1) Niveau du dividende-Concentration du capital 2) Niveau du dividende-Dispersion du capital 3) Niveau du dividende-Part détenue par les institutionnels 4) Niveau du dividende-Liquidités excédentaires 5) Niveau du dividende-Endettement 6) Niveau du dividende-Nature de la firme 7) Niveau du dividende-Enracinement des dirigeants *********************Lotfi TALEB****** Ph.D*******************

1. Politique de dividende-théorie d'agence:
Une synthèse des relations
Lotfi TALEB
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2. Plan
 1) Niveau du dividende-Concentration du capital
 2) Niveau du dividende-Dispersion du capital
 3) Niveau du dividende-Part détenue par les institutionnels
 4) Niveau du dividende-Liquidités excédentaires
 5) Niveau du dividende-Endettement
 6) Niveau du dividende-Nature de la firme
 7) Niveau du dividende-Enracinement des dirigeants
Politique de dividende-Relations d'agence Lotfi TALEB2

3. Structure de
propriété
Free cash-flow
Niveau
d'endettement et
risque financier
Nature de la firme
niveau des dividendes
Enracinement des
diriegants 3

4. Concentration du capital
Conséquence 1:
*Dilution du capital plus faible
*Nombre d'actionnaires plus faible
Conséquence 2:
*Asymétrie d'information plus faible
*Accès plus facile à l''information
*Moins de surveillence des dirigeants
*Coûts d'agence plus faibles
Un niveau de dividende plus faible
1) Niveau du dividende-Concentration du capital
4
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5. Dispertion du capital
Conséquence 1:
*Dilution du capital plus importante
*Nombre d'actionnaires plus important
Conséquence 2:
*Asymétrie d'information plus élevée
*Plus de surveillence des dirigeants
*Coûts d'agence plus élévés
*Necessité du recours à un mécanisme
externe pour discipliner le dirigeant
Conséquence 3:
Le dividende peut consituer un
mécanisme de contrôle et de
surveillance
un niveau de dividende plus important
2) Niveau du dividende-Dispersion du capital
5
Politique de dividende-Relations d'agence Lotfi TALEB

6. Augmentation de la part détenue par les
financiers ( ou les institutionnels)
Conséquence 1:
*Augmenation de leurs pouvoirs
*Réduction des problèmes d'asymétrie
d'information
Conséquence 2:
*Renforcement du contrôle des dirigeants par les
financiers ( ou les institutionnels)
*Tentation de limiter au maximum les fuites de
capitaux
Un niveau de dividende plus faible
3) Niveau du dividende-Part détenue par les institutionnels
6
Politique de dividende-Relations d'agence Lotfi TALEB

7. Opportunités de croissances
faibles ( élevées)
Niveau de liquidité excedentaire
important ( faible)
Conséquence 1:
Risque de free cash-flow plus important ( faible)
Un niveau de dividende plus important ( faible)
4) Niveau du dividende-Liquidités excédentaires
7
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8. endettement
Conséquence 1:
*Augmentation du risque de faillite
*Coûts d'agence de la dette plus
importants
* Divergence d'intérêt entre
dirigeants et créanciers
* Risque de transfert de richesse des
obligataires vers les actionnaires
Conséquence 2:
*Plus de contrôle de la part des
pourvoyeurs de fonds
*Limitation des fuites de capitaux
Un niveau de dividende plus faible
endettement élevé endettement faible
Conséquence 1:
*Risque de faillite plus faible
* Risque de transfert de richesse des
obligataires vers les actionnaires plus
faible
* Plus de dépendance financière de la
firme
Conséquence 2:
*Moins de contrôle de la part des
pourvoyeurs de fonds
*Plus de liberté au niveau décisionnel
Un niveau de dividende plus important
5) Niveau du dividende-Endettement
8
Politique de dividende-Relations d'agence Lotfi TALEB

9. Nature de la firme
Conséquence 1:
*Capital plus concentré
* Plus de contrôle
*Plus de pouvoir de la part des actionnaires
* Asymétrie d'inforamtion plus faible
Un niveau de dividende plus faible
Contrôlée Managériale
Conséquence 1:
* Dilution du capital
* Moins de contrôle
*Moins de pouvoir de la part des actionnaires
* Asymétrie d'inforamtion plus importante
Un niveau de dividende plus important
Familiale
6) Niveau du dividende-Nature de la firme
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10. Dirigeant enraciné
*Accumulation du pouvoir
*Accès plus facile à l'information pour les enracinés
*Accès plus difficile à l'inforamtion pour les non enracinés
*Pouvoir discrétionnaire du dirigeant plus important
* Réseaux reltionnel plus important
* Plus de stabilité au niveau direction
* Plus de confiance à l'équipe diriegante
Amélioration de la performance et
création de valeur
Augmentation du taux de
distribution de dividende
* Contrôle du dirigeant plus difficile
* Possibilité de gaspillage des ressources de
l'éntreprise
* Neutralisation des systèmes de contrôle
Détérioration de la perforamance et
destruction de valeur
Diminution du taux de
distribution du dividende
(+) (-)
7) Niveau du dividende-Enracinement des dirigeants
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