Weitere ähnliche Inhalte
Mehr von phigroup_tw (13)
《贏家投資心理學：帶你進入股票持續獲利的正向循環》試閱
- 3. 目 錄
作者介紹＋推薦序＋自序 4 - 27
五分鐘，透視你的投資特質
堅持已久的信念，
早就悄悄左右你的投資命運
28 - 33
前 言 投資前，先了解自己 34 - 38
初 篇 投資作手：一堂價值 1 億美元的課
上世紀最偉大的投機作手：傑西 ‧ 李佛摩 40 - 43
李佛摩的投資循環迴路 44 - 53
李佛摩的投資特質解析 54 - 58
第 二 篇 主導投資報酬的一場騙局：寫在你內心的程式
知道嗎？從一開始，你就已經註定要虧損 60 - 65
誰是投資中最大的敵人？ 66 - 69
人性本能不利投資的血淋淋真相 70 - 73
贏家？輸家？散戶們，你們要當哪種人？ 74 - 77
輸家與贏家散戶的心理差異 78 - 83
心理程式導致負向循環的真實案例 84 - 98
- 4. 第 四 篇 訂做專屬你的贏家投資循環
希望
244 - 251
目標
252 - 259
策略
260 - 279
執行
280 - 291
回饋
292 - 299
辨識
300 - 313
修正
314 - 327
第 三 篇 打開投資的心靈地圖：十二個投資人的心理程式
太害怕輸，所以不會贏。
只要帳面賠錢就開始慌張的小李
第 一 條 心 理 程 式
虧 損 當 機 101 - 113
我需要得到許可。
做重要決定都需要權威許可的王姊
第 二 條 心 理 程 式
尋 求 認 同 114 - 125
投資是不是不好的事？
孝順的好小孩 Derek
第 三 條 心 理 程 式
矛 盾 衝 突 126 - 138
我要一年賺一倍，只要找對方法一定可以。
只願意期待，不願意研究的王大哥
第 四 條 心 理 程 式
期 待 樂 透 139 - 149
沒賺到的，就是我賠了。
不斷往回看的小明
第 五 條 心 理 程 式
不 斷 回 首 150 - 160
我一定要面面俱到才能賺錢。
習慣自己嚇自己的淑婷
第 六 條 心 理 程 式
焦 慮 不 安 161 - 172
投資一定有聖杯！
把現象當成真理的明軒
第 七 條 心 理 程 式
神 奇 策 略 173 - 186
我賺的錢，不是我自己的錢。
因為防衛心態少賺很多的 Jackie
第 八 條 心 理 程 式
防 衛 心 態 187 - 194
我不會錯，有也是市場的錯。
想要改變環境來迎合自己的志豪
第 九 條 心 理 程 式
認 知 失 調 195 - 206
我怎麼會是對的呢？
投資時難以自我肯定的雅惠
第 十 條 心 理 程 式
自 我 否 定 207 - 218
虧損就是我不夠好。
完美主義的小陳
第十一條心理程式
完 美 主 義 219 - 228
其實我不想賺大錢，這對我沒有好處。
有賺大錢的技術，但潛意識裡不想賺大錢的阿國
第十二條心理程式
潛 意 識 阻 礙 229 - 238
- 5. 作 者 介 紹
4
贏家投資心理學：帶你進入股票持續獲利的正向循環
一場從投資到心理諮商專業的意外人生
二十二歲的一場意外，造成阿水下半身癱瘓，從此僅能
透過輪椅行動。受傷前幾個月，阿水只能躺在醫院的病床上
無語問蒼天，直到回家後，偶然在電視上看到大學時代的女
同學正以「證券分析師」的身分解析台股，這讓個性不服輸
的阿水激發了鬥志――「她能，我也能」。
於是阿水開始把「在家投資理財」當作是另一種上班的
形式――「別人八小時上班，我就以同樣八小時的時間來看
盤、研究」。自 1999 年開始，用家教存下的 20 萬本金開始
投資，僅僅十年左右的時間（2009 年）累積到超過千萬的
資產。
然而阿水的投資並非總是一帆風順，他的資產在 2006
年到達 5 百萬，但資金始終在此盤旋、無法突破。阿水毅然
決定轉移生活重心、調整自己。在 2007 年接受心理諮商的
洗禮後，才猛然發現資金水位無法上漲，來自於原生家庭的
金錢觀念，讓他無法接受太大的數字起伏，因而在投資時綁
手綁腳。
- 6. 5
之後阿水運用心理諮商的技巧幫助自己投資，讓原本於
5 百萬盤旋許久的資金水位，在不到兩年的時間成長到 1 千
萬。往後並成功運用此套模式，幫助許多投資人脫離虧損的
苦海。
1998 年～ 2012 年阿水投資績效表現
台幣
（萬）
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
西元（年）
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
停滯期
學習心理諮商
阿水透過學習心理諮商，績效大躍進。
學歷／
台灣大學財務金融學系
高師大輔導與諮商研究所
專長／
投資心理學
現實治療
佛洛阿水 經歷／
專職投資人
諮商心理師
- 7. 6
贏家投資心理學：帶你進入股票持續獲利的正向循環
財金與心理兩個專業需要有交集
2002 年諾貝爾獎經濟學獎由心理學家 Kahneman 與
Tversky 獲得，他們發現「人性天生在投資時會有心理上的
偏誤」，就像寫在心裡的程式一樣，引導著人走上賠錢之路。
投資大師巴菲特也指出，投資最大的問題就是「情緒」，「投
資人要在眾人貪婪的時候恐懼，眾人恐懼的時候貪婪」。
然而指出人性不適合投資的特性，並不代表解決問題，
即使投資人認同投資當中，最需要解決的是心理問題，不管
是財金或是心理專業，兩者並沒有提出相對應的解決之道。
幸好，近幾年國外開始使用心理諮商的技巧，應用在投
資當中，甚至引進心理教練協助操盤手提升績效，越來越多
的成功案例顯示「把心理諮商的技巧運用在投資上」是可行
之道。
- 10. 作 者 自 序
22
贏家投資心理學：帶你進入股票持續獲利的正向循環
Dear 阿水老師：
想簡單說一下我的事蹟，也希望能從您心理學的角度分
析――我賺不到錢的原因。
自二十二歲退伍到現在，從事股票投資已經十年，雖然
不是最聰明的投資者，自認也算是個用功的人。我的投資模
式是從 GDP 找進場點，再透過財務分析，如股東權益報酬
率等數字找符合價值投資的標的。
但是，不怕您笑，這十年來，我賺到的錢只比銀行的定
存好一點。我想過我最大的問題，就是進場前後就會有許多
的擔心，如果可以消除這些擔心，我一定可以賺很多錢。
- 11. 23
7,800
7,600
7,400
7,200
7,000
6,800
6 月～ 9 月，
7,000 ～ 7,800 的行情
5/2 5/16 5/30 6/13 6/27 7/11 7/25 8/8 8/22 9/5 9/19
預測第二季 GDP 全年最低，
股價可能在此落底
比如主計處預估第二季 GDP 為今年最低，我知道那就
代表股市的低點就在第二季，即使知道我卻還是不敢進場，
錯過 6 月到 9 月這段 7,000 到 7,800 點的行情。我該怎麼突
破這種「知道，卻做不到」的心態呢？
困惑的阿強
- 16. 5 請你回想一個兒時的回憶，
這個回憶最接近下列哪個情境？
1. 危險、丟臉
2. 孩子王或很得意的狀態
3. 開心的玩耍
4. 跟長輩相處、被長輩照顧
7 你覺得自己最像金庸小說哪位主角？
1. 張無忌：事事謹慎，
做事想要面面俱到
2. 楊 過：特立獨行，懷抱的信念是
「人應該為自己負責」
3. 令狐沖：爽朗豁達，
認為人生開心就好
4. 郭 靖：服從權威，
為身邊的人犧牲奉獻
9 你和別人相處時，常扮演什麼角色？
1. 留意別人的回應、避免說出他人不想
聽的話
2. 講一些自己有成就感的事
3. 多講些開心好笑的事
4. 照顧別人的情緒
6 哪個形容比較符合你的黑暗
面？
1. 過度焦慮
2. 覺得別人都很笨
3. 不負責任
4. 討好別人
8 當你做事不如意時，
你傾向？
1. 檢討自己哪裡沒有做好
2. 思考制度是否有問題
3. 轉換心情讓自己開心點
4. 尋求親友的安慰
10 你最害怕的是？
1. 在重要的場合出錯
2. 沒有影響力、沒人在意我
3. 枯燥無聊的生活
4. 失去認同，讓愛的人失望
29
統計選項結果最多者，為您的特質類型，若十題的答案中選 1、2、3、
4的答案，最多減最少的數量不超過一個（例如：選 1為最多，共四個；
選 3 為最少，共三個），代表 C . H . I . P 四種特質您均有，沒有特別
明顯較強或弱的特質。
選項 1 最多 → （控制型） 選項 2 最多 → （英雄型）
選項 3 最多 → （天真型） 選項 4 最多 → （照顧型）
- 30. 63
2 . 1
知道嗎？從一開始，你就已經註定要虧損
人性在投資中的大災難：簡化並重複執行的慣性
在催眠語言中，有所謂的「Yes set（是的套組）」，意
思是當我們講了一段話，並讓對方說了三次「Yes ！」，對
方就容易對接下來的話一樣產生肯定。比如老師在上課的時
候說：
學生的工作就是上課坐在這裡。（第一個 Yes）
願意投入上課的學生是認真的學生。（第二個 Yes）
你可以用你想要的方式投入。（第三個 Yes）
這時候如果老師再說「當你願意投入，你就會有滿滿的
收穫」，學生就會較容易接受。
這就是人性演化中「簡化外界事物」的傾向，這對於生
活很管用，但用在投資市場卻很容易栽跟斗。今天你被美工
刀割傷，一旦知道它是鋒利的，以後就會對它敬而遠之；但
今天看到盤勢下跌，下次卻可能漲給你看。
麻煩的是，多數人在大盤第一次漲的時候都不會相信、
第二次漲的時候有些懷疑，等到第三次漲開始相信，直到有
安全感的時候，大盤也差不多要跌了。
- 33. 67
2 . 2
誰是投資中最大的敵人？
諾貝爾獎得主研究證實：
人類有不利投資賺錢的心理程式
2002 年 的 諾 貝 爾 經 濟 學 獎， 由 心 理 學 家 Daniel
Kahneman 與 Amos Tversky 獲得，他們以心理學實驗的方
式證實，人們存在常見的心理偏誤，會使人在投資的時候不
自覺地選擇「賺少賠多」的行為，而推翻了傳統經濟學認為
人性會做最理性的選擇。
他們的研究更促成了「以心理學研究經濟的財務行為
學」蓬勃發展，後來財務行為學的研究也指出「人常會有過
度樂觀、過度自信等心理偏誤。這些常見的心理偏誤，就像
植入我們心裡的程式，只要我們踏入投資的情境，就會不自
覺地開始運轉。」
比如常見的「羊群效應」，就是投資人看見其他投資者
與自己有相同的動作時，會感到安心，所以當其他人都勇敢
進場買股票的時候，自己若跟著買進會覺得較為心安。這是
在演化上，我們為了對抗大自然的挑戰，而對於集體行動的
安全感。
- 35. 70
贏家投資心理學：帶你進入股票持續獲利的正向循環
人性本能不利投資的
血淋淋真相
2010 年 9 月～ 2012 年 9 月大盤行情
9,500
9,000
8,500
8,000
7,500
7,000
6,500
6,000
逢低要加碼，
隨時會反彈。
美債被調降評等，
好可怕！跌真的了！
這個盤放空比較安全
8,500附近有支撐，
愈低愈便宜
有利空也跌不下去，
這個盤很強！
9
月
13
日
1
月
13
日
1
月
13
日
5
月
13
日
5
月
13
日
10
月
13
日
10
月
13
日
2
月
13
日
2
月
13
日
6
月
13
日
6
月
13
日
11
月
13
日
11
月
13
日
3
月
13
日
3
月
13
日
7
月
13
日
7
月
13
日
12
月
13
日
12
月
13
日
4
月
13
日
4
月
13
日
8
月
13
日
8
月
13
日
9
月
13
日
9
月
13
日
以 2010 年 12 月到 2011 年 7 月的大盤行情為例，當時
大盤持續在 8,500 ～ 9,200 附近盤整，即便在 2011 年 3 月，
因為日本大地震讓大盤意外跌到 8,070，之後也是快速拉抬
到 9,000。
- 37. 72
贏家投資心理學：帶你進入股票持續獲利的正向循環
一直到 8 月 10 日，美債遭調降評等後，大盤急速下跌，
造成原本相信大盤有股支撐力道的投資人大量的虧損後，才
推翻了 8,500 以下的大盤是相對便宜的假設，並且反過來相
信「這次跌真的」、「這個盤沒救了」。
而後只要反彈，散戶的空單就會開始增加。從 2011 年
8 月中到 2012 年 2 月，將近半年的時間，大盤持續在 7,500
以下區間盤整，開始讓散戶相信「歐債危機不知道會跌到哪
邊」、「跌起來很可怕」的假設，於是上漲對於擁有這些假
設的人來說，想得是「什麼時候可以放空」、「越漲越可以
空到越好的價位」。
2012 年 1 月以來，摩台散戶在大盤指數 6,950 ～ 7,150
左右，陸續加碼放空，留倉量持續增加到 10,000 口以上，而
截至 2 月 8 日大盤續漲到 7,860，散戶的空單更是打死不退，
反而增加到 15,000 口以上。這種散戶放空、持續的虧損卻
不停損的現象，就是這種心態的展現。
- 38. 73
2 . 3
人性本能不利投資的血淋淋真相
2012 年 1 月～ 2 月摩台散戶多空圖
0
（2,000）
（4,000）
（6,000）
（8,000）
（10,000）
（12,000）
（14,000）
（16,000）
（18,000）
（20,000）
要打破這種「放空比較安全」的假設，一是出現意外的
利多，讓這些人不得不承認原有的假設錯了；不然就是手上
的虧損大到自己不得不認清「這個盤真的會漲」的現實，也
才可能放棄手上的空單部位，轉而相信大盤會漲。
但這時通常也是大盤漲到差不多的時候，就像 7 月底下
跌，而後出現美債調降評等、歐債危機等消息，讓作多的人
受不了而停損，卻也在那時候看見大盤的相對低檔一樣。
- 44. 80
贏家投資心理學：帶你進入股票持續獲利的正向循環
2 問明牌 V.S. 問方法
幾乎只要每次股市上漲，一些親友就會開始問我現在有
什麼股票可以買、要買在怎樣的價位，這些親友中，有輸掉
相當幾年的薪水，也有賠掉幾間房子，但就是沒有贏過錢。
而跟這些喜歡問明牌的散戶親友相反，也有另外一群贏
家朋友，他們同樣會問問題，但問得是投資賺錢的方法以及
邏輯，藉由了解其他贏家的投資方式來增進自己投資的技巧
與心態，並逐步邁向贏家之路。
3 我是散戶，我什麼都沒有 V.S. 雖然是散戶，我還有什麼
心理學上有所謂「自驗預言」，這個理論是說，人們一
旦怎麼看自己，就會往那個方向走，當應驗之後，又會更確
認自己就是這個樣子。比如投資市場中，很多人常認為自己
只是散戶，所以不僅資金、資訊都沒有，賠錢也是應該的。
並且當真的賠錢之後，又會加深自己這樣的相信，成為一種
負向的循環。
但同樣是散戶，也有人能看見自己因為資金小，進出可
以比較方便；因為資訊較少，所以集中研究特定的個股，最
後反而能在市場中賺錢。同樣是散戶，卻因為看自己的角度
不同，造成後續的行動不同，而最後有不同的績效表現。
- 45. 81
2 . 5
輸家與贏家散戶的心理差異
4 不想學，就想賺 V.S. 學習成長除了賺錢還是一種樂趣
有位在股票市場裡賺了超過十位數字的朋友跟我說，這
個市場裡的對手大部分都不愛做功課，有這麼弱的對手群，
要賺錢一點都不難。他的話雖然有些狂妄，但周邊很多不想
研究就想賺錢的散戶朋友，卻讓我很難推翻他的話。
賺錢的贏家朋友，會享受學習投資技術與研究市場心態
的樂趣，對這些朋友來說，贏錢只是過程裡的副作用。兩相
比較之下，也不難發現何以有些人賺錢又有些人賠錢了。
5 白日夢式的幻想報酬率 V.S. 合理且可達成的報酬率
輸家和贏家還有一個差別是對於投資報酬率的預期，賺
不到錢的投資人常幻想自己可以一年賺十倍、百倍，如果問
要怎麼達成，他會有一套內心的劇本，只要這個市場照著他
的劇本走，就會出現幻想的報酬。比如期貨放空後，只要突
然大跌個千點，或是買進低價的水餃股，而後公司有突發的
利多造成後續的大漲等，然而這些劇本通常不會成真。
反之，賺錢的散戶們，會設下合理而且可以達成的報酬
率，比如 15%、20% 的年度報酬，這樣的預期報酬率來自於
自身投資的經驗，由於合理，所以達到的機會很高，而成功
的經驗又會加深信心，成為正向的循環。
- 46. 82
贏家投資心理學：帶你進入股票持續獲利的正向循環
6 先買進再認識股票 V.S. 先認識股票，再等合理價位買進
很多人習慣聽親友或報章媒體的消息買進股票，通常這
些人也是在買進之後才會積極認識公司的產業、營收等資
料，因為了解的不夠深，一點消息面的風吹草動就會造成持
股信心的動搖，所以長期自然很難賺到錢。
至於贏家就會先研究好特定的公司產業，在適當的價格
才進行買進，只要公司經營良好，長期來說，這些人都能保
持賺錢的佳績。
7 把股市當作賭場 V.S. 把股市當作戰場
研究顯示，大腦在賭博過程中會釋放一種叫「腦內啡」
的物質，這種物質會讓人產生快樂的感覺，並容易沉迷於其
中。許多投資人投資時不自覺地把帳戶上的輸贏看做賭博，
這種將輸贏交給運氣的冒險感，就像坐雲霄飛車一樣刺激，
並且運氣好時還有賺錢的正向回饋，這樣的過程會讓大腦分
泌大量的腦內啡，並讓人沉迷其中，持續以賭博的心態投資。
而另外的贏家散戶們，則把投資市場當作戰場，研究的
是如何在戰場上勝出的戰略與戰術，以求在這個殺戮叢林中
脫穎而出。
- 47. 83
2 . 5
輸家與贏家散戶的心理差異
8 期待 V.S. 等待
世界上最大的債券基金操盤人葛洛斯的投資偶像――李
佛摩曾說：「真正的大錢是等待賺來的」。輸家與贏家散戶
心態的重要差別，就是「期待」與「等待」的差異。
所謂的「期待」心態，是指投資人有特定看法時，就會
迫不急待進場，並蒐集跟自己看法相同的資訊，盼望市場指
數、公司股票的價格照自己的預期方向走。
比如買進股票的人只會看利多的消息，然後一直期待價
格上漲，但是這些外在的消息其實都不是自己可以控制的。
而贏家散戶們的「等待」心態，則是設定好自己的投資計畫，
只有當市場的條件符合自己的設定才會進場，就像經驗老道
的獵人一樣，耐心的等待獵物自己進到陷阱裡。
那為何會產生這些差異，導致多數的散戶成為別人眼中
的獵物呢？關鍵就在於投資時，不自覺地被這些心裡設定的
程式拉著跑，這些程式就成為這個市場的陷阱，讓人不自覺
地一再賠錢又不可自拔。
- 48. 84
贏家投資心理學：帶你進入股票持續獲利的正向循環
心理程式導致負向循環的
真實案例
台灣期貨史上最大違約案的教訓
2011 年 8 月 2 日～ 8 月 8 日 日線圖
9,500
9,000
8,500
8,000
7,500
7,000
6,500
6,000
7,574.78
大跌近千點！
6
月
1
日
6
月
29
日
9
月
21
日
7
月
27
日
10
月
19
日
6
月
8
日
8
月
31
日
7
月
6
日
9
月
28
日
8
月
3
日
10
月
26
日
6
月
15
日
9
月
7
日
7
月
13
日
10
月
5
日
8
月
10
日
6
月
22
日
9
月
14
日
7
月
20
日
10
月
12
日
8
月
17
日
8
月
24
日
- 49. 85
2 . 6
心理程式導致負向循環的真實案例
2011 年 8 月 5 日、8 月 8 日，連續兩天股市總計近千
點的重挫，對一般人而言是一場震撼教育，但對股市大戶杜
總輝來說，卻是 6 億資產血淋淋的歸零。這起台灣期貨史上
最大違約案，背後隱藏的是一個投資者被自己強悍的心理程
式，推向巨幅虧損的事實！
輝煌的戰績
曾被美譽為「股市教父」的杜總輝，在 1990 年代，一
手籌設了統一證券、期貨、投信，並帶領統一證券一路殺進
台灣前五大券商，深受統一集團總裁高清愿的重用。
後來他在歷經統一證券內線交易風波後，跳槽到建弘投
信擔任董事長。之後雖然退休，卻不甘沉寂而成立富林投顧，
成為代操界的風雲人物，並多次獲邀上電視擔任股市名嘴。
- 51. 87
2 . 6
心理程式導致負向循環的真實案例
啟動不想輸，卻資產蒸發的負向循環
帳面上的巨幅虧損 「不想輸」的心理程式
資產蒸發 加碼搏翻身
期貨違約案的負向循環
當時，杜總輝的操作模式，是同時賣出一個買權（call）
跟一個賣權（put）的選擇權組合，收取兩邊的權利金。這
樣的選擇權投資方式，是預期一段時間內，大盤指數在買權
與賣權的指數區間內遊走，只要行情不要跳出這個區間，原
先收取的權利金就收為己有。
但只要大盤行情突發的大漲大跌，指數大幅跳出原先設
定的區間，若繼續持有賣出的部位，就會有數倍甚至數百倍
的驚人虧損。
- 59. 95
2 . 6
心理程式導致負向循環的真實案例
前兩支箭兩人又是同分，而對手射出了 9 分箭，雷千瑩
退無可退只剩下正中紅心的 10 分箭可以獲勝。這時候在電
視螢幕前，顯現的是雷千瑩漲紅著臉用力的揚弓，可以想見
當時她上半身的肌肉一定相當的出力。隨後，箭離弓，射到
的是這五局十五隻箭裡的最低分6分，同時也輸了這場比賽。
能多次領先對方或與對方分數僵持，可想而知技術絕對
不是問題。勝負的關鍵，就是意識到勝負就在臨門一腳，擔
心失去自己的表現會輸掉比賽，於是不自覺地把自己的能力
用在防止失去分數，反而無法發揮自己的技術，最後與獎牌
無緣。
- 61. 97
2 . 6
心理程式導致負向循環的真實案例
這時候我們的理智會暫時被壓抑住，而以本能的「戰或
逃反應」（Fight or flight reaction）應付外界的威脅。這是
因為原始時代隨時都可能遇到危險，需要準備戰鬥或者逃
跑，這樣的特質就在演化上被傳遞下來。
2 戰或逃的本能導致虧損的負向循環
在競技比賽或投資中，當有了不想輸比賽或不想輸錢的
壓力，我們的腎上腺素會上升，接著理智被關閉，常常就做
出過度冒險（戰）或固守成果（逃）的行動。在球賽裡，不
是肌肉過度出力，就是為了不想輸球拼命躲避對方的攻擊。
而在投資中，就會過度加碼攤平，或是為了擔心賠錢而
錯失進場時機。接著因為輸球或賺不到錢的結果，又讓你產
生壓力，進一步刺激腎上腺素，變成一種負向的循環。只要
你繼續被本能掌控，就無法做到巴菲特說的「危機入市」，
只能永遠做一般的散戶了。
