1. Política monetaria y estabilidad
financiera
• Qué es la política monetaria
• El Banco Central Europeo
• La estabilidad financiera

2. La política monetaria
• La política monetaria es la acción de las autoridades monetarias
para controlar los tipos de interés y con ello influir en la demanda
agregada, el dinero en circulación y el crédito y, en última instancia,
en la evolución de los precios.
• En general, los bancos mantienen una posición deudora con el
banco central: necesitan pedirle fondos prestados.
– Cuando un banco central suministra dinero a los bancos
comerciales que lo necesitan, se lo presta a un tipo de interés
denominado ‘Tipo de Intervención’ que él fija en función de sus
objetivos de política monetaria.
– Los movimientos en el ‘Tipo de Intervención’, o tipo de interés
oficial, afectan a los tipos de interés que los bancos ofrecen
a las familias y a las empresas ahorradoras y prestatarios.
Éstos son los tipos relevantes para las decisiones de
inversión de las empresas y de consumo o ahorro de las
familias.
• Este proceso de adaptación de las decisiones de los agentes de la
economía a los cambios del tipo de intervención no es instantáneo.

3. La política monetaria expansiva
• Una política monetaria expansiva (reducción de los tipos de interés)
afecta a ahorradores y a prestatarios:
– Un ahorrador recibirá menos intereses por sus ahorros, lo que
provocará un menor incentivo a ahorrar y mayor a consumir.
Esto le llevará a demandar más bienes de consumo. Este efecto
se observará en el corto plazo. A medio plazo, según aumenten
las presiones de demanda de bienes, también afectará a los
precios, que subirán.
– Un prestatario, por ejemplo un individuo que desea comprar un
automóvil y debe pedir dinero a un banco para ello, podrá
obtener créditos a menor coste: tendrá un incentivo a
aumentar la cantidad de dinero que pide prestada y a consumir
más. Esto aumentará la demanda de bienes de consumo a corto
plazo. Si ya tenía un préstamo pedido, bajará la cuota que tenga
que pagar y podrá dedicar la diferencia a consumir otros bienes.

4. La política monetaria expansiva
• Una política monetaria expansiva (reducción de los tipos de interés)
también afecta a las relaciones con el resto del mundo:
– La reducción de los tipos de interés hace a nuestros activos
financieros (ejemplo: deuda pública) menos atractivos: quienes
tenían su dinero invertido en nuestros activos los venderán para
comprar activos financieros de otros países. Para ello venderán
nuestra moneda (aumentará la oferta de nuestra moneda y la
demanda del resto, con lo que nuestra moneda se depreciará
frente al resto). Así, nuestras importaciones se encarecerán y
nuestras exportaciones se abaratarán.
• En primer lugar, el mayor precio de las importaciones hará
subir el nivel de precios.
• En segundo lugar, el abaratamiento de las exportaciones
animará a los no residentes a consumir más productos
nuestros, lo que en el medio y largo plazo, se acabará
trasladando a precios.

5. La política monetaria contractiva
• Una política monetaria contractiva (aumento de los tipos de interés)
afecta a ahorradores y a prestatarios:
– Un ahorrador recibirá más intereses por sus ahorros, lo que
provocará un mayor incentivo a ahorrar y menor a consumir.
Esto le llevará a demandar menos bienes de consumo. Este
efecto se observará en el corto plazo. A medio plazo, según
disminuyan las presiones de demanda de bienes, también
afectará a los precios, que bajarán.
– Un prestatario, por ejemplo un individuo que desea comprar un
automóvil y debe pedir dinero a un banco para ello, para
obtener créditos tendrá que pagar un mayor coste: tendrá
un incentivo a disminuir la cantidad de dinero que pide prestada
y a consumir menos. Esto disminuirá la demanda de bienes de
consumo a corto plazo. Si ya tenía un préstamo pedido, subirá
la cuota que tenga que pagar y no podrá dedicar la diferencia a
consumir otros bienes.

6. La política monetaria contractiva
• Una política monetaria contractiva (aumento de los tipos de interés)
también afecta a las relaciones con el resto del mundo:
– El aumento de los tipos de interés hace a nuestros activos
financieros (ejemplo: deuda pública) más atractivos: quienes
tenían su dinero invertido en otros activos probablemente
pasarán a comprar activos de nuestro país. Para ello
comprarán nuestra moneda (aumentará la demanda de nuestra
moneda y la oferta del resto, con lo que nuestra moneda se
apreciará frente al resto). Así, nuestras importaciones se
abaratarán y nuestras exportaciones se encarecerán.
• En primer lugar, el menor precio de las importaciones hará
bajar el nivel de precios.
• En segundo lugar, el encarecimiento de las exportaciones
hará que los no residentes pasen a consumir menos
productos nuestros.

7. La política monetaria
• De esta manera, en el corto plazo la política monetaria mediante
el manejo de los tipos de interés a muy corto plazo va a influir
sobre la demanda total de bienes y servicios y sobre los
precios. En el largo plazo su influencia será básicamente sobre
los precios, pues una vez que los empresarios vean el aumento o
disminución de la demanda, aumentarán o disminuirán los precios
de sus productos, respectivamente.

8. El BCE y la política monetaria
• Desde 1999 la política monetaria de la Unión Económica y
Monetaria, de la que forma parte España, es decidida por el
Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE).
• El Eurosistema está formado por el BCE y los bancos centrales
nacionales (BCNs) de los países que han adoptado el euro.
• Los órganos rectores del BCE son:
– El Consejo de Gobierno DISEÑA Y FORMULA la política
monetaria con el objetivo de mantener la estabilidad de precios
a medio plazo en el área del euro. Se compone de los miembros
del Comité Ejecutivo (6) y los gobernadores de los BCNs del
área del euro.
– El Comité Ejecutivo, encargado de la gestión cotidiana del BCE,
la preparación de las reuniones del Consejo de Gobierno y la
implementación de la política monetaria común. Se compone de
un presidente, un vicepresidente y, como máximo, cuatro
vocales.

9. El BCE y la política monetaria
• El BCE ha definido “estabilidad de precios”: incrementos anuales
en el índice armonizado de precios de consumo por debajo del
2%. Su objetivo es mantener tasas de inflación por debajo,
pero próximas al 2% en el medio plazo.
• La toma de decisiones de política monetaria se basa en la
evaluación de la información relevante desde dos perspectivas
analíticas:
– Análisis económico: valoración de los determinantes de la
inflación a corto y medio plazo, centrando la atención en la
evolución de la actividad real y las condiciones financieras de la
economía.
– Análisis monetario: basado en la relación existente a largo
plazo entre la cantidad de dinero y los precios, tiene la finalidad
de verificar las indicaciones que se derivan del análisis
económico.

10. El BCE y la política monetaria
• El banco central decide en primera instancia sobre los tipos de
interés de la financiación que concede a los bancos. Para ello los
instrumentos de que dispone el BCE son:
– Operaciones de mercado abierto: son el grueso de las
operaciones de préstamo que concede el BCE a las entidades
al tipo de interés oficial.
– Facilidades de crédito y depósito: las entidades pueden
obtener liquidez o mantenerla en el banco central a un tipo de
interés prefijado y con vencimiento a un día. El objetivo es
satisfacer las necesidades transitorias de liquidez de las
tesorerías de las instituciones de crédito.

11. El BCE y la estabilidad del sistema financiero
El BCE y la estabilidad del sistema
• Los agentes económicos rara vez van a tener justo la cantidad de
dinero que necesitan utilizar para sus planes de consumo o
inversión. A veces tendrán más dinero del que pretenden utilizar
(situaciones excedentarias) y a veces menos (situaciones
deficitarias).
• Para poder poner en contacto en cada momento a los agentes
que necesitan pedir dinero con aquellos que lo tienen aparece el
sistema financiero. Para su correcto funcionamiento es
fundamental que los agentes confíen en él.
Agente con Agente con
Intermediario
excedente necesidad
financiero
de dinero de dinero
Depósito Préstamo

12. El BCE y la estabilidad del sistema financiero
El BCE y la estabilidad del sistema
• En un sistema financiero estable el Banco Central transmite su
política monetaria y los bancos intermedian entre demandantes y
oferentes de fondos con normalidad.
• Las causas de la inestabilidad financiera son
– Políticas macroeconómicas inestables.
– Problemas en los sistemas de pagos.
– Problemas motivados por los bancos: pérdida de confianza de
los depositantes.

13. El BCE y la estabilidad del sistema financiero
El BCE y la estabilidad del sistema
• Políticas macroeconómicas inestables.
• Si el sector público gasta sistemáticamente más de lo que
ingresa o
• Si la política macroeconómica no logra la estabilidad de los
precios,
– Se generará inestabilidad financiera, con excesiva variabilidad
de los precios de los bienes, mal funcionamiento de los
bancos y escaso crecimiento del PIB y de la productividad a
largo plazo.

14. El BCE y la estabilidad del sistema financiero
El BCE y la estabilidad del sistema
• Pérdida de confianza en el sistema.
– Si todos los depositantes de un banco pierden su confianza
en él, irán a retirar sus fondos (“tonto el último”) y el banco no
tendrá dinero para devolverlos todos porque
• Parte del dinero se lo habrá prestado a otras personas a
las que, según las condiciones del préstamo que les hizo,
no puede exigirles que se lo devuelvan todavía.
• Otra parte, por ejemplo, la tendrá invertida en acciones, y
si saca todas las acciones a la venta simultáneamente,
bajará su cotización y el banco perderá mucho.
– Si esta situación se da en un banco existe el riesgo de
contagio a otros, el llamado RIESGO SISTÉMICO (pérdida de
confianza en otras entidades, existencia de relaciones
interbancarias en las que un banco en crisis afecta a otros: ej:
Lehman Bros.)

15. El BCE y la estabilidad del sistema financiero
El BCE y la estabilidad del sistema
• Pérdida de confianza en el sistema.
– La pérdida de confianza en un banco se da cuando se percibe
que ha prestado a personas insolventes. Este “error” en los
préstamos concedidos puede deberse a:
• Previsiones imprecisas.
• Imitación de otros bancos.
• Factor humano: incentivos personales mal alineados.

16. El BCE y la estabilidad del sistema financiero
El BCE y la estabilidad del sistema
• Medidas para fomentar la estabilidad
– Marco legal y contable adecuado.
– Establecimiento de cultura del riesgo en los bancos: buen
conocimiento de clientes y de sí mismos.
– Disciplina de mercado por parte de analistas financieros y
agencias de calificación.
– Control por parte de accionistas y tenedores de deuda.
– Control por parte de los reguladores bancarios
• Fondo de garantía de depósitos, actuación como
prestamista de última instancia y regulación prudencial
(acceso a la profesión, medición de riesgos, capitalización,
valoración de activos).
• Supervisión bancaria (cuantitativa y cualitativa).

17. … en resumen
• La política monetaria
• El Banco Central Europeo
• La estabilidad financiera…
Son medios para promover el
crecimiento económico