O documento discute: 1) As eleições nos EUA e possíveis consequências do Fiscal Cliff; 2) Resultados do 3o trimestre de 2012 com receitas desiludindo mais do que resultados.

1. FINCOR – Sociedade Corretora, S.A.

2. A CORRETORA QUE MAIS CRESCE EM PORTUGAL

3. Apresentação
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Porto 8 Novembro 2012
Lisboa 13 Novembro 2012

4. Temas:
1. Eleições nos EUA
• Resultados e possíveis consequências;
• O problema do Fiscal Cliff;
2. Época de resultados do 3º Trimestre de
2012 (EUA/Europa).
A Fincor—Sociedade Corretora, S.A. fornece somente serviços de recepção, transmissão e execução de ordens. O conteúdo supra mencionado não constitui (e não será
concebido de forma a constituir) qualquer espécie de aconselhamento, ou recomendação de investimento, ou um registo dos nossos preços de negociação, ou uma oferta ou
solicitação para a transacção de qualquer instrumento financeiro. A Fincor—Sociedade Corretora, S.A. não aceitará qualquer responsabilidade em consequência de qualquer
uso que possa ser dado ao referido conteúdo ou sobre qualquer efeito que daí advenha.

5. Temas:
1. Eleições nos EUA
• Resultados e possíveis consequências;
• O problema do Fiscal Cliff;
2. Época de resultados do 3º Trimestre de
2012 (EUA/Europa).
A Fincor—Sociedade Corretora, S.A. fornece somente serviços de recepção, transmissão e execução de ordens. O conteúdo supra mencionado não constitui (e não será
concebido de forma a constituir) qualquer espécie de aconselhamento, ou recomendação de investimento, ou um registo dos nossos preços de negociação, ou uma oferta ou
solicitação para a transacção de qualquer instrumento financeiro. A Fincor—Sociedade Corretora, S.A. não aceitará qualquer responsabilidade em consequência de qualquer
uso que possa ser dado ao referido conteúdo ou sobre qualquer efeito que daí advenha.

6. • Barack Obama (D) conseguiu 303 votos no
Colégio Eleitoral, acima dos 270 que precisava
para ter um novo mandato de 4 anos na
Presidência dos EUA. (Com os 29 votos da
Flórida ainda por atribuir);
• Congresso (R) e Senado (D) não deverão sofrer
alterações na força política dominante.
• O Congresso deverá retomar
os seus trabalhos na próxima
semana – Início das • Desaparece uma das incertezas dos últimos
negociações para evitar as meses;
subidas de impostos e cortes • Com o Senado/Congresso dividido, o Presidente
de despesas no início de Obama poderá ter dificuldades para resolver os
2013; desafios colocados pela política fiscal no médio
• O Presidente também deverá prazo;
apresentar uma proposta nas • E o Fiscal Cliff ? Está o mercado demasiado
próximas semanas. optimista ?

7. Subida da taxa de imposto sobre
dividendos (para rendimentos
anuais superiores a $200 mil) de
15 % para 39.6%;
Propostas
OBAMA
Subida da taxa de imposto sobre
mais-valias de 15% para 20%;
Algum tipo de compromisso
poderá ser possível no sentido
da subida ser menos agressiva.
Romney iria declarar a China como sendo
China
um país manipulador da sua moeda.
Romney pretendia substituir Ben
FED
Bernanke. (Quantitative Easing)
Implicações • Taxa de imposto sobre o rendimento
Política das empresas (de 35% para 28%);
Fiscal • Tornar permanente os benefícios
fiscais sobre o R&D.

8. O Fiscal Cliff … Défice EUA
• Os EUA tem apresentado nos últimos anos (Biliões dólares)
elevados défices orçamentais;
• Um conjunto de medidas (avaliadas em 600
mil milhões de dólares, ou 4% do PIB) serão
implementadas automaticamente a partir
do início de 2013;
• Os défices deverão permanecer elevados
nos próximos anos.
… é apenas um dos problemas.
• O congresso terá de voltar a subir o limite
máximo de endividamento, de forma a evitar
uma paragem forçada do Governo em Fevereiro
ou Março do próximo ano;
• Mais cedo ou mais tarde, o orçamento terá de
ser equilibrado. Um conjunto de medidas de
médio prazo terá de ser apresentado. As agências
de rating já alertaram que irão proceder a uma
revisão ao longo do próximo ano…

9. Que impacto esperar 115
As negociações do Fiscal Cliff vs.
os mercados de acções
do Fiscal Cliff ? 110
A crise de meados de 2011 105
relativamente ao aumento do limite
100
máximo de endividamento teve
implicações nos dados económicos e 95
Nasdaq 100
nos mercados financeiros (acções e 90
S&P 500
obrigações). 85
Dez-10 Fev-11 Abr-11 Jun-11 Ago-11 Out-11
300 As negociações do Fiscal Cliff vs. os dados 62
económicos
250 60
200 58
• Eventuais dificuldades nas
negociações do Fiscal Cliff
150 56
poderão provocar um
100 54 aumento da volatilidade e
50 52 um sentimento de uncerteza
0 50
entre os investidores;
Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 • Activos de refúgio.
Criação de Emprego (Esq.) PMI na Indústria (Dir.)

10. Base para um acordo: Mesmo que um acordo seja
• Republicanos atrasam conseguido, a política fiscal
cortes na despesa; deverá ter uma contribuição
• Democratas prolongam negativa para o crescimento da
cortes de impostos para economia (tal como tem ocorrido
rendimentos mais nos anos mais recentes).
elevados.
Os políticos não vão Fiscal Cliff
querer originar uma
nova recessão…
• Para já a incerteza em torno
do Fiscal Cliff tem penalizado o
investimento. Deveremos
esperar um efeito negativo no
consumo, no curto prazo ?
Variação do PIB nos EUA (mercado de habitação e
mercado de trabalho)

11. O que devemos então esperar?
Sectores afectados por decisões políticas: Bancos (BAC, C),
Energia (XOM), Seguros de saúde (WLP, UNH) e Defesa
(RTN, LMT, GD);
Consenso espera uma decisão para a segunda metade de
Dezembro de 2012;
O sector empresarial nos EUA já reagiu à incerteza
provocada pelo Fiscal Cliff reduzindo o investimento
(impacto nas industriais (CAT), na tecnologia?);
Impacto do Fiscal Cliff em termos económicos no próximo
ano. Recontrução após o furacão Sandy (1º Trim. 2013);
Pressão no curto prazo, até que o fluxo de notícias se
altere? (FOMC no dia 12 de Dezembro. Cimeiras na
Europa. Dados económicos na China)

12. Temas:
1. Eleições nos EUA
• Resultados e possíveis consequências;
• O problema do Fiscal Cliff;
2. Época de resultados do 3º Trimestre de
2012 (EUA/Europa).
A Fincor—Sociedade Corretora, S.A. fornece somente serviços de recepção, transmissão e execução de ordens. O conteúdo supra mencionado não constitui (e não será
concebido de forma a constituir) qualquer espécie de aconselhamento, ou recomendação de investimento, ou um registo dos nossos preços de negociação, ou uma oferta ou
solicitação para a transacção de qualquer instrumento financeiro. A Fincor—Sociedade Corretora, S.A. não aceitará qualquer responsabilidade em consequência de qualquer
uso que possa ser dado ao referido conteúdo ou sobre qualquer efeito que daí advenha.

13. A época de resultados vai já bem avançada….
… e existem duas realidades distintas:
As receitas têm … mas os
desiludido… resultados têm
surpreendido pela
positiva (EUA vs.
Europa).
• Relação entre vendas
e evolução da
economia;
• Evolução das
margens.

14. Resultados: Maior % Vendas: Maior % Vários nomes
de surpresas de surpresas importantes
negativas nas negativas nos falharam: Google,
utilities, energia e materials, Apple, Intel, IBM, Excl. Financeiras: (+)
materials. industriais e Dupont, Fedex, Supresas negativas e
healthcare. Chevron. (–) Surpresas
positivas.
• Implicações negativas para
a revisão das estimativas
referentes ao 4º Trim.
2012;
• É esperado que o 3º Trim.
2012 seja o mínimo em
termos de crescimento dos
resultados. Resultados de
2013 deverão crescer 13%.
Será possível ?

15. • Excluindo o sector financeiro,
este foi o segundo trimestre
consecutivo de queda nos
resultados;
• Esforços de reconstrução (após
Sandy).
As receitas / vendas estagnaram
nos últimos dois trimestres.

16. Resultados: % Vendas: Menor Seguros e energia
surpresas positivas % de surpresas surpreendem pela
abaixo da média positivas do positiva. Alimentação e
mas melhor que que nos media surpreendem Implicações:
trimestre anterior. resultados. pela negativa. • Revisões de
estimativas do
consenso baixa
0.7% no último
mês. Resultados de
2012 deverão cair
2.7%, após revisão
do consenso em
12pp desde o início
do ano;
• Resultados em
2013 deverão
crescer 12%. Será
possível ?

17. A revisão de estimativas continua a ser negativa…
Resultado líquido
por acção – S&P
500
As estimativas para os resultados de
2013 no S&P 500 continuam em
queda.
MSCI Europe – Margem operacional
Na Europa, igual
comportamento é visível. O
consenso continua a baixar as
suas estimativas para as
margens operacionais dos
próximos dois anos.

18. FINCOR – Sociedade Corretora, S.A. Tel.: +351 (21) 382 40 00
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