introduccion al analisis fundamental

1. Introducción al Análisis
Fundamental
Sala de Mercados
“Sa Nostra”
Luis Company

2. Consideraciones previas
1. Ley de la oferta y la demanda.
Determinación del Precio.
2. Factores que influyen en el precio de una
acción.
3. Variables de una inversión.
4. Renta variable vs. Renta Fija.
5. Principios generales.

3. 1. Ley de la oferta y la demanda
Determinación del precio
cantidad
precio
demanda
oferta
Xe
Pe

4. 2. Factores que influyen en el
precio de una acción
• Tipos de interés.Tipos de interés.
– Estructura financiera de la empresa.
– Actualización de los flujos de caja esperados.
– Coste de oportunidad.
• Beneficios empresarialesBeneficios empresariales.
• ““El sentimiento de mercadoEl sentimiento de mercado”.”. Factor psicológico.
Confianza/desconfianza del mercado.

5. ¿ Por qué un r Bolsa?
r
1) Beneficios empresariales.
a) coste financiero.
b) cifra de negocios.
2) VAN de los flujos de caja futuros.
3) Atractivo de la RV como opción
inversora.
Valor de
la empresa
BOLSA
r = tipos de interés

6. 3. Variables de una inversión
• Liquidez
• Seguridad Riesgo
• Rentabilidad
de crédito
de mercado

7. 4. Renta variable vs. Renta fija.
Renta variableRenta variable Renta FijaRenta Fija
Posición delPosición del
inversorinversor
PrecioPrecio
RendimientoRendimiento
Propietario de la
empresa
Acreedor de la
empresa
Variable Variable
Variable Fijo

8. 5. Principios generales
• Los mercados financieros están basados en
expectativas.expectativas.
• Riesgo y rentabilidad tienen una relación
directa. Riesgo Rentabilidad.
• Precios y rendimientos (tipos de interés)
tienen una relación inversa. P r

9. Tipos de Análisis Bursátiles
A N Á L IS IS F U N D A M E N T A L
-a n á lis is s / fu n d a m e n to s.
-a n á lisis a m /p y l/p .
-e x p e c ta tiv a s.
A N Á L IS IS C H A R T IS T A
-a n á lisis g rá fic o s / p re c io s.
-a n á lis is a c /p .
-a n á lis is h is tó ric o .
A N Á L IS IS T É C N IC O
-a n á lis is c h a rtis ta .
-in d ic a d o re s y o s c ila d o re s.
A N Á L IS IS B U R S Á T IL

10. Análisis Fundamental
1. Útil para la toma de decisiones sobre qué valores
comprar/vender. No informa del “timing de
mercado”.
2. Valor intrínseco vs. valor de mercado.
3. Visión a medio/largo plazo.
4. Incluye estimaciones futuras.

11. El Valor Intrínseco.
Valor Intrínseco: Valor teórico de la acción
según sus fundamentos económico-financieros.
Valor intrínseco > Valor de mercado COMPRAR
Valor intrínseco < Valor de mercado VENDER

12. Análisis Fundamental: Niveles
• Análisis Macroeconómico. Nacional e
internacional.
• Análisis Sectorial.
• Análisis de la empresa.
• Valor intrínseco = Valor de la empresa.

13. Dos enfoques del Análisis
Fundamental
A n á lis is T o p -D o w n A n á lis is B o tto m -U p
A n á lis is F u n d a m e n ta l

14. Análisis Top-Down
Macroeconomía internacional
Macroeconomía nacional
Análisis sectorial
Análisis de la empresa
Valor Intrínseco vs. valor de Mercado

15. Análisis Bottom-Up
Análisis de la empresa
Análisis sectorial
Análisis macroeconómico nacional
Análisis macroeconómico internacional
Valor intrínseco vs. valor de mercado

16. Análisis macroeconómico
Previsiones
• PIB y su distribución.
• Desempleo.
• Inflación.
• Déficit Público
• Sector Exterior: Tipos de cambio, Balanza de
Pagos, …
• Tipos de interés.
• Otros; Riesgos geopolíticos, precio petróleo,
estabilidad política.

17. Tipos de interés. Causas y efectos
Tipos de interésTipos de interés
Inflación
Actividad económica
Déficit Público
Tipos de interés de
otros países
Reducción monetaria
Coste financiero;
Empresas y Estado
Actividad económica
Inflación
Tipo de cambio
Índices bursátiles

18. Análisis sectorial. Previsiones
• Regulación y aspectos legales.
• Barreras de entrada, barreras de salida.
• Competencia.
• Sensibilidad a la evolución de la economía:
Sectores cíclicos, no cíclicos.
• Exposición a oscilaciones de precios.
• Tendencias a corto y medio plazo.
• Etc.

19. Análisis de la empresa.
Previsiones
1. Valoración general. Información no financiera.
- Competencia, análisis DAFO, accionariado,
clientes, proveedores, estrategias, …
2. Valoración económica. Información financiera.
- Ratios de balance.
- Ratios de rentabilidad.
- Ratios bursátiles.

20. La empresa. Conceptos
• Patrimonio: Conjunto de bienes, derechos y
obligaciones.
• Neto patrimonial = B + D – O
• Activo (B+D) = Pasivo (O+NP)
• Obligaciones = Fondos ajenos = Exigible.
• NP = Fondos propios = Recursos propios = No
Exigible.
• Recursos permanentes = No exigible + Exigible a
l/p = Pasivo Fijo.

21. La empresa
ACTIVOACTIVO PASIVOPASIVO
A. FijoA. Fijo
ActivoActivo
CirculanteCirculante
Existencias
Realizable
Disponible
-Real
-Ficticio
Material
Inmaterial
Financiero
Clientes
Deudores
Ef. a cob.
Caja
Bancos
No exigible
Capital
Reservas
Otros
(fondos propios)
Exigible a l/p
Exigible a c/p
P. FijoP. Fijo
P.C.P.C.
FM
FM = Fondo de Maniobra (+). FM= (AC-PC) o (PF-AF).

22. Principios generales del balance
1. El Activo Circulante debe casi duplicar el Pasivo
Circulante.
2. El Realizable + el Disponible han de igualar,
aproximadamente, el Pasivo Circulante.
3. Los Fondos Propios deben ascender al 40%-50%
del Pasivo total.

23. Estructura financiera óptima de
la empresa
- Fondos Propios
- Parte del Exigible a l/p
financian
Activo Fijo
- Parte del Exigible a l/p
- Exigible a c/p
financian
Activo Circulante

24. Cuenta de Resultados
+ VENTAS
- COSTES VARIABLES
= MARGEN BRUTO
- COSTES FIJOS
- AMORTIZACIONES
+/- OTROS INGRESOS Y GASTOS
= BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS. BAIT
+/- INGRESOS Y GASTOS FINANCIEROS
= BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS. BAT
- IMPUESTO DE SOCIEDADES
= BENEFICIO NETO. BDIT.

25. Ratios de Balance
1. Ratio de Liquidez = AC/PC
- R. de liquidez = 2 Correcto
- R. de liquidez < 2 Peligro S.P.
- R. de liquidez > 2 AC ocioso
2. Ratio de Tesorería = (Realizable + Disponible)/PC
- R. de tesorería = 1 Correcto
- R. de tesorería < 1 Peligro S.P.
- R. de tesorería > 1 AC ocioso

26. Ratios de Balance
3. Ratio de Disponibilidad = Disponible/PC
- R. de disponibilidad óptimo: 0,3
4. Ratio de Endeudamiento = Total Deudas/Total Pasivo
- R. de endeudamiento óptimo: 0,4 < ratio <0,6
5. Ratio de Calidad de Deuda = Deuda a cp/Total Deudas
- Cuanto menor es el ratio, mejor.

27. Ratios de Rentabilidad
1. Rentabilidad Económica. Rendimiento. R.O.A.
(return on assets).
Rentabilidad económica =
BAIT: Bº antes de intereses e impuestos.
ATN: Activo total neto.
Si
BAIT
ATN
BAIT
ATN
x
Ventas
Ventas
=
BAIT
Ventas
x
Ventas
ATN
Margen x Rotación

28. Ratios de Rentabilidad
2. Rentabilidad Financiera. R.O.E. (return on equity).
Rentabilidad financiera =
BDIT: Bº después de intereses e impuestos. Bº Neto.
Si
Obtenemos, Margen x Rotación x Apalancamiento:
BDIT
Fondos propios
BDIT Ventas Activo
FP Ventas Activo
X X
X X
BDIT
Ventas
Ventas Activo
Activo FP

29. Apalancamiento Financiero
• El apalancamiento financiero analiza el impacto
de la estructura financiera de la empresa sobre la
rentabilidad financiera de la misma.
• El apalancamiento financiero es positivo cuando el
uso de la deuda permite aumentar la rentabilidad
de la empresa. En este caso el uso de la deuda es
conveniente a la empresa.
• El apalancamiento financiero es negativo cuando
el uso de la deuda disminuye la rentabilidad de la
empresa. En este caso el uso de la deuda no es
conveniente.

30. Apalancamiento financiero
Rf = Rec + ( Rec – Coste deuda ) Fondos Ajenos
Fondos Propios
Cargas financieras
Fondos Ajenos
BAT
BAIT
X
ACTIVO
FP
1)
2)
> 1 La Deuda es positiva
< 1 La Deuda es negativa

31. Umbral de rentabilidad
• El umbral de rentabilidad (punto muerto o punto de
equilibrio) nos indica el volumen de ventas para el
cual Bº = 0. Con este volumen de ventas se cubren
todos los costes ( fijos y variables) de la empresa. A
partir de este nivel la empresa obtiene Bº.
• U. de rentabilidad =
Costes fijos
1
Costes variables
Ventas
U. de rentabilidad =
Costes fijos
P. venta- C. v. unitario

32. Ratios bursátiles
1. Capitalización bursátil.
CB = Precio x Nº acciones.
2. Capital social.
CS = Nominal x Nº acciones.
3. Valor contable.
VCA = Fondos propios/ Nº acciones.
VC = (Activo total – Deudas) = Fondos
propios.

33. Ratios bursátiles
4. Beneficio por acción.
BPA = BDIT/ Nº acciones.
5. Dividendo por acción.
DPA = Dividendo/ Nº acciones.
6. YIELD. Rentabilidad por dividendo.
Yield = DPA/ Precio
Yield = Dividendo/ CB

34. Ratios bursátiles
7. Cash-Flow por acción.
CFA = CF/ Nº acciones.
siendo CF = BDIT + Amortizaciones.
Cash Flow
CF financiero = Cobros – Pagos.
CF económico = BDIT + Amortizaciones.

35. Ratios bursátiles
8. Ratio de política de dividendo. PAY- OUT.
Pay-out = DPA/ BPA.
Pay-out = Dividendo/ BDIT.
9. Tasa de crecimiento esperada de Bº.
g = ROE x (1- pay-out). Se calcula bajo los
supuestos:
a) Empresa con estructura financiera estable.
b) Empresa con política de dividendos estable.
Este ratio mide el potencial de crecimiento.

36. Ratios bursátiles
10. PER. Price earning ratio.
PER =
Precio de la acción
BPA
PER =
Capitalización bursátil
BDIT
Valor intrínseco = PER x Bº esperado

37. PER
• El PER analiza la relación entre la
cotización y los beneficios de una empresa,
con independencia de si estos beneficios
serán distribuidos (dividendos) o no.
• El PER nos indica cuántas veces paga el
mercado el Bº de la empresa.
• El PER nos indica cuántos períodos
tardamos en recuperar la inversión inicial a
través del Bº.

38. PER
• Se deben comparar empresas del mismo sector.
• Escogeremos aquellas empresas con un PER
más bajo.
• Un PER negativo no tiene significado
económico. Implica que la empresa tiene
pérdidas. (BPA < 0).
• El inverso del PER es una medida de
rentabilidad:
1/PER = BDIT/ CB

39. Ratios bursátiles
11. Price CASH-FLOW.
PCF = CB/ CF
PCFA = Cotización/ CFA
12. Precio/ VALOR CONTABLE. ( Price to book).
PVC = CB/ VALOR CONTABLE
PVCA = Cotización/ VCA.
Ambos ratios, cuanto más bajos mejor.

40. Ratios bursátiles
13. PEG (PER GROWTH).
PEG = PER/ g
g = Tasa de crecimiento esperada de Bº.
El PEG es el PER corregido por el
crecimiento previsto de la empresa. Se
utiliza cuando se analizan empresas de
elevado potencial de crecimiento.

41. CONCEPTOS BURSÁTILES
• Free-Float: Porcentaje del capital de una
empresa que se negocia libremente en el
mercado.
• EBITDA: Earnings before interest, taxes,
depreciation and amortizations. Es el BAIT
+ Amortizaciones + Provisiones.
• STOP-LOSS: Stop de pérdidas.
• TAKE-PROFIT: Recogida de Bº.
• PROFIT-WARNING: Variación negativa
en las expectativas de Bº.

42. CONCEPTOS BURSÁTILES
• VAN (Valor actual neto).
El VAN de una inversión es el valor en el
momento presente del cash-flow que se
espera que dicha inversión genere en un
futuro. Una inversión será aconsejable si su
VAN es positivo. De entre varias
alternativas la inversión más aconsejable
será la que tenga un VAN más positivo. El
valor de una empresa es el valor actual del
Bº que se estima que una empresa generará
en el futuro.

43. VAN. Valor actual neto.
• Supongamos una empresa con una política
de reparto de dividendos constante y con un
pay-out elevado. ( Sector eléctrico, p.e. ).
• El VAN se calcula como el VA de una renta
perpetua:
V = D/r
• Si se incluye la tasa “g” de crecimiento de
los dividendos;
V = D/(r-g)

44. CONCEPTOS BURSÁTILES
• TIR (Tasa interna de rentabilidad).
La TIR es aquella tasa de descuento que
iguala el VAN de una inversión a cero.
Es la tasa de descuento resultado de igualar
el flujo actualizado que genera un valor y su
cotización en el mercado. Se utiliza como
indicador de la rentabilidad en renta fija.

45. Riesgo
• Riesgo: Es la posible desviación entre la
rentabilidad obtenida y la rentabilidad esperada.
La volatilidad es una medida del riesgo de una
inversión en RV, a través de un parámetro
estadístico: la desviación típica s/ rentabilidad
esperada.
• Prima de Riesgo (Risk Premium): Es la mayor
rentabilidad que un inversor exige a un activo por
aceptar el riesgo que incorpora en relación a los
activos considerados libres de riesgo.
Volatilidad Riesgo

46. Riesgo
• Riesgo total = Riesgo sistemático + Riesgo
específico (división conceptual).
• Riesgo Sistemático: Riesgo de mercado. Es
inevitable. A largo plazo este riesgo se
remunera.
• Riesgo específico: Riesgo propio de cada
valor en el que se invierte. Se puede reducir
diversificando la cartera. El mercado no
remunera este riesgo.

47. Riesgo
Riesgo sistemático
Nº de valores1 2
Riesgo específico
Riesgo
20
El nivel de riesgo de una cartera converge al
nivel de riesgo sistemático para un nº de valores
cercano a 20. (Valores poco correlacionados).

48. Concepto de Beta
• El coeficiente Beta mide la relación entre el
riesgo sistemático de un valor concreto y el
del conjunto del mercado.
• La Beta de un valor establece
cuantitativamente la relación entre el
rendimiento medio de ese valor y el del
mercado al que pertenece.

49. Beta
• Beta = 1 significa que el rendimiento medio
de ese valor es idéntico al del mercado al
que pertenece.
• Beta = 0,5 significa que los rendimientos de
ese valor varían la mitad de los
rendimientos del mercado al que pertenece.
• Beta = 2,5 significa que el valor se mueve
2,5 veces lo que se mueve (siempre en
promedio) el mercado al que pertenece.

50. La tasa de descuento
• La tasa de descuento es una medida de
rentabilidad. Es un coste de oportunidad. Es la
rentabilidad que exigimos a una inversión.
• K = Rentabilidad libre de riesgo + prima de riesgo

51. La tasa de descuento
• La tasa de descuento que aplicaremos en la
valoración de una acción será;
k = rfr + beta (Rm – rfr)
Prima de mercado
Prima de riesgo
Rent. libre de riesgo