1. Financial Risk Management
bei einem Schweizer Asset Manager
21. Controller-Tagung
Swisscanto Asset Management AG
Peter Bänziger
Leiter Asset Management / Chief Investment Officer
Dättwil bei Baden, 7. September 2010
2. Agenda
1. Was heisst Risiko?
2. Rolle der Risikopolitik
3. Investitions-Prozess
4. Investment Controlling
5. Lehren aus der Finanzkrise
6. Vom Risikomanagement zum Krisenmanagement
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4. Schlüsselrisiken
• Einhaltung von Anlagevorschriften
• Wahrnehmung der Performance gegen aussen Finanzielle
Risiken
• Gegenparteirisiken
• Produkthaftung
• Beziehungen zu den Hauptvertriebsträgern
• Persönliche Bereicherung Operationelle
• Informationssicherheit / Datenschutz Risiken
• Prozessqualität in der Administration
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5. Risiken aus der Sicht eines Asset Managers
Risiken Folgen / Schäden
• Verletzung von • Schadenersatz an Fonds,
Anlagevorschriften aufsichtsrechtliche Konsequenzen
• Unterperformance • Mittelabflüsse, Ertragseinbussen
• Massive Unterperformance • Medienberichte, Mittelabflüsse,
Ertragseinbussen, hohe
Reputationsschäden
• Falsche/fehlende Produkt- • Schadenersatz an Anleger,
Informationen, Verletzung von Rückkauf
Aufklärungspflichten betreffend
Risiken
• Hoher Verkaufsdruck auf die • Fehlverhalten, personelle
Organisation Konsequenzen
• Hoher Performancedruck • Zwang zu hohen Risiken
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6. Definitionen des Begriffs „Risiko“
• Technische Definition
Annualisierte Standardabweichung der Renditen einer
Anlage/eines Portfolios (Volatilität).
• Reale Definition
Die Wahrscheinlichkeit, einen massgebenden Teil des investierten
Kapitals dauerhaft zu verlieren.
• Portfolio-Manager-Definition
Das Risiko, eine tiefere Performance als die Benchmark zu erzielen
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7. Der Truthahn und die Asset-Backed Security
März … Oktober … November.
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8. Preisrutsch bei US-Immobilien
Jährliche %-Veränderung der durchschnittlichen Verkaufspreise auf bestehenden Häusern
US Existing Home Sales Median Price Y/Y change %
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
8
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9. Kurszerfall eines Mortgage-Backed Index:
Coupon 3.89 %, 2007 – 2037, Rating BBB
75
70
65
60
55
50
45
40
Preis
35
30 ABX-HE-BBB-07-1
Quelle: markit.com (illustrative Grafik)
25
20
15
10
5
0
23.4.07 16.07.07 08.10.07 31.12.07 24.03.08 16.06.08 08.09.08 01.12.08 23.02.09 18.05.09 10.08.09 02.11.09 25.01.10 19.04.10 12.07.10
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10. Was ist da drin?
Bezeichnung des Vehikels (Beispiele) Rating
Fremont Home Loan Trust 2006-3 CCC 5.000%
HOME EQUITY ASSET TRUST 2006-7 CCC 5.000%
Long Beach Mortgage Loan Trust 2006-6 B 5.000%
CWABS Asset-Backed Certificates Trust 2006-18 B 5.000%
Morgan Stanley ABS Capital I Inc. Trust 2006-HE6 CCC 5.000%
RASC Series 2006-KS9 Trust B 5.000%
Structured Asset Securities Corporation Mortgage
B 5.000%
Loan Trust 2006-BC4
C-BASS 2006-CB6 Trust BB 5.000%
J.P. Morgan Mortgage Acquisition Trust 2006-CH2 BBB 5.000%
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11. Risikobewusstsein der Marktteilnehmer
• Volatilität und Risiko sind zwei Paar Schuhe.
• Die berechnete Volatilität (ex post oder ex ante) wird mit „Risiko“
gleichgesetzt.
• „Blinde“ Annahme der Normalverteilung
• Die Marktteilnehmer haben aus den Krisen der Vergangenheit
nichts gelernt
• Die Folgen:
– Investoren gehen deutlich höhere Risiken ein als die, die ihnen aufgrund der
berechneten Volatilität bekannt/bewusst sind
– Das Verhältnis Rendite/Risiko wird zu positiv eingeschätzt
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12. USD-Geldmarktfonds im Vergleich
Performance netto und in USD
116%
114%
112%
110%
108%
106%
104%
102%
100%
98%
96%
94%
Jul 05
Jul 06
Jul 07
Jul 04
Jan 06
Jan 07
Jan 05
Jul 08
Jan 04
Jan 08
Apr 06
Apr 07
Apr 05
Apr 04
Apr 08
Okt 05
Okt 06
Okt 08
Okt 04
Okt 03
Okt 07
Swisscanto (LU) Money Market Fund USD Fonds A
Fonds B Fonds C
Fonds D Fonds E
Quelle: Lipper
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13. EURO Absolute Return Bond Fonds im Vergleich Stand per
30.06.2010
Performance netto und in EUR 116.9%
114.2%
113.6%
110% Umbenannt
105%
107.5%
100%
Fusioniert
95% 95.1%
Fusioniert
90%
85%
80%
75%
70%
65%
60% Fusioniert
Nov 07
Nov 06
Jun 07
Aug 07
Dez 07
Jul 07
Jun 08
Dez 06
Aug 08
Jan 08
Jul 08
Sep 07
Jan 07
Feb 08
Feb 07
Mrz 08
Sep 08
Mrz 07
Mai 07
Mai 08
Apr 08
Apr 07
Okt 07
Okt 08
Swisscanto (LU) SICAV II Bond Absolute Return (EUR) B Fonds A
Fonds B Fonds C
Fonds D Fonds E
Fonds F Fonds G Quelle: Lipper
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14. 2. Rolle der Risikopolitik
14
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15. Grundlagen Financial Risk Management –
Beispiel Swisscanto
Weisung
Finanzrisiko
-
manageme
nt
Finanzrisikopolitik
erläutert umfassend, wie die Swisscanto
Gruppe mit Markt-, Kredit- und
Liquiditätsrisiken umgeht
Gesetze und Regulierung
Marktrisiken Kreditrisiken Liquiditätsrisiken
Risiko potentieller Wertminderungen Risiko potentieller Wertminderungen Risiko potentieller Wertminderungen
aus Veränderungen von Marktpreisen aus Bonitätsveränderungen und aus aus verminderter oder fehlender
und preisbestimmenden Faktoren Gegenpartei-Risiken Möglichkeit, Wertschriftenpositionen
rechtzeitig zu liquidieren
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16. Zusammenfassung
Festlegung und Überwachung von Gegenparteilimiten in den
Kreditrisiken Produkten bei Cash- und OTC Exposures
Beschränkung von Transaktionsrisiken
Vermeidung von Klumpenrisiken bei der Bewirtschaftung von
Nostro-Positionen
Monitoring der Konzentrationsrisiken
Strukturierter und einheitlicher Anlagestrategieprozess
Marktrisiken Monatliche Performance- und Risikoreports auf Stufe
Portfolio und Portfolio Manager
Tägliche automatisierte Überwachung der
Risikolimiten
Monitoring der Portfolios mit erhöhten Liquiditätsrisiken (Geld-
Brief-Spannen, Volumina der Positionen relativ zu Umsätzen)
Liquiditätsrisiken
Fristenkongruenz in den Produkten
Entsprechende Reglemente und „vorbehaltene Entschlüsse“
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17. Dokumente, Entscheide und Projektprozess – Beispiel
Swisscanto
Anforderungs- Finanzrisiko- Gesetze und
katalog Tools politik umfassend & Verordnungen
veränderbar
fasst geschäftliche und beschreibt Organisation
technische und Prozesse
Anforderungen
zusammen fasst die wichtigsten
Elemente der Gesetze
und Verordnungen
zusammen
Risk Officer Gruppen- kurz & bündig,
Arbeits- weisung über Jahre
hinweg gleich
programm
stattet Risk Officer mit
Beschreibt, welche Weisungsbefugnissen
Risikolimiten der Risk aus
Officer kontrolliert,
welche Reports in verweist auf Gesetze,
welchem Rhythmus an Verordnungen,
wen zu richten sind usw. Risikopolitik und
Arbeitsprogramm
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18. Organisation Risk Management –
Beispiel Swisscanto Gruppe
CEO
Swisscanto Funds
Gruppenfunktionen
Centre Ltd. London
Chief Financial Officer
Chief Risk Officer
Head Internal Audit
Kommunikation & PR
Leiter Leiter Leiter
Leiter
Asset Management / Corporate Services Personalvorsorge-
Markt Schweiz
Chief Investment Officer beratung
Vertriebssteuerung/- Legal und Compliance
Chief Strategist
Entwicklung
Investment Controlling
Portfolio Management Vertrieb Schweiz
Business Development &
PM Services
Produktmanagement Marketing
Execution Desk
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20. Monatlicher Anlagestrategie-Prozess
Vorbereitungs- Alpha Track Vorschlag Entscheidungs-
Meeting Meetings Allokation Meeting
• Makro- Erstellen einer Überprüfung der
ökonomischer Aktien provisorischen Konsistenz
Ausblick Asset Allocation
• Identifikation aufgrund der Verabschiedung
von Anlage- Aktienstrategie konsolidierten von Muster-
themen Resultate aus strategien
• Identifikation den Alpha Track
von Risiken Kredit Meetings. Festlegung und
Kommunikation
der definitiven
Zinsen Anlagestrategie
Strategie Alternative Anlagen
Währungen
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21. Alpha Quellen
Gemischte Portfolios
Alpha Quellen Verantwortung
Aktien / Aktienstrategie • Chief Investment Officer
• Leiter Anlagestrategie
• Leiter Gemischte Anlagen
Kredit / Zinsen / Währungen • Leiter Aktien
• Leiter Obligationen (Zürich/London)
Strategie Alternative Anlagen • Leiter Alternative Anlagen
Taktische Gewichtung der Anlagekategorien • Team Gemischte Anlagen
Anlagestrategie für jede Anlagekategorie
Titel Selektion • Portfolio Management Team
Portfolio Konstruktion
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22. Risikomessung auf Stufe Anlagestrategie (RiskMetrics)
Risikokennzahlen
Benchmark Risiko: 5.94%
Portfolio Risiko: 6.55%
Tracking Error: 0.71%
Grösste Risikobeiträge
+0.7%: Ausland Europa Small
+0.5%: Ausland Europa Large
Grösste Beiträge zum Tracking
Error
Obligationen inkl. High Yield: 44%
Aktien inkl. Private Equity: 62%
Immobilien, Hedge Funds, -6%
Rohstoffe :
Anlagekategorien mit negativer
Swisscanto Asset Management AG Korrelation zum Gesamtportfolio
Immobilien Ausland CHF
Bonds Emerging Markets USD
24. Organisation und Periodizität
• Investment Controller und Stellvertretung bei Legal/Compliance
• Limiten und Restriktionen automatisiert (SimCorp Dimension)
Täglich Monatlich Halbjährlich
• Kontrolle und • Performancereport • Performance pro
Dokumentation aller (Über-/Unter- Team und Portfolio
Limiten performance, Manager, inkl.
• Meldung der Zielerreichung, 3-Jahres-Vergleich
Verletzungen an PM, Risikokennzahlen)
Teamleiter/CIO; pro Team und
Kontrolle der Portfolio an GL
Erledigung • Investment
• Active Breaches: Controlling Report
an GL
Zusätzlich an GL
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25. 5. Lehren aus der Finanzkrise
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26. Geschäftsmodell, Philosophie
• Was ist unser Geschäft – was nicht?
• Ökonomischer Sinn für Anbieter und Anleger
• Definition der erlaubten Instrumente pro Produkt
• Verpackung
• Leverage
• Neue Produkte „Made in USA“
• Gewaltentrennung
– Portfolio Management
– Execution Desk
– Investment Controlling
– Risk Management
– Bewertungen
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27. Identifikation der Risiken
• Normalverteilung?
• Diversifikation oder Kumulation von Risiken?
• Tracking Error? -> „Active Share“ (Aktive Risiken)
• Verpackungen -> Durchblick
• Zugriff auf den Schuldner
• Konzentrationsrisiken
• Leverage und implizite Leverage-Strukturen
• Derivate
– Gegenpartei
– Handelbarkeit
– Bewertungsprozedere
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28. Management der Risiken
• Chief Risk Officer
– Marktnähe
– Vorausblick -> gefährlichstes Szenario
– Erfahrung
• Risiko-Management entlang der Investitionsprozesse
• Messung des „Active Share“ (Aktive Risiken)
• Rasche Aktion/Reaktion
– Entscheidungsfindung definiert
– Klare Aufträge / Prozesse
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29. Tools
• Angepasst an die Komplexität der Produkte
• Laufende Limitenkontrolle
• Messen und Erkennen von Konzentrationsrisiken
– Gegenparteien
– Schuldnergruppen
– Derivate
– Physische Short-Positionen
• Stresstests
– Simulation von vergangenen Krisen
– Monte Carlo Simulationen
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31. Krisenmanagement am Beispiel Swisscanto (1/2)
Monitoring Komitee „Finanzkrise“
• Co-Lead
– Leiter Asset Management (Mitglied der GL)
– Leiter Corporate Services (Mitglied der GL)
• Mitglieder
– Asset Management:
Chief Investment Officer, ausgewählte Portfolio Manager und Kreditanalysten
– Chief Strategist
– Kommunikation / PR
– Vertrieb / Marketing
– Legal / Compliance
– Chief Risk Officer
• Sitzungsrhythmus
– Im Sturmtief der Krise: 3 x pro Woche
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32. Krisenmanagement am Beispiel Swisscanto (2/2)
Monitoring Komitee „Finanzkrise“
• Standardtraktanden
– Protokoll
– Getroffene Massnahmen / Pendenzen
– Übersicht über Positionen / Bewertung
– Entwicklungen auf Stufe Position
– Entwicklung Global
– Beurteilung der einzelnen Positionen
– Anträge Risk Management, Review Counterparty List
– Entscheide
– Legal / Compliance: Bewertungen, Kontakte zu Aufsicht und Revision
– Vertrieb / Marketing: Erstellte / zu erstellende Produkte, Anfragen von
Vertriebspartnern
– Kommunikation / PR: Sprachregelungen vs. Medien, Update Q&A, Interviews
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33. Lehren aus der Finanzkrise
• Risikoerkennung und -messung
– Instrumente müssen verfügbar sein
– Stufe Portfolio und Aggregate wichtig
• Vom Risikomanagement zum Krisenmanagement
– Geht sehr rasch
– Aufgabe des Top Managements
– Entscheidungskompetenzen in der Krise müssen geregelt sein/werden
– Ganze Firma betroffen
– Krisenmanagement = Kommunikation
– Kommunikationstraining für Krisen hilfreich
– Klarer Übergang zum „Normalbetrieb“
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34. Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit
Lunchtime Atop a Skyscraper, by Charles C. Ebbets, New York 1932
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35. Peter Bänziger
Leiter Asset Management / CIO
Peter Bänziger (1959) ist seit August 2004 Geschäftsleiter des
Swisscanto-Geschäftsbereichs Asset Management und Mitglied der
Geschäftsleitung der Swisscanto Gruppe.
Nach der Handelsschule am KV Schaffhausen bildete er sich zum eidg.
dipl. Kaufmann HKG weiter und erwarb 1999 das Diplom zum
eidg./europ. dipl. Finanzanalytiker und Vermögensverwalter (CEFA).
2003/2004 schloss er das International Wealth Management Executive
MBA Programm der Swiss Banking School ab (MBA Option Wealth
Management der Universität Genf und Executive MBA der Tepper
School of Business, Pittsburgh).
Von 1975 bis 1994 arbeitete er beim Schweizerischen Bankverein, unter
anderem in Genf und New York. Während 10 Jahren war er Leiter des
Port-folio Managements Private Kunden des SBV in Schaffhausen. 1994
wechselte er zur Bank Leu AG in Zürich, wo er zuerst als Leiter Asset
Management Institutionelle Kunden, ab 1997 als Gesamtleiter
Anlageprodukte/Institutionelle Kunden und ab 2003 als Regionenleiter im
Private Banking Schweiz tätig war.
Eintritt Swisscanto: 2004 Berufliche Erfahrung: 29 Jahre
35
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36. Disclaimer
Dieses Dokument wurde von der Swisscanto Asset Management AG mit grösster Sorgfalt zusammen-
gestellt. Die Informationen stammen aus zuverlässigen Quellen. Trotz professionellem Vorgehen kann die
Swisscanto Asset Management AG die Richtigkeit, Vollständigkeit sowie Aktualität der Angaben nicht
garantieren. Zahlen zur Performance sind vergangenheitsbezogen und dürfen nicht als Garantie für die
zukünftige Entwicklung verstanden werden. Die Swisscanto Asset Management AG lehnt jede Haftung für
Investitionen, die sich auf dieses Dokument stützen, ab. Dieses Dokument darf, ausser für interne Zwecke,
weder vervielfältigt werden, noch dürfen Kopien davon ohne Ermächtigung der Swisscanto Asset
Management AG verteilt werden.
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