Our fall column on multi-asset, in French.

1. Les investissements
Multi-Asset dans un
contexte économique
mondial difficile
Valentijn van Nieuwenhuijzen
Head of Multi-Asset

2. La popularité des solutions Multi-Asset est clairement illustrée par les entrées de capitaux massives dans ce
segment. En dehors de leur attrait dans le contexte actuel, les approches Multi-Asset diversifiées devraient
également être envisagées dans toutes les conditions de marché. L’expérience a en effet montré que les
différences de rendement entre les classes d’actifs peuvent être importantes, tandis qu’il existe aussi des
différences substantielles au sein des régions et des secteurs. Beaucoup de choses ont changé depuis
l’éclatement de la crise financière mondiale de 2008.
En réaction à la crise, les banques centrales du monde entier ont abaissé leurs
taux de base et adopté des mesures d’assouplissement non conventionnelles.
Ceci a entraîné un déclin sans précédent des taux des obligations d’État des
marchés développés, en dépit de récents sursauts marqués, notamment des
taux du papier allemand en avril et en mai de cette année. Les fonds Multi-
Asset permettent aux investisseurs de remplacer une partie du risque de taux
auquel ils sont confrontés dans leur portefeuille obligataire par des
opportunités potentiellement mieux rémunérées dans d’autres classes d’actifs,
sans accroitre le risque du portefeuille global. Lorsque nous retrouverons un
contexte de plus grande confiance des investisseurs et de croissance mondiale
plus solide, les divergences persistant à l’échelle mondiale en matière de
politique économique et monétaire continueront à impliquer des rendements
différents des diverses classes d’actifs. Les régions se trouveront dans
différentes phase du cycle économique et les secteurs réagiront de façons
diverses. En cas d’événements inattendus, les investisseurs Multi-Asset seront
en outre en mesure de modifier leurs opinions rapidement et d’agir en
conséquence.
Développements récents
L’incertitude persistante relative aux marchés émergents a contaminé les
actifs des marchés développés en août et en septembre, ce qui a provoqué une
forte hausse de la volatilité des marchés d’actions des économies développées.
La volatilité a augmenté nettement plus que lors d’autres périodes d’incertitude
de ces dernières années. L’accès de volatilité (mesuré par l’indicateur VIX) a en
réalité été comparable à celui de fin 2011, bien que la période de forte
incertitude ait été beaucoup courte. Aujourd’hui, la volatilité est toujours
élevée, mais elle a diminué par rapport aux sommets atteints.
Les marchés émergents étaient au centre de l’incertitude. La dévaluation de la
devise chinoise a entraîné de nombreuses autres devises émergentes dans son
sillage. Ces devises se déprécient depuis quelque temps maintenant et
plusieurs affichent un repli significatif par rapport au dollar américain depuis le
début de l’année. La contagion de la volatilité des marchés émergents a
surtout été perceptible au niveau des actions et des matières premières.
D’autres actifs risqués n’ont pas été épargnés non plus et on a notamment
observé un élargissement des spreads des obligations d’entreprises de qualité
et à haut rendement dans la zone euro.
Les turbulences touchant les marchés émergents affectent les rendements des
obligations d’État des marchés développés entre autres via les attentes
inflationnistes. La faiblesse des marchés émergents a conduit à un repli des
prix des matières premières, ce qui a fortement influencé les attentes
inflationnistes durant l’année écoulée. Si les marchés devaient en outre
s’inquiéter des perspectives de la croissance économique mondiale et de la
politique monétaire, les taux réels diminueraient également. Ce n’est
cependant pas le cas à ce stade. On observe toujours une tendance
légèrement haussière des taux réels aux États-Unis et dans la zone euro. La
poursuite de cette tendance dépendra de la façon dont la crise des marchés
émergents affectera le contexte de croissance des marchés développés.
Perspectives
À moyen terme, nous prévoyons une reprise modérée de l’économie mondiale
qui sera favorable pour les fondamentaux des actifs risqués. En ce qui
concerne la politique monétaire, nous nous attendons à ce que la Fed
normalise progressivement les conditions monétaires, ce qui implique une lente
hausse des rendements obligataires au cours des prochaines années. Dans la
zone euro et au Japon, les conditions monétaires sont toujours assouplies. Par
conséquent, la liquidité mondiale continue à croître en termes nets. Toutefois,
la normalisation de la politique monétaire de la Fed pourrait entraîner une
hausse de la volatilité sur les marchés. Selon nous, l’inflation devrait rester
relativement modérée à court terme.
Pour l’instant, les marchés semblent fragiles et mènent leur propre vie. Le
contexte demeure très morose dans les marchés émergents, ce qui est
susceptible de contaminer les marchés développés. Nous avons dès lors
adopté une répartition des actifs plus défensive au cours de ces dernières
semaines. Étant donné que les marchés sont actuellement largement
influencés par le sentiment et les nouvelles à court terme, la volatilité devrait
en effet rester élevée. Dans de telles conditions de marché, il est possible
d’ajouter de la valeur en s’adaptant au comportement des marchés afin
d’exploiter les nouvelles opportunités offertes par les courants contraires
s’exerçant au niveau des fondamentaux sous-jacents et du comportement des
marchés.
Valentijn van Nieuwenhuijzen
Head of Multi-Asset

3. A propos de NN Investment Partners
NN Investment Partners est le gérant d’actifs de NN Group N.V, société cotée en Bourse. Son siège
social se situe à La Haye aux Pays-Bas. NN Investment Partners compte plus de 1100
collaborateurs, et gère près de 184 Milliards d’€* (206 Milliards d’USD*) dans 16 pays, en Europe,
en Asie, au Moyen-Orient et aux Etats-Unis, pour le compte de tous types d’investisseurs, qu’ils
soient institutionnels ou particuliers.
NN Investment Partners met en œuvre sa recherche et ses analyses internes, ses équipes
implantées à travers le monde, ainsi que sa gestion des risques, pour offrir un large éventail de
stratégies, de supports d’investissement, et de services de conseil dans toutes les principales
classes d’actifs et styles d’investissement. Pour plus d’information : www.nnip.com
A compter du 7 avril, ING Investment Management est devenu NN Investment Partners. NN
Investment Partners fait partie de NN Group N.V., une société cotée en Bourse.
NN Group est actuellement détenu à 37,6% par ING Group. ING a l’intention de céder le reste de
ses parts dans NN Group avant le 31 décembre 2016, ce qui correspond à l’agenda qui a été
accepté par ING auprès de la Commission Européenne.
*Chiffres au 30 Juin 2015
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