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  1. 1. Universidad Privada de Tacna Facultad de Ciencias Empresariales Escuela profesional de Negocios Internacionales “El sistema monetario Internacional: Su evolución”Curso : Legislación del comercio exteriorDocente : Mgr. Mitzi Linares VizcarraAlumnos : Apaza Pinto, Alessandra Leiva Escajadillo, Cinthia Martinez, Alfredo Gonzales Tapia, Jakeline Yave Carnero , EduardoFecha de entrega : 14 / 02 / 2011 Tacna - Perú
  2. 2. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de TacnaINDICE PÁG.Introducción 3Generalidades 4Desintegración del sistema financiero internacionalen el periodo entreguerras. 6Las instituciones de Bretton Woods y el sistema de tipode cambio fijo: Surgimiento, evolución y derrumbe. 8El sistema Financiero Internacional: Pasado, Presente y futuro 17Los tipos de cambio flotantes y la coordinación depolíticas macroeconómicas. 36América latina y el SMI 43Conclusiones 46Sugerencias 47Bibliografía 48 2
  3. 3. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna INTRODUCCIÓNLas actividades económicas en el mundo requieren día con día gran demanda yoferta de monedas extranjeras, por lo que genera una constante fluctuación de lasmismas, a fin de poder concretar una transacción comercial.Pero el mercado no se regula por si solo, la constante rotación de las monedas enel mundo necesita de normal y reglas que permitan un orden en el sistema decaso contrario las economía podrían colapsar debido a una presencia mayor dedivisa en su país o un presencia menor lo que no convendría a ninguna persona.Es por lo que organismos como el SMI son importantes para el desarrollo de laeconomía mundial ya que permiten su regulación y desarrollo de las actividadeseconómicas.Es por ello que con especial agrado presentamos el presente trabajo relacionado ala evolución del Sistema Monetario Internacional a fin de comprender y conocer elfuncionamiento de la economía mundial y su respectiva regulación. 3
  4. 4. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna GENERALIDADESSe denomina Sistema Monetario Internacional (SMI) a todo el conjunto deinstituciones, normas y acuerdos que regulan la actividad comercial y financierainternacional.El SMI regula los pagos y todos los cobros derivados surgidos de lastransacciones económicas internacionales.Objetivo principal:Generar liquidez monetaria (mediante reserva de oro, materias primas, activosfinancieros de algún país, activos financieros supranacionales, etc,) para que losnegocios internacionales y las contrapartidas de pagos y cobros se desarrollen enforma fluida.Objetivos específicos:Reconocer que es un mercado de cambios y ver como los países que comerciancon el extranjero pueden registrar un superávit o déficit comercial.Conocer las reglas elaboradas por los estados para garantizar, con respecto a lamoneda, una estabilidad de los cambios.Ver de qué forma el Sistema Monetario Internacional interviene en la economía delas naciones que lo integran. 4
  5. 5. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna¿Por qué necesitamos de un SMI? La necesidad de un SMI deriva de que las transacciones internacionalesque se donde se realizan pagos con diferentes monedas nacionales, ligadas portanto a la realidad económica de cada país. Las operaciones que se realizan en dichas transacciones reales ofinancieras se efectúan en el mercado de cambios. Los diferentes tipos de monedaque se utilicen dependen de la oferta y de la demanda de cada moneda, reguladasestas a su vez por la intervención de diversos bancos centrales que controlan lasfluctuaciones de cada divisa. La demanda depende de los extranjeros que deseanusarla, mientras que la oferta procede de los agentes nacionales que quierenoperar en el exterior. Por otro lado, cabe destacar que durante los últimos 120 años hubo variosintentos por optimizar el SMI mientras que actualmente evoluciona para adaptarsemejor a las exigencias de la economía mundial que día a día van cambiando yaque la característica principal de los mercados financieros internacionales en laactualidad es la extrema volatilidad de los tipos de cambio. A continuación presentaremos la evolución por la que a pasado el SMI 5
  6. 6. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna DESINTEGRACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL EN EL PERIÓDO ENTREGUERRAS En los años del patrón oro (1870-1914 y 1925-1931), la clave del SMI radicaen el uso de las monedas de oro como medio de cambio, unidad de cuenta ydepósito de valor. Los bancos centrales nacionales emitían moneda en función desus reservas de oro, a un tipo de cambio fijo, pues expresaban su moneda en unacantidad fija de oro, aunque a su vez pudieran establecer cambios con la plata oalgún otro metal. Esto estimulaba el desequilibrio inicial entre países que teníanoro y los que no lo tenían; aunque con el tiempo el sistema tendió a ajustarse. Lacantidad de dinero en circulación estaba limitada por la cantidad de oro existente.En un principio, el sistema funcionaba: la masa monetaria era suficiente parapagar las transacciones internacionales, pero a medida que el comercio y laseconomías nacionales se fueron desarrollando, se volvió insuficiente para hacerfrente a los cobros y pagos. Si las exportaciones de un país eran superiores a susimportaciones, recibía oro (o divisas convertibles en oro) como pago, y susreservas aumentaban provocando a la vez la expansión de la base monetaria. Elaumento de la cantidad de dinero en circulación corregía automáticamente eldesequilibrio haciendo crecer la demanda de productos importados y provocandoinflación, lo que encarecía los productos nacionales reduciendo sus exportaciones. Si el comercio exterior del país era deficitario, la disminución de lasreservas de oro provocaba contracción de la masa monetaria, reduciendo lademanda interior de bienes importados y abaratando los productos nacionales enel exterior. Pero el sistema tenía también serios inconvenientes. El país cuyodéficit exterior provocaba contracción de la masa monetaria sufría una fuertereducción de su actividad económica, generalizándose el desempleo. 6
  7. 7. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna Los países con superávit podían prolongar su privilegiada situación"esterilizando el oro", impidiendo que el aumento en sus reservas provocasecrecimiento en la circulación monetaria e inflación. De ahí que los principalespaíses abandonaron el patrón oro durante la primera Guerra Mundial, parafinanciar parte de sus gastos militares imprimiendo dinero. A consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productivase redujeron considerablemente, lo que hizo subir los precios. El recursogeneralizado al gasto público para financiar la reconstrucción provocó procesosinflacionistas, agravados por aumentos de la oferta monetaria. La vuelta al patrónoro tras la guerra agravó la situación de recesión mundial, aunque en el periodo deentreguerras, por la aparición relativa de la potencia estadounidense, tras 1922 seotorgó junto al oro un papel importante tanto a la libra como al dólar, consagradascomo instrumentos de reserva internacional, si bien las devaluaciones de ambas yel retorno al proteccionismo impidieron que el patrón resistiera. Los resultados se habían manifestaron en inestabilidad financiera,desempleo y desintegración económica internacional. Ya en 1931, como monedaconvertible en oro a efectos de transacciones entre los Bancos centrales, sóloquedó el dólar. 7
  8. 8. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna LAS INSTITUCIONES DE BRETTON WOODS Y EL SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO FIJO: SURGIMIENTO, EVOLUCIÓN Y DERRUMBE 1. LAS INSTITUCIONES DE BRETTON WOODS Bajo la perspectiva de una inminente victoria en la Segunda GuerraMundial, se celebró en un apartado hotel de Bretton Woods, N.H., del 1 al 22 dejulio de 1944, la denominada «Conferencia Monetaria y Financiera de NacionesUnidas». Participaron en ella 44 países, y otro (Dinamarca) envió una simplerepresentación de menor nivel. Una cumbre tan limitada, y sin la presencia deningún Jefe de Estado o presidente de gobierno, sería hoy considerada unhappening político de menor nivel, pero el ambiente de esperanza y novedad enque entonces se vivía bastó para convertir el encuentro en el punto de partida deun nuevo orden económico internacional. De la Conferencia se derivó la decisiónde crear tres instituciones básicas. En primer lugar, el Fondo Monetario Internacional, cuyo convenioconstitutivo fue firmado ya finalizada la guerra (27 de diciembre de 1945). Suprimera Asamblea de Gobernadores, es decir, de ministros de finanzas ypresidentes de bancos centrales, tuvo lugar en Savannah, Georgia, sólo unassemanas después (8 de marzo de 1946), aunque el comienzo efectivo de susoperaciones financieras se retrasó hasta el 1 de marzo del año siguiente. La segunda institución fue el llamado Banco Internacional deReconstrucción y Desarrollo, cuya propia denominación indica un claro afán dereparación por la gran destrucción generada en la guerra, aunque su propio éxitoen materia de reconstrucción le llevó pronto a centrarse en la financiación deproyectos en países atrasados que, de hecho, no habían participado en elconflicto. Pasó, pues, a ser más identificado con la marca «Banco Mundial», 8
  9. 9. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnacobertura actual de las diversas entidades en las que ha quedado configurado sugrupo financiero. Por fin, la Conferencia de Bretton Woods previó la creación de un tercerorganismo, desde el principio denominado Organización Mundial de Comercioque, no obstante —y por razones largas de explicar—, no adquirió carta denaturaleza ni entró en funcionamiento hasta casi 50 años después, aunque bien escierto que alguna de sus previsibles funciones fueron asumidas por un acuerdogeneral (el GATT) suscrito en 1947. Dado que casi nadie identifica hoy a la OMCcon la conferencia de Bretton Woods, los párrafos que siguen limitan su análisis asólo las dos primeras instituciones: FMI y BM. 2. EL SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO FIJO En un sistema de tipos de cambio fijos, la paridad de una moneda quedafijada por la autoridad monetaria a un valor de una determinada moneda o patrón,que también puede ser el oro. El ejemplo más característico es el del patrón-oro. En este régimen seestablecía el valor de distintas monedas respecto al oro. De esta forma, quedabanestablecidos los tipos de cambio y el Banco Central se encargaba de mantenerlofijo, comprando y vendiendo a ese precio todo el oro que se le ofrecía ydemandaba. Las entradas de oro suponían una expansión monetaria y las ventasde oro una restricción monetaria en el interior del país. Un país con déficit en la Balanza de Pagos al restringir la cantidad de dineroen circulación vería disminuir su nivel de precios y, por consiguiente, estimularíasus exportaciones. Con ello, su Balanza de Pagos tendería a volver al equilibrio. Sihubiera superávit, el mecanismo funcionaría de forma inversa. 9
  10. 10. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna 3. EL SURGIMIENTO: EL PATRÓN ORO En los años del patrón oro (1870-1914 y 1925-1931), la clave del SistemaMonetario Internacional radica en el uso de las monedas de oro como medio decambio, unidad de cuenta y depósito de valor. Los bancos centrales nacionalesemitían moneda en función de sus reservas de oro, a un tipo de cambio fijo, puesexpresaban su moneda en una cantidad fija de oro, aunque a su vez pudieranestablecer cambios con la plata o algún otro metal. Esto estimulaba eldesequilibrio inicial entre países que tenían oro y los que no lo tenían; aunque conel tiempo el sistema tendió a ajustarse. La cantidad de dinero en circulaciónestaba limitada por la cantidad de oro existente. En un principio, el sistemafuncionaba: la masa monetaria era suficiente para pagar las transaccionesinternacionales, pero a medida que el comercio y las economías nacionales sefueron desarrollando, se volvió insuficiente para hacer frente a los cobros y pagos.Si las exportaciones de un país eran superiores a sus importaciones, recibía oro (odivisas convertibles en oro) como pago, y sus reservas aumentaban provocando ala vez la expansión de la base monetaria. El aumento de la cantidad de dinero encirculación corregía automáticamente el desequilibrio haciendo crecer la demandade productos importados y provocando inflación, lo que encarecía los productosnacionales reduciendo sus exportaciones. Si el comercio exterior del país eradeficitario, la disminución de las reservas de oro provocaba contracción de lamasa monetaria, reduciendo la demanda interior de bienes importados yabaratando los productos nacionales en el exterior. Pero el sistema tenía tambiénserios inconvenientes. El país cuyo déficit exterior provocaba contracción de lamasa monetaria sufría una fuerte reducción de su actividad económica,generalizándose el desempleo. Los países con superávit podían prolongar suprivilegiada situación "esterilizando el oro", impidiendo que el aumento en susreservas provocase crecimiento en la circulación monetaria e inflación. De ahí quelos principales países abandonaron el patrón oro durante la primera GuerraMundial, para financiar parte de sus gastos militares imprimiendo dinero. A 10
  11. 11. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnaconsecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva seredujeron considerablemente, lo que hizo subir los precios. El recursogeneralizado al gasto público para financiar la reconstrucción provocó procesosinflacionistas, agravados por aumentos de la oferta monetaria. La vuelta al patrónoro tras la guerra agravó la situación de recesión mundial, aunque en el periodo deentreguerras, por la aparición relativa de la potencia estadounidense, tras 1922 seotorgó junto al oro un papel importante tanto a la libra como al dólar, consagradascomo instrumentos de reserva internacional, si bien las devaluaciones de ambas yel retorno al proteccionismo impidieron que el patrón resistiera. Los resultados sehabían manifestaron en inestabilidad financiera, desempleo y desintegracióneconómica internacional. Ya en 1931, como moneda convertible en oro a efectosde transacciones entre los Bancos centrales, sólo quedó el dólar. LA NECESIDAD DE UN SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL – SMI La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones internacionales(comercio, transferencias, inversiones, etc) se realizan con diferentes monedasnacionales, ligadas por tanto a la realidad económica de cada país y a la confianzaque ello genera en los demás, cuyas medidas son los precios relativos o tipos decambio de cada moneda. Las operaciones entre las monedas que se utilizan comocontrapartida de dichas transacciones reales o financieras se realizan en elmercado de cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de la demandade cada moneda, reguladas a su vez por las intervenciones de los diversosbancos centrales que controlan las fluctuaciones de cada divisa. La demanda decada moneda depende de los extranjeros que desean usarla para comprar oinvertir en la economía donde se utilice, mientras que la oferta procede de losagentes nacionales que quieren operar en el exterior. Un descenso del precio demercado de una moneda es una depreciación; un aumento una apreciación,aunque en una economía o subsistema donde existen tipos de cambio oficiales 11
  12. 12. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna(es el caso en un régimen de cambios fijos), una bajada se denomina devaluación,mientras la subida se llama reevaluación. 4. LA EVOLUCIÓN: EL SISTEMA DE BRETTON WOODS En 1944, al crearse en Bretton Woods el Fondo Monetario Internacional, seestableció un patrón de cambios dólar oro, que funcionó hasta 1972 como casiverdadera moneda universal. Así lo previó de hecho Mr. White, el delegadonorteamericano en Bretton Woods, cuando John Maynard Keynes, como delegadobritánico, preconizó la idea de un Banco Mundial de emisión (que habría sido elpropio Fondo Monetario Internacional), y una moneda igualmente universal, a laque incluso puso como nombre: Bancor. La respuesta de Mr. White fue drástica:―¿Para qué crear una nueva moneda mundial si ya tenemos el dólar; y para quéun Banco Mundial si ahí está el Sistema de la Reserva Federal?". Pero allí secrearon el FMI y el Banco Mundial, el primero para coordinar y controlar el SMI , yel segundo para facilitar financiación para el desarrollo. Sus objetivos eran diseñarun SMI que pudiera promover el pleno empleo y la estabilidad de precios de lospaíses (equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el comercio exterior. Surgió asíun sistema de tipos de cambio fijos pero ajustables, con el dólar como ejecentral y con la referencia del oro, de modo que los países quedaban obligados amantener el tipo de cambio, aunque la paridad se podía modificar hasta un 10%sin que el FMI pidiera explicaciones o pusiera objeciones. Los Estados Unidos,que fijaban el precio del oro en dólares, se comprometían a comprar y vender eloro que se le ofreciese o demandase a ese precio. Las demás monedas fijabansus tipos de cambio con respecto al dólar. Los bancos centrales nacionales que sesumaron a los 44 iniciales se comprometían a intervenir en los mercados dedivisas para mantener el tipo de cambio de su moneda. Si las compras demercancías de su país eran superiores a las ventas, esa economía demandabamás divisas que la cantidad de moneda nacional demandada por los extranjeros.Eso presionaba hacia la depreciación de la respectiva divisa, y el banco central 12
  13. 13. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnadebía intervenir para evitar la fluctuación en los tipos de cambio, vendiendo divisasde sus reservas a cambio de su moneda. La solución era sólo válida a corto plazo,porque las reservas de divisas eran limitadas. Si las causas del déficit por cuentacorriente permanecían a largo plazo, el país debía devaluar. Cuando las dudassobre la estabilidad de una moneda generaban expectativas de devaluación (oreevaluación), la oferta (o la demanda) de esa moneda en los mercados de divisaspresionaba con tanta fuerza que obligaba al reajuste. Y al confirmarse lasexpectativas, los especuladores obtenían pringues beneficios, por lo que elsistema incentivaba la especulación. Pero el problema más grave fue que laexpansión del comercio internacional requería una gran liquidez que no podíaseguir dependiendo de los Estados Unidos. 5. EL DERRUMBE: LA QUIEBRA DE BRETTON WOODS En efecto, como el dólar era el mayor instrumento de la liquidezinternacional, ya desde los años cincuenta y en el transcurso de la década de lossesenta aparecieron los problemas de liquidez que hicieron necesario crear comonuevo instrumento de reserva a partir de 1969: los Derechos Especiales de Giro -DEG- emitidos por el FMI. Pero el problema paso a ser que no todos los paísestenían igualdad de derechos y obligaciones, lo que unido a los propios problemasnorteamericanos (malas cosechas, efectos inflacionistas de la guerra de Vietnam,necesidad de devaluar el dólar, etc.) llevó a los EEUU a suspender en 1971 laconvertibilidad del dólar en oro, dando lugar a ajustes cambiarios que llevaron a laruptura de uno de los principales pilares del SMI surgido en Bretton Woods, aconsecuencia de la falta de liquidez y de confianza, así como de la necesidad deun ajuste cambiario. Durante un par de años más el SMI siguió teniendoformalmente al dólar como patrón, hasta que en 1973 se decidió permitir la libreflotación de las monedas en los mercados de divisas. La situación no hacambiado desde entonces. Lo ocurrido en las más de tres décadas posterioresconfirma que era inevitable la pérdida de referencia del oro y del dólar, pues los 13
  14. 14. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de TacnaEEUU han incurrido en persistentes déficit por cuenta corriente, hasta el punto deconvertirse en mayor deudor mundial que la suma de todos los demás países envías de desarrollo y con problemas de balanza de pagos que les han llevado aincrementar también considerablemente la deuda, lo que ha causado desdeprincipios de los años ochenta periódicos episodios de suspensiones de pagos yconsiguientes renegociaciones e impagos de la deuda. Pero el sistema hasobrevivido gracias a las sucesivas reformas del FMI y, sobre todo, a que EEUUha encontrado siempre crédito para mantener su hegemonía económica,tecnológica, cultural, militar e incluso política, primero con los superávit europeos(sobre todo alemanes), luego con los de Japón, y desde los años noventa en queambas economías han atravesado también problemas con otros países asiáticos,tarea financiadora a la que en los últimos años se han sumado China (cuyasreservas rondan los 800.000 millones de dólares) e incluso recientemente la India(cuyas reservas llevan camino de los 200.000 millones de dólares). Por eso eleuro, el yen, el yuan (cuya revaluación reclaman desde hace años sin éxito losEEUU), y ahora la rupia india, han erosionado la hegemonía del dólar. 5.1. EL RÉGIMEN DE FLOTACIÓN Entre tanto, e instalado el mundo desde los años setenta en un patrónfiduciario, las reformas instrumentadas en el SMI desde el FMI no acabarían en lade los Derechos Especiales de Giro -DEG- de 1969 para mantener tipos fijos. En1975 hubo acuerdos para el aumento de las cuotas del FMI un 32,5%, abolicióndel precio del oro y reajuste de las reservas de oro. Y en 1978 hubo que pasar detipos de cambio fijos a flexibles o múltiples, con el fin de desmonetizar el oro, quedesaparece como activo de reserva, mientras que en 1992 el FMI se dota delpoder de suspender los DEG a los países que no cumplen sus obligaciones. Deahí que el FMI, surgido con los objetivos centrales de regular el funcionamiento delSMI y ayudar a los países pobres con problemas en balanza de pagos, hayatenido que reajustarse en función de los problemas de cada etapa, para encajar 14
  15. 15. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnalos desafíos del derrumbe del sistema de paridades de Bretton Woods, las crisisdel petróleo en los setenta, la crisis de la deuda de los años ochenta y lasperturbaciones de los mercados asiáticos emergentes en la década de 1990, elcolapso de las economías estatistas de Europa oriental y ahora los problemas delos países pobres muy endeudados (FMI, Libro 45 de Organización y operacionesfinancieras del FMI, Fondo Monetario Internacional, 2001). Hoy lo integran 184países con cuotas por valor de 312.000 millones de dólares (al 31 de agosto de2005) y préstamos pendientes de reembolso por 71.000 millones a favor de 82países, de los cuales 59 reciben préstamos por 10.000 millones en condicionesconcesionarias. Mientras que algunas voces claman por su desaparición, siguensiendo necesarias funciones que se le atribuyeron al nacer como fomentar lacooperación monetaria internacional, facilitar la expansión y el crecimientoequilibrado del comercio internacional, fomentar la estabilidad cambiaria,coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos y poner a disposición delos países miembros con dificultades de balanza de pagos (con las garantíasadecuadas) los recursos de la institución. El penúltimo presidente, el españolRodrigo Rato, ha propuesto algunas reformas para atender la necesidad de daruna nueva orientación al asesoramiento que a sus miembros, nuevos rumbos ensus tareas de supervisión para corregir desequilibrios, la mejora de su función enlas economías emergentes (prevención de las crisis y respuesta a las mismas),más eficaz participación en los países de bajo ingreso. y la actualización del propioGobierno del FMI, sin olvidar el Fortalecimiento de las capacidades. 6. EL SMI HOY Y EN EL FUTURO Las dudas sobre si esto será suficiente permanecen, mientras el valor delos intercambios diarios de divisas, multiplicado por cien en quince años, será almenos trescientas veces mayor que el del comercio mundial en el espacio de 30años. Igualmente, los intercambios de activos financieros, que habrán pasado decinco billones de dólares en 1980 a 83 billones hacia el año 2000 (tres veces el 15
  16. 16. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de TacnaPIB de la OCDE), aumentarán todavía más. Las transacciones en bonos delEstado habrán pasado en el mismo intervalo de 30.000 millones a ocho billones dedólares, y los créditos bancarios internacionales de 24 billones de dólares a 50billones hacia el año 2005. En conclusión, sin una moneda universal cuyoadvenimiento aporte soluciones duraderas a la actual economía de casino, encualquier momento puede aparecer una enorme crisis financiera que mine elcrecimiento mundial mucho más de lo que lo hizo en etapas pasadas. Ya en 1987The Economist planteó que, hacía el año 2017, debería haber una monedamundial, el Fénix (ave mitológica que siempre renace de sus cenizas), pasandopor un período de zonas meta, con tipos de cambio en una banda estrecha paraestabilizar los cambios entre las cinco divisas que en las próximas décadastendrán economías con cuotas similares y podrán disputarse la hegemonía delSMI: dólar, euro, yen, yuan y rupia. 16
  17. 17. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL: PASADO, PRESENTE Y FUTURO. Desde mediados del siglo XIX hasta la fecha el sistema financierooccidental ha experimentado cuatro principales tipos de sistemas financierosinternacionales: el patrón oro, el patrón Bretton Woods, los tipos de cambio flexibley la intervención cooperativa.BRETTON WOODS Y EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI),1944-1973 Un punto de importancia fundamental de la reunión de 1944 en BrettonWoods fue la prevención de otra ruptura en el orden financiero internacional.Desde el año de 1918 hasta bien entrada la década de los años veinte, el mundohabía atestiguado un incremento en el proteccionismo en un gran escala paraproteger el empleo para aquellos que regresaban de la guerra; las devaluacionescompetitivas diseñadas para el mismo propósito y la hiperinflación masiva como laincapacidad para aumentar los impuestos convencionales condujo al uso de lainflación como un impuesto oculto: los cambios en la inflación compraban poderadquisitivo a partir de los tenedores de dinero, y las tenencias de estos últimoscompraban menos a los emisores de dinero, esto es, los bancos centrales. Lasreservas habían de ser proporcionadas por medio de una institución creada paratal propósito. Se estableció el Fondo Monetario Internacional (FMI) para reunir ydistribuir las reservas con el fin de implantar los Estatutos de Convenio que sefirmaron en Bretton Woods. 1. Promover la cooperación monetaria internacional. 2. Facilitar el crecimiento del comercio 17
  18. 18. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna 3. Promover la estabilidad en los tipos de cambio 4. Establecer un sistema multilateral de pagos 5. Crear una base de reserva Las reservas fueron aportadas por los países miembros de acuerdo con unsistema de cuota basado en el ingreso nacional y en la importancia del comercioen los diferentes países. De la aportación original, 25% fue oro y 75% fue en lapropia divisa del país. A cada país se el permitía que solicitara fondos en préstamohasta por un monto igual a su aportación dentro de la participación en oro sin laaprobación del FMI y que solicitara en préstamo 100% adicional de suparticipación con base en cuatro pasos, cada uno de ellos con condicionesnotablemente estrictas y que eran establecidas en forma adicional por el FMI. 1. El Plan de ayuda de financiamiento compensatorio. Presentado en el año de 1963, para ayudar a los países que tenían reservas inadecuadas de divisas como resultado de eventos como pérdidas en las cosechas. 2. El Plan de ayuda de ampliación de fondos. 1974, proporcionaba préstamos para los países que tenían dificultades estructurales y requerían de mucho tiempo para ser corregidas. 3. El Fondo de fideicomisos. (año de 1976) del acuerdo de Kingston para dar curso a la venta de oro, dejaría de tener un papel formal en el sistema financiero internacional. Los fondos resultantes de las ventas de oro se usarían para la concesión de préstamos aplicables a desarrollos especiales. 18
  19. 19. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna 4. El Plan de ayuda financiera suplementaria También conocido como el Plan de ayuda de Witteveen (en atención al entonces director administrativo del FMI) Éste proporcionaba créditos para la superación de dificultades temporales y reemplazó al Plan de ayuda para la importación de petróleo de 1974-1976, el cual se estableció para ayudar a los países que se encontraban en problemas temporales como resultado de los incrementos en los precios del petróleo. 5. El Plan de ayuda para la adquisición de inventarios. Confería préstamos para capacitar a los países hacia la compra de inventarios de importancia básica. Estos planes de ayuda se vieron complementados por la decisión que setomó en el año de 1980 para permitir al FMI solicitar fondos en préstamo en elmercado de capitales privados cuando fuera necesario, así por la ampliación queconcedieron las autoridades en las concesiones de préstamos en virtud de losAcuerdos generales para solicitar fondos en préstamo del año de 1990, en virtudde los cuales se permitía al FMI prestar fondos a los países no afiliados. El campode las facultades del FMI para prestar fondos fue ampliado aún más en 1993,cuando se crearon nuevos planes para ayudar a la estabilización de los tipos decambio. La característica más importante del acuerdo de Bretton Woods fue ladecisión de mantener el dólar estadounidense libremente convertible en oro y enhacer que los valores de otras divisas se mantuvieran fijos en dólaresestadounidenses. Los tipos de cambio se habrían de mantener dentro de 1%sobre cualquier extremo de la paridad oficial, con la intervención requerida en lospuntos de apoyo. Esto requería que Estados Unidos mantuviera una reserva de 19
  20. 20. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnaoro, y que los demás países mantuvieran una reserva de dólaresestadounidenses. Después de repetidas crisis financieras, incluyendo una devaluación de lalibra en 1967, en 1970 sobrevino un cierto alivio con la asignación de los Derechos Especiales de Giro (SDRs). Los SDRs representan asientos contables quese acreditan a las cuentas de los países afiliados al FMI de acuerdo con suscuotas establecidas. Un país puede girar sobre sus SDRs en tanto que mantengaun promedio de más de 30% de su asignación acumulativa y se requerirá a cadapaís que acepte hasta 3 veces su asignación total. Se pagan intereses a aquellosque hacen retiros sobre los mismos, basándose en el promedio de tasas deinterés del mercado de dinero de Estados Unidos, del Reino Unido, de Alemania,de Japón y de Francia. La canasta monetaria y los pesos ponderados se revisan cada cinco añosde acuerdo con la importancia de cada país en el comercio internacional. El valorde los SDRs se cotiza diariamente. El 15 de agosto de 1971, los 10 países más grandes, fueron convocadospara celebrar una reunión en el Smithsonian Institute en Washington, D.C. Comoresultado de ésta reunión, Estados Unidos aumentó el precio del oro a $38 poronza, es decir, devaluaron el dólar. La devaluación del dólar fue insuficiente para restaurar la estabilidad delsistema. La inflación de Estados Unidos se había convertido en serio problema. En elaño de 1973 el dólar se encontraba bajo fuertes presiones de venta aún a sustipos de cambio devaluados o depreciados, y en febrero de 1973, el precio del oroaumentó en 11% de $38 a $42.22 por onza. En el mes siguiente, la mayoría de lasprincipales divisas se encontraban flotando. Éste fue el estado de inestabilidad en 20
  21. 21. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnael que se encontraba el sistema financiero internacional a medida que seaproximaba a la crisis petrolera de otoño de 1973. EL PERIODO DE TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES, 1973-1985. El rápido incremento que se observó en los precios del petróleo despuésdel embargo petrolero funcionó a favor del dólar estadounidense, Toda vez que Estados Unidos era relativamente autosuficiente en petróleo en aquellaépoca, el dólar estadounidense fue capaz de aguantar lo peor de la tormenta. Lapráctica de pagar el petróleo en dólares estadounidenses significaba que loscompradores necesitaban dólares y que los vendedores, principalmente losmiembros de la Organización de los Países Exportadores de Petróleo (OPEP), necesitabaninvertir sus ganancias en dólares. Para 1976, en una reunión que se celebró en Jamaica, el sistema que habíaempezado a surgir en 1971 fue aprobado, con una ratificación que se presentóposteriormente, en abril de 1978. Los tipos de cambio flexibles, los cuales eran yaampliamente usados, se consideraron como aceptables para los miembros delFMI, y se permitió a los bancos centrales que intervinieran y que administraran susflotaciones para prevenir la volatilidad indebida. El oro fue oficialmentedesmonetizado y la mitad de las tenencias de oro del FMI fue regresada a losmiembros. La otra mitad fue vendida y los fondos resultantes habían de usarsepara ayudar a las naciones pobres. Entre ellos, uno de los recipientes fue Argentina que trajo consigo el regreso de Perón al frente de la Republicadel Plata. 21
  22. 22. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna En 1980, el dólar estadounidense experimentó una sustancial apreciación,lo cual contribuyó a su déficit comercial. Esto ocurrió en contra del telón de fondode la cada vez peor crisis de endeudamiento del tercer mundo, la cual se vioagravada por los altos valores del dólar; toda vez que la mayor parte de la deudase encontraba denominada en dólares, era más costoso para las nacionesdeudoras, como Brasil y México, adquirir dólares para satisfacer los pagos de ladeuda. Los precios declinantes del petróleo y de otros satisfactores ocasionaronque los productores produjeran más para satisfacer los pagos de las deudas,disminuyendo con ello aún más los precios de los recursos, se traslapa con elperiodo de tipos de cambio flexibles y con el periodo subsiguiente de intervencióncooperativa, vale la pena señalar los años de tal endeudamiento, puesto que dichacrisis ayudó a transformar los acuerdos financieros internacionales. LA CRISIS DE ENDEUDAMIENTO DEL TERCER MUNDO, 1982-1989 Antecedentes. Las altas tasas de interés sobre préstamos concedidos a países comoBrasil, México y Argentina, así como el rápido crecimiento económico del quehabían disfrutado estos países en la década de los setenta, condujeron incluso aalgunos de los bancos más conservadores de los países industrializados aconceder fracciones sustanciales de sus préstamos a las naciones en desarrollo.Por ejemplo, en el caso de los 15 bancos más grandes de Estados Unidos, lospréstamos de los países en desarrollo a principios de 1982 ascendían a 7.9% desus activos y al 150% de su capital. Esto significaba que el incumplimiento sobretodos estos préstamos colocaría a los bancos en un estado de insolvencia técnica. Esto se debió a que muchos de los préstamos se hicieron a los gobiernos ofueron garantizados por ellos; es decir, pertenecieron a los llamados préstamos 22
  23. 23. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnasoberanos. Lo que los banqueros pasaron por alto en su complacencia era elhecho de que los países puedan caer en quiebra en términos de dólaresestadounidenses, y que la mayoría de las deudas del tercer mundo seencontraban denominadas en dólares estadounidenses. La crisis del endeudamiento se hizo obvia por primera vez cuando, enagosto de 1982, México anunció que no podría satisfacer los reembolsosprogramados sobre sus casi 100 mil millones de dólares de deuda externa. En elaño posterior a tal declaración, 47 naciones deudoras estaban iniciandonegociaciones con sus acreedores y con organizaciones internacionales talescomo el FMI y el Banco Mundial para reprogramar sus pagos. Las Causas. Numerosos factores se combinaron para hacer que la crisis fuera tansevera como lo fue. Si se consideran los eventos que se suscitaron sin seguirningún orden en particular podemos citar los siguientes aspectos: 1. En los años 1979 y 1980 hubo una disminución de 27% en los precios delas mercancías básicas y empezó una recesión tanto en los países en vías dedesarrollo como en los Países Desarrollados. Esto significó que los ingresos porexportaciones de las naciones deudoras que dependían de la venta demercancías básicas en el extranjero, estaban decayendo. Los préstamos habíansido solicitados y concedidos tomando como base una expectativa de precioscrecientes de mercancías básicas así como de ingresos crecientes porexportaciones; sin embargo sucedió exactamente lo opuesto. 23
  24. 24. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna 2. Las deudas estaban denominadas en dólares estadounidenses y en 1980el dólar estadounidense inició un ascenso tan espectacular que en 1985 habíacasi duplicado su valor contra las demás monedas principales. Los banqueros ylos prestatarios no habían anticipado este incremento en el dólar 3. Las tasas de interés experimentaron un incremento sin precedentesdespués de que sobrevino el cambio hacia la política monetaria antiinflacionario enel mes de octubre de 1979. Esto hizo que el pago de intereses se volviera difícilpara muchos prestatarios y que el reembolso del principal se volvieraprácticamente imposible. 4. Una parte sustancial de los fondos solicitados en préstamo no se habíadedicado a aquellos tipos de inversiones que hubieran sido capaces de generar uningreso útil para el servicio de las deudas. Más bien, gran parte de la deuda sehabía usado para subsidiar el consumo. Además era difícil eliminar estossubsidios y por lo tanto hubo continuidad en la solicitud de préstamos. En suesfuerzo por obligar a una reorganización económica de los deudorescondicionando la ayuda en el regreso a las fuerzas de mercado, en muchos paísesen vías de desarrollo el FMI se convirtió en un villano ante los ojos de los pobres. El Manejo de la Crisis. El hecho de que la década de los años ochenta haya terminado sin eladvenimiento de numerosos fracasos bancarios y sin cuantiosos caos financierosrefleja la reprogramación paulatina que ocurrió, un prolongado periodo decrecimiento económico, que fue desde 1982 hasta 1990, y cierto número demedidas tomadas por los bancos y las organizaciones internacionales. Algunas delas acciones más notables que se emprendieron se enlistan a continuación: 1. En 1982, la Tesorería de Estados Unidos y la Reserva Federalextendieron $1.7 mil millones de dólares en créditos de corto plazo a México para 24
  25. 25. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnaayudarlo a mantener sus pagos y participaron con otros gobiernos de paísesdesarrollados en la concesión de préstamos a Brasil y Argentina. 2. En 1982 y 1984, el FMI y el Banco Mundial obtuvieron $12 mil millonesde dólares en créditos para apoyo transitorio. Los cuales estuvieron disponiblespara las seis naciones más deudoras de Latinoamérica bajo la condición de queadoptaran políticas económicas austeras. Estas políticas incluían devaluaciones yla eliminación de subsidios. 3. En 1983 y en 1984, los bancos acreedores privados estuvieron deacuerdo entre ellos mismos y con sus deudores en reprogramar los pagos,alargando así el intervalo de reembolso. 4. En 1985, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, James Baker,propuso $20 mil millones de préstamos bancarios privados adicionales para lasnaciones deudoras y se ofreció a hacer los arreglos necesarios para conseguir $9mil millones de préstamos nuevos del Banco Mundial y del Banco Interamericanode Desarrollo. La iniciativa Baker mostró el reconocimiento de que lainterdependencia económica entre naciones requería que los deudores fuerancapaces de continuar comprando grandes volúmenes de importaciones. 5. En 1988, los bancos acreedores más expuestos, conducidos por elCitibank de Nueva York, empezaron a cancelar sus deudas incobrables a lospaíses del tercer mundo. 6. En 1989, durante las reuniones de los siete grandes (G-7) que serealizaron en París, Japón ofreció $65 mil millones a lo largo de 5 años para lasnaciones necesitadas. Una parte de estos recursos fue asignada para dar apoyo alprograma de Estados Unidos tendiente a aligerar la deuda del tercer mundo. 7. También en 1989, México y un comité que representaba casi a 500bancos acreedores estuvo de acuerdo con el Plan Brady, llamado así por elSecretario del Tesoro estadounidense, Nicholas Brady. Dicho plan permitía a cada 25
  26. 26. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnaacreedor elegir una de tres opciones: podía perdonar 35% del principal depréstamos antiguos, reducir las tasas de interés a 6.25%, o proporcionar nuevosprestamos. La experiencia con la crisis de endeudamiento del tercer mundo muestra lamedida en que se ha vuelto el mundo económica y financieramenteinterdependientes. Las naciones han llegado a reconocer que el fracaso de losbancos de otros países se derramará sobre sus propios bancos y que los recesoseconómicos entre sus clientes perjudicarán a sus propias empresas. INTERVENCIÓN COOPERATIVA: LA ERA DE LOS CONVENIOS DEL HOTEL PLAZA, 1985 Y AÑOS SUBSECUENTES A través del ascenso en el valor del dólar que se observó a principios de ladécada de los ochenta, la administración estadounidense argumentórepetidamente que la apreciación del dólar era un signo de confianza en laeconomía de Estados Unidos y que el libre mercado se ocuparía de los tipos decambio si éstos se llegaban a encontrar muy lejos de la línea establecida. El déficitfiscal requería de la solicitud de préstamos provenientes de ahorradoresextranjeros tales como Japón o Alemania. Las compras de bonos realizados porlos japoneses, alemanes y otros inversionistas extranjeros significaban unademanda de dólares estadounidenses cuando se pagaban los bonos y estoimpulsaba hacia arriba el valor del dólar. A medida que los flujos de entrada de capitales de Estados Unidos y losdéficits en la cuenta corriente aumentaron de nivel, la respuesta de la UniónAmericana consistió en dejar la política fiscal en el lugar en el que se encontraba eimpulsar hacia abajo el dólar mediante una intervención en el mercado cambiario.La decisión de asumir este cambio de política se tomó durante la reunión que se 26
  27. 27. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnacelebró en el año de 1985 en el Hotel Plaza de Nueva York. Durante los añossubsiguientes, el dólar vio cancelados sus primeros aumentos de valor contra lasotras divisas básicas y con gran frecuencia la disminución era muy rápida. A pesarde esta espectacular depreciación, la balanza comercial de Estados Unidosempeoró aún más. Ocupando la caída del dólar las primeras planas de los periódicos, laatención se centró en la manera en que podría evitarse que el dólar decayera aúnmás. Finalmente con el Acuerdo de Louvre que se celebró en París en 1987donde los siete grandes países industriales decidieron cooperar en lo referente aasuntos relacionados con los tipos de cambio para lograr una mayor estabilidad.Este acuerdo marcó un cambio hacia una flotación sucia orquestada o hacia unaflotación manejada. La razón para coordinar la administración de la flotaciónradicaba en el hecho de que los flujos privados de capitales se habían vuelto tangrandes que para el país cuya divisa estaba cayendo se había vuelto difícil reunirreservas cambiarias suficientes para mantener estable su tipo de cambio. El convenio de intervenir de manera conjunta en los mercados cambiariossobrevino con el acuerdo de someterse a una mayor consulta y coordinación en elámbito de la política fiscal y monetaria. El sistema que emergió del Acuerdo de Louvre, se basa en tipos de cambioflexibles, pero capacita a las autoridades para que periódicamente divulguencuáles son los rangos comerciales de los tipos de cambio que consideran comoapropiados; entre más decaiga el dólar hacia el límite inferior de la zona objetivo,mayor será la probabilidad de que sobrevenga una compra oficial del dólar; estoconduce a los especuladores a comprar dólares antes de que ocurra laintervención, lo cual ayuda a mantener el dólar dentro de la zona objetivo. En abrilde 1995 el dólar decayó hasta alcanzar los típicos niveles bajos de la posguerra,cotizándose a sólo 80 yenes japoneses. Un ejemplo adicional de intervención que 27
  28. 28. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnafracasó fue la ―crisis del peso‖ de diciembre de 1994, cuando a pesar de lascuantiosas compras que se efectuaron el peso mexicano decayó hasta casi el40%. El Presente La cuestión más obvia y que reviste importantes implicaciones para laconducción futura de los negocios internacionales es: ¿Hacia dónde nosdirigimos?, puesto que es probable que la dirección que tomemos seanuevamente una respuesta a las condiciones actuales, la respuesta requiere quese identifiquen los problemas a los que se enfrentan hoy en día. Éstos constituyenlos siguientes aspectos: 1. Un posible cambio en el poder económico global que se manifiesta ahoracon el auge del euro y el debilitamiento del dólar. 2. Desequilibrios comerciales crecientes inherentes con el cambio en elpoder económico. 3. Preocupaciones ambientales crecientes relacionadas con los flujosfinancieros y comerciales de tipo internacional. 4. La necesidad de seleccionar un nivel apropiado de flexibilidad en lostipos de cambio. 28
  29. 29. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna El Futuro CAMBIOS EN EL PODER ECONÓMICO GLOBAL La hegemonía económica de Estados Unidos al final de la Segunda Guerra Mundial se había visto erosionada por el fenomenal desempeño económicode los países del Sur de Asia Oriental, principalmente Japón, la República Popularde China y los Cuatro Tigres Asiáticos (Hong Kong, Singapur, Taiwán y Corea delSur) así como por la fuerza en aumento de una Europa crecientemente integrada. En la actualidad existe una mayor partición del poder económico entreEstados Unidos, Europa y Asia. A esto se agregan las nuevas economíascrecientes del presente siglo, denominadas las BIRC (China, Rusia, India y Brasil)que por su propia extensión territorial y/o población ya son entes económicos quedeben tomarse en cuenta. Esto significa que ya no podemos predecir los cambioseconómicos de importancia, como los cambios en la naturaleza del sistemafinanciero internacional, simplemente mediante el estudio de las preferencias decualquier país. En una situación que involucre a varios jugadores que puedanformar coaliciones, los resultados son notoriamente difíciles de predecir. Una clara consecuencia del nuevo equilibrio del poder radica en lanecesidad de que cada uno de las partes integrantes consulte a los demás.Ningún poder puede, en forma aislada, correr el riesgo de desencadenar accionespor parte de los otros dos. Parece ser probable que con una crecienteinterdependencia financiera y económica, el evolutivo sistema financierointernacional implicaría una cooperación aún más estrecha. Una de las consecuencias de una partición más equilibrada del podereconómico es el surgimiento potencial de los tres bloques de comercialización demonedas, un bloque de dólares basado en América (que se ve ahora con ladolarización de la economía ecuatoriana), un bloque de yuanes centrado alrededor 29
  30. 30. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnadel comercio chino, y un bloque en euros centrado en el comercio germano dentrode la Unión Europea. Obviamente, entre más grande se vuelvan los bloquescomerciales a nivel regional, mayor será el peligro de un proteccionismocomercial, tanto porque los bloques consideran que hay menos que perder por lasrestricciones comerciales como porque en las áreas comerciales mayores a unnúmero más elevado de circunscripciones comerciales están representadas yestas últimas tienen cierto interés por mantener una competencia para susproductos más restringidos. DESEQUILIBRIOS COMERCIALES Aunque siempre han existido los desequilibrios en el comercio, ha habidouna preocupación creciente desde mediados de la década de los ochenta en elsentido de que los desequilibrios comerciales se han vuelto más grandes y máspersistentes. Aún cuando los países tengan desequilibrios generales en el comercio, lossuperávits y los déficits bilaterales están condenados a existir. Lo que sucede esque los superávits de los cuales disfruta un país con algunas naciones se vencorrespondidos por los déficits que se observan en otros países. El desequilibrio ha sido un factor irritante en las relaciones Estados Unidos-Japón, culminando con el fracaso para tomar una acción después de una reuniónde ―emergencia‖ que se celebró en Washington D.C. en febrero de 1994. El peligroradica en que a pesar de que los desequilibrios bilaterales sean inevitables,cuando se percibe que resultan de prácticas comerciales injustas pueden crear unincentivo para que se tomen acciones comerciales que interfieran con el flujointernacional de bienes y servicios. 30
  31. 31. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna PERJUICIOS AMBIENTALES Y FINANZAS INTERNACIONALES Aunque el ambiente natural y las finanzas internacionales podría parecerdesconectados entre sí, los dos aspectos se conjuntan alrededor de las accionesde una importante institución financiera internacional, el Banco Mundial (WorldBank), el Banco Mundial ha estado asistiendo a las naciones en vías de desarrollodesde su creación a partir del acuerdo Bretton Woods en el año de 1944. Hoy endía los préstamos del Banco Mundial alcanzan un total de $24 mil millones poraño. Con una creciente preocupación por el ambiente, podemos esperar unacreciente presión sobre las instituciones nacionales y sobre los gobiernosnacionales para que asuman prácticas de préstamos y/o prácticas comerciales―más verdes‖. GRADO DE FLEXIBILIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO: TIPOS DECAMBIO FIJOS VERSUS FLEXIBLES ARGUMENTOS A FAVOR DE LOSTIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES Mejor ajuste.- Proporcionan un mecanismo de ajuste menos doloroso paralos desequilibrios comerciales que el de los tipos de cambios fijos. Un déficitincipiente en los tipos de cambio flexibles causará meramente una disminución enel valor cambiario de una divisa. La preferencia por los tipos de cambios flexiblessobre la base de un mejor ajuste se basa en el potencial para prevenir lasreacciones adversas de los trabajadores reduciendo indirectamente los salariosreales. Mas confianza.- Una mayor confianza significa un menor número deintentos por parte de los individuos o de los bancos centrales para reajustar lascarteras de divisas y con ello se consiguen mercados cambiarios másapaciguados. Mejor liquidez.- Los tipos de cambio flexibles no requieren que los 31
  32. 32. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnabancos centrales mantengan reservas de divisas puesto que no existe necesidadde intervenir en el mercado de divisas. Ganancias provenientes de un comercio más libre.- Mediante elmantenimiento de un equilibrio externo, los tipos de cambio flexibles, evitan lanecesidad de imponer estas regulaciones, las cuales son muy costosas deimplantar en forma obligatoria, entonces se podrá disfrutar de las gananciasprovenientes del comercio y de las inversiones internacionales. Forma de evitar el llamado ―problema del peso‖.- Para evitar que losinversionistas retirarán fondos de México cuando finalmente ocurriera ladevaluación, el gobierno mexicano tuvo que mantener las tasas de interés a unnivel alto. Estas tasas fueron la consecuencia de la adopción de tipos de cambiosfijos y sofocaron la inversión y la creación de empleos. Interdependencia creciente de la política.- Esta ventaja ha sido expresadaen el llamado argumento del área monetaria óptima, desarrollado principalmentepor Robert Mundell y por Ronald McKinnon. Un área monetaria es aquella dentrode la cual se fijan los tipos de cambio. Un área monetaria óptima es aquella dentrode la cual los tipos de cambio deberían fijarse. Argumentos en Contra de los Tipos de Cambio Flexibles.Los tipos de cambio flexibles causan incertidumbre e inhiben el comercio y lasinversiones internacionales. Los proponentes de los tipos de cambio fijos han argumentado que si losexportadores y los importadores no conocen el tipo de cambio futuro, se adherirána los mercados locales. Para atacar este argumento, un creyente del sistemaflexible podría afirmar lo siguiente: 32
  33. 33. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna  Los tipos de cambio flexibles no necesariamente fluctúan de unamanera muy amplia y los tipos de cambio fijo ciertamente fluctúan y con frecuenciaen forma sorprendente.  Aún si los tipos de cambio flexibles son más volátiles que los tipos decambio fijos, hay varias formas relativamente poco costosas para evitar o parareducir la incertidumbre ocasionada por las variaciones inesperadas en ellos.  Los tipos de cambio flexibles ocasionan una especulacióndesestabilizadora.- La especulación ocasionará amplias fluctuaciones en losvalores de diferentes divisas.  Estas fluctuaciones son el resultado del desplazamiento del ―dineroespeculativo‖. Al respecto, se pueden establecer dos argumentos en contra: 1. Para ser desestabilizadora, la especulación, en general, tendrá queconducir a pérdidas. Para ocasionar una desestabilización, un especulador debecomprar cuando el precio es alto, para hacer que suba más, vender cuando esbajo, para hacer que baje más. 2. La especulación bajo los tipos de cambio fijos es desestabilizadora, ytambién puede ser rentable. Cuando un país está agotando sus reservas dedivisas, es probable que su divisa se encuentre bajo diversas presiones de venta,situándose su tipo de cambio en su punto de apoyo más bajo. Cuando los especuladores observen esto, venderán la divisa de que setrate. Bajo un sistema de tipos de cambio fijo, los especuladores saben en quédirección se desplazará el tipo de cambio. 33
  34. 34. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna Los tipos de cambio flexibles no funcionarán en las economías abiertas.Este argumento hace notar que la depreciación o devaluación de una divisafavorecerá a la balanza comercial, si reduce los precios relativos de los bienes yservicios localmente producidos. Sin embargo, una depreciación o unadevaluación aumentarán los precios de los bienes comerciables. A su vez, estoincrementará el costo de la vida, lo cual ejercerá una presión hacia el alza de lossalarios. Los tipos de cambio flexibles son inflacionarios.- Los tipos de cambioflexibles permiten que ocurra una inflación sin que se sobrevenga alguna posiblecrisis. Por consiguiente, de este modo existe menos motivación para que losgobiernos combatan la inflación. De manera alternativa, se ha argumentado que los tipos de cambiosflexibles tienen un sezgo inflacionario inherente porque las depreciacionesaumentan los precios de los bienes comerciables pero las apreciaciones nocausan reducciones paralelas en los precios. Bajo el sistema de cambios fijos,existen menos variaciones en los tipos cambiarios que deban sujetarse al efectotrinquete. Los tipos de cambio flexibles son inestables debido a pequeñasinelasticidades en el comercio.-Si las elasticidades en la demanda deimportaciones o en la oferta de exportaciones son pequeñas, el mercado decambios extranjeros puede ser inestable en el sentido de que pequeñasperturbaciones en los tipos de cambio pueden derivar en grandes perturbaciones.La inestabilidad es posible porque, una depreciación puede incrementar el valor delas importaciones si los precios de las importaciones aumentan más de lo que ellodisminuiría la cantidad importada. 34
  35. 35. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna Los tipos de cambio flexibles pueden ocasionar un desempleo estructural.- Después del descubrimiento y del desarrollo de amplios suministros de gasnatural en la costa de Holanda, la guilda holandesa aumentó sustancialmente elvalor. Esto hizo que las exportaciones tradicionales de Holanda se volvierancostosas, causando un desempleo en estas industrias. Como es claro, existen argumentos válidos que se sitúan en ambosextremos del perfil para los tipos de cambio fijo y flexible. El hecho que se adoptenideologías inflexibles hacia ello (caso dado las políticas impuestas por el FMI apaíses prestamistas), solo causa estragos en países que intentan adoptar medidasen sus economías que favorece el otro lado de la moneda. 35
  36. 36. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna LOS TIPOS DE CAMBIO FLOTANTES Y LA COORDINACIÓN DE POLÍTICAS MACROECONÓMICAS 1. Tipos de cambio flotantes (libre o flexible) Este régimen permite que el mercado, por medio de la oferta y la demandade divisas (monedas extranjeras), sea el que determine el comportamiento de larelación entre las monedas. El banco central no interviene para controlar el precio,por lo cual la cantidad de pesos que se necesitan para comprar una unidad demoneda extranjera (dólar, por ejemplo) puede variar a lo largo del tiempo. En ningún país existe el régimen de flotación pura, debido a la granvolatilidad cambiaria y a los efectos en la economía real. Es por esto, que losbancos centrales suelen intervenir en el mercado cambiario para evitar las fuertesfluctuaciones del tipo de cambio. Cuando el Banco Central interviene ofreciendo odemandando divisas, el régimen se denomina de flotación sucia. Muchos economistas argumentan que un régimen flotante es favorable parael crecimiento y la estabilidad a largo plazo de la economía, porque el tipo decambio se aprecia o deprecia para suavizar shocks y ciclos económicos. En una situación de tipo de cambio flotante, un país que experimenta unsuperávit, la demanda de su moneda superara la oferta, por lo que el valor de esamoneda (o tipo de cambio) aumentará. Si un país sufre un déficit, sucederá locontrario: el valor de dicha moneda disminuirá. En la práctica, los tipos de cambio entre el dólar, el Yen, la libra esterlina yel euro pueden cambiar según las necesidades de compradores y de vendedoresde estas monedas. Este es un sistema de tipo de cambio flotante, que existe máso menos desde 1971. 36
  37. 37. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna Sin embargo, puede suceder que el Banco Central intervenga evitando queel tipo de cambio se siga apreciando o depreciando. En ese caso, a pesar de quehaya un régimen de tipo de cambio libre, en la práctica el valor del tipo de cambiose mantiene estable en el tiempo. La diferencia de una tasa de cambio flotante sucia con una tasa de cambiofija es que, en este sistema de tasa de cambio, no se establecen unas metas fijaspor encima o por debajo de las cuales el valor de la moneda no puede estar. 1.1 Determinantes del tipo de cambio flotante.- Los determinantes de la flexibilidad del tipo de cambio son la demanda y laoferta de una moneda, dependientes sobre todo de los flujos de bienes ymonedas. Los cambios en los flujos de bienes (y por lo tanto, en el tipo de cambio)se deben a los cambios en sus precios relativos, niveles relativos de ingreso,preferencias y tasas de inflación relativas en dichos países. La especulacióntambién afecta a los tipos de cambio flotantes. 1.2 Desventajas del tipo de cambio flotante.- Las principales desventajas del tipo de cambio flotante son:  Incertidumbre sobre los cambios futuros en los tipos de cambiopuede reducir el comercio internacional.  Competencia en las industrias de importación y exportación estánsujetas a la inestabilidad y al desempleo estructural. En la práctica, las transacciones internacionales tardan mucho tiempodebido a las distancias, las numerosas formalidades, inspecciones, créditosbancarios, etc. Entre el día en que se determina el precio de venta y el día en quese reciben los bienes, pueden pasar varios meses. Durante ese tiempo, el tipo de 37
  38. 38. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacnacambio puede cambiar, y/o bien el importador deberá hacer un mayor desembolsoo el exportador tendrá que aceptar un pago menor. Esta pérdida potencialdesalienta el comercio internacional. 2. La coordinación de políticas Macroeconómicas El término coordinación de políticas macroeconómicas ha sido utilizado deuna manera un poco confusa, tanto en el sentido político como en el económico. En el sentido político, se hace referencia a los acuerdos entre los gobiernosy los bancos centrales que suelen ser, en su mayoría, implícitos y no formalizados. En el económico, a la coordinación se la vincula con una negociación en lasactuaciones de política económica requerida por los aspectos de interdependenciaestratégica de la teoría de los juegos y los argumentos a favor se basan en que almantener políticas independientes se generan ineficiencias en la asignación derecursos. Refiriéndose estrictamente a lo económico y dejando de lado el aspectopolítico, una definición de uso frecuente expresa que la coordinación es ―unamodificación significativa de las políticas nacionales en reconocimiento de lainterdependencia económica internacional‖. En términos generales, sin embargo, bastaría con atravesar tres fases conlas cuales la mayoría de los autores concuerda. La primera, requiere la definiciónde objetivos que se desean alcanzar y tomar la decisión, tanto de los cambios quese deben implantar como de aquellos que se ofrecerán a cambio. La segunda faseimplica una negociación de cómo deben distribuirse las ganancias obtenidas en lacooperación. La tercera fase, relativa al cumplimiento del acuerdo, establece lasnormas que hagan respetar el mismo y las sanciones que se consideraránoportunas en caso de su incumplimiento. 38
  39. 39. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna En definitiva, la coordinación es una ―cooperación plena entre los países enun claro intento de parte de éstos de obtener mutuos beneficios‖. Por tal motivo,los gobiernos que no lleven a cabo una forma completa de coordinación sóloestarían ―colaborando‖ entre sí. Sin embargo, este proceso que atraviesa ciertos niveles o fases y que asídescripto suena sencillo en realidad no lo es pues, dependiendo del aspecto quese considere más relevante, aparecen en esas fases distintas ―formas‖ decoordinar: a) Hacerlo de una manera normativa o discrecional.- El enfoquenormativo intenta establecer normas o reglamentaciones que impongan una ciertadisciplina entre los países involucrados; mientras que el discrecional opera conuna mayor flexibilidad. b) Reconociendo la existencia de un líder.- Se realizan contratosimplícitos entre éste (que puede ejercer una influencia estabilizadora imponiendoen cierta manera la coordinación) y el resto de los países (que deben sacrificarparte de la autonomía de su política económica). c) Ocupándose sólo un indicador o de varios.- Centrarse en un soloindicador evita una sobre- coordinación de políticas al dejar a cada país alcanzaruna única variable objetivo; aunque en la práctica lo más común es coordinarvarios indicadores a la vez en lugar de uno solo. Una forma de coordinar un solo indicador es, por ejemplo, fijar un tipo decambio, ya que con tipos de cambio fijos las políticas se coordinan por definición altener que sincronizarse las monetarias. Una forma de coordinar varios, en tanto,es un sistema de tipos flexibles en el cual los gobiernos disfrutan de másautonomía a la hora de elegir su tasa de crecimiento monetario, con una ciertaindependencia de las políticas monetarias que el resto de los países instrumentan. 39
  40. 40. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna Sea cual fuere la ―forma‖, el proceso de coordinación también se complicacon la aparición de los denominados ―costos de la negociación‖. Estos costossuelen aumentar en función del tamaño del acuerdo que los países deseanalcanzar, distinguiéndose aquellos vinculados a: a) Obstáculos políticos, b)Obstáculos económicos. Entre los obstáculos políticos pueden citarse la pérdida de soberanía entrelos países implicados en el proceso, las diferencias en la situación política de cadauno de ellos, las prioridades electorales que se tengan y los compromisos delgobierno con el sector privado, que suelen frenar en muchas oportunidades elmargen de maniobra de las negociaciones. Los obstáculos económicos, en tanto, aparecen en las tres fases (omomentos) de la negociación y serán diferentes según estas. 2.1 Fundamentos para la coordinación.- Los argumentos a favor de la coordinación se basan en que de mantenerlos países políticas independientes generarán ineficiencias en la asignación de susrecursos. Así, la presencia de externalidades y la provisión de bienes públicos sonfallas del mercado que justifican la conveniencia de coordinar, y la mayoría de loslibros de texto de uso común señalan que la coordinación de políticas es deseablecuando ambas son importantes. La presencia de vínculos entre los países implica,precisamente, que las acciones de política en un país tendrán efectos derramesobre los otros. Estos efectos aparecen cuando hay cambios en la políticamonetaria, fiscal, comercial, industrial o ambiental, en los regímenes impositivos,en el marco regulatorio y también en otras esferas. 40
  41. 41. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna 2.2 Ganancias que derivan de la coordinación.- Para poder estimar las ganancias que derivan de un proceso decoordinación algunos estudios empíricos comparan los resultados de una funciónde bienestar en la que cada país maximiza su beneficio con el valor que surgecuando los países maximizan de manera conjunta una función de bienestar. Ladiferencia entre ambos suele señalarse como una medida de la ―ganancia‖ que seobtiene de coordinar. Las medidas de ganancia pueden resultar sensitivas a un amplio rango depolíticas consideradas. La magnitud de las ganancias, por ejemplo, puedeincrementar si se consideran no sólo los factores micro y macroeconómicos, perotambién cuestiones de naturaleza no económica. Las demostraciones que se utilizan en las cuales cada economía estárepresentada por algunas pocas y simples ecuaciones sugieren que las gananciasde la coordinación son pequeñas. Es cierto. Sin embargo, estas ecuacionesrestringen el entorno a un mundo en el cual existen dos economías simétricas sinmucho dinamismo, las respuestas de políticas son conocidas con certeza absolutay no hay innovaciones en la información. 2.3 Dificultades en la coordinación de políticas.- La literatura suele distinguir cuatro razones que dificultan la coordinación.La primera de ellas es que los gobiernos no son mutuamente creíbles y sepresume que, en cualquier momento, intentarán violar las reglas de juego quepuedan establecerse. 41
  42. 42. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna La segunda razón es que suscriben diferentes puntos de vista sobre elcomportamiento económico y la manera en que trabaja la economía. La tercera, que los gobiernos tienen distintos objetivos de políticaeconómica. Finalmente, el cuarto motivo señala que las diferentes restriccionespolíticas y constitucionales también interfieren en la coordinación de políticas. 42
  43. 43. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna AMERICA LATINA Y EL SMIPor Agencia EFE – 24/01/2011París, 24 ene (EFE) Ministros de Finanzas latinoamericanos y economistas internacionalesdestacaron el papel de América Latina como nuevo motor económico mundial perorecordaron la necesidad de aumentar la coordinación para aprovechar suexpansión. En la clausura del III Foro Económico Internacional América Latina y elCaribe coinciden en que se debe ajustar las políticas macroeconómicas para tratarde mantener el ritmo de crecimiento. Así lo afirmó el "número dos" del Fondo Monetario Internacional (FMI), JohnLipsky, según el cual "hay que manejar con cuidado esta fase de abundancia en elcontinente para asegurarse de que los beneficios actuales con capital extranjeropueden canalizarse a largo plazo". En la conferencia participaron el presidente de Colombia, Juan ManuelSantos; el secretario mexicano de Hacienda y Crédito Público, Ernesto CorderoArroyo; el presidente del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Luis AlbertoMoreno; y el secretario general de la Organización para la Cooperación y elDesarrollo Económico (OCDE), Ángel Gurría. Para Santos, los países desarrollados y emergentes que conforman el G20deben tener en cuenta ese nuevo rol latinoamericano en su agenda y "nomenospreciarlo ni ahogarlo", porque a su juicio si se quiere "salir de la recesióncon exportaciones dinámicas, la mejor receta es hacer crecer a quienes importan". 43
  44. 44. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna Precisamente hoy el presidente galo, Nicolas Sarkozy, cuyo país ejerce lapresidencia rotatoria del G20 y del G8, presentó las prioridades durante sumandato, y abogó por la reforma del sistema monetario internacional y la puestaen marcha de mecanismos innovadores de financiación del desarrollo. El ministro de Economía dominicano, Juan Temístocles Montás, instó a que"desde el G20 se traten de sentar las bases para ver cómo conseguir unaactivación económica rápida", porque "la gran preocupación que hay en AméricaLatina" está vinculada, según dijo, con la situación económica fundamentalmentede la Unión Europea (UE). "Europa es un destino para los productos que exportamos y, en la medidaen que la economía europea se resiente, afecta a la latinoamericana", dijo a EFEtras su participación en el panel "América Latina y el Caribe ante el programa delG20". Por su parte, Moreno sostuvo que la educación, el cambio climático y lasinfraestructuras, "que tienen una conexión enorme con la productividad‖. Esa opinión fue compartida por el ministro mexicano, país que ostentará lapresidencia de turno del G20 en 2012, quien destacó que "el crecimiento verde hallegado para quedarse" y se deben canalizar los recursos e interiorizar esa políticaen la agenda macroeconómica. Arroyo abogó por "hacer un catálogo de políticas públicas que generecertidumbre", y alabó que el sistema financiero latinoamericano está en suconjunto "muy sano y bien capitalizado", no por la inteligencia de sus respectivosgobiernos, según destacó, "sino a base de haber aprendido de crisis financieraspasadas". 44
  45. 45. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna El foro, de un día de duración, contó también con la presencia del directorde la división de Desarrollo Productivo y Empresarial de la Comisión Económicapara América Latina y el Caribe (CEPAL), Mario Cimoli, según el cual "en esteperiodo de gran oportunidad para la región hay que saber intervenir con políticasadecuadas". "La política industrial es esencial", estimó el argentino, considerando que"hay que combinar una política educativa con otra industrial capaz de generarrecursos con los que poder competir". El encargado de cerrar este encuentro fue Lipsky, que no obvió que "losriesgos siguen siendo numerosos a nivel macroeconómico y por ello una de lasprioridades debe ser la consolidación presupuestaria". Para el "número dos" del FMI "el proceso de coordinación es relativamenteelevado", "es importante acordarse de qué factores estructurales llevan a unmayor ingreso de capital", y "no hay que olvidar la estabilidad de las cuentaspúblicas para que no exista una demanda disparada". Lipsky finalizó su intervención afirmando que pese a todo "lo que hagaAmérica Latina no es suficiente para llegar a un crecimiento sostenible", y animó a"no esperar a un consenso mundial para ver cómo actuar, porque -según indicó-se puede hacer mucho ya basándose en las experiencias de cada país porseparado".Fuente:http://www.google.com/hostednews/epa/article/ALeqM5hIU0dErfDPWeDKjcMdN6FPh1mM8Q?docId=1449032 45
  46. 46. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna CONCLUSIONES: 1. Si hubiera que encontrar alguno de los obstáculos que entorpecen la coordinación, el temor a que uno de los gobiernos viole las reglas de juego cobra gran importancia. 2. Se debe reconocer que el MERCOSUR es un proyecto con amplios márgenes para acciones dirigidas a consolidar aspectos reales de la integración. Dada la trayectoria que han seguido en el pasado las economías de la región, la coordinación no podía constituir una meta a corto plazo, pero puede serlo en un futuro cercano. 3. Existen acontecimientos notables como el caso de la estabilidad de precios, que permite alejar los temores de la sustentabilidad de cualquier acuerdo que pueda lograrse; aunque no es algo concreto. 46
  47. 47. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de Tacna SUGERENCIAS 1. En coordinaciones internacionales, la honorabilidad de los gobiernos y el respeto entre ellos deben de primar ante cualquier eventualidad. 2. El Mercado Común del Sur, ha dado facilidad a la realización de importantes negociaciones a favor del comercio internacional, si bien es cierto aun no muestra todos los resultados esperados, no se tiene duda de que en un futuro no lejano, este tipo de coordinación superara las expectativas. 3. Estudiar los casos de los desarrollos económicos de China y la India, y el papel que estos desempeñan dentro de la economía mundial, al igual que la estabilidad de sus monedas (respectivamente) 47
  48. 48. “Sistema Monetario Internacional: su evolución”Universidad Privada de TacnaBIBLIOGRAFÍAhttp://es.wikipedia.org/wiki/Sistema_Monetario_Internacionalwww.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r3036.DOCRivero M. Luis (2007)Los cambios del sistema monetario internacional 1945-1980Instituto de investigaciones económicas y sociales Universidad de los andes.Toribio D. Juan J. (2005)LAS INSTITUCIONES DE BRETTON WOODS: 60 AÑOS DE CAMBIOSICE Diciembre 2005. N.º 827Kunibert Raffer (2006)LAS INSTITUCIONES DE BRETTON WOODS Y LAS CRISIS MONETARIAS YFINANCIERASDepartamento de Economía, Universidad de Viena.Revista Moneda – BCRP (2010)El sistema monetario Internacional y la situación de las Economías emergentes 48

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