Venezuela llega a 2015 sin reservas internacionales, con las importaciones al mínimo, los mercados financieros internacionales cerrados, y una deuda externa aproximada de 100% del PIB.

1. Venezuela:
La
transición
económica:
Una
hoja
de
ruta
Noviembre
20,
2015
Miguel
Ángel
Santos
miguel_santos@hks.harvard.edu
twitter:
@miguelsantos12

2. • ¿Dónde
estamos?
¿Cómo
hizo
Venezuela
para
sobrevivir
el
2015?
• ¿Qué
se
puede
prever
para
el
2016?
• Divergencias
con
otras
fuentes
de
información
• Algunas
premisas
básicas para
la
transición
económica
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 2

3. • ¿Dónde
estamos?
¿Cómo
hizo
Venezuela
para
sobrevivir
el
2015?
• ¿Qué
se
puede
prever
para
el
2016?
• Divergencias
con
otras
fuentes
de
información
• Algunas
premisas
básicas para
la
transición
económica
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 2

4. 98.71
38,6
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
ene-­‐99
jul-­‐99
ene-­‐00
jul-­‐00
ene-­‐01
jul-­‐01
ene-­‐02
jul-­‐02
ene-­‐03
jul-­‐03
ene-­‐04
jul-­‐04
ene-­‐05
jul-­‐05
ene-­‐06
jul-­‐06
ene-­‐07
jul-­‐07
ene-­‐08
jul-­‐08
ene-­‐09
jul-­‐09
ene-­‐10
jul-­‐10
ene-­‐11
jul-­‐11
ene-­‐12
jul-­‐12
ene-­‐13
jul-­‐13
ene-­‐14
jul-­‐14
ene-­‐15
jul-­‐15
(dólares
por
barril)
Cesta
Venezolana
(dólares
corrientes)
En
2015
Venezuela
se
ha
visto
obligada
a
sobrevivir
con
una
cesta
petrolera
48%
por
debajo
del
año
anterior…
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 4

5. A
diferencia
de
otros
países
de
la
región,
Venezuela
no
puede
acudir
al
mercado
internacional
a
buscar
financiamiento
para
amortiguar
la
caída…
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000 1/2/98
4/2/98
7/2/98
10/2/98
1/2/99
4/2/99
7/2/99
10/2/99
1/2/00
4/2/00
7/2/00
10/2/00
1/2/01
4/2/01
7/2/01
10/2/01
1/2/02
4/2/02
7/2/02
10/2/02
1/2/03
4/2/03
7/2/03
10/2/03
1/2/04
4/2/04
7/2/04
10/2/04
1/2/05
4/2/05
7/2/05
10/2/05
1/2/06
4/2/06
7/2/06
10/2/06
1/2/07
4/2/07
7/2/07
10/2/07
1/2/08
4/2/08
7/2/08
10/2/08
1/2/09
4/2/09
7/2/09
10/2/09
1/2/10
4/2/10
7/2/10
10/2/10
1/2/11
4/2/11
7/2/11
10/2/11
1/2/12
4/2/12
7/2/12
10/2/12
1/2/13
4/2/13
7/2/13
10/2/13
1/2/14
4/2/14
7/2/14
10/2/14
1/2/15
4/2/15
7/2/15
10/2/15
Riesgo
Soberano:
LATAM
y
Venezuela
(puntos
básicos,
Bloomberg)
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 5
2510

6. 1,089
1,231
1,882
1,446
1,393
1,365
1,892
2,525
2,849
2,871
3,746
2,175
2,407
3,249
3,299
2,924
2,407
1,219
-­‐10,000
-­‐5,000
0
5,000
10,000
15,000
20,000
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Exportaciones
reales
per
cápita
(2015)
y
endeudamiento
neto
Deuda
neta Exports
real
per
capita
Venezuela
se
endeudó
compulsivamente
en
épocas
de
bonanza…
y
no
consigue
a
nadie
que
quiera
quiera
prestarle
en
épocas
de
precios
petroleros
bajos
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 6

7. 11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 7
En
los
años
de
bonanza
Venezuela
amasó
una
cantidad
colosal
de
deuda
externa,
en
su
mayoría
contratada
fuera
del
gobierno
central
28.5 29.1
26.1 25.9 27.7 28.9 28.1
30.5
26.6
38.6
50.7
67.4
85.3
98.0
105.8107.7
112.6113.3
23.3 22.6 21.7 22.5 22.5
24.8
27.5
31.2
27.3 27.3
29.9
35.1 37.0
43.4 45.4 44.8 44.5
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
90.0%
100.0%
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
Deuda
Pública
Externa
de
Venezuela
(1998-­‐2015,
miles
de
millones
de
dólares
corrientes)
Deuda
Pública
Total Gobierno
Central Deuda
Pública
Externa
/
PIB
WEO

8. 11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 8
La
deuda
externa
venezolana
ya
traía
una
tendencia
insostenible
para
2014,
la
caída
del
petróleo
lo
que
ha
hecho
es
precipitar
una
crisis
ya
anunciada
1.62
1.40
0.78
0.97 1.03 1.06
0.71
0.55
0.41
0.55 0.53
1.17
1.30
1.06 1.09
1.21
1.50
2.96
0
20
40
60
80
100
120
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P
Venezuela
Deuda
Externa
/
Exportaciones
Venezuela
Oil
Price Deuda
/
Exports

9. 9
Cuentas
Externas
2015
(US$
billion)
Exports
38.3
Services
10.5
Imports
2014
45.9
-­‐7.6
-­‐18.1
Renta
(otros)
4.0
-­‐22.1
Intereses
5.8
-­‐27.9
Amort.
6.0
-­‐33.9
Fuga
de
capital
-­‐33.9
¿?
Suponiendo
que
se
mantenía
el
mismo
nivel
de
importaciones
2014,
en
2015
Venezuela
enfrentó
un
déficit
de
divisas
de
US$33.900
millones
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

10. 10
6,908&
4,850&
2,263&
1,532&
,840&
,2,414&
5,291&
5,466&
4,264&
1,691&
,1,488&
5,266&
5,267&
3,728&
8,507&
8,869&
5,783&
8,381&
12,685&
12,967&
4,893&
11,019&
14,217&
8,698&
20,369&
22,801&
25,366&
21,536&
19,890&
12,148&
8,612&
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Salidas'de'capitales
(Constant'US$'2013)
Sin
balanza
de
pagos
no
hay
forma
de
estimar
la
fuga
de
capitales,
que
desde
2004
para
acá
no
ha
bajado
de
US$8,600
millones
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

11. 11
Cuentas
Externas
2015
(US$
billion)
Exports
38.3
Services
10.5
Imports
2014
45.9
-­‐7.6
-­‐18.1
Renta
(otros)
4.0
-­‐22.1
Intereses
5.8
-­‐27.9
Amort.
6.0
-­‐33.9
Fuga
de
capital
-­‐33.9
¿? Caída
Imports
13.8
-­‐20.1
Pérdidade
reservas
7.0
-­‐13.1
TranchB-­‐III
China
5.0
-­‐8.1
Descuento
Deuda
Oil
3.7
-­‐4.5
Deuda
CITGO
-­‐2.5
SDR
IMF
-­‐0.7
1.7
Gold
swap
Suponiendo
que
se
mantenía
el
mismo
nivel
de
importaciones
2014,
en
2015
Venezuela
enfrentó
un
déficit
de
divisas
de
US·∙33.900
millones
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

12. 12
!25.0
!20.0
!15.0
!10.0
!5.0
0.0
5.0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Balance3Fiscal3Sector3Público3Restringido
Venezuela
cierra
el
2015
con
un
déficit
fiscal
(sector
público
restringido)
de
dos
dígitos
por
séptimo
año
consecutivo,
en
la
vecindad
de
20%
del
PIB

13. 0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Base/monetaria/y/liquidez/monetaria
(millones/de/bolívares,/2006A2015)
13
Monetización
del
déficit
ha
venido
creciendo:
Los
agregados
monetarios
crecen
a
tasas
cada
vez
mayores
que
superaron
100%
en
2015
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook
135
%
70
%
66
%
101
%
65
%
69
%

14. 14
En
la
medida
en
que
financiamiento
monetario
crece
ha
crecido
la
inflación:
Venezuela
entró
en
una
dinámica
típica
de
antecedentes
hiperinflacionarios
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook
35.8%
23.6%
16.2%12.5%
22.4%
31.1%
19.2%
14.3%16.9%
22.6%
32.4%28.6%
27.8%
27.6%
19.9%
56.1%
64.5%
190.0%
1.4%
2.0%
1.1%
0.8%
1.1%
2.7% 2.5% 2.2%
5.5%
3.9%
2.9%
2.0%
2.5%
3.7%
5.8%
6.6%
7.4%
9.3%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
0.0%
20.0%
40.0%
60.0%
80.0%
100.0%
120.0%
140.0%
160.0%
180.0%
200.0%
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Inflación
y
Financiamiento monetario
del
déficit
fiscal
(1998-­‐2015)

15. 15
• ¿Dónde
estamos?
¿Cómo
hicimos
para
sobrevivir
el
2015?
• ¿Qué
se
puede
prever
para
el
2016?
• Divergencias
con
otras
fuentes
de
información
• Algunas
premisas
básicas para
la
transición
económica
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

16. 16
Pronósticos
de
precios
petroleros:
El
shock
es
permanente,
no
temporal
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

17. 17
Tampoco
cabe
esperar
cambios
significativos
en
la
producción
petrolera:
Venezuela
se
ha
mantenido
estable
alrededor
de
2.3
– 2.4
MBD
(OPEP)
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

18. 18
Cuentas
Externas
2016
(US$
billion)
Exports
38.3
Services
10.5
Imports
2015
32.1
6.2
-­‐4.3
Renta
(otros)
4.0
-­‐8.3
Intereses
4.7
-­‐13.0
Amort.
5.6
-­‐18.6
Fuga
de
capital
-­‐18.6
¿?
Caída
Imports
Pérdidade
reservas
TranchB-­‐III
China
Descuento
Deuda
Oil
Deuda
CITGO
SDR
IMF
Gold
swap
Suponiendo
que
mantiene
el
mismo
nivel
de
importaciones,
en
2016
Venezuela
enfrenta
un
déficit
de
divisas
próximo
a US$19.000
millones
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

19. 19
2016:
Por
el
lado
de
las
importaciones
no
parece
haber
mucho
margen
:
Venezuela
está
de
vuelta
al
nivel
de
importaciones
per
cápita
de
los
años
de
catástrofes sociales:
1989,
1994-­‐1996,
2002-­‐2003
(pero
ahora
el
consumo
depende
mucho
más
de
importaciones)
2,053
2,111
1,816
1,037
1,190
1,076
1,282
1,603
1,288
1,142
1,131
1,191
1,344
1,588
1,521
1,089
1,231
1,882
1,446
1,393
1,365
1,892
2,525
2,849
2,871
3,746
2,175
2,407
3,249
3,299
2,924
2,407
1,019
892
964
953
955
1,011
1,289
723
625
872
1,038
883
627
850
666
878
936
781
946
1,042
695
526
812
1,088
1,459
1,939
2,030
1,555
1,411
1,639
2,011
1,743
1,473
877
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Exportaciones
e
Importaciones
per
cápita
(dólares
reales
de
2015
per
capita)
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

20. 20
2016:
Las
reservas
internacionales
han
venido
cayendo
sostenidamente,
hasta
alcanzar
niveles
registrados
tras
la
huelga
general
en
2003:
US$14,870
millones
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
12/11/2015
06/07/2015(*)
13/02/2015
01/10/2014
20/05/2014
02/01/2014
21/08/2013
04/04/2013
14/11/2012
03/07/2012
13/02/2012
03/10/2011
19/05/2011
04/01/2011
25/08/2010
12/04/2010
11/23/09
7/15/09
26/02/2009
14/10/2008
04/06/2008
17/01/2008
06/09/2007
23/04/2007
04/12/2006
25/07/2006
07/03/2006
24/10/2005
10/06/2005
25/01/2005
14/09/2004
03/05/2004
15/12/2003
06/08/2003
21/03/2003
06/11/2002
26/06/2002
05/02/2002
25/09/2001
11/05/2001
22/12/2000
11/08/2000
24/03/2000
11/11/1999
02/07/1999
11/02/1999
30/09/1998
19/05/1998
Reservas
Internacionales
RIN FIEM RIN
+
FIEM
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

21. 21
Hasta
2012
variaciones
en
ingresos
se
ajustaron
con
pérdidas de
reservas
internacionales,
de
allá
para
acá
a
través
de
recortes
drásticos
en
importaciones
4.00
9.00
14.00
19.00
24.00
12/11/2015
06/07/2015(*)
13/02/2015
01/10/2014
20/05/2014
02/01/2014
21/08/2013
04/04/2013
14/11/2012
03/07/2012
13/02/2012
03/10/2011
19/05/2011
04/01/2011
25/08/2010
12/04/2010
11/23/09
7/15/09
26/02/2009
14/10/2008
04/06/2008
17/01/2008
06/09/2007
23/04/2007
04/12/2006
25/07/2006
07/03/2006
24/10/2005
10/06/2005
25/01/2005
14/09/2004
03/05/2004
15/12/2003
06/08/2003
21/03/2003
06/11/2002
26/06/2002
05/02/2002
25/09/2001
11/05/2001
22/12/2000
11/08/2000
24/03/2000
11/11/1999
02/07/1999
11/02/1999
30/09/1998
19/05/1998
Reservas
Internacionales
(meses
importaciones
t)
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

22. 22
Venezuela
también
agotó
$1.800
millones
de
sus
SDR
en
el
FMI,
aprovechándose
de
la
capacidad
del
organismo
multilateral
para
coordinar
ayuda
internacional
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

23. 23
Desde
la
creación
del
Fondo
Gran
Volumen
(2010)
China
ha
renovado
tramos
de
créditos
por
US$4,000
–
5,000
millones,
pero
ha
sido
reacio
a
ir
más
allá
Type/Reason Amount
2008 Initial
Investment 4,000,000,000
2009 Tranche
A 4,000,000,000
2009 Tranche
B 4,000,000,000
2011 Tranche
A-­‐II
(Renewal) 4,000,000,000
2012 Tranche
B-­‐II
(Renewal)
4,000,000,000
2013 Tranche
C 5,000,000,000
2014 Tranche
A-­‐III
(Renewal) 4,000,000,000
2015 Tranche
B-­‐III
(Renewal) 5,000,000,000
2010 Gran
Volumen Largo
Plazo 20,000,000,000
TOTAL 54,000,000,000
Chinese Investments into the Fondo Chino
Sources:
China’s Superbank by Henry Sanderson and Michael Forsythe
BN Americas
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

24. Oro
en
BCV
valorado
en
11.700
millones
de
dólares
a
precios
del
primer
semestre
(con
la
caída
del
oro
probablemente
se
hayan
perdido
unos
1.700)
Más
ingresos
por
concepto
de
descuento
de
acreencias
petroleras
es
improbable:
80%
de
lo
que
queda
lo
debe
Cuba,
Nicaragua
y
Haití
1
2
Otras
consideraciones…
En
este
flujo
de
caja
no
se
incluyen
los
casos
de
demandas
en
apelación
o
aún
pendientes
por
decisión
en
ICSID
3
Deuda
con
el
sector
privado
US$24,000-­‐29,000
millones:
Aunque
muchos
ya
recuperaron
parte
vía
sobrefacturación,
es
improbable
que
se
produzca
una
recuperación
sin
una
negociación
que
implique
algún
reconocimiento
4
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

25. 25
• ¿Dónde
estamos?
¿Cómo
hicimos
para
sobrevivir
el
2015?
• ¿Qué
se
puede
prever
para
el
2016?
• Divergencias
con
otras
fuentes
de
información
• Algunas
premisas
básicas
para
la
transición
económica
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

26. 26
En
los últimos
treinta
años
(1985-­‐2015)
la
relación
PIB
a
importaciones
se
ha
mantenido
entre
cinco
y
ocho…
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
0
50
100
150
200
250
300
350
Producto
Interno
Bruto
e
Importaciones
(World
Economic
Outlook
-­‐ dólares
corrientes)
Gross
domestic
product,
current
prices Venezuela
Imports Ratio
of
Venezuela
GDP
to
Imports
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

27. 27
En
el
caso
de
las
cifras
de
Bank
of
America,
la
relación
entre
el
PIB
nominal
e
importaciones
ha
venido
divergiendo
desde
2012
hacia
acá…
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
0.00
100.00
200.00
300.00
400.00
500.00
600.00
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Producto
Interno
Bruto
e
Importaciones
(Bank
of
America,
dólares
corrientes)
Gross
domestic
product,
current
prices Venezuela
Imports Ratio
of
Venezuela
GDP
to
Imports
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

28. 28
En
el
2015,
la
razón
PIB
a
importaciones
de
Bank
of
America (15.07)
es
más
dos
veces
y
media
superior
a
la
media
histórica
(6.17)
4.68
5.66 5.71
7.06
6.36
5.03
4.12 4.49
4.87
6.13
8.00
10.23
6.76 6.43
7.89
9.72
15.07
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Ratio
PIB
Nominal
a
Importaciones
Ratio
PIB-­‐Imports
WEO Ratio
PIB-­‐Imports
BOFA
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

29. 29
Grandes
diferencias
a
nivel
de
la
estimación
del
PIB
de
Venezuela
en
dólares…
que
producen
grandes
diferencias
en
las
relaciones
deuda/PIB
221.27
291.56
235.06
271.96
297.64 298.38
218.43 206.25
131.86
172.83
230.40
315.60
329.40
393.80
316.50
381.20
418.20
446.30
562.00
0.00
100.00
200.00
300.00
400.00
500.00
600.00
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2015
PIB
Nominal
(mil
millones
de
dólares
corrientes)
World
Economic
Outlook Bank
of
America
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

30. 11/20/15 Culiacán,
Noviembre
2015 30
2.66
2.81
2.61
2.38 2.39
2.48
2.32
2.22
2.43
2.41
2.35
2.24
2.28
2.37 2.36 2.35
2.34
2.37
2.01
1.95
1.84
1.88 1.92 1.91
1.95 1.94 1.97
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Volúmenes
de
producción
y
exportación
petrolera
(2007-­‐2015)
Implícito BCV (exports) BofA (exports)
OPEP (production -­‐ secondary sources) MAS (exports)
También
hay
grandes
diferencias
en
volumen
de
exportación:
La
cifra
de
BofA
está
alineada
con
la
del
BCV,
y
supera
la
producción
que
reportan
OPEP
y
tanqueros
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

31. 31
• ¿Dónde
estamos?
¿Cómo
hicimos
para
sobrevivir
el
2015?
• ¿Qué
se
puede
prever
para
el
2016?
• Divergencias
con
otras
fuentes
de
información
• Algunas
premisas
básicas
para
la
transición
económica
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook

32. Unificar tasas de cambio es condición necesaria, pero no suficiente: Se
necesita un nuevo modelo de desarrollo, que venga de la mano de una
narrativa política de inclusión, capaz de generar entusiasmo y esperanza
3
La
transición
económica:
Una
hoja
de
ruta
Cinco
premisas
básicas
Venezuela no sólo dilapidó la bonanza petrolera 2006-2012 sino además
agotó sus activos líquidos externos y se endeudó masivamente
1
2
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 32
Venezuela no tiene por qué escoger entre importar comida, pagar su deuda o
regalar sus activos externos (daños al patrimonio nacional): Necesita ayuda
internacional y un gobierno con credibilidad para hacer una reforma integral

33. 11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 33
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
3,500,000
4,000,000
1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Producción
petrolera:
Total
y
per
cápita
(1965-­‐2014)
Producción
petrolera
por
día Barriles
per
cápita
anuales
El
petróleo
hace
ya
mucho
tiempo
que
se
le
quedó
pequeño
a
Venezuela

34. 11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 34
Para
1998
Venezuela
contaba
con
algunas
exportaciones
mínimas
en
diferentes
sectores
del
espacio
de
productos…
1998
Espacio
de
productos
de
Venezuela
(RCA
>
0.2)

35. 11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 35
2013
Espacio
de
productos
de
Venezuela
(RCA
>
0.2)
Para
2013
la
enorme
mayoría
de
esas
exportaciones
habían
desaparecido…
La
capacidad
productiva
fuera
del
petróleo
y
derivados
está
en
su
mínimo

36. Unificar tasas de cambio es condición necesaria, pero no suficiente: Se
necesita un nuevo modelo de desarrollo, que venga de la mano de una
narrativa política de inclusión, capaz de generar entusiasmo y esperanza
3
La
transición
económica:
Una
hoja
de
ruta
Cinco
premisas
básicas
Venezuela no sólo dilapidó la bonanza petrolera 2006-2012 sino además
agotó sus activos líquidos externos y se endeudó masivamente
1
2
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 36
Se requiere un nuevo acuerdo social: ¿Qué hace el Estado por el
ciudadano? ¿Qué debe hacer el ciudadano por el Estado y por sí mismo?
4
Venezuela no tiene por qué escoger entre importar comida, pagar su deuda o
regalar sus activos externos (daños al patrimonio nacional): Necesita ayuda
internacional y un gobierno con credibilidad para hacer una reforma integral

37. Gracias!
11/20/2015 Venezuela
Macroeconomic
Outlook 37

38. 11/20/15 Culiacán,
Noviembre
2015 38
El
número
de
taladros
de
Venezuela
ha
venido
cayendo
lentamente…