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4 、现金流转不平衡
① 盈利企业:一般顺畅 但付股利、还借款、更新设备、存货变
质、财产失窃等会使企业失去现金,并引发财务困难。
② 亏损企业:
亏损额 < 折旧额 的企业:一般情况下,日常开支并不困难
,但当固定资产需重置时灾难来临了。
借钱
出路
被兼并(兼并方为对低税负有兴趣的盈利企业)
亏损额 > 折旧额 的企业:需不断向短期周转中补充现金,
其数额等于现金亏空额。
( 1 ) . 影响企业现金流转的内在原因
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2 、财务管理的职能
资金主管(财务副总, CFO )的职责是进行有关财务管
理的决策,即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公
司创造价值——公司创造的现金流量必须超过公司使用的现
金流量,即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债
权人和股东投入公司的现金流量。由此可见,财务管理关注
的是现金流量。
企业投资的资产
B
流动资产
固定资产
金融市场
短期负债
长期负债
权益资本
公司发行证券筹集资金 A
公司创造
现金流量
C
企业留存现
金再投资 E
支
付
税
收
图 0—4 企业和金融市场之间的现金流量
政府 D
支付利息和股利 F
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七、财务管理的产生与发展
1 、财务管理的发展过程
( 1 )初期阶段(传统理财论 1890——1930 )
理财重点是资产负债表的右方:从资本市场筹措资金,公司的 合
并与重组,新公司的设立。
( 2 )中期阶段(综合理财论 1930——1950 )
理财重点是资产负债表的左方:资本预算中使用“现值”的方法,
金融资产的定价,集中于破产法和公司重组及政府管制。
( 3 )近期阶段(现代理财论 1950—— )
统计学和优化理论的数学模型应用于理财研究,公司理财理论发
生了“革命性”的变化。重要理论有:资本结构理论、投资组合理论、期
权定价理论、有效市场假说、代理理论、信息不对称理论等。
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2 、现代公司理财的基本理论
( 1 )资本结构理论( capital structure), 是研究公
司筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论。 1958 年
Modigliani (莫迪利亚尼)和 Miller (米勒)的研究结论是
:在完善和有效率的金融市场上,在没有企业所得税的情况
下,企业价值与资本结构无关—— MM 理论Ⅰ ; 1963 年两位
学者把公司所得税引入 MM 理论,得出 100% 负债会使企业
价值最大的结论—— MM 理论Ⅱ;在 MM 理论的基础上,考
虑到财务危机成本对企业价值的抵减作用,得出只有在资本
成本最低企业价值最大时的资本结构才是最佳资本结构——
权衡模型。米勒因 MM 理论获 1990 年诺贝尔经济学奖,莫
迪利尼亚 1985 年获诺贝尔奖。
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( 2 )投资组合理论与资本资产定( CAPM )
投资组合理论是关于最佳投资组合的理
论。 1952 年 Markowitz (马科威茨)提出了该理论,他的研
究结论是:只要不同资产之间的收益变化不完全正相关,就可
以通过资产组合方式来降低投资风险。马克威茨为此获 1990
年诺贝尔经济学奖。资本资产定价模型是研究风险与收益关
系的理论。夏普等人的研究结论是:单项资产的风险收益率取
决于无风险收益率、市场组合的风险收益率和该风险资产的风
险。夏普因此获得 1990 年诺贝尔经济学纪念奖。
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( 3 )期权定价理论( option pricing model),
期权定价理论是有关期权(股票期权、外汇
期权、股票指数期权、可转换债券、可转换优先
股、认股权证等)的价值或理论价格确定的理论。
1973 年 Scholes (斯科尔斯)提出了期权定价模
型,又称 B—S 模型,为期权定价提供了切实可行
的工具。 90 年代以来期权交易已成为世界金融领
域的主旋律。斯科尔斯和莫顿因此获 1997 年诺贝
尔经济学奖。
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4 )有效市场假说( efficient markets
hypothesis,EMH )
有效市场假说是研究资本市场上证券价格对信
息反映程度的理论。若资本市场在证券价格中充分反
映了全部相关信息,则称资本市场为有效率的。在这
种市场上,证券交易不可能取得经济利益。 1970 年
Fama 根据历史信息、全部公开信息、内幕信息对股价
的影响,将证券市场的效率分为弱式、半强式和强式
三个不同的层次。这一假说是否成立或其成立的程度
大小,对投资者在证券市场上的投资行为和收益都有
重大影响。
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( 5 )代理理论( agency theory)
是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本
的高低,以及如何降低代理成本提高公司价值。理论主
要贡献者有 Jensen (詹森)和 Mechling (麦科林)。
( 6 )信息不对称理论( asymmetric information)
公司内外部人员对公司实际经营状况了解的程度
不同,即在公司有关人员中存在着信息不对称,这种信
息不对称会造成对公司价值的不同判断。
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1. 境经济环
宏观经济状态
政府的经济政策导向
通货膨胀因素
市场竞争激烈程度和竞争对手状况
利率波动状况和趋势
区域经济和文化的特点
2. 境组织环
企业三种组织形式:
独资企业
合伙企业
公司
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3. 法律 境环
法律主要有:
企业组织的法规:公司法、企业法等
规范企业行为的法规:合同法、票据法、证券法、商标法等
制约企业行为的法规:反不正当竞争法、反垄断法、反暴利
法等
财会类法规:会计法、审计法、会计制度等
税务法规主要有:
所得税:企业所得税、外商投资企业所得税、个人所得税
流转税:增值税、营业税、消费税、关税、农业特产税
资源说 : 资源税、城镇土地使用税、耕地占用税、土地增值税、农牧业
税
行为税:印花税、城市维护建设税等
财产税:契税、车船使用税、房产税、遗产税等
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4. 金融 境环
金融市场是资产融通和交易的场所。
金融市场分类
按交易期限分:短期与长期资金市场(货币市场与资本市场)
按交割时间分:现货与期货市场
按交易性质分:发行与流通市场(一级与二级市场)
按交易对象分:股票市场、债券市场、
外汇市场、黄金市场、保险市场、租赁市场
期货市场、基金市场、信托市场、贷款市场
贴现市场、票据市场、抵押市场、信用市场、
拆解市场、典当市场、产权交易市场、
各类衍生市场等等
金融市场的特性
A 、流动性; B 、风险性; C 、收益性
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金融机构
存款性金融机构:商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社
投资性金融机构:投资银行、经纪和交易商、财务公司、投资基金
合约性金融机构:保险公司、养老基金、退休基金等
利率的市场利率决定因素
资金供求关系
经济周期
通货膨胀
政府的财政和货币政策
国际因素
企业财务管理与金融市场的关系
提供企业融投资的场所和工具
为企业长短期资金转化提供渠道
为企业财务管理提供重要信息
不断对企业的财务和经营状况作出评价