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1. Ｆｕｓｉｏｎ Ｒｅａｃｔｏｒ ＬＬＣ Confidencial 1
バイアウトにおけるバイアウトにおけるバイアウトにおけるバイアウトにおける
投資リターンの分析投資リターンの分析投資リターンの分析投資リターンの分析
日本の事例分析日本の事例分析日本の事例分析日本の事例分析
Fusion Reactor LLC

2. Ｆｕｓｉｏｎ Ｒｅａｃｔｏｒ ＬＬＣ Confidencial 2
バイアウト案件における投資時点での売上と
キャッシュフローの関係
投資時点での投資先について、売上を横軸にキャッ投資時点での投資先について、売上を横軸にキャッ投資時点での投資先について、売上を横軸にキャッ投資時点での投資先について、売上を横軸にキャッ
シュフロー（シュフロー（シュフロー（シュフロー（EBITDAEBITDAEBITDAEBITDA）を縦軸にとってプロットした）を縦軸にとってプロットした）を縦軸にとってプロットした）を縦軸にとってプロットした。。。。
過去の投資案件を見ると、過去の投資案件を見ると、過去の投資案件を見ると、過去の投資案件を見ると、３３３３つのタイプに層別される。つのタイプに層別される。つのタイプに層別される。つのタイプに層別される。
①①①①TYPE 1TYPE 1TYPE 1TYPE 1優良企業型優良企業型優良企業型優良企業型 （既に売上約（既に売上約（既に売上約（既に売上約100100100100億円億円億円億円
程度ある未公開優良中堅企業への投資）程度ある未公開優良中堅企業への投資）程度ある未公開優良中堅企業への投資）程度ある未公開優良中堅企業への投資）
②②②②TYPE 2TYPE 2TYPE 2TYPE 2追加買収型追加買収型追加買収型追加買収型 （売上は小さいが、成（売上は小さいが、成（売上は小さいが、成（売上は小さいが、成
長性が高く長性が高く長性が高く長性が高くIPOIPOIPOIPOが可能な基準に拡大できる投が可能な基準に拡大できる投が可能な基準に拡大できる投が可能な基準に拡大できる投
資）資）資）資）
③③③③TYPE 3TYPE 3TYPE 3TYPE 3アービトラージ型（規模的には十分アービトラージ型（規模的には十分アービトラージ型（規模的には十分アービトラージ型（規模的には十分
大きいが経営不振により収益力の劣る企業）大きいが経営不振により収益力の劣る企業）大きいが経営不振により収益力の劣る企業）大きいが経営不振により収益力の劣る企業）
TYPE1TYPE1TYPE1TYPE1は売上高は売上高は売上高は売上高100100100100億円、利益億円、利益億円、利益億円、利益10101010億円を満たす企億円を満たす企億円を満たす企億円を満たす企
業。この規模は、証券会社が公開引受をする際の一業。この規模は、証券会社が公開引受をする際の一業。この規模は、証券会社が公開引受をする際の一業。この規模は、証券会社が公開引受をする際の一
つの基準となっており、いわゆる優良中堅企業であつの基準となっており、いわゆる優良中堅企業であつの基準となっており、いわゆる優良中堅企業であつの基準となっており、いわゆる優良中堅企業であ
る。この場合は、投資後はる。この場合は、投資後はる。この場合は、投資後はる。この場合は、投資後は、、、、大きな戦略大きな戦略大きな戦略大きな戦略変更変更変更変更にはにはにはにはあまあまあまあま
りりりり手をつけず手をつけず手をつけず手をつけず、、、、主に主に主に主にIPOIPOIPOIPOサポートなどオペレーションサポートなどオペレーションサポートなどオペレーションサポートなどオペレーション
の改良に留めの改良に留めの改良に留めの改良に留めるるるる。。。。
TYPE2TYPE2TYPE2TYPE2は、は、は、は、投資後、同業者の追加投資（ロールアッ投資後、同業者の追加投資（ロールアッ投資後、同業者の追加投資（ロールアッ投資後、同業者の追加投資（ロールアッ
プ）などでプ）などでプ）などでプ）などでTYPE1TYPE1TYPE1TYPE1のエリアへと企業規模を拡大していのエリアへと企業規模を拡大していのエリアへと企業規模を拡大していのエリアへと企業規模を拡大してい
く合従連衡型投資となる。く合従連衡型投資となる。く合従連衡型投資となる。く合従連衡型投資となる。TYPE1TYPE1TYPE1TYPE1にまで規模が拡大にまで規模が拡大にまで規模が拡大にまで規模が拡大
できればできればできればできればexitexitexitexitとしてとしてとしてとしてIPOIPOIPOIPO戦略に持ち込めることになる。戦略に持ち込めることになる。戦略に持ち込めることになる。戦略に持ち込めることになる。
TYPETYPETYPETYPE３は規模的には既に大きいものの、経営不振３は規模的には既に大きいものの、経営不振３は規模的には既に大きいものの、経営不振３は規模的には既に大きいものの、経営不振
や不採算事業等により収益力の劣る場合であり、ドラや不採算事業等により収益力の劣る場合であり、ドラや不採算事業等により収益力の劣る場合であり、ドラや不採算事業等により収益力の劣る場合であり、ドラ
スティックなコストカットや不採算事業の整理・統合にスティックなコストカットや不採算事業の整理・統合にスティックなコストカットや不採算事業の整理・統合にスティックなコストカットや不採算事業の整理・統合に
より、短期的に収益性を向上させることを目指す。不より、短期的に収益性を向上させることを目指す。不より、短期的に収益性を向上させることを目指す。不より、短期的に収益性を向上させることを目指す。不
振の上場企業も対象となる。振の上場企業も対象となる。振の上場企業も対象となる。振の上場企業も対象となる。
TYPE3

3. Ｆｕｓｉｏｎ Ｒｅａｃｔｏｒ ＬＬＣ Confidencial 3
バイアウトファンドのEXIT案件の投資倍率と
保有期間の関係
バイアウトファンドのバイアウトファンドのバイアウトファンドのバイアウトファンドのEXITEXITEXITEXIT済若しく済若しく済若しく済若しく
ははははEXITEXITEXITEXITが近い投資先を、保有期が近い投資先を、保有期が近い投資先を、保有期が近い投資先を、保有期
間と投資倍率で間と投資倍率で間と投資倍率で間と投資倍率でプロットした。プロットした。プロットした。プロットした。
一部の例外一部の例外一部の例外一部の例外（主に（主に（主に（主にIPOIPOIPOIPO案件）案件）案件）案件）を除を除を除を除
けば、けば、けば、けば、保有期間の長短に関わら保有期間の長短に関わら保有期間の長短に関わら保有期間の長短に関わら
ずずずず２倍前後２倍前後２倍前後２倍前後の倍率に集中した。の倍率に集中した。の倍率に集中した。の倍率に集中した。
基本的に投資倍率が跳ね基本的に投資倍率が跳ね基本的に投資倍率が跳ね基本的に投資倍率が跳ね上がる上がる上がる上がる
のはのはのはのはIPOIPOIPOIPOをした場合をした場合をした場合をした場合である。である。である。である。
わざわざわざわざわざわざわざわざハンズオンなどハンズオンなどハンズオンなどハンズオンなどのののの手間を手間を手間を手間を
かけて、長期保有の後、低い投かけて、長期保有の後、低い投かけて、長期保有の後、低い投かけて、長期保有の後、低い投
資倍率に資倍率に資倍率に資倍率に留まる留まる留まる留まるよりは、よりは、よりは、よりは、3333年以内年以内年以内年以内
のののの短期保有で短期保有で短期保有で短期保有で売り抜き、売り抜き、売り抜き、売り抜き、2222倍程度倍程度倍程度倍程度
のリターンを確保することは、相のリターンを確保することは、相のリターンを確保することは、相のリターンを確保することは、相
対的に高い対的に高い対的に高い対的に高いIRRIRRIRRIRR（投資収益率）（投資収益率）（投資収益率）（投資収益率）がががが
達成でき、ファンドのパフォーマ達成でき、ファンドのパフォーマ達成でき、ファンドのパフォーマ達成でき、ファンドのパフォーマ
ンスを向上させることになる。ンスを向上させることになる。ンスを向上させることになる。ンスを向上させることになる。
このため、このため、このため、このため、手離れがよい案件手離れがよい案件手離れがよい案件手離れがよい案件を取を取を取を取
り組むのが、安全で確実な手段り組むのが、安全で確実な手段り組むのが、安全で確実な手段り組むのが、安全で確実な手段
であると言える。であると言える。であると言える。であると言える。

4. Ｆｕｓｉｏｎ Ｒｅａｃｔｏｒ ＬＬＣ Confidencial 4
連絡先
Fusion Reactor LLCFusion Reactor LLCFusion Reactor LLCFusion Reactor LLC
ホームページホームページホームページホームページ http://www.fusionhttp://www.fusionhttp://www.fusionhttp://www.fusion----reactor.biz/japanesereactor.biz/japanesereactor.biz/japanesereactor.biz/japanese
米国本社所在地米国本社所在地米国本社所在地米国本社所在地
830 Stewart Drive, Suite 277, Sunnyvale, CA 94085, USA830 Stewart Drive, Suite 277, Sunnyvale, CA 94085, USA830 Stewart Drive, Suite 277, Sunnyvale, CA 94085, USA830 Stewart Drive, Suite 277, Sunnyvale, CA 94085, USA
代表代表代表代表 ;;;; 徳田徳田徳田徳田 浩司浩司浩司浩司
電話電話電話電話 日本日本日本日本 050050050050----5534553455345534----1114111411141114 ((((国内電話で通じます国内電話で通じます国内電話で通じます国内電話で通じます))))
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