Selling covered calls

1. Covered Call
Khuyến cáo: Tài liệu này và bài giảng kèm theo chỉ mang tính
giáo dục và cung cấp thông tin. Tác giả không trách nhiệm pháp lí
về nội dung và các thua lỗ, rủi ro liên quan đến nội dung này.

2. Case study
• Mình có 100 share của Apple mua ở giá 120. Apple hiện ~ 135.
• Mình tin Apple vẫn đi lên nên vẫn muốn giữ share nhưng mình sợ lỗ
thêm nếu Apple đi xuống tiếp
• Mình muốn có lời nhưng không muốn bán share
• Giải pháp: Sell (covered) call

3. Call
• Call option cho người mua quyền được mua 100 share ở giá chốt
(strike) trước khi hết hạn (expiration)
• Ví dụ: Apple call 135 Jan 15, 2021 có giá (premium) $4/share
• Người mua (buyer) có quyền được mua 100 share Apple với giá 135 bất cứ khi
nào cho đến ngày hết hạn.
• Người mua phải bỏ ra 4 x 100 = 400$ để có quyền mua này
• Người bán (seller, writer) có nghĩa vụ phải bán 100 share đó với giá 135 bất
cứ khi nào người mua yêu cầu (exercise)
• Người bán được nhận 400$ ngay lập tức để bù đắp cho nghĩa vụ và rủi ro họ
phải thực hiện hợp đồng

4. Call
• Đến hết ngày hết hạn, nếu người mua không yêu cầu thì người bán
không phải làm gì cả.
• Nếu Apple có giá khi hết hạn call strike thì người mua không muốn exercise.
• Nếu người mua yêu cầu (exercise) thì người bán phải bán 100 share với giá
strike. Do đó, broker yêu cầu:
• Option low level: người bán phải có sẵn 100 share (covered call)
• Option mid level: người bán phải có một call khác để có thể mua 100 share khi cần
• Option high level: người bán không cần có 100 share, chỉ cần một lượng tiền cọc (10%)

5. Tại sao lại sell call?
• Giả sử Apple ~ 132. Nếu ta sell call ở strike 135 hết hạn Jan 15, 2021
• Ta nhận về premium 400$ cho một call contract.
• Nếu Apple tiếp tục tăng và khi hết hạn giá lớn hơn strike thì ta phải bán share
ở giá đó, khi đó có lời cả tiền bán call và tiền share tăng giá.
• Nếu Apple tiếp tục tăng nhưng khi hết hạn giá vẫn nhỏ hơn strike thì ta không
phải làm gì cả, có lời cả tiền bán call và tiền share tăng giá.
• Nếu Apple giảm khi hết hạn giá nhỏ hơn strike thì ta cũng không phải làm gì
cả. Tuy bị lỗ tiền share, nhưng có lời tiền bán call bù vào
• Nếu Apple tăng nhẹ hoặc giảm nhẹ, premium của call sẽ giảm dần (time
decay), ta có thể buy to close với giá nhỏ hơn giá bán ban đầu.
• Nếu ta không phải làm gì thì có thể bán call tiếp cho tuần sau hay tháng sau

6. Nên sell call ở strike nào?
• Để an toàn nên sell call ở strike > giá share ta mua
• Nếu bị assign thì ta vẫn có lời tiền share
• Nếu premium nhỏ thì chọn call có expiration xa hơn
• Ví dụ, nếu mua TSLA ơ giá 426 thì có thể sell call 430

7. Nên sell call ở strike nào?
• Delta là tham số phản ánh sự thay đổi của premium theo giá stock.
• Delta cũng phản ánh "xác suất" in the money khi hết hạn
• Ví dụ Apple call 140 đang có delta = 0.18
• Nếu Apple tăng 1$ thì premimum của call này tăng 0.18$
• Market đang dự đoán với xác suất 18% khi hết hạn thì Apple > 140
• Nếu sell call này thì ta có xác suất 82% Apple < 140
• Đây là xác suất win max profit mà không mất share.
• Do đó, nên sell call có delta < 0.2, xác suất win không mất share > 80%.

8. Nên sell call ở expire date nào?
• Để time decay có hiệu quả cao nhất thì nên sell call ở expiration date
gần nhất
• Ví dụ: sell weekly cho phần lớn stock, sell monthly cho stock hiếm
• Nếu premium không đủ tốt thì chọn expiration xa hơn (2-4 tuần)
• Với các stock di chuyển nhanh như TSLA, FSLY, WKHS... ta nên sell call
có expiration date xa và strike thật cao (để tránh bị chạm)
• Có thể chọn delta nhỏ hơn, ví dụ 0.15 hoặc 0.1

9. Nếu sell call bị in the money thì sao?
• Tình huống thường gặp: sell call rồi call đó thành in the money
• Ví dụ: sell call Apple 120 Oct 2. Ngày Sep 30 Apple có giá 123 > 120
• Có nhiều cách xử lí:
• Thường call chưa hết hạn thì buyer sẽ không exercise. Do đó ta nên ngồi chờ tới khi hết
hạn để rõ ràng tình huống
• Một số bạn buy to close để cắt lỗ, sau đó stock đi xuống nên lại lỗ cả hai (cả call và share)
• Khi hết hạn, nếu giá stock không vượt sell call strike quá nhiều thì roll over
• Ví dụ, ngày Oct 2, Apple cỡ 121. Khi đó ta buy to close call 120 đã bán. Nếu mất 150$ tiền
premium thì bán 1 call mới cho tuần tiếp theo với giá ít nhất 150$ => đảo lỗ sang call sau.
• Nếu giá stock đã vượt sell call strike quá nhiều thì để exercise rồi chờ mua lại
• Ví dụ, ngày Oct 2, Apple cỡ 130. Khi đó buy to close 120 sẽ tốn cỡ hơn 1000$/contract.
Rollover cũng không có option nào có premium cao như vậy mà dễ ăn. Do đó tốt nhất là để
exercise (vì dầu sao cũng có lời), dùng vốn trade mã khác chờ Apple xuống.