1. 0
Venezuela: Debt Outlook
Miguel Angel Santos
miguel_santos@hks14.harvard.edu
February, 2014
Miguel Ángel Santos

2. El
contexto…
1
• Venezuela
cerró
el
2013
con
un
déficit
fiscal
consolidado
(Gobierno
Central,
PDVSA,
FONDEN,
Fondo
Chino,
y
otros
fondos)
de
15,4%
del
PIB
y
necesidades
totales
de
financiamiento
de
17,3%
del
PIB
• El
déficit
fue
financiado
a
través
de
pagarés
del
Banco
Central
de
Venezuela
(7,3%
del
PIB),
deuda
interna
(8,6%),
y
externa
(1,9%)
• La
relación
de
cambio
bolívar-­‐dólar
en
el
mercado
paralelo
se
elevó
en
302%
entre
diciembre
2012
y
diciembre
2013
(depreciación
punto
a
punto:
75%)
• Debido
a
que
durante
los
úl]mos
cuatro
meses
fue
donde
se
produjo
la
mayor
depreciación,
en
términos
promedio
la
relación
bolívar-­‐dólar
en
el
mercado
paralelo
subió
81%
(depreciación
promedio
44%)
• En
febrero
2013
la
tasa
oficial
bolívar
dólar
subió
47%
(devaluación
32%)
Miguel Ángel Santos

3. La
deuda
pública
externa
neta
bajó
$1.517
millones
hasta
situarse
en
$104.252
millones:
58%
está
fuera
del
Gobierno
Central
Fuente: Banco Central de Venezuela – Saldos al 30/09/2013
La deuda pública externa ha crecido entre 2006-2013 292%
• Cada venezolano pasó de deber $984 en 2006 a deber $3.458 en 2013 (+251%)
•
Miguel Ángel Santos
2

4. La
deuda
interna
creció
65%
en
2013
(5,5%
en
términos
reales)
3
65%
66%
71%
70%
Fuente: Ministerio de Finanzas – Saldos al 30/09/2014
Miguel Ángel Santos

5. ¿Cuál
es
la
razón
deuda-­‐PIB
de
Venezuela?
• Con
el
PIB
nominal
creciendo
vía
volumen
(1%)
e
inflación
(56,1%),
y
la
devaluación
oficial
en
32%,
se
crea
el
efecto
aritmé]co
de
una
reducción
en
la
razón
de
deuda-­‐PIB
• En
realidad
la
tasa
relevante
para
conver]r
el
PIB
a
dólares
(o
alterna]vamente
la
deuda
externa
a
bolívares)
no
es
la
tasa
oficial
• A
con]nuación
seis
ejercicios
a
seis
tasas
de
cambio
diferentes…
par]endo
de
la
tasa
oficial
(6,30)
hasta
40,0
bolívares
por
dólar…
(no
estoy
haciendo
ejercicio
al
paralelo
de
hoy,
ni
a
M2/RIN
que
hoy
está
a
58,20)
Miguel Ángel Santos
4

6. Deuda-­‐PIB
a
tasa
oficial
…
Miguel Ángel Santos
2013:
@6,30
5

7. Deuda-­‐PIB
a
tasa
paralela…
Miguel Ángel Santos
2012-­‐2013:
@11,40
6

8. Deuda-­‐PIB
a
tasa
paralela…
Miguel Ángel Santos
2012-­‐2013:
20,00
7

9. Deuda-­‐PIB
a
tasa
paralela…
Miguel Ángel Santos
2012:
20,00
-­‐
2013:
30,00
8

10. Deuda-­‐PIB
a
tasa
paralela…
Miguel Ángel Santos
2012:
20,00
-­‐
2013:
40,00
9

11. Además
del
endeudamiento
financiero
documentado,
el
Estado
venezolano
ha
venido
acumulando
deudas
(atrasos)
en
divisas…
Miguel Ángel Santos
10

12. Tras
la
bonanza
petrolera,
las
reservas
internacionales
se
encuentran
en
el
mínimo
de
los
úl]mos
diez
años
…
Miguel Ángel Santos
11

13. El
spread
de
Venezuela
alcanzó
1407
puntos,
el
mayor
entre
los
mercados
emergentes
del
mundo
(detrás
viene
Argen]na
1062)
Miguel Ángel Santos
12

14. En
conclusión…
•
•
•
•
•
Si
se
agregan
a
la
deuda
externa
financiera
los
retrasos
en
divisas,
la
deuda
pública
externa
alcanza
$160.477
millones
En
siete
años,
la
deuda
externa
de
Venezuela
se
mul]plicó
por
seis
En
función
de
la
tasa
de
cambio
de
equilibrio
que
corresponda,
la
deuda
externa
como
porcentaje
del
PIB
podría
estar
entre
69%
del
PB
(@11,40)
hasta
más
de
200%
del
PIB
(a
par]r
de
33,5%)
Al
nivel
de
precios
de
diciembre
2013,
la
tasa
de
cambio
de
equilibrio
podría
aproximarse
a
19,3,
con
lo
que
la
relación
deuda
externa-­‐PIB
sería
de
94%
y
la
total
de
110%
(deuda
interna:
16%
del
PIB)
Con
las
reservas
en
el
punto
más
bajo
de
los
úl]mos
diez
años,
el
spread
de
Venezuela
es
ahora
el
mayor
del
mundo
(1.407
puntos
básicos);
los
credit-­‐spread
swaps
han
alcanzado
los
1500
p.b.
y
la
calificación
de
la
deuda
venezolana
C1
(Moody’s:
Bonos
basura)
Miguel Ángel Santos
13