Présentation des Perspectives Économiques de novembre 2018

1. 21 novembre 2018
Ángel Gurría
Secrétaire général de l’OCDE
Laurence Boone
Chef économiste de l'OCDE
PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES
DE L’OCDE
La croissance a déjà culminé,
et les risques s'aggravent
http://www.oecd.org/fr/eco/perspectives/perspectives-economiques-analyses-et-projections
Blog ECOSCOPE : oecdecoscope.wordpress.com

2. Principaux messages
2
La croissance mondiale ralentit
Les nuages s'amoncellent à l'horizon
Il faut développer la coopération et se préparer à un
avenir plus difficile

3. 3
La croissance du PIB mondial
perd de sa vigueur
Monde
Note : Les économies avancées du G20 sont l'Allemagne, l’Australie, le Canada, la Corée, les États-Unis, la France, l'Italie, le Japon et le
Royaume-Uni. Les économies émergentes du G20 sont l'Afrique du Sud, l'Arabie Saoudite, l'Argentine, le Brésil, la Chine, l'Inde,
l'Indonésie, le Mexique, la Russie et la Turquie.
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; et calculs de l'OCDE.
Pays avancés
du G20
Pays émergents
du G20
3.3
3.4
3.5
3.6
3.7
3.8
3.9
4.0
2017 2018 2019 2020
Projections de mai
Glissement annuel en %
1.7
1.8
1.9
2.0
2.1
2.2
2.3
2.4
2017 2018 2019 2020
Projections de septembre
Glissement annuel en %
4.9
5.0
5.1
5.2
5.3
5.4
5.5
5.6
2017 2018 2019 2020
Projections de novembre
Glissement annuel en %

4. 2018 2019 2020 2018 2019 2020
Monde 3.7 3.5 3.5
G-20 3.8 3.7 3.7
Australie 3.1 2.9 2.6 Afrique du Sud 0.7 1.7 1.8
Canada 2.1 2.2 1.9 Arabie Saoudite 1.7 2.6 2.5
Corée 2.7 2.8 2.9 Argentine -2.8 -1.9 2.3
États-Unis 2.9 2.7 2.1 Brésil 1.2 2.1 2.4
Japon 0.9 1.0 0.7 Chine 6.6 6.3 6.0
Royaume-Uni 1.3 1.4 1.1 Inde1
7.5 7.3 7.4
Zone euro 1.9 1.8 1.6 Indonésie 5.2 5.2 5.1
Allemagne 1.6 1.6 1.4 Mexique 2.2 2.5 2.8
France 1.6 1.6 1.5 Russie 1.6 1.5 1.8
Italie 1.0 0.9 0.9 Turquie 3.3 -0.4 2.7
Prévisions des Perspectives économiques
de l'OCDE
4
La croissance du PIB réel a été revue à la baisse
Glissement annuel en %. Pour 2018 et 2019, les flèches indiquent le sens des révisions depuis septembre 2018.*
* Les Perspectives économiques de l'OCDE incluent pour la première fois des prévisions jusqu'à 2020.
Note : Orange foncé : révisions à la baisse de 0.3 point de pourcentage ou plus. Vert clair et orange clair : respectivement, révisions à la
hausse ou à la baisse de moins de 0.3 point de pourcentage. Écart en points de pourcentage sur la base de chiffres arrondis. L'Union
européenne est membre à part entière du G20, mais l'agrégat G20 ne comprend que les pays qui en sont aussi individuellement membres.
1. Exercices budgétaires débutant en avril.

5. Prévisions des Perspectives économiques
de l'OCDE
5
Croissance du PIB réel
Économies non membres du G20, glissement annuel en %
2018 2019 2020 2018 2019 2020
Autriche 2.6 1.9 1.9 Lettonie 4.7 3.9 3.3
Belgique 1.5 1.4 1.4 Lithuanie 3.4 2.9 2.6
Chili 4.1 3.7 3.4 Luxembourg 3.0 2.9 3.2
Colombie 2.8 3.3 3.4 Norvège 1.6 1.9 2.3
Costa Rica 2.9 3.0 3.3 Nouvelle-Zélande 2.9 2.8 2.6
Danemark 1.2 1.9 1.6 Pays-Bas 2.9 2.5 2.1
Espagne 2.6 2.2 1.9 Pologne 5.2 4.0 3.3
Estonie 3.3 3.5 2.3 Portugal 2.2 2.1 1.9
Finlande 2.8 1.8 1.6 République Tchèque 3.0 2.7 2.6
Grèce 2.1 2.2 2.1 Slovaquie 4.1 4.3 3.6
Hongrie 4.6 3.9 3.3 Slovénie 4.4 3.6 2.7
Irlande 5.9 4.1 3.4 Suède 2.5 1.9 1.9
Islande 3.8 2.8 2.6 Suisse 2.9 1.6 1.6
Israël 3.6 3.5 3.3 Tunisie 2.6 3.1 3.3

6. 6
L'activité s'essouffle
Note : Partie gauche : Les données de la production industrielle et des ventes au détail sont agrégées avec des pondérations à PPA. Les données sur la hausse
des ventes au détail en volume concernent les ventes au détail dans la majorité des pays, mais pour les États-Unis, c'est la consommation mensuelle des ménages
qui a été utilisée et pour le Japon, l'indicateur synthétique de la consommation mensuelle. Pour l'Inde, on ne dispose pas de données concernant les ventes au
détail. Partie droite : Indice composite des directeurs d'achats (PMI), moyenne mobile sur 3 mois, données en octobre 2018.
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; Thomson Reuters ; Markit ; et calculs de l'OCDE.
Activité mondiale à court terme Anticipations des entreprises
au niveau mondial
94
96
98
100
102
104
94
96
98
100
102
104
2015 2016 2017 2018
Production future Nouvelles activités
Moyenne 2015-2018 =
indice 100
Moyenne 2015-2018 =
indice 100
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
2015 2016 2017 2018
Hausse de la production industrielle
Hausse des ventes au détail en volume
Glissement
annuel en %
Glissement
annuel en %

7. 45
50
55
60
65
45
50
55
60
65
2015 2016 2017 2018
Monde États-Unis
Allemagne ChineIndice Indice
7Note : Partie droite : Données concernant 88 ports dans le monde.
Source : Markit ; Institute of Shipping Economics and Logistics ; et calculs de l'OCDE.
Trafic portuaire de conteneurs
La croissance des échanges ralentit
Nouvelles commandes à l'export,
secteur manufacturier
Expansion
Contraction
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2015 2016 2017 2018
Glissement trimestriel Glissement annuel
% de variation, taux annuel % de variation, taux annuel

8. 8
Politiques budgétaires et monétaires :
un régime moins soutenu
Total des actifs des banques centrales
-1.6
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
-1.6
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
USA CAN ITA OCDE Zone
euro
FRA JPN DEU GBR
2016-2018 2018-2020
Points de % du
PIB potentiel
Points de % du
PIB potentiel
Durcissement
Assouplissement
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
États-Unis Zone euro Japon
% du PIB % du PIB
Note : Partie droite : l'agrégat OCDE correspond à la variation au niveau de la médiane de l'OCDE sur la période indiquée.
Source : Conseil des gouverneurs du Système fédéral de Réserve des États-Unis ; Banque du Japon ; Banque centrale
européenne ; Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; et calculs de l’OCDE.
Variation du solde primaire des
administrations publiques

9. Les pénuries de main-d’œuvre se répandent
mais l’emploi peut encore s’améliorer
9
Pénuries de main-d’œuvre
Sur la base d'enquêtes auprès des entreprises
Note : Partie gauche : données normalisées sur la période 2002-2018. Partie droite : le taux d'emploi est défini comme le nombre de
personnes occupant un emploi divisé par la population d'âge actif (de 15 à 64 ans).
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; National Federation of Independent Business ; Commission
européenne ; Banque du Japon ; et calculs de l'OCDE.
Taux d'emploi
Évolution entre 2007 et 2017
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Pts de % Pts de %
-2
-1
0
1
2
3
4
-2
-1
0
1
2
3
4
États-Unis Zone euro Japon
Données normalisées Données normalisées

10. Les salaires et les prix vont augmenter
modérément
Inflation
Hausse des prix à la consommation,
hors alimentation et énergie
Note : Partie droite : l'inflation sous-jacente s'entend hors énergie et produits alimentaires et correspond à des données harmonisées pour la zone euro. Les chiffres
de l'inflation du Japon ont été ajustés pour tenir compte de la hausse des taxes sur la consommation intervenue en 2014 et de celle prévue pour 2019.
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; et calculs de l'OCDE.
10
Hausse des salaires
Hausse annuelle moyenne des salaires nominaux
-1
0
1
2
3
4
5
-1
0
1
2
3
4
5
États-Unis Zone euro Japon
1995-2007 2008-2017 2018-2020 (projections)
% %
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
États-Unis Zone euro Japon
% %

11. LES NUAGES
S'AMONCELLENT
À L'HORIZON
11

12. Des restrictions commerciales
généralisées perturberaient les chaînes
de valeur, et nuiraient à l'emploi
Note : La taille d'un cercle correspond à la part du pays ou de la zone économique concernés dans les échanges mondiaux en valeur ajoutée (exportations
plus importations de valeur ajoutée). L'épaisseur de la ligne entre deux cercles correspond au montant des échanges bilatéraux de valeur ajoutée entre deux
partenaires commerciaux. Des échanges bilatéraux existent entre tous les pays cités, mais ceux qui représentent moins de 0.2 % environ du total des flux
d'échanges mondiaux n'ont pas été représentés. Les économies dynamiques d'Asie (DAE) correspondent à un groupe constitué des pays suivants : Hong
Kong Chine, Malaisie, Philippines, Singapour, Taipei chinois et Thaïlande. Les autres marchés émergents (OEM) correspondent aux 129 autre pays du monde
qui représentent environ 10 % des échanges mondiaux.
Source : Gephi ; FMI, Direction of Trade Statistics (Base de données) ; Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; et calculs de l'OCDE.
12
Exportations et importations de marchandises

13. -2.0
-1.6
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
PIB des États-Unis PIB de la Chine PIB mondial Échanges mondiaux Échanges hors États-
Unis et Chine
%
Les hausses des droits de douane freinent
sur la croissance du PIB
Note : Les droits de douane actuels comprennent la totalité des droits de douane imposés sur les échanges bilatéraux entre les États-Unis et la
Chine en 2018 jusqu'à la fin de septembre. En violet : scénario montrant l'impact supplémentaire qui se produirait si les États-Unis faisaient passer
de 10 % à 25 % les droits de douane sur 200 milliards USD d'importations en provenance de Chine à compter de janvier 2019 (avec une mesure
réciproque de la Chine portant sur 60 milliards USD d'importations en provenance des États-Unis). En orange : scénario montrant l'impact
supplémentaire qu'aurait l'imposition de droits de douane de 25 % sur la totalité des autres échanges bilatéraux hors produits de base entre la
Chine et les États-Unis à compter de juillet 2019. En rouge : scénario montrant l'impact supplémentaire des incertitudes ainsi engendrées qui
provoqueraient une hausse de 50 points de base des primes de risque d'investissement dans tous les pays en 2019-2021.
Source : Calculs de l’OCDE
13
Impact sur le PIB et les échanges d'ici 2021, écart par rapport au scénario de référence

14. -0.6
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
-0.6
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
Brésil Indonésie Russie Chine non-OCDE Inde Mexique Afrique du
Sud
OCDE
%% 2019 2020
Une baisse de la confiance des investisseurs
envers les EME pourrait freiner la croissance
14
Source : Calculs de l’OCDE.
Effet, sur la production, de l'augmentation des taux d'intérêt
dans les économies de marché émergentes
Impact sur le PIB d'une hausse de 1 point de pourcentage des primes de risque d'investissement dans toutes les économies de marché émergentes,
écart par rapport au scénario de référence

15. -0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
États-Unis Zone euro Allemagne Japon Asie de l'est Exportateurs de
produits de base
Points de pourcentage Points de pourcentage
Un ralentissement en Chine pèserait sur la
croissance partout dans le monde
15
Note : Dans l'hypothèse d'un recul de 2 points de pourcentage du taux de croissance de la demande intérieure en Chine pendant deux ans.
Les taux directeurs sont endogènes dans toutes les régions. La catégorie "Exportateurs de produits de base" comprend : l’Afrique du Sud,
l’Australie, le Brésil, l’Indonésie, la Russie et les autres producteurs de pétrole. Tous les pays et régions sont pondérés collectivement à l'aide
des parités de pouvoir d’achat.
Source : Calculs de l’OCDE.
Impact sur la croissance du PIB d'un choc négatif sur la demande
de 2 points de pourcentage en Chine
Première année

16. 16Note: Données au 19 novembre 2018.
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; Thomson Reuters ; et calculs de l'OCDE.
Une concrétisation des risques pourrait
aggraver les corrections des prix des actifs
Les cours des actions ont
baissé récemment
Les valorisations des actions
restent élevées
Ratios cours/bénéfices corrigés des variations
conjoncturelles
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
90
100
110
120
130
140
janv.-17 mai-17 sept.-17 janv.-18 mai-18 sept.-18
S&P 500 EuroStoxx TOPIX
Jan. 2017 = 100 Jan. 2017 = 100
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
États-Unis Zone euro Japon

17. 0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
janv.-17 avr.-17 juil.-17 oct.-17 janv.-18 avr.-18 juil.-18 oct.-18
Italie Portugal Espagne Irlande
%
%
17
Note : Partie gauche : les primes de risque souverain font référence à la différence entre les rendements à 10 ans des obligations souveraines du pays
concerné et ceux de l’Allemagne. Données au 19 novembre 2018. Partie droite : crédits bancaires, corrigés des cessions et opérations de titrisation,
consentis par des banques nationales à des sociétés non financières de la zone euro.
Source : Thomson Reuters ; Banque centrale européenne ; et calculs de l'OCDE.
Les risques politiques dans la zone euro
pourraient freiner la croissance du crédit
La hausse du crédit aux entreprises
reste faible
Crédits bancaires à des sociétés non financières
Les primes de risque souverain ont augmenté
en Italie, mais la contagion est limitée
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Italie Allemagne France Espagne
Glissement annuel en % Glissement annuel en %

18. 18
Note : Effets combinés de plusieurs facteurs : hausse de 20 USD du prix du baril de pétrole, augmentation de 1 point de pourcentage des primes de
risque d’investissement dans toutes les économies de marché émergentes et relèvement de 25 % des droits de douane sur les échanges bilatéraux
entre les États-Unis et la Chine à compter de 2019. On suppose que tous les chocs vont durer cinq ans. Effet sur le PIB à prix constants.
Source : Calculs de l’OCDE
Hausse des droits de douane sur les échanges États-Unis-Chine,
hausse des taux d'intérêt dans les EME et hausse des prix du pétrole
Écart par rapport au PIB du scénario de référence
En se combinant, les risques pourraient s'aggraver
mutuellement et éroder sérieusement la croissance
-1.2
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
-1.2
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
Chine États-Unis Brésil Inde Monde OCDE Zone euro Japon
Points de pourcentagePoints de pourcentage 2019 2020

19. LES GOUVERNEMENTS DEVRAIENT
DÉVELOPPER LA COOPÉRATION
ET SE PRÉPARER À UN AVENIR PLUS
DIFFICILE
19

20. 20
Note : Équivalents ad valorem, en moyenne entre les produits et les pays partenaires. L'estimation relative aux mesures non tarifaires
(MNT) concerne les mesures sanitaires et phytosanitaires, les obstacles techniques au commerce, les mesures de contrôle aux frontières
et les restrictions quantitatives. UE28 : hors échanges intra-UE.
Source : Calculs de l'OCDE sur la base du modèle METRO ; et Cadot et al. (2018)
Droits de douane et mesures non tarifaires
Relancer la coopération pour réduire les obstacles
aux échanges et les différences réglementaires
0
2
4
6
8
10
12
14
0
2
4
6
8
10
12
14
États-Unis Japon Union
Européenne
Canada Mexique Indonésie Chine Russie Inde Brésil
%% Taux des droits de douane Équivalent douanier des MNT

21. 21
Note : Partie gauche: Données au 19 novembre 2018. Partie droite : scénario budgétaire correspondant à un assouplissement budgétaire
coordonné à l'échelle mondiale de 0.5 % du PIB pendant trois ans, avec des taux directeurs fixés pour trois ans. Simulations reposant sur
le modèle macroéconomique mondial NiGEM, avec des anticipations conformes au modèle.
Source : Base de données des Perspectives économiques de l'OCDE ; et calculs de l'OCDE.
Une action coordonnée s'imposera en cas
de fléchissement de l’activité
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
2019 2020 2021 2022
Assouplissement budgétaire avec taux directeurs fixes
% %
Les taux d’intérêt à long terme
restent bas
Rendement à 10 ans des obligations souveraines, moyenne
mobile sur 15 jours
Impact d'un relance budgétaire
coordonnée
PIB mondial, écart en % par rapport au scénario de référence
-1
0
1
2
3
4
5
-1
0
1
2
3
4
5
2008 2010 2012 2014 2016 2018
États-Unis Japon Allemagne France
% %

22. 22
Note : Le mécanisme de réassurance-chômage est un mécanisme de stabilisation destiné à la zone euro. L’aide fournie par le fonds, déclenchée
lorsque le taux de chômage atteint des niveaux élevés, est proportionnelle à l’ampleur de la crise. Chaque pays participant verse 0.1 % de son PIB par
an lorsque le fonds émet des titres de dette, et acquitte un montant complémentaire représentant 0.05 % de son PIB pour chaque année pendant
laquelle il a bénéficié d’une aide au cours des dix années précédentes. Les simulations contrefactuelles du PIB montrent que pour une contribution
annuelle moyenne de 0.2 % du PIB, le fonds pourrait avoir un effet de stabilisation significatif tout en évitant les transferts permanents entre pays.
Source : OCDE, Étude économique de la zone euro 2018 ; Claveres, G. et J. Stráský (2018) ; et calculs de l’OCDE.
Une capacité budgétaire commune
aiderait la zone euro à affronter plus sereinement
les récessions
Effet de stabilisation sur la croissance du PIB
Crise financière mondiale
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Écart de croissance annuelle de la zone euro attribuable au fond
% %
Crise de la zone euro
Croissance plus
élevée

23. Développer les qualifications et améliorer les
marchés du travail favorisent la hausse des
salaires et la réduction des inégalités
23
Hausse des salaires et de la productivité
Salaires réels, pays de l’OCDE
Source : Perspectives économiques de l'OCDE, novembre 2018, chapitre 2.
100
105
110
115
120
125
130
135
100
105
110
115
120
125
130
135
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Indice 1995 = 100
Productivité du travail Salaires moyens Salaires médians
Effet de la baisse de la
part du travail
Effet du creusement des
inégalités de salaire
Indice 1995 = 100

24. Des réformes des marchés de produits
aideraient à réduire les écarts de productivité
24
Divergence de productivité
Secteur manufacturier et services
Note: La frontière est mesurée par la moyenne du logarithme de la productivité du travail des 5 % d'entreprises les plus productives
de 24 pays, dans chaque secteur à 2 chiffres et pour chaque année. Les "entreprises en-dessous de la frontière " correspondent au
logarithme de la productivité de toutes les autres entreprises, construit de la même manière. Les séries sont normalisées à 100 la première
année (2003=100) et la variation dans le temps est mesurée de manière approchée par les variations des mesures logarithmiques x 100.
Services = services marchands non financiers
Source : Calculs de l'OCDE à partir des données Orbis du Bureau van Dijk, suivant la méthodologie exposée dans Andrews et al. (2016).
90
100
110
120
130
140
150
160
90
100
110
120
130
140
150
160
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Frontière
Entreprises en-dessous de la frontière
2003 = 100 2003 = 100

25. Principaux messages
25
La croissance mondiale ralentit
• La croissance mondiale devrait céder du terrain sur fond de ralentissement de la hausse des échanges et de politiques
publiques moins favorables
• Dans la zone OCDE, le taux de chômage est exceptionnellement bas et les salaires progressent modestement
• L'inflation n'a pas encore redémarré
Les nuages s'amoncellent à l'horizon
• Les hausses des droits de douane ralentissent la croissance et pourraient perturber les chaînes de valeur et l'emploi
• Les marchés émergents restent vulnérables à une hausse des taux aux États-Unis et à des sorties de capitaux
• Les risques politiques et géopolitiques aggravent les incertitudes
Il faut développer la coopération et se préparer à un avenir plus difficile
• C'est par la coopération qu'on pourra réduire les incertitudes, éviter le protectionnisme et agir en cas de récession
• Renforcer la zone euro par l’achèvement de l’union bancaire et des avancées sur une capacité budgétaire commune
• Intensifier les mesures visant à réduire les inégalités et à améliorer la confiance dans les gouvernements