VII Congreso de Economía Austríaca (Sesión de tarde - Liberalismo, sociología y política) Centro Riojano de Madrid, 11 de Junio de 2014 Más información: www.juandemariana.org

1. La sombra de la prosperidad china
“La economía china se está haciendo cada vez más inestable, desequilibrada y
altamente insostenible” Wen Jiabao, 2007.
“Many people fleel that too little of the country’s spectacular growth is trickling
down to them” The Economist, 2012.
“El modelo chino ha generado profundos desequilibrios en todos los aspectos que
hoy se ciernen como una sombra alargada sobre la prosperidad futura del país”
José Luis Torras, 2013.

2. El crecimiento no ha sentido tanto en la
población como en el gobierno
• Control del tipo de cambio
LOS PRODUCTOS MÁS BARATOS DEL MUNDO
FÁBRICA DEL MUNDO
COSTE A PAGAR: IMPUESTO A LA EXPORTACIÓN
• Control del sistema financiero
BANCOS ESTATALES
REGULACIONES
SANEAMIENTOS

3. Tipo de cambio entre el yuan y el dólar
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020
Yuanes/Dólar
FUENTE: FMI

4. Reservas de divisas extranjeras de China
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000
2013
2010
2007
2004
2001
1998
1995
1992
1989
1986
1983
1980
Reservas de divisas extranjeras (miles de millones de dólares)
FUENTE: Observatorio de la Política China (OPCh)

6. Sistema financiero chino y estadounidense
(2012)
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
Crédito
bancario
Renta variable Renta fija Seguros Gestión de
activos
%PIB
China EEUU
FUENTE: JOHN L. THORNTON CHINA CENTER AT BROOKINGS

7. Activos bancarios totales en China (2010)
Policy Banks
8%
Los cinco grandes
bancos estatales
49%
Bancos comerciales
urbanos
8%
Bancos comerciales
rurales, cooperativas
11%
Bancos comerciales
mixtos
16%
Bancos extranjeros
2%
Otros
6%
FUENTE: CHINA BANKING REGULATORY COMMISSION

8. Consejo de Estado
Agencias de
Recuperación de
Activos
Huarong
Great Wall
Orient
Cinda
Banco Central de
China
Ministerio de
Finanzas
Central Huijin
Investment
Bank of China
China
Construction Bank
Agricultural Bank
of China
Industrial and
Comercial BankFUENTE: FMI

9. Simbiosis Banca-Estado
• Beneficios asegurados (vía regulación de los tipos de interés)
Límite máximo al interés ofrecido por los depósitos
Límite mínimo al interés recibido por los préstamos
4% del PIB anual
• Ofrecen abultados préstamos a bajos tipos de interés a las empresas
estatales (pérdidas de más de 8.000 millones de dólares), negándoselo al
sector privado.
• Limpiezas de balance (inyección de divisas, transferencia de activos
tóxicos a las agencias de recuperación, cancelación con fondos propios,
salida a bolsa, entrada de inversores extranjeros). 445.000 millones de
dólares. 1998-2008.
DIFERENCIAL DEL 3%

10. Inyección de divisas en los cuatro grandes bancos
estatales
Banco Capital inyectado por Central Huijin
Industrial and Commercial
Bank of China
15 mil millones $
Bank of China 20 mil millones $
China Construction Bank 22 mil millones $
Agricultural Bank of China 19 mil millones $
Total 76 mil millones $
Sin posibilidad de conversión a yuanes para
evitar presiones sobre el tipo de cambio.
FUENTE: JOHN L. THORNTON CHINA CENTER AT BROOKINGS

12. Shadow banking
• Intermediarios financieros no registrados en ninguna agencia
reguladora
• Desigualdad financiera entre sector privado y sector público genera
incentivos para un sistema financiero alternativo.
• JP Morgan calculo que representó en 2013 un 69% del PIB, 5,86
billones de dólares.
• Wealth Management Products (vencimiento a corto, alta rentabilidad
+2%, grandes cuantías). Ficht 2,15 billones. Descalce de plazos.
• Las últimas oledadas de crecimiento del crédito provienen del
shadow banking.

13. Wealth Management Products
Activo Pasivo
Acciones en el
mercado de
valores (7
meses)
Bonos del
Estado (1 año)
Préstamos a
empresas de
microcrédito (2
años)
Activos en el
mercado de
dinero (7 meses)
600
millones
400
millones
500
millones
500
millones
Wealth
Management
Products (< 6
meses)
2.000
millones
Total Activo 2.000
millones
Total Pasivo 2.000
millones

14. Teoría del ciclo y descalce de plazos
Creación
de dinero
bancario
Reducción
del tipo de
interés
Aumento
de la
actividad
económica
Aumento
de los
precios
Distorsión
de los
precios
relativos
Recesión
económica
Si los plazos están
calzados no hay
problema
Curva de tipos

15. Crecimiento del PIB (x50), del crédito y de la
oferta monetaria (x145).
0
50000
100000
150000
200000
250000
1986 2000 2012
milesdemillonesdeyuanes
PIB nominal Prestamos bancarios Oferta monetaria
Año Aporte al PIB de un
dólar marginal de
crédito
2007 83 céntimos
2012 29 céntimos
2013 17 céntimos
FUENTE: NATIONAL STATISTICS BUREAU, CHINA
FUENTE: BLOOMBERG

16. 0
1
2
3
4
5
6
0 10 20 30 40 50 60
Tipodeinterés
Semanas
Curva de tipos (2006-2014)
2006-2007
2008-2009
2010-2011
2012-2013
2014
FUENTE: SHIBOR

17. Conclusiones
• Existe un férreo control de la economía a través de su
sistema cambiario y financiero, que provoca pérdidas
de bienestar en población y hace peligrar la
prosperidad futura de China.
• Cambio de modelo: reevaluación del yuan y
liberalización del sector financiero chino (presiones
del shadow banking).
¿Fin de la fábrica del mundo?