Kapital & Märkte      Ausgabe April 2013                                                                                  ...
seits ein neues Darlehen über fünf Milliarden Euro erhofft.      Einen Bank Run mit Notkrediten der EZB und Target 2-For-L...
LohnstückkostenUm die Lohnstückkosten innerhalb der Eurozone im Laufe von 4 Jahren anzugleichen, braucht es zum Beispiel:
...
GOLDAKTIEN UND GOLD 5.000                                                                                                 ...
Nächste SlideShare
Wird geladen in …5
×

Kapital und Märkte 04.2013

251 Aufrufe

Veröffentlicht am

Kapital und Märkte 04.2013:

Zypern, Zypern, Zypern: Wie sich das Drama um den Inselstaat auf die Finanzmärkte auswirkt.

Europa: Die Zeiten stabiler Austeritätspolitik sind endgültig vorbei. Die Bundesregierung ist zunehmend isoliert und Frankreich rutscht immer tiefer in die Krise.

Rohstoffsektor: Der Goldpreis gerät weiter unter Druck. Auch der Ölpreis kann nicht von Konjunkturhoffnungen profitieren. Steht nun das Comeback bevor?

Veröffentlicht in: Wirtschaft & Finanzen
0 Kommentare
0 Gefällt mir
Statistik
Notizen
  • Als Erste(r) kommentieren

  • Gehören Sie zu den Ersten, denen das gefällt!

Keine Downloads
Aufrufe
Aufrufe insgesamt
251
Auf SlideShare
0
Aus Einbettungen
0
Anzahl an Einbettungen
53
Aktionen
Geteilt
0
Downloads
2
Kommentare
0
Gefällt mir
0
Einbettungen 0
Keine Einbettungen

Keine Notizen für die Folie

Kapital und Märkte 04.2013

  1. 1. Kapital & Märkte Ausgabe April 2013 (über 100.000 Euro) erhebliche Verluste von bis zu 60 ProzentZypern und die Folgen hinnehmen müssen. Noch schlimmer trifft es die großen Einleger der abzuwickelnden Laiki Bank. Hier werden nichtSeit Monaten ist bekannt, dass der zur EU gehörende Südteil nur wie bei der großen Konkurrenz die Einlagen zum Teilder Mittelmeerinsel 17,5 Milliarden Euro benötigt, um in eingefroren, sondern die Verluste dürften nach ersten Schät-erster Linie sein Bankensystem zu sanieren. Diese Summe zungen fast die ganzen Guthaben aufzehren – je nachdem,entspricht fast dem Sozialprodukt des Staates, der erst 2008 was die Liquidation erlösen wird. Hart davon betroffen sindder Eurozone beigetreten ist. In Schieflage geraten waren die auch ausländische Anleger – vor allem russische und britischezyprischen Institute durch umfangreiche Anlagen in griechi- Bürger, Banken und Unternehmen. Allein russische Bankensche Staatsanleihen, welche vor einem Jahr zu Lasten der und Firmen hatten in Zypern Ende 2012 zirka 23 MilliardenGläubiger drastisch abgewertet wurden. Euro angelegt. Der vermutlich nach Moskau zweitgrößte Finanzplatz der russischen Wirtschaft wurde besonders vom FORDERUNGEN RUSSISCHER BANKEN AN ZYPERNS BANKEN 14 7   Forderungen  in  Milliarden  Dollar  (linke  Skala)   Anteil  am  Eigenkapital  russischer  Banken  in  %  (rechte  Skala)   12 6   10 5   8 4   6 3   4 2   2 1   0 0   2007 2008 2009 2010 2011 2012Quelle: MoodysWie sieht die nun gefundene „Lösung“ für Zypern aus? Zehn russischen Mittelstand frequentiert. Viele russische Gesell-Milliarden Euro werden die EU sowie der internationale Wäh- schaften wickelten ihre Geschäfte nicht nur wegen Steuervor-rungsfonds beisteuern. Den Rest soll die Insel selbst überneh- teilen in oder über Zypern ab, sondern auch um der Willkürmen, indem sie die sehr niedrigen Kapitalertrags- und Unter- und Korruption in der Heimat zu entkommen.nehmenssteuern erhöht und die beiden größten Banken desLandes umstrukturiert beziehungsweise abwickelt. Das grö- Zypern hatte daher von Russland einerseits eine Verlängerungßere Institut, die Bank of Cyprus, soll überleben – auch wenn und Zinsreduktion eines schon vor zwei Jahren gewährtenihre Eigentümer, Anleihengläubiger und die Großeinleger Kredites über 2,5 Milliarden Euro erwartet, und sich anderer- Kapital & Märkte erhalten Sie sehr gerne auch per E-Mail. Wenn Sie hiervon Gebrauch machen möchten, senden Sie uns bitte eine kurze E-Mail an: KapitalundMaerkte@privatbank.de EINE GANZE TONLEITER FÜR IHRE ZUFRIEDENHEIT. lernen sie jetzt die ideale Besetzung kennen,
  2. 2. seits ein neues Darlehen über fünf Milliarden Euro erhofft. Einen Bank Run mit Notkrediten der EZB und Target 2-For-Letzteres wurde aber wohl auch deshalb nicht gewährt, weil derungen der Bundesbank auszugleichen, würde nicht leichtdem Kreml die Kapitalflucht über Zypern schon lange ein sein. Die Rufe nach einer europäischen Bankenunion werdenDorn im Auge ist. Dies war auch einer der Gründe, warum deshalb auch wieder lauter. Weil sich deutsche Sparer geradeRussland – wenn auch unter Protest – die Verluste seiner An- nach den Vorkommnissen um Zypern nicht mehr offen fürleger akzeptierte. die Sicherung der Guthaben in Südeuropa heranziehen lassen, muss ein anderer Weg gefunden werden. Eine umlagenfinan-Wäre es zu keiner Lösung gekommen, hätte es einen Zusam- zierte Einlagenversicherung mit Deckung durch den europä-menbruch des ganzen Bankensystems gegeben. Und aller- ischen Stabilisierungsmechanismus (ESM), für den dannspätestens, wenn im Juni eine große Anleihe des Landes fällig Deutschland mithaftet, erscheint zunehmend wahrscheinlich.wird, wäre auch Zypern selbst zahlungsunfähig geworden.Der ruppige, willkürliche Umgang mit Spargeldern – Einla- Bleibt festzuhalten, dass sich die EZB durch ihre Drohung, diegensicherungen hin oder her – sowie die offensichtlich man- zyprischen Banken nicht mehr mit Liquidität zu versorgen,gelnde Abstimmung mit Russland haben das Vertrauen der als entscheidende Macht in Europa gezeigt hat. Die zyp-Anleger nun schwer geschädigt. Die Geschäftsgrundlage des rischen Institute sind ja schon seit längerem auf Notkreditefür die Insel existenziellen, großen Finanzsektors ist damit der EZB angewiesen.weggefallen. Im globalen Standortwettbewerb für Finanzan-lagen ist Zypern nicht mehr wie früher auf den vorderen Nicht unbeabsichtigt wurde der vermeintlichen oder tatsäch-Plätzen zu finden. Die Grundpfeiler des Finanzplatzes – lichen Schwarzgeldwirtschaft in dieser wichtigen Finanzdreh-Rechtssicherheit, Bankgeheimnis, niedrige Steuersätze sowie scheibe für russisches, aber auch anderes internationalesKapitalverkehrsfreiheit – sind alle angegriffen worden. Kapital, ein Schlag versetzt, der bei anderen Steueroasen gegebenenfalls wiederholt werden kann. ❚Die Wirtschaft der Insel wird nun von der EU in eine mehr-jährige, schwere Depression geschickt. Das jetzige Rettungs-paket wird nicht ausreichen und es ist davon auszugehen,dass die Insel auf Jahre Kostgänger für die EU bleibt. Wenn Europa: Austerité passédie Rettungsgelder geflossen sind, wird es nicht mehr vieleGründe geben, welche die Insel in der EU halten. Das Land Die jüngsten Wahlen in Italien haben die mangelnde Akzep-könnte in die russische Einflusssphäre getrieben werden. tanz von Steuererhöhungen und Einsparungen in der Be­ völkerung der betroffenen Länder erneut gezeigt. Die ver-Auch wenn Zypern wegen seiner geringen Größe nie system- nichtende Niederlage des bisherigen Ministerpräsidenten derrelevant war, haben die Ereignisse auf der Insel doch Signal- drittgrößten Volkswirtschaft der Eurozone Monti ist ein weit-wirkung. Ohne Not hat die europäische Politik ihr wichtigstes eres Urteil gegen die überall in den Krisenländern praktizierteKapital – das Vertrauen – aufs Spiel gesetzt. Die Maßnahmen, Politik der Steuererhöhungen, die in ihrer unsozialen Ausprä-Einschränkungen des freien Kapitalverkehrs – wenn auch nur gung auch immer die Mehrwertsteuer umfasst. Für die Be­vorübergehend – und willkürliche Enteignungen sind in der völkerung in den Problemländern sind konkrete Verbesserun-EU im Notfall keine Tabus mehr. Die Eurozone und ihre Wäh- gen noch nicht sichtbar. Dies hat zur Folge, dass die politischerung werden damit in den Augen von Anlegern weniger Ablehnung dieser Politik zunimmt und ihrerseits Investitions­a­ ttraktiv. Es gibt bereits erste Meldungen über Abflüsse von entscheidungen hemmt. Das wiederum verhindert möglicheGeldern aus der Eurozone. ökonomische Fortschritte.Es ist zwar ordnungspolitisch richtig, dass getestet wird, wie Das Scheitern der Sparpolitik ohne ausreichende, flankierendeman Anleger endlich wieder für ihre eigenen Fehlentschei- strukturelle Maßnahmen zur Wiederherstellung der Wettbe-dungen haften lassen kann. Dies birgt jedoch Risiken, weil in werbsfähigkeit innerhalb des Euroraumes ist offenkundig. Dieder EU bisher alle Einlagen gerettet wurden – koste es, was Bundesregierung ist mit ihrem Pochen auf Sparmaßnahmenes wolle. Vor allem die großen Einleger in den gefährdeten in Europa zunehmend isoliert, weil auch ehemals starke Nach-südeuropäischen Ländern sind deshalb alarmiert und würden barn wie die Niederlande und Frankreich inzwischen mehrim Falle einer Zuspitzung der Eurokrise wohl nicht lange zö- und mehr Probleme bekommen. So musste Ende Januar diegern, ihre Guthaben abzuziehen. Vielleicht werden wir bald große niederländische Bank SNS Reaal vom Staat aufgefangenin Slowenien beobachten können, wie sich die Sparer in der werden, weil sie durch die Krise am Immobilienmarkt unseresnach Zypern neuen Lage verhalten werden. Nachbarlandes zu sehr in Mitleidenschaft gezogen wurde.
  3. 3. LohnstückkostenUm die Lohnstückkosten innerhalb der Eurozone im Laufe von 4 Jahren anzugleichen, braucht es zum Beispiel:
Eine jährliche Steigerung der Löhne in Deutschland um 4 Prozent bei gleichbleibender Produktivitätund gleichzeitig stabile Löhne in den Ländern Süd­ uropas bei einer Produktivitätssteigerung von 2 Prozent p. a. eEine allgemeine Schwäche des Euros würde es zum Beispiel Deutschland erlauben innerhalb Europasan Wettbewerbsfähigkeit zu verlieren aber im weltweiten Vergleich konkurrenzfähig zu bleiben und sodie Ungleichgewichte in Europa abzubauen. Euro Area Germany France Italy Ireland Spain160 160150 150140 140130 130120 120110 110100 10090 90 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Quelle: ESN, B. Mc AlindenDer niederländische Immobilienmarkt hat sich nach vorherge- also wie in den USA und anderen Industrieländern in diehenden Auswüchsen vor allem bei den Hauspreisen mit am Zukunft verschoben. ❚schlechtesten in der Eurozone entwickelt. Auch im Jahr 2013dürften die Werte sowohl bei Gewerbe- als auch Wohnob-jekten weiter fallen und werden dann voraussichtlich um einViertel unter den Spitzenpreisen von 2007 liegen. Der Rohstoffsektor: Comeback steht noch ausbisherige Musterschüler in Sachen Wettbewerbsfähigkeit undVerschuldung hat zwar immer noch ein AAA-Rating – aber Infolge steigender Kurse bei Aktien und der vor allem in Eu-schon mit negativem Ausblick. ropa zurückgekehrten Ruhe an den Anleihemärkten sowie positiven Wirtschaftsdaten – zumindest aus den USA – ist derIn unserem wichtigsten Nachbarland und größtem Handels­ Goldpreis im Februar weiter unter Druck geraten. Goldfondspartner Frankreich sind die Defizitziele nicht einhaltbar. Der verkauften 3,5 Millionen Unzen und die spekulativen Kauf-rapide Verlust an Wettbewerbsfähigkeit der französischen positionen am Terminmarkt sanken auf das niedrigste NiveauIndustrie wird immer sichtbarer und zeigt das nächste Prob- seit Dezember 2008.lemfeld. Die Befürchtungen, dass vor allem Italien und Spa-nien sich mit oder ohne Rettungsschirm nicht mehr weiteren Die seit 2011 anhaltende, relativ schlechte KursentwicklungDiktaten aus dem Norden unterwerfen werden, bewahr­ eiten h der Edelmetallaktien im Vergleich zum Goldpreis ist in erstersich mehr und mehr. Ihr Schulterschluss mit Frankreich dürfte Linie auf die Kapital- und Betriebskosteneskalation der ver-das Schicksal der wenig erfolgreichen, deutsch geprägten gangenen Jahre zurückzuführen. Unter dem Druck der Ak-Sparpolitik in Europa besiegeln. tionäre haben die Minenunternehmen in den letzten Monaten jedoch begonnen, sich auf eine Senkung der Be-Für die Wirtschaft in Europa sollte das zunächst positive Aus- triebskosten zu fokussieren. Zudem wurden die Investitions­wirkungen haben. Der Erfolg der EZB mit ihrer Ankündigung, pläne im Sektor gekürzt. Die Kosteninflation im Bergbaugegebenenfalls den Schuldnerländern zu helfen, verstärkt den wird deshalb rückläufig sein, was sich in den kommendenEindruck, dass sich sparen nicht lohne. Die Probleme werden Quartalen auch in den Zahlen widerspiegeln sollte. Damit
  4. 4. GOLDAKTIEN UND GOLD 5.000 2.500 Goldaktien in US $ (linke Skala) Gold in US $ (rechte Skala) Goldaktien vs. Gold (normiert, rechte Skala) 4.500 4.000 2.000 3.500 3.000 1.500 2.500 2.000 1.000 1.500 1.000 500 500 0 0 Feb 93 Feb 95 Feb 97 Feb 99 Feb 01 Feb 03 Feb 05 Feb 07 Feb 09 Feb 11 Feb 13 Quelle: Bloombergverbessern sich die Chancen, dass die Bewertung der Aktien, Abschreibungen in den Jahresabschlüssen für 2012 und diedie sich in den vergangenen Jahren mehr als halbiert hat, Verunsicherung über die künftige Strategie belasteten daswieder ansteigt. Darüber hinaus sollten die Maßnahmen Anlegervertrauen gegenüber dem Sektor und führten beibei einem stabilen Ausblick für die Metallpreise einen An- einer ganzen Reihe von Unternehmen zu Entlassungen der-stieg der Cashflows bewirken. Das eröffnet entsprechende jenigen Vorstände, die zu sehr auf Expansion gesetzt hatten.Spielräume für Dividenden. Die Verbesserung der Wachstumserwartungen, wie sie sichNachdem China seine Bremspolitik gestoppt und mittels an den steigenden Aktienindices zeigt, führte bislang wederInfrastrukturprojekten auf Wachstum umgesteuert hat, zu Metallpreisanstiegen noch zu einer Erholung der Bergbau-eröffnen sich für Produzenten von Industrierohstoffen nach aktien. Relativ zu den breiten Indices notieren diese Papiereden Kursrückgängen wieder Chancen. Die gravierenden so tief wie zuletzt 2009. Auch der Ölpreis profitierte nicht von Konjunkturhoffnungen. ❚ Stand: April 2013 Bankhaus Ellwanger Geiger KG Die Darstellungen geben die aktuellen Meinungen und Einschätzungen zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokuments wieder. Sie können ohne Voran- Börsenplatz 1, 70174 Stuttgart kündigung angepasst oder geändert werden. Die enthaltenen Informationen wurden sorgfältig geprüft und zusammengestellt. Eine Gewähr für Richtigkeit Amtsgericht Stuttgart HRA 738 und Vollständigkeit kann nicht übernommen werden. Die Informationen sind keine Anlageberatung, Empfehlung oder Finanzanalyse. Für individuelle Anlage- Persönlich haftende Gesellschafter:
 empfehlungen und umfassende Beratungen stehen Ihnen die Berater unseres Dr. Volker Gerstenmaier, Mario Caroli

 Hauses gerne zur Verfügung. Die Urheberrechte für die gesamte inhaltliche und ­ raphische Gestaltung liegen beim Herausgeber und dürfen gerne, jedoch g nur mit schriftlicher Genehmigung, verwendet werden. Ihr Ansprechpartner: Michael Beck Ergänzende Hinweise: Leiter Portfolio Management (1) Angaben zur steuerlichen Situation sind nur allgemeiner Art. Telefon 0711/2148-242, Telefax 0711/2148-250 Für eine individuelle Beurteilung der für Sie steuerlich relevanten Michael.Beck@privatbank.de Aspekte und ggf. abweichende Bewertungen sollten Sie Ihren ­Steuerberater hinzuziehen. Redaktion: (2) Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein zuverlässiger Indikator für zukünftige Entwicklungen. Helmut Kurz (3) Finanzinstrumente oder Indizes können in Fremdwährungen notiert sein. Deren Renditen können daher auch aufgrund von Währungs- www.privatbank.de/kapitalmarkt schwankungen steigen oder fallen.

×