1. 做一个聪明的投资者
－－美国投资家詹姆斯 B．罗杰斯访谈录
来源：做一个聪明的投资者和讯博客 2006-04-28 12:22:38
    编者按 罗杰斯先生（JamesB．Rogers）是美国知名的投资家和金融学教
授，本报曾连载过他的《罗杰斯环球投资旅行》）。在他第二次环球投资旅行到达中国(编者加
1999 年)的时候，笔者在 TV 节目工作室与 Rogers 有了下面的对话。
    △作为知名的金融家和投资家，又是当年量子基金的发起人之一，你能不
能介绍一下你自己的公司或是你作为经理人的基金？比如你的 RogersHoldings（罗杰斯控股公
司）？
    Rogers：我是个私人投资者，只进行个人投资。我有两三家由我控股的公
司和基金，RogersHoldings（R－H）只是其中之一。R－H 公司的资本主要来自于我个人。我在
全球范围之内进行投资，包括各地的证券市场、货币市场、商品市场和仓储市场。我不仅做多
头，也做空头。如果认为某种证券的价格将会有所下降，你就可以通过卖空赚取利润。
    △过去和现在，你正在花费大量的时间作环球投资旅行考察，在这期间，
你是如何管理你的基金和各项投资的？比如说道·琼斯指数急速下跌，而你却在北京。你是如何
处理你的投资的？
    Rogers：由于形势瞬息万变，所以我在旅行途中也必须随时进行观察，并
密切关注我在全球各地的投资情况。环球旅行确实对我的一些投资有所影响，较之以前，许多
投资开始变得更为被动，因为我在外面无法每天都了解的我的投资情况———尽管我们的车里
装备的通讯和办公系统能保证和纽约有最好的联系。但是，我也非常注意选择投资领域和投资
方式。例如，我们不会投资期货商品，因为期货商品转手速度太快。我做空头，不停地卖空，
在市场走低时只有卖空才会赚钱。这样，如果我在外面旅行而市场突然出现崩溃，我就不会受
到冲击，我也不会损失已有的任何东西。我的投资一直努力保持字母“H”的平衡形状。
    △“假如你有 100 万美元，你将如何投资？”———这是美国《Worth》杂志
1997 年刊出的征题，并刊登了 8 位金融家和投资家的投资建议方案，我们也看到了你的答案。
你鼓励你的侄女到美国以外的地方去投资。现在美国经济仍在稳步发展，相反，其他地区却危
机丛生－－你的侄女应该 24 岁了，假如她有 100 万美元，你仍然会鼓励她到国外去投资吗？去
投资什么？你能不能详细说说你的建议及理由。
    Rogers：如果我的侄女她有 100 万美元，我不会建议她投资于美国，不管
她是德国人、英国人、美国人，还是中国人。我会告诉她说，美国现在不是投资的一个最好去
处，我会建议她来中国或去其他一些更有前途的国家投资。尽管美国过去不错，但作为一个年
轻的投资者，你应该更多地向前看。其他一些国家的未来比美国的现在要好得多。美国现在是

2. 世界上最大的债务国，而几年前她还是世界上最大的债权国。因为我相信，在她和她的下一
代，美国可能会卷入一场危机，就象本世纪曾经使南美诸国饱受折磨的那种危机———很多国
家的发展都曾经经历了这样的发展轨迹，某个时期她们可能非常强大，但是某个时期她们也有
可能迅速衰退。尽管美国现在还在巅峰时期，但是她的衰退也将不可避免。英国就是一个很好
的例子。尽管中国过去一直非常落后，但是现在却在迅速崛起。历史就是这样。因此我会建议
我的侄女去澳大利亚、加拿大、阿根廷或其他一些我觉得更有前途的国家投资。我会让她主要
投资于新兴产业，或者投资原材料业和自然资源，包括石油、茶叶、棉花以及铜矿工业等
等。20 年来，全球原材料和自然资源市场一直处于低迷状态，在证券市场上也表现平平。这些
别人一直赔钱的领域才是赚钱的最好去处。如果我的侄女还很年轻，我会让她投资于原材料
业，她应该先到澳大利亚、斯里兰卡、日本、中国、越南、伊朗、丹麦去考察。如果她觉得投
资环境不如人意，她还可以到其他国家继续她的考察。因为在看得见的未来，价格扶摇直上的
将不再是股票，而是自然资源———当然，如果某个国家的原材料业前景极好或原材料很充
足，我会让她投资于其他领域。如果她去世界各地走走，她就会发现全球旅游业将面临一次大
发展。由于战争等等原因人们过去很少旅游，但是全球旅游业一直在发展。如果她也喜欢旅
游，她就会融入其中。△假如你的侄女要在中国有 100 万美元的投资，根据你对中国的观察和理
解，你将会给她什么样的建议？Rogers：如果她来中国旅游或考察，她也就有可能了解中国的
旅游业或投资中国的旅游业，只要她愿意做营销和具备良好的社交能力。中国的旅游业很有前
途。中国人现在出国旅游不容易，但是这种情况很快就会改变，中国人民希望如此，中国政府
也希望如此，尽管发生这些变化可能需要一些时间，但是这一变化肯定将会发生。旅游业，既
包括入境旅游也包括出境旅游，将是未来几年中国经济一个重要的增长点。另外，如果我的侄
女到中国来，我还会让她了解一下西方
    人已经有而中国人还没有的东西。中国人与其他国家人民一样，他们也希
望拥有这些东西－－他们也想出去看看，他们也希望自己的孩子能够受到最好的教育，比如接
受欧美的教育。中国人现在没有但又想有的东西也是很有前途的投资领域。
    △你的环球旅行和你的投资有什么必然的联系？
    Rogers：环球旅行与我个人的投资活动也有一定的关系。
    环球旅行很有意思，这是我的兴趣所在，我想看看这个世界，而且我也喜
欢冒险。但是，本质上我是一个投资者，而且具有 30 年的投资经历。因此我在旅行途中如果看
到某个国家发展不错，我就会说，“这个国家前景不错，我能投资。”如果发现这个国家或这个
国家的某个行业前景不好，我就不会进行投资，而是考虑做做空头。我对我将在中国所做的投
资计划很有信心，这次来到中国以后我比以前更为乐观。我在中国的投资考察活动已经开展了
很长时间，中国的发展比我以前的预想快了很多，也好了很多。中国开放的步伐将会比我原来
想象的更大，因此我才决定开设一个 B 股投资帐户。
    △这次你在中国开设了 B 股帐户，你认为中国 B 股市场到了有投资价值的
时候了吗？或者说，以你个人的考察，你认为当前境外人士或机构投资 B 股的环境成熟了吗？
    Rogers：但我现在还没有买入 B 股，目前只是先开一个帐户做好买入的准
备工作，至于何时买入股票还要等待时机，可能是下个星期，也有可能是下一个月或者明年、

3. 后年－－目前中国的 B 股市场一片低迷，大多数外国投资者都不想问津。其实，目前 B 股市场
的危机很快就会过去，中国的前景非常看好，未来一、两年内我就打算买入 B 股。中国将来可
能还会出现一到两次危机，这些都是正常的。但是，中国现在必须进行金融改革，朝货币的自
由兑换方向努力。货币不能自由兑换对于中国的未来发展不是一件好事，但是我想这些都会很
快改变。中国政府也希望改变这一状况，我想他们最后一定能够做到。中国将要加入 WTO，这
对中国和全球的经济发展都有可能带来好处。加入 WTO 以后，中国的投资环境将会更好，货
币将会逐渐实现自由兑换，经济发展也会慢慢步入正轨。只要向上的趋势不变，经历一些曲折
和动荡也是正常的。中国的经济发展到达下一个波谷时我就将入市投资，这就是我的计划。21
世纪的中国将会成为举足轻重的一个国家，这是我一路考察的心得。21 世纪是中国的时代，正
如 19 世纪是英国的时代，20 世纪是美国的时代一样。无论中美关系是好是坏，中国都必将成
为 21 世纪的世界强国，美国或其他任何国家都无法阻碍中国的发展壮大。
二
罗杰斯领舞商品牛市
进入 2006 年以来，全球原材料价格涨声一片，黄金、白银、铜、铝等金属期货纷纷创出新高，
伦敦商品交易所三个月期铜目前已高达 5621 美元／吨，在过去三年里上涨了 4041 美元，此
外，棉花、大豆和糖等农产品价格也都创出了十几年或几十年的新高。
受此影响，国内Ａ股市场上的中金黄金、山东黄金和南宁糖业等资源类股票，近期都出现了一
轮波澜壮阔的行情。
现在，很多人开始相信罗杰斯说的话，“商品市场已从 1999 年谷底反转，开始了一个可能将持
续 18 年的大牛市。”
真的要跟着罗杰斯干？这位名扬世界的投资大师曾和索罗斯一起造就了量子基金，在上世纪 80
年代的德国和奥地利股市战绩辉煌，两次周游世界边走边投资，1999 年在中国Ｂ股也抄了一次
底，但这次他又赌对了吗？
商品牛市还有十年
“一个新的牛市正在到来，这个新牛市属于商品———原材料、自然资源、硬性资产和实
物。”吉姆·罗杰斯的《热门商品投资》一出版，立刻在全球掀起了一波商品期货热潮。与他两
次独自环游世界的壮举相比，这本书显然更令人着迷。在《热门商品投资》一书中，罗杰斯详
尽分析了各种原材料的供求和历史发展，“很多商品的需求在增加，但供应在减少。”除对黄金
有所保留外，他认为大部分商品都会给投资者带来丰厚的回报。

4. 上世纪 70 年代，罗杰斯与索罗斯共同造就了量子基金，取得了令人瞩目的成绩。1979 年离开
量子基金后，罗杰斯在哥伦比亚大学商学院讲学，巴菲特听完后曾称赞罗杰斯“对市场大趋势的
把握无人能及”。
近年来，罗杰斯高高举起了商品牛市的大旗。他在接受媒体采访时表示，“历史上，商品牛市一
般会持续 15 到 23 年，平均是 18 年。我不知道这次会持续多久，但根据历史，这次牛市会持续
到 2014 年到 2022 年，我们至少还有 10 年到 18 年的牛市。”
上周二，罗杰斯在伦敦一个投资研讨会上更是放言，未来数年商品市场表现将超越股市和债
市，现在他想做的就是囤积棉花、锌和铜。
罗杰斯非常看好 21 世纪的中国，“无论我们喜欢与否，中国必将成为另一个超级大国。”在罗杰
斯看来，中国为商品投资者展示了许多前所未有的机遇。
罗杰斯给自己的女儿请了一个来自北京的保姆，教她学习普通话，因为他坚信汉语将成为世界
上最重要的语言之一。此外，罗杰斯还计划在中国购置房产，在上海安家落户。
虽然格外看好各种原材料，但罗杰斯并不建议人们去购买证券市场上的资源类股票。他在接受
采访时说，如果直接购买商品，可能会比买公司的股票多得 300%的利润。因为如果铜价上升
了，生产铜的公司的股票也会涨，但投资者得担心上市公司的经营、资产负债表、环境、政策
等很多东西。从安然事件就可以知道，投资股票不像看起来那么简单。但铜是不会说话的，如
果过剩，它的价格就会降，如果短缺，它就会涨起来。铜不知道谁是格林斯潘、它也不关心纽
约证券交易所在哪儿，所以直接购买这些商品更加有利可图。
商品期货市场的大牛市何时才能终结？
罗杰斯说，当美国《财富》或《商业周刊》的封面上时常出现的是富有的、满面笑容的农民或
石油钻探平台，在 CNBC 频道的“金钱甜心”节目上播放的是来自芝加哥的猪腩期货交易市场，
或超市里的女士们谈论她们如何在大豆期货上赚了一大笔钱时，就是你带上钱退出商品市场的
时候，因为商品牛市即将结束。
固执的分析师
人们愿意想信罗杰斯对商品牛市的判断，因为他自 1970 年后在投资中几乎是屡战屡胜。不过，
这位传奇人物初入资本市场时同样屡遭挫折。
1968 年，罗杰斯从军中退伍后，便在华尔街找到一份差事。当时他把自己所有的财产都投入股
市。罗杰斯的太太对他说：“我们需要一台电视机。”罗杰斯却说：“我们要电视机干什么?我们

5. 把钱都投入股市，这样我甚至可以买十台电视机给你。”太太又对他说：“我们需要一套沙
发。”罗杰斯则回答：“我们要什么沙发，我只要把钱投入市场，马上就可以替你买十套沙发。”
但 1970 年 9 月，罗杰斯的十台电视机和十套沙发都没法兑现了，他在股市上赔得精光。罗杰斯
的太太受不了，于是决定与他离婚。
罗杰斯从早期的失败中学到许多教训，这让他在后来的交易中得以避免许多错误。“我学会除非
知道自己在做什么，否则最好什么也别做。我也学会除非等到一个完全对自己有利的时机，否
则最好不要贸然进场，这样，即使犯下错误，也不会遭致重大伤害。”
罗杰斯坚信亲历见闻可以打破以往的定见，“我建议你们不要听信投资银行的话，记住，成功的
投资家只是在为自己投资，他们是在为自己做研究。”
多年来，罗杰斯一直花许多时间把一大堆东西塞到脑里，记下各市场过去所发生的所有重大变
化。当他在教学时，学生总是为罗杰斯能说出各个市场过去重大走势变化而感到惊讶不已。罗
杰斯之所以能记下这么多东西，完全是因为他多年来熟读商品、债券、股票等市场过去的资
料，他还曾经研究过数百个，也许数千个多头与空头市场。
在罗杰斯看来，市场通常都是错误的。“千万不要跟随市场一般的看法。你必须学会自我思考与
自我判断。大部分的投资人都不会这么做，他们宁愿追随市场的走势。”
除认真研究历史资料外，罗杰斯还订阅了几十份期刊和研究杂志，并不辞辛苦地去世界各地实
地调查。
在上世纪 70 年代，作为量子基金的合伙人之一，罗杰斯负责分析国际间资本、原材料、货物及
信息的流动。乔治·索罗斯在他的回忆录中写道，“罗杰斯一人干了六个人的活儿。”在这期间罗
杰斯两次结婚和离婚。
高度自信是一把双刃剑。
到了上世纪 70 年代末，罗杰斯和索罗斯共同打造的量子基金的规模从最初的 1200 万美元增长
到逾 2.5 亿美元。但是，管理成长中的基金所形成的压力也产生了负面效应。索罗斯说，他当
时迫切感觉有必要增加分析师，但罗杰斯无法忍受与外来者共事，他们培训的有才能的人刚一
能够大胆地表明自己的看法，或是对他提出质疑，就被他赶跑。索罗斯写道：“我们的成功因为
日益增多的工作和责任而大打折扣，最后终于到了让我们终止合伙的地步”。
“最烂的交易员”

6. 怀揣 1400 万美元离开量子基金后，37 岁的罗杰斯决定做一个自由的人。除了继续经营自己的
各项投资外，他还兼任哥伦比亚大学商学院的教授，讲授金融课程，并着手准备实现他的人生
理想———骑摩托车环球旅行。
但这位伟大的分析师不像他的老搭档索罗斯那样擅长交易。
罗杰斯在一次接受采访时自嘲说，“我是世界上最烂的交易员，我不但经常持有某一部位长达数
年，而且从来没有选对进场的时机。”当人们向罗杰斯打听市场短期的走势时，他也总是以自己
为“全世界最烂的交易员”挡回去。
回头看过去，罗杰斯的许多交易时机确实经常踩不到点上。1979 年底到 1980 年初，金价呈急
剧上扬之势，罗杰斯却在每盎司约为 675 美元的时候放空。但罗杰斯的动作似乎有点太早，金
价在其后四天继续上涨了 200 美元。罗杰斯开始有些后悔，但他没有改变自己的决定，“因为当
时黄金市场的情况相当混乱，而黄金的涨势也绝不会维持太久，只能说是在做垂死的挣扎而
已。”
罗杰斯在购买西德股票时和经纪人的对话，似乎更能说明他在具体交易中的简单与粗糙。1982
年买进西德股票时，罗杰斯对经纪人说：“我要你替我买进甲、乙、丙三支股票。”经纪人问
他：“接下来要做什么?”罗杰斯说：“只要买进这些股票，然后告诉我是否成交就行了。”经纪人
说：“你要不要我寄给你一些分析报告?”罗杰斯回答：“拜托千万不要。”经纪人问：“要不要我
告诉你成交价?”罗杰斯说：“不要。假如你告诉我成交价，我只要看到股价上涨两倍或三倍，就
可能想卖出股票。我其实是想长抱西德股票至少 3 年，因为我认为西德股市将会出现二、三十
年仅见的多头市场。”
结果可想而知，那位经纪人被罗杰斯说得哑口无言，他以为这位声名赫赫的投资家就是个疯
子。
但如巴菲特所言，这个疯子“对市场大趋势的把握无人能及”。罗杰斯 1982 年底买进西德股票，
后来在 1985 年与 1986 年初分批卖出，大赚一把。
罗杰斯说，“如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进，你迟早会看到市场行情爆发逆转的现
象。”
罗杰斯早在 1986 年底与 1987 年初就预测纽约股市将发生重大变化，而且进入自 1937 年以来最
大的空头市场。1987 年 10 月股市真的开始大跌，纽约股市在黑色星期一当天，竟然一口气剧
挫５０８点，这一天恰好是罗杰斯的生日。
“除非你知道自己能掌握市场情势，否则不要轻举妄动。比如说，只要你看到美国农产品价格已
经跌到低档，那么任何买进的决定都不会出大错。你的买进时机可能稍早一点或稍晚一点。就

7. 我而言，通常是早一点，可是只要是市场大势所趋，又会怎么样呢?充其量不过是买进的时间早
一点罢了。
旅游投资家
如何才能真正跟上罗杰斯的步伐，或许如其所说：“学习历史和哲学吧，进行全球旅行，这样你
才能挣大钱。”
事实上，罗杰斯不仅仅是位投资大师，还是一位旅行家，他的环球旅行也是他的全球投资之
路。
1988 年到 1990 年，罗杰斯的摩托车环球之旅跨越了 6 大洲，行程 16 万多公里，被载入吉尼斯
世界记录。在此期间，罗杰斯先后投资西德、奥地利、巴西、新加坡等国家，获得了巨大成
功。
1999 年，罗杰斯开始了第二次环球旅行。他携妻子穿越了 116 个国家，行程 24 万多公里，当时
世界上 30 个国家在打内战，有一半让他们赶上了。他的《风险投资家环球游记》记载了这次充
满风险的旅程。《时代》称罗杰斯为“金融界的印地安那·琼斯”。
罗杰斯说，“我并不聪明，只是一个普通的人。我喜欢率性而为，37 岁就退休，开始做我想做
的事，后来我便开始了旅行。我不想束缚自己，我拼命工作是为了‘买’回我的自由。”
在罗杰斯看来，旅游的乐趣都是一样的，没有国界差别。无论肤色、语言有何不同，这都没关
系，因为人在本质上是一样的。在外旅行，罗杰斯同样“入乡随俗”，罗杰斯的妻子在沙特阿拉
伯时就戴上了头巾，而在印度，他们则要脱鞋进入寺院。
在 1988 年的旅程中，罗杰斯第一次购买了中国的股票。那时在上海证券交易所只有几种股票可
以公开买卖，上交所还设在一条没有铺整好的街道上的一栋破旧楼房里。1999 年，罗杰斯在上
海的一家证券营业部开设了一个 B 股投资账户，并公开发表看法，认为 B 股市场极具投资价
值。到了 2001 年 5 月，上海 B 股指数最高为 241 点，收盘为 239 点，两年的时间上涨了 7 倍。
此时，罗杰斯的第二次环球之旅刚刚结束。
在旅游过程中，罗杰斯在很多看似无利可图的地方进行了投资，并获得了丰厚的回报。
1991 年，罗杰斯环球旅行至博茨瓦纳时，发现那里的货币不仅可以自由兑换，而且还是硬通
货。于是，罗杰斯买进了当时所有的 7 支股票，几年后这为他带来几倍的回报。除此之外，罗
杰斯在厄瓜多尔、秘鲁、波利维亚、阿根廷、乌拉圭都做了股票投资。罗杰斯在博茨瓦纳的投
资故事在他的全球投资之旅中一次又一次上演。