01 introducao financas_corporativas

Capítulo 1 – Introdução às Finanças Corporativas

INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS

• Finanças Corporativas: incorporaram em seu escopo as
grandes evoluções do mundo contemporâneo

• Profissional de finanças: necessidade de visão integrativa da
empresa e seu relacionamento com o ambiente externo

• Contabilidade: informações relevantes do comportamento do
mercado e do desempenho interno da empresa

• Realidade empresarial brasileira: demanda um conjunto de
ajustes e reflexões de conceitos financeiros consagrados em
outros ambientes econômicos
Finanças Corporativas e Valor – ASSAF


1.2 Responsabilidades Contemporâneas da Adm.
Financeira

Eficiência na captação e alocação de recursos de capital

Visualização da empresa como um todo

Cuidados especiais no uso e interpretação dos modelos
financeiros

Postura questionadora e reveladora em relação ao
comportamento de mercado



1.3 Dinâmica das Decisões Financeiras

a) planejamento financeiro
Necessidades de expansão, desajustes
futuros e rentabilidade sobre os investimentos
b) controle financeiro
Análise e correção de desvios entre previsto e realizado

c) administração de ativos
Melhor estrutura dos investimentos em termos de risco e
retorno
d) administração de passivos
Gerenciamento de composição de financiamento



Decisões de
financiamento
Decisões de Captação de
investimento recursos
Aplicação de
recursos Decisões de
dividendos
Financiamento
das atividades




Decisões de investimento

Envolve todo o processo de identificação, avaliação e seleção
das alternativas de aplicações na expectativa de benefícios
econômicos futuros

São avaliadas pela relação risco-retorno

São atraentes quando o retorno esperado
da alternativa supera o retorno exigido
pelos proprietários de capital




Decisões de financiamento

Escolha das melhores ofertas de recursos
e grau de alavancagem

Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores
de capital

Devem adequar o passivo às características de
rentabilidade
e liquidez das aplicações de recursos




Integração das decisões de investimento e financiamento

Estabelecem um portfólio de oferta de fundos para
investimento e alternativas de aplicações

Política de dividendos: reinvestir lucro ou distribui-lo?
Avaliação dos respectivos ganhos para o acionista

Decisão do volume de capital próprio ou de terceiros
financiando os investimentos



1.3.1 Interdependência econômica e financeira

Resultado operacional

Define os limites de remuneração das fontes de capital da
empresa

Quantifica o retorno produzido pelas decisões de investimento

Permite a avaliação da atratividade econômica do negócio

Sinaliza as decisões de financiamento (custo de captação)



1.3.1 Interdependência econômica e financeira

Tomada de decisões financeiras

Agregação valor econômico:
lucro operacional > custo capital

Equilíbrio financeiro:
Interdependência de prazos entre ativos e passivos

Risco econômico (operacional):
Relacionado às decisões de investimento

Risco financeiro:
Quanto maior o nível de endividamento, maior o risco



1.4 Decisões Financeiras em Ambiente de
Inflação

A inflação atua sobre a economia de maneira
desproporcional, gerando desigual distribuição de riqueza

Provoca resultados distorcidos e decisões financeiras
comprometedoras

Distorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes
intensidades



1.4 Decisões Financeiras em Ambiente de
Inflação

Os modelos financeiros devem incluir a problemática
inflacionária para não comprometer as análises

Decisões de maior maturidade podem ser equivocadas pelo
uso de valores não corrigidos monetariamente

Brasil: sistemática legal de correção monetária extinta em
1995. Atualmente uso de valores nominais



1.5 Administração Financeira e Objetivo da
empresa

• Objetivo da empresa:
Satisfação do retorno exigido pelos proprietários
ou bem-estar social do público em geral?

Economia de mercado – empresas atraídas pelas
possibilidades de lucros e guiadas por seus próprios objetivos

• Adam Smith – benefícios para a sociedade causados
automaticamente pela maximização da riqueza do empresário



1.5 Administração Financeira e Objetivo da
empresa

• Economia moderna – baseadas nas idéias liberais de Adam
Smith. Suposição da existência de mercados eficientes

Intervenção estatal ou outras imperfeições no mercado
reduziriam a atuação da mão invisível

Mundo atual – questões econômicas essenciais de toda a
sociedade são respondidas pelas forças de mercado



Objetivo da Administração Financeira

Maximização da riqueza (bem estar econômico) dos
proprietários de capital

Foco nas decisões de investimento, financiamento e de
dividendos de maneira a promover a riqueza dos acionistas

As decisões financeiras de maximização de riqueza reflete
nos recursos da sociedade, maximizando a
riqueza da economia como um todo



1.5.1 Medição do objetivo da empresa

Lucro contábil

• Não define a capacidade financeira de pagamento da
empresa, pois é apurado no regime de competência

• Não leva em consideração os riscos inerentes à atividade da
empresa nem aos fluxos esperados de rendimento

Não representa o efetivo desempenho da empresa por ser um
único componente isolado. Ignora o valor da moeda no tempo
isolado




Outras medidas

Crescimento das vendas, rentabilidade, participação de
mercado, endividamento, liquidez etc.

Não podem constituir-se sozinhas no objetivo do processo de
tomada de decisões financeiras

Não reconhecem as dimensões necessárias à maximização da
riqueza dos proprietários de capital




Valor de mercado da empresa

Valor presente dos benefícios econômicos esperados,
descontados a uma taxa que representa o a remuneração
mínima exigida pelos proprietários de capital

Reflete o risco associado
a esses resultados




O processo de decisões financeiras deve levar em conta o
equilíbrio entre risco e retorno

Para maiores riscos, os investidores esperam auferir maiores
retornos e vice-versa

A empresa deve trabalhar dentro da expectativa de promover
um retorno condizente ao risco assumido




Problemática da informação contábil

Tem como objetivo a apuração do lucro e não a
mensuração do valor de mercado

Preços históricos (custo) que refletem resultados
acumulados em exercícios passados

Ativos registrados pelos valores de compra que não
revelam a capacidade de geração de benefícios futuros




Administração
Financeira
Avalia a capacidade de um bem em gerar riqueza

Leva em conta o equilíbrio entre risco e retorno

Tem o objetivo de promover a maximização
do valor de mercado da ação da empresa



1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da
Empresa

• O mercado financeiro possui um sistema de equilíbrio
entre
agentes superavitários e deficitários

• A convivência da empresa no mercado é fundamental
para a
formação de uma estrutura de capital adequada

O valor de mercado das ações revela um importante
parâmetro da avaliação do desempenho da empresa



1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da
Empresa
Restrições do mercado brasileiro

• Não pulverizado
Grupos reduzidos de acionistas como controladores

• Baixa liquidez
Número reduzido de ações negociadas em relação às emitidas

• Avaliação distorcida
O valor de mercado da ação revela baixíssima
relação com o efetivo valor da empresa


1.5.3 Objetivo da empresa em outras
economias
Europa e alguns países
asiáticos
Maior participação dos empregados no processo decisório

Influência dos funcionários sobre a administração

Alta concentração do controle acionário

Mercado de empréstimos basicamente institucional

Não utilização de títulos de dívida

Menor volume de informações aos investidores



1.6 Dinâmica das decisões Financeiras no
Brasil
Economias em processo de desenvolvimento

Taxas de juros subsidiadas

Taxas de juros de curto prazo maior que as de longo prazo

Carência de recursos de longo prazo para investimentos

Elevado grau de concentração industrial



Brasil
Economia brasileira

Insuficiência de recursos de longo prazo para as empresas

Volume de empréstimos aquém das necessidades do mercado

Linhas de crédito oficiais limitadas e direcionadas a
programas específicos



Brasil
Economia brasileira

Dificuldade de captação de poupança pelas instituições
financeiras

Empresas financiadas por meio de recursos próprios e com
dívidas de curto prazo

Decisões das empresas privilegiam a sobrevivência
e não a competitividade



Brasil
Conseqüências

Necessidade de maior atenção na elaboração dos modelos
identificadores dessa realidade

Limitação da capacidade de crescimento das empresas
nacionais

Falta de recursos de maior maturidade para gerar maior
capacidade competitiva no atual mundo globalizado



BIBLIOGRAFIA

Parte I – Fundamentos de Administração Financeira

ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São
Paulo: Atlas, 2002.

ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.

BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanças. Porto Alegre: Bookman, 1999.

CHEW, Donald H. The new corporate finance. 2. Ed. New York: McGraw-Hill,
2000.

CNBV – COMISSÃO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio
de Janeiro: Campus: CNBV, 2001.

PORTERFIELD, James T. S. Decisões de investimento e custo de capital. São Paulo:
Atlas, 1976. (Série Fundamentos de Finanças.)

SOLOMON, Ezra. Teoria da administração financeira. 3. Ed. São Paulo: Zahar,
1977.

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