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Januar 2012




HierE.steht ein
Peter Huber
Titel
Inflation oder Deflation?


Das Ganze sehen, die Chancen nutzen.

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Januar 2012




Rekordhoher Schuldenstand von 2.000 Mrd. Euro erreicht

Deutsche öffentliche Schulden in Milliarden Euro
2000




1500




1000




 500




   0
   Jan. 50      Jan. 55   Jan. 60    Jan. 65    Jan. 70    Jan. 75    Jan. 80     Jan. 85   Jan. 90   Jan. 95   Jan. 00   Jan. 05   Jan. 10

Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie Statistisches Bundesamt per 30.06.2010

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Januar 2012




 „Es gibt keine Möglichkeit, den
 endgültigen Einbruch eines Booms zu
 verhindern, der durch eine Kredit
 (Schulden) Expansion hervorgerufen
 wurde.

 Die Alternative ist nur, ob die Krise
 früher kommt, als Folge einer
 freiwilligen Abkehr von einer weiteren
 Kredit (Schulden) Expansion, oder
 später, als endgültige und vollständige             Ludwig von Mises
                                                  (österr. Ökonom, 1881-1973)
 Katastrophe im betroffenen                        aus: Die Gemeinwirtschaft –
                                           Untersuchungen über den Sozialismus, 1922
 Währungssystem.“

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Januar 2012




US-Verbraucher beginnen sich zu entschulden


Verschuldung US-Haushalte in % vom BIP




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Januar 2012




Steigende Prämien für Kreditausfallrisiken
800

                     CRDIT CDS SR 5Y
700

                     SOCGEN CDS SR 5Y
600

                     Santander CDS SR
500


400


300


200


100


   0
    2007                      2008      2009   2010   2011   2012

Quelle: Bloomberg per 24.01.2012

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Januar 2012




Bilanzsumme der EZB
3,00

2,80
               Bilanzsumme der EZB in Mrd. Euro
2,60

2,40

2,20

2,00

1,80

1,60

1,40

1,20

1,00
  01.2008                            01.2009      01.2010   01.2011       01.2012

Quelle: EZB per 30.12.2011

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Januar 2012




Staatspleiten in der Geschichte: Regel oder Ausnahme?

Staatsinsolvenzen in der Historie




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Januar 2012




Kernteuerungsrate in den USA immer noch sehr niedrig


Kernteuerungsrate USA Januar 1980 – November 2011
14%


12%


10%


 8%


 6%


 4%


 2%


 0%
  Jan. 80            Jan. 84   Jan. 88   Jan. 92   Jan. 96   Jan. 00   Jan. 04   Jan. 08




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Wo bleibt die Inflation?

1050


                 Weizenpreis in Usd
 950



 850



 750



 650



 550



 450
 17.07.2009                   17.01.2010   17.07.2010   17.01.2011   17.07.2011   17.01.2012




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Verfall bei den Frachtraten

14000
                     Baltic Dry Index

12000


10000


 8000


 6000


 4000


 2000


      0
     07.2006              07.2007       07.2008   07.2009   07.2010   07.2011   07.2012


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Januar 2012




Fallende Lohnzuwächse in den USA
  4

                                          Durchschntl. Stundenlohn aller
                                          Mitarbeiter
3,5




  3




2,5




  2




1,5
      2007           2008   2009   2010                2011



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Januar 2012




Historische Tiefstände bei amerikanischen T-Bonds-Zinsen


30-Jahres-Zyklus beim Zinssatz 10-jähriger US-Staatsanleihen seit 1800




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Januar 2012




Gold: Ist die Blase geplatzt?

2000

1800                    Gold Bullion LBM U$/Troy Ounce
                        GOLDBLN                                                                         ?
1600

1400

1200

1000

 800

 600

 400

 200

    0
     1999            2000     2001      2002        2003   2004   2005   2006   2007   2008   2009   2010         2011

Quelle: Thomson Reuters Datastream per 31.12.2011

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Goldpreis und Realverzinsung im Vergleich

30                                                                                                               2000

                 Realzins
25                                                                                                               1500
                 Goldpreis

20                                                                                                               1000



15                                                                                                               500



10                                                                                                               0



 5                                                                                                               -500



 0                                                                                                               -1000



-5                                                                                                               -1500
  1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Quelle: Bloomberg, sowie Datastream per 31.12.2011
        Thomson Reuters eigene Berechnung per 31.12.2011

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Januar 2012




Der Anleger kauft zur falschen Zeit

Jährliche Rendite in Prozent; Zeitraum 2004 bis 2008
20%
                                                                        Rendite des durschnittlichen Fonds
                     15,6%                                              Rendite des durchschnittlichen Anlegers
15%



10%



 5%                                3,8%
                                               3,1%

                                                            0,5%
 0%

                                                                                -1,4%
 -5%
                                                                                              -5,7%

-10%
                       Schwellenländer      Europa & Pazifischer Raum            Vereinigte Staaten

Quelle: FAZ, Index Universe und Vanguard.

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Januar 2012




Aktien, Anleihen oder Gold?


Langfristige Wertentwicklung verschiedener Anlageformen (real und in USD)

$1.000.000                                                                                                                                           6,6% p.a.
                     Aktien
                     Anleihen
 $100.000
                     Geldmarkt
                     Gold
   $10.000                                                                                                                                           3,5% p.a.

    $1.000
                                                                                                                                                      2,8% p.a.

      $100


       $10                                                                                                                                            0,7% p.a.


         $1


         $0
           1801 1811 1821 1831 1841 1851 1861 1871 1881 1891 1901 1911 1921 1931 1941 1951 1961 1971 1981 1991 2001 2011
Quelle: Jeremy J. Siegel: Stocks for the Long Run. Ab 2009 eigene Berechnungen. Thomson Reuters Datastream. Ab 2009: Aktien: S&P500 (TRI in USD, real),
Anleihen: BOFA ML US Treasury Master (TRI in USD, real), Geldmarkt: BOFA ML US T-Bills 0-3 (TRI in USD, real), Gold (in USD, real)

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Januar 2012




Bewertung deutscher Aktien nahe Allzeit-Tief




Quelle: Thomson Reuters Datastream per 06.01.2012

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Januar 2012




Deutsche Aktien zeigen deutliches Aufholpotential


                       FairValue-Bereich
                       Germany-DS Index lokal
 800




 400




 200




 100
    1986             1988   1990     1992      1994      1996       1998       2000   2002   2004   2006   2008   2010     2012

Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 06.01.2012.

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Januar 2012




Italienische Aktien sind ebenfalls unterbewertet


                            FairValue-Bereich
                            Italy-DS Index lokal
4000




2000




1000




 500
    1986             1988      1990      1992      1994   1996      1998       2000   2002   2004   2006   2008   2010     2012

Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 06.01.2012.

www.starcapital.de                                                                                                       Seite 19
Januar 2012




Japanische Aktien sind unterbewertet


                                                                                                      FairValue-Bereich
 800
                                                                                                      Japan-DS Index lokal




 400




 200




 100
    1986             1988   1990    1992       1994      1996       1998       2000   2002   2004   2006   2008     2010       2012

Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 06.01.2012.

www.starcapital.de                                                                                                           Seite 20
Januar 2012




      Hohes Kurspotential für deutsche Aktien


       Lässt DAX-Stand von rund 20.000 Punkten im Jahr 2025 erwarten

       64.000
                           wahrscheinlicher DAX-Korridor
                           prognostizierter DAX-Verlauf bis 2025
                           DAX Index von 1964-2011
       16.000




        4.000




        1.000




          250
                1964        1969        1974        1979           1984   1989      1994        1999        2004       2009        2014          2019
                 Die Szenario-Analyse für den Zeitraum 2010-2025 wurde im Januar 2010 erstellt und basiert auf eigenen Berechnungen (inkl.
Dividendenerträgen und unterstellte Inflation von 3% p.a.). Datenquelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per Januar 2012.

      www.starcapital.de                                                                                                                                Seite 21
Januar 2012




Vertrauen der Marktteilnehmer extrem niedrig




Quelle: Yale School of Management

www.starcapital.de                             Seite 22
Januar 2012




Zuversicht der Anleger auf Tiefstand

9000
                       Dax 30 Index
8000
7000
6000
5000
4000
3000
2000

  0,5
  0,4                  Sentix

  0,3
  0,2
  0,1
    0
 -0,1
 -0,2
     2001            2002       2003   2004   2005   2006   2007   2008   2009   2010   2011   2012

Quelle: Bloomberg per 31.12.2011

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Januar 2012




Krisenphasen bieten Kaufchancen

10000
                     DAX 30 Index
8000

6000

4000

2000

     0
      1998                          2002          2006          2010
    80
                     VDAX
    60

    40

    20

     0
      1998               2000       2002   2004   2006   2008   2010   2012

Quelle: Bloomberg per 23.01.2012

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Januar 2012




iTraxx Crossover 5 Jahre TRI


Kaufchancen bei Corporate High Yields

130

125

120

115

110

105

100

 95

 90

 85
   2006                  2007      2008   2009   2010   2011   2012

Quelle: Bloomberg per 21.10.2011

www.starcapital.de                                             Seite 25
Januar 2012




Den Unternehmen geht es momentan wirtschaftlich sehr gut


BCA Corporate Health Monitor




www.starcapital.de                                    Seite 26
Januar 2012




Hochverzinsliche Unternehmensanleihen besser als Aktien?


Euro Stoxx 50 & BOFA ML Euro High Yield Index

220
              Euro Stoxx 50 (TRI)
200
              BOFA ML Euro High Yield
180           (TRI)

160

140

120

100

 80

 60

 40
  Jan. 01       Jan. 02   Jan. 03     Jan. 04       Jan. 05   Jan. 06   Jan. 07   Jan. 08   Jan. 09   Jan. 10   Jan. 11   Jan. 12

Quelle: Thomson Reuters Datastream per 23.01.2012

www.starcapital.de                                                                                                            Seite 27
Januar 2012




Unternehmensanleihen sehr volatil
105

100

95

90

85

80

75

                     OTE PLC
70
                     Mol Oil& Gas
65
                     Alcatel-Lucent
60

55
 April 11                             Juli 11   Oktober 11   Januar 12      April 12

Quelle: Bloomberg per 23.01.2012

www.starcapital.de                                                       Seite 28
Januar 2012




StarCap SICAV Winbonds +: Portfoliostruktur

                                         Aktien & ETFs
                                            11,9%
                                                         Kasse 9,9%
                        Wandelanleihen
                           3,3%



                     Unternehmens-
                     anleihen (High
                      Yield) 27,5%
                                                                        Regierungs-
                                                                      anleihen 22,6%




                                                          Unternehmens-
                                                          anleihen (Inv.-
                                                          Grade) 24,8%

Quelle: StarCapital AG per 31.12.2011.

www.starcapital.de                                                                     Seite 29
Januar 2012




StarCap SICAV Winbonds + im Vergleich über drei Jahre


                                                          15,3 %
                                                          p.a.




                                                          7,4 %
                                                          p.a.




Quelle: Thomson Reuters Datastream per 24.01.2012

www.starcapital.de                                      Seite 30
Januar 2012




StarCapital Huber Strategy 1 + im Vergleich über drei Jahre



                                                                     16,3 %
                                                                     p.a.




                                                                     9,2 %
                                                                     p.a.




Quelle: Thomson Reuters Datastream per 24.01.2012

www.starcapital.de                                            Seite 31
Januar 2012




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                     Deutschland                       8280 Kreuzlingen                 Luxembourg
                                                       Schweiz
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                     Tel.: +49 6171 69419-0            Tel.: +41 71 68685-85            Tel.: +352 431180-0
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  • 1. Januar 2012 HierE.steht ein Peter Huber Titel Inflation oder Deflation? Das Ganze sehen, die Chancen nutzen. www.starcapital.de Seite 1
  • 2. Januar 2012 Rekordhoher Schuldenstand von 2.000 Mrd. Euro erreicht Deutsche öffentliche Schulden in Milliarden Euro 2000 1500 1000 500 0 Jan. 50 Jan. 55 Jan. 60 Jan. 65 Jan. 70 Jan. 75 Jan. 80 Jan. 85 Jan. 90 Jan. 95 Jan. 00 Jan. 05 Jan. 10 Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie Statistisches Bundesamt per 30.06.2010 www.starcapital.de Seite 2
  • 3. Januar 2012 „Es gibt keine Möglichkeit, den endgültigen Einbruch eines Booms zu verhindern, der durch eine Kredit (Schulden) Expansion hervorgerufen wurde. Die Alternative ist nur, ob die Krise früher kommt, als Folge einer freiwilligen Abkehr von einer weiteren Kredit (Schulden) Expansion, oder später, als endgültige und vollständige Ludwig von Mises (österr. Ökonom, 1881-1973) Katastrophe im betroffenen aus: Die Gemeinwirtschaft – Untersuchungen über den Sozialismus, 1922 Währungssystem.“ www.starcapital.de Seite 3
  • 4. Januar 2012 US-Verbraucher beginnen sich zu entschulden Verschuldung US-Haushalte in % vom BIP www.starcapital.de Seite 4
  • 5. Januar 2012 Steigende Prämien für Kreditausfallrisiken 800 CRDIT CDS SR 5Y 700 SOCGEN CDS SR 5Y 600 Santander CDS SR 500 400 300 200 100 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Quelle: Bloomberg per 24.01.2012 www.starcapital.de Seite 5
  • 6. Januar 2012 Bilanzsumme der EZB 3,00 2,80 Bilanzsumme der EZB in Mrd. Euro 2,60 2,40 2,20 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 01.2008 01.2009 01.2010 01.2011 01.2012 Quelle: EZB per 30.12.2011 www.starcapital.de Seite 6
  • 7. Januar 2012 Staatspleiten in der Geschichte: Regel oder Ausnahme? Staatsinsolvenzen in der Historie www.starcapital.de Seite 7
  • 8. Januar 2012 Kernteuerungsrate in den USA immer noch sehr niedrig Kernteuerungsrate USA Januar 1980 – November 2011 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Jan. 80 Jan. 84 Jan. 88 Jan. 92 Jan. 96 Jan. 00 Jan. 04 Jan. 08 www.starcapital.de Seite 8
  • 9. Januar 2012 Wo bleibt die Inflation? 1050 Weizenpreis in Usd 950 850 750 650 550 450 17.07.2009 17.01.2010 17.07.2010 17.01.2011 17.07.2011 17.01.2012 www.starcapital.de Seite 9
  • 10. Januar 2012 Verfall bei den Frachtraten 14000 Baltic Dry Index 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 07.2006 07.2007 07.2008 07.2009 07.2010 07.2011 07.2012 www.starcapital.de Seite 10
  • 11. Januar 2012 Fallende Lohnzuwächse in den USA 4 Durchschntl. Stundenlohn aller Mitarbeiter 3,5 3 2,5 2 1,5 2007 2008 2009 2010 2011 www.starcapital.de Seite 11
  • 12. Januar 2012 Historische Tiefstände bei amerikanischen T-Bonds-Zinsen 30-Jahres-Zyklus beim Zinssatz 10-jähriger US-Staatsanleihen seit 1800 www.starcapital.de Seite 12
  • 13. Januar 2012 Gold: Ist die Blase geplatzt? 2000 1800 Gold Bullion LBM U$/Troy Ounce GOLDBLN ? 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Quelle: Thomson Reuters Datastream per 31.12.2011 www.starcapital.de Seite 13
  • 14. Januar 2012 Goldpreis und Realverzinsung im Vergleich 30 2000 Realzins 25 1500 Goldpreis 20 1000 15 500 10 0 5 -500 0 -1000 -5 -1500 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Quelle: Bloomberg, sowie Datastream per 31.12.2011 Thomson Reuters eigene Berechnung per 31.12.2011 www.starcapital.de Seite 14
  • 15. Januar 2012 Der Anleger kauft zur falschen Zeit Jährliche Rendite in Prozent; Zeitraum 2004 bis 2008 20% Rendite des durschnittlichen Fonds 15,6% Rendite des durchschnittlichen Anlegers 15% 10% 5% 3,8% 3,1% 0,5% 0% -1,4% -5% -5,7% -10% Schwellenländer Europa & Pazifischer Raum Vereinigte Staaten Quelle: FAZ, Index Universe und Vanguard. www.starcapital.de Seite 15
  • 16. Januar 2012 Aktien, Anleihen oder Gold? Langfristige Wertentwicklung verschiedener Anlageformen (real und in USD) $1.000.000 6,6% p.a. Aktien Anleihen $100.000 Geldmarkt Gold $10.000 3,5% p.a. $1.000 2,8% p.a. $100 $10 0,7% p.a. $1 $0 1801 1811 1821 1831 1841 1851 1861 1871 1881 1891 1901 1911 1921 1931 1941 1951 1961 1971 1981 1991 2001 2011 Quelle: Jeremy J. Siegel: Stocks for the Long Run. Ab 2009 eigene Berechnungen. Thomson Reuters Datastream. Ab 2009: Aktien: S&P500 (TRI in USD, real), Anleihen: BOFA ML US Treasury Master (TRI in USD, real), Geldmarkt: BOFA ML US T-Bills 0-3 (TRI in USD, real), Gold (in USD, real) www.starcapital.de Seite 16
  • 17. Januar 2012 Bewertung deutscher Aktien nahe Allzeit-Tief Quelle: Thomson Reuters Datastream per 06.01.2012 www.starcapital.de Seite 17
  • 18. Januar 2012 Deutsche Aktien zeigen deutliches Aufholpotential FairValue-Bereich Germany-DS Index lokal 800 400 200 100 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 06.01.2012. www.starcapital.de Seite 18
  • 19. Januar 2012 Italienische Aktien sind ebenfalls unterbewertet FairValue-Bereich Italy-DS Index lokal 4000 2000 1000 500 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 06.01.2012. www.starcapital.de Seite 19
  • 20. Januar 2012 Japanische Aktien sind unterbewertet FairValue-Bereich 800 Japan-DS Index lokal 400 200 100 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 06.01.2012. www.starcapital.de Seite 20
  • 21. Januar 2012 Hohes Kurspotential für deutsche Aktien Lässt DAX-Stand von rund 20.000 Punkten im Jahr 2025 erwarten 64.000 wahrscheinlicher DAX-Korridor prognostizierter DAX-Verlauf bis 2025 DAX Index von 1964-2011 16.000 4.000 1.000 250 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 2019 Die Szenario-Analyse für den Zeitraum 2010-2025 wurde im Januar 2010 erstellt und basiert auf eigenen Berechnungen (inkl. Dividendenerträgen und unterstellte Inflation von 3% p.a.). Datenquelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per Januar 2012. www.starcapital.de Seite 21
  • 22. Januar 2012 Vertrauen der Marktteilnehmer extrem niedrig Quelle: Yale School of Management www.starcapital.de Seite 22
  • 23. Januar 2012 Zuversicht der Anleger auf Tiefstand 9000 Dax 30 Index 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 0,5 0,4 Sentix 0,3 0,2 0,1 0 -0,1 -0,2 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Quelle: Bloomberg per 31.12.2011 www.starcapital.de Seite 23
  • 24. Januar 2012 Krisenphasen bieten Kaufchancen 10000 DAX 30 Index 8000 6000 4000 2000 0 1998 2002 2006 2010 80 VDAX 60 40 20 0 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Quelle: Bloomberg per 23.01.2012 www.starcapital.de Seite 24
  • 25. Januar 2012 iTraxx Crossover 5 Jahre TRI Kaufchancen bei Corporate High Yields 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Quelle: Bloomberg per 21.10.2011 www.starcapital.de Seite 25
  • 26. Januar 2012 Den Unternehmen geht es momentan wirtschaftlich sehr gut BCA Corporate Health Monitor www.starcapital.de Seite 26
  • 27. Januar 2012 Hochverzinsliche Unternehmensanleihen besser als Aktien? Euro Stoxx 50 & BOFA ML Euro High Yield Index 220 Euro Stoxx 50 (TRI) 200 BOFA ML Euro High Yield 180 (TRI) 160 140 120 100 80 60 40 Jan. 01 Jan. 02 Jan. 03 Jan. 04 Jan. 05 Jan. 06 Jan. 07 Jan. 08 Jan. 09 Jan. 10 Jan. 11 Jan. 12 Quelle: Thomson Reuters Datastream per 23.01.2012 www.starcapital.de Seite 27
  • 28. Januar 2012 Unternehmensanleihen sehr volatil 105 100 95 90 85 80 75 OTE PLC 70 Mol Oil& Gas 65 Alcatel-Lucent 60 55 April 11 Juli 11 Oktober 11 Januar 12 April 12 Quelle: Bloomberg per 23.01.2012 www.starcapital.de Seite 28
  • 29. Januar 2012 StarCap SICAV Winbonds +: Portfoliostruktur Aktien & ETFs 11,9% Kasse 9,9% Wandelanleihen 3,3% Unternehmens- anleihen (High Yield) 27,5% Regierungs- anleihen 22,6% Unternehmens- anleihen (Inv.- Grade) 24,8% Quelle: StarCapital AG per 31.12.2011. www.starcapital.de Seite 29
  • 30. Januar 2012 StarCap SICAV Winbonds + im Vergleich über drei Jahre 15,3 % p.a. 7,4 % p.a. Quelle: Thomson Reuters Datastream per 24.01.2012 www.starcapital.de Seite 30
  • 31. Januar 2012 StarCapital Huber Strategy 1 + im Vergleich über drei Jahre 16,3 % p.a. 9,2 % p.a. Quelle: Thomson Reuters Datastream per 24.01.2012 www.starcapital.de Seite 31
  • 32. Januar 2012 Kontakt Für Fragen stehen StarCapital StarCapital Swiss StarCapital wir Ihnen gerne Aktiengesellschaft Aktiengesellschaft Société Anonyme Kronberger Str. 45 Schloss Römerburg 2, rue Gabriel Lippmann zur Verfügung. 61440 Oberursel Burgstrasse 8 5365 Munsbach Deutschland 8280 Kreuzlingen Luxembourg Schweiz E-Mail: info@starcapital.de E-Mail: info@starcapital.ch E-Mail: info@starcapital.lu Web: www.starcapital.de Web: www.starcapital.ch Web: www.starcapital.lu Freecall: 0800 69419-00 Tel.: +49 6171 69419-0 Tel.: +41 71 68685-85 Tel.: +352 431180-0 Fax: +49 6171 69419-49 Fax: +41 71 68685-89 Fax: +352 431180-49 StarCapital StarCapital Swiss StarCapital Aktiengesellschaft Aktiengesellschaft Société Anonyme Kronberger Str. 45 Schloss Römerburg 2, rue Gabriel Lippmann 61440 Oberursel Burgstrasse 8 5365 Munsbach Deutschland 8280 Kreuzlingen Luxembourg Schweiz www.starcapital.de Seite 32