Der Rohstoffreport von Helaba am 6. Juni 2012 zeigt, dass die Rohstoffmärkte unter dem Einfluss enttäuschender Wirtschaftsdaten aus China und den G10-Ländern stehen, was zu einem erneuten Abwärtstrend führt. Öltitel stehen unter Druck, während Edelmetalle aufgrund mangelnder Angebotsimpulse und einer schwachen Nachfrage in einem instabilen Marktumfeld agieren. Der Ausblick für Rohstoffe bleibt aufgrund der globalen ökonomischen Unsicherheiten und der Notwendigkeit einer Erholung in den Schwellenländern gedämpft.

1. Helaba Volkswirtschaft/Research
Rohstoffreport-Update 6. Juni 2012
 Der Taktgeber der Rohstoffmärkte China hat in jüngster Zeit seine Rolle als Hoff-
nungsträger nicht erfüllt. Vielmehr waren die Wirtschaftsdaten aus dem Reich der
Mitte enttäuschend. Allerdings dürften die Konjunkturüberraschungen nicht nur in
Autor: China, sondern in den G10-Ländern insgesamt das lokale Tief bald erreichen. Bezo-
Heinrich Peters
gen auf den Verlauf des ThomReuters/JefferiesCRB-Index haben Rohstoffe nach der
Telefon: 0 69/91 32-47 33
Rückkehr zum mittelfristigen Abwärtstrend allerdings zuletzt wichtige Unterstüt-
research@helaba.de
zungslinien nach unten durchbrochen. Somit erscheint nicht nur das fundamentale
Umfeld, sondern auch die technische Verfassung kurzfristig zumeist noch labil.
 Mit dem zu erwartenden Abklingen der Krise im Euroraum und wieder höherer
Redaktion: Wachstumsdynamik in den Schwellenländern im zweiten Halbjahr müsste sich das
Dr. Gertrud R. Traud makroökonomische Umfeld auch für Rohstoffe wieder aufhellen. Aber erst nach ei-
Chefvolkswirt/Leitung Research ner Kapitulation der Finanzinvestoren und einer sichtbaren Bodenbildung der Notie-
rungen sind u.E. wieder höhere Engagements angesagt.
Herausgeber:
China-Industriekonjunktur unerwartet lahm Konjunkturüberraschungen bereits recht negativ
Landesbank Hessen-Thüringen
Index, % gg. Vj. annual. 6M-Rate % Index annual. 6M-Rate %
MAIN TOWER
Neue Mainzer Str. 52-58 100 CRB (CCI)-Index (l.S.) 25 80 120
CRB (CCI)-Index (r.S.)
60311 Frankfurt a. Main 80 60 100
60 40 80
Telefon: 0 69/91 32-20 24 20
40 20 60
Telefax: 0 69/91 32-22 44 0 40
20
15 -20 20
0
-40 0
-20 -60 -20
-40 10
-80 G10-Citygroup Economic -40
-60 Industrieproduktion -100 Surprise Index (l.S.) -60
-80 China (r.S.) 5 -120 -80
06 07 08 09 10 11 12 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Quellen: Bloomberg,Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Bloomberg, Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Spekulanten zumeist schon auf dem Rückzug Robuster US-Dollar belastet kurzfristig noch
Index Kontrakte, Wochenwerte, in Tsd. Index Index
500 ThomReuters/JefferiesCRB-Index (l.S.) 1.800 130 750
450 1.600 CRB (CCI)-Index (r.S.)
120 650
400 1.400
1.200 110 550
350
1.000 100 450
Die Publikation ist mit größter Sorgfalt 300
bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich
800
250 90 350
unverbindliche Analysen und Prognosen zu 600
200 Spekulative
den gegenwärtigen und zukünftigen Markt- Netto-Long-Positionen 400 80 250
verhältnissen. Die Angaben beruhen auf 150 von Institutionellen* 200 Handelsgewichteter Außenwert USD (l.S.)
70 150
* Kombination aus 18
Quellen, die wir für zuverlässig halten, für
ausgewählten Rohstoffen;
Futures und Options (r.S.)
100 0 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktua- 2007 2008 2009 2010 2011 2012
lität wir aber keine Gewähr übernehmen kön- Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
nen. Sämtliche in dieser Publikation getroffe-
nen Angaben dienen der Information. Sie
dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für
Anlageentscheidungen verstanden werden.

2. Rohstoffreport (Update) Juni 2012
Performance-Rückblick
Assetklassen Welt 2012: Rohstoffe fallen deutlich zurück
Index (01.01.2012 = 100), in lokaler Währung
115 115
110 US-Immobilienaktien 110
US-Corporates
Renten EM
105 Renten Welt 105
USD-Außenwert
Gold
100 Aktien Welt 100
95 95
90 Rohstoffe (SPGSCI-TR) 90
85 85
Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Einzelrohstoffe 2012: Verliererlager inzwischen „gut gefüllt“
%
10 10
0 0
-10 -10
-20 -20
Kumulierte Performance 2012* (SPGSCI-TR, Gesamtertragsindex)
-30 -30
* 01.01.2012 =100; bis 05.06.2012
-40 -40
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Rohstoffgruppen 2012: Edelmetalle zuletzt „leicht über der Wasseroberfläche“
Index (01.01.2011 = 100)
125 125
120 120
115 115
110
110
105
CRB (CCI)-Edelmetalle 105
100
CRB (CCI)-Tierprodukte 100
95 CRB (CCI)-Getreide
CRB (CCI)-Index 95
90
CRB (CCI)-Energie
85 90
80 CRB (CCI)-Genussmittel 85
**Baumwolle, Kupfer
CRB (CCI)-Industrie**
75 80
Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul
Quellen: Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research
Helaba Volkswirtschaft/Research ·6. Juni 2012 Helaba 2

3. Rohstoffreport (Update) Juni 2012
Überblick Rohstoffgruppen
Energie Positive Phantasie raus – Boden aber wohl bald erreicht
Die Brent-Notierungen haben diverse vermeintliche Unter-
Veränderung in % ggü. stützungen in einem Zuge durchbrochen. Die 50-Tage-Linie
Aktuell* -1M -3M -12M -60M
ist mittlerweile im Begriff, die 200-Tage-Linie nach unten
zu schneiden. Umfangreiche spekulative Long-Positionen
WTI** $/bbl 85,0 -13,7 -18,8 -14,2 28,9
stehen noch zur Disposition. Gleichzeitig zeigen an den
Brent $/bbl 99,6 -12,0 -18,3 -13,0 40,3 physischen Märkten Angebotsüberschüsse und mitunter
Heizöl** $¢/gal 265,1 -11,9 -16,8 -12,1 34,3 hohe Rohöllager Wirkung. Zweifellos könnten politisch
bedingte Angebotsschocks kurzfristig zu Preissprüngen
Gasöl $/t 855,8 -10,6 -14,9 -9,9 39,9
führen. Mit der aktuellen Wachstumsschwäche, nicht nur in
Benzin $¢/gal 269,5 -9,4 -16,6 -8,7 23,0
den Industrieländern, werden mögliche Angebotsrisiken
Erdgas** $/MMBtu 2,42 6,2 2,8 -49,8 -70,0 allerdings wesentlich geringer gewichtet. Andererseits wird
die OPEC wohl einen Boden einziehen (80-100 $/bbl).
*Kontrakt laufender Monat; ** Mitglieder des CRB (CCI)-Energy
Quellen: CME Group, ICE, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Edelmetalle Noch kein Richtungsentscheid
Schuldenabbau und Wachstumsschwäche sind nicht die
Veränderung in % ggü. Voraussetzungen für steigende Edelmetallpreise. Anderer-
seits steht die Reflationierung im Raum. Nur dazu reicht
Aktuell* -1M -3M -12M -60M
nicht nur eine vermeintlich ultralockere Geldpolitik, son-
dern es sind auch kräftige Impulse aus dem realen Sektor
Gold** $/oz 1633,1 -0,6 -2,5 5,7 143,5 notwendig, was noch nicht wirklich zu beobachten ist.
Inzwischen steigt sogar das Altgoldangebot. In der beson-
ders auf Gold fixierten Kultur Indien scheint es inzwischen
Silber** $/oz 29,2 -3,8 -11,3 -20,6 113,3
sogar die Schmucknachfrage zu übersteigen. Obwohl insti-
tutionelle Investoren zuletzt wieder auf Inflation setzten,
Platin** $/oz 1461,0 -4,3 -9,5 -19,4 12,9
kann Deflation mitunter überraschend hartnäckig sein.
*Bloomberg Spot; ** Mitglieder des CRB (CCI)-Precious Metals
Quellen: Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Industrie Bodensuche geht weiter – wo ist der Anker?
Nach einer Drittelung gegenüber dem Hoch in 2011
Veränderung in % ggü. (215 $¢/lb ) dürfte der Industrierohstoff Baumwolle inzwi-
Aktuell* -1M -3M -12M -60M schen schon in Bodennähe sein. Natürlich haben die Basis-
Aluminium $/t 1936,5 -6,3 -15,4 -27,0 -30,2
metalle auf der Angebotsseite eine andere Logik. Aber ge-
rade auch sie waren ähnlich wie Baumwolle in den letzten
Kupfer** $/t 7363,8 -13,7 -14,1 -19,7 -2,0 Jahren von der Idee des Superzyklus bestimmt. Er basierte
Blei $/t 1880,3 -12,6 -12,8 -25,2 -20,0 auf der selbst kurzfristig möglichen Abkoppelung der Kon-
junktur der Schwellenländer aufgrund einer vermeintlich
Nickel $/t 16022,5 -8,6 -18,8 -31,3 -68,2
autonomen Wachstumsdynamik. Die Realität zeigt aber,
Zink $/t 1852,3 -9,6 -11,1 -16,8 -50,1 dass die Impulse aus den OECD-Ländern wahrscheinlich
Baumwolle** $¢/lb 68,0 -21,0 -26,4 -56,3 31,9 darüber entscheiden, ob die Notierungen der Industrie-
rohstoffe noch einmal die Tiefebene von 2008/2009 testen.
*LME Cash, Baumwolle: Kontrakt laufender Monat
**Mitglieder des CRB (CCI)-Industrials
Quellen: LME, ICE, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Helaba Volkswirtschaft/Research ·6. Juni 2012 Helaba 3

4. Rohstoffreport (Update) Juni 2012
Getreide Große Unsicherheit – per Saldo abwärts
Obwohl Mais angesichts einer anstehenden US-Rekord-
ernte und reichlicher Lager sowie fallender Rohölnotie-
Veränderung in % ggü.
rungen unter Druck steht, ist das Gleichgewichtsniveau der
Aktuell* -1M -3M -12M -60M Notierungen noch offen, zumal auf dem Weltgetreidemarkt
weiterhin Wetterunsicherheiten mitschwingen und China
niedrigere Preise als Kaufgelegenheiten betrachtet. Immer-
Mais** $¢/bu 573,5 -13,4 -12,8 -21,7 53,0
hin gilt es, den wachsenden Fleischkonsum mit reichlich
Futtermitteln abzusichern. Die Wetterfrage kommt mit
Sojabohnen* $¢/bu 1365,5 -7,4 2,7 -1,3 66,1 Blick auf Eurasien gegenwärtig Weizen zu Gute. Während
Sojabohnen den zeitweiligen Sonderstatus aufgrund der
Weizen** $¢/bu 619,5 2,6 -5,3 -16,7 19,2 Wetterverhältnisse in Südamerika und des zyklisch gerin-
geren US-Anbaus wohl langsam verliert.
*Kontrakt laufender Monat; ** Mitglieder des CRB (CCI)-Grains
Quellen: CME Group, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Genussmittel Hochplateaus 2009/2011 nachhaltig verlassen
Der Gipfelabstieg der Genussmittel hat sich bei Zucker und
Veränderung in % ggü. Kaffe zuletzt beschleunigt. Kakao tendierte – mit einem
Aktuell* -1M -3M -12M -60M kurzen Ausreißer – ja bereits seit 2010 in Richtung Süden.
Hier scheint sich im Bereich um 2.000 $/t eine markante
Unterstützung zu befinden. Bei Kaffee dürfte sie bei
Zucker** $¢/lb 19,5 -6,4 -19,0 -17,5 124,1 150 $¢/lb und bei Zucker bei 15 $¢/lb liegen. Gleichwohl
scheinen sich die Zuckernotierungen kurzfristig an der 20er
Kaffee** $¢/lb 157,7 -9,1 -18,3 -39,5 35,4 Marke festhalten zu wollen. Während von der Bio-Sprit-
Seite eher Abwärtsdruck besteht, könnten Markteingriffe zu
einer gewissen Stabilisierung führen. Somit bleibt vorerst
Kakao** $/t 2137,0 -7,6 -7,7 -25,4 14,0
wahrscheinlich noch Luft nach unten.
*Kontrakt laufender Monat; **Mitglied im CRB (CCI)-Softs
Quellen: ICE, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Tierprodukte Fleischpreise noch relativ robust
Insbesondere die Notierungen für Mastrinder tendieren
Veränderung in % ggü. angesichts eines außerordentlich geringen Angebots nach
Aktuell* -1M -3M -12M -60M wie vor sehr fest. So testeten sie zuletzt überraschend
schnell das Rekordhoch vom ersten Quartal. Ein Ausbruch
Lebendrind** $¢/lb 117,5 1,9 -6,6 14,8 30,6 in den Bereich deutlich oberhalb von 160 $¢/lb steht nun
erneut auf der Agenda. Etwas anders sind die fundamenta-
len Verhältnisse immer noch bei Lebendrindern. Zwar hat
Mastrind $¢/lb 159,0 4,2 3,1 28,1 44,8 sich hier die technische Situation etwas verbessert. Den-
noch drückt die 50-Tage-Linie, nachdem sie auch die 200-
Tage-Linie nach unten geschnitten hat. Die Notierungen
Magerschwein** $¢/lb 90,9 13,9 4,8 1,3 23,9 von Magerschweinen konnten zuletzt deutlich von struktu-
rellen Faktoren in Europa und Asien profitieren.
*Kontrakt laufender Monat; **Mitglieder des CRB (CCI)-Livestock
Quellen: CME Group, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Helaba Volkswirtschaft/Research ·6. Juni 2012 Helaba 4

5. Rohstoffreport (Update) Juni 2012
Chart-Picks
Preis-Blase bei Baumwolle vollständig beseitigt …
$¢/lb, Monatswerte
220 220
200 200
180 180
Baumwolle No. 2
160 160
140 140
120 120
100 100
80 80
60 60
40 40
20 20
60 65 69 74 79 84 89 94 99 04 09
Quellen: ICE, Bloomberg , Helaba Volkswirtschaft/Research
1.1.1
1.1.2 B
… bei Zucker Luft noch nicht ganz entwichen
$¢/lb, Monatswerte
60 60
50 50
40 40
Zucker No. 11
30 30
20 20
10 10
0 0
1961 1966 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Quellen: ICE, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Helaba Volkswirtschaft/Research ·6. Juni 2012 Helaba 5

6. Rohstoffreport (Update) Juni 2012
Zuletzt rasante Korrektur bei Kaffee
$¢/lb, Monatswerte
320 320
Kaffee (Arabica) "C"
280 280
240 240
200 200
160 160
120 120
80 80
40 40
0 0
73 77 81 85 89 93 97 01 05 09
Quellen: ICE, Bloomberg , Helaba Volkswirtschaft/Research
1.1.3
1.1.4 B
Notierungen bei US-Magerschweinen haben noch Luft nach unten
$¢/lb, Monatswerte
110 110
100 100
US-Magerschwein
90 90
80 80
70 70
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Quellen: CME Group, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research
Helaba Volkswirtschaft/Research ·6. Juni 2012 Helaba 6

7. Rohstoffreport (Update) Juni 2012
Prognosen für ausgewählte Rohstoffgruppen
Energie Helaba-Prognosen
Energiesektor:
Aktuell Q2/2012 Q3/2012 Q4/2012
Stabilisierung angezeigt
WTI $/bbl 85,0 93 90 88
Brent $/bbl 99,6 108 105 103
Heizöl $¢/gal 265,1 290 283 275
Gasöl $/t 855,8 930 910 890
Benzin $¢/gal 269,5 285 278 272
Erdgas $/MMBtu 2,42 2,50 2,60 2,70
Quellen: Helaba Volkswirtschaft/Research, Bloomberg, CME Group, ICE
Edelm etalle Helaba-Prognosen
Edelmetalle:
Aktuell Q2/2012 Q3/2012 Q4/2012
Wenig Phantasie voraus
Gold $/oz 1633,1 1550 1600 1650
Silber $/oz 29,2 27,0 29,0 28,0
Platin $/oz 1461,0 1400 1500 1450
Quellen: Helaba Volkswirtschaft/Research, Bloomberg
Industrie Helaba-Prognosen
Industrierohstoffe:
Aktuell Q2/2012 Q3/2012 Q4/2012
Boden hoffentlich
bald ausgelotet
Alum inium $/t 1936,5 1900 2000 2100
Kupfer $/t 7363,8 7700 8200 8700
Blei $/t 1880,3 1950 2050 2150
Nickel $/t 16022,5 16500 17200 18000
Zink $/t 1852,3 1820 1900 2000
Baum w olle $¢/lb 68,0 72,0 73,0 75,0
Quellen: Helaba Volkswirtschaft/Research, Bloomberg, LME, ICE 
Helaba Volkswirtschaft/Research ·6. Juni 2012 Helaba 7