Der Bericht analysiert die Entwicklungen bei Rohstoffen und Edelmetallen im ersten Quartal 2015, wobei die Preise für Platin und Palladium erheblich gefallen sind. Während Edelmetalle in Dollar einen Verlust erlitten haben, konnten Investoren aus der Eurozone Gewinne verzeichnen. Besonders interessierte Anlagethemen sind die anomal niedrigen Preise von Platin im Verhältnis zu Gold und die unterbewerteten Goldminenaktien.

1. 29Samstag, 4. April 2015 · Nr. 26 Rohstoffe/Derivative Instrumente
CRB-Futures-Index (RJ) 215.65 Rohöl Brent 55.28 Gold 1196.60
1 Woche 4 Wochen 2015 1 Jahr
-1.6% -3.2% -6.2% -28.8%
1 Woche 4 Wochen 2015 1 Jahr
-5.4% -9.2% -50.0% -47.4%
1 Woche 4 Wochen 2015 1 Jahr
-0.7% -0.4% -1.1% -6.9%
Die wichtigsten Futures auf Rohstoffe und Edelmetalle
Kurs* Schlusskurs Hoch Tief +/- % +/- %
Ware/Index Börse Kontrakt Einheit 2.4. 1.4. 1Wo. 1Wo. -1Wo. 2015
Cont. Commodity Index Nybot Spot Index 422.23 422.71 425.42 416.47 -0.64 -5.52
GS-Commodity-Index CME Spot Index 399.839 406.705 411.14 395.398 -1.62 -2.73
Rohöl Brent IPE Mai $/Fass 54.74 56.67 59.04 54.7 -4.26 -1.53
Gasoil IPE Apr. $/Tonne 515 532.5 547.75 519.5 -2.38 +2.16
Rohöl WTI Nymex Mai $/Fass 48.85 49.55 51.38 47.05 -2.84 -7.75
Heizöl Nymex Mai Cent/Gallone 167.98 173.69 178.65 169.32 -2.34 -6.21
Benzin bleifrei RBOB Nymex Mai Cent/Gallone 176.08 182.3 187.5 174.57 -2.43 +23.18
Erdgas Nymex Mai $/mmBtu 2.703 2.6 2.686 2.583 -3.27 -10.78
Aluminium LME 3 Mte. $/Tonne 1780 1780 k.A. k.A. -0.39 -4.25
Kupfer LME 3 Mte. $/Tonne 5998 6035 k.A. k.A. -1.91 -3.97
Kupfer New York Nymex Mai Cent/lb. 273.1 274.3 280.95 170.95 -2.37 -2.94
Blei LME 3 Mte. $/Tonne 1869 1852 k.A. k.A. +0.54 -0.26
Nickel LME 3 Mte. $/Tonne 13040 12700 k.A. k.A. -6.65 -16.16
Zinn LME 3 Mte. $/Tonne 16725 16550 k.A. k.A. -3.58 -12.48
Zink LME 3 Mte. $/Tonne 2128.5 2100 k.A. k.A. +0.91 -3.65
Gold Nymex Jun. $/Unze 1197.3 1203.6 1208.7 1178.2 -0.10 +1.72
Silber Nymex Mai $/Unze 16.62 16.935 17.195 16.435 -0.96 +7.97
Platin Nymex Jul. $/Unze 1155.1 1164.3 1169.6 1114.7 +0.94 -3.65
Palladium Nymex Jun. $/Unze 748.8 748.6 771.4 723 -2.78 -6.14
Kaffee «C» Nybot Mai Cent/lb. 129.2 133.7 140.8 131.8 -4.53 -20.56
Kaffee Robusta Liffe Mai $/Tonne 1775 1750 1816 1708 -3.63 -8.66
Zucker Nr. 11 Nybot Mai Cent/lb. 12.67 12.32 12.38 11.91 -0.40 -15.50
Weisszucker Nr. 5 Liffe Mai $/Tonne 366 358.1 363.2 355 -1.40 -8.46
Kakao Nybot Mai $/Tonne 2779 2743 2769 2679 -0.36 -6.03
Kakao Nr. 6 Liffe Mai £/Tonne 1943 1920 1940 1893 -1.03 -3.03
Orangensaft Nybot Mai Cent/lb. 124.4 124.05 130.5 122.05 -1.47 -11.55
Baumwolle Nybot Mai Cent/lb. 63.4 62.65 64.18 62.17 -0.57 +3.98
Sojabohnen CBOT Mai Cent/Bushel 983.75 989.25 991.75 951.25 +1.51 -3.30
Sojamehl CBOT Mai $/Short ton 328 331.4 333.8 318.3 +2.76 -4.44
Sojaöl CBOT Mai Cent/lb. 30.75 30.74 31.2 30.05 -1.19 -4.50
Mais CBOT Mai Cent/Bushel 383 381.5 398.5 374 -2.43 -3.96
Weizen Chicago CBOT Mai Cent/Bushel 536 529 531.75 499 +6.12 -10.34
Mahlweizen Matif Euronext Mai Euro/Tonne 192 190.75 192.25 187.5 +1.19 -5.22
Rapssaat Matif Euronext Mai Euro/Tonne 365.75 368.25 369.25 362 +0.20 +4.91
CBOT = Chicago Board of Trade; LME = London Metal Exchange; Nymex = New York Mercantile Exchange; Nybot = New York Board of Trade, IPE = International Petroleum
Exchange; Liffe = London International Financial Futures and Options Exchange; CME = Chicago Mercantile Exchange, k.A. = keine Angaben * = Stand: 17.30 Uhr
Quelle: LaSalle Brokerage AG, Zürich
Ein harziger Jahresstart
EDELMETALLE Kursverluste im ersten Quartal. Platin und Minenaktien sind günstig.
T
rotz solider Performance im
Januar schlossen die Edel-
metalle mit Ausnahme von
Silber in Dollar das erste Quartal
im Minus. Am meisten büssten
Platin und Palladium ein. Die
starke Frankenaufwertung nach
der Aufhebung des Euromindest-
kurses durch die SNB machte den
Franken zu einer der härtesten
Währungen im ersten Quartal. In
Franken gerechnet war die Ent-
wicklung der Edelmetallpreise
deshalb noch enttäuschender. In-
vestoren aus der Eurozone erging
es deutlich besser: Alle vier wich-
tigen Edelmetalle gewannen im
ersten Quartal gegenüber der Ein-
heitswährung an Wert. Durch die
neu lancierte Geldschwemme der
Europäischen Zentralbank wer-
tete sich der Euro 11% ab.
Im Vergleich zu Erdöl, Agrar-
rohstoffen oder Industriemetallen
hielten sich Edelmetalle ange-
sichts der Dollarstärke jedoch be-
merkenswert gut. In den vergan-
genen neuen Monaten sind ihre
Preise im Mittel über 20% gestie-
gen. Der starke Dollar reflektiert
die Erwartungen, dass die US-
Notenbank nach sechs Jahren
Nullzinspolitik den Leitzins auf
ein normaleres Niveau hebt.
Dieses Jahr stehen im Bereich
Edelmetalle zwei interessante An-
lagethesen im Fokus, die eine
genauere Betrachtung verdienen:
Die erste fusst auf dem Preisver-
hältnis zwischen Gold und Platin.
Nach dem jüngsten Kurseinbruch
handelt Platin derzeit zu einem
Abschlag von 5% zu Gold. Das ist
eine Anomalie, die Investoren aus-
nutzen können. In den vergange-
nen 25 Jahren war Platin in 90%
der Zeit teurer als Gold. Das hat
ökonomische Gründe: Platin ist
geologisch weniger häufig und
wird von der Autoindustrie zum
Bau von Katalysatoren nachge-
fragt. Seit 1990 betrug die Platin-
prämie im Schnitt rund 40% und
erreichte das Maximum von 220%
in den Jahren 2000 und 2008. Den
grössten Abschlag zu Gold ver-
zeichnete Platin 2011 mit 12%.
Die zweite interessante An-
lageidee sind Goldminenaktien.
Besonders interessant erscheinen
Gesellschaften mittlerer Grösse.
Goldminenaktien sind wohl die
derzeit unbeliebtesten Valoren
überhaupt. Sie gehören deshalb
zu den wenigen Titeln, die noch
niedrig bewertet sind. Zwischen
1985 und 2007 schwankte dasVer-
hältnis zwischen dem Goldpreis
und dem Goldaktienindex zwi-
schen 2,75 und 5,5. Mit dem Be-
ginn der unorthodoxen Geld-
politik Ende 2008 und der Popula-
rität von Gold-ETF weitete sich die
Schere zwischen Gold und Minen-
aktien rasant aus. Das Verhältnis
ist unterdessen auf ein Allzeithoch
von 18 gestiegen. Goldminen-
aktien haben im Mittel seit 2010
71% verloren und notieren nahe
ihren tiefsten Kursen seit Jahr-
zehnten. So niedrig war der Gold-
minenaktienindex jeweils nur ein-
mal pro Jahrzehnt, und zwar in
den Jahren 1986, 1992 und 2001.
Jedes dieser Jahre markierte das
Ende einer langen Baisse. Danach
haussierte der Index zwischen 85
und 195%. Die Gründe für die
Kursverluste der Minenaktien in
den vergangenen vier Jahren wa-
ren hauptsächlich schlechtes
Management und zu teure Über-
nahmen. Im Unterschied zu den
Erdölförderern, die erst jetzt mit
einem schwierigen Marktumfeld
konfrontiert sind, haben die Mi-
nengesellschaften mehr als drei
Jahre Zeit gehabt, sich den fallen-
den Marktpreisen anzupassen
und sich richtig zu positionieren.
Das Management wurde grössten-
teils ausgewechselt und die Kosten
deutlich reduziert.
Beide Anlageideen sind sehr
gewagt und richten sich gegen den
Trend. In der aktuell extremen Be-
wertungssituation sind sie jedoch
eine Überlegung wert.
ERIC SCHREIBER
DuraWealth
Für die Rohstoffmärkte ist die Ent-
wicklung des Grossverbrauchers
China wesentlich. Entsprechend
sind die vorsichtigen Konjunktur-
schätzungen auf dem letzten
Volkskongress mit Unbehagen
aufgenommen worden. Für ge-
mischte Reaktionen sorgte auch
die Warnung der People’s Bank of
China vor einem zu schnellen
Rückgang der Inflation. Gern ge-
sehen haben Investoren hingegen
den neusten offiziellen Einkaufs-
managerindex für das verarbei-
tenden Gewerbe, der die Schät-
zungen übertroffen hat und
Wachstum signalisiert. Bei den
Industriemetallen liegen Nickel
und Aluminium zurück. Der Auf-
schwung von Kupfer hat an Dyna-
mik verloren, das Plus von 17%
zwischen Jahrestief und Märzhoch
kann sich aber sehen lassen.
Bei den Getreidehändlern steht
der Bericht des US-Landwirt-
schaftsministeriums im Fokus.
Die Schätzung zu den Anbau-
flächen dürfte die Markterwartun-
gen nicht erfüllen. Wochenlange
Trockenheit und starke Frühjahrs-
winde sorgen besonders beim US-
Weizen für Gesprächsstoff.
Erdölhändler schliesslich ver-
folgen den Kriegshandlungen im
Jemen genau. Das Land spielt als
Produzent eine untergeordnete
Rolle. Wichtig hingegen ist die
geografische Lage: Die Strasse von
Bab al-Mandab verbindet das Rote
Meer mit dem Golf von Aden und
ist ein Nadelöhr, durch das Rohöl
der Region zu Europas Raffinerien
transportiert wird. Täglich sollen
vier Millionen Fass die Meeres-
strasse passieren.
CHRISTOPH BURKHALTER
Picard Angst
Der Schweizer Aktienmarkt hat
sich bis Donnerstagnachmittag
gut gehalten. Der Swiss Market In-
dex notierte gegenüber dem Vor-
tag fast unverändert bei rund
9150. Der Handel verlief ruhig,
und die Volumen waren gering.
Am Karfreitag und Ostermontag
sind die Märkte in der Schweiz zu-
dem geschlossen.
Gesprächsthema waren Sika
und Transocean. Im Übernahme-
streit um Sika ist eine weitere Ent-
scheidung gefallen. Die in den
Sika-Statuten festgehaltene Op-
ting-out-Klausel greife auch bei
der geplanten Transaktion, teilte
die Eidgenössische Übernahme-
kommission mit und bescherte
damit Saint-Gobain einen Etap-
pensieg. Dagegen haben die Ge-
suchsteller – die Stiftung von Bill
und Melinda Gates sowie die Be-
teiligungsgesellschaft Cascade –
umgehend Rekurs bei der Finanz-
marktaufsicht angekündigt.
Derweil notierten Transocean
im Minus. Das Erdölserviceunter-
nehmen hat in der Nacht auf Don-
nerstag die Verschrottung von
zwei weiteren Bohrplattformen
gemeldet und schliesst neuerliche
Abwrackungen nicht aus.
An der Schweizer Derivatbörse
SSX gehörten indes Papiere auf
Novartis zu den gefragtesten Pro-
dukten. So wurden die Call-War-
rants NOZZH/ZKB und NOVJY/
BAER rege gehandelt. Ebenfalls
wurden Calls auf Roche von Anle-
gerseite nachgefragt – wie etwa
ROGJS/BAER und ROGJD/BAER.
Erneut standen Produkte auf
Brent-Rohöl im Fokus. Dazu
zählte das 4x Long-Faktor-Zertifi-
kat CBLCO4/COBA. Anleger müs-
sen dort bedenken, dass vor allem
bei länger laufenden Investments
in Rohöl Rollkosten anfallen kön-
nen, da die Terminkurve in einem
ausgeprägten Contango notiert.
Es ist daher zu empfehlen, bloss
kurzfristig in Long-Hebelproduk-
ten auf Rohöl zu investieren.
ANDREAS STOCKER
Commerzbank Zürich
Konflikt im Jemen rüttelt Erdölmarkt auf
ROHSTOFFE Aus China kommen gemischte Konjunktursignale.
Transocean büssen an Boden ein
WARRANTS Hebelprodukte auf die beiden Pharmawerte Novartis und Roche sind gefragt.
Hebelprodukte
Meistgehandelte desTages
Symbol Emittent Basiswert Produkttyp Subtyp Strike Verfall Geld Brief Umsatz* +/- (%)
MEANB UBS Nestlé N Mini-Future Bull 68.15 endlos 0.53 0.54 3554 0.0
SOSEX VT SMI Ind. Warrant w. KO Bear 9727.00 endlos 1.25 1.26 3321 2.5
ROGJS BAER Roche GS Warrant Bull 260.00 18.09.15 0.45 0.46 1883 -2.1
ROGJD BAER Roche GS Warrant Bull 260.00 19.06.15 0.34 0.35 1604 -2.7
NOZZH ZKB Novartis N Warrant Bull 84.00 19.06.15 0.83 0.84 1184 -5.6
NOVJY BAER Novartis N Warrant Bull 95.00 18.09.15 0.28 0.29 785 -3.2
VTDAMM VT DAX Ind. Warrant Bull 8400.00 19.06.15 7.48 7.54 781 -0.4
NOVJQ BAER Novartis N Warrant Bull 95.00 19.06.15 0.20 0.21 768 -4.3
NOVUV UBS Novartis N Warrant Bull 90.00 18.12.15 0.62 0.63 565 -4.5
MNESA VT Nestlé N Mini-Future Bull 25.06 endlos 4.83 4.85 484 0.2
FNEIZ UBS Nestlé N Mini-Future Bear 82.33 endlos 0.94 0.95 376 -1.0
ROGKQ ZKB Roche GS Warrant Bull 250.00 18.09.15 0.49 0.50 357 -1.9
KSMEF ZKB SMI Ind. Warrant w. KO Bear 9400.00 18.06.15 0.73 0.74 291 7.4
ZURWA UBS Zurich Ins. Group AG Warrant Bull 230.00 18.12.15 2.00 2.02 249 2.5
ROZZK ZKB Roche GS Warrant Bull 270.00 19.06.15 0.16 0.17 247 -5.6
KSMAK ZKB SMI Ind. Warrant w. KO Bull 8950.00 18.06.15 0.31 0.32 229 -8.6
MCOAO VT ICE Brent Oil Front Month Fut. Mini-Future Bear 63.38 endlos 0.79 0.80 224 4.1
Gewinner und Verlierer desTages
Symbol Emittent Basiswert Produkttyp Subtyp Strike Verfall Geld Brief Umsatz* +/- (%)
SINDB VT DJ Industrial Average Ind.Warrant w. KO Bull 17500.00 19.06.15 0.28 0.29 37 25.0
SOECH VT Devisen EUR/USD Warrant w. KO Bull 1.04 endlos 0.45 0.46 11 24.3
SOKCR VT ICE Coffee C Front Month Fut. Warrant w. KO Bull 1.28 endlos 0.15 0.16 30 23.1
SCMJK BAER Swisscom N Warrant Bull 550.00 19.06.15 0.10 0.11 20 22.2
VTDASP VT DAX Ind. Warrant Bull 12200.00 17.04.15 0.17 0.18 24 -16.7
MUSAF VT Devisen USD/CHF Mini-Future Bull 0.93 endlos 0.32 0.33 81 -19.5
SOEAJ VT Devisen EUR/USD Warrant w. KO Bear 1.13 endlos 0.41 0.42 14 -20.8
MFAKM UBS Devisen USD/CHF Mini-Future Bull 0.93 endlos 0.27 0.29 34 -21.6
Meistgehandelte der letzten 4 Wochen
Symbol Emittent Basiswert Produkttyp Subtyp Strike Verfall Geld Brief Umsatz*
FNEIZ UBS Nestlé N Mini-Future Bear 82.33 endlos 0.94 0.95 24419
ROGJS BAER Roche GS Warrant Bull 260.00 18.09.15 0.45 0.46 18690
MEANB UBS Nestlé N Mini-Future Bull 68.15 endlos 0.53 0.54 18484
ROGJD BAER Roche GS Warrant Bull 260.00 19.06.15 0.34 0.35 11724
ROGUP UBS Roche GS Warrant Bull 230.00 19.06.15 0.74 0.76 9814
NOVJQ BAER Novartis N Warrant Bull 95.00 19.06.15 0.20 0.21 9402
SOSEX VT SMI Ind. Warrant w. KO Bear 9727.00 endlos 1.25 1.26 9194
ROZZM ZKB Roche GS Warrant Bull 250.00 19.06.15 0.40 0.41 9082
ROGWH UBS Roche GS Warrant Bull 230.00 18.09.15 0.79 0.80 8614
ROGUC UBS Roche GS Warrant Bull 235.00 19.06.15 0.65 0.67 8217
NOVJY BAER Novartis N Warrant Bull 95.00 18.09.15 0.28 0.29 7956
NOKKA ZKB Novartis N Warrant Bull 98.00 19.06.15 0.17 0.18 6775
NOZZF ZKB Novartis N Warrant Bull 92.00 19.06.15 0.40 0.41 6544
* in Tausend. Alle Angaben ohne Gewähr, ausgewählt und berechnet von www.payoff.ch (Derivative Partners). Werte vom 02.04.2015
Februar März April
230
218
206
Februar März April
64
57
50 Februar März
1146
1211
1276
April
Ø der Calls proTag Ø der Puts proTag
Symbol Vorwoche aktuell Vorwoche aktuell
Eurex:Volumen Call/Puts auf Basiswerte
ABBN 0 1097 2488 2479
ATLN 559 143 238 37
ADEN 105 371 0 85
BALN 252 166 112 122
CFR 459 690 2162 1151
CLN 1865 7104 0 1193
CSGN 3689 3536 3570 7588
GEBN 74 637 127 160
GIVN 140 142 430 167
HOLN 599 219 658 206
BAEB 167 655 310 331
KUD 48 23 95 8
KNIN 124 108 0 0
LOGN 0 9 0 162
LONN 44 133 140 90
NESN 12601 17714 14390 17803
NOBN 0 0 0 0
NOVN 3954 2362 9061 2634
OERL 759 1295 642 247
ROG 1899 3862 2083 2367
SGSN 75 62 190 10
SOON 139 17 17 53
SUN 13 7 62 60
UHR 4796 1166 4354 1122
UHRN 55 21 30 5
SLHN 138 94 107 51
SRENH 1801 1174 1297 1123
SCMN 2518 2132 2523 3494
SYNN 1552 2338 4130 1297
UBSN 9227 6061 9254 3334
ZURN 8694 47294 7841 5331
SMI 5988 3159 7003 5569
Total Ø proTag 64007 104376 75152 59610
Call-Put Ratio Vorwoche: 0,85:1 aktuelle Woche: 1,75:1
Palo Alto Networks
NYSE Arca Gold Bugs Index angeglichen
Gold in $/Feinunze
Verhältnis Goldpreis zum Philadelphia-Stock-Exchange-Gold-und-Silber-Index
Verhältnis Goldpreis zu Goldaktien
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
4
6
8
10
12
14
16
EDEL
METALL
SHOP
gold.fuw.ch