Am 1. Juli 2011 tritt die UCITS-IV-Direktive in Kraft, die eine neue Ära für die europäische Fondsindustrie einleitet, indem sie die Verwaltungsgesellschaften und deren Regulierung vereinfacht. In Luxemburg wird erwartet, dass diese Reform den Fondsvertrieb effizienter und kostengünstiger gestaltet, wobei vor allem die Einführung eines einheitlichen Key Investor Information Documents (KIID) für eine bessere Transparenz sorgen soll. Trotz der Herausforderungen bei der Umsetzung haben sich die Grundlagen für den grenzüberschreitenden Fondsvertrieb mit der Richtlinie erheblich verbessert.

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Freitag, den 1. Juli 2011
Luxemburger Wort
Freitag, den 1. Juli 2011 WIRTSCHAFT & FINANZEN 71
La vie des sociétés Am 1. Juli 2011 tritt die Ucits-IV-Direktive in Kraft L'Institut national de la statistique fait peau neuve
Nouvelles constitutions
Tiptop Immo s.à r.l. In der Fondswelt beginnt eine ne ue Zeitrechnung La réforme du Statec votée
Siège social: 4, rue de Mamer, Le principe d'indépendance est ancré dans la loi
L-8185 Kopstal
Capital social: 12.500 EUR Luxemburg gut vorbereitet / Europäischer Pass für Verwaltungsgesellschaften / Richtlinie in zahl reichen Mitgliedsländern noch nicht umgesetzt PAR NADIA DI PILLO
(100 parts)
Associée: Micheline Thérèse VON PIERRE LEYERS erste Ucits-Richtlinie eingeführt, ment-Gesellschaften hatte der Lu- Auflegung eines Ucits-Fonds ver- Coordination, cohérence et simpli-
Assaud, employée privée, wurden derartig regulierte Fonds xemburger Fondsvereinigung Alfi pflichtend. fication du système de statistique
demeurant à L-8185 Kopstal Für die europäische Fondsindustrie immer erfolgreicher. zu Beginn der Konsultationen über Die Ucits-IV-Richtlinie erlaubt national. Tels sont les principaux
Objet: l’achat, la vente, l’échange beginnt am heutigen Freitag eine Laut dem Branchenverband Ucits IV viel Kopfzerbrechen berei- Master-Feeder-Strukturen, bei de- objectifs du projet de loi de réorga-
d’immeubles bâtis et non bâtis; la neue Zeitrechnung. Am 1. Juli 2011 Efama kletterte das Vermögen der tet. Die Alfi befürchtete neben juris- nen ein Feeder-Fonds mindestens 85 nisation du Statec que la Chambre
prise en bail, la location de toutes tritt die EU-Richtlinie Ucits IV euro- europäischen Ucits-Fonds 2010 ge- tischen Unsicherheiten auch die Prozent seines Vermögens in den des députés a voté hier après-midi.
propriétés immobilières avec ou paweit in Kraft. Das neue Invest- genüber dem Vorjahr um 13,7 Pro- Abwanderung von Fondsgesell- Master-Fonds investieren muss. Mit Tout en reprenant les missions
sans promesse de vente; la gé- mentfonds-Gesetzespaket soll der Fi- zent von 7 061 Milliarden Euro auf schaften, sobald die Auflage, im den verbleibenden 15 Prozent kann clefs de la loi de 1962, la nouvelle loi
rance et l’administration ou l’ex- nanzbranche helfen, Kosten zu spa- 8 025 Milliarden Euro. Das ent- Land, in dem der Fonds sein Domi- der Feeder-Fonds in andere liquide précise et élargit les missions du
ploitation de tous immeubles ainsi ren und ihre Effizienz zu verbessern. spricht 75 Prozent des gesamten zil hat, mit einer Gesellschaft ver- Mittel investieren, zum Zweck der Statec, qui devient l'«Institut natio-
que toutes opérations auxquelles Dem Anleger verspricht sie mehr europäischen Investmentfonds- treten zu sein, entfällt. Absicherung beispielsweise in deri- nal de la statistique et des études
les immeubles peuvent donner Schutz und Transparenz. Mit Ucits IV markts und rund 37 000 Ucits- Diese Sorge hat sich mittlerweile vative Finanzinstrumente. économiques». Elle confirme en
lieu, qu’elles soient commerciales, rückt der europaweite Kapitalmarkt Fonds. gelegt. Das Gegenteil ist eingetre- même temps le Statec dans son rôle
financières, mobilières ou immobi- ein Stück näher. Der 1. Juli beginnt Luxemburg hat seit der schnellen ten: Wegen der schon existenten Grenzüberschreitende d'«autorité statistique nationale», à
lières; l'exploitation d’une agence allerdings nicht mit einem großen Umsetzung der ersten Richtlinie die „kritischen Masse“ und anderer Fusionen vereinfacht laquelle il appartient «de veiller à
immobilière; la promotion immo- Knall: Außer Luxemburg und Nase vorn im Fondsgeschäft. Mit Vorteile entscheiden sich immer Auch länderübergreifende Fonds- l'application des normes euro- Le directeur du Statec, Serge Allegrezza, plaidait depuis longtemps pour une
bilière et la gestion de syndic de Deutschland hat noch kein Mitglied- 2 200 Milliarden Euro verwaltetem mehr Gesellschaften für die Bünde- fusionen, die bislang aufgrund der péennes et internationales en ma- réforme profonde de l'Institut de la statistique. (PHOTO: MARC WILWERT)
copropriété land die Direktive umgesetzt. Erst in Vermögen hat der Finanzplatz einen lung ihrer Aktivitäten für Luxem- unübersichtlichen, nationalen, ju- tière statistique».
Date de constitution: 21/01/2011 den kommenden Monaten dürfte sich Anteil von 27,4 Prozent am Gesamt- burg. ristischen und steuerlichen Rege- Parmi les nouveautés introduites scientifique appliquée. Autre nouve- ministrations, départements minis-
zeigen, wie die Direktive in der Pra- vermögen der europäischen Fonds- Für Erleichterung bei den Fonds- lungen aufwendig und kosteninten- par cette réforme: le Statec sera auté: le Statec se «verdit»: doréna- tériels, observatoires et autres orga-
DC Trade s.a. xis wirklich funktioniert. branche. Der Name „Ucits“ der verantwortlichen sorgte die „proak- siv waren, sollen durch Ucits IV chargé, à côté du recensement de la vant, l’Institut doit collecter des sta- nisations publiques». Le Statec sera
Siège social: 1A, route de Luxem- grenzüberschreitend vertrieben tive Haltung“ der Regierung bei der Die Fondsindustrie gehört neben dem Privatkundengeschäft zu den wichtigsten Pfeilern deutlich vereinfacht werden. Be- population qui vient d'avoir lieu, du tistiques sur l'environnement, ce la tête de réseau du système statisti-
bourg, L-7240 Bereldange Die Chancen stehen gut, dass Lu- Fonds ist weltweit zu einem Mar- Umsetzung der Direktive. Beson- am Luxemburger Finanzplatz. (FOTO: GERRY HUBERTY) sonders hinsichtlich dieser steuerli- recensement des logements et des dernier se hissant au même rang que que luxembourgeois.
Capital social: 31.000 EUR xemburger die Erfolgsgeschichte, kenzeichen geworden, das eng mit ders die Befreiung von allen Steuern chen Hürden herrscht allerdings bâtiments. Pour l'Institut, cette in- les axes traditionnels, économique, Enfin, les grands principes d’indé-
(1.240 actions) die 1888 mit der zügigen Umset- Luxemburg, dem zweitgrößten für Fonds, die nicht in Luxemburg es nur noch einer Vertriebszulas- (KIID) soll den Investor kurz und bei Experten noch Skepsis. novation constitue une «première financier et social. pendance et de transparence sont
Actionnaire: David Costa, adminis- zung der ersten Ucits-Richtlinie be- Fondsstandort der Welt, verbunden domiziliert, deren Management-Ge- sung bei der Aufsichtsbehörde im bündig über die wichtigsten Ei- pierre pour une statistique cohé- La réforme du Statec va encore ancrés dans la loi. La réforme engen-
trateur de société, demeurant à gann, fortsetzen können. Das Groß- ist. sellschaft sich aber am Finanzplatz Heimatland des Fonds. Die Be- genschaften des Fonds informie- Zusammenarbeit rente du marché du logement». plus loin en limitant la charge admi- dre, dans le même temps, une re-
F-57050 Longeville les Metz herzogtum ist der größte Fonds- Das neue Richtlinien-Paket, das befindet, wurde von der Alfi be- hörde hat eine Frist von zehn Ge- ren (siehe untenstehenden Bei- der Aufsichtsbehörden Par ailleurs, le Statec sera chargé nistrative par «un recours accru aux structuration des tâches et une
Objet: l'achat, la vente et le com- standort in Europa und weltweit heute europaweit in Kraft tritt, ent- grüßt. schäftstagen, um die eingereichten trag). Unter Ucits IV tritt die Aufsichts- d'établir avec la Banque centrale du données administratives pouvant adaptation du fonctionnement du
merce en général d'objets de dé- führend im grenzübergreifenden hält im Wesentlichen sechs Maß- Experten gehen davon aus, dass Unterlagen zu prüfen, ehe sie diese Ziel ist es, Anlegern standardi- behörde des Vertriebslandes eini- Luxembourg (BCL) les comptes fi- servir à des fins statistiques». La Statec, «qui se déroulent d’ores et
coration et de tous accessoires liés Fondsvertrieb. Auch bei der Um- nahmen. europaweit die Anzahl der EU-Ver- elektronisch an die Aufsichtsbehör- sierte Informationen für den besse- ges an Autorität an die Aufsichtsbe- nanciers, en plus de l'élaboration Centrale des bilans est citée comme déjà dans un dialogue structuré avec
de près ou de loin à l'habitation, setzung von Ucits III (der zweiten waltungsgesellschaften unter Ucits den der gewünschten Vertriebslän- ren Vergleich von Investments zu hörde des Herkunftslandes ab. conjointe de la balance des paie- exemple de cette simplification ad- l’ensemble du personnel», selon un
ainsi que toutes activités de nature Fondsrichtlinie, denn Ucits II ist EU-Pass für IV zurückgehen wird. Bei diesem der übermittelt („Regulator to Re- bieten und durch die Form der Dies macht eine engere Kommu- ments. Le volet «études, prévisions ministrative. Ce projet, maintenant communiqué de presse. La direction
commerciale, industrielle ou finan- nie zustande gekommen) im De- Verwaltungsgesellschaften Konzentrationsprozess wird es Ge- gulator“). Vor allem die Produkt- Darstellung für mehr Transparenz nikation und Kooperation zwischen et recherche» est étoffé par des confié officiellement au Statec, a est renforcée par un directeur ad-
cière estimées utiles pour l'accom- zember 2002 sowie bei Ucits IV im Die für Luxemburg wegen seines winner und Verlierer geben. „Ucits einführungszeit, im Fachjargon zu sorgen. Mindestanforderungen den zuständigen Behörden erfor- prévisions économiques globales pris plus de 20 ans à voir le jour. La joint. Quant aux activités, elles sont
plissement de l'objet social Dezember 2010 hatten die Abge- internatonal ausgerichteten Marktes IV wird für eine Zunahme des ver- „Time to Market“ genannt, wird des KIIDs sind unter anderem In- derlich, denn die geteilte Aufsicht ou sectorielles, des projections éco- centrale des bilans sera lancée en organisées en quatre divisions:
Date de constitution: 27/12/2010 ordneten auf „Krautmaart“ gezeigt, wichtigste Änderung besteht darin, walteten Vermögens in Luxemburg durch diese vereinfachte Prozedur formationen über die Identität des bei grenzüberschreitenden Fonds- nomiques, sociales et démogra- 2012, selon le Statec. statistiques sociales, statistiques
dass sie nichts von ihrer gesetzge- dass der EU-Pass künftig nicht nur und Irland sorgen, da diese Länder wesentlich verkürzt. Fonds (ISIN/WKN), eine Beschrei- auflagen erfordert neue Strukturen phiques, des études des mouve- Dans la même optique, un Comité d'entreprises, statistiques macro-
Qube Solutions Group s.à r.l. berischen Schnelligkeit eingebüßt für Fonds, sondern auch für Verwal- ideal gelegen sind, um Vermögens- bung der Anlageziele und Strate- und Mechanismen bei der Zusam- ments conjoncturels, des études au des statistiques publiques est créé. Il économiques et, enfin, une nouvelle
Siège social: 81, rue de Luxem- haben, wenn es darum geht, am tungsgesellschaften gilt. Bislang werte aus Master-feeder-Strukturen Alles auf zwei Seiten: die neue gien, die Darstellung der bisherigen menarbeit der Finanzwächter. Für niveau environnemental et enfin, «coordonne et rationnalise l’activité division «études, prévisions et re-
bourg, L-4391 Pontpierre Finanzplatz frühzeitig für rechtli- müssen diese „management compa- und grenzübergreifende Fusionen Key Investor Information (KII) Wertentwicklung und des Risiko- die Fondsgesellschaften bedeutet par le renforcement de la recherche statistique décentralisée dans les ad- cherche».
Capital social: 12.500 EUR che Klarheit zu sorgen. nies“ in jedem Land, in dem sie zu zentralisieren und zu verwalten“, Das Ziel einer schnellen und ver- Rendite-Profils sowie die Auffüh- die neue Regelung kürzere Warte-
(100 parts) Ucits (Undertakings for col- Fonds vertrieben, eine voll funktio- wissen die Autoren einer lesenwer- ständlichen Information für Anle- rung von Kosten und Gebühren. zeiten. Die zuständige Aufsichtsbe-
Associé: Mike Baseggio, commer- lective investments in transferable nierende Verwaltungsgesellschaft ten Studie von KPMG und RBC ger ist durch das 2001 eingeführte hörde hat eine festgesetzte Zahl
cial, demeurant à L-3642 Kayl securities) sind durch die EU regu- besitzen. Diese Anforderung fällt Dexia zu diesem Thema. „vereinfachte Verkaufsprospekt“ Master-Feeder-Strukturen von Werktagen, binnen denen sie
erlaubt
LE SE RRE ISE
Objet: l’achat, la vente, le négoce, lierte Investmentfonds, die nach mit dem Inkrafttreten der Direktive nich erreicht worden. Mit dem auf eine Anfrage antworten muss.
la location de toute sorte d’outils Bewilligung der jeweiligen nationa- am heutigen Freitag weg. Allein die EU-Pass wird KIID, einem zweiseitigen, klaren Nach einer gut einjährigen Über- Sicher ist, dass das Arbeitsvolu- onen
Informati rungen
weiter vereinfacht rvie
et de machines destinés au secteur len Aufsicht in allen Mitgliedslän- Depotbank muss noch ihren Sitz im und einheitlichen Dokument soll gangsphase ist das standardisierte men aller Aufsichtsbehörden – Vom 4. bis 8. September 2011: u nd Rese Reisebüros
ULT-
de la construction d’ouvrages de dern der EU vertrieben werden Heimatland des Fonds behalten. Auch der „EU-Pass“ wird weiter dies nun besser werden. Das „Key KIID ab Juli 2012 in Luxemburg für auch der CSSF – durch Ucits IV in Ihren tags unter der
Mit dem TGV in die Welt der großen Weine und werk nnummer:
bâtiment ou de génie civil, ainsi können. Vor 25 Jahren durch die Gerade der Pass für Manage- vereinfacht: Unter Ucits IV bedarf Investor Information Document“ alle Verwaltungsgesellschaften bei nicht geringer wird. Telefo
1
26 49 59
que toutes opérations commer-
ciales, financières, industrielles,
mobilières ou immobilières, se
rattachant directement ou indirec- Neuer Beipackzettel für Ucits-Fonds Die Crus und Châteaux
tement à l'objet social
Date de constitution: 17/01/2011
Diatom s.à r.l.
Siège social: 17, route de Mondorf,
„Key Investor Information Document“ soll Anleger über Hauptmerkmale und Risiken eines Fonds informieren
Mit der EU-Investmentrichtlinie
Ucits IV („Undertakings For The
Kosten, sowie die vergangene Wert-
entwicklung und zusätzliche, prak-
/ KIIDs sind in Luxemburg noch Mangelware
ler, stellvertretender General-
direktor der Alfi, zu bedenken.
sen spätestens bis zum 1. Juli 2012
über einen standardisierten KIID
von Bordeaux
Entdecken Sie die weltberühmten Appellationen
L-3260 Bettembourg Collective Investment Of Transfe- tische Informationen.“ Ein wichtiges Element des KIIDs verfügen. und die Hauptstadt der Gironde – in fünf Tagen!
Capital social: 35.000 EUR rable Securities“) soll ab dem 1. Juli Das für alle EU-Länder standardi- ist der „Synthetic Risk and Reward In Luxemburg gibt es noch viel zu
(35 parts) ein neu entwickeltes Dokument mit sierte Dokument soll dem Anleger Indicator“, der das Risiko des Fonds tun. „Die Zahl der fertigen KIIDs
Associés: 1) Sebastien Douveneau, Anlegerinformationen eingeführt einen raschen Überblick über ein auf einer Skala von 1 bis 7 veran- liegt heute gewissermaßen bei DIE ULT-LEISTUNGEN
ingénieur, demeurant à F-57440 werden. Nach einer Übergangszeit Fondsprodukt liefern, auf zwei Din- schaulichen soll. „Die Alfi und der null“, sagt Emmanuel Bégat, Mana- BEI DIESER REISE.
Angevillers, 1 action, 2) Katia Ge- wird das „Key Investor Information A4-Seiten. Darüber hinaus soll das europäische Fondsverband hatten ging Partner bei der Finanzbera- · Zubringerdienst ab/bis Wohnort.
Document“ (KIID) spätestens ab KIID eine bessere und grenzüber- bei diesem Risikoindikator schon tungs-Gesellschaft Ebsylon. Für die Programm-Highlights ·
net-Maincion, maire de commune, Bustransfer Luxemburg-Gare
Lorraine-Luxemburg.
demeurant à F-57570 Berg sur dem 1. Juli 2012 den vereinfachten schreitende Vergleichbarkeit zwi- einige Bedenken“, betont Muller. Fondsgesellschaften sei der Prozess 4. September 2011. Hinreise per Bus-Zubringer- Am Nachmittag entdecken Sie das Château La
Verkaufsprospekt eines Ucits- schen den verschiedenen Produk- „In unseren Augen wäre es besser langwierig, kostspielig und benötige · Zugfahrt TGV Gare Lorraine-Bor-
Moselle, 7 actions, 3) Jean-Michel dienst und TGV (Gare Lorraine – Bordeaux). Lagune im südlichen Haut-Médoc.
deaux-Gare Lorraine, 2. Klasse.
Klaja, responsable commercial, de- Fonds ablösen. ten ermöglichen. In Luxemburg gewesen, einen Text einzuführen, eine gute Koordination, denn an der Am Abend besuchen Sie in Léognan das schmu- Danach geht es in Richtung Saint-Julien, wo
· 4 Übernachtungen im Hotel
cke, renommierte Château Malartic-Lagra-
meurant à F-19360 Cosnac, 5 ac- Durch die im KIID enthaltenen muss das KIID in vier Sprachen der mit einfachen Wörtern die Risi- Herstellung eines KIIDs seien meh- vière, das der belgischen Familie Bonnie gehört.
Ihnen ein weiterer sehr großer Cru vorgestellt
Mercure Bordeaux Château
wird: im Château Ducru-Beaucaillou klingt der
tions, 4) Yann Maincion, directeur Informationen sollen Anleger bes- verfügbar sein: Deutsch, Franzö- ken beschreibt. Die Klassifizierung rere Akteure beteiligt, so Bégat. Danach wird Ihnen dort ein Abendessen mit den Médoc-Tag mit einer weiteren Besichtigung und
Chartrons ****, inkl. Frühstück.
commercial, demeurant à F-57570 ser auf ihre Entscheidungen vorbe- sisch, Englisch und Luxemburgisch. von 1 bis 7, bei der die meisten Es geht darum, ein Dokument Weinen des Châteaus serviert. Verkostung aus.
· Mahlzeiten wie angegeben.
Berg sur Moselle, 13 actions, reitet werden. Waren die verein- Fonds sowieso eine Note zwischen von zwei Seiten herzustellen, das 5. September 2011. Gleich nach dem Frühstück
· Transfers, Ausflüge und Be-
7. September 2011. Am Morgen besuchen Sie
fachten Verkaufsprospekte der Kürzer und verständlicher 5 und 7 bekommen werden, ist in sich an Regelungen von mehreren
sichtigungen laut Programm*.
5) Carmelo Napoli, directeur com- steht eine Stadtführung durch Bordeaux auf die kleine, aber sehr renommierte Appellation
· Französischsprachige
mercial, demeurant à B-7021 Havré, Fonds bisher zu lang, nicht ver- „Die vereinfachten Verkaufspros- meinen Augen künstlich. Der Indi- Dutzend Seiten halten muss. Es dem Programm. Pomerol. Sie werden dort das bekannte Châ- Reiseleitung vor Ort.
7 actions, 6) Jean-Luc Sibaud, res- ständlich genug und zu unüber- pekte waren zu lang und für den Für den Endver- kator kann dabei irreführend für muss darüber hinaus noch konform Am Nachmittag entführen wir Sie dann in eines teau L’Evangile besuchen, mit Verkostung.
braucher ver- der renommiertesten Châteaus von ganz Bor-
· ULT-Reisebegleitung.
ponsable commercial, demeurant à sichtlich, soll das KIID besser struk- Investor nicht wirklich verständ- den Anleger sein.“ Über die Formel zum Prospekt des Fonds sein. „Der Danach nehmen wir Kurs auf Saint-Emilion, wo
· Die Reise findet nur statt, wenn
turiert und verständlicher für den lich. Es wurden deutlich mehr tech- ständlich: Die für die Risikorechnung sei auch KIID wurde unterschätzt“, bemerkt
deaux, ins Château La Mission Haut-Brion in Sie zunächst bei einer Stadtführung die wich-
F-94470 Boissy Saint Léger, 1 ac- erste Seite des Pessac. Nach der Besichtigung erwartet Sie tigsten Sehenswürdigkeiten sehen werden.
eine Mindestteilnehmerzahl
tion, 7) Hervé Veuillet, responsable Anleger sein. nische Begriffe verwendet. Hier KIIDs informiert
lange diskutiert und gestritten wor- Emmanuel Bégat. Bis zum 1. Januar auch eine hauseigene Weinprobe! Am Nachmittag werden Sie ein erstes Châ-
erreicht ist.
commercial, à F-84700 Sorgues, „Das zweiseitige Dokument ist in geht es darum, eine Sprache zu über Invest- den, so Muller. oder spätestens zum 1. Juli 2012 6. September 2011. Fahrt in Richtung Médoc. teau in Saint-Emilion besuchen, ehe Sie Ihre
* Das Programm kann kurzfristig
ändern (u. U. werden andere
1 action fünf Bereiche eingeteilt“, erklärt Su- wählen, die für den normalen Anle- mentpolitik, Auf die Luxemburger Fondsge- werden die meisten Gesellschaften Am Morgen besuchen Sie das weltberühmte Bordeaux-Reise mit einem tollen Abendessen Châteaux besucht als vorgesehen).
Objet: la commercialisation et le sanne Weismüller, juristische Bera- ger verständlich ist, ohne dass er Risiko und Kos- sellschaften kommt mit Ucits IV ihre KIIDs veröffentlicht haben. Château Lafite Rothschild in Pauillac, einen im Château Troplong-Mondot auf dem wohl
développement d’outils diamantés terin bei der Luxemburger Fonds- sich im Finanzbereich besonders ten des Fonds. viel Arbeit zu. „Es müssen zehn Rund 20 Firmen bieten laut Bégat in 1er Grand Cru Classé, von dem Sie auch einen schönsten Plateau von Saint-Emilion ausklingen PREIS PRO PERSON:
lassen werden.
de sciage, carottage et meulage vereinigung Alfi. „Der Anleger er- gut auskennen muss“, sagt Weis- tausende KIIDs hergestellt wer- Luxemburg im Bereich der Herstel- Jahrgang verkosten werden. Doppelzimmer: 1270 Euro.
Zu Mittag werden Sie im Château Prieuré-Lichine 8. September 2011. Heimreise ab Bahnhof
pour les matériaux de construction hält Informationen über die Ziele müller. „Es besteht trotzdem das den“, sagt Muller. Ucits-Fonds, die lung und Verteilung der KIIDs ihre in Margaux erwartet. Saint-Jean in Bordeaux.
Einzelzimmer-Zuschlag: 227 Euro.
et la pierre naturelle der Investmentpolitik, das Risiko Risiko, dass das Dokument noch zu vor dem Inkrafttreten der neuen Dienste an. Vor ihnen steht noch ein Zuschlag 1. Klasse TGV auf Anfrage
Date de constitution: 13/01/2011 und Ertragsprofil des Produkts, die kompliziert ist“, gibt Charles Mul- Richtlinie gegründet wurden, müs- großes Stück Arbeit. (san)