Lectures on Mergers & Acquisitions at Armenian Universities - October 2013

1. 1 5 О К Т Я Б Р Я 2 0 1 3
1
Покупка и Продажа
Компаний
Юлия Меликян

2. План лекции
2
Основные цели покупки и продажи компаний
Процесс продажи компаний
Основные составляющие стоимости компании
Методы расчёта базовой стоимости компании
3
4
2
1

3. Основные цели покупки и продажи
компаний
3
Основные Причины Продажи
 Проблеммы личностного характера например
 Выход владельца на пенсию при отсутствии
наследников
 Необходимость в наличности
 Проблеммы в компании которые другой владелец
может решить эффективнее (например нехватка
финансирования)
 Продажа по стратегическим соображениям
например
 Решение вложить средства в другой бизнес
Владелец
компании-
частное
лицо
Владелец
компании-
другая
компания
 Проблеммы в компании которые другой владелец
может решить эффективнее (например
отсутствие связей на международном рынке)
 Продажа по стратегическим соображениям
например
 Решение развивать другие отрасли бизнеса
Основные Цели Покупателя
 В первую очередь стратегический интерес к
компании определяющийся:
 Выходом на новых клиентов, рынки или
каналы сбыта
 Расширением данных областей бизнеса
 Возможностью сократить расходы
Финансо-
вый
инвестор
(инвести-
ционный
фонд)
Стратеги-
ческий
инвестор
(другая
компания)
 В большинстве случаев основная цель это
выгодно перепродать компанию. Увеличение
стоимости компании достигается следующими
способами. Увеличение стоимости компании
досигаестья следующими способами:
 Улучшение финансирования и оптимизация
налоговой структуры компании
 „Активное владение“ компанией
 Стратегические меры (например-слияние двух
компаний)

4. Процесс продажи компаний
4
► Подготовка плана продажи
(обговариваются -продаваемая
ставка, сроки, предпочтения в
выборе инвесторов итд.)
► Стратегический анализ компании
(анализ сильных и слабых сторон
компании)
► Первичная оценка компании
► Распростронение
информационного меморандума
пот. инвесторам
► Подготовка Datarooma
► Оценка первичных предложений
цены и отбор инвесторов для
следующего раунда
► Открытие Datarooma
► Платёж продавцу и передача
компании
► (Интеграция компании с
компанией покупателя)
► Выбор потенциальных инвесторов
► Установление первичного контакта с
некоторыми пот. инвесторами
► Сбор документов о компании
► Поготовка и распространение „Teaser-
а“ и соглашения о неразглашении
информации
► Оценка основных предложений
► Выбор пот. инвесторов для
финального раунда (обычно 1-2)
► Переговоры
► Подписание договора о продаже
компании
Фаза I
Стратегический анализ
Фаза II
Подготовка комп. к
продаже
Фаза III
Due Diligence комп.
Фаза IV
Переговоры
Фаза V
Завершение
продажи

5. Основные составляющие стоимости
компании
5
Полная
стоимость
компании
Потенциал
синергий
Потенциал
оптимизаций
Базовая
стоимость
компании
Источники: Introduction to Business Valuation, Deloitte; Bewerbung bei Unternehmensberatungen Squeaker.Net GmbH,
► Потенциал оптимизаций и сокращение расходов за счёт
 Совместного использования производственных ресурсов
*заводов, научно-исследовательских подразделений итд
 Сокращения персонала (один отдел кадров вместо двух)
 Синергии закупок сырья и сбыта
 Более дешёвое финансирование
► Потенциал синергий достигается за счёт
 Продажы продуктов по каналам сбыта новой дочерней
компании (особенно актуально для потребительских
товаров (B2C))
 Выхода на новых клиентов (особенно актуально для
business-to-business компаний)
 Выхода на новые рыки (географическое расширение)

6. Методы расчёта базовой стоимости
компании
6
Источники: Introduction to Business Valuation, Deloitte, Investopedia
Оценка на основании дохода
► Discounted Cash Flow Method
Метод сравнительной оценки Оценка активов
► Multiple Based Method ► Оценка стоимости
индивидуальных активов
► Стоимость компании=сумма
наличной прибыли компании на
сегодняшний день (за вычетом
стоимости капитала)
► Стоимость компании= оперативная
прибыль* помноженная на
множитель основанный на
акционерных обществах или
предыдущих сделках
► Спец. случай. Применяется в
частности для компаний в
состоянии банкротства
Основные
Методы
оценки
Принцып
оценки
*Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизационных отчислений (EBITDA)

7. Discounted Cash Flow Method введение
7
Формула Дисконтирования
1/(1+ Процентная ставка)^t
t= Колличество лет прошедших с
сеодняшнего момента (year 0)
Процентная ставка = Cредневзвешенная стоимость капитала (WACC- Weighted
Average Cost of Capital)
Требуемая или ожидаемая доходность от собственного капитала x % собственного капитала +
требуемая или ожидаемая доходность от заёмных средств x на % заёмных средств с учётом
налогового щита
Формула вечной
ренты (формула
Гордона)
115/(10%)=1,150
Источники: Introduction to Business Valuation, Deloitte, Investopedia, Wikipedia
Пример - займ денег в долг Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 3
Сумма инвестиций $100
Процентная ставка 10% 10% 10% 10%
Выплата $110 $121 $133 $146
DCF Valuation Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
Terminal
Value
Company Cash Flow 100 105 110 115 1,150
Процентная ставка 10% 10% 10% 10% 10%
90.9
+86.8
+82.6
+78.5
+785.5
Стоимость компании на
сегодняшний день =$1,124