2. Executive Summary
• SunShare è un’azienda che opera nel campo delle energie rinnovabili offrendo l’opportunità agli investitori
privati di acquisire piccole quote di capitale (range di investimento da 2,500 € a 100,000 €) che verranno
investite nella costruzione di una centrale fotovoltaica in Italia:
o Contribuendo ad un ambiente pulito
o Assumendo un rischio basso
o Ricevendo un elevato dividendo annuale (12%)
• Grazie al favorevole contesto normativo, il mercato italiano dell’energia fotovoltaica rappresenta una solida
opportunità d’investimento. La massima profittabilità potrà essere ottenuta nel 2010 grazie agli elevati
incentivi governativi (fissi per 20 anni) e al trend di significativa riduzione dei costi di costruzione degli impianti
• Il business model dell’azienda si basa su due attività chiave :
1. Fund raising, gestito da un team con esperienza in vari settori quali private equity, consulenza e iniziative
imprenditoriali
2. Operations, gestite da un consolidato partner industriale (Solar Ventures) che agisce come general
contractor seguendo il progetto nei minimi dettagli:
o Reperimento di terreno pre-autorizzato
o Fornitura di pannelli solari e tutto il materiale necessario
o Installazione e manutenzione della centrale
• Gli investitori target sono privati alla ricerca di un’opportunità di investimento con un alto ritorno oppure persone
attente alle tematiche ambientali. Il fund raising sarà completato tramite canali innovativi
• L’investimento totale è di 4 milioni €*, da finanziarsi con 20% di capitale proprio e 80% di project financing
• Il rischio complessivo del progetto è da considerarsi medio-basso dato che l’80% dei ricavi è rappresentato da
incentivi garantiti dalla legge
• La strategia di uscita dall’investimento è rappresenta dalla vendita delle azioni ad altri investitori oppure dalla
vendita dell’intera centrale fotovoltaica ad una grande azienda del settore
• Noi crediamo in questo progetto, tanto da investirci i nostri risparmi e diversi opinion leader (es.
Professori MBA) hanno già aderito
* Più 440.000€ IVA che verrà rimborsata dal governo alla fine del primo anno
3. Agenda
• L’opportunità
• Trend di Mercato
• Profittabilità del Settore
• Benchmarking dell’Investimento
• L’investimento
• Team
• Business Model
• Partner Industriale
• Investitori Target
• Financials
• Analisi del Rischio
• Exit Strategy
3
4. SunShare offre a privati l’opportunità di investire nella
produzione di energia rinnovabile con il 12% di ritorno
1 2
SunShare:
1. sta pianificando la costruzione
di una centrale fotovoltaica di
1 MWp nel sud Italia (Puglia)
2. contribuendo ad un ambiente
pulito
3. proponendo piccole quote di
capitale (2,500 € - 100,000 €)
ad investitori privati
4. offrendo un ritorno annuale
del 12% a rischio limitato
4 3
5. Il favorevole contesto normativo ha reso l’investimento nel
fotovoltaico in Italia un’opportunità molto appetibile
…
5
6. Si prevede che il mercato delle energie rinnovabili cresca
ulteriormente…
Italia
Unione Europea
Consumi di energia rinnovabile su totale
(%) • L’obiettivo europeo del 2020, di energia
rinnovabile consumata su quella totale è
-9% pari al 20% per l’UE e al 17% per l’Italia
20,0 20,0 • Per poterlo raggiungere il governo italiano
17,0 15,4
eroga incentivi:
8,5 o un ammontare fisso per unità di energia
5,2
prodotta
o durata 20 anni post-costruzione
2005 2020 Target 2020E
• Gli incentivi hanno portato ad una crescita
annua composta (CAGR) delle installazioni
Installazione di centrali fotovoltaiche in di centrali fotovoltaiche in Italia pari al
Italia (MWp) 142%. Tuttavia, le proiezione del governo
hanno evidenziato che con questo trend
l’Italia non raggiungerà l’obiettivo fissato
2.750 per il 2020. Per questo motivo si prevede che
+142%
1.600 la riduzione degli incentivi non sarà
900 considerevole
418
80 • Italia, Belgio, Lussemburgo, Malta, Bulgaria
2007 2008 2009 2010E 2011E e Danimarca sono gli unici paesi europei che
non si prevede raggiungeranno gli obiettivi
Fonte: http://www.terna.it/default/Home/SISTEMA_ELETTRICO/statistiche/dati_statistici.aspx;
http://ec.europa.eu/energy/renewables/transparency_platform/forecast_documents_en.htm 6
http://qualenergia.it/UserFiles/Files/Which_Member_States_will_meet_their_targets.pdf
7. …si raggiungerà la massima profittabilità nel 2010
Drivers Descrizione Trend
• Nel 2008 il governo ha fissato Incentivi* -2%
Incentivi un incentivo per energia € cent
prodotta, fisso per 20 anni 36,0 35,3 34,6 • Questi driver rendono
governativi 40
• Le centrali che inizieranno ad il 2010 l’anno più
operare nel 2011 avranno 20 profittevole per
differenti incentivi (ancora da completare la
0 costruzione
definire)
2008 2009 2010
• Il prossimo anno gli
Milioni € incentivi saranno
• I costi di costruzione delle -20% rivisti al ribasso per
per MWp
Costi di centrali fotovoltaiche sono 5,5 adeguarli al nuovo
4,5
costruzione diminuiti del 20% all’anno 5 3,5 contesto di mercato
negli ultimi due anni (trend di diminuzione
0 del costo
dell’investimento). La
2008 2009 2010
redditività delle
centrali che
IRS entreranno in
• Gli attuali bassi tassi di -9%
20y % funzione nel 2011
interesse impattano
Tassi di interesse 4,8 sarà funzione dei
positivamente la struttura 5 3,8 4,0
nuovi incentivi e dei
finanziaria dell’operazione
nuovi costi
(project financing con 80% di
debito) 0
2008 2009 2010
* Incentivi diminuiscono del 2% per anno per disposizione delle legge iniziale
Fonte: Borsa Italiana, Interviste con fornitori 7
8. L’opportunità: benchmarking dell’investimento
Sono stati comparati cinque diversi Benchmark dell’investimento (100€ investite, fine 2005)
investimenti disponibili e il loro ritorno Ritorno
negli ultimi 5 anni : Euro Investimento a 5-anni
• Centrale fotovoltaica: basso rischio Solar Power
perchè non è collegato alla volatilità 150 +48%*
Plant
dei mercati azionari e ritorno fisso.
Meno liquido di un investimento in
Bond (20 y) +30%
azioni 125
• MIB 30: indice formato dai 30 titoli con
maggiore capitalizzazione della Borsa
di Milano
• ENEL: il principale produttore di 100 100
energia in Italia, una delle azioni più
negoziate in Italia grazie al rischio -28%
contenuto e alla stabilità del business Cir (Sorgenia)
75
• CIR (Sorgenia): gruppo industriale MIB 30 -29%
che controlla Sorgenia, il primo Enel
produttore/distributore di energia -34%
rinnovabile. Il prezzo di mercato riflette 50
l’intero portafoglio di business, di cui
Sorgenia è solo una piccola parte
• Bond (20 years): il tasso medio di
riferimento per obbligazioni con 2005 2006 2007 2008 2009 2010
scadenza a 20 anni (IRS + 2% spread)
•Assumendo dividendi pari al 12% dell’investimento a partire dal secondo anno
Fonte: www.borsaitaliana.it 8
9. Agenda
• L’opportunità
• Trend di Mercato
• Profittabilità del Settore
• Benchmarking dell’Investimento
• L’investimento
• Team
• Business Model
• Partner Industriale
• Investitori Target
• Financials
• Analisi del Rischio
• Exit Strategy
9
10. Il business model di SunShare è basato su due attività
chiave…
Catena del
valore Descrizione
Fattori di successo
1 Il fundraising è la principale innovazione del • Innovazione: offriamo una
progetto. Raccoglieremo fondi da privati tramite nuova opportunità a piccoli
investimenti di piccolo taglio (2,500 -100,000 €) investitori di avere elevati
utilizzando canali innovativi e tradizionali: ritorni a basso rischio con un
Fund
• Il nostro network personale (amici, colleghi) investimento attento
Raising
• Social Networking (LinkedIn e Facebook) all’ambiente
• Associazioni ambientali (loro membri) • Partner affidabili:
Noi abbiamo contribuito con 27.500€ di capitale o Industriale: Solar
2 Ventures, una società
Le operations saranno esternalizzate al nostro che ha una significativa
partner industriale (Solar Ventures) che fornirà una quota di mercato ed una
centrale fotovoltaica chiavi in mano e gestirà solida reputazione nel
l’operazione seguendo le seguenti fasi: settore fotovoltaico in
Operations • Strutturazione Project financing con banche Italia
• Fornitura dei materiali (pannelli, inverter, o Finanziario: due delle
cavi...) principali banche in Italia
• Preparazione del terreno pre-autorizzato e forniranno il supporto per
costruzione della centrale strutturare il project
• Connessione della centrale alla rete elettrica financing
e test di efficienza complessiva
10
11. …il team gestirà il fundraising facendo leva sulle proprie
esperienze…
Marino Giocondi Suzanne O’Brien
Marino si è laureto in Economia alla LUISS di Suzanne si è laureata con lode alla Iowa
Roma, ed ha terminato l’International MBA State University in Advertising ed ha completato
presso IE Business School. Ha lavorato per l’International MBA presso IE Business School. La
P&G, Accenture e McKinsey & Company. sua esperienza di project manager nel marketing
Attraverso la sua esperienza di consulente ha sviluppato la le ha permesso di sviluppare forti skill di negoziazione. Nel suo
capacità di problem solving. Ha inoltre sviluppato significative ultimo incarico ha gestito un budget di oltre 1 milione $ ed è riuscita
capacità manageriali durante la sua esperienza imprenditoriale ad aumentare i ricavi del 30%, riducendo i costi del 23%.
come fondatore di Renova Power (2007), azienda di Recentemente, Suzanne ha lavorato per 3 anni presso il Center for
consulenza nel campo delle energie rinnovabili e come Education Abroad come responsabile dello sviluppo e mantenimento
Executive Director della start-up uSport S.r.l. (2009). di partnership, contribuendo ad un incremento del 17% nei ricavi.
Giovanni Miserotti Fabio Pisi Vitagliano
Giovanni si è laureato con lode in General Fabio si è laureato con lode in Ingegneria
Management alla Università Commerciale Meccanica (specializzazione in Energia) ed ha
Luigi Bocconi di Milano ed ha termianto l’ terminato l’International MBA presso IE
International MBA presso IE Business School. Business School. Ha lavorato 5 anni per
Ha sviluppato significativa esperienza ,lavorando come Accenture, guidando team anche di 18 persone e interagendo
consulente direzionale per McKinsey & Company. Ha quotidianamente coi clienti. Ha pertanto un robusto background
partecipato a nove progetti differenti per industria e funzione, quantitativo e manageriale. Ha inoltre approfondito le sue
sviluppando così sia capacità di problem solving sia una conoscenze finanziarie e del mercato dell’energia in particolare,
prospettiva multi-funzionale del business: da strategia e tramite uno stage per un fondo di private equity specializzato
operations a marketing e vendite. nel campo delle energie rinnovabili.
Collaboratori
esterni (es.
associazioni)
verranno coinvolte
per fundraising 11
12. Il nostro target è costituito da investitori privati
Potenziali investitori Descrizione
• I fondi di investimento non rappresentano un potenziale
Fondi di
investitore per SunShare perché investono in operazioni di
investimento grandi dimensioni (> 4 MWp) e non sono il target
dell’innovazione che SunShare sta proponendo
• Le energie rinnovabili rappresentano un’interessante
Aziende opportunità per le aziende per diversificare il loro rischio,
assicurare un elevato ritorno sul capitale investito e
promuovere l’immagine di azienda attenta all’ambiente
• Tuttavia la crisi finanziaria ha impattato seriamente la loro
posizione finanziaria, rendendo prioritaria l’iniezione di
capitali nel core business
• Le aziende rappresentano pertanto un canale secondario
per trovare potenziali investitori per SunShare
• Offrire l’opportunità di investimento ai singoli individui
Privati rappresenta la vera innovazione
• Gli investitori privati avranno così la possibilità di contribuire
con una piccola quota di capitale (2,500 € - 100,000€) e
diversificare i loro investimenti con un progetto a basso
rischio ed elevato rendimento (minimo 10%)
13
13. Il piano di raccolta capitale si articola in tre fasi
Potenziali investitori Approccio & azioni di marketing
• Fondatori
• Familiari
Fase 1 • Parenti
• Il capitale raccolto nelle fasi 1 e 2 servirà come
• Amici fondamento per l’estensiva attività di fundraising della
fase 3
• Network professionale
• Network accademico
Fase 2 • Social network
• Mass market (per • Pubblicità gratuita e un’ulteriore iniezione di credibilità
ampliare la nostra sono necessarie (es. articoli su quotidiani,
Fase 3 audience) associazioni* ambientaliste e di consumatori)
• Le azioni di marketing sono basate su viral marketing e
sull’utilizzo estensivo del WEB 2.0
* Quali Legambiente, Greenpeace, Altroconsumo
14
14. Il capitale proprio sarà raccolto entro il 31 luglio
Fasi e scadenze per la raccolta di capitale proprio
Migliaia €
800
Il team stesso
L’attività di raccolta
contribuisce € 300 capitale proprio
27.5K come
include tre fasi:
capitale iniziale
- Network personale
300 - Network
200 professionale
- Mass market
Network Network Mass Totale capitale Il capitale proprio
personale professionale market proprio necessario, € 800K,
sarà raccolto entro il
31 luglio
Scadenza per 10 30 31
ogni fase mag giu lug
15. L’investimento totale è 4,44 milioni €, da finanziarsi
tramite equity e project financing
Totale investimento centrale Totale fonti centrale fotovoltaica
fotovoltaica (Mln €) (Mln €)
Costruzione 3,60
Equity 0,8
Autorizzazione
0,40
terreno Project
3,2
financing
Centrale
4,00
chiavi in mano
Debito a
0,4
• L’IVA deve breve
essere pagata IVA 0,44
all’anno zero
ma viene
rimborsata dal Totale 4,4
governo dopo Totale 4,44
un anno
• Viene finanziata
con debito a
breve
16
16. L’EBITDA rappresenta l’88% dei ricavi
ESEMPIO ANNO #2
Ricavi e costi (migliaia di €) % dei ricavi Descrizione
Incentivi 498 Circa 80% dei ricavi deriva da incentivi
78%
governativi, fissi per 20 anni
Vendita
Ricavi
139 22% Circa 20% dei ricavi deriva dalla vendita
elettricità
dell’elettricità; il modello assume che il
Contributo
5 0% prezzo cresca del 2% all’anno
trasmissione**
Totale
642 100%
ricavi
La manutenzione è esternalizzata al
Munutenzione 46 7% general contractor che assicura un
determinato livello di produttività, sicurezza
Costi operativi*
e monitoraggio quotidiano
Assicurazione 16 3%
L’assicurazione è richiesta dalle banche
Affitto terreno 12 2% finanziatrici per ridurre ogni tipologia di
rischio: maltempo, vandalismo, ecc.
Costi di 0%
1
trasmissione**
EBITDA 567 88%
*Tutti i costi sono previsti crescere al tasso d’inflazione (2% annuo)
** Bilanciamento tra ricavi e costi con l’azienda responsabile del network di trasmissione
17
17. L’utile netto è il 23% dei ricavi
ESEMPIO ANNO #2
Dettaglio conto economico (migliaia di €) % dei ricavi Descrizione
EBITDA 567 88%
La legislazione italiana consente un
Ammortamento ammortamento fiscale del 9% all’anno (5%
203 31%
contabile ammortamento contabile) minimizzando le
tasse per i primi 10 anni
EBIT 364 57%
Debito a lungo termine assumendo 6,7%
Interessi sul debito
203 32% tasso di interesse fisso per 18 anni*
del project financing
Debito a breve
per IVA
0 0% Interessi dovuti sull’eccesso o sul
fabbisogno di cassa a breve termine. Nei
Interessi primi due anni un lieve indebitamento è
6 1%
attivi/passivi necessario, mentre negli anni successivi si
crea un eccesso di cassa
Utile lordo 167 26%
Le tasse dovute nei primi 10 anni sono
Tasse 17 3%
ridotte dall’ammortamento dell’investimento
iniziale e dallo scudo fiscale collegato
Utile netto 150 23% all’indebitamento
*Per il primo anno è prevista una commissione una tantum alla banca (1,5% dell’ammontare del prestito) 18
18. Il Free Cash Flow to Firm si stabilizza dopo l’anno 1
Free Cash Flow to Firm (FCF2F) trend (migliaia di €)
FCF2F
La linea verde rappresenta il Free EBIT
Cash Flow to Firm (il cash 1.100 Tasse
generato dall’azienda 1.000 Ammortamento
806
escludendo il pagamento del 900
Variazione CCN
debito e dei dividendi), mentre le Capex
800
barre indicano i suoi componenti:
700
• EBIT diminuisce leggermente nei 600 440 437 434 432 431 431 431 432 472
20 anni 415 415 409 407 404 402 399 396 394 391
500
• Le tasse variano coerentemente 400
con l’EBIT 300
• L’ammortamento impatta 200
positivamente nei primi 20 anni per 100
poi annullarsi dal ventunesimo
0
anno
-100
• La variazione del Capitale -200
Circolante Netto (CCN) è
-300
negativa nei primi due anni a causa
del rimborso IVA da parte del -400
governo italiano
-4.501
• CAPEX si riferisce -4.600
all’investimento iniziale nella
centrale fotovoltaica 2010 2015 2020 2025 2030
19
19. Il Free Cash Flow to Equity diventa positivo nell’anno 1
Free Cash Flow to Equity (FCF2E) trend (migliaia di €)
FCF2E
Utile lordo
La linea verde rappresenta il 4.000 Tasse
Free Cash Flow to Equity, Ammortamento
3.900
mentre le barre indicano i suoi Variazione CCN
3.800
103 Capex
componenti:
700 Debito
• L’utile lordo cresce per 20 600 418 419
anni 213 119 110 261
500 144 136 128
181 180 178 160 157
196 192 188 184 183
• Le tasse aumentano 400
coerentemente con l’utile lordo 300
• L’ammortamento impatta 200
positivamente nei primi 20 anni 100
per poi annullarsi dal 0
ventunesimo anno -100
-200
• La variazione del Capitale
Circolante Netto (CCN) è -300
negativa nei primi due anni a -400
causa del rimborso IVA da parte -500
del governo italiano -600
-700
• CAPEX si riferisce
all’investimento iniziale nella
centrale fotovoltaica -4.600 -756
2010 2015 2020 2025 2030
20
20. Le due principali fonti di rischio sono legate a ricavi ed
eventuali ritardi nel completamento del progetto
ESEMPIO ANNO #2
Conto economico
• Rischio #1: incentivi governativi,
Ricavi 100 che rappresentano ~80% dei
ricavi, diminuiscono
Costi operativi 12 • Rischio #2: vendita
dell’elettricità, che rappresenta
EBITDA 88 ~20% dei ricavi, diminuisce
• Rischio #3: centrale fotovoltaica
Ammortamento 31 diventa operativa all’inizio del
2011 per motivazioni straordinarie
EBIT 57
Costi finanziari 31 • Riteniamo che la migliore opzione per il
progetto sia un finanziamento a tasso
fisso (seppur leggermente più costoso nei
Utile lordo 26 primi anni rispetto al tasso variabile) per la
natura dell’investimento (ricavi prevedibili e
Tasse 3 costi fissi)
Utile netto 23
21
21. Rischio sui ricavi #1: riduzione retroattiva degli incentivi
governativi
Ritorno finanziario della centrale fotovoltaica
• TIR del business è positivo
TIR %
TIR (FCF2E) anche se gli incentivi
20 governativi diminuiscono
retroattivamente del 40%,
situazione improbabile
15
• Considerando gli incentivi
previsti nella bozza del
10 nuovo decreto (31
TIR (FCF2F) centesimi di € per KWh
5 prodotto), e la riduzione
media dei costi di
Incentivi
(centesimi di
costruzione della centrale (-
0
per KWh 36% all’anno), il TIR non
0,15 0,20 0,25 0,30 0,35 prodotto) verrebbe impattato
significativamente
22
22. Rischio sui ricavi #2: riduzione del prezzo dell’elettricità
Ritorno finanziario della centrale fotovoltaica
TIR %
• Una riduzione, anche
25 totale, del prezzo
dell’energia elettrica
20 risulterebbe comunque in
un elevato TIR (15,6% in
caso di energia elettrica
15 TIR (FCF2E) gratuita)
• La vendita di energia
10 elettrica rappresenta solo
il 20% del totale ricavi,
TIR (FCF2F) spiegando così il limitato
5 impatto che i cambiamenti
nel prezzo dell’energia
Diminuzione hanno sul TIR del progetto
0 prezzo energia
0 -20 -40 -60 -80 -100 elettrica (%)
23
23. Rischio sui ricavi #3: centrale diviene operativa nel 2011
TIR FCF2F
TIR FCF2E
Scenario Descrizione Ritorno del progetto (%)
• Se la centrale fotovoltaica entra 22,1
4 mesi di ritardo
in funzione nei primi 4 mesi del 17,1
nella costruzione 2011, gli incentivi governativi si
ridurranno del 9,2% a causa 8,1 7,1
della rivisitazione della legge
(tuttora in corso) e il dividendo
dipenderà dal trend dei costi di 2010 Gen-Apr 2011
costruzione
22,1
• Se la centrale fotovoltaica sarà
8 mesi di ritardo 15,5
operativa nei secondi quattro
nella costruzione mesi del 2011, gli incentivi 8,1 6,8
governativi saranno ridotti del
10,6% a causa della
rivisitazione della legge (tuttora 2010 Mag-Ago 2011
in corso)
• Se il capitale raccolto non sarà
Capitale raccolto
sufficiente, la centrale
non sufficiente fotovoltaica non verrà costruita N/A N/A
2010 2011
24
24. Piano di sviluppo futuro
Eccesso di cassa generato dal
Analisi di scenario Profittabilità per gli azionisti business
• 12% dall’anno 2 all’anno 20 • Inferiore alle aspettative ma
Caso peggiore • Riacquisto azioni all’anno 20 al sufficiente a riacquistare le azioni
100% del valore nominale al loro valore nominale all’anno 20
• 12% dall’anno 2 all’anno 6 • In linea con le aspettative, riesce
Caso base a finanziare la costruzione di un
• Aumento della redditività del
50% ogni 6 anni fino ad un impianto addizionale ogni 6 anni*
massimo di 24%
• 12% dall’anno 2 all’anno 4 • Superiore alle aspettative, riesce
Caso migliore • Aumento della redditività del a finanziare la costruzione di un
50% ogni 4 anni fino ad un impianto addizionale ogni 4 anni*
massimo di 24%
* assumendo la stessa profittabilità operativa e un costo per MWp installato inferiore del 50% a quello attuale
25. Exit strategy
Opzione 1:
• SunShare svilupperà un mercato peer-
to-peer nel quale le azioni potranno
essere scambiate tra investitori
• L’elevato rendimento a basso rischio
rappresenterà un’attraente opportunità
per altri investitori disposti a comprare le
azioni di soci che volessero uscire
Opzione 2:
• Vendere la centrale ad un grande
produttore di energia elettrica
• La centrale genera un valore maggiore
per i grandi produttori di energia, i quali
possono distribuirla direttamente al
pubblico e chiedendo un premium per
l’energia rinnovabile
26
26. Riassumendo…
Cosa cerchiamo:
• Raccogliere 800.000€ di capitale da privati interessati
ad investire 10,000 € ciascuno in centrali fotovoltaiche
in Italia (sono disponibili quote da 2,500 € a 100,000 €)
Cosa offriamo:
• Un ritorno annuale del 12% sull’investmento (sulla base
delle stime attuali)
• Un progetto a basso rischio che verrà realizzato solo se saremo
in grado di garantire un ritorno annuale minimo del 10% (sulla base degli
accordi finali con l’istituto di credito ed il general contractor), in caso contrario,
non costruiremo la centrale
27
27. I nostri contatti
Marino Giocondi marino.giocondi@googlemail.com
In Italia (+39) 346.4136355
Giovanni Miserotti giovanni.miserotti@libero.it
In Italia (+39) 346.5053585
Suzanne O’Brien sobrien.imba2010@alumno.ie.edu
In Spagna (+34) 656.651194
In USA (+1) 215.789.9821
Fabio Pisi Vitagliano fpisi.imba2010@alumno.ie.edu
In Italia (+39) 339.7800076
In Spagna (+34) 658.593309
28
