日本型ソーシャルインパクトボンド導入可能性

Social
Impact
Research
「日本版ソーシャルインパクトボンドの導入可能性」
2 0 1 4 年 3 月 1 6 日株式会社ソーシャルインパクト・リサーチ熊沢拓

熊沢拓
株式会社ソーシャルインパクト・リサーチ代表パートナー、証券アナリスト
上智大学経済学部卒業
日本合同ファイナンス（株式会社ジャフコ）
慶応大学大学院経営管理研究科修了、MBA取得
日本合同ファイナンス（株式会社ジャフコ）
ソフトバンク・インターネットファンドファンド・マネジャー
ウィット・キャピタル証券インターネットアナリスト
HSBC証券投資銀行部門アソシェイト・ダイレクター
三菱UFJキャピタル投資調査部 I Tアナリスト
早稲田大学院環境・エネルギー研究科博士後期課程在学中
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ソーシャルインパクト・ボンドについて

１.
SIBは単なる資金調達手段なのか？

投資家
SPV（特別
目的事業
体）
金融仲介会
社
国
地方自治体
N P O 等
① 投資
② 資金
③ 社会的プログラムの実施
④ 社会的成果に
応じた支払い
⑤元本＋リターン（社会的成果に連動）
SIBの仕組み
出所）social finance(2010)を元に修正

カナダ
アメリカ
アイルランド
ドイツ
イギリス
フランス
イスラエル
韓国
オーストラリア
インド
SIBは世界中に急速に広まりつつある

SIBは、英国を超えて、アメリカ、カナダ、オーストラリア、オ
ランダと広がりつつあります。英国は地方自治体にもSIBが急速
に広まりつつあります。
米国オバマ政権で2012年にSIBに1億ドルの予算をつけました。
ニューヨーク市で、米国において最初のSIBが実施され、ゴール
ドマンサックスも投資しました。ゴールドマンサックスは2件の
SIB案件に投資しています。
現在、韓国でもSIB発行の準備がおこなわれています。

SIBは単なる資金調達の一つではなく、

パラダイムシフトと捉えるべきではないか?

これまでの公共サービス S I B
行政がすべて計画し、管理するいろいろなプレーヤーが協力する
= collective impact 型
税金でまかなわれる社会的成果をあげることができなけ
れば税金は使われない
目標は活動、アプトプット
成果目標は不明確
目標はアウトカム
成果目標が明確化
単年度主義、対処療法中期的（4-6年）、根本解決
、政権交代に左右される政権交代に左右されず、政治的中立

2.
SIBは「何の」パラダイムシフトなのか？

ソーシャルセクターの資金調達のパラダイムシフト？

行政のパラダイムシフト？

投資のパラダイムシフト?
ファイナンシャルリターンソーシャルインパクト

資本主義のパラダイムシフト

先進国共通の現象は…

社会課題の解決に多額の税金を投入するも、

膨大な借金が増えるだけで社会課題は解決されず…

資本主義、市場メカニズム
↓
市場メカニズムの失敗
↓
政府の出番
↓
政府の失敗
↓
ソーシャルセクター（NPO、社会的企業）の出番
↓
ソーシャルセクターの失敗
↓
次は？

資本主義、市場メカニズム
↓
市場メカニズムの失敗
↓
政府の出番
↓
政府の失敗
↓
ソーシャルセクター（NPO、社会的企業）の出番
↓
ソーシャルセクターの失敗
↓
次は？
次の一手は？

SIB ?

市場の失敗を「資本市場のメカニズム」で
解決しようとする試み

日本にとってのSIB導入の意義
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① 解決すべき社会課題が山積み

② 債務残高比率の高さ
出所）財務省ホームページ

③ 行政介入コストが不透明

SIBを導入することによって

社会課題の解決コストが明示
民間の資金呼び込み
社会的インパクトをあげたときのみ税金が投入
Ｘ社会課題の解決Ｘ債務比率の低下Ｘ資金の余裕化
出所）筆者作成

SIB適応分野（海外）

①犯罪者問題
犯罪者の更正、社会復帰を支援し、再犯を減らす
事例）英国ピーターバラウ刑務所、米国NY市
②子どもの貧困
貧困層や犯罪者の子ども、その家族や里親へのサポート
によってケアを受ける人数を減らす
ケアシステムによる安定した家庭環境の提供
③医療保険サービス
入院患者数の増加による需要過多の解消、公共医療コス
トの削減
予防医療サービス、地域サービスの改善による入院患者
数の減少を図る
④薬物リハビリテーション
薬物使用者にかかる社会的コスト（犯罪への加担、補助
金、健康問題、家族・子どもたちへのケア）を削減する
カウンセリングやメンター制度、就労支援などのサービ
スにより、治療の成果を改善する

これまでは、SIBは予防的サービスで用いられた

現在、環境エネルギーインパクトボンドや開発インパクトボン
ドなど、様々な分野への適用が検討されている

4.
日本にSIBを持ち込む場合には
どういう分野・条件なら実現可能なのか？

SIBの成立要件

行政 and 社会 and 投資家 and N P O and 資金仲介会社

要件１
これまでの公共サービス提供の行政コストが把握され、
SIB発行により行政コストは低くなる
要件２
介入コストと投資家へのリターンの合計が行政の節約
コストの範囲内に留まる
要件３
投資家はファイナンシャルリターンとソーシャルリター
ンで期待要求リターンを上回る
要件４
介入による投資対便益が算出でき、その倍率が非常に
高い
要件５
SIB投資の元本・利払いの支払い条件の基準となる成果指
標を正しく設定できる
出所）筆者作成

 教育の機会均等を背景に公的奨学金（独立法人学生支援機構）が活
用されている
 大学生2人に1人が奨学金を利用奨学金原資は独立法人学生支援機構
が債券発行によってまかなう（平成25年1800億円を予定,累計で1兆
円）←財投、税金によってまかなわれ国の借金）
 貸与型奨学金の滞納率は約4%程度
投資型奨学金SIBスキームの提案①：現状
現状は、奨学金は給付と貸与の2パターンだが、
新たに投資型奨学金をSIBスキームで実現できないか？

投資型奨学金SIBスキームの提案③：スキーム
SPC
政府
民間投資家
学生社会人
成果払い
投資
リターン
契約奨学金

移行
就労開始から
収入のx % 返済

投資型奨学金SIBスキームの提案②：投資型
1兆600億円のソーシャルインパクトを生む可能性
貸与元本
1兆円
貸倒リスク
年間400億円
＋＋
ソーシャルインパクト
支払い利子
年間200億円

投資型奨学金SIBスキームの提案④：メリット
 国の借金が民間投資家の投資で代替され、貸倒リスクも投資家
に転嫁 →日本の財政均衡に寄与
 投資家に新しいインパクト投資の機会を提供
（投資リターン＋社会貢献の機会の両立）
 インパクト投資の先進モデルケース（市場性も大きい）
 奨学金を受ける学生の立場からも、将来十分な収入が得られな
かった場合の返済不能リスクは投資家に転嫁

参考文献
Social Finance(2011)Peterborough Social Impact Bond.London
Social Finace.
Social Finance(2010)Towards a new social economy:Blended
value creation through Social Impact bonds.London Social
Finace.
Social Finance(2013)A Technical Guide to Developing Social
Imapct bonds.
塚本一郎・関正雄編著（2012）『社会貢献によるビジネス・
イノベーションーCSR を超えて』丸善株式会社
Mulgan,G.(2010)Measuring Social Value,Stanford Social
Innovation Review
Porter,M.and Kramer,M.(2011)Creating Shared Value,Harverd
Business Review

 SIBは世界中に急速に広まりつつあり、この後、日本のソーシャルセ
クター、行政のありかたに大きなインパクトを与える可能性がある。
 日本は社会課題の深刻さ、債務残高比率の高さ、行政介入コストの不
透明さを考えると、SIBの日本導入の潜在ポテンシャルは高い。
 SIB導入する際は、現状の行政介入コストがいくらかが出発点となる。
この点の行政や市民の認識、パラダイムをどう変えていくかが重要
 SIBは投資家への元本・利払い条件として、社会的価値の成果指標が
盛り込まれる。成果指標がステークホルダーに大きな影響を与えるた
め、社会的インパクト評価が重要となる。
まとめ

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