Die Volatilität an den Aktienmärkten befindet sich an historischen Tiefstständen. Strategien, die aktiv auf fallende Volatilitäten setzen, haben an Bedeutung gewonnen. Diese Strategien könnten als „Brandbeschleuniger“ für die Volatilitäten wirken. Langfristig ausgerichtete Risikomodelle werden Zweitrundeneffekte an den Märkten verursachen.

1. Quicktake: Aktienmärkte ohne Risiko?
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Webinar am 3. November 2017
Alexander Schroer, Ivan Mlinaric

2. Quant.Capital Management (QCM) – auf einen Blick
QCM ist ein unabhängiger, BaFin-regulierter Asset Manager mit unternehmerischem
Gesellschafterkreis
Gegründet 2007 in Düsseldorf mit gegenwärtig 18 Mitarbeitern
Kunden: überwiegend institutionelle Investoren
Fokussierung auf quantitative Strategien in den Bereichen
liquider alternativer Investments mit absoluter Ertragsorientierung
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liquider alternativer Investments mit absoluter Ertragsorientierung
sowie Risikomanagement mit Ziel Wertsicherung
Individualisierung der Konzepte im Rahmen von Spezialfonds bzw. diskretionären
Mandaten
QCM betreut zurzeit ein Anlagevermögen von über € 1,8 Mrd.
Mitglied des Bundesverbandes Alternative Investments (BAI e.V.), Bonn

3. Die Volatilität im Aktienmarkt ist historisch niedrig
Volatilitätin%
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Volatilitätin%
Realisierte Volatilität Implizite Volatilität

4. Die Volatilität im Aktienmarkt ist historisch niedrig
Volatilitätin%
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Volatilitätin%
Realisierte Volatilität Implizite Volatilität

5. Auf fallende Vola handeln – Sie sind noch nicht dabei?
Kursentwicklung des VelocityShares Daily Inverse VIXShort Term ETN
Schätzungen gehen davon aus, dass etwa 5 Mrd. USD in solchen Strategien investiert
sind.
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6. Die vier größten Produkte *), die aktiv Futures auf den VIX Short handeln, verwalten
ca. 2,5 Mrd. $
Steigt der Wert des gehandelten VIX Future an einem Tag an, müssen diese Produkte
taggleich Positionen schließen, also Future-Kontrakte kaufen
Durch diese lineare Beziehung ergibt sich schnell ein starker Preisdruck im VIX Future
Der Short-Vola-Trade birgt erhebliche Risiken
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*) Es handelt sich dabei um sog. ETNs („Exchange Traded Notes“), unbesicherte Schuldverschreibungen ähnlich Zertifikaten
3 Punkte 6 Punkte 10 Punkte
Stand am 01.11.17:
VIX Future 11,50 14,50 17,50 21,50
Drawdown in % 26% 52% 87%
Kontrakte zu Kaufen 87.015 144.195 195.614
Durchschn. Tagesvolumen 3M 212.762 212.762 212.762
Anteil des täglichen Volumens 41% 68% 92%
Anstieg des VIX Future um
Performance-Szenario

7. Viele Anleger interpretieren die niedrige implizite Volatilität als ein Zeichen niedrigen
Risikos. Doch Vorsicht!
Für den Short-Vola-Trade gilt das nicht. Da gilt: Je niedriger das Niveau, desto
schmerzvoller der Anstieg.
Risikoverständnis vom Kopf auf die Füße stellen
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8. “Not suited for Long term investment:
The long term expected value of your ETNs is zero. If you hold your ETNs as a long
Eine gute langfristige Anlagestrategie?
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The long term expected value of your ETNs is zero. If you hold your ETNs as a long
term investment, it is likely that you will lose all or a substantial portion of your
investment.” *)
*) Auszug aus dem Prospekt eines der größten am Markt erhältlichen Short-Vola-ETNs

9. Ein enormes Volumen wäre von steigender Volatilität betroffen
Es gibt Produkte, die ihr Risiko mechanistisch bei sinkender Volatilität erhöhen und
vice versa
Volatilität
Risikoexposure
Portfoliogewichtung
nach Risiko
(Risk Parity)
Options-
Strategien
45 Mrd. $
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Risikomanagement
?? Mrd. $
Risikoexposure(Risk Parity)
600 Mrd. $
Trendfolger
175 Mrd. $
Ziel-Vola
Strategien
400 Mrd. $
Risikoprämien
(Low Volatility)
250 Mrd. $
Quelle: Artemis Capital Management

10. Ein Crash in Volamärkten kann auf andere Segmente
überschwappen
Schock
Unsicherheit!
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Anstieg implizite Volatilität
Volatilität
Risikoexposure
„Short Squeeze“ der
Volatiltätsverkäufer
Druck auf
Volatilitätsfutures
und Optionen
Druck auf
Risikoassets
Anstieg realisierte
Volatilität

11. Standardrisikomodelle sind träge
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12. Zusammenfassung
1. Die Volatilität an den Aktienmärkten befindet sich an historischen Tiefstständen. Aus
unserer Sicht sind das Extremwerte, die nicht stabil sein werden. Die Volatilität sollte
sich in Zukunft wieder normalisieren.
2. Strategien, die aktiv auf fallende Volatilitäten setzen, haben an Bedeutung
gewonnen. Diese Strategien könnten als „Brandbeschleuniger“ für die Volatilitäten
wirken.
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3. Anlagekonzepte, die Risikopositionen in Abhängigkeit von der Volatilität steuern,
haben ihre erlaubten Risikospielräume momentan maximal ausgeschöpft. Bei
ansteigender Volatilität müssten sie Risikoassets in großem Maße abbauen.
4. Langfristig ausgerichtete Risikomodelle werden veränderte Risikoregimes verzögert
anzeigen, was zunächst zu Verlusten bei den betroffenen Investoren und danach zu
Zweitrundeneffekten an den Märkten führen wird.

13. Fazit
1. Im Moment scheint an den Aktienmärkten die Sonne.
2. Aufgrund der beschriebenen Wirkungszusammenhänge erscheinen uns die
Aktienmärkte besonders anfällig für eine konzentrierte, sich selbst verstärkende
Korrektur zu sein.
3. Absicherungen sind derzeit sehr günstig zu haben. Nutzen Sie diese Zeit, um Ihr
Portfolio auf die kommenden Risiken vorzubereiten.
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Portfolio auf die kommenden Risiken vorzubereiten.
4. Achten Sie dabei besonders auf eine hohe Reagibilität Ihrer Absicherung.

14. Die Volatilität im Aktienmarkt ist historisch niedrig
Volatilitätin%
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Volatilitätin%
Realisierte Volatilität Implizite Volatilität

15. Die im Rahmen der Präsentation gemachten Angaben und Einschätzungen verpflichten die Quant.Capital
Management GmbH über allgemein bestehende zwingende gesetzliche Verpflichtungen hinaus nicht, an dem
Inhalt dieser Angaben und Einschätzungen festzuhalten, diese zu korrigieren, zu aktualisieren, an zukünftige
Ereignisse oder Entwicklungen anzupassen, die Korrektur einer Angabe oder Einschätzung zu veröffentlichen
oder den Empfänger der Präsentation auf Änderungen jeglicher Art hinzuweisen.
Diese Präsentation dient ausschließlich der Information der Empfänger der Präsentation. Sie darf ohne
vorherige schriftliche Zustimmung der Quant.Capital Management GmbH nicht – vollständig oder teilweise –
veröffentlicht, weitergegeben oder für andere Zwecke als ihren Erstellungszweck verwendet werden.
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Bei der Vorstellung des Produktes handelt es sich um keine erlaubnispflichtige Anlageberatung im Sinne von
§ 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 1a KWG, da Quant. Capital Management GmbH weder die persönlichen
wirtschaftlichen Verhältnisse von Kunden noch die bisherige Vermögenszusammensetzung bzw. die verfolgte
Anlagestrategie von interessierten institutionellen Anlegern berücksichtigt und auch nicht beabsichtigt, einen
entsprechenden Eindruck zu erwecken. Die Inhalte dieses Werbematerials stellen keine Handlungsempfehlung
dar. Sie ersetzen weder die individuelle Anlageberatung noch die individuelle und qualifizierte Steuerberatung.
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