Slecht jaar voor beleggingsfonds van prins Lorenz

Jahresbericht 2014
Geprüfter Jahresbericht per 31. Dezember 2014
Vertraglicher Anlagefonds schweizerischen Rechts mit besonderem Risiko
(Art Übriger Fonds für alternative Anlagen)
Umbrella-Struktur mit den Teilvermögen
Gutzwiller TWO (USD)
Gutzwiller TWO (CHF)

2
Inhaltsverzeichnis
Seite
Informationen und Hinweise 3
Allgemeines 3
Rechtsgrundlage 4
Umbrella-Struktur 4
Grundsätze der Bewertung der Nettoinventarwerte
sowie deren Berechnung 5
Vergütungen gemäss Fondsvertrag, Ausweis der Total Expense
Ratio (TER) und der Portfolio Turnover Rate (PTR) 5
Mehrjahresvergleich 6
Bericht der Portfolio Manager 7
Anlagestrategie 7
Fondsstruktur und Performance-Übersichten 7
Fondsentwicklung, Marktumfeld und Ausblick 9
Gutzwiller TWO (USD) 10
Vermögensrechnung per 31.12.2014 10
Entwicklung der Anteile im Umlauf 10
Inventarwert pro Anteil 10
Erfolgsrechnung vom 01.01. - 31.12.2014 11
Veränderung des Nettofondsvermögens 11
Übersicht über das Fondsvermögen am 31.12.2014 12
Erläuterungen zum Jahresbericht 13
Verwendung des Erfolges 13
Gutzwiller TWO (CHF) 14
Vermögensrechnung per 31.12.2014 14
Entwicklung der Anteile im Umlauf 14
Inventarwert pro Anteil 14
Erfolgsrechnung vom 01.01. - 31.12.2014 15
Veränderung des Nettofondsvermögens 15
Übersicht über das Fondsvermögen am 31.12.2014 16
Erläuterungen zum Jahresbericht 17
Verwendung des Erfolges 17
Kurzbericht der kollektivanlagengesetzlichen Prüfgesellschaft 18

3
Informationen und Hinweise
Allgemeines
Fondsleitung Gutzwiller Fonds Management AG, Kaufhausgasse 5,
CH-4051 Basel
Depotbank E. Gutzwiller & Cie, Banquiers, Kaufhausgasse 7,
CH-4051 Basel
Portfolio Manager Stéphane und François Gutzwiller,
Teilhaber E. Gutzwiller & Cie, Banquiers, Basel
Prüfgesellschaft Ernst & Young AG, Basel
Hinterlegungsstellen Allen & Company LLC, New York (USA)
BNY Alternative Investment Services Ltd., Hamilton (Bermuda)
Citco Fund Services N.V., Curaçao (Netherlands Antilles)
Citco Fund Services N.V., Grand Cayman (Cayman Islands)
Columbus Avenue Consulting LLC, New York (USA)
Hedgeserv Ltd., New York (USA)
HSBC Trustee Ltd, Grand Cayman (Cayman Islands)
International Fund Services Ltd, Dublin (Ireland)
Mitsubishi UFJ Fund Services, Gran Cayman (Cayman Islands)
Morgan Stanley Fund Services, Hamilton (Bermuda)
Valorennummern Gutzwiller TWO (USD) 1'313'915, ISIN CH0013139156
Gutzwiller TWO (CHF) 2'181'837, ISIN CH0021818379
Rechnungsjahr vom 1. Januar bis zum 31. Dezember
Rechnungseinheiten Gutzwiller TWO (USD) US-Dollar
Gutzwiller TWO (CHF) Schweizer Franken
Anlagewährung beider Teilvermögen USD (US-Dollar)
Ausschüttungen keine Ausschüttungen, sondern Thesaurierung
Mindestanlagebeträge Gutzwiller TWO (USD) USD 10’’000
Gutzwiller TWO (CHF) CHF 10’’000
Internetadresse www.gutzwiller-funds.com

4
Rechtsgrundlage
Gutzwiller TWO ist ein Umbrella-Fonds, welcher mehrere Teilvermögen umfasst. Jedes Teilvermögen
kann, direkt oder indirekt, eine nicht-traditionelle Anlagestrategie verfolgen, deren Risiken nicht mit den-
jenigen eines Effektenfonds vergleichbar sind.
Gutzwiller TWO investiert als Fund of Funds in verschiedene, zumeist ausländische kollektive Kapitalan-
lagen verschiedenster Rechtsstruktur (insbesondere Kollektivanlageverträge, Investment Gesellschaften,
Trusts und Limited Partnerships, nachfolgend Zielfonds genannt), die alternative Anlagestrategien verfol-
gen bzw. alternative Investitionen tätigen und alternative Anlagetechniken einsetzen (allgemein als
Hedge Funds oder als nicht-traditionelle Fonds bekannt). Die Risiken dieser Zielfonds sind mit denjenigen
von Effektenfonds nicht vergleichbar. Die meisten Zielfonds unterstehen dem Recht von Ländern, in de-
nen der rechtliche Rahmen und auch die Aufsicht nicht dem Standard der Schweiz entsprechen. Aus
diesem Grund gehört Gutzwiller TWO in die Art «Übrige Fonds für alternative Anlagen».
Die Anleger von Gutzwiller TWO werden deshalb ausdrücklich auf die im Prospekt erläuterten Risiken
aufmerksam gemacht, und die Anleger müssen diese Risiken akzeptieren. Die Anleger müssen insbe-
sondere bereit und in der Lage sein, allfällige –– auch substanzielle –– Kapitalverluste auf den investierten
Beträgen hinzunehmen.
Die Fondsleitung von Gutzwiller TWO ist jedoch bestrebt durch eine breite Diversifikation in der verfolgten
Anlagestrategie, eine sorgfältige Auswahl der zu Grunde liegenden Zielfonds und deren strikte Überwa-
chung die Risiken soweit als möglich zu minimieren. Dennoch kann nicht ausgeschlossen werden, dass
in ausserordentlichen Fällen ein Totalverlust bei einzelnen der zu Grunde liegenden Zielfonds eintreten
kann.
Umbrella-Struktur
Gutzwiller TWO ist ein Anlagefonds mit mehreren Teilvermögen. Gegenwärtig bestehen die Teilvermö-
gen Gutzwiller TWO (USD) und Gutzwiller TWO (CHF). Der in Klammer gesetzte Namensteil jedes Teil-
vermögens bezeichnet die Referenz- und Rechnungswährung des jeweiligen Teilvermögens. Anlagewäh-
rung aller Teilvermögen ist der US-Dollar. Das Teilvermögen Gutzwiller TWO (USD) investiert entspre-
chend dem Anlageziel vorwiegend in ausländische, nicht-traditionelle Anlagefonds (Zielfonds), die auf die
Anlagestrategie event-driven spezialisiert sind. Das Teilvermögen Gutzwiller TWO (CHF) investiert aus-
schliesslich in Anteile des Teilvermögens Gutzwiller TWO (USD) und sichert diese gegen den US-Dollar
ab. Anlagepolitik und Struktur beider Teilvermögen von Gutzwiller TWO sind somit identisch. Was die
Teilvermögen unterscheidet, sind im Wesentlichen ihre Rechnungswährung und die dauernde, systema-
tische Absicherung des Teilvermögens Gutzwiller TWO (CHF) gegenüber dem US-Dollar.

5
Grundsätze der Bewertung der Nettoinventarwerte
sowie deren Berechnung
Der Nettoinventarwert jedes Teilvermögens wird zum Verkehrswert auf Ende des Rechnungsjahres sowie
für jeden Tag, an dem Anteile ausgegeben oder zurückgenommen werden, in der Rechnungswährung
des entsprechenden Teilvermögens berechnet.
Bei kotierten oder an einem geregelten, dem Publikum offen stehenden Markt gehandelten Anlagen und
Zielfonds in Form von Closed-end Funds entspricht der Verkehrswert dem Kurswert. Stehen keine aktuel-
len Kurswerte zur Verfügung, so schätzt die Fondsleitung den Verkehrswert mit der geschäftsüblichen
Sorgfalt aufgrund des Preises, der bei sorgfältigem Verkauf im Zeitpunkt der Schätzung wahrscheinlich
erzielt würde (fair value). Die Fondsleitung wendet in diesem Falle zur Ermittlung des Verkehrswertes
angemessene und in der Praxis anerkannte Bewertungsmodelle und -grundsätze an.
Bei Open-end Funds entspricht der Verkehrswert dem Inventarwert, der per Bewertungstag der Fondslei-
tung mitgeteilt und von der Depotbank bestätigt wird. Ist ausnahmsweise für Open-end Funds kein Wert
erhältlich, so schätzt die Fondsleitung den Verkehrswert mit der geschäftsüblichen Sorgfalt aufgrund des
Preises, der bei sorgfältigem Verkauf im Zeitpunkt der Schätzung wahrscheinlich erzielt würde (fair valu-
e).
Bankguthaben werden mit ihrem Forderungsbetrag plus aufgelaufene Zinsen bewertet. Bei wesentlichen
Änderungen der Marktbedingungen oder der Bonität wird die Bewertungsgrundlage für Bankguthaben auf
Zeit den neuen Verhältnissen angepasst.
Der Nettoinventarwert eines Anteils eines Teilvermögens ergibt sich aus dem Verkehrswert des Vermö-
gens dieses Teilvermögens, vermindert um allfällige Verbindlichkeiten dieses Teilvermögens, dividiert
durch die Anzahl der im Umlauf befindlichen Anteile. Er wird auf 0.10 Rechnungseinheiten auf- bzw. ab-
gerundet.
Vergütungen gemäss Fondsvertrag, Ausweis der Total Expense
Ratio (TER) und der Portfolio Turnover Rate (PTR)
Vergütungen gemäss Fondsvertrag
Die Vergütung an die Fondsleitung (Verwaltungskommission) betrug im Berichtszeitraum 1.5% p.a. und
die Vergütung an die Depotbank (Depotbankkommission) 0.2% p.a. des Inventarwertes des Teilvermö-
gens Gutzwiller TWO (USD). Das Teilvermögen Gutzwiller TWO (CHF) wurde mit einer Vergütung an die
Fondsleitung von 0.06% p.a. und einer Vergütung an die Depotbank von 0.01% p.a. des Inventarwertes
belastet.
Der maximale Satz der Verwaltungskommissionen der Zielfonds, in die das Vermögen des Teilvermö-
gens Gutzwiller TWO (USD) investiert wird, betrug 2.0%. Das Teilvermögen Gutzwiller TWO (CHF) inves-
tiert ausschliesslich in Anteile des Teilvermögens Gutzwiller TWO (USD).
Es bestehen keine Gebührenteilungsvereinbarungen. Die Fondsleitung hat keine Vereinbarungen bezüg-
lich Retrozessionen in Form von sogenannten „„soft commissions““ geschlossen.

6
Total Expense Ratio (TER)
Gutzwiller TWO investiert als Dachfonds in Zielfonds, welche eine TER im Sinne der Richtlinien der
Swiss Funds & Asset Management Association (SFAMA) vom 16. Mai 2008 zur Berechnung und Offen-
legung der TER und PTR von kollektiven Kapitalanlagen veröffentlichen. Gemäss diesen Richtlinien wur-
de eine zusammengesetzte (synthetische) TER des Dachfonds berechnet. Diese entspricht der Summe
der anteilmässigen TER der einzelnen Zielfonds, gewichtet nach deren Anteil am Nettovermögen des
Dachfonds per Stichtag, der effektiv bezahlten Ausgabe- und Rücknahmekommissionen der Zielfonds
und der TER des Dachfonds abzüglich der in der Berichtsperiode vereinnahmten Rückvergütungen von
Zielfonds.
Die zusammengesetzte (synthetische) TER für den Zeitraum vom 1. Januar bis 31. Dezember 2014 (12
Monate) von Gutzwiller TWO (USD) betrug 6.29%, diejenige von Gutzwiller TWO (CHF) 6.48%.
Portfolio Turnover Rate (PTR)
Die Kennzahl beschreibt das Verhältnis zwischen den Käufen und Verkäufen von Wertpapieren durch die
kollektive Kapitalanlage (unter Berücksichtigung von Anteilszeichnungen und Anteilsrücknahmen) und
dem durchschnittlichen Nettovermögen der kollektiven Kapitalanlage. Sie gilt als Indikator für die Bedeu-
tung der Nebenkosten (Transaktionskosten), die der kollektiven Kapitalanlage beim Kauf und Verkauf von
Anlagen erwachsen sind. Die PTR wurde in Übereinstimmung mit den Richtlinien der Swiss Funds &
Asset Management Association (SFAMA) vom 16. Mai 2008 zur Berechnung und Offenlegung der TER
und PTR von kollektiven Kapitalanlagen ermittelt.
Die PTR für den Zeitraum vom 1. Januar bis 31. Dezember 2014 (12 Monate) von Gutzwiller TWO (USD)
betrug -19.68%, diejenige von Gutzwiller TWO (CHF) 8.66%.
Mehrjahresvergleich
Gutzwiller TWO (USD) 31.12.2014 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011 31.12.2010
Nettofondsvermögen in USD 45'445'110 53'117'767 55'809'797 59'384'763 63'816'123
Anteile im Umlauf 309'462 355'757 395'636 435'651 450’’745
Inventarwert pro Anteil in USD 146.90 149.30 141.10 136.30 141.60
Gutzwiller TWO (CHF) 31.12.2014 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011 31.12.2010
Nettofondsvermögen in CHF 23'232'625 22'732'073 24'482'484 26'231'524 22'795'921
Anteile im Umlauf 216'613 206'719 233'571 256'195 212'246
Inventarwert pro Anteil in CHF 107.30 110.00 104.80 102.40 107.40
Inventarwerte pro Anteil sind gerundet. Die in der Vergangenheit erzielte Wertentwicklung ist kein zwingender Hin-
weis auf die künftige Wertentwicklung.

7
Bericht der Portfolio Manager
Anlagestrategie
Zielfonds von Gutzwiller TWO sind ausschliesslich Hedge-Funds, die auf die Anlagestrategie event-
driven spezialisiert sind. Solche Anlagefonds befassen sich mit verschiedenen Stilrichtungen und inves-
tieren in Erwartung bestimmter Ereignisse. Dazu gehören Anlagen in Unternehmen, die einer Kapital-,
Betriebs- oder Führungsreorganisation bzw. einer Restrukturierung ausgesetzt sind (Special Situations),
sich im Nachlass befinden (Distressed Securities), das Ziel von Übernahmen oder Buy-outs sind (Merger
Arbitrage) oder in Gesellschaften, die unterbewertet sind oder bei denen grundlegende Veränderungen
für vielversprechend gehalten werden (Proactive Investment).
Fondsstruktur und Performance-Übersichten
Gewichtung nach Anlagestilen in Prozent des Gesamtfondsvermögens
(einschliesslich der Zielfonds) von Gutzwiller TWO (USD)
31.12.2014 31.12.2013
in % in %
Merger Arbitrage 47 31
Distressed Securities 17 21
Special Situations, Proactive Investment 24 21
Cash 12 27
01.01.-31.12.2014 01.01.-31.12.2013
in % in %
Aetos Corporation - 1,1
1)
Allen Global Partners Offshore 2.8 7,4
Davidson Kempner International Ltd 5.1 10,1
Halcyon Offshore Fund Ltd -3.6 3,9
Havens International Investors 2.5 9,2
Jana Offshore Partners Ltd 2.7 19,0
KS International Inc 2.8 3,1
Orsay Merger Arbitrage Fund -2.1 0,5
2)
Paulson Advantage Ltd - 1,4
3)
Paulson International Ltd 0.6 12,7
TIG Arbitrage Enhanced Ltd 1.5 13,1
Twin Offshore Ltd -9.1 11,3
1) Januar bis September 2013
2) Oktober bis Dezember 2013
3) Januar bis Juni 2013
Performance der einzelnen Zielfonds

8
Performance von Gutzwiller TWO im Vergleich zum
US-Aktienindex S&P 500 und TN&B 1Y (USD)
Wertentwicklung seit Erstausgabe

9
Fondsentwicklung, Marktumfeld und Ausblick
Die folgenden Angaben beziehen sich auf das Teilvermögen Gutzwiller TWO (USD) in US-Dollar. Das
währungsabgesicherte Teilvermögen Gutzwiller TWO (CHF) investiert ausschliesslich in das Teilvermö-
gen Gutzwiller TWO (USD). Für weitere Informationen zu den Teilvermögen und ihren Rechnungswäh-
rungen verweisen wir auf die Ausführungen zur Umbrella-Struktur auf Seite vier dieses Berichts.
Gutzwiller TWO erwirtschaftete im Jahr 2014 eine negative Jahresperformance in US-Dollar von -1.6%
(Vorjahr: +5.8%). Der amerikanische Aktienindex S&P 500 stieg im selben Zeitraum um +11.4% (Vorjahr:
+29.6%). US Treasury Notes und Bonds 0-1 Jahre rentierten mit +0,3% (Vorjahr: +0,3%). Seit Auflage im
April 2002 beträgt die Gesamtperformance von Gutzwiller TWO +51.0%. Dies entspricht einer durch-
schnittlichen Jahresrendite von +3.3%.
Am 31. Dezember 2014 war Gutzwiller TWO an insgesamt zehn Zielfonds beteiligt, die sich mit der Anla-
gestrategie event-driven befassen. Nach einem soliden Verlauf des ersten Halbjahr hatten insbesondere
die Monate September (-1.04%) sowie Oktober (-4.07%) einen substanziellen Einfluss auf die negative
Entwicklung im Jahre 2014. Dieser Rückgang ist primär auf die Einführung neuer Massnahmen der US-
Behörden gegen Firmenzusammenschlüsse zurückzuführen, die im September aus steuerlichen Grün-
den erlassen wurden. Als direkte Folge liess die Unternehmung AbbVie Inc. die geplante Übernahme von
Shire Pharmaceuticals, an der viele event-driven Manager partizipieren wollten, platzen. Darüber hinaus
unterstütze die zunehmende Volatilität auf den Märkten, vorwiegend bedingt durch militärische und politi-
sche Konflikte, die Abnahme der Übernahmeaktivitäten zusätzlich. Twin Offshore Ltd (-9.1%), Halcyon
Offshore Fund Ltd (-3.6%) und Orsay Merger Arbitrage Fund (-2.1%) wurden besonders von der geschei-
terten Übernahme getroffen. Erfreulich war, dass sich die Zielfonds Davidson Kempner International Ltd
(+5.1%), Allen Global Partners Offshore (+2.8%), KS International Inc (+2.8%) und Jana Offshore Part-
ners Ltd (+2.7%) in diesem schwierigen Umfeld, dank ihrer guten Portfoliostruktur, behaupten konnten.
Das verwaltete Fondsvermögen von Gutzwiller TWO verminderte sich von USD 53.1 Millionen am 1.
Januar 2014 um USD 7,7 Millionen oder 14,5% auf USD 45.4 Millionen am 31. Dezember 2014. Wir re-
duzierten im Verlaufe des Jahres die Anteile folgender Manager: Allen Global Partners Offshore, Havens
International Investors, Halcyon Offshore Fund Ltd sowie KS International Inc um jeweils rund USD 1
Million. Merger Arbitrage stellt gegenwärtig die bevorzugte Stilrichtung im Anlagenuniversum von Gutzwil-
ler TWO dar.
Angesichts der günstigen Kredite für Übernahmeaktivitäten und den beachtlichen Liquiditätsreserven
gehen wir für das laufende Jahr wieder von einer deutlichen Zunahme der Fusions- und Übernahmeakti-
vitäten aus. Aufgrund dieser günstigen Rahmenbedingungen erwarten wir für Gutzwiller TWO ein attrakti-
ves Performancepotential.
24. April 2015

10
Vermögensrechnung per
(zu Verkehrswerten) 31.12.2014 31.12.2013
USD USD
Bankguthaben
- auf Sicht (Erläuterung 1) 8'105.99 20'852.60
- auf Zeit (Erläuterung 1) 1'255'000.00 5'225'000.00
Effekten
- Anteile an ausländischen kollektiven Kapitalanlagen 44'304'909.41 48'072'870.28
Sonstige Vermögenswerte 192'967.00 63'317.43
Gesamtfondsvermögen 45'760'982.40 53'382'040.31
Verbindlichkeiten -315'872.47 -264'273.18
Nettofondsvermögen 45'445'109.93 53'117'767.13
01.01.2014 01.01.2013
-31.12.2014 -31.12.2013
Anteile Anteile
Bestand zu Beginn des Geschäftsjahres 355'757 395’’636
Ausgegebene Anteile 46'596 24’’901
Zurückgenommene Anteile -92'891 -64’’780
Bestand am Ende der Berichtsperiode 309'462 355’’757
Inventarwert pro Anteil 31.12.2014 31.12.2013
USD USD
146.90 149.30
Entwicklung der Anteile im Umlauf

11
01.01.2014 01.01.2013
-31.12.2014 -31.12.2013
USD USD
Ertrag
Erträge der Bankguthaben 2'209.06 3'612.03
Erträge aus Anteilen an ausländischen
kollektiven Kapitalanlagen
1)
234'349.19 8'302.53
Sonstige Erträge 28'143.56 61'128.65
Einkauf in laufende Nettoerträge bei
der Ausgabe von Anteilen -25'594.85 -38'527.36
Total Ertrag 239'106.96 34'515.85
Aufwand
Prüfaufwand 20'662.55 23'108.85
Reglementarische Vergütungen an die Fondsleitung 757'715.71 800'010.41
Reglementarische Vergütungen an die Depotbank 101'028.76 106'668.05
Bankzinsaufwand 233.67 418.66
Bank- und Treuhandkommissionen auf Bankguthaben 1'271.77 2'031.47
Sonstige Aufwendungen 21'526.44 23'387.15
Teilübertrag von Aufwendungen auf Realisierte
Kapitalgewinne und -verluste -795'515.06 -829'455.91
Ausrichtung laufender Nettoerträge bei der
Rücknahme von Anteilen -102'166.07 -99'955.36
Total Aufwand 4'757.77 26'213.32
Nettoertrag 234'349.19 8'302.53
Realisierte Kapitalgewinne und -verluste 689'241.96 3’’723'228.34
Realisierter Erfolg 128'076.09 2’’902'074.96
Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste -580'502.45 174'213.94
Gesamterfolg -452'426.36 3'076'288.90
01.01.2014 01.01.2013
-31.12.2014 -31.12.2013
USD USD
Nettofondsvermögen zu Beginn des Geschäftsjahres 53'117'767.13 55'809'796.52
Verrechnungssteuer aus Thesaurierung -82'022.22 -2'905.89
Saldo aus dem Anteilverkehr -7'138'208.62 -5'765'412.40
Gesamterfolg -452'426.36 3’’076'288.90
Nettofondsvermögen am Ende der Berichtsperiode 45'445'109.93 53'117'767.13
1) Steuerbare Erträge von Zielfonds gemäss Sondervorschriften für inländische Dachfonds (Kreisschreiben Nr. 24
vom 1. Januar 2009 der Eidg. Steuerverwaltung ESTV, Bern)
Erfolgsrechnung
Veränderung des Nettofondsvermögens

12
Effekten, die nicht an einer Börse
oder einem anderen geregelten
Markt gehandelt werden
Anzahl
Anteile am
01.01.2014
Käufe
1)
Verkäufe
1)
Anzahl
Anteile am
31.12.2014
Verkehrswert in
USD am
31.12.2014
in %
2)
Fonds-Anteile
Bermuda
Davidson Kempner Int. Ltd
- Class C Tranche 2 4'430.2146 4'430.2146 2'166'192.89 4.77
- Class C Tranche 4 19'903.8270 19'903.8270 3'204'634.80 7.05
Orsay Merger Arbitrage Fund 3'451.6700 55.2300 3'506.9000 3'935'969.22 8.66
TIG Arbitrage Enhanced Ltd 4'000.0000 98.9385 3'901.0615 4'591'509.22 10.10
Cayman Islands
Havens International Investors 2'425.4497 430.6163 1'994.8334 4'634'323.15 10.20
Halcyon Offshore Fund Ltd
- Initial Class D 3'960.9296 744.8387 3'216.0909 4'166'014.83 9.17
Gruss Offshore Arbitrage Fund Ltd
- Class A Restricted Initial Series 99.8720 99.8720 282'778.78 0.62
Jana Offshore Partners Ltd
- Class A Series 01/2013 2'000.0000 581.8622 2'000.0000 581.8622 2'445'169.76 5.38
Ireland
Paulson International Ltd
- Class AR 39'421.1580 34'836.5390 4'584.6190 4'134'913.72 9.10
- Class BR 11'001.9310 2'186.1750 8'815.7560 1'150'015.37 2.53
USA
Allen Global Partners Offshore 4'994.0100 915.1220 4'078.8880 4'413'764.70 9.71
KS International Inc
- Shares A/1 8'453.4130 1'590.3849 6'863.0281 4'265'282.74 9.39
Twin Offshore Ltd
- Class B Series 1 40'072.6069 40'072.6069 4'914'340.21 10.81
Total Effekten 44'304'909.41 97.49
Bankguthaben auf Sicht 8'105.99 0.02
Bankguthaben auf Zeit 1'255'000.00 2.76
Sonstige Vermögenswerte 192'967.00 0.42
Gesamtfondsvermögen 45'760'982.40 100.70
Verbindlichkeiten -315'872.47 -0.70
Nettofondsvermögen 45'445'109.93 100.00
1) Käufe und Verkäufe umfassen auch Valorenereignisse wie Gratistitel, Splits und Reverse Splits, Stockdividenden,
Namensänderungen, Umtausch und Titelaufteilungen.
2) Allfällige Abweichungen in den Totalisierungen sind auf Rundungsdifferenzen zurückzuführen.
Übersicht über das Fondsvermögen am 31.12.2014

13
Erläuterungen zum Jahresbericht
Erläuterung 1 Aufschlüsselung der Position Bankguthaben
Schuldner Fälligkeit Zinssatz Währung 31.12.2014
E. Gutzwiller & Cie, Banquiers, Basel Kontokorrent 0.00% USD 8‘‘105.99
Banque et Caisse d'Epargne de l'Etat, Luxembourg Callgeld 48h 0.05% USD 825‘‘000.00
Rabo Bank Nederland, Utrecht Callgeld 48h 0.05% USD 430‘‘000.00
Erläuterung 2 „side pockets“ bzw. diesbezügliche Wertberichtigungen
Per Stichtag bestanden keine Zielfonds mit „„side pockets““ bzw. diesbezügliche Wertberichtigungen.
Erläuterung 3 Derivative Finanzinstrumente
Per Stichtag waren keine Kontrakte in derivativen Finanzinstrumenten offen.
Erläuterung 4 Aufgenommene Kredite
Per Stichtag waren keine Kredite in Anspruch genommen worden.
Erläuterung 5 Effektenleihe
Per Stichtag waren keine Effekten ausgeliehen.
Erläuterung 6 Pensionsgeschäfte
Per Stichtag waren keine Effekten in Pension gegeben.
Erläuterung 7 Wiederanlagekonto
Saldo per 31. Dezember 2014 USD 0.00.
Verwendung des Erfolges
31.12.2014 31.12.2013
USD USD
Nettoertrag des Rechnungsjahres 234'349.19 8'302.53
Vortrag des Vorjahres 52'553.29 44'250.76
Abzüglich Verrechnungssteuer -100'415.88 0.00
Zur Verteilung verfügbarer Erfolg 186'486.60 52'553.29
Zur Wiederanlage zurückbehaltener Ertrag -186'486.60 0.00
Vortrag auf neue Rechnung 0.00 52'553.29

14
Vermögensrechnung per
(zu Verkehrswerten) 31.12.2014 31.12.2013
CHF CHF
Bankguthaben
- auf Sicht (Erläuterung 1) 84'336.64 99'842.47
- auf Zeit (Erläuterung 1) 0.00 0.00
Effekten
- Anteile an inländischen kollektiven Kapitalanlagen 23'303'896.93 22'695'939.13
Derivative Finanzinstrumente (Erläuterung 2) -129'431.50 -38'119.50
Sonstige Vermögenswerte 50'257.56 8'039.99
Gesamtfondsvermögen 23'309'059.63 22'765'702.09
Verbindlichkeiten -76'434.40 -33'628.80
Nettofondsvermögen 23'232'625.23 22'732'073.29
01.01.2014 01.01.2013
-31.12.2014 -31.12.2013
Anteile Anteile
Bestand zu Beginn des Geschäftsjahres 206'719 233'571
Ausgegebene Anteile 41'508 10'175
Zurückgenommene Anteile -31'614 -37'027
Bestand am Ende der Berichtsperiode 216'613 206'719
Inventarwert pro Anteil 31.12.2014 31.12.2013
CHF CHF
107.30 110.00
Entwicklung der Anteile im Umlauf

15
01.01.2014 01.01.2013
-31.12.2014 -31.12.2013
CHF CHF
Ertrag
Erträge der Bankguthaben 0.00 0.00
Erträge aus Anteilen an inländischen
kollektiven Kapitalanlagen
1)
120'621.63 3'550.77
Sonstige Erträge 0.00 0.00
Einkauf in laufende Nettoerträge bei
der Ausgabe von Anteilen -2'671.61 -1'613.20
Total Ertrag 117'950.02 1'937.57
Aufwand
Prüfaufwand 9'072.00 9'720.00
Reglementarische Vergütungen an die Fondsleitung 14'661.29 13'601.84
Reglementarische Vergütungen an die Depotbank 2'443.55 2'266.97
Bankzinsaufwand 17.00 119.1
Bank- und Treuhandkommissionen auf Bankguthaben 174.00 172.5
Sonstige Aufwendungen 20'493.16 20'433.35
Ausrichtung laufender Nettoerträge bei der
Rücknahme von Anteilen -3'443.05 -5'141.80
Total Aufwand -2'671.61 -1'613.20
Nettoertrag 120'621.63 3'550.77
Realisierte Kapitalgewinne und -verluste -2'830'452.61 72'896.87
Realisierter Erfolg -2'755'920.54 33'662.48
Nicht realisierte Kapitalgewinne und -verluste 2'246'877.10 1'054'436.32
Gesamterfolg -509'043.44 1'088'098.80
Veränderung des Nettofondsvermögens 01.01.2014 01.01.2013
-31.12.2014 -31.12.2013
CHF CHF
Nettofondsvermögen zu Beginn des Geschäftsjahres 22'732'073.29 24'482'484.12
Verrechnungssteuer aus Thesaurierung -42'217.57 -1'242.77
Saldo aus dem Anteilverkehr 1'051'812.95 -2’’837'266.86
Gesamterfolg -509'043.44 1'088'098.80
Nettofondsvermögen am Ende der Berichtsperiode 23'232'625.23 22'732'073.29
1) Steuerbare Erträge von Zielfonds gemäss Sondervorschriften für inländische Dachfonds (Kreisschreiben Nr. 24
vom 1. Januar 2009 der Eidg. Steuerverwaltung ESTV, Bern)
Erfolgsrechnung

16
Effekten, die an einem
geregelten Markt
gehandelt werden
Anzahl
Anteile am
01.01.2014
Käufe
1)
Verkäufe
1)
Anzahl
Anteile am
31.12.2014
Verkehrswert in
CHF am
31.12.2014
in %
2)
Fonds-Anteile
Schweiz
Gutzwiller TWO (USD)3)
171'131 27'556 38'382 160'305 23'303'896.93 100.31
Total Effekten 23'303'896.93 100.31
Derivative Finanzinstrumente
(Devisentermingeschäfte zur Betrag Gegenwert
Währungsabsicherung) in USD in CHF Abschluss Fälligkeit
Devisentermingeschäfte
Bewertung am 01.01.14 -25'413'000.00 22'574'367.90 27.12.2013 31.01.2014 0.00 0.00
Kauf USD gegen CHF 25'413'000.00 -22'838'027.80 29.01.2014 31.01.2014 0.00 0.00
Verkauf USD gegen CHF -25'342'500.00 22'762'633.50 29.01.2014 04.03.2014 0.00 0.00
Verkauf USD gegen CHF -23'533'000.00 23'158'825.30 29.12.2014 03.02.2015 23'158'825.30 99.68
Bewertung am 31.12.143)
23'533'000.00 -23'288'256.80 31.12.2013 -23'288'256.80 -100.24
Total Derivative Finanzinstrumente -129'431.50 -0.56
23'174'465.43 99.75
Bankguthaben auf Sicht 84'336.64 0.36
Bankguthaben auf Zeit 0.00 0.00
Sonstige Vermögenswerte 50'257.56 0.22
Gesamtfondsvermögen 23'309'059.63 100.33
Verbindlichkeiten -76'434.40 -0.33
Nettofondsvermögen 23'232'625.23 100.00
1) Käufe und Verkäufe umfassen auch Valorenereignisse wie Gratistitel, Splits und Reverse Splits, Stockdividenden,
Namensänderungen, Umtausch und Titelaufteilungen.
2) Allfällige Abweichungen in den Totalisierungen sind auf Rundungsdifferenzen zurückzuführen.
3) Bewertungskurs USD/CHF 0.9896
Total Effekten und Derivative Finanzinstrumente
Übersicht über das Fondsvermögen am 31.12.2014

17
Erläuterungen zum Jahresbericht
Erläuterung 1 Aufschlüsselung der Position Bankguthaben
Schuldner Fälligkeit Zinssatz Währung 31.12.2014
E. Gutzwiller & Cie, Banquiers, Basel Kontokorrent 0.00% CHF 84‘‘336.64
Erläuterung 2 Derivative Finanzinstrumente
Per Stichtag waren, mit Ausnahme des nachstehenden Devisentermingeschäftes, keine Kontrakte in
derivativen Finanzinstrumenten offen:
Verkauf USD 23'533'000.00 gegen CHF 23'158‘‘825.30 fällig am 3. Februar 2015
Risikomessverfahren: Commitment –– Ansatz I (Art. 34 KKV-FINMA)
Total der engagementerhöhenden Positionen in Fondswährung in % des Netto-
(Basiswertäquivalent) mit fondsvermögens
Marktrisiken aufgeteilt in
- Aktienkursänderungsrisiko 0.00 0.00
- Zinsänderungsrisiko 0.00 0.00
Kreditrisiko 0.00 0.00
Währungsrisiko 23'288'256.80 100.24
Erläuterung 3 Aufgenommene Kredite
Per Stichtag waren keine Kredite in Anspruch genommen worden.
Erläuterung 4 Effektenleihe
Per Stichtag waren keine Effekten ausgeliehen.
Erläuterung 5 Pensionsgeschäfte
Per Stichtag waren keine Effekten in Pension gegeben.
Erläuterung 6 Wiederanlagekonto
Saldo per 31. Dezember 2014 CHF 0.00.
31.12.2014 31.12.2013
CHF CHF
Nettoertrag des Rechnungsjahres 120'621.63 3'550.77
Vortrag des Vorjahres 22'971.41 19'420.64
Abzüglich Verrechnungssteuer -50'256.05 0.00
Zur Verteilung verfügbarer Erfolg 93'336.99 22'971.41
Zur Wiederanlage zurückbehaltener Ertrag -93'336.99 0.00
Vortrag auf neue Rechnung 0.00 22'971.41
Verwendung des Erfolges
Basel, 24. April 2015
Die Fondsleitung: Gutzwiller Fonds Management AG

18
Kurzbericht der kollektivanlagengesetzlichen Prüfgesellschaft
Gutzwiller Fonds Management AG, Basel
Basel, 24. April 2015
Kurzbericht der kollektivanlagengesetzlichen Prüfgesellschaft zu den
Jahresrechnungen
Als kollektivanlagengesetzliche Prüfgesellschaft haben wir die beiliegenden Jahresrechnungen des Anlage-
fonds
GUTZWILLER TWO
mit den Teilvermögen
Gutzwiller Two (USD)
Gutzwiller Two (CHF)
bestehend aus den Vermögensrechnungen und den Erfolgsrechnungen, den Angaben über die Verwendung
des Erfolges und die Offenlegung der Kosten sowie den weiteren Angaben gemäss Art. 89 Abs. 1 Bst. b –– h
des schweizerischen Kollektivanlagengesetzes (KAG) für das am 31. Dezember 2014 abgeschlossene Ge-
schäftsjahr geprüft.
Verantwortung des Verwaltungsrates der Fondsleitung
Der Verwaltungsrat der Fondsleitung ist für die Aufstellung der Jahresrechnungen in Übereinstimmung mit
dem schweizerischen Kollektivanlagengesetz, den dazugehörenden Verordnungen sowie dem Fondsvertrag
und dem Prospekt verantwortlich. Diese Verantwortung beinhaltet die Ausgestaltung, Implementierung und
Aufrechterhaltung eines internen Kontrollsystems, mit Bezug auf die Aufstellung der Jahresrechnungen, die
frei von wesentlichen falschen Angaben als Folge von Verstössen oder Irrtümern sind. Darüber hinaus ist der
Verwaltungsrat der Fondsleitung für die Auswahl und die Anwendung sachgemässer Rechnungslegungsme-
thoden sowie die Vornahme angemessener Schätzungen verantwortlich.
Verantwortung der kollektivanlagengesetzlichen Prüfgesellschaft
Unsere Verantwortung ist es, aufgrund unserer Prüfung ein Prüfungsurteil über die Jahresrechnungen abzu-
geben. Wir haben unsere Prüfung in Übereinstimmung mit dem schweizerischen Gesetz und den Schweizer
Prüfungsstandards vorgenommen. Nach diesen Standards haben wir die Prüfung so zu planen und durchzu-
führen, dass wir hinreichende Sicherheit gewinnen, ob die Jahresrechnungen frei von wesentlichen falschen
Angaben sind.

19
Eine Prüfung beinhaltet die Durchführung von Prüfungshandlungen zur Erlangung von Prüfungsnachweisen
für die in den Jahresrechnungen enthaltenen Wertansätze und sonstigen Angaben. Die Auswahl der Prü-
fungshandlungen liegt im pflichtgemässen Ermessen des Prüfers. Dies schliesst eine Beurteilung der Risiken
wesentlicher falscher Angaben in den Jahresrechnungen als Folge von Verstössen oder Irrtümern ein. Bei der
Beurteilung dieser Risiken berücksichtigt der Prüfer das interne Kontrollsystem, soweit es für die Aufstellung
der Jahresrechnungen von Bedeutung ist, um die den Umständen entsprechenden Prüfungshandlungen fest-
zulegen, nicht aber um ein Prüfungsurteil über die Existenz und Wirksamkeit des internen Kontrollsystems
abzugeben. Die Prüfung umfasst zudem die Beurteilung der Angemessenheit der angewandten Rechnungs-
legungsmethoden, der Plausibilität der vorgenommenen Schätzungen sowie eine Würdigung der Gesamtdar-
stellung der Jahresrechnungen. Wir sind der Auffassung, dass die von uns erlangten Prüfungsnachweise eine
ausreichende und angemessene Grundlage für unser Prüfungsurteil bilden.
Prüfungsurteil
Nach unserer Beurteilung entsprechen die Jahresrechnungen für das am 31. Dezember 2014 abgeschlosse-
ne Geschäftsjahr dem schweizerischen Kollektivanlagengesetz, den dazugehörigen Verordnungen sowie dem
Fondsvertrag und dem Prospekt.
Berichterstattung aufgrund weiterer gesetzlicher Vorschriften
Wir bestätigen, dass wir die gesetzlichen Anforderungen an die Zulassung gemäss Revisionsaufsichtsgesetz
(RAG) sowie an die Unabhängigkeit (Art. 11 RAG) erfüllen und keine mit unserer Unabhängigkeit nicht ver-
einbare Sachverhalte vorliegen.
Ernst & Young AG
Sandor Frei Roman Sandmeier
Zugelassener Revisionsexperte Zugelassener Revisionsexperte
(Leitender Revisor)

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