Este documento describe los parámetros de inversión del capital riesgo. Explica qué es el capital riesgo, cómo funciona y sus beneficios. También cubre las diferentes etapas del proceso de inversión, incluido el análisis inicial, la negociación y el acompañamiento posterior a la inversión. Resalta la importancia de la preparación y el potencial del proyecto para atraer el interés de los inversores.

1. Empresas de Base Tecnológica
Parámetros de inversión
del Capital Riesgo
Roberto del Navío
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2. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
0 Parámetros de Inversión del CR
1. El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
2. El Capital Riesgo como opción de financiación
3. Fases en el proceso de inversión por el Capital Riesgo
4. Aspectos clave: la preparación
5. Conclusiones
Roberto del Navío
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3. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
El CAPITAL RIESGO denominaciones y concepto
España: Capital Riesgo (término amplio)
Private Equity y Venture Capital - diferentes etapas de la inversión, misma definición:
Aportación de capital (en una o más fases), después de un proceso de negociación entre
el gestor del fondo de inversión y el emprendedor, con el objetivo de crear / desarrollar /
expandir un negocio, CREAR VALOR Y DESINVERTIR en un plazo de tiempo.
Roberto del Navío
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4. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
El CR modelo “contrastado” de financiación de fuerte valor añadido
• Creación de empleo de forma acelerada (las empresas con CR crean 5.8 veces más
empleo).
• Incremento de la productividad/competitividad. (Las empresas con CR crecen a una
media del 19% frente al 6.3% sin CR)
• Menor mortandad de las empresas financiadas por el CR. (4% frente al 62% de las
empresas sin CR).
• Mayor recaudación fiscal. (Desde la perspectiva del Impuesto de Sociedades, en
términos relativos, el crecimiento se estimó en una media del 18.4% anual por encima
del 11.2% de las empresas comparables que no recibieron CR.
Roberto del Navío
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5. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
Pero también beneficios para las propias compañías
• Aportan Financiación (“a riesgo”!!) y basan sus decisiones en la “Creación de valor”
• Su financiación atrae financiación
• Exigen una “Profesionalización progresiva”
• Incorporan el “factor tiempo”
Roberto del Navío
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6. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
El CR es una opción válida cuando una compañía quiere:
R
E CE
CR
¿Qué le aporta una firma de CR?
E lt ados
P ORT s resu alor)
SO por lo n de v
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E NFO
Roberto del Navío
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7. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina :Tipos de participaciones
Tipología: Aportaciones Directas - Indirectas
Fuentes
de
Capital Riesgo
Inversión Inversión
Directa Indirecta
Capital
Business Fondos Inversión
Riesgo
Angels Corporativo Institucionales en Fondos
Roberto del Navío
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8. Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina: tipos de participaciones
Tipología: No todo el CR es igual (fases / Riesgo). Diferentes posicionamientos
Nivel de Riesgo
Reorientación
Semilla
Puesta en marcha (turnaround)
(Start up) Capital
Expansión sustitución
Adquisición/Sucesión
(apalancamiento)
Madurez de la empresa
Roberto del Navío
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9. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
Tipología: No todo el CR es igual (sector/ etapa / dedicación…). Diferentes
posicionamientos
• Por la involucración de los gestores
• Por el sector
• Por la fase en la que está el proyecto
• Por el tamaño y resultados de la empresa
• Por el tipo de financiación necesaria
• Por la situación de caja y FFPP en que se encuentra
•….
Roberto del Navío
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10. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
Tipología: CLEANTECH
• Crecimiento del 28% en el 2010 frente al 2009 ($7,8billion) en la inversión del VC
• 11 sectores (energía: generación, almacenamiento, infraestructuras, eficiencia,
transporte, agua, aire y medioambiente, materiales, producción, agricultura, residuos y
reciclaje).
• Concentración en US: 70% de la inversión
• Tendencia muy creciente: Fuerte crecimiento acumulado
• En el 4Q 2008 representó ya el 20% de las inversiones en VC
• En el periodo 2001-2008 crece un 1000% mientras un sector típico como los
semiconductores decreció un 25%
• Asia sigue representando la gran oportunidad y está redistribuyendo la inversión y
las operaciones
Roberto del Navío
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11. Empresas de Base Tecnológica
1 Funcionamimento del CR: Fondo de Capital Riesgo - Compañía Gestora
INVERSORES GESTORES
de CR (LP’s) Capital Riesgo
Bancos, Compañías de Seguros, Fondos de (GP’s)
Pensiones, Industria, Privados, Gobiernos Reporting
$ TIR Devolución de la
Inversión en Fondo X veces Inversión inversión
$
Compañía
Fondo de Gestora
Intermediario
Capital Riesgo Equipo Directivo de
Mang Fees y Capital Riesgo
Carried Interest Decisión y Proceso
En el CR se desarrollan de Inversión
diferentes papeles. La Inversión en las Gestión y monitoring
Decisión de inversión es de empresas de la
Cartera Añadir Valor
los gestores
Estrategia de Salida
Solicitud de Portfolio
Capital
Riesgo
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Roberto del Navío
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12. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 Funcionamimento del CR: Fondo de Capital Riesgo - Compañía Gestora
El CR (fondo y gestores) gana dinero por la plusvalía en la venta de los proyectos
Para el inversor:
Tasa de retorno / Rendimiento preferente (hurdle rate): 0 – 30% del capital invertido
+ Distribución del 100% del capital invertido
Plusvalías
Para el Gestor:
Honorarios de Gestión: 1–3.5% del capital asignado
Carried Interest (bonus): % de las plusvalías (del 10–40%)
Otros:
Reducciones, Distribuciones, Auditorías, costes de transacciones, honorarios de
venta, comisiones, etc.
Roberto del Navío
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13. Empresas de Base Tecnológica
1 Funcionamimento del CR: Fondo de Capital Riesgo - Compañía Gestora
Diseño del El retorno de la inversión
Año 1 Fondo para un inversor es un
proceso largo (no tan
Ampliación de especulativo)
Año 2 Capital
Años 3 al 6 Inversiones
Años 7 – 8 – 9 Gestión de la
Cartera
Liquidación o Reinversión
Años años 7-8-9-10 Desinversiones
→ Distribuciones a los Inversores
O “Fondos Evergreen”!
Roberto del Navío
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14. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
ESTADISTICAS DEL CR – Un negocio de RIESGO. Ejemplo para las start ups (fase
semilla / arranque)
• Proyecto de éxito (dan la rentabilidad al Fondo) 1-2
• Proyectos en los que se recupera lo invertido 2-3
• Proyectos en los que se pierde parte de lo invertido 3-4
• Proyectos en los que se pierde todo 3-4
MUY COMPETITIVO: frente al resto de proyectos (deal flow y portfolio)
Fuente de proyectos (Deal Flow): Máximo 5%
Reinversiones (Follow on): Aprox 30%
Roberto del Navío
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15. Empresas de Base Tecnológica
2 Capital Riesgo como opción de financiación
Fases de Financiación – Numerosas rondas
Roberto del Navío
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16. Empresas de Base Tecnológica
2 Capital Riesgo como opción de financiación
Fases de Financiación – Numerosas rondas – Tendencias hacia rondas maduras
Fases que más crecen:
+ Nº de inversores
+ Nº de Fondos
+ Nº de deals
Rondas más:
+ Grandes
+ Internacionales (ASIA)
Roberto del Navío
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17. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
Qué busca una firma de CR – POTENCIAL
• Alto crecimiento, productos o servicios competitivos
• Mercados con fuerte potencial
• EQUIPO: Un equipo directivo estable de calidad, experiencia y compromiso
• GESTION: Procedimientos sólidos de gestión
• Estructuración legal adecuada
• Capitalización suficiente
• Capacidad para participar en los órganos de gobierno
• Un acuerdo sobre la salida del inversor, (con o sin los directivos/fundadores)
• Un sistema de información
• Planificación por hitos y toma de decisiones basada en la CREACION DE VALOR
• Plan de acción concreto y creíble (12 meses)
Roberto del Navío
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18. Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
Algunas peculiaridades del CR (TIPO) – Capacidad para EJECUTAR EL PLAN Y EL
ACUERDO
Involucración en la toma de decisiones de la compañía (participación en el Consejo)
Desembolso por tramos (fases) y por hitos (objetivos)
Penalizaciones / bonificaciones por cumplimiento/incumplimientos
Cláusulas tipo de no competencia – exclusividad – permanencia
Minorías reforzadas (para toma de decisiones conjunta)
Valoraciones dinámicas y descuentos
Estrategias de salida preacordadas como obligaciones de recompra
Liquidaciones preferentes
Acuerdos de no dilución
Gastos del análisis y el seguimiento pagados por el proyecto
….
Roberto del Navío
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19. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
1 El capital Riesgo – Qué es y cómo funcina
Qué busca una firma de CR – Necesita proyectos con POTENCIAL
Potencial a todos los niveles:
• El mercado objetivo
• El equipo gestor
• La capacidad de financiación
• La rentabilidad potencial
• Las opciones de salida
Y con capacidad para ejecutar el Plan y el Acuerdo de accionistas
Roberto del Navío
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20. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
2 Capital Riesgo como opción de financiación
¿Es el CR adecuado para su negocio?
Preguntas :
• ¿Está preparado para dar parte del capital de su empresa a un inversor privado?
• ¿Tiene cierta tecnología o ventaja competitiva que pueda ser diferencial?
•¿Opera en un mercado creciente?
• ¿Las previsiones de crecimiento son suficientemente ambiciosos?
• ¿Está su equipo preparado? ¿Tiene la experiencia necesaria?
• ¿Está preparado para compartir ciertas decisiones estratégicas?
• ¿Está dispuesto a reportar?
• ¿Hay un estrategia real de salida para los accionistas? ¿está dispuesto a ejecutarla?
Roberto del Navío
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21. Empresas de Base Tecnológica
3 Fases en el proceso de inversión por el Capital Riesgo
El Proceso de Inversión: Fases y Plazos
Inicio
Inversión Salida
proceso
Recep. Analis Negoc Acompañamiento de la inversión
Día 0 6 meses - 1 año 3-5-7 años
HAY QUE SUPERAR LAS DUDA DE LOS GESTORES
¿por qué este proyecto frente a otros?
Roberto del Navío
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22. Empresas de Base Tecnológica
3 Fases en el proceso de inversión por el Capital Riesgo
1er input
El Proceso 1er
1er ANÁLISIS
BUSINESS PLAN COMITÉ DE
CONTACTO ANALYSIS y DD I+D
de inversión / Comercial
INVERSION
• En caso de que el proyecto encaje, se
realiza un análisis en profundidad del
ACCIÓN Entrevista Análisis interno proyecto, del mercado y de la tecnología • Reporting al Comité de
personal • Entrevistas con el management de la Inversión
compañía y visitas a la empresa
• Posible petición de terceras opiniones a
externos independientes / consultores
• Sumario ejecutivo de la • Business Plan de la • Checklist sobre dudas concernientes con el
compañía compañía: Business Plan
INFORMACIÓN • Otra información - Tecnología • Información acerca de mercados,
- Mercado / Organización competidores, DAFO, operaciones, marketing,
• Resumen ejecutivo de la
REQUERIDA considerada relevante propuesta de inversión
- Estrategia / Elementos estados financieros históricos y proyecciones
• Firma de NDA ? a futuro, estrategia de desinversión...
financieros / Recursos/
Dafo... • Necesidades y uso de financiación
• Capacidad del equipo de gestión
• Existencia de un diferencial tecnológico • Valoración de la compañía
• Equipo de gestión • Equipo de gestión • Existencia de ventajas competitivas – • Recomendación tecnológica
ELEMENTOS posicionamiento estratégico • Estrategia de salida
• Diferencia competitiva • Diferencia competitiva • Potencial de crecimiento y posibilidad de • Estructura de la posible de
CRÍTICOS obtener cuota de mercado la transacción
• Mercado objetivo • Mercado objetivo • Horizonte de inversión y obtención de • Potenciales sinergias con
rentabilidad portfolio existente
TIMING • 4 semanas • 3 – 4 semanas • 2 – 3 semanas
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23. Empresas de Base Tecnológica
3 Fases en el proceso de inversión por el Capital Riesgo
El Proceso DUE
COMITÉ DE INVERSION
NEGOCIACION DILIGENCE DOC.FINAL
de inversión (Legal/Fin) INVERSIÓN
• Reuniones Due Diligence (fiscal, Evaluación final del proyecto Desembolso
ACCIÓN negociación laboral y mercantil) por el Comité de Inversión (por tramos)
• Preparación de • Acuerdo de accionistas
INFOR. carta de intención. • Toda la información • Declaraciones y garantías
REQUERIDA • Preparación del legal y financiera • Resultado de la Due Diligence
1er draft acuerdo (patentes/auditorías…) • Business Plan definitivo
de accionistas
• Flexibilidad • Informe favorable de DDilinge
• % de participación • Flexibilidad
ELEMENTOS • Rapidez • Rentabilidad del proyecto
CRÍTICOS • Governance • Compromiso del equipo
• Meca. de control • No existencia de
contingencias graves • Condiciones favorables de salida
• Vías EXIT
TIMING
• 4 semanas • 2 – 4 semanas • 2 – 4 semanas
Roberto del Navío
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24. Empresas de Base Tecnológica
4 Aspectos clave: LA PREPARACION
PREPARACION – ANTES DE ARRANCAR LA FASE DE BUSQUEDA DE CAPITAL
Preparar la compañía
• Resultados
• Plan de negocio y crecimiento
• Creación de valor
Definir una buena estrategia de
• Involucración de toda la organización en inversión y su plan de ejecución
el proceso
• Estrategia de la ronda
Documentación relevante de calidad • Propuesta de inversión
Comunicación. • Condiciones del pacto de socios
Resumen ejecutivo
Plan de Negocio
Presentaciones
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25. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
4 Aspectos clave: LA PREPARACION Y LA EJECUCION
PASO 1 – Estrategia de la Ronda: PASO 2 – Propuesta de Inversión:
• Objetivos
• Oportunidad
• $ Cuantía y Estructura de financiación
• Crecimiento / Escalabilidad
• Target (posicionamiento, etapa, portfolio..)
• Financiación y aplicación de fondos
• Vehículo para captar los fondos
• Condiciones y valoración
• Momento y Plazo
• Estrategia de Salida
• Condiciones (aceptables y márgen)
• Retorno de la inversión y plazos
• Mensajes
• Responsable
PASO 3 – Cierre del acuerdo de inversión:
• Flexibilidad
• Visión a largo plazo
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26. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
4 Aspectos clave: GESTION Y REINVERSIÓN (FOLLOW ON)
DURANTE LA PARTICIPACION DEL CR
Compañía e inversor bajo los parámetros de CREACION DE VALOR Y CRECIMIENTO.
Riesgos a evitar:
!
•Falta de foco SS!
P LO
•Falta de alineación entre socios
TO
•Falta de orientación a resultados d eS
e sg o
•Falta de masa crítica Ri
•Incumplimiento del plan
•Falta de financiación y acceso a la misma
•Falta de enfoque en generar un evento de liquidez para el inversor
Roberto del Navío
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27. Capital Riesgo
Empresas de Base Tecnológica
5 Conclusiones
PARAMETROS DE INVERSION DEL CR
• Hay que ENTENDER EL CR y adaptarse (y no al contrario)
• NO TODOS los proyectos / (emprendedores) son SUSCEPTIBLES del CR
• Los PROCESOS LARGOS y es fundamental ANTICIPAR
• La PREPARACION es decisiva (normalmente sólo hay una oportunidad)
• El CR conlleva estar ORIENTADO al RESULTADO
• La competencia es CONSTANTE y GLOBAL
• Conseguir el $ del CR es SÓLO EL PRINCIPIO de una “relación” no el final!
Roberto del Navío
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