Österreich genießt im internationalen Umfeld einen Ruf als sicherer Hafen und wird von drei der vier wichtigsten Ratingagenturen mit der Bestnote „Triple-A“ bewertet. Das überdurchschnittliche Wirtschaftswachstum und die langfristige Budgetdisziplin konnten die Staatsverschuldung auf einem moderaten Niveau von 75% des BIP halten. Angesichts des fundamentalen Umfelds (niedriges Wachstum) suchen Investoren weiterhin hochqualitative Veranlagungen. Das schrumpfende Universum „sicherer Anlagen“ sollte dazu beitragen, dass die Renditen hochqualitativer Anleihen auf niedrigem Niveau bleiben.

1. Konjunktur- und Zinsausblick 2013: Eurozone, USA
und Österreich
Woher kommt das Wachstum?
Gudrun Egger, Msc, CEFA, Head of Major Markets and Credit Research
Dr. Mildred Hager-Germain, Senior Analyst Eurozone & USA

2. • Woher kommt das Wachstum in der Eurozone und den USA?
• Was bedeutet das für Österreich und österreichische Staatsanleihen?
• Prognosen und links
Erste Group Research January 13 2

3. Wachstum:Eurozone: Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘
deutsche schwache Innennachfrage
DE strukturell …. ITEZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
konjunkturell (2013 ‘langsamere Schrumpfung’)
5%
-8
500000
-18
0%
-28
-38
0
Mar-00 Mar-05 Mar-10 -5% -48
Q1 2005 Q1 2008 Q1 2011
Consumption Investments IT Consumption y/y Consumer confidence (rhs)
Net Exports GDP (real, indexed on 2000)
Erste Group Research January 13 3

4. EZ BIP 2013: 0,4%, 2014:1%
Wachstum: Eurozone:Exporte bestimmt von ‚USA vs. Italien‘
deutsche schwache Innennachfrage
DE strukturell …. IT konjunkturell0,4%, 2014:1%
EZ BIP 2013: (2013 ‘langsamere Schrumpfung’)
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
Mar-05 Mar-07 Mar-09 Mar-11
Cstt US Italy DE Exports y/y
Erste Group Research January 13 4

5. USA: stabil moderatesUSA: stabiles Wachstum nahe 2%
Wachstum bei 2%, Stabiler Arbeitsmarkt und Konsum...
Unternehmensstimmung besser … besserer Arbeitsmarkt & stabiler Konsum auch dank Häusermarkt
13000 30
14
1000 25
10
20
6
8000 15
2 150
0 10
-2
5
-6
3000 0
1/1/1990 1/1/1995 1/1/2000 1/1/2005 1/1/2010
-10 -1000 Disposable Income
3/1/1980 3/1/1990 3/1/2000 3/1/2010 Personal Consumption
GDP q/q ann. (%) NFP (1000, rhs) Expenditures
S i t (% h )
Erste Group Research January 13 5

6. Eurozone:schwacher Arbeitsmarkt in Peripherie - Abwärtsdruck auf Inflation
30 160
May 2011
140
25
120
20
100
15 80
60
10
40
5
20
0 0
Feb-95 Feb-00 Feb-05 Feb-10 1/10/2006 1/10/2009 1/10/2012
EZ Unemployment rate (%) DE FR IT ES Brent Brent 5Y Fwd
Erste Group Research January 13 6

7. Zinsen noch länger niedrig, easing
Zinsen noch länger niedrig, Easing auf beiden Seiten des Atlantiks
12
12
8
8
4 4
0 0
-4 -4
-8 -8
-12 -12
Jan-01 Jan-06 Jan-11 Jan-16 1/1/1985 1/1/1995 1/1/2005 1/1/2015
Taylor rule Eonia Fed funds rate Taylor rule Fed proj.
Erste Group Research January 13 7

8. Easing auf beiden Seiten des Atlantiks
Zinsen noch länger niedrig, Easing auf beiden Seiten des Atlantiks
Kommen die Maßnahmen in der Wirtschaft an?
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
5/1/1980 5/1/1990 5/1/2000 5/1/2010
House price Index S&P Case Shiller 20 House price Index
Erste Group Research January 13 8

9. Renditen: erst bei wirtschaftlicher Erholung marginaler Anstieg erwartet
Treasury Renditen bleiben höher als deutsche Renditen, Dollar wieder stärker erwartet
2
1.5
1
0.5
0
2 3 4 5 6 7 8 9 10
Current Mar. 13 Jun.13 Sep.13 13-Dec
Erste Group Research January 13 9

10. • Woher kommt das Wachstum in der Eurozone und den USA?
• Was bedeutet das für Österreich und österreichische Staatsanleihen?
• Prognosen und links
Erste Group Research January 13 10

11. Österreich: robuste Wirtschaft und hoher Wohlstand
(überdurchschnittliches Wachstum und BIP pro Kopf)
Entwicklung des Bruttoinlandsprodukts (real, 2005=100) BIP pro Kopf, in Tsd. Euro (nominell und kaufkraftbereinigt)
115 115 40
35
30
105 105 25
20
15
10
95 95
Q1 2005
Q3 2005
Q1 2006
Q3 2006
Q1 2007
Q3 2007
Q1 2008
Q3 2008
Q1 2009
Q3 2009
Q1 2010
Q3 2010
Q1 2011
Q3 2011
Q1 2012
Q3 2012
5
0
Österreich Deutschland Frankreich Italien Spanien
Österreich Eurozone Deutschland
in KKS nominell Eurozone
Quelle: Eurostat, Erste Group Research
Erste Group Research January 13 11

12. Hohe internationale Wettbewerbsfähigkeit
(hohe Produktivität und niedrige Arbeitslosigkeit stützen Export und privaten Konsum)
Positive Leistungsbilanz seit 2002 (in Mrd. Euro) Niedrige Arbeitslosigkeit Jugend und gesamt, in %
15
60 60
50 50
10
40 40
30 30
5
20 20
10 10
0
0 0
AT LU NL DE FI IT FR GR ES
-5 Gesamt Jugend EZ (gesamt) EZ (Jugend)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Quelle: OeNB, Eurostat, Erste Group Research
Erste Group Research January 13 12

13. Nachlassende Außennachfrage dämpft derzeit Wirtschaftswachstum
(Exporte nach IT und CEE schwächer; aber privater Konsum stabilisiert)
Exporte Österreichs in Zielländer (j/j, geglättet) OECD Consumer Confidence, priv. Konsum (j/j, geglättet)
50%
2,0%
30% 102
1,5%
10%
100
-10% 1,0%
-30%
98
0,5%
-50%
2007 2008 2009 2010 2011 2012
96 0,0%
CEE DE IT CH ex. EU 01/2009 01/2010 01/2011 01/2012
OECD Konsum j/j (rechts)
Quelle: IWF, OECD, Statistik Austria, Erste Group Research
In Summe überdurchschnittliches BIP-Wachstum zu erwarten: +0,9% für 2013; +1,7% für 2014
Erste Group Research January 13 13

14. Solides Wachstum wichtig für Entwicklung der Verschuldung
(Verschuldung sinkt, wenn nominelles Wachstum > Verzinsung, bei ausgeglichenem Haushalt)
6
4
2
0
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Quelle: Datastream, Bloomberg, Erste Group Research
Erste Group Research January 13 14

15. Ö: moderate Verschuldung - im Mittelfeld der „Triple-A“ Länder
(Verschuldung in % v. BIP 2012 bei 75%, soll bis 2016 auf ca 71% reduziert werden)
150 150 80 5
75,4
106 110 74,7 74,7 4
75
100 89 88 90 100 3,1 72,9
82
75 70,8 3
Median 69
2,3
70
45 47 53 1,8
50 37 50 2
28 27 1,2
21 1,1
65
0,5 1
0 0 0,2
Kanada
USA
Frankreich
UK
Deutschland
Finnland
Dänemark
Australien
Schweden
Singapur
Schweiz
Österreich
Luxemburg
Norwegen
Niederlande
60 0
2012 2013 2014 2015 2016
Verschuldung strukturelles Defizit (rechts) Defizit
Quelle: IWF, Europäische Kommission, BMF, Erste Group Research
Agentur langfr. kurzfr. Ausblick
DBRS AAA R-1H stabil
Fitch AAA F1 stabil
Moody's Aaa P-1 negativ
S&P AA+ A-1+ negativ
Erste Group Research January 13 15

16. Kreditqualität im Fokus
(Spreadeinengung fundamental gerechtfertigt, weiteres Einengungspotenzial limitiert)
Aufschlag ggü. deutschen Staatsanleihen, 10J
200 200
150 150
100 100
50 50
0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Finnland Niederlande
Frankreich Österreich
Quelle: IWF, Datastream, Erste Group Research
Erste Group Research January 13 16

17. • Woher kommt das Wachstum in der Eurozone und den USA?
• Was bedeutet das für Österreich und österreichische Staatsanleihen?
• Prognosen und links
Erste Group Research January 13 17

18. Prognosen
aktuell Mär.13 Jun.13 Sep.13 Dez.13 BIP j/j 2010 2011 2012 2013 2014
EURUSD 1,31 1,25 1,25 1,22 1,22 Österreich 2,1 2,7 0,7 0,9 1,7
Deutschland 3,5 3,0 0,9 0,9 1,5
aktuell Mär.13 Jun.13 Sep.13 Dez.13 Frankreich 1,5 1,5 0,2 0,6 1,0
EZB Hauptref. 0,75 0,50 0,50 0,50 0,50 Italien 1,2 0,2 -2,2 -0,4 0,5
3M Euribor 0,19 0,30 0,30 0,30 0,30 Eurozone 1,9 1,5 -0,4 0,4 1,0
Deutschland 2J 0,06 0,10 0,10 0,10 0,10 USA 3,0 1,7 2,1 2,0 2,5
Deutschland 5J 0,48 0,30 0,35 0,40 0,50
Deutschland 10J 1,48 1,40 1,50 1,60 1,70
Sw ap 10J 1,68 1,70 1,80 1,90 2,00 Inflation 2010 2011 2012 2013 2014
Eurozone 1,6 2,7 2,3 1,7 1,3
USA 1,6 3,2 2,0 1,7 1,8
Österreich 1,7 3,6 2,5 1,9 1,7
aktuell Mär.13 Jun.13 Sep.13 Dez.13
Fed Funds Target Rate 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
3M Libor 0,31 0,30 0,30 0,30 0,30 Arbeitslosenrate (%) 2010 2011 2012 2013 2014
Rendite 10J 1,86 1,80 1,90 2,00 2,10 Eurozone 10,0 10,6 11,5 11,8 11,5
US 9,6 8,5 7,9 7,7 7,2
Erste Group Research January 13 18

19. Research Portal
https://produkte.erstegroup.com/Retail/de/ResearchCenter/Overview/index.phtml
Konjunkturausblick Eurozone/USA
https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=18219&PDF=IJGE
GAEGBGFINADGLNONOLCFNOJEHLB
Zinsausblick
https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=18339&PDF=BAO
AIJFAKPEOLBNINKLDJGIMCHLIOOB
Credit Report: Republik Österreich
https://produkte.erstegroup.com/modules/res/ResearchPDF.php?ID_ENTRY=18487&PDF=OCH
CDDELHAOJONOFEHIFMOEGFEEMAFF
Erste Group Research January 13 19