El documento presenta estimaciones y proyecciones para PDVSA (la compañía petrolera estatal de Venezuela) para el año 2015. Se espera que la producción de petróleo sea de 2.3 millones de barriles por día, pero que los precios del petróleo serán más bajos que en años anteriores. PDVSA tendrá grandes obligaciones para exportar petróleo a países como China e Irán como pago de deudas, y para abastecer el mercado interno de Venezuela. Con precios más bajos y estas grandes obligaciones, se

1. Proyecciones de PDVSA para 2015
¿Qué le deparará el 2015 a la empresa de todos los venezolanos?
Sergio Sáez
Auditor Social
Caracas, 19 de Diciembre de 2014
El presenta análisis, elaborado de manera didáctica, pretende inducir al pueblo a conocer lo que
está pasando y pasará con la principal industria de todos los venezolanos, PETRÓLEOS DE
VENEZUELA, S.A., como defensa ante la avalancha mediática del régimen, que día y noche por
todos los medios radiales, televisivos y prensa escrita, de los múltiples medios de que dispone,
bombardea sistemáticamente al espectador de mentiras. Siguiendo un protocolo cuidadosamente
establecido, sin pausa pero con prisa. Haciéndole creer que todo está bien. Que las medidas que
toma van en beneficio del pueblo, que lo está “empoderando” para que gobierne, y que el régimen
gobierna obedeciéndole al pueblo, mientras lo sigue empobreciendo, asfixiándolo, coartándole su
libertad, propiciando su exilio o encerrándolo en el país. Conduciéndolo a una feroz dictadura
mediante la compra de voluntades y haciéndolo dependiente de las dádivas que le ofrece pero
que no puede materializar, por que arrasó con todos los fondos de divisas disponibles. Jugando
con su esperanza de redención.
Le entregamos al Estado, nuestra gallinita de los huevos de oro, PDVSA, para que la cuidará,
alimentará, y produjera lo justo para las necesidades del pueblo, presentes y futuras, y no
actuaron como el “buen padre”. La dejaron morir de desidia. Fueron negligentes, irresponsables,
y pretenden ahora erigirse en salvadores.
La degradaron de ser una empresa modelo de administración, a una empresa “maula”.
Debiéndole a todo el mundo. Incapaz de conseguir recursos a pesar de contar con las mayores
reservas de petróleo del mundo. Arruinada en lo económico y financiero. Con su plantel físico en
pésimo estado, operando muy por debajo de su capacidad. Su potencial de producción
inexistente.
No nos queda entonces, sino actuar como socios que somos de esa empresa y demandar a
quienes la administraron para que respondan por lo que hicieron. Destituirlos, y exigir sean
castigados como lo establece la Ley.
Es ardua la tarea de difusión masiva, y requiere de interpretes que sepan traducir lo aquí
expresado en mensajes entendibles por las masas. A ellos apelo.
No hay duda que el panorama para el pueblo venezolano y a su empresa bandera, PDVSA, es
muy negro.
Un régimen carente de legitimidad de origen y de desempeño, ineficiente e incapaz para enfrentar
los males que causó al despilfarrar los voluminosos ingresos petroleros en momentos en que los
precios del petróleo se mantuvieron altos y por largos lapsos, que fue incapaz de cumplir con la
cuota petrolera que le permitía la OPEP y que por el contrario redujo la producción, que se
endeudó con pago del servicio de la deuda con producción futura del petróleo en condiciones de
precio, volumen, descuentos y cargas impositivas, lesivas a PDVSA, que estableció acuerdos

2. 2
energéticos para la compra de solidaridades políticas en condiciones de precio, descuentos y
financiamiento muy desfavorables a PDVSA, que intencionadamente descapitalizó a la industria
petrolera de sus recursos humanos, descuidó el mantenimiento e inversiones del plantel físico
petrolero que le impide operar eficientemente, que transformó a la principal industria de todos los
venezolanos en una empresa “maula”, carente de la credibilidad y músculo financiero para la
obtención de capitales para desarrollar los ingentes recursos de la Faja Petrolífera del Orinoco
(FPO) y del gas, y que le debe a todo el mundo.
Bajo esas desastrosas condiciones, tiene que afrontar ahora el hecho que los precios petroleros
en los mercados internacionales progresivamente se han venido a menos. El WTI de un precio
máxima en Junio 2014 de 105,00$/b, disminuyó en la semana del 15 al 19 de diciembre de 2014 a
56,05$/b. Mientras la cesta petrolera venezolana de un máximo de 99,11 $/b ese mismo mes,
disminuyó a 51,26$/b. Y pudiera ser que para el ejercicio fiscal del 2015 se cumpla, por primera
vez, el pronóstico del régimen del precio promedio de 60$/b para el cálculo de los ingresos
ordinarios petroleros para el Presupuesto de la Nación, o tal vez se quede corto y el precio sea
significativamente menor.
Gráfico Nº 1 Precio del barril venezolano de Agosto a diciembre 2014
El análisis tiene por objeto estimar el probable comportamiento, en cifras, de las operaciones de
PDVSA y sus empresas filiales para el ejercicio fiscal del 2015, y su probable resultado económico
y financiero. Se muestra también, hasta donde es posible hacerlo, los compromisos, pasivos
subyacentes y cuentas por cobrar, que tiene PDVSA.
Adicionalmente, se muestran las premisas del cálculo con base a la mejor información disponible
en los medios especializados, y a estimaciones personales. Sus fuentes de origen para que todo

3. 3
aquel que quiera comprobarlos pueda hacerlo, y con ello soportar las observaciones que crea
pertinente para mejorar las estimaciones.
En el cuadro Nº1 se presentan las Premisas y Principales Metas Estimadas para PDVSA
La producción de crudo de 2.335 MBD ha sido tomada del promedio para el ejercicio fiscal del
2014 de las fuentes autorizadas de la OPEP (fuentes secundarias) reflejadas en su publicación
Monthly Oil Market Report (MOMR) del 10 de Diciembre de 2014.
Cuadro Nº 1 Premisas y principales Metas Estimadas para PDVSA y sus Empresas Filiales.
Dicha producción se distribuye a partes semejantes entre la propia de PDVSA y las de sus
empresas mixtas. En ésta última predomina la producción de extra-pesados de la FPO.
Los mejoradores del Complejo Antonio José de Sucre (Jose) en el estado Anzoátegui, presentan
múltiples fallas en su operación, que obliga a continuas paradas y disminución de su operación,
quedando reducida a un 60% de su capacidad nominal. Lo que hace necesario mezclar el crudo
extra-pesado parcialmente con crudos livianos (importados), para obtener crudos mezclados para
su procesamiento en el circuito nacional de refinación y/o para la exportación. Es por ello que en
los últimos meses la prensa petrolera internacional ha informado, y PDVSA reconocido, sobre la
importación de grandes cargamentos de crudos livianos (Saharan Blend de Argelia y Urals de
Rusia)

4. 4
Cuadro Nº 2 Estimación Precios Unitarios Promedio
El costo unitario de producción incluidas las Empresa Mixtas, se ha estimado moderadamente en
15$/b, para un costo medular de producción de US$ 12.784 millones. En la estimación de los
costos de importación de insumos, componentes para la mezcla, combustibles líquidos y diluentes
(Nafta y crudos livianos) se han tomado los últimos precios que reporta el MOMR del 10 de
diciembre de 2014, para la Costa del Golfo de los Estados Unidos, y el precio del Platts para el
Fueloil de 3,5% de contenido de Azufre (S) en Singapur. Estos precios podrán ser menores de
continuar la caída de los precios petroleros.
Cuadro Nº 3 Balance Volumétrico de Crudo y Productos
PDVSA tiene la obligación de suministrar con preferencia, y subsidiado, los hidrocarburos que
demanda el mercado doméstico (y el contrabando de extracción), estimado en 766 MBD de
combustibles líquidos, aceites y grasas lubricantes, y de exportación de 513 MBD de
hidrocarburos para cumplir con los compromisos impuestos por la República para el pago de
préstamos, líneas de crédito, acuerdos energéticos y ventas a futuro. Con el agravante que en el

5. 5
circuito refinador nacional solo puede producir un poco más del 50% (654 MBD) de los productos
demandados, por lo que requiere importar: insumos, componentes para la mezcla y combustibles
por un volumen de 625 MBD, a precios del mercado internacional, por un costo FOB USGulf de
US$ 27.419 millones. Para la porción de petróleo crudo que utiliza en el circuito nacional de
refinación debe pagar PDVSA la regalía y el impuesto de extracción, al precio de referencia para
de 80$/b, superior al precio de la cesta promedio de 60$/b.
Adicionalmente, para poder producir los 724 MBD de petróleo extra-pesado de la FPO debe
importar diluentes por un volumen estimado de 117 MBD, bien sea Nafta Pesada para los crudos
diluidos que van a los mejoradores de Jose, y crudos livianos para las mezclas para exportación
y/o cuando se paran los mejoradores para mantenimiento y/o por problemas operacionales. A un
costo estimado de US$ 3.658 millones.
Cuadro Nº 4 importaciones PDVSA 2015
El balance entre la producción de crudo, su alimentación al circuito refinador nacional, la
incorporación del crudo liviano y nafta pesada de importación y el suministro al mercado nacional,
le permite a PDVSA exportar, mediante contratos de compra venta de crudo y/o productos, 1.905
MBD de hidrocarburos (1.392 MBD de crudos medianos, pesados, mejorados y mezclados y 513
MBD de hidrocarburos fuel oil y residual), que le generan un ingreso bruto estimado de US$
41.707 millones.
PDVSA debe honrar por cuenta de la República, por concepto de préstamos, líneas de crédito, y
acuerdos energéticos y de compensación, así como también ventas a futuro, por 476 MBD de
crudos, mezclados y mejorados, y 422 MBD de productos, en condiciones de precios con
descuento, volúmenes, lapsos de pago y financiamiento, que conspiran contra los ingresos de
PDVSA, por un costo de oportunidad de US$ 29.328 millones.

6. 6
Cuadro Nº 5 Exportaciones Totales
La República de Venezuela (BANDES) ha adquirido del Gobierno de la República Popular China
(CDB), préstamos en dólares de los Estados Unidos, conocido como Fondo de Financiamiento
Conjunto Chino Venezolano –FFCCV- (Tramo A, Tramo B y Tramo C, por US$ 4.000 millones
cada uno de los dos primeros, y US$ 5.000 millones el tercero, con pago mediante la venta de 330
MBD de fueloil y/o crudo; a tres años con tasa de interés a Libor +2,85%), y dos líneas de crédito,
conocidas como Fondo de Gran Volumen y Largo Plazo –FGV&LP- (una en US$ 10.000 millones
y otra en yuanes Reminbi por 70.000 millones, pagaderas a diez años, mediante la venta de 300
MBD de crudo, a diez años, y tasa Libor +2,85 para la porción en dólares y tasa SHIBOR para la
porción en yuanes, hoy en 4,6726%). Todos esos convenios han sido blindados por la Asamblea
Nacional, en su oportunidad. Mediante Ley de Enmienda de los Protocolos originales.
Cuadro Nº 6 Compromisos Contractuales PDVSA Chinaoil 2015
Con la caída de los precios petroleros PDVSA debe compensar con mayores entregas de
hidrocarburos para el pago del servicio de la deuda (260 MBD para el FFCCV, quedándole un
saldo de 70 MBD de crudo para ingresos a su Caja; y, 300 MBD de crudo para el FGV&LP,

7. 7
quedándose corta en 110 MBD de crudo, por lo que muy probablemente se deberá alargar el
plazo de pago de estas líneas de crédito).
Dichos compromisos no aportan divisas en efectivo al país, toda vez que deben ser aplicados de
conformidad entre ambas partes a proyectos con alto componente de suministros, ingeniería y
mano de obra proveniente de China.
Cuadro Nº 7 Obligaciones Impuestas por la República a PDVSA
Portugal, Belorusia, irán y Japón, y los dos últimos años la empresa Rosneft de Rusia, han
aportado divisas para suministros de hidrocarburos a futuro y proyectos de ampliación de las
refinerías del circuito nacional, que deben ser honrados mediante la venta de hidrocarburos,
estimada en 164 MBD.
Caso especial lo representa el Acuerdo de Integración de Cooperación Cuba Venezuela.
Mediante el cual Cuba, bajo el pretexto de prestar servicios y suministros de equipos y medicinas
a Venezuela, se inmiscuye en áreas sensibles y estratégicas de la Nación, y se le deben
compensar sus “servicios” trimestralmente contra las ventas de hidrocarburos. Por lo que PDVSA
suministra 98 MBD de crudo y 12 MBD de combustibles. Y como quiera que el saldo siempre le es
favorable a Cuba, PDVSA debe desembolsar pago en efectivo. El compromiso de PDVSA alcanza
hasta US$5.100 millones.
Para lograr apoyo en los organismos internacionales del continente americano y evitar sea
sancionada Venezuela, el régimen ha establecido acuerdos de suministro de hidrocarburos con
países del área del Caribe, Centroamérica y Suramérica, en condiciones de precio, pago y
financiamiento de la factura petrolera, que atenta contra los ingresos de PDVSA.
Todas estas obligaciones le representan a PDVSA un volumen de 950 MBD (528 MBD de crudos
y 422 MBD de productos) a un costo de oportunidad de US$ 31.375 millones.
Por lo que queda un remanente de 955 MBD (864 MBD de crudos y 91MBD de productos, estos
últimos a ser vendidos a Rosneft, asumiendo un esquema similar al del FFCCV de China, ante la
ausencia de mejor información por parte del régimen), que representarán ingresos brutos a su
Caja por US$ 20.902 millones.

8. 8
Como quiera que PDVSA tiene el monopolio de la venta de los hidrocarburos producidos en el
país, debe pagar a sus empresas mixtas el contravalor del volumen de crudos, mejorados y
mezclados, correspondientes a la participación del 40% de sus socios extranjeros en las mismas,
por un monto equivalente a US$ 9.789 millones
Cuadro Nº 8 Exportaciones con Ingreso Neto a Caja 2015
Conviene aquí destacar que PDVSA solo estará suministrando al circuito refinador de CITGO, una
cuotaparte de los crudos pesados, estimados en 120 MBD, y un pequeño saldo de 70 MBD del
FFCCV a China, quedando pendiente 110 MBD correspondientes al pago del servicio del GV&LP,
que obligará a una Enmienda del Protocolo correspondiente.
Como quiera que los Estados Financieros Consolidados de PDVSA se presentan
fundamentalmente el dólares de los Estados Unidos, se analiza los Costos y Egresos, y el Balance
de su Caja en esa divisa, y al final se desglosa en Bs y $, para poder apreciar el efecto que sobre
los mismos tendrá la decisión, en puertas, de permitirle a PDVSA vender sus divisas a la tasa
oficial más alta, por ahora la de 50$/b del Sicad 2, pero que se vaticina próximamente será
elevada a 80$/b.
PDVSA podrá tener para el ejercicio económico de 2015, de resultar ciertas las premisas
asumidas, Ingresos por US$ 62.433 millones, de los cuales corresponden por exportaciones de
hidrocarburos US$ 41.707 millones.
Con dichos ingresos totales debe honrar en orden de prioridad: por concepto de costos
operacionales medulares por US$ 12.784 millones, equivalentes al 20%; importaciones de
insumos, componentes para mezcla, combustibles, diluentes y crudo liviano para mezcla
por US$ 31.076 millones, equivalente al 50%; obligaciones de la República para el pago del
servicio (principal e intereses), por préstamos, líneas de crédito, financiamientos, acuerdos
energéticos, por un monto de US$ 31.375 millones, equivalentes al 50%; aportes ordinarios
petroleros al Fisco nacional correspondientes al presupuesto de la Nación, por US$ 18.190
millones, a tasa de cambio de 6,30 Bs/US$, equivalentes al 29%; pago a la Empresas Mixtas de

9. 9
la porción correspondiente a los socios extranjeros, por US$ 9.789 millones, equivalente al
16%; y porción corriente de la Deuda Financiera Consolidada por US$ 5.412 millones,
equivalente al 9%. Todo lo cual se corresponde con un monto de Costos y Egresos por US$
108.626 millones, equivalentes al 174% de los Ingresos Totales. Y un déficit de Caja
operacional de US$ 46.194 millones.
Cuadro Nº 9 Costos y Egresos Operacionales
Es oportuno significar que la actividad en el extranjero de las empresas filiales de PDVSA, de
acuerdo con la cita del Comisario expresada en su Informe correspondiente a 2013, se reduce a
aportes efectivos a PDVSA que alcanzaba a US$ 888 millones, que se reflejan en el Balance del
2015 como Inversiones en el Exterior, salvo mejor cifra que revele PDVSA en su oportunidad, o en
el caso que se concrete la venta de CITGO.
Cuadro Nº 10 Balance Caja PDVSA 2015
La conclusión es obvia: Los ingresos que PDVSA y sus empresas filiales obtendrán por una cifra
estimada de US$ 62.433 millones, no alcanzan para cubrir los costos de su operación medular;
las importaciones de hidrocarburos; las obligaciones de honrar los compromisos adquiridos por la

10. 10
República de préstamos, líneas de crédito, financiamientos y acuerdos energéticos y de
cooperación; los aportes por ingresos ordinarios petroleros al Presupuesto de la Nación; el pago
de los volúmenes de petróleo de sus socios extranjeros en las empresas mixtas; y, la porción
corriente de su Deuda Consolidada, por un monto de US$ 108.626 millones. Por lo que su Caja
Operacional presenta un Déficit de US$ 46.194 millones.
Para hacernos una idea de lo que este déficit operacional representa, deberá exportar las 1.605
MBD de hidrocarburos, a una cesta promedio de 150 $/b (dos y media veces el
presupuestado) . Precio imposible de alcanzar.
Cuadro Nº 11 Balance Caja PDVSA en Bs. y US$ PDVSA 2015
Del desglose del déficit operacional de la Caja de PDVSA podemos observar que se compone de
Bs. 47.582 millones, equivalentes a US$ 7,552,7 millones (a la tasa de 6,30 Bs/US$), y US$
37.753 millones. Si se le permite a PDVSA vender las divisas para el pago de los componentes
locales a la tasa de Sicad 2 de 50 Bs/US$, se reduciría a US$ 951,6 millones, equivalente al
12,6%, y a US$ 94,4 millones, si se aumenta la tasa Sicad 2 a 80Bs/$ como se pronostica.

11. 11
A todo evento, es poco probable que PDVSA pueda aportar divisas reales al Presupuesto de
Divisas para el 2015, a las Reservas internacionales del Banco Central de Venezuela, y
mucho menos a las Contribuciones Sociales.
Cuadro Nº 12 Aportes a las Misiones Presupuesto de ingresos y Gastos de PDVSA 2014
Como ejercicio final se listan las obligaciones de pago que tiene pendiente PDVSA, pasivos
subyacentes, y cuentas por cobrar, hasta donde ha sido posible conseguir, que sirven para
hacerse una idea de lo mal que se encuentra su situación económica y financiera, que nos permite
juzgar la pobre calidad gerencial y técnica de quienes fueron escogidos para manejarla, y que
permitirá exigirles cuentas, cuando el pueblo soberano diga basta ya.
En el Presupuesto de Ingresos y Gastos de PDVSA y sus empresas filiales para el ejercicio fiscal
del 2014 se incluyó el presupuesto de Aportes a las Misiones que estaban bajo el mando de
PDVSA, el cual se incluye en el cuadro Nº 12, bajo las siete áreas en que la definió Maduro. A los
efectos de que sirva de referencia para el ejercicio del 2015, tomando en consideración que la
nueva ley Orgánica de Misiones, Grandes Misiones y Micro-misiones, Decreto presidencial Nº
1.394, publicado en la Gaceta oficial Extraordinaria Nº 6.154 del 12 de Noviembre de 2014,

12. 12
establece en su artículo Nº 51, bajo progresividad social,: “Las asignaciones presupuestarias
destinadas a la inversión social no podrán ser inferiores, en términos reales, al ejercicio económico
financiero anterior..”, por lo que es de esperar que para el ejercicio económico del 2015, estas
partidas sean ligeramente superior.
Es oportuno significar que, Maduro en reciente alocución se refirió a la importancia de la batalla
social para expandir y fortalecer las misiones, y expresó: “Vamos a continuar la inversión social a
pesar de la baja en los precios del petróleo. Como presidente tengo los recursos para
garantizar la continuidad y fortalecimiento de las grandes misiones, para la salud, la
alimentación, la educación y la vivienda”. Los resultados esperados de PDVSA, que aquí se
muestran, pone en seria duda tal afirmación.
Aún cuando no se tienen las cifras para el 2014, las Cuentas por Cobrar por los Convenios
Energéticos para los ejercicios 2011, 2012 y 2013 se muestran en el Cuadro Nº 13. En el cual se
observa el crecimiento de la deuda por el no pago oportuno de las deudas de parte de los
beneficiarios de los Acuerdos, que está obligando a PDVSA titulizar la deuda por deudores y
venderla a la banca financiera con altos descuentos para obtener divisas frescas. Así lo hizo con la
empresa Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. (Refidomsa), poseída por de la República
Dominicana 51% y la República Bolivariana de Venezuela 49%, que vendió al Goldman Sachs con
descuento del 59%, sin habérsela ofrecido a la República Dominicana con un menor descuento.
De igual manera, PDVSA mantiene conversaciones con ese banco para la deuda con Jamaica.
Cuadro Nº 13 Cuentas por Cobrar Convenios Energéticos 2011-2013
República Dominicana ha recibido un suministro de crudo venezolano por un valor de $8,224
millones desde que se unió a Petrocaribe en el 2005, según datos brindados por la Oficina
Coordinadora de Negociaciones de Petrocaribe, adscrita al Ministerio de Hacienda, publicados por
Diario Libre.
De ese total, cerca de $4,262 millones, fueron financiados a largo plazo con una tasa de interés de
uno por ciento anual, un plazo de 23 años y dos de gracia, que es la deuda cedida a Goldman
Sachs, excluyendo los cerca de $140 millones en frijoles negros y otros productos dominicanos
que la nación caribeña envió a Venezuela como forma de pago.

13. 13
Cuadro Nº 14 Otras Deudas y Cuentas por Cobrar PDVSA 2015
En ausencia de información oportuna y veraz de parte del régimen sobre las Deudas y Cuentas
por Cobrar se muestra algunos rubros del ejercicio fiscal 2013, del Presupuesto para el 2014, y
algunas informaciones recogidas de la prensa internacional que contribuye a arrojar pistas para
entender el terrible desastre de nuestra principal industria PDVSA.
Ante esta grave situación el régimen anda tratando de coger un “segundo aire”, buscando a como
de lugar, sin importarle el costo, divisas frescas. Titularizando deuda para venderla con descuento.
Ofreciendo la venta de CITGO al mejor postor. Excedió la Ley de Endeudamiento vigente. Y tiene
ante sí, por una parte, el fantasma del desabastecimiento de alimentos básicos y medicinas, por la
carencia de divisas. Las exigencias de deudores amenazándola de detener sus actividades. Y por
la otra, evitando de tomar medidas económicas necesarias, que le comprometen su caudal de
votos ante las próximas elecciones parlamentarias. Que de perderlas, equivaldría a detener la
marcha de su proyecto y comprometer la gobernabilidad del país y la caída estrepitosa.
Pasará la navidad y vendrán los verdaderos Reyes Magos a aconsejar a los otros, los falsos,
Malechor, Gastar y Vaa Saltar, que emprendan la retirada antes que el pueblo los execre.
Las cartas están visible sobre la mesa, le corresponde a ustedes revisarlas, y dar su opinión. Para
lo cual le estaré altamente agradecido.
Feliz navidad….!