Perspectivas economía globa y española 2T 2021

Informe
trimestral
J U L I O 2 0 2 1
PERSPECTIVAS ECONOMÍA GLOBAL Y ESPAÑOLA
2T 2021

ÍNDICE
• Economía global
• Asia
• Norteamérica
• Sudamérica
• Europa
GLOBAL
01.
• Resumen, retos, previsiones y crecimiento
• Mercado de trabajo
• Cuentas públicas y Seguridad Social
• Evolución de los precios: IPC
• Sector exterior: comercio y turismo
• Creación de empresas
• Competitividad
ESPAÑA
02.
• Tensiones inflacionistas
• Bolsas
• Renta fija
MERCADOS
03.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS GLOBAL Y ESPAÑOLA. 2T 2021
Resumen
Situación económica global
La pandemia originada por la Covid-19 y su impacto sanitario y
económico provocaron una caída del PIB global del 3,3% en 2020, con
China como la única de las grandes economías que registró un
crecimiento positivo (2,3%).
Tras un año de pandemia se mantiene una elevada incertidumbre sobre
la futura evolución tanto epidemiológica como económica. Con el avance
de las campañas de vacunación y las políticas de estímulo se prevé la
desaparición de restricciones a la movilidad y la actividad y la
recuperación de confianza y, por tanto, un repunte del crecimiento, que
según el FMI alcanzará el 6%, si bien las mutaciones del virus y las dudas
sobre la eficacia y seguridad de las vacunas empañan estas expectativas.
La recuperación será desigual por países y en buena parte responderá a
sus estructuras productivas. Aquellos con economías más dependientes
del turismo y de sectores que conllevan mayor contacto social sentirán
durante más tiempo las secuelas de la crisis.
6%
A medida que avance la vacunación y
gracias a las políticas de estímulo, la
economía mundial se recuperará a
partir de 2021
-3,3%
En 2020, el PIB mundial registró
una caída histórica como
consecuencia de la pandemia
4

Recuperación económica
tras la histórica caída provocada por la pandemia
La recuperación irá avanzando, a ritmo heterogéneo según
países y sectores, en función de…
El FMI revisa al alza sus previsiones de crecimiento 2021-2022
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-3,3
6
4,4
2020 2021 2022
-4,7
5,1
3,6
-2,2
Economías
emergentes
5
Economías
avanzadas
Mundo
6,7
2020 2021 2022 2020 2021 2022
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2021.
1
2
3
4
… impacto de las nuevas olas de la pandemia e incidencia de
sus mutaciones.
… avances en la vacunación condicionados al incremento
de la oferta, la mejora de la distribución y de la confianza.
… levantamiento de las restricciones a la movilidad y al
contacto social.
… alcance de las políticas económicas de estímulo
monetario y fiscal aplicadas para paliar los efectos de la
crisis y momento en que se retirarán.
% var. anual
5

Europa se recupera a un ritmo más
moderado
Crecimiento global (6%)
liderado por EEUU y China
Previsiones Mundo
-3,5
6,4
3,5
2020 2021 2022
EEUU
-1
8,6 6
2020 2021 2022
Asia emergente y
en desarrollo
-1,9
3,4 4
2020 2021 2022
África
Subsahariana
-7
4,6 3,1
2020 2021 2022
América Latina y
Caribe
-2,9
3,7 3,8
2020 2021 2022
Oriente Medio y
Asia Central
-5,2
4,5 3,6
2020 2021 2022
Europa
6

La demanda global impulsa la actividad económica
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de CPB Netherlands, Bureau for Economic Policy Analysis y Statista, 2021.
La actividad global se acelera a medida que se levantan las
restricciones y avanza la vacunación
58,4
36,3
Expansión
Contracción
May-2020
JP Morgan PMI compuesto global. Puntos
May-2021
La recuperación de la demanda global reactiva la producción
industrial
Índice 2010 = 100
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
Producción industrial global Exportaciones globales
Producción industrial Eurozona Producción industrial EEUU
7

PMIs manufactureros
Tras la fuerte y generalizada contracción registrada en la primera mitad de 2020 por la irrupción de la Covid-19, la actividad manufacturera repuntó en los
primeros cinco meses de 2021 en respuesta a la recuperación de la demanda y de la confianza ante la mejora de la situación epidemiológica, el avance de la
vacunación, el progresivo levantamiento de restricciones a la actividad y el apoyo fiscal y monetario por parte de las autoridades
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit y JP Morgan, 2021. 8

La confianza de los consumidores vuelve al nivel pre-crisis
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de The Conference Board y Statista, 2021.
Se prevé un avance sostenido del gasto en consumo privado
de las familias a nivel global
Bn $ y % var. anual (eje dcho)
10,4
1,8
3,1 2,8
-4,9
2,3
5,7 5,3
2,9
-7,0
8,2
6,4 6,4
6,3
5,6
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
40
45
50
55
60
65
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
% var. anual (eje dcho) Bn $
Previsiones
En el 1T 2021, la confianza del consumidor (108) superó su nivel pre-
pandemia (106) y registró su valor máximo desde 2005
Valor > 100: hay más consumidores optimistas que pesimistas
Por regiones, los resultados varían muy condicionados por el nivel de
acceso a las vacunas frente a la Covid-19
106
92
98
108
1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021
nd
9

Asia: recuperación asimétrica
En 2020, en un contexto de contracción global, China creció un
2,3% anual y recuperó su nivel de PIB pre-Covid-19.
India y China liderarán el crecimiento en 2021
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
China India ASEAN
2019 2020 2021 2022
10

China: se modera el ritmo de recuperación
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Statista, 2021.
18,3
0,6
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1T
2019
2T
2019
3T
2019
4T
2019
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
% interanual % intertrimestral
En el 1T 2021, el PIB se moderó (0,6% intertrimestral frente al 1,4%
esperado). Registró un máximo del 18,3% interanual, por efecto base
Tras recuperar su nivel precrisis en febrero, el índice de
confianza del consumidor bajó hasta 122,2 puntos en marzo
127
122,2
112
114
116
118
120
122
124
126
128
feb-19
mar-19
abr-19
may-19
jun-19
jul-19
ago-19
sep-19
oct-19
nov-19
dic-19
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
Valor > 100: hay más consumidores optimistas que pesimistas
% var. interanual e intertrimestral
11

China: normalización en la actividad económica
En abril de 2021, la producción industrial aumentó un 9,8% interanual
y un 14,1% respecto a abril de 2019. La inversión en activos fijos
acumulada entre enero y abril creció un 19,9% interanual
% var. interanual (inversión en activos fijos: acumulada desde enero)
En el 1T 2021, la utilización de la capacidad productiva fue del 77,2%,
9,9 pp superior a la del 1T 2020
75,9
76,4 76,4
77,5
67,3
74,4
76,7
78
77,2
1T
2019
2T
2019
3T
2019
4T
2019
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
%
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
abr-19
may-19
jun-19
jul-19
ago-19
sep-19
oct-19
nov-19
dic-19
ene-feb.
20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-feb.
21
mar-21
abr-21
IPI IAF
12

0,1
8,9
17,1
48,7
30,0
14,8
10,5
-9,8
2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021
Interanual Intertrimestral
China: mejora del comercio, pero ¿se mantendrá?
Con la recuperación de la demanda global, las exportaciones chinas aumentaron un 48,7% interanual en el 1T 2020,
si bien su evolución está condicionada al restablecimiento de las cadenas de suministro
% var. interanual e intertrimestral
140
160
180
200
220
240
260
280
300
ene/feb
20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
Exportaciones Importaciones
Datos mensuales
Miles de millones $
13

Norteamérica: EEUU liderará el crecimiento en la región
EEUU
Canadá
México
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2021. 14

EEUU: avance en la recuperación económica
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bureau of Economic Analysis y Statista, 2021.
En el 1T 2021, el PIB de EEUU creció un 6,4% intertrimestral y un 0,4% interanual. El avance respecto al trimestre anterior
se explica principalmente por el incremento del gasto en consumo privado (+10,7%) y la contribución positiva del gasto
público, mientras que la inversión y la demanda exterior restaron fuerza al crecimiento
2,9 1,5 2,6 2,4
-5
-31,4
33,4
4,3 6,4
-9
0,4
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1T
2019
2T
2019
3T
2019
4T
2019
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
% var. intertrimestral % var. interanual
% var. intertrimestral e interanual
15

EEUU: estancamiento en la corrección del desempleo
La tasa de desempleo total se estabiliza en niveles de 2014,
1,5 puntos por encima del nivel pre-Covid19
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bureau of Labor Statistics, 2021.
abr-20
14,8
abr-21
6,1
3
5
7
9
11
13
15
ene-19
feb-19
mar-19
abr-19
may-19
jun-19
jul-19
ago-19
sep-19
oct-19
nov-19
dic-19
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
% población activa 16-24 años
Desempleo de menores de 25 años
27,4% 11%
Abril 2021
% población activa
De los trabajadores que perdieron su empleo
Abril 2020
Despido
temporal
88%
Abril 2020
Despido
temporal
33%
Abril 2021
16

EEUU: las políticas económicas apuntalan la recuperación
Los estímulos de la política fiscal y la monetaria
impulsan la actividad
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE y Statista, 2021.
En marzo 2021, el Congreso aprobó un nuevo plan de ayudas que
supondrán un gasto equivalente al 8,5% del PIB.
La Fed prevé mantener su política de bajos tipos de interés hasta la
recuperación total del empleo y una inflación por encima del 2%.
-9,4
-6,0
-5,4
-4,7
-5,4
-4,3
-6,3 -6,7
-15,8 -15,9
-9,5
82,6
109,0
80
85
90
95
100
105
110
115
-18
-14
-10
-6
-2
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Déficit Deuda neta (eje dcho.)
% PIB
3
4
5
6
7
8
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
sep-19
oct-19
nov-19
dic-19
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
Bn US$
%
Valor de los activos en el balance de la Fed (eje dcho.)
Tipos interés de referencia Fed
15 marzo
“Quantitative
Easing”
17

50
60
70
80
90
100
110
120
ene-18
mar-18
may-18
jul-18
sep-18
nov-18
ene-19
mar-19
may-19
jul-19
sep-19
nov-19
ene-20
mar-20
may-20
jul-20
sep-20
nov-20
ene-21
mar-21
Total EEUU Resto del mundo
Canadá y México: fortaleza de la demanda externa
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE y Statistics Canada, 2021.
Las exportaciones, en especial las manufacturas, se benefician
de la recuperación económica de EEUU
2019=100
40
50
60
70
80
90
100
110
feb.-18
abr.-18
jun.-18
ago.-18
oct.-18
dic.-18
feb.-19
abr.-19
jun.-19
ago.-19
oct.-19
dic.-19
feb.-20
abr.-20
jun.-20
ago.-20
oct.-20
dic.-20
feb.-21
Total EEUU Resto del mundo
A medida que las restricciones para contener la pandemia se relajen, el consumo privado y la inversión se recuperarán gradualmente, algo que permitirá
reactivar el empleo.
2019=100
Exportaciones Canadá Exportaciones México
18

Sudamérica heterogeneidad en la recuperación
Países como Chile recuperarán los niveles pre-pandemia en 2022 y
otros, como Argentina, lo harán más tarde.
Notable divergencia entre economías
Elevados niveles de pobreza, menor calidad institucional, alta tasa de
informalidad en el mercado de trabajo, debilidad de los sistemas
sanitarios y alta porporción de población residiendo en áreas urbanas.
La mayor vulnerabilidad sanitaria y económica se
explica por características estructurales
Recuperación en 2021 con un crecimiento previsto
del 4,6% anual
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI y Banco de España, 2021. 19

Brasil: reactivación con luces y sombras
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, 2021.
Recuperación apoyada por el consumo privado y la inversión, si bien el incremento de la inflación y de la deuda
pública generan incertidumbre sobre la duración de los estímulos fiscales y monetarios
74
76
78
80
82
84
86
88
90
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
mar-19
abr-19
may-19
jun-19
jul-19
ago-19
sep-19
oct-19
nov-19
dic-19
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
% PIB
%. var. anual
Inflación Deuda bruta (eje dcho.)
La inflación supera el 6% y la deuda se sitúa en torno al 90%
del PIB, 15 puntos por encima de su nivel de finales de 2019
-4,1
3,7
2,5
-5,5
2,7
2,3
-0,6
8,6
3,4
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2020 2021 2022
PIB Consumo privado Consumo público Inversión
La demanda interna sustenta el crecimiento
% var. anual
20

Europa: repunte esperado en 2021 y 2022
Tras ser la economía con mayor descenso del
PIB en 2020 (-11%), será la que registre un
mayor repunte en 2021 (+6,4%)
España
En concreto, en la Eurozona la caída del PIB fue del
6,6% y las estimaciones apuntan a un avance del
4,4% en 2021 y del 3,8% en 2022
Eurozona
Su PIB crecerá a tasas superiors al 5% en 2021 y
2022, tras caer un 9,9% en 2020
Reino Unido
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, 2021. 21

Europa asimetría en la recuperación
Las divergencias en crecimiento entre países se explica por el impacto diferencial de la pandemia y por factores
estructurales, especialmente los relacionados con la configuración de su modelo productivo
-22
-20
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021
UE Eurozona Alemania España Francia Italia
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4T 2019 1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021
Consumo público Consumo privado Inversión Eurozona
En el 1T 2021 se mantuvieron tasas de crecimiento negativas
(salvo Francia) ante la inestabilidad de la situación epidemiológica
% var. interanual
En la Eurozona, la contribución al crecimiento del consumo privado
y de la inversión siguen en negativo
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2021. 22
pp

Eurozona mejora la actividad y las expectativas
La mejora de la situación sanitaria y el avance de la vacunación favorecen la reactivación económica
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit y Comisión Europea, 2021.
El Índice de Sentimiento Económico de la Eurozona alcanza un
máximo en tres años
63,1
55,2
0
10
20
30
40
50
60
70
ene-18
mar-18
may-18
jul-18
sep-18
nov-18
ene-19
mar-19
may-19
jul-19
sep-19
nov-19
ene-20
mar-20
may-20
jul-20
sep-20
nov-20
ene-21
mar-21
may-21
Manufacturas Servicios
Se acelera la actividad manufacturera a máximos históricos y la de
servicios alcanza su mayor valor en tres años
Valor ≥ indica expansión
114,7 114,5
60
70
80
90
100
110
120
ene-18
mar-18
may-18
jul-18
sep-18
nov-18
ene-19
mar-19
may-19
jul-19
sep-19
nov-19
ene-20
mar-20
may-20
jul-20
sep-20
nov-20
ene-21
mar-21
may-21
Eurozona Alemania España Francia
23

Alemania: recuperación interrumpida
Las sucesivas olas de Covid-19 retrasan la recuperación
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Statista, Eurostat y OCDE, 2021.
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
ene.-18
mar.-18
may.-18
jul.-18
sep.-18
nov.-18
ene.-19
mar.-19
may.-19
jul.-19
sep.-19
nov.-19
ene.-20
mar.-20
may.-20
jul.-20
sep.-20
nov.-20
ene.-21
mar.-21
Servicios Manufacturas Construcción
Las manufacturas avanzan de forma sostenida impulsadas
por el incremento de la demanda global, mientras los
servicios y la construcción se quedan rezagados
Clima de negocios (Ifo)
-2,2
-11,2
-3,8
-3,3
-3,1
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
1.600.000
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021
Nuevos casos
por trimestre
% var.
interanual
PIB Casos Covid-19 (eje dcho.)
59,6 % PIB 69,9 % PIB
La expansión fiscal sostiene el crecimiento
+1,5%PIB
2019 2020 2021
(prev. OCDE)
Deuda pública 73,8 % PIB
Superávit (+)/
déficit (-) público
-4,2%PIB -4,5%PIB
24

Francia e Italia: reactivación económica
En Francia, la actividad recuperará un dinamismo notable
en el segundo semestre y el PIB crecerá el 5,8% en 2021
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de OCDE, 2021.
13
15
17
19
21
23
25
27
29
80
85
90
95
100
105
110
4T
2019
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
2T
2021
3T
2021
4T
2021
1T
2022
2T
2022
3T
2022
4T
2022
% renta
disponible
4T 2019 = 100
Consumo privado PIB real
Gasto público real Ahorro de las familias eje dcho.)
Previsiones OCDE
En Italia, el PIB avanzará un 4,2% en 2021 impulsado
por la inversión, las exportaciones y las manufacturas
La inversión y el consumo público contribuyeron
positivamente al crecimiento del 1T 2021
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021
Consumo público Consumo privado
Inversión Exportaciones bienes y servicios
Importaciones bienes y servcios PIB
El gasto del ahorro acumulado desde el inicio de la pandemia
impulsará el consumo privado y se mantendrán los estímulos
fiscales
25

Reino Unido: récord de deuda pública
Si bien el FMI preveía en abril un crecimiento de la economía del 5,3% en 2021, la OCDE lo eleva al 7,2%, impulsado
principalmente por el consumo ante el levantamiento de restricciones por el rápido proceso de vacunación
75
80
85
90
95
100
105
4T
2019
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
2T
2021
3T
2021
4T
2021
1T
2022
2T
2022
3T
2022
4T
2022
PIB real Consumo privado Inversión privada
Previsiones OCDE
4T 2019 = 100
Las medidas fiscales adoptadas para paliar los efectos de la crisis
han incrementado la deuda hasta niveles máximos en décadas
0
20
40
60
80
100
120
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
Deuda bruta (eje dcho.) Sup (+)/ déf (-) público
% PIB
26

Resumen
situación económica
El año 2021 ha comenzado con un elevado grado de incertidumbre
ante la evolución de la situación sanitaria y económica derivada de
la pandemia del Covid-19. La continuidad de las restricciones a la
movilidad y la actividad ante la cuarta ola de la pandemia y la
mutación del virus en variantes más contagiosas e incluso
mortales retrasaron el inicio de la reactivación económica. Si
embargo, la aceleración del ritmo de vacunación, la mejora en la
confianza y la llegada de los fondos europeos (NGEU) favorecerán
que la recuperación gane intensidad.
En este contexto, tras la caída del PIB del 10,8% en 2020, los
principales organismos nacionales e internacionales prevén la
recuperación de los niveles pre-crisis a partir de 2022.
La recepción de los fondos de reconstrucción europeos, su óptima
asignación y su eficaz ejecución, junto con la realización de las
reformas estructurales necesarias, serán fundamentales para
afianzar la recuperación en un escenario en el que se han agravado
los principales desequilibrios de la economía española: los
elevados niveles de deuda y déficit públicos y las altas tasas de
paro, especialmente entre los jóvenes.
Incertidumbre sanitaria,
económica y política
Recuperación
Fondos europeos
Reformas estructurales
1
2
3
4
28

1
2
3
4
Ejecución eficiente y transparente de los fondos de recuperación
europeos.
Consolidación fiscal y sostenibilidad del Estado de Bienestar.
Implementación de las reformas estructurales necesarias para
lograr un modelo económico competitivo, sostenible e inclusivo.
Trasformación digital y mejora del sistema educativo y de
formación.
RECUPERACIÓN
SÓLIDA
Retos de la economía española
En un contexto de destrucción de empleo y tejido empresarial por el impacto de la pandemia
29

2021 2022 2023
Gobierno 6,5 7,0 3,5
FMI 6,4 4,7 2,3
OCDE 5,9 6,3 …
CE 5,9 6,8 …
Previsiones: el nivel pre-Covid se recuperará en 2022
-10,8%
2020
6,2%
2021
5,8%
2022
1,8%
2023
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, Gobierno de España, Banco de España, Comisión Europea y OCDE, 2021.
Banco
de España
(junio 2021)
% var. anual
2020=100
% var. anual
30
El Banco de España ha revisado al alza sus previsiones por el mejor desarrollo epidemiológico y económico y el mayor impacto esperado de los fondos NGEU
90
92
94
96
98
100
102
104
106
108
110
2019 2020 2021 2022 2023
BdE Media otros organismos

Situación sanitaria: incidencia Covid-19 y nivel de vacunación
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Sanidad, 2021.
31
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
ene.-20
feb.-20
mar.-20
abr.-20
may.-20
jun.-20
jul.-20
ago.-20
sep.-20
oct.-20
nov.-20
dic.-20
ene.-21
feb.-21
mar.-21
abr.-21
may.-21
jun.-21
La trasmisión del Covid-19 se sitúa en niveles de jul/ago 2020
Nº de casos diarios; media móvil 7 días
La mitad de la población española cuenta con al menos una dosis
de la vacuna y más del 30% con la pauta completa
50,1
31,5
0
10
20
30
40
50
60
4-ene.
11-ene.
18-ene.
25-ene.
1-feb.
8-feb.
15-feb.
22-feb.
1-mar.
8-mar.
15-mar.
22-mar.
29-mar.
5-abr.
12-abr.
19-abr.
26-abr.
3-may.
10-may.
17-may.
24-may.
31-may.
7-jun.
14-jun.
21-jun.
% población con al menos 1 dósis de la vacuna
% población con pauta de vacunación completa

3%
total ▲ 2,7% interanual
Agricultura
20,8%
total
Construcción ▼ 10,1% interanual
Industria y construcción
67,2%
total ▼ 5,1% interanual
Servicios
PIB 1T 2021 marcado por la incertidumbre
El PIB se contrajo 4,2% interanual y 0,4% trimestral
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Banco de España, 2021.
Por sectores
Continúa la incertidumbre en el comienzo del año retrasando el inicio de la recuperación en el 1T: deterioro de la situación epidemiológica y
retraso en la vacunación, salida de Reino Unido de la UE, concurrencia de fenómenos meteorológicos adversos, inestabilidad política e
incremento del coste de la energía. En el 2T 2021, el Banco de España prevé un avance trimestral del 2,2% ante la mejora sanitaria
- Exportaciones: -10,7%
- Importaciones: -5,2%
Demanda exterior
▼ 4% interanual
Formación bruta
de capital
Consumo nacional
▼ 1,7% interanual
• Hogares: -3,5%
• AAPP: +3,2%
Industria ▲ 0,9% interanual
% var. interanual y aportación al PIB (pp)
-21,6
-4,2
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
2008T1
2008T3
2009T1
2009T3
2010T1
2010T3
2011T1
2011T3
2012T1
2012T3
2013T1
2013T3
2014T1
2014T3
2015T1
2015T3
2016T1
2016T3
2017T1
2017T3
2018T1
2018T3
2019T1
2019T3
2020T1
2020T3
2021T1
PIB (%) Dda. Nacional (pp) Dda. Externa (pp)
32

Comportamiento de los hogares
La caída en el gasto en bienes y servicios no duraderos desde el
comienzo de la pandemia ha sido más intensa que la observada
en el de bienes duraderos, en contraste con crisis previas
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2021.
Los hogares han incrementado de forma importante su ahorro
durante la pandemia, cuyo desembolso puede imprimir vigor a la
recuperación
% var. interanual Aumento acumulado en 2020 en % PIB
-40
-30
-20
-10
0
10
20
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
1T
2020
2T
2020
3T
2020
4T
2020
1T
2021
Gasto hogares Consumo b. duraderos
Consumo b. no duraderos y servicios
4,5
5,4
0
1
2
3
4
5
6
Zona del euro España
Forzoso Precaución Otros Incremento ahorro hogares
33

85,7
49,9
60,7
48,5
63,1
55,7
77,8
89,0
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
Mejora de las expectativas con los avances en la vacunación
En mayo, el PMI manufacturero registró el mayor valor en 23
años y el de servicios el más elevado desde agosto de 2015
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Markit y CIS, 2021.
El Índice de Confianza del Consumidor mantiene su tendencia al alza,
y se sitúa 3,3 pp por encima de su registro precrisis
> 50: expansión de la actividad > 100: percepción positiva del consumidor
34
30,8
59,4
7,1
59,4
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
PMI Manufacturas PMI Servicios

+14,2%
-34,5
48,2
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
-31,0
19,6
ene.-20
feb.-20
mar.-20
abr.-20
may.-20
jun.-20
jul.-20
ago.-20
sep.-20
oct.-20
nov.-20
dic.-20
ene.-21
feb.-21
mar.-21
abr.-21
may.-21
Avance interanual
Sector Industrial
11,2%
Ene-abr 2021
Cantabria
18,4 %
Castilla y León
14,9 %
I. Canarias
3,2 %
Índice Producción Industrial
Por destino económico de bienes (ene-abr)
+31,5%
B. Consumo
duradero
Por CCAA, mayores incrementos y caídas
Avance interanual
Comercio minorista
9,2%
18,6%
Estaciones de
servicio
-2%
Alimentación
20,3%
Resto
0,4%
I. Canarias
10%
Cantabria
15,2%
Madrid
Productos (ene-mayo)
Ene-may 2021 Cifra de negocios
Por CCAA
Avance general hasta mayo 2021
Evolución favorable de la actividad industrial y comercial
% var. interanual
B. Intermedios
+18,1%
B. equipo
+5,2%
Energía
+4,7%
B. Consumo
no duradero
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE, 2021.
% var. interanual
35
Galicia
14,9 % 2,6%
Extremadura

Empleo y paro EPA - 1T 2021
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de INE y Banco de España, 2021.
La tasa de paro se reduce ligeramente por el descenso en la
población activa y en el paro pese a la destrucción de empleo
% var. interanual y % población activa
Tasa paro < media España (15,98%)
Tasa paro > media España(15,98%)
Tasa de paro por CCAA
11%
11,5%
11,9%
11,9%
12,1%
12,2%
12,6% 12,9%
13%
14,1%
16,4%
16,5%
17,4%
18,9%
22,5%
22,2%
25,4%
14,4 15,3 16,3 16,1 16,0
18,1
36,2
20,1 19,7
-6
0
6
12
18
24
30
36
1T 2020 2T 2020 3T 2020 4T 2020 1T 2021
Tasa de paro Tasa de paro efectiva*
Activos Ocupados
Parados
* Tasa de paro efectiva: (parados + asalariados en ERTE + autónomos en cese de actividad) /
población activa. A partir del 1T 2021, no es posible calcularla porque la EPA no proporciona datos
sobre trabajadores afectados por un ERTE de reducción de jornada.
36

Reactivación moderada en el mercado de trabajo
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo y Economía Social, Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones y Banco de España, 2021.
En junio 2021, el paro se reduce por segundo mes consecutivo hasta 3,61
millones de desempleados (-6,4% interanual, mayor caída histórica). El
número de afiliados prosigue su recuperación (4,7%) y se sitúa en 19,27
millones
% var. interanual
El recurso de las empresas a los ERTE ha permitido mitigar
significativamente el aumento del desempleo
% var. respecto a febrero 2020
5,1%
total
Agricultura 15,7%
total
Industria
y construcción
69,9%
total
Servicios
Paro por sectores junio 2021
9,3%
total
Sin empleo
anterior
37
-25
-20
-15
-10
-5
0
mar.-20
abr.-20
may.-20
jun.-20
jul.-20
ago.-20
sep.-20
oct.-20
nov.-20
dic.-20
ene.-21
feb.-21
mar.-21
abr.-21
may.-21
Afiliación total ERTE Afiliación efectiva
-6,4
4,7
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
jun-21
Parados Afiliados

1.389,3
1.100
1.150
1.200
1.250
1.300
1.350
1.400
ene.-18
abr.-18
jul.-18
oct.-18
ene.-19
abr.-19
jul.-19
oct.-19
ene.-20
abr.-20
jul.-20
oct.-20
ene.-21
abri.-21
mm €
≈125
% PIB
Incremento del déficit y deuda públicos
Deuda pública
Abril 2021
12,5% interanual
* Entre otras uds. Adm. Central están el FROB, el FGD o la SAREB, cuya inclusión explica buena parte de la evolución de su deuda
Déficit público
Hasta mayo 2021
% PIB
2,53
Déficit del Estado
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de IGAE y Banco de España, 2021. 38
-400
-200
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
AAPP
Estado
OOAA
CCAA
CCLL
Seg,
Soc.
Consol.
AAPP
abr.-20 abr.-21
mm €
12,5
9,4
124,2
55,1
3,1
-6,3
-20 30 80 130
AAPP
Estado
OOAA*
Seg. Soc.
CCAA
CCLL
% var. interanual
-30.628
-100.000
-90.000
-80.000
-70.000
-60.000
-50.000
-40.000
-30.000
-20.000
-10.000
0
Ene.
Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
Jul.
Ago.
Sep.
Oct.
Nov.
Dic.
2019 2020 2021
2,53
% PIB
Millones €

Déficit de la Seguridad Social en mayo de 2021
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, 2021.
Ingresos
Gastos
65.254,4M€
Total ingresos no financieros 81,6%
COTIZACIONES
SOCIALES
66.396,7M€
Total gastos no financieros
73,1%
PENSIONES
6,2%
interanual
17,7%
TRANSF.
CORRIENTES
20,8%
interanual
3,1%
interanual
13,2%
SUBS. Y OTRAS
PRESTACIONES
11,2%
interanual
Hasta mayo de 2021, la Seguridad Social registraba un déficit
de 1.142,32 millones € (0,09% PIB), frente al de 2.749,8 M€
del mismo periodo de 2020
Millones €
39
8,5%
interanual
5,6%
interanual
-2.749,8
-1.142,3
Ene-May 20 Ene-May 21

0,0
2,2
2,7
2,6
0,2
0,2
2
-2
-1
0
1
2
3
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
jun-21
IPC España IPC Suyacente España
IPCA España IPCA Eurozona
Avance de precios más intenso que en la Eurozona
Desde abril, el IPCA español supera el de la Eurozona por primera vez
desde septiembre de 2018
% var. interanual
El avance de 5 décimas del IPC en mayo se explica
principalmente por el incremento de los precios de
los carburantes para el transporte. El indicador
adelantado del CPI anual de junio se sitúa en el 2,6%
40
May. 21
Tasa más alta
desde feb. 17
May. y jun. 21
Los mayores
diferenciales
IPC general –
subyacente
desde ago. 86
Influencia de los grupos en la tasa anual del IPC de mayo 2021 (pp)
0,255
0,123
0,103
0,045
0,004
0,002
0
-0,001
-0,004
-0,010
-0,018
-0,023
-0,1 0,0 0,1 0,1 0,2 0,2 0,3 0,3
Transporte
Ocio y cultura
Alimentos y bebidas no alcohólicas
Vivienda
Comunicaciones
Menaje
Enseñanza
Medicina
Bebidas alcohólicas y tabaco
Vestido y calzado
Otros bienes y servicios
Hoteles, cafés y restaurantes

avance interanual
Exportaciones
16,9%
Ene-abr 2021
21,5 % 22,9 %
Exportaciones por destino
61,6%
UE 27 19,4%
Alimentación,
bebidas y tabaco
19,5%
Bienes de
equipo
15,9%
Productos
químicos
21,8%
Bienes de
equipo
18,4%
Productos
químicos
11,6%
Sector
automóvil
Por sectores
Importaciones
Las exportaciones de bienes retoman registros positivos
54,2%
Eurozona
38,4%
Extracomunitarias
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, 2021.
98.149,2M€
31,7
-6,1
-17,1 -50,3
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
ene-abr 2018 ene-abr 2019 ene-abr 2020 ene-abr 2021
%
var.
interanual
Déficit Exportaciones Importaciones
avance interanual
Importaciones
10,3%
Ene-abr 2021
-4.559,7M€
Var. interanual
10,3 %
% total
Exportaciones
% total
% total
41
102.708,9M€

interanual
Llegada de turistas internacionales
-69,7%
Hasta mayo 2021
El turismo en espera de que llegue la recuperación
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, 2021.
3.203.033 turistas
interanual
Gasto turístico
-71,5%
Hasta mayo 2021
1.046 € por turista
3.349 M€ total
5,8%
interanual
42
30.566,4
11.730,3
3.349,2
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic.
Millones
€
2019 2020 2021
29,3
10,6
3,2
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov. Dic.
Millones
de
turistas
2019 2020 2021

La creación empresas recupera ritmo
La creación y la disolución de empresas se aceleran hasta
un 40% y un 21% interanual, respectivamente
Nº empresas y % var. interanual (eje dcho.)
Ene-abr 2021 Creación de empresas por CCAA
% sobre el total de empresas creadas en ene-abr 2021
> 10% del total de empresas creadas
3,1%
0,9%
0,9%
0,4%
1,9%
23,2%
2,9% 18,6%
4%
1,2%
2,8%
11,6%
3%
3,4%
17,7%
1,2%
3,1%
43
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
ene-abr 20 may-ago 20 sep-dic 20 ene-abr 21
Constituidas Disueltas
Creación % var. interanual (eje dcho.) Disolución % var. interanual (eje dcho.)

La competitividad se resiente
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de IMD, 2021. 44
España cae tres posiciones hasta la 39 entre 64 países en el Ranking de Competitividad Global 2021 del IMD, su peor puesto desde 2014
El deterioro en el rendimiento
económico responde a la posición
rezagada de España en:
• desempleo juvenil (62º)
• crecimiento real del PIB per
cápita (62º)
• resiliencia de la economía (56º)
Los principales desafíos de la economía española están relacionados con fortalecer el sector empresarial, mejorar el clima empresarial para
atraer inversión, impulsar la digitalización y la investigación científica, y mejorar la empleabilidad de los trabajadores
Top 3
Suiza
Suecia
Dinamarca
España
25
30
35
40
45
50
2017 2018 2019 2020 2021
Ranking global Rendimiento económico Eficiencia gubernamental
Eficiencia empresarial Infraestructuras
España empeora en los indicadores de rendimiento económico (de la
posición 31 a la 42) y de eficiencia gubernamental (de la 44 a la 49)
La caída en eficiencia gubernamental
refleja una percepción negativa del
sector público, especialmente en
finanzas públicas, legislación sobre
desempleo, creación de empresas y
adaptabilidad de las políticas
gubernamentales
1
39
2
3

MERCADOS

Tensiones inflacionistas ¿transitorias?
Inflación anual EEUU y Eurozona
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Statista y Eurostat, 2021.
La inflación se acelera a los dos lados del Atlántico. Las políticas expansivas y el incremento del precio de materias primas,
alimentos y energía tensionan los precios al alza, si bien el mercado estima que esta evolución será transitoria y que a medio
plazo la inflación se estabilizará en torno al 2-3%
46
Expectativas inflación
Incremento de los precios de materias primas
0,1
2,0
1,5
0,1
5
2,5
-1
0
1
2
3
4
5
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
1
año
2
años
3
años
5
años
Eurozone USA

Incremento del precio del crudo
El precio del barril de Brent supera los 60 US$
35
45
55
65
75
85
95
105
115
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021*
OPEP West Texas Intermediate (WTI) Brent
Crisis
petróleo
2015-2016 Pandemia
Covid-19
El precio del crudo recupera niveles de 2019 tras su caída en 2020 provocada por la reducción de la demanda, el exceso
de oferta y la debilidad de las expectativas por la irrupción de la pandemia
Media anual del barril de crudo en US$
2020
41,96
Brent 63,19
X 1,5
41,47
OPEP 62,03
X 1,5
39,16
WTI X 1,5 60,05
Ene-may 2021
47

Bolsas: tendencia al alza con ritmos diferenciados
El Índice de las bolsas mundiales (MSCI World) alcanza
máximos históricos
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Statista y MSCI, 2021.
Los mercados continúan recuperándose a medida que avanza la vacunación contra la Covid-19 y mejoran la situación
sanitaria y las expectativas. El plan de recuperación europeo y las políticas expansivas de la Fed también influyen
positivamente en esta evolución
Se observan distintos ritmos de recuperación
1800
2000
2200
2400
2600
2800
3000
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
+60,6%
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
ene-20
feb-20
mar-20
abr-20
may-20
jun-20
jul-20
ago-20
sep-20
oct-20
nov-20
dic-20
ene-21
feb-21
mar-21
abr-21
may-21
jun-21
IBEX S&P 500
Eurostoxx-50 MSCI Emergentes
MSCI Asia emergentes MSCI América Latina
Enero 2020 = 100
Precio US$
48

Renta fija: vuelve la calma tras repunte de los tipos de interés
Las primas de riesgo de la periferia europea
evolucionaron de manera similar
El incremento de la inflación provocó un repunte de los tipos de interés de la deuda soberana en EEUU y Alemania, pero la
situación ha vuelto a la normalidad con los anuncios de la Fed y del BCE de su intención de mantener una política
monetaria acomodaticia por considerar que el avance de la inflación será temporal
Repunte y posterior corrección en la rentabilidad
del bono a 10 años
-100
400
900
1400
1900
2400
11.06.2021
07.06.2021
01.06.2021
26.05.2021
20.05.2021
14.05.2021
10.05.2021
04.05.2021
28.04.2021
22.04.2021
16.04.2021
12.04.2021
06.04.2021
30.03.2021
24.03.2021
18.03.2021
12.03.2021
08.03.2021
02.03.2021
24.02.2021
18.02.2021
12.02.2021
08.02.2021
02.02.2021
27.01.2021
21.01.2021
15.01.2021
11.01.2021
05.01.2021
EEUU Alemania España Italia Portugal Reino Unido
50
60
70
80
90
100
110
120
130
06.06.2021
30.05.2021
23.05.2021
16.05.2021
09.05.2021
02.05.2021
25.04.2021
18.04.2021
11.04.2021
04.04.2021
28.03.2021
21.03.2021
14.03.2021
07.03.2021
28.02.2021
21.02.2021
14.02.2021
07.02.2021
31.01.2021
24.01.2021
17.01.2021
10.01.2021
03.01.2021
España Italia
49

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