Administración Financiera

1. CONTENIDO
UNIDAD III ................................................................................................................................ 4
PLANEACIÓN FINANCIERA ...................................................................................................... 4
PLANEACIÓN FINANCIERA A CORTO Y LARGO PLAZO ............................................................ 6
Planes financieros a largo plazo (estratégicos).................................................................. 6
Planes financieros a corto plazo (operativos) ................................................................... 6
PRESUPUESTO DE EFECTIVO ............................................................................................... 7
El pronóstico de ventas................................................................................................... 8
Pronósticos externos ...................................................................................................... 9
Pronósticos internos ....................................................................................................... 9
Pronósticos combinados ................................................................................................10
ESTADOS PROFORMA ........................................................................................................16
PRESUPUESTO MAESTRO...................................................................................................21
UNIDAD IV ...............................................................................................................................22
ESTRUCTURA DE CAPITAL......................................................................................................22
PUNTO DE EQUILIBRIO ......................................................................................................22
APALANCAMIENTO OPERATIVO .........................................................................................25
El apalancamiento .........................................................................................................25
APALANCAMIENTO FINANCIERO ........................................................................................29
Riesgo Financiero ..........................................................................................................29
Grado de Apalancamiento Financiero .............................................................................29
APALANCAMIENTO TOTAL .................................................................................................32
Concepto ......................................................................................................................32
Conclusión general de los apalancamientos ....................................................................32
MÉTODO PARA SELECCIONAR LA ESTRUCTURA DE CAPITAL.................................................33
UNIDAD V ................................................................................................................................35
PRESUPUESTO DEL CAPITAL ..................................................................................................35
Concepto. .........................................................................................................................35
Proceso de elaboración del presupuesto del capital. ...........................................................35
La elaboración del presupuesto del capital involucra: ..........................................................35
Generación de propuesta de inversión. ..............................................................................36

2. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO .................................................................................37
TECNICAS PARA EVALUAR INVERSIONES .............................................................................39
Método del periodo de recuperación .............................................................................39
Método del valor presente neto .....................................................................................41
Método de la tasa interna de retorno (Rendimiento).......................................................45
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LAS TÉCNICAS PARA EVALUAR INVERSIONES ........................47
Periodo de Recuperación ...............................................................................................47
Valor Presente Neto ......................................................................................................47
Tasa Interna de Retorno (Rendimiento) ..........................................................................48
UNIDAD VI ...............................................................................................................................49
EVALUACIÓN DE HERRAMIENTAS COMPUTACIONALES PARA REGISTROS CONTABLES Y ANÁLISIS
FINANCIERO. ........................................................................................................................49
IDENTIFICACIÓN DE LAS HERRAMIENTAS COMPUTACIONALES DISPONIBLES. .......................49
EVALUACIÓN DE LOS PROCESOS DE OPERACIÓN DE LAS HERRAMIENTAS DESDE LA
PERSPECTIVA DE LA CONTABILIDAD Y LAS FINANZAS. ..........................................................56
REGISTRO Y ACTUALIZACIÓN DE EMPRESAS, CUENTAS, TRANSACCIONES, MOVIMIENTOS DE
ALMACÉN, ETCÉTERA. .......................................................................................................61
TIPOS DE REPORTES EMITIDOS (BALANCE, DIARIO, MAYOR, ANÁLISIS FINANCIEROS, NÓMINA,
ETCÉTERA). .......................................................................................................................62
SEGURIDAD EN LA HERRAMIENTA. .....................................................................................64
Proceso de acceso. ........................................................................................................64
Proceso de respaldo empleado. .....................................................................................65
EVALUACIÓN SOCIAL. ........................................................................................................66
Capacidad para trabajar en red. .....................................................................................66
Número de empresa operadas simultáneamente. ...........................................................66
Problemas más comunes que presenta. ..........................................................................66
BIBLIOGRAFÍA.......................................................................................................................70
1

3. 2

4. 3

5. 4
UNIDAD III
PLANEACIÓN FINANCIERA
La planeación financiera es un parte importante de las operaciones de la empresa,
porque proporciona esquemas para guiar, coordinar y controlar las actividades de
ésta con el propósito de lograr sus objetivos. Dos aspectos fundamentales del proceso
de planeación financiera son la planeación del efectivo y la planeación de las
utilidades. La primera implica la preparación del presupuesto de efectivo de la em-presa
y la segunda entraña la preparación de estados financieros proforma. Estos
estados no sólo son útiles para la planeación financiera interna, sino también para los
prestamistas actuales y potenciales que los requieren de modo rutinario. El proceso
de planeación financiera comienza con planes financieros a largo plazo, o estratégicos,
que a su vez conducen a la formulación de planes y presupuestos a corto plazo u
operativos. Por lo general, los planes y los presupuestos a corto plazo cumplen los
objetivos estratégicos a largo plazo de la empresa.
Planificar no sólo es un instrumento empresarial, sino algo más que trasciende de lo
operativo y que tiene que ver más con lo estratégico. Es buscar un equilibrio entr e
todos los niveles de la empresa, con objeto de que responda de una manera más
equilibrada y eficiente a los retos que implica su base de negocio y el entorno en el
que ésta se encuentra.
Nuestro objetivo se centra no en elaborar un organigrama con las jerarquías
perfectamente marcadas, sino una estructura operativa en función de su implicación
con la estrategia. Así, tenemos dos tipos de áreas:
1. Áreas Estratégicas: h.
En esta división tenemos dos áreas: Mercadotecnia y Finanzas. Mercadotecnia
se encarga de formular y proponer alternativas estratégicas de negocio,
concentrándose en un plan de marketing. Finanzas se encarga de cuantificar la
estrategia o las alternativas propuestas por mercadotecnia; lo que se
concretaría en la Planeación financiera. Con esta información la dirección
general tomaría la decisión de “hacia dónde debe de ir la empresa”, y de
acuerdo con esto, formular el plan estratégico de la empresa.
2. Áreas Operativas: Esta división la conforman la producción, logística,
comercial, administración, etc., que son las encargadas de concretar en
acciones las políticas del plan estratégico.

6. El objetivo prioritario de toda planeación financiera es el dotar a la empresa de una
estructura acorde con su base de negocio, lo cual se consigue mediante:
5
a. La implementación en la empresa de una contabilidad analítica.
b. El diseño de los estados financieros que la empresa requiere.
Una buena planeación debe permitir cuantificar las diferentes alternativas
estratégicas propuestas por mercadotecnia; esto nos ayudará a evaluar los impactos
que generan en los estados financieros de la empresa.
Los instrumentos propuestos para una adecuada planeación son:
1. Plan de Mercadotecnia: en él se deben detallar los objetivos, acciones y
medios necesarios para cada variable de la mezcla de mercadotecnia.
2. Presupuesto Analítico Anual: debe de proyectar el resultado contable de la
empresa, comprometer cuantitativamente a los responsables o a todo el
personal, y alimentar contablemente el presupuesto de tesorería.
3. El presupuesto de tesorería: sirve para conocer con anticipación cuáles serán
los escenarios en los que se moverá la posición de tesorería de la empresa
(política de pagos, política de ventas).

7. 6
PLANEACIÓN FINANCIERA A CORTO Y LARGO PLAZO
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
Los planes financieros a largo plazo (estratégicos) determinan las acciones financie ras
planeadas de una empresa y su impacto pronosticado, durante periodos que varían de
dos a diez años. Es común el uso de planes estratégicos a cinco años, que se revisan
conforme surge nueva información.
Los planes financieros a largo plazo forman parte de un plan estratégico integrado
que, junto con los planes de producción y de mercadotecnia, guía a la empresa hacia el
logro de sus objetivos estratégicos.
Planes financieros a corto plazo (operativos)
Los planes financieros a corto plazo (operativos) especifican las acciones financieras a
corto plazo y su impacto pronosticado. Estos planes abarcan a menudo un periodo de
uno a dos años. La información necesaria fundamental incluye el pronóstico de ventas
y diversas formas de datos operativos y financieros. La información final comprende
varios presupuestos operativos, el presupuesto de efectivo y estados financieros pro
forma.
La planeación financiera a corto plazo comienza con el pronóstico de ventas. A partir
de éste, se preparan los planes de producción, que toman en cuenta los plazos de
entrega (preparación) e incluyen los cálculos de los tipos y las cantidades de materias
primas que se requieren. Con el uso de estos planes, la empresa puede calcular os
requerimientos de mano y obra directa, los gastos indirectos de fabricación y los
gastos operativos. Una vez realizados estos cálculos, se prepara el estado de
resultados pro forma y el presupuesto de efectivo de la empresa. Con la información
necesaria básica (el estado de resultados pro forma, el presupuesto de efectivo, el plan
de disposición de fondos para activos fijos, el plan de financiamiento a largo plazo y el
balance general del periodo actual) se elabora, finalmente el balance general pro
forma.
La planificación financiera a corto plazo se ocupa directamente de los activos y
pasivos a corto plazo o circulantes en una empresa. Los activos actuales más
importantes son: cuentas por cobrar, existencias o inventarios, tesorería y títulos
negociables. Los pasivos más importantes son las cuentas por pagar y los préstamos
bancarios a corto plazo.

8. PRESUPUESTO DE EFECTIVO
El presupuesto de efectivo es un informe de las entradas y salidas de efectivo
planeadas de la empresa que se utiliza para calcular sus requerimientos de efectivo a
corto plazo, con particular atención a la planeación en vista de excedentes y faltantes
de efectivo. Una empresa que espera un excedente de efectivo puede planear
inversiones a corto plazo, en tanto que una empresa que espera faltantes de efectivo
debe disponer del financiamiento a corto plazo.
La información necesaria para el proceso de planeación financiera a corto plazo es él
pronostico de ventas, este pronóstico es la predicción de las ventas de la empresa
correspondiente a un periodo especifico, que proporciona el departamento de
mercadotecnia al gerente financiero. Con base en este pronóstico, el gerente
financiero calcula los flujos de efectivo mensuales que resultan de las ventas
proyectadas y de la disposición de fondos relacionada con la producción, el inventario
y las ventas.
En conclusión presupuesto de efectivo es una serie de presupuestos mensuales o
trimestrales que habrán de señalar las entradas y pagos de efectivo, y las necesidades
de préstamos para satisfacer los requerimientos financieros. Se elabora a partir de un
estado de resultados por forma y otras cédulas de apoyo. Además ofrece al gerente de
finanzas una perspectiva clara del momento de las entradas y salidas de efectivo que
espera tener la empresa durante un periodo específico. Comúnmente, el presupuesto
de efectivo se diseña para cubrir un periodo de un año, dividido en intervalos más
cortos.
Esta herramienta le permite a la empresa planear las estrategias de inversión y de
solicitud de préstamos. A continuación se enumeran algunos objetivos de esta
herramienta:
 Saber el comportamiento de los flujos de efectivo futuros.
 Detectar cuando habrá faltantes y sobrantes de efectivo y a cuánto ascenderán.
 Determinar si las políticas de cobro y de pago son las óptimas.
 Fijar políticas de dividendos en la empresa.
 Determinar si los proyectos de inversión son rentables.
7
La planeación del presupuesto de efectivo:
1. Pronostica actividades operativas: ingresos y gastos.
2. Presupuesta las actividades de financiamiento e inversión para lograr dicho
nivel operativo: elaboración de estados financieros proforma.

9. 3. La información del balance y del estado de resultados proforma se combina
8
con las proyecciones en:
– Demora en cobranza de cuentas. por cobrar
– Demora en pago a proveedores y empleados
– Fechas de pago de impuestos, intereses y dividendos
4. Se obtiene el presupuesto de efectivo
El pronóstico de ventas
El pronóstico de ventas es una de las partes fundamentales en la preparación de los
presupuestos de caja. Este es suministrado por el departamento de mercadotecnia.
Con base en este pronóstico el gerente de finanzas calcula los flujos de caja mensuales
que resultan de las ventas proyectadas y de la disposición de fondos relacionada con
la producción, el inventario y las ventas, así mismo por el monto del financiamiento
que se requiera para sostener el nivel del pronóstico de producción y ventas. El
gerente determina también el nivel de activos fijos requeridos y la cantidad de
financiamiento necesario, para apoyar el nivel pronosticado de producción y ventas.
En la práctica, la obtención de la información adecuada es el aspecto más difícil del
pronóstico. El pronóstico de ventas se debe basar en un análisis de los datos externos
o internos o en una combinación de ambos.
Este pronóstico puede basarse en un análisis de los datos de pronósticos internos que
se basan fundamentalmente en una estructuración de los pronósticos de ventas por
medio de los canales de distribución de la empresa. Los datos que arroja este análisis
dan una idea clara de las expectativas de ventas.
También por pronósticos externos sujetos a la relación que se pueda observar entre
las ventas de la empresa y determinados indicadores económicos como el Producto
Interno Bruto y el Ingreso Privado Disponible, estos dan un lineamiento de cómo se
pueden comportar las ventas en un futuro. Los datos que suministra este pronóstico
ofrecen la manera de ajustar las expectativas de ventas teniendo en cuenta los
factores económicos generales.
Ventajas:
Apoyo a la toma de decisiones por parte de las Gerencias de mercadotecnia,
ventas y producción al proveerlos con información congruente y exacta, la cual
se calcula utilizando modelos matemáticos de pronóstico, datos históricos del
comportamiento de las ventas y el juicio de los ejecutivos representantes de
cada departamento involucrado de la empresa.

10. Mayor seguridad en el manejo de la información relacionada con las ventas de
la empresa.
Gran flexibilidad en la elaboración de pronósticos y para la creación y
comparación de múltiples escenarios para efectos de análisis de ventas
proyectadas.
Apoya las decisiones del departamento de Ventas de una manera eficaz y
oportuna, al pronosticar los lineamientos de los productos y las demandas
establecidos dentro del Plan Maestro de Producción.
Las técnicas generalmente aceptadas para la elaboración de pronósticos se dividen en
cinco categorías: juicio ejecutivo, encuestas, análisis de series de tiempo, análisis de
regresión y pruebas de mercado. La elección del método o métodos dependerá de los
costos involucrados, del propósito del pronóstico, de la confiabilidad y consistencia de
los datos históricos de ventas, del tiempo disponible para hacer el pronóstico, del tipo
de producto, de las características del mercado, de la disponibilidad de la información
necesaria y de la pericia de los encargados de hacer el pronóstico. Lo usual es que las
empresas combinen varias técnicas de pronóstico.
Pronósticos externos
Un pronóstico externo se basa en la relación que existe entre las ventas de la empresa
y ciertos indicadores económicos externos importantes como el producto interno
bruto (PIE), las nuevas obras para la vivienda y el ingreso personal disponible. Los
pronósticos que contienen estos indicadores se obtienen con facilidad. El fundamento
de esta técnica es que, como las ventas de la empresa se relacionan estrechamente con
algunos aspectos de la actividad económica nacional general, un pronóstico de esta
actividad ofrecería una idea de las ventas futuras.
Pronósticos internos
Los pronósticos internos se basan en una acumulación, o consenso, de pronósticos de
ventas, obtenidos de los propios canales de venta de la empresa. Comúnmente, los
vendedores de campo se encargan de calcular el número de unidades de cada tipo de
productos que esperan vender el año próximo. El gerente de ventas reúne y suma
estos pronósticos y ajusta las cifras con ayuda de conocimientos sobre mercados
específicos o de la habilidad que tiene el vendedor para efectuar! pronósticos. Por
último, también se realizan ajustes que toman en cuenta factores internos adicionales,
como la capacidad de producción.
9

11. Pronósticos combinados
Por lo general, las empresas utilizan una combinación de datos sobre pronósticos
externos e internos para realizar el pronóstico de ventas final. Los datos internos
proporcionan una idea de las expectativas de ventas y los datos externos ofrecen un
medio para ajustar estas expectativas de acuerdo con los factores económicos
generales. La naturaleza del producto de la empresa también afecta la combinación y
los tipos de métodos de pronóstico utilizados.
10

12. 11
Ejemplo de Preparación Presupuesto en efectivo
Ingresos de efectivo
Halley Company, un contratista de la secretaría de Defensa, elabora un presupuesto de
efectivo para octubre, noviembre y diciembre. Las ventas de Halley durante agosto y
septiembre fueron de $100,000 y $200,000, respectivamente. Las ventas
pronosticadas para octubre, noviembre y diciembre fueron de $400,000, $300,000 y
$200,000 respectivamente. De manera histórica, el 20 de noviembre de las ventas de
la empresa ha sido en efectivo, el 50 por ciento ha generado cuentas por cobrar
recolectadas después de un mes y el 30 por ciento restante ha generado cuentas por
cobrar con vencimiento de 2 meses. Los gastos por cuentas de cobro dudoso
(incobrables) son insignificantes. En diciembre, la empresa recibirá un dividendo de
$30,000 por las acciones que posee en una subsidiaria. La tabla que se mostrará más
adelante contiene las siguientes partidas:
Pronostico de Ventas: En esta partida inicial es meramente informativa; se
proporciona como una ayuda para calcular otras partidas relacionadas con las ventas.
Ventas en efectivo: Las ventas en efectivo presentadas para cada mes representan el
20 por ciento del pronóstico de ventas totales para ese mes.
Cuentas por cobrar: Esta partida representa el conjunto de cuentas por cobrar
(CxC), que resulta de las ventas de meses anteriores.
Con vencimiento de un mes: Estas cifras representan ventas efectuadas el mes
anterior, que generaron cuentas por cobrar recolectadas en el mes actual. Como el
50% de las ventas del mes actual se cobra un mes después, las cuentas cobradas en
septiembre, octubre, noviembre y diciembre, con vencimiento a un mes, representan
el 50% de las ventas de agosto, septiembre, octubre y noviembre respectivamente.
Con vencimiento de dos meses: Estas cifras representan las ventas realizadas dos
meses antes, que generaron cuentas por cobrar recolectadas en el mes actual. Como el
30% de las ventas se cobro dos meses después, las cuentas cobradas en octubre,
noviembre y diciembre, con vencimiento a dos meses, representan el 30% de las
ventas de agosto, septiembre y octubre, respectivamente.
Otros ingresos de efectivo: Son ingresos de efectivo que provienen de fuentes
distintas de las ventas. Las partidas como los intereses y dividendos recibidos, los
ingresos por la venta de equipo, de acciones y obligaciones, y los ingresos por
arrendamiento se encuentran entre estos ingresos. Para Halley Company, la única
partida correspondiente a otros ingresos de efectivo es el dividendo de $30,000 que
recibirá en diciembre.

13. Total de ingresos de efectivo: Esta cifra representa el total de todas las partidas de
ingresos en efectivo, registradas para cada mes en el programa de ingresos de
efectivo. En el caso de Halley Company, solo se consideran los meses de octubre,
noviembre y diciembre. La tabla presenta el total de ingresos de efectivo de estos
meses.
En la siguiente tabla se muestra el programa de ingresos de efectivo de la empresa,
según el ejercicio anteriormente propuesto.
12
Programa de ingresos de efectivo proyectados para Halley Company
Pronostico de ventas
Ago. Sept. Oct. Nov. Dic.
$100 $200 $400 $300 $200
Ventas en efectivo (.20) $20 $40 $80 $60 $40
Cobranzas de CxC
Con vencimiento en un mes (.50) 50 100 200 150
Con vencimiento en 2 meses(.30) 30 60 120
Otros ingresos de efectivo 30
Total de ingresos de efectivo $210 $320 $340
Desembolso de efectivo
Halley Company reunió la siguiente información necesaria para la preparación de un
programa de de desembolsos de efectivo para los meses de octubre, noviembre y
diciembre.
Compras: Las compras de la empresa representan el 70% de las ventas. De esta
cantidad, el 10% se paga en efectivo, el 70% un mes después de la compra y el 20%
restante dos meses después de la compra.
Pagos de Renta: Se pagará una renta de $500,000 cada mes.
Sueldos y salarios: El costo de los salarios fijos para el año es de $96,000 u $8,000 al
mes. Además, se calcula que los sueldos corresponden al 10% de las ventas
mensuales.
Pagos de impuestos: Se deberá pagar $25,000 de impuestos en diciembre.
Disposición de fondos para activos fijos: Se adquirirá nueva maquinaria a un costo
de $130,000 en noviembre.

14. Pagos de intereses: Se requiere efectuar un pago de intereses de $10,000 en
diciembre.
Pagos de dividendos en efectivo: Se pagarán $20,000 de dividendos en efectivo en
octubre.
Pagos del principal (préstamos): Se requiere efectuar un pago del principal de
$20,000 en diciembre.
Recompras o retiros de acciones: No se esperan recompras ni retiros de acciones
durante el periodo que abarca de octubre a diciembre.
La tabla del programa de desembolsos de efectivo de la empresa se presenta a
continuación:
13
Programa de desembolsos de efectivo proyectados para Halley Company
Compras (.70 x Ventas)
Ago Sept. Oct. Nov. Dic.
$70 $140 $280 $210 $140
Liquidación de CxP
Con vencimiento a un mes (.70) 49 98 196 147
Con vencimiento a 2 meses(.20) 14 28 14
Pagos de renta 5 5 5
Sueldos y salarios 48 38 28
Pagos de impuestos 25
Disposición de fondos para activos fijos. 130
Pagos de intereses 10
Pagos dividendos en efectivo 20
Pagos del principal 20
Total de desembolsos en efectivo $213 $418 $305

15. 14
Flujo de efectivo neto, efectivo final, financiamiento y efectivo excedente
La que abajo se presenta, es el presupuesto de efectivo de Halley Company, basado en
los datos sobre ingresos y desembolsos de efectivo obtenidos antes vistos. A fines de
septiembre, el saldo de efectivo de Halley fue de $50,000 y sus documentos por
pagar, así como sus valores negociables, fueron de $0. La empresa desea mantener un
saldo de efectivo mínimo de $25,000, como reserva para necesidades inesperadas.
Para que Halley Company mantenga su saldo de efectivo final de saldo requerido se
$25,000, necesitara solicitar un préstamo total de $76,000, en noviembre y de
$41,000 en diciembre. En el mes de octubre, la empresa tendrá un saldo en efectivo
excedente de $22,000, que podrá invertir en un valor negociable que gane intereses.
Las cifras del financiamiento total requerido que aparecen en el presupuesto de
efectivo se refieren a la cantidad que la empresa deberá al final del mes; no
representan los cambios mensuales de los préstamos.
Los cambios mensuales de los préstamos y del efectivo excedente se encuentran
mediante un análisis más detallado del presupuesto de efectivo. En octubre, el capital
inicial de $50,000, que se convierte en $47,000, después de deducir $3,000 de las
salidas de efectivo netas, produce un saldo de efectivo excedente de $22,000 una vez
que se deduce el efectivo mínimo de $25,000. En noviembre, el financiamiento total
requerido de $76,000 es el resultado de la salida de efectivo neta de $98,000 menos
los $22,000 del efectivo excedente de octubre. Los $41,000 de financiamiento total
requerido en diciembre se obtuvieron restando los $35,000 de la entrada de efectivo
neta durante diciembre de los $76,000 del financiamiento total requerido de
noviembre. En resumen, las actividades financiamiento de cada mes serían las
siguientes: Octubre: Invertir los $22,000 del saldo de efectivo excedente en valores
negociables; Noviembre: Liquidar los $22,000 de valores negociables y solicitar en
préstamo de $76,000 (documentos por pagar); y en Diciembre: Reembolsar $35,000
de documentos por pagar para dejar $41,000 de financiamiento total requerido
pendiente.
Presupuesto de efectivo para Halley Company
Oct. Nov. Dic.
Total de ingresos de efectivo $210 $320 $340
Menos: total de desembolsos de efectivo. 213 418 305
Flujo de efectivo inicial $ (3) $(98) $35
Más: efectivo inicial 50 47 (51)
Efectivo final $47 $(51) $(16)
Menos: saldo de efectivo mínimo 25 25 25
Financiamiento total requerido (doc. Por pagar) ----- $76 $41
Saldo de efectivo excedente (valores negociables.) $22 ------ ------

16. 15
RESUMEN
__________________Saldo al final del mes ($000)______________
Cuenta Oct. Nov. Dic.
Efectivo $25 $25 $25
Valores negociables 22 0 0
Documentos por pagar 0 76 41

17. ESTADOS PROFORMA
Los estados pro-forma son estados financieros proyectados. Normalmente, los datos
se pronostican de un a cinco años de anticipación. Los estados de ingresos pro-forma
de la empresa muestran los ingresos y costos esperados para el año siguiente, en tanto
que el Balance pro-forma muestra la posición financiera esperada, es decir, activo,
pasivo y capital contable al finalizar el periodo pronosticado.
Para preparar en debida forma el estado de ingresos y el balance pro-forma, deben
desarrollarse determinados presupuestos de forma preliminar. La serie de
presupuestos comienza con los pronósticos de ventas y termina con el presupuesto de
caja. A continuación se presentan los principales:
16
 Pronóstico de ventas.
 Programa de producción.
 Estimativo de utilización de materias primas.
 Estimativos de compras.
 Requerimientos de mano de obra directa.
 Estimativos de gastos de fábrica.
 Estimativos de gastos de operación.
 Presupuesto de caja.
 Balance periodo anterior.
Utilizando el pronóstico de ventas como insumo básico, se desarrolla un plan de
producción que tenga en cuenta la cantidad de tiempo necesario para producir un
artículo de la materia prima hasta el producto terminado.
Los tipos y cantidades de materias primas que se requieran durante el periodo
pronosticado pueden calcularse con base en el plan de producción. Basándose en
estos estimados de utilización de materiales, puede prepararse un programa con
fechas y cantidades de materias primas que deben comprarse.
Así mismo, basándose en el plan de producción, pueden hacerse estimados de la
cantidad de la mano de obra directa requerida, en unidades de trabajo por hora o en
moneda corriente. Los gastos generales de fábrica, los gastos operacionales y
específicamente sus gastos de venta y administración, pueden calcularse basándose
en el nivel de operaciones necesarias para sostener las ventas pronosticadas.
Proyecciones a futuro
Los estados pro-forma son útiles en el proceso de planificación financiera de la
empresa y en la consecución de préstamos futuros.

18. 17
Ejemplos Estados Pro forma
ESTADO DE RESULTADOS.
Se requieren dos datos iniciales para preparar los estados pro forma con los métodos
simplificados: 1) los estados financieros del año anterior y 2) el pronóstico de ventas
del año siguiente.
Estado de resultados año pasado
Ventas
Producto x $ 40000
Producto y 160000
Total de ventas $ 200000
Menos: Costo de ventas
Mano de obra $ 57000
Materia prima a 16000
Materia prima b 11000
Gastos indirectos 76000
Costo total de ventas 160000
Utilidades brutas $ 40000
Menos: gastos operativos 20000
Utilidades operativas $ 20000
Menos: gastos financieros 2000
Utilidades netas antes de impuestos $ 18000
Menos: impuestos (.15) 2700
Utilidades netas después de impuestos $ 15300
Menos: dividendos de acciones comunes 8000
Contribución a las utilidades retenidas $ 7300
Pronóstico de ventas
Ventas en unidades
Producto x 3000
Producto y 3900
Ventas en pesos
Producto x ($25) $ 75000
Producto y ($50) 195000
Total $ 270000

19. 18
ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA – MÉTODO DE PORCENTAJE DE VENTAS
Este método pronostica las ventas y después expresa el costo de los productos vendidos, los
gastos operativos y los gastos financieros como porcentajes de las ventas proyectadas, para
nuestro ejemplo estos porcentajes son:
Costo de ventas / Ventas = 160000 / 200000 = 80 %
Gastos operativos / Ventas = 20000 / 200000 = 10 %
Gastos financieros / Ventas = 2000 / 200000 = 1 %
Estado de Resultados Pro forma
Ventas $ 270000
Menos: Costo de ventas (0.8) 216000
Utilidades brutas $ 54000
Menos: gastos operativos (0.1) 27000
Utilidades operativas $ 27000
Menos: gastos financieros (0.01) 2700
Utilidades netas antes de impuestos $ 24300
Menos: impuestos (.15) 3645
Utilidades netas después de impuestos $ 20655
Menos: dividendos de acciones comunes 8000
Contribución a las utilidades retenidas $ 12655
Muchas empresas involucran en sus costos y gastos lo que llamamos costos fijos lo cual
implica hacer una variación en el método de porcentaje de ventas, la cual consiste en dividir
los costos y gastos anteriores de la empresa en componentes fijos y variables, y efectuar el
pronóstico usando esta relación.
Estado de Resultados Pro forma con costos fijos
Año Pasado Pro forma
Ventas $ 200000 $ 270000
Menos: Costo de ventas
Costo fijo 80000 80000
Costo variable (0.4) 80000 108000
Utilidades brutas $ 40000 $ 82000
Menos: gastos operativos
Gastos fijos 10000 10000
Gastos variables (.05) 10000 13500
Utilidades operativas $ 20000 $ 58500
Menos: gastos financieros 2000 2000
Utilidades netas antes de impuestos $ 18000 $ 56500
Menos: impuestos (.15) 2700 8475
Utilidades netas después de impuestos $ 15300 $ 48025

20. 19
BALANCE GENERAL
El mejor y más popular método simplificado es el método de juicio. El financiamiento
externo de la empresa se utiliza como una cifra de equilibrio y ajuste.
Balance general año pasado
Activos
Efectivo $ 12000
Valores negociables 8000
Cuentas por cobrar 26000
Inventario total 32000
Total activos circulantes $ 78000
Activos fijos netos 102000
Total activos $ 180000
Pasivos y capital contable
Cuentas por pagar $ 14000
Impuestos por pagar 600
Documentos por pagar 16600
Otros pasivos circulantes 6800
Total pasivos circulantes $ 38000
Deuda a largo plazo 36000
Capital contable
Acciones comunes 60000
Utilidades retenidas 46000
Total $ 180000

21. 20
Balance General Pro forma
Activos
Efectivo $ 12000
Valores negociables 1000
Cuentas por cobrar 39750
Inventario total 32000
Total activos circulantes $ 85750
Activos fijos netos 126000
Total activos $ 211750
Pasivos y capital contable
Cuentas por pagar $ 16200
Impuestos por pagar 910
Documentos por pagar 16600
Otros pasivos circulantes 6800
Total pasivos circulantes $ 40510
Deuda a largo plazo 36000
Capital contable
Acciones comunes 60000
Utilidades retenidas 58654
Total $ 195164
Financiamiento externo requerido 16586
Total de pasivos y de capital contable $ 211750

22. PRESUPUESTO MAESTRO
Es un Presupuesto que proporciona un plan global para un ejercicio económico
próximo. Generalmente se fija a un año, debiendo incluir el objetivo de utilidad y el
programa coordinado para lograrlo.
Consiste además en pronosticar sobre un futuro incierto porque cuando más exacto
sea el presupuesto o pronóstico, mejor se presentara el proceso de planeación, fijado
por la alta dirección de la Empresa.
21
Beneficios:
1. Define objetivos básicos de la empresa.
2. Determina la autoridad y responsabilidad para cada una de las generaciones.
3. Es oportuno para la coordinación de las actividades de cada unidad de la
empresa.
4. Facilita el control de las actividades.
5. Permite realizar un auto análisis de cada periodo.
6. Los recursos de la empresa deben manejarse con efectividad y eficiencia.
Limitaciones:
1. El Presupuesto solo es un estimado no pudiendo establecer con exactitud lo
que sucederá en el futuro.
2. El presupuesto no debe sustituir a la administración si no todo lo contrario es
una herramienta dinámica que debe adaptarse a los cambios de la empresa.
3. Su éxito depende del esfuerzo que se aplique a cada hecho o actividad.
4. Es poner demasiado énfasis a los datos provenientes del presupuesto. Esto
puede ocasionar que la administración trate de ajustarlo o forzarlos a hechos
falsos.

23. 22
UNIDAD IV
ESTRUCTURA DE CAPITAL
PUNTO DE EQUILIBRIO
Para la determinación del punto de equilibrio debemos en primer lugar conocer los
costos fijos y variables de la empresa; entendiendo por costos variables aquellos que
cambian en proporción directa con los volúmenes de producción y ventas, por
ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo, comisiones, etc.
En muchas ocasiones hemos escuchado que alguna empresa está trabajando en su
punto de equilibrio o que es necesario vender determinada cantidad de unidades y
que el valor de ventas deberá ser superior al punto de equilibrio; sin embargo
creemos que este término no es lo suficientemente claro o encierra información la
cual únicamente los expertos financieros son capaces de descifrar.
Sin embargo la realidad es otra, el punto de equilibrio es una herramienta financiera
que permite determinar el momento en el cual las ventas cubrirán exactamente los
costos, expresándose en valores, porcentaje y/o unidades, además muestra la
magnitud de las utilidades o pérdidas de la empresa cuando las ventas excedan o caen
por debajo de este punto, de tal forma que este viene e ser un punto de referencia a
partir del cual un incremento en los volúmenes de venta generará utilidades, pero
también un decremento ocasionará pérdidas, por tal razón se deberán analizar
algunos aspectos importantes como son los costos fijos, costos variables y las ventas
generadas.
Para la determinación del punto de equilibrio debemos en primer lugar conocer los
costos fijos y variables de la empresa; entendiendo por costos variables aquellos que
cambian en proporción directa con los volúmenes de producción y ventas, por
ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo, comisiones, etc.

24. Por costos fijos, aquellos que no cambian en proporción directa con las ventas y cuyo
importe y recurrencia es prácticamente constante, como son la renta del local, los
salarios, las depreciaciones, amortizaciones, etc. Además debemos conocer el precio
de venta de él o los productos que fabrique o comercialice la empresa, así como el
número de unidades producidas. Al obtener el punto de equilibrio en valor, se
considera la siguiente fórmula:
23
P.E.=
Costos fijos
1) Costos variables
Ventas totales
Consideremos el siguiente ejemplo en donde los costos fijos y variables, así como las
ventas se ubican en la formula con los siguientes resultados:
P.E.=
$ 295,000.00
1) $ 395,000.00 = $ 608,671.00
$ 815,000.00
El resultado obtenido se interpreta como las ventas necesarias para que la empresa
opere sin pérdidas ni ganancias, si las ventas del negocio están por debajo de esta
cantidad la empresa pierde y por arriba de la cifra mencionada son utilidades para la
empresa.
Cuando se requiere obtener el punto de equilibrio en porcentaje, se manejan los
mismos conceptos, pero el desarrollo de la formula es diferente:
P.E. %=
Costos fijos
X100
Ventas totales – Costos variables
Al ser los mismos valores se ubican de acuerdo a como lo pide la fórmula para obtener
el resultado deseado:
P.E. %=
$ 295,000.00
X100 = 70%
$ 815,000.00 – $ 395,000.00
El porcentaje que resulta con los datos manejados, indica que de las ventas totales, el
70% es empleado para el pago de los costos fijos y variables y el 30% restante, es la
utilidad neta que obtiene la empresa.

25. El otro análisis del punto de equilibrio se refiere a las unidades, empleando para este
análisis los costos variables, así como el Punto de Equilibrio obtenido en valores y las
unidades totales producidas, empleando la siguiente fórmula:
24
P.E. U=
Costos fijos x Unidades producidas
Ventas totales – Costos variables
Por lo tanto el resultado indicará el monto de unidades a vender:
P.E. U=
$ 295,000.00 x 2,250
= 1,580
$ 815,000.00 – $ 395,000.00
Para que la empresa esté en un punto en donde no existan perdidas ni ganancias, se
deberán vender 1,580 unidades, considerando que conforme aumenten las unidades
vendidas, la utilidad se incrementará. El análisis que resulta del punto de equilibrio en
sus modalidades, ayuda al empresario a la toma de decisiones en las tres diferentes
vertientes sobre las que cotidianamente se tiene que resolver y revisar el avance de
una empresa, al vigilar que los gastos no se excedan y las ventas no bajen de acuerdo a
los parámetros establecidos

26. 25
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento
Es una estrategia financiera asociada con la forma de financiarse y de gastar, el
apalancamiento lo dividimos en dos Apalancamiento Operativo y financiero,
denominados también como aplacamientos primarios y secundario, con ellos
conseguimos lograr más fácilmente potencializar nuestras utilidades, pero también te
pueden generar mayores pérdidas en caso de no llegar al nivel de ingresos esperados.
Se entiende por apalancamiento operativo (GAO), el impacto que tienen los costos
fijos sobre la estructura general de costos de una compañía. Es invertir en activos fijos
con el fin de incrementar ventas y maximizar los resultados operativos de la firma.
Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generará una carga fija por
concepto de depreciación. Generalmente estas inversiones se hacen con el fin de
actualizar la tecnología de la empresa y, como consecuencia de estas inversiones,
algunos costos variables, como por ejemplo la mano de obra directa, sufren una
disminución en la estructura de costos de la empresa.
El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la producción, reducir el
desperdicio, mejorar la calidad. Cuando los resultados son óptimos y los objetivos
fabriles y empresariales se logran, los costos totales unitarios deben disminuir y, en
consecuencia, la política de precios de la compañía debe reestructurarse con el fin de
hacerla más competitiva. Todo este proceso es al que se le conoce como
apalancamiento operativo: Invertir en activos fijos con el fin de incrementar ventas y
maximizar los resultados operativos de la firma.
Pero, ¿qué herramienta mide el efecto o impacto que sufren las utilidades
operacionales cuando las empresas incrementan sus ventas por las inversiones en
nuevos activos fijos (tecnología)?
Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciación (costo fijo), la
estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes, repercutiendo en el
nivel de las utilidades operacionales. Estos cambios son evaluados a la luz del Grado
de Apalancamiento Operativo, GAO, el cual mide el impacto de los costos fijos sobre la
UAII (utilidad operacional) ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones
en tecnología. Con el siguiente ejemplo se podrá dar mayor claridad al respecto:

27. Suponga que las ventas corresponden a la persona a la izquierda del balancín y que las
utilidades operacionales a las personas a la derecha del mismo. Un aumento en las
ventas ocasionado por un aumento en los costos fijos permitirá tener un mayor peso a
la izquierda del balancín. Esto origina que la utilidad operacional se “eleve” a niveles
significantes. Pero en caso de no tener las ventas un peso significativo, las utilidades
operacionales sufrirán descensos bruscos que a la postre afectarán la utilidades netas.
El grado de apalancamiento operativo (GAO) es entonces la herramienta que mide el
efecto resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad
operacional y se define como la variación porcentual en la utilidad operacional
originada por un determinado cambio porcentual en ventas.
26
Algebraicamente el GAO puede expresarse como: (1)
MC
GAO=
UAII
El margen de contribución (MC) es igual a la diferencia entre las ventas totales y los
costos variables totales.
La utilidad operacional (UAII), es la diferencia entre el margen de contribución y los
costos fijos.
Otra fórmula que también puede utilizarse es la de (2)
% cambio UAII
GAO=
% cambio Ventas
% cambio UAII = variación relativa (%) de las utilidades operacionales
% cambio ventas = variación relativa (%) de las ventas
Lo expuesto hasta ahora se podrá aplicar en el siguiente ejemplo, suponga que se tiene
la siguiente información de pronósticos para el año 2008:
Capacidad de producción 15,000 unidades
Volumen de producción y ventas 10,000 unidades
Precio de venta unidad $1,500
Costo variable unitario $900
Costo y gastos fijo de operación $4’050,000

28. 27
El estado de resultados sería el siguiente
Ventas (10,000 X $1,500) $15’000,000
- Costo variable (10,000 X $900 ) $ 9’000,000
= Margen de contribución $ 6’000,000
- Costos y gastos fijos de operación $ 4’050,000
= Utilidad operacional UAII $ 1’950,000
Si utilizamos la fórmula 1 nos damos cuenta que el GAO para esta proyección es de
3,077. ¿Qué significa este número? Muy fácil: por cada punto de incremento en ventas
(a partir de 10,000 unidades) la utilidad operacional se incrementará en 3,077 puntos,
¿Cómo comprobarlo?
AUMENTO EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS:
1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de 10,000
unidades.
2) Incrementen el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (u otro
porcentaje si usted lo prefiere. No modifique el precio de venta).
3) Recuerde que si incrementa el número de unidades vendidas el valor total de
los costos variable sufrirán también incrementos en la misma proporción. Los
costos variables unitarios no deben sufrir variación alguna
4) Los costos fijos no se incrementan pues los nuevos niveles de producción no
superan la capacidad instalada.
5) Determinen el resultado de la UAII.
DISMINUCIÓN EN LA PRODUCCIÓN Y VENTAS:
1) Tomen el estado de resultado ya determinado para el nivel de ventas de
10,000 unidades.
2) Disminuyan el número de unidades producidas y vendidas en un 25% (o el
mismo porcentaje elegido en el punto dos cuando incrementó ventas. No
modifique el precio de venta por unidad).
3) Recuerde que si disminuyen el número de unidades vendidas el valor total de
los costos variables sufrirán disminuciones en la misma proporción. NO
ALTERE EL PRECIO DE LOS COSTOS VARIABLES UNITARIOS.

29. 4) Los costos fijos no se disminuyen (Por ejemplo: si la empresa tiene equipos
estos se depreciarán, úsense o no. Si la empresa para su producción tiene
bodegas arrendadas, se pagará arriendo utilícense o no.
28
5) Determinen el resultado de la UAII.
DISMINUCIÓN 25% PRONOSTICO
INICIAL AUMENTO 25%
Unidades 7,500 10,000 12,500
Ventas $ 11’250,000 $ 15’000,000 $ 18’750,000
- Costo variable 6’750,000 9’000,000 11’250,000
= Margen de contribución 4’500,000 6’000,000 7’500,000
- Costos y gastos fijos de operación 4’050,000 4’050,000 4’050,000
= Utilidad operacional UAII 450,000 1’950,000 3’450,000
Importante: Debe tener muy en cuenta que los costos variables totales, como
dependen de producción y ventas, tienen la misma variación que ventas (25% o el
porcentaje por usted elegido). Los costos variables unitarios no deben sufrir cambio
alguno. Utilice ahora la fórmula 2.
% cambio UAII
GAO=
% cambio Ventas
NUMERADOR DENOMINADOR GAO
AUMENTO (3’450,000 1.950.000) - 1 (18.750.000 15.000.000) - 1 3.077
DISMINUCIÓN 1- (450.000 1.950.000) 1- (11.250.000 15.000.000) 3.077
Como se puede apreciar el GAO es igual a 3.077.
Otra forma de demostrar que el GAO es de 3.077: (% de Incremento en ventas) X (GAO):
25% x 3.077 = 76.92% de incremento en la utilidad operacional.
Demostración: UAII * 1.7692 = 1’950,000 * (1+0.7692) = 3’450,000 (INCREMENTO)
UAII * 0.23076 = 1’950,000 * (1- 0.7692) = 450,000 (DECREMENTO)
Como se puede apreciar, en caso de incrementarse las ventas en un 25%, las UAII se
incrementarán en un 76.92%, es decir, llegarían a $3.450.000. En caso de un descenso
en las ventas en un 25%, las UAII se reducirían en un 76.92%, es decir, llegarían a un
nivel de $450.000. Lo anterior nos lleva a concluir que el GAO se da en ambos sentidos
(incrementos y decrementos) a partir de un mismo nivel de ventas. También se
concluye que de no existir costos fijos (algo casi imposible) el GAO será igual a 1. Un
alto grado de apalancamiento operativo no puede decir que la empresa esté pasando
por buenos momentos, es simplemente una visión de lo excelente que pueden ser las
utilidades operacionales en caso de un comportamiento favorable en ventas o por el
contrario, los perjuicios que traería a la UAII el hecho de tener unos altos costos fijos
comparado con un bajo nivel de ventas.

30. APALANCAMIENTO FINANCIERO
Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es decir, en caso
de existir deudas se tendrán que pagar intereses haya o no ventas. La capacidad
financiera podría decirse que es la primera de las cinco capacidades que tiene toda
PyMES, las otras cuatro son inversión, producción, comercialización y generación de
utilidades. Las empresas se apalancan financieramente y utilizan los gastos fijos
(intereses) con el fin de lograr un máximo incremento en las utilidades por acción
cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales (UAII). El buen uso
de la capacidad de financiación, originada en el uso de la deuda aplicada en activos
productivos, deberá traer como consecuencia un incremento en las utilidades
operacionales y, por consiguiente, también un incremento en la utilidad por acción.
Si se toma nuevamente el ejemplo del balancín utilizado en el Apalancamiento
Operativo, la persona de la izquierda vendría a ser la UAII y las personas de la
derecha serían las utilidades por acción. Cuando las utilidades operacionales tiene un
buen “peso”, la utilidad por acción se “eleva” favoreciendo de esta manera a los
intereses de los accionistas. Por el contrario, cuando las UAII no tienen el peso
esperado, las utilidades por acción podrían caer a niveles preocupantes.
Al igual que en el GAO, también existen dos formas de encontrar el grado de
apalancamiento financiero: La primera de ellas sería la de dividir la utilidad
operacional entre la utilidad antes de impuestos. La segunda cosiste en calcular, ante
un posible cambio de la UAII, la variación porcentual de la utilidad por acción dividida
entre la variación porcentual de las utilidades operacionales.
29
Riesgo Financiero
1. Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de
no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los
cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e
intereses para cubrir los costos financieros.
2. El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de
riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses
financieros.
Grado de Apalancamiento Financiero
 El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se define como el porcentaje
de cambio en las utilidades por acción como consecuencia de un cambio
porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses.
 Es la medida numérica del apalancamiento financiero de la empresa.

31. 30
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = (Formula 1)
UAII
GAF=
UAI
GAF = (formula 2)
% cambio UPA
GAF=
% cambio UAII
Continuando con el mismo ejemplo visto en el GAO, analicemos ahora la formula 1 del
GAF.
Estado de resultados proyectado:
Ventas $15’000,000
Costo variable 9’000,000
Margen de contribución 6’000,000
Costos y gastos fijos de operación 4’050,000
Utilidad operacional UAII 1’950,000
Si suponemos que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60% sobre la
inversión, y que ésta asciende a $10 millones de pesos, tendría un monto de deudas de
$6 millones de pesos. El costo de la deuda (KD) o tasa de interés sobre préstamos la
calculamos en el 24% anual y se estima una tasa de impuestos del 30%. El patrimonio
de la empresa, $4 millones de pesos, está representado en 1.000 acciones. La
estructura financiera del estado de resultados quedaría así:
Utilidad operacional (UAII) $ 1’950,000
Gastos financieros intereses 1’440,000
Utilidad antes de impuestos 510,000
Impuestos 153,000
Utilidad neta 357,000
Utilidad por Acción - UPA 357
Aplicando la formula 1, se tendría un GAF de 3.8235 lo cual quiere decir que por cada
punto porcentual de cambio en las UAII generará un cambio de 3.8235 puntos en la
utilidad por acción. En otras palabras, si se incrementan o disminuyen las UAII en un
76.92%, producirá una variación porcentual de la utilidad por acción del 294.11%.
Inc. UAII x GAF -> 76.92% x 3.8235 = 294.11%

32. 31
Comprobemos ahora a la conclusión que se llegó:
PRONOSTICO INCREMENTO 76.92 DECREMENTO 76.92
Utilidad operacional 1.950.000 3.450.000 450.000
Intereses 1.440.000 1.440.000 1.440.000
Utilidad antes de i 510.000 2.010.000 -990.000
Impuestos 153.000 603.000 297.000
Utilidad neta 357.000 1.407.000 -693.000
UPA 357 1.407 -693
De incrementarse las UAII en un 76.92% la utilidad por acción se incrementará en un
294.11% y si las UAII disminuyeran en un 76.92% la utilidad por acción se reducirá
también en un 294.11%. En otras palabras y al igual que en el GAO, el apalancamiento
financiero opera en ambos sentidos. De no existir deudas el grado de apalancamiento
financiero sería igual a 1 por la ausencia de intereses.
Un GAF de 3.8235 significa el beneficio o peligro que puede traer consigo en caso de
presentarse cambios importantes (favorables o desfavorables) a partir de un mismo
nivel de UAII. Tenga en cuenta que el GAF también está relacionado con el nivel de
endeudamiento de la empresa (compruebe si se toma un nivel de endeudamiento
superior al 60% o un nivel de deudas inferior al 60%). En teoría se supone que a
mayor nivel de endeudamiento mayor GAF y por lo tanto mayor UPA debido a que se
emitirá, para este caso, más deuda que acciones o capital propio. En otras palabras
una compañía puede elegir su financiación a través de emisión de deudas con terceros
o a través de emisión de acciones. Sin embargo es importante resaltar que toda
empresa tendrá un nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su estructura operativa
y financiera de la misma. Siempre existirá un riesgo implícito y para el caso del
endeudamiento existirá un nivel de riesgo el cual se puede relacionar con el grado de
apalancamiento financiero.

33. 32
APALANCAMIENTO TOTAL
Concepto
Es la combinación del aplacamiento operativo con el financiero, es decir la aplicación
de los costes operativos y financieros, dando como resultado potencializar las
utilidades por acción a partir de aumentar los ingresos. Así mismo la disminución de
utilidades o pérdida por acción al bajar los ingresos.
Es una amplificación que logra un cambio relativo en las utilidades, causada por una
acción mayor.
El procedimiento para hallarlo es semejante al empleado para medir tanto el
apalancamiento operativo como financiero.
El grado de apalancamiento total mide el cambio porcentual en el beneficio por
acción (BPA) de una empresa derivado de un cambio del 1% en la producción o
ventas.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de
equilibrio es relativamente alto, y los cambios en el nivel de las ventas tienen un
impacto amplificado o “apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el
apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las
utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamiento ya sea tanto operativo como
financiero, más alto será el volumen de las ventas del punto de equilibrio y mas
grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el
volumen de las ventas.
Conclusión general de los apalancamientos
El apalancamiento es una herramienta administrar la empresa, la cual es un arma de
dos filos ya que adiciona un riesgo adicional al del negocio, que de no ser manejado
con conocimiento de causa y experiencia sobre una planeación bien realizada, puede
conducir a resultados nefastos. Sin embargo si se utiliza con inteligentemente puede
traer utilidades extraordinarias para los accionistas. Hay indicadores financieros
fáciles de calcular que pueden dar índices de apalancamiento, para toma de
decisiones, si usted desea calcular estos indicadores le aconsejamos dividir sus gastos
de operación en fijos y variables, lo que le ayudara a calcular fácilmente estos
indicadores.

34. MÉTODO PARA SELECCIONAR LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
Describir los tipos de capital, la valuación externa de la estructura de capital, la
estructura de capital de empresas no estadounidenses y la teoría de la estructura de
capital. Hay dos tipos básicos de capital:
Capital de deuda y capital accionario- que conforman la estructura de capital de una
empresa. Difieren respecto de voz en la administración, derechos sobre utilidades y
activos, vencimiento y tratamiento fiscal. La estructura de capital se puede evaluar
externamente utilizando razones financieras- razón de deuda, razón de capacidad de
de pago de intereses y razón de cobertura de pagos fijos. Las compañías no
estadounidenses tienden a tener grados mucho más altos de endeudamiento que sus
contrapartes estadounidenses, debido principalmente a que los mercados de capitales
estadounidenses, están mucho más desarrollados. Las semejanzas entre las
corporaciones estadounidenses y las de otros países incluyen patrones industriales de
estructura de capital, estructuras de capital de compañías multinacionales grandes, y
la tendencia a emitir valores para obtener financiamiento en lugar de recurrir a los
bancos.
La investigación sugiere que hay una estructura de capital óptima que equilibra los
beneficios y los costos del financiamiento mediante la deuda de la empresa. El
principal beneficio del financiamiento mediante deuda es el escudo impositivo.
Los costos de financiamiento mediante deuda incluyen la probabilidad de bancarrota,
causada por los riesgos comercial y financiero, los costos de agencia impuestos por los
prestamistas, y la información asimétrica, que hace que las empresas obtengan fondos
siguiendo una jerarquía de financiamiento, que empieza con las utilidades retenidas,
luego la deuda y finalmente el financiamiento accionario a fin de enviar señales
positivas al mercado e incrementar así la riqueza de los accionista.
Explicar la estructura de capital optima usando una vista grafica de las funciones del
costo de capital de la empresa y un modelo de evaluación de crecimiento cero.
El modelo de evaluación de crecimiento cero se puede usar para definir el valor de la
empresa como sus EBIT después de impuestos divididas entre su costo de capital
promedio ponderado. Suponiendo que las EBIT son constantes, el valor de la
empresa se maximiza minimizando su costo de capital promedio ponderado (WACC,
por sus siglas en ingles). La estructura de capital óptima es aquella que minimiza el
WACC, gráficamente aunque los cosos de la deuda y del capital accionario se elevan
con el incremento del apalancamiento financiero, el costo menor de la deuda hace que
el WACC disminuya y luego se eleve con el incremento del apalancamiento financiero.
Como resultado, el WACC de la empresa representa una forma de U, cuyo valor
33

35. mínimo define la estructura de capital optima que maximiza la riqueza del
propietario.
Explicar el método EBIT-EPS para la estructura de capital. El método EBIT-EPS, evalúa
las estructuras de capital de acuerdo con los rendimientos que proporcionan a los
propietarios de la empresa y de acuerdo con su grado de riesgo financiero. Bajo el
método EBIT-EPS, la estructura de capital preferida es aquella que se espera que
proporcione las EPS máximas sobre el rango esperado de las EBIT de la empresa.
Gráficamente este método refleja el riesgo en términos del punto de equilibrio
financiero y la pendiente de la línea de estructura de capital. La principal limitación
del análisis EBIT-EPS es que se encuentra en la maximización de las ganancias mas
que en la riqueza del propietario.
Revisar el rendimiento y riesgo de las estructuras de capital alternativas, su
vinculación con el valor de mercado y otras consideraciones importantes relacionadas
con la estructura de capital.
La mejor estructura de capital se puede seleccionar utilizando un modelo de valuación
para vincular los factores de rendimiento y riesgo. La estructura de capital preferida
es aquella que da como resultado el valor accionario estimado más alto, no las EPS
más altas. Cuando se toman decisiones de estructura de capital, también se deben
considerar otros factores no cuantitativos importantes como la estabilidad en los
ingresos, el flujo de efectivo, las obligaciones contractuales, las preferencias de la
administración, el control, la evaluación externa del riesgo y la oportunidad.
34

36. 35
UNIDAD V
PRESUPUESTO DEL CAPITAL
Concepto.
El Presupuesto de Capital es una herramienta utilizada para el proceso de planeación
de los gastos correspondientes a aquellos activos de la empresa, cuyos beneficios
económicos, se esperan que se extiendan en plazos mayores a un año fiscal.
El presupuesto de capital es una lista valorizada de los proyectos que se presumen
realizables para la adquisición de nuevos activos fijos, es decir cuando una empresa
mercantil hace una inversión del capital incurre en una salida de efectivo actual,
esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se extienden
más allá de un año en lo futuro.
Proceso de elaboración del presupuesto del capital.
Cuando una empresa mercantil hace una inversión del capital incurre en una salida de
efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios
se extienden más allá de un año en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversión
en activos como en equipos, edificios y terrenos, así como la introducción de un nuevo
producto, un nuevo sistema de distribución o un nuevo programa para investigación y
desarrollo. Por tanto, el éxito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de
las decisiones de inversión que se tomen en la actualidad.
Una propuesta de inversión se debe juzgar con relación así brinde un rendimiento
igual o mayor que el requerido por los inversionistas. Suponiendo que se conoce la
tasa del rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de
inversión, esta suposición implica que la selección de cualquier proyecto de inversión
no altera la naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal como la perciben los
proveedores del capital. En teoría, la tasa de rendimiento requerida para un proyecto
de inversión debe ser la tasa que deja sin cambios el precio de mercado de las
acciones. Si un proyecto de inversión obtiene más de lo que los mercados financieros
requieren que obtengan por el riesgo involucrado, se crea el valor. Las fuentes de
creación de valor son el atractivo de la industria y la ventaja competitiva.
La elaboración del presupuesto del capital involucra:
1. La generación de propuesta de proyectos de inversión, consistente con los
objetivos estratégicos de la empresa.
2. La estimación de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales y después
de impuestos para el proyecto de inversión.
3. La evaluación de los flujos de efectivo incrementales del proyecto.
4. La selección de proyectos basándose en un criterio de aceptación de
maximización del valor.

37. 5. La revaluación continua de los proyectos de inversión implementados y el
36
desempeño de auditorías posteriores para los proyectos completados.
Generación de propuesta de inversión.
Los proyectos pueden clasificarse en cinco categorías:
1. Nuevos productos o ampliación de productos existentes.
2. Reposición de equipos o edificios.
3. Investigación y desarrollo.
4. Exploración.
5. Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o el control de
la contaminación)

38. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo, permite comprar o pagar a
tasas de interés periódicas (diarias, semanales, mensuales, trimestrales, etc.). Es el proceso
del interés compuesto, los intereses pagados periódicamente son transformados
automáticamente en capital. El interés compuesto es fundamental para la comprensión de las
matemáticas financieras.
Encontramos los conceptos de valor del dinero en el tiempo agrupados en dos áreas: valor
futuro y valor actual. El valor futuro (VF) describe el proceso de crecimiento de la inversión a
futuro a un interés y períodos dados. El valor actual (VA) describe el proceso de flujos de
dinero futuro que a un descuento y períodos dados representa valores actuales.
El concepto del valor del dinero en el tiempo se dificulta conceptualmente para el no
especialista por que se confunde con la variación del poder adquisitivo de la unidad
monetaria. Pero un cosa es la inflación/deflación de la moneda y otra el potencial financiero
de un individuo o empresa. El concepto del valor del dinero en el tiempo tiene que ver con lo
segundo, la capacidad de inversión.
Valor Actual o Presente: Simboliza cuánto tiene ahora. Valor presente es una cantidad de
dinero que se invierte o se toma en préstamo al inicio de un periodo
Valor Futuro: A cuánto aumenta lo que tiene ahora calculado a una tasa de interés dada.
Valor futuro es el monto que al final del periodo, el inversionista obtiene por su inversión o el
deudor paga al acreedor
37
FORMULA:
N VF=VA(1+i)
VF = Valor Futuro
VA = Valor Actual
i = Tasa de Interés por período
N = Numero de períodos calculados

39. 38
Ejercicio
1.- ¿Cuál es el valor futuro de $ 34 en 5 años si la tasa de interés es del 5%?
VF= $ 34 (1+ .05) 5
VF= $ 34 (1.2762815)
VF= $ 43.39
2.- También puede ir hacia atrás. Le daré $1000 en 5 años. ¿Cuánto dinero me debería
dar usted ahora para que fuera justo para mí? ¿Cree que el 6% sería una buena tasa de
interés?
$1000 = VA ( 1 + .06) 5
$1000 = VA (1.338)
VA=$1000 / 1.338
VA= $ 747.38
Usted me da hoy $ 747.38 y en 5 años le daré $1000. Suena justo, usted obtendrá el
6% de interés sobre su dinero.
3.- ¿Cuál es el valor futuro de $ 1500 en 10 años si la tasa de interés es del 5%?
VF= $ 1500 (1+ .05) 10
VF= $ 1500 (1.6288946)
VF= $ 2443.34
4.- Le daré $12000 en 7 años. ¿Cuánto dinero me debería dar usted ahora para que
fuera justo para mí? ¿Cree que el 12% sería una buena tasa de interés?
$12000 = VA ( 1 + .12) 7
$12000 = VA (2.210681)
VA=$12000 / 1.338
VA= $ 5428.19
Usted me da hoy $ 5428.19 y en 7 años le daré $12000. No suena justo con 12% de
interés sobre su dinero.

40. 39
TECNICAS PARA EVALUAR INVERSIONES
Método del periodo de recuperación
La metodología del Periodo de Recuperación (PR), es un índice utilizado para medir la
viabilidad de un proyecto, que ha venido en cuestionamiento o en baja. La medición y análisis
de este le puede dar a las empresas el punto de partida para cambiar sus estrategias de
inversión frente al VPN y a la TIR.
El Método Periodo de Recuperación basa sus fundamentos en la cantidad de tiempo que
debe utilizarse, para recuperar la inversión, sin tener en cuenta los intereses. Es decir, que si
un proyecto tiene un costo total y por su implementación se espera obtener un ingreso futuro,
en cuanto tiempo se recuperará la inversión inicial.
Efectos fiscales
“En la evaluación de cualquier proyecto de inversión se deben tener en cuenta las
erogaciones que se deben realizar por las tasas impositivas”
Al realizar o invertir en cualquier proyecto, lo primero que se espera es obtener un beneficio o
unas utilidades, en segundo lugar, se busca que esas utilidades lleguen a manos del
inversionista lo más rápido que sea posible, este tiempo es por supuesto determinado por los
inversionistas, ya que no es lo mismo para unos, recibirlos en un corto, mediano o largo plazo,
es por ello que dependiendo del tiempo es aceptado o rechazado.
Ejemplo:
Un inversionista pretende comparar dos proyectos para saber en cuál invertir su dinero.
Realizar una analogía entre el Método Periodo de Recuperación y el VPN con una tasa de
interés del 20%
PROYECTO A B
Inversión Inicial $ 600,000 $ 600,000
Retorno año 1 300,000 100,000
Retorno año 2 300,000 200,000
Retorno año 3 100,000 300,000
Retorno año 4 50,000 400,000
Retorno año 5 0 500,000

41. 40
Solución:
1. Por el Método de Periodo de Recuperación se aprecia en la tabla que en el
proyecto A, se recuperaría la inversión inicial en 2 años y en el proyecto B en 3
años, en consecuencia la alternativa A será la escogida.
2. Por el VPN al 20 % se tiene que:
a. Para el proyecto A el VPN es igual a:
VPN(A)= -600.000 +300.000(1+0.2)-1+ 300.000(1+0.2)-2 +100.000(1+0.2)-3 + 50.000(1+0.2)-4
VPN(A)= -59.684
b. Para el proyecto B el VPN es igual a:
VPN(B)=-600.000+100.000(1+0.2)-1+200.000(1+0.2)-2+300.000(1+0.2)-3+400.000(1+0.2)4
+500.000(1+0.2)-5
VPN(A)= 189.673
Nos damos cuenta que por el Método del Valor Presente Neto (VPN), el proyecto sería
rechazado y el B sería el que acogería el inversor, esta diferencia en los resultados se da por
que la aplicar el Método Periodo de Recuperación, el análisis en la evaluación de proyectos,
se presentan fallas técnicas inherentes al modelo, entre las cuales sobresalen la de no tomar
en cuenta el valor del dinero a través del tiempo y la de no tener en cuenta el flujo de caja,
después de la recuperación del dinero invertido.
La metodología de Periodo de Recuperación es utilizada por muchas empresas a pesar de sus
problemas, ya que para ellos el flujo de caja en el largo plazo es incierto.

42. Método del valor presente neto
El método del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de
muy fácil aplicación y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman
a pesos de hoy y así puede verse, fácilmente, si los ingresos son mayores que los egresos.
Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una pérdida a una cierta tasa de interés o
por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual
a cero se dice que el proyecto es indiferente.
La condición indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la
comparación igual número de años, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar
como base el mínimo común múltiplo de los años de cada alternativa
Nota: En la aceptación o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de interés
que se utilice.
Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de interés, de acuerdo con la
siguiente gráfica:
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de interés, el
VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo según
sea el caso.
Al evaluar proyectos con la metodología del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de
interés superior a la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), con el fin de tener un margen de
seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o
desviaciones que no se tengan previstas. La fórmula que nos permite calcular el Valor Presente
Neto es:
41
n
n n
n
n=0
I -E
VPN=
(1+i) 

43. In representa los ingresos y En representa los egresos, En se toma como valor negativo ya que
representa los desembolsos de dinero. n es el número de períodos considerado (el primer
período lleva el número 0, no el 1..). El valor In - En indica los flujos de caja estimados de cada
período. El tipo de interés es i. Cuando se iguala el VPN a 0, i pasa a llamarse TIR (tasa interna
de retorno).
42
Valor Significado Decisión a tomar
VAN > 0 La inversión produciría ganancias El proyecto puede aceptarse
VAN < 0 La inversión produciría pérdidas El proyecto debería rechazarse
VAN = 0
La inversión no produciría ni
ganancias ni pérdidas
Dado que el proyecto no agrega valor monetario, la
decisión debería basarse en otros criterios, como la
obtención de un mejor posicionamiento en el mercado u
otros factores.
El valor actual neto es muy importante para valoración de inversiones en activos fijos, a pesar
de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si
su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, claro, se debe considerar el valor mínimo de
rendimiento para la inversión.
Ejemplo:
A un señor, se le presenta la oportunidad de invertir $ 800,000 en la compra de un lote, el cual
espera vender, al final de un año en $1’200,000. Si la TIO es del 30%. ¿Es aconsejable el
negocio?
Solución:
Una forma de analizar este proyecto es situar en una línea de tiempo los ingresos y egresos y
trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de interés del 30%.
Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos se tiene:
VPN = - 800,000 + 1’200,000 (1.3)-1
VPN = 123.07

44. Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo más recomendable sería aceptar
el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el análisis matemático y que
también existen otros factores que pueden influir en la decisión como el riesgo inherente al
proyecto, el entorno social, político o a la misma naturaleza que circunda el proyecto, es por
ello que la decisión debe tomarse con mucho tacto.
43
Ejemplo:
Se presenta la oportunidad de montar una fábrica que requerirá una inversión inicial de
$4’000,000 y luego inversiones adicionales de $1’000,000 mensuales desde el final del tercer
mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir del
doceavo mes en forma indefinida, de:
a. $ 2’000,000
b. $ 1’000,000
Si se supone una tasa de interés de 6% efectivo mensual, ¿Se debe realizar el proyecto? Las
inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente vigiladas y supervisadas por los
responsables del área financiera sin excepción
Solución
En primera instancia se dibuja la línea de tiempo para visualizar los egresos y los egresos.
a. Se calcula el VPN para ingresos de $2’000,000
VPN = -4’000,000 – 1’000,000*(1-(1+0.06)-7/0.06)*(1.06)-2 + (2’000,000/0.06)*(1.06)-11
VPN = -4’000,000 – 4’968,300 + 17’559,284
VPN = 8’591,284
En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero.

45. 44
b. Se calcula el VPN para ingresos de $1’000,000
VPN = -4’000,000 – 1’000,000*(1-(1+0.06)-7/0.06)*(1.06)-2 + (1’000,000/0.06)*(1.06)-11
VPN = -4’000,000 – 4’968,300 + 8’779,792
VPN = -188,508
En esta situación el proyecto debe ser rechazado.

46. Método de la tasa interna de retorno (Rendimiento)
Este método consiste en encontrar una tasa de interés en la cual se cumplen las condiciones
buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversión. Tiene como ventaja
frente a otras metodologías como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto
Incremental (VPNI) porque en este se elimina el cálculo de la Tasa de Interés de Oportunidad
(TIO), esto le da una característica favorable en su utilización por parte de los
administradores financieros.
La Tasa Interna de Retorno es aquélla tasa que está ganando un interés sobre el saldo no
recuperado de la inversión en cualquier momento de la duración del proyecto. En la medida
de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus
características, con unos sencillos ejemplos se expondrán sus fundamentos.
Tasa Interna de retorno: Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de
decisiones financiera dentro de las organizaciones
45
Ejemplo:
Un terreno con una serie de recursos arbóreos produce por su explotación $100,000
mensuales, al final de cada mes durante un año; al final de este tiempo, el terreno podrá ser
vendido en $800,000. Si el precio de compra es de $1’500,000, hallar la Tasa Interna de
Retorno (TIR).
Solución:
1. Primero se dibuja la línea de tiempo.
2. Luego se plantea una ecuación de valor en el punto cero.
-1’500,000 + 100,000*(1-(1+i)-12/i) + 800,000*(1 + i)-12= 0
La forma más sencilla de resolver este tipo de ecuación es escoger dos valores para i no muy
lejanos, de forma tal que, al hacerlos cálculos con uno de ellos, el valor de la función sea
positivo y con el otro sea negativo. Este método es conocido como interpolación.

47. 46
3. Se resuelve la ecuación con tasas diferentes que la acerquen a cero.
A. Se toma al azar una tasa de interés i = 3% y se reemplaza en la ecuación de valor.
-1’500,000 + 100,000 *(1-(1+0.03)-12/0.03)+ 800,000*(1+0.03)-12 = 56,504
B. Ahora se toma una tasa de interés más alto para buscar un valor negativo y aproximarse al
valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuación de valor.
-1’500,000 + 100,000 *(1-(1+0.04)-12/0.04)+ 800,000*(1+0.04)-12 = -61,815
4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de interés se encuentra entre los rangos del 3% y
el 4%, se realiza entonces la interpolación matemática para hallar el valor que se busca.
A. Si el 3% produce un valor del $56,504 y el 4% uno de – 61,815 la tasa de interés para cero
se hallaría así:
B. Se utiliza la proporción entre diferencias que se correspondan:
3  4 56,504  ( 
61,815)

3 i 56,504 0
 
C. se despeja y calcula el valor para la tasa de interés, que en este caso sería i = 3.464%, que
representaría la tasa efectiva mensual de retorno.
La TIR con reinversión es diferente en su concepción con referencia a la TIR de proyectos
individuales, ya que mientras avanza el proyecto los desembolsos quedan reinvertidos a la
tasa TIO

48. 47
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LAS TÉCNICAS PARA EVALUAR INVERSIONES
Periodo de Recuperación
Ventajas:
1. Es fácil de calcular y aplicar.
2. Es barato, por eso se emplea en la actualidad para evaluar decisiones de
pequeños gastos de capital cuando el costo de los otros métodos es
superior a los beneficios de escoger mejores elecciones entre las
alternativas.
3. Proporciona una medición de la liquidez del proyecto o de la velocidad
con que el efectivo invertido es reembolsado.
4. Es útil para las empresas con escasa disponibilidad de efectivo.
Desventajas:
1. Ignora los flujos de efectivo que se extienden más allá del período de
recuperación, lo cual es un sesgo para los proyectos a largo plazo.
2. No considera el valor del dinero en el tiempo.
3. No considera todos los flujos de efectivo del proyecto de inversión, y por
ende no los incluye en el análisis. Igualmente no considera el orden en
que se obtienen los beneficios, lo cual reviste interés financiero.
4. Si la empresa fija una fecha como límite sólo se aceptarán proyectos de
corta duración.
Valor Presente Neto
Ventajas:
1. Utiliza el concepto del valor del dinero en el tiempo.
2. Siempre da la decisión correcta de aceptación o rechazo de un negocio o
proyecto.
3. Es un modelo sencillo, flexible, comprensible de llevar a la práctica.
4. Enfatiza el flujo de efectivo.

49. 48
Desventajas:
1. Es que es muy sensible al valor de la tasa de interés utilizado. Por lo
tanto, requiere de una buena estimación de la tasa de interés esperada
con la cual se van a "descontar" los flujos de efectivo futuros.
2. Favorece los proyectos a largo plazo y no a los de corto plazo.
3. Asume que no hay cambios en el en el costo de capital requerido.
4. Ignora las opciones reales (de crecimiento, abandono, diferimiento, y
aprendizaje).
5. Hay que tener un especial cuidado en la determinación de la tasa de
descuento.
Tasa Interna de Retorno (Rendimiento)
Ventajas:
1. Puede calcularse utilizando únicamente los datos correspondientes al
proyecto.
2. No requiere información sobre el costo de oportunidad del capital,
coeficiente que es de suma importancia en el cálculo del VAN.
3. Se habla de un patrón de flujos normales en una inversión cuando luego de
los flujos negativos iniciales surgen flujos positivos.
4. Una inversión no es normal cuando en su progreso aparecen flujos negativos
entre los positivos.
Desventajas:
1. Requiere finalmente ser comparada con un costo de oportunidad de
capital para determinar la decisión sobre la conveniencia del proyecto.
2. Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de interna de retorno, es
mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa pertinente de
interés).
3. El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.
4. Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa.

50. 49
UNIDAD VI
EVALUACIÓN DE HERRAMIENTAS COMPUTACIONALES PARA
REGISTROS CONTABLES Y ANÁLISIS FINANCIERO.
IDENTIFICACIÓN DE LAS HERRAMIENTAS COMPUTACIONALES DISPONIBLES.
Hoy en día existen una gran variedad de programas (Software) computacionales que
brindan herramientas básicas y completas a las diferentes disciplinas existentes del
ámbito laboral. Un ejemplo de ellas es la contabilidad, administración, toma de
decisiones, etc. El software que se han venido desarrollando, gracias a los ingenieros
informáticos son de gran ayuda para las empresas que hacen uso de la computación
para facilitar el trabajo que desarrollan de manera interna. Los programas son tan
completos que las empresas pequeñas y medianas (Pymes) han tenido mayor
demanda en los últimos años.
A continuación se listarán algunos de los muchos software existentes que hoy en día
son usados por muchas empresas y una breve explicación de las herramientas que
proporcionan en sus entrono; no obstante estos software también han sido utilizados
por contadores que sin necesidad de una empresa los usan de manera personal.
Zureo Contable: es un programa pensado para aprovechar la más completa
interacción entre las empresas y el contado.
Zureo Contable trata de automatizar todas esas tareas que se suelen repetir a la
hora de llevar las cuentas, de forma que el usuario no tenga que recordar cada
código que necesite, de la manera más visual posible, Zureo pone a disposición del
contable un surtido de herramientas para que trabaje con toda la seguridad que
necesita; entre las opciones disponibles, conciliaciones bancarias automáticas,
comprobantes y asientos frecuentes y agendados, asientos automáticos de
resumen y mucho más, por ejemplo, diferencias de cambio y cierre de ejercicio.
Además, este programa logra que la interactuación entre las empresas y el
contable sea lo más cómoda posible gracias a la exportación de datos. Todo esto,

51. sin olvidar jamás que el usuario merece un entorno cómodo así como gráficas y
cualquier instrumento que facilite su contabilidad. Ya por último, atención al
español usado en el programa que, por proceder de Uruguay, puede contener
expresiones y palabras con una denominación distinta en otros países
hispanohablantes.
Características Generales
• Sistema multiempresa, con consolidación y movimientos vinculados.
• Manejo de usuarios con administración de permisos específicos por
50
usuario y/o grupos de usuarios.
• Entorno web.
• Configuración personalizada de la página de inicio y otras.
• Navegación entre las consultas.
• Respaldar y restaurar base de datos.
• Permite trabajar con más de una base de datos.
• Exportación e importación de datos entre empresas y entre los distintos
programas.
• Descarga de cotizaciones automáticamente desde la web.
• Ingreso de cotizaciones o índices personalizados y posibilidad de ver la
variación en la página de inicio.
• Manejo de centros de costos y proyectos.
• Gráficas animadas.
• Papelera de reciclaje: todos los registros eliminados van primero a la
papelera donde podrán ser recuperados o eliminados definitivamente.
• Impresión de todas las consultas e informes y posibilidad de exportar a una
planilla de Excel.
• Y cuenta además en todas las consultas con herramientas muy útiles como
los filtros, la calculadora y búsquedas avanzadas.

52. Águila: nos permite gestionar el libro diario, varios registros IVA y la lista de
materiales, así como llevar el control de almacén, de inventario y facturación. Sin
olvidarnos de la posibilidad de mantener a la perfección los informes de agentes,
clientes y proveedores
Características Generales
• Desarrollado en ambiente gráfico Windows con manual de documentación
51
de ayuda en línea.
• Código contable flotante definido por el usuario desde uno (1) hasta quince
(15) dígitos así como la máscara de impresión.
• Los asientos contables se pueden realizar ya sea en moneda nacional o
moneda extranjera (multimoneda).
• Puede llevar la Contabilidad de una hasta noventa y nueve (99) compañías
(multiempresa).
• Compatible con el año 2000 (Y2K).
• Los niveles y claves de acceso son definibles por el usuario.
• La consulta de los comprobantes contables se efectúa de acuerdo con el
criterio definido por el usuario.
• El mes de cierre es definido por el usuario. Pudiéndose procesar varios
meses sin necesidad de actualizar ni cerrar, esto permite simular la
situación contable de la empresa en cualquier momento.
• Se puede definir reportes contables utilizando una herramienta incluida en
el sistema para la generación de los mismos.
• El sistema utiliza un dígito verificador a la hora de transcribir los
comprobantes contables con la finalidad de reducir los errores de
transcripción.

53. Unionpyme-Easy: Ofrece, están relacionadas con el manejo completo y
automático de la contabilidad en general, control financiero de bancos y caja,
gestión completa de ventas y cuentas por cobrar, registro y control de las compras
y cuentas por pagar, Supervisión de clientes, empleados, y proveedores por medio
del modulo de expedientes, control de inventarios y una sección análisis gerencial
y de gestión para una excelente administración de su empresa; además de las
funciones de formas configurables, flexibilidad en los reportes, asientos y egresos
repetitivos (plantillas), centros de costos que le permiten tener Estados de
Resultados por cada actividad, Asistentes de instalación, sección de configuración,
manuales en PDF, Tutoriales en Flash, y ayuda en línea extensiva, vía mail o MSN.
Características Generales
• Contabilidad, Bancos, Ventas, Compras, Inventarios, Expedientes,
52
Administración.
• Cuentas por Cobrar, Cuentas por Pagar, Punto de ventas, Series,
Producción.
• Impresión de documentos.
• Control de series de productos, inclusive por bodega.
• Kardex general y por bodega.
• Diversas formas de cobro (efectivo, cheque al día, cheques a fecha,
tarjetas).
• Ventas y compra al contado y a crédito (cualquier plazo y fecha).
• Proceso automático de producción de artículos.
• Más de 100 reportes con múltiples rangos de selección.
• Un poderoso motor de búsqueda.
• Etiquetador de productos incorporado.
• Contiene modelos de empresas listos para trabajar (ferreterías, farmacias,
papelerías, iglesias, tiendas, publicidades, electrodomésticos, zapatos,
repuestos automotrices, muebles, etc.).

54. Account Pro: es un versátil y amigable programa de contabilidad y planeación
financiera, igualmente útil para pequeños o medianos negocios, instituciones y
usuarios individuales, quienes buscan administrar sus propias finanzas o las de
una asociación o club. Account Pro está basado en el principio de la doble partida.
Contrariamente a los programas 'normales' de contabilidad, donde los errores
deben ser neutralizados (cancelados) y corregidos con registros adicionales,
Account Pro permite la corrección directa de esos registros.
53
Características Generales
 Tiene capacidades de enlace en red, maneja hasta 20,000 cuentas de
clientes.
 Tiene una función para registro automático de impuestos y descuentos.
 Evita el uso de los términos 'Debe y 'Haber' para los registros. En su lugar
se utiliza un signo positivo o negativo, el cual hace la entrada de datos más
rápida y fácil.
 No obstante, las pantallas y reportes impresos están conforme a la
terminología contable normal.
 Tiene capacidades especiales que permiten la planeación y estimación
financiera eficiente. No sólo presupuestos mensuales, estimaciones
mensuales pueden ser registradas para cada cuenta de gasto e ingreso.
 Reportes mensuales y anuales de planeación facilitan una visión general
del sistema como uno conjunto. Con estas características, estimaciones
realistas del resultado financiero al final del período contable pueden ser
ajustadas en cualquier momento.
 Las capacidades de datos del programa son las siguientes: 2,000 sistemas
contables 20,000 cuentas por sistema 200,000 transacciones (partida
doble) por sistema y por periodo contable 200 Transacciones estándar 200
Transacciones periódicas 200 Monedas extranjeras

55. FGKP IVAIB: Flexible sistema de liquidación de IVA e Ingresos Brutos, es un programa
pensado para aumentar la productividad de un estudio contable automatizando la
emisión de los libros de IVA.
54
Características Generales
 Posibilidad de cargar facturas, notas de crédito, débito, tickets, reportes
diarios Z, ventas según planillas o recibos.
 Permite cargar comprobantes en moneda extranjera.
 En un solo paso puedes cargar comprobantes con diferentes tasas de IVA,
cuentas de imputación, retenciones, montos exentos y toda la complejidad
que tengas en tu estudio.
 Control de correlatividad de comprobantes de ventas para conocer
rápidamente los números de comprobantes faltantes.
 Posibilidad de entrar los montos totalizados de un período en particular en
caso de que el estudio contable reciba como información los importes
mensuales totalizados.
 Diseño de pantallas ideados para maximizar la velocidad de operación de
carga de datos.
 No existe límite en la cantidad de empresas que se pueden cargar en el
sistema.
 Posibilidad de registrar la información de los clientes y proveedores de
cada empresa.
 Posibilidad de crear un plan de cuentas de imputación adaptado a las
necesidades de cada empresa.
 El sistema permite importar el plan de cuentas de una empresa existente,
de esta manera ahorrarás tiempo en la confección de planes de cuentas de
empresas de características similares.
 Borrador del libro de IVA Compras o del libro de IVA Ventas de una
empresa determinada entre dos fechas dentro de un período.

56.  Libro de IVA Compras y Libro de IVA Ventas de una empresa determinada.
 Ventas realizadas en un período, discriminadas por provincia y por cuentas
55
de imputación.
 Compras realizadas en un período, discriminadas por provincia y por
cuentas de imputación.
 Totales de IVA de un proveedor por cuenta de imputación.
 Declaración Jurada Anual de IVA.
 Comprobantes de compra discriminados por proveedor e imputaciones.
 Comprobantes de compra emitidos por un proveedor.
 Comprobantes de venta registrados a un cliente.
 Posibilidad de exportar los datos cargados en el sistema para los
aplicativos del SIAP.
 IVAIB es multiusuario, esto significa que permite operar simultáneamente
el sistema desde distintas estaciones de trabajo.

57. EVALUACIÓN DE LOS PROCESOS DE OPERACIÓN DE LAS HERRAMIENTAS DESDE
LA PERSPECTIVA DE LA CONTABILIDAD Y LAS FINANZAS.
Los procesos de operación que tienen el software, son entendibles y fáciles de
manejar, cuentan con apartados de ayuda y asistencia para una mejor comprensión y
familiarización entre el usuario y el software. Los entornos de trabajo están diseñados
bajo ambiente gráfico y algunos en modo consola, el usuario solo tiene que llenar de
datos a los procesos o registros que se desea generar y el programa generara
automáticamente los reportes necesarios que le sean solicitados.
Los programas cuentan con módulos o apartados en las que cada una proporciona
herramientas diferentes que a su fin convenga al usuario o a la empresa tales como
son: Balances, Estados de Resultados, Asientos, Cálculos de IVA, Pérdidas y Ganancias,
Clientes, Proveedores, Inventarios, etc. A continuación se presentara una sección de
imágenes donde se muestra la interacción con el software; uno de ellos, son los ya
expuestos anteriormente y también se presentarán algún otro software que fueron
contemplados en su estudio.
56
Balance General

58. 57
Estado de resultados
Esquemas de Mayor

59. 58
Conteo de artículos
Balances

60. 59
Reporte financiero
Valoración de la empresa

61. 60
Plan de negocios
Análisis de sensibilidad

62. REGISTRO Y ACTUALIZACIÓN DE EMPRESAS, CUENTAS, TRANSACCIONES,
MOVIMIENTOS DE ALMACÉN, ETCÉTERA.
Los registros y las actualizaciones de la empresa y todos los movimientos posibles,
son a través de enlace vía internet, al igual que el soporte técnico. Los administradores
de las Pymes, se ponen en contacto con sus distribuidores de software. Siempre que
exista una actualización para el software los encargados de brindar los servicios de
actualización a sus clientes, son los responsables de comunicarse con ellos, o también
se puede hacer mediante los servicios de telefonía, Fax, e-mail. Lo mismo es para el
registro de nuevos usuarios.
En las pantallas siguientes nos muestra las herramientas utilizadas para su respectiva
actualización.
61

63. 62
TIPOS DE REPORTES EMITIDOS (BALANCE, DIARIO, MAYOR, ANÁLISIS
FINANCIEROS, NÓMINA, ETCÉTERA).
Estado de resultados:
Flujo de caja

64. 63
Ingresar y presupuestar partidas
Mayor de la cuenta “Dinero en efectivo”

65. SEGURIDAD EN LA HERRAMIENTA.
El programa Zureo contable ofrece gran variedad de herramientas de trabajo, al igual
está conformado para dar seguridad a los usuarios y empresas en cuanto el uso de sus
recursos.
A continuación se muestran algunas medidas de seguridad del software que se han
estado trabajando.
64
Proceso de acceso.

66. 65
Proceso de respaldo empleado.
Respaldo de Account Pro
Respaldo de la base de datos de zureo contable.

67. EVALUACIÓN SOCIAL.
Los software que se presentaron anteriormente, cuentan con herramientas que hacen
ellas únicas y portables; cada uno de los software utilizados por las empresas son
elegidos según su grado de fiabilidad, seguridad, y buen tiempo de respuesta al
momento de ser implementados en sus empresas.
Capacidad para trabajar en red.
Los programas explicados en este documentos proporcionan usan servidores de base
de datos SQL para almacenar la información. Para manejar este sistema podemos
utilizar cualquier navegador estándar, pues su interfaz está basada en web y puede
ser implementada por cualquier servidor web que soporte CGI, como por ejemplo
Apache.
Los programas no presentan problemas a momento de ser trabajos por red, fueron
elaborados con la intención de poder facilitar el trabajo a través de la red.
66
Número de empresa operadas simultáneamente.
El número de empresas varían al tamaño y complejidad de las empresas.
Debido a que el software está basado en arquitectura cliente/servidor, varios son
varias empresas que utilizan este software de contabilidad. Está contemplado que más
de cientos de empresas hacen uso de este software y comunicándose a través de
sucursales por todo el mundo.
Problemas más comunes que presenta.
Como cada vez mayor es la demanda de empresas y el uso de la Web, pues se ha
tenido el problema en ocasiones de actualizaciones de software disponible en la Web.
Otro de los problemas es que cada vez más se va creciendo la exigencias y necedades
de las empresas, por lo que a veces las empresas no les basta el tener un solo software
funcionando en su empresa, sino que en ocasiones se ven en la necesidad de tener más
programas informáticos para que de alguna manera puedan solventar sus
necesidades.

68. 67

69. 68

70. 69

71. 70
BIBLIOGRAFÍA
 Principios de Administración Financiera, Lawrence J.Gitman, Décima edición.
 Fundamentos de Administración Financiera, J. Fred Weston, Eugene F. Brigham,
séptima edición.
 Fundamentos de Administración Financiera, James C. Van Horne, John M.
Wachowics, JR. Undécima edición.
 http://www.monografias.com/trabajos12/finnzas/finnzas.shtml
 http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/adminfinancieraenriq
ue.htm
 http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/30/epe.htm
 http://www.monografias.com/trabajos30/punto-equilibrio/punto-equilibrio.shtml
 http://www.monografias.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.shtml
 http://www.trabajo.com.mx/financia.htm
 http://www.nafin.com/portalnf/?action=content&sectionID=2
 http://es.wikipedia.org/wiki/Apalancamiento
 http://www.elprisma.com/apuntes/curso.asp?id=6187
 http://empresarios.mundoejecutivo.com.mx/articulos.php?id_sec=15&id_art=496&i
d_ejemplar=14
 http://www.pymesfuturo.com/vpneto.htm
 http://www.monografias.com/trabajos11/vepeme/vepeme.shtml
 http://es.wikipedia.org/wiki/Valor_actual_neto
 http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no11/proforma.htm
 http://www.wikilearning.com/monografia/los_estados_financieros_pro_forma-insumos_
del_presupuesto_en_la_preparacion_de_estados_pro_forma/13140-1
 http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%209/estrucapital.htm
 http://www.wikilearning.com/curso_gratis/administracion_financiera-estructura_
de_capital_y_apalancamiento/13153-16
 http://ejecutivosdefinanzas.org.mx/articulos.php?id_sec=32&id_art=488&id_ejempl
ar=21
 http://www.pymesfuturo.com/pri.htm
 http://www.zonaeconomica.com/inversion/metodos