Junge Politik im Dialog - “Ohne Kapitalmärkte geht es nicht.”

“Ohne Kapitalmärkte geht es nicht.”
Junge Politik im Dialog
Frankfurt, 12. Dezember 2019

AGENDA
• Ohne Kapitalmärkte geht es nicht
• Ohne Risikomanagement geht es nicht
• Mögliche Wege für die Gesellschaft
2

“Der demografische Wandel und die Niedrigzinsen stellen die
Vermögensbildung fürs Alter vor fundamentale Herausforderungen.
Wir müssen handeln: Der Kapitalmarkt muss einen festen Platz in der
Altersvorsorge bekommen.”
Dr. Theodor Weimer
„Wir brauchen wieder eine echte Rente“ - Artikel in der Frankfurter Allgemeine Zeitung vom 22. November 2019
3

Pensionskassen in der Krise
Private Altersversorgung wird relevanter
© OpenMetrics Solutions LLC, Zurich (2019) 4Quelle: Swisscanto Vorsorge AG – Schweizer Pensionskassenstudie 2019

Asset Allocation der Schweizer Pensionskassen
Aktien- & Immobilienanteile stetig zunehmend
© OpenMetrics Solutions LLC, Zurich (2019) 5
• Risiken bei einer Finanzmarktkrise
haben sich über die Jahre stetig
erhöht
• Anforderungen an das
Risikomanagement wachsen
Quelle: Swisscanto Vorsorge AG – Schweizer Pensionskassenstudie 2019
~45 %
~54 %

Performanceentwicklung Schweizer Pensionskassen
Gerade mal 1%-Punkt über der durchschnittlichen Inflationsrate
„Um den gesetzlichen Umwandlungssatz von 6,8% bezahlen zu können, müssen die
Vorsorgeeinrichtungen dauerhaft eine Rendite von 5% auf die Altersguthaben erzielen.
Im gegenwärtigen Marktumfeld ist dies unmöglich.“
Reto Siegrist, Swisscanto Vorsorge AG (2018)

These I
Eine höhere Aktienquote kann helfen die Deckungslücke der
Altersversorgung zu schließen, aber dazu reichen „Buy & Hold“ nicht mehr.
• Nur in Kombination mit modernen Methoden der Risikosteuerung ist eine Erhöhung der Aktienquote ein
gangbarer Weg. Zudem würden die Kosten der heutigen (passiven) Absicherung deutlich reduziert.

AGENDA
8

“Risk assessment focuses on important market risks that could harm
ESMA’s objectives of investor protection, orderly markets and financial
stability.
…developing innovative and practical analytical tools (e.g. risk
indicators, stress testing)…”
9
esma - European Securities and Markets Authority (January 2019)
https://www.esma.europa.eu/market-analysis/financial-stability

More than a Decade of Academic Research in Risk Management
• Many years of academic research at ETH Zurich resulted in a large set of leading-edge open source
packages for finance with a countless number of involved industry experts.
• OpenMetrics Solutions relies upon a rich set of experience, advanced algorithms and robust
implemented methodologies.
2005
First publication of
“fPortfolio” by ETH
Econophysics group.
A comprehensive
open source package
for portfolio
optimization with R
2007
ETH/Rmetrics Association
founded by
Prof. Dr. Diethelm Würtz
First Rmetrics
Whitepaper
2009
2011
First ETH paper on
stability analysis of
financial markets based
on BCP
BCP for DNA analysis
(H.Xing, W. Liao, Y. Mo & M. Q. Zang)
2012
2014
ETH paper on BCP based
exposure management
for financial markets
Founding of OpenMetrics and
recognition as ETH Spin-Off
Oct
2016
Jan
2018
Production ready quant
libraries for financial
markets

Risikomanagement Heute
…jede Menge Verfahren, aber i.d.R.: Zu langsam, nicht präzise genug, selten praktisch nutzbar.

A New Approach – The “Structural Break Index (SBX)”
• Based on the Bayesian Changepoint Analysis (BCP), OpenMetrics
Solutions LLC has introduced a new approach to measure regime
changes in financial markets, the Structural Break Index (SBX).
• The SBX adds a third dimension to trend and variance and allows not
only to calculate market stability signals but also - and that makes it
valuable for a wider range of use cases - to improve already
implemented financial standard models.
• The SBX has not only a fully documented academic foundation but also
been thoroughly tested in practice for several years in cooperation with
renowned financial markets participants. For all details, pls. read our
whitepaper: “Introduction of the SBX Structural Break Index”
https://static.wixstatic.com/ugd/ac5110_420c41e9c88942c887f5518e15ed6d8f.pdf

BCP - Proof of Concept - I
• The BCP method can reliably identify structural
break probabilities, which can be shown when
analyzing real and artificial data, where traditional
methods would struggle to detect any changes.
I. Real World data (S&P 500 index) - These returns
seem not to origin from a constant dynamic as
the BCP probability peaks are clearly detectable.
II. Random walk (artificial index that has the same
trend and variance as the S&P 500) - Here, the
BCP detects that no structural break probabilities
are present, which means that these returns
originate from a constant dynamic, which is
obviously true since those returns are generated
by a random number generator.
13© OpenMetrics Solutions LLC, Zurich (2019)

SBX – Stability Signal
• The basic use case is the calculation of the market stability signals, which can be directly applied to manage
exposure across many markets.
• The Stability Indicator is calculated from the most recent estimation of the SBX (which is based on the BCP
probabilities p), the trend (BCP Mean µ) and the risk (BCP Variance σ)).
• Subsequently, we use a sigmoid function (as used in neural networks) to transform the distance of the indicator into
a BCP Signal between 0 and 1. Thus, calculating the Stability Signal
Beispiel STOXX Europe 600

Index
(blue line)
Passive Hedge
(black line)
Dynamic Strategy
(green line)
Stability signal driven
market exposure between
0% and 100 %
MSCI World
Quelle: Refinitiv & Eigene Berechnungen

Index
(blue line)
Passive Hedge
(black line)
Dynamic Strategy
(green line)
0% and 100 %
Gold

Index
(blue line)
Passive Hedge
(black line)
Dynamic Strategy
(green line)
0% and 100 %
Bitcoin

These II
Finanzmarktteilnehmer sollten einen gemeinsamen Standard zur Definition
der Finanzmarktstabilität annehmen.
• Wenn wir annehmen, dass die Wertpapiermärkte der "Anker" des Finanzökosystems sind, könnte ein Konzept,
das es ermöglicht, die Stabilität dieses "Ankers" zuverlässig zu messen, dazu beitragen, in Marktkrisen die
richtigen Gegenmaßnahmen zu entwickeln, die Aktivitäten aller beteiligten Akteure aufeinander abzustimmen
und Herdeneffekte zu vermeiden.
• Die Finanzmarktteilnehmer würden eine konsistentere Perspektive auf das aktuelle Marktrisiko erhalten,
wodurch die Unsicherheit innerhalb ihres eigenen Engagements reduziert und damit indirekt der Markt
stabilisiert werden könnte.

AGENDA
19

“The central idea in The Black Swan is that: rare events cannot be
estimated from empirical observation since they are rare.”
Nassim Nicholas Taleb
The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable (2007)
20

Angst vor Kapitalmärkten zu fördern ist ein gutes Geschäftsmodell…
…aber kein Zielführender Lösungsansatz!

Mögliche Wege
2. Transparenz fördern & fordern
• Sowohl Modelle als auch Kostenstrukturen von vielen aktiv gemanagten Investmentprodukten sind häufig intransparent bzw.
zu hoch. Hier könnte eine unabhängige Rating-Plattform für die notwendige Transparenz und mehr Wettbewerb sorgen („TÜV
für Investmentprodukte“).
1. Industriestandards setzen
• Wissenschaftlich fundiertes Risikomanagement ist die Basis für ein sinnvolles Engagement in Kapitalmärkten, sowohl für
Profis als auch für die breite Gesellschaft.
• Ein „Dreiklang“ aus Politik, Regulierung und Börsen könnte die notwendigen Standards und Instrumente für angewandtes
Risikomanagement etablieren.
3. In Bildung investieren
• Der Umgang mit Kapitalmärkten muss gelernt werden und ist gleichzeitig ein zentrales Element einer funktionierenden
Altersversorgung. Dieses Wissen sollte daher so früh und so breitbandig wie möglich in die Gesellschaft getragen werden.

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zur Verfügung gestellt wurde. Alle Informationen für eine Anlagestrategie vor ihrer Einführung werden auf der Grundlage der am Tag
der Einführung gültigen Methodik simuliert. Simulierte Performance, die hypothetische und nicht tatsächliche Performance ist,
unterliegt inhärenten Einschränkungen, da sie die Anwendung einer Methodik und die Auswahl der Komponenten im Nachhinein
widerspiegelt.
Kein theoretischer Ansatz kann alle Faktoren in den Märkten im Allgemeinen und die Auswirkungen von Entscheidungen, die
möglicherweise während des eigentlichen Betriebs einer Anlagestrategie getroffen wurden, berücksichtigen. Die tatsächlichen Erträge
können von den rückgetesteten Erträgen abweichen und niedriger sein als diese.
OpenMetrics Solutions schließt daher jede Haftung, für mögliche direkte oder indirekte Schäden bei Nutzern der dargestellten
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