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LAI White Paper
Finance & Business Series, Nr. 1

In Kooperation mit dem

Mobile Kompass des
BVDW - Bundesverband der Deutschen
Digitalen Wirtschaft e.V.




                                                 Venture Capital in Deutschland
                                     Marktüberblick und Do‘s and Do not‘s in der Ansprache




                                                                                       Von
                                                                               Thomas Look
                                                        mit Unterstützung von Marcel Pirlich
                                                       Laukaz Analytics & Investment GmbH
                                                               Große Präsidentenstrasse 10
                                                                               10178 Berlin
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Finance & Business Series, Nr. 1




                           Inhalt:

                           Executive Summary

                           1.      Überblick Risikokapital (Venture Capital)
                           2.      Checkliste
                           3.      Zahlen und Daten
                           4.      Start-up Problematik
                           5.      Prognose für 2011-2013



                          Das vollständige White Paper steht zum Download
                          bereit unter:
                          http://laukaz.com/papers/register/foerdermittel.pdf



                                                                                2
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                           Executive Summary


                           Die Finanzierung von Unternehmen im IKT-Sektor ist in
                           Deutschland seit 2008 signifikant schwerer geworden.

                           Dieses betrifft sowohl die „Anfinanzierung“ von Ideen in
                           der Unternehmensfrühphase als auch die
                           Durchfinanzierung im Rahmen einer Expansions- und
                           Wachstumsfinanzierung.

                           Im Vergleich zu den Boomjahren während der Dotcom-
                           Blase in den Jahren 1998 – 2001 hat sich die Anzahl der
                           Private Equity Investments in Deutschland halbiert.




                                                                                      3
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                           Executive Summary 2


                           Die meisten Private Equity Investments erfolgten in 2009
                           im Bereich Software (24%), gefolgt von Internet Services
                           (11%). Die Zahl der erfolgreichen Exits der Private Equity
                           Branche ist in Deutschland weiterhin überschaubar.

                           Die Anzahl „guter“ = für den institutionellen Investor
                           profitabler Exits befand sich in 2009 auf dem niedrigsten
                           Stand seit dem Jahr 2000. 53 % der Exits waren
                           Abschreibungen.

                           Für Start-up’s und alle anderen Unternehmen, die in 2009
                           noch nicht Cash Flow positiv waren, bedeutete dies eine
                           Art „Survival of the Quickest“ Wettbewerb und damit
                           massive Anstrengungen, Kosten zu reduzieren und
                           Einnahmen zu erhöhen.


                                                                                        4
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                          Executive Summary 3


                          In den USA, aber auch in Deutschland, zeigt der VC-Markt
                          in 2010 wieder deutliche Erholungstendenzen. Die Zahl der
                          Investments stieg v.a. in Q2/10 gegenüber 2009 an und die
                          Bereiche Internet und Mobile haben an Interesse
                          gewonnen.

                          Eine deutliche Erholung zeigte im gleichen Zeitraum auch
                          der M&A Markt.

                          Und da beide Bereiche als Frühindikatoren gelten und der
                          realen ökonomischen Entwicklung vorauseilen, könnte es
                          sein, dass die Situation sowohl auf der „Exitseite“ als auch
                          auf der Investmentseite in den nächsten beiden Jahren
                          deutlich besser sein wird als in den vergangenen beiden
                          Jahren.


                                                                                         5
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                           1. Überblick Risikokapital (Venture Capital)

                           Was ist Venture Capital?

                           Venture Capital ist außerbörsliches Beteiligungskapital
                           (Private Equity), das eine Beteiligungsgesellschaft
                           (Venture-Capital-Gesellschaft) zur Beteiligung an als
                           besonders riskant geltenden Unternehmungen bereitstellt.

                           Das Kapital wird in Form von vollhaftendem Eigenkapital
                           oder eigenkapitalähnlichen Finanzierungsinstrumenten
                           (Mezzanine-Kapital, Wandelanleihen) ins Unternehmen
                           eingebracht.




                                                                                      6
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                           1. Überblick Risikokapital (Venture Capital)

                           Was ist Venture Capital? - 2

                           Es gibt viele Mythen über Venture Capital Geber und
                           Business Angels, über ihre Präferenzen, über
                           Dealstrukturen und über die Renditen von erfolgreichen
                           Fonds.

                           In der Regel sind diese falsch oder überzogen.




                                                                                    7
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                           1.1 Übersicht über VC-Gesellschaften in Deutschland




Tabelle 1: 36 führende Venture Financiers in Deutschland – Teilnehmer des VC Panels Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
                         Quelle: VC Panel; 2. Quartal 2010, Fleischhauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants                8
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                           1.1 Übersicht über VC-Gesellschaften in Deutschland

                           Große VC-Gesellschaften

                           Zu den nach verwaltetem Kapital größten VC-Gesellschaften
                           in Deutschland gehören
                           Earlybird, Goodvent, der HTGF, TVM und Wellington (siehe
                           Tabelle 1).
                           Die Euro-Angaben in Tabelle 1 sind dabei das verwaltete
                           Kapital der jeweiligen VC-Gesellschaften.




Wenn nachfolgend als Quelle das VC-Panel von FHP angegeben wird, ist zu berücksichtigen, dass die Angaben sich nur auf die Panel Teilnehmer
                                         und nicht den gesamten deutschen VC-Markt beziehen.                                         9
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                           1.1 Übersicht über VC-Gesellschaften in Deutschland

                           Große VC-Gesellschaften - 2

                           Bei den aufgeführten Gesellschaften handelt es sich um die
                           Teilnehmer am VC Panel der Corporate Finance Agentur
                           Fleischhauer, Hoyer & Partner, die seit einigen Jahren
                           Angaben zum deutschen VC-Markt auf Basis der
                           Informationen der Panel-Teilnehmer erhebt und diese
                           regelmäßig veröffentlicht.


                           Nach Schätzungen von LAI umfasst das Panel knapp die
                           Hälfte des deutschen VC-Marktes und dürfte damit
                           annähernd repräsentativ für den deutschen VC-Markt als
                           solches sein.




Wenn nachfolgend als Quelle das VC-Panel von FHP angegeben wird, ist zu berücksichtigen, dass die Angaben sich nur auf die Panel Teilnehmer
                                         und nicht den gesamten deutschen VC-Markt beziehen.                                       10
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Der Markt der Risikokapitalgeber teilt sich strukturell in
                           folgende Bereiche:



                            - Institutionelle Venture Capital Gesellschaften

                            - Private Einzelinvestoren




                                                                                        11
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Institutionelle Venture Capital Gesellschaften

                           a) Öffentliche VC Gesellschaften (Bund, Länder, öffentlich-
                              rechtlich, Hybride):

                           Zu den relevanten öffentlichen VC Gesellschaften gehören
                           der ERP Startfonds und der High Tech Gründerfonds.
                           Zusätzlich gibt es VC Gesellschaften der regionalen
                           Investitionsbanken (IBB Bet, Brandenburg Capital, etc.), die
                           eigene Fonds unterhalten.

                           Des Weiteren haben viele Sparkassen VC-Gesellschaften,
                           die - wie die VC Fonds der landeseigenen
                           Investitionsbanken - nur regional investieren dürfen.




                                                                                          12
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 2

                           b) Corporate VC Gesellschaften

                           Corporate Ventures sind VC-Gesellschaften großer
                           Unternehmen. Je nach Ausprägung agieren diese ähnlich
                           wie unabhängige Beteiligungsgesellschaften und damit rein
                           oder fast nur Rendite-orientiert (häufig mit
                           Portfoliomanagement)*
                           oder sie sind an die Strategie des Mutterkonzerns
                           gebunden, investieren nur in Bereiche, die der
                           Mutterkonzern für strategisch wichtig für das eigene
                           Unternehmen erachtet und fungieren als Mittel, Know-How
                           und technologische Expertise im Rahmen einer Buy-in
                           Strategie in das Unternehmen zu holen.

   *Quelle: wikipedia.org/wiki/portfoliomanagement. Unter Portfoliomanagement versteht man die Zusammenstellung eines Bestandes an
     Investitionen unter vereinbarten Anlagekriterien, insb. durch Käufe und Verkäufe mit Blick auf die erwarteten Marktentwicklungen.
                                                                                                                                   13
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 3

                           c) Inkubator-Investoren, Business Angel Fonds

                           Inkubator-Investoren beteiligen sich in einer Phase am
                           Unternehmen, welche zu früh für VC-Gesellschaften ist.

                           Je nach Konzept verfolgen diese Gesellschaften eigene
                           Ideen und suchen hierfür passende Manager oder
                           beteiligen sich an Gründungsideen von Unternehmern.

                           Sie verlangen deutlich höhere Beteiligungen am
                           Unternehmen als VC-Gesellschaften. Sie treten damit in
                           Konkurrenz zu Business Angels und Business Angel Fonds,
                           die ebenfalls in der Gründungsphase investieren.



                                                                                     14
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 4

                           c) Inkubator-Investoren, Business Angel Fonds

                           In der Regel investieren Inkubator-Investoren und Business
                           Angel Fonds nur in Unternehmen, die sie für VC-fähig
                           erachten.

                           Bei der Anteilsverteilung ist darauf zu achten, dass sie nicht
                           zu viele Anteile am Unternehmen erhalten, denn wenn das
                           Gründerteam nicht mehr die Mehrheit am Unternehmen
                           hat, investieren VC’s in der Regel nicht mehr in das
                           Unternehmen.




                                                                                            15
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 5

                           d) Unabhängige private VC Gesellschaften aus
                              Deutschland

                           Dieses sind die klassischen VC-Gesellschaften, die
                           unabhängig von öffentlichen Beteiligungsgesellschaften
                           und Konzernen Beteiligungsentscheidungen treffen.

                           Je nach Strategie sind diese Gesellschaften ohne
                           Branchenfokus oder mit Branchenfokus und eher auf
                           Frühphasen oder z.B. Wachstumsphasen spezialisiert.

                           Hat die Gesellschaft den alleinigen Sitz in Deutschland und
                           investiert überwiegend hier kann man von einer deutschen
                           VC-Gesellschaft sprechen.


                                                                                         16
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 6

                           e) In Deutschland tätige private VC Gesellschaften aus
                              dem Ausland

                           Ist die VC-Gesellschaft Teil eines internationalen
                           Netzwerkes von nationalen VC-Gesellschaften, welches in
                           der Regel unter gleichem Namen in verschiedenen Ländern
                           Europas, den USA und Asien tätig ist, so kann man von in
                           Deutschland tätigen VC-Gesellschaften aus dem Ausland
                           sprechen.

                           In der Regel unterscheiden sich die Gesellschaften nicht
                           stärker als sich verschiedene deutsche Gesellschaften
                           voneinander unterscheiden.



                                                                                      17
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 7

                           e) In Deutschland tätige private VC Gesellschaften aus
                              dem Ausland

                           Allerdings kann es für Unternehmen, die in einer späteren
                           Phase eine Internationalisierung ihrer Geschäfte planen,
                           wichtig sein, dass ihr Beteiligungsgeber über gute
                           Beteiligungskontakte ins Ausland verfügt.

                           Denn Folgeinvestments werden in der Regel syndiziert und
                           (wenn möglich) nicht allein vom Erstrunden-Financier
                           durchgeführt. Dieses gilt sowohl für inländische
                           Folgeinvestments als auch für internationale Konsortien. Ein
                           guter Track-Record des Erstrundenfinanciers hilft bei
                           Folgerunden genauso wie ein schlechter Track-Record eher
                           schaden kann.
                                                                                          18
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 8

                           Eine Übersicht über VC Gesellschaften aus Deutschland
                           bzw. über ausländische Gesellschaften, die in Deutschland
                           tätig sind, ist unter

                           http://www.bvkap.de, der Website des Bundesverbandes
                           Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften

                           bzw. unter http://www.evca.eu, der Website der European
                           Venture Capital Association zu finden.




                                                                                       19
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Private Einzelinvestoren

                           a) Business Angels

                           Dieses sind in der Regel Privatpersonen, die durch Kapital,
                           Netzwerk und Knowhow bereits in einer sehr frühen Phase,
                           teilweise vor Gründung des Unternehmens, unterstützen.

                           b) Family Offices

                           Zusätzlich sind zunehmend sogenannte Family Offices –
                           Beteiligungsvehikel von vermögenden Unternehmern und
                           Managern - am Markt aktiv und tätigen Investments.




                                                                                         20
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                           1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es?

                           Für Kapitalsuchende im Frühphasenbereich besonders
                           relevant sind:

                           a) Öffentliche VC Gesellschaften

                           b) Business Angel Fonds und Clubs

                           c) Inkubator-Investoren

                           d) Unabhängige private VC Gesellschaften (die sich aus
                              diesem Segment nicht zurückgezogen haben – siehe
                              Kapitel 3 für weitere Details).




                                                                                    21
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                           1.3 Welche Venture Capital-Phasen gibt es (speziell für den
                           IKT*-Bereich)?

                           Je nachdem, in welcher Phase sich ein Unternehmen
                           befindet, können verschiedene Ausprägungen einer
                           Beteiligungsfinanzierung identifiziert werden.
                           Eine übliche Einteilung ist:

                           • Seed Capital

                           • Early Stage Capital

                           • Later Stage Capital




                                      Abbildung 1: typische Finanzierungsphasen


                                    *IKT = Informations- und Kommunikationstechnologie
                                                                                         22
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                           1.3 Welche Venture Capital-Phasen gibt es (speziell für den
                           IKT*-Bereich)? - 2

                           Bevor Risikokapitalgesellschaften überhaupt investieren,
                           beschaffen sich die meisten Gründer zunächst
                           „3F-Mittel“ (Friends, Fools & Familiy) und starten damit ihr
                           Unternehmen.




                                                                                          23
                                       Abbildung 2: Phasen der Unternehmensfinanzierung
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                           1.3.1 Seed Stage Capital

                           Hohes Risiko / „Copycat“-Investments

                           In der frühen Seed Finance Phase werden Mittel in der
                           Regel für Forschungs- und Entwicklungstätigkeiten (FuE)
                           benötigt, um ein Produkt oder eine Dienstleistung zur
                           Markreife zu führen.

                           Diese Phase ist durch ein hohes Risiko gekennzeichnet, da
                           kein fertiges Produkt vorliegt und der kommerzielle Erfolg
                           schwer abschätzbar ist.

                           Sogenannte „Copycat“-Investments, d.h. Modelle, die
                           erfolgreiche Unternehmen aus den USA kopieren und auf
                           Deutschland übertragen, erfreuen sich großer Beliebtheit.
                           Grund: Die Relevanz des Produkts ist zu einem gewissen
                           Grad durch das Vorbild gegeben und die Gründungsidee
                           wird somit greifbarer und damit risikoloser. Ein „Best
                           Practice“ liegt vor.
                                                                                        24
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                           1.3.1 Seed Stage Capital

                           Hohe Beteiligungsquote / Post Money-Bewertung

                           In der Frühphase beansprucht der Kapitalgeber eine, im
                           Vergleich zu späteren Phasen, höhere Beteiligungsquote,
                           um sein Risiko entlohnen zu lassen, d.h. der Einkauf in das
                           Unternehmen erfolgt zu einer niedrigen Bewertung. Diese
                           liegt häufig bei mehr als 25% der Unternehmensanteile.

                           Marktüblich ist im IKT-Bereich zurzeit eine Post Money-
                           Bewertung, d.h. eine Bewertung nach Einstieg des Investors
                           im höheren 6-stelligen Bereich. Dabei ist die Qualität des
                           Gründungsteams mindestens so wichtig wie die
                           Geschäftsidee selbst. An die Stelle von Seed VC-
                           Gesellschaften treten zunehmend Business Angels, Business
                           Angel Fonds und Inkubator-Investor.



                                                                                         25
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                           1.3.1 Seed Stage Capital

                           Seed Stage-Phasen - kein PoC

                           Entsprechend ist die Seed-Phase eigentlich zweizuteilen:

                           Liegt noch kein PoC (Proof of Concept; Beweis, dass das
                           Geschäftsmodell grundsätzlich funktionieren kann) des
                           Geschäftsmodells vor, ist das Team evtl. noch nicht ganz
                           komplett und ist noch kein technischer Prototyp der
                           Plattform oder der Software entwickelt worden, investieren
                           VC-Gesellschaften in der Regel nicht. In diese Phase
                           investieren jedoch Business Angels und Inkubator-
                           Investoren.




                                                                                        26
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                           1.3.1 Seed Stage Capital

                           Seed Stage-Phasen - lokaler und begrenzter PoC

                           Liegt ein lokaler und begrenzter PoC vor, ist eine Beta-
                           Version der Software oder sogar ein erstes Produkt
                           entwickelt worden und gibt es erste Kundenumsätze,
                           sodass das Unternehmen belegen kann, dass das Produkt
                           funktioniert, dann sind die grundlegenden Voraussetzungen
                           für ein VC-Investment vorhanden.




                                                                                       27
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                           1.3.1 Seed Stage Capital

                           Seed Stage-Phasen - lokaler und begrenzter PoC - 2

                           Dieses lässt sich auch auf folgende einfache Formel bringen,
                           die ein Unternehmen bei der Ansprache von VC’s beweisen
                           muss: “CAC < CLV – CCR”.

                           • CAC = Customer Acqusition Costs, d.h. diejenigen
                             Kosten, die jeder Kunde bewirkt bevor er Umsatz/
                             Deckungsbeitrag generiert
                           • CVL = Customer Lifetime Value, d.h. derjenige Umsatz/
                             Deckungsbeitrag, den ein Kunde im Laufe seines
                             Kundeseins generiert
                           • CCR = Customer Churn Rate, d.h. die Rate der
                             Kundenabwanderung/ -kündigung

                           Darüber hinaus sind weitere Bedingungen zu erfüllen, die in
                           Sektion 2 – Checkliste aufgeführt sind.
                                                                                          28
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                           1.3.2 Early Stage Capital

                           Kommerzieller Erfolg ist schwer abzuschätzen

                           In der Early Stage Finanzierungsphase ist bei Unternehmen
                           aus dem IKT-Bereich die initiale Produktentwicklung
                           weitgehend abgeschlossen und es wird Kapital für Tests,
                           Marketing, Vertrieb und den Aufbau von
                           Produktionskapazitäten benötigt, um die Markteinführung
                           bzw. eine Produkterweiterung zu gewährleisten.

                           Das Risiko ist für den Kapitalgeber niedriger als beim Seed
                           Capital. Der kommerzielle Erfolg ist auch in dieser Phase
                           noch schwer schätzbar.*




                            *Quelle: Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK):
                            http://www.wir-investieren.de/was-ist-private-equity/venture-capital-wagniskapital/   29
                            wie-wagniskapital-investiert/
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                           1.3.3 Later Stage Capital

                           Marktreife, signifikante Umsätze & geringeres Risiko

                           In der Later Stage Phase, die auch als Expansions- bzw.
                           Wachstumsphase bezeichnet wird, ist das Unternehmen
                           mit dem entwickelten Produkt schon länger marktreif und
                           erzielt signifikante Umsätze.

                           Der mögliche kommerzielle Erfolg ist sichtbar – in der Regel
                           sollte das Unternehmen im Kerngeschäft Cashflow positiv
                           (zumindest auf Monatsbasis) sein. Grund für eine weitere
                           Finanzierungsrunde ist, dass das Unternehmen z.B.
                           weiteres Kapital für den Ausbau der Produktions- und
                           Vertriebskapazitäten benötigt. Das Risiko für den
                           Kapitalgeber ist in dieser Phase geringer.




                                                                                          30
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                           1.3.3 Later Stage Capital

                           Finanzierungsrunden A,B & C

                           In den USA wird häufig eine Einteilung in Seed Financing
                           (Pre-VC), Series A, Series B und Series C Finanzierung
                           vorgenommen. Hierbei ist die Seed Financing Phase den
                           Business Angels und ähnlichen Akteuren vorbehalten,
                           während die Series A Runde die erste VC-Runde ist.
                           Entsprechend sind Series B dann Wachstumsfinanzierung
                           und Series C kann eine Bridge-Finanzierung vor einem IPO
                           oder Trade Sale sein.

                           Wie bei jeder schematischen Einteilung verschwimmen die
                           Grenzen der verschiedenen Phasen in der Realität an den
                           Übergängen.




                                                                                      31
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                           1.3.4 Exit

                           Exit gemäß initialer Vereinbarung

                           Nach in der Regel 2 – 7 Jahren wird vom institutionellen
                           Investor der sogenannte Exit angestrebt, d.h. der
                           Kapitalgeber zieht sich aus dem Unternehmen zurück und
                           wird für seine Kapitalgabe gemäß initialer Vereinbarung
                           entlohnt.

                           Ohne eine detaillierte Vereinbarung (Beteiligungsvertrag;
                           basiert in der Regel auf einem vorher vereinbarten Term
                           Sheet, d.h. einer Vereinbarung u.a. über die Aufteilung von
                           Anteilen, Exit-Szenarien und der Umgang damit (z.B.
                           Liquidation Preference, Drag Along Klauseln, etc.) bzgl. des
                           Exits, wird es keinen Einstieg geben.




                                                                                          32
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                           1.3.4 Exit

                           Evergreen-Strategie & Exit-Arten

                           Evergreen-Strategien, bei denen der Unternehmer eine
                           Firma bis zur Rente führen will, um eine Familiendynastie
                           zu gründen, sind nicht VC-fähig.

                           Folgende Exit-Arten sind üblich:

                           • Initial Public Offering (IPO): Börsennotierung des
                             Unternehmens.
                           • Trade Sale: Das Unternehmen wird von einem anderen
                             Unternehmen übernommen.
                           • Secondary Sale: Der Risikokapitalgeber veräußert seine
                             Beteiligung an einen Dritten
                           • Company Buy-Back: Der Unternehmer erwirbt die
                             Anteile des Risikokapitalgebers zurück.
                           • Liquidation: Das Unternehmen wird liquidiert oder
                             meldet Konkurs an.*
                              *Quelle: Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK):                                33
                              http://www.wir-investieren.de/was-ist-private-equity/venture-capital-wagniskapital/wie-wagniskapital-investiert/
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                           1.4 Renditeerwartungen und VC-fähige Geschäftsmodelle

                           Sinkende Renditen

                           Die angestrebten Renditen von VC Fonds
                           (Wunschvorstellung der Investoren und Anleger in VC-
                           Fonds) liegen mit 15 bis 25 % p.a. hoch. Im Mittel liegen
                           diese gemäß VC-Panel von FHP für Deutschland bei ca. 20 %
                           p.a. – berechnet nach IRR-Methode*.

                           Die Rendite vieler europäischer VC-Fonds lag im Zeitraum
                           von 1990 – 2003 in diesem Zielbereich. Berücksichtigt man
                           nur die Zeit nach 2003, so sinken die durchschnittlichen
                           Renditen signifikant und liegen in der Anlageklasse Private
                           Equity nicht höher als bei einem Investment in anderen
                           Anlageklassen (Anleihen oder Standardaktien) – allerdings
                           mit deutlich höheren individuellen Einzelinvestment-
                           Abweichungen.


                                                                                                       34
                              *Zur Berechnung des IRR: http://de.wikipedia.org/wiki/Interner_Zinsfuß
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                           1.4 Renditeerwartungen und VC-fähige Geschäftsmodelle

                           Faustregel

                           Es gilt die Faustregel, dass von 10 Investments eines VC
                           Fonds mit Early Stage Fokus 3 - 4 Investments Pleite gehen
                           bzw. liquidiert werden müssen, 3 – 4 Investments als sog.
                           „Living Dead“ keinen signifikanten Ertrag bringen aber
                           überleben und ca. 3 Investments die Gesamtperformance
                           des Fonds (15 % - 25 % p.a.) erbringen müssen.

                           Entsprechend hoch fallen die Renditeerwartungen der
                           Geldgeber aus, die vom Unternehmen glaubhaft im
                           Businessplan dargestellt werden müssen.




                                                                                        35
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                           1.4 Renditeerwartungen und VC-fähige Geschäftsmodelle

                           Faustregel - 2

                           Bei einer 5-jährigen durchschnittlichen Haltezeit der
                           Beteiligungen und einem Ertragsszenario von nur 3
                           erfolgreichen Beteiligungen bei 10 Investments muss jedes
                           der 3 erfolgreichen Investments eines VC-Fonds über die
                           Laufzeit des Investments einen jährlichen Wertzuwachs
                           (potentiellen Verkaufserlös) von +50 % erwirtschaften,
                           damit der Fonds auf eine Gesamtrendite von 15 % - 20 p.a.
                           kommen kann.




                                                                                       36
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                           1.4 Renditeerwartungen und VC-fähige Geschäftsmodelle

                           Minimal angestrebte Rendite

                           Hierbei liegen die minimal angestrebten Renditen
                           deutscher VC-Gesellschaften nach Angaben der Teilnehmer
                           im FHP-Panel gegenwärtig bei 13 % p.a., der Median liegt
                           bei 19 % und die Spitze bei 30 % p.a.*
                           Entsprechend müssen die Geschäftsmodelle sein, in die VC-
                           Gesellschaften investieren. VC’s investieren im IKT-Bereich
                           in skalierbare Produkte mit einem hohen Marktpotential
                           (selten in Nischen) und wiederkehrenden Einnahmen.
                           Dazu gehören u.a. das Plattformgeschäft und „X“-as-a-
                           Service-Modelle (SaaS, PaaS, HaaS, IaaS). Projektbezogene
                           Einnahmen können v.a. in der Frühphase von Unternehmen
                           dazu dienen, die Burnrate (den Verlust bis zum Break-even
                           Punkt) niedrig zu halten, dürfen aber nicht im Fokus des
                           Geschäftsmodells stehen.


                                                                                                                          37
                           *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
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                           1.4 Renditeerwartungen und VC-fähige Geschäftsmodelle

                           Geschäftsmodelle

                           Das typische Geschäftsmodell ähnelt im Idealfall dem eines
                           Hockeysticks. Reine projektbezogene Agentur- und
                           Dienstleistungsmodelle sind üblicherweise nicht VC-fähig,
                           da sie selten mit + 50 % Wertzuwachs p.a. aufwarten
                           können.

                           Mangelnde Skalierung im Geschäftsmodell war im 2.
                           Quartal 2010 neben der Qualität des Teams der wichtigste
                           Ablehnungsgrund bei VC Gesellschaften.*

                           Hierbei ist Skalierungsfähigkeit ist immer dann gegeben,
                           wenn ein Geschäft ohne wesentliche Erhöhung der
                           Fixkosten signifikant wachsen kann.



                                                                                                                          38
                           *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
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                           2. Checkliste

                           7 + 1 Regeln

                           7 + 1 Regeln für Seed- und Early Stage- Unternehmen – Mit
                           der folgenden Checkliste kann ein Unternehmer die
                           prinzipielle VC-Fähigkeit seines Vorhabens bzw. seiner Firma
                           im Frühphasenbereich überprüfen.

                           6 von 7 Fragen + der Sonderpunkt – mit Ausnahme der
                           Frage 3 - müssen mit Ja beantwortet sein.




                                                                                          39
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                           2. Checkliste

                           7 + 1 Regeln - 2

                           Frühphase
                           1. VC’s erwarten ein skalierbares Geschäftsmodell und
                              wiederkehrende Einnahmen. Projektgeschäft ist nicht
                              VC-fähig.

                           2. VC’s investieren nur in Teams. Pärchen sind tabu. Die
                              Skills Vertrieb, Unternehmensführung und Technologie
                              sind abzudecken. Berufserfahrung bei Teilen des Teams
                              ist von Vorteil. Ein erfolgreicher Track-Record in der
                              Unternehmensgründung ist mehr als die halbe Miete.

                           3. Kann ich auf Investments angesehener US-VC’s in
                              meiner Branche oder sogar in meinem Unternehmen
                              ähnlichen Unternehmen verweisen. Bin ich die Nr. 1 in
                              Deutschland eines erfolgreichen US-Modells, welches
                              sich auf Deutschland übertragen lässt?
                                                                                       40
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                           2. Checkliste

                           7 + 1 Regeln - 3

                           4. VC’s erwarten zumindest das Vorhandensein eines
                              technischen Prototyps und einen Proof of Concept des
                              Geschäftsmodells (Einnahmen). Kann ich nachweisen,
                              dass “CAQ < CLV – CCR” ist?

                           5. Sind mein TAM = Total Addressable Market in seiner
                              weiten Definition bzw. das Marktpotential groß genug
                              (erwartetes Mindestmarktpotential laut FHP Panel 262
                              Mio. €)? VCs investieren nicht gerne in Nischenmärkte.

                           6. Kann ich laut Medium Case meines Businessplans einen
                              Wertzuwachs für den VC nachweisen, so dass ich die
                              Rendite seines Fonds „retten“ kann?

                           7. Kann ich Kaufkandidaten in einem 3 – 7 Jahreszeitraum
                              identifizieren, die an meinem Unternehmen Interesse
                                                                                       41
                              haben müssten (Ohne Exit-Perspektive kein Entry).
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                           2. Checkliste

                           7 + 1 Regeln - 4

                           7 + 1 Bin ich bereit zu akzeptieren, dass die statistische
                           Wahrscheinlichkeit, dass mein Unternehmen Insolvenz
                           anmelden muss bzw. liquidiert wird, wenn ich Seed-VC oder
                           Early Stage VC-Kapital akquiriert habe, größer ist als die,
                           dass die Firma überlebt – mit all seinen Folgen, was
                           Insolvenzverfahren und evtl. persönliche Haftung anbetrifft
                           .*




                           *Zum Thema Mortalität von VC-finanzierten Start-up’s gibt es keine offiziellen Zahlen.
                           Aufgrund der internen Kalkulationen von VC-Gesellschaften und den vorliegenden Zahlen über
                           Exits kann man schätzen, dass die Zahl der Misserfolge bei Unternehmensgründungen, die ein
                           risiko- und chancenreiches Hockeystick-Geschäftsmodell wählen, welches VC kompatibel ist,
                           höher ist als die dauerhafte und nachhaltige Überlebensrate. Dieses sieht bei Unternehmen
                           mit Agenturmodell anders aus. Ein Grundsatz für Neu-Unternehmer mit VC-Ambitionen ist        42
                           deswegen auch: “If it doesn‘t work as expected, die quick and cheap“.
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                           2. Checkliste

                           7 + 1 Regeln - 5


                           6 von 7 Punkte mit Ja beantwortet, dann Business Plan
                           schreiben …. Und an die VC‘s schicken

                           Oder eine 2-seitige Skizze mailen an look@laukaz.com,
                           um eine Einschätzung des Vorhabens zu erhalten.




                                                                                   43
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.1 VC-Markt in Deutschland – Investitionen

                           Die Venture Capital Investitionen sind in Deutschland im
                           Jahr 2009 auf ein Niveau wie vor der Jahrtausendwende
                           gefallen.




                             Abbildung : Jährliche Private Equity Investitionen in Deutschland seit 1990*
                             *Quelle: Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK):                                  44
                             http://www.wir-investieren.de/was-ist-private-equity/venture-capital-wagniskapital/wie-wagniskapital-investiert/
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.1 VC-Markt in Deutschland – Investitionen 2

                           Entsprechend ist die Finanzierung von Unternehmen im
                           IKT-Sektor in Deutschland seit 2008 deutlich schwerer
                           geworden.

                           Dieses betrifft sowohl die Unternehmensfrühphase als auch
                           Later Stage Beteiligungen.




                                                                                       45
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.1 VC-Markt in Deutschland – Investitionen 3




                              Abbildung : VC Investitionen in Deutschland 2008 und 2009*
                              *Quelle: Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK):
                              http://www.wir-investieren.de/was-ist-private-equity/venture-capital-wagniskapital/wie-wagniskapital-investiert/



                                                                                                                                        46
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.1 VC-Markt in Deutschland – Investitionen 4

                           Im Jahr 2009 wurden in Deutschland Investitionen durch
                           Private Equity in Höhe von insgesamt 840 Mio. € getätigt.
                           Dieses ist ein Rückgang von ca. 35 % gegenüber dem Jahr
                           2008.

                           Im Vergleich zu den Boomjahren während der Dotcom-
                           Blase hat sich die Anzahl der Private Equity Investments in
                           Deutschland halbiert.*

                           Die meisten Private Equity Investments erfolgten in 2009 im
                           Bereich Software (24%) gefolgt von Internet Services (11%).




                                   *Quelle: VC-Panel 2009, Fleischauer, Hoyer & Partner
                                                                                          47
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.1 VC-Markt in Deutschland - Exits

                           Die Zahl der erfolgreichen Exits der Private Equity Branche
                           in Deutschland ist weiterhin überschaubar.

                           Die Anzahl „guter“ Exits befand sich in 2009 auf dem
                           niedrigsten Stand seit dem Jahr 2000.*

                           Die Börse ist als Exit-Kanal weiterhin verschlossen und die
                           großen Medienunternehmen,
                           die in 2006 – 2007 umfangreich als Käufer auftraten,
                           halten sich weiterhin zurück.




                                   *Quelle: VC-Panel 2009, Fleischauer, Hoyer & Partner
                                                                                          48
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.1 VC-Markt in Deutschland – Survival of the Quickest

                           Die Jahre 2008 und 2009 gelten in der M&A Branche als die
                           schwierigsten Jahre seit den 70er Jahren.

                           Für Start-up’s und alle anderen Unternehmen,
                           die in 2009 noch nicht Cash Flow positiv waren,
                           bedeutete dies eine Art „Survival of the Quickest“ Contest
                           und damit massive Anstrengungen, Kosten zu reduzieren
                           und Einnahmen zu erhöhen.




                                                                                        49
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.1 VC-Markt in Deutschland - Survival of the Quickest


                           Survival of the Quickest




                            Abbildung: : Survival of the Quickest - Start-up’s in der Krise 2008 – 2010


                                                                                                          50
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010

                           In den USA, aber auch in Deutschland, zeigt der VC-Markt in
                           2010 zum Teil deutliche Erholungstendenzen.

                           Die Zahl der Investments stieg v.a. im 2. Quartal 2010
                           gegenüber 2009 an und auch die Bereiche Internet und
                           Mobile haben wieder an Interesse gewonnen.*




                                   *Quelle: VC Panel 2.Q. 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner
                                                                                               51
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - 2

                           Eine deutliche Erholung zeigte auch der M&A Markt in 2010
                           und da beide Bereiche als sogenannte Frühindikatoren
                           gelten, könnte es sein, dass die Situation sowohl auf der
                           Exitseite als auch auf der Investmentseite in den nächsten
                           beiden Jahren deutlich besser sein wird als in den
                           vergangenen beiden Jahren.




                                                                                        52
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - 3

                           Dennoch blieben die Geschäftsaktivitäten in Teilbereichen
                           unter dem Level der Vorkrisenjahre.

                           Für den Verlauf des Jahres wird allerdings eine weitere
                           Verbesserung des Geschäftsklimas erwartet.




                                                                                       53
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 – Aktivitäten 2010




                                   Abbildung: VC Aktivitäten in 2010*

                                   *Quelle: Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK):
                                   http://www.wir-investieren.de/was-ist-private-equity/venture-capital-wagniskapital/
                                   wie-wagniskapital-investiert/

                                                                                                                         54
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 – öffentlich und
                           private Geldgeber

                           Der Markt, insb. der Markt für Erstinvestments und der
                           Frühphasenmarkt, werden weiterhin stark von öffentlichen
                           VC-Gebern getragen, die in 2009 mehr und in 2010
                           ungefähr gleich viele Investments veranlassten wie private
                           Geldgeber.




                                                                                        55
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Öffentliche vs.
                           Private Investoren




                              Abbildung: Öffentliche vs. Private Investoren *

                              *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants

                                                                                                                             56
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 – Erstinvestment-
                           Indikator

                           Die Zahl der Erstinvestments ist in 2010 (per Q2/2010)
                           gegenüber den Vorjahren rückläufig.




                              Abbildung: Erstinvestment-Indikator*

                              *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants   57
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 -
                           Durchfinanzierung

                           Die Konzentration auf die Durchfinanzierung bestehender
                           Investments hielt an.

                           Dabei hielt der Trend zu Risk Sharing durch Syndizierung
                           von Investments gerade im Frühphasenbereich an.

                           Das heißt, dass kommerzielle VC-Gesellschaften sich
                           weiterhin eher auf die Durchfinanzierung bestehender
                           Investments konzentrieren, als auf das Eingehen neuer
                           Risiken.




                                                                                      58
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Beteiligungen




                              Abbildung: Beteiligungsindikator 2010*

                              *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants

                                                                                                                             59
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Beteiligungen 2

                           Dafür spricht auch die weiterhin hohe Rate von
                           Syndizierungen im Frühphasenbereich:

                           Von 133 Beteiligungen waren 29% Einzel-Investments
                           (Vorquartal 39%) und 71% Syndizierte Investments
                           (Vorquartal 61%).

                           Wie in den Vorjahren nimmt der Softwaresektor auch in
                           2009 und 2010 die führende Stellung bei der Anzahl der
                           Investments ein.




                                                                                       60
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Branchen




                            Abbildung: Investments nach Branchen*

                            *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants



                                                                                                                           61
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Branchen 2

                           Das meiste Kapital floss allerdings in den Biotech-Bereich,
                           gefolgt von Software und Medizintechnik.




                           Abbildung: Investments in Branchen nach investiertem Kapital *

                           *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
                                                                                                                          62
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Bundesländer

                           Es gibt eine deutliche Präferenz für Investments in den
                           alten Bundesländern.
                           Die fünf Länder Sachsen, Thüringen, Brandenburg,
                           Mecklenburg-Vorpommern und Sachsen-Anhalt machten
                           im 2. Quartal auf Basis der Daten des VC-Panels von FHP
                           nur ca. 15 % aller Investitionen aus.

                           Hierbei schnitten Sachsen-Anhalt mit 7% besonders gut,
                           Brandenburg, Thüringen und Mecklenburg-Vorpommern
                           besonders schlecht abschnitten. Am beliebtesten waren
                           Bayern, Nordrhein-Westfalen und Berlin.




                                                                                     63
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Exit-Markt

                           Der Exit-Markt erholt sich in 2010 leicht. Die Zahl der Exits
                           in Form von Abschreibungen ist allerdings weiterhin hoch.
                           Von 41 Exits waren 54% Abschreibungen.




                            Abbildung: Exits in 2010 *
                                                                                                                           64
                            *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Exit-Markt 2

                           IPO’s waren im 2. Quartal 2010 nicht zu verzeichnen, die
                           Zahl der erfolgreichen Exits durch Trade Sales ist weiterhin
                           gering.




                              Abbildung: Exits 2010 in Deutschland *

                              *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants   65
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 -
                           Abschreibungsexits




                             Abbildung: Abschreibungsexits in 2010 *

                             *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
                                                                                                                            66
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 -
                           Einstiegsbewertung

                           Einstiegsbewertungen (Quelle: VC-Panel, Fleischhauer,
                           Hoyer & Partner, Q2/10):

                           • 59% der VC-Gesellschaften in Deutschland (nur auf Basis
                             der Panelteilnehmer FHP-Panel) sehen die
                             Einstiegsbewertungen von Unternehmen im
                             Durchschnitt in 2009 niedriger im Vergleich zum
                             Durchschnitt der letzten 5 Jahre.

                           • Die Mehrheit (85% für 2010 vs. 48% in 2009) der VC’s
                             geht von stagnierenden Unternehmensbewertungen in
                             den nächsten Jahren aus



                                                                                       67
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 -
                           Einstiegsbewertung 2

                           Einstiegsbewertungen (Quelle: VC-Panel, Fleischhauer,
                           Hoyer & Partner, Q2/10):

                           • IKT-Unternehmen sind in 2010 mit 3 Mio. € konstant
                             geblieben.

                           • Kapitalbedarf: Der Durchschnitt bis zum Exit wird mit 4,5
                             Mio. € etwas niedriger kalkuliert als noch 2009 (5,0
                             Mio.€).

                           • Haltedauer: Der Durchschnitt wird mit 5 Jahren
                             kalkuliert.



                                                                                         68
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Chancen

                           Es ist deutlich zu sehen, dass einige VC-Gesellschaften die
                           Chance zurzeit für gut erachten zu investieren, während
                           andere noch sehr zurückhalten sind.

                           Auf Basis der Daten des FHP Panels, war die VC-Gesellschaft
                           Wellington in Q2/10 der aktivste Investor.




                                                                                         69
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                           3. Zahlen und Daten

                           3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Investiertes
                           Kapital




                            Abbildung: Wie viel Kapital haben einzelne VC-Gesellschaften investiert *

                            *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
                                                                                                                           70
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                           4. Start-up Problematik

                           Round-up zu Invests

                           Prinzipiell ist die überwiegende Anzahl der VC-
                           Gesellschaften im Fleischauer, Hoyer & Partner Panel
                           bereit, in Start-up‘s und Seed Unternehmen zu investieren.




                              Abbildung: Round-up zu Invests *

                              *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
                                                                                                                             71
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                           4. Start-up Problematik

                           Beteiligungsalter & Investitionssumme

                           Das durchschnittliche Alter einer Beteiligung (Angaben aus
                           Q2/10) betrug dabei 1-2 Jahre, verzeichnete etwas weniger
                           als 100.000 € Umsatz im Jahr und bestand aus 4-5
                           Mitarbeitern.

                           Die Mindestinvestitionssumme bei Erstinvestments
                           verringerte sich in 2010 auf 0.5 Mio. € (von 0.8 Mio. € in
                           2009), die Größe des mindestens zu adressierenden
                           Marktpotentials verringerte sich in 2010 von 266 Mio. € auf
                           229 Mio. €.

                           Dabei nimmt lt. FHP-Panel (Auswertung ohne öffentliche
                           Investoren) der Anteil der Investoren die (grundsätzlich) in
                           die Seed-Phase investieren zu.

                           Lediglich 17% investieren dort nicht (Vorjahr 33%).
                                                                                          72
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                           4. Start-up Problematik

                           Häufigste Gründe, warum VC-Gesellschaften in 2010 nicht
                           in Frühphasen-Unternehmen investieren wollen sind:

                           •       zu hohes Risiko: 46% (Vorjahr 44%)
                           •       zu lange Haltedauer: 15% (Vorjahr 25%)
                           •       zu hoher Betreuungsaufwand: 0% (Vorjahr 19%)
                           •       zu kleinteiliges Geschäft: 15% (Vorjahr 13%)




                                                                                     73
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                           4. Start-up Problematik

                           Die häufigsten Gründe für konkrete Ablehnungen von
                           Kapitalanfragen von Frühphasen-Unternehmen in 2010
                           waren:

                           • mangelnde Skalierbarkeit des Geschäftsmodells,
                           • zu niedrige Qualität es Management-Teams und
                           • zu geringes Marktpotential.




                                                                                74
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                           4. Start-up Problematik

                           Ablehnungsgründe




                              Abbildung: Ablehnungsgründe bei Start-up‘s *

                              *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants


                                                                                                                             75
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                           5. Prognose für 2011 – 2013

                           Frühindikatoren

                           Sowohl der VC-Markt als auch der M&A Markt gelten als
                           sogenannte Frühindikatoren, Indikatoren, die der
                           eigentlichen wirtschaftlichen Entwicklung voraus laufen.

                           Die Entwicklung in Deutschland folgt hierbei regelmäßig in
                           weiten Teilen der VC-Entwicklung des IKT-Bereichs in den
                           USA.




                                                                                        76
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                           5. Prognose für 2011 – 2013

                           dot.com-Blase

                           Nach dem Platzen der dot.com Blase in 2001 – 2002,
                           der vorletzten großen VC- und M&A Krise erfolgten
                           unmittelbar nach der Krise in den Jahren 2003 – 2006 die
                           Durchfinanzierung durch VC’s und der Börsengang von
                           Google (2004), neue signifikante Kurshöchststände der
                           Web1.0 Schwergewichte Yahoo und Amazon, die Start-up
                           und Growth Finanzierungen der Social Networks,
                           signifikante Finanzierungen und Börsengänge im Mobile
                           Bereich, der Aufstieg von YouTube sowie das immense
                           Wachstum des Bereichs Digital Advertising.




                                                                                      77
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                           5. Prognose für 2011 – 2013

                           Investitionstrend 2010

                           Der MoneyTree™ Report von PricewaterhouseCoopers LLP
                           (PwC) und der National Venture Capital Association (NVCA)
                           in den USA zeigt, dass VC-Gesellschaften 6.5 Mrd. USD in
                           906 Deals im 2Q. 2010 investierten.

                           Für die erste Hälfte des Jahres 2010 zeigt sich gegenüber
                           dem gleichen Zeitraum in 2009 ein Anstieg von knapp 50 %,
                           was die Höhe der investierten Gelder anbetrifft und ein
                           Anstieg in Höhe von 23 %, was die Anzahl der Deals
                           anbetrifft.




                                                                                       78
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                           5. Prognose für 2011 – 2013

                           Investitionstrend 2010 - 2

                           Hierbei zeigte der Bereich CleanTech die größten
                           Wachstumsraten. Am meisten Deals wurden im Software-
                           Bereich getätigt (229), das waren 43 % mehr als im 1.Q
                           2010.

                           Was die Summe der investierten Gelder anbetrifft, lag der
                           Softwaresektor auf Platz 3.

                           Seed und Early Stage Investments stiegen um 54% auf 2.3
                           Mrd. USD. Seed/Early Stage Deals machten 47 % aller Deals
                           auf Volumenbasis aus.




                                                                                       79
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                           5. Prognose für 2011 – 2013

                           Investitionstrend 2010 - 3

                           Internet-spezifische Firmen, Firmen, die ein vom Internet
                           abhängiges Geschäftsmodell haben, ansonsten aber aus
                           verschiedenen vertikalen Bereichen stammen (Technologie,
                           E-Commerce im Handel, Finanzdienstleistungen,
                           Gesundheit, etc.), erhielten im Q2/2010 Beträge in Höhe
                           von 879 Mio. USD bei 212 Deals gegenüber 891 USD und
                           169 Deals im Q1/2010.
                           Dieses ist ein Anstieg von 42 % im Jahresvergleich.
                           Insbesondere Online Communities, Cloud Computing und
                           Konsumenten orientierte Web Start-up's erfreuten sich im
                           Internetbereich im 2. Quartal 2010 in den USA steigender
                           Beliebtheit bei Investoren.
                                                 %     Veränderung   in   %     Veränderung      in   % Veränderung in Anzahl
                                                 Dealvolumen              durchschn. Dealgröße        Investments

                            Early Stage          44 %                     0%                          44 %

                            Late Stage           13%                      -6 %                        6%

                             Abbildung: Q2/2010 Quartalswachstum von VC Investments in den USA im Technologiebereich *
                             *Quelle: MoneyTree™ Report 2010 von PricewaterhouseCoopers LLP (PwC)                               80
                             und der National Venture Capital Association (NVCA)
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                           5. Prognose für 2011 – 2013 6

                           Investitionstrend 2010 - 4

                           Innerhalb des Technologiebereichs verzeichneten die
                           Subsegmente Software, IT Services und
                           Media/Entertainment die größte Anzahl an Investments.
                            Technologiebereich                        % der VC Investments Q2/2010
                            Software                                  39
                            IT Services                               15

                            Media and Entertainment                   12
                            Semiconductors                            9
                            Telecommunications                        8
                            Networking and Equipment                  7
                            Computers and Peripherals                 5

                            Electronics/Instrumentation               5

                            Dieses erfasste vor allem „Later Stage“ Companies, wobei
                            der IT-Sektor auch in den USA der Sektor war, der am
                            meisten Kapital anzog. Für 2010/11 wird eine Fortsetzung
                            dieses Trends erwartet.
                           Abbildung: VC Investments in den USA nach Subsektor im Technologiebereich *
                           *Quelle: MoneyTree™ Report 2010 von PricewaterhouseCoopers LLP (PwC)          81
                           und der National Venture Capital Association (NVCA)
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                           5. Prognose für 2011 – 2013

                           Deals Made




                           Abbildung: VC Deals in den USA Q1 2008 – Q2 2010 *

                           *Quelle: http://mashable.com/2010/07/17/vc-q2-2010-startups/   82
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                           5. Prognose für 2011 – 2013 8

                           Dollars Invested

                           Dieses zeigt sich sowohl anhand der getätigten Deals als
                           auch anhand der investierten Dollars.




                           Abbildung: Investiertes Kapital nach Sektoren Q1 2008 – Q2 2010 in den USA *

                           *Quelle: http://mashable.com/2010/07/17/vc-q2-2010-startups/                   83
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                           5. Prognose für 2011 – 2013

                           BRIC-Länder & Asien

                           Die BRIC-Länder und Asien werden dabei für VC-
                           Investments immer wichtiger.
                           Insgesamt ist der VC-Markt in den USA allerdings immer
                           noch in einer Konsolidierungsphase.




                                                                                    84
LAI White Paper
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                           5. Prognose für 2011 – 2013

                           Rückgang aktiver VC-Gesellschaften

                           Für die nächsten 5 Jahre erwarten die Mitglieder der
                           National Venture Capital Association (NVCA) in den USA
                           einen deutlichen Rückgang der Zahl der aktiven VC-
                           Gesellschaften, deutlich weniger Kapital für VC-Fonds und
                           insgesamt kleinere Deals.




                                                                                       85
LAI White Paper
Finance & Business Series, Nr. 1




                 Quellen:


                 LAI hat bei der Erstellung des White Papers insb. auf Informationen des
                 VC-Panels 2009 und 2010 von FHP – Fleischhauer, Hoyer & Partner und
                 auf Informationen des BVK – Bundesverband Deutscher
                 Kapitalbeteiligungsgesellschaften e.V. zurückgegriffen.




                                                                                           86
Weitere Informationen


                  Thomas Look
                look@laukaz.com
                +49 176 62711393


          Download des Whitepapers unter:
http://laukaz.com/papers/register/vc_finanzierung.pdf

                                                    87

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EY Capital Confidence Barometer Herbst 2017
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Venturecapitalindeutschland

  • 1. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 In Kooperation mit dem Mobile Kompass des BVDW - Bundesverband der Deutschen Digitalen Wirtschaft e.V. Venture Capital in Deutschland Marktüberblick und Do‘s and Do not‘s in der Ansprache Von Thomas Look mit Unterstützung von Marcel Pirlich Laukaz Analytics & Investment GmbH Große Präsidentenstrasse 10 10178 Berlin
  • 2. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 Inhalt: Executive Summary 1. Überblick Risikokapital (Venture Capital) 2. Checkliste 3. Zahlen und Daten 4. Start-up Problematik 5. Prognose für 2011-2013 Das vollständige White Paper steht zum Download bereit unter: http://laukaz.com/papers/register/foerdermittel.pdf 2
  • 3. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 Executive Summary Die Finanzierung von Unternehmen im IKT-Sektor ist in Deutschland seit 2008 signifikant schwerer geworden. Dieses betrifft sowohl die „Anfinanzierung“ von Ideen in der Unternehmensfrühphase als auch die Durchfinanzierung im Rahmen einer Expansions- und Wachstumsfinanzierung. Im Vergleich zu den Boomjahren während der Dotcom- Blase in den Jahren 1998 – 2001 hat sich die Anzahl der Private Equity Investments in Deutschland halbiert. 3
  • 4. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 Executive Summary 2 Die meisten Private Equity Investments erfolgten in 2009 im Bereich Software (24%), gefolgt von Internet Services (11%). Die Zahl der erfolgreichen Exits der Private Equity Branche ist in Deutschland weiterhin überschaubar. Die Anzahl „guter“ = für den institutionellen Investor profitabler Exits befand sich in 2009 auf dem niedrigsten Stand seit dem Jahr 2000. 53 % der Exits waren Abschreibungen. Für Start-up’s und alle anderen Unternehmen, die in 2009 noch nicht Cash Flow positiv waren, bedeutete dies eine Art „Survival of the Quickest“ Wettbewerb und damit massive Anstrengungen, Kosten zu reduzieren und Einnahmen zu erhöhen. 4
  • 5. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 Executive Summary 3 In den USA, aber auch in Deutschland, zeigt der VC-Markt in 2010 wieder deutliche Erholungstendenzen. Die Zahl der Investments stieg v.a. in Q2/10 gegenüber 2009 an und die Bereiche Internet und Mobile haben an Interesse gewonnen. Eine deutliche Erholung zeigte im gleichen Zeitraum auch der M&A Markt. Und da beide Bereiche als Frühindikatoren gelten und der realen ökonomischen Entwicklung vorauseilen, könnte es sein, dass die Situation sowohl auf der „Exitseite“ als auch auf der Investmentseite in den nächsten beiden Jahren deutlich besser sein wird als in den vergangenen beiden Jahren. 5
  • 6. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 2 1. Überblick Risikokapital (Venture Capital) Was ist Venture Capital? Venture Capital ist außerbörsliches Beteiligungskapital (Private Equity), das eine Beteiligungsgesellschaft (Venture-Capital-Gesellschaft) zur Beteiligung an als besonders riskant geltenden Unternehmungen bereitstellt. Das Kapital wird in Form von vollhaftendem Eigenkapital oder eigenkapitalähnlichen Finanzierungsinstrumenten (Mezzanine-Kapital, Wandelanleihen) ins Unternehmen eingebracht. 6
  • 7. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 2 1. Überblick Risikokapital (Venture Capital) Was ist Venture Capital? - 2 Es gibt viele Mythen über Venture Capital Geber und Business Angels, über ihre Präferenzen, über Dealstrukturen und über die Renditen von erfolgreichen Fonds. In der Regel sind diese falsch oder überzogen. 7
  • 8. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.1 Übersicht über VC-Gesellschaften in Deutschland Tabelle 1: 36 führende Venture Financiers in Deutschland – Teilnehmer des VC Panels Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants Quelle: VC Panel; 2. Quartal 2010, Fleischhauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 8
  • 9. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.1 Übersicht über VC-Gesellschaften in Deutschland Große VC-Gesellschaften Zu den nach verwaltetem Kapital größten VC-Gesellschaften in Deutschland gehören Earlybird, Goodvent, der HTGF, TVM und Wellington (siehe Tabelle 1). Die Euro-Angaben in Tabelle 1 sind dabei das verwaltete Kapital der jeweiligen VC-Gesellschaften. Wenn nachfolgend als Quelle das VC-Panel von FHP angegeben wird, ist zu berücksichtigen, dass die Angaben sich nur auf die Panel Teilnehmer und nicht den gesamten deutschen VC-Markt beziehen. 9
  • 10. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.1 Übersicht über VC-Gesellschaften in Deutschland Große VC-Gesellschaften - 2 Bei den aufgeführten Gesellschaften handelt es sich um die Teilnehmer am VC Panel der Corporate Finance Agentur Fleischhauer, Hoyer & Partner, die seit einigen Jahren Angaben zum deutschen VC-Markt auf Basis der Informationen der Panel-Teilnehmer erhebt und diese regelmäßig veröffentlicht. Nach Schätzungen von LAI umfasst das Panel knapp die Hälfte des deutschen VC-Marktes und dürfte damit annähernd repräsentativ für den deutschen VC-Markt als solches sein. Wenn nachfolgend als Quelle das VC-Panel von FHP angegeben wird, ist zu berücksichtigen, dass die Angaben sich nur auf die Panel Teilnehmer und nicht den gesamten deutschen VC-Markt beziehen. 10
  • 11. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Der Markt der Risikokapitalgeber teilt sich strukturell in folgende Bereiche: - Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - Private Einzelinvestoren 11
  • 12. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Institutionelle Venture Capital Gesellschaften a) Öffentliche VC Gesellschaften (Bund, Länder, öffentlich- rechtlich, Hybride): Zu den relevanten öffentlichen VC Gesellschaften gehören der ERP Startfonds und der High Tech Gründerfonds. Zusätzlich gibt es VC Gesellschaften der regionalen Investitionsbanken (IBB Bet, Brandenburg Capital, etc.), die eigene Fonds unterhalten. Des Weiteren haben viele Sparkassen VC-Gesellschaften, die - wie die VC Fonds der landeseigenen Investitionsbanken - nur regional investieren dürfen. 12
  • 13. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 2 b) Corporate VC Gesellschaften Corporate Ventures sind VC-Gesellschaften großer Unternehmen. Je nach Ausprägung agieren diese ähnlich wie unabhängige Beteiligungsgesellschaften und damit rein oder fast nur Rendite-orientiert (häufig mit Portfoliomanagement)* oder sie sind an die Strategie des Mutterkonzerns gebunden, investieren nur in Bereiche, die der Mutterkonzern für strategisch wichtig für das eigene Unternehmen erachtet und fungieren als Mittel, Know-How und technologische Expertise im Rahmen einer Buy-in Strategie in das Unternehmen zu holen. *Quelle: wikipedia.org/wiki/portfoliomanagement. Unter Portfoliomanagement versteht man die Zusammenstellung eines Bestandes an Investitionen unter vereinbarten Anlagekriterien, insb. durch Käufe und Verkäufe mit Blick auf die erwarteten Marktentwicklungen. 13
  • 14. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 3 c) Inkubator-Investoren, Business Angel Fonds Inkubator-Investoren beteiligen sich in einer Phase am Unternehmen, welche zu früh für VC-Gesellschaften ist. Je nach Konzept verfolgen diese Gesellschaften eigene Ideen und suchen hierfür passende Manager oder beteiligen sich an Gründungsideen von Unternehmern. Sie verlangen deutlich höhere Beteiligungen am Unternehmen als VC-Gesellschaften. Sie treten damit in Konkurrenz zu Business Angels und Business Angel Fonds, die ebenfalls in der Gründungsphase investieren. 14
  • 15. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 4 c) Inkubator-Investoren, Business Angel Fonds In der Regel investieren Inkubator-Investoren und Business Angel Fonds nur in Unternehmen, die sie für VC-fähig erachten. Bei der Anteilsverteilung ist darauf zu achten, dass sie nicht zu viele Anteile am Unternehmen erhalten, denn wenn das Gründerteam nicht mehr die Mehrheit am Unternehmen hat, investieren VC’s in der Regel nicht mehr in das Unternehmen. 15
  • 16. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 5 d) Unabhängige private VC Gesellschaften aus Deutschland Dieses sind die klassischen VC-Gesellschaften, die unabhängig von öffentlichen Beteiligungsgesellschaften und Konzernen Beteiligungsentscheidungen treffen. Je nach Strategie sind diese Gesellschaften ohne Branchenfokus oder mit Branchenfokus und eher auf Frühphasen oder z.B. Wachstumsphasen spezialisiert. Hat die Gesellschaft den alleinigen Sitz in Deutschland und investiert überwiegend hier kann man von einer deutschen VC-Gesellschaft sprechen. 16
  • 17. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 6 e) In Deutschland tätige private VC Gesellschaften aus dem Ausland Ist die VC-Gesellschaft Teil eines internationalen Netzwerkes von nationalen VC-Gesellschaften, welches in der Regel unter gleichem Namen in verschiedenen Ländern Europas, den USA und Asien tätig ist, so kann man von in Deutschland tätigen VC-Gesellschaften aus dem Ausland sprechen. In der Regel unterscheiden sich die Gesellschaften nicht stärker als sich verschiedene deutsche Gesellschaften voneinander unterscheiden. 17
  • 18. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 7 e) In Deutschland tätige private VC Gesellschaften aus dem Ausland Allerdings kann es für Unternehmen, die in einer späteren Phase eine Internationalisierung ihrer Geschäfte planen, wichtig sein, dass ihr Beteiligungsgeber über gute Beteiligungskontakte ins Ausland verfügt. Denn Folgeinvestments werden in der Regel syndiziert und (wenn möglich) nicht allein vom Erstrunden-Financier durchgeführt. Dieses gilt sowohl für inländische Folgeinvestments als auch für internationale Konsortien. Ein guter Track-Record des Erstrundenfinanciers hilft bei Folgerunden genauso wie ein schlechter Track-Record eher schaden kann. 18
  • 19. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Institutionelle Venture Capital Gesellschaften - 8 Eine Übersicht über VC Gesellschaften aus Deutschland bzw. über ausländische Gesellschaften, die in Deutschland tätig sind, ist unter http://www.bvkap.de, der Website des Bundesverbandes Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften bzw. unter http://www.evca.eu, der Website der European Venture Capital Association zu finden. 19
  • 20. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Private Einzelinvestoren a) Business Angels Dieses sind in der Regel Privatpersonen, die durch Kapital, Netzwerk und Knowhow bereits in einer sehr frühen Phase, teilweise vor Gründung des Unternehmens, unterstützen. b) Family Offices Zusätzlich sind zunehmend sogenannte Family Offices – Beteiligungsvehikel von vermögenden Unternehmern und Managern - am Markt aktiv und tätigen Investments. 20
  • 21. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.2 Welche Arten von VC- Kapital gibt es? Für Kapitalsuchende im Frühphasenbereich besonders relevant sind: a) Öffentliche VC Gesellschaften b) Business Angel Fonds und Clubs c) Inkubator-Investoren d) Unabhängige private VC Gesellschaften (die sich aus diesem Segment nicht zurückgezogen haben – siehe Kapitel 3 für weitere Details). 21
  • 22. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3 Welche Venture Capital-Phasen gibt es (speziell für den IKT*-Bereich)? Je nachdem, in welcher Phase sich ein Unternehmen befindet, können verschiedene Ausprägungen einer Beteiligungsfinanzierung identifiziert werden. Eine übliche Einteilung ist: • Seed Capital • Early Stage Capital • Later Stage Capital Abbildung 1: typische Finanzierungsphasen *IKT = Informations- und Kommunikationstechnologie 22
  • 23. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3 Welche Venture Capital-Phasen gibt es (speziell für den IKT*-Bereich)? - 2 Bevor Risikokapitalgesellschaften überhaupt investieren, beschaffen sich die meisten Gründer zunächst „3F-Mittel“ (Friends, Fools & Familiy) und starten damit ihr Unternehmen. 23 Abbildung 2: Phasen der Unternehmensfinanzierung
  • 24. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3.1 Seed Stage Capital Hohes Risiko / „Copycat“-Investments In der frühen Seed Finance Phase werden Mittel in der Regel für Forschungs- und Entwicklungstätigkeiten (FuE) benötigt, um ein Produkt oder eine Dienstleistung zur Markreife zu führen. Diese Phase ist durch ein hohes Risiko gekennzeichnet, da kein fertiges Produkt vorliegt und der kommerzielle Erfolg schwer abschätzbar ist. Sogenannte „Copycat“-Investments, d.h. Modelle, die erfolgreiche Unternehmen aus den USA kopieren und auf Deutschland übertragen, erfreuen sich großer Beliebtheit. Grund: Die Relevanz des Produkts ist zu einem gewissen Grad durch das Vorbild gegeben und die Gründungsidee wird somit greifbarer und damit risikoloser. Ein „Best Practice“ liegt vor. 24
  • 25. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3.1 Seed Stage Capital Hohe Beteiligungsquote / Post Money-Bewertung In der Frühphase beansprucht der Kapitalgeber eine, im Vergleich zu späteren Phasen, höhere Beteiligungsquote, um sein Risiko entlohnen zu lassen, d.h. der Einkauf in das Unternehmen erfolgt zu einer niedrigen Bewertung. Diese liegt häufig bei mehr als 25% der Unternehmensanteile. Marktüblich ist im IKT-Bereich zurzeit eine Post Money- Bewertung, d.h. eine Bewertung nach Einstieg des Investors im höheren 6-stelligen Bereich. Dabei ist die Qualität des Gründungsteams mindestens so wichtig wie die Geschäftsidee selbst. An die Stelle von Seed VC- Gesellschaften treten zunehmend Business Angels, Business Angel Fonds und Inkubator-Investor. 25
  • 26. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3.1 Seed Stage Capital Seed Stage-Phasen - kein PoC Entsprechend ist die Seed-Phase eigentlich zweizuteilen: Liegt noch kein PoC (Proof of Concept; Beweis, dass das Geschäftsmodell grundsätzlich funktionieren kann) des Geschäftsmodells vor, ist das Team evtl. noch nicht ganz komplett und ist noch kein technischer Prototyp der Plattform oder der Software entwickelt worden, investieren VC-Gesellschaften in der Regel nicht. In diese Phase investieren jedoch Business Angels und Inkubator- Investoren. 26
  • 27. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3.1 Seed Stage Capital Seed Stage-Phasen - lokaler und begrenzter PoC Liegt ein lokaler und begrenzter PoC vor, ist eine Beta- Version der Software oder sogar ein erstes Produkt entwickelt worden und gibt es erste Kundenumsätze, sodass das Unternehmen belegen kann, dass das Produkt funktioniert, dann sind die grundlegenden Voraussetzungen für ein VC-Investment vorhanden. 27
  • 28. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3.1 Seed Stage Capital Seed Stage-Phasen - lokaler und begrenzter PoC - 2 Dieses lässt sich auch auf folgende einfache Formel bringen, die ein Unternehmen bei der Ansprache von VC’s beweisen muss: “CAC < CLV – CCR”. • CAC = Customer Acqusition Costs, d.h. diejenigen Kosten, die jeder Kunde bewirkt bevor er Umsatz/ Deckungsbeitrag generiert • CVL = Customer Lifetime Value, d.h. derjenige Umsatz/ Deckungsbeitrag, den ein Kunde im Laufe seines Kundeseins generiert • CCR = Customer Churn Rate, d.h. die Rate der Kundenabwanderung/ -kündigung Darüber hinaus sind weitere Bedingungen zu erfüllen, die in Sektion 2 – Checkliste aufgeführt sind. 28
  • 29. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3.2 Early Stage Capital Kommerzieller Erfolg ist schwer abzuschätzen In der Early Stage Finanzierungsphase ist bei Unternehmen aus dem IKT-Bereich die initiale Produktentwicklung weitgehend abgeschlossen und es wird Kapital für Tests, Marketing, Vertrieb und den Aufbau von Produktionskapazitäten benötigt, um die Markteinführung bzw. eine Produkterweiterung zu gewährleisten. Das Risiko ist für den Kapitalgeber niedriger als beim Seed Capital. Der kommerzielle Erfolg ist auch in dieser Phase noch schwer schätzbar.* *Quelle: Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK): http://www.wir-investieren.de/was-ist-private-equity/venture-capital-wagniskapital/ 29 wie-wagniskapital-investiert/
  • 30. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3.3 Later Stage Capital Marktreife, signifikante Umsätze & geringeres Risiko In der Later Stage Phase, die auch als Expansions- bzw. Wachstumsphase bezeichnet wird, ist das Unternehmen mit dem entwickelten Produkt schon länger marktreif und erzielt signifikante Umsätze. Der mögliche kommerzielle Erfolg ist sichtbar – in der Regel sollte das Unternehmen im Kerngeschäft Cashflow positiv (zumindest auf Monatsbasis) sein. Grund für eine weitere Finanzierungsrunde ist, dass das Unternehmen z.B. weiteres Kapital für den Ausbau der Produktions- und Vertriebskapazitäten benötigt. Das Risiko für den Kapitalgeber ist in dieser Phase geringer. 30
  • 31. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3.3 Later Stage Capital Finanzierungsrunden A,B & C In den USA wird häufig eine Einteilung in Seed Financing (Pre-VC), Series A, Series B und Series C Finanzierung vorgenommen. Hierbei ist die Seed Financing Phase den Business Angels und ähnlichen Akteuren vorbehalten, während die Series A Runde die erste VC-Runde ist. Entsprechend sind Series B dann Wachstumsfinanzierung und Series C kann eine Bridge-Finanzierung vor einem IPO oder Trade Sale sein. Wie bei jeder schematischen Einteilung verschwimmen die Grenzen der verschiedenen Phasen in der Realität an den Übergängen. 31
  • 32. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3.4 Exit Exit gemäß initialer Vereinbarung Nach in der Regel 2 – 7 Jahren wird vom institutionellen Investor der sogenannte Exit angestrebt, d.h. der Kapitalgeber zieht sich aus dem Unternehmen zurück und wird für seine Kapitalgabe gemäß initialer Vereinbarung entlohnt. Ohne eine detaillierte Vereinbarung (Beteiligungsvertrag; basiert in der Regel auf einem vorher vereinbarten Term Sheet, d.h. einer Vereinbarung u.a. über die Aufteilung von Anteilen, Exit-Szenarien und der Umgang damit (z.B. Liquidation Preference, Drag Along Klauseln, etc.) bzgl. des Exits, wird es keinen Einstieg geben. 32
  • 33. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.3.4 Exit Evergreen-Strategie & Exit-Arten Evergreen-Strategien, bei denen der Unternehmer eine Firma bis zur Rente führen will, um eine Familiendynastie zu gründen, sind nicht VC-fähig. Folgende Exit-Arten sind üblich: • Initial Public Offering (IPO): Börsennotierung des Unternehmens. • Trade Sale: Das Unternehmen wird von einem anderen Unternehmen übernommen. • Secondary Sale: Der Risikokapitalgeber veräußert seine Beteiligung an einen Dritten • Company Buy-Back: Der Unternehmer erwirbt die Anteile des Risikokapitalgebers zurück. • Liquidation: Das Unternehmen wird liquidiert oder meldet Konkurs an.* *Quelle: Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK): 33 http://www.wir-investieren.de/was-ist-private-equity/venture-capital-wagniskapital/wie-wagniskapital-investiert/
  • 34. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.4 Renditeerwartungen und VC-fähige Geschäftsmodelle Sinkende Renditen Die angestrebten Renditen von VC Fonds (Wunschvorstellung der Investoren und Anleger in VC- Fonds) liegen mit 15 bis 25 % p.a. hoch. Im Mittel liegen diese gemäß VC-Panel von FHP für Deutschland bei ca. 20 % p.a. – berechnet nach IRR-Methode*. Die Rendite vieler europäischer VC-Fonds lag im Zeitraum von 1990 – 2003 in diesem Zielbereich. Berücksichtigt man nur die Zeit nach 2003, so sinken die durchschnittlichen Renditen signifikant und liegen in der Anlageklasse Private Equity nicht höher als bei einem Investment in anderen Anlageklassen (Anleihen oder Standardaktien) – allerdings mit deutlich höheren individuellen Einzelinvestment- Abweichungen. 34 *Zur Berechnung des IRR: http://de.wikipedia.org/wiki/Interner_Zinsfuß
  • 35. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.4 Renditeerwartungen und VC-fähige Geschäftsmodelle Faustregel Es gilt die Faustregel, dass von 10 Investments eines VC Fonds mit Early Stage Fokus 3 - 4 Investments Pleite gehen bzw. liquidiert werden müssen, 3 – 4 Investments als sog. „Living Dead“ keinen signifikanten Ertrag bringen aber überleben und ca. 3 Investments die Gesamtperformance des Fonds (15 % - 25 % p.a.) erbringen müssen. Entsprechend hoch fallen die Renditeerwartungen der Geldgeber aus, die vom Unternehmen glaubhaft im Businessplan dargestellt werden müssen. 35
  • 36. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.4 Renditeerwartungen und VC-fähige Geschäftsmodelle Faustregel - 2 Bei einer 5-jährigen durchschnittlichen Haltezeit der Beteiligungen und einem Ertragsszenario von nur 3 erfolgreichen Beteiligungen bei 10 Investments muss jedes der 3 erfolgreichen Investments eines VC-Fonds über die Laufzeit des Investments einen jährlichen Wertzuwachs (potentiellen Verkaufserlös) von +50 % erwirtschaften, damit der Fonds auf eine Gesamtrendite von 15 % - 20 p.a. kommen kann. 36
  • 37. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.4 Renditeerwartungen und VC-fähige Geschäftsmodelle Minimal angestrebte Rendite Hierbei liegen die minimal angestrebten Renditen deutscher VC-Gesellschaften nach Angaben der Teilnehmer im FHP-Panel gegenwärtig bei 13 % p.a., der Median liegt bei 19 % und die Spitze bei 30 % p.a.* Entsprechend müssen die Geschäftsmodelle sein, in die VC- Gesellschaften investieren. VC’s investieren im IKT-Bereich in skalierbare Produkte mit einem hohen Marktpotential (selten in Nischen) und wiederkehrenden Einnahmen. Dazu gehören u.a. das Plattformgeschäft und „X“-as-a- Service-Modelle (SaaS, PaaS, HaaS, IaaS). Projektbezogene Einnahmen können v.a. in der Frühphase von Unternehmen dazu dienen, die Burnrate (den Verlust bis zum Break-even Punkt) niedrig zu halten, dürfen aber nicht im Fokus des Geschäftsmodells stehen. 37 *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
  • 38. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 1.4 Renditeerwartungen und VC-fähige Geschäftsmodelle Geschäftsmodelle Das typische Geschäftsmodell ähnelt im Idealfall dem eines Hockeysticks. Reine projektbezogene Agentur- und Dienstleistungsmodelle sind üblicherweise nicht VC-fähig, da sie selten mit + 50 % Wertzuwachs p.a. aufwarten können. Mangelnde Skalierung im Geschäftsmodell war im 2. Quartal 2010 neben der Qualität des Teams der wichtigste Ablehnungsgrund bei VC Gesellschaften.* Hierbei ist Skalierungsfähigkeit ist immer dann gegeben, wenn ein Geschäft ohne wesentliche Erhöhung der Fixkosten signifikant wachsen kann. 38 *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
  • 39. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 2. Checkliste 7 + 1 Regeln 7 + 1 Regeln für Seed- und Early Stage- Unternehmen – Mit der folgenden Checkliste kann ein Unternehmer die prinzipielle VC-Fähigkeit seines Vorhabens bzw. seiner Firma im Frühphasenbereich überprüfen. 6 von 7 Fragen + der Sonderpunkt – mit Ausnahme der Frage 3 - müssen mit Ja beantwortet sein. 39
  • 40. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 2. Checkliste 7 + 1 Regeln - 2 Frühphase 1. VC’s erwarten ein skalierbares Geschäftsmodell und wiederkehrende Einnahmen. Projektgeschäft ist nicht VC-fähig. 2. VC’s investieren nur in Teams. Pärchen sind tabu. Die Skills Vertrieb, Unternehmensführung und Technologie sind abzudecken. Berufserfahrung bei Teilen des Teams ist von Vorteil. Ein erfolgreicher Track-Record in der Unternehmensgründung ist mehr als die halbe Miete. 3. Kann ich auf Investments angesehener US-VC’s in meiner Branche oder sogar in meinem Unternehmen ähnlichen Unternehmen verweisen. Bin ich die Nr. 1 in Deutschland eines erfolgreichen US-Modells, welches sich auf Deutschland übertragen lässt? 40
  • 41. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 2. Checkliste 7 + 1 Regeln - 3 4. VC’s erwarten zumindest das Vorhandensein eines technischen Prototyps und einen Proof of Concept des Geschäftsmodells (Einnahmen). Kann ich nachweisen, dass “CAQ < CLV – CCR” ist? 5. Sind mein TAM = Total Addressable Market in seiner weiten Definition bzw. das Marktpotential groß genug (erwartetes Mindestmarktpotential laut FHP Panel 262 Mio. €)? VCs investieren nicht gerne in Nischenmärkte. 6. Kann ich laut Medium Case meines Businessplans einen Wertzuwachs für den VC nachweisen, so dass ich die Rendite seines Fonds „retten“ kann? 7. Kann ich Kaufkandidaten in einem 3 – 7 Jahreszeitraum identifizieren, die an meinem Unternehmen Interesse 41 haben müssten (Ohne Exit-Perspektive kein Entry).
  • 42. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 2. Checkliste 7 + 1 Regeln - 4 7 + 1 Bin ich bereit zu akzeptieren, dass die statistische Wahrscheinlichkeit, dass mein Unternehmen Insolvenz anmelden muss bzw. liquidiert wird, wenn ich Seed-VC oder Early Stage VC-Kapital akquiriert habe, größer ist als die, dass die Firma überlebt – mit all seinen Folgen, was Insolvenzverfahren und evtl. persönliche Haftung anbetrifft .* *Zum Thema Mortalität von VC-finanzierten Start-up’s gibt es keine offiziellen Zahlen. Aufgrund der internen Kalkulationen von VC-Gesellschaften und den vorliegenden Zahlen über Exits kann man schätzen, dass die Zahl der Misserfolge bei Unternehmensgründungen, die ein risiko- und chancenreiches Hockeystick-Geschäftsmodell wählen, welches VC kompatibel ist, höher ist als die dauerhafte und nachhaltige Überlebensrate. Dieses sieht bei Unternehmen mit Agenturmodell anders aus. Ein Grundsatz für Neu-Unternehmer mit VC-Ambitionen ist 42 deswegen auch: “If it doesn‘t work as expected, die quick and cheap“.
  • 43. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 2. Checkliste 7 + 1 Regeln - 5 6 von 7 Punkte mit Ja beantwortet, dann Business Plan schreiben …. Und an die VC‘s schicken Oder eine 2-seitige Skizze mailen an look@laukaz.com, um eine Einschätzung des Vorhabens zu erhalten. 43
  • 44. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.1 VC-Markt in Deutschland – Investitionen Die Venture Capital Investitionen sind in Deutschland im Jahr 2009 auf ein Niveau wie vor der Jahrtausendwende gefallen. Abbildung : Jährliche Private Equity Investitionen in Deutschland seit 1990* *Quelle: Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK): 44 http://www.wir-investieren.de/was-ist-private-equity/venture-capital-wagniskapital/wie-wagniskapital-investiert/
  • 45. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.1 VC-Markt in Deutschland – Investitionen 2 Entsprechend ist die Finanzierung von Unternehmen im IKT-Sektor in Deutschland seit 2008 deutlich schwerer geworden. Dieses betrifft sowohl die Unternehmensfrühphase als auch Later Stage Beteiligungen. 45
  • 46. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.1 VC-Markt in Deutschland – Investitionen 3 Abbildung : VC Investitionen in Deutschland 2008 und 2009* *Quelle: Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK): http://www.wir-investieren.de/was-ist-private-equity/venture-capital-wagniskapital/wie-wagniskapital-investiert/ 46
  • 47. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.1 VC-Markt in Deutschland – Investitionen 4 Im Jahr 2009 wurden in Deutschland Investitionen durch Private Equity in Höhe von insgesamt 840 Mio. € getätigt. Dieses ist ein Rückgang von ca. 35 % gegenüber dem Jahr 2008. Im Vergleich zu den Boomjahren während der Dotcom- Blase hat sich die Anzahl der Private Equity Investments in Deutschland halbiert.* Die meisten Private Equity Investments erfolgten in 2009 im Bereich Software (24%) gefolgt von Internet Services (11%). *Quelle: VC-Panel 2009, Fleischauer, Hoyer & Partner 47
  • 48. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.1 VC-Markt in Deutschland - Exits Die Zahl der erfolgreichen Exits der Private Equity Branche in Deutschland ist weiterhin überschaubar. Die Anzahl „guter“ Exits befand sich in 2009 auf dem niedrigsten Stand seit dem Jahr 2000.* Die Börse ist als Exit-Kanal weiterhin verschlossen und die großen Medienunternehmen, die in 2006 – 2007 umfangreich als Käufer auftraten, halten sich weiterhin zurück. *Quelle: VC-Panel 2009, Fleischauer, Hoyer & Partner 48
  • 49. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.1 VC-Markt in Deutschland – Survival of the Quickest Die Jahre 2008 und 2009 gelten in der M&A Branche als die schwierigsten Jahre seit den 70er Jahren. Für Start-up’s und alle anderen Unternehmen, die in 2009 noch nicht Cash Flow positiv waren, bedeutete dies eine Art „Survival of the Quickest“ Contest und damit massive Anstrengungen, Kosten zu reduzieren und Einnahmen zu erhöhen. 49
  • 50. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.1 VC-Markt in Deutschland - Survival of the Quickest Survival of the Quickest Abbildung: : Survival of the Quickest - Start-up’s in der Krise 2008 – 2010 50
  • 51. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 In den USA, aber auch in Deutschland, zeigt der VC-Markt in 2010 zum Teil deutliche Erholungstendenzen. Die Zahl der Investments stieg v.a. im 2. Quartal 2010 gegenüber 2009 an und auch die Bereiche Internet und Mobile haben wieder an Interesse gewonnen.* *Quelle: VC Panel 2.Q. 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner 51
  • 52. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - 2 Eine deutliche Erholung zeigte auch der M&A Markt in 2010 und da beide Bereiche als sogenannte Frühindikatoren gelten, könnte es sein, dass die Situation sowohl auf der Exitseite als auch auf der Investmentseite in den nächsten beiden Jahren deutlich besser sein wird als in den vergangenen beiden Jahren. 52
  • 53. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - 3 Dennoch blieben die Geschäftsaktivitäten in Teilbereichen unter dem Level der Vorkrisenjahre. Für den Verlauf des Jahres wird allerdings eine weitere Verbesserung des Geschäftsklimas erwartet. 53
  • 54. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 – Aktivitäten 2010 Abbildung: VC Aktivitäten in 2010* *Quelle: Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (BVK): http://www.wir-investieren.de/was-ist-private-equity/venture-capital-wagniskapital/ wie-wagniskapital-investiert/ 54
  • 55. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 – öffentlich und private Geldgeber Der Markt, insb. der Markt für Erstinvestments und der Frühphasenmarkt, werden weiterhin stark von öffentlichen VC-Gebern getragen, die in 2009 mehr und in 2010 ungefähr gleich viele Investments veranlassten wie private Geldgeber. 55
  • 56. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Öffentliche vs. Private Investoren Abbildung: Öffentliche vs. Private Investoren * *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 56
  • 57. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 – Erstinvestment- Indikator Die Zahl der Erstinvestments ist in 2010 (per Q2/2010) gegenüber den Vorjahren rückläufig. Abbildung: Erstinvestment-Indikator* *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 57
  • 58. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Durchfinanzierung Die Konzentration auf die Durchfinanzierung bestehender Investments hielt an. Dabei hielt der Trend zu Risk Sharing durch Syndizierung von Investments gerade im Frühphasenbereich an. Das heißt, dass kommerzielle VC-Gesellschaften sich weiterhin eher auf die Durchfinanzierung bestehender Investments konzentrieren, als auf das Eingehen neuer Risiken. 58
  • 59. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Beteiligungen Abbildung: Beteiligungsindikator 2010* *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 59
  • 60. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Beteiligungen 2 Dafür spricht auch die weiterhin hohe Rate von Syndizierungen im Frühphasenbereich: Von 133 Beteiligungen waren 29% Einzel-Investments (Vorquartal 39%) und 71% Syndizierte Investments (Vorquartal 61%). Wie in den Vorjahren nimmt der Softwaresektor auch in 2009 und 2010 die führende Stellung bei der Anzahl der Investments ein. 60
  • 61. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Branchen Abbildung: Investments nach Branchen* *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 61
  • 62. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Branchen 2 Das meiste Kapital floss allerdings in den Biotech-Bereich, gefolgt von Software und Medizintechnik. Abbildung: Investments in Branchen nach investiertem Kapital * *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 62
  • 63. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Bundesländer Es gibt eine deutliche Präferenz für Investments in den alten Bundesländern. Die fünf Länder Sachsen, Thüringen, Brandenburg, Mecklenburg-Vorpommern und Sachsen-Anhalt machten im 2. Quartal auf Basis der Daten des VC-Panels von FHP nur ca. 15 % aller Investitionen aus. Hierbei schnitten Sachsen-Anhalt mit 7% besonders gut, Brandenburg, Thüringen und Mecklenburg-Vorpommern besonders schlecht abschnitten. Am beliebtesten waren Bayern, Nordrhein-Westfalen und Berlin. 63
  • 64. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Exit-Markt Der Exit-Markt erholt sich in 2010 leicht. Die Zahl der Exits in Form von Abschreibungen ist allerdings weiterhin hoch. Von 41 Exits waren 54% Abschreibungen. Abbildung: Exits in 2010 * 64 *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants
  • 65. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Exit-Markt 2 IPO’s waren im 2. Quartal 2010 nicht zu verzeichnen, die Zahl der erfolgreichen Exits durch Trade Sales ist weiterhin gering. Abbildung: Exits 2010 in Deutschland * *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 65
  • 66. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Abschreibungsexits Abbildung: Abschreibungsexits in 2010 * *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 66
  • 67. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Einstiegsbewertung Einstiegsbewertungen (Quelle: VC-Panel, Fleischhauer, Hoyer & Partner, Q2/10): • 59% der VC-Gesellschaften in Deutschland (nur auf Basis der Panelteilnehmer FHP-Panel) sehen die Einstiegsbewertungen von Unternehmen im Durchschnitt in 2009 niedriger im Vergleich zum Durchschnitt der letzten 5 Jahre. • Die Mehrheit (85% für 2010 vs. 48% in 2009) der VC’s geht von stagnierenden Unternehmensbewertungen in den nächsten Jahren aus 67
  • 68. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Einstiegsbewertung 2 Einstiegsbewertungen (Quelle: VC-Panel, Fleischhauer, Hoyer & Partner, Q2/10): • IKT-Unternehmen sind in 2010 mit 3 Mio. € konstant geblieben. • Kapitalbedarf: Der Durchschnitt bis zum Exit wird mit 4,5 Mio. € etwas niedriger kalkuliert als noch 2009 (5,0 Mio.€). • Haltedauer: Der Durchschnitt wird mit 5 Jahren kalkuliert. 68
  • 69. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Chancen Es ist deutlich zu sehen, dass einige VC-Gesellschaften die Chance zurzeit für gut erachten zu investieren, während andere noch sehr zurückhalten sind. Auf Basis der Daten des FHP Panels, war die VC-Gesellschaft Wellington in Q2/10 der aktivste Investor. 69
  • 70. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 3. Zahlen und Daten 3.2 Entwicklungen im Jahr 2009 und 2010 - Investiertes Kapital Abbildung: Wie viel Kapital haben einzelne VC-Gesellschaften investiert * *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 70
  • 71. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 4. Start-up Problematik Round-up zu Invests Prinzipiell ist die überwiegende Anzahl der VC- Gesellschaften im Fleischauer, Hoyer & Partner Panel bereit, in Start-up‘s und Seed Unternehmen zu investieren. Abbildung: Round-up zu Invests * *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 71
  • 72. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 4. Start-up Problematik Beteiligungsalter & Investitionssumme Das durchschnittliche Alter einer Beteiligung (Angaben aus Q2/10) betrug dabei 1-2 Jahre, verzeichnete etwas weniger als 100.000 € Umsatz im Jahr und bestand aus 4-5 Mitarbeitern. Die Mindestinvestitionssumme bei Erstinvestments verringerte sich in 2010 auf 0.5 Mio. € (von 0.8 Mio. € in 2009), die Größe des mindestens zu adressierenden Marktpotentials verringerte sich in 2010 von 266 Mio. € auf 229 Mio. €. Dabei nimmt lt. FHP-Panel (Auswertung ohne öffentliche Investoren) der Anteil der Investoren die (grundsätzlich) in die Seed-Phase investieren zu. Lediglich 17% investieren dort nicht (Vorjahr 33%). 72
  • 73. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 4. Start-up Problematik Häufigste Gründe, warum VC-Gesellschaften in 2010 nicht in Frühphasen-Unternehmen investieren wollen sind: • zu hohes Risiko: 46% (Vorjahr 44%) • zu lange Haltedauer: 15% (Vorjahr 25%) • zu hoher Betreuungsaufwand: 0% (Vorjahr 19%) • zu kleinteiliges Geschäft: 15% (Vorjahr 13%) 73
  • 74. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 4. Start-up Problematik Die häufigsten Gründe für konkrete Ablehnungen von Kapitalanfragen von Frühphasen-Unternehmen in 2010 waren: • mangelnde Skalierbarkeit des Geschäftsmodells, • zu niedrige Qualität es Management-Teams und • zu geringes Marktpotential. 74
  • 75. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 4. Start-up Problematik Ablehnungsgründe Abbildung: Ablehnungsgründe bei Start-up‘s * *Quelle: VC Panel 2. Quartal 2010, Fleischauer, Hoyer & Partner – Private Equity Consultants 75
  • 76. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 5. Prognose für 2011 – 2013 Frühindikatoren Sowohl der VC-Markt als auch der M&A Markt gelten als sogenannte Frühindikatoren, Indikatoren, die der eigentlichen wirtschaftlichen Entwicklung voraus laufen. Die Entwicklung in Deutschland folgt hierbei regelmäßig in weiten Teilen der VC-Entwicklung des IKT-Bereichs in den USA. 76
  • 77. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 5. Prognose für 2011 – 2013 dot.com-Blase Nach dem Platzen der dot.com Blase in 2001 – 2002, der vorletzten großen VC- und M&A Krise erfolgten unmittelbar nach der Krise in den Jahren 2003 – 2006 die Durchfinanzierung durch VC’s und der Börsengang von Google (2004), neue signifikante Kurshöchststände der Web1.0 Schwergewichte Yahoo und Amazon, die Start-up und Growth Finanzierungen der Social Networks, signifikante Finanzierungen und Börsengänge im Mobile Bereich, der Aufstieg von YouTube sowie das immense Wachstum des Bereichs Digital Advertising. 77
  • 78. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 5. Prognose für 2011 – 2013 Investitionstrend 2010 Der MoneyTree™ Report von PricewaterhouseCoopers LLP (PwC) und der National Venture Capital Association (NVCA) in den USA zeigt, dass VC-Gesellschaften 6.5 Mrd. USD in 906 Deals im 2Q. 2010 investierten. Für die erste Hälfte des Jahres 2010 zeigt sich gegenüber dem gleichen Zeitraum in 2009 ein Anstieg von knapp 50 %, was die Höhe der investierten Gelder anbetrifft und ein Anstieg in Höhe von 23 %, was die Anzahl der Deals anbetrifft. 78
  • 79. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 5. Prognose für 2011 – 2013 Investitionstrend 2010 - 2 Hierbei zeigte der Bereich CleanTech die größten Wachstumsraten. Am meisten Deals wurden im Software- Bereich getätigt (229), das waren 43 % mehr als im 1.Q 2010. Was die Summe der investierten Gelder anbetrifft, lag der Softwaresektor auf Platz 3. Seed und Early Stage Investments stiegen um 54% auf 2.3 Mrd. USD. Seed/Early Stage Deals machten 47 % aller Deals auf Volumenbasis aus. 79
  • 80. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 5. Prognose für 2011 – 2013 Investitionstrend 2010 - 3 Internet-spezifische Firmen, Firmen, die ein vom Internet abhängiges Geschäftsmodell haben, ansonsten aber aus verschiedenen vertikalen Bereichen stammen (Technologie, E-Commerce im Handel, Finanzdienstleistungen, Gesundheit, etc.), erhielten im Q2/2010 Beträge in Höhe von 879 Mio. USD bei 212 Deals gegenüber 891 USD und 169 Deals im Q1/2010. Dieses ist ein Anstieg von 42 % im Jahresvergleich. Insbesondere Online Communities, Cloud Computing und Konsumenten orientierte Web Start-up's erfreuten sich im Internetbereich im 2. Quartal 2010 in den USA steigender Beliebtheit bei Investoren. % Veränderung in % Veränderung in % Veränderung in Anzahl Dealvolumen durchschn. Dealgröße Investments Early Stage 44 % 0% 44 % Late Stage 13% -6 % 6% Abbildung: Q2/2010 Quartalswachstum von VC Investments in den USA im Technologiebereich * *Quelle: MoneyTree™ Report 2010 von PricewaterhouseCoopers LLP (PwC) 80 und der National Venture Capital Association (NVCA)
  • 81. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 5. Prognose für 2011 – 2013 6 Investitionstrend 2010 - 4 Innerhalb des Technologiebereichs verzeichneten die Subsegmente Software, IT Services und Media/Entertainment die größte Anzahl an Investments. Technologiebereich % der VC Investments Q2/2010 Software 39 IT Services 15 Media and Entertainment 12 Semiconductors 9 Telecommunications 8 Networking and Equipment 7 Computers and Peripherals 5 Electronics/Instrumentation 5 Dieses erfasste vor allem „Later Stage“ Companies, wobei der IT-Sektor auch in den USA der Sektor war, der am meisten Kapital anzog. Für 2010/11 wird eine Fortsetzung dieses Trends erwartet. Abbildung: VC Investments in den USA nach Subsektor im Technologiebereich * *Quelle: MoneyTree™ Report 2010 von PricewaterhouseCoopers LLP (PwC) 81 und der National Venture Capital Association (NVCA)
  • 82. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 5. Prognose für 2011 – 2013 Deals Made Abbildung: VC Deals in den USA Q1 2008 – Q2 2010 * *Quelle: http://mashable.com/2010/07/17/vc-q2-2010-startups/ 82
  • 83. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 5. Prognose für 2011 – 2013 8 Dollars Invested Dieses zeigt sich sowohl anhand der getätigten Deals als auch anhand der investierten Dollars. Abbildung: Investiertes Kapital nach Sektoren Q1 2008 – Q2 2010 in den USA * *Quelle: http://mashable.com/2010/07/17/vc-q2-2010-startups/ 83
  • 84. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 5. Prognose für 2011 – 2013 BRIC-Länder & Asien Die BRIC-Länder und Asien werden dabei für VC- Investments immer wichtiger. Insgesamt ist der VC-Markt in den USA allerdings immer noch in einer Konsolidierungsphase. 84
  • 85. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 5. Prognose für 2011 – 2013 Rückgang aktiver VC-Gesellschaften Für die nächsten 5 Jahre erwarten die Mitglieder der National Venture Capital Association (NVCA) in den USA einen deutlichen Rückgang der Zahl der aktiven VC- Gesellschaften, deutlich weniger Kapital für VC-Fonds und insgesamt kleinere Deals. 85
  • 86. LAI White Paper Finance & Business Series, Nr. 1 Quellen: LAI hat bei der Erstellung des White Papers insb. auf Informationen des VC-Panels 2009 und 2010 von FHP – Fleischhauer, Hoyer & Partner und auf Informationen des BVK – Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften e.V. zurückgegriffen. 86
  • 87. Weitere Informationen Thomas Look look@laukaz.com +49 176 62711393 Download des Whitepapers unter: http://laukaz.com/papers/register/vc_finanzierung.pdf 87