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2013-09 Researchkommentar Keimling

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In unserem aktuellen Research-Update vom September 2013 gehen wir auf die Bewertung der internationalen Aktienmärkte ein.

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2013-09 Researchkommentar Keimling

  1. 1. Seite 1www.starcapital.de September 2013 Value-Research der StarCapital AG Das Ganze sehen, die Chancen nutzen.
  2. 2. Seite 2www.starcapital.de September 2013 Der Anleger kauft zur falschen Zeit Durchschnittliche Anlageergebnisse von 1992 bis 2011 Quelle: Finanz und Wirtschaft vom Mittwoch,17.Juli 2013, Business Insider (S-013). 7,8% 6,8% 4,5% 7,7% 2,1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% US-Aktien Bonds Internationale Aktien Gold durchschn. Anleger
  3. 3. Seite 3www.starcapital.de September 2013 Fundamentale Marktbewertung am Beispiel des KGV10 Hohe Bewertungen kündigen im S&P 500 verlustreiche Dekaden an Quelle: Robert J. Shiller, Princeton University, Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen per 31.12.2012 (A-018-01). 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 0 1 10 100 1.000 1881 1892 1903 1914 1925 1936 1947 1958 1969 1980 1991 2002 2013 geglättetes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV10) S&P 500 Performance Index (real) Phase der Überbewertung
  4. 4. Seite 4www.starcapital.de September 2013 Internationale Länder- und Branchenbewertungen Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen (Stand: 30.08.2013) Country # PE10 PE PC PB PS DY 26W 52W Value+RS RS Value Austria 20 8,4 14,2 5,5 1,0 0,5 3,3% 1,05 1,08 1 6 5 Italy 56 7,6 51,0 3,3 0,9 0,4 3,5% 1,03 1,03 2 14 4 China 49 16,8 7,5 4,4 1,2 0,5 4,0% 1,03 1,02 3 12 6 Russia 34 5,7 6,0 3,8 0,8 0,9 4,5% 0,98 0,95 4 27 2 Hungary 5 7,0 11,3 3,2 0,9 0,4 3,7% 0,93 0,92 5 33 1 France 102 13,3 23,0 5,8 1,4 0,7 3,4% 1,03 1,09 6 5 13 Portugal 10 9,4 39,9 5,7 1,3 0,6 4,0% 1,02 1,05 7 15 7 Greece 8 2,6 -148,3 4,3 -0,2 0,5 0,7% 1,10 1,18 8 1 17 Korea (South) 96 13,7 12,4 4,5 1,1 0,6 1,2% 1,03 1,01 9 19 10 Finland 26 10,7 26,3 10,2 1,7 0,8 4,4% 1,11 1,17 10 2 19 Netherlands 37 13,6 17,5 10,3 1,5 0,6 3,2% 1,06 1,11 11 4 20 Czech 4 9,2 9,0 4,8 1,2 1,0 7,6% 0,98 0,90 12 31 3 Spain 43 8,5 30,0 12,7 1,3 0,8 5,3% 1,04 1,05 13 8 15 Poland 24 10,7 12,3 8,3 1,4 0,6 4,4% 1,00 0,99 14 26 8 Norway 30 12,3 12,7 8,1 1,6 1,0 4,5% 1,01 1,02 15 21 14 Germany 100 15,6 16,3 7,2 1,6 0,6 3,2% 1,02 1,06 16 16 18 Belgium 20 11,7 13,7 9,3 1,9 1,4 3,4% 1,02 1,08 17 10 21 Japan 476 22,8 18,0 7,5 1,3 0,7 1,8% 1,00 1,09 18 13 22 Ireland 11 7,6 21,7 11,5 2,2 1,6 0,8% 1,07 1,15 19 3 28 Israel 21 11,5 18,4 6,5 1,5 0,9 3,8% 0,95 0,95 20 29 12 Sweden 59 18,1 14,5 10,0 2,0 1,4 3,6% 1,03 1,09 21 7 26 Brazil 76 10,2 15,0 5,4 1,5 1,3 4,1% 0,89 0,85 22 36 9 Taiwan 70 17,1 18,4 7,1 1,9 0,8 2,8% 1,01 1,03 23 20 24 Turkey 31 10,7 8,4 5,8 1,5 0,7 2,9% 0,77 0,78 24 38 11 United Kingdom 224 12,6 27,8 11,5 2,0 1,0 3,2% 1,03 1,06 25 11 29 Singapore 48 13,5 12,3 9,7 1,4 0,9 3,0% 0,93 0,94 26 32 16 Hong Kong 125 18,4 11,6 9,7 1,5 2,0 3,0% 1,00 1,02 27 22 25 Canada 170 17,3 24,0 7,7 1,9 1,4 3,0% 1,00 1,00 28 23 27 United States 935 23,1 18,6 9,6 2,4 1,5 1,9% 1,02 1,08 29 9 34 New Zealand 14 13,8 21,5 11,7 1,9 1,2 3,0% 0,98 1,01 30 24 30 Thailand 43 15,5 13,2 8,1 2,3 0,9 3,4% 0,84 0,86 31 35 23 Denmark 23 24,8 20,0 9,2 2,2 1,6 1,8% 1,02 1,04 32 18 36 Australia 108 16,3 24,8 11,0 2,2 1,5 4,1% 0,98 1,00 33 25 32 Switzerland 67 20,8 19,3 11,1 2,5 1,8 2,9% 1,00 1,07 34 17 37 South Africa 65 18,7 17,5 9,3 2,6 1,6 3,4% 0,97 0,94 35 30 33 India 118 16,8 14,2 10,8 2,1 1,3 1,9% 0,83 0,81 36 37 31 Malaysia 59 20,4 15,7 11,5 2,2 1,9 3,0% 0,94 0,97 37 28 35 Mexico 43 22,1 22,0 11,0 2,9 1,5 1,6% 0,91 0,91 38 34 38 World AC 3450 17,4 16,9 8,2 1,8 1,1 2,6% 1,01 1,05 Sector # PE PC PB PS DY 26W 52W Value+RS RS Value Life Insur 56 18,6 4,5 1,4 0,7 2,4% 1,04 1,09 1 5 4 Nonlife Ins 91 12,7 6,3 1,3 0,8 2,3% 1,00 1,07 2 14 3 Auto 101 12,5 7,0 1,5 0,6 1,8% 1,05 1,14 3 3 6 Oil&Gas Prod 162 10,1 5,2 1,3 0,7 3,5% 0,99 0,98 4 27 1 Utilities 62 18,3 5,5 1,4 0,7 4,8% 0,96 0,98 5 36 2 Forest & Paper 17 41,2 6,8 1,4 0,8 2,7% 1,03 1,07 6 8 12 Alt Energy 7 -17,4 8,2 1,3 0,6 1,2% 1,11 1,21 7 1 20 Banks 226 11,4 6,9 1,1 3,4% 0,98 1,01 8 28 9 Electricity 104 23,1 4,8 1,1 0,8 4,3% 0,94 0,95 9 37 5 Telecom (mob) 43 18,6 6,0 2,0 1,6 3,7% 1,02 1,04 10 16 11 Telecom (fxd) 46 20,9 3,8 1,8 1,0 5,4% 0,97 0,98 11 32 8 Inds Metal 78 29,5 7,1 1,0 0,6 3,3% 0,98 0,91 12 33 7 Construction 132 20,6 8,5 1,5 0,6 2,3% 0,97 0,99 13 29 10 Financial Serv 160 16,2 9,8 1,7 1,9 2,0% 0,99 1,06 14 18 22 Gen Ind 63 19,6 9,2 1,9 0,9 2,4% 0,99 1,03 15 23 13 Leisure Gds 30 22,1 5,8 1,6 0,7 1,0% 1,00 1,02 16 21 17 Eltro & Elect Equ 76 18,9 10,1 2,0 0,8 1,8% 1,02 1,07 17 11 23 Support Serv 104 19,0 10,3 2,4 1,0 2,0% 1,02 1,07 18 7 25 Food Retail 63 19,2 10,1 2,6 0,4 2,3% 1,00 1,05 19 19 15 Chemicals 120 18,1 9,5 2,3 1,1 2,5% 0,99 1,01 20 25 14 Inds Transport 98 21,9 9,9 2,2 1,1 2,5% 1,01 1,06 21 15 24 Oil Service 100 19,1 9,6 2,2 1,6 3,2% 1,00 1,03 22 22 16 Aero & Def 38 18,7 12,0 3,4 1,0 1,9% 1,06 1,16 23 2 28 Inds Eng 134 17,4 10,4 2,4 1,0 2,1% 1,01 1,04 24 17 21 Travel & Leisure 152 22,2 9,0 2,5 1,2 1,8% 1,01 1,07 25 13 32 Tech HW & Equ 121 20,9 9,0 2,3 1,3 2,3% 1,03 1,05 26 12 26 Media 100 21,5 8,9 2,8 2,0 1,7% 1,04 1,11 27 4 33 Real Est Serv 111 8,9 15,8 1,1 2,4 2,2% 0,96 0,98 28 31 18 Mining 73 -100,0 8,4 1,8 1,3 3,6% 0,98 0,85 29 34 19 Healthcare 94 19,9 12,2 2,8 1,2 1,1% 1,02 1,09 30 6 34 Pharma & Bio 127 20,9 13,8 3,4 3,0 2,4% 1,01 1,08 31 10 36 Household Gds 54 19,2 13,6 2,7 1,5 2,3% 0,97 1,04 32 26 30 Food Prod 118 20,5 13,0 2,8 1,1 2,4% 0,96 1,00 33 30 27 Gen Retail 155 23,0 12,2 3,3 0,9 1,7% 0,99 1,03 34 24 35 Beverages 43 17,6 13,6 3,6 2,5 2,4% 0,95 0,98 35 35 31 SW & Comp Serv 100 20,7 14,4 4,2 3,4 1,0% 1,02 1,07 36 9 37 Tabacco 12 17,9 14,9 9,2 3,6 3,9% 0,92 0,94 37 38 29 Personal Gds 78 23,8 16,4 4,0 2,1 1,8% 0,99 1,05 38 20 38 World 3450 16,9 8,2 1,8 1,1 2,6%
  5. 5. Seite 5www.starcapital.de September 2013 Turkey Korea (South) Poland Singapore Norway New Zealand Hungary France Belgium Italy Thailand Austria Netherlands Australia Sweden Spain UK Russia Denmark Germany US China Japan Hong Kong Portugal World Malaysia Canada Brazil Taiwan Switzerland Finland India 5 10 15 20 25 0,5 0,75 1 1,25 1,5 1,75 2 2,25 2,5 geglättetesKurs-Gewinn-Verhältnis(KGV10) Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) Faires KBV auf Basis der Aktienmarktgeschichte beträgt 2,1 Faires KGV10 auf Basis der Aktienmarktgeschichte beträgt 16,5 Unterbewertete Märkte Aktienmärkte mit Kurspotential Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 30.08.2013 (A-019-05).
  6. 6. Seite 6www.starcapital.de September 2013 250 500 1000 2000 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 FairValue-Bereich MSCI Italy Index lokal Italien: Extrem attraktiv bewertet Quelle: StarCapital AG per 30.08.2013 (Z-001). 57,1% unter Fair Value Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,9 und einem geglätteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 7,6 notiert der Aktienmarkt 57% unterhalb seines FairValues.
  7. 7. Seite 7www.starcapital.de September 2013 150 300 600 1200 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 FairValue-Bereich MSCI Germany Index lokal Deutschland: Weiterhin Investitionschancen Quelle: StarCapital AG per 30.08.2013 (Z-001). Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,6 und einem geglätteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15,6 notiert der Aktienmarkt 19% unterhalb seines FairValues. 18,7% unter Fair Value
  8. 8. Seite 8www.starcapital.de September 2013 Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung. Ansprechpartner: Norbert Keimling StarCapital Swiss Aktiengesellschaft Schloss Römerburg Burgstrasse 8 8280 Kreuzlingen Schweiz E-Mail: info@starcapital.ch Web: www.starcapital.ch Tel.: +41 71 68685-85 Fax: +41 71 68685-89 Kontakt StarCapital Aktiengesellschaft Kronberger Str. 45 61440 Oberursel Deutschland E-Mail: info@starcapital.de Web: www.starcapital.de Freecall: 0800 69419-00 Tel.: +49 6171 69419-0 Fax: +49 6171 69419-49 StarCapital Société Anonyme 2, rue Gabriel Lippmann 5365 Munsbach Luxembourg E-Mail: info@starcapital.lu Web: www.starcapital.lu Tel.: +352 431180-0 Fax: +352 431180-49
  9. 9. Seite 9www.starcapital.de September 2013 Besonderer Hinweis: Die in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Informationen, Meinungen und Prognosen stützen sich auf Analyseberichte und Auswertungen öffentlich zugänglicher Quellen. Eine Gewähr hinsichtlich Qualität und Wahrheitsgehalt dieser Informationen muss dennoch ausgeschlossen werden. Eine Haftung für mittelbare und unmittelbare Folgen der veröffentlichten Inhalte ist somit ausgeschlossen. Insbesondere gilt dies für Leser, die unsere Investmentanalysen und Interviewinhalte in eigene Anlagedispositionen umsetzen. So stellen weder unsere Musterdepots noch unsere Einzelanalysen zu bestimmten Wertpapieren einen Aufruf zur individuellen oder allgemeinen Nachbildung, auch nicht stillschweigend, dar. Handelsanregungen oder Empfehlungen stellen keine Aufforderung von Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder derivativen Finanzprodukten dar. Diese Publikation darf keinesfalls als persönliche oder auch allgemeine Beratung aufgefasst werden, auch nicht stillschweigend, da wir mittels veröffentlichter Inhalte lediglich unsere subjektive Meinung reflektieren. Die in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. In Fällen, in denen sich das Management zu bestimmten Wertpapieren äußert, sind wir als Firma, als Privatpersonen, für unsere Kunden oder als Berater oder Manager der von uns betreuten Fonds in der Regel unmittelbar oder mittelbar in diesen Wertpapieren investiert. Ein auf unsere Äußerungen folgender positiver Kursverlauf kann also den Wert des Vermögens unserer Mitarbeiter oder unserer Kunden steigern. Im Regelfall ist das Management der Firma StarCapital AG in den eigenen Fonds investiert. Sie können auf unserer Website in den Rechenschaftsberichten und Halbjahresberichten lückenlos feststellen, welche Wertpapiere unsere Fonds zu bestimmten Stichtagen hielten. Aktuelle Daten sind im Regelfall für alle Fonds und für die größten Fondspositionen auf den Factsheets zu unseren Fonds auf unserer Website zu finden. Die Aktien, die die StarCapital AG in Ihren Fonds und in dem von ihr betreuten Portfolios und Sondervermögen hält, können Sie unseren Geschäfts- und Rechenschaftsberichten entnehmen. © 2013

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