Eesti Panga avatud seminar. Eesti Panga ökonomist Taavi Raudsaar

1. Majanduse rahastamise ülevaade
Taavi Raudsaar
Eesti Panga avatud seminar
16.02.2016

2. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
• Euroala ja lähiriikide laenuturu areng
• Eesti ettevõtete rahastamine
• Eesti majapidamiste rahastamine
• Laenupakkumine Eestis
Esitluse teemad:
2

3. Euroala ja lähiriikide laenuturu areng
16.02.2016 3Majanduse rahastamise ülevaade

4. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
2012 2013 2014 2015
Soome Eesti Läti Rootsi euroala
Ettevõtete pangalaenude portfelli aastakasv
Allikad: Euroopa Keskpank, Rootsi keskpank,
Eesti Panga arvutused
Euroala ettevõtete laenuaktiivsus suureneb, kuid on endiselt
väike, majapidamiste oma mõnevõrra suurem
4
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
2012 2013 2014 2015
Soome Leedu Eesti
Läti Rootsi euroala
Majapidamiste eluasemelaenude aastakasv
Allikad: Euroopa Keskpank, Rootsi keskpank,
Eesti Panga arvutused
Rootsi ja Soome: laenuaktiivsus suhteliselt suur
Leedu: laenuaktiivsus kogub vaikselt hoogu
Läti: laenuaktiivsus endiselt väga väike

5. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2011 2012 2013 2014 2015
Soome Leedu Eesti
Läti Rootsi euroala
Ettevõtete uute laenude intressimäär
Allikas: Euroopa Keskpank
Tänavu peaks aktiivsus kasvama: laenustandardid on
leevenenud, baasintressimäärad on väga madalad ja
väljastatud laenude intressimäärad on alanenud
5
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2011 2012 2013 2014 2015
majapidamiste eluasemelaenud ettevõtete laenud
Laenustandardeid karmistanud ja leevendanud pankade osakaalu vahe
euroalal
Allikas: Euroopa Keskpank

6. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Intressimäärad on madalad ja investorid otsivad
endiselt tulukust, mis soodustavad pangalaenude
asendumist turupõhise rahastamisega
6
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2011 2012 2013 2014 2015
mldeurot
noteeritud aktsiad pangalaenud võlakirjad
Euroala mittefinantsettevõtete pangalaenude portfelli kvartalimuutus ning võlakirjade ja aktsiate emissiooni netomaht
Allikad: Euroopa Keskpank, Eesti Panga arvutused

7. Eesti ettevõtete rahastamine
16.02.2016 7Majanduse rahastamise ülevaade

8. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Vähese investeerimisaktiivsuse tõttu on ettevõtete kapitalivajadus
suhteliselt väike ja see hoiab laenukasvu mõõduka
Varude ja jaekaubanduse käibe kasv on suurendanud nõudlust lühiajaliste laenude
järele
8
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
2005 2007 2009 2011 2013 2015 I-III kv
osakaallisandväärtuses
muu kaubandus ehitus ja kinnisvara veondus ja laondus
töötlev tööstus energeetika varud
Ettevõtete põhivarainvesteeringud ja varud
Allikas: statistikaamet

9. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Võlakohustuste kasvu veavad peamiselt jaekaubanduse
ja tööstuse ettevõtted
9
-20 30 80 130
veondus ja
laondus
agraar-
sektor
taristu
ehitus ja
kinnisvara
tööstus
kaubandus
mln eurot
lühiajalised laenud pikaajalised laenud
Laenujäägi aastakasv 2015. aastal
Allikas: Eesti Pank
Laenujäägi aastakasv 2015. aastal

10. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Võlakohustuste struktuur on samasugune kui
paaril viimasel aastal
10
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 III kv
kodumaine pangalaen ja liising muu kodumaine laen kodumaised võlakirjad
välismaised laenud välismaised võlakirjad
Ettevõtete võlakohustuste struktuur

11. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Põhivarainvesteeringutest “vabanenud” raha toel
on suurenenud dividendimaksed ja likviidsed varad
11
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
2005 2007 2009 2011 2013 2015
mlneurot
makstud tulumaks (vasak telg)
makstud tulumaksu osakaal kasumis (parem telg)
Ettevõtete jaotatult kasumilt makstud juriidilise isiku tulumaks
Allikad: maksu- ja tolliamet, statistikaamet
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
0
1
2
3
4
5
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
mldeurot
kodumaised hoiused (vasak telg)
välismaal asuvad hoiused (vasak telg)
kodumaiste hoiuste aastakasv (parem telg)
hoiused suhtena SKPsse (parem telg)
Ettevõtete hoiuste maht
Allikad: Eesti Pank, statistikaamet

12. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
0
5
10
15
20
25
30
35
2005 2007 2009 2011 2013 2015
mldeurot
omakapital (vasak telg) välismaised võlakohustused (vasak telg)
kodumaised võlakohustused (vasak telg) võlg suhtena omakapitali (parem telg)
Ettevõtete võlg ja omakapital
Allikas: Eesti Pank
Võlakapitali osakaal ettevõtlussektori rahastamises tasapisi
suureneb
12

13. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Välismaiste otseinvesteeringute sissevool on viimastel aastatel olnud
suhteliselt väike ja suuresti kaubandusesektorikeskne
13
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
2005 2007 2009 2011 2013 2015
mlneurot
muu kutse-, teadus- ja tehnikaalane tegevus veondus ja laondus ehitus ja kinnisvara töötlev tööstus kaubandus
Välismaiste otseinvesteeringute struktuur tegevusalade kaupa
Allikas: Eesti Pank

14. Ettevõtete ligipääs rahastamisele püsib hea ja
rahastamisvõimalused ei piira investeerimist
Rahastamisvõimalusi toetavad kogutud kasumid, soodne finantsseis,
hea ligipääs pangalaenudele ja madal baasintressimäär
16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade 14
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Kreeka
Küpros
Itaalia
Leedu
Hispaania
Sloveenia
EuroopaLiit
Prantsusmaa
Läti
Poola
Rootsi
Ühendkuningriik
Austria
Saksamaa
Eesti
Luksemburg
Soome
2015 2014
Ettevõtete hinnang ettevõttevälise rahastamise kättesaadavusele
Allikas: EKP ettevõtete rahastamisvõimaluste uuring
Märkus. Skaalal tähistab 1, et kättesaadavus ei takista üldse äritegevust, ja 10, et
takistab väga palju
0
10
20
30
40
50
60
70
2004 2006 2008 2010 2012 2014
%vastanutest
stimuleeriv piirav
Ettevõtete kasum ja finantsolukord kui jooksva aasta investeeringuid
mõjutav tegur
Allikas: konjunktuuriinstituut

15. Kinnisvaraettevõtete rahastamises on varasemast suurem
roll ettevõtetevahelistel laenudel
Välisrahastamise roll on suurenenud omakapitali puhul
16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade 15
0
1
2
3
4
5
6
7
2010 2011 2012 2013 2014 III kv 2015
mldeurot
* 2014. ja 2015. aasta kohta 2013. aasta andmed
muud kodumaised võlakohustused*
muud välisvõlakohustused
grupisisesed välislaenud
kodumaised pangalaenud ja liising
Kinnisvaraettevõtete võlakohustused
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank, Eesti Panga arvutused
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0
1
2
3
4
5
6
2005 2007 2009 2011 2013
mldeurot
residendid (vasak telg)
mitteresidendid (vasak telg)
mitteresidentide osakaal (parem telg)
Kinnisvaraettevõtete omakapital
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank, Eesti Panga arvutused

16. Eesti majapidamiste rahastamine
16.02.2016 16Majanduse rahastamise ülevaade

17. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Majapidamiste ostujõud ja säästmisvõime on suurenenud
tänu sissetulekute kasvule ja hindade alanemisele
17
0
50
100
150
200
250
300
2005 2007 2009 2011 2013 2015
keskmine brutokuupalk investeeringud jaemüük
Majapidamiste sissetulekud, tarbimine ja investeeringud, I
kv 2005 = 100 (4 kvartali libisev keskmine)
Allikas: statistikaamet
0% 20% 40% 60% 80% 100%
2015
2014
2013
2012
ei jää üle kuni 45 eurot 46–130 eurot
131–255 eurot üle 255 euro kuni 50 eurot
51–250 eurot 251–500 eurot üle 500 euro
ei oska öelda
Joonis 3.1.2. Leibkondade raha ülejääk pärast esmavajadusi
ja laenumakseid
Allikas: TNS Emori Eesti leibkondade finantskäitumise uuring
Joonis 3.1.2. Leibkondade raha ülejääk pärast esmavajadusi
ja laenumakseid
Allikas: TNS Emori Eesti leibkondade finantskäitumise uuring
2015. aastal oli majapidamisi, kellel jäi pärast esmatarbekulutusi ja
laenumakseid raha üle, ligikaudu sama palju kui enne kriisi

18. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Suurenenud säästmisvõime toel suurenevad ka säästud
18
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2005 2007 2009 2011 2013 2015
suhtenaSKPsse
Läti Eesti Soome Leedu
Saksamaa Rootsi euroala
Majapidamiste finantssäästud
Allikas: Eurostat
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0
1
2
3
4
5
6
2009 2011 2013 2015
mldeurot
tähtajalised ja säästuhoiused (vasak telg)
üleöö- ja nõudmiseni hoiused (vasak telg)
hoiuste mahu aastakasv (parem telg)
Majapidamiste hoiuste maht
Allikas: Eesti Pank
Enamiku teiste euroala riikidega võrreldes on finantssäästud siiski suhteliselt väikesed

19. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Majapidamiste laenuaktiivsus on mõõdukalt kasvanud
19
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
2008 2010 2012 2014
mlderurot
eluasemelaenude jääk (vasak telg)
eluasemelaenude jäägi aastakasv (parem telg)
Eluasemelaenude jääk
Allikas: Eesti Pank
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0
300
600
900
1200
1500
1800
2100
2008 2010 2012 2014
mlneurot
muu liising ja faktooring õppelaenud
krediitkaardi- ja arvelduslaenud liising
muud tarbimislaenud portfelli aastakasv (parem telg)
Majapidamiste muude laenude jääk
Allikas: Eesti Pank
Nõudlus on enim suurenenud eluasemelaenude ja autoliisingu järele

20. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Arvestades Eesti SKP suhteliselt madalat taset on Eesti
majapidamiste ja ettevõtete võlakoormus küllaltki suur
Ehkki võlakoormus on paljudes teistes riikides märgatavalt suurem kui Eestis, on vaid üksikute
sama rikaste riikide võlakoormus olnud suurem kui Eesti oma
20
0%
50%
100%
150%
200%
250%
7000 28000
võlgsuhtenaSKPsse
SKP elaniku kohta ostujõu pariteedi alusel (logaritmskaala)
Euroopa Eesti
Mittefinantsettevõtete võlg Euroopas ja Eestis ( 5 aasta
keskmine)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
7000 28000
võlgsuhtenaSKPsse
SKP elaniku kohta ostujõu pariteedi alusel (logaritmskaala)
Euroopa Eesti
Majapidamiste võlg Euroopas ja Eestis ( 5 aasta keskmine)

21. Laenupakkumine Eestis
16.02.2016 21Majanduse rahastamise ülevaade

22. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Pankade laenupakkumise võime püsib hea:
kapitaliseeritus on kõrge ja rahastamisolukord soodne
Kodumaiste hoiuste kasvust ja laenude tagasimaksetest endiselt piisab praeguse
laenunõudluse teenindamiseks
22
30%
40%
50%
60%
70%
80%
0
4
8
12
16
20
2008
2010
2012
2014
emiteeritud võlakirjad (vasak telg)
mitteresidentide hoiused (vasak telg)
residentide hoiused (vasak telg)
emapankadelt kaasatud vahendid (vasak telg)
hoiuste osakaal võlakohustustes (parem telg)
Pankade võlakohustuste struktuur
Allikas: Eesti Pank
mldeurot
50%
100%
150%
200%
250%
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
kõik residendid
Laenude-hoiuste suhtarv
Allikas: Eesti Pank

23. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Ettevõtete laenuturul on konkurents üsna tugev
Eluasemelaenude turul konkurents nõrgenes ja turul aktiivselt
tegutsevaid panku on vähem
23
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
vähima ja suurima marginaali vahemik keskmine
Nelja suure panga eluasemelaenude keskmine intressimarginaal
Allikas: Eesti Pank
1%
2%
3%
4%
5%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
vähima ja suurima marginaali vahemik keskmine
Nelja suure panga ettevõtete pikaajaliste laenude keskmine
intressimarginaal
Allikas: Eesti Pank

24. 16.02.2016 Majanduse rahastamise ülevaade
Laenuaktiivsus euroalal
• Euroalal on laenuaktiivsus aeglaselt suurenenud, kuid on endiselt siiski üsna väike
• Leevenenud laenustandardid ja alanevad intressimäärad annavad lootust aktiivsuse kasvuks
Eesti ettevõtted
• Ettevõtete kapitalivajadus on väike ning see hoiab laenu- ja omakapitaliinvesteeringute kasvu mõõduka
• Ettevõtete ligipääs rahastamisele on suhteliselt hea
• Kinnisvaraettevõtete rahastamises mängivad üha suuremat rolli ettevõtetevahelised laenud
Eesti majapidamised
• Majapidamiste ostujõud ja säästmisvõime suurenesid tänu sissetulekute kasvule ja hindade alanemisele
• Majapidamiste finantskäitumine pole eriti muutunud ja on vaoshoitud
• Laenuaktiivsus on mõõdukalt suurenenud: peamiselt eluasemelaenud ja autoliising
Laenupakkumine
• Pankade rahastamine, kasumlikkus ja kapitaliseeritus ei sea piiranguid laenupakkumisele, st pankade
laenupakkumise võime püsib hea
• Ettevõtete laenuturul on konkurents üsna tugev, eluasemelaenude turul on nõrgenenud
Kokkuvõtteks
24

25. Aitäh!
Jälgi Eesti Panka ka Twitteris:
https://twitter.com/EestiPank
16.02.2016 25Majanduse rahastamise ülevaade