1. Risk Parity als alternatief voor traditionele bèta
Foort Hamelink
Portfolio Manager - Lombard Odier Investment Managers
© All rights reserved. Lombard Odier Investment Managers. Oktober 2012.

2. Traditionele bèta
AANDELEN OBLIGATIES VOORBEELD: MSCI WORLD INDEX
 Traditionele aandelen indices worden  Traditionele obligatie indices worden Sector Gewicht jul. 2007
(%)
samengesteld op basis van samengesteld op basis van uitstaande
Consumer Discretionary 11,14
marktkapitalisatie: (aantal uitstaande schuld.
Consumer Staples 7,97
aandelen * prijs van het aandeel)  Hoe meer schuld een bedrijf of land uit
Energy 9,79
 Hoe hoger de marktkapitalisatie, hoe heeft staan, hoe groter het gewicht in de
Financials 25,05
groter het gewicht in de index index
Health Care 8,54
 De prijs van een aandeel hoeft echter  Deze methode zou leiden tot grote
Industrials 11,23
geen goede weergave te zijn van de beleggingen in bedrijven die minder
IT 10,57
waarde van het bedrijf. Denk aan: IT- goed in staat zijn om hun schuld af te
Materials 6,77
bubbel, Financials bubbel betalen
Telecom Services 4,63
 Sub-optimaal  Sub-optimaal
Utilities 4,32
Samenvatting
Traditionele bèta is een eenvoudige manier om indices samen te stellen, maar stelt de belegger bloot aan ongewenste vormen van risico,
waar de IT bubbel in 2000 en de financiële crisis van 2007-2009 goede voorbeelden van zijn
Zie ook de belangrijke informatie aan het einde van deze presentatie. Lombard Odier Investment Managers. Oktober 2012. 2

3. Er zijn sinds 2008 verschillende alternatieven voorhanden
INDICES RISK TRADITIONEEL MINIMUM MAXIMALE FUNDAMENTAL GELIJK
PARITY PASSIEF VARIANTIE DIVERSIFICATIE INDEXING GEWOGEN
Lagere volatiliteit      
Beta versus de markt ±1 =1 <<1 ±1 ±1 ±1
Neerwaarts risico Laag Hoog Laag Laag Hoog Laag
Stijl biases Geen Geen Ja Geen Ja Ja
Verloop in samenstelling Medium Laag Hoog Hoog Laag Hoog
Portefeuille concentratie Laag Hoog Hoog Hoog Laag Laag
Gevoeligheid voor risico model Laag n/a Hoog Laag Geen Geen
Zie ook de belangrijke informatie aan het einde van deze presentatie. Lombard Odier Investment Managers. Oktober 2012. 3

4. Wat is Risk Parity?
EEN PORTEFEUILLE CONSTRUCTIE METHODOLOGIE GERICHT OP DIVERSIFICATIE VAN RISICO
Gelijkgewogen op basis van kapitaal = schijn van diversificatie
50%
 Risk Parity zorgt ervoor dat ieder onderdeel van de index voor
45%
een gelijk gedeelte bijdraagt aan het totale risico van de index. 33% 33% 33%
 De meest efficiënte index voor een belegger die exposure
5%
naar een asset class wil, zonder er een specifieke visie op te
hebben Asset 1 Asset 2 Asset 3
 Het doel is niet om risico te minimaliseren, maar om op basis
van risico te diversificeren (daadwerkelijke diversificatie).
Allocatie op basis van kapitaal (licht)
 Hierdoor is een Risk Parity index in staat om op een Allocatie op basis van risico (donker)
efficiëntere manier de markt bèta te genereren dan dat 58% Gelijkgewogen op basis van risico =
traditionele passieve beleggingsstrategieën dat zijn. daadwerkelijke diversificatie
33% 33% 33%
20% 22%
Asset 1 Asset 2 Asset 3
Zie ook de belangrijke informatie aan het einde van deze presentatie. Lombard Odier Investment Managers. Oktober 2012. 4

5. Voorbeeld: Beleggingsproces Aandelen Opkomende Markten
1 2 3
Landenverdeling Gedisciplineerde herbalancering Brede exposure naar aandelenmarkt
 Landenverdeling is een  Systematische herbalancering zorgt  500 tot 700 aandelen in portefeuille
rendementsdrijver voor aandelen in ervoor dat de portefeuille optimaal om Risk Parity te bereiken
opkomende markten gediversificeerd blijft  Aandelenwegingen worden
 Risk Parity proces wordt eerste  Herbalancering wordt geïnitieerd door systematisch berekend op basis van
toegepast op het land niveau een afweging te maken tussen – Risico
 Landenwegingen zijn afhankelijk van veranderingen in de risico omgeving – Liquiditeit
het risico en de liquiditeit van het land en transactiekosten
Zie ook de belangrijke informatie aan het einde van deze presentatie. Lombard Odier Investment Managers. Oktober 2012. 5

6. Voorbeeld Aandelen Opkomende Markten: Resulterende Portefeuille
ALLOCATIE NAAR ONDERLIGGENDE LANDEN
 Risk Parity leidt tot significante afwijkingen van een  Binnen landen beleggen we in fysieke aandelen
marktkapitalisatie gewogen benchmark (geen synthetische), waarbij gewichten invers
 Het proces leidt tot structurele onderwegingen van proportioneel zijn aan de volatiliteit
grotere, meer ontwikkelde landen en overwegingen  We vermijden illiquide* of te volatiele aandelen
van kleinere (vaak genegeerde) economieën
20%
15% MSCI EM EM Equity Risk Parity
10%
 De uitkomst van dit proces is een daadwerkelijk
5%
gediversificeerde portefeuille zonder leverage, met
0% Theoretische Risk Parity 4.8% ongeveer 700 aandelen
Hierdoor is het risicobudget efficiënt verdeeld en is de
THAILAND
PHILIPPINES
EGYPT
TAIWAN
BRAZIL
MALAYSIA
MOROCCO
TURKEY
INDIA
POLAND
INDONESIA
PERU
RUSSIA
COLOMBIA
CHINA
MEXICO
CHILE
CZECH REPUBLIC
HUNGARY
SOUTH KOREA
SOUTH AFRICA

portefeuille in lijn met dynamische veranderingen in
volatiliteit en correlatie binnen de markt.
*Liquiditeit is gedefinieerd als het aantal verhandelbare aandelen waarbij: (ADV >1.5mn USD).
Zie ook de belangrijke informatie aan het einde van deze presentatie. Lombard Odier Investment Managers. Oktober 2012. 6

7. Belangrijke informatie - Algemeen
Dit document is opgesteld door Lombard Odier & Cie of een eenheid van de Groep (hierna genoemd “Lombard Odier”). Het mag niet worden verspreid, gepubliceerd of gebruikt in een rechtsgebied waar een
dergelijke verspreiding, publicatie of gebruik verboden is en het is niet gericht op een persoon of onderneming aan wie of waaraan een dergelijk document niet mag zijn gericht.
Dit document wordt alleen ter informatie beschikbaar gesteld en vormt geen aanbod of advies voor aan- of verkoop van effecten. Het bevat de opinies van de Lombard Odier Groep per datum van uitgifte. Deze
opinies houden geen rekening met omstandigheden, doelstellingen of behoeften van individuele beleggers. Er wordt niet verklaard dat een belegging of strategie geschikt of passend is voor individuele
omstandigheden of dat enige belegging of strategie een persoonlijke aanbeveling voor een belegger vormt. Elke belegger dient een eigen onafhankelijk besluit te nemen met betrekking tot de hierin genoemde
effecten of financiële instrumenten. Alvorens een transactie af te sluiten, dient een belegger zorgvuldig te overwegen of deze transactie geschikt is voor zijn/haar specifieke omstandigheden en, indien
nodig, onafhankelijk professioneel advies in te winnen met betrekking tot de risico’s, alsmede eventuele juridische, regelgevings-, krediet-, fiscale en boekhoudkundige gevolgen.
De in dit document vervatte informatie en analyses zijn gebaseerd op bronnen die als betrouwbaar worden beschouwd. Lombard Odier garandeert echter niet het actuele karakter, noch de juistheid of volledigheid
van deze informatie in dit document en aanvaardt geen enkele aansprakelijkheid voor verliezen en schade die uit het gebruik ervan kunnen voortvloeien. Alle informatie, opinies en koersen zoals weergegeven
kunnen zonder voorafgaande mededeling worden gewijzigd.
Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor huidige of toekomstige resultaten en het is mogelijk dat de belegger minder dan het aanvankelijk belegde bedrag terugkrijgt.
De waarde van een belegging in een valuta anders dan de basisvaluta van een portefeuille is onderhevig aan valutarisico. Valutakoersen kunnen schommelen en de waarde van een belegging ongunstig
beïnvloeden wanneer deze wordt verkocht en het bedrag wordt omgerekend naar de basisvaluta van een belegger.
De liquiditeit van een belegging is afhankelijk van vraag en aanbod. Voor sommige producten is wellicht geen behoorlijke secundaire markt voor handen en in extreme marktsituaties kan het moeilijk zijn om deze
te waarderen, hetgeen prijsvolatiliteit tot gevolg heeft en het moeilijk kan maken om een prijs te verkrijgen om het actief te verkopen.
Zwitserland: Dit document is in Zwitserland uitgegeven door Lombard Odier & Cie, Genève, een bank met een vergunning en onder toezicht van de Zwitserse toezichthouder voor de financiële markten (FINMA).
Verenigde Staten: Noch dit document noch een kopie hiervan mag worden verstuurd of meegenomen naar of worden verspreid in de Verenigde Staten of aan een ingezetene van de VS worden gegeven.
Dit document mag niet geheel of gedeeltelijk worden vermenigvuldigd, verspreid, gewijzigd of gebruikt voor enig openbaar of commercieel gebruik zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Lombard
Odier.
© 2012 Lombard Odier & Cie – alle rechten voorbehouden.
Lombard Odier Investment Managers. Oktober 2012.