Еженедельный макроэкономический обзор Банка Пивденный / 12.11.2018-19.11.2018

1. Департамент стратегического управления | Отдел рыночных исследований 19.11.2018
Еженедельный обзор
Макроэкономика | Денежный рынок | Валюта
12.11.2018 - 18.11.2018
Экономика  Темпы экономического роста замедлились
Финансовые
рынки
 Гривневая ликвидность ощутимо снизилась
 Гривна продолжила укрепляться
 Спрос на ОВГЗ был довольно низким
Календарь
событий
 На этой неделе будет опубликована статистика торговли, транспорта, промпроизводства
и строительства

2. 19.11.2018 2
Экономика
Согласно предварительной оценке Государственной службы статистики, в 3
кв. темпы роста ВВП замедлились до 2,8 % г/г с 3,8 % г/г в предыдущем
квартале (рис. 1). По сравнению со вторым кварталом экономика выросла на
0,4 % кв./кв. Детальная статистика будет опубликована только 19 декабря, а пока что на основе ежемесячных данных
некоторых компонентов ВВП можно сделать предположение, что одной из причин снижения темпов роста было
ухудшение промпроизводства, которое с августа
показывает спад (в основном из-за энергетического
сектора и машиностроения). Кроме того, на динамике ВВП
в 3 кв. сказалось и снижение урожая ранних зерновых, что
будет компенсировано в 4 кв. благодаря очень высокому
урожаю поздних зерновых. Со стороны потребления
ключевое влияние на снижение темпов роста оказывало,
скорее всего, увеличение негативного вклада в ВВП
чистого экспорта – рост экспорта замедлялся в 3 кв. и даже
перешел в негативную зону в сентябре, в то время как
импорт показывал уверенный рост.
В целом аналитики ожидали, что темпы роста в 3 кв. будут
немного выше (на 30 б. п.). По нашим оценкам, по итогам 2018 г. темпы роста ВВП составят 3,2 % г/г (после +2,5 % г/г в
2017 г.). В следующем году мы ожидаем, что рост замедлится до 2,6 % г/г на фоне крупных выплат по внешнему долгу,
что заставит правительство вести более сдерживающую фискальную политику. Кроме того, учитывая высокие темпы
роста в предыдущие два года, рост доходов населения будет постепенно замедляться и тем самым сдерживать рост
потребления. При этом относительная экономическая стабильность будет способствовать росту спроса на импортную
продукцию, что также негативно скажется на темпах экономического роста в 2019 г.
Темпы экономического роста
замедлились
5.5
4.4
6.7
5.1
2.4 3.0
-1.3
-2.4
-1.3 -1.2 -1.1
3.4
-1.0
-4.3
-5.3
-14.4
-16.0
-14.5
-7.0
-2.4
0.1
1.7
2.7
4.6
2.8 2.6 2.4 2.2
3.1
3.8
2.8
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Источник: Укрстат, Банк ПИВДЕННЫЙ
Рис. 1. Темпы роста ВВП (% квартал к
соответствующему кварталу предыдущего года)

3. 19.11.2018 3
На прошлой неделе остатки на корсчетах и объем средств, хранящихся в
депозитных сертификатах НБУ, снизились на 12,4 млрд грн – до 76,1 млрд
грн (рис. 2). В основном средства уходили на счета Госказначейства (почти
13 млрд грн), причем в пятницу ушло аж 7,2 млрд грн (рис. 3). По всей
видимости, крупные налогоплательщики решили не дожидаться понедельника и начать перечислять квартальные
налоги в конце недели. Кроме того, на прошлой неделе вырос объем наличной гривны вне банковского сектора на 1,5
млрд грн. С другой стороны, на фоне благоприятной динамики на валютном рынке регулятор продолжал скупать
иностранную валюту, что позволило частично нивелировать (+2,3 млрд грн) влияние на ликвидность вышеуказанных
факторов.
Снижение объема гривны в банковской системе привело к подорожанию ресурса. Индекс межбанковских ставок
(овернайт) в среднем вырос на 33 б. п. – до 17,70 %.
В начале этой недели предприятия продолжат платить налоги. В то же время по нашим оценкам объем возмещений
НДС составит порядка 1,8 млрд грн. В целом ликвидность может еще немного снизиться.
На прошлой неделе курс USD/UAH снизился с 27,86/27,88 до 27,74/27,77
(рис. 4). По всей видимости, учитывая предстоящие квартальные налоги и
сохраняющуюся тенденцию к укреплению гривны, экспортеры решили начать раньше продавать валюту, что оказало
дополнительную поддержку гривне. Кроме того, позитивно сказывается на курсе высокий урожай в этом году и
снижение цен на нефть, наблюдаемое в последнее время. Все это улучшило девальвационные ожидания населения и
бизнеса. НБУ тем временем не упускает возможности пополнить золотовалютные резервы (рис. 5): на прошлой неделе
он выкупил примерно 81 млн долл. (неделей ранее – 157 млн долл.).
По нашим оценкам, ревальвационный тренд в скором времени должен прекратиться вследствие снижения мировых
цен на металлургическую продукцию и традиционного роста госрасходов в конце года.
60
80
100
120
140
Источник: НБУ, Банк ПИВДЕННЫЙ
Рис. 2. Ликвидность банковской системы (млрд
грн)
2017 2018
88.572
76.127
-0,330
-1,475
-12,960
2,320
0 20 40 60 80 100
Ликвидность банковской системы на утро 12.11.2018
Кредиты НБУ
Изменение объема наличности
Влияние Госказначейства и ФГВФЛ
Другие операции (в т.ч. валютные интервенции)
Ликвидность банковской системы на конец дня
16.11.2018
Источник: НБУ, Банк ПИВДЕННЫЙ
Рис. 3. Изменение ликвидности за неделю
22.00
23.00
24.00
25.00
26.00
27.00
28.00
29.00
30.00
Источники: НБУ, Банк ПИВДЕННЫЙ
Рис. 4. Средневзвешенный курс USD/UAH
2016
2017
2018
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
02-05.01.2018
15-19.01.2018
29.01.-02.02.2018
12-16.02.2018
26.02.-03.03.2018
12-16.03.2018
26-30.03.2018
10-13.04.2018
23-27.04.2018
07-11.05.2018
21-25.05.2018
04-08.06.2018
18-23.06.2018
02-06.07.2018
16-20.07.2018
30.07.-03.08.2018
13-17.08.2018
27-31.08.2018
10-14.09.2018
24-28.09.2018
08-12.10.2018
22-26.10.2018
05-09.11.2018
Источник: НБУ, Банк ПИВДЕННЫЙ
Рис. 5. Чистая покупка валюты на интервенциях
с начала года (млн долл.)
Финансовые рынки
Гривневая ликвидность ощутимо
снизилась
Гривна продолжала укрепляться

4. 19.11.2018 4
В прошлый вторник, 13 ноября, Минфин традиционно предлагал рынку
гривневые и валютные ОВГЗ. Несмотря на относительно высокий уровень
ликвидности в начале недели, спрос на гривневые гособлигации был
довольно низким, что может быть связано с предстоящими крупными
налоговыми выплатами в понедельник, 19 ноября. Учитывая высокие процентные риски в Украине, основной спрос
был на трехмесячные бумаги (самый короткий срок) – при
спросе 527 млн грн Минфин удовлетворил заявок на 409
млн грн. Благодаря размещению остальных гривневых
ОВГЗ в бюджет поступило еще около 60 млн грн.
Валютные ОВГЗ (в долларах США) предлагались двух
сроков – с погашением в октябре 2019 г. и в октябре
2020 г. Общий объем привлечения составил 20,8 млн долл.
Следующий аукцион состоится 20 ноября. Как и ранее, Минфин планирует размещать гривневые и валютные бумаги
(валютные – в долларах США). На фоне снижения гривневой ликвидности в банковской системе вряд ли спрос на
гривневые ОВГЗ будет высоким. Что касается валютных, то 21 ноября будет погашение долларовых ОВГЗ общим
объемом 132,8 млн долл. В ожидании этих поступлений участники рынка могут вложиться в новые выпуски.
-15 000
-10 000
-5 000
0
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46
Источник: НБУ, Банк ПИВДЕННЫЙ
Рис. 6. Объем размещения и погашения ОВГЗ
(в грн эквиваленте), млн грн
Объем привлечения Объем погашения
Чистое привлечение с начала года
Финансовые рынки
Спрос на ОВГЗ был довольно
низким
Аукцион от 13.11.2018
Доразмещение
(грн)
Доразмещение
(грн)
Доразмещение
(грн)
Доразмещение
(грн)
Доразмещение
(грн)
Доразмещение
(долл США)
Доразмещение
(долл США)
Срок обращения (дней) 84 140 294 357 539 343 701
Объем поданных заявок (по
номиналу), млн
527,3 83,9 1,0 15,0 6,1 17,4 4,2
Кол-во поданных заявок
(шт.)
17 9 1 2 5 10 10
Кол-во удовлетворенных
заявок (шт.)
15 8 1 0 5 7 9
Граничный уровень
доходности
19,00% 18,50% 18,50% 0,00% 18,50% 7,25% 7,50%
Изменение доходности (б.п.) 0 0 0 - 0 130 0
Объем привлечения в
бюджет, млн
409,4 53,3 1,0 0,0 5,8 16,8 4,0

5. 19.11.2018 5
Дата Событие Источник
19.11.2018 Последний день уплаты: LIGA:ZAKON
- налога на прибыль предприятия за III квартал 2018 года
- части чистой прибыли (дохода) государственными унитарными предприятиями и их объединениями по
результатам финансово-хозяйственной деятельности за III квартал 2018 года
- налога на добавленную стоимость за III квартал 2018 года
- экологического налога за III квартал 2018 года
- рентной платы за пользование недрами для добычи полезных ископаемых за III квартал 2018 года
- рентной платы за пользование недрами в целях, не связанных с добычей полезных ископаемых, за III квартал
2018 года
- рентной платы за специальное использование воды за III квартал 2018 года
- рентной платы за специальное использование лесных ресурсов за III квартал 2018 года
- сбора за места для парковки транспортных средств за III квартал 2018 года
- туристического сбора за III квартал 2018 года
- единого налога с сумм доходов, облагаемых налогом по ставке 15 % и задекларированных в III квартале 2018
года плательщиками единого налога 1-й и 2-й групп
- единого налога за III квартал 2018 года плательщиками - юридическими и физическими лицами, отнесенными к
3-й группе
20.11.2018 Статистика торговли (октябрь 2018 г.) Укрстат
20.11.2018 Статистика транспорта (октябрь 2018 г.) Укрстат
20.11.2018 Последний день уплаты: LIGA:ZAKON
- авансового взноса с единого налога за ноябрь 2018 года плательщиками единого налога 1-й и 2-й групп
- единого взноса на общеобязательное государственное социальное страхование с дохода за октябрь 2018 года
21.11.2018 Погашение валютных ОВГЗ (132,8 млн долл) Cbonds
22.11.2018 Статистика промышленного производства (октябрь 2018 г.) Укрстат
22.11.2018 Статистика строительства (октябрь 2018 г.) Укрстат
Календарь событий