VALOR ACTUAL NETO

1. Valor actual neto
Definición
Este método es un clásico de la valoración de inversiones en activos fijos,
proporcionando una valoración financiera en el momento actual de los flujos de
caja netos proporcionados por la inversión.
Valor actual neto procede de la expresión inglesa Net present value. El
acrónimo es NPV en inglés y VAN en español. Es un procedimiento que
permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja
futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al
momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja
futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversión inicial, de tal modo que
el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.
La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:
Vt representa los flujos de caja en cada periodo t.
I0 es el valor del desembolso inicial de la inversión.
n es el número de períodos considerado.
El tipo de interés es k. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomará como referencia el tipo
de la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimará si la inversión es mejor que
invertir en algo seguro, sin riesgo especifico. En otros casos, se utilizará el coste de
oportunidad.
Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de
retorno). La TIR es la rentabilidad que nos está proporcionando el proyecto.
Fórmula de Cálculo
Donde:

2. - VAN = Valor Actual Neto de la Inversión.
- A = Valor de la Inversión Inicial.
- Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja. Se trata del valor neto así
cuando en un mismo periodo se den flujos positivos y negativos será la
diferencia entre ambos flujos.
- ki = Tasa de retorno del periodo.
Contenido
 1 Interpretación
o Rentas fijas
o Rentas crecientes
 Ventajas
 Inconvenientes
Interpretación
Valor Significado Decisión a tomar
VAN
> 0
La inversión produciría
ganancias por encima
de la rentabilidad
exigida (r)
El proyecto puede aceptarse
VAN
< 0
La inversión produciría
ganancias por debajo
de la rentabilidad
exigida (r)
El proyecto debería rechazarse
VAN
= 0
La inversión no
produciría ni ganancias
ni pérdidas
Dado que el proyecto no agrega valor monetario por
encima de la rentabilidad exigida (r), la decisión
debería basarse en otros criterios, como la obtención
de un mejor posicionamiento en el mercado u otros
factores.
El valor actual neto es muy importante para la valoración de inversiones en
activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias
imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el
proyecto es rentable, considerándose el valor mínimo de rendimiento para la
inversión.
Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un
proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN más alto
suele ser la mejor para la entidad; pero no siempre tiene que ser así. Hay
ocasiones en las que una empresa elige un proyecto con un VAN más bajo
debido a diversas razones como podrían ser la imagen que le aportará a la

3. empresa, por motivos estratégicos u otros motivos que en ese momento
interesen a dicha entidad.
Puede considerarse también la interpretación del VAN, en función de la
Creación de Valor para la Empresa:
- Si el VAN de un proyecto es Positivo, el proyecto Crea Valor.
- Si el VAN de un proyecto es Negativo, el proyecto Destruye Valor.
- Si el VAN de un proyecto es Cero, el Proyecto No Crea ni Destruye Valor.
Rentas fijas
Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los
bonos, se puede utilizar la siguiente fórmula:
R representa el flujo de caja constante.
i representa el coste de oportunidad o rentabilidad mínima que se está
exigiendo al proyecto.
n es el numero de periodos.
I es la Inversión inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.
Rentas crecientes
En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas pueden incrementarse con
una tasa de crecimiento "g", siendo siempre g<i. La fórmula utilizada entonces
para hallar el VAN es la siguiente:
R representa el flujo de caja del primer período.
i representa el coste de oportunidad o rentabilidad mínima que se está
exigiendo al proyecto.
g representa el índice de incremento en el valor de la renta cada período.
n es el numero de periodos.
I es la Inversión inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.

4. Si no se conociera el número de periodos a proyectarse (a perpetuidad), la
fórmula variaría de esta manera:
Ventajas
 Es muy sencillo de aplicar, ya que para calcularlo se realizan operaciones
simples.
 Tiene en cuenta el valor de dinero en el tiempo.
Inconvenientes
 Dificultad para establecer el valor de K. A veces se usan los siguientes criterios
o Coste del dinero a largo plazo
o Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa
o Coste de capital de la empresa.
o Como un valor subjetivo
o Como un coste de oportunidad.
 El VAN supone que los flujos que salen del proyecto se reinvierten en el
proyecto al mismo valor K que el exigido al proyecto, lo cual puede no ser
cierto.
TASA INTERNA DE RETORNO
DEFINICION
La tasa interna de retorno - TIR -, es la tasa que iguala el valor presente neto a
cero. La tasa interna de retorno también es conocida como la tasa de
rentabilidad producto de la reinversión de los flujos netos de efectivo dentro de
la operación propia del negocio y se expresa en porcentaje. También es
conocida como Tasa crítica de rentabilidad cuando se compara con la tasa
mínima de rendimiento requerida (tasa de descuento) para un proyecto de
inversión específico.
VENTAJAS
* Este método considera que una inversión es aconsejable si la T.I.R.
resultante es igual o superior a la tasa exigida por el inversor, y entre varias
alternativas, la más conveniente será aquella que ofrezca una T.I.R. mayor.
* La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual
cuando se hace una comparación de tasas de rentabilidad interna de dos
proyectos no tiene en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los
mismos.
* Se concentra en los flujos netos de efectivo del proyecto al considerarse la
tasa interna de retorno como una tasa efectiva.

5. * Este indicador se ajusta al valor del dinero en el tiempo y puede compararse
con la tasa mínima de aceptación de rendimiento, tasa de oportunidad, tasa de
descuento o costo de capital.
* Así mismo hay que tener en cuenta que la TASA INTERNA DE RETORNO no
maximiza la inversión pero sí maximiza la rentabilidad del proyecto.
DESVENTAJAS
Una gran inversión con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N. superior a un
proyecto con una inversión pequeña con una T.I.R. elevada.
La evaluación de los proyectos de inversión cuando se hace con base en la
Tasa Interna de Retorno, toman como referencia la tasa de descuento. Si la
Tasa Interna de Retorno es mayor que la tasa de descuento, el proyecto se
debe aceptar pues estima un rendimiento mayor al mínimo requerido, siempre
y cuando se reinviertan los flujos netos de efectivo. Por el contrario, si la Tasa
Interna de Retorno es menor que la tasa de descuento, el proyecto se debe
rechazar pues estima un rendimiento menor al mínimo requerido.
CALCULO:
Tomando como referencia los proyectos A y B trabajados en el Valor Actual
Neto, se reorganizan los datos y se trabaja con la siguiente ecuación:
FE: Flujos Netos de efectivo; k=valores porcentuales
METODOS PARAEL CÁLCULO DE LA TIR
Método Prueba y error: Se colocan cada uno de los flujos netos de efectivo,
los valores n y la cifra de la inversión inicial tal y como aparece en la
ecuación. Luego se escogen diferentes valores para K hasta que el resultado
de la operación de cero. Cuando esto suceda, el valor de K corresponderá a la
Tasa Interna de Retorno. Es un método lento cuando se desconoce que a
mayor K menor será el Valor Presente Neto y por el contrario, a menor K mayor
Valor Presente Neto.
Método gráfico: Se elaboran diferentes perfiles para los proyectos a
analizar. Cuando la curva del Valor Actual Neto corte el eje de las X que
representa la tasa de interés, ese punto corresponderá a la Tasa Interna de
Retorno (ver gráfico VPN).
Método interpolación: Al igual que el método anterior, se deben escoger dos
K de tal manera que la primera arroje como resultado un Valor Actual Neto

6. positivo lo más cercano posible a cero y la segunda dé como resultado un Valor
Actual Neto negativo, también lo más cercano posible a cero. Con estos
valores se pasa a interpolar de la siguiente manera:
k1 VPN1
? 0
k2 VPN2
Se toman las diferencias entre k1 y k2. Este resultado se multiplica por VAN1 y se
divide por la diferencia entre VAN1 y VAN2 .La tasa obtenida se suma a k1 y
este nuevo valor dará como resultado la Tasa Interna de Retorno.
Otros métodos más ágiles y precisos involucran el conocimiento del manejo de
calculadoras financieras y hojas electrónicas que poseen funciones
financieras. Como el propósito de esta sección es la de dotar al
estudiante/interesado de otras herramientas, a continuación se mostrará un
ejemplo aplicando el método de interpolación, el cual es muy similar al método
de prueba y error.
Proyecto A: Tasa de descuento = 15% VPN = -39
Proyecto B: Tasa de descuento = 15% VPN = 309
CALCULO TIR PROYECTO A POR EL MÉTODO DE INTERPOLACIÓN:
Aplicando el método de prueba y error se llegó a una tasa del 14% (k1) que
arroja un primer VPN de -13.13. Con una tasa del 13% (k2) se llega a un
segundo VPN de 13.89 (por favor comprueben el resultado aplicando la
ecuación de la TIR). Ahora se procederá a interpolar:
13% 13.89
? 0
14% - 13.13
Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01

7. Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02
Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89). Este
resultado se divide por la diferencia de VPN (27.02).
0.01 x 13.89 ÷ 27.02 = 0.00514
Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojará la Tasa
Interna de Retorno.
TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%
TIR (Hoja Excel) = 13.50891%
Al comprobar el dato obtenido por el método de interpolación con el aplicado
por la hoja electrónica de Excel, se puede anotar una diferencia de tan solo
0,00509%. Con este ejemplo se puede apreciar las bondades de éste método
cuando no es posible usar las nuevas tecnologías.
Comparación del VPN y la TIR
La diferencia principal entre los métodos de VPN y TIR, que con frecuencia
producen jerarquizaciones conflictivas, consiste en que el método del VPN
supone que todas las entradas de capital intermediarias son reinvertidas al
costo de capital de la empresa, mientras que el enfoque de la TIR supone una
reinversión en la TIR. Si la empresa cree que una vez recibidas sus entradas
de capital se pueden realmente re invertir a la TIR, entonces el método de la
TIR es mejor. Como este supuesto resultaría muy arriesgado, la empresa debe
emplear el criterio del VPN. Se dispone de técnicas para resolver estos
conflictos. La más común consiste en encontrar la TIR de los flujos de efectivo
incrementales resultantes de dos proyectos y en comparar esta TIR al costo de
capital de la empresa para determinar qué proyecto aceptar.
ÍNDICE DE REDITUABILIDAD (IR)
El índice de redituabilidad o rentabilidad, recibe algunas veces el nombre de
razón o índice de beneficio o costo. La aplicación de este índice a la
presupuestación de capital no difiere mucho del método del valor presente
neto. La única diferencia es que el IR mide el rendimiento de valor presente
por, en este caso, dólar invertido, mientras que el método del valor presente
señala la diferencia monetaria entre el valor presente de los rendimientos y la
inversión inicial.
TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE
Este método sirve para evaluar un proyecto de inversión en activo fijo, como también
para un proyecto de inversión del capital de trabajo que requiera la empresa.
Para hallar esta tasa se debe relacionar el beneficio contable neto anual con el costo
de la inversión, una forma de hallar esta tasa es sumar todos los beneficios netos
obtenidos a lo largo de cierto número de años y la suma de la misma se va a dividir

8. entre el número de años, lo cual nos dará como resultado el beneficio medio anual;
una vez hecho esto se debe dividir el beneficio medio anual entre la inversión hecha,
esto nos arrojará una tasa media anual de rendimiento contable. No necesariamente
los beneficios netos de cada año tienen que ser constantes.