Reempresa - BizBarcelona 2016 - Quant val la meva empresa?
1. Quant val la meva empresa?
Valor vs. Preu. L'art de negociar
Sra. Montserrat Casanovas, presidenta Comissió Valoració d’Empreses ACCID
Sra. Laura Sallent, consultora del Centre de Reempresa de Catalunya
2. Quant val la meva empresa?
Montserrat Casanovas:
- Doctora en Ciències Econòmiques i Empresarials i
Catedràtica d’Economia Financera i Comptabilitat de la
Universitat de Barcelona.
- Analista, auditora, European Financial Advisor i autora
de diversos llibres sobre finances i valoració
d’empreses, ha impartit docència en diverses
universitats espanyoles i internacionals.
- Presidenta de la Comissió de Valoració d’Empreses de
l’ACCID.
3. Quant val la meva empresa?
José Aschl:
- Llicenciat en ciències empresarials i MBA per
ESADE.
- Reemprenedor de GIC, Gabinete de Imagen y
Comunicación (1.995) des de març de 2016.
Josep Maria Saladrigas:
- Llicenciat en ADE i Marketing (EADA).
- Reemprenedor de GIMA DISTRIBUCIONS DE
CALÇAT SL (1.987) des de setembre de 2015.
13. Els aspectes preliminars
1. Què és el valor d’una empresa?
És l’expressió en unitats monetàries dels elements que
formen part del patrimoni de l’empresa, de la seva activitat,
de la seva potencialitat (tècnica, comercial, econòmica) o de
qualsevol altre característica rellevant.
14. 2. Valor és igual a preu?
No, en el procés de valoració intervenen factors subjectius i el
preu és quelcom objectiu.
3. Què és el preu?
És el resultat de la negociació entre comprador i venedor.
4. Per què serveix conèixer el valor?
Per tenir una guia en la negociació.
Els aspectes preliminars
16. 5. Qui ha de que fer la valoració?
Un expert independent.
6. Finalitat de la valoració?
Compravenda.
Fusions o absorcions.
Sortides a Borsa.
Escissions.
Herències,...
Els aspectes preliminars
17. 7. Com hem de valorar una empresa?
La totalitat o una part?
En un entorn concret.
En un moment temporal.
Considerant possibles contingències
Situació en la que es troba l’empresa.
Els aspectes preliminars
18. Valors basats en el balanç.
Múltiples.
Descompte de fluxos.
Els Mètodes de Valoració
19. Valor comptable (VC).
VC = PN = Actiu- Passiu Exigible
Valor comptable ajustat.
(Actualitzacions de valor dels edificis,...).
Valor Liquidació (VL).
VL = VC- despeses de liquidació del negoci.
Valor substancial (VS).
VS = Actiu
Mètodes de valoració basats en el balanç
20. Mètodes de valoració basats en múltiples
Múltiple del PER (Price Earnings Ratio).
PER = Cotització acció / Bpa
VE = Benefici * PER de referència
Múltiple de les vendes.
VE = Vendes * n
Múltiple de l'EBITDA.
VE = EBITDA * n
22. CASH FLOW LLIURE
Flux de fons generat per l’activitat
operativa de l’empresa, sense tenir en
compte el deute, però sí els impostos.
BAII
- Impost de Societats (sobre BAII)
BAIDI
+ Amortització
Cash Flow Brut
- Increment Inversió Actiu Fix
- Increment necessitats Fons de Maniobra
Cash Flow Lliure
Mètodes per descompte de fluxos
23. CASH FLOW DE L’ACCIONISTA
Flux de fons disponible per l’accionista.
Cash flow lliure
- Interessos (1-t)
- Devolució deute
+ Increment deute
Cash flow de l'accionista (CFA)
Només CFL = CFA quan les empreses es
financen exclusivament amb recursos propis.
Mètodes per descompte de fluxos
24. LA TAXA DE DESCOMPTE
Cost de capital dels recursos financers utilitzats. Ha
d’incloure el risc associat al projecte.
WACC = Krp + Kra
(Weighted Average Cost of Capital)
Krp = Rf + β (Rm-Rf)
Els inversors exigeixen una rendibilitat superior a la
rendibilitat lliure de risc, a canvi del risc sistemàtic o de
mercat.
Mètodes per descompte de fluxos
25. EL NOMBRE DE PERÍODES A CONSIDERAR I EL
VALOR RESIDUAL
El nombre de períodes depèn entre altres factors, de l’interès
del comprador i del venedor.
El valor residual es calcula suposant una taxa de creixement
constant (g) dels fluxos de caixa, a partir de l’any de tall.
VRn = CFn (1+g) / (k-g)
Mètodes per descompte de fluxos
26. AVANTATGES DEL MÈTODE DE VALORACIÓ PER
DESCOMPTE DE FLUXOS
Metodologia completa (considera les variables clau del negoci).
Obliga a fer una previsió a mig i llarg termini i això implica
planificar la gestió dels aspectes claus del negoci.
Permet utilitzar diferents taxes de creixement a curt i llarg
termini, fet que confereix una major sensibilitat al valor final.
Mètodes per descompte de fluxos
27. INCONVENIENTS DEL MÈTODE DE VALORACIÓ PER
DESCOMPTE DE FLUXOS
Incertesa inherent als escenaris de futur, sobre tot en empreses
de recent creació o amb una curta història.
Cost de la valoració.
Incertesa en l’estimació del valor residual.
Mètodes per descompte de fluxos
28. Del valor al preu: La negociació amb…
José Aschl:
- Llicenciat en ciències empresarials i MBA per
ESADE
- Reemprenedor de GIC, Gabinete de Imagen y
Comunicación (1.995) des de març de 2016.
Josep Maria Saladrigas:
- Llicenciat en ADE i Marketing (EADA)
- Reemprenedor de GIMA DISTRIBUCIONS DE
CALÇAT SL (1.987) des de setembre de 2015.