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WARUM ES AKTUELL KEINE
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S&P IT Index adjusted for inflation
Tech Märkte erreichen die Bereich von 1999
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Diesmal sind Profite die Treiber – P/E Multiplikatoren sind auf 90er Level
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Source: Bloomberg
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Und Marketgröße ist diesmal Realität
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DIE JAGD NACH EINHÖRNERN
IST EIN ANDERES SPIEL
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Die Schlagzeilen sind bedrohlich.
61 US Tech Einhörner (Startups > USD 1 mrd.).
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Der Anstieg ist im Late-Stage Bereich
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Größere Deals ziehen mehr Kapital
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Heute wird die Öffentlichkeit gemieden
Was früher als IPO verkauft wurde ist heute ein privater Deal
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Tech IPOs sind ipso facto tot
Das Level von Tech Börsengängen ist auf dem Level von 1980
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Früher waren IPOs der Königsweg zum Exit
Die 90er sind heute reversiert
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Heute müssen IPOs „erwachsener“ sein
Früher war ein Umsatz von USD 20 mio ausreichend – heute nicht mehr
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Der Wechsel von IPOs zu Late-Stage
Quasi-IPOs Investments sind bei 75% vs. 40% in 2000
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Nicht-traditionelle Investoren treiben Runden
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VC funding wächst moderat
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Seed-Runden sind dramatisch angestiegen
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Unternehmensalter zeigt die Verschiebung
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55% der 2000er $ gehen an <2 jr alte Firmen
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Das Dealvolumen steigt wieder…
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Aber Rundengröße im Seed ist geschrumpft
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Weniger Geld, mehr Geld
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Was passiert wirklich? Beides!
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Der Wechsel im Mix
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Weniger Geld, mehr Seed- & Early-Stage
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Finanzrunden im Seed Bereich sind deutlich
geschrumpft.
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Damit die hier vorliegende Analyse zusammengestellt werden konnte, mussten Zeitlini...
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Warum wir im Tech-Startupbereich keine Blase haben

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Seit einiger Zeit wird in den Medien immer wieder diskutiert, ob wir im Tech-Bereich wieder vor einer Blase stehen, wie schon damals in 2000. Die Wahrscheinlichkeit dafür ist gering, wie die hier vorliegende Präsentation zeigt.

Veröffentlicht in: Kleinunternehmen & Unternehmertum
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Warum wir im Tech-Startupbereich keine Blase haben

  1. 1. Digital Outlaws presents TECH & STARTUP FUNDING WARUM WIR KEINE BLASE HABEN & WOHER DIE ZAHLEN KOMMEN
  2. 2. Digital Outlaws Was passiert gerade auf den Märkten? Wer oder was sind all diese „Unicorns“? Was passiert gerade im Venture Bereich?
  3. 3. Bewertungen: Was passiert gerade? US tech IPO & private funding absolute in USD bn Source: Capital IQ, Jay Ritter, University of Florida, Digital Outlaws NVCA, a16z © 20.06.2015 by Alexander Marten 3 34 Jahre tech funding in den USA:
  4. 4. …bereinigt um Inflation US tech IPO & private funding 2014 in USD bn Source: Capital IQ, Jay Ritter, University of Florida, Digital Outlaws, NVCA, a16z © 20.06.2015 by Alexander Marten 4 Wo ist die Blase?
  5. 5. Digital Outlaws WARUM ES AKTUELL KEINE BLASE IST SONDERN EINE NEUORDNUNG DER WIRTSCHAFTSMÄRKTE
  6. 6. S&P IT Index adjusted for inflation Tech Märkte erreichen die Bereich von 1999 Source: Bloomberg © 20.06.2015 by Alexander Marten 6
  7. 7. Erträge nicht P/E Multiplikatoren steigen Diesmal sind Profite die Treiber – P/E Multiplikatoren sind auf 90er Level Source: Bloomberg S&P IT Index adjusted for inflation © 20.06.2015 by Alexander Marten Abstand von Aktienindex zu Multiplikatoren wird größer 7
  8. 8. Source: Bloomberg S&P IT Index market cap as % of S&P 500 market cap Tech ist kein treibender Faktor im S&P Anteil notierter Tech Firmen im Börsenmarkt seit 14 Jahren stabil © 20.06.2015 by Alexander Marten Keine Blase sondern stetige Entwicklung 8
  9. 9. Und Marketgröße ist diesmal Realität Source: ITU, Digital Outlaws, a16z Billion people online Heute funktioniert das INet – von 40 mio auf 4 mrd online Nutzer © 20.06.2015 by Alexander Marten Anders als 2000 substantielle Kundenbasis 9
  10. 10. © 20.06.2015 by Alexander Marten Funding pro Onlinenutzer Source: Capital IQ, ITU, US Census Bureau, a16z, Digital Outlaws Tech funding pro US internet nutzer (USD, 2014) Laterale Entwicklung des US funding pro Internetnutzer seit 2000 Niedrigere Kosten halten die Kurve stabil & angemessen 10
  11. 11. © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: US Census Bureau, IAB/PwC, Digital Outlaws, a16z Online revenues (USD bn, 2014) Einnahmen US eCommerce & online ad seit 1999 ums 15-fache gestiegen Menschen geben (sehr) viel Geld online aus Stark wachsender Markt 11
  12. 12. Und es wird mehr werden © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: US Census Bureau, a16z, Digital Outlaws US retail revenue (USD bn, 2014) Nur 6% des US Einzelhandel wird online umgesetzt – Platz für Wachstum Konstantes Wachstum 12
  13. 13. % von Finanzierungen am GDP - proportional © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, Jay Ritter, University of Florida, NVCA, BEA, Digital Outlaws, a16z US Tech funding (IPO + private) as % GDP Stetiges Finanzierungswachstum zeigt die Chance in dem Bereich Sicher, es gab eine Blase Aber nicht heute 13
  14. 14. „Diesmal ist es anders“ 1999 2014 US tech funding USD* USD 71 bn USD 48 bn Funding as % US Tech GDP 10,8% 2,6% S&P IT index forward P/E 39,0x 16,1x Global internet population 0,4 bn people 3 bn people US ecommerce revenues USD 12 bn USD 304 bn Number of IPOs 371 53 Median time to IPO 4 Years 11 Years Source: Capital IQ, Bloomberg, Jay Ritter, ITU, University of Florida, US Census Bureau, BEA, a16z * Wert venture & IPO 2014 KPIs show the substance this growth is founded upon © 20.06.2015 by Alexander Marten 14
  15. 15. Technik steigert wirtschaftliche Entwicklung GDP Development since Year 1 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 1 1000 1500 1700 1820 1870 1913 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2008 USA JPN GBR DEU CHN Cyber Physical Systems Computers Mass Manufacturing Industrialization © 20.06.2015 by Alexander Marten Einfluß von Tech auf Bruttosozialprodukte Source: University of Oxford, Our World in Data, Digital Outlaws x3 x4 x2 X? ~100 Years ~100 Years ~30 Years 15
  16. 16. Digital Outlaws Technik hat immer schon wirtschaftliche Quantensprünge ausgelöst. 2000 hat tiefe Kerben hinterlassen, so dass wir selbst harten Fakten misstrauen. CPS haben die direkte Verbindung zum Kunden und neue Geschäftsmodelle geschaffen – ein Hebel für die Wirtschaft
  17. 17. Digital Outlaws Diesmal ist es eben anders. Aber solche Bewertungen waren vorher nur 2000 im Gespräch! Also was passiert gerade?
  18. 18. Digital Outlaws DIE JAGD NACH EINHÖRNERN IST EIN ANDERES SPIEL
  19. 19. Digital Outlaws Die Schlagzeilen sind bedrohlich. 61 US Tech Einhörner (Startups > USD 1 mrd.). 75% der größten VC Investments sind in den letzten 5 Jahren getätigt worden.
  20. 20. Der Anstieg ist im Late-Stage Bereich © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws In 2000 waren allen Phasen betroffen – 2014 genau nicht US IPO and private tech funding by round size (USD bn, 2014) 20
  21. 21. Größere Deals ziehen mehr Kapital Die Top 20 private Deals sind sehr erwachsen geworden © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Aggregate funding top 20 US private tech deals (USD bn, 2014) 21 Von außen sieht es aus als wenn 2000 wieder passiert
  22. 22. Heute wird die Öffentlichkeit gemieden Was früher als IPO verkauft wurde ist heute ein privater Deal © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Aggregate funding top 20 US private tech deals (USD bn, 2014) 22 Es sind aber nicht IPOs …sondern institutionelle, gut informierte Investoren
  23. 23. Tech IPOs sind ipso facto tot Das Level von Tech Börsengängen ist auf dem Level von 1980 © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Jay Ritter, University of Florida, a16z, Digital Outlaws US tech IPO funding & number of IPOs (USD bn, 2014) Gleiche Anzahl, höheres Funding – höhere Qualität 23
  24. 24. Früher waren IPOs der Königsweg zum Exit Die 90er sind heute reversiert © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Jay Ritter, Capital IQ, University of Florida, a16z, NVCA, Digital Outlaws US tech IPO & private funding 25% 80% 24
  25. 25. Heute müssen IPOs „erwachsener“ sein Früher war ein Umsatz von USD 20 mio ausreichend – heute nicht mehr © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Jay Ritter, University of Florida, a16z, Digital Outlaws Median revenue at IPO (USD mn, 2014) 25
  26. 26. Digital Outlaws Viele die früher den IPO gemacht hätten, wählen heute private Runden. USD 40+ mio Runden sind effektiv IPOs Diese Deals haben andere Finanz-strukturen, Investoren & Risikoprofile im Vergleich zu klassischem VC
  27. 27. Der Wechsel von IPOs zu Late-Stage Quasi-IPOs Investments sind bei 75% vs. 40% in 2000 © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws US tech IPO vs. quasi-IPO late stage (USD bn, 2014) 27
  28. 28. Private & öffentliche Tech Invests fusionieren © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws US tech IPO vs. quasi-IPO late stage rounds (USD bn, 2014) 28
  29. 29. Digital Outlaws Da IPOs verzögert passieren, verschieben sich Gewinne vom öffentlichen in den privaten Bereich Damit wandern klassisch „öffentliche Investoren“ zu den privaten Märkten
  30. 30. Nicht-traditionelle Investoren treiben Runden © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Number of top US tech deals with participation of non-traditional investors 30
  31. 31. Weil die Gewinne sich verschoben haben Die Erträge waren im öffentlichen Markt – heute im privaten © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Private vs. public market value creation for select public US tech companies * Market Cap beim IPO 31
  32. 32. Fast alle Erträge sind nun im privaten Bereich Techgiganten von früher haben viel zurückgegeben – die neuen nicht © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, Pitchbook, Quora, a16z, Digital Outlaws Private vs. public market return multiples for select public US tech companies Siehe Anhang für Methodik 32
  33. 33. Und Abwarten hilft nicht Damit Facebook den gleichen Wert wie Microsoft zurückgibt, müsste es 45 Mrd. Wert sein © 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, BEA, a16z, Digital Outlaws Berechnet auf Basis des Market Cap Marktabschluss nach IPO Implied market cap with similar post-IPO returns to Microsoft (USD tr) 33
  34. 34. Alle Unicorns zusammen ≈ 1 Facebook Wachstumsinvestition: Lieber 2/3 von Microsoft oder alle Einhörner? Source: Capital IQ, CB Insights, a16z, Digital Outlaws Market Cap auf Basis vom 05. Juni 2015 Market cap (USD bn) © 20.06.2015 by Alexander Marten 34
  35. 35. Digital Outlaws Kapital wird günstig wie nie zur Verfügung gestellt Institutionelle Fonds suchen Anlagemöglich- keiten um ihre Fondvorgaben zu erzielen Da die Erträge aus IPOs in den privaten Markt gewandert sind, laufen die Institutionellen hinterher 35
  36. 36. Kapital ist günstig wie nie Und klassische Investments liefern keine Erträge Source: Financial Times, Digital Outlaws Worldwide interest rates © 20.06.2015 by Alexander Marten Aufgrund günstiger Zinsen sind Anlagemöglichkeiten geschrumpft Kapital ist auf der Suche nach alternativen Möglichkeiten, um Renditen zu erwirtschaften
  37. 37. Digital Outlaws WÄHRENDDESSEN BEIM VENTURE CAPITAL...
  38. 38. Keine Explosion im VC fundraising VC funding wächst moderat Source: NVCA, a16z, Digital Outlaws US tech fund inflows (USD bn, 2014) © 20.06.2015 by Alexander Marten 38 Absolut betrachtet moderates Wachstum, wenn man die 2000er Ausreisser ignoriert
  39. 39. Verglichen mit dem Output, fällt Fundraising 39 VC funding ist seit 1980 relativ gesehen um 50% gefallen Source: BEA, NVCA, a16z, Digital Outlaws US tech VC fund inflows as % of tech GDP © 20.06.2015 by Alexander Marten Mehrwert Tech GDP als Tech GDP verwendet Relativ betrachtet ist sogar ein Abfall zu verzeichnen
  40. 40. Große Runden ziehen viel Kapital an 40 Quasi-IPOs dominieren die eingesammelten Runden Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Dollars raised by round cohort & year (USD bn, 2014) © 20.06.2015 by Alexander Marten
  41. 41. Andere Bereiche des Fundings sind moderat 41 Investments unter USD 40 mn sind auf 2001er Level zurückgegangen Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Dollars raised by round cohort & year (USD bn, 2014) © 20.06.2015 by Alexander Marten Stetiges „Post Bubble“ Level
  42. 42. Late Stage nur kleiner Bereich des Systems 42 Aber die Anzahl an kapitalsuchenden Firmen hat sich seit 2009 verdoppelt Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Companies raising rounds by cohort and year (000s) © 20.06.2015 by Alexander Marten Doppelt so viele Firmen wie 2009 suchen Kapital aber Deals <40mn sind auf ~2001er Niveau
  43. 43. Mehr Runden & kleinere Runden 43 Es wandelt sich: 2,5 fache Rundenanzahl; 1/3 geminderte Dealgröße Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Indexed US tech funding for USD 1-40 mn rounds (USD, 2014) © 20.06.2015 by Alexander Marten Seed & Series A werden mehr und mehr zum Wagnisspiel mit kleinen Einsätzen (mehr dafür kleiner)
  44. 44. Digital Outlaws Mehr Tech Unternehmen können heute gegründet werden, da die Kosten in den letzten 20 Jahren extrem gesunken sind Da grundsätzlich weniger Geld benötigt wird, gibt es mehr aber kleinere Runden. Resultat: Seed-Invests sind deutlich angestiegen 44
  45. 45. Seed-Runden sind dramatisch angestiegen 45 Mehr als das 7-fache an Runden im Bereich USD 1-2 mn* Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Number of rounds by cohort © 20.06.2015 by Alexander Marten * Nicht alle Runden im Datensatz abgebildet
  46. 46. Unternehmensalter zeigt die Verschiebung 46 In 2000 viele Finanzierungen für Jungunternehmen, was heute nicht wiederholt wird Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Total private & IPO funding by company age at funding, 1995-2014 (USD bn, 2014) Dramatische Verschiebung hin zu reiferen & „angekommenen“Firmen (bewiesene Geschäftsmodelle) © 20.06.2015 by Alexander Marten
  47. 47. 55% der 2000er $ gehen an <2 jr alte Firmen 47© 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws 80% der aktuellen Finanzierungen gehen an 3+ Jahre alte Unternehmen Total US tech funding by age cohort (USD bn, 2014) Der Shift in substantiierte Geschäftsmodelle
  48. 48. Das Dealvolumen steigt wieder… 48© 20.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Mehr Tech Unternehmen werden gegründet Number of US tech deals by age at round
  49. 49. Aber Rundengröße im Seed ist geschrumpft 49© 21.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Average US tech funding size by age at funding, IPO & private (USD mn, 2014)
  50. 50. Die Kosten für Tech-Gründungen sinken 50© 21.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Indexed US tech funding for 0-2 yr old companies (USD, 2014)
  51. 51. Eine nähere Betrachtung der Rundengröße 51© 21.06.2015 by Alexander Marten Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Indexed US tech funding for 0-2 yr old companies (USD, 2014) Durchschnittliche Größe ist gesunken; Anzahl an Deals aber mehr als verdoppelt
  52. 52. Weniger Geld, mehr Geld 52 Was passiert wirklich? Beides! Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Es war niemals günstiger Software- firmen zu gründen © 21.06.2015 by Alexander Marten Extremer Abfall der Kosten für die Gründung von Softwarefirmen Wechsel von teurer Hardware zu günstigen Open Source Lösungen Mehr Unternehmen, mehr Runden aber kleinere Tickets „Seed Surge“ Finanzierung ist günstig Die Skalierung zu 3 mrd Menschen aber nicht „War for talent“ & Büroraum (SF) Rundengröße für große Deals ist gewaltig gestiegen Aber die Skalierung um die Möglichkeit zu nutzen kostet sehr viel
  53. 53. Der Wechsel im Mix 53 Weniger Geld, mehr Seed- & Early-Stage Source: Capital IQ, a16z, Digital Outlaws Number of companies raising rounds vs. total funding by type (USD bn, 2014) © 20.06.2015 by Alexander Marten
  54. 54. Digital Outlaws Finanzrunden im Seed Bereich sind deutlich geschrumpft. Größe der Late-Stage Investments dehnt sich nicht auf den kleineren Bereich aus. Es war nie günstiger ein Tech-Startup aufzubauen. Stark steigende Anzahl an Startupgründungen. 54
  55. 55. Digital Outlaws ES IST IMMER ANDERS 55
  56. 56. DIGITAL OUTLAWS.IO ALEXANDER MARTEN, ESQ. ERICH-OLLENHAUER-STRAßE 7 40595 DÜSSELDORF martenal@bc.edu @Galil3o http://linkd.in/1CkkDHB http://fb.me/digital.0utlaws http://goo.gl/GpLwD2 56
  57. 57. Digital Outlaws Anmerkung zur Methodik Damit die hier vorliegende Analyse zusammengestellt werden konnte, mussten Zeitlinien der Deals und Finanzierungen erstellt werden. Da leider keine genauen und kohärenten bzw. granulare Daten über Dealangaben aus der Zeit von vor den späten 1990ern existieren, musste auf inkomplette Daten aus verschiedenen Datenquellen zurückgegriffen werden. Da einige Datensätze umfassend und genauer waren, diese aber zeitliche Grenzen hatten; andere wiederum mehr als die gewählte Spezifikation “Software Technologie” umfassten (z.B. medizinische Geräte) und in anderen Datenquellen wiederum die Unterscheidung zu Venture Finanzierungen nicht deutlich wurde, können einige Differenzen entstanden sein, die sich erst bei genauerer Analyse der Basisdaten erschließen. Damit eine möglichst “saubere” Datenbasis entsteht, Daten aus wurden diverse Datenquellen genutzt und miteinander in einen Masterdatensatz kombiniert.. Dieser wurde anschließend gegen jede einzelne Datenquelle überprüft, um die besten Datenquellen zu determinieren. Die folgenden Punkte sollten bei der Betrachtung der einzelnen Analysen im Hinterkopf gehalten werden: 1. Alle historischen Daten nach 1996 sind deutlich robuster als in der Zeit davor. Es mussten unterschiedliche Datenquellen zusammengeführt werden; dazu gehören Jay Ritter & NVCA aus der Zeit vor 1996 und Capital IQ nach 1996. 2. Die Datensätze bezüglich „Age at funding“ sind nicht komplett und werden fragmentierter, je weiter man in der Zeit zurückgeht, insbesondere aber in der Zeit vor 1996. Von 1998 bis 2001 fehlen ungefähr 20% der Daten für Gründungsjahre, wobei diese Zahl auf 3% für die späteren Deals absinkt. Die fehlenden Daten würden die Darstellung stark in Richtung der kleinen und/oder jüngeren Unternehmen verzerren. Wenn diese Daten hinzugefügt würden, würden diese eine deutlich größere Verzerrung bewirken, als die, auf die in dieser Präsentation verwiesen wird. Notizen für Seite 32: Microsoft, Oracle & Amazon Series A Bewertungen wurden aus Darstellungsgründen auf USD 3m festgelegt. Vielen Dank soll an dieser Stelle auch an Andreessen Horowitz ausgesprochen werden, die die Daten zusammengetragen und in einem ersten Schritt analysiert haben. 57

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