Das Dokument bietet eine Übersicht über den CRB-Rohstoffindex und die Kursentwicklungen verschiedener Rohstoffe und Edelmetalle bis Mitte Februar 2015. Es werden wesentliche Trends und Anlageempfehlungen diskutiert, insbesondere die Vorzüge von Investitionen in physisches Gold angesichts negativer Zinssätze. Zudem wird auf die Herausforderungen von Rohstoff-Futures und die erhöhte Nachfrage nach Öl-ETFs hingewiesen, wobei die Rolle der Zentralbanken in der Marktverzerrung thematisiert wird.

1. 29Samstag, 14. Februar 2015 · Nr. 12 Rohstoffe/Derivative Instrumente
CRB-Futures-Index (RJ) 228.93 Rohöl Brent 61.42 Gold 1232.80
1 Woche 4 Wochen 2015 1 Jahr
+1.7% +2.8% -0.4% -22.0%
1 Woche 4 Wochen 2015 1 Jahr
+6.4% +23.5% -44.4% -43.3%
1 Woche 4 Wochen 2015 1 Jahr
0.0% -3.3% +1.9% -6.3%
Die wichtigsten Futures auf Rohstoffe und Edelmetalle
Kurs* Schlusskurs Hoch Tief +/- % +/- %
Ware/Index Börse Kontrakt Einheit 13.2. 12.2. 1Wo. 1Wo. -1Wo. 2015
Cont. Commodity Index Nybot Spot Index 439.3 435.82 438.79 430.9 +0.49 -2.59
GS-Commodity-Index CME Spot Index 425.69 416.982 420.947 407.945 +3.20 -0.27
Rohöl Brent IPE Apr. $/Fass 61.38 59.24 60.59 55.16 +2.37 +2.94
Gasoil IPE Mrz. $/Tonne 584 571.25 576.25 536.25 +5.93 +9.59
Rohöl WTI Nymex Apr. $/Fass 53 52.28 54.71 48.93 +1.02 -2.66
Heizöl Nymex Mrz. Cent/Gallone 196.63 191.89 192.84 178.86 +5.78 +3.61
Benzin bleifrei RBOB Nymex Mrz. Cent/Gallone 161.46 159.51 160.64 151.42 +4.30 +7.78
Erdgas Nymex Mrz. $/mmBtu 2.703 2.717 2.883 2.567 +4.70 -6.76
Aluminium LME 3 Mte. $/Tonne 1842 1836 k.A. k.A. -2.34 -1.24
Kupfer LME 3 Mte. $/Tonne 5735 5716.5 k.A. k.A. -0.02 -9.03
Kupfer NewYork Nymex Mrz. Cent/lb. 260.75 260.1 262.2 252.55 0.0 -7.96
Blei LME 3 Mte. $/Tonne 1846.5 1835 k.A. k.A. -0.81 -1.17
Nickel LME 3 Mte. $/Tonne 14660 14745 k.A. k.A. -2.29 -2.66
Zinn LME 3 Mte. $/Tonne 18151.75 18050 k.A. k.A. -4.77 -4.55
Zink LME 3 Mte. $/Tonne 2159 2141 k.A. k.A. -0.19 -1.77
Gold Nymex Apr. $/Unze 1229.8 1221.7 1269 1216.5 -3.42 +3.25
Silber Nymex Mrz. $/Unze 17.345 16.835 17.37 16.545 -2.41 +7.33
Platin Nymex Apr. $/Unze 1209.1 1199.6 1258.7 1193 -4.28 -0.73
Palladium Nymex Mrz. $/Unze 791.7 774.6 797.5 763.6 -2.25 -2.88
Kaffee «C» Nybot Mrz. Cent/lb. 162.85 163.9 169.75 158.8 -0.55 -2.61
Kaffee Robusta Liffe Mrz. $/Tonne 2000 1988 1989 1916 +3.43 +3.76
Zucker Nr. 11 Nybot Mrz. Cent/lb. 14.88 14.98 15.05 14.48 +3.60 +2.74
Weisszucker Nr. 5 Liffe Mrz. $/Tonne 383.8 383.4 391.8 373.1 +1.29 -1.99
Kakao Nybot Mrz. $/Tonne 2932 2943 2962 2742 +8.00 +0.82
Kakao Nr. 6 Liffe Mrz. £/Tonne 2018 2016 2016 1930 +5.66 +1.82
Orangensaft Nybot Mrz. Cent/lb. 137.9 135.8 141.45 134 -1.38 -3.17
Baumwolle Nybot Mrz. Cent/lb. 63.17 62.55 63.44 60.91 +1.33 +3.82
Sojabohnen CBOT Mrz. Cent/Bushel 996 983.25 987.5 966 +0.20 -3.89
Sojamehl CBOT Mrz. $/Short ton 334.7 330.4 333.9 325.5 -0.36 -4.73
Sojaöl CBOT Mrz. Cent/lb. 32.51 32.01 32.2 31.1 +1.04 -0.56
Mais CBOT Mrz. Cent/Bushel 385.25 383 391.75 380 -0.45 -3.59
Weizen Chicago CBOT Mrz. Cent/Bushel 530.75 520.5 534 515.75 -1.14 -11.78
Mahlweizen Matif Euronext Mrz. Euro/Tonne 185.5 184.5 190 183.25 -1.34 -8.32
Rapssaat Matif Euronext Mai Euro/Tonne 357.5 356.5 358.5 354 -0.35 +1.57
CBOT = Chicago Board of Trade; LME = London Metal Exchange; Nymex = New York Mercantile Exchange; Nybot = New York Board of Trade, IPE = International Petroleum
Exchange; Liffe = London International Financial Futures and Options Exchange; CME = Chicago Mercantile Exchange, k.A. = keine Angaben * = Stand: 17.30 Uhr
Quelle: LaSalle Brokerage AG, Zürich
Flucht vor Negativzinsen
EDELMETALLE Anleger sind gut beraten, nun in Sachwerte zu investieren.
F
inanzanalysten neigen dazu,
Gold zusammen mit ande­
ren Rohstoffen zu betrach­
ten. Doch diese werden entweder
konsumiert, wie Öl, oder gelangen
bei der Produktion von Gütern
zum Einsatz, wie Kupfer. Gold hin­
gegen wird gehortet, nur 10% der
Minenproduktion finden indus­
trielle Verwendung. Angesichts
seiner Seltenheit, der Beinahe-
Unzerstörbarkeit und derVerwen­
dung für Schmuck eignet es sich
ideal alsWährung undWertaufbe­
wahrungsmittel.
Das moderne Papiergeld- und
Mindestreservesystem geht auf
die Goldschmiede des 17. Jh. zu­
rück: Sie stellten Schuldscheine
gegen gelagerte Edelmetalle aus.
In der lokalen Wirtschaft gewan­
nen diese Papiere rasch breite Ak­
zeptanz. IhrWert basierte auf dem
Metall,mitdemsiegedecktwaren.
Doch bald merkten die Gold­
schmiede, dass sie mehr Papiere
ausgeben konnten, als sie an Gold
besassen – die Geburtsstunde un­
seres heutigen Geldsystems und
des Geldmultiplikators.
Die nach dem Zweiten Welt­
krieg herrschende Koppelung zwi­
schen Währungen und Gold
wurde am 15. August 1971 ge­
kappt, als den Staaten bewusst
wurde, dass die USA weit mehr
Dollar druckten, als sie mit Gold
decken konnten – ganz wie die
Goldschmiede 400 Jahre zuvor.
Als letzte bedeutendere Volks­
wirtschaft hob die Schweiz im
Jahr 2000 die Bindung ihrer Wäh­
rung an Gold auf, eine Bedingung
des Beitritts zum Internationalen
Währungsfonds 1992.
Heute sind Währungen in ers­
ter Linie ein Mittel, um den Aus­
tausch von Gütern zu vereinfa­
chen und Schulden sowie Steuern
zu begleichen. Fiat-Währungen
haben eine lange Geschichte ste­
tigen Wertverlusts. Von den 775
Fiat-Währungen, die im Laufe der
Zeit entstanden waren, existieren
77% heute bereits nicht mehr. Ein
Argument gegen Anlagen in Gold
ist, dass es keinen Zins abwirft. Die
Schweizerische Nationalbank und
die Bank of England sind diesem
Argument gefolgt; sie haben Ende
der Neunziger- und Anfang der
Nullerjahre grosse Teile ihrer
Goldbestände verkauft und den
Erlös in zinstragende Anleihen in­
vestiert. Seither hat sich Gold über
400% aufgewertet. 16% der Staats­
anleihen hingegen weisen heute
eine negative Rendite auf. Anders
als bei Anleihen ist es einer Noten­
banknichtmöglich,aufGoldeinen
negativen Zins festzusetzen.
IndenvergangenensiebenJah­
ren haben die Notenbanken die
Zinsen aggressiv gesenkt, um den
Schäden im Zuge der letzten Fi­
nanzkrise zu begegnen. Quantita­
tive Lockerung, Deviseninterven­
tionen und negative Einlagenzin­
sen haben die Anleihenmärkte in
extremem Ausmass verzerrt und
die grösste spekulative Blase der
Geschichte geschaffen. Banken,
Versicherer und Pensionskassen
sind von Gesetzes wegen gezwun­
gen oder vom Regulator dazu an­
gehalten, in überteuerte Schuld­
papierezuinvestieren.DieseInsti­
tutionen bezahlen bei Negativzin­
sen andere dafür, ihr Geld zu hal­
ten – für ihre Investition von 100
Fr. erhalten sie beispielsweise nur
das Versprechen, 97 Fr. zurückzu­
bekommen. In einem freien Markt
sollten Zinsen stets positiv sein,
selbst in Zeiten von Deflation. 100
Fr. heute zu besitzen, ist allemal
besser, als jemandes Versprechen
zu haben, den gleichen Betrag
später zurückzuzahlen. Anleger
sollten die quantitative Lockerung
der EZB nutzen, um überteuerte
Anleihenzuverkaufen.Wirtschaft­
lich betrachtet spricht nichts da­
für, in Staatsanleihen investiert
zu bleiben. Es empfiehlt sich, den
Erlös in Sachwerte zu investieren,
darunter physisches Gold ausser­
halb des Bankensystems.
ERIC SCHREIBER
EMS Capital/Durawealth
RohstoffewerdenalsFutures-Kon­
trakte gehandelt, die regelmässig
gerollt werden müssen. Die Per­
formance von Rohstoffen wird in
Charts daher oft nicht richtig dar­
gestellt, da sie die positive oder die
negative Rollrendite beimWechsel
vom abgelaufenen zum neuen Fu­
tures nicht abbilden können. Dies
muss man auch bei Rohöl beach­
ten, das in den letzten Monaten
zum heissen Anlagethema wurde.
Nach einem Absturz von über
50% seit Juli hat Rohöl das Inter­
esse vieler Investoren gefunden,
welche die jetzigen Preise als lang­
fristig nicht nachhaltig auffassen.
Als Ergebnis sind laut Bloomberg
seit Anfang November netto über
5 Mrd. $ in börsengehandelte
Energiefonds (ETF) geflossen.
Ein ähnlicher Andrang in Öl-
ETF war nach dem Preiskollaps
zur Finanzkrise 2008/2009 zu be­
obachten. Damals erreichte der
Fasspreis für WTI-Öl am 29. De­
zember 2008 einVierjahrestief von
32.40 $. In den folgenden sechs
Monaten konnte sich der WTI-
Preis mehr als verdoppeln, aber
Anleger in Öl-ETF erreichten nur
eine Performance von weniger als
20%.Wie damals ist der Ölpreis für
die zukünftige Lieferung höher als
für den prompten Termin (Con­
tango). Damit wird ein ETF Ver­
luste akkumulieren, da der ETF-
Anbieter den nächsten Kontrakt
zu einem höheren Preis kauft, als
er den auslaufenden Kontrakt ver­
kauft. Investoren, die auf eine Er­
holung setzen, müssen geduldig
sein und dürfen sich nicht frus­
trieren lassen, wenn sie nicht die
Rendite erreichen, welche die Fu­
tures-Kontrakte anzeigen.
OLE S. HANSEN, Saxo Bank
Zum Wochenausklang handelten
Anleger mit Schweizer Warrants
vor allem Pharma- und Versiche­
rungswerte. Wie zum Wochenbe­
ginn fanden dabei die höchsten
Umsätze in Novartis-Warrants
statt. Auch die Calls auf Roche,
­Zurich Financial Services und
Swiss Life wurden oft gehandelt.
Darüber hinaus waren signifi­
kante Umsätze in Warrants auf
Sulzer, Clariant sowie auf die
DeutscheTelekomzubeobachten.
Hatten Investoren zu Wochen­
beginn Novartis-Calls mit unter­
schiedlichen Laufzeiten und
Strikesgehandelt,sokonzentrierte
sich das Interesse am Freitagmor­
gen vor allem auf Calls und Puts
mit Ausübungspreisen zwischen
90 und 96 Fr. sowie Laufzeiten bis
März oder Juni diesen Jahres. Da­
bei entfiel der grösste Umsatz auf
BAER/NOVJL, ein Call mit Strike
von 90 Fr. und Fälligkeit im Juni
2015.AufSwissDotssuchtenAnle­
ger vor allem Novartis-Calls mit
kurzen Laufzeiten, die leicht im
Geld notieren, wie etwa GS/Valor:
24437949 mit einem Strike von 93
Fr. und Laufzeit bis März 2015.
Unter den Roche-Warrants be­
stand sowohl auf Swiss Dots als
auch im börslichen Handel gros­
ses Interesse an deutlich aus dem
Geld notierenden Calls mit hohen
Strikes wie etwa GS/Valor:
25560950 (Strike: 252 Fr., Laufzeit:
Juli 2015). An der Scoach fanden
hohe Umsätze in Calls mit Aus­
übungspreis 260 Fr. statt, bei­
spielsweise ZKB/ROZKE (Laufzeit
Juni 2015). Roche hatte Anfang der
Woche die Übernahme der deut­
schen Firma Signature Diagno­
stics bekanntgegeben.
Unter den Indexwarrants ent­
fielen die grössten Umsätze am
Freitagmorgen auf Calls auf den
Dow Jones Industrial Average.
­Dabei bevorzugten Investoren
Call-Warrants, die leicht aus dem
Geld notieren, wie etwa VT/
VTINAO (Strike: 18 000 Punkte,
Laufzeit: Juni 2015).
GOLDMAN SACHS
Vorsicht vor den Rollverlusten
ROHSTOFFE Anleger könnten von Investitionen in Ölfonds enttäuscht werden.
Pharma undVersicherungen beliebt
WARRANTS Calls auf Novartis, Roche, Zurich und Swiss Life stehen im Fokus.
Hebelprodukte
Meistgehandelte desTages
Symbol Emittent Basiswert Produkttyp Subtyp Strike Verfall Geld Brief Umsatz* +/- (%)
NOVJL BAER Novartis N Warrant Bull 90.00 19.06.15 0.32 0.33 1376 3.1
SDAXN VT DAX Ind. Warrant w. KO Bear 11100.00 19.06.15 0.34 0.35 1210 -25.0
MROGI VT Roche GS Mini-Future Bull 199.92 endlos 0.88 0.89 1012 1.1
KSMEZ ZKB SMI Ind. Warrant w. KO Bear 8800.00 19.03.15 0.40 0.41 919 -21.2
MNOVA VT Novartis N Mini-Future Bull 33.23 endlos 3.10 3.11 620 0.6
NOZZF ZKB Novartis N Warrant Bull 92.00 19.06.15 0.37 0.38 578 5.4
MNOVG VT Novartis N Mini-Future Bull 39.89 endlos 2.77 2.78 552 0.7
NOVJN BAER Novartis N Warrant Bull 95.00 18.12.15 0.42 0.43 533 4.8
SSMIW VT SMI Ind. Warrant w. KO Bear 8800.00 19.06.15 0.50 0.51 488 -21.5
NOVLV UBS Novartis N Warrant Bull 50.00 21.12.18 2.99 3.01 429 1.0
SUNJL BAER Sulzer AG Warrant Bull 100.00 19.06.15 0.32 0.34 394 6.5
MSMBR VT SMI Ind. Mini-Future Bear 9594.00 endlos 1.90 1.91 380 -4.5
ROZZM ZKB Roche GS Warrant Bull 250.00 19.06.15 0.12 0.13 376 8.3
MNOVO VT Novartis N Mini-Future Bull 63.16 endlos 1.61 1.62 330 1.9
UKNOV UBS Novartis N Warrant Bull 85.00 21.12.18 1.03 1.04 306 2.0
MNOVB VT Novartis N Mini-Future Bull 37.75 endlos 2.88 2.89 288 0.7
CBWDK COBA FaktorTriple Short SMI Fut. Ind. Constant Lev. Cert. Bear endlos 1.42 1.43 284 -2.1
Gewinner undVerlierer desTages
Symbol Emittent Basiswert Produkttyp Subtyp Strike Verfall Geld Brief Umsatz* +/- (%)
ABBWT UBS ABB N Warrant Bull 20.00 20.03.15 0.10 0.12 11 71.4
MCO1W VT ICE Brent Oil Front Month Fut. Mini-Future Bull 53.50 endlos 0.77 0.78 21 71.1
SCHJC BAER Schindler PS Warrant Bull 135.00 20.03.15 0.26 0.29 66 70.6
MCL1R VT NYMEXWTIOilFrontMonthFut. Mini-Future Bull 45.92 endlos 0.79 0.80 27 56.9
MCO1Z VT ICE Brent Oil Front Month Fut. Mini-Future Bear 65.31 endlos 0.37 0.38 27 -43.7
VTSMAO VT SMI Ind. Warrant Bull 8800.00 20.03.15 0.13 0.14 10 -44.0
SSMIT VT SMI Ind. Warrant w. KO Bear 8700.00 19.06.15 0.18 0.19 24 -47.1
SOCOW VT ICE Brent Oil Front Month Fut. Warrant w. KO Bear 63.17 endlos 0.20 0.21 60 -60.0
Meistgehandelte der letzten 4Wochen
Symbol Emittent Basiswert Produkttyp Subtyp Strike Verfall Geld Brief Umsatz*
FNESB UBS Nestlé N Mini-Future Bull 60.15 endlos 1.03 1.03 17954
NOVJC BAER Novartis N Warrant Bull 92.50 18.09.15 0.43 0.44 17056
FNESV UBS Nestlé N Mini-Future Bear 74.78 endlos 0.48 0.50 16606
MSMBR VT SMI Ind. Mini-Future Bear 9594.00 endlos 1.90 1.91 14374
NOVJN BAER Novartis N Warrant Bull 95.00 18.12.15 0.42 0.43 12907
KSMER ZKB SMI Ind. Warrant w. KO Bull 7800.00 19.03.15 1.57 1.58 10480
NOVJL BAER Novartis N Warrant Bull 90.00 19.06.15 0.32 0.33 9973
SSMAV VT SMI Ind. Warrant w. KO Bull 7800.00 20.03.15 1.58 1.59 9935
KSMIX ZKB SMI Ind. Warrant w. KO Bear 9450.00 19.03.15 1.83 1.84 9788
NOVLV UBS Novartis N Warrant Bull 50.00 21.12.18 2.99 3.01 8620
ROZZM ZKB Roche GS Warrant Bull 250.00 19.06.15 0.12 0.13 8401
NOZKV ZKB Novartis N Warrant Bull 94.00 20.03.15 0.17 0.18 7557
IEURO ZKB Devisen EUR/CHF Mini-Future Bull 0.75 endlos 3.17 3.19 7496
* in Tausend. Alle Angaben ohne Gewähr, ausgewählt und berechnet von www.payoff.ch (Derivative Partners). Werte vom 13.02.2015
Dezember Januar Februar
260
235
210
Dezember Januar Februar
74
59
44
Dezember Januar
1171
1237
1303
Februar
Ø der Calls proTag Ø der Puts proTag
Symbol Vorwoche aktuell Vorwoche aktuell
Eurex:Volumen Call/Puts auf Basiswerte
ABBN 0 19433 11200 11461
ATLN 531 707 84 85
ADEN 1150 60 0 453
BALN 47 96 49 59
CFR 1087 608 1667 747
CLN 2083 2998 0 1081
CSGN 6297 10926 9058 10756
GEBN 19 94 88 27
GIVN 108 115 226 126
HOLN 1032 429 656 592
BAEB 669 394 1736 441
KUD 27 36 81 158
KNIN 11 48 0 0
LOGN 0 107 0 739
LONN 206 134 161 33
NESN 6311 5558 11647 10797
NOBN 0 0 0 0
NOVN 14827 10209 10914 10656
OERL 522 2065 568 213
ROG 3340 3790 3920 5404
SGSN 283 292 141 298
SOON 61 147 133 81
SUN 29 139 30 86
UHR 5059 2697 3414 2105
UHRN 76 26 540 105
SLHN 248 156 225 393
SRENH 1153 2176 1735 734
SCMN 1478 889 1950 892
SYNN 3288 1677 2416 4356
UBSN 7878 9582 4651 14595
ZURN 3693 6624 7918 10824
SMI 4823 6872 8498 6421
Total Ø proTag 67109 90072 84833 95840
Call-Put Ratio Vorwoche: 0,79:1 aktuelleWoche: 0,94:1
Gold
2010 2011 2012 2013 2014
1200
1400
1600
1800
15
20
25
30
35
40
45
Gold
NYSE Arca Gold Bugs Index angeglichen
Gold in $/Feinunze
Gold in $/Feinunze
2014 2015
1150
1200
1250
1300
1350
EDEL
METALL
SHOP
gold.fuw.ch