Solution of Mini Case, Corporate Finance, FEUI

3. Hubbard Computer Inc. adalah sebuah perusahaan yang didirikan 18 tahun
yang lalu oleh Bob Hubbard dan hingga saat ini telah menjalankan 74 toko.
Perusahaan yang dimiliki oleh Bob dan keluarganya ini memiliki total
penjualan $97 million pada tahun terakhir.
Bob berinisiatif untuk membuka toko lebih banyak lagi sebab pertumbuhan
perusahaan yang semakin pesat.
Selain pemilihan lokasi, Bob juga berfokus pada analisis mengenai capital
budgeting.
Awalnya, perusahaan belum menentukan cost of capital yang dimiliki serta
kesulitan dalam menentukan cost of equity sebab perusahaan dimiliki secara
privat.
Sehingga, Bob akan menggunakan perusahaan Dell sebagai perusahaan
representatif.

5. Cost of Capital
ditentukan berdasarkan penggunaan utama dana yang ada,
bukan ditentukan oleh sumbernya
Cost of Equity (RE)
Cost of Debt (RD):
The Weighted Average
Cost Of Capital (WACC)
Weighted Average
Flotation Cost

6. Cost of Equity (RE)
Return yang dibutuhkan oleh investor pada investasi yang
mereka lakukan pada suatu perusahaan
1. The Dividend Growth Model Approach
P0 =
=
RE = D1 / P0 + g
D1 = Expected dividend in one period
g = The dividend growth rate
P0 = Current Stock Price

7. 2. SML Approach
E(RE) = Rf + βE X (RM - Rf)
Rf = Risk Free Rate
RM = Expected Return on The Overall Market
βE = Systematic risk of the equity

8. Cost of Debt (RD)
Return yang pemberi pinjaman inginkan pada utang
perusahaan
Jika perusahaan mempublikasikan utang yang dimiliki,
cost of debt dapat dihitung sebagai yield to maturity
dari outstanding debt. Coupon rate adalah irrelevant.
Jika perusahaan tidak mempublikasikan utang yang
diperdagangkan, cost of debt dapat dihitung sebagai
yield to maturity pada tingkat obligasi yang hampir
sama.

9. The Weighted Average Cost Of Capital (WACC)
Rerata tertimbang dari cost of equity dan aftertax cost of debt
WACC = (E / V) X RE + (D / V) X RD X (1-Tc)
Tc
E
D
V
E/V
D/V
= Corporate Tax Rate
= Market Value of Firm’s Equity
= Market Value of Firm’s Debt
=E+D
= Persentase dari pendanaan perusahaan (modal)
= Persentase dari pendanaan perusahaan (utang)

10. Weighted Average Flotation Cost
Jika perusahaan menerima suatu project, hal ini akan memungkinkan perusahaan
untuk issue atau float obligasi dan saham baru. Kegiatan ini akan menimbulkan
beberapa biaya yang disebut sebagai flotation costs yang akan berkaitan dengan cash
flows.
fA = (E / V) X fE + (D / V) X fD
fA = Weighted Average Flotation Cost
fE = Equity Flotation Cost
fD = Debt Flotation Cost
E / V = Persentase dari pendanaan perusahaan (modal)
D / V = Persentase dari pendanaan perusahaan (utang)

12. Cost of Debt
Coupon
BV
Percentage
MV
%
YTM
BV
7.100%
376000000
0.0699
9.907%
0.69%
5.650%
500000000
0.0930
5.200%
0.48%
6.500%
400000000
0.0744
8.836%
0.66%
5.625%
500000000
0.0930
1.892%
0.18%
5.875%
601000000
0.1117
6.250%
0.70%
5.400%
300000000
0.0558
8.237%
0.46%
2.300%
701000000
0.1303
2.220%
0.29%
0.848%
300000000
0.0558
2.100%
400000000
0.0744
0.647%
0.05%
3.100%
402000000
0.0747
2.822%
0.21%
4.625%
399000000
0.0742
6.205%
0.46%
1.400%
500000000
0.0930
5379000000
Book value
WACC =
4.18%
Market Value
(E/V) x RE + (D/V) x RD x (1-T0)
WACC =
0.076728428 = 8%
(E/V) x RE + (D/V) x RD x (1-T0)
0.088034866 = 8.80%
E=
10781000000
E=
24380000000
D=
5379000000
D=
5379000000
V=
16160000000
V=
29759000000
Re =
10.15%
Re =
10.15%
Rd =
4.18%
Rd =
4.18%
Tax rate
35.00%
Cost of Equity
D0
35.00%
SML APPROACH
0.08
P
13.86
g
9.86%
D1
Tax rate
0.087888
10.49%
9.80%
RE
0.101470563
MV

13. Most recent
stock price listed
for Dell is 13.86
Most recent
annual dividend:
0.08
Market
capitalization:
24.38 B
Outstanding
shares: 1.738
Beta: 1.36
Three month
treasury bills
yield: 0.06

14. •
Cost of equity:
Dividend Growth Model Approach
RE = 0.08/13.86 – 0.35 = -35% (using next quarter growth estimation)
RE = 0.08/13.86 + 0.208 = 21.38% (using next year growth estimation)
SML Approach
RE = 0.08% + 1.36 x 7% = 9.8%
Jadi, jika kita menggunakan book value maka kita mendapat nilai WACC
sebesar 8% yang lebih rendah dari WACC market value (8,8%), maka
yang paling relevan adalah menggunakan market value WACC.

16. Dengan menggunakan pure
play agar kita dapat
mengestimasi cost of capital
yang akan kita gunakan
apabila kita ingin
melaksanakan proyek baru
(ekspansi perusahaan)
WACC lebih relevant jika
menggunakan perhitungan
market value, sebab market
value lebih menggambarkan
keadaan yang sebenarnya
Untuk mencari cost of debt
perbedaan market value dari
obligasi dengan book value
tidak terlalu signifikan maka
perusahaan lebih sering
menggunakan book value
karena ketersediaan data.