1. Gestión Valor Empresa
Oportunidades y Desafíos para las
Empresas Argentinas
CEF
Buenos Aires – Septiembre 22 2009
Rodolfo Gabriel Villalba
Managing Partner
Fructus Management Financial Advisory
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2. Gestion Valor Empresa (GVE) Para Fructus Management
GVE es la Gestión Estratégica Corporativa orientada al
desarrollo del Valor Empresa de los Negocios
 Objetivo: Generar Valor (Valor Agregado al Capital)
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3. Gestion Valor Empresa
Gestión Estratégica Corporativa
 Gestión Operativa
 Gestión Financiera
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4. Gestión Valor Empresa
Value Based Management
Es una teoría de las finanzas de la empresa
 Encuentra sus raíces en CAPM
 Enfatiza la importancia de la creación de valor
económico como objetivo primario de la empresa
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5. Crecimiento y Valor
Es el Crecimiento de la Renta el camino a la
generación de valor?
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6. Denso - Ventas Denso
JPY Billions
2008/3 (9 YR) CARG:
9.64%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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7. Denso – Resultado Operativo Denso
JPY Billions
2008/3 (9 YR) CARG:
14.68%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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8. Denso - EBITDA Denso
JPY Billions
2008/3 (9 YR) CARG:
11.71%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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9. Denso – Valor Empresa Denso
JPY Millions
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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10. Contracción y Valor
Es la Contracción de la Renta la principal causa de
la destrucción de Valor?
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11. Altria Group - Ventas Altria
USD Millions
9 YR CARG
- 13.96%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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12. Altria Group – Resultado Operativo Altria
USD Millions
9 YR CARG
-10.16%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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13. Altria Group - EBITDA Altria
USD Millions
9 YR CARG
-11.34%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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14. Altria Group – Valor Empresa Altria
JPY Millions
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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15. Génesis de Valor
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16. Fructus lo
Valor Agregado al Capital (VAC) Denso
JPY MM
JPY Millions
 Es el Valor Presente acumulado de los
futuros ingresos residuales generados por
la empresa
 Presenta el promedio de las expectativas
futuras sobre la capacidad de la empresa
de generar retornos futuros que excedan el
Book Value
Of Equity
costo de capital de la empresa
 Representa el ingresos residual futuro de
los proyectos
… actuales….
….futuros conocidos por el mercado…
Minority Interest ….futuros no conocidos por el mercado y
Gross Debt
la empresa
CapitalEmployed (CE)
Capital Empleado VMA
VAC Valor de Mercado
Gross Enterprise Value
del CE
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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17. Valor Empresa Denso
JPY Millions
JPY MM
 Valor Neto de Mercado de la totalidad
del capital aportado por los inversores
 Es el Valor Presente de la Totalidad del
FCF Futuro Operativo (neto del valor
de activos no operativos)
 Es la suma del CE + el Valor Presente
de los futuros ingresos residuales
 VP del FCF del Plan de Negocios + el
VP del FCF del Futuro Plan de
Negocios
Valor de Mercado Cash Valor Empresa (VE) Market Value of CE Cash Enterprise Value
del CE
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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18. Denso – Valor Agregado al Capital Denso
JPY Millions
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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19. NOPAT
Sales  Representa la totalidad del Cash-
Flow Operativo disponible para
- COGS compensar a los proveedores de
capital
- Operatign Expenses
- Taxes
 Cash-Flow Operativo es el punto
de foco ya que representa la
= Net Operating Profit After Tax fuente de flujos de caja
sostenible y sustentada por las
operaciones corrientes de la
empresa.
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20. ROIC Return on Invested Capital
Permite medir la rentabilidad
representada
NOPAT (1)
ROIC =  …por los flujos de caja operativos
disponibles para retribuir a los
[CE (0) + CE (1)] / 2
aportantes de capital
 …en relación a la totalidad del
capital aportado a la empresa
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21. Ingreso Residual
Net Operating Profits Afer-Tax (NOPAT)  Al sustraer el costo de capital de
la empresa de NOPAT,
- Capital Charges (WACC) obtenemos el ingreso generado
por la empresa que excede este
costo de capital
= Ingreso Residual
= Excess Return
 Representa la fuente de
= EVA generación de valor de una
empresa
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22. ROIC – WACC = Ingreso Residual (IR)
NOPAT – WACC (Av)
RR =
[CE (0) + CE (1)] / 2
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23. Denso – Valor Agregado al Capital
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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24. Altria Group – VAC Altria
USD Millions
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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25. Altria – ROIC 1999 - 2009 Altria
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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26. Altria – ROE 1999 - 2009 Altria
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
26 © Copyright Fructus

27. Altria – Leverage 1999 - 2009 Altria
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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28. Coeficiente Fructus Capital
 Fructus Capital Coefficient measures the Value Added to
Capital (VAC) generated by the Capital Employed by the
Company
 It shows the ability of corporate capital to generate
genuine value
 It is a tool for Corporate Management to develop a Value
Creation Plan
 It is a tool for Investors to identify investment
opportunities among high excess return Value Companies
that may be undervalued relative to its profitability and
growth prospects
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29. Denso – Coeficiente Fructus Capital Denso
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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30. Altria – Coeficiente Fructus Capital Altria
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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31. Valor de Acción
Denso Altria
Fuente: Reuters
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32. Gestión Valor Empresa
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33. Génesis de Valor
La clave para desarrollar el Valor Empresa de los negocios
consiste en generar en forma sostenible retornos que
excedan el costo de capital.
 Expandir el Valor Empresa de los negocios
 Maximizar la posición competitiva de la empresa
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34. Objetivo Estratégico de GVE
 Maximizar Valor Empresa
 Desarrollar el Valor Agregado al Capital (VAC)
 Maximizar el Coeficiente Fructus Capital
(VAC relativo al Capital Empleado)
 Generar Retornos que superen el costo de capital son la
clave para generar valor
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35. Rentas Económicas y Ventaja Competitiva
…la clave para invertir no es calcular cuanto va a afectar un
sector a la sociedad, ni cuanto crecerá, sino determinar cuál es
la ventaja competitiva de una empresa dada y, por encima de
todo, la duración de esa ventaja.
Warren Buffett
En Brealey Myers Allen, pag 316
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36. EMPRESAS ARGENTINAS
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37. Argentina Siderar
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Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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38. Argentina YPF
%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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39. Argentina Tenaris
%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
39 © Copyright Fructus

40. Argentina Telecom
%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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41. Argentina Banco Macro
%
Coeficiente Fructus Equity
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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42. Argentina Aluar
%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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43. Desafíos y Oportunidades
 Oportunidad
 Participar del Futuro Crecimiento de Argentina, America
Latina y el Mundo
 Desafío
 Crear Negocios generadores de Valor
SIN GESTIÓN RENTABLE, EL CRECIMIENTO SOLAMENTE ABRE
PASO AL ABISMO
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44. Desafíos y Oportunidades
 Sin Negocios Rentables no hay Oportunidades de Inversión
 Sin Oportunidades de Inversión no hay Mercado de Capitales
Nuestra labor está junto a las empresas, ayudando a generar
negocios rentables que encuentren un camino de crecimiento
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45. Un Ejemplo Mercado Libre
%
Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.
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46. Contacto
Rodolfo Gabriel Villalba
Managing Partner
011 (15) 5827 7007
rvillalba@fructusmanagement.com
Reconquista 559, Piso 4
Capital Federal
Argentina
www.fructusmanagement.com
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