Cap ist einfach und transparent. Sie setzt sich aus einem Zero-Bond für die Kapitalgarantie und einer Call-Option für die Performance-Partizipation zusammen. Ihr optimales Resultat erzielen sie in einem Marktumfeld, in dem sowohl die Volatilität wie auch der Basiswert steigen. Das maximale Downside-Risiko eines Kapitalschutz-Zertifikates ohne Cap ist der Bondfloor. Damit wird der Wert der verzinslichen Komponente bezeichnet. Selbst bei einem starken Kurszerfall des Basiswertes wird dieser im Alarmsignale bei einem Unterschreiten des Bondfloors Falls dies doch passiert, dann deutet es in der Regel auf ein erhöhtes Emittentenrisiko hin. Das konnte bei Kapitalschutz-Produkten von Lehman Wochen vor dem eigentlichen Kollaps festgestellt werden (vgl. Grafik). Der letzte Wert des Zertifikates entspricht dem Stand vor Bekanntgabe der Zahlungsunfähigkeit. So wie es aussieht, dürfte der zu bezahlende Restwert von LBBAI bestenfalls im Bereich 10-15 Prozent zu liegen kommen. Bei SMIZA einem Kapitalschutz-Produkt von Merrill Lynch auf den SMI liegt die Bewertung aktuell ebenfalls unter dem Bondfloor. Offenbar bestehen im Markt Unklarheiten über die Art und Weise der Integration der Geschäfte in die Bank of America. Anders ist das Niveau von SMIZA nicht zu erklären. Anleger, die auf Kapitalschutz-Zertifikate setzen, sollten LBAAI versus SMI % 110 8000 105 7500 100 95 7000 90 85 6500 80 6000 75 70 5500 65 5000 14.2.08 SMI Quelle: Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 60 9.4.08 3.6.08 LBAAI - Rechte Skala 28.7.08 19.9.08 Bondfloor - Rechte Skala 13.11.08
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    37  learning curve sichregelmässig über die Entwicklung der Credit Spreads der Emittenten ins Bild setzen. Informationen hierzu finden sich ab der Ausgabe 04/2008 im payoff magazine und seit kurzem auch auf der Webseite des Verbandes http://www.svsp-verband.ch unter der Rubrik Emittentenbonität. Volatilität und Aktienmarkt wie Plus und Minus Generell verlaufen Volatilität und Basiswert meist spiegelbildlich. Steigt der Aktienmarkt, dann sinkt die Volatilität und umgekehrt. «Für Kapitalschutz-Produkte gilt vereinfacht ausgedrückt: Je höher die Volatilität, desto geringer die Partizipationsrate.» VUSMC durch eine Verlängerung der Laufzeit, der Nachteil einer höheren Volatilität bei Emission gegenüber ZKB718 wettgemacht werden. Einen optimalen Start erwischten ZKB590, ZKB51F und VUSMA. Ob die Restlaufzeit allerdings ausreicht, um von der für Kapitalschutz-Produkte ohne Cap hohen Partizipationsrate profitieren zu können, ist aus heutiger Sicht eher fraglich. Bei ZKB718 musste wegen der gestiegenen Volatilität ein tieferes Kapitalschutzniveau gewählt werden, damit den Anlegern eine attraktive Beteiligung offeriert werden konnte. wärtig im Sekundärmarkt umsehen. Wegen der hohen Volatilität bieten Neuemissionen im Vergleich zu älteren Produkten in der Regel unterdurchschnittliche Ertragspotenziale. Aufgrund der Baisse liegen die meisten Kapitalschutz-Zertifikate inzwischen in der Nähe ihres Bondfloors. Die enthaltene Option hat in diesem Fall nur einen geringen Anteil am Kursgeschehen, viel entscheidender ist hier der Verlauf der Zinsen. Sie spielen gegenwärtig das Zünglein an der Waage. Sinkende Zinsen wirken sich dabei vorteilhaft aus. Damit das Aufwärtspotenzial noch intakt ist, sollte die Restlaufzeit genügend lang und der Ausübungskurs nicht allzu weit vom aktuellen Niveau entfernt sein. Mit www.payoff.ch lässt sich das gewünschte Resultat in Windeseile herausfiltern. Produkte im Sekundärhandel sind attraktiver Wer Schutzbedürfnis und Gewinnchance optimieren möchte, der sollte sich gegenSMIZA versus SMI Für die obere Grenze gibt es theoretisch keinen Höchstwert und die Dauer ist sehr unterschiedlich. Im aktuellen Abwärtstrend verharrt die Volatilität schon seit längerem auf einem deutlich erhöhten Niveau. Das reflektiert die anhaltenden Probleme zur Bewältigung der Krise. Eine hohe Volatilität bei Emission verschlechtert das Gesamtpaket Für Kapitalschutz-Produkte gilt vereinfacht ausgedrückt: Je höher die Volatilität, desto geringer die Partizipationsrate. Daneben spielt die Laufzeit, die Höhe des Kapitalschutzes sowie der Zinssatz eine wichtige Rolle. Aus den aufgeführten Beispielen lassen sich einzelne Unterschiede herauslesen. Es handelt sich dabei um gleichartig konstruierte Produkte auf den SMI. So konnte bei 9400 % 104 9000 102 8600 100 8200 98 7800 96 7400 94 7000 92 6600 90 6200 88 5800 86 5400 84 5000 14.8.07 SMI 82 19.10.07 26.12.07 SMIZA - rechte Seite 3.3.08 8.5.08 15.7.08 Bondfloor - Rechte Skala 19.9.08 Kapitalschutz Quelle: Bloomberg Ausgewählte Kapitalschutz-Zertifikate ohne Cap auf den SMI Volatilität Bondfloor Symbol ISIN Fixierung bei Emission bei Emission Kurs 20.11.08 Partizipation Kapitalschutz Strike Verfall ZKB718 CH0028849765 17.01.2007 13.34 94.91 99.27 42.00% 100% 9'491.00 16.01.2009 VUSMC CH0045100770 15.08.2008 23.53 918.26 952.00 46.00% 100% 7'235.93 15.08.2011 ZKB590 CH0023127852 18.10.2005 13.86 90.57 100.44 58.00% 100% 6'874.90 28.10.2010 ZKB51F CH0023615617 09.12.2005 13.09 89.91 99.36 60.50% 100% 7'567.40 09.12.2010 VUSMA CH0029492391 23.01.2007 13.72 808.33 846.50 61.38% 100% 9'258.05 23.02.2012 ZKB6K1 CH0028025531 06.12.2006 13.55 88.56 97.28 69.00% 100% 8'509.87 06.12.2011 ZKB8I1 CH0046167265 26.09.2008 32.83 90.75 97.20 70.00% 95% 6'842.00 26.03.2010 Quelle: Derivate Partners AG dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    38  Investment Idea Präsentiertvon Goldman Sachs Mit Kapitalschutz in seitwärts tendierende Märkte investieren Mit neuen zu 100 Prozent kapitalgeschützten Capped Call Spreads von Goldman Sachs in seitwärts tendierenden Märkten eine attraktive Rendite erzielen auf den SMI® Index (Valor 4542725*): Der Investor erhält hier am Verfalltag 120 Prozent des Nominals, auch wenn sich der anfängliche Stand des SMI® Index nicht verändert oder ansteigt. Sinkt der Index auf ein Niveau von 80 Prozent (Lower Strike) bis 100 Prozent (Upper Strike), beispielsweise auf 95 Prozent des Ausgangsniveaus, erhält der Investor am Verfalltag immer noch eine attraktive Zahlung in Höhe von 115 Prozent des Nominals. Sinkt der Schweizer Aktienindex weiter auf 85 Prozent, erhält der Anleger am Verfalltag 105 Prozent des Nominals. Sinkt der Kurs des SMI® Index hingegen unter 80 Prozent des anfänglichen Niveaus (Lower Strike), erhält der Investor das Nominal zu 100 Prozent zurück. Weltweit mussten viele Aktienindizes in den vergangenen Monaten heftige Kurskorrekturen hinnehmen. Die Volatilität als Mass für die Schwankungsintensität erreichte einen neuen Höchststand. Ein Grund für diese Entwicklung sind Sorgen um die Weltkonjunktur, denn die Gefahr einer weltweiten Rezession wird immer grösser. Da die Turbulenzen an den Aktienmärkten anhalten und die Volatilität weiterhin hoch ist, steigt das Interesse an kapitalgeschützten Anlagemöglichkeiten, die auch in seitwärts tendierenden Märkten attraktive Renditen bieten. Vor diesem Hintergrund bietet Goldman Sachs nun erstmals In-the-Money Capped Call Spreads mit 100 Prozent Kapitalschutz auf den Schweizer Leitindex SMI®, den Europäischen Bluechip Index Dow Jones EURO STOXX 50®, und den amerikanischen Aktienindex SP® 500 an. Mit den In-the-Money Capped Call Spreads von Goldman Sachs haben Anleger die Möglichkeit, 100 Prozent kapitalgeschützt zu investieren und in seitwärts tendierenden Märkten eine attraktive Rendite zu erzielen. Verändert sich der Stand des Index nicht oder steigt er an, erhält der Investor am Verfalltag die maximale Auszahlung in Höhe des Cap Level. Selbst wenn der Index an diesem Tag leicht gesunken sein sollte, erhält der Investor eine vom Indexstand abhängige Rendite plus 100 Prozent des Nominals. Sollte der Index am Verfalltag unter den Lower Strike gesunken sein, ist das Kapital zu 100 Prozent des Nominals geschützt (siehe Grafik). Der Kapitalschutz von 100 Prozent bietet Investoren somit am Verfalltag zusätzliche Sicherheit. Anleger tragen aber dennoch das Kreditrisiko der Emittentin bzw. der Garantin. Die Grafik verdeutlich das Auszahlungsprofil am Beispiel des In-the-Money Capped Call Spread Weitere Informationen erhalten Sie über unsere Webseite www.goldman-sachs.ch, sowie direkt unter 044 224 11 44. Auszahlungsprofil 150% 100% Quelle: Goldman Sachs Basiswerte Symbol** Valor Ausübungspreis* Cap Level* Lower Strike* Upper Strike* Nominal Verfalltag SMI® Index SMIAP 4542725 CHF 5'341.05 120% 80% 100% CHF 1'000 05.12.2011 DJ EURO STOXX® Index STOSF 4542726 EUR 2'328.14 125% 75% 100% EUR 1'000 05.12.2011 SP® 500 Index SPXTC 4542724 USD 857.39 125% 75% 100% USD 1'000 05.12.2011 *Indikative Konditionen. Endgültige Fixierung erfolgt am Festlegungstag, 03.12.2008. ** Es ist vorgesehen, die Produkte an der SIX Swiss Exchange zu kotieren. Quelle: Goldman Sachs (Stand: 26.11.2008) Dow Jones EURO STOXX 50® is the intellectual property of (including registered trademarks) Stoxx Limited, Zurich, Switzerland and/or Dow Jones Company, Inc., a Delaware corporation, New York, USA, (the “Licensors“), which is used under license. The securities [or financial instruments, or options or other technical term] based on the Index are in no way sponsored, endorsed, sold or promoted by the Licensors and neither of the Licensors shall have any liability with respect thereto. SP® 500: Standard Poor’s, SP, SP/IFCI Indexes, SP/IFCI, SP/IFCG and SP/IFCG Frontier Markets are trademarks of The McGraw-Hill Companies, Inc. and have been licensed for use by Goldman Sachs Co., Inc. IFCG and IFCIare trademarks of the International Finance Corporation. The Product is not sponsored or endorsed by SP. SMI® Index: Diese Wertschriften werden in keiner Weise von der SIX Swiss Exchange AG unterstützt, abgetreten, verkauft oder beworben und die SIX Swiss Exchange AG leistet in keiner Weise (weder ausdrücklich noch stillschweigend) Gewähr für die Ergebnisse, welche durch den Gebrauch des SMI®-Index erzielt werden können, und/oder für die Höhe des Indexes zu einer bestimmten Zeit an einem bestimmten Datum. Die SIX Swiss Exchange AG ist nicht haftbar (weder aus fahrlässigem noch aus anderem Verhalten) für irgendwelche Fehler, die der Index aufweist, und die SIX Swiss Exchange AG ist in keiner Weise verpflichtet, auf solche Fehler aufmerksam zu machen. SIX-Group®, SIX Swiss Exchange®, SPI®, Swiss Performance Index (SPI)®, SPI EXTRA®, SMI®, Swiss Market Index (SMI)®, SMI Swiss Market Index®, SMIM®, SMI MID (SMIM)®, SMI Expanded®, SXI®, SXI LIFE SCIENCES®, SXI Bio+Medtech®, SLI®, Swiss Leader Index®, SBI®, SBI Swiss Bond Index®, VSMI®, SWX Immobilienfonds Index® und SWX Quotematch® sind in der Schweiz und/oder im Ausland eingetragene Marken der SIX Group AG bzw. SIX Swiss Exchange AG, deren Verwendung lizenzpflichtig ist. Garantin: The Goldman Sachs Group, Inc.; Rating der Garantin: Aa3 (Moody’s) /AA-- (SP®); Art der Garantie: unwiderrufliche, unbedingte Zahlungsgarantie; Emittentin: Goldman Sachs International; Lead-Manager: Goldman Sachs Bank AG. Dieses Inserat stellt weder ein Kotierungsinserat noch einen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a resp. 1156 OR dar. Dieses Inserat erscheint ausschliesslich zum Zweck der Information über die im Inserat aufgeführten Produkte. Die Produkte qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission (EBK) unterstellt. Die Anleger sind dem Bonitätsrisiko der Emittentin bzw. der Garantin ausgesetzt. Anleger sollten vor Erwerb eines Produktes die Ausführungen im Offering Circular bestehend aus dem Programme for the Issuance of Derivatives (http://www.goldman-sachs.ch/content/legal_basis/default/nav_id,19/) und dem jeweiligen Pricing Supplement zu den Chancen und Risiken (einschliesslich des Emittenten- und gegebenenfalls produktspezifischen Totalverlust - risikos) lesen und etwaige Fragen mit einem Finanzberater besprechen. Sämtliche Angaben sind ohne Gewähr. Goldman Sachs Bank AG, Public Distribution, Münsterhof 4, Postfach, CH-8022 Zürich, Telefon: +41 (0)44 224 1144, Telefax: +41 (0)44 224 1020, www.goldman-sachs.ch, E-Mail: swisswarrants@gs.com © Goldman Sachs, 2008. All rights reserved. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    39  investment idea Präsentiertvon Merrill Lynch ML Factor Index Zertifikat Merrill Lynch hat mit dem ML Factor Index eine alternative Lösung entwickelt, die es Anlegern ermöglicht, auf ein passiv verwaltetes Produkt zu setzen, dessen Performance derjenigen des Hedge-Fonds-Gesamtmarkts nachgebildet ist. Das in USD notierende Zertifikat mit dem Symbol FACTR basiert auf diesem Index. macht diese Forschungsergebnisse durch einen regelbasierten, ermessensfreien Algorithmus nutzbar. Highlights: – Einfache, transparente und kostengünstige Alternative zu Hedge Fonds – Nachbildung des Hedge Fund Research Inc. (HFRI) Fund Weighted Composite Index – Eliminierung des mit einem einzigen Manager verbundenen Risikos – Niedrige Korrelation mit traditionellen Anlageklassen – Geringe Mindestanlage – Tägliche Handelbarkeit, das Zertifikat ist an der Scoach Schweiz kotiert – Laufzeit bis März 2106, jährliche Verwaltungsgebühr 1 Prozent – ISIN: XS0284391306 Valorennummer: 2’894’585 Symbol: FACTR Liquide, passive Partizipation am Hedge Fonds Markt Durch den zunehmenden Wettbewerb unter aktiv verwalteten Hedge Fonds wird es für durchschnittliche Hedge Fonds Manager schwieriger, nach Gebühren eine bessere Wertentwicklung als die Benchmark aufzuweisen. Passive Strategien sind daher die logische Konsequenz in einem immer reifer und effizienter werdenden Markt. Als Benchmark zur Messung der Gesamtperformance des Hedge-Fonds-Markts dient der Hedge Fund Research Inc. Weighted Composite Index (HFRI-Index), der sich aus über 2’000 gleich gewichteten Fonds zusammensetzt. Beim HFRI-Index handelt es sich um eine nicht investierbare Branchen-Benchmark. Wissenschaftliche Studien haben aufgezeigt, dass ein grosser Anteil der Rendite von Hedge Fonds mit Hilfe von liquiden, öffentlich verfügbaren Anlagen nachgebildet werden kann. Der Merrill Lynch Factor Index dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Struktur und Konstruktion des ML Factor Index Der Index besteht aus einem dynamischen Portfolio der folgenden sechs Indexbestandteile: SP 500, Russell 2000, MSCI EAFE, MSCI Emerging Markets, US-Dollar Index und USD-1-Monats-LIBOR. Diese maximierten im Backtesting statistische Signifikanz, Prognosegüte und Stabilität der Korrelation mit dem Hedge Fonds Index HFRI. Die Gewichtung der einzelnen Indexbestandteile wird jeden Monat anhand einer von Merrill Lynch definierten Handlungsvorschrift ermittelt. Sie kann positiv oder negativ sein, was jeweils eine Kaufs- bzw. Verkaufsposition des betreffenden Bestandteils anzeigt. Grundlage der Berechnung sind die Renditen des HFRI-Index. Die durchschnittliche Korrelation zwischen dem ML Factor Index und dem HFRI Weighted Composite Index liegt bei 95 Prozent. Absicherungen bestehender Hedge Fonds Positionen Zusätzlich bietet Merrill Lynch ein Short Product zum ML Factor Index an. Dieses ermöglicht dem Anleger eine sofortige Absicherung bestehender Funds of Hedge Funds Investment Positionen. Weitere Informationen sowie Produktbroschüren finden Sie auf unserer Webseite www.merrillinvest.ch sowie direkt unter Tel. 044 297 77 77. Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind.
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    40  rating watch DieWichtigkeit der Risikoindikatoren Mit dem Niedergang von Lehman Brothers wurden die Finanzmärkte stark erschüttert. Eine Vielzahl von Schweizer Anlegern hatte zu diesem Zeitpunkt Geld in Strukturierte Produkte der amerikanischen Investmentbank angelegt und wurde auf einen Schlag mit einem Konkursfall konfrontiert. Hier zeigt sich, dass Risikoindikatoren wie Credit Spreads aussagekräftig sind, denn kurz vor dem Konkurs sind diese in astronomische Höhen geschossen. Andreas Stocker| Kurz nach dem Konkurs wurde Lehman Brothers verkauft. Das amerikanische Geschäft ging an Barclays, während der europäische Teil vom japanischen Broker Nomura erworben wurde, welcher unter anderem in Deutschland bereits im Derivatmarkt tätig ist. Was mit den noch ausstehenden LehmanProdukten genau passieren wird und wieviel der Anleger effektiv nach Beendigung des Konkursverfahrens erwarten kann, ist zum jetzigen Zeitpunkt schwer zu sagen. Frühere Beispiele wie der Fall Swissair haben uns gezeigt, dass solche Verfahren Jahre dauern können. Ein Blick auf die noch kotierten LehmanAnleihen zeigt, dass diese im Bereich von 10 Prozent des Nominals gehandelt werden. Hieraus könnte man auch Schlüsse ziehen auf den Rückzahlungswert von Lehman-Kapitalschutzprodukten. Bei nicht kapitalgeschützten Produkten wird eine Annäherung an den effektiven Rückzahlungswert umso schwieriger, als keine garantierte Rückzahlung vorhanden ist. Dadurch, dass es bis anhin noch nie einen Präzedenzfall gegeben hat, wird das Aufstellen von Vermutungen zusätzlich erschwert. Eine Vielzahl von Lehman-Derivaten vertrieben die Credit Suisse, die BEKB und die LUKB. Die LUKB hat ihren Kunden bereits vollen Kapitalschutz versprochen. Die BEKB garantiert bei denjenigen zu 100 Prozent kapitalgeschützten Produkten die Rückzahlung zum Nominalwert, bei denen sie als Co-Lead Manager auftrat. Bei der Credit Suisse gibt es noch keine Regelung, sondern es wird von Fall zu Fall entschieden. Lehman Derivate im Depot – Wo melden? Grundsätzlich ist davon auszugehen, dass ein Investor sich über die Risiken eines Finanzproduktes bewusst ist. Sollte dies nicht der Fall gewesen sein und die Hausbank ist beim Erwerb des Lehman-Produktes beratend zur Seite gestanden und hat zudem falsch oder unvollständig informiert, dann besteht die Möglichkeit auf eine Kompensationszahlung. Die Vorwürfe sollten in diesem Fall schriftlich begründet der Hausbank mitgeteilt werden. Wenn kein Konsens gefunden wird, hat der Anleger die Möglichkeit, den Schweizer Bankenombudsmann zu kontaktieren. Dieser wird dann als Vermittler zwischen den beiden Parteien fungieren. Jeder Fall muss aber auch hier einzeln betrachtet werden. Im Internet lässt sich unter www.bankingombudsman.ch ein Fragebogen «Das Tier-1-Kapital ist das strategisch relevante Kernkapital, welches grundsätzlich den Eigenmitteln einer Bank entspricht.» herunterladen, auf dem der geschädigte Anleger genau ausführen muss, wie der Kauf des Produkts zu Stande kam. Zusätzlich kann er sich beim Konkursverwalter Houthoff Buruma melden und dort seine Forderung hinterlegen. Weitere Informationen sind zu finden unter www.houthoff.com/index. php?id=236t=1. Im Dokument „Erste Benachrichtigung der Gläubiger“ ist das nötige Vorgehen beschrieben. Rating Watch neu auch mit Tier-1-Ratio Ratings und vor allem die Credit Spreads bieten dem Anleger ein gutes Gesamtbild über die Bonität eines Derivat-Emittenten. Neben der monatlichen Publikation dieser Kennzahlen im payoff magazine findet man auf der Webseite des SVSP, www.svsp-verband.ch auch wochenaktuelle Daten hierzu. Neu offeriert das payoff magazine auf monatlicher Basis das Tier-1Ratio, also die Kernkapitalquote der jeweiligen Bankenhäuser. Das Tier-1-Kapital ist das strategisch relevante Kernkapital, welches grundsätzlich den Eigenmitteln einer Bank entspricht. Das Tier-1-Ratio wird in Prozenten angegeben und berechnet sich mittels Division der Eigenmittel durch das Kreditvolumen der Bank. Grundsätzlich lässt sich sagen: Je höher die Zahl, desto sicherer ist die Bank, wobei es aber gewisse Richtlinien gibt. So ist eine Mindestquote von 4 Prozent gesetzlich vorgeschrieben. Eine Quote von über 7 Prozent lässt grundsätzlich auf eine gesunde Bankenbilanz schliessen. Die Quote ist aber zu einem gewissen Masse relativierbar. Das Tier-1-Ratio ist statisch, denn es kann nur auf Basis von Quartalsabschlüssen effektiv berechnet werden. Ansonsten ist man auf Analystenschätzungen angewiesen. In den vergangenen Wochen hat sich hier sicherlich einiges verändert und das Tier-1-Ratio ist bei den meisten Banken gesunken. Wir können also gespannt sein auf die kommenden Quartalsabschlüsse, welche Neuberechnungen erlauben werden. Das Gesamtbild Mit dem Tier-1-Ratio, den Bonitätsratings der Agenturen sowie den Credit Spreads ergibt sich ein gutes Gesamtbild des finanziellen Zustandes einer Bank. Dabei sind die Ratings und das Tier-1-Ratio eher statische Bewertungsmassstäbe, während der Credit Spread auch kurzfristige Schlüsse auf mögliche Änderungen der Solvenz einer Firma ziehen lässt. An dieser Front kann aber noch lange keine Entwarnung durchgegeben werden, gibt es doch immer noch eine Vielzahl von Emittenten mit einem Credit Spread weit über 100 bps. Richtigstellung In der Rating Watch Tabelle im payoff magazine 11/08 wurde bei der Royal Bank of Scotland aus Versehen das falsche Rating eingefügt. Das korrekte RBS-Rating finden Sie auf der nächsten Seite. Ausführlichere Angaben zu der Bedeutung der einzelnen Ratings finden Sie im payoff magazine 04/08 auf der Seite 38. www.payoff.ch (Rubrik payoff magazine) dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    41  rating watch Ratingsim Überblick SP, Fitch, ZKB AAA Moody's Aaa Ratings und Credit Spreads von in der Schweiz tätigen Derivat-Emittenten Beschreibung Beste  Qualität von Schuldtiteln Emittent Kredit-Rating Tier 1 Credit Verände- Trend Moody’s Ratio Spreads* rung zum in Basis- Vormo- punkten, nat SP Fitch Stand 24.11.08 Aa1 AA Aa2 AA– Aa3 A+ A1 A A2 A– A3 BBB+ Baa1 BBB Baa2 BBB– Baa3 BB+ Ba1 BB BB– B+ B1 B B2 Spekulativ Deutlich spekulativ - 53 -4 Aargauische Kantonalbank - AAA - - - ABN AMRO Bank am Bellevue - - - 97.1 - - Bank of America Aa2 AA- A+ 6.9 118 45 A1 - - 12.9 - - Bank Sal. Oppenheim - - A - - - Bank Sarasin - - - 17.0 - - A1 A+ - 16.3 - - - - - - - - Aa2 AA- AA 7.8 152 47 - AA+ - 14.6 - - BNP Paribas Aa1 AA+ AA 7.3 42 2 BSI ** A1 AA AA- - 157 64 Citigroup Aa3 AA- AA- 7.1 532 363 Clariden Leu Aa2 - - - - - Aa3 A A 7.0 54 -5 Aa1 AA- AA- - 77 16 Aa1 AA- AA- 11.1 115 17 Deutsche Bank Aa1 AA- AA- 8.6 105 -4 Dresdner Bank Aa3 A A+ 9.1 48 -7 Banque Cantonale Vaudoise Banque Pasche SA Barclays Basler Kantonalbank CCC CCC– CC Ca Hoch­ spekulativ C C Extrem spekulativ D Quelle: SP, Moody’s, Fitch, ZKB Emittent ist zahlungsunfähig bzw. in Zahlungsverzug - - - A 26.3 - Aa3 AA- AA- - 436 124 HSBC Trinkaus - - AA 6.4 95 28 A1 A+ A 15.1 86 29 Aaa AA AA- - 114 45 A2 A A+ - 293 59 Morgan Stanley A1 A+ A - 675 28 Rabobank Aaa AAA AA+ 10.7 83 21 Royal Bank of Scotland Aa1 AA- AA- - 138 18 - - A - - Aa2 AA- AA- 6.6 82 23 UBS Aa2 AA- A+ 8.8 140 22 - - - 15.6 - A - 21.4 - - Aaa AAA - - - ➘ ➚ ➚ ➘ ➘ - A2 ➚ ➚ ➚ - Société Générale ➚ - Goldman Sachs ➚ - EFG Financial Products Sehr s ­ pekulativ - Merrill Lynch Caa - JP Morgan Chase Bank CCC+ DWS GO B3 A2 HypoVereinsbank B– ➘ - Credit Suisse Ba3 Befriedi­ gende Qualität von Schuld­ titeln AA- Commerzbank Ba2 Gute bis angemessene Qualität von Schuldtiteln AA- Bank Julius Bär Hohe  Qualität von Schuldtiteln Aa2 Crédit Agricole AA+ - Sal.Oppenheim Valartis Bank Vontobel Zürcher Kantonalbank Quelle: SP, Moody’s, Fitch, ZKB, Bloomberg * Die Credit Spreads beziehen sich auf das jeweilige Mutterhaus Quelle: SP, Moody's, Fitch, Emittenten, Bloomberg dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ➚ ** Die BSI ist eine Tochter der Assicurazioni Generali SpA
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    42  Market monitor AttraktiveNeuemissionen Partizipations-Produkte Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Subtyp Partizipation 1. Handelstag Verfall Währung BKBMZ 4682184 BKB metro Basel II Tracker BKB Tracker-Zertifikate Bull 100% 05.12.08 25.11.11 CHF VZSTR 4858126 Strombasket III VT Tracker-Zertifikate Bull 100% 12.12.08 10.12.10 CHF EFVXS 4774692 CBOE Volatility Index(VIX) short EFG Tracker-Zertifikate Bear 100% 05.12.08 17.02.09 USD OTC 4769557 AKB Substanzwerte Basket AKB Tracker-Zertifikate Bull 100% 03.12.08 01.12.10 EUR Renditeoptimierungs-Produkte Symbol Valor Basiswert Emittent UB45BG 4858193 DJ Euro Stoxx 50 UBS VCNES 4850778 Nestlé Subtyp Coupon/Discount Barriere 1. Handelstag Verfall Währung Express-Zertifikate Bull 19.12.08 19.12.11 EUR VT Discount Zertifikate Bull 8.37% 05.12.08 15.05.09 CHF REVDO 45427181 ABB/Holcim/Swisscom VT Barrier Reverse Convertibles Bull 9.50% 08.12.08 09.06.09 CHF VCABN 4850777 ABB VT Discount-Zertifikate Bull 12.67% 05.12.08 22.05.09 CHF VON8VV 4862128 ABB/Holcim/Zurich VT Barrier Reverse Convertibles Bull 16.05% 55% 05.12.08 22.05.09 CHF SMBRC 4860460 SMI CLEU Barrier Reverse Convertibles Bull (Lookback) 9.00% 69% 09.12.08 09.12.09 CHF OTC SP 500/Dow Jones/SMI CS Barrier Reverse Convertibles Bull (Callable, europ.) 8.50% 50% 29.12.08 29.12.11 CHF 4785392 Produkt-Typ 23.00% 75% 50% Kapitalschutz-Produkte Symbol Valor Basiswert Emittent Produkt-Typ Subtyp Kaptitalschutz min. Coupon/Cap 1. Handelstag Verfall Währung RZCHX 4692323 Aktien Global OTC 4738156 DWS Go Safe BricX Protect DWS Kapitalschutz ohne Cap Bull SMIAP 4542725 SMI Kapitalschutz mit Cap Bull VT GS Kapitalschutz mit Coupon Bull 100% 1% 10.12.08 10.12.13 CHF 90% 09.12.08 11.12.13 EUR 10.12.08 12.12.11 CHF 100% 120% Alle Angaben verstehen sich als indikativ Anzeige Jetzt informieren! www.hsbc-zertifikate.ch Tel.: 00800 4000 9100 Anruf kostenfrei Endlos-Turbo-Optionsscheine. attraktiver Leverage 1:1 Partizipation nahezu keine Volatilitätseinflüsse keine Laufzeitbegrenzung* sofortiger Knock-out möglich SWX gelistet * mit Kündigungsrecht der Emittentin Den Wertpapierprospekt erhalten Sie unter www.hsbc-zertifikate.ch HSBC Trinkaus Burkhardt AG Marketing Retail Products Königsallee 21/23 D-40212 Düsseldorf dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    43  market monitor Meistgehandeltederivative Hebel-Produkte Die umsatzstärksten Produkte der 20 gefragtesten Basiswerte der Woche 48. Daten, Kurse und Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch Kurs Basiswert Produkttyp Art Symbol Valor Emit. Verfall Strike Basiswert Kurs Umsatz Produkt Währung in CHF ABB N Warrants Call ABBDG 4664820 DB 20.03.2009 16.50 15.27 0.17 CHF 2'514'579 Adecco N Warrants Put ADEDP 4616600 DB 20.03.2009 50.00 35.56 0.76 CHF 833'500 Baloise N Warrants Call BALIJ 3724817 DB 20.03.2009 90.00 64.75 0.11 CHF 637'936 Ciba SC N Warrants Call CIBMR 3854034 CS 19.12.2008 34.00 48.48 0.71 CHF 592'000 Clariant N Warrants Put CLNDP 4610893 DB 20.03.2009 11.50 7.29 0.65 CHF 704'500 Credit Suisse Group N Warrants Call CSGGK 3888320 DB 19.06.2009 45.00 34.14 0.18 CHF 651'495 DAX Index Knock-out Warrants Put SDAAA 4823209 VT 20.03.2009 5'250.00 4'570.12 2.00 CHF 6'105'754 Gold fix PM Mini-Futures Long XAUND 3493110 ABN open end 656.38 804.49 15.50 USD 772'447 Logitech Warrants Put LOGIO 3896924 DB 19.12.2008 24.00 15.37 0.72 CHF 606'853 Nasdaq 100 Index Warrants Put NDXAJ 3919316 UBS 18.03.2009 1'600.00 1'174.26 5.22 CHF 627'700 Nestlé N Warrants Call NESDJ 4665262 DB 19.06.2009 45.00 43.92 0.25 CHF 3'967'328 Novartis N Warrants Call NOVDM 4664834 DB 18.09.2009 55.00 56.60 0.69 CHF 3'545'000 Roche GS Warrants Call ROGDJ 4321668 DB 20.03.2009 175.00 167.50 0.27 CHF 5'041'642 SP 500 Index Mini-Futures Short SPXNM 4786585 ABN open end 1'058.00 887.34 1.66 USD 659'958 SLI Price Index Warrants Put SLIJV 3249468 VT 19.12.2008 1'100.00 802.15 1.52 CHF 1'179'799 SMI Index Knock-out Warrants Call KSMIX 4670971 ZKB 19.12.2008 5'200.00 5'720.00 Swiss Life Holdg N Warrants Call SLHXE 4826987 DB 19.06.2009 90.00 72.75 0.15 CHF 1'022'290 Swiss RE N Warrants Call RUKDA 4736151 DB 20.03.2009 42.00 46.50 - CHF 1'917'200 UBS N Warrants Call UBXDV 4346487 DB 19.06.2009 24.00 14.35 0.16 CHF 3'381'533 Zurich Financial Services Warrants Call ZURIF 4736154 DB 20.03.2009 215.00 226.90 0.40 CHF 3'583'230 0.03 CHF 39'677'664 Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch Reverse Sprint Zertifikate Laufzeit: März 2009 Profitieren sie ab dem Startkurs doppelt, wenn der DAX 30 fällt! WKN: CB 77TQ, Start: 4 300 Punkte, Ziel: 3 354 Punkte, Max. Rendite: 49,75 % WKN: CB 77TP, Start: 4 000 Punkte, Ziel: 3 120 Punkte, Max. Rendite: 63,79 % Stand: 26. November 2008 www.zertifikate.commerzbank.de dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    44  market monitor Meistgehandeltederivative Anlageprodukte Die umsatzstärksten Produkte der 20 gefragtesten Basiswerte der Woche 48. Daten, Kurse und Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch Kurs Kurs Umsatz Basiswert Produkttyp Produktname Symbol Valor Emit. Verfall Basiswert Produkt Währung in CHF CHF 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXCHD 2049435 CS Russian XII Basket Tracker Certificates Zertifikat RUSBA 4352498 CS 06.07.2010 DAX Index Tracker Certificates X-pert XETDB DB DB ASE Asian Share Basket Kapitalschutz mit Coupon Bonus Coupon Note ASEDB 3752045 DJ EURO STOXX 50 (Price) Index Tracker Certificates Tracker STOXIT 1321154 1176169 VT open end open end DB 01.04.2011 ZKB open end - 105.70 CHF 7'055'305 - 19.75 USD 5'489'598 4'570.12 62.20 EUR 5'469'714 - 94.96 USD 5'624'303 2'384.80 24.45 EUR 5'362'642 DJ EURO STOXX 50 / Nikkei 225 / SP 500 Barrier Reverse Convertibles Call. Barrier Reverse Conv. JPSNP 3449926 JPM 15.10.2009 - 46.20 USD 1'796'850 DJ Euro Stoxx 50 / SMI / SP 500 Barrier Reverse Convertibles Callable Kick-In GOAL KIALX 4315640 UBS 11.06.2009 - 62.85 USD 4'073'580 DJ EuroStoxx50 Capped-Bonus-Zertifikate Capped Perles Plus CAPED 4244712 UBS 19.06.2009 - 55.15 EUR 1'963'819 EUR 5Y Swap Tracker Certificates Swap Note VXEUM 2049443 - 109.70 EUR 1'617'352 EUR 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes 111.80 EUR 33'397'002 Gold fix PM Tracker Certificates Tracer JB EUR Overnight Basket Tracker Certificates Zertifikat JFOVH 4495012 BAER 11.08.2009 Nikkei 225 Index Tracker Certificates PERLES NIKKY 1312730 SMI Index Uncapped Capital Protected Protein SWX Immofdsindex TR Tracker Certificates Tracker UBS 20 International Shares Basket Kapitalschutz mit Coupon Absolute Return Note UBS Basket of 20 International Stocks Kapitalschutz mit Coupon Absolute Return Note VT open end VXEUD 2049441 VT open end - PMTAA 2607471 UBS open end 804.49 UBS 81.40 USD 2'523'258 - 10'100.00 EUR 12'413'626 open end 8'512.27 ZKB8I1 4616726 ZKB 26.03.2010 IMMIT ZKB 10.55 CHF 1'811'115 5'720.00 98.60 CHF 4'116'326 open end - 196.10 CHF 1'826'690 ARNEU 3341491 UBS 31.08.2010 - 103.60 EUR 4'664'880 ARNCH 3341486 UBS 31.08.2010 - 102.20 CHF 6'828'480 1'118.00 USD 1'563'608 2414112 UBS Bloomberg CMCI WTI Crude Oil TR Index Tracker Certificates Exch. Traded Commodities TCLCI 3333332 UBS open end - USD 6M Swap Tracker Certificates Money Market Notes VXUSD 2049445 VT open end - WTI Crude Oil Future Various Capital Protected Abs. Return Barrier Note JPOIL 4286933 JPM 13.08.2009 51.38 115.40 USD 18'425'064 94.71 USD 2'948'400 Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch Swissquote ist die Schweizer Online-Bank, mit der Sie Ihr Vermögen selbst verwalten können. Profitieren Sie von unabhängigen Finanzinformationen sowie zahlreichen Analysetools und handeln Sie in Echtzeit mit Wertpapieren. Eröffnen Sie jetzt ein Konto auf www.swissquote.ch. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008
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    45  STyle People Landolt–Arbenz – edle Weihnachtsglückwünsche Wie jedes Jahr stehen uns das Geschenkeinkaufen und Kartenschreiben bevor. Landolt-Arbenz steht seit 125 Jahren für edle Schreib- und Druckkultur in Zürich und seit 2006 auch in Basel. Zum Jahresende findet man im Familienunternehmen an der Zürcher Bahnhofstrasse, im edlen weihnachtlichen Ambiente die feinste Selektion von Glückwunschkarten, Kartenboxen, Tischkarten und Geschenkpapier. In der Druckabteilung kann man sich von diversen Musterkollektionen inspirieren lassen oder die eigenen Ideen und Gestaltungsvorschläge in einer persönlichen Beratung verwirklichen. Unter 300 exklusiven Marken für Schreibkultur aus der ganzen Welt findet man bei LandoltArbenz die grösste Auswahl an hochwertigen Schreibgeräten, Lederartikel, Agenden, Fotoalben und eine grosse Vielfalt an geschmackvollen Geschenkideen. Ein «Muss» für Stilbewusste und alle, die sich mit dem Weihnachtszauber anstecken wollen. Indigo Lodges – Die schönsten Luxus Chalets der Welt Ein Chalet für sich, seine Familie und Freunde zu mieten, ist ganz sicher die Krönung eines jeden Ski- und Snowboard-Urlaubs. Europas führender Anbieter privater Luxus Chalets – Indigo Lodges – startet seine sechste Wintersaison mit einem erweiterten traumhaften Angebot in den Schweizer Alpen. Gegründet im Jahr 2002, hat Indigo heute ein Portfolio aus 150 Luxus Chalets und 250 SommerVillas, die zu den exklusivsten Liegenschaften der Welt gehören und ab 3‘500 bis 250‘000 EUR die Woche gemietet werden können. Indigo Lodges garantiert eine absolute Kundenzufriedenheit und bietet deshalb ein Geldrückgabe-Service an. Die Erwartungen ihrer Gäste werden aber weit übertroffen, denn neben den traumhaften Liegenschaften wird auch ein individueller, auf die eigenen Bedürfnisse ausgerichteter Service mit eigenem Koch, Butler, Chauffeur, usw. angeboten. Verbier, St. Moritz und Crans-Montana sind die neuen Highlights dieser Wintersaison. Chalet Vail in Verbier, 8 Personen, 4 Zimmer, 32.000 EUR/ Woche Chalet Talvo in St.Moritz, 12-14 Personen, 6 Zimmer, Preis ab 40‘000 EUR/ Woche Chalet Grenade in Crans-Montana, 8 Personen, 4 Zimmer, Preis auf Anfrage
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    46  STyle People payoff präsentiert die Wettbewerbsgewinner Im payoff special, welches im Hinblick auf die Messe für Strukturierte Produkte Anfang Oktober herausgegeben wurde, verloste payoff zwei Wellness Weekends im Fünfsterne Hotel Waldhaus Flims für jeweils zwei Personen. Wir gratulieren Joe Meier und Patrik Gürber zum Gewinn. Joe Meier und seine Frau freuen sich über den Gewinn. DWS Präsentation zum Emittentenrisiko DWS informierte am 10. November im Hotel Widder in Zürich über die neuen SAFE Zertifikate zur Überwindung des Emittentenrisikos. Nach dem Konkurs von Lehman Brothers steht diese Thematik im Anlegerfokus, was auch aus der hohen Besucheranzahl geschlossen werden konnte. Eingeleitet wurde die Präsentation durch ein Referat über Diversifkation von Dr. Heinz Kubli vom Swiss Derivative Institute. Weiterführende Informationen sind unter www.dwsgo.ch abrufbar. Fabrizio Collesano (DWS GO), Dr. Heinz Kubli (SDI) und Eckhard Hülsmann (DWS GO) (v.l.) Eckhard Hülsmann erklärt die SAFE-Zertifikate. Die Veranstaltung im Hotel Widder war sehr gut besucht. Präsentation der Studie zu Strukturierten Produkten Das Institut für schweizerisches Bankwesen der Universität Zürich hat in einer umfassenden Befragung, die Anlegerperspektive und das Anlegerverhalten im Schweizer Markt für Strukturierte Produkte untersucht. Unterstützt wurde die Studie von der Bank Vontobel. Am 14. November wurden die Ergebnisse am Hauptsitz der Zürcher Privatbank der Öffentlichkeit präsentiert. Weitere Informationen zu der Studie findet man unter www. isb.uzh.ch/sp oder auf www.derinet.ch. Benjamin Wilding Rudolf Volkart Beat Affolter Peter Lautenschlager STRUKTURIERTE PRODUKTE IN DER SCHWEIZ 2008 Eine repräsentative Studie aus Anlegersicht Benjamin Wilding, Universität Zürich Prof. Dr. Rudolf Volkart, Universität Zürich dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Georg von Wattenwyl, Bank Vontobel
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    47  Reader’s Voice Leserfragen, payoff antwortet Reader’s Voice leichter, den Vorgaben des Bundesamtes für Sozialversicherungen (BSV) gerecht zu werden als gewöhnliche Banken. Doch auch diese können Strukturierte Produkte für die Säule 3a lancieren. Die Credit Suisse hat dies bereits getan. Sie simuliert die Staatsgarantie, indem sie das Investment mit Darlehen bei Kantonalbanken, Bund und Kantonen u.ä. sichert. So kann sie die Deckung der Anlagen auch bei Zahlungsunfähigkeit sicherstellen. Liebes payoff-Team, ich bedenke zurzeit die Möglichkeit, Strukturierte Produkte für meine Säule 3a-Vorsorge einzusetzen. Wie stellt sich die Rechtslage für diese neue Möglichkeit dar? Können nur Kantonalbanken mit Staatsgarantie diese Produkte anbieten? A.H. Die Vorsorge mit der Säule 3a ist streng reguliert. Dies ist auch wichtig, soll doch das für den Lebensabend Ersparte keinen Risiken ausgesetzt werden. Doch gerade hierfür können Strukturierte Produkte sehr gut eingesetzt werden. Zulässig sind Kapital- schutzprodukte mit mindestens 100 Prozent unbedingtem Kapitalschutz. Diese müssen als Kollektivanlage oder als Zertifikat emittiert werden und dürfen eine Laufzeit von 5 Jahren nicht übersteigen. Die Produkte werden als optionsanleihenähnliches Instrument konstruiert, was bedeutet, dass sie sich relativ einfach aus einer Bond-Komponente und einer Call Option zusammensetzen. Ausserdem muss der Emittent über eine Staatsgarantie oder eine gleichwertige Sicherheit verfügen, um das Kapital im Insolvenzfall zu schützen. Kantonalbanken haben es also Für den 1. Januar 2009 tritt eine Revision der Anlagevorschriften in Kraft, welche die bisher nur durch Richtlinien des BSV geregelte Thematik der Strukturierten Produkte für die Säule 3a fixieren soll. Hier wird die Möglichkeit, in Strukturierte Produkte guter Bonität zu investieren, auf Verordnungsstufe festgehalten. Allerdings regt sich momentan noch Widerstand in der entsprechenden parlamentarischen Kommission. Die Neuregelung ist also noch nicht ganz in trockenen Tüchern. Ihre Entwicklung kann aber auf der Homepage des BSV verfolgt werden. www.bsv.admin.ch Nutzen Sie das Know-how unserer  Experten und senden Sie uns Ihre Fragen zu Strukturierten Produkten an readersvoice@payoff.ch Vorschau und Veranstaltungen Veranstaltungskalender 20-21.01.08 Technical Analysis Düsseldorf Trading Psychology  http://events.montel.no/tagermany09/default.asp 04.-06.02.09 Fonds 2009 http://www.fondsmesse.ch Zürich 02./03.03.09 Basis-Seminar Strukturierte Produkte http://www.swissderivativeinstitute.ch Zürich  27.-29.04.09 Master-Seminar Strukturierte Produkte http://www.swissderivativeinstitute.ch Zürich  dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Im nächsten payoff magazine berichten wir unter anderem über… Täglich fallen weitere Banken der immer noch tobenden Subprimekrise zum Opfer. Aber während die eine Krise noch am Toben ist, bahnt sich bereits die nächste an, nämlich die Kreditkartenkrise. Welche Konsequenzen diese haben könnte, darauf gehen wir im payoff magazine Januar ein. Die payoff-Musterportfolios entwickeln sich besser als die zugehörigen Indizes. In unserer nächsten Ausgabe stellen wir das Musterportfolio Schweiz Optimierung detailliert vor und erklären, was die Beweggründe für die getätigten Transaktionen waren, respektive, was wir für die Zukunft planen. All dies und vieles mehr im nächsten payoff magazine.
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    48  Ticker News TickerNews Quelle: flickr.com; Autor: wallyg Impressum Herausgeberin Derivative Partners Media AG Splügenstrasse 10, 8002 Zürich Telefon 043 305 05 30 www.derivativepartners.com Chefredaktion Daniel Manser Redaktionsleitung Andreas Stocker Einstellung des Untersuchungsverfahrens gegen die BCV Das payoff magazine berichtete in der Septemberausgabe über mögliche Kursmanipulationen bei der Aktie von OC Oerlikon. Diese sollen von der BCV ausgegangen sein, mit dem Ziel, eine absichtliche Barrierenverletzung eines BCV Barrier Reverse Convertible auf die Basiswerte Oerlikon, ABB und Richemont zu provozieren. Die EBK hat mittlerweile das Verfahren eingestellt, da keine Hinweise auf mögliche Marktmanipulationen gefunden worden sind. Unabhängig von dem Verfahren kündigte die BCV am 25. November an, dass sie sich aus dem Eigenhandel mit Aktienderivaten zurückzieht. Man wolle sich verstärkt auf das Kerngeschäft konzentrieren. SIX mit neuer Homepage Die SIX Swiss Exchange hat ab sofort einen neuen Internetauftritt. Unter www. six-swiss-exchange.com hat der Anleger Zugriff auf Finanzwissen, Wirtschaftsnews, Börsenkurse, neutrale Informationen zu Unternehmen und Anlageprodukten sowie Analysen und Ratings. Börsenumsätze Oktober Im Oktober 2008 sind an SIX Swiss Exchange, SWX Europe und Scoach Schweiz insgesamt 196,4 Milliarden Franken umgesetzt worden. Dies entspricht einem Plus von 6,6 Prozent gegenüber dem Vormonat. ETFs erreichten dabei ein Allzeithoch mit einem Umsatz von 7,6 Milliarden Franken (plus 95,42 Prozent gegenüber dem Vormonat und plus 183,65 Prozent gegenüber dem gleichem Monat im Vorjahr). Bei den Strukturierten Produkten war die Tendenz fallend. Gesamthaft betrug deren Umsatz CHF 5,83 Mrd. Dies sind 13,8 Prozent weniger als im Vormonat und 12,89 Prozent weniger als im Vorjahresmonat. Bei der Anzahl Gesamtabschlüssen wurde ebenfalls ein Rekord von 5'397'365 erreicht, ein Plus von 19 Prozent gegenüber September 2008. Diese Zahlen kamen in einem fallenden Markt zustande, verlor doch der SMI gegenüber dem September 7,54 Prozent. Rückzug der Schweizer Börse aus London Vor rund acht Jahren wurde der Handel mit helvetischen Blue Chips an die neu gegründete Londoner Virt-x ausgelagert. Mit der Virt-x wollte man eine paneuropäische Börse aufbauen über welche ein Grossteil der europäischen Standartwerte hätte gehandelt werden sollen. Nun gibt die Schweizer Börse ihren zwischenzeitlich in SWX Europe umbenannten Ableger in London überraschend auf und transferiert somit die Transaktionen mit SMI-Titeln wieder auf heimisches Terrain. dp payoff all about derivative investments | Dezember 2008 Autorenteam Massimo Bardelli, Dieter Haas,   Alexander Heftrich, Christian König,   Martin Plüss, Martin Raab, Tobias Walter redaktion@derivativepartners.com anzeigen Jana Schultze jana.schultze@derivativepartners.com Layout/Gestaltung/Umsetzung Derivative Partners Media AG Druck Effingerhof AG Storchengasse 15, 5201 Brugg  www.effingerhof.ch ABOS und adressänderungen www.payoff.ch (Rubrik «payoff magazine») Erscheinungsweise/Abo payoff erscheint 12-mal jährlich  1-Jahres-Abo Druckausgabe: CHF 129.–  Online-Abo (per E-Mail): kostenlos Auflage Wird in gedruckter Form und als E-Mail   an über 25’000 Anleger verschickt Risikohinweis/Disclaimer Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten Informationen und Ansichten, einschliesslich Informationen und Ansichten von Dritten, wird keine Gewähr geleistet, weder ausdrücklich noch im­ lizit. p Derivative Partners AG und Dritte unternehmen alle zumutbaren Schritte, um die Zuverlässigkeit der präsentierten Informationen zu gewährleisten, doch machen sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässigkeit oder Vollständigkeit der enthaltenen Informationen und Ansichten. Leser, die aufgrund der in diesem Magazin veröffentlichten Inhalte Anlageentscheide fällen, handeln auf eigene Gefahr, die hier veröffentlichten Informationen begründen keinerlei Haftungsansprüche. Eine Haftung für eventuelle Vermögensschäden, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlägen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten sind, wird kategorisch ausgeschlossen.