Informe económico trimestral 3T 2015 Circulo de Empresarios

1. Informe Trimestral
Situación de la
economía española
3T 2015
Círculo de Empresarios
Madrid, octubre 2015

2. 2
ENTORNO GLOBAL

3. Previsiones PIB 2015
3
Fuente: BBVA Research, septiembre 2015
Crecimiento desigual
USA
3.1%
Mexico
3%
Brazil
-1%
Spain
2.5%
UK
2.7%
France
1.2%
Italy
0.5%
South
Africa
2%
India
7.5%
China
6.8%
Russia
-3.8%
Japan
1%
ASEAN-5
5.2%
Australia
2.8%
Germany
1.6%
EEUU
2,5%
México
2,5%
Brasil
-1,5%
España
3,2%
R. Unido
2,5%
Francia
1,3%
Sudáfrica**
2%
India
7,6%
China
6,7%
Japón
1%
Asia*
4,9%
Australia
2,3%
Alemania
1,5%
Canadá
1,5%
Eurozona
1,5%
A.Latina
0,3%
*Excluye China
Asia
Pacífico
5,7%
**OCDE
Rusia
-3,8%

4. Crecimiento mundial
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de La Caixa Research, 2015
4
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Crecimiento anual del PIB y previsiones
%
Desarrollados Emergentes China Brasil Mundial
2013
2016
2014
2015
Previsiones Moderación del
crecimiento mundial.
Continúa la ralentización
de la economía de China
Fuerte contracción del
crecimiento en Brasil
para 2015

5. Impacto de la desaceleración
de China
Reducción del crecimiento del PIB real ante una caída de 1 pp del
crecimiento potencial y de demanda interna de China
(promedio 2016-2018)
-0.47%
EMERGENTES MUNDIAL AVANZADAS
-0.31%
-0.11%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2015
5

6. China: evolución y distribución geográfica
del sector exterior
La contracción de las
importaciones refleja la
moderación de la demanda
doméstica
3,8 Bn$ 3,55 Bn$
-5,5
-13,8
3.400
3.500
3.600
3.700
3.800
3.900
-20
-15
-10
-5
0
5
10
2013 2014 T1 2015 T2-2015 jul-15 ago-15
Reservas China Exportaciones
Importaciones Tendencia
Evolución balanza cuenta corriente y reservas de divisas en China
% y miles de millones de $
Devaluación del Yuanen un 3%
Reservas $Sector Exterior
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters y SAFE, 2015
Clientes principales China
% de las exportaciones ,2014
Fuente: Santander Trade, 2015
Pérdida de reservas de
divisas desde 2014 por valor
de: 285.000 millones $
EEUU: 17%
Hong-Kong, China: 15,5%
Corea del Sur: 4,3%
Japón: 6,4%
Alemania: 3,1%
Proveedores principales China
% de las importaciones,2014
EEUU: 8,2%
Australia: 8,2%
Corea del Sur: 9,7%
Japón: 8,3%
Alemania: 5,4%
6

7. China: volatilidad en el mercado bursátil
Evolución Shanghai Composite
Jun14-sep-15
Jun-14 Abr-14 Jun15 Sep-151.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
5.500
2012 nov-14 sep 2015
4
5
6
7
Evolución tipos de interés China
2012-actual
may-15 ago-15
5 recortes desde
21 de nov 2014
Fecha de
bajada
Tipo de
interés
06 jul 2012 6%
21 nov 2014 5,6%
28 feb 2015 5.35%
10 may 2015 5.10%
27 jun 2014 4,85%
25 ago 2015 4,6%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters y Bloomberg 2015
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Reuters y Bloomberg 2015
Variación tipos de interés
La evolución del
mercado bursátil está
marcada por la
desaceleración del
crecimiento en China y
las medidas adoptadas
de política económica
7

8. China: endeudamiento
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BIS, FMI y Natixis 2015
8
46,2 %
247 %
150
200
250
300
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
China
Japón
Evolucióndeuda publica
en% del PIB
JapónChina
(Escala dcha)
(Escala izq)
China
Evolución deuda pública
en % del PIB
Evolución deuda por sectores, 2014
En % del PIB
Japón y China: 7 años de
acusado crecimiento de la
deuda pública
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BIS, 2015
Japón: el endeudamiento se
concentra principalmente en el
sector público (222% del PIB)
China: fuerte endeudamiento
del sector privado (193% del PIB)
66%
105%
222%
393%
36%
157%
41%
235%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
Hogares Empresas Gobierno Total
Japón China

9. Brasil: turbulencias en los mercados financieros
Evolución tipo de cambio Real brasileño
(USD/BRL) , ene14-sep15
9
40.000
42.000
44.000
46.000
48.000
50.000
52.000
54.000
56.000
58.000
60.000
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
ene-14 ene-15 sep-15sep-14
may-15 jul-15 ago-15 sep-15
Evolución índice bolsa brasileña
(BOVESPA), may15-sep15
puntos
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2015
BRL/USD
BOVESPA
Ene15-sep15: -52%
Sep14-sep15: -66%
Ene15-sep15: -4%
Sep14-sep15: -17%

10. Caída en los precios de las materias primas
10
54%
48%
Aluminio Cobre Zinc
46%
31%
Oro
23%
Petróleo
12%
Consumo de China en materias
primas
% del total consumido en el mundo
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
Volatilidad crudo
jul-15 ago-15 sep-15
Variación precio materias primas
%
Fuente: FMI, 2015
* Cobre,Aluminio Cobre, Oro,Hierro,Estaño, Niquel, Zinc, Plomo
*
-15%
-8,70%
-3,40%
-11%
-30%
-52%
-54%
-20%
-60% -50% -40% -30% -20% -10% 0%
Metales
Combustibles
Petróleo
No energéticas
ago14 - ago15
ene15-ago15
Fuente: WEF,2015
La desaceleración de la
economía china entre las
principales causas
Algodón

11. América Latina: crecimiento y precios
11
Previsiones crecimiento PIB A. latina 2015 y 2016
%
Fuente: Baanco Interamericano de Desarrollo, 2015
Previsiones Inflación A. latina 2015 y 2016
%
Aumentará
en 2016
Disminuirá
en 2016
Revisión a la baja de las
previsiones de crecimiento
de América Latina, excepto
en México y Chile
Comportamiento
heterogéneo de los precios:
elevada inflación en Brasil
4
3
3,7
3,5
2,5 2,5
2,3
2,8
4,2
4
3,7
3,6
3,2 3,1 3
2,5
0,3
-1
0
1
2
3
4
5 2015
2016
Variación prevision PIB 2015
-1,7
=
0
2
4
6
8
10
2015
2016

12. EEUU: continúa la expansión económica
Continúa la caída de la
tasa de paro
La creación de empleo
se consolida, al tiempo
que disminuye la tasa de
actividad
Población activa y tasa de paro
(%)
12
T.Actividad
62,6%
Paro agosto:
5,1%
0
2
4
6
8
10
12
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
Tasa de actividad
Tasa de paro
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bureau of Labor Statistics, 2015
T.paro
Variación empleo Fuera de la f.laboral
T.actv
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
Variación empleo Fuera de la fuerza laboral
Variación empleo e inactivos EEUU
Miles
(Escala dcha) (Escala izq)
(Escala izq)
(Escala dcha)

13. Contribución al crecimiento del PIB (p.p)
3,9%
0,6%
-4 -2 0 2 4 6
PIB REAL
Consumo privado
Inversión privada
Sector exterior
Consumo público
1T-2015
2T-2015
EEUU: fortalecimiento del crecimiento
PIB 2T-2015:
17,913 billones de $
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bureau of Economic Analysis, 2015
Evolución PIB EEUU,
interanual
,
1,9
1,1
3
3,8
-0,9
4,6
4,3
2,1
0,6
3,9
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Repunta el sector exterior
Se acentúa el consumo
interno
13

14. Mercados bursátiles
Variación bolsas Enero-septiembre 2015
%
Fuente: Círculo de empresarios a partir de Bloomberg, 2015
14
-3%
2,2%
-9,20%
8%
-8%
-4%
-0,35%
-22%
-17%
-21%
-14%
-12%
-21%
-17%
-30% -20% -10% 0% 10%
DAX
CAC-40
IBEX-35
FTSE-MIB
S&P 500
EURO STOXX
Nikkei Desde máximos
anuales
ene15-sep15
Mayor
rentabilidad
ITALIA

15. Impacto mercados financieros
Shock ante una caída del 20% de las bolsas mundiales y subida de
100 pb de los tipos de interés a largo plazo mundiales
(promedio 2016-2018)
-0.15%
AVANZADAS MUNDIAL EMERGENTES
-0.13%
-0.12%
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, 2015 15

16. Continúa el ajuste en los tipos de cambio
Apreciación del dólar frente al resto de monedas
Ene15 -sep15
Persiste la depreciación y
volatilidad del euro frente al
dólar
Se mantiene las expectativas
sobre un previsible cambio de
la política monetaria de la FED
Fuente: Bloomberg, 2015
16
-6%
-2,70%
-2,40%
-14%
-13%
-17%
-14%
-20% -15% -10% -5% 0%
Euro
Libra
Yuan
CoronaNoruega
Dólar Australiano
Dólar Canadiense
Rublo Ruso
Única moneda que se
aprecia frente al $:
FRANCO SUIZO: +2%
Fuente: BCE, 2015
Evolución euro-dólar y variación diaria
jun14 -sep15
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
Variación diaria Eur/usd
Eur/usd
jun-14 mar-15ene-15 sep-15
(Escala dcha.)
(Escala izq.)

17. Riesgos
17
Fuente: Círculo de Empresarios

18. Crisis de refugiados en Europa
18
Principales vías de entrada en Europa, enero-julio 2015
España
6.698
Desde:
- Siria: 57%
- Guinea: 10%
- Côte d´Ivore: 5%
Italia
91.302
Desde:
- Eritrea: 26%
- Nigeria: 12%
- África sub-Sahariana: 11%
Grecia
132.240
Desde:
- Siria: 59%
- Afganistán: 25%
- Pakistán: 5%
Hungría
102.342
Desde:
-Afganistán: 29%
-Siria: 28%
- Kosovo: 23%
Posible aportación al crecimiento
+0,2 pp
(Fuente: Credit Suisse, 2015)
Fuente: OCDE, 2015

19. 19
ESPAÑA

20. Obstáculos al crecimiento
20
Deterioro perspectivas del
crecimiento mundial
Debilitamiento economías emergentes,
especialmente China
Moderación en la depreciación del euro
Escenario político España
Aumento de la prima de riesgo española
1
2
3
4
5

21. Evolución del PIB
21
Previsible menor crecimiento en 3T 2015 = 0.8%
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
1T 2003 4T 2004 3T 2006 2T 2008 1T 2010 4T 2011 3T 2013 2T 2015
PIB (variación interanual)
Contribución al crecimiento interanual de
la demanda nacional y exterior (pp)
Demanda nacional
Demanda exterior
PIB
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos del INE y del BdE, 2015
0,9
1 0,8
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1T 2015 2T 2015 3T 2015*
Variación intertrimestral del PIB 1T - 3T 2015
Contribucióndemanda nacional y exterior en pp
* Previsión

22. Composición del crecimiento
22
Previsiones 2015: crecimiento interanual del PIB = 3,2%
Respecto al 2T 2015, en la demanda nacional, el mayor avance se produce
en la formación bruta de capital fijo (FBCF)
• Consumo privado = 3,4%
• Consumo público = 1,1%
• FBCF = 6%
• Exportaciones = 5,1%
• Importaciones = 6,2%
Demanda nacional
0,2 pp
3,4 pp
Demanda exterior
contribución al crecimiento
contribución al crecimiento
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos de FUNCAS (septiembre 2015)

23. Construcción y vivienda
23
A partir del 1T de 2014, ligera recuperación de la inversión en construcción
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
2015T22015T12014T42014T32014T22014T12013T42013T3
Inversión en construcción: vivienda y resto
Índice 100 = 3T 2013
Construcción total
Viviendas
Resto
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos del INE, 2015

24. Precios
24
Los precios energéticos presionan a la baja la inflación
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
Evolución del IPC de España y del IPCA armanizado de la Eurozona
Variación interanual, %
España
Eurozona
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos del INE y del BCE, 2015
Continúa la
ganancia de
competitividad
respecto a la
Eurozona

25. 25
Exportaciones
Enero - julio 2015 (variación interanual)
▲ 4,5% (hasta 161.507,3 M€)Importaciones
▲ 5,5% (hasta 148.630,8 M€)
Saldo comercial ▼ 6,1% del DÉFICIT (hasta 12.876,5 M€)
▼ 30,5% déficit energético,
por menores precios de la energía
Distribución geográfica (%)
TOP 3 SECTORES
ExportacionesImportaciones
UE
Resto
Europa
5,8%
64,6%
UE
Resto
Europa
55,7%
5,3%
China
8,3%
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos del
Ministerio de Economía y Competitividad, septiembre 2015
Se mantiene el comportamiento
del sector exterior
Exportaciones % / total Importaciones % / total
Bienes de equipo 19,7 Bienes de equipo 19,8
Automóvil 17,2 Productos químicos 16,3
Alimentación,
bebidas y tabaco
16,2
Productos
energéticos
14,7
EUROPA
70,4
AMÉRICA
11,4
ASIA
9,6
ÁFRICA
6,5
OTROS
2,3
EUROPA
61
ASIA
18,7
AMÉRICA
11
ÁFRICA
8,9
OTROS
0,3
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos del
Ministerio de Economía y Competitividad, septiembre 2015

26. Exposición directa limitada a China y Grecia
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
0,8%
1,0%
1,2%
1,4%
1,6%
1,8%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
0,8%
1,0%
1,2%
1,4%
1,6%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Exportaciones de España a China,
% del total de exportaciones
Exportaciones de España a Grecia,
% del total de exportaciones
0%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
R.U EEUU Japón Taiwan,
China
Francia Alemania España
0%
0,0%
0,1%
0,2%
0,3%
0,4%
0,5%
0,6%
Alemania Suiza R.U P.Bajos Portugal Francia España
Fuente: BBVA Research, Datacomex
Fuente: BBVA Research, Datacomex
Fuente: BBVA Research, BIS Fuente: BBVA Research, BIS
Activos del sistema financiero en China
% del PIB de cada país Activos del sistema financiero en Grecia
% del PIB de cada país
Baja exposición
Baja exposición
26

27. Prima de riesgo
27
La prima de riesgo española se sitúa ligeramente por encima de la italiana
110
120
130
140
150
160
02-sep. 09-sep. 16-sep. 23-sep. 30-sep.
Prima España-Italia SEPTIEMBRE 2015
Respecto bono 10 años alemán
0
100
200
300
400
500
600
ago.-07
dic.-07
abr.-08
ago.-08
dic.-08
abr.-09
ago.-09
dic.-09
abr.-10
ago.-10
dic.-10
abr.-11
ago.-11
dic.-11
abr.-12
ago.-12
dic.-12
abr.-13
ago.-13
dic.-13
abr.-14
ago.-14
dic.-14
abr.-15
ago.-15
Evolución de la prima de riesgo de España y de Italia
Respecto al bono alemán a 10 años
Prima España
Prima Italia
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos BCE y del BdE, 2015

28. Crédito a pymes
28
Mejoran las condiciones de financiación para las pymes españolas
El coste de financiación continúa por encima de la Eurozona
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
Tipo de interés de los nuevos créditos a pymes*
(%)
Eurozona España
* Créditos de hasta 1 millón de euros
Fuente: La Caixa Research, a partir de datos del BCE, 2015

29. Evolución del endeudamiento
29
En valores absolutos:
• La deuda pública continúa al alza
• Prosigue el desapalancamiento del sector privado
TOTAL
(julio 2015)
246,4% del PIB
Pública
94,7
Empresas
no
financieras
84,9
Familias
66,8
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
mar.-08
jul.-08
nov.-08
mar.-09
jul.-09
nov.-09
mar.-10
jul.-10
nov.-10
mar.-11
jul.-11
nov.-11
mar.-12
jul.-12
nov.-12
mar.-13
jul.-13
nov.-13
mar.-14
jul.-14
nov.-14
mar.-15
jul.-15
Deuda AAPP, empresas no financieras y familias
Millones de euros
Pública Empresas no financieras Familias
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de datos del BdE, 2015

30. Cuentas públicas:
Las CCAA incumplen el objetivo de déficit para 2015
30
Galicia
-0,21%
Entre enero y julio de 2015, el déficit
conjunto de las CCAA alcanzó 7.900
millones de euros = 0,73% del PIB
Objetivo 2015 = 0,7%
Saldo presupuestario CCAA sobre PIB
%
Asturias
-0,22%
Cantabria
-0,46%
PV
-0,21%
La Rioja
-0,01%
Navarra
-1,39%
Aragón
-0,95%
Cataluña
-0,76%
C. Valenciana
-1,02%
Murcia
-1,3%
Andalucía
-1,02%
Baleares
0,39%
Canarias
-0,59%
Extremadura
-1,42%
Castilla y León
-0,71%
Madrid
-0,75%
Castilla-La Mancha
-0,63%
Fuente: Círculo de Empresarios, a partir de datos del Ministerio de Hacienda, 2015
Incumplen objetivo de déficit
Déficit por debajo del objetivo
Superávit

31. 31
Evolución del mercado de trabajo
El agosto, los ingresos de la Seguridad Social por cotizaciones crecieron
un 1,35% interanual (hasta 65.800 millones de euros).
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
16.000.000
16.500.000
17.000.000
17.500.000
18.000.000
18.500.000
19.000.000
19.500.000
20.000.000
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Afiliados
Evoluciónde la afiliacióna la Seguridad Social y paroregistrado
Personas
Afiliación media Parados
Parados
Fuente: Círculo de Empresarios a partir de datos del Ministerio de Empleo y Seguridad Social, sep. 2015

32. 32
Posición de España en
rankings internacionales

33. www.circulodeempresarios.org